Inflación y Política Monetaria...Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Inflación de...

Inflación y Política Monetaria

Jorge ToroAsesor del Gerente General, Banco de la República

Seminario Macroeconómico Regional ANIFManizales 23 de mayo de 2019 1

TE

MA

S

INFLACIÓN Y SUS CHOQUES

CRECIMIENTO

TASAS DE INTERÉS Y CRÉDITO

VULNERABILIDADES EXTERNAS

TE

MA

SINFLACIÓN Y SUS CHOQUES

Fuente: Bloomberg.

El dato de inflación para Colombia, Turquía, Indonesia, México, Polonia, Corea del Sur y Tailandia corresponde al mes de abril de 2019.

Inflación colombiana en el contexto de las economía emergentes (%)

3,25

05

10152025303540455055

4

%

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Sin alimentos excluye alimentos y comidas fuera del hogar.

Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)

8,97

3,25

6,31

3,26

0

2

4

6

8

10

12

abr-

09

abr-

10

abr-

11

abr-

12

abr-

13

abr-

14

abr-

15

abr-

16

abr-

17

abr-

18

abr-

19

Total Sin alimentos Meta

5

Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.

(*) Incluye comidas fuera del hogar.

Inflación anual de Alimentos (*)

6

15,71

3,46

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

abr-

14

jul-

14

oct

-14

ene-

15

abr-

15

jul-

15

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-15

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16

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16

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16

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-16

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17

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17

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17

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-17

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18

abr-

18

jul-

18

oct

-18

ene-

19

abr-

19


Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

1,90

7,90

1,16

-2

0

2

4

6

8

10

abr-

09

abr-

10

abr-

11

abr-

12

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13

abr-

14

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15

abr-

16

abr-

17

abr-

18

abr-

19

Transables Transables sin alimentos ni regulados Meta

7

Tasa de cambio nominal

+90%

Fuente: Banco de la República.8

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

2.500

2.700

2.900

3.100

3.300

3.500

may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18 may-19

1. Ene. 1, 2018 2.9842. Abr. 14, 2018 2.7053. Dic. 27, 2018 3.2904. Dic. 31, 2018 3.2505. Hoy 3.342

dev %Ene. 1, 2018 a Dic. 31, 2018 8,9Abr. 14, 2018 a Dic. 27, 2018 21,6Ene. 1, 2018 a hoy 12


Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)

9,38

3,90

3,42

0

2

4

6

8

10

12

abr-

09

abr-

10

abr-

11

abr-

12

abr-

13

abr-

14

abr-

15

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16

abr-

17

abr-

18

abr-

19

No transables No transables sin alimentos ni regulados Meta

9

Inflación anual de regulados(Porcentaje)


5,58

0,45

6,40

5,78

0

1

2

3

4

5

6

7

8

abr-

10

abr-

11

abr-

12

abr-

13

abr-

14

abr-

15

abr-

16

abr-

17

abr-

18

abr-

19

10


Indicadores de inflación básica(Porcentaje)

3,26

3,252,72

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

abr-

01

abr-

02

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18

abr-

19

Sin alimentos Núcleo 20 Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos Meta

11

6,9%

Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.

Inflación vs inflación esperada

8,97

3,25

4,61

3,25

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0ab

r-0

4

oct

-04

abr-

05

oct

-05

abr-

06

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

abr-

14

oct

-14

abr-

15

oct

-15

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16

oct

-16

abr-

17

oct

-17

abr-

18

oct

-18

abr-

19

Inflación esperada a 12 meses

Inflación

12

Expectativas de Inflación para 2019 (Encuestas, %)

Fuente: Encuesta de Opinión Financiera (EOF) de Fedesarrollo, Citibank, Banco de la República (BR) y Focus Economics.13

3,21

3,29

3,23

3,39

3,303,28 3,28

3,34

EOF-Fedesarrollo Citibank BR Focus Economics

Marzo Abril

Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)


0

1

2

3

4

5

6

7

2016 Q4 2017 Q4 2018 Q4 2019 Q4 2020 Q4

TE

MA

STASAS DE INTERÉS Y CRÉDITO

Fuente: Banco de la República.

Tasa de intervención de la Política Monetaria y Tasa Interbancaria(porcentaje)

3,00

5,00

4,50

7,75

4,25

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

may

.-1

0

no

v.-1

0

may

.-1

1

no

v.-1

1

may

.-1

2

no

v.-1

2

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.-1

3

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3

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.-1

4

no

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4

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.-1

5

no

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5

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.-1

6

no

v.-1

6

may

.-1

7

no

v.-1

7

may

.-1

8

no

v.-1

8

may

.-1

9

TIB Intervención

16

325 p.b.350 p.b.


Evolución del Indicador Bancario de Referencia (IBR) y la Tasa de Intervención

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

may

17

jul1

7

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17

no

v17

en

e18

mar

18

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18

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8

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no

v18

en

e19

mar

19

may

19%

IBR O/N

IBR 1 mes

IBR 3 meses

IBR 6 meses

Tasa de política

17

Variación en las tasas de interés Diciembre 16, 2016- Mayo 3, 2019(puntos %)

0,25

-1,86

-2,36

-2,46

-2,46

-3,44

-3,50

-3,98

-4,00

-4,88

-5,50 -5,00 -4,50 -4,00 -3,50 -3,00 -2,50 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 0,00 0,50

Usura Micro

Hipotecaria

Consumo

Microcrédito

DTF

Ordinario

Tasa de Política

Usura Consumo

Preferencial

Tarjeta

Fuente: Cálculos del Banco de la República.

18

Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial

DTF*Variación acumulada (pb)

Comercial*Variación acumulada (pb)

Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República

*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 09 de mayo de 2019.

Tasa de política vigente a fin de mes.

19Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República



-400

-200

0

200

400

600

may

-15

ago

-15

no

v-1

5fe

b-1

6m

ay-1

6ag

o-1

6n

ov-

16

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-17

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-17

ago

-17

no

v-1

7fe

b-1

8m

ay-1

8ag

o-1

8n

ov-

18

feb

-19

may

-19

DTF TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

-600

-400

-200

0

200

400

600

may

-15

ago

-15

no

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6m

ay-1

6ag

o-1

6n

ov-

16

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-17

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-17

ago

-17

no

v-1

7fe

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8m

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8ag

o-1

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ov-

18

feb

-19

may

-19

Comercial BR TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo

Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República



20

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

may

-15

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5

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6

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-17

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7

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-18

no

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8

feb

-19

may

-19

Consumo TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14

Variación acumulada (pb)

Tasa de política vs tasa* de tarjeta de crédito personas

Variación acumulada (pb)

Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República



21

-600

-400

-200

0

200

400

600m

ay-1

5

ago

-15

no

v-1

5

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no

v-1

6

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no

v-1

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ago

-18

no

v-1

8

feb

-19

may

-19

Tarjeta de Crédito (Persona) TPM

Respecto a Nov/16

Respecto a Mar/14


Tasas de interés nominales

0

5

10

15

20

25

30

35

0

5

10

15

20

25

30

35

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

abr-

14

oct

-14

abr-

15

oct

-15

abr-

16

oct

-16

abr-

17

oct

-17

abr-

18

(%)

(%)

DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta

Dic. 16

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República.

Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual)

6,43

3,57

10,3710,14

0

5

10

15

20

25

abr-14 oct-14 abr-15 oct-15 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17 abr-18 oct-18 abr-19

(%)

Total Comercial Consumo Hipotecaria

Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República.

Disponibilidad del crédito total

85,2

74,7

0

20

40

60

80

100

mar

.-0

9

sep

.-0

9

mar

.-1

0

sep

.-1

0

mar

.-1

1

sep

.-1

1

mar

.-1

2

sep

.-1

2

mar

.-1

3

sep

.-1

3

mar

.-1

4

sep

.-1

4

mar

.-1

5

sep

.-1

5

mar

.-1

6

sep

.-1

6

mar

.-1

7

sep

.-1

7

mar

.-1

8

sep

.-1

8

mar

.-1

9

(%)

Alta Baja Ni alta ni baja

TE

MA

SCRECIMIENTO

Fuente: Latin American Consensus Forecast – mayo de 2019.

Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2018 y 2019(var %)

4,2 4,0 3,6 4,02,7 3,0 1,5 1,1 2,0 0,4 1,6 1,4

-2,5

-16,1

4,1 3,8 3,7 3,2 3,1 3,0 1,9 1,8 1,7 1,2 1,2 0,3

-1,3

-22,3

Bo

livia

Per

ú

Par

agu

ay

Ch

ile

Co

lom

bia

Gru

po

An

din

o

Am

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tin

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Bra

sil

Méx

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Mer

cosu

r

Uru

guay

Ecu

ado

r

Arg

enti

na

Ven

ezu

ela

2018

2019

26

¿Cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento de Colombia para 2019 y 2020?

Evolución del pronóstico - PIB Real 2020(Porcentaje)

Evolución del pronóstico - PIB Real 2019(Porcentaje)


1,5

2,5

3,5

4,5

nov-18 feb-19 may-19 ago-19 nov-19

Mínimo Máximo Consenso

2,0

27

1,5

2,5

3,5

4,5

may-18 ago-18 nov-18 feb-19 may-19

Mínimo Máximo Consenso

2,0

3,1

3,5

3,2

4,0


Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019

2,02,6

2,82,92,9

3,03,03,0

3,03,03,03,0

3,13,13,13,13,1

3,13,23,23,23,23,2

3,23,23,23,3

3,33,33,33,33,33,33,3

3,43,43,4

3,53,53,5

Capital EconomicsCABISociété GénéraleS&P GlobalPositiva Compañía de SegurosBBVA ResearchOxford EconomicsBanco de BogotáDuckerFrontierJulius BaerPezco EconomicsStandard CharteredCitigroup Global MktsCredit SuisseDekaBankEIUItaú BBAKiel InstituteAXA IMBanco DaviviendaBancolombiaCorficolombianaEcoanalíticaUBSEuromonitor Int.Fitch SolutionsCredicorp CapitalANIFCredit AgricoleFedesarrolloGoldman SachsHSBCPolinomicsUltraserfincoMoody's AnalyticsJPMorganScotiabankBarclays CapitalBanco BradescoNomura

28

Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2020

2,02,1

2,72,8

2,92,9

3,03,03,0

3,03,1

3,23,23,23,23,2

3,23,33,33,33,3

3,33,3

3,43,43,43,43,4

3,53,53,53,53,53,53,5

3,63,8

4,0

1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0

Capital EconomicsSociété GénéralePezco EconomicsCABIDekaBankEIUDuckerFrontierHSBCJulius BaerS&P GlobalJPMorganKiel InstituteCredicorp CapitalPolinomicsPositiva Compañía de SegurosStandard CharteredUBSAXA IMCredit AgricoleCredit SuisseGoldman SachsEuromonitor Int.BBVA ResearchBancolombiaItaú BBAFitch SolutionsOxford EconomicsEcoanalíticaMoody's AnalyticsBanco de BogotáANIFCitigroup Global MktsCorficolombianaFedesarrolloUltraserfincoNomuraScotiabankBarclays Capital


29


Proyección del crecimiento anual del PIB y rango(porcentaje)

0

1

2

3

4

5

6

2017 2018 2019 2020

30Corresponde a la proyección del Informe de Inflación de marzo de 2019

Crecimiento anual al finalizar el 1er trimestre de 2019(desestacionalizado y ajustado por efectos calendario, porcentaje daec)


2,3%

2,7%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

mar

-08

mar

-09

mar

-10

mar

-11

mar

-12

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-13

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-14

mar

-15

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mar

-17

mar

-18

mar

-19

Producto interno bruto

Demanda interna

31

PIB-Oferta (daec)

32

2019

I Trim. II Trim. III Trim. IV trim Año completo I Trim.

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 2.4% 3.3% 1.4% 1.4% 2.1% 1.2%

Explotación de minas y canteras -3.0% -0.8% 2.7% 0.3% -0.2% 4.9%

Industria manufacturera 0.1% 1.6% 2.3% 3.1% 1.8% 1.0%

Electricidad, gas y agua 2.5% 2.8% 2.6% 3.0% 2.7% 3.0%

Construcción 2.0% -5.5% 4.3% 2.5% 0.8% -4.5%

Edificaciones 0.2% -5.5% 5.9% 4.1% 1.2% -8.8%

Obras Civiles -3.2% -2.5% -2.1% 6.0% -0.4% 4.7%

Actividades especializadas para la construcción -0.9% -5.5% 2.3% 1.2% -0.7% -5.9%

Comercio, reparación, transporte y alojamiento 4.0% 3.1% 2.7% 3.5% 3.3% 4.2%

Información y comunicaciones -0.2% 3.6% 4.6% 4.0% 3.0% 4.1%

Actividades financieras y de seguros 3.8% 4.4% 2.7% 2.2% 3.3% 5.5%

Actividades inmobiliarias 2.3% 2.0% 1.9% 1.8% 2.0% 3.0%

Actividades profesionales, científicas y técnicas 6.9% 5.8% 3.3% 3.9% 5.0% 2.4%

Administración pública y defensa, educación y salud 4.6% 4.4% 3.8% 4.1% 4.2% 4.0%

Actividades artísticas, de entretenimiento y recreación 1.4% 1.9% 1.1% 2.5% 1.7% 2.2%

Subtotal Valor agregado 2.6% 2.2% 2.7% 2.7% 2.6% 2.3%

Impuestos menos subsidios 2.2% 2.8% 1.3% 2.9% 2.3% 2.4%

PRODUCTO INTERNO BRUTO 2.6% 2.4% 2.6% 2.7% 2.6% 2.3%

Rama de actividad

2018

PIB-Demanda

33

2018 2019

I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completoI. Trim.

(Observado)

Consumo Total 3.4% 4.3% 3.8% 4.3% 4.0% 4.2%

Consumo de los Hogares 3.3% 3.8% 3.4% 3.8% 3.6% 4.2%

Bienes no durables 4.2% 4.4% 3.4% 3.6% 3.9% 3.4%

Bienes semidurables 2.8% 4.9% 2.9% 4.8% 3.8% 4.7%

Bienes durables -2.2% 4.7% 4.9% 8.7% 3.9% 3.8%

Servicios 2.9% 3.1% 2.8% 3.0% 2.9% 3.0%

Consumo Final del Gobierno 6.1% 5.7% 5.9% 4.9% 5.6% 2.6%

Formación Bruta de Capital 4.5% 0.4% 4.3% 4.9% 3.5% 0.7%

Formación Bruta de Capital Fijo 1.2% -1.9% 2.2% 4.3% 1.5% 3.7%

Vivienda -3.5% -5.1% 4.2% 5.5% 0.1% -7.9%

Otros edificios y estructuras 2.6% -2.6% 0.7% 5.5% 1.5% 1.7%

Maquinaria y equipo 6.5% 0.2% 2.3% -0.4% 2.1% 9.8%

Recursos biológicos cultivados -2.7% 2.0% 7.6% -2.6% 0.9% -1.1%

Productos de propiedad intelectual 5.8% 4.7% 3.7% 3.9% 4.5% 1.9%

Demanda Interna 4.1% 3.6% 3.7% 4.1% 3.9% 2.7%

Exportaciones Totales 2.0% 3.4% 4.7% 5.6% 3.9% 1.1%

Importaciones Totales 0.4% 8.7% 7.5% 15.4% 7.9% 13.9%

Producto Interno Bruto 2.6% 2.4% 2.6% 2.7% 2.6% 2.3%

2018

Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)


4,2%

2,6%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

mar

-08

mar

-09

mar

-10

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-11

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-12

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mar

-18

mar

-19

Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno

34

Fuente: Fedesarrollo .

Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

abr.

-04

abr.

-05

abr.

-06

abr.

-07

abr.

-08

abr.

-09

abr.

-10

abr.

-11

abr.

-12

abr.

-13

abr.

-14

abr.

-15

abr.

-16

abr.

-17

abr.

-18

abr.

-19

-30,2

35

-9,6

Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %)


14,8%

-5,2%

0,7%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

mar

-08

mar

-09

mar

-10

mar

-11

mar

-12

mar

-13

mar

-14

mar

-15

mar

-16

mar

-17

mar

-18

mar

-19

36

Fuente: Fedesarrollo y cálculos del Banco de la República

Índices de confianza industrial, comercial y del consumidor

-40,0

-30,0

-20,0

-10,0

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

abr-

07

abr-

08

abr-

09

abr-

10

abr-

11

abr-

12

abr-

13

abr-

14

abr-

15

abr-

16

abr-

17

abr-

18

abr-

19

Comercial (ICCo) Consumidor (ICC) Industrial (ICI)

Tasa de Desempleo(Trimestre móvil desestacionalizado)

Fuente: GEIH – DANE.

8

9

10

11

12

13

14

15

mar

.-0

8

sep

.-0

8

mar

.-0

9

sep

.-0

9

mar

.-1

0

sep

.-1

0

mar

.-1

1

sep

.-1

1

mar

.-1

2

sep

.-1

2

mar

.-1

3

sep

.-1

3

mar

.-1

4

sep

.-1

4

mar

.-1

5

sep

.-1

5

mar

.-1

6

sep

.-1

6

mar

.-1

7

sep

.-1

7

mar

.-1

8

sep

.-1

8

mar

.-1

9

Total 13 regiones

38

11,3%

10,5%

TE

MA

SVULNERABILIDADES EXTERNAS

Fuente: Banco de la República

Cuenta corriente(% PIB)

*Para 2018 y 2019 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República

Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.

-6,3

-3,3-3,8

-4,3

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py

México Chile Perú Colombia

40

%

Cuenta corriente de la Balanza de Pagos por componentes

Fuente: Balanza de Pagos Banco de la República.

-6,3

-3,3

-3,8-4,3

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

-30.000

-25.000

-20.000

-15.000

-10.000

-5.000

0

5.000

10.000

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017(pr)

2018(pr)

2019(py)

(%)

USD

mill

on

es

Bienes y servicios Renta factorial Transferencias Cuenta Corriente (% PIB) (eje derecho)41

Fuente: Cálculos Banco de la República.

Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)

42

2,45 2,35 2,24

2,21 2,14

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

20

16

20

17

20

18

20

19

20

20

Observado Pronóstico Central anterior (dic-18) Pronóstico central actual (mar-19)

Fuente: Bloomberg.

Precios de bienes exportados(nov 2010=100)

54,87

99,96

53,05

93,19

135,34

83,86

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

may.-13 nov.-13 may.-14 nov.-14 may.-15 nov.-15 may.-16 nov.-16 may.-17 nov.-17 may.-18 nov.-18 may.-19

Carbón Café

Oro Petróleo (BRENT)

43

Fuente: Bloomberg.

Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)

35

85

135

185

235

285

335

385

435

485

535

may 12 may 13 may 14 may 15 may 16 may 17 may 18 may 19

Colombia Brasil México Perú Chile

44

Fuente: Bloomberg.

Colombia: Tasa de cambio, CDS* a 5 años y diferencial de tasas de interés respecto a EEUU

45

1500

2000

2500

3000

3500

0

200

400

600

800

1000

1200m

ay.-

13

no

v.-1

3

may

.-1

4

no

v.-1

4

may

.-1

5

no

v.-1

5

may

.-1

6

no

v.-1

6

may

.-1

7

no

v.-1

7

may

.-1

8

no

v.-1

8

may

.-1

9

CDS Colombia 5 años Dif. Tasas (COL-EEUU) Tasa de cambio (eje derecho)

𝜀

𝞺(𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜)

+

𝑅 − 𝑅∗

−

*CDS Credit Default Swap

46

FIN

Inflación y Política Monetaria...Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. Inflación de...

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