Izdaja obveznic Svajger - scpet.si · Izdaja obveznic 3 Obveznice -terminologija Cena: definirana...
Transcript of Izdaja obveznic Svajger - scpet.si · Izdaja obveznic 3 Obveznice -terminologija Cena: definirana...
2Izdaja obveznic
Prednosti financiranja z izdajo obveznic
� Zadolževanje v večjem znesku in z daljšo ročnostjo
� Možno kasnejše odplačilo obveznosti (“Bullet” – izplačilo glavnice ob dospelosti)
� Možno zadolževanje brez omejujočih klavzul glede bodočega poslovanja in zahtevane višine posameznih kazalnikov poslovanja
� Manjša dolžniška odvisnost od bank
� Možna klavzula o predčasnem odpoklicu obveznic
� Obveznica je likviden instrument, s katerim se trguje na organiziranem trgu (omogoča “exit” vlagateljem ali/in potencialno naložbo novim vlagateljem
3Izdaja obveznic
Obveznice - terminologija
� Cena: definirana kot % od nominalne vrednosti obveznice� Nominalna vrednost: vrednost glavnice ob izdaji� Ročnost: čas od izdaje do končnega poplačila glavnice� Kuponska obrestna mera: višina obresti, ki jih letno plačuje izdajatelj� Donosnost do dospetja: kakšno donosnost lahko pričakuje kupec obveznice
glede na ceno obveznice ob nakupu� Zahtevana donosnost: donos, ki ga zahtevajo investitorji glede na tveganje in
vrsto obveznice - na zahtevano stopnjo donosa obveznice v največji meri vplivajo naslednji dejavniki:
� razmere v gospodarstvu� splošna raven obrestnih mer� tveganost izdajatelja oz. projekta� jamstva in zavarovanja� ročnost� likvidnost
4Izdaja obveznic
Tveganje uspešnosti prodaje obveznic
� “Underwriting” - Izvedba prve prodaje z obveznostjo odkupa
� investicijska banka se zaveže, da bo (z namenom nadaljnje prodaje) odkupila obveznice, ki ne bi bile prodane investitorjem
� tveganje uspešnosti prodaje obveznic nosi investicijska banka
� “Best Efforts” - Izvedba prve prodaje brez obveznosti odkupa
� investicijska banka prodaja obveznice po najboljših močeh
� tveganje uspešnosti prodaje obveznic nosi izdajatelj
5Izdaja obveznic
Spremembe ZTVPVrednostni papirji se izdajajo v javni ponudbi
A. Objava prospekta
B. Brez objave prospekta (ob izdaji) � (t.i. javna ponudba z izjemo objave prospekta (t.i. “zaprta ponudba”)
B1: prospekt ni potreben niti za izdajo, niti za uvrstitev na borzo
� za VP, za katere brezpogojno in nepreklicno jamči RS
B2: prospekt potreben šele za uvrstitev na borzo
� pri izdaji, ki je namenjena izključno dobro poučenim investitorjem
� pri izdaji, ki je namenjena manj kot 100 osebam, ki niso dobro poučeni investitorji
� pri izdaji, ki je namenjena vnaprej znanim osebam, ki kupijo vsaka za najmanj 50.000 EUR
� pri izdaji, kjer so apoeni najmanj 50.000 EUR
6Izdaja obveznic
Dobro poučeni investitorji (DPI)� “po zakonu”
� banke, BPH, zavarovalnice, investicijski skladi, DZU-ji, pokojninski skladi ter nekatere druge finančne organizacije in osebe, katerih dejavnost je izključno vlaganje v VP
� države, regionalne in lokalne skupnosti ter centralne banke � velike družbe, ki izpolnjujejo vsaj dva od kriterijev:
� vsaj 250 zaposlenih� čisti prihodki od prodaje najmanj 50,1 mio EUR� vrednost aktive najmanj 43,1 mio EUR
� “na zahtevo” (z vpisom v register DPI)� majhne in srednje družbe s sedežem v RS� fizična osebe s stalnim bivališčem v RS, ki izpolnjuje vsaj dva izmed
pogojev:� v zadnjih 12 mesecih v vsakem četrtletju na borzi povprečno sklenila najmanj 10 večjih
poslov� vrednost njenih naložb v VP presega 500.750 EUR� najmanj 1 leto zaposlena v finančnem sektorju na področju, ki zahteva poznavanje
vlaganja v VP
7Izdaja obveznic
Stroški izdaje obveznic� Sistemski stroški (relativno se znižujejo z večanjem vrednosti izdaje):
� ATVP: Tarifa za odločbo ATVP o potrditvi prospekta: 5.000 EUR (DDV se ne obračuna)
� KDD:� Fiksno nadomestilo za izdajo VP: 472,79,81 EUR (DDV se ne obračuna)
� Nadomestilo za vodenje registra obveznic (potrebno prišteti še DDV) – skupni znesek nadomestila (iz spodnje tabele) se deli s številom let do zapadlosti; nadomestilo se plačuje v mesečnih obrokih:
� Borza:
� Pristojbina za odločanje o sprejemu obveznic na organiziran trg: 400,00 EUR+ DDV
� Pristojbina za sprejem obveznic na organiziran trg: 1.600,00 EUR + DDV
� Letna pristojbina za letno vzdrževanje obveznic: 1.200,00 EUR + DDV
� Ocena stroškov investicijske banke:� Izvedba prve prodaje brez obveznosti odkupa: do x % od nominalne vrednosti izdaje
� Izvedba prve prodaje z obveznostjo odkupa: do y% od nominalne vrednosti izdaje
od vključno do vključno4.170.000,00 0,255% 572,86
4.170.001,00 20.860.000,00 0,167% 10.649,3020.860.001,00 41.725.000,00 0,106% 34.885,6641.275.001,00 208.645.000,00 0,044% 44.066,10
208.645.001,00 0,022% 91.804,38inajveč 146.887,00
vrednosti izdaje Ne manj kot (EUR)
8Izdaja obveznic
Najpomembnejši kupci obveznic� Zavarovalnice
� za njih predstavljajo obveznice zelo primerno naložbo� še ne dosegajo predpisanih limitov glede naložb v obveznice� velika rast življenjskih zavarovanj v zadnjem času (zbrana sredstva investirajo v relativno varne, dolgoročne naložbe)
� Vzajemni skladi� so investitorji v obveznice (odvisno od investicijske politike posameznega sklada)� glede na njihov hiter razvoj v zadnjem času in velik pritok sredstev v vzajemne sklade je pričakovati, da bodo
vzajemni skladi v prihodnosti še pomembnejši investitorji v obveznice
� Pokojninski skladi� zbirajo dolgoročne prihrankov, ki jih investirajo predvsem v dolgoročne naložbe� po načrtih bodo imeli večino premoženja v varnih naložbah, tudi obveznicah
� Kapitalska družba d.d.� potencialni investitor v obveznice tistih podjetij, v katerih že ima lastniški delež (lažje jih financira tako, kot s posojili)� preoblikuje svoje premoženje – zmanjšuje lastniške in povečuje dolžniške naložbe
� Banke� so že sedaj med večjimi investitorji v obveznice� takšna naložba je zanje (zaradi večje likvidnosti obveznic) bolj fleksibilna v primerjavi s kreditom
� Ostali� Tuji institucionalni investitorji� Nekatera podjetja - presežke svojih sredstev iz rednega poslovanja investirajo v dolžniške vrednostne papirje
9Izdaja obveznic
Preference investitorjev glede pogojev obveznic
� Kriteriji za naložbe: najpomembnejša varnost in donosnost obveznic, pomembna tudi izpostavljenost posameznega investitorja do izdajatelja obveznic
� Ročnost: med 5 in 10 let� Skupen znesek izdaje: želena velikost izdaje najmanj >20 mio EUR (investitorji zahtevajo
določeno likvidnost obveznic)� Oblika obrestne mere: predvsem nespremenljiva obrestna mera, lahko tudi spremenljiva (v
primeru naraščanja obrestnih mer možnost zavarovanja pred obrestnim tveganjem s fiksacijo oz. uporabo zamenjave obrestne mere - “swap”)
� Višina obrestne mere: zahtevana donosnost do dospetja v trenutku izdaje je odvisna od donosnosti državnih obveznic primerljive ročnosti ter določenega pribitka na državne obveznice zaradi večjega tveganja posameznega izdajatelja
� Izplačilo obveznosti: čim enostavnejši način izplačevanja obveznosti - letno izplačilo obresti ter iizplačilo glavnice ob končni dospelosti; lahko tudi v obrokih z določenim moratorijem
� Zavarovanje: obveznice praviloma niso zavarovane; v primeru zavarovanja (državno poroštvo, zastava nepremičnin ali tržnih vrednostnih papirjev) investitorji zahtevajo nižjo donosnost
� Mesto trgovanja: uvrstitev obveznic na organiziran trg (Ljubljansko borzo)� Opcija odpoklica: obveznice ne bi smele biti odpoklicane pred pretekom polovice ročnosti - v
primeru opcije odpoklica investitorji zahtevajo višjo kuponsko obrestno mero ali premijo za odpoklic, katere višina je odvisna od datuma odpoklica
�
10Izdaja obveznic
Primernost izdaje obveznic
Kriterij Ocena Komentar
Znesek izdaje Od 20 in več mio EUR. Višji kot je znesek izdaje, višja je načeloma likvidnost obveznice
Ročnost Ročnost obveznice 5, 10 in več let je ustrezna tudi za investitorje
Zavarovanje Najbolj željene oblike zavarovanja so državno poroštvo in tržni portfelj VP.
Če obveznica ni zavarovana, zahtevajo investitorji pribitek za tveganje
Črpanje Če projekt zahteva črpanje v obdobju več let, se lahko pripravijo ločene izdaje obveznic, oziroma črpanje po serijah
Odplačilo glavnice Možno odplačilo ob zapadlosti ali v obrokih (anuitetah)
Strošek priprave izdaje
Strošek priprave izdaje relativno pada z večanjem zneska izdaje
Pozitivno Srednje Srednje/negativno Negativno
11Izdaja obveznic
Časovni plan izdaje obveznic
Časovni razpored je zgolj informativne narave. Dejansko trajanje aktivnosti je odvisno od posameznega primera (razlike med izdajatelji oz. projekti, zahtevnost zavarovanja, morebitna dovoljenja oz. soglasja pristojnih organov). Roki za odločanje pri KDD, ATVP in borzi so zakonsko predpisani in nanje ne moremo vplivati.
Tedni 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.
Priprava na izdajo
1. Sprejem ponudbe o svetovanju
2. Usklajevanje in podpis pogodbe o svetovanju
3. Določitev značilnosti obveznic
4. Analiza poslovanja oz. projekta izdajatelja ter zavarovanja
5. Testiranje oblike obveznic na trgu
6. Sprejem sklepa o izdaji obveznic
7. Podpis pogodbe o obveznosti odkupa (v primeru underwritinga)
8. Izdelava seznama potencialnh kupcev
9. Izdelava informacijskega memoranduma
Postopek izdaje obveznic
10. Poziv potencialnim kupcem k vpisu obveznic
11. Prejem zavezujočih ponudb
12. Izbor ponudnikov
13. Vpisovanje in vplačevanje obveznic (izdajatelj dobi denar)
14. Izdaja obveznic v nematerializirani obliki v KDD
Postopek za uvrstitev obveznic na organizirani trg
15. Oblikovanje prospekta (razen pri izjemah)
16. Pridobitev dovoljenja ATVP za organizirano trgovanje
17. Postopek za sprejem obveznic na organiziran trg
18. Objava prospekta
16. Začetek trgovanja na organiziranem trgu
12Izdaja obveznic
Reference NLB – izdaja obveznic
2013 2013 2012 2012 2012 2011 2011
Komercialni zapis Komercialni zapis Obv eznica Komercialni zapis Komercialni zapis Obv eznica Obv eznica
PEK03 GEN01 PET3 PEK02 PEK01 PET2 CIM2
60 mio EUR 30 mio EUR 30,2 mio EUR 45,8 mio EUR 50 mio EUR 33 mio EUR 7,1 mio EUR
Underwriting
Ročnost 180 dni Ročnost 360 dni Ročnost 5 let Ročnost 6 mesecev Ročnost 6 mesecev Ročnost 5 let Ročnost 3 leta
2011 2011 2010 2010 2009 2009 2009
Obv eznica Obv eznica Obv eznica Obv eznica Podrejena obv eznica Obv eznica Obv eznica
RS69 KBG03 RS67 SI01-3. tranša ZT02 KBG02 SI01 - 2. tranša
1.500 mio EUR 9 mio EUR 1.500 mio EUR 69 mio EUR 30 mio EUR 10,25 mio EUR 250 mio EUR
Lead Manager Lead Manager
Ročnost 10 let Ročnost 4 leta Ročnost 10 let Ročnost 1 leto Ročnost 10 let Ročnost 3 leta Ročnost 2 leti
2009 2008 2008 2006 2006 2005-2004 1998-2012
Obv eznica Obv eznica Obv eznica Obv eznica Podrejena obv eznica 2 izdaj i obv eznic 26 izdaj obv eznic
PET1 SI01 - 1. tranša RS63 KBG01 BDM1 DRS1 in DRS2 Navadne ali
50 mio EUR 250 mio EUR 1.000 mio EUR 10 mio EUR 12 mio EUR 28,23 mrd SIT podrejene
Underwriting Lead Manager Underwriting Underwriting Javna prodaja ali
Ročnost 5 let Ročnost 3 leta Ročnost 11 let Ročnost 5 let Ročnost 7 let Ročnost 20 let zaprta prodaja