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Informe semanal de mercados

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Escenario Global

Riesgo financiero

� Semana marcada por la inactividad y la falta de volumen en los

mercados.

� Comenzábamos la semana conociendo la cifra record de depósitos de la banca en el BCE ¿síntoma de la falta de confianza reinante

entre las entidades europeas?

� Importante ha sido ver los resultados de las subastas italianas que

se han llevado a cabo a lo largo de la semana. Con éxito (tanto en

tipo como en términos de bid to cover) las de corto plazo – 6 meses

3.25% TIR y 1.69 btc – y decepcionantes las de 2 y 10 años. Aunque

con tipos inferiores a las subastas anteriores (5.62% y 6.98%

respectivamente contra 7.89% y 7.56% ant.), el interés mostrado fue

bajo y eso se dejó sentir en la ampliación de los diferenciales contra

Alemania (525 aprox)

� Tipos a 2 años en Alemania por debajo de 0.16%!!!

� Se vuelve a hablar del aumento del techo de la deuda en Estados

Unidos por valor de 1.2 billones de dólares por tercera vez en lo que

va de año.

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Escenario Global

¿Qué pasa en el frente de la coyuntura?

� EE UU sigue con la buena racha de datos. Esta semana en concreto hemos tenido como destacado a:

o Confianza del consumidor incrementando hasta su mayor nivel desde Abril 64.5, frente a los 56 del mes anterior y los 58.9 esperados. Dato positivo tanto por la situación actual como por expectativas.

o Índice de gestores de compras de Chicago positivo también. 62.5 frente a 61 esperado y por último:

o Ventas de viviendas de segunda mano: buen dato en el sector inmobiliario. Frente a la cifra estimada de incremento mensual de 1.5%, el dato fue de +7.3%!!!. Nivel más alto en 19 meses (ver gráfico)

� En Europa, por mencionar alguna referencia, el IPC alemán +2.1% (ok!!) y datos de ventas al por menor en España en Noviembre (malas … como era de esperar… aunque mejor que en Octubre).

� En China, PMI 48.7 (anterior 47.7). Positivo índice de actividad manufacturera.

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Escenario Global

Divisas

Actualización:

� El Yuan se despide el año en máximos frente al $ de los

últimos 18 años y se sitúa en niveles de 6.3. El Banco Central

favorece la apreciación de la divisa para prevenir salidas de

capitales de la economía china

� El euro marca mínimos de 10 años frente al Yen. Las dudas en Europa apoyadas esta semana con el incremento del balance

del ECB pesan sobre la divisa europea. La divisa nipona marca

los máximos desde junio de 2001 en niveles de 100 yenes/euro.

� El Zloty camino de tener su mejor mes desde abril en su cruce

con el euro. (+3.4% desde los mínimos del 14 de diciembre). El

banco central polaco interviene por quinta vez este año la

moneda local, para mantener la deuda del país por debajo del

límite legal del 55% sobre el PIB del país polaco.

� El $ neozelandés muy cerca de los niveles objetivo. El trade ofrece una ganancia potencial del 7%. Ajustamos

nuevamente el stop al nivel de 1.7010 lo que nos permite

asegurar una rentabilidad del 5.25%

� Cerramos la posición por salto de stop en cortos de euro contra

el florín Húngaro, el cruce presentó soporte en la MA(50) la

semana pasada y esta semana ha superado nuestro nivel de

stop situado en 310.5. Resultado:- 2.4%

EURHUF Diario:

EURNZD Diario:

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Escenario Global

� Termina el año 2011 con correcciones en las principales materias primas, a excepción de los precios de los cereales que suben por las especulaciones de que las sequías que se están produciendo en Sudamérica por el efecto de “La Niña”, en

Argentina y Brasil principalmente, puedan dañar el crecimiento de

las cosechas.

� El oro cae esta semana a la par que el dólar se consolida como activo refugio, después de que el BCE diera barra libre de financiación a la banca europea. Desde el punto de vista técnico,

vemos que la cotización ha rebotado sobre la directriz principal alcista en la zona de 1540. La resistencia de corto plazo se sitúa en 1575 que coincide con la media móvil de 260

sesiones y con el nivel intermedio de rotura, y nos fijamos el nivel de

1625 como segunda resistencia que coincide con el 23,6% de

Fibonacci y la media móvil de 200 sesiones.

� El petróleo retrocedía después del rally de la semana anterior

influido por la depreciación del euro frente al dólar, lo que reduce la demanda de “commodities”. Se reduce también la preocupación de que Irán bloquee el Estrecho de Hormúzcon maniobras militares cerrando el paso en la zona a los petroleros.

Técnicamente semana de pullback en la media de 50 sesiones. Seguimos manteniendo el rango de precio entre 105-115.

Materias primas

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Asset Allocation

Mercados

ACTIVO RECOMENDACIÓN

ACTUAL Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero

RENTA FIJA CORTO EUROPA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

LARGO EE UU ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

LARGO EUROPA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����Renta fija emergente

= = = = = = = = = = =

Corporativo Grado de Inversión

= ���� ���� ���� ���� = = = = = =

HIGH YIELD (corporativo) ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

GESTIÓN ALTERNATIVA ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

RENTA VARIABLE IBEX = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����EUROPA = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����EE UU = ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����JAPÓN ���� ���� ���� ���� ���� ����

EMERGENTES ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� = = = =

DIVISAS DÓLAR/euro = ���� = = = ���� ���� ���� ���� ���� =

YEN/euro ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ���� ����

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CALENDARIO MACROECONÓMICO

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El año en Renta VariableMercados

� Cerramos el mes, el trimestre y el año y lo hacemos con el mismo

perfil con el que hemos vivido el resto del año. A pesar del buen

trimestre con el que han cerrado el año los índices de renta variable

no han conseguido ni siquiera maquillar las rentabilidades

� Emergentes y Europa a la cola en rentabilidades, y es que los únicos

índices que han aguantado el tipo han sido los americanos con el Dow

Jones a la cabeza, mostrando de nuevo su perfil de menor riesgo, que

este año se ha visto acrecentado frente a los primeros (emergentes),

en relación a su situación económica y frente a los segundos (índices

europeos), debido a su situación financiera

� Mención especial a la zona BRIC, que es con diferencia (si

exceptuamos los índices de los países europeos con problemas de

deuda), los que peor parte se han llevado, y es que tanto Brasil como

Rusia y China han arrastrado a sus índices regionales al doble dígito

de pérdidas

� Por sectores, en Estados Unidos los que acaban en negativo los

cíclicos más las financieras y es que ha sido un año de sectores

defensivos, destacando tanto las utilities como el consumo no cíclico,

en Europa además de bancos (-33% en al año) han pesado en los

índices, los materiales básicos (-30%) y a diferencia de Estados

Unidos las utilities, con una caída superior al 17%, en positivo

únicamente farma y alimentación, repitiendo el sector energético

� Para el principio del año que viene, y hasta que no consigamos romper la “lateralidad” del mercado (1.200-1.260 en el caso del SP), mantener una posición neutral en desarrollados e ir incrementando la exposición a emergentes se nos antoja la mejor estrategia

ÍNDICES DESARROLLADOS

ÍNDICES EMERGENTES

� Datos a 30.12.2011 a las 11:00 h

Evolución trimestral

8,2%

6,2%

11,6%

8,3%

5,3%

-2,8%

5,2%

-0,6%

7,4%

15,7%RUSSELL 2000

NASDAQ

Dax 30

S&P 500

FTSE 100

Stoxx 600

MSCI World desarrollados

Nikkei

Eurostoxx 50

Ibex 35

Evolución desde 31/12/10

-1,8%

-15,5%

0,4%

-7,0%

-8,2%

-17,3%

-18,3%

-13,8%

-5,7%

-12,3%

Evolución desde 31/12/10

-11,0%

-2,8%

-18,9%

-15,7%

-7,8%

-12,3%

-19,8%

-18,1%

-17,7%

-14,4%

1

2

3

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6

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8

9

10

Evolución trimestral

3,2%

11,0%

-0,4%

2,5%

6,7%

7,4%

4,8%

8,5%

1,7%

3,5%

Rusia

Korea

México

Europa emergente

Asia Emergente

MSCI Emergentes

MSCI World

Latam

Hong Kong

Brasil

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De cara al próximo año, la cartera modelo con la que partimos es

Mercados

Escenario pesimista (B) “2009”

Market Cap. P/E 2012

Bayer AG 35.968 8,7xTelefonica S.A. 58.716 8,1xVivendi 19.316 6,5xDanone S.A. 29.653 14,1xAbertis Infraestructuras S.A. 8.385 11,0xRed Electrica Corp. S.A. 4.160 8,2xVinci S.A. 16.604 8,1xLuxottica Group S.p.A. 9.384 16,7xWalt Disney Co. 62.195 11,5xJohnson & Johnson 167.319 11,7xPepsiCo Inc. 97.698 13,4xIntel Corp. 115.741 8,8xMcDonald's Corp. 94.238 16,2x

Market Cap. P/E 2012

Lafarge S.A. 6.726 8,6xObrascon Huarte Lain S.A. 1.758 7,3xVolkswagen AG 48.873 6,2xLVMH 54.887 15,6xTotal S.A. 84.176 6,7xRoyal Dutch Shell PLC 134.300 7,1xRepsol YPF S.A. 24.491 9,1xKoninklijke DSM N.V. 6076,83 10,1xGoogle Inc. Cl A 189.652 12,8xApple Inc. 337.905 10,5xTiffany & Co. 8.846 16,5xStarbucks Corp. 30.442 22,4xPremier Oil PLC 1.672 8,6xHalliburton Co. 29.261 7,8x

Escenario central (A): crecimiento bajo

Distribución sectorial para el escenario negativo

Cons. Cíclico 7,7%

Cons. No Cíclico 38,5%

Eléctricas 7,7%Energía 15,4%

Farma 15,4%

Industrial 15,4%

Tecnología 7,7%

Telecos 7,7%

Distribución sectorial para el escenario central

Cons. Cíclico 14,3%

Cons. No Cíclico 14,3%

Energía 21,4%

Industrial 14,3%

Mat. Básicos 7,1%

Tecnología 14,3%

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RESULTADOS

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DIVIDENDOS

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TABLA DE MERCADOS INVERSIS

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