Julio A. Sarmiento S. Profesor - investigador Departamento de administración
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Julio A. Sarmiento S.Profesor - investigador
Departamento de administración
Pontificia Universidad Javeriana
Ignacio Vélez ParejaDecano
Facultad de Ingeniería Industrial
Politécnico Grancolombiano
VALORACION DE EMPRESAS
Enero – Febrero 2002
http://www.javeriana.edu.co/decisiones/valoracion/
Valoración, ¿En auge?Valoración, ¿En auge?
globalización
competencia
Desarrollo tecnológico
Cambio de las Estructuras Corporativas
Fusiones y Adquisiciones
Escisiones
capital estratégico
Compras
Ventas
Valoración de empresas
La valoraciónLa valoración es un modelo usado para calcular un rango de valores entre los cuales se encuentra el valor de la empresa.
Valoración, ¿En auge?Valoración, ¿En auge?
La valoración es un instrumento de La valoración es un instrumento de evaluación de los resultados de la evaluación de los resultados de la empresa.empresa.
Modelos de valoración de empresas
Contables
Rentabikidad futura
Balance General
Valor en libros
Valor en libros ajustado
Valor de liquidación
Valor de reposición
Estado de resultados(múltiplos)
EV/EBITDA
EV/S
EV/FCF
Valor de mercado
Real options
Flujos de caja descontados
•Valor de la acción en el mercado
Free Cash Flow
Equity value
Adjusted present value (APV)
Capital Cash Flow (CCF)
Economic Value Added (EVA)
Modelos de Valoracion de EmpresasModelos de Valoracion de Empresas
Se construyen los flujos proyectados que entregará la empresa y se descuentan a una tasa adecuada. Determinando así el valor de la empresa
En síntesis...
Método de flujo de caja descontadoMétodo de flujo de caja descontado
Construcción de flujos Contabilidad
•Entorno económico•Investigación del mercado•Análisis técnicos•Costos•Equipo humano•Estudio Jurídicos
DescontarlosMatemática financiera
Tasa adecuadaCosto del dinero
•Equivalencia•Tasa de interés•Componentes•Factores de conversión•Tablas de amortización•Equivalencia entre tasas•Métodos de decisión
•Costo de Capital•Costo de oportunidad•Costo Promedio (WACC)
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
• Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja
•Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja libre de los accionistas (Flujo de la financiación).
•Diferencia entre liquidez (FCE) y Rentabilidad (FCL y FCI).
Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en la firma y las fuentes de donde provienen estas.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad de la firma en un período determinado, se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación).
Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado.
Flujo de caja libre(FCL): Calcula los inversiones y los beneficios de una firma a lo largo de su vida sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas
Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los beneficios de la firma, teniendo en cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los ahorros en impuestos de la financiación
Descripción de la metodología aplicada Descripción de la metodología aplicada
Objetivos de la metodología aplicadaObjetivos de la metodología aplicada
• Determinar la viabilidad financiera de la Firma (FCL)
• Analizar los efectos de la financiación en la rentabilidad y liquidez de la firma. (FCI)
•Conocer la Liquidez de la firma.
•Establecer cuales son las variables de mayor sensibilidad del modelo.
•Aproximación al riesgo de la firma.
BALANCE GENERAL
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--
=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-
=
$
Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados
A-(P+P)= 0Caja
Resultado del
Ejercicio
Relación Relación enentre tre llos Estados Financieros os Estados Financieros
BALANCE GENERAL
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
PASIVO
PATRIMONIO
ACTIVO
+
=
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--
=
VENTAS
COSTOS
GASTOS
UTILIDAD
--
=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-
=
SALDO INICIAL
INGRESOS
EGRESOS
SALDO FINAL
+-
=
$$
Verificación General de que todos los Estados Financieros están bién elaborados
A-(P+P)= 0Caja
Resultado del
Ejercicio
Construccion y Evaluacion de Flujos de CajaConstruccion y Evaluacion de Flujos de Caja
Información Básica
Toma
de
Decisiones
Balance General Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)
Flujo de Caja de los Inversionistas (FCI)
Flujo de Caja de la Financiación (FCF)
•VPN
•TIRP
•PRT
Flujos de Caja Evaluación
Verificación
Verificación
Verificación
Estado de Resultados
(Causación)Asignación de costos
Flujo de Efectivo o Tesorería
Estructura de capital
Liquidez
Información Básica
Toma
de
Decisiones
Balance General Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)
Flujo de Caja de los Inversionistas (FCI)
Flujo de Caja de la Financiación (FCF)
•VPN
•TIRP
•PRT
Flujos de Caja Evaluación
Verificación
Verificación
Verificación
Estado de Resultados
(Causación)Asignación de costos
Flujo de Efectivo o Tesorería
Estructura de capital
Liquidez
FCLF FCLF (Flujo de caja libre de la firma)(Flujo de caja libre de la firma)
0 1 – n-1 n- Inversión inicial = Saldo del año FT
Valor terminal- Préstamos
recibidos
- Ingresos por préstamos recibidos
- Aportes de capital
+ Pago de préstamos
- Ahorros en impuestos de Int y Arr
- Inversiones en especie
FCI (Flujo de caja de los inversionistas)
0 1 – n-1 n- Inversión inicial = Saldo del año FT
Valor terminal- Préstamos
recibidos
- Ingresos por préstamos recibidos
- Aportes de capital
+ Pago de préstamos
- Ahorros en impuestos de Int y Arr
- Inversiones en especie
La Tasa de Descuento en Función de la EvaluaciónLa Tasa de Descuento en Función de la Evaluación
FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO
Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP)
Flujo de Caja del Inversionista (FCI)
Costo Promedio de Capital (CPC o WACC) después de Impuestos
Costo de Oportunidad o Costos de Capital de los Inversionistas
Flujo de Caja de la Financiación (FCF)
Costo de la deuda después de Impuestos