IMPACTO DE LA CRISIS HIPOTECARIA DE ESTADOS UNIDOS EN EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN EN MÉXICO

Dra. Aurora Poó Rubio

La economía estadounidense y la crisis de las hipotecas subprime en Estados UnidosSituación económica reinante

Los Estados Unidos atravesaron por momentos importantes en el 2008; fue año electoral y

los aspirantes a la Presidencia por los dos partidos, Demócratas y Republicanos estuvieron

inmersos en las campañas para convertirse en el nuevo presidente, elección que ganó el

Demócrata Barack Obama.

En el contexto económico, EU ha vivido una crisis iniciada en 20071 que se ha convertido

en recesión, hay repuntes de inflación, se ha incrementado el desempleo y está el espectro

de millones de personas perdiendo sus viviendas, todo lo anterior como resultado de la

crisis de las hipotecas subprime.

El mercado crediticio de Estados Unidos

Los créditos en el mercado financiero de Estados Unidos se clasifican en prime y subprime.

Los primeros son los créditos que han existido tradicionalmente, otorgados a individuos

solventes, con historial crediticio de calidad adecuada y pagadores cumplidos, lo que

garantiza un riesgo limitado de incumplimiento de las condiciones estipuladas en los

contratos. Un crédito subprime es una modalidad crediticia que se caracteriza por tener un

riesgo de no pago superior a la media del resto de los créditos2.

Durante los años 90, el sistema financiero americano hizo cambios regulatorios,

innovaciones tecnológicas significativas y liberalizó algunos esquemas del gobierno

relacionados con el financiamiento de la vivienda con objeto de que las instituciones

financieras pudieran extender el crédito a millones de individuos que con anterioridad no

habían sido sujetos de crédito, tanto para financiar el consumo, para compra de automóviles

como para préstamos hipotecarios. Con estas medidas se procuró impulsar el desarrollo

1 Crisis hipotecaria de 2007. Wikipedia. http://es.wikipedia.org/wiki/Crisis_hipotecaria_de_2007. (7 febrero de 2007)2 Crédito Subprime. Wikipedia. (5 febrero de 2007)

1

económico por medio del gasto de las personas, hacer más accesible la adquisición de

vivienda y, simultáneamente, elevar las utilidades de las instituciones financieras. Desde el

punto de vista social, habría un acceso más fácil a los bienes y especialmente, a la vivienda

que podría estar al alcance de sectores económicos más débiles3. Estas innovaciones

regulatorias hicieron asequibles los créditos, especialmente los de vivienda a un público

más amplio, de menores ingresos, menos solventes y con puntajes crediticios más bajos.

Parte de las disposiciones tomadas en Estados Unidos, fue la flexibilización de los

requisitos de los préstamos relativos a los puntajes crediticios (credit scores). Para obtener

un crédito, sea hipotecario, automotriz o al consumo, instituciones especializadas elaboran

un reporte financiero del solicitante para determinar su nivel de solvencia y se les establece

un puntaje crediticio, es el reporte FICO (Fair Isaac Corporation)4 y se utiliza para medir

la calidad crediticia de una persona, es decir, su capacidad y solvencia para pagar las

deudas que contrae. La puntuación FICO se calcula de manera estadística con información

de los créditos que la persona ha tenido con anterioridad y a las instituciones financieras le

sirve de base para otorgar los créditos o no hacerlo, para aplicar tasas de interés más

elevadas, solicitar garantías colaterales o requerir mayor información de ingresos y

propiedades si el solicitante tiene una puntuación baja.

Los modelos estadísticos empleados para generar el puntaje crediticio están sujetos a

regulación federal (por medio del Federal Reserve Board´s Regulation B). Evalúan la

puntualidad de los pagos en los créditos anteriores, relación entre ingresos y montos de las

deudas contraídas, duración de la historia crediticia, tipos de créditos pedidos, solicitudes

recientes de créditos y montos de últimos créditos, entre otros factores. Cada individuo

tiene derecho a conocer su puntuación crediticia, la que puede variar anualmente

3 El ingreso per cápita en Estados Unidos en 2006 era de $44,970.00 US dólares según el Banco Mundial, The World Development Indicators (WDI), Key Development Data & Statistics. En ese país, se considera que una persona tiene bajos ingresos cuando es del 80% o menor al de la media nacional. Un ingreso alto es de 120% o más.4 www.myfico.com/Credit Scores.aspx?fire=5. Fair Isaac Corporation (FICO) es una empresa pública que se dedica al establecimiento de puntuaciones crediticias de las personas físicas que solicitan créditos de todos tipos. El reporte FICO se fundamenta en datos de las tres empresas más importantes de EU que reportan los créditos de las personas, Equifax, Esperian y Trans Union. Los puntajes FICO no son los únicos puntajes de las oficinas de estudios de crédito que se elaboran en la Unión Americana.(página consultada el 19 abril 2008)

2

dependiendo de los cambios en las transacciones financieras individuales. Explícitamente la

ley prohíbe que se consideren aspectos como sexo, raza, color de la piel, religión,

nacionalidad o estado civil5.

En las condiciones de los mercados financieros hasta la primera mitad de 2008, el rango de

las puntuaciones variaba entre 300 y 850 y exhibía una distribución del 60% de las

puntuaciones entre 650 y 799, con una media de 723 (según FICO, ver Figura 1) y de 678

(según Experia, que también emplea el modelo FICO).

Distribución nacional en Estados Unidos de las puntuaciones FICO6

Figura 1

En los Estados Unidos, la puntuación crediticia de una persona impacta en las tasas de

interés de los créditos que contrata de manera progresiva e inversamente proporcional a la

puntuación, según se muestra en la Tabla 1:

Tabla 1. Relación entre la puntuación crediticia FICO y las tasas de interés.

Puntuación FICO

Tasa de Interés

720-850 6.086%

5 Credit Scores (United States). Wikipedia (página consultada el 10 abril 2008)6 Datos de www.myfico.com/CreditScores. About Credit Scores (página consultada el 19 abril 2008)

3

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Hasta 499 500-549 550-599 600-649 650-699 700-749 750-799 más de 800

PUNTUACIONES CREDITICIAS FICO

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PUNTUACIONES CREDITICIAS FICO

Porc

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pob

lación

700-719 6.211%

675-699 6.749%

620-674 7.899%

560-619 11.995%

500-559 12.950%

Fuente: Loan Savings calculator FICO con datos de 20067.

Las puntuaciones de crédito de las personas también tienen otros fines, por ejemplo, las

instituciones financieras han desarrollado otros modelos estadísticos basados en la

incidencia de accidentes, de índices de morosidad en los créditos, etc. así como en los

puntajes y los utilizan para determinar los montos de las primas de seguros de automóviles

y de viviendas. Estas puntuaciones son de uso interno de las empresas y no están

disponibles para el público en general.

Para analizar los efectos de las hipotecas subprime con condiciones de alto riesgo en la

economía estadounidense, es importante referirse al concepto de riesgo económico. Riesgo

económico es la posibilidad de que ocurra un suceso, cuya probabilidad usualmente puede

ser medible; si esta no es definible y mesurable, se está en el rango de la incertidumbre.

Desde el punto de vista matemático y financiero, el riesgo se define a través de la

desviación estándar de los sucesos que se están estudiando, es la variable estadística que

mide la dispersión de los resultados de dichos eventos. Cuando la probabilidad de que

ocurra un suceso puede ser cuantitativamente determinada se transforma en certidumbre

mediante la agrupación y cálculo del número de incidencias y, a través de esta estrategia, se

puede determinar su costo. Así se evalúan los accidentes de automóviles que suceden cada

año analizados por grupo de edad, por sexo, entre otras variables; entre mayor sea la

desviación estándar del grupo estudiado, se considera que el evento tiene mayores

probabilidades de suceder y, en consecuencia, tiene mayor riesgo8. El diseño de un seguro

que proteja del suceso específico implica que van a ocurrir algunos de estos eventos para 7 Las tasas de interés son tasas promedio de diferentes instituciones crediticias. Dado que los datos que se pudieron obtener son de 2006, hay que considerar variaciones en fechas más recientes.8 Vernon, Andrés. La trampa del riesgo y el rendimiento. Finanzas Personales. Periódico El Economista. Pag. 17. México, 2 julio 2001.

4

los que se busca la protección y el cálculo del valor de los daños se prorratea entre los

probables compradores del seguro y se convierte en una cantidad de dinero. Este importe es

la prima del riesgo que significa una tasa de interés más elevada cuando el crédito es

riesgoso; las instituciones crediticias y de seguros basan su estrategia de trabajo en el

concepto del riesgo calculado en el que a mayor riesgo, mayor prima.

En estas condiciones, al otorgar los créditos al consumo (por medio de tarjetas de crédito),

aquellos para la adquisición de automóviles y también los créditos hipotecarios, existe la

evidencia real de que van a suceder determinada cantidad de eventos riesgosos como

morosidad en los pagos, suspensión parcial o definitiva del cumplimiento de los

compromisos económicos, enfermedad o muerte de algunos deudores, etc. Mediante

cálculos actuariales se establece el nivel de ocurrencia y se determina el costo del riesgo.

Los créditos subprime

Una de las claves de la prosperidad financiera de los 90 de Estados Unidos, fue la

emergencia y acelerado crecimiento de los créditos subprime. Estos créditos tienen algunas

características:

La mayor parte de los créditos subprime eran de carácter hipotecario;

La Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) supuestamente limita la cantidad

de créditos de alto riesgo que pueden otorgar las instituciones financieras;

Tienen un diferencial menor entre el valor de la garantía hipotecaria ofrecida y el

crédito recibido. Debido a que los solicitantes generalmente tenían menos

posibilidades de pagar el enganche; algunos créditos eran por el 100% del valor de

la propiedad en el momento en el que se otorgaban;

Como ya se estudió, el tipo de interés de un crédito subprime es superior a la media

de los tipos de interés para préstamos dirigidos a usuarios más solventes, situación

que se repite respecto de los gastos en comisiones bancarias que son mayores.

Entre 1995 y 2003, el mercado de hipotecas subprime creció a una tasa de 25% anual,

mientras que las hipotecas prime lo hicieron a una tasa nada despreciable de 17%, sumando

en total más de 9 millones de créditos para la compra de casas. Más de la mitad de los

5

nuevos propietarios eran minorías (1.2 millones de afro-americanos, 1.9 de hispanos y 1.6

millones de asiáticos y otras minorías), total 4.7 millones comparado con 4 millones de raza

blanca9. En 2002 el volumen de los créditos subprime de las entidades financieras en

Estados Unidos representaba el 7% del mercado hipotecario. En 2007 era del 12.5%.

Por parte de las instituciones financieras que ofertaban los créditos subprime, en 2002

solamente cinco bancos comerciales eran líderes en este tipo de créditos con el 27% del

mercado. Filiales de instituciones financieras aunque eran sólo el 19%, tenían el 43% de las

hipotecas. Compañías hipotecarias independientes aunque muy numerosas tenían

únicamente un 12% de los créditos. La mayor parte de los prestamistas de hipotecas

subprime trabajaban con altos estándares de calidad, sin embargo, los fraudes, abusos y

problemas de préstamos predatorios fueron posibles en este tipo de mercado. Aunque las

empresas independientes estaban bajo la jurisdicción de la Comisión Federal de Comercio

(The Federal Trade Commission), las acciones de supervisión no se llevaban a cabo de

manera rigurosa y sistemática.

Evidentemente las ventajas de la expansión de este tipo de crédito para las personas eran la

oportunidad de ser propietarios de sus viviendas, de mejorar sus casas, los lugares en los

que se asentaban y de utilizarlas para construir un patrimonio. Sin embargo, también sirvió

para la adquisición de casas de recreo o para fines especulativos. Las principales

desventajas de estos préstamos se relacionan con su nivel de riesgo: tasas elevadas de

cartera vencida mayor a 90 días y de litigios y embargos, teniendo por consecuencia

propiedades recogidas por los bancos; casas abandonadas y en algunas ciudades rumbos

llenos de viviendas emproblemadas, además de la consecuente pérdida patrimonial por

parte de las personas. Cuando un individuo caía en cartera vencida, usualmente se veía

obligado de tramitar un refinanciamiento en condiciones caras y desventajosas. En el

extremo opuesto, se presentaban casos de solicitudes de refinanciamiento hipotecario que

era empleado para costear el consumo de las familias o sea, pagos de tarjetas de crédito,

paseos, etc. En otros casos, los propietarios solicitaban una segunda hipoteca sobre su

9 Gramlich, Edgard M, Remarks by Governor Edgard M. Gramlich. The Federal Reserve Board. En la Financial Services Roundtable Annual Housing Policy Meeting, Chicago, Illinois, Mayo 2004

6

vivienda, que algunas veces era la misma banca comercial quien la otorgaba. En 2007, la

relación entre la deuda de los hogares y los ingresos anuales percibidos era de 139%10.

Los créditos subprime y los mercados secundarios

El Subsecretario de Finanzas Internas del Departamento del Tesoro de Estados Unidos

decía que “Los mercados sirven como puente para conectar a los proveedores del capital

con quienes lo emplean. Conecta a aquellos que tienen los recursos para invertir con

aquellos que pueden utilizar ese capital para convertir nuevas ideas en negocios, generar

empleos y contribuir con la economía”11. En condiciones óptimas, el mercado financiero

permite a los participantes realizar operaciones de inversión, financiamiento y cobertura a

través de diferentes intermediarios, mediante la negociación de diversos instrumentos

financieros.

El mercado financiero en Estados Unidos está formado por mercados separados que ofrecen

diversos productos en una variedad de plataformas de comercialización e intercambio. De

manera similar, en México los mercados financieros que integran el sistema financiero

nacional 12 son: el Mercado de Deuda que permite a los inversionistas, emisores e

intermediarios la realización de operaciones de emisión, colocación, distribución e

intermediación de los valores instrumentos de deuda13. El Mercado Accionario permite a

los inversionistas emisores e intermediarios realizar operaciones de emisión, colocación,

distribución e intermediación de títulos accionarios; la compraventa de acciones se puede

llevar a cabo en el mercado primario si son emitidos por primera vez o en mercados

secundarios cuando ya han sido adquiridos previamente mediante ofertas públicas o

privadas14. En el Mercado de Derivados las transacciones se llevan a cabo con instrumentos

cuyo valor depende del valor de otros activos15. En el Mercado Cambiario concurren 10 Quintana, Enrique. Familias endeudadas…..en Estados Unidos. Reforma, Opinión Financiera. 12 marzo 2008.11 www.treasury.gob/financialmarkets . Robert K. Steel, Under Secretary for Domestic Finance, Department of Treasury. Financial Markets. (25 de febrero de 2008)12 www.banxico.org.mx/sistemafinaciero/inforgeneral/mercadosFinancieros/index (22 de febrero de 2008)13 Por ejemplo, una empresa emite un Bono y “pide prestado” a los inversionistas una cantidad de dinero respaldada por el Bono que será pagado en un plazo determinado y con intereses.14 Los inversionistas de una empresa son poseedores de acciones de la misma en la cantidad y proporción de dinero invertido en la empresa. Por ejemplo ICA los dueños de la empresa son sus accionistas; a sus empleados se les premia con acciones de la empresa.15 El Mercado de Derivados proporciona instrumentos de gestión del riesgo financiero, por ejemplo el Mercado de Futuros en el que se fija un precio a futuro de alguna mercancía como el petróleo o de alguna

7

oferentes y demandantes de monedas extranjeras, se determinan los precios diarios de las

monedas en función de otras o el tipo de cambio respecto de la moneda nacional16.

Los mercados secundarios, en México igual que en el resto del mundo, tienen una

importante función y es la de proporcionar liquidez mediante la transferencia de los valores

de un inversionista a otro. Este mercado se caracterizan por tener una gran liquidez, por lo

que el primer inversionista puede convertir su inversión en dinero líquido en lugar de

tenerlo atado al instrumento financiero original. Por ejemplo, en un crédito hipotecario, el

solicitante se compromete a pagarlo en un cierto tiempo que puede ser de 10 a 15 años en

México, y generalmente de 30 años en Estados Unidos, por lo que la institución financiera

no puede disponer de ese capital durante el plazo señalado. A través del mercado

secundario se diseñan instrumentos financieros con mezcla de productos, con partes

pequeñas de los préstamos y otras variantes y se pueden recuperar las inversiones

rápidamente. Las instituciones que otorgan préstamos hipotecarios, tanto en México como

en Estados Unidos son los primeros inversionistas, prestan su capital y los depósitos de sus

clientes con la garantía hipotecaria pero lo tendrían congelado el plazo del préstamo, 10, 15

o 30 años, hasta que el crédito fuese liquidado. Con objeto de tener disponible el capital

para responder a los retiros de los clientes y para efectuar mayor número de transacciones

hipotecarias recurren al mercado secundario. Después de las experiencias pasadas y

quebrantos económicos del país, en México ha estado muy limitado y controlado acceder a

los mercados secundarios; es decir, la bursatilización de la cartera hipotecaria de los

bancos, ha estado sumamente restringida y vigilada por las autoridades, especialmente la de

vivienda de interés social. Una característica adicional es que las inversiones en el mercado

secundario pueden llegar a pagar tasas de interés por arriba de las del mercado, por lo que

son muy atractivas para los fondos globales de largo plazo como son los fondos de

pensiones; en México, con los cambios de la Ley del ISSSTE, del IMSS y desde la creación

del Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), AFORES (Administradoras de Fondos para el

moneda respecto de su paridad con otra. En 2008, México ha afrontado la baja en los precios del petróleo al haber adquirido futuros con precios más elevados que los actuales de los hidrocarburos, lo cual ha protegido el valor de las exportaciones de los hidrocarburos hasta el precio asegurado, no así el valor en el mercado interno.16 En el Mercado Cambiario o mercado de divisas entran todas las monedas de todos los países. Los tipos de cambio son fluctuantes y varían a la alza (se aprecian) y a la baja (se devalúan) respecto de otras monedas. Hay tipos de cambio fijos pero se dan en las economías totalitarias que le establecen un tipo de cambio a su moneda. Es el caso de China o de Cuba.

8

Retiro), etc. el gobierno mexicano se ha preocupado para que ni las carteras hipotecarias de

los bancos ni los fondos de pensiones estén en inversiones riesgosas, por lo que este

mercado también está muy fiscalizado.

En Estados Unidos existen dos instituciones gubernamentales que se dedican a comprar los

préstamos hipotecarios y a organizarlos en paquetes para ser colocados en los mercados

secundarios a grandes inversionistas17, son la Federal Home Loan Mortgage Corporation

(llamada coloquialmente Freddie Mac) y la Federal Nacional Mortgage Association

(Fannie Mae). El inversionista del mercado secundario tienen utilidades de los intereses

pagados por los compradores de viviendas, Fannie Mae18 y Freddie Mac19 emplean el

dinero de los inversionistas para comprar nuevos créditos hipotecarios y la institución

financiera obtiene dinero de estas organizaciones para tener mayor liquidez y otorgar más

créditos hipotecarios a nuevos compradores de casas20. Aparentemente era una buena

sinergia diseñada para poner al alcance de un público más amplio la adquisición de

vivienda sin que hubiese subsidios ni aportaciones por parte del gobierno para programas

sociales.

Los inversionistas grandes de Estados Unidos, Canadá, la Unión Europea y Japón, entre

ellos importantes fondos de pensiones, eran los principales compradores en los mercados

secundarios de las hipotecas subprime de Estados Unidos hasta antes de que estallara la

crisis en el 2007.

Orígenes y desarrollo de la crisis

La actual crisis que viven los Estados Unidos se desencadenó cuando los deudores de los

créditos hipotecarios comenzaron a tener problemas con el pago de sus hipotecas, por

varias razones: En 2004, la Reserva Federal comenzó a subir los intereses con objeto de

controlar la inflación, lo que impactó al mercado inmobiliario que había tenido un

17 Gran inversionista es aquel que dispone de al menos un cuarto de millón de dólares para invertir. Son generalmente fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos de mutualidades y bancos privados de diversas partes del mundo.18 www.fanniemae.com/aboutfm/index.jhtml. About Fannie Mae (15 febrero de 2008)19 www.freddiemac.com/corporate/company_profile/index.html. Our role in Secondary Markets. (15 de febrero de 2008).20 Brodick, Cynthia E. What in the World are Freddie Mac and Fannie Mae? Bankrate.com. Agosto 2000.

9

crecimiento espectacular desde 2001 al 2005 y se inició el descenso en el valor de las

propiedades. Por el lado de los deudores, los precios de sus viviendas comenzaron a bajar al

debilitarse el auge inmobiliario y ya no pudo ser posible mantener el ciclo de

refinanciamiento de los créditos, algunos que habían adquirido viviendas para rentarlas o

como segundas casas, al deprimirse el valor de la propiedad las rentas percibidas no cubrían

los pagos de las hipotecas además de que comenzaron a escasear los inquilinos. También

hubo deudores que decidieron dejar de pagar al darse cuenta que el precio de la casa era

inferior al valor del crédito otorgado; otros, que firmaron los préstamos a tasa variable, al

momento que empezaron a subir los intereses, se encontraron con que las mensualidades

pasaron a significar hasta el 55% de sus ingresos antes de impuestos21.

Por parte de las instituciones crediticias, las gubernamentales y los inversionistas de los

mercados secundarios, los paquetes de los créditos subprime que originalmente tenían tasas

de incumplimiento del 4 al 6% y estaban bien evaluadas por las empresas calificadoras

internacionales como Moody´s y Standard & Poor´s, cuando la morosidad llegó al 13% los

inversionistas decidieron dejar creciente el riesgo y partir hacia activos más seguros y de

mayor calidad.

Ya para 2006, el total de ejecuciones22 hipotecarias había ascendido a 1,200,000, lo que

causó grandes quebrantos a las instituciones financieras. En el mismo año, la crisis

inmobiliaria se trasladó a la Bolsa: El Índice Bursátil de la Construcción (Home

Construction Index) cayó un 40%. Para 2007, el problema de las hipotecas subprime

comenzó a contaminar los mercados financieros internacionales23. En agosto de ese año, la

crisis había impactado los mercados mundiales y tanto la Reserva Federal como los Bancos

Centrales de Europa, Canadá y aún de China hicieron importantes inyecciones de liquidez

en los mercados con la finalidad de estabilizar la situación. Para el mes de octubre del

21 www.econmíaynegocios.cl AA, CDO y los otros términos que irrumpieron en la crisis subprime. (12 de octubre de 2007).22 Se dan las ejecuciones hipotecarias cuando los deudores incumplidos de los préstamos hipotecarios entran en litigio con la institución financiera y pierden el juicio. Se ejecuta la sentencia y el banco toma la propiedad de la vivienda para tratar de venderla y así cobrar el monto restante del préstamo hipotecario más los costos y gastos del juicio. Al contraerse el mercado de vivienda, se dificulta su venta por lo que el deudor pierde la casa, esta se deprecia y el banco la abandona. Es un negocio en el que todos pierden.23 Home Construction Index. Estados Unidos. Reporte Junio 2006.

10

mismo año, el banco suizo UBS, Citygroup y Merry Lynch anunciaron pérdidas y en

España se veía factible que golpeara la crisis. En febrero de 2008, Goldman Sachs ya

manifestaba graves problemas así como Bear Stearns y Lehman Brothers24. Para entonces,

en Estados Unidos y en el resto del mundo ya había importantes entidades financieras

afectadas o quebradas.

Una vez desatada la crisis, las instituciones financieras endurecieron sus criterios para

otorgar créditos hipotecarios y también las empresas calificadoras internacionales, como

Moody´s y Standard & Poor´s, revisaron e hicieron más estrictos sus criterios de valoración

del riesgo de las empresas y de los fondos.

A principios del segundo trimestre de 2008, las estimaciones más conservadoras de las

pérdidas se ubicaban entre 400 mil y 500 mil millones de dólares y las más pesimistas

hablaban de 1 billón de dólares25 o aún más26 y las expectativas eran que los precios de las

viviendas caerían lo suficiente para producir unos 20 millones de personas con patrimonio

negativo (con pérdidas en el valor de su patrimonio), esto es, casi un 25% de los hogares

estadounidenses. En estas condiciones, se volvió imposible el refinanciamiento de las

hipotecas, a fines del 2008 persistía el desplome de las ventas y de los arrendamientos y

muchas familias habían terminado por perder su patrimonio.

Como consecuencia, la crisis impactó a la moneda estadounidense respecto del Euro y el

tipo de cambio del dólar estaba en $1.3716 a la compra el 15 de diciembre de 2008, aunque

se había recuperado de estar a $1.5739 a la compra y $1.574127, a la venta respecto del euro

en abril de 2008, cuando en enero del 2006 estaba a $1.13 dólares por Euro28, lo anterior

contribuyó al alza de los precios del petróleo29 en ese mes. La caída del dólar y el euro caro

24 AAA, CDO y los otros términos que irrumpieron con la crisis subprime. Economía y Negocios On Line. Chile, (12 octubre 2007).25 Un billón de dólares son mil millones de dólares en términos monetarios como se manejan en Estados Unidos. En México, un billón de pesos son un millón de millones de pesos.26 Lynn Yang, Jia. Crisis Hipotecaria, ¿Qué tan grave se volverá? Lo que inició con las hipotecas subprime tal vez llegue a los mercados y mantenga la economía a la baja hasta el 2010, pronostica el economista de la Universidad de Princeton Paul Krugmann. Fortune. 27 marzo 2008.27 www.yahoo.com/finanzas (5 de abril 2008 y 28 diciembre 2008)28 www.inegi.gob.mx (3 agosto de 2008).29 Weisman, Steven R. Economía de Estados Unidos trae problemas para todos. The New York Times. 22 marzo 2008.

11

también despertaron tensiones internas nuevas como el descenso de las exportaciones de

Estados Unidos con el consecuente crecimiento del déficit comercial y externas,

principalmente en los países que tienen alineada su moneda con la americana como México

respecto de la Comunidad Europea. En cuanto a los inversionistas globales, estos han

retirado dinero de los fondos de Estados Unidos, lo que ha profundizado el declive del dólar

e incrementado la incertidumbre de la profundidad que pueda llegar a tener la crisis.

En la crisis provocada por las hipotecas de alto riesgo, el banco de inversión Bear Stearns

fue la primera gran víctima de Wall Street que posteriormente fue comprado por el J.P

Morgan Chase en una operación orquestada por el gobierno americano. En otro rescate, el

gobierno inyectó recursos por $85,000 millones de dólares a cambio del 79.9% de las

acciones de la aseguradora AIG. Merryl Lynch fue comprada por Bank of America después

de haber tenido pérdidas por más de $1,800 millones de dólares. Sin embargo el banco

Lehman Brothers se acogió a la protección de la bancarrota el 15 de septiembre debido a las

gigantescas pérdidas en sus inversiones inmobiliarias cuando el gobierno le negó el rescate

y partes del centenario banco fueron vendidas al banco inglés Barclays y a la firma

japonesa de corretaje Nomura30…… y los rescates bancarios y las compras por bancos

extranjeros continuaron.

Otros afectados por la crisis fueron las grandes armadoras de autos estadounidenses; las

ventas cayeron tanto en 2008 que General Motors, Ford y Chrysler pidieron una ayuda al

gobierno por $25,000 millones de dólares para evitar un posible colapso. Al sector se le

aprobaron $17,400 millones provenientes de los fondos aprobados para socorrer a los

bancos31.

Acciones del gobierno de Estados Unidos para mitigar el impacto de la crisis hipotecaria en su economía

A principios de 2008 y para contrarrestar los efectos adversos en la economía y restablecer

la confianza, el Presidente George Bush propuso un paquete de emergencia para reactivar la

30 What´s new. Las grandes noticias del 2008. Internacional The Wall Street Journal Americas. 2 enero 2009.31 Ibid.

12

economía consistente en 150 mil millones de dólares32; parte de esta cantidad fue por medio

de devolución directa de impuestos, con la esperanza de que la población contribuyese a los

pagos de las hipotecas individuales y así abatir los índices de morosidad y para aliviar al

agobiado sector inmobiliario y a las instituciones financieras. El gobierno estadounidense

también procuraba que fluyera más petróleo de los países productores para estabilizar los

precios de los hidrocarburos, sin que esta medida haya tenido mayor respuesta, antes bien,

los precios del petróleo han descendido hasta niveles no vistos durante años.

La Reserva Federal, por su parte disminuyó las tasas de interés que eran del 5.23% a

mediados de septiembre del 2007, a 3% en febrero del 200833 y a 0.25% en diciembre de

ese año, con probabilidades permanecer así durante un lapso de tiempo prolongado, con el

riesgo de caída generalizada de los precios. Al 15 de diciembre de 2008, el Bono del Tesoro

a 10 años otorgaba una tasa de 2.5330%i. Tanto la Reserva Federal como otros cuatro

Bancos Centrales: el Banco Central Europeo, y los de Canadá, Reino Unido y Suiza,

expandieron sus préstamos en efectivo y valores a los bancos y corredores, en un intento de

aliviar las tensiones en los mercados de crédito.

En septiembre de 2008, el secretario del Tesoro, Henry M. Paulson Jr y James Lockhart,

director de la Oficina Federal de Proyecto de Vivienda, informaron que el gobierno federal

adquiriría las acciones preferenciales de Freddie Mac y Fannie Mae con lo que tomaría el

control de las dos principales firmas hipotecarias del país, a fin de reestructurarlas y

reimpulsarlas como parte de una serie de acciones para lograr la estabilidad, disponibilidad

de hipotecas y protección a los contribuyentes y que ambas hipotecarias serían supervisadas

en adelante por la Agencia Federal de Financiamiento de Vivienda (FHFA), la entidad

gubernamental que regula el mercado, y que las administraría en forma temporal34. La toma

gubernamental de las hipotecarias podría ser una de las mayores intervenciones

gubernamentales en los mercados financieros en la historia de Estados Unidos.

32 Ramos Ávalos, Jorge. Elementos Determinantes. Periódico Reforma, Sección Editorial Pag. 12. México, 31 enero 200833 Evans, Nelly, Ng, Serena y Simon, Ruth. El bajón inmobiliario en EE UU. Se agudiza y no hay señales de que vaya a tocar fondo. The Wall Street Journal Americas. 27 febrero 2008. Estados Unidos.34 www.elporvenir.com/notas. Realiza Bush el mayor rescate financiero. El Porvenir.com 8 de septiembre de 2008i

13

La Reserva Federal proveyó de créditos de emergencia a firmas de Wall Street como se

señaló con anterioridad con objeto de intervenir en el rescate de las instituciones financieras

del país, en una especie de FOBAPROA americano.

“La crisis hipotecaria subprime de Estados Unidos era un accidente esperable ya que un

período de crecimiento global sin precedentes sedujo a inversionistas que subestimaron los

riesgos…… y terminará sólo cuando los inventarios de casas recientemente construidas

hayan sido liquidados en gran medida y termine la deflación de los precios de las

viviendas35” reconoció Alan Greenspan, expresidente de la Reserva Federal de Estados

Unidos, señalado por el público como uno de los causantes de la crisis.

Este problema inmobiliario es semejante al del auge tecnológico de los años 90 y su

posterior estallido en 2000 y 2001 que produjo una huída de capitales de inversión tanto

institucionales como personales en dirección a los bienes inmuebles acompañada de

elevados niveles de endeudamiento.

.

Algunas de las enseñanzas derivadas de esta situación crítica son: Los grandes

inversionistas internacionales que buscan altos rendimientos producto de las burbujas de la

economía deben prepararse para probables estallidos; las autoridades financieras necesitan

asegurarse de que los sistemas de incentivos de las inversiones no fomenten riesgos

excesivos y todos necesitan no pasar por alto los ciclos económicos, ya que cada 5 a 10

años históricamente ha habido un desastre financiero de este tipo36. Hay que estudiar los

errores del pasado y aprender y construir experiencia de ellos, lo cual es fácil de decir pero,

evidentemente, es difícil de llevar a cabo.

Impacto de la crisis económica de Estados Unidos en MéxicoLa situación actual del país35 Greenspan, Alan. Expresidente de la Reserva Federal, Estados Unidos. La crisis hipotecaria era un accidente esperable. The Wall Street Journal. 12 diciembre 2007.36 White, Erin. Ejecutivos de otros sectores aprenden del descalabro “subprime”. The Wall Street Journal. 26 febrero 2008 Baste recordar los problemas que vivimos en México en la década de los 90 (1994), seguido de la crisis de otros países emergentes, el efecto Samba en Brasil (1997), el efecto Tango en Argentina (2001), etc.

14

Mientras Estados Unidos vive una crisis que ha impactado a los mercados mundiales,

especialmente en los países desarrollados de donde provienen los grandes fondos de

inversión de los mercados secundarios afectados por las hipotecas subprime, en los países

emergentes, México entre ellos, los efectos de la crisis están desfasados un semestre y no se

habían sentido de manera tan evidente hasta fines del 2008.

Hasta mediados de ese año, México vivía una estabilidad macroeconómica que fue

difícilmente lograda después de la crisis de 1995 y que había sido cuidadosamente

mantenida. Aunque el crecimiento anual había sido bajo, a penas del 3.3% en 2007, la

inflación anual que fue de 3.72% en ese año, aumentó notablemente en 2008 hasta llegar a

6.23 %37, a pesar de que se mantenía la tranquilidad en los mercados financieros, con

política fiscal y económica ordenada. Algunos de los principales datos económicos a fines

del 2008 son los siguientes: El tipo de cambio del peso respecto del dólar era de $13.5383 a

la compra, la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) era de 8.6835% y los

CETES a 28 días 7.97%. La inversión extranjera directa que en 2001 había sido de

$29,527.6 millones de dólares en 2001, la más alta en el lapso de 1998 a 2007 en este

último año fue de $19,729.2 millones de dólares pero mayor a la de 2006 que alcanzó

únicamente $17,425.1 millones de dólares38. La Deuda Externa era $54,763 millones de

dólares y el petróleo, la mezcla mexicana que se cotizaba a $92.06 dólares en el primer

trimestre39 descendió su precio a fin de año hasta $30.27 dólares el barril. La tasa de

desempleo de la Población Económicamente Activa (PEA) fue únicamente de 3.72% en

2007; la productividad de la mano de obra en las manufacturas había mejorado en un 22%

en los primeros 7 años del Siglo XXI.

Desde diciembre de 2005, la calificación de la deuda mexicana de largo plazo en moneda

extranjera fue elevada a BBB+ desde BBB y la calificación en moneda local a BBB+40 por

Fitch Ratings Nueva York después de que los legisladores mexicanos aprobaron una ley

37 www.bnxico gob.mx (página consultada el 29 de diciembre de 2008)38 www.inegi.gob.mx (27 de marzo de 2008).39 www.bmv.org.mx Bolsa Mexicana de Valores (14 de marzo de 2008).40 www.comfin.com.mx/comunicados/fitch. (5 de diciembre de 2007)

15

impositiva destinada a aumentar la recaudación. y la clasificación se ha conservado hasta

noviembre del 200841.

Acciones del gobierno de México ante la recesión de la economía estadounidense

Ante el complejo panorama económico de Estados Unidos, el gobierno de México diseñó

inicialmente un Programa de Apoyo a la Economía42 para impulsar la actividad productiva,

la inversión y el empleo por $60 mil millones de pesos divididos en $33 mil millones de

pesos en financiamientos fiscales y créditos de la banca de fomento y 27 mil millones en

gasto público y descuentos. Entre las principales medidas a principios del 2008 hubo un

abono de $1,000.00 a las personas físicas que pagaran su declaración anual por Internet y

reducciones de 3% en los pagos del Impuesto Empresarial a Tasa Única (IETU) y del

Impuesto sobre la Renta (ISR), del 5% en las cuotas obrero patronales del Instituto

Mexicano del Seguro Social (IMSS) y de entre 10 y 20% de las tarifas eléctricas para la

industria y el comercio. Estas fueron lo que el Gobierno llamó medidas contra-cíclicas43

que implicaron mayor gasto gubernamental, inyección de recursos en la economía y

reducción de algunos costos

El gobierno mexicano se ha apoyado en dos Programas a los que ha dirigido importantes

recursos económicos, ambos impactan en el sector de la construcción: El Programa

Nacional de Infraestructura44 y el Programa Nacional de la Vivienda. El primer Programa

fue diseñado para mejorar las posibilidades de crecimiento en el mediano y largo plazos y,

si bien en su origen no fue planeado para contrarrestar el ciclo económico de Estados

Unidos, es una buena estrategia de México en la situación actual. A principios del 2008, el

Programa consideraba tres escenarios:

Inercial, el cual suponía que no se llevan a cabo las reformas estructurales que

requiere el país

Base, que preveía que sólo se llevara a cabo la Reforma Hacendaria propuesta al

Congreso, y

41 www.fitchratings.com/corporate/ratings (19 de abril 2008)42 López, Manolo. Lanza Calderón Plan anticrisis. Periódico Reforma, Primera Plana. 4 de marzo 2008.43 Medidas contra-cíclicas son aquellas diseñadas para contrarrestar o, mejor aún, superar los efectos cíclicos negativos de la economía.44 www.presidencia.gob.mx Programa Nacional de Infraestructura. (5 abril 2008)

16

Sobresaliente, que supone la realización de todas las reformas que se requieren.

Tabla 2. Escenarios de Inversión en Infraestructura 2007-2012

Fuente. Programa Nacional de Infraestructura. Presidencia de la República45

Con la aprobación de la Reforma Fiscal y la implantación del IETU en el 2007, mejoraron

las expectativas y los escenarios que prevalecían eran el Base y el Sobresaliente, este

último, con un enfoque muy limitado dadas las características de la aprobación de la

Reforma Energética decretada por los legisladores, entre otras circunstancias.

El Programa de Vivienda viene desde el sexenio anterior. En el año 2001, se tenía como

objetivo en materia de vivienda construir 750,000 casas al año hasta cumplir con 4 millones

500 mil unidades al terminar el sexenio, de las cuales, el 50% serían por conducto del

INFONAVIT. Se implementaron diversas medidas de apoyo: Mejorar el marco regulatorio,

desarrollar mecanismos de financiamiento más flexibles y con suficientes recursos,

promover instrumentos financieros que propiciaran la bursatilización de la cartera

hipotecaria, ampliar la capacidad de crédito bancario y promover la cultura del ahorro a

través de la banca social para generar un ahorro previo que sirviera para el enganche de las

viviendas. Como resultado, al término del sexenio anterior, el país tenía un programa

sumamente exitoso, que durante ese lapso otorgó un promedio de 500 mil créditos cada

año. Para 2006, la construcción de vivienda era mayor a la proyectada, se generaban

45 www.presidencia.gob.mx (5 de abril de 2008)

17

muchos empleos y había un gran impulso económico. Por lo anterior, fue llamado el

“sexenio de la vivienda”.

En el actual sexenio, el propósito del Programa Nacional de Vivienda hacia un Desarrollo

Habitacional Sustentable es continuar con la construcción de vivienda y, de ser posible,

hacerla llegar a las familias que aún no acceden a ella, especialmente quienes ganan menos

de 200 pesos diarios y que representan la mitad de la demanda de aquí al año 2012; el

problema de este mercado es que es muy similar al que fueron dirigidas las hipotecas

subprime en Estados Unidos por lo que el financiamiento es altamente riesgoso. En este

sexenio se van a otorgar seis millones de créditos para vivienda, tanto para abatir el rezago

acumulado, como para atender la nueva demanda. Sin embargo, la construcción de vivienda

que puede continuar es la de interés social por el financiamiento del INFONAVIT e

instituciones similares. La vivienda media y residencial sufre de falta de créditos de la

banca comercial y por el fuerte rezago en las unidades vendidas que ya están construidas.

Respecto de la vivienda de playa cuyos compradores eran principalmente extranjeros

americanos, el mercado está sumamente deprimido.

En las condiciones económicas globales, otra razón para impulsar el sector vivienda en

nuestro país es su impacto en el crecimiento económico, pues el sector actualmente

representa el 2.4% del Producto Interno Bruto, y tan sólo en el año 2007 generó un millón

300 mil empleos de tanto de manera directa como indirecta.

El mercado crediticio de México

La vivienda de interés social generalmente es financiada por el FOVI (Fondo de la

Vivienda) y por fondos de instituciones gubernamentales como el INFONAVIT (Instituto

Nacional de Fomento a la Vivienda para los Trabajadores), el FOVISSSTE (Fondo para la

Vivienda del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales para los Trabajadores del Estado),

entre otros. Manejan créditos con tasas de interés y condiciones preferenciales y los

adquirientes son principalmente trabajadores asalariados que compran su primera casa. La

banca comercial poco incide en el financiamiento de este sector porque las condiciones

18

antes mencionadas lo hace poco atractivo. Los cambios a la Ley del INFONAVIT de 1997

impulsaron fuertemente la construcción de este segmento de la vivienda.

En la actualidad la banca comercial acepta las aportaciones del Fondo de Vivienda del

INFONAVIT o del FOVISSSTE en una fórmula de cofinanciamiento para que el solicitante

pueda acceder a una vivienda de interés medio, no únicamente de interés social. La

vivienda de tipo medio, la residencial y residencial plus generalmente está financiada por la

banca comercial a compradores de su primera, segunda o aún la tercera casa, especialmente

en los segmentos altos. La vivienda residencial turística está constituida por propiedades

residenciales en los centros turísticos del país, playas y lugares de veraneo o de fin de

semana. Se financian a través de los bancos comerciales en moneda nacional y en dólares.

Los compradores pueden ser tanto mexicanos como extranjeros.

El escenario crediticio en México ha tenido pronunciados altibajos, dependiendo de las

condiciones macroeconómicas de la nación. Hasta los 70, el financiamiento hipotecario de

la banca comercial era usual y estaba al alcance tanto de constructores y desarrolladores

como para el usuario final. Los años 80, la llamada década perdida, fueron años aciagos en

cuanto a la situación económica, con inflación incontrolable y deuda externa impagable,

que tuvo como resultado la elevación desmedida de las tasas de interés y la consecuente

desaparición de todo tipo de financiamiento. Fue hasta el sexenio del expresidente Salinas

de Gortari (1988-1994) que se inició el control de las variables macroeconómicas del país y

se restableció el crédito. Sin embargo, una nueva crisis en 1995 desató graves problemas y

la pérdida de capital tanto para el sistema financiero nacional como del patrimonio de las

familias. A fines de los 90 se restableció el control macroeconómico y, aunado a él, el

crédito tanto al consumo como para la adquisición de automóviles y, poco tiempo después,

el financiamiento hipotecario.

A fines del 2008, en México, tanto las personas como la banca comercial no han olvidado

los problemas de los años anteriores y ambas partes actúan con gran cautela. Las exigencias

de los bancos son sumamente estrictas y los créditos que se otorgan son equivalentes a los

prime de Estados Unidos. En nuestro país no existen las hipotecas subprime. La evaluación

del solicitante de un crédito hipotecario es rigurosa. Similar al reporte FICO de Estados

19

Unidos, en México existe el Buró de Crédito que es una empresa que ofrece un servicio

para fundamentar el proceso de evaluación de riesgo y asignación de créditos y procura un

manejo transparente de la información entre consumidores e instituciones otorgantes de

crédito. Está conformado por la banca comercial, por la Trans-Union Corp. que se dedica al

desarrollo y consolidación de burós de crédito y aporta tecnología para la integración,

administración y uso de bases de datos de personas físicas, por Dun & Bradstreet Corp. con

funciones similares pero relativas a empresas y personas físicas con actividad empresarial y

por la Fair Isaac Corp. (FICO) para el desarrollo de modelos estadísticos de predicción de

riesgo y evaluación del comportamiento crediticio. Está supervisado por la Secretaría de

Hacienda y Crédito Público, el Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de

Valores.

Por parte de los solicitantes de créditos, sólo firman hipotecas con tasas de interés fijas, que

en 2008 variaban entre el 11.2% hasta el 12.5% para compra de vivienda al 14.5% para

créditos de liquidez46. Las tasas no eran afectadas por la puntuación crediticia del Buró de

Crédito ni a la alza ni a la baja, pero la información que esta oficina reporta podía ser

motivo de que no se otorgase el préstamo. Los créditos para promotores y desarrolladores

tanto de vivienda como de edificios corporativos o centros comerciales tenían requisitos

similares aunque al finalizar 2008 se otorgaban de manera sumamente limitada.

Expectativas de los diferentes campos de la construcción en México

El sector de la vivienda, aunque mantiene su fortaleza, muestra signos de debilitamiento en

el 2008 en algunas de sus variables, porque el contexto provoca falta de certeza para los

constructores. Aunque prevalece alta la demanda de vivienda (18 millones de casas para los

próximos 15 años47), con la amplia oferta de los años anteriores, esta se ha satisfecho en

46 www.banamex.com.mx, www.banorte.com.mx, www.bancomer.com.mx. Un crédito hipotecario es generalmente para la adquisición de vivienda, también hay créditos para compra de autos, créditos al consumo que son los de las tarjetas de crédito. Un crédito de liquidez se otorga para cuando el solicitante necesita dinero para emplearlo en otros menesteres, capital de trabajo en un negocio, etc. a diferencia de un préstamo personal que es a corto plazo y con tasas de interés significativamente más elevadas, este es con garantía hipotecaria, plazo más largo y tasa de interés menor. (13 de marzo de 2008)47 Castellano Gutiérrez, Ángeles. Manos a las Obras. El Gobierno planea construir más infraestructura que nunca. Los Proyectos y las Empresas que podrían ganarlos. Revista Obras, Año XXXVII, Número 957, ISSN 0185-2728. 5 de febrero 2008.

20

parte, pero la demanda que prevalece es de sectores de muy bajos ingresos que difícilmente

tienen acceso a ella porque no son elegibles para el financiamiento crediticio. Los

constructores han dirigido sus productos a estratos de la población de mayores ingresos y a

la fecha se ve un aumento en las casas no vendidas, lo que ha desacelerado al sector. Los

inventarios se incrementan, especialmente en proyectos grandes. Otro aspecto importante es

que se ha dado un desbalance en algunos estados que muestran saturación de vivienda

mientras que otras zonas se ha mantenido el déficit. Sin embargo, el financiamiento del

INFONAVIT y los recursos aportados por la Sociedad Hipotecaria Nacional, aunados a los

bajos índices de incumplimiento en las hipotecas, tanto en los créditos puente a los

constructores como en los créditos individuales, todavía hacen que la vivienda continúe

siendo atractiva para el desarrollo del país48 y una manera de no perder empleos formales

aunque sean temporales, mientras duran las obras. El INFONAVIT y la Secretaría del

Trabajo y Previsión Social (STPS) pusieron en marcha el Servicio de Promoción de

Empleo para Acreditados del instituto, una bolsa de trabajo que contribuya a apoyar a los

acreditados que perdieron su trabajo y a reducir su cartera vencida. El periódico

REFORMA publicó que tan sólo en noviembre dejaron de afiliarse al IMSS 205 mil

cotizantes, la mayor pérdida de empleo para dicho mes desde 2000.

El Programa de Infraestructura era muy ambicioso pero se ha frenado por cuestiones

presupuestales aunque los proyectos de energía, agua y comunicaciones y transportes

pretenden impulsar la economía por lo que diversas empresas del sector saldrían

beneficiadas, así como firmas productoras de insumos para la construcción. Otro aspecto

importante es que la derrama económica se reparte en muchos estados de la república, así

como la generación de empleo.

En el sector privado, prevalecía la confianza estaban planeados 90 proyectos de centros

comerciales en el país. Hace 5 años, México tenía 0.14 m2 de espacio comercial per cápita

y prácticamente se ha duplicado (0.27 m2 per cápita en 2008). La tendencia apuntaba hacia

las ciudades medias que habían sido principales receptoras de inversión extranjera al tener

48 www.fitchratings.com Fitch Increased Risk in the Mexican Housing Construction Sector. (19 abril 2008)

21

una buena ubicación, con creciente clase media y baja atención comercial. En los próximos

5 años se esperaban inversiones que alcanzarán los 6 mil 300 millones de dólares49.

El sector turístico también se ha cuidado en este sexenio. Aunque la vivienda residencial

turística es la que más ha resentido el problema de las hipotecas subprime porque la mayor

parte de los compradores son de nacionalidad estadounidense, la construcción por

FONATUR50 de 11 escalas náuticas en el Mar de Cortés y el impulso residencial del

corredor Tijuana-Ensenada, y de los centros turísticos de Acapulco, Cancún y Puerto

Vallarta significan una inversión de 6,000 millones de peso en los próximos 10 años. En

cuanto a los recursos públicos, este Programa depende de que el presupuesto nacional se los

otorgue después revisar los ingresos con el panorama de los bajos precios del petróleo y de

atender Programas sociales prioritarios. Al mismo tiempo, los inversionistas privados han

limitado severamente sus intenciones de financiar proyectos nuevos y sus proyecciones

apuntan a únicamente terminar obras ya iniciadas.

En otros rubros de la economía, se espera que el PIB caiga en 2009 0.11 %51. Además

México desafortunadamente es líder en caída en ingreso de remesas con un 4.4% que se

espera sean de $22, 915 millones de dólares en el 2008, $1,055 millones menos que en el

2007 que fue de $23,970 millones según datos del Banco Mundial (BM) en una muestra de

159 naciones, debido a la recesión en el país del norte, mayores controles en la frontera y el

endurecimiento de las regulaciones para quien contrate indocumentados en ese país52.

Respecto de las exportaciones, la alta concentración de ventas mexicanas a Estados Unidos

en 2009 tendrá un efecto negativo en la balanza comercial del país. Se espera que las

exportaciones petroleras caerán 30.3% y las no petroleras únicamente en 1.6%. Sin

49 Ramírez, Karla. Crece 47% en 2008 edificación de “malls”. Periódico Reforma, Negocios. Pag. 8, 14 de marzo 2008.50 FONATUR Fondo Nacional para el Turismo51 Quesada José Antonio. Un año para recordar. Periódico Reforma. Negocios. Colaborador Invitado. 31 Diciembre 2008.52 Sarabia, Ernesto. Liderea México caída en ingresos de remesas. Periódico Reforma. Negocios. 27 diciembre 2008.

22

embargo, la debilidad del peso frente al dólar podría ayudar un poco a atemperar la baja en

las exportaciones53.

La generación de empleos para 2009 estará muy limitada o será nula. Se esperan

aproximadamente 80 mil nuevas plazas, cifra muy pobre si se espera que en este año se

incorporen 700 mil personas al mercado laboral. Se temía el regreso masivo de Estados

Unidos de trabajadores indocumentados pero la realidad muestra que han preferido sortear

las dificultades en el vecino país.

Tabla 3. Expectativas de crecimiento del empleo en 2009SECTOR CRECIMIENTO PREVISTO

EN 2009

EMPLEOS PERDIDOS O

GANADOS EN EL ÚLTIMO

AÑO (datos de noviembre 2007

a noviembre de 2008)

Manufacturas -2% -249,933

Minería -9.8 51,275

Construcción 0.3% 24,421

Electricidad, agua y gas 2.7 3,793

Comercio, restaurantes y

hoteles

1.2 62,090

Transporte y comunicaciones 2.0 808

Fuente: Períodico Reforma con datos de BBVBancomer e IMSS

Conclusiones

Hasta ahora, el impacto de la crisis financiera en las llamadas economías emergentes ha

tenido un desfase de un semestre o más respecto de los países desarrollados. En el caso de

México y a finales del 2008, las condiciones reinantes eran: Un panorama macroeconómico

debilitado con inflación que llegó al 6.23% en 2008, se disipó la estabilidad en el tipo de

cambio, hay pérdida de empleos y decremento de la demanda interna, se han reducido

sustancialmente las exportaciones y los envíos de dólares de los migrantes, aunque el

sistema financiero nacional mantiene una buena posición a pesar de las afectaciones del

53 Barrientos, Alberto. Anticipa 2009 mal panorama para exportar. Periódico Reforma. Negocios. 27 diciembre 2008.

23

mercado accionario y, naturalmente, se tiene que considerar el impacto de la disminución

tan drástica de los precios del petróleo en el presupuesto federal.

En el Sector de la Construcción, el lento avance de los proyectos de infraestructura ha

provocado una derrama económica limitada que tiende a continuar por el resto del sexenio.

En el aspecto inmobiliario, la construcción de vivienda se mantiene en el rubro de interés

social que no acaba de satisfacer la demanda de casas; para que la población de menores

ingresos tenga acceso a la vivienda, aunque se ha estudiado de créditos similares a las

hipotecas subprime, no necesariamente con ese nombre, el sector público, el privado y la

banca comercial se han mostrado prudentes; la vivienda media y residencial ya no está

reforzada por un sistema crediticio de financiamiento tanto al constructor como al usuario

final, y el crédito limitado está otorgado de manera sumamente cautelosa por parte de los

bancos. Se mantienen de manera limitada las inversiones en centros comerciales y en

edificios corporativos y en proyectos para el turismo. El mercado secundario de las

hipotecas es prácticamente inexistente y con regulaciones importantes y sumamente

vigilado.

En los problemas macroeconómicos de México en la actualidad está presente la debilidad

estructural de sus finanzas públicas; tales como la alta dependencia de ingresos petroleros y

la baja recaudación fiscal. Para poder afrontar las presiones de mediano plazo relacionadas

con los mayores costos de pensiones, servicio de la deuda de los PIDIREGAS54 y menores

ingresos no-recurrentes, se requerirá una reforma que fortalezca los ingresos.

Dentro de los sectores económicos, la construcción y la vivienda se espera que mantengan

su vitalidad, aunque sea de manera limitada dado el escenario mundial, apuntalados en que

la generación de obra pública y privada produce una importante derrama económica, crean

fuentes de empleo y fortalecen los polos de desarrollo del país.

Cabe hacer notar que la evolución de la crisis ha sido tan rápida en Estados Unidos y con

efectos que no se habían previsto que los datos aquí asentados, que eran los vigentes a fines

54 Proyectos de inversión diferidos en el registro del gasto

24

del año de 2008, seguramente continuarán cambiando de manera vertiginosa en los

próximos meses y que las proyecciones y las expectativas económicas en México están

basadas en las condiciones actuales y en la información de los expertos que fueron

consultados en ese momento.

25

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