Investeringsforeningen SEBinvest - SEB | SEB · neste års stigende aktiekurser skal jo underbygges...

KvartalsorienteringInvesteringsforeningen SEBinvest

1. kvartal 2017

Redaktion

SEB Asset Management SalesSEB-husetBernstorffsgade 501577 København VTelefon: 33 28 14 00

Redaktør:Head of Distribution, Christian KamperlundTelefon: 33 28 14 21E-mail: [email protected]

Disclaimer

Materialet er udarbejdet som et led i SEB’s markedsføring og giver en generel oversigt over investeringer, som i øje-blikket anbefales af SEB. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til SEB’s rådgivere. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som SEB har vurderet pålidelige. SEB er ikke ansvarlig for fuldstæn-digheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansiel-le instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indika-tion på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingninger i valutakurser, som kan få værdien af instrumenterne til at stige eller falde.

Copyright © 2016 • Skandinaviska Enskilda Banken (publ.)

Indholdsfortegnelse

Investeringsforeningen SEBinvestMarkedskommentar. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Danske Aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

Danske Aktier Akkumulerende. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6

Nordiske Aktier . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

Europa Højt Udbytte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

Europa Indeks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

Europa Small Cap . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10

Nordamerika Indeks. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

Japan Hybrid . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

Pengemarked . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13

Mellemlange Obligationer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

Lange Obligationer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15

Kreditobligationer (Euro). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

US High Yield Bonds (Columbia) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17

US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor). . . . . . . . . . . . . . . . . 18

Global Tactical Credit (Muzinich). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

Emerging Market Bonds Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20

Investeringspleje Kort . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

Investeringspleje Mellemlang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

Investeringspleje Lang. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23

Risiko og rating . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24

Side 3

Investeringsforeningen SEBinvest

Markedskommentar

Kære Læser!

Temaer på de finansielle markeder i 1. kvartal 2017

Årets første kvartal har budt på en markant forbedring i de økonomiske tillidsindikatorer på tværs af regionerne i de finansielle markeder. Tillidsindikatorerne udtrykker, at forventningerne til en stærkere vækst er stigende, og det-te har så igen ført til stigende kurser på alle former for ri-sikofyldte aktiver. Bedst er det gået for Emerging Markets aktier efterfulgt af europæiske og danske aktier. Emerging Markets valuta og obligationer er ligeledes steget pænt, og det samme er High Yield obligationer.

Forventningens glæde skal på et tidspunkt gerne udmøn-te sig i hårde nøgletal: At den målte økonomiske aktivi-tet rent faktisk er stigende, sådan som tillidsindikatorerne forudskikker. Heldigvis er der normalt en god sammen-hæng mellem de såkaldte bløde data i tillidsindikatorer-ne og de efterfølgende hårde data for den faktisk målte aktivitet.

Når der fortsat er et gran af usikkerhed om, i hvilket om-fang de positive tillidsindikatorer vil blive omsat til høje-re vækstrater, så kan den amerikanske centralbank Fed tillade sig at være lidt mere tålmodig, før de hæver ren-ten. Den argumentation fik Fed på overbevisende vis leve-ret til markedet på deres rentemøde i marts. Fed hævede godt nok renten med 25 basispunkter, men den tilhørende kommunikation var tilpas forsigtig til, at markedet tog ren-teforhøjelsen helt roligt. Dermed ikke sagt, at Fed ikke kan blive tvunget til at agere hurtigere såfremt de hårde nøgle-tal vitterligt begynder at reagere, men indtil videre befin-der markederne sig i et ”sweet spot”, hvor væksten er til-pas stærk til at generere indtjeningsvækst, men ikke stærk nok til, at Fed strammer hårdt op og kvæler opsvinget.

En mere tålmodig amerikansk centralbank er ikke kun po-sitivt for USA. Mange lande i Emerging Markets nyder også godt af udsigten til en mindre kraftig stigning i amerikan-

ske renter og dollaren. En mere afventende Fed er således et yderligere løft til Emerging Markets, som allerede har koblet sig på det globale opsving. Tendensen med kraftigt stigende tillidsindikatorer, som vi så det i Europa og USA, ses også i Emerging Markets. Dette forhold i kombination med en anstrengt værdiansættelse af aktier og kreditobli-gationer i de udviklede markeder har fået mange investo-rer til igen at øge eksponeringen i Emerging Markets akti-ver. Dette kan ses på afkastene i 1. kvartal.

Danmark

Det er sagt før, at dansk økonomi udvikler sig positivt i dis-se år. En ny Nationalbank analyse fra 15. marts fastslår, at den danske vækst i 2016 vil nå 1,6% mod 1,1% i 2015, og vækstraten forventes at kunne fastholdes på 1,6% i 2018 og 2019. Nationalbankens analyse viser, at den største in-denlandske risiko ved vækstskøn er manglen på arbejds-kraft. Netop derfor opfordrer Nationalbanken politikerne til at fastholde reformpolitikken, således at udbuddet af arbejdskraft kan øges. En måde at gøre det på er som be-kendt at gennemføre en skattereform, hvor boligbeskat-ningen også hurtigt kommer i spil. Skattereformen vil uden tvivl stå højt på den politiske dagsorden i de kom-mende måneder, og det kan udløse et tidligt folketings-valg.

Nationalbanken oplyser, at valutareserven, der efter en ul-timo kursregulering udgjorde kr. 456,0 mia. ved indgan-gen til året, er vokset til kr. 464,1 mia. ultimo 1. kvartal. Stigningen skyldes primært intervention i valutamarke-det, hvor der i især i februar og marts måned er købt va-luta og solgt danske kroner. Det samlede beløb anvendt til intervention for at svække kronen udgør kr. 16,4 mia. Ind-skudsbevisrenten har siden 8. januar 2016 været fastholdt på -0,65 %.

Kvartalsorientering Q1 2017

Side 4


Udsigterne for de finansielle markeder for 2. kvartal 2017

Medvinden fra en lettere tøvende amerikansk centralbank og en fortsat lempelig pengepolitik i Europa overskygger bekymringer for en tiltagende anstrengt værdiansættelse af aktier og kreditobligationer. Den anstrengte værdian-sættelse kommer f.eks. til udtryk i den price/earning ratio, som aktier handles på ved indgangen til 2. kvartal. De se-neste års stigende aktiekurser skal jo underbygges af sti-gende indtjening i virksomhederne. Hvis det ikke sker, bli-ver værdiansættelse anstrengt.

Donalds Trumps første 100 dage som præsident i USA er overstået. Vel overstået vil nogen mene, mens andre vil kalde det en politisk parodi. Men de 100 dage er overstået, og Trump sidder der endnu.

I 2017 skal Trump konkurrere om Twitter læsernes gunst med en stribe skelsættende politiske valg i Europa. Især det franske præsidentvalg er afgørende, fordi det poten-tielt kan blive begyndelsen til enden på det Europa, som er beskrevet i Rom-traktaten. Denne grundsten for det euro-pæiske økonomiske samarbejde fyldte i øvrigt 50 år den 25. marts 2017.

Med venlig hilsen

Investeringsforvaltningsselskabet SEBinvest A/S

Jens Lohfert Jørgensen

Direktør

MarkedsafkastMarked målt i DKK (pct.) Q1 2017 YTD 2017 2016

OMX Copenhagen Cap_GI 8.04% 8.04% 3.22%

MSCI Europe 5.97% 5.97% 2.20%

Europe Small Cap NTR 6.97% 6.97% 0.49%

MSCI North America 4.42% 4.42% 14.49%

MSCI Emerging Markets 9.91% 9.91% 14.10%

TOPIX 3.82% 3.82% 6.17%

MSCI World 4.91% 4.91% 10.32%

JPMorgan EMBI Global Diversified TR Hedged

3.42% 3.42% 8.27%

Nykredit Danish Mortgage Bond 0.88% 0.88% 4.50%

EFFAS Denmark All -0.53% -0.53% 5.69%

ML Global HY Index 1.65% 1.65% 17.77%

MarkedskommentarKvartalsorientering Q1 2017

Side 5


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen vil typisk være investeret i 25-30 danske aktier. Inve-steringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tan-kegang, hvor de mest interessante aktier udvælges.

Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en me-get lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieudvæl-gelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pri-cing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af selska-berne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og under-vægte ift. benchmark.

Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den stør-ste fordel.

Danske Aktier

0

200

400

600

800

1000

1200

1999

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016

Akkumuleret afkast (grøn = afdeling, blå = benchmark)

Største positioner (pct.)

Coloplast A/S 9.62

Pandora A/S 9.03

Vestas Wind Systems 7.77

DSV A/S 7.12

Novo Nordisk A/S 6.17

H. Lundbeck A/S 4.91

DFDS 4.63

Danske Bank 4.63

ISS A/S 4.45

Christian Hansen Holding A/S 4.43

Årlige afkast (%) Q1 ÅTD 2016 2015 2014 2013

Danske Aktier 7.80 9.96 33.71 19.51 31.85 24.25

OMXC Capped 8.04 11.53 30.83 17.21 38.30 23.81

Merafkast -0.24 -1.57 2.88 2.29 -6.45 0.44

Største positive afkast Pct. Største negative afkast Pct.

SimCorp A/S 23.84 Pandora A/S -15.21

Vestas Wind Systems 23.40 Nets A/S -9.02

Schouw & Co. 21.56 Novo Nordisk A/S -4.08

Største positive positionsændringer

Vægt primo Pct.

Vægt ultimo Pct.

Ændring Pct.

Coloplast A/S 4.80 9.62 4.82

ISS A/S 1.81 4.45 2.65

H. Lundbeck A/S 2.89 4.91 2.02

Største negative positionsændringer

Vægt primo Pct.

Vægt ultimo Pct.

Ændring Pct.

Novo Nordisk A/S 9.13 6.17 -2.96

Rockwool International B 4.49 2.25 -2.24

DSV A/S 8.71 7.12 -1.59

Markedsværdi (DKK mio.) 1,436.85

Morningstar rating

Risikoindikator 5

Administrationsomkostninger (i procent) 1.56

ÅOP (Årlige Omkostninger i procent) 2.02

Startdato 4. februar 2000

Fondskode (ISIN) DK0010260629

Børsnoteret Nasdaq Cph

Primær rådgiverSEB Asset Management

(DK)

Indre værdi pr.31. marts 2017 233.96


Side 6

Markedsværdi (DKK mio.) 159.5

Morningstar rating

Risikoindikator 5



Startdato 20. december 2006



Primær rådgiverSEB Asset Management

(DK)



Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen vil typisk være investeret i 25-30 danske aktier. Inve-steringerne udvælges i al væsentlighed udfra en bottom-up tan-kegang, hvor de mest interessante aktier udvælges.

Makroøkonomiske forhold og sektorallokering tillægges en me-get lille vægt i udvælgelsen af aktier til porteføljen. I aktieud-vælgelsen lægges i stedet vægt på ledelse, markedsposition og pricing power. Samtidig lægges vægt på, at virksomheden viser en kompetent styring af sin udvikling, og at den formår at skabe en god indtjening. Viden om dette opnås ved at følge selskabet, dets leverandører og kunder meget tæt. Værdiansættelse af sel-skaberne bruges primært til at afgøre størrelsen på over- og un-dervægte ift. benchmark.

Det forventes, at den primære kilde til outperformance vil være mellemstore selskaber, hvor den nære opfølgning giver den stør-ste fordel.

Afdelingen er akkumulerende.

Danske Aktier Akkumulerende

30405060708090

100110120130140150160170180190200210220230240250260270

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016



Coloplast A/S 9.33

Pandora A/S 9.13

Vestas Wind Systems 7.77

DSV A/S 7.12


H. Lundbeck A/S 4.73

Danske Bank 4.58

DFDS 4.53

Christian Hansen Holding A/S 4.53

Genmab A/S 4.14


SimCorp A/S 23.60 Pandora A/S -15.23

Vestas Wind Systems 23.37 Nets A/S -8.98

Schouw & Co. 21.58 Novo Nordisk A/S -4.43


Vægt primo Pct.

Vægt ultimo Pct. Ændring Pct.

Coloplast A/S 4.66 9.33 4.67

ISS A/S 1.75 3.99 2.24

H. Lundbeck A/S 2.91 4.73 1.82


Vægt primo Pct.



Rockwool International B 4.36 2.29 -2.07

DSV A/S 8.49 7.12 -1.37


Danske Aktier Akkum. 7.14 8.66 32.88 19.48 31.25 23.67

OMXC Capped 8.04 11.53 30.83 17.21 38.30 23.81

Merafkast -0.90 -2.86 2.05 2.27 -7.05 -0.14


Side 7


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i nordiske aktier, dvs. aktier i Danmark, Sve-rige, Norge, Finland og evt. Island. Afdelingen investerer bredt i såvel large-cap som mid- og small-cap aktier.

Afdelingen rådgives af fem teams; to svenske teams samt teams fra hhv. Danmark, Norge og Finland. De fem teams analyserer og vurderer markederne uafhængigt af hinanden.

Strategien tager udgangspunkt i, at de fem teams hver foreslår fem aktier, som teamet anser for fordelagtige, og som afdelingen investerer i.

Afdelingen vil som udgangspunkt investere 3-5 pct. af formuen i hver af de i alt op til 25 aktier, som rådgiverne foreslår.

De fem uafhængige teams arbejder med forskellige indgangs-vinkler på selskabsanalysen og aktieudvælgelsen. Hver af de fem teams er eksperter på deres respektive regionale områder.

Nordiske Aktier


Morningstar rating

Risikoindikator 6



Startdato 23.april 2008



Primær rådgiver SEB Asset Management (S)


30405060708090

100110120130140150160170180190200210

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017



Volvo AB (B) 24.78 Bakkafrost P/F -23.67

Vestas Wind Systems 23.46 Pandora A/S -15.60

Wilh Wilhelmsen ASA 22.76 Autoliv Inc. -10.06


Vægt primo Pct.


Danske Bank 4.79 9.32 4.53

Investor AB A 6.96 7.85 0.89

Vestas Wind Systems 1.43 2.07 0.64


Vægt primo Pct.


Bakkafrost P/F 2.40 1.25 -1.15


Swedbank AB A shares 1.92 0.90 -1.02

Årlige afkast (%) Q1 ÅTD 2016 2015 2014

Nordiske Aktier 3.60 6.54 19.17 9.25 11.69

VINX BCAP EUR GI 5.59 8.26 14.74 9.63 19.37

Merafkast -1.99 -1.73 4.43 -0.39 -7.68


Danske Bank 9.32

Investor AB A 7.85


SEB A 6.21

Nordea AB 4.28

DSV A/S 4.14

Stora Enso OYJ 3.84

Pandora A/S 3.72

Autoliv Inc. 3.69

DNB Holding ASA 3.44


Side 8


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen forvaltes aktivt og investerer i 40-50 børsnoterede, europæiske aktier. Porteføljen søger merafkast gennem en kvan-titativ og kvalitativ udvælgelse af selskaber, som betaler højt og gerne stigende udbytte set i forhold til selskabets markedsværdi.

Der lægges desuden vægt på en forudsigelig indtjening af høj kvalitet samt et stærkt cash flow i selskabet. Historisk har denne type selskaber haft et attraktivt risikojusteret merafkast i forhold til markedet og samtidig været relativt robuste over for uro på aktiemarkederne. Endvidere kræves det, at selskaberne har en stærk konkurrenceposition samt en visionær og handlekraftig le-delse.

Porteføljen er relativt defensiv og forventes at skabe et stabilt positivt afkast. Porteføljen er ikke immun over for kursfald. Et kraftigt fald i aktiemarkedet vil naturligvis påvirke afkastet i por-teføljen negativt.

Europa Højt Udbytte


Morningstar rating

Risikoindikator 5



Startdato 30. oktober 2008





30405060708090

100110120130140150160170

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016



Sanofi-Aventis 3.04

Endesa SA 2.60

KBC Bankverzekering 2.59

Glaxosmithkline 2.58

Tate & Lyle 2.42

Persimmon PLC 2.41

ICA Gruppen AB 2.41

Rio Tinto Plc 2.40

Wolseley PLC 2.40

International Airlines Group SA 2.34


Millicom Intl Cellular-SDR 28.81 Swiss Re Ltd -6.65

Deutsche Lufthansa 23.89 Royal Dutch Shell PLC -6.65

Sika AG Bearer 23.02 NN Group NV -5.15


Vægt primo Pct.


Sanofi-Aventis 1.41 3.04 1.63

NN Group NV 1.23 1.90 0.67

Pargesa Holding SA 1.34 1.90 0.56


Vægt primo Pct.


Deutsche Wohnen AG 1.87 1.13 -0.74

Swedbank AB A shares 2.45 1.96 -0.49

SGS Soc Gen Surveillance 0.45 0.01 -0.44


Europa Højt Udbytte 7.68 9.36 13.26 9.81 21.03 13.99

MSCI Europe 5.97 8.31 8.46 6.64 19.81 17.74

Merafkast 1.70 1.05 4.80 3.17 1.22 -3.76


Side 9


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen er passivt forvaltet og investerer i europæiske aktier. Porteføljen skal følge det brede europæiske aktieindeks, målt ved afdelingens benchmark MSCI Europa, så tæt som muligt. Indek-set følges ved at vægte aktierne efter de enkelte aktiers markeds-værdi.

Afdelingen søgte indtil 2011 merafkast gennem aktiv selsskabs-udvælgelse, men har siden hen været passiv.

Europa Indeks


Morningstar rating

Risikoindikator 5



Startdato 6.april 1999





0

50

100

150

200

250

300

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016


Europa Indeks 5.40 5.76 7.26 5.27 16.44 -10.31

MSCI Europa 5.97 8.31 7.20 6.64 17.74 -8.33

Merafkast -0.57 -2.55 0.06 -1.37 -1.30 -1.98



Nestle SA 2.77

Royal Dutch Shell PLC 2.11

Roche Holding 2.09

HSBC Holdings Plc 1.93

Novartis 1.93

British American Tobacco 1.55

Total SA 1.40

Siemens Reg 1.34

BP PLC 1.30

Sanofi-Aventis 1.25


Genmab A/S 24.46 Investment AB Kinnevik -43.50

Merck Kgaa 21.24 Banco Popular Espanol SA -42.87

Adidas AG 19.40 Numericable Group SA -42.06


Vægt primo Pct.


Royal Dutch Shell - B 0,71 1,25 0,54

Glencore International PLC 0,18 0,38 0,20

Royal Dutch Shell PLC 1,07 1,25 0,18


Vægt primo Pct.


Daimler AG 0.95 0.78 -0.17

Intesa Sanpaolo SpA 0.49 0.33 -0.16

Lloyds Banking Group 0.72 0.57 -0.15


Side 10


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i selskaber med en markedsværdi på under EUR 2 mia.

Investeringsprocessen er primært baseret på bottom-up, hvor selskabsudvælgelsen foretages ud fra selskabsbesøg med pri-mær vægt på kompetent ledelse, styrke i forretningen i form af en stærk markedsposition og strukturel vækst.

De selskaber, der udvælges til afdelingen, er typisk karakteriseret ved relativ høj indtjeningsvækst og flot track-record.

Investeringshorisonten på de enkelte aktier i porteføljen er om-kring to år.

Porteføljen består af 45-55 selskaber, hvor sektor- og landevæg-te er et resultat af bottom-up processen.

Europa Small Cap


Morningstar rating

Risikoindikator 5



Startdato 31.marts 1999



Primær rådgiver SEB Asset Management (DK)


50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017


Europa Small Cap 8.43 -3.02 38.74 14.23 31.93 25.38

MSCI Europe Sm.Cap 6.96 7.49 23.80 6.27 33.40 27.47

Merafkast 1.47 -10.51 14.94 7.96 -1.47 -2.10



Burford Capital Ltd 3.84

Greencore Group PLC 3.62

Krones AG 3.35

Arrow Global Group Plc 3.29

ALSO Holding AG 2.91

Essentra PLC 2.76

Ascom Holding AG 2.60

Aroundtown Property Holdings P 2.59

Britvic PLC 2.53

Datalogic SpA 2.48


Interpump Group SpA 40.14 Sepura PLC -29.08

Eurocell PLC 34.59 Aurelius AG -26.20

Burford Capital Ltd 33.98 Medistim ASA -16.19


Vægt primo Pct.


Berendsen PLC 1.03 1.84 0.82

Greencore Group PLC 3.06 3.62 0.56

Interpump Group SpA 1.75 2.26 0.51


Vægt primo Pct.


Aurelius AG 4.80 1.49 -3.31

Arcus ASA 3.80 2.06 -1.74

Clinigen Group Plc 1.84 0.92 -0.92


Side 11


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer meget bredt i det nordamerikanske aktie-marked, hvoraf USA udgør ca. 93 pct. og Canada de resterende ca. 7 pct. af markedet.

Det er afdelingens målsætning at tracke det brede aktieindeks så tæt som muligt, dvs. uden aktiv forvaltning.

Det amerikanske aktiemarked er et af verdens største og mest ef-ficiente markeder. Historisk har det derfor også vist sig umådeligt svært at slå indekset ved egentlig aktiv forvaltning.

Nordamerika Indeks


Morningstar rating

Risikoindikator 5



Startdato 14. december 2004





50

100

150

200

250

300

350

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017


Nordamerika Indeks 18.13 18.13 9.89 26.03 22.27 12.60

MSCI North America 19.55 19.55 10.63 27.19 23.96 13.44

Merafkast -1.42 -1.42 -0.74 -1.16 -1.69 -0.84



Apple Computer Inc. 3.42

Microsoft Corp 2.16

Amazon Com. Inc. 1.59

Exxon Mobil Corp 1.51

Johnson & Johnson 1.51

Facebook Inc 1.48

JP Morgan Chase & Co. 1.40

Wells Fargo 1.18

General Electric Co 1.18

Alphabet Inc C 1.15


Vertex Pharmaceuticals Inc 46.34 Rite Aid -49.13

Xerox Corp 43.89 Frontier Communications Corp -35.40

Arconic Inc 40.44 Under Armour Inc - A -32.85


Vægt primo Pct.


Apple Computer Inc. 2.91 3.42 0.51

Facebook Inc 1.25 1.48 0.23

Amazon Com. Inc. 1.41 1.59 0.18


Vægt primo Pct.


Exxon Mobil Corp 1.75 1.51 -0.23

General Electric Co 1.32 1.18 -0.15

Chevron Corp 1.04 0.90 -0.13


Side 12


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i børsnoterede japanske selskaber med fo-kus på ledende virksomheder på markedet.

Der investeres bredt i såvel large- som mid-cap selskaber.

Strategien er baseret på, at porteføljen skal skabe alpha, dvs. merafkast i forhold til det generelle aktiemarked. Det sker ved udvælgelse af aktier, som forventes at outperforme i forhold til markedet generelt.

Afdelingen benytter det japanske forvalterhus Asset Manage-ment One i Tokyo som rådgiver. Valget af denne forvalter er sket i erkendelse af, at ingen formår at forvalte japanske aktier så godt som de lokale aktører. Blandt disse er Asset Management One ved nøje screening udvalgt som en af de dygtigste forvaltere på netop det japanske aktiemarked.

Japan Hybrid


Morningstar rating

Risikoindikator 6



Startdato 12.maj 1999


BørsnoteretAsset Management One,

Tokyo

Primær rådgiver Asset Management One (JAP)


40

60

80

100

120

140

160

180

1999

2000

2001

2003

2004

2005

2006

2008

2009

2010

2011

2013

2014

2015

2016


Japan Hybrid 4.43 12.29 24.74 1.93 31.42 -0.22

TOPIX 3.83 10.23 24.68 9.88 21.53 6.30

Merafkast 0.60 2.06 0.05 -7.94 9.90 -6.52



Sony 3.72

Mitsubishi UFJ Financial Group 2.45

Seven & I Holdings Co Ltd. 2.00

Fujitsu 1.92

Toray Industries Inc 1.89

Komatsu 1.85

The Furukawa Electric Co. Ltd. 1.83

Fuji Heavy Industries Ltd 1.79

Mitsubishi Heavy Ind 1.78

Toyota Motor 1.74


Anritsu Corp 38.75 Sosei Group Corp -16.91

V Technology Co. Ltd. 36.07 HEALIOS KK -14.17

Yaskawa Electric Corp. 26.63 Tsukui Corp -13.67


Vægt primo Pct.


Fujitsu 1.21 1.92 0.71

Mitsubishi Heavy Ind 1.09 1.78 0.69

Asahi Intecc Co Ltd 0.60 1.28 0.68


Vægt primo Pct.


Sumitomo Mitsui Financial Corp

2.86 1.55 -1.32

Mitsui Fudosan Co Ltd 2.10 0.81 -1.28

Softbank Corp 2.86 1.59 -1.27


Side 13


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilHovedstrategien består i diversificerede indskud i mellemstore og store, danske pengeinstitutter (Finanstilsynets gruppe 1-3), der tilbyder en fordelagtig forrentning med en relativ kort bin-dingsperiode.

Mindre pengeinstitutter kan indgå i porteføljen med en mindre andel - dels for at øge diversifikationen og dels for at øge gen-nemsnitsplaceringsrenten.

I perioder kan en mindre del af porteføljen placeres i ultrakorte, danske stats- og evt. realkreditobligationer. Samlet må porteføl-jens varighed normalt ikke overstige én måned.

Afdelingen bestræber sig mod bevarelse af formuen. Afkastet måles ift. CIBOR 1 uge fratrukket 0,25%.

Emissioner og indløsninger sker til indre værdi uden tillæg hhv. fradrag.

CIBOR (Copenhagen Interbank Offered Rate)er en pengemarkedsreferencerente, som opgøres på 1 og 2 ugers sigt samt på 1 til 12 måneders sigt. CIBOR er sammensat ud fra de satser, som 12 udvalgte pengeinstitutter tilbyder på usikrede lån til andre pengeinstitutter. Man fjerner de to højeste og to laveste værdier af de dagligt indberettede satser og tager et simpelt gen-nemsnit af de resterende. Derved opstår referencesatsen CIBOR. Eftersom CIBOR er en udlånssats, fratrækkes 0,25 pct. i dannelsen af afdelingens benchmark, eftersom afdelingen foretager indlån og ikke udlån.

Pengemarked


Morningstar rating Ikke ratet

Risikoindikator 1



Startdato 13.december 2007






Allokering


Pengemarked -0.13 -0.56 -0.44 -0.24 -0.53

CIBOR 1 uge -0,25% -0.15 -0.73 -0.57 -0.13 -0.18

Merafkast 0.02 0.17 0.13 -0.11 -0.34

95

98

100

103

105

108

110

2007

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016

Danish Ship Finance

26%

Nykredit20%

Spar Nord Bank19%

Sparekassen Vendsyssel

10%

Jyske Bank20%

Skandinaviska Enskilda Banken

4%

Danske Bank A/S1%


Side 14


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i dan-ske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning forde-les investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse.

Porteføljens samlede varighed vil ligge mellem 3-5 år.

Afkastet måles i forhold til EFFAS 3-5, der udelukkende består af statsobligationer. Eftersom porteføljen også for en stor dels ved-kommende består af realkreditobligationer, vil den relative per-formance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke det relative afkast - omend marginalt.

Mellemlange Obligationer


Morningstar rating

Risikoindikator 3



Startdato 29. januar 1999





90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

200

210

1999

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2015

2016


Mellemlange Obligationer 1.90 5.59 0.33 5.81 -0.32 3.98

EFFAS 3-5 år 1.32 2.96 0.48 2.20 -0.88 1.85

Merafkast 0.58 2.63 -0.14 3.61 0.55 2.13



1,75 Danske Stat 2025 12.68

2 BRF E SDO 2047 ALM 11.33

1 RD T SDRO X 2021 Apr 5.93

2.5 RD S SDRO 2047 IO10 5.55

Var. SKJERN BANK 2024 5.55

2 SKB20 2019 Jan 5.41

Var. DANSKE BANK A/S 2024 5.33

3,5 DSV AS 2022 4.54

Var. Jyske Bank A/S 16-09-2021 4.27

4 NYK E SDO 2041 ALM 4.15


Var. DFDS A/S 2019 3.19 4,5 Danske Stat 2039 -1.78

Var. Jyske Bank A/S 16-09-2021

2.894,75 CitiGroup Inc. 31-05-2017

-0.69

Var. SKJERN BANK 2024 2.76 3 Danske Stat 2021 -0.31


Vægt primo Pct.


1,75 Danske Stat 2025 7.02 12.68 5.66

Var. SKJERN BANK 2024 5.37 5.55 0.18

2 BRF E SDO 2047 ALM 11.19 11.33 0.13


Vægt primo Pct.


2 RD S SDRO 2047 IO10 6.42 3.91 -2.51

4 NYK E SDO 2041 ALM 4.44 4.15 -0.29

1 RD T SDRO X 2021 Apr 6.19 5.93 -0.26


Side 15


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i børsnoterede obligationer udstedt i dan-ske kroner. For at sikre en hensigtsmæssig risikospredning forde-les investeringerne på obligationer fra flere udstedere, herunder den danske stat og realkreditinstitutter, med forskellig løbetid, kupon og mulighed for førtidig indfrielse.

Porteføljens samlede varighed vil overstige 5 år.

Afkastet måles i forhold til EFFAS 5-10, der udelukkende består af statsobligationer.

Eftersom porteføljen også for en stor dels vedkommende består af realkreditobligationer, vil den relative performance mellem de to markeder (stater vs. realer) påvirke afkastet. For så vidt angår obligationer med en høj varighed, kan forskellen i den relative performance mellem statsobligationer og realkreditobligationer være ganske stor.

Lange Obligationer


Morningstar rating

Risikoindikator 3



Startdato 20. september 2006





95100105110115120125130135140145150155160165170175

2006

2007

2008

2008

2009

2010

2011

2011

2012

2013

2014

2014

2015

2016

2017


Lange Obligationer 0.57 6.07 -0.12 10.13 -1.27

EFFAS 5-10 år 0.22 4.73 -0.22 9.53 -2.40

Merafkast 0.35 1.34 0.10 0.60 1.14



1 BRF E SDO X 2021 Apr 18.47

2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 12.33

2.5 NYK E SDO 2047 IO10 12.27

3 Danske Stat 2021 8.45

1,75 Danske Stat 2025 7.67

1,5 Danske Stat 2023 4.29

4,125 DANSKE BANK A/S 2025 3.96


Var. SKJERN BANK 2024 3.85

2 RD S SDO 2047 ALM 3.55


Var. DFDS A/S 2019 3.19 3 Danske Stat 2021 -0.31

Var. Jyske Bank A/S 16-09-2021

2.89 4 Danske Stat 2017 -0.17

Var. SKJERN BANK 2024 2.76 4 Danske Stat 2019 -0.10


Vægt primo Pct.


2.5 NYK E SDO 2047 IO10 11.88 12.27 0.40

Var. SKJERN BANK 2024 3.67 3.85 0.18

1,75 Danske Stat 2025 7.50 7.67 0.17


Vægt primo Pct.


2 RD S SDO 2047 ALM 17.19 3.55 -13.64

7 Danske Stat 2024 4.43 0.06 -4.38

2 NDA 2 SDRO 2047 ALM 14.76 12.33 -2.44


Side 16


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofil

Kreditobligationer (Euro)

Afdelingen investerer i kreditobligationer, dvs. realkredit- og er-hvervsobligationer. Afdelingen investerer fortrinsvis i hjt ratede obligationer, udstedt i euro.

Midst 90 pct. af afdelingens formue skal være investeret i obliga-tioner, der har kreditvurdering, som er højere ed Baa3 (Moody’s) hhv. BBB- (Standard & Poors) eller tilsvarende. Afdelingen må kun investere i udenlandske obligationer denomineret i euro eller anden europæiske valuta, og mindst 80 pct. af investeringerne skal være udstedt i euro.

90

100

110

120

130

140

150

160

170

2009

2009

2010

2010

2011

2011

2012

2013

2013

2014

2014

2015

2016

2016

2017

Årlige afkast (%) Q1 ÅTD 2016 2015

Kreditobligationer (Euro) 0.44 4.70 -0.66 7.11

iBoxx Euro Corporate Overall Total Return

0.26 4.65 -0.21 8.08

Merafkast 0.18 0.06 -0.44 -0.97



4 Nykredit 03-06-2021 6.52

4,5 Nordea Bank AB 26-03-2020 5.15

2,125 ISS Global A/ 02-12-2024 4.65

2.375 Swedbank 26-02-2019 4.57

Var. Aquarius And I 02-10-2043 4.15

2,625 Akzo Nobel Sw 27-07-2022 4.03

2,625 Atlas Copco A 15-03-2019 3.65

2.5 SEB 28-05-2021 3.50

Var. TOTAL SA 26-02-2021 3.43

5.125 VW 04-09-2023 3.40


Var. Volkswagen Int 20-03-2030 7.69 1,625 TeliaSonera A 23-02-2035 -3.70

5.125 VW 04-09-2023 3.891,125 Akzo Nobel NV 08-04-2026

-1.85

Var. Aquarius And I 02-10-2043 3.292,625 Akzo Nobel Sw 27-07-2022

-1.58


Vægt primo Pct.


2,625 Akzo Nobel Sw 27-07-2022

0.80 4.03 3.23

1,625 TeliaSonera A 23-02-2035 0.70 1.97 1.28

4 Nykredit 03-06-2021 5.32 6.52 1.19


Vægt primo Pct.


0,5 Svenska Ce 26-05-2021 5.07 1.21 -3.86

2.5 SEB 28-05-2021 5.51 3.50 -2.00


Morningstar rating

Risikoindikator 3









Side 17


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i erhvervsobligationer udstedt i US dollar. Udstedere af erhvervsobligationerne skal være virksomheder. Der må ikke investeres i obligationer med dårligere rating end Caa (Moody’s) hhv. CCC (Standard & Poor’s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte ratingbureauer.

Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobligatio-ner. Men samtidig er risikoen ved virksomhedsobligationer typisk større end statsobligationer og realkreditobligationer.

En stor spredning på sektorer og enkeltvirksomheder er afgøren-de for risikospredningen i porteføljen.

Afdelingen benytter det amerikansk baserede finanshus Colum-bia Investments som rådgiver.

US High Yield Bonds (Columbia)



Risikoindikator 3





Børsnoteret Columbia

Primær rådgiver Columbia Threadneddle (USA)


60708090

100110120130140150160170180190200

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017



7,75 DISH DBS Corp 01-07-2026 1.24

7,375 Numericable-S 01-05-2026 1.13

6,25 Carrizo Oil & 15-04-2023 1.04


5,375 Amsted Indust 15-09-2024

4629.925 KFC Holding Co/Pi 01-06-2024

-26.22

5,875 Kaiser Alumin 15-05-2024

278.027 Chemours Co/The 15-05-2025

-20.51

7 Cheniere Corpus C 30-06-2024

153.155 Newell Brands Inc 15-11-2023

-20.44


Vægt primo Pct.


6,375 T-Mobile USA 01-03-2025 0.08 0.45 0.37

5,303 Telecom Itali 30-05-2024 0.32 0.56 0.24

5,75 Spectrum Brand 15-07-2025 0.14 0.38 0.24


Vægt primo Pct.


4,875 Crown Castle 15-04-2022 0.87 0.01 -0.86

6,375 Spectrum Bran 15-11-2020 0.38 0.18 -0.20

5,75 Penske Automot 01-10-2022 0.29 0.09 -0.20


US High Yield Bonds 1.17 9.94 -1.70 2.40 4.42 14.06

ML High Yield Master Cash 2.25 18.08 -5.51 2.04 6.78 14.51

Merafkast -1.08 -8.14 3.82 0.35 -2.36 -0.45


Side 18


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer i primært i virksomhedsobligationer i kate-gorien high yield, udstedt af amerikanske virksomheder. Obliga-tionerne vil således typisk have en kreditvurdering på Ba1/BB+ eller lavere (hhv. Moody’s og S&P).

High yield obligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobliga-tioner. Risikoen er tilsvarende højere, da kurserne på high yield obligationer svinger betydeligt mere. Afdelingen benytter den amerikansk baserede forvalter SKY Harbor Capital Management, som er specialiseret i at begrænse porteføljerisikoen ved at in-vestere i obligationer, som har en maks. forventet varighed på 3. Endvidere balanceres risikoen via en stor spredning på sektorer og virksomheder.

US HY Bonds Short Duration (SKY Harbor)


5,25 Springleaf Fin 15-12-2019 0.65

6,5 HCA Inc 15-02-2020 0.60

9,5 Aleris Internat 01-04-2021 0.58

4,875 Icahn Enterpr 15-03-2019 0.58

4,75 Ally Financial 10-09-2018 0.57


9,625 Alta Mesa Hol 15-10-2018

203.949,875 Chaparral Ene 01-10-2020

-99.48

6,375 Denbury Resou 15-08-2021

57.208,625 BreitBurn Ene 15-10-2020

-94.59

9,375 EP Energy LLC 01-05-2020

48.567,75 Weatherford In 15-06-2021

-15.81


Vægt primo Pct.


9,5 Aleris Internat 01-04-2021 0.20 0.46 0.26

10,5 Kinetic Concep 01-11-2018 0.29 0.52 0.23

8,75 Novelis Inc/GA 15-12-2020 0.27 0.47 0.20


Vægt primo Pct.


5,125 CHS/Community 15-08-2018

0.54 0.09 -0.45

5,75 ARAMARK Corp 15-03-2020 0.51 0.10 -0.41

Var. Schaeffler Hol 15-08-2018 0.54 0.19 -0.35

Årlige afkast (%) Q1 ÅTD 2016

US High Yield Bonds Short Duration (Sky Harbor)

6.63 6.63 -3.17



Risikoindikator 4



Startdato 12. marts 2015



Primær rådgiver SKY Harbor (USA)


Akkumuleret afkast

92

94

96

98

100

102

104

106

03.2

015

05.2

015

07.2

015

09.2

015

11.2

015

01.2

016

03.2

016

05.2

016

07.2

016

09.2

016

11.2

016

01.2

017

03.2

017


Side 19


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen investerer primært i globale erhvervsobligationer ud-stedt i USD, CAD, CHF, EUR og andre EU-valutaer. Afdelingen be-nytter desuden et taktisk overlay, hvor rådgiver i perioder med uro kan søge sikkerhed i mere stabile obligationstyper som f.eks. statsobligationer. Der må ikke investeres i obligationer med dårli-gere rating end B3 (Moody’s) hhv. B- (Standard & Poor’s) eller en tilsvarende rating hos andre anerkendte rating-bureauer. Porte-føljen har en korrigeret varighed på mellem 3,5 og 5,5 år.

Virksomhedsobligationer giver typisk en højere pålydende rente end danske realkreditobligationer eller højt ratede statsobliga-tioner.

En bred fordeling på sektorer, enkeltvirksomheder og lande er af-gørende for risikospredningen i porteføljen.

Afdelingen benytter det New York-baserede finanshus Muzinich & Co. Inc. som rådgiver.

Global Tactical Credit (Muzinich)


Morningstar rating

Risikoindikator 3



Startdato 25. juni 2002



Primær rådgiver Muzinich & Co. (USA)


80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016


High Yield Bonds 5.41 -4.75 -4.75 0.41 4.51 13.62

ML High Yield Index 8.15 -1.89 -1.89 2.98 5.67 17.38

Merafkast -2.74 -2.87 -2.87 -2.57 -1.16 -3.76



5,125 CCO Holdings 15-02-2023 2.26

5,625 Sabine Pass L 01-02-2021 1.78

5,75 Dollar Tree In 01-03-2023 1.67

Var. Goldman Sachs 15-11-2021 1.31

4,5 Teck Resources 15-01-2021 1.28

3,85 Newell Brands 01-04-2023 1.25

5,875 Vale Overseas 10-06-2021 1.19

6,25 Ally Financial 01-12-2017 1.18


8,75 Petrobras Glob 23-05-2026

7.836,125 Party City Ho 15-08-2023

-2.96

5,375 Petrobras Glo 27-01-2021

5.515,5 Dana Holding Co 15-12-2024

-2.62

8,875 Telesat Canad 15-11-2024

5.24 5,5 Netflix Inc 15-02-2022 -2.44


Vægt primo Pct.


6,5 T-Mobile USA In 15-01-2026 0.30 1.06 0.76

5,875 Vale Overseas 10-06-2021 0.56 1.19 0.63

7,75 JBS Investment 28-10-2020 0.58 1.18 0.60


Vægt primo Pct.


Var. JPMorgan Chase 24-10-2023 4.07 0.81 -3.26

2,625 Home Depot In 01-06-2022

0.87 0.01 -0.86

5,375 Altice US Fin 15-07-2023 1.13 0.57 -0.56


Side 20


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen er passivt forvaltet og investerer fortrinsvis i emerging market obligationer samt pengemarkedsinstrumenter. Porteføl-jens formål er således at skabe samme afkast og risikoprofil som sit benchmark udtrykt ved J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Core opgjort i US dollars.

Udstederne skal være stater, supranationale institutioner og re-gionale myndigheder, mens udstedelserne skal være denomine-ret i US dollars.

Ved emerging market lande forstås de lande, Verdensbanken definerer som middel- eller lavindkomstlande i områderne Latin-amerika, Asien, Øst- og Centraleuropa, Afrika og Mellemøsten. Al-ternativt lande som er inkluderet i benchmarket.

Emerging Market Bond Index

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2013

2014

2015

2016


Emerging Market Bonds 3.21 9.84 -0.11 5.47 -7.59 16.11

J.P. Morgan EMBI 3.31 12.08 0.45 7.60 -6.45 16.55

Merafkast -0.10 -2.23 -0.57 -2.13 -1.14 -0.44



8,28 Republic of Argentina 31-12-2033 2.31

Var. Russian Federation 31-03-2030 1.84

Var. Argentina Gove 31-12-2033 1.81

6,125 Colombia 18-01-2041 1.54

6,375 Croatia Gover 24-03-2021 1.49

5,75 Eskom Holdings 26-01-2021 1.48


Var. Sea Production 14-03-2027 22.91 5,375 Petroleos 12-04-2027 -10.60

Var. Ukraine Govern 31-05-2040 20.639,25 Republic of Venezuela 15-09-2027

-8.82

5,25 Perusahaan Lis 24-10-2042

12.7312,75 Bolivarian Re 23-08-2022

-5.84


Vægt primo Pct. Vægt ultimo Pct. Ændring Pct.

6,85 Dominican Repu 27-01-2045

0.26 0.58 0.33

8,28 Republic of Argentina 31-12-2033

2.12 2.31 0.20

6,125 Colombia 18-01-2041 1.37 1.54 0.17


Vægt primo Pct. Vægt ultimo Pct. Ændring Pct.

6,375 Hungary Govt 29-03-2021 1.66 0.76 -0.90

7 KazMunaiGaz Finan 05-05-2020

1.09 0.35 -0.74

7,375 Colombia Gove 18-09-2037

0.87 0.18 -0.69


Morningstar rating

Risikoindikator 4



Startdato 30. januar 2004






Side 21


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den in-vesterer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten kort, hvorfor obligatio-ner udgør den største andel af porteføljen med ca. 80 pct. Der in-vesteres i obligationer med en forholdsvis lav varighed.

Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder.

Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskelli-ge aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammen-sætning i forhold til den forventede udvikling i den globale øko-nomi og på de finansielle markeder.

Investeringspleje Kort

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016


Invest.pleje Kort 0.81 3.95 0.02 3.54 2.19 5.90

Sammensat indeks 1.32 5.55 0.23 3.15 3.38 6.19

Merafkast -0.50 -1.60 -0.21 0.39 -1.19 -0.30


Allokering på aktiemarkeder / obligationerStørste positioner (pct.)



Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR 6.66

Sky Harbor SD US HY Bonds - Class B Cap. DKK Hedged 6.37

2.5 NYK E SDO 2047 ALM 5.94

2 NYK H SDO X 2020 Apr 5.78

2 RD S SDRO 2047 IO10 5.75

1,75 Danske Stat 2025 5.71

2.5 RD S SDRO 2047 IO10 5.31


Wealth Invest AKL SEB EME (Hermes) EUR

10.91Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF

-5.25

SEBInvest Europa Small Cap 5.93 4 Danske Stat 2017 -0.17

SEBInvest Europa Indeks (SEB AB)

5.41 0.00


Vægt primo Pct.



3.47 6.66 3.19

2 NYK H SDO X 2020 Apr 2.78 5.78 3.00

2 NDA 2 SDRO X 2020 Apr 2.29 4.14 1.85


Vægt primo Pct.


2 NDA 2 SDRO 2019 Apr 5.96 1.39 -4.57

2 BRF E SDO 2047 ALM 6.39 2.44 -3.95

2 RD S SDRO 2047 IO10 6.72 5.75 -0.97


Morningstar rating

Risikoindikator 3








Europa

Nordamerika

Emerging Market

Råvarer

DanmarkUden-landske


Aktier (blå)Obligationer (grøn)

Side 22


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den in-vesterer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten mellemlang, dvs. 5-10 år. Obligationer udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen.

Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksom-hedsobligationer samt emerging markets obligationer.

Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emer-ging markets.

Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskelli-ge aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammen-sætning i forhold til den forventede udvikling.

Investeringspleje Mellemlang


Morningstar rating

Risikoindikator 4








60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

190

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016

Europa

Nordamerika

Emerging markets

JapanRåvarer

Danmark

Udenlandske


Invest.pleje Mellem. 1.88 5.56 1.79 4.53 5.77 9.17


Merafkast -1.04 -3.80 1.18 0.12 -1.99 -0.98


Allokering på aktiemarkeder / obligationer




Access Stratego A/S 6.62

Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 6.35

SEBinvest Danske Aktier 6.05


2 NYK H SDO X 2020 Apr 5.31

SEBinvest EMB Index (SEB AB) 4.65




-5.14

SEBInvest Europa Small Cap 6.25 0.00

SEBInvest Europa Indeks (SEB AB)

5.41 0.00


Vægt primo Pct.



7.64 11.59 3.95

2 NYK H SDO X 2020 Apr 4.04 5.31 1.27

SEBinvest Danske Aktier 5.79 6.05 0.27


Vægt primo Pct.


2 RD S SDO 2047 ALM 7.71 3.19 -4.52

4 NYK E SDO 2041 ALM 5.33 4.26 -1.07

1 RD T SDRO X 2021 Apr 6.47 5.67 -0.80



Side 23


Oplysninger om afdelingenAfdelingens investeringsprofilAfdelingen er en balanceret portefølje, hvilket vil sige, at den in-vesterer i både aktier og obligationer i et bestemt forhold. Som navnet antyder er investeringshorisonten lang, dvs. over 10 år. Aktier udgør som udgangspunkt 60 pct. af porteføljen

Obligationsdelen består hovedsageligt af danske obligationer, og herudover investeres der i amerikanske og europæiske virksom-hedsobligationer samt emerging markets obligationer.

Aktieandelen af porteføljen investeres i børsnoterede aktier. Der tilstræbes en global allokering, hvor USA, Europa og Japan udgør de største markeder. Der investeres ligeledes i aktier fra emer-ging markets.

Porteføljen bliver forvaltet med en taktisk allokering, hvilket vil sige, at SEB løbende justerer på vægtningen mellem de forskelli-ge aktivklasser og regioner, med henblik på en optimal sammen-sætning i forhold til den forventede udvikling.

Investeringspleje Lang


Morningstar rating

Risikoindikator 4








5060708090

100110120130140150160170180190

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2014

2015

2016

Europa

Nordamerika

Japan

Emerging markets

Råvarer Danmark

Udenlandske


Invest.pleje Lang 2.39 6.06 6.85 8.64 9.42 12.46


Merafkast -1.80 -6.51 5.76 1.42 -1.69 -0.45


Allokering på aktiemarkeder / obligationerStørste positioner (pct.)

SEBinvest Mellemlange Obligationer 15.97


SEBInvest Nordamerika Indeks (SEB AB) 13.53

SEBinvest Danske Aktier 13.29

SEBInvest Europa Small Cap 8.67

Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF 7.85


Access Stratego A/S 6.42




-5.14

SEBInvest Europa Small Cap 6.25 0.00

SEBInvest Japan Hybrid 4.42 0.00


Vægt primo Pct.



10.70 15.53 4.83

SEBInvest Europa Small Cap 8.40 8.67 0.28

SEBinvest Danske Aktier 13.22 13.29 0.07


Vægt primo Pct.


SEBinvest Lange Obligationer 8.89 4.67 -4.22

Lyxor Commodities Thomson Reuters CRB ETF

8.51 7.85 -0.66

SEBinvest Mellemlange Ob-ligationer

16.29 15.97 -0.32



Side 24


Afdelinger fordelt på risiko Morningstar™ ratingsDer findes mange måder at måle og vurdere en afdelings risiko på. Et af værktøjerne er beregning af standardafvigelsen. Dette mål udtrykker, hvor store årlige udsving en afdeling oplever i den indre værdi målt over en periode på f.eks. fem år.

I figuren nedenfor er illustreret hvor de forskellige afdelinger, der er beskrevet i nærværende orientering, placerer sig på en risiko-skala med indikatorværdier fra 1-7, baseret på standardafvigel-sen opgjort pr. 31.12.2016. Risikoindikator 7 angiver således høj risiko, mens risikoindikator 1 angiver lav risiko.

Ratingbureauet Morningstar er kendt for deres ratingsystem, der består af tildeling af stjerner. Morningstar rater samtlige fonde i verden. Alle fonde inddeles i kategorier, der har til hensigt at samle de fonde, der er ens i deres karakteristik og/ eller investe-ringsunivers.

Herefter vurderer Morningstar de enkelte fonde ud fra faktorer som afkast, risiko og omkostninger. De fonde, der ligger på gen-nemsnittet i deres respektive kategori, tildeles tre stjerne. De fonde, der ligger under gennemsnittet får to eller kun én stjerne afhængigt af deres rating i forhold til gennemsnittet. I den anden ende af skalaen ligger de fonde, der vurderes bedre end gennem-snittet. De får en rating på fire eller fem stjerner, hvis de ligger helt i top i deres respektive kategori.

De danske investeringsforeninger er med i Morningstars rating sammen med danske og udenlandske fonde.

I tabellen nedenfor er vist den aktuelle rating for afdelingerne under Investeringsforeningen SEBinvest.

Kun afdelinger og fonde, der har eksisteret i mindst tre år, bliver ratet af Morningstar.

Risiko og rating

Risikoindikator 7

Risikoindikator 6•Japan Hybrid•Nordiske aktier

Risikoindikator 5•Nordamerika Indeks•Danske Aktier •Danske Aktier Akkumulerende•Europa Højt udbytte•Europa Indeks •Europa Small Cap

Risikoindikator 4•Investeringspleje Lang•US High Yield Bonds Short Duration•Investeringspleje Mellemlang•Emerging Market Bond Index

Risikoindikator 3•US High Yield Bonds (Columbia)•Global Tactical Credit (Muzinich)•Lange obligationer •Investeringspleje Kort•Mellemlange Obligationer •Kreditobligationer (Euro)

Risikoindikator 2

Risikoindikator 1•Pengemarked

Afdeling

Danske Aktier

Danske Aktier Akkumulerede

Emerging Market Bond Index

Europa Højt Udbytte

Europa Indeks

Europa Small Cap

Global Tactical Credit (Muzinich)

Investeringspleje Kort

Investeringspleje Lang

Investeringspleje Mellemlang

Japan Hybrid

Kreditobligationer (Euro)

Lange Obligationer

Mellemlange Obligationer

Nordamerika Indeks

Nordiske Aktier

Kvartalsorientering Q1 2017H

øj ri

siko

Lav

risik

oM

idde

l ris

iko

SEB Wealth Management, Bernstorffsgade 50, 1577 København VTelefon: 33 28 28 28 • Telefax: 33 28 14 99 • E-mail: [email protected]

Fakta om SEBSkandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) er grundlagt i Sverige i 1856 af familien Wallenberg. I dag er SEB en nordeuropæisk bank- og pensionskoncern med fem millioner kunder og cirka 20.000 med-arbejdere i mere end 20 lande. SEB har cirka 1.600 milliarder DKK under kapitalforvaltning, heraf alene omkring 160 milliarder i Dan-mark.

SEB har drevet virksomhed i Danmark siden 1994 og leverer i dag bank-, kort- og pensionsprodukter til mere end 500.000 kunder. SEB Danmark beskæftiger cirka 800 medarbejdere inden for områderne Investment Banking, Corporate Banking, Private Banking, kapitalfor-valtning, betalings- og kreditkort samt pension. Desuden rådgiver SEB Investment Management Investeringsforeningen SEBinvest.

Strategisk fokuserer SEB i Danmark særligt på større erhvervsvirk-somheder, finansielle institutioner og formuende privatpersoner.

Investeringsforeningen SEBinvest - SEB | SEB · neste års stigende aktiekurser skal jo underbygges...

Documents

Transcript of Investeringsforeningen SEBinvest - SEB | SEB · neste års stigende aktiekurser skal jo underbygges...