Interest Rate Futures คือ อะไร updated: Sep 2011 1 Interest Rate Futures ค อ...
Transcript of Interest Rate Futures คือ อะไร updated: Sep 2011 1 Interest Rate Futures ค อ...
Last updated: Sep 2011 1
Interest Rate Futures คอ อะไร ?
Interest Rate Futures หรอ สญญาซอขายลวงหนาฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยเปน
เครองมอทางการเงนประเภทหนงทใชเพอปองกนหรอบรหารความเสยงดานอตราดอกเบย
และยงสามารถใชเปนเครองมอในการท าก าไรจากการเคลอนไหวขนลงของอตราดอกเบยท
สญญาซอขายลวงหนาอางองไวได หรอปรบเปลยนสดสวนในการลงทนไดอยางรวดเรวจงท า
ใหผลงทนสามารถบรหารจดการพอรตการลงทนไดอยางมประสทธภาพ
ใครจะใชประโยชนจาก Interest Rate Futures ได
ไมวาจะเปนผทอยในฐานะเจาหนหรอ
ลกหน ไดแก ผก ผใหก ผออกตราสารหน หรอ
ผลงทนในตราสารหน ลวนแลวแตมความเสยง
จากการเปลยนแปลงอตราดอกเบยในตลาด
ตลอดเวลา กลาวคอ ในดานผกหรอผออก
ตราสารหนนน การกเงนหรอตราสารหนทออก
ก าหนดใหจายดอกเบยแบบไมคงท (floating
rate) กลาวคอ อตราดอกเบยปรบเปลยนตาม
ภาวะตลาด นนหมายความวาตนทนดอกเบยนน
จะสงขนเมออตราดอกเบยสงขน ในทางตรงขาม
ผใหกหรอผลงทนในตราสารหนทรบผลตอบแทน
ในรปอตราดอกเบยทไมคงท (floating rate) กจะ
มความเสยงจากการทจะไดรบผลตอบแทนท
ลดลงหากอตราดอกเบยลดลง นอกจากนแมเปน
ในกรณของการลงทนในตราสารหนมดอกเบยคงท
แตมลคาตราสารหนกจะมการเปลยนแปลงแปรผน
ไปกบอตราดอกเบยดวยเชนกน ซงนบเปน
ความเสยงของผลงทนดวยเชนกน ในการบรหาร
จดการกบความเสยงจากอตราดอกเบยดงกลาวนน
Interest Rate Futures นบวาเปนทางเลอกหนง
ทมประโยชนเปนอยางยง อกทงยงมตนทนต ากวา
การใชเครองมออนๆ ในการบรหารความเสยงดาน
อตราดอกเบย
การซอขาย Interest Rate Futures
สามารถท าไดโดยผานระบบซอขายอเลกทรอนกส
ของตลาดอนพนธทไดจดท าไว และยงมนใจได
ดวยการรบประกนการช าระราคาในการซอขายโดย
บรษท ส านกหกบญช (ประเทศไทย) จ ากด
(TCH) อกทงยงมส านกงานคณะกรรมการก ากบ
หลกทรพยและตลาดหลกทรพย (ส านกงาน
ก.ล.ต.) ก ากบดแลการด าเนนงานของตลาด
อนพนธ และบรษทสมาชก เพอใหทกการซอขาย
ในตลาดอนพนธ มความโปรงใส และนาเชอถอ
Interest Rate Futures ทซอขายในตลาดอนพนธมอะไรบาง ?
อตราดอกเบยในตลาดการเงนไทยนนมทงอตราดอกเบยเงนฝาก
ประเภทตางๆ และอตราดอกเบย เงนกอกหลายประเภท ซงสามารถจ าแนก
ตามระยะเวลาของการฝากหรอการก เชน อตราดอกเบยเงนฝากประเภท
1 เดอน 3 เดอน หรอ 2 ป เปนตน ส าหรบอตราดอกเบยเงนกทประชาชน
ทวไปคนเคย กคอ อตราดอกเบย MLR, MOR, และ MRR นอกจากน
อตราดอกเบยเงนกระหวางสถาบนการเงนทมการใชในการกยมกนมอย
หลายอตราดอกเบยดวยกน เชน อตราดอกเบย Repo, BIBOR หรอ
อตราดอกเบย THBFIX ซงจะมระยะเวลาสนสดตงแต อตราขามคน (หรอ Overnight rate) อตรา 1 วน 7 วน
14 วน 1 เดอน ไปจนถง 1 ป
Interest Rate Futures หรอฟวเจอรสทอางองอตราดอกเบยทตลาดอนพนธจดใหมการซอขาย
ประกอบไปดวยทงอตราดอกเบยระยะสนและระยะยาว อนไดแก ฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะสน
THBFIX ประเภท 6 เดอน (6M THBFIX Futures) และฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะยาว คอ
พนธบตรอาย 5 ป (5Y Government Bond Futures) ทงน เพอใหครอบคลมการใชงานของผลงทนท
หลากหลายและเหมาะสม
Last updated: Sep 2011 2
ซอขาย Interest Rate Futures ไดอยางไร
การซอขาย Interest Rate Futures ผานระบบอเลกทรอนกสในตลาดอนพนธชวย
ท าใหการซอขายของผลงทนท าไดตามความตองการ สะดวก รวดเรว และโปรงใส
โดยสามารถเลอกใชวธการสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ หรอ เลอกใชวธการ
สงค าสงผานระบบอนเทอรเนตของโบรกเกอรอนพนธ อยางทผลงทนคนเคย เมอโบ
รกเกอรไดรบค าสงของลกคา กจะเปนตวแทนสงค าสงซอขายเขามาในระบบการซอ
ขายของตลาดอนพนธ เพอท าการจบคการซอขายแบบอตโนมต ซงใชหลกการ Price
then Time ซงจะพจารณาการจดล าดบค าสงซอขาย โดยยดหลกราคาทดทสดกอนแลว
จงพจารณาเวลาทไดรบค าสงซอขายวาระบบไดรบค าสงซอขายใดกอน ดวยวธการซอขายดงกลาว ท าให
ผลงทนสามารถซอขาย Interest Rate Futures ไดอยางสะดวกและรวดเรว อกทงผลงทนยงสามารถตดตาม
สถานการณความเคลอนไหว ขอมลการซอขาย Interest Rate Futures ไดหลายชองทางไมวาจะเปน
เวบไซต โทรทศน โทรศพทเคลอนท และชองทางอนๆ ท าใหขอมลขาวสารการซอขายของ Interest Rate
Futures สามารถเขาถงอยางสะดวก โปรงใส และครอบคลมเพยงพอตอผลงทน เพอใหนกลงทนสามารถ
ซอขาย Interest Rate Futures ไดตามตองการอยางมนใจ
ระบบทโปรงใส และเชอถอได
ผลงทนสามารถมนใจไดวาทกรายการ
ซอขาย Interest Rate Futures มความโปรงใส
นาเชอถอเปนไปตามกฎหมาย และตามหลกสากล
เนองจากบรษท ตลาดอนพนธ จ ากด (มหาชน)
หรอ TFEX เปนศนยซอขายสญญาซอขาย
ลวงหนาทไดรบการจดตงอยางเปนทางการ
ภายใตพระราชบญญตสญญาซอขายลวงหนา
พ.ศ. 2546 เพอมหนาทจดใหมการซอขายสญญา
ซอขายลวงหนาทตรงตามความตองการของผ
ลงทนทกประเภท อกทงยงมส านกงาน ก.ล.ต.
ทมหนาทในการก ากบดแลการด าเนนงานของ
ตลาดอนพนธ และโบรกเกอรอนพนธทกราย
เพอใหทกการซอขายโปรงใส และเชอถอได
นอกจากนทกการซอขาย Interest Rate
Futures ในตลาดอนพนธ บรษท ส านกหกบญช
(ประเทศไทย) จ ากด หรอ TCH เปนคสญญา
ประกนการช าระเงนทกรายการ ดงนน ในกรณท
อาจมคสญญาฝายทขาดทนเกดผดนดการช าระ
หรอไมจายช าระเงนใหอกฝายทไดก าไร ส านก-
หกบญชจะเปนผช าระใหกอน จงท าใหผลงทน
มนใจไดวาจะไดรบเงนในสวนทเปนก าไรอยาง
แนนอน
ขอควรระวง (ความเสยง) Interest Rate Futures เปนตราสารอนพนธประเภทหนงทใหผลตอบแทน
อยางรวดเรว ดวยเงนลงทนในระดบต า ซ งผลตอบแทนทไดรบนอาจใหทงผล
ก าไรหรอขาดทนเชนเดยวกบตราสารอนพนธประเภทอนๆ เชน SET50 Index
Futures, Stock Futures, และ Gold Futures เปนตน ผลงทนจงมความเสยง
หากอตราดอกเบยอางองเปลยนแปลงไปในทศทางตรงกนขามกบทคาดการณ
ไว ซงจะท าใหผลงทนประสบภาวะขาดทนได ดงนน ผลงทนจะตองศกษา
เครองมอนใหมความเขาใจเปนอยางด ทงลกษณะเฉพาะของเครองมอ รวมทงปจจยตางๆ ทมผลกระทบกบ
อตราดอกเบยอางอง เชน สภาวะอตราดอกเบยทงในและตางประเทศ สภาวะเศรษฐกจ สภาวะอตรา
แลกเปลยน ปรมาณอปสงคและอปทานในตลาดตราสารหน และสภาวะการเมอง เปนตน เมอทราบขอมลและ
ปจจยทมผลกระทบตอ Interest Rate Futures แลวผลงทนยงตองมเวลาตดตามสภาวะของปจจยตางๆ
เหลานอกดวย ทส าคญอกประการหนงกคอ ทงผลงทนทวไปและ
ผลงทนสถาบนจะตองมวนยในการบรหารการลงทนของตนเอง มการตดตามอยางใกลชด เพอใหสามารถ
ตดสนใจในการลงทน ปรบเปลยนกลยทธการลงทนไดทนทวงท กบการเปลยนแปลงในตลาดการเงนทอาจ
เกดขนไดตลอดเวลา และยอมรบผลก าไรหรอขาดทนทอาจจะเกดขน
Last updated: Sep 2011 3
6-Months THBFIX Futures
THBFIX คอ อะไร ?
อตราดอกเบย THBFIX (ไทย-บาท-ฟกซ หรอ T-H-B-F-I-X) เปนอตราดอกเบยระยะสนทใชอางอง
ในการกยม ซงมการใชกนอยางแพรหลาย โดยสถาบนการเงนทงไทยและตางประเทศ นอกจากน THBFIX
ยงถกใชเปนอตราอางองส าหรบตราสารหนทมการจายดอกเบยในลกษณะลอยตว (Floating Rate Bond)
ของผออกตราสารหนในประเทศไทย ซงอตราดอกเบย THBFIX นน เปนอตราดอกเบยทสะทอนถงตนทน
การกยมเงนในตลาดตางประเทศ ทไดรวมตนทนการปองกนความเสยงจากอตราแลกเปลยนจากการท า
ธรกรรม Swap เอาไวแลว ซงสามารถเรยกอตราดอกเบยดงกลาววา “Implied Thai Baht Borrowing Rate”
โดยมหลกการทมาของ THBFIX แสดงดงรปดานลาง
สถาบนการเงนไทยไปกยมเงนดอลลารสหรฐในประเทศสงคโปร ดวยอตราดอกเบย SIBOR แลวน า
กลบมาใชในประเทศไทย โดยตองน ามาแลกเปนสกลเงนบาทตลาด Spot และเมอถงวนครบก าหนดการกเงน
สถาบนการเงนดงกลาวกตองช าระเงนตนพรอมดอกเบยคนเปนเงนสกลดอลลารสหรฐ ดงนน เพอใหธรกรรม
การกยมดงกลาวปราศจากความเสยงจากอตราแลกเปลยน จะตองซอเงนสกลดอลลารสหรฐลวงหนา
(Forward) ณ วนทกเงน และการแลกเปลยนสกลเงนในตลาด Spot แลวท า Forward ในวนเดยวกนนจะ
เรยกวา Currency Swap หรอ FX Swap นนเอง
การกเงนดอลลารในประเทศสงคโปร พรอมกบท า Currency Swap เพอปองกนความเสยงดานอตรา
แลกเปลยนของสถาบนการเงนไทยน จะมตนทนในการกยมเงนดอลลารในตลาดสงคโปรสองสวนดวยกน คอ
ตนทนอตราดอกเบยทกยม (SIBOR) กบ ตนทนการปองการความเสยงดานอตราแลกเปลยนจากการท า
Currency Swap ซงภายใตการเงอนไขทตลาดเงนและตลาดอตราแลกเปลยนเปนตลาดทมกลไกสมบรณ
การท าธรกรรมขางตน จงควรจะมตนทนเทากบการทสถาบนการเงนกยมในประเทศไทยดวย หากเกดกรณท
ตนทนการท าธรกรรมไมเทากนเกดขน ภายใตเงอนไขตลาดทมกลไกสมบรณ ท าใหเกดมกลไก Arbitrage
ในทงตลาดเงนและตลาดอตราแลกเปลยน ซงจะมการปรบตวใหตนทนการท าธรกรรมทงสองเทากน หรอ
เราสามารถแสดงความสมพนธของ Implied Thai Baht Borrowing Rate และตนทนทงสองประเภทไดดงน
Implied Thai Baht Borrowing Rate = SIBOR + ตนทนการท า Currency Swap
Last updated: Sep 2011 4
จากหลกการการค านวณหา Implied Thai Baht Borrowing Rate ท าใหเราสามารถหาอตราดอกเบย
THBFIX ไดโดยใชหลกการดงกลาว ดวยสตรดงน
100
3651
36011
Days
DaysSIBOR
Spot
FWDTHBFIX
โดย
FWD: คาเฉลยของอตรา Forward ของแตละงวดอาย
Spot: คาเฉลยของอตรา Spot
SIBOR: อตราดอกเบยสกลเงนดอลลาร SIBOR ของอายทตองการค านวณ
Days: จ านวนวนของแตละอาย
ทงน อตราดอกเบย THBFIX มหลายประเภทตามระยะเวลา ตงแต Overnight, 1 สปดาห,
1, 2, 3, 6, 9, และ 12 เดอน และจะมประกาศทกวนท าการ ณ เวลา 11.00น. โดย Thomson Reuters
จะเปนผรวบรวมขอมลอตราแลกเปลยน Currency Swap และอตราดอกเบย SIBOR จากการ Quote
ของธนาคารพาณชยซ งเปน contributor ของ THBFIX และน ามาค านวณเปนอตราดอกเบย THBFIX
ตามระยะเวลาของการกยม และเพอใหมอตราอางองทเปนมาตรฐานในแตละวน ซงดอกเบย THBFIX
ณ เวลา 11:00 น.ดงกลาวจะถกน ามาใชเพอใชเปนอตราอางองส าหรบในการใชท าธรกรรมตางๆ ของ
สถาบนการเงนนนเอง
ในการจดใหมการซอขายสญญาซอขายลวงหนาของดอกเบยระยะสนนน ตลาดอนพนธก าหนดใหใช
THBFIX ประเภท 6 เดอนเปนอตราดอกเบยอางองส าหรบฟวเจอรสดงกลาวเนองจากเปนชวงอายทเหมาะสม
ทสดและมธรกรรมทใชอางองมากทสด ส าหรบตลาดการเงนในประเทศไทย โดยเรยกวา 6-Month THBFIX
Futures
Last updated: Sep 2011 5
Contract Specification ของ 6M THBFIX Futures
6M THBFIX Futures
ชอยอของสญญา THF6 (6-Month THBFIX)
สนคาอางอง(Underlying) อตราดอกเบย THBFIX อาย 6 เดอน
ขนาดของสญญา(Contract Size)
มลคาเทากบ 10,000,000 บาท
เวลาซอขาย
(Trading Hour)
แบงเปนชวงเวลา ดงน
1. ชวง Pre-open: 9:15 น. - 9:45 น.
2. ชวง Morning session: 9:45 น. - 12:30 น.
3. ชวง Pre-open: 14:00 น. - 14:30 น.
4. ชวง Afternoon session: 14:30 น. - 16:00 น.
เดอนทสญญาครบอาย
(Settlement Month)
มดวยกน 4 งวดสญญา ทครบก าหนดทกเดอนสดทายของแตละไตรมาส
โดยนบไปไมเกน 4 ไตรมาส เชน หากปจจบนเปนเดอนกมภาพนธ
กจะม Short-term Interest Rate Futures จ านวน 4 งวดสญญา ท
ครบก าหนดเดอนมนาคม มถนายน กนยายน และธนวาคม ใหซอขายกน
เปนตน
การเสนอราคาซอขาย
(Price Quotation)
การเสนอราคาซอขายเปนราคาตอหนวย โดยเปนคา 100 – อตรา
ดอกเบย (Yield) โดยมทศนยม 3 ต าแหนง
ชวงราคาซอขายขนต า
(Minimum Tick Size)
0.005 หรอ Tick ละ 250 บาท
การเปลยนแปลงราคาซอขาย
สงสดในแตละวน
(Daily Price Limit)
หากราคาซอขาย 6M THBFIX Futures ของงวดสญญาเดอนใดกตามม
การเปลยนแปลงเพมขน / ลดลง ±1.25% จากราคาทใชช าระราคา
ลาสด ตลาดอนพนธจะหยดท าการซอขายชวคราว แลวจะเปดการซอ
ขายอกครง โดยจะขยาย Daily Price Limit เปนไมเกน ±2.50% ของ
ราคาทใชช าระราคาลาสด
วธการสงมอบหรอช าระราคา
(Clearing & Settlement)
ช าระราคาเปนเงนสด (Cash Settlement)
วนสดทายของการซอขาย
(Last Trading Day)
วนพธทสามของเดอนทสญญานนสนสดอายสญญา โดยการซอขาย
สญญาทจะครบอายนนจะ สนสดในเวลา 11:00 น.
ราคาส าหรบการสงมอบหรอใช
อางองเพอค านวณสวนตางของ
ราคาเพอใชช าระหนในวนซอขาย
วนสดทาย
(Final Settlement Price)
ค านวณจากอตราดอกเบย THBFIX อาย 6 เดอน ส าหรบ 6M THBFIX
Futures ซง Thomson Reuters จะประกาศก าหนด ณ เวลา 11.00 น.
ในวนสดทายของการซอขาย โดยใชคาทศนยม 4 ต าแหนง
จ านวนการถอครองสญญาซอขาย
ลวงหนาสงสด
(Speculative Position Limit)
หามมฐานะสทธรวมใน 6M THBFIX Futures ในเดอนใดเดอนหนงหรอ
ทกเดอนรวมกนเกน 2,000 สญญา
จ านวนการถอครองสญญาซอขาย
ลวงหนาสงสดทตองรายงาน
(Large Position Report)
เมอมการถอครองตงแต 500 สญญาขนไป
คาธรรมเนยมการซอขาย
และช าระราคา
(Exchange & Clearing Fee)
20 บาทตอสญญา
Last updated: Sep 2011 6
การซอขาย 6M THBFIX Futures
การซอขาย 6M THBFIX นน จะมขนตอนเหมอนการซอขายสนคาอนในตลาดอนพนธ กลาวคอ
ตองสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ โดยในการสงค าสงนน จะตองมการระบรายละเอยดของ
ค าสงซอขายดวย ไดแก
“ซอ (Long)” หรอ “ขาย (Short)”
Series ทตองการซอขาย”
“ราคา” เทาไหร
“จ านวน” กสญญา
ประเภทของค าสงซอขาย เชน Limit order และ Market order เปนตน
สญลกษณในการซอขาย (SYMBOL)
ในการระบ series หรอสญญาเดอนทตองการซอขายนน ตลาดอนพนธจะมการก าหนด SYMBOL
ซงประกอบดวย ชอยอของสญญาซอขายลวงหนา เดอนและปทสญญาหมดอาย ตวอยางเชน TBF6Z10
จะหมายถง สญญาฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบย 6M THBFIX และสญญาหมดอายเดอนธนวาคม
ป ค.ศ. 2010
ราคาเสนอซอขาย
การเสนอซอขาย 6M THBFIX Futures นน จะท าการเสนอซอขายเปน
ราคาตามหลกการสากล แตจะแตกตางกบในตลาดเงนทจะซอขายกนดวย
ลกษณะ อตราดอกเบย หรอ อตราผลตอบแทน หรอ yield (%) เชน 2% 3%
เปนตน โดย ราคาเสนอซอขายของ 6M THBFIX Futures นน จะก าหนดเปน
คา 100 – อตราดอกเบย (Yield) และมทศนยม 3 ต าแหนง
ตวอยางเชน นาย B ตองการซอ (Long) 6M THBFIX Futures ทสญญาจะ
หมดอายในเดอนธนวาคม 2553 จ านวน 10 สญญา และท yield ทคาดไว
เทากบ 2.125% ดงนน นาย B จะตองสงค าสงซอขาย ดงน
Buy/Sell Buy (Long)
Series Name TBF6Z10
Price 97.875 (=100 – 2.125)
Volume 10
ทงนหากราคาซอขายมการเปลยนแปลงไป ผลงทนกจะมก าไรขาดทนขน โดยการเปลยนแปลง
ขนต า (Tick Size) ท 0.005 จะคดเปนมลคาเทากบ 250 บาท )2
1000,000,10
100
005.0(
Last updated: Sep 2011 7
Futures price =
=
โดย : อตราดอกเบย 6-Month THBFIX ลวงหนา (Forward rate) ทมอายคงเหลอของสญญาเทากบ T
: อายคงเหลอของสญญา (เดอน) : อตราดอกเบย Spot ของ THBFIX ทงวดระยะเวลา T เดอน
: อตราดอกเบย Spot ของ THBFIX ทงวดระยะเวลา T+6 เดอน
รวบรวมขอมลอตรา 6-Month THBFIX จาก Thomson Reuters
ค านวณ Final settlement price ดวยสตร ดงน
Final settlement price = 100 – อตรา 6-Month THBFIX (ทศนยม 4 ต าแหนง)
การค านวณ Fair Values
ในการสงค าส งเสนอซอขาย น น ผลงทนอาจพจารณาราคาอางองท
เหมาะสมไดหลายวธ แตวธหนงทอาจน ามาใชพจารณาประกอบการซอขาย คอ
ราคายตธรรม( fair value) หรอราคาทฤษฎของ 6M THBFIX Futures ซงสามารถ
ค านวณไดตามสตร ดงน
หลกประกน
การซอขาย 6M THBFIX ตองมการวางหลกประกนกบโบรกเกอรเหมอนกบ
การซอขายสนคาอน ๆ ในตลาดอนพนธ โดยในกรณของผลงทนทวไปนน จะตองวาง
หลกประกนกอนทจะสงค าสงซอ รวมทงมการปรบสถานะเงนประกนใหเปนปจจบนหรอ
ทเรยกวา Mark-to-market ทกวนโดยใชราคา daily settlement price ซงจะค านวณ
มาจากราคาฟวเจอรสทซ อขายในวนนน
ทงน ในวนซอขายวนสดทาย ส าหรบ 6M THBFIX Futures ทจะหมดอายนน ราคาสดทายทจะใชใน
การ settlement เรยกวา Final Settlement Price ของ 6-Month THBFIX Futures ค านวณจาก 6-Month
THBFIX fixed ณ เวลา 11.00 น. ของวนซอขายวนสดทายททศนยม 4 ต าแหนง โดยมขนตอน ดงน
Last updated: Sep 2011 8
อนง อตราหลกประกน นน จะก าหนดโดย บ. ส านกหกบญช (ประเทศไทย) จ ากด หรอทเรยกวา
TCH โดยค านวณจากความผนผวนของราคาทเกดขนในอดต ส านกหกบญชจะมการทบทวนอตราดงกลาว
เปนระยะๆ และอาจมการพจารณาปรบอตราเงนประกนใหสะทอนภาวะตลาดได อยางไรกตาม ดวยอตราท
ส านกหกบญชประกาศนน เปนอตราทส านกหกบญชเรยกเกบจากโบรกเกอรทเปนสมาชกส านกหกบญช
ซงผลงทนสามารถศกษาไดจาก www.thaiclearing.com ดงนน ในทางปฏบต โบรกเกอรอาจเรยกเกบ
เงนประกนในอตราทสงกวาอตราทส านกหกบญชก าหนด ทงน ผลงทนสามารถสอบถามอตราเงนประกนได
จากโบรกเกอรอนพนธ
การใชประโยชนจาก 6M THBFIX Futures
การปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงของอตราดอกเบย
6M THBFIX Futures เปนฟวเจอรสท
อางองกบอตราดอกเบยระยะสน หรอ Short Term
Interest Rate Futures (STIR Futures) ท
สามารถชวยเจาหนและลกหนในการปองกน
ความเสยงจากจากความผนผวนของอตราดอกเบย
ระยะสนทใชกยมกน เนองจาก STIR Futures
เปนเครองมอปองกนความเสยหายทเกดขนจาก
การเปลยนแปลงของอตราดอกเบย ทงปรบตว
สงขนและปรบตวลดลง ดงน
ส าหรบผมสถานะเปนเจาหนทใหกยมเงน
ดวยอตราดอกเบยระยะสน ยอมมความเสยหาย
หรอเกดการขาดทนจากดอกเบยรบทลดลง หาก
อตราดอกเบยดงกลาวปรบตวลดลง ในทางตรงกน
ขามส าหรบผมสถานะเปนลกหนทกยมเงน ยอมม
ความเสยหายหรอมตนทนดอกเบยจายมากขน
จากอตราดอกเบยทสงขน ดวยเหตดงกลาว ป
ทงเจาหนและลกหนจงตองการตรงดอกเบยให
คงทในอนาคต เพอก าจดความเสยงทเกดขน
ดงกลาว
ยกตวอยาง เชน หากผมสถานะเปน
เจาหนทใหยมเงน (เปรยบเสมอนมสถานะ Short
อย) สามารถปองกนความเสยงจากอตราดอกเบย
ทลดลงดวยการท าสถานะซอ (Long) ฟวเจอรส
เพราะ การซอฟวเจอรส เปรยบเสมอนการใหยม
เงนโดยไดตรงอตราดอกเบยไวคงท ท าใหแม
อตราดอกเบยลดลงกไมท าใหรายไดจากดอกเบย
ลดลง เพราะ ไดท าการตรงอตราดอกเบยไว
เรยบรอยแลว
ในทางตรงกนขาม หากผมสถานะเปน
ลกหน (เปรยบเสมอนวามสถานะ Long อย)
สามารถปองกนความเสยงจากอตราดอกเบยสงขน
ดวยการท าสถานะขาย (Short) ฟวเจอรส เพราะ
การขายฟวเจอรสเปรยบเสมอนการตรงอตรา
ดอกเบยเงนก ท าใหแมอตราดอกเบยสงขนกไม
ท าใหตนทนจากดอกเบยสงขน
สถานะ มความเสยง
เมออตราดอกเบยปรบตว
Position ส าหรบ
การปองกนความเสยง
เจาหน (ผปลอยก) ลดลง Long (ซอ)
ลกหน (ผกยมเงน) สงขน Short (ขาย)
Last updated: Sep 2011 9
การท าก าไรจาก 6M THBFIX Futures
6M THBFIX Futures สามารถสรางผลก าไรใหกบผลงทนได หากมความเขาใจในตราสารอนพนธ
และสามารถยอมรบความเสยง รวมทงมความสามารถในการคาดการณทศทางของความผนผวนของอตรา
ผลตอบแทนได กสามารถซอขายใน 6M THBFIX Futures เพอหาผลตอบแทนจากการคาดการณทถกตอง
ของทศทางการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยระยะสน
ผลงทนทคาดการณวาอตราดอกเบยระยะ
สนจะลดลง และตองการจะเกงก าไร กเขาไปซอ
(Long) 6M THBFIX Futures ซงเปรยบเสมอน
กบการทผลงทนไดใหยมเงนหรอฝากเงนไวกบ
คสญญาทท าการขาย (Short) 6M THBFIX
Futures เปนระยะเวลาเทากบระยะเวลาของ
ดอกเบยอางอง เชน 6 เดอน เปนตน โดยผลงทน
ไดมการตรงอตราดอกเบยในปจจบนไวเรยบรอย
แลวจากการซอ 6M THBFIX Futures ดงนน หาก
อตราดอกเบยอางองในตลาดปรบตวลดลงตามทผ
ลงทนคาดการณไว กยอมท าใหอตราดอกเบยใน
ตลาดฟวเจอรส ปรบตวลดลงดวย (ในขณะทราคา
6M THBFIX Futures สงขน) จะท าใหผลงทนได
ก าไร ยกตวอยางเชน นาย A คาดการณวาอตรา
ดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอน จะลดลงใน
อนาคต จงเขาไปซอ (Long) 6M THBFIX
Futures ในตลาดฟวเจอรส ทอตราดอกเบย 3%
(ราคาฟวเจอรเทากบ 97) เมออตราดอกเบย
THBFIX 6 เดอน ปรบตวลดลง กมผลท าใหอตรา
ดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอนในตลาดฟว
เจอรส ปรบตวลดลงตามเปน 2% (ราคาฟวเจอร
เทากบ 98) กจะท าใหนาย A ไดก าไร 1% จาก
การซอ 6M THBFIX Futures เพราะผลงทนได
ตรงอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอน ในอนาคตไว
ท 3% เรยบรอยแลว
สวนผลงทนทคาดการณวาอตราดอกเบยระยะสนจะสงขน กกระท าในลกษณะตรงกนขาม คอ เขาไป
ขาย (Short) 6M THBFIX Futures ซงเปรยบเสมอนกบการผลงทนไดกเงนกบคสญญาทท าการซอ 6M
THBFIX Futures โดยตรงอตราดอกเบยในอนาคตไวแลว เมออตราดอกเบยอางองปรบตวสงขนตามทคาดไว
ซงอตราดอกเบยในตลาดฟวเจอรสจะปรบตวสงขนดวย (ในขณะทราคา 6M THBFIX Futures ลดลง) ท าให
ผลงทนไดก าไร ยกตวอยางเชน
นาย B คาดการณวาอตราดอกเบย THBFIX ประเภท 6 เดอน จะเพมขนในอนาคต จงเขาไปขาย 6M
THBFIX Futures ในตลาดฟวเจอรส ทอตราดอกเบย 3% (ราคาฟวเจอรสเทากบ 97) เมออตราดอกเบย
THBFIX 6 เดอน ปรบตวเพมขน กมผลท าใหอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอนในตลาดฟวเจอรส ปรบตว
เพมขนตามเปน 4% (ราคาฟวเจอรสเทากบ 96) กจะท าใหนาย B ไดก าไร 1% จากการซอ 6M THBFIX
Futures เพราะผลงทนไดตรงอตราดอกเบย THBFIX 6 เดอน ในอนาคตไวท 3% เรยบรอยแลว
อยางไรกตาม ผลงทนตองความสามารถในการยอมรบความเสยงทเกดขน เพราะ หากการคาดการณ
ทศทางของอตราเบยผดพลาดกอาจท าใหเกดผลขาดทนไดเชนกน
หาขอมลไดท ไหน
ผลงทนสามารถตดตามขอมลเกยวกบ 6M THBFIX ไดตามชองทางตอไปน
6-Month THBFIX Futures
TFEX THF6
Reuters TBF6my
0#TBF6
.TBF6TVO.FX
Bloomberg TXBA comdty<GO>
Last updated: Sep 2011 10
5Y Government Bond Futures
พนธบตรรฐบาล (Government Bond)
พนธบตรรฐบาล เปนตราสารหนระยะยาวทรฐบาลออกเพอระดมเงนทนจาก
บรษท หางราน สถาบนการเงน และประชาชนทวไป เพอน าเงนไปใชในวตถประสงค
ตามนโยบายของรฐบาล ดงนน พนธบตรรฐบาลจงถอไดวาปราศจากความเสยงหรอม
ความเสยงนอยมากในดานเครดตความนาเชอถอ หรอ ทภาษานกการเงนเรยกวา Risk
Free Securities ดวยเหตน พนธบตรรฐบาลจงไดรบความสนใจในการลงทนอยาง
ตอเนอง และมปรมาณการซอขายมากทสด นอกจากน อตราผลตอบแทนของพนธบตร
รฐบาลจะถกใชอางองในการก าหนดอตราดอกเบยหนาตวและอตราผลตอบแทนในการ
ซอขายของตราสารหนระยะยาวอนๆ ดงนน การน าพนธบตรรฐบาลมาใชเปนสนคาอางองของ Bond Futures
หรอฟวเจอรสทอางองกบอตราดอกเบยระยะยาวในตลาดอนพนธจงมความเหมาะสมมากทสด
ส าหรบสนคาอางองของ 5-Year Government Bond Futures หรอ 5YGB Futures ทท าการซอ
ขาย ตลาดอนพนธก าหนดใหเปนพนธบตรรฐบาล ประเภท Loan Bond (LB) อาย 5 ป อตราดอกเบยหนาตว
(Coupon) 5% ตอป จายดอกเบยปละ 2 ครง ซงในการก าหนดสนคาอางองนไดก าหนดจากขนาดสภาพ
คลอง และความผนผวน ซงเปนปจจยพนฐานในการคดเลอกสนคาอางองส าหรบตราสารอนพนธ
กลมพนธบตรอางอง (Basket of Eligible Bonds)
พนธบตรหรอตราสารหนจะมการก าหนดอายทแนนอน เชน 3 ป 5 ป เปนตน ดงนน เมอระยะเวลา
ผานไปในแตละวน จะท าใหพนธบตรแตละรนนนมอายคงเหลอลดลงเรอยๆ ท าใหสนคาอางองทเปนพนธบตร
รฐบาลอาย 5 ป นน ไมไดมอายคงเหลอพอด 5 ป ดวยเหตดงกลาว ตลาดอนพนธจงก าหนดคณสมบตของ
กลมพนธบตร เพอใชในการอางองของพนธบตรรฐบาลทอาย 5 ป ส าหรบ 5Y GB Futures ไดอยางเหมาะสม
โดยจะเรยกพนธบตรทถกคดเลอกวา “Eligible Bonds” ซงคณสมบตของพนธบตรทจะถกคดเลอกเขามาใน
ตะกราของ Eligible Bonds มดงน
- เปนพนธบตรรฐบาลทมอายคงเหลออยในชวง 4-6 ป โดยเทยบอายคงเหลอ ณ วนแรกของเดอนท
สญญาหมดอาย
- พนธบตรรฐบาลแตละรนนนตองมมลคาคงคาง (Outstanding value) อยางนอย 5,000 ลานบาท
ณ วนทตลาดอนพนธประกาศ
ทงน ตลาดอนพนธจะประกาศวามพนธบตรรนใดบางในแตละตะกราทมคณสมบตตามทก าหนดของ
แตละสญญาฟวเจอรสไมนอยกวา 7 วนกอนเรมการซอขายของแตละสญญา
การค านวณราคาพนธบตร
สงส าคญอกประการหนงทผลงทนควรทราบเกยวกบพนธบตรรฐบาลในซอขาย
5-Yr.GB Futures นนคอ การค านวณราคาพนธบตรรฐบาล เนองจากในตลาดตราสารหน
จะท าการเสนอราคาซอขายกนในลกษณะอตราผลตอบแทน (Yield) ซงแตกตางจาก
ตลาดฟวเจอรส ทจะซอขายกนดวยราคา ดงนน ผลงทนจงควรทราบวธการค านวณราคา
ตราสารหน เพอความเขาใจในการซอขาย Bond Futures ไดเปนอยางด โดยวธการค านวณ
ราคาตราสารหน ณ ปจจบน จะใชหลกการคาของเงนตามเวลา (Time Value of Money) ในการค านวณราคา
ตราสารหน โดยจะค านวณกระแสเงนสดรบในอนาคตทไดรบจากการถอครองตราสารหนยอนกลบมาดวยอตรา
คดลดเทากบอตราผลตอบแทนเปนมลคาปจจบน (Present Value)
Last updated: Sep 2011 11
ตวอยาง พนธบตรรฐบาล มอายคงเหลอ 5 ป มมลคาตราไวท 1,000 บาท และมอตราดอกเบยหนาตวอยท
5% โดยจะจายดอกเบยหนาตวปละ 2 ครง ในขณะทมการซอขายเกดขน อตราดอกเบยในตลาด หรออตรา
ผลตอบแทน อยท 4% การค านวณราคาของตราสารหน สามารถท าไดดงน
1032 )02.1(
000,125...
)02.1(
25
)02.1(
25
02.1
25 P
= 1,044.91 บาท หรอเทากบ 104.491 ตอมลคาพนธบตร 100 บาท
หรอ ดงทเหนจากแผนภาพตอไปน
เมอผลงทนทราบถงวธค านวณราคาตราสารหนแลว กจะสามารถค านวณและตดตามราคาของ
สนคาอางอง ซงน ามาใชเปรยบเทยบกบราคาของ 5-Yr.GB Futures เพอตดสนใจในการลงทนไดอยาง
ถกตอง โดยผลงทนไมตองกงวลในเรองความซบซอนของการค านวณราคา เนองจากผลงทนสามารถใช
เครองค านวณราคาจากโปรแกรมการซอขายทตลาดอนพนธหรอโบรกเกอรอนพนธใหบรการไว เพอเพม
ความสะดวกรวดเรวในการตดสนใจซอขาย 5-Yr.GB Futures ในตลาดอนพนธ ดงนน ผลงทนมนใจไดวา
จะสามารถตดตามขอมลราคาไดอยางถกตองและทนตอการเปลยนแปลงของราคาของ 5-Yr.GB Futures
เพอใชในการตดสนใจซอขาย 5-Yr.GB Futures
มลคาในปจจบนของกระแสเงนทจะเกดขนในอนาคต
= 1,044.91
ปท0 1 2 3 9 10
24.51
24.03
23.56
20.92
840.86
. . .
. . .
1)02.1(
25
2)02.1(
25
3)02.1(
25
9)02.1(
25
10)02.1(
025,1
Last updated: Sep 2011 12
การปองกนความเสยง
พนธบตรรฐบาล พนธบตรรฐวสาหกจ
หนก และตราสารหนระยะยาวอน
ถอเปนเครองมอทางการเงนทส าคญ
ทภาครฐและเอกชนใชเพอเปนแหลง
เงนทนระยะยาว ในฝงของผลงทน หลกทรพย
เหลานกเปนชองทางในการลงทนใหแกผลงทน
เพอบรหารพอรตการลงทนของตนใหม
ประสทธภาพ อยางไรกตามการลงทนทกประเภท
ยอมมความเสยง ไมเวนแมแตตราสารหนระยะยาว
เหลาน ซ งผลงทนตองเผชญกบการเปลยนแปลง
ของราคาทอาจปรบขนลง จากการเปลยนแปลง
ของอตราดอกเบยระยะยาวทปรบตวลดลงหรอ
เพมขน ดงนน หากอตราดอกเบยระยะยาวปรบตว
เพมขน กจะท าใหราคาตราสารหนระยะยาวลดลง
ซงท าใหเกดความเสยหายตอผลงทนทถอครอง
หรอลงทนในตราสารหนระยะยาว ดวยเหตดงกลาว
ผลงทนในตราสารหนระยะยาวสามารถใช Bond
Futures ในการบรหารความเสยงจากราคาทลดลง
หากไมมเครองมอใหผลงทนปองกนความเสยง
ผลงทนจะตองขายตราสารหนระยะยาวออกไปแลว
ถอครองเงนสดไวกอนหรอตองปรบพอรตการลงทน
โดยเปลยนมาถอครองตราสารหนทมอายคงเหลอ
สนลงเพอปองกนหรอลดผลกระทบการขาดทน
ซงเปนวธการทมประสทธภาพต าและยงยากใน
ทางปฏบต นอกจากนตลาดตราสารหนในประเทศ
ไทยยงมสภาพคลองไมสงมากนก จงอาจท าใหไม
สามารถขายตราสารหนระยะยาวหรอปรบพอรต
การลงทนไดตามตองการของผลงทน ดงนน
ผลงทนสามารถใช Bond Futures เปนเครองมอ
ทสามารถปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลง
ของอตราดอกเบยระยะยาวไดอยางมประสทธภาพ
โดยผลงทนทถอครองตราสารหนระยะยาว
(เปรยบเสมอนมสถานะ Long อย) สามารถท า
การปองกนความเสยงดวยการ Short หรอ ขาย
Bond Futures เพราะการขาย Bond Futures
เปรยบเสมอนการขายตราสารหนระยะยาวออกไป
ในอนาคต ในราคาทตกลงกนเรยบรอยแลวใน
ปจจบน หากในอนาคตราคาตราสารหนระยะยาว
ลดลง จากอตราดอกเบยระยะยาวทปรบตวสงขน
กไมสงผลเสยหายตอผลงทน เนองจากไดท า
การขายลวงหนาในราคาทตกลงกนไวแลวจาก
การท าการขาย Bond Futures นนเอง
การท าก าไรจากการซอขายฟวเจอรส
Bond Futures นอกเหนอจากเปนเครองมอในการปองกนความเสยงแลว ยงชวยเพมทางเลอกใน
การลงทนใหแกผลงทนอกดวย โดยผลงทนสามารถเกงก าไรใน Bond Futures เชนเดยวกบการเกงก าไร
ในฟวเจอรสทอางองกบหลกทรพยอนทวไป เพยงแตคาดการณราคาตราสารหนระยะยาวดวยอตราดอกเบย
ระยะยาว ซงมความสมพนธในการเปลยนแปลงของราคาตราสารหนระยะยาวกบอตราดอกเบยระยะยาวใน
ลกษณะตรงกนขาม กลาวคอ หากผลงทนคาดวาอตราดอกเบยระยะยาวจะลดลงในอนาคต แสดงวาราคา
ตราสารหนระยะยาวจะตองปรบตวสงขน ผลงทนสามารถเขาไปซอ (Long) Bond Futures เพอไดก าไร
หากราคาของตราสารหนระยะยาวปรบตวสงขนตามทคาดการณ จากการปรบตวลดลงของอตราดอกเบย
ระยะยาว
ยกตวอยางเชน ผลงทน Y คาดการณวาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป จะปรบตวลดลงใน 6 เดอนขางหนา
จงเขาไป Long หรอ ซอ 5YGB Futures ทราคา 100.35 ในตลาดฟวเจอรส จ านวน 1 สญญา หากภายใน
6 เดอนขางหนาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป ปรบตวลดลงตามทคาด กจะท าใหราคาตราสารหนระยะยาว
สงขน เชนราคา 5YGB Futures ปรบตวสงขนไปอยท 100.57 ดงนน ผลงทน Y จะไดก าไรจากการลงทน
ในเกงก าไรใน 5YGB Futures เทากบจ านวนเงน
= (สวนตางของราคาของฟวเจอรส / 100) X ขนาดของสญญา
=
000,000,1100
35.10057.100
= 2,200 บาท
Last updated: Sep 2011 13
ในทางตรงกนขามหากผลงทนคาดวาอตราดอกเบยระยะยาวจะสงขนในอนาคต แสดงวาราคา
ตราสารหนระยะยาวจะตองปรบตวลดลง ผลงทนสามารถเขาไปขาย (Short) Bond Futures เพอรอท าก าไร
หากราคาของตราสารหนระยะยาวปรบตวลดลงตามทคาดการณ (ผลจากการปรบตวสงขนของอตราดอกเบย
ระยะยาว) ยกตวอยางเชน ผลงทน Z คาดการณวาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป จะปรบตวสงขนใน 6 เดอน
ขางหนา จงเขาไป Short หรอ ขาย 5YGB Futures ทราคา 101.25 ในตลาดฟวเจอรส จ านวน 1 สญญา
หากภายใน 6 เดอนขางหนาอตราดอกเบยระยะเวลา 5 ป ปรบตวสงขนตามทคาดการณ กจะท าใหราคา
ตราสารหนระยะยาวลดลง จงท าใหราคา 5YGB Futures ปรบตวลดลงอยท 100.98 ดงนน ผลงทน Y
จะไดก าไรจากการลงทน ในเกงก าไรใน 5YGB Futures เทากบจ านวนเงน
= (สวนตางของราคาของฟวเจอรส / 100) X ขนาดของสญญา
=
000,000,1100
98.10025.101
= 2,700 บาท
ตนทนต า
Bond Futures เปนเครองมอทางการเงนทชวย
ปองกนและบรหารความเสยงดานการเปลยนแปลง
ของอตราดอกเบยทมประสทธภาพ นอกเหนอจาก
ผลงทนทถอครองตราสารหนระยะยาวจะสามารถ
ปองกนความเสยงจากการเปลยนแปลงราคาโดย
ไมตองขายตราสารหนระยะยาวนนออกไปแลว
Bond Futures ยงมตนทนในการใชปองกนและ
บรหารความเสยงทต ากวาเครองมอประเภทอนๆ
โดยในประเทศไทย หากผลงทนทถอครอง
ตราสารหนระยะยาว อาจเลอกใชตราสารอนพนธ
อน เชน สญญาสวอปดอกเบย หรอ สญญาฟอร-
เวรดสอตราดอกเบย เปนตน ซงสวนมากเปน
การท าธรกรรมกบสถาบนการเงน แตมขอจ ากด
ในเรองของการพจารณาดานเครดต หรอ
ความนาเชอถอของผลงทน ซงโดยสวนใหญ
เครดตของผลงทนอาจจะต ากวาสถาบนการเงน
โดยทวไป ท าใหสถาบนการเงนทเปนคสญญา
อาจเสนออตราดอกเบยทผลงทนตองจายเปน
ตนทนทสงเพอใหเพยงพอกบความเสยงของ
ผลงทน อกทงหากผลงทนตองการยกเลกการม
สถานะในสญญากอนก าหนดกท าไดยาก เพราะ
ตองไดรบความยนยอมจากสถาบนการเงนทเปน
คสญญา ดงนน การบรหารความเสยงโดยใช
Bond Futures จงมขอดกวาตรงทมตนทนทต า
กวาการใชตราสารอนพนธอนในตลาด OTC อกทง
ยงสามารถเปลยนแปลง หรอ ยกเลกสถานะใน
สญญาโดยการปดสถานะในสญญาไดทนทตาม
ความตองการของผลงทนอกดวย
นอกจากน Bond Futures สามารถเพมอ านาจ
การซอขายใหแกผลงทน ซงกรณการลงทนใน
ตราสารหนโดยตรงจะตองใชเงนลงทนในปรมาณ
ทสง แตส าหรบ Bond Futures นน ผลงทนช าระ
เพยงเงนวางหลกประกนขนตน ในอตราทโบรก-
เกอรอนพนธก าหนด ซงไมเกนรอยละ 10 ของ
มลคาสญญา แตใหผลตอบแทนเทยบเทากบ
การลงทนในมลคาเตมของสญญา
อตราผลตอบแทนของเงนลงทนจงอยในระดบ
ทสง อยางไรกด ผลตอบแทนของการซอขาย
Bond Futures นอกจากจะใหผลตอบแทนในดาน
บวกทสงแตกใหผลตอบแทนในดานลบเทาๆ กน
Last updated: Sep 2011 14
Contract Specification ของ 5Y Government Bond Futures
5Y Government Bond Futures
ชอยอของสญญา TGB5 (5-Year Thai Government Bond)
สนคาอางอง
(Underlying)
พนธบตรรฐบาลอาย 5 ป จายดอกเบยทอตรารอยละ 5
ขนาดของสญญา
(Contract Size)
มลคาเทากบ 1,000,000 บาท
เวลาซอขาย
(Trading Hour)
แบงเปนชวงเวลา ดงน
1. ชวง Pre-open: 9:15 น. - 9:45 น.
2. ชวง Morning session: 9:45 น. - 12:30 น.
3. ชวง Pre-open: 14:00 น. - 14:30 น.
4. ชวง Afternoon session: 14:30 น. - 16:00 น.
อายของสญญา
(Settlement Month)
มดวยกน 2 งวดสญญา ทครบก าหนดทกเดอนสดทายของแตละไตรมาส
โดยนบไปไมเกน 2 ไตรมาส เชน หากปจจบนเปนเดอนกรกฎาคม กจะม
Long-term Interest Rate Futures จ านวน 2 งวดสญญา ทครบก าหนด
เดอนกนยายน และธนวาคม ใหซอขายกน เปนตน
การเสนอราคาซอขาย
(Price Quotation)
การเสนอราคาซอขายเปนราคาตอพนธบตรมลคา 100 บาท โดยมทศนยม
2 ต าแหนง
ชวงราคาซอขายขนต า
(Minimum Tick Size)
0.01 หรอ Tick ละ 100 บาท
การเปลยนแปลงราคาซอขาย
สงสดในแตละวน
(Daily Price Limit)
หากราคาซอขาย 5-Yr.GB Futures ของงวดสญญาเดอนใดกตามม
การเปลยนแปลงเพมขน / ลดลง ±2.50% จากราคาทใชช าระราคาลาสด
ตลาดอนพนธจะหยดท าการซอขายชวคราว แลวจะเปดการซอขายอกครง
โดยจะขยาย Daily Price Limit เปนไมเกน ±5.00% ของราคาทใชช าระ
ราคาลาสด
วธการสงมอบหรอช าระราคา
(Clearing & Settlement)
ช าระราคาเปนเงนสด (Cash Settlement)
วนสดทายของการซอขาย
(Last Trading Day)
วนพธทสามของเดอนท 5-Yr.GB Futures นนๆ สนสดอายสญญา
โดยการซอขายสญญาทจะครบอายนนจะสนสดในเวลา 16:00 น.
ราคาส าหรบการสงมอบหรอ
ใชอางองเพอค านวณสวนตาง
ของราคาเพอใชช าระหนใน
วนซอขายวนสดทาย
(Final Settlement Price)
ค านวณจากอตราผลตอบแทน (Yield) เฉลยทมาจากการเสนอซอและ
เสนอขายของ Primary Dealer ในกลมพนธบตรทตลาดอนพนธก าหนด
โดยใชคาทศนยม 4 ต าแหนง
จ านวนการถอครองสญญา
ซอขายลวงหนาสงสด
(Speculative Position
Limit)
หามมฐานะสทธรวมในสญญาซอขายลวงหนา 5Y Gov Bond Futures
ในเดอนใดเดอนหนงหรอทกเดอนรวมกนเกนกวา 10,000 สญญา
จ านวนการถอครองสญญา
ซอขายลวงหนาสงสดทตอง
รายงาน
(Large Position Report)
เมอมการถอครองตงแต 500 สญญาขนไป
คาธรรมเนยมการซอขาย
(Exchange Fee)
10 บาทตอสญญา
Last updated: Sep 2011 15
Futures price = Spot price + Financing costs – Coupon payment
การซอขาย 5Y Government Bond Futures
การซอขาย 5Y GB Futures นน จะมขนตอนเหมอนการซอขายสนคาอนในตลาดอนพนธ
กลาวคอตองสงค าสงซอขายผานโบรกเกอรอนพนธ โดยในการสงค าสงนน จะตองมการระบรายละเอยด
ของค าสงซอขายดวย ไดแก
“ซอ (Long)” หรอ “ขาย (Short)”
“Series ทตองการซอขาย”
“ราคา” เทาไหร
“จ านวน” กสญญา
ประเภทของค าสงซอขาย เชน Limit order และ Market order เปนตน
ราคาเสนอซอขาย
การเสนอซอขาย 5Y GB Futures จะสงค าสงดวยราคาตอพนธบตรมลคา 100 บาท โดยมทศนยม
2 ต าแหนง และมชวงราคาเปลยนแปลง (Tick Size) ท 0.01 โดยคดเปน Tick ละ 100 บาท
)000,000,1100
01.0(
ยกตวอยาง นาย C ตองการขาย (Short) 5YGB Futures ทสญญาจะหมดอายในเดอนมนาคม 2554
จ านวน 5 สญญา ทอตราผลตอบแทน 3.78% ซงสมมตวาสามารถค านวณเปนราคาตอพนธบตรมลคา
108.75 บาท ไดเทากบดงนน นาย C จะตองสงค าสงซอขาย ดงน
Buy/Sell Sell (Short)
Series Name TGB5H11
Price 108.75
Volume 5
การค านวณ Fair Values
ราคายตธรรมทางทฤษฎ (The Theoretical Fair Price) ของ 5Y GB Futures ถกค านวณภายใต
เงอนไขตลาดอยในสภาวะดลยภาพ (Market Equilibrium) ดงนน ปจจยทก าหนดราคายตธรรมของ 5Y GB
Futures คอ ราคา Spot (Spot Price) ตนทนการกยมของผลงทน (Financing Cost) และจ านวนเงนทจาย
คปอง (Coupon Payment) โดยปจจยทงหมดมความสมพนธกบราคายตธรรมของ 5Y GB Futures ดงน
Last updated: Sep 2011 16
ทงน การค านวณราคายตธรรมสามารถค านวณไดตามสตร ดงน
การค านวณ Final Settlement Price
กระบวนการค านวณ final settlement price ของ 5-Year Thai Government Bond Futures มดงน
หาขอมลไดท ไหน
ผลงทนสามารถตดตามขอมลเกยวกบ 5Y Government Bond Futures ไดตามชองทางตางๆ ดงน
www.tfex.co.th www.set.or.th www.settrade.com
5-Year Thai Government Bond Futures
TFEX TGB5
Reuters TGB5my
0#TGB5
.TGB5TVO.FX
Bloomberg TOBA comdty<GO>
Futures price
โดย
Bt: Clean price ของพนธบตรอางอง ณ เวลา t AIt: อตราดอกเบยคางรบ (Accrued Interest) ณ เวลา t r: อตราดอกเบยกยมเงนระยะสนตอป (Short-term financing rate (actual/365)) c: จ านวนเงนทจายคปอง T: วนหมดอายสญญา t: วนทท าการค านวณ actual: จ านวนวนจรงของปทท าการค านวณ (365/366)
รวบรวมขอมลอตรา Bid และ Offer ทถกเสนอโดย Primary Dealers ทถกแตงตงจากธนาคารแหงประเทศไทยทกราย
ค านวณคาเฉลยของ Bid และ Offer ทไดรบเพอหา final yield ค านวณ Final Settlement Price จาก final yield (ทศนยม 4 ต าแหนง) ทได โดยใชสตร ดงน
โดย c: อตราคปอง y: Final yield