Innovacion financiera y titularización de activos

Lic. Javier Mendozawww.contadorpublico.com.vewww.contadorespublicos.net

La innovación financiera

La experiencia de la titularización


Objetivos

1. Instrumentos y mercados financierosInstrumentos FinancierosMercados financieros primariosMercados financieros secundarios

2. La innovación financiera y tecnológicaLa innovación financiera

Clasificación de las innovaciones financieras

3. La titularización de activos en Venezuela Las garantías y control de riesgos El mercado secundario de hipotecas

El gerente financiero y la innovación financiera

Contenido


Introducción

Los mercados financieros han experimentado múltiples cambios tanto en su estructura como su integración, entre los factores que han impactado se encuentra; La renovación de productos financieros por medio de modernos contratos derivativos o distintas formas de inversión que permite la transferencia del riesgo a través de la transformación de las características del activo conocida como innovación financiera.


Objetivos

El objetivo consiste en estudiar si el proceso de Innovación Financiera, específicamente la Titularización, coadyuva al desarrollo del mercado de capitales y a la economía, dado que se suministran nuevos instrumentos de oferta pública y si genera una nueva área de negocios para los operadores tradicionales del mercado financiero: casas de bolsa, custodia de valores, bancos, compañías de seguros, calificadoras de riesgos, entre otros.


Instrumentos financieros

Un activo o instrumento es definido por Lahoud (2006), como un producto intangible, conocido como título, que genera derechos u obligaciones tanto a sus poseedores como a sus emisores y que tienen elevada capacidad de liquidación, es decir que pueden ser convertidos con facilidad en dinero mediante la utilización de los mercados financieros.

Instrumentos y mercados financieros


Instrumentos financieros derivados

Los Instrumentos derivados son contratos financieros cuyos valores dependen de un activo subyacente, tales como acciones, bonos, índices bursátiles, monedas o metales preciosos. En Garay y Otros (2007), se observa que estos activos permiten especular sobre el desempeño esperado del activo subyacente, pero sin necesidad de comprarlo.



Mercados financieros

El Mercado Financiero es el conjunto de instituciones, sistemas y técnicas específicas de distribución, capaces de crear los instrumentos financieros necesarios para la expansión de una economía, con el objeto de aglutinar los excedentes que no están siendo utilizados por aquellas personas o empresas, que poseen dinero excedentario, hacia aquellos sectores económicos que requieren de recursos monetarios.



Mercados financieros primarios

En los mercados primarios se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros, tales como; Bonos y acciones, Garay y otros (2007) los definen como aquellos que facilitan la emisión de nuevos títulos valores a un precio que no es el definitivo, sino que da la base de la colocación y le garantiza al inversor una referencia ya que a partir de este es que se va a comercializar al público.



Mercados financieros secundarios

En los mercados secundarios se negocian los instrumentos financieros que fueron emitidos en los mercados primarios y se revenden al público en general, en estos mercados se hacen líquidos, se comercializan, y se establece el precio definitivo de los activos en cuestión. Algunos instrumentos poseen un mercado secundario más activo que otros, lo que permite al inversionista transarlos antes de que maduren.




En los Mercados Secundarios de capitales, se comercializan activos financieros con un vencimiento mayor al año, o sea de mediano y largo plazo. Algunos de estos son; Instrumentos de deuda, bonos del gobierno, acciones de empresas, créditos hipotecarios




En los Mercados secundarios Monetarios, se comercializan activos financieros con un vencimiento menor al año o de corto plazo. El corto plazo se refiere al derecho que tiene la parte inversora de adquirir los derechos sobre los flujos futuros de fondos se reduce en este caso al año.




En los Mercados secundarios cambiarios, concurren ofertantes y demandantes de monedas de curso extranjero, el volumen de transacciones con monedas extranjeras determina el precio de conversión de esta última moneda con respecto a la moneda nacional



Mercados secundarios de derivados

Los Mercados de Derivados o de gestión del riesgo, son aquellos en los cuales las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor depende o es contingente del valor de otro activo, denominado subyacente. En el se negocian genéricamente instrumentos derivados, cuya función es garantizar la estabilidad de los costos y, por consiguiente, de las ganancias.



La innovación financiera

La Innovación Financiera explica Mascareñas (1999), es considerada como el fenómeno a través del cual surgen continuamente productos financieros o se renuevan otros ya conocidos con anterioridad, lo que ha permitido desarrollar nuevos ya a veces complicados sistemas de valoración de activos o instrumentos financieros o una mejor gestión de las carteras de valores y análisis del riesgo.

La innovación financiera y tecnológica


La titularización de

activos

Estos títulos suelen depender exclusivamente para el repago de capital e intereses del flujo de caja generado por los activos cedidos al VPE(jurídicamente a través de un fideicomiso, para crear un patrimonio autónomo)

La titularización es un mecanismo de la innovación financiera que permite traspasar la propiedad de unos activos a una persona jurídica denominada vehiculo de propósito especializado (VPE), a partir del cual se emiten títulos respaldados en ellos, los cuales pasaran a ser activos subyacentes.


La titularización de activos (Agentes)

Sociedad titularizadoraOriginador

Patrimonio autónomo

VPE El originador aporta los

activos al VPE de (patrimonio autónomo)

Se emiten los títulos El inversionista

compra títulos El originador recibe

el efectivo

Inversionista


Gaceta Oficial de la República Bolivariana de Venezuela número 37.523 de fecha 09 de Septiembre de 2002.Normas Relativas a la Oferta Pública sobre Titularización de Activos, se encuentran específicamente en la resolución número 129-2002 de la Comisión Nacional de Valores, de fecha 21 de agosto de 2002.

Normas Relativas a la Oferta Pública sobre Titularización de Activos


¿Cuál es el rol que le toca desempeñar a la CNV?

Velar por la transparencia del mercado de valores y la participación exitosa de los inversores, a través de los mecanismos que garanticen información oportuna y suficiente, el cumplimiento de la Ley de MC y de las disposiciones regulatorias y normativas por parte de los entes intermediarios y emisores .....

Apoyar todas las iniciativas que se orienten a la creación de un mercado secundario de valores hipotecarios....


Proceso de Autorización de Ofertas Públicas

No

Sí

No

Sí

PROCESO DE AUTORIZACIÓN DE OFERTA PÚBLICA

EMPRESAAsamblea, Junta Directiva

Solicitud Formal CNV - CID

Dirección de Oferta Pública y Consultoría

Jurídica

Cumple Con la

Normativa?Oficio

Informe de Oferta y Resolución de Consultoría

Secretaría Ejecutiva

A Consideración

Directorio

R.N.V.Notificación a la Empresa

Gaceta Oficial

COMISION NACIONAL DE VALORES

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Esquema General de Emisión y Colocación de los Títulos De Participación (CNV)

Interesado

Fideicomiso, Cooperativa,

Sociedad, etc.

Caja Venezolana de Valores

Agente de Colocación

Macro Título de Inversión

Comisión Nacional de Valores (CNV)

1 Presenta Solicitud y Prospecto a la CNV

y Autoriza

2

3

Crea Vehículo de Propósito Especializado

Emisión de Macro título

Efectivo

6

5

4

Inversionista

Inscripción en CVV

Efectivo

EfectivoColocación Primaria

Registro e inscripción

9

Genera Constancia

de Custodia Negociable

COMISION NACIONAL DE VALORES

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ACTIVO SUBYACENTE

Notifica ventas

7

8

Registro Propietario del Titulo


Marco Regulatorio .......La Titularización de Activos Hipotecarios.......

Normas Relativas a la Oferta Públicasobre la Titularización de Activos.

Contenido

Activo subyacente Bien o Bienes aportados a un Vehículo de Propósitoespecializado, destinado a respaldar la oferta pública de

los títulos, por ejemplo: la Cartera de CréditosHipotecarios

Vehículo de Propósito Especializado (VPE)

Cualquier persona jurídica creada con el fin de recibir elactivo subyacente, y que a su vez podrá emitir títulos departicipación, por ejemplo, un Fideicomiso o cualquier forma societaria.

Custodio Entidad responsable de vigilar la conservación de losderechos patrimoniales inherentes a los inversores: Por

ejemplo la Caja Venezolana de Valores, cualquier ente autorizado para ser custodio.

Inversionistas

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1. Personas naturales2. Compradores Institucionales


Otros agentes importantes

- La institución originadora de la cartera de créditos; - Las instituciones financieras que actúan como

garantes del VPE en las emisiones de valores o como proveedores de financiamiento o colocadores de valores;

- El representante de los obligacionistas si se emiten valores de renta fija.

- Las sociedades calificadoras de riesgo, quienes opinarán sobre la calidad crediticia de los valores emitidos o por emitir.


Proceso de innovación financiera que permite VENDER DERECHOS sobre flujos futuros en forma de títulos en el mercado de valores, percibiendo hoy ( a una tasa de descuento), lo que se espera percibir mañana

FLUJOS FUTUROS


La titularización de activos

Generadores de flujoRecursos

de TI

EFECTIVO

Es una alternativa de financiamiento a través de activos

Cambia activos líquidos por activos transables en el mercado secundario en forma de títulos

ACTIVOS


All Factoring de Venezuela C.A


Títulos de Participación a la orden: - Sobre las cuentas por cobrar de

All Factoring de Venezuela C.A (originador);

Monto: Bsf 10 millones, Plazo :270 días. VPE y emisor:AFV activos financieros C.A. calificadora de riesgo: Softline Ratings Sociedad Calificadora de Riesgo. “B1”Agente de colocación:Intervalores Casa de Bolsa Custodio y depositario; Banco Confederado.

All Factoring de

Venezuela C.A



El riesgo de esta emisión lo constituye principalmente la vinculación existente entre el originado y el VPE, ya que AVF Activos Financieros es una compañía miembro de All Factorings, a cargo de los mismos directores.

La operación está garantizada:A través del mantenimiento de un excedente de fondos,

representado en Cuentas por cobrar, dinero en efectivo u otros tipos de bienes aportados al Activo subyacente para respaldar las series; por un mecanismo de sustitución de aquellas Cuentas por cobrar que mostraren un retraso de pago superior a treinta (30) días siguientes a la fecha de su vencimiento;

Por una fianza solidaria y principal pagadora en los mismos términos del obligado principal, de todas y cada una de las obligaciones de AFV ACTIVOS FINANCIEROS, C.A., de tal forma que ALL FACTORING asume el riesgo frente a los tenedores de los títulos de participación, del monto total de la emisión autorizada.

Se ratifica la Categoría “B”, Subcategoría “B1


La titularización es una creación de la innovación financiera y su principal característica es la desintermediación así como la búsqueda de financiamiento directo para las empresas, siendo una forma de financiamiento por la transformación de activos ilíquidos; como cuentas por cobrar, carteras de crédito, activos inmobiliarios, en activos financieros transables en el mercado de valores (títulos)

CONCLUSIONES

Innovacion financiera y titularización de activos

Economy & Finance

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