Jó Döntés Volt?

Pénztárkonferencia 2008. November 11, Siófok

Erdős MihályFőigazgató-helyettes

2

Vissza a múltba: 2005

2003.12. 2004.12. 2005.06. 2003.12. 2004.12. 2005.06. Állampapír 70,0 73,5 75,1 68,9 73,9 75,9Részvény 16,0 15,4 15,5 12,6 12,5 12,7 Értékpapír típusú befektetések (jelzáloglevelek, vállalati kötvények) 12,6 9,3 7,3 15,3 10,2 8,3 Egyéb (folyószámla, bankbetét, ingatlan alapok) 1,4 1,8 2,1 3,2 3,4 3,1 Összesen 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

%Magánnyugdíjpénztárak Önkéntes nyugdíjpénztárak

3

Vissza a múltba: 2006

• MNB (2005 ősz) : „A hazai magánpénztárak befektetési összetétele konzervatív befektetési magatartást tükröz, a magasabb kockázati szintet képviselő, ugyanakkor hosszú távon magasabb potenciális hozamok elérését lehetővé tevő befektetési alternatívák aránya alacsony.”

• MNB (2006) : „a magánpénztárak hozamai elmaradnak a várakozásoktól, és ha ezek az alacsony hozamok megmaradnak, akkor a II. pillérből származó járadékok nem érik el az I. pillérből származó járadékcsökkenést”

4

Vissza a múltba: 2006Világbank (2006 április) :• „The second pillar has had a mixed performance since its

introduction in 1988. The weak average return performance was due to an undiversified portfolio, consisting primarily of relatively low yield Government securities, and to the weak performance of equity markets during most of the implementation period…..

Despite the recent improvement in performance, the historical performance of the Hungarian second pillar still does not compare favorably with the performance of the first pillar due to a particularly lax wage policy until 2003. Nominal net returns have been more than double that figure, the 1998 – 2005 annualized average real net rate of return of MPFs is still only 3.9 percent compared to a real wage growth of 5.3 percent over the same period..”

5

Nemzetközi tapasztalatok

Egy piaci-államigazgatási munkacsoport dolgozta ki• Észtország

– 3 portfolió: kötvény, max. 25% részvény, max. 50% részvény– Tagok 70 % -a a legnagyobb részvényarányú portfoliót választotta

• Lettország– 3 portfolió: tagok több mint 55%-a választotta a legnagyobb részvényhányadot

• Litvánia– Tagok 19%-a a konzervatívban, 80% -a a kiegyensúlyozottban, 1%-a a részvényben

• Szlovákia:– 65% választotta legnagyobb részvény-portfoliót

Portfolió (2006)

Pénzpiaci

Kötvény Részvény

Konzervatív 71,64% 28,36% 0%

Kiegyensúlyozott

65,55% 24,17% 10,27%

Növekedési 65,20% 21,98% 12,82%

6

Időutazás (portfolio.hu)

• Szélesebb mozgástér a nyugdíjpénztáraknak (2006.11.16. )

„Természetesen a 40 % vitatható mérték. Egy biztos, ha a rendszer átláthatóságát és átjárhatóságát biztosítani kívánjuk, akkor valamilyen minimális limit elkerülhetetlen. 2009-ig mindenesetre nem szorít a cipő, mert az átmeneti időben a növekedési portfolió minimális részvényhányada egyelőre 30 % lesz.

• Nem lesz katasztrófa a pénztáraknál! (2006.12.07.)A jogszabályok a 2009 eleji kötelező bevezetés után 12 hónapos feltöltési időszakot engednek a pénztárak számára, ez azt jelenti, hogy a pénztáraknak az elkövetkezendő három év során mindenképpen ki kellene alakítaniuk a teljes részvényportfoliójukat. Ahhoz azonban, hogy ezalatt ne veszélyeztessék hozamaikat, kedvező beszállási pontokat nyújtó részvénypiaci környezetre lenne szükség, de ilyen időtávon nehéz biztosan állítani, hogy ez rendelkezésre áll majd. Több lehetőséget biztosított volna tehát a pénztárak számára egy esetleges hosszabb feltöltési idő.

7

Időutazás

• Merre tartanak a magánnyugdíjpénztárak? (2007.03.10.)– A nyugdíjpénztári portfóliók összetétele ugyanakkor továbbra is erőteljes

állampapírtúlsúlyt mutat, amiben az elkövetkező két év a választható portfóliós rendszerre történő felkészülés miatt biztosan jelentős változást fog hozni.

• Egymáshoz igazodnak a pénztárak hozamai (2007.03.22.)

• Az abszolút hozamé a jövő, ébredeznek a nyugdíjpénztárak is (2007. 06.04.)– A jelenlévő szakemberek véleménye szerint a pénztáraknak lépnie kell, ezért a

kockázat növekedése mellett az abszolút hozamú és az alternatív termékek térnyerése a portfólióikban elkerülhetetlen.

8

Időutazás

• Lazítanak a pénztárak, de még mindig kerülik a kockázatokat (2007.06.04.)

• Nekünk nem kellenek a részvények? - bezzeg a lengyeleknek… (2007.07.03.)

• Veszik a részvényeket a nyugdíjpénztárak (2007.08.24.)– A kezelt vagyon összetétele ugyanakkor arról árulkodik, hogy habár a

pénztárak fokozatosan enyhítenek közmondásos kockázatkerülésükön, a legmerészebb portfóliókkal továbbra is a biztosítók unit-linked termékei rendelkeznek

• Habzsolják a pénztárak a részvényeket (2007.10.30.)

9

Időutazás• A nyugdíjreform kockázatos a forintra nézve -JP

Morgan (2007.11.05.)– E lassú folyamat azonban kockázatot jelenthet a fizetési mérleg

egyenlegét- amennyiben a kötvényekkel kapcsolatos tőkebeáramlás lassul - és ezen keresztül a forint árfolyamát illetően - hívja fel a figyelmet a JP Morgan.

• 515 milliárd Ft-tal nem lehet csak úgy beállítani a tőzsdére? (2007.11.23.)– Az OTP Magánnyugdíjpénztár a hazai piac legnagyobb szereplőjeként az

elsők között indítja el a választható portfólióit, a kötelező határidő előtt egy évvel.

• Mennyi részvény kell a nyugdíjadhoz? (2007.12.05.)– Legyen minél több részvénybefektetetésed fiatalon, és minél kevesebb a

nyugdíj előtt

10

Időutazás• A választható portfoliós rendszer színe és

visszája (2007.12.13.)– Két érv is szól a magasabb részvénysúly mellett.– A választható portfoliós rendszer egy alapvetően előremutató lépés

a jövőbeni nyugdíjszínvonal szempontjából.– Az így adódó részvénykereslet azonban meghaladja a pénztárban

újonnan keletkező pénzmennyiséget, ami oda vezet, hogy a pénztári szektor kötvényeinek egy részétől - mintegy 100 milliárd forintnyi állampapírtól kell, hogy megváljon annak érdekében, hogy a kitűzött részvényarányt elérje.

– Az így kialakuló állampapír-, illetve forintkínálat nagyságrendileg akkora, hogy ellensúlyozza a fiskális konszolidációból fakadó aukciós kötvénykínálat-csökkenést, valamint a beáramló EU-pénzek kedvező devizapiaci hatását.

11

Időutazás• Ezt a békát le kell nyelnünk – negatív hozam a

nyugdíjpénztáraknál (2008.03.15.)– A pénztári ágazatban tavaly még elmaradt a választható portfóliók

felállításához kapcsolódó erőteljes részvényvásárlás, hiszen azok a pénztárak is, akik 2008. január 1-től a portfóliók bevezetése mellett döntöttek, - néhány kivételtől eltekintve - kihasználják a rendelkezésükre álló feltöltési időt, és csak 2008 végére vásárolják meg a törvényi előírásoknak megfelelő mennyiségű részvényt.

• Ketyeg egy bomba a nyugdíjpénztári szektorban (2008.03.28.)– Ez egyértelműen szuboptimális megoldás volt, és szerintem a

szabályozó hatóság jót tett azzal, hogy kötelező jelleggel előírt minimum részvénytartást. Peches a rendszer abból a szempontból, hogy mindez éppen akkor történt, amikor a részvénypiacon hosszú évek emelkedését követően jelentős esés következett be, de hosszú távon ez a gond is meg fog oldódni.

12

Időutazás• Mit lehetne tenni a magyar állampapírpiac fejlődése

érdekében? MNB (2008.04.21.)– Érdemes megjegyezni, hogy a részvények felé eltolódó portfoliósúly idővel azért is

várható lett volna, mert (remélhetőleg) folytatódik az államháztartási hiány csökkenése, így az adósság típusú magyar papírok kínálata is szűkül.

• Megállhat a nyugdíjpénztárak állampapír-eladási hulláma - Interjú Kármán Andrással, az MNB igazgatójával (2008.05.13.)– jegybanki számítások alapján úgy látja, hogy a magánnyugdíjpénztáraknak már nem

feltétlenül kell további állampapírokat eladniuk a választható portfoliós rendszerre való felkészülés miatt.

• Miből lesz nyugdíjunk? (2008.10.07.)– Nem kell azonban kétségbe esnünk, hiszen az adatok alapján látszik, hogy az elmúlt

10 évben a pénztárak átlagosan 9,7 százalékos nettó hozamot értek el.

• Mi lesz ha kisöprik a részvényeiket a nyugdíjalapok? Támasz az állampapír-piacnak?(2.) (2008.10.10.)

13

Portfoliók Alakulása

Forrás: PSZÁF

14

Átrendeződés

Forrás: Create ResearchForrás: PSZÁF

15

Oda-vissza Változás

Forrás: PSZÁF

16

Egy Kis Történelem

17

Jó döntés volt?

Jó (állam-piac), de „szerencsétlen véletlen a bevezetés ütemezése”

• Hosszabb átmenet (pedig 2,5 év)• Emberek default-ot választják

– Később esetleg 1-2 új kategória– Nagy tömeget középre húzni

• Rugalmasabb szabályokat, nagyobb szabadságot– Alsó limitek betarthatósága– Rugalmasabb átsorolásokat (nyugdíjba vonulás)

• Évről-évre vagyon egy részét átrakni• Klasszikusból dinamikusba (óvatosan)

18