“Inflación“ Mitos y realidades Mariano Fernández Universidad del CEMA.

“Inflación“

Mitos y realidadesMitos y realidades

Mariano FernándezMariano Fernández

Universidad del CEMAUniversidad del CEMA

Información vs FormaciónInformación vs Formación

INFORMACIÓN TEORÍAS

Dan sentido a una realidadque muchas veces aparece comocontradictoria

Información vs FormaciónInformación vs Formación

Puntos de Puntos de PartidaPartida(supuestos)(supuestos)

TeoríasTeorías Implicancias

InflaciónInflación

SalariosSalarios Tipo de Cambio NominalTipo de Cambio Nominal

Tipo de Cambio RealTipo de Cambio Real

Puntos de Partida (supuestos)Puntos de Partida (supuestos)

Precios Relativos

El valor de un bien en relación a otro, El valor de un bien en relación a otro, independientemente de la moneda con que lo independientemente de la moneda con que lo midamos, depende de varios factoresmidamos, depende de varios factores::

Cuán preferido esen relación al restode los bienes

Cuán escaso es

Del trabajo y esfuerzopuesto para su producción.(valor agregado)

Si la inflación fuera Si la inflación fuera NEUTRAL, afectaría indistintamente a , afectaría indistintamente a todos los precios dejando inalterado los precios relativostodos los precios dejando inalterado los precios relativos


Precios Relativos

P = Nivel de Precios GeneralP = Nivel de Precios General

DolarDolarEE Tipo real de CambioTipo real de Cambio e = E/Pe = E/P

SalariosSalariosWW Salario RealSalario Real w= W/Pw= W/P

MonedaMonedaMM Cantidad Real de DineroCantidad Real de Dinero(poder de compra del Dinero)(poder de compra del Dinero)

m =M/Pm =M/P


e = E/Pe = E/P w= W/Pw= W/P m =M/Pm =M/P

Variable NominalVariable Nominal

Nivel de PreciosNivel de Precios


Funciones de la MONEDA

Medio de Cambio aceptadoMedio de Cambio aceptado

Reserva de ValorReserva de Valor

Unidad de cuenta Unidad de cuenta (pensamos en términos de la (pensamos en términos de la moneda aceptada)moneda aceptada)

Observación de la RealidadObservación de la Realidad

Medio de Cambio aceptadoMedio de Cambio aceptado

Unidad de cuenta Unidad de cuenta (pensamos en términos de la (pensamos en términos de la moneda aceptada)moneda aceptada)

Reserva de ValorReserva de Valor

TeoríaTeoría

Por qué demandamos dinero ?Por qué demandamos dinero ?

Transacciones PrecauciónPrecaución

Para cada persona esto va a ser distinto,Para cada persona esto va a ser distinto,dependiendo entre otras cosas de su riquezadependiendo entre otras cosas de su riqueza

Teoría: Demanda de DineroTeoría: Demanda de Dinero

Postulamos: Demanda de dinero Demanda de dinero es una proporción es una proporción

kk de la riqueza generada de la riqueza generada

en cada períodoen cada período

Demanda de dinero = k P yDemanda de dinero = k P yNuestro salarioNuestras rentasNuestros beneficios

Toma valores comprendidos entre 0 y 1(si vale 0,8, significa que el 80% de nuestas rentas son mantenidas en forma de dinero)

Cantidad de dineroque mantenemos en nuestrosbolsillos

La riqueza restantela guardamos

en bienes

Teoría: Oferta de DineroTeoría: Oferta de Dinero

Determinantes de la oferta de dineroCuáles son las fuentes de emisión.

El Gobierno

Los Bancos

Cuando la recaudación de impuestos no alcanza

Cuando necesitan devolver depósitos y no tienen efectivo(corralito)

M = Oferta de dinero

El Banco Central

Cuando modifica la base monetaria. (compra reservas o emite bonos)


Resultado financiero del Gobierno s/Privat.

-3000000

-2000000

-1000000

0

1000000

2000000

3000000

4000000

5000000

Ene

-94

Jul-9

4

Ene

-95

Jul-9

5

Ene

-96

Jul-9

6

Ene

-97

Jul-9

7

Ene

-98

Jul-9

8

Ene

-99

Jul-9

9

Ene

-00

Jul-0

0

Ene

-01

Jul-0

1

Ene

-02

Jul-0

2

Ene

-03

Jul-0

3

Ene

-04

Jul-0

4

Ene

-05

Jul-0

5

Mile

s de

pes

os

Resultado Financiero

Cuando la recaudación es inferior al gasto el Gobierno puede:

Emitir Deuda y vendérsela al BCRA(aumenta la oferta monetaria)Emitir Deuda y colocarla en el mercado doméstico(contrae transitoriamente la oferta monetaria)Emitir Deuda y colocarla en los mercados internacionales


El sistema BancarioEl sistema Bancario

Depósitos

En situaciones normales se renuevan por períodos

Préstamos

En general vencen después de muchos años(ej, Préstamos para casas)


Los Bancos pueden pasar por problemas de liquidez por la forma Los Bancos pueden pasar por problemas de liquidez por la forma en que se celebran los contratos. Es decir que puede producirse en que se celebran los contratos. Es decir que puede producirse un descalce entre depósitos y préstamos.un descalce entre depósitos y préstamos.

El BCRA cuenta con varias herramientas para evitar que un El BCRA cuenta con varias herramientas para evitar que un banco quiebre sólo por un problema financiero.banco quiebre sólo por un problema financiero.

a)a) RedescuentosRedescuentosb)b) PasesPasesc)c) Colocación de instrumentos de deuda de variado plazo.Colocación de instrumentos de deuda de variado plazo.d)d) Modificar los encajes obligatorios en el BCRAModificar los encajes obligatorios en el BCRA


Ejemplo: Compra de DólaresActivo Pasivo

CirculanteDólares

Ejemplo: Compra de bonosActivo Pasivo

CirculanteBonosacciones

Teoría: EquilibrioTeoría: Equilibrio

Oferta de Dinero

Demanda de Dinero=

M = k P y

La renta generadaexpresada en términos de bienes(consideramos fija)

-

Nivel de precios

-

Teoría: Dinámica de los preciosTeoría: Dinámica de los precios

M = k P y--

En la medida que siga creciendo la oferta de dinero la gente gastará lo que no quiere demandar

y la inflación se acelerará


Monetary Base and Inflation1

98

0

19

81

19

82

19

83

19

84

19

85

19

86

19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

Monetary Base

Inflation

Monetary Base and Inflation1

98

0

19

81

19

82

19

83

19

84

19

85

19

86

19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

Monetary Base

Inflation


INFLACION:INFLACION:El aumento continuo y generalizado del nivel de precios.El aumento continuo y generalizado del nivel de precios.

a) Es importante diferenciar entre un cambio de precios relativos y un aumento de la inflación. Cuando los precios no crecen a la misma velocidad la inflación genera cambios en precios relativos pero cambios en precios relativos pueden suceder sin inflación.

b) Es importante diferenciar entre saltos discretos en el nivel de precios e inflación. Ejemplo un tax nuevo.

Regímenes de InflaciónRegímenes de Inflación

Inflación BajaInflación Baja:

Entre 0 y 5% anualEntre 0 y 5% anual

Inflación ModeradaInflación Moderada:

Entre 5% y 10% anualEntre 5% y 10% anual

Inflación AltaInflación Alta:

Dos dígitos anualesDos dígitos anuales

Hiper InflaciónHiper Inflación:

Mas de 50% anualMas de 50% anual

Regímenes de InflaciónRegímenes de Inflación

Annual Inflation Rate

88%131%210%

434%

688%

385%

82%175%

388%

84%18%

1344%

4924%

-1.8%4%7% 0.7%0.3%

0.1%2%

19

80

19

81

19

82

19

83

19

84

19

85

19

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19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

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19

99

Annual Inflation Rate

88%131%210%

434%

688%

385%

82%175%

388%

84%18%

1344%

4924%

-1.8%4%7% 0.7%0.3%

0.1%2%

19

80

19

81

19

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19

83

19

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19

85

19

86

19

87

19

88

19

89

19

90

19

91

19

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19

93

19

94

19

95

19

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19

97

19

98

19

99

Estimadores de la Inflación IPCEstimadores de la Inflación IPC

Evolución anual del IPC

84,0%

17,5%

7,4%3,9%

1,6% 0,1% 0,3% 0,7%

41,0%

3,7%6,1%

12,3%

-1,5%-0,7%-1,8%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fuente : Indec

Estimadores de la Inflación IPIMEstimadores de la Inflación IPIM

Evolución anual del IPIM

56,7%

3,2% 0,1%5,8% 6,0%

2,1%

118,0%

2,0%7,9% 10,7%

-6,3%-0,9% -5,5%2,6%1,2%

-20,0%

0,0%

20,0%

40,0%

60,0%

80,0%

100,0%

120,0%

140,0%

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Fuente : Indec

La No Neutralidad de la inflaciónLa No Neutralidad de la inflación

•Cuanto mayor es el grado de competitividad de algún grupo más rapidamente ajustan sus ingresos.•Los grupos vinculados a servicios (no se pueden vender en el exterior pierden en relación a los que sí pueden vender su produccion en el exterior). •La inflación implica entonces una involución de los sistemas de ventas al perderse la posibilidad de competir por servicios post venta o marketing no basado en precios

Rentas Fijas

Rentas Variables

Vs.


Deudores AcreedoresVs.

•La Inflación genera una distribución de ingresos entre deudores y acreedores en detrimento de los últimos•Genera distorsiones en el mercado de alquileres•Disminuye la generación de créditos, esto sin duda afecta en términos relativos más a quienes tienen .

Inflación y Estructura de MercadoInflación y Estructura de Mercado

Puede la estructura de Mercado causar Inflación ?

La estructura de mercado,determina sólo el nivel de precios y no su tasa de crecimiento.

Cuanto menor sea la cantidad de oferentes mayor será el precio. Los oligopolios y monopolios no pueden elevar permanentemente los precios de sus bienes y menos los de la totalidad de la economía.


q

p

Para que el precio subaEn forma continua, la demanda tiene que crecer

Control de PreciosControl de Precios

pg

p

qqs qd


Estructura de ponderaciones por capítulo %

Capítulo 1 Alimentos y Bebidas 31.29Capítulo 2 Indumentaria 5.18Capítulo 3 Vivienda 12.68Capítulo 4 Equipamiento

del hogar6.55

Capítulo 5 Salud 10.04Capítulo 6 Transporte y comunic 16.96Capítulo 7 Esparcimiento 8.67Capítulo 8 Educación 4.2Capítulo 9 Bienes y servicios varios 4.43

El IPC, mide la variación de precios a través del tiempo, de un conjunto fijo de cantidades de bienes y servicios consumidos según una encuesta realizada en hogares de particulares en el area de Capital Federal y Gran Buenos Aires.

En función de la siguiente ponderación intervienen en el cálculo del indice de precios:

INDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC)

Algo de aritmética....

Cuál es el nivel del Ingreso en Argentina ?

PBIFlujo de bienes y servicios finalesproducidos durante un período determinado

PBIPoblación

PBI per cápita. Es un indicador dela riqueza de los países.(no habla de la distribución del ingreso)

Algo de aritmética....

Cuál es el PBI per cápita de equilibrio de Argentina, expresado en dólares ?

1999

u$s 7.732

2002

u$s 2.774

Distribución del ingreso

u$s3.289

u$s20.982

u$s857

u$s5.922

2006

u$s 4.406

u$s1384

u$s7.716

Algo de estadística

Distribución del ingreso

1

2

2

n

xxi

u$s

3.289

u$s

20.982

12.135u$s 7.732

u$s

857

u$s 2.774

= 1.03

= 1.06

u$s

1384

u$s

7716

3.389

u$s

5.922

u$s 4406

u$s 4550

= 0.98


Tipo de Cambio, Inflación y Salarios (Dic 01=1)

1.44 IPC(similar al CER)

2.18 IPIM

T.Cambio 3.02

Marzo

1.11 CVS

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

De

c 0

1

Jan

02

Fe

b-0

2

Ma

r-0

2

Ap

r 0

2

Ma

y-0

2

Jun

-02

Jul-0

2

Au

g-0

2

Se

p-0

2

Oct

-02

No

v-0

2

De

c-0

2

Jan

-03

Fe

b-0

3

Ma

r-0

3

Ab

r-0

3

Fuente: Centro de Economía Aplicada UCEMA

Tipo de CambioNominal

Inflación MayoristaInflación

Minorista

Salarios

Nota: (*) Incluye Cuasi Monedas.

M3 (*)


Tipo de Cambio Real (utilizando IPC, dic 01 = 1)

4.52

3.11

1.64

3,58Dic 89

2,13 (*)Abr 03

Jun 022,78

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Jan-

76

Jan-

77

Jan-

78

Jan-

79

Jan-

80

Jan-

81

Jan-

82

Jan-

83

Jan-

84

Jan-

85

Jan-

86

Jan-

87

Jan-

88

Jan-

89

Jan-

90

Jan-

91

Jan-

92

Jan-

93

Jan-

94

Jan-

95

Jan-

96

Jan-

97

Jan-

98

Jan-

99

Jan-

00

Jan-

01

Jan-

02

Jan-

03

May 89

July 82

Mar 76

Fuente: FMI y CEMA

e = Et.P*t/Pt

Average

(*) Estimado


Correlación entre Pobreza y Tipo de Cambio Real

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

0 10 20 30 40 50 60

% de Población por Debajo de la Línea de Pobreza

Ln

de

l T

ipo

de

Ca

mb

io R

ea

l

May-89

Oct-02

May-02

Oct-89

May-94

May-88

May-90

Oct-88

Log TCR = C 1 + C 2 (pob)Coef -0.87 0.033T Stat (-7.33) (8.5)

R2 0.73


Por debajo de la Línea de Pobreza% de población

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

May

-88

May

-89

May

-90

May

-91

May

-92

May

-93

May

-94

May

-95

May

-96

May

-97

May

-98

May

-99

May

-00

May

-01

May

-02

May

-03

May

-04

May

-05

54,3%Oct 02

26,7%Oct 99

16,1%May 94

Fuente: CEA-UCEMA en base a datos del INDEC.

47,3%Oct 89

“Inflación“ Mitos y realidades Mariano Fernández Universidad del CEMA.

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