Informe de Estabilidad Financiera Segundo Semestre 2019

Informe de Estabilidad Financiera Segundo Semestre 2019

Solange Berstein

División de Política Financiera

Banco Central de Chile

5 de noviembre de 2019

Objetivo del Informe

• El Informe de Estabilidad Financiera (IEF) tiene como propósito la identificación de riesgos financieros y la evaluación de vulnerabilidades asociadas que puedan amplificarlos.

• El IEF no se ocupa de proyectar el escenario más probable, sino de cuantificar las implicancias para la estabilidad financiera de eventos que se ubican en los extremos de la distribución.

• La preocupación por la estabilidad financiera emana del mandato legal del Banco de asegurar la continuidad de los pagos internos y externos. La discontinuidad de dichos pagos, puede afectar a todos los agentes económicos, incluidos empresas no financieras y hogares.

3

Mensajes Principales

En el actual escenario internacional de bajas tasas largas, si bien benefician empresas y hogares, tiene efecto en el portafolio de distintos inversionistas institucionales. A su vez, se mantiene un alto apetito por riesgo global, cuya reversión abrupta podría afectar el costo de financiamiento.

En mercados locales, los acontecimientos iniciados a mediados del mes pasado han tenido efectos acotados hasta finales de octubre. La evolución del impacto sobre la actividad y las expectativas dependerá del desarrollo futuro de los eventos en curso.

Por el lado de oferentes de crédito se mantiene una menor holgura de capital de la banca y un alto crecimiento de oferentes de crédito no-bancario.

Situación financiera de usuarios de crédito sin mayores cambios. Test de stress indican que factores reales tendrían mayor impacto que shocks de tasa o tipo de cambio. De este modo, los eventos iniciados a mediados de octubre, podrían afectar la capacidad de pago de algunas firmas y hogares más afectados, como el caso del sector comercio. En minuta complementaria al IEF se describen potenciales secuelas y canales respecto a esta una nueva fuente de riesgos a monitorear.

Agenda• Eventos externos de riesgo y mercados financieros

• Vulnerabilidades y riesgos de agentes locales

• Regulación financiera

• Evaluación preliminar de las implicancias de los sucesos recientes para la estabilidad financiera

1 Eventos externos de riesgo y mercados financieros

BANCO CENTRAL DE CHILE

6

1. El contexto internacional presenta condiciones de fondeofavorables, pero desafíos para inversionistas institucionaleslocales.

Canal VulnerabilidadRiesgo Mitigador

• Escenario “low for long” para las tasas de interés de largo plazo

Globales• Significativo monto de

instrumentos de alta calidad con TIR negativa.

Locales• Ha aumentado el traspaso

de tasas largas externas a equivalentes locales.

• Descalce de plazos entre pasivos y activos en CSV.

• Traspaso de tasas externas largas a equivalentes locales.

IEF Segundo Semestre 2019


7

De manera transversal se han visto reducciones en las tasas de interés de largo plazo en diversas economías.

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg.

Tasas de interés de bonos soberanos a 10 años

(porcentaje)


-1

0

1

2

3

4

Feb.18 Jul.18 Dic.18 May.19 Oct.19

Alemania Reino Unido Japón EEUU


8

En este contexto, cerca de 30% de los bonos corporativos y soberanos se transan a tasa negativa. Principalmente en Japón y la Zona Euro.

Fuente: Bloomberg.

Bonos que se transan con tasas negativas

(millones de millones de dólares, porcentaje)


0

5

10

15

20

25

30

0

3

6

9

12

15

18

Ene.10 Jul.11 Ene.13 Jul.14 Ene.16 Jul.17 Ene.19

Valor de mercado Participación (ED)


9

En el caso de Chile, estimaciones de la sensibilidad de las tasas largas locales a un referente externo dan cuenta de una mayor intensidad en lo más reciente.

(coeficiente)


Traspaso de TNote10 a BCP10 (*)

(*) Coeficiente de traspaso corresponde a la razón entre la respuesta acumulada de la tasa local ante un shock de su contraparte externa y la respuesta de la tasa de interés externa sobre sí misma, ambas evaluadas a 3 meses. Calculado en ventanas móviles de 60 meses. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg.

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

Ene.09 Sep.11 May.14 Ene.17 Sep.19

Intervalo de confianza 80% Traspaso


10

Así, un escenario donde las tasas locales de largo plazo continúen disminuyendo sería un desafío para Compañías de Seguro de Vida. Aumentos de capital recientes van en la dirección correcta y será relevante avanzar en capital basado en riesgos.

(*) A junio de 2019.Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.

Activos y pasivos de CSV por tramo de vencimiento (*)(millones de UF)


0

100

200

300

400

500

600

700

Hasta 2

años

2 a 5 años 5 a 10 años 10 a 20

años

20 a 30

años

> 30 años

Activos Pasivos


11

2. A nivel global se observa un mayor apetito por riesgo, que podría revertirse abruptamente afectando a economías emergentes


• Reversión en el apetito por riesgo.

Globales• Alta demanda por activos

con “mayor retorno”. (menor calidad crediticia)

• Contexto internacional con riesgos geopolíticos.

• Aumento en el “nivel” de liquidez global

Locales• Participación de NR en

récord histórico.• Aumento de inversiones de

FM en renta fija.

• Disposición de autoridades monetarias para realizar ajustes.

• Profundidad del mercado de renta fija local.

• Régimen de flotación cambiaria flexible.

• Flujos de capitales• Diferenciación dentro de

otros emergentes.



12

Diversos indicadores de aversión al riesgo están en valores mínimos y podrían “descomprimirse”, generando con ello cambios abruptos de portafolio.

(1) Diferencia entre spread efectivo y calculado según modelo de teórico. (2) Diferencia entre volatilidad implícita y proyección de volatilidad realizada.

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de Bloomberg.


Proxies de aversión al riesgo

Bonos Corporativos (1)

(porcentaje)

S&P 500 (2)

(porcentaje)

TBond 10 (2)

(porcentaje)

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

mar-

03

mar-

05

mar-

07

mar-

09

mar-

11

mar-

13

mar-

15

mar-

17

mar-

19

0

5

10

15

20

25

mar-

03

mar-

05

mar-

07

mar-

09

mar-

11

mar-

13

mar-

15

mar-

17

mar-

19

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

mar-

03

mar-

05

mar-

07

mar-

09

mar-

11

mar-

13

mar-

15

mar-

17

mar-

19


13

En el caso de Chile, al igual que otras EMEs, un cambio en apetito por riesgo representaría un aumento del costo de financiamiento externo, lo que ha sido discutido en IEF previos.

.

(*) Información semanal.Fuente: Banco Central de Chile en base a infromación de Bloomberg.


0

200

400

600

800

Ene.17 Sept.17 May.18 Ene.19 Oct.19

Global Chile CEMBI Chile LATAM Asia Europa

EMBI (*)

(puntos base)

2 Vulnerabilidades y riesgos de agentes locales


15


3. En Oferentes de Crédito, la banca mantiene como vulnerabilidad su menor holgura de capital, mientras OCNB continúan creciendo.

• Escenarios de tensión financiero y de actividad

• Deterioro en el mercado laboral

• Menor holgura de capital de la banca

• Reducción de márgenes por refinanciamientos.

• Dinámica de crecimiento de los créditos automotrices

• Nuevos estándares de capitalización bancaria en LGB

• Aumento de impago por menor actividad

• Aumento de impago



16

Los escenarios de tensión buscan replicar variaciones similares a episodios de fragilidad financiera anteriores. Así, el escenario severo tiene el perfil de una recesión mientras el adverso de una persistente desaceleración.

(*) Datos desestacionalizados. El área sombreada señala la ventana del ejercicio.Fuente: Banco Central de Chile.

Crecimiento del PIB (*)(datos trimestrales, porcentaje)


4.93.2

-0.9

2.0

-4.6

1.4

-8

-4

0

4

8

12

16

94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20Efectivo Escenario Adverso Escenario Severo


17

Persisten brechas de capital en la banca, donde 40% de los activospresentan un IAC por sobre 10% en el escenario de tensión severo.

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.

Bancos con IAC igual o superior al 10% bajo escenario de estrés severo

(porcentaje de activos totales del sistema)



18

En el lado no bancario, el mayor crecimiento relativo de esta cartera presenta desafíos por la exposición indirecta de la banca a los hogares. Destaca el alto dinamismo de la deuda automotriz.

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF y SUSESO.

Crecimiento de colocaciones de los oferentes de crédito no bancario

(variación real anual, porcentaje)



19


4. Las vulnerabilidades financieras de Empresas y Hogares no han variado, siendo más relevantes factores reales.

• Aumento del costo de fondeo externo

• Desaceleración económica

• Deuda externa del sector es 40% del PIB

• Aumento del impago en sectores productivos.

• Hogares con alta carga financiera sobre ingreso.

• DX se compone en gran parte de bonos (con diversos grados de cobertura cambiaria) y créditos asociados a IED.

• Indicadores sin cambios en el 2019.

• Refinanciamiento de hipotecas.

• Refinanciamiento de deuda.

• Menores ventas

• Deterioro del mercado laboral



20

El endeudamiento del sector alcanza 116% del PIB. Su variación está principalmente asociada a la re-valorización del componente externo.

(*) Basado en información a nivel de empresas con la excepción de factoring, leasing y otros, bonos securitizados y efectos de comercio. Hasta 2017 datos al cierre de año, después datos trimestrales.Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la Achef y CMF.

Deuda de empresas (*)(porcentaje del PIB)


0

20

40

60

80

100

120

140

09 12 15 18 III 19 19.II

Deuda Local Deuda Externa


21

Los riesgos por deuda externa se mitigan por la alta participación de obligaciones asociadas a Inversión Extranjera Directa (IED) y una baja exposición a riesgo cambiario en los bonos externos.


Deuda total de empresas no bancarias, por tipo de deuda y empresa (*)

(porcentaje del PIB)

(*) Basado en información a nivel de empresa.Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.

0

15

30

45

60

09 12 15 18 09 12 15 18 09 12 15 18

Reportantes Con financiamiento

externo

Con financiamiento

bancario local

Bonos locales Deuda Bancaria local Bonos externos

Préstamos externos Créditos Comerciales IED


22

En términos de riesgo de crédito, el indicador agregado no muestra mayor variación durante el 2019. Sin embargo los sectores Manufactura, Inmobiliario y Comercio son los que mayor deterioro presentan en el año.

(*) Cambios en el ICI de cada sector corresponde a su aporte al ICI total. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.

Cambios en el Índice de Cuota Impaga por sector (*)

(porcentaje de las colocaciones)


-0.10

-0.05

0.00

0.05

0.10

Primer trimestre Segundo trimestre Tercer trimestre

Construcción Comercio Transportes

Manufactura Serv. Financieros Inmobiliario


23

Así, para el sector corporativo los shocks de actividad son más relevantes. Dada su estructura de deuda y cobertura cambiaria, los shocks de tasas y tipo de cambio no tienen mayor efecto. En este IEF se dedica capítulo temático a sector empresas.

(*) Basado en información a nivel de individual de empresas con periodicidad anual. Los efectos de los shocks se evalúan en un horizonte de tres años, a partir de la línea segmentada. No considera empresas estatales, mineras ni financieras. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.

Empresas con pérdidas, por tipo de shock (*)

(porcentaje de los activos totales)


Cobertura menor a dos, por tipo de shock (*)

(porcentaje de la deuda financiera)

0

10

20

30

40

50

60

70

97 00 03 06 09 12 15 18 21

Actividad

Tasa interés y tipo cambio

Conjunto

0

10

20

30

40

50

60

70

97 00 03 06 09 12 15 18 21

Actividad

Tasa interés y tipo cambio

Conjunto


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La deuda total de hogares ha continuado aumentando,impulsada principalmente por la mayor expansión del componente hipotecario.

(1) Entre paréntesis ponderadores sobre stock total de deuda al último trimestres disponible. (2) Incluye banca, casas comerciales, CCAF, cooperativas, universitario, compañías de seguro, leasing y gobierno central. A partir de 2015.II se realizan estimaciones usando estados financieros de Scotiabank para separar CAT de Banco Paris. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF, SUSESO y SP..

Deuda de Hogares (1)(variación real anual, porcentaje)


0

2

4

6

8

10

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Hipotecaria (58%) No Hipotecaria (42%) (2)


25

Datos granulares indican que las menores tasas hipotecarias han permitido, a través del refinanciamiento, una reducción relevante de la cuota hipotecaria.

(*) Datos a agosto de cada año.Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la CMF.


Reducción de la cuota hipotecaria mensual (*)

(porcentaje respecto de la cuota previa a refinanciar)

0

10

20

30

40

50

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

p25-p75 Mediana


26

Deudores con alto endeudamiento y elevada carga financiera sobre ingreso no se han incrementado en el último año. No obstante, este grupo se mantiene por sobre un 20% del total de deudores.


Distribución de endeudamiento y carga a ingreso

de deudores bancarios (*)

(porcentaje de deudores)

(*) Construidos a partir de deuda bancaria e ingresos reportados para un panel desbalanceado de empleados de la administración pública. Datos a junio de cada año.Fuente: Banco Central de Chile en base a información de CMF y Portal de Transparencia.

0

10

20

30

40

50

60

70

RDI>6 RCI>30% RDI>6 y RCI>30%

2016 2017 2018 2019


27

Hogares que han elegido invertir adquiriendo viviendas con crédito, podrían llegar a dedicar 60% de su ingreso familiar al pago de deudas al perder el ingreso por arriendo.


Mediana de carga financiera a ingreso para inversionistas inmobiliarios de acuerdo a ingreso familiar (*)

(porcentaje del ingreso familiar mensual)

(*) Se considera un hogar como inversionista inmobiliario si posee al menos un bien inmueble distinto al que reside y a su vez lo destina para fines de arriendo u otra inversión. Estrato 1: deciles 1 a 5 de ingreso (hasta $900 mil mensual), estrato 2: deciles 6 a 8 (desde $900 mil hasta $1,9 millones mensual), estrato 3: deciles 9 y 10 (desde $1,9 millones mensual).Fuente: Banco Central de Chile.

0

10

20

30

40

50

60

Estrato 1 Estrato 2 Estrato 3

Inv. inmobiliario apalancado sin ingresos por arriendo

3 Regulación financiera

29

La agenda de regulación del Banco Central avanza según lo planificado para 2019.

Fuente: Banco Central de Chile

INICIATIVAEMISIÓN

/CONSULTAPRINCIPALES OBJETIVOS

Modernización de la normativa cambiaria

Consulta Pública nuevo marco de regulación cambiaria(Etapa 1).

• Armonizar regulación cambiaria con régimen de tipo de cambio flexible vigente.

• Facilitar el uso transfronterizo del peso chileno.

Extensión del Sistema LBTR para operaciones en USD.

Consulta pública

• Permitir transferencias interbancarias en dólares en una infraestructura eficiente y segura.

• Procesar transacciones que actualmente se realizan en forma OTC, en un sistema LBTR que cumple estándares internacionales.

Sistema Integrado de Información de Derivados(SIID)

Norma definitiva emitida durante el primer semestre

• Aumentar transparencia de mercado de derivados OTC.

• Contribuir a procesos de supervisión y decisiones de los inversionistas.

Incorporación del peso chileno a CLS (Recuadro VI.1)

BCCh plantea públicamente interés por avanzar con este proyecto.

• Incorporar al peso chileno a la plataforma de operaciones spot de intercambio de monedas de mayor utilización en el mundo.

• Reduce o elimina riesgos de contraparte de través de la implementación de un sistema Payment vs Payment (PvP)

30

CMF inicia proceso de implementación de Basilea III, para lo cual se han activado instancias de coordinación con el BCCh

• La CMF publicó en consulta dos normas:• Determinación de cargos de capital para bancos

de importancia sistémica.• Metodología para establecer requerimientos de

capital por riesgo operacional

• El conjunto de normas de implementación de Basilea III debe estar dictado el 1 de diciembre del próximo año, y varias de éstas requieren informe previo BCCh.

• En el caso del Buffer Contracíclico, el BCCh está evaluando alternativas para su implementación y sistemas de consulta a la CMF.

Bancos Sistémicos:En consulta hasta 26/09

APROEn consulta hasta 25/10

1 Evaluación preliminar de las implicancias de los sucesos recientes para la estabilidad financiera

4


32

Canales de transmisión hacia el sector financiero

Volatilidad de precios Clave: TC y tasas

Impacto en carga financiera de

empresas y hogares

Disminuye capacidad de

pago

Actividad y empleoAumento morosidad

de empresas y hogares

Aumento costo de

financiamiento

Sectores vulnerables y disrupción de pagos

Aumento morosidad de empresas

Disrupción en cadena de

pago

Destrucción de capital, colateral y garantías

Deterioro en la calidad del colateral

Aumento del costo de

financiamiento

Percepción de riesgo, liquidez y oferta de

crédito

Mayor ahorro precautorio

Disminuyen financiamiento para proyectos



33


Los mercados financieros reaccionaron a los acontecimientos reflejando una mayor incertidumbre y efectos posibles sobre la economía. El costo de financiamiento en pesos se redujo, apoyado por la reducción de la TPM, los CDS y las tasas soberanas aumentaron, el peso chileno se depreció 3,8% y el IPSA presentó una caída de 7,4%.

(1) Barras verdes corresponden a emergentes, naranjas a Latam y azules a desarrollados. Barras sólidas es variación desde

jueves 17-10-2019 y barras transparentes a cambios máximos y mínimos. (2) Aumento indica depreciación. (3) Corresponde a

tipo de cambio multilateral.

Paridades (1) (2)(Moneda local por dólar, porcentaje)

-0.6

-0.2

0.1

0.1

0.1

0.1

0.1

0.2

0.2

-1.6

-1.5

-0.9

-0.4

-0.4

-0.3

-0.3

-0.1

-0.1

1.1

-3.3

-1.8

-0.2

0.1

3.8

-6 -3 0 3 6

Brasil

Colombia

Rep. Corea

Turquía

Indonesia

Australia

India

Hungría

Polonia

China

N. Zelanda

México

Singapur

Rusia

Perú

Suecia

Canadá

Dinamarca

Zona Euro

Reino Unido

EE.UU. (3)

Japón

Sudáfrica

Chile

Mercados bursátiles (1)(Porcentaje)

-3.2

-1.2

-0.3

0.1

0.3

0.5

1.1

1.5

1.6

1.7

1.7

-1.3

0.3

1.1

1.1

1.3

1.8

1.9

4.5

0.6

1.5

2.4

3.3

-7.4

-10 -5 0 5

Chile

N.Zelanda

China

España

Canadá

Australia

Zona Euro

Malasia

Italia

México

India

EE.UU.

Rep. Corea

Grecia

Reino Unido

Brasil

Alemania

Portugal

Japón

Polonia

Indonesia

Perú

Colombia

Hungría

CDS spread a 5 años (1)(Puntos base)

-4.6

-2.0

-1.9

-1.9

-1.0

0.0

0.4

0.8

2.0

-21.8

-8.9

-2.9

-1.6

-0.7

-0.3

-16.7

-11.4

-8.3

-3.9

9.0

-20 -10 0 10

Grecia

México

Brasil

Indonesia

Colombia

Reino Unido

Perú

Rep. Corea

Australia

España

Portugal

China

Alemania

Polonia

Hungría

N.Zelanda

Japón

EE.UU.

Italia

Chile

Tasas a 10 años (1)(Puntos base)

-3.3

0.3

3.1

3.7

4.2

4.6

5.3

5.5

6.4

9.3

11.1

-18.8-13.3

-13.0

-0.2

5.7

6.0

13.0

16.4

-6.1

-5.3

3.9

26.0

52.0

-20 0 20 40 60

Grecia

Indonesia

Hungría

México

Brasil

Canadá

India

Reino Unido

Portugal

Australia

Colombia

Japón

Zona Euro

España

EE.UU.

Polonia

Singapur

Suecia

N.Zelanda

Italia

China

Rep. Corea

Perú

Chile

34

Ejercicios de Tensión

Si bien los movimientos de los mercados en las últimas dos semanas parecen estar concentrados en ciertos mercados, cabe preguntarse cuán significativas pueden llegar a ser las repercusiones financieras en una situación más prolongada.

En los Informes de Estabilidad Financiera se muestran ejercicios de tensión, que si bien no son originados por episodios como los de las últimas semanas, entregan información relevante sobre potenciales canales de transmisión e impacto.

Los ejercicios de tensión más recientes dan cuenta que la situación financiera de empresas y hogares les permitiría enfrentar cambios importantes en variables financieras; no obstante, caídas relevantes de la actividad económica son más complejas de manejar.

Esto puede ser especialmente relevante en el caso de agentes con mayor vulnerabilidad financiera.


35

(*) RDI corresponde a la deuda total del hogar sobre el ingreso total mensual. RCI corresponde al porcentaje de gasto asociado al pago de deudas sobre el ingreso total mensual. En ambas casos se incluye deuda hipotecaria (bancaria y no bancaria), deuda de consumo (bancaria y no bancaria), deuda universitaria y otros tipos de deuda. Fuente: Banco Central de Chile en base a información de la EFH.

Indicadores de endeudamiento (*)(veces y porcentaje del ingreso mensual)


2014 2017 2014 2017

1 1,3 2,2 23,3 27,4

2 1,8 4,1 18,6 22,8

3 3,0 7,5 17,4 23,0

Total 1,6 3,5 20,1 24,7

Es tratoRDI m ediano RCI m ediano

Por ejemplo, en el caso de los hogares, una depreciación del peso frente al dólar tiene un impacto menor en su salud financiera; sin embargo, un alza en la tasa de desempleo conllevaría una disrupción mayor para las familias con alta carga financiera.

Capítulo Temático IEF Primer Semestre 2019 fue destinado a Hogares


36

(*) Basado en información a nivel de empresas con periodicidad anual. A cada fecha la clasificación de las empresas se realiza en base a la comparación del estrato de ventas hoy en relación a un año antes. Para mayor detalle sobre series y metodología ver set de graficos y Fernández y Vásquez (2019).

Fuente: Banco Central de Chile en base a información de CMF y SII.

Probabilidad de impago y de regularización, según evolución de ventas 2009-18 (*)

(porcentaje de empresas al día, porcentaje de empresas en impago)

0

5

10

15

20

25

30

35

Baja 2 o másestratos

Baja uno Mantiene Sube uno Sube 2 o másestratos

Total

Cae en impago Recupera

Los impactos directos de los sucesos recientes se materializarán a través de menores ventas de las empresas, lo que podría deteriorar la situación financiera de algunas de ellas.El capítulo temático de este IEF da cuenta de la relación entre ventas y capacidad de pago.


Síntesis • En el contexto externo las fuentes de riesgos se mantienen activas:

• Bajas tasas en economías avanzadas por tiempo prolongado y potencial aumento abrupto de apetito por riesgo global.

• Conflicto comercial entre EE.UU. y China, junto con otros riesgos geopolíticos.

• En la economía local existen algunos focos de vulnerabilidad:

• Las Empresas aparecen relativamente más resilientes ante shocks financieros. Un shock de actividad puede tener mayor impacto en su situación, a través de la relación entre ventas e impago. Esto es especialmente relevante considerando los sucesos iniciados en octubre.

• Ciertos hogares con mayor nivel de deuda, pueden también verse afectados en un escenario de menor actividad, lo que podría tener impacto en su capacidad de pago

• Oferentes de crédito si bien muestran resiliencia frente a escenarios de tensión tienen menores holguras de capital.

38

Agenda Futura BCCH

Los sucesos recientes representan desafíos para el Banco Central. Si bien, las actuales herramientas de monitoreo de estabilidad financiera permiten identificar potenciales vulnerabilidades y evaluar impacto de escenarios de tensión, se deberá poner especial atención en los desarrollos futuros y su impacto en actividad y empleo. (IPOM)

El análisis deberá considerar potenciales impactos sobre sectores específicos más vulnerables o más expuestos a estos sucesos. Estos análisis se apoyarán en agenda de micro datos en que ha estado avanzando el Banco, y así contribuir a comprender el alcance de los efectos sobre distintos sectores y cómo se pueden propagar a la economía en general. Por ejemplo a través del canal de pago a proveedores.

A su vez, distintas iniciativas de políticas que se han anunciado, así como futuras medidas, pueden tener impacto sobre la economía y el sector financiero. Esto deberá ser incorporado en las proyecciones del Banco y en el análisis de estabilidad financiera.

Es importante considerar que existe un vínculo relevante entre el sector real y financiero, lo que será crecientemente incorporado en el trabajo del Banco.

Informe de Estabilidad Financiera Segundo Semestre 2019

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División de Política Financiera

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