وزارة التعليـم العالـي والبحث العلمي

العلوم التجارية وعلوم التسيريو كلية العلوم االقتصادية

2016:...... /الرقم التسلسلي علوم جتارية: قسم )ل م د(مذكرة مقدمة الستكمال متطلبات شهادة ماستر أكادميي

2016: ةدفع علوم جتارية وعلوم التسيريعلوم اقتصادية، : امليدان

علوم جتارية :الشعبة متويل مصريف: التخصص

حتت إشراف الدكتور : بتنيمن إعداد الطال خمتار عيواج - هلام طرادإ - مروى مزهودي -

:نة املكونة من األساتذةنوقشت أمام اللج الصفة الرتبة العلمية االسم واللقب

اـــرئيسـ - ب -أستاذ حماصر قسم يامسينة عمامرة . د مشرفا ومقررا -أ -قسم أستاذ حماضر خمتار عيواج . د عـضوا مناقشا -أ - قسم أستاذ مساعد سارة حليمي . أ

2015/2016: السنة اجلامعية

".

"

.

مار العلم إىل احلبيب املصطفى عليه أفضل الصلوات والسالمالذي أنار دربي للخوض يف غ ىلإ

جسر احلب واحلنان الصاعد بي للجنة، اليت أضاءت ابتسامتها أيامي إىل أمي احلبيبة إىل

.طفوليت ومصدر ثقيت وإهلامي أبي العزيز إىل ركيزة .

ان، هدى، أمساء، شيماء ومالكحن: إىل أخواتي د وأنوررمزي، حمم: إىل إخوتي إىل من سكن قليب دون إذن مين

.راضية، زهرة، فتحية، سارة، هاجر: ى الصديقاتإىل أحلى وأغل عمل مروىإىل صديقيت يف ال

2016إىل كل من دعى يل ولو بكلمة، وإىل كل دفعة ماسرت

.وإىل كل من ذكرهم قليب ومل يذكرهم قلمي

ىل ينبوع العطاء الذي زرع يف نفسي الطموح واملثابرة والدي العزيزإ

إىل رفيق حياتي و سندي محزة زوجي العزيز إىل نبع احلنان الذي ال ينضب أمي الغالية

بلقاسم، وائل وأدم أخوتي إىل من حيملون يف عيوهنم ذكريات طفوليت وشبابي

إىل من ضاقت السطور إىل صديقيت وزميليت يف هذا العمل رميساءإىل خاليت

من ذكرهم فوسعهم قليب راضية فتحية زهرة صديقاتي

إىل كل من نساهم قلمي و لكن قليب مل ينساهم

إىل كل حميب العلم واملعرفة

أ

الفهرس العام

الفهرس العام الصفحة البيـــــــــــــــــــان

- شكر وعرفان

I-III الفهرس العام

VI األشكال واجلداول قائمة

د-أ املقدمة العامة

الفهرس العام .......................................................................فهرس األشكال

........................................................................فهرس اجلداول ..........................................................................مقدمة عامة

28-1 عموميات حول اجلهاز املصريف اجلزائري: الفصل األول

02 ماهية اجلهاز املصريف : بحث األولامل

02 مفهوم اجلهاز املصريف: املطلب األول

02 تعريف اجلهاز املصريف: أوال 02 خصائص اجلهاز املصريف : ثانيا 03 أمهية اجلهاز املصريف : ثالثا

03 مكونات اجلهاز املصريف: املطلب الثاين 03 البنك املركزي: أوال 04 التجاريةالبنوك : ثانيا 05 البنوك املتخصصة واإلسالمية: ثالثا

05 وظائف وأهداف اجلهاز املصريف: املطلب الثالث 06 وظائف اجلهاز املصريف: أوال 07 األهداف الرئيسية للجهاز املصريف: ثانيا

08 تطور هيكل اجلهاز املصريف اجلزائري: املبحث الثاين

08 1990زائري قبل اإلصالحات لسنة اجلهاز املصريف اجل: املطلب األول

ب

الفهرس العام

08 )1967-1962(مرحلة إقامة جهاز مصريف وطين : أوال 09 1973-1971اإلصالح املايل واملصريف : ثانيا 10 م 1986اإلصالح املصريف من خالل قانون القرض والبنك لسنة : ثالثا 10 1988اإلصالح املصريف لسنة : رابعا

11 )10-90(حات املصرفية من خالل قانون النقد والقرض اإلصال: املطلب الثاين 11 )10- 90(مضمون اإلصالحات يف إطار قانون النقد والقرض : أوال 11 )10- 90(أهداف ومبادئ قانون النقد والقرض : ثانيا 13 اهلياكل اجلديدة اليت جاء ا قانون النقد والقرض : ثالثا

15 )10-90(يف اجلزائري بعد قانون النقد والقرض تطور اجلهاز املصر: املطلب الثالث 15 )10-90(أهم التعديالت اليت أدخلت على قانون النقد والقرض : أوال 17 اهليكل احلايل للجهاز املصريف اجلزائري: ثانيا

18 .االجتاهات احلديثة للجهاز املصريف اجلزائري يف ظل املتغريات االقتصادية العاملية: املبحث الثالث 19 مشاكل ومعوقات اجلهاز املصريف اجلزائري: املطلب األول

19 على تعبئة االدخار اجلزائري عجز اجلهاز املصريف : أوال 20 الضعف يف تقييم املخاطرة: ثانيا 21 قيود ذات طبيعة تنظيمية وقانونية: ثالثا

23 القتصاديةآفاق اجلهاز املصريف اجلزائري يف ظل املتغريات ا: املطلب الثاين 23 آفاق اجلهاز املصريف اجلزائري يف ظل العوملة: أوال 26 أثر حترير جتارة اخلدمات على اجلهاز املصريف اجلزائري: ثانيا

28 خالصة الفصل األول

61- 29 سوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف فيها: الفصل الثاين

30 ألوراق املاليةاإلطار النظري ألسواق ا: املبحث األول

30 ماهية أسواق األوراق املالية: املطلب األول 30 نبذة تارخيية عن أسواق األوراق املالية: أوال

31 تعريف أسواق األوراق املالية: ثانيا

31 أمهية سوق األوراق املالية: ثالثا

32 مكونات ووظائف أسواق األوراق املالية: املطلب الثاين

ت

الفهرس العام

32 وق األوراق املاليةمكونات س: أوال

36 وظائف سوق األوراق املالية: ثانيا

36 األدوات املتداولة يف سوق األوراق املالية: املطلب الثالث

36 )األسهم(األوراق املالية اليت متثل حق ملكية : أوال

39 )السندات(األوراق املالية اليت متثل حق دائنية : ثانيا

42 هجنةاملشتقات املالية واألوراق امل: ثالثا

44 جناحها ومقومات كفاءا املالية، األوراق سوق تنظيم: الثاين املبحث

45 املالية األوراق سوق تنظيم :األول املطلب

45 املالية األوراق سوق تشغيل نظام: أوال

46 املتعاملون: ثانيا

48 املالية األوراق سوق إىل الدخول شروط: ثالثا

48 حتقيقها ومتطلبات ملاليةا األوراق سوق كفاءة: الثاين املطلب

49 أنواعها املالية، األوراق سوق كفاءة: أوال

49 املالية سوق األوراقمتطلبات حتقيق كفاءة :ياثان

50 املالية األوراق سوق جناح مقومات :الثالث املطلب

51 املالية األوراق سوق لنجاح العامة الشروط: أوال

51 املالية األوراق سوق لنجاح اخلاصة الشروط: ثانيا

52 املصريف اجلهاز طريق عن املالية األوراق سوق تفعيل: الثالث املبحث

53 املالية األوراق بأسواق املصريف اجلهاز عالقة: األول املطلب

57 البورصية العمليات يف البنوك مهام: الثاين املطلب

59 البورصية العمليات يف كوسطاء البنوك واجبات: الثالث املطلب

61 خالصة الفصل الثاين

98- 62 ار ودور اجلهاز املصريف يف تفعليهسوق األوراق املالية باجلزائ: الثالثالفصل

63 سوق األوراق املالية : املبحث األول

ث

الفهرس العام

63 نظرة تارخيية عن نشأة البورصة يف اجلزائر ودوافع إنشائها: املطلب األول 63 حملة تارخيية عن نشأة البورصة يف اجلزائر : أوال

64 مربرات إنشاء بورصة اجلزائر: ثانيا

65 صة اجلزائرتنظيم وسري بور: املطلب الثاين

65 القانونية املنظمة للبورصة اجلزائرية واإلطارات اهلياكل التنظيمية:أوال

68 املتدخلون ببورصة اجلزائر : ثالثا

71 األدوات املالية املتداولة وٍآلية عمل بورصة اجلزائر: املطلب الثالث

71 األدوات املالية وطرق قيدها يف البورصة اجلزائرية: أوال

72 بورصة اجلزائر أسواق: ثانيا

73 آلية عمل بورصة اجلزائر: ثالثا

77 دور البنوك اجلزائرية يف تفعيل سوق األوراق املالية باجلزائر: املبحث الثاين

77 دور البنوك اجلزائرية يف إنشاء وتوسيع سوق اإلصدار: املطلب األول

77 إنشاء شركات باستطاعتها إصدار أوراق مالية: أوال

80 ر البنوك اجلزائرية يف تعهد اإلصدارات وتنشيط سوق التداولدو: املطلب الثاين

80 دور البنوك اجلزائرية يف تعهد إصدارات أسهم املؤسسات العمومية املعروضة للخوصصة: أوال

82 دور البنوك اجلزائرية يف تعهد إصدارات السندات احلكومية : ثانيا

84 دور البنوك اجلزائرية يف تنشيط سوق التداول :ثالثا 85 بورصة اجلزائر دور البنوك اجلزائرية يف الوساطة يف: املطلب الثالث

86 تسيري حافظة القيم املنقولة حلساب الزبائن : أوال

86 توظيف األموال: ثانيا

86 تنفيذ وتسوية األوامر: ثالثا

88 سوق األوراق املاليةتقييم : املبحث الثالث

89 تطور نشاط بورصة اجلزائر وموقعها العريب والعاملي :املطلب األول

89 2016ئر خالل الثالثي األول لـتطور نشاط بورصة اجلزا: أوال

ج

الفهرس العام

90 موقع البوصة اجلزائرية ضمن البورصات العربية والعاملية: ثانيا

91 معوقات بورصة اجلزائر: املطلب الثاين

91 العوائق االقتصادية : أوال

92 عوائق تتعلق باإلطار التشريعي والتنظيمي : ثانيا

93 عوائق اجتماعية وثقافية : ثالثا

94 آفاق سوق األوراق املالية يف اجلزائر: املطلب الثالث

94 اقتراحات مرتبطة بعصرنة اجلهاز املصريف اجلزائري: أوال

95 آفاق مرتبطة باجلانب التشريعي والتنظيمي : ثانيا

96 آفاق مرتبطة باجلانب االقتصادي واملايل: ثالثا

96 اقتراحات تتعلق جبانب الثقافة البورصية: رابعا

96 لق جبانب العامل الديين اقتراحات تتع: خامسا

98 خالصة الفصل الثالث

100 اخلامتة

120 قائمة املراجع

- املالحق

- امللخص

واألشكال فهرس اجلداول

فهرس اجلداول الصفحة العنوان الرقم

78 (SRH)مسامهات بعض البنوك العمومية يف شركة إعادة التمويل الرهين 01

82 ب أسهم شركة عني الكبرية سطيف بورصة اجلزائرمعلومات عن عملية اكتتا 02

88 .2016نشاط الوسطاء يف عمليات البورصة للثالثي األول لسنة 03

89 2016نشاط بورصة اجلزائر خالل الثالثي األول لسنة 04

واألشكال فهرس اجلداول

فهرس األشكال الصفحة العنوان الرقم

18 هيكل اجلهاز املصريف اجلزائري احلايل 01

58 البورصية العمليات يف كوسيط البنوك دور تنفيذ سريورة 02 66 اهليكل التنظيمي للجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة 03 67 اهليكل التنظيمي لشركة تسيري بورصة القيم املنقولة 04 75 عملية شراء وبيع السندات يف البورصة اجلزائرية 05

أ

املقدمة العامة

املقدمة العامة حث وسبب اختيارهأمهية الب -1 أمهية البحث -1-1

مير االقتصاد اجلزائري يف املرحلة احلالية مبنعطف هام يعد انعكاسا ملا تشهده البالد من سياسات غاياا بعد آخر، عجزت خالهلا املوارد احتقيق اإلصالح االقتصادي الذي جاء نتيجة أزمة اقتصادية تفاقمت عام

.إخل...تاج، االستهالك واالستثمار املتاحة عن تلبية متطلبات اإلنوقد ترتب عن ذلك تفاقم العجز يف املوازنة العامة وميزان املدفوعات وتباطؤ معدالت منو الناتج الوطين كمشكلة ارتفاع معدالت التضخم والزيادة احلادة يف مشكالت البطالة، العجز عن متطلبات القروض

.اخلارجيةلتطور املنشود، تبنت الدولة سياسة التحرر االقتصادي كأسلوب ولتحقيق اإلصالح االقتصادي وا

وكمنهج وذلك عن طريق تشجيع االستثمار وإصالح النظام املصريف، وكذا تطوير القطاع العام وحتويله إىل القطاع اخلاص، شرعت أيضا يف إصالحات مالية تواكب من خالهلا التطورات احلاصلة يف الدول املتقدمة،

امة أسواق أوراق مالية باعتبارها إحدى اآلليات اهلامة يف سبيل التوجه حنو اقتصاد السوق، متثلت يف إقباإلضافة إىل إعطاء حرية لبنوكها يف ممارسة عمل مصريف ميتد إىل األنشطة االستثمارية أمال منها يف أن تعطي

.هذه البنوك قوة الدفع لتلك األسواقصريف الذي جتمع البنوك من خالله بني وظائفها التقليدية ووظائف دراسة العمل املومن هنا تربز أمهية

غريها من املؤسسات املالية اليت تقدم خدماا لسوق األوراق املالية، وكذا دراسة األثر الذي حيدثه ذلك العمل . على هذه السوق

:وبناء على ما سبق، ميكن إبراز أمهية البحث فيما يليرب الدراسة مسامهة يف سد الفجوة املوجودة حاليا يف األحباث والدراسات املتعلقة تعت: من الناحية العلمية -

مبجال اجلهاز املصريف ودوره يف تنشيط سوق األوراق املالية، كما أن الدراسة ميكن أن تعترب إشارة بشأن ز املصريف وبورصة توجيه نظر الباحثني حنو االهتمام بإعداد املزيد من األحباث والدراسات املتعلقة باجلها

.األوراق املاليةفإنه نظرا لوجود جمموعة من التغريات اليت يشهدها االقتصاد اجلزائري منذ مطلع :من الناحية العملية -

تسعينيات القرن العشرين، واليت كان من أبرزها التحول حنو اقتصاد السوق فقد تطلب ذلك ضرورة إجراء التغريات وقد اجتهت يف جمملها حنو فتح الطريق أمام حتويل ملكية إصالحات اقتصادية تتواكب مع هذه

املؤسسات العمومية االقتصادية، وال يكون هذا إال عن طريق إنشاء سوق أوراق مالية اليت استوجب تدخل . جهاز املصريف فعال ملا هلو من دور كبري يف تفعيلها وتنشيطها

ب

املقدمة العامة

سبب اختيار البحث -1-2 : اب اليت كانت من وراء اختيار موضوع البحثلعلّ من أهم األسب

.الرغبة وامليول الشخصي يف معاجلة مثل هذه املواضيع - .حداثة املوضوع وقابلية البحث فيه - .قتصادي الذي باشرته اجلزائر على مدى وجود سوق بورصة نشطةاليتوقف جناح برنامج اإلصالح ا -ورصة األوراق املالية وذلك بتوضيح ماهية البورصة، أعماهلا، حماولة تقدمي حبث أكادميي يف جمال دور ب -

.وشروط جناحها يف اجلزائر .إلزالة االلتباس حول هذا املوضوع وتشجيع اإلقدام على مثل هذه املواضيع و خصها بالدراسة - اهلدف من البحث -2

: ا يلينظرا لالعتبارات السابقة، فإن األهداف املرجوة من هذا البحث تتمثل فيم .اق املايل، وحتديد اإلطار النظريحماولة التعرف على اجلوانب النظرية للجهاز املصريف وأسو - .يف ظل اإلصالحات وحتديات العوملةالتعرف على واقع اجلهاز املصريف اجلزائري - .نظيمي لبورصة اجلزائرالتعرف على واقع سوق األوراق املالية باجلزائر واهليكل الت -ليط الضوء على اإلمكانيات اليت يوفرها اجلهاز املصريف إلقامة سوق أوراق مالية مل تكن موجودة، وكذا تس -

.كن تعاين من شلل يف أداء وظائفهالتطوير سوق أوراق مالية قائمة ولدراسة دور البنوك اجلزائرية، ومقدار مسامهتها يف إنشاء وتطوير سوق األوراق املالية خاصة وأن جهود - .لسلطات العمومية يف النهوض بالسوق وجعلها كبرية وفعالة يف وقت قصري قد باءت بالفشلا

إشكالية البحث -3

مما ميكن مالحظته من طرف أي دارس لالقتصاد اجلزائري، خاصة يف الفترة املمتدة من النصف الثاين د مت تقرير تسمية اإلصالحات على لسنوات الثمانينات إىل اليوم أنه كان مسرحا لتغريات عميقة وهيكلية، وق

عملية التحويل هذه، كما مثلت هذه املرحلة اجلديدة من اإلصالحات قطيعة شبه كلية مع املاضي سواء على .املستوى التنظيمي أو التسريي

وعلى املستوى املايل، فإنه يالحظ أن هذه اإلصالحات قد اجتهت يف جمملها حنو فتح الطريق أمام اليت املالية األوراقملؤسسات العمومية االقتصادية، وال يكون هذا إال عن طريق إنشاء بورصة حتويل ملكية ا

.تلعب دورا هاما يف اال، وال ميكن أن تضطلع هذه األخرية مبهمتها ما مل تكن فعالة وكفؤةه على وعلى هذا األساس، فإن السؤال اجلوهري الذي حتاول هذه الدراسة اإلجابة عليه ميكن صياغت

:النحو املوايل

ج

املقدمة العامة

يف اجلزائري املصريف اجلهاز دور وما املالية؟ األوراق سوق تنشيط املصريف للجهاز ميكن مدى أي إىل" "باجلزائر؟ املالية األوراق سوق تفعيل

:ولتوضيح هذه اإلشكالية ميكن االستعانة باألسئلة اجلزئية املوالية ما املقصود بأسواق األوراق املالية؟ - ما مدى فعالية بورصة اجلزائر يف تنمية االقتصاد الوطين؟ - ما مدى مسامهة اجلهاز املصريف اجلزائري يف إنشاء وتطوير سوق األوراق املالية ؟ - فرضيـات البحث -4

:تستند معاجلة هذا املوضوع على الفرضية العامة اآلتية .راق املالية يف اجلزائرللجهاز املصريف اجلزائري دور فعال يف تنشيط سوق األو -

: وميكن أن تتفرع هذه الفرضية العامة إىل الفرضيات اجلزئية املوالية .ني بائعي ومشتري األوراق املاليةسوق األوراق املالية هي السوق اليت جتمع ب -االستثمار نظرا ألمهية البورصة يف اقتصاديات أي بلد، فإن بورصة اجلزائر ومنذ نشأا تقوم بتنشيط عملية -

.عملت على تطوير االقتصاد الوطين يف األوراق املالية واليتإن اجلهاز املصريف اجلزائري ما ميتلكه من قوة التأثري يف النشاط االقتصادي من خالل األدوات املصرفية -

.يساهم كوسيط بني أصحاب العجز وأصحاب الفائض ال أكثر منهج البحـث -5

سيتم االعتماد على املناهج املستعملة يف الدراسات ات هذا البحث،من أجل إاء خمتلف تطلعاالقتصادية عموما، وعليه سوف يغلب املنهج الوصفي على خمتلف فصول هذه الدراسة قصد استيعاب اإلطار

ل النظري، وفهم معامل املوضوع، مع إدراج كل من املنهج التحليلي ومنهج دراسة احلالة املتعلقة باجلزائر بالشك .قتصادي اجلزائري مبعطياته اإلحصائية مع حتليل ذلكالمن خالل استقراء الواقع ا الذي خيدم موضوع الدراسة

خطـة البحـث -6

فصول، حيث يتناول الفصل األول عموميات ثالثةعلى ضوء ما سبق، سيتم تقسيم هذه الدراسة إىل كما املصريف، اجلهاز ماهية يتطرق األول بحثفامل مباحث، ثالثة خالل من حول اجلهاز املصريف اجلزائري

احلديثة االجتاهات اىل فتطرق الثالث املبحث أما اجلزائري املصريف اجلهاز هيكل تطور الثاين املبحث تعرض .اجلزائري املصريف للجهاز

ن والذي يتضم ،سوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف يف تفعيلهايف حني يتناول الفصل الثاين املبحث تعرض، بينما ياإلطار النظري ألسواق األوراق املاليةبدوره ثالثة مباحث، حيث يتناول املبحث األول

د

املقدمة العامة

عالقة الثاين لتنظيم سوق األوراق املالية، كفائتها ومقوماا، أما املبحث الثالث من هذا الفصل فيتطرق إىل .املالية األوراق بأسواق املصريف اجلهاز

الذي يتناول سوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعيلها لثالث واألخري والفصل ا أما ، أما املبحث الثاين فيتناول سوق األوراق املالية باجلزائرمن خالل ثالثة مباحث، حيث خيتص املبحث األول حث الثالث واألخري تقييم بورصة يف حني سيتناول املب دور البنوك اجلزائرية يف تفعيل سوق األوراق املالية،

.اجلزائرويف األخري، سيتم ختصيص خامتة عامة هلذا البحث تأيت لتقدمي ملخص شامل واختبار فرضيات هذه

.، مع إبراز النتائج اليت مت التوصل إليها وتقدمي االقتراحات والتوصيات املستقبلية هلذه الدراسةالدراسة البحثية مشاكل وعوائق البحث -7

ويف النهاية ال بد من اإلشارة إىل املشاكل والصعوبات اليت مت مواجهتها يف إجناز هذه املذكرة، من قلة يف املراجع وغياب للدراسات املتخصصة، وصعوبة يف احلصول على املعلومات امليدانية املساعدة يف إجناز دراسة

.احلالةساسية والعراقيل إلاء إجناز كافة تطلعات هذه كل هذه االعتبارات وغريها، كانت مبثابة املشاكل األ

.املذكرة

1

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

عموميات حول اجلهاز املصريف اجلزائري: الفصل األول

يعترب اجلهاز املصريف البوابة الرئيسية اليت تبني لنا مدى تطور اقتصاد بلد ما، فكلما كان هذا األخري

تمعات زاد اعتمادها على البنوك سواء كانت من أجل متطورا كان االقتصاد أكثر تكورا، وكلما ازدهرت ا .االستثمار أو اإليداع

وقد شهد النظام املصريف اجلزائري تغريات وتطورات وإصالحات متتم على عدة مراحل فبعد االستقالل ورثت اجلزائر نظاما مصرفيا واسعا قائما على النظام الليربايل، لكن املفارقة أن املنهج االقتصادي

تبنته اجلزائر يف هذه املرحلة هو النظام االقتصادي االشتراكي القائم على التخطيط مما خلق نوعا من الذيالتناقض يف هذه املرحلة، لتأيت بعد ذلك مرحلة جديدة وهي مرحلة التأميمات اليت انعكست سلبا على بعض

. هجرة األموال إىل اخلارجاجلوانب خاصة مع عدم وجود إطارات وطنية قادرة على التسيري مما أدي إىلهذه املفارقات والتناقضات نتج عنها إختالالت هيكلية ووظيفية عديدة على مستوى اجلهاز املصريف،

.مما دفع بالسلطات اجلزائرية إىل القيام بإصالحات على مستوى اجلهاز املصريفاجلهاز املصريف اجلزائري، كما أن املتتبع للتغريات العاملية يلحظ أن هناك حتديات كبرية تواجه

كالتحرير املصريف، عمليات االندماج، اتفاقيات الشراكة، فكل هذه التغريات والتطورات هلا تأثريات واسعة .على اجلهاز املصريف

وعليه سيتم التركيز يف هذا الفصل على املفاهيم العامة حول اجلهاز املصريف اجلزائري من املباحث :املوالية

هاز املصريف؛ماهية اجل - تطور هيكل اجلهاز املصريف اجلزائري؛ - .االجتاهات احلديثة للجهاز املصريف اجلزائري يف ظل املتغريات االقتصادية العاملية -

2

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

ماهية اجلهاز املصريف : املبحث األول

ستقراره، يعترب اجلهاز املصريف الركيزة األساسية القتصاد أي دولة فنجاح االقتصاد مرهون بتطوره وافهو احملرك والدافع األساسي ملختلف االقتصاديات،ونزرا ألمهية الدور الذي يلعبه اجلهاز املصريف من توسع يف

.دائرة نشاطاته وتنوع يف بنوكه، وكرب يف حجم أعماله

مفهوم اجلهاز املصريف : املطلب األولخاصة على الصعيد املايل واملصريف، يف ضوء ما شهدته الساحة االقتصادية من تغريات وتطورات هامة .سيتم التطرق يف هذا املطلب إىل تعريف وخصائص وأمهية اجلهاز املصريف

تعريف اجلهاز املصريف: أوال : لقد تعددت تعاريف اجلهاز املصريف، فمن أمهها نذكر ما يلي

النشاطات اليت متارس ا جمموع املصارف العاملة يف بلد ما، والذي يضم جممل: "يقصد باجلهاز املصريف -العمليات املصرفية وخاصة تلك املتعلقة مبنح االئتمان، والسلطة املسؤولة عن السياسية النقدية هي البنك

1".املركزي واخلزينة العامةذلك اجلهاز الذي يتكون من جمموعة من الوسطاء املاليني، والذي يتم من خالله :"كما يعرف أيضا على أنه -

األموال السائدة واملدخرات حنو القروض واالستثمارات، واليت متثل األساس االئتماين لالقتصاد القومي تدفق ويعمل يف إطار عدد من السياسات والتوجيهات اليت يتوالها البنك املركزي والتنسيق مع السياسات

2".االقتصادية العامة يف ظل جمموعة من القوانني احملكمةالسابقة ميكن تعريف اجلهاز املصريف على أنه، جمموعة املصارف أو البنوك اليت ومن خالل التعاريف

.تتبع أنظمة وقواعد حمددة أو معينة خصائص اجلهاز املصريف : ثانيا

3:ميكن إبراز خصائص اجلهاز املصريف يف النقاط املوالية .ووحدات العجز ة بني وحدات الفائضيتكون اجلهاز املصريف من مؤسسات الوساطة املالي - .رقابتها يف البلد كالبنك املركزيخيضع اجلهاز املصريف يف أعماله إلشراف السلطات النقدية و - .ع عديدة تغطي كامل التراب الوطينأن هذا اجلهاز واسع االنتشار له فرو - .ية للمدن والقرىركزي، وبنك التنم، ومن أمثلتها البنك امل)ملكية عامة(أنه جهاز مملوك بالكامل للدولة -

1- Gobin, Gilles; les opération bancaires et leurs abondement économiques, duuod, paris, 1980, p:04.

: ، ص ص2007، الدار اجلامعية للنشر والتوزيع، القاهرة، ، اقتصاديات النقود والبنوك، األساسيات واملستحدثاتعبد املطلب عبد احلميد -219-20.

.13: ، ص2006دار املناهج للنشر والتوزيع، عمان، ،إدارة البنوكحممد عبد الفتاح الصرييف، -3

3

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

.لبنوك للقيام بالعمليات املصرفيةأنه جهاز قائم، يركز على عدد حمدود كم ا - .أنه جهاز ذو مستوى واحد -

أمهية اجلهاز املصريف : ثالثاتزهر أمهية اجلهاز املصريف، باعتباره احملرك األساسي للتنمية االقتصادية يف الدولة، وذلك من خالل

:مايليلنمو االقتصادي وتشجيع عملية االدخار واالستثمار لدى املواطنني وتعترب البنوك الوسيطة بني زيادة ا -

رؤوس األموال اليت تبحث عهن حماالت أو فرص االستثمار، وبني جماالت االستثمار اليت تسعى للحصول 1.على األموال

زمة لعمليات االسترياد تمادات املستندية الالتشجيع التجارة اخلارجية بتقدمي التمويل غري املباشر بفتح االع - .والتصدير

تشجيع األسواق األولية اليت تستثمر وتصدر األصول املالية اليت حيجم عنها األفراد خوفا من املخاطرة، كما - 2.أا تلعب دورا هاما يف التخفيض من مشكلة البطالة من خالل التوظيف الكامل

ة الالزمة ألعمال املؤسسات واألفراد يف متويل االستثمارات، وذلك بالرجوع إىل تقدمي مجيع اخلدمات املالي - 3.عملية التمويل مبا يعود بالنفع على اتمع، حيث يؤدي إىل زيادة فرص التشغيل وختفيض مشكل البطالة

مكونات اجلهاز املصريف : املطلب الثاين

ركزي الذي يأيت يف قمة اجلهاز املصريف، وجمموعة يتكون اجلهاز املصريف ألي دولة عادة من البنك امل من البنوك اليت يشرف عليها، وبالتايل سيتم التعرض يف هذا املطلب إىل البنك املركزي والبنوك التجارية وكذا

.البنوك املتخصصة واإلسالمية البنك املركزي: أوال

:ميكن توضيح كل من تعريف البنك املركزي وخصائصه فيما يلي عريف البنك املركزيت -1

وهو مملوك للقطاع العام وليس للقطاع يعرف على أنه بنك البنوك، أو بنك الدولة وشيخ املصارف، اخلاص أي دور فيه، والبنك املركزي ميثل العمود الفقري للقطاع املصريف يف أي دولة، ويعد مسؤوال عن

.19: ، ص1996، دار حنني، عمان، حماسبة املنشآت املاليةعبد اهللا نعمة جعفر، -1 .81: ، ص2008دار البداية، عمان، النقود والبنوك، سامر بطرس جلدة، -2 .12-11: ، ص صمرجع سابقحممد عبد الفتاح الصرييف، -3

4

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

ي من العمالت األجنبية، ويقوم بإدارا كما أن له إصدار وتنظيم العملة وحيتفظ يف أي دولة باالحتياطعملية 1.يف عملية التنمية االقتصاديةدور بارز

ويعرف أيضا على انه شخصية اعتبارية عامة مستقلة، حيث يتوىل تنظيم السياسة النقدية واالئتمانية 2.واملصرفية،ويشرف على تنفيذها وفقا للخطة العامة للدولة

ي خصائص البنك املركز -2حيظى البنك املركزي مبجموعة من اخلصائص متيزه عن كافة البنوك األخرى، حيث ميكن ذكر أمهها

3:يف النقاط املوالية يقع يف قمة اجلهاز املصريف، ال يسعى لتحقيق الربح دائما وإمنا لتحقيق املصلحة العامة؛ - .يكون دائما املهيمن على االئتمان - .ا على البنوكسلطة الرقابة العلي ميثل - .يكون مملوك من طرف الدولة -

البنوك التجارية: ثانيا :ميكن توضيح كل من تعريف البنوك التجارية وخصائصها فيما يلي

تعريف البنوك التجارية -1 : على النحو املوايلالبنوك التجارية ميكن تعريف

وأهم ما مييزها، ) املباشر وغري املباشر(اليت تتعامل باالئتمان يطلق على البنوك التجارية بنوك الودائع 4.قبوهلا للودائع حتت الطلب، واحلسابات اجلارية وينتج عن ذلك ما يسمى خبلق النقود

تلك املؤسسة اليت تقوم بتلقي األموال من " :الفرنسي البنك التجاري على أنه وقد عرف التشريعحلساا اخلاص يف عمليات اخلصم واالئتمان أو يف اجلمهور على شكل ودائع، مث إعادة استخدام هذه األموال

5.العمليات املالية خصائص البنوك التجارية -2

:للبنوك لتجارية عدة خصائص، ميكن إجيازها يف ما يلي .الربح على خالف البنوك املركزية مؤسسات مالية هدفها حتقيق - .املصريف بنوك املركزية يف اجلهازتكون يف املرتبة الثانية بعد ال -

.173: ، ص2000، دار وائل للطباعة والنشر، عمان، االجتاهات املعاصرة يف إدارة البنوك ،وحمفوظ جودةزياد رمضان -1 .50: ، ص2002، دار اجلديدة للنشر، القاهرة، إدارة املصارفعبد الغفار حنفي، -2 .75-72: ، ص ص1999، دار اجلامعة اجلديدة للنشر، القاهرة، النقود واملصارف واالئتمان مصطفى رشدي شيحة، -3 .17: ص،مرجع سابقعبد اهللا جعفر، -4 .34: ، ص1998، دار وائل للنشر والتوزيع، عمان، الطرق احلسابية احلديثة –العمليات املصرفية خالد أمني عبد اهللا، -5

5

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

.تتعدد عملياا وتتنوع يف مجيع الودائع،وتقدمي القروض - البنوك املتخصصة واإلسالمية: ثالثا

1:سيتم عرض تعريف جمموعة من البنوك واليت تتمثل يف ما يلي البنوك املتخصصة -1

ية االقتصادية نوع من أنواع البنوك التجارية، تلعب دور كبري يف املسامهة يف اإلسراع بربامج التنم :واالجتماعية، من خصائصها ما يلي

.األفراد، تعتمد على رؤوس أمواهلاال تقبل الودائع من - .تقوم الدولة بتقدمي مساعدات هلا اجتماعية أكثر من خاصة، لذلكأهدافها - .تقدمي خربات فنية يف جنال التخصص لدى البنوك -

: أما أنواعها فتتمثل يف .تساهم يف تنمية االقتصاد، والعمل على حتقيق االكتفاء الذايت: بنوك زراعية - تساهم يف متويل املشروعات اجليدة: بنوك صناعية - تساهم يف بناء العقارات: بنوك عقارية -وهي البنوك اليت تقوم بعمليات جتميع املدخرات وتنميتها حىت يكون هدفها استثمار جزء : بنوك األعمال -

: ، ويندرج ضمن هذه البنوككبري من األموال .بنك االدخار - .بنك االستثمار - .صناديق االستثمار - البنوك اإلسالمية -2

تقوم هذه البنوك على مبادئ الشريعة اإلسالمية، حيث أا حترم الربا، وهي ليست واسعة االنتشار، .ميول حسب عمليات االدخارفالبنك اإلسالمي ال يعترب جتاريا، ألنه يتعامل ال يتعامل بالفائدة، و

وظائف وأهداف اجلهاز املصريف: املطلب الثالث

لقد قامت السلطات اجلزائرية بإسناد عدة وظائف للبنوك بكافة أنواعها باعتبارها تشغل أهم القطاعات املوجودة على الساحة املصرفية، حيث أن وظائف البنوك ختتلف باختالف تقسيماا وأنواعها،

.يتم يف هذا املطلب إىل التطرق إىل وظائف اجلهاز املصريف وأهدافهوبالتايل س

.31-30: ، ص صمرجع سابقحممد عبد الفتاح الصرييف، -1

6

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

وظائف اجلهاز املصريف: أواليقوم اجلهاز املصريف بتأدية العديد من الوظائف ملسايرة كافة التطورات والتحوالت اليت تشغل الساحة

.املصرفية وظائف البنك املركزي -1

1:برزت عدة وظائف للبنك املركزي أمهها .تشجيع النمو االقتصادي - .ود معينة تتوافق وحاجة املعامالتإصدار النقود الورقية القانونية حتت قي - .واملسؤول عن االحتياطات احلكوميةيعترب املستشار املايل -يقوم البنك املركزي بوظيفة الرقابة على البنوك ليضمن سالمة األوضاع املالية هلذه البنوك وكذلك سالمة - .ات املصرفية اليت تقدمها للجمهوردماخل .فيذ السياسة لنقدية املرغوب فيهامراقبة االئتمان كما ونوعا،وعمله على تن -يقوم بتقدمي املساعدة للبنوك التجارية، من خالل مساعدا على تأدية اخلدمات البنكية، وتأكيد هلذه -

.الوظيفية فهو يعترب بنك البنوك ريةوظائف البنوك التجا -2

تقوم البنوك التجارية بالعديد من الوظائف أمهها القيام بصفة معتادة بقبول ودائع األفراد واهليئات بالبنوك بغض النظر عن مدا، حيث بعد ذلك يدفعها هلا عند الطلب أو بناء على إخطار سابق، ويتم ذلك يف

ى الوظيفة السلبية لتصبح اجيابية تتمثل يف أجل حمدد، وال تقتصر وظيفة البنك التجاري على هذا فقط بل تتعد 2 .جذب هذه الودائع عن طريق تنمية الوعي االدخاري وحث األفراد على االدخار

وظائف البنوك املتخصصة -3 : تتمثل وظائف البنوك املتخصصة يف ما يلي

البنوك الصناعية -3-1ات الصناعية لفترة متوسطة وطويلة دف بصفة خاصة إىل تقدمي العديد من التسهيالت إىل املؤسس

3.األجل كما تساهم يف إنشاء الشركات الصناعية

.144: ، ص1984نهضة العربية للطباعة والنشر، بريوت، ، دار الالنقود والبنوكصبحي تادريس قريصة، -1 .21-20: ، ص صمرجع سابق حممد عبد الفتاح الصرييف، -2 .252: ، ص2000، مؤسسة شباب اجلامعة، القاهرة، االقتصاد النقدي واملصريفأمحد فريد مصطفى، حممد عبد املنعم عفر، -3

7

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

البنوك العقارية -3-2دف هذه البنوك إىل متويل قطاع االستثمارات العقارية مقابل رهونات عقارية ومبا أن متويلها يكون

1.لفترات طويلة األجل نسبية، فهي تعتمد على مصادر طويلة األجل أيضا البنوك الزراعية -3-3

إلتاحة الفرصة للحصول على االحتياجات يقوم البنك الزراعي بعملية التسليف للقطاع الزراعي .الضرورية هلذا القطاع

بنوك األعمال -3-4ميكن عمل هذه البنوك التجارية، يف أا ختدم القطاعات اليت حتجم عن تلبية احتياجات طويلة املدى

نوك بسبب طبيعة عملها، ويظهر من خالل ما سبق عرضه أن هذا النوع من البنوك، ذو أمهية من طرف هذه الب .بالغة التميز يف جتميع املدخرات وتنشيط حركة االستثمار

األهداف الرئيسية للجهاز املصريف: ثانيا 2:يليا البنك كغريه من منظمات األعمال يسعى إىل حتقيق عدد من األهداف أمهها م

:وتتمثل يف ف ماليةأهدا - .ي البنوك إىل حتقيق وتعظيم الربحسع - .تعظيم معدل العائد على االستثمار - .احملافظة على قوام معقول من السيولة -

: وتتمثل يف ما يلي )األهداف اإلنتاجية( أهداف مرتبطة باخلدمات املصرفية - .تقليل الوقت الضائع - .ة ملواجهة متطلبات مجهور العمالءصرفيتنويع وتطوير اخلدمات امل - .ق تكاليف تقدمي اخلدمات املصرفيةحتقي -

.حتسني اخلدمات املصرفية - .البقاء واالستمرار وجتنب األخطارأهداف خاصة ب - .وارده املالية والبشرية ومحايتهاأهداف خاصة بالنمو واالستمرار واحملافظة على م -ل يف حتقيق مستويات مرضية من العوائد أو اخلدمات ألطراف التعامل الداخلي تتمث أهداف مجاعية وبيئية -

.واخلارجي

.238: ، صمرجع سابقزياد رمضان وحمفوظ جودة، -1 .202: ، ص1993بريوت، ، الدار اجلامعية،اقتصاديات النقود واملالعامر أمحد حشيش، -2

8

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

تطور هيكل اجلهاز املصريف اجلزائري: املبحث الثاين

شهد القطاع املصريف اجلزائري العديد من التطورات سايرت يف جمملها املستجدات واملتغريات اليت .شهدها النظام االقتصادي الوطين

مت إدخال إصالحات عميقة على اجلهاز املصريف والذي يربز بوضوح أكثر بعد صدور قانون النقد فقد ضمن سياق اإلصالحات االقتصادية وسياق التحرير االقتصادي واملصريف، وميثل ) 10-90(والقرض

.جلزائراإلصالح املصريف احللقة الرئيسية ضمن سلسلة اإلصالحات اليت مارستها السلطات العامة يف ا

1990اجلهاز املصريف اجلزائري قبل اإلصالحات لسنة : املطلب األولورثت اجلزائر عشية استقالهلا نظاما مصرفيا هشا بسبب هجرة اإلطارات والكفاءات اليت كانت تسري

لية، النشاط االقتصادي واملصريف إبان فترة االستعمار، مما استدعى بناء نظام مصريف جزائري يتمتع باالستقالفباشرت بإنشاء نظام بنكي جزائري سواء عن طريق تأميم الفروع البنكية األجنبية او عن طريق تأسيس بنوك

.جديدة )1967- 1962(مرحلة إقامة جهاز مصريف وطين : أوال

بعد االستقالل عملت اجلزائر على تشكيل النظام املصريف وذك من خالل إضفاء السيادة على .لكربى، ومن بني هذه اإلجراءات إنشاء اهلياكل الضرورية لذلكاملؤسسات املالية ا

اخلزينة العمومية -1وأسندت هلا املهام التقليدية مع منحها امتيازات هامة تتمثل يف 1962أوت 08تأسست اخلزينة يف

1.منح قروض لالستثمارات للقطاع االقتصادي، وكذلك قروض التجهيز لقطاع الفالحي املسري ذاتيا البنك املركزي -2

م وفقا للقانون 1963جانفي 01تقرر إنشاء مؤسسة إصدار جزائرية لتحل حمل بنك اجلزائر يف واملتعلق بإنشاء البنك 1962ديسمرب 13املصادق عليه من طرف الس التأسيسي يف 149- 62رقم

2.املركزي اجلزائري وحتديد قانونه األساسي يةالصندوق اجلزائري للتنم -3

، ومنح صالحيات 1963ماي 07يف 165-63تأسس هذا الصندوق مبوجب القانون رقم واسعة،منها تعبئة املدخرات املتوسطة والطويلة األجل ومتويل االستثمارات اإلنتاجية الضرورية لتحقيق التنمية

.49: ، ص1992ديوان املطبوعات اجلامعية، الطبعة الثانية، اجلزائر، حماضرات يف اقتصاد البنوك،شاكر القزويين، -1 .182: ، صأعاله نفس املرجع -2

9

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

جمال التمويل الطويل االقتصادية، وحتولت تسميته إىل البنك اجلزائري للتنمية مع صالحيات أكثر دقة يف 1.األجل

الصندوق الوطين للتوفري واالحتياط -4وتتمثل مهنته يف مجع مدخرات 227-64م مبوجب القانون رقم 1964أوت 10مت تأسيسه يف

متويل البناء، : األفراد والعائالت، أما يف جمال منح القروض فقد أسندت له مهمة متويل ثالث عمليات وهي 2.ة، العمليات اخلاصة ذات املنفعة الوطنيةاجلماعات احمللي

البنك الوطين اجلزائري -5لتمويل 1966جوان 132املؤرخ يف 178 -66تأسس هذا البنك مبوجب املرسوم رقم

املشاريع االقتصادية إضافة إىل مهام أخرى منها تنفيذ خطة الدولة يف جمال االئتمان القصري واملتوسط، إقراض 3.املنشآت الصناعية العامةاملؤسسات و

القرض الشعيب اجلزائري -6م وهو بنك ودائع، عمل على إعادة األنشطة اليت 1967ماي 11تأسس مبوجب املرسوم املؤرخ يف

كانت تقوم بتمويلها بعض فروع البنوك األجنبية كالصناعات التقليدية احلرفية، السياحة، الفنادق، 4.سيطقروض للمجاهدين والبيع بالتق

البنك اخلارجي اجلزائري -7وأسندت له 1967أكتوبر 01الصادر بتاريخ 204-67تأسس هذا البنك مبوجب األمر رقم

جممعة من املهام، كمنح الضمانات للمستوردين واملصدرين، تنفيذ عمليات التجارة اخلارجية، منح قروض اضية هلذا البنك إىل قطاعات أخرى، كما أن قصرية اجلل لقطاع الصناعة، كما متتد النشاطات اإلقر

5.الشركات الكربى تركز عملياا املالية على مستوى هذا البنك 1973-1971اإلصالح املايل واملصريف : ثانيا

يهدف إىل إزالة االختالل ) 1973- 1970(جاء هذا اإلصالح يف إطار املخطط الرباعي األول لها لالستثمارات كما أجرب قانون املالية املؤسسات العمومية العامة على وختفيف الضغط على اخلزينة يف متوي

مركزية حساباا جلارية، وكل عملياا، االستقاللية على مستوى بنك واحد حتدده الدولة حسب اختصاص

.141: ، ص1996، ديوان املطبوعات اجلامعية اجلزائر، نقديمدخل إىل التحليل الحممود محيدات، -1 .120: ، ص2007مزاور، اجلزائر، حماضرات يف االقتصاد النقدي والسياسات النقدية،مفيد عبد الالوي، -2 .121: ، صاعالهنفس املرجع -3اجستري، جامعة اجلزائر، مة ضم متطليات نيل شهادة املمقد، مذكرة اجلهاز املصريف اجلزائري وإصالحات نظام التمويلنورالدين حمدادي، -4

.36: ، ص2002 .175، 174: ، ص ص2004ديوان املطبوعات اجلامعية، حماضرات يف النظريات والسياسات النقدية،بن علي بلعزوز، -5

10

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

ثل يف إعطائه البنك يف القطاع، هذا اإلجراء الذي اختذته وزارة املالية يبني بطريقة غري مباشرة دور البنك املتم 1.إمكانية تسيري ومراقبة حسابات املؤسسة اليت تفتح لديها حسابات

:مت إنشاء بنكني مها 1985-1971ويف الفترة املمتدة من سنة بنك الفالحة والتنمية الريفية -1

يتوىل مهمة جتميع الودائع سواء ) 82/206(مبقتضى املرسوم رقم 13/03/1982تأسس يف 2.ألجل ويقوم مبنح قروض للقطاع الفالحي واحلريف ومتويل األنشطة املختلفة يف الريفكانت جارية أو

بنك التنمية احمللية -2يتوىل مهمة جتميع الودائع 1985أفريل 30املؤرخ يف 85- 85تأسس مبوجب املرسوم رقم

3.باإلضافة إىل تقدمي القروض لصاحل اجلماعات واهليئات العامة احمللية م 1986اإلصالح املصريف من خالل قانون القرض والبنك لسنة : ثالثا

املتعلق بنظام البنوك والقروض مت إدخال 1986أوت 19الصادر يف 12-86مبوجب القانون رقم إصالح جذري على الوظيفة البنكية وقد كان روح هذا القانون يسري يف اجتاه إرساء املبادئ العمة والقواعد

البنكي، وهو من الناحية العملية جاء ليوحد اإلطار القانوين الذي يسري النشاط اخلاص الكالسيكية للنشاط 4:بكل املؤسسات املالية مهما كانت طبيعتها القانونية وميكن التعرض إىل أهم األفكار اليت تضمنها

تقليدية للبنوك مبوجب هذا القانون استعاد البنك املركزي دوره كبينك للبنوك، وأصبح يتكفل باملهام ال - املركزية وإن كانت هذه املهام تبدو يف أحيان كثرية مقيدة؛

وضع نظام بنكي على مستويني، ومبوجب ذلك مت الفصل بني البنك املركزي كملجأ لإلقراض وبني - نشاطات البنوك التجارية؛

إطار املخطط الرباعي؛ إعادة الدور للمؤسسات التمويلية والبنوك يف تعبئة االدخار وتوزيع القروض يف - .إنشاء هيئات رقابة على النظام البنكي وهيئات استشارية أخرى -

1988اإلصالح املصريف لسنة : رابعاومضمونه إعطاء االستقاللية للبنوك يف 1988جانفي 12الصادر يف 06-88لقد جاء القانون

5: فيما يليإطار التنظيم اجلديد لالقتصاد واملؤسسات وميكن حتديد مبادئه

.190: ص، 2005، اجلزائر، الطبعة الرابعة، ديوان املطبوعات اجلامعية، تقنيات البنوكالطاهر لطرش، -1 .63: ، صمرجع سابقشاكر القزويين، -2 .191: ، صمرجع سابقالطاهر لطرش، -3، الصادرة 34واملتعلق بنظام البنوك والقرض، اجلريدة الرمسية، العدد 11/08/1986، املؤرخ يف )12-86(من القانون 15و 02املادة -4

.19/08/1986بتاريخ ، الصادرة بتاريخ 02تضمن عالقة النظام املصريف باملؤسسات العمومية االقتصادية، اجلريدة الرمسية، العدد امل) 06- 88(من القانون 02املادة -5

.1988جانفي 18

11

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

إعطاء الصفة التجارية للبنوك أي ختضع البنوك إىل قواد التجارة ويأخذ أثناء نشاطه مببدأ الرحبية املردودية؛ - إعطاء االستقاللية يف إطار التنظيم اجلديد لالقتصاد واملؤسسات؛ - تصاد الكلي؛ دعم دور البنك املركزي يف ضبط وتسيري السياسة النقدية إلحداث التوازن يف االق -ميكن للمؤسسات املالية غري ملصرفية توظيف نسبة من أصوهلا املالية يف اقتناء أسهم أو سندات صادرة عن -

. مؤسسات اعمل داخل التراب الوطين أو خارجه

)10- 90(اإلصالحات املصرفية من خالل قانون النقد والقرض : املطلب الثاينت اجلزائرية إلصالح املنظومة املصرفية يف عقد الثمانينات إال أنه رغم اجلهود املبذولة من طرف السلطا

تاريخ صدور قانون النقد والقرض 14/04/1990مل يستكمل تأسيس النظام املصريف اجلزائري إالّ يف .، الذي جاء استكماال لإلطار القانوين إلصالح اجلهاز املصريف)90-10(

)10-90(نقد والقرض مضمون اإلصالحات يف إطار قانون ال: أوالسياسة رغبة من السلطات يف تفادي سلبيات املرحلة السابقة وجتاوز قصور اإلصالحات ومتاشيا مع- 90(التحول إىل اقتصاد السوق وحماولة االندماج يف االقتصاد العاملي جاء القانون املتعلق بالنقد والقرض

اد السوق من اجل القضاء على نظام متويل ، حيث مثل منعطفا حامسا فرضه منطق التحول إىل اقتص)10االقتصاد الوطين القائم على املديونية والتضخم، حيث وضع قانون النقد والقرض النظام املصريف على مسار تطور جديد متيز بإعادة تنشيط وظيفة الوساطة املالية وإبراز دور النقد والسياسة النقدية ونتج عنه تأسيس

تويني، وأعيد للبنك املركزي كل صالحياته يف تسيري النقد واالئتمان يف ظل استقاللية نظام مصريف ذو مسواسعة وللبنوك التجارية وظائفها التقليدية بوصفها أعواما اقتصادية مستقلة، كما مت فصل ميزانية الدولة عن

ع حتديد مدا الدائرة النقدية من خالل وضع سقف لتسليف البنك املركزي لتمويل عجز امليزانية مواسترجاعها إجباريا يف كل سنة وكذا إرجاع ديون اخلزينة العمومية جتاه البنك املركزي املتراكمة وفق

سنة، وإلغاء االكتتاب اإلجباري من طرف البنوك التجارية لسندات اخلزينة العامة ومنع 15جدول ميتد على 1.من أداء هذه العملياتكل شخص طبيعي ومعنوي غري البنوك واملؤسسات املالية

)10- 90(أهداف ومبادئ قانون النقد والقرض : ثانياجاء القانون بأفكار جديدة تصب معظمها يف إعطاء اجلهاز املصريف مكانته كمحرك أساسي

:لالقتصاد بصورة أكثر من كل القوانني اليت وضعت من قبل

حول ، مداخلة ضمن امللتقى الدويل، دراسة لتقييم انعكاس اإلصالحات االقتصادية على السياسة النقديةبن علي بلعزوز، عاشور كنوش -1

.08: ، ص2004أكتوبر 30- 29يف اجلزائر، الواقع واآلفاق، جامعة تلمسان، يومي السياسات االقتصادية

12

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

أهداف قانون النقد والقرض -1 1:إىل حتقيق ما يلي) 10-90( هدف قانون النقد والقرض

.إداري يف القطاع املصريف واملايلوضع حد لكل تدخل - .ركزي يف تسيري شؤون النقد والقرضرد االعتبار لدور البنك امل - .)من القانون 59، 58، 04املواد ( إعادة تقييم العملة الوطنية - .ضمان تسيري مصريف جيد للنقود - .نشاء مصارف وطنية خاصة أو أجنبيةارجية والسماح بإتشجيع االستثمارات اخل -سوق املايل تنويع مصادر التمويل للمتعاملني االقتصاديني، خصوصا بالنسبة للمؤسسات عن طريق إنشاء ال -

.بورصة القيم املنقولة .إجياد مرونة نسبية يف حتديد سعر الفائدة من قبل البنوك - مبادئ قانون النقد والقرض -2

من خالل هذا القانون إعادة تسمية البنك املركزي باسم بنك اجلزائر، وهو مؤسسة وطنية لقد مت .تتمتع بالشخصية املعنوية واالستقالل املايل

كما جاء بعدة أفكار جديدة تصب جمملها يف منح النظام البنكي مكانته احلقيقية كمحرك أساسي :لالقتصاد، ومن أهم مبادئه ما يلي

ني الدائرة النقدية والدائرة احلقيقية الفصل ب -2-1تبىن هذا القانون مبدأ الفصل بني الدائرتني النقدية واحلقيقية حىت تتخذ القرارات على أساس األهداف النقدية اليت حتددها السلطة النقدية وبناء على الوضع على أساس األهداف النقدية اليت حتددها السلطة النقدية

دي السائد،وهذا ما كانت عليه القرارات حني كانت هيئة التخطيط تتخذها على أساس وبناء على الوضع النق 2 .كمين حقيقي

الفصل بني الدائرة النقدية واملالية -2-2مت الفصل بني الدائرة النقدية ودائرة ميزانية الدولة، فلم تعد اخلزينة مبوجب هذا القانون حرة يف

3:لعجز، فقد مسح هذا املبدأ بتحقيق اهلداف املواليةجلوؤها إىل البنك املركزي لتمويل ا .ركزي عن الدور املتعاظم للخزينةاستقالل البنك امل - .تقليص ديون اخلزينة جتاه البنك املركزي والقيام بتسديد الديون السابقة املتراكمة عليها -

.189-188: ،مرجع سابق، ص صحماضرات يف النظريات والسياسات النقديةبن علي بلعزوز، -1 .197، 196: ، ص صمرجع سابقالطاهر لطرش، -2 .187: جع سابق، صمر ،حماضرات يف النظريات والسياسات النقدية بن علي بلعزوز، -3

13

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

الفصل بني دائرة امليزانية ودائرة االئتمان -2-3عدت اخلزينة عن منح القروض لالقتصاد وأصبح النظام املصريف هو املسؤول عن مبوجب هذا القانون أب

1.من القروض يف إطار مهامه التقليدية إنشاء سلطة نقدية وحيدة مستقلة -2-4

كانت السلطة النقدية يف السابق مشتتة يف مستويات عديدة، فكانت وزارة املالية تتحرك على أساس اخلزينة العمومية تتصرف كما لو كانت هي السلطة النقدية، حيث أا كانت تلجأ أن السلطة النقدية، وكانت

يف أي وقت إىل البنك املركزي لتمويل عجزها، وكذا األمر بالنسبية للبنك املركزي الذي كان ميثل بطبيعة يف مراكز احلال سلطة نقدية الحتكار امتياز إصدار النقود، وصدر قانون النقد والقرض ليلغي هذا التعدد

السلطة النقدية حيث أنه أنشأ سلطة نقدية ضمن هيئة جديدة تدعى جملس النقد والقرض،وجعلها وحيدة ليضمن انسجام السياسة النقدية، وموجودة يف الدائرة النقدية لكي يضمن التحكم يف تسيري وتفادي التعارض

2.بني األهداف وضع نظام بنكي على مستويني -2-5

قانون النقد والقرض مبدأ وضع نظام بنكي على مستويني ويعين ذلك التمييز بني نشاط لقد اعتمد البنك املركزي كسلطة نقدية، ونشاط البنوك لتجارية كموزعة للقرض ومبوجب هذا الفصل أصبح البنك

أ أخري املركزي ميثل فعال بنكا للبنوك، يراقب نشاطها وعملياا، كما أصبح بإمكانه أن يوظف مركزه كملجوفقا ملا يقتضيه الوضع النقدي كذلك فإنه نتيجة ترأس البنك لإلقراض يف التأثري على السياسات االقراضية،

املركزي للنظام النقدي وتواجده فوق البنوك أصبح بإمكانه أن حيدد القواعد العامة للنشاط املصريف، ومعايري 3.كمه يف السياسة النقديةتقييم هذا النشاط يف اجتاه خدمة أهدافه النقدية وحت

اهلياكل اجلديدة اليت جاء ا قانون النقد والقرض : ثالثاللرقابة على اجلهاز املصريف واليت ) 10-90(وهي تلك اهلياكل اليت أحدثها قانون النقد والقرض

: تعمل على مستوى بنك اجلزائر واملتمثلة فيما يلي جملس النقد والقرض -1

لبنك املركزي وهو سلطة نقدية تتمتع بصالحيات واسعة يف جمال النقد والقرض يعترب جملس إدارة اسنوات 05وإدارة شؤون البنك املركزي، ويتكون هذا الس من احملافظ رئيسا، ويعني مبرسوم رئاسي ملدة

متطلبات نيل شهادة املاجستري يف العلوم ، مذكرة مقدمة ضمنالنظام املصريف اجلزائري يف مواجهة حتديات العوملة املاليةحممد زميت، -1

.121: ، ص2006، 3االقتصادية، جامعة اجلزائر .122: ص، السابقرجع نفس امل -2 .18/04/1990، الصادرة بتاريخ 16ن اجلريدة لرمسية، العدد 14/4/1990خ يف ، املؤر)10-90(قانون النقد والقرض رقم -3

14

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

ادي وثالثة موظفني سامني كأعضاء أيضا يعينون مبرسوم من رئيس احلكومة حسب كفاءم يف امليدان االقتص 1.واملايل

اللجنة املصرفية -2تتكون هذه للجنة من كل من احملافظ رئيسا وقاضيني من احملكمة العليا، يقترحها رئيسهما األول،

2 .وعضوين يتمتعان خبربة يف الشؤون املصرفية واملالية وخاصة احملاسبية يقترحهما وزير املالية مركزية املخاطر -3

ة النظام البنكي على واجهة املخاطر املرتبطة بالقروض، حيث تكلف هي مصلحة دف إىل مساعدجبميع أمساء املستفيدين من القروض وطبيعة وسقف القروض املمنوحة واملبالغ املسحوبة والضمان املعطاة لكل

عينة قرض من مجيع البنوك واملؤسسات املالية، وتستفيد من هذه املعلومات البنوك واملؤسسات املالية بشروط موهذه األخرية تكون ملزمة باالخنراط يف مركزية املخاطر وتساهم يف متويلها، كما أنه ال ميكنها منح أي قرض إال بعد احلصول على املعلومات املتعلقة باملستفيد من مركزية املخاطر، وقد ترك القانون لس النقد والقرض

3.متويلها من قبل البنوك واملؤسسات املاليةعداد القواعد اخلاصة بتنظيم سري هذه املصلحة وطرق ( مركزية عوارض الدفع -4

، بإنشاء مركزية 1992مارس 22املؤرخ يف ) 02-92(قام بنك اجلزائر مبوجب النظام رقم لعوارض الدفع وفرض على كل الوساطة املالية لالنضمام إىل هذه املركزية وتقدمي كل املعلومات الضرورية

.هلايم املعلومات املرتبطة بكل احلوادث واملشاكل اليت تظهر عند استرجاع القروض أو تلك وتقوم بتنظ

4.اليت هلا عالقة باستعمال خمتلف وسائل الدفع يف هذا اال جهاز مكافحة إصدار شيكات دون مؤونة -5

، ويعمل على جتميع1992مارس 22املؤرخ يف ) 03-92(مت إنشاء هذا اجلهاز مبوجب النظامملعلومات املرتبطة بعوارض دفع الشيكات لعدم كفاية الرصيد والقيام بتبليغ هذه املعلومات إىل الوسطاء ا

املاليني الذين وقعت لديهم عوارض دفع لعدم كفاية أو لعدم وجوده أصال أنه يصرحوا بذلك إىل مركزية

.18/04/1990، الصادرة بتاريخ 16، اجلريدة الرمسية، العدد 14/04/1990املؤرخ يف ) 10-90(قانون النقد والقرض رقم -1جامعة ختصص مالية،ل شهادة املاجستري يف العلوم التجارية،،مذكرة مقدمة ضمن متطلبات ني إشكالية استقاللية البنوك املركزيةنوفل مسايلي، -2

.174: ، ص2004، العريب التبسي .176: ، صالسابقنفس املرجع -3، جملة اقتصاديات مشال أفريقيا، ''اإلصالحات املصرفية يف القانون اجلزائري يف إطار التسيري الصارم لشؤون النقد والقرض''اجلاليل عجة، -4

.289: ، ص2004، 04 الشلف، العدد

15

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

خرين، وجيب عليهم يف هذا ال أن عوارض الدفع حىت ميكن استغالهلا وتبليغها إىل الوسطاء املاليني اآل 1.يطلعوا على سجل عوارض الدفع قبل تسليم دفتر للشيكات للزبون

)10- 90(تطور اجلهاز املصريف اجلزائري بعد قانون النقد والقرض : املطلب الثالث

إال ، من بني اإلصالحات األساسية يف النظام املصريف اجلزائري)10-90(يعترب قانون النقد والقرض انه من خالل تطبيقه بدا فيه بعض الثغرات القانونية، ومن أجل القضاء على هذه الثغرات قامت السلطات

.اجلزائرية بعملية تعديل هلذا القانون )10-90(أهم التعديالت اليت أدخلت على قانون النقد والقرض : أوال

:فيما يلي) 10-90(تتمثل أهم تعديالت اليت أدخلت على قانون النقد والقرض 2001تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -1

املؤرخ يف ) 01-01(جاء أول تعديل لقانون النقد والقرض عن طريق أمر رئاسي وهو األمر رقم ، حيث جاء هذا التعديل اجلوانب اإلدارية فقط يف تسيري البنك املركزي دون املساس بصلب 27/02/2001

2:جاء هذا التعديل من خالل القانون ومواده املطبقة، حيث .يتوىل تسيري البنك املركزي وإدارته ومراقبته حمافظ يساعده ثالث نواب وحمافظ وجملس اإلدارة ومراقبان -عدم خضوع وظائف احملافظ ونوابه من أن ميارسوا أي نشاط أو مهنة مهما تكن أثناء ممارسة وظائفهم ما -

. عدا متثيل الدولةمت تعديل مكونات جملس النقد والقرض وذلك بفضله إىل هيئتني جملس اإلدارة ) 01-01( مبوجب األمر -

الذي يشرف على إدارة وتسيري شؤون البنك املركزي وجملس النقد والقرض هو مكلف بأداء دور السلطة بتغيري كبري النقدية والتخلي عن دوره كمجلس إدارة بنك اجلزائر إال أن هذا التعديل مل يكن له أثر ومل يأت

.على نشاط بنك اجلزائر 2003تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -2

، حيث الحظت 02/08/2003املتعلق بالنقد والقرض ) 11-03(أصدرت السلطات األمر الضعف الذي الزال مييز أداء اجلهاز املصريف الوطين خاصة بعد فضائح البنوك اخلاصة اليت كشفت عن آليات

حكم من طرف البنك املركزي باعتباره املسؤول كسلطة نقدية، إذ مت من خالل هذا األمر إضافة الرقابة والت

مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه ةرسال، ، إصالحات النظام املصريف اجلزائري وآثارها على تعبئة املدخرات ومتويل التنميةعلي بطاهر -1

.45: ، ص2006، 3يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة املاجستري يف علوم التسيري، ادية حالة اجلزائر، دور التمويل املصريف يف التنمية االقتصنوال مجعون -2

.116: ، ص2006، 3جامعة اجلزائر

16

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

عضوين يف جنلس النقد والقرض من اجل تدعيم الرقابة، معينا من طرف رئيس اجلمهورية، وتابعني لوزارة 1:املالية، فمنح بذلك األمر تدخل حكومي جدي يف هياكل البنك املركزي هذا التعديل إىل

بني صالحيات جملس اإلدارة حياته بشكل أفضل من خالل الفصل متكني بنك اجلزائر من ممارسة صال - .تقوية استقاللية اللجنة املصرفيةوصالحيات جملس النقد والقرض و

ضل يف تداول املعلومات تعزيز التشاور بني بنك اجلزائر واحلكومة يف اال املايل عن طريق حتقيق سيولة أف - .اليةامليئة الظروف من اجل محاية أفضل للبنوك وادخار اجلمهور وهذا من خالل تقوية شروط منح االئتمان -

.للبنوك وتعزيز وتوضيح سري مركزية املخاطر 2004تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -3

لبنوك ، اخلاص باحلد األدىن لرأمسال ا04/03/2004الصادر يف تاريخ ) 04-01(القانون رقم حدد احلد األدىن لرأمسال البنك ) 10-90(واملؤسسات املالية اليت تنشط داخل اجلزائر، فقانون النقد والقرض

مليون دينار جزائري للمؤسسات املالية، بينما حدد األدىن لرأمسال 10مليون دينار جزائري، بـ 500بـ ار للمؤسسات املالية فكل مؤسسة ال مليون دين 500مليار دينار وبـ 2.5بـ 2004البنوك يف سنة

.ختضع هلذه الشروط سوف يرتع منها االعتماد وهذا يؤكد حتكم السلطات النقدية يف اجلهاز املصريفإن تدعيم البنك املركزي باعتباره املسؤول كسلطة نقدية واملكلف الرئيسي باملراقبة أمر ضروري

قد تعيق األداء الطبيعي للجهاز املصريف عوضا عن تفعيله ذلك ومهم إال انه مل جييد املبالغ يف منحه صالحياتمن خالل التعليمة اليت أصدرها رئيس احلكومة املتعلقة بضرورة إيداع املؤسسات العمومية ألمواهلا اليت أصدرها رئيس احلكومة املتعلقة بضرورة إيداع املؤسسات العمومية ألمواهلا لدى البنوك العمومية دون اخلاصة،

ذلك ما خلق مشكل عدم حتمل البنوك اخلاصة وحدها مشكل ونقص اجلهاز املصريف الوطين رغم األزمات و 2 .املرتبطة ا

2008تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -4إصدار صكوك دون رصيد وينص على ، يتعلق جبهاز النوعية ملواجهة عملية 08/01/2008قانون

3:يليما .مبشاركة كل األعوان االقتصادينيإصدار الصكوك دون رصيد وضع قوانني ملكافحة - .الصكوك بسبب اخلطأ أو نقص الرصيدالتركيز على نظام املركزية للمعلومات املتعلقة حبوادث سحب -

.27/03/2003الصادرة يف 52، املتعلق بالنقد والقرض، اجلريدة الرمسية، العدد 26/08/2003املؤرخ يف 03/11األمر -1علوم التسيري، جامعة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة املاجستري يف مذكرة ،صرفية على البنوك اجلزائرية، أثر حتديد اخلدمات املزكية حملوس -2

.79: ص ،2009ورقلة، .81: ص ،أعاله نفس املرجع -3

17

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

.املركزي عند منح الصكوك لزبائنها، تتفقد املصاحل املالية امللف 526طبقا للمادة - .، بشان احلد األدىن لرأمسال البنوك املالية العامة يف اجلزائر21/02/2008يف ) 04-08(قانون - 2009تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -5

: تضمن ما يلي، املتعلق بأرصدة العملة الصعبة لألشخاص املدنيني غري 17/02/2009املؤرخ يف ) 01-09(األمر رقم -

.ى البنك الوسيط املعتمدالصعبة لداملقيمني يسمح هلم بفتح رصيد من العملة ، املتعلق بوضع قواعد عامة لألوضاع املصرفية املتعلقة 26/05/2009، الصادر يف )03-09(األمر رقم -

.بالقطاع املصريف 2010تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -6

،26/08/2010املؤرخ يف) 04-10(، عن طريق األمر رقم 2010جاء هذا اإلصالح لسنة 1:بأهم النقاط التالية حيث جاء

.تعانة جبهاز الوقاية وحل األزماتتعزيز قدرة بنك اجلزائر يف جمال اختبارات الصالبة املالية باالس - .ضعف وذلك عرب متابعة أفضل البنوكالكشف املبكر عن نقاط ال - .عر الصرفمسامهة السياسة النقدية يف االستقرار املايل اخلارجي من خالل التسيري املرن لس - 2011تعديالت قانون النقد والقرض لسنة -7

قصد تطوير أكثر إطار التنظيمي لالستقرار املايل،ويف تأقلم مع املعايري اجلديدة جلنة بازل الدولية، وإصدار نظام يتعلق بتحديد وقياس وتسيري ورقابة خطر السيولة من طرف جملس النقد والقرض يف ماي

معامل سيولة أدىن جيب احترامه، كما اصدر الس نظاما ثانيا، من أجل إرساء تطبيق ، يلزم البنوك 2011أحسن لتسيري سيولة ومتابعة العمليات ما بني البنوك، وحتسني نوعية التقارير االحترازية، كما يساهم هذان

صريف اجلزائري كما اجلهازان يدعمان أدوات اإلشراف والرقابة، يف تعزيز أكثر الستقرار وصالبة النظام امليعمالن على التنبؤ واملتابعة الدقيقة للسيولة املصرفية من طرف بنك اجلزائر وهذا يف إطار إدارته للسياسة

2.النقدية اهليكل احلايل للجهاز املصريف اجلزائري: ثانيا

لستة، وصل شهدت املنظومة املصرفية توسعا ملحوظا يف الفترة األخرية، فإىل جانب البنوك العمومية ابنكا، ومؤسسة مالية،ويتكون اجلهاز املصريف من ثالثة قطاعات أساسية وهي 26عدد البنوك املعتمدة إىل

: وايلبنوك ومؤسسات مالية، ومكاتب التمثيل وهو ما يبينه الشكل امل

.60: ، صمرجع سابقعلي بطاهر، -1 .84: ، صمرجع سابقزكية حملوس، -2

18

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

هيكل اجلهاز املصريف اجلزائري احلايل): 01(شكل رقم

of algéria.dz, consulté le: 03/03/2016,10 www.bank.55 :: املصدر

.االجتاهات احلديثة للجهاز املصريف اجلزائري يف ظل املتغريات االقتصادية العاملية: املبحث الثالث

ية اليت تتميز لقد كانت البنوك اجلزائرية تفتقد إىل إطار مؤسسي واخلربة للنهوض باألعمال املصرففعالة إستراتيجيةبالفعالية، وأمام التحوالت السريعة اليت يشهدها االقتصاد العاملي، أصبح من الضروري انتهاج

إلعادة إدماج االقتصاد اجلزائري يف االقتصاد العاملي ألن األجهزة البنكية هلا دور رئيسي يف توجيه االقتصاد، إذ

بنك اجلزائر

مكاتب التمثيل املؤسسات املالية البنوك التجارية

ينونيون بنك - البنوك التجارية اخلاصة التجارية العامةالبنوك السالم - فينالب - شركة إعادة التمويل الرهين - بنك اجلزائر الدويل - سوفيناس -القرض اإلجيـاري العـريب -

للتعاون

القرض الليوين -البنك العـريب الربيطـاين -

.التجاريــة - ــوك العربي ــاد البن احت

والفرنسية ض الصناعي والتجاري القر - القرض الفالحي - بنك تونس الدويل -

البنك الـوطين اجلزائـري -BNA

القرض الشعيب اجلزائـري -CPA.

بنك الفالحة والتنمية الريفية -BADR.

BDLبنك التنمية احمللية -

الربكة بنك - سييت بنك - ABCيب للتعاون بنك العر -الوكالة اجلزائريـة للبنـك -

CAB نتيكسيس بنك - Sociétéالشركة العاملية -

Général البنـك العــام املتوســطي -

GBM. .الريان بنك - .بنك العرب اجلزائري -البنــك الــوطين الشــعيب -

19

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

شاطها وتطورها االقتصادي هلذا تسعى اجلزائر إىل التعجيل باإلصالح الفعلي أن أغلب الدول تعتربها مقياسا لن .والعميق هلياكل وآليات عمل اجلهاز املصريف اجلزائري يف إطار التحديات اليت يفرضها االقتصاد الدويل املتغري

مشاكل ومعوقات اجلهاز املصريف اجلزائري: املطلب األول

املصريف يف أي دولة البد أن يكون هلذا األخري القدرة على تعبئة ولكي نتكلم عن فعالية اجلهاز من اإلصدار النقدي، ومدى ختصيص األموال القابلة لإلقراض الية وخاصة املوارد اليت ى تأيت املوارد امل

.وتتطلب هذه العملية بيئة اقتصادية ومالية وسياسة ذات مميزات مناسبة على تعبئة االدخار اجلزائري عجز اجلهاز املصريف: أوال

إن املؤسسات البنكية يف االقتصاديات متتاز بصفة الوسيط املايل النشيط الذي يقوم مبنح القروض لكل من القطاع اخلاص والعام وكذلك املسامهة بشىت الوسائل واألدوات املناسبة والفعالة حلث األفراد

يف خمتلف املشاريع االستثمارية اليت سيكون هلا الواقع االجيايب يف واملؤسسات على االدخار، ومن مثة توظيفهاالقتصاد، غري أن األوضاع االقتصادية السائدة يف اجلزائر مل تسمح بتهيئة هذه الظروف املالئمة النطالقة

يف البنوك اقتصادية نوعية، حيث أن القطاع املصريف كان يساوي تقريبا بني الفوائد املنوحة على الودائع لتوظيفات، وكذلك فالبنوك كانت ومازالت تعاين من غياب أدوات جديدة لتعبئة لواألموال املوجهة

1.االدخار واليت بإمكاا إحالل وتعويض االئتمان املصريف غياب سياسة ادخارية حمفزة -1

توزيع القروض حسب إن البنوك األولية يف االقتصاديات املخططة مركزيا كحالة اجلزائر تكتفي بالتوجيهات اليت ميليها املركز ويف مثل هذه النماذج ال توفر الوساطة البنكية أية امتيازات جلمع االدخار،وذلك عن طريق صيغ حتفيزية لالدخار وخدمات تستجيب لتطلعات واحتياجات الزبائن، باإلضافة إىل ذلك فإن

جتعل من ديناميكية لتدفقات األموال بني األعوان العاجزة االختالالت املالية اليت متيز هذه االقتصاديات واألعوان ذات قدرة غري موجودة، فضعف معدالت الفائدة واستقرارها يف مستويات دنيا يعترب من بني املؤشرات الدالة على عجز البنوك على تعبئة االدخار، وعليه فغن األعوان االقتصاديني جتد يف السوق املوازية

.ف أمواهلم مقابل عوائد ذات مردودية أحسن من توظيفام يف البنوكفرصا لتوظيومن الناحية التنظيمية فإن ظاهرة طوابري االنتظار أما شبابيك البنوك واملؤسسات املالية تعود إىل نقص

استعمال وسيلة اآللية يف معاجلة عمليات الشباك، من معاجلة الشيكات والتحويالت، األمر الذي من شانه

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة ول االقتصادي واالنتقال إىل اقتصاد السوقدور اجلهاز املصريف يف عملية التح ،جنيب بوخامت -1

.135-134: ، ص ص2003، 3املاجستري، كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري، جامعة اجلزائر

20

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

استغراق فترات زمنية طويلة إلجناز العملية، ونتيجة لذلك فغن البنوك أصبحت تستغرق مدة أطول قد تصل إىل 1.شهر ونصف من أجل حتميل وتسوية وضعية شيك أصدر يف مكان آخر

فسياسة احلث على االدخار الرامية إىل دفع الودائع عن طريق تطبيق معدالت فائدة دائنة مغرية ال أن تنجح دون استرجاع الثقة بني القطاع املصريف وعامة اجلمهور، ولكي تسود هذه الثقة فإنه ميكن هلا

2:يستوجب على املصرف أن يعتمد عوامل عديدة أمهها .ألصحاا يف أي وقت وحتت أي ظرف قيامه بدفع األموال املودعة لديه - .ملصرف تقلل الثقة فيهألن أخطاء االدقة يف أداء األعمال وعدم الوقوع يف األخطاء -السيولة مبعىن االحتفاظ بكميات مناسبة من النقود اجلاهزة ملواجهة طلبات املودعني والعمل على اطالع -

.طريق النشرات الدورية لكسب الثقةالزبائن عن .العمل على نشر الوعي املصريف بني اجلمهور - غياب أدوات مالية جديدة -2

ملالية وتنوعها يعترب يف أي اقتصاد من الضروريات واألساسيات لتعبئة إن وجود وتوفر األدوات ا إدخارات األفراد، غري أن هذه األدوات هي غائبة يف االقتصاد اجلزائري، وذلك يف كل من الشطر املتعلق

.بأدوات االدخار وكذلك املتعلق بالزمن الضعف يف تقييم املخاطرة: ثانيا

3:ل اليت تواجه املؤسسة البنكية فيما خيص تقييم املخاطر كما يليوميكن التطرق إىل أهم العراقي عراقيل مرتبطة بقدرة البنوك على تقييم املشاريع -1

إن البنوك العمومية اجلزائرية تعاين من حالة عدم التأكد يف تقييم املخاطرة، وعلى هذا األساس ال املنوط ا واملتعلق مبراقبة املشاريع االستثمارية والتمويل ميكنها يف املدى القصري أن تقوم بالدور املنتظر منها و

املباشر هلا، زيادة على ذلك، أن هذه البنوك مل تتمكن حىت على تغطية ديوا السابقة على املؤسسات العمومية، حيث أن هذه البنوك تعودت منذ أمد بعيد على نوع من املعامالت اليت اكتسبتها صفة الثقة يف

.مما نتج عنه من التراخي والتهاون يف التسيري والذي أدى إىل اخنفاض وضعف مردوديتهاتصرفاا، أما على مستوى متويل دورة االستثمار، فإن أغلبية املؤسسات اليت تستويف شروط االستفادة من

أساس قروض بنكية حسب أسس ومعايري املالئمة أصبحت تتضاءل شيئا فشيئا، وعليه أصبح التمويل مينح على .معايري أخرى تعود إىل عوامل اقتصادية واجتماعية عن طريق التدخل املباشر للسلطة املركزية

.135: ، صاملرجع السابقجنيب بوخامت ، -1 .16، ص 1997األردن، ، دار الصفاء للنشر،إدارة األعمال املصرفية: زياد رمضان -2 .139، ص أعالهنفس املرجع -3

21

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

غياب األدوات العملية لقياس املخاطرة -2إن حتليل املخاطرة جيب أن يعتمد على دراسة عدد من النسب املالية املرتبطة بتوازن ميزانية خمططات

ثمارية، وعلى هذا األساس فإن على البنوك اجلزائرية أن تسهر على احترام التمويل ومردودية املشاريع االست 1.القواعد التحذيرية

عدم اعتبار معيار األموال اخلاصة كعامل مالءة يف املؤسسة البنكية -3من املعلوم أن األموال اخلاصة متثل الضمان النهائي واألخري للمودعني، وعلى هذا األساس فإن قانون ألزمت البنوك األولية على حتديد مستوى أدىن ألمواهلا 2،لقرض والتنظيمات الصادرة عن بنك اجلزائرالنقد وا

من األموال اخلاصة، وأن يتم حتريره بعد %30اخلاصة، وكذلك مستوى رأمساهلا املستحق الذي جيب أن ميثل الذي يوضح بشكل غري 34-91مضي سنتني من احلصول على االعتماد، ويف نفس اإلطار جاء األمر رقم

.مستنفذ املخاطر احملتملة للبنوك األولية، وذلك من أجل أخذها بعني االعتبار عند حتديد النسب التحذيريةفاملغزى من تدعيم األموال اخلاصة يف املؤسسة البنكية هو حتسني نسب البنوك وتعزيز اخلطوط للدفاع

.يف حالة عجز مؤسسة بنكية أو أكثر ذات طبيعة تنظيمية وقانونية قيود: ثالثا

إن التحوالت اليت أصبحت تطرأ على االقتصاد الوطين نتيجة االنتقال من اقتصاد خمطط إىل اقتصاد السوق جعلت املؤسسات املصرفية تتحمل مجلة من الصعاب اليت حتول دون مباشرة أعماهلا طبقا للتقاليد

ملؤسسات عن التطور حنو العصرنة والفعالية اليت يتطلبها اقتصاد املصرفية الشائعة عامليا، األمر الذي عرقل هذه ا .السوق

الوضعية القانونية للبنوك اجلزائرية - 1 إن الوضعية القانونية احلالية للبنوك املتمثلة يف املؤسسة العمومية االقتصادية كانت لتحديد نوع جديد

ادية ولتوضيح طبيعة الروابط بني البنوك واحمليط الذي من العالقات بني اجلهاز املصريف وبقية القطاعات االقتص . فيه ترترع

إن هذه العالقات تعتمد على مبادئ احترام قواعد السوق اليت تقوم على التجارة واملردودية ودراسة درجة املخاطرة، غري أن هذه النظرة تعرب غري واضحة عندما يتعلق األمر بعالقة البنوك بالدولة، حيث أن هذه

خرية تتدخل يف شؤون لبنوك ومتلي عليها أوامر وإجراءات تؤثر يف قرار التمويل دون إعطاء أدىن مقابل األينص عليه القانون ويتزامن ذلك مع غياب ضمانات قاطعة وسريعة من طرف الدولة ما جيعل أية عملية تقدير

.للمخاطرة من طرف البنوك أمرا عشوائيا

1 - Banque d'Algérie, direction générale des études rapport manuel, 90/91, p 24.

.1990جويلية 04الصادر يف 90/01من قانون النقد والقرض واألمر رقم 134و 133املادة -2

22

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

موميةعالقة البنوك باخلزينة الع -2يف إطار عمليات التطهري املايل ، وجدت املؤسسة البنكية نفسها أمام إشكال تتعرض عملية التسيري

ويثقل كاهلها، والذي يتمثل يف إصدار اخلزينة العمومية لسندات على مدى عشرين سنة مقابل حقوق فيهاسد يف تغيري وحتويل شكل البنوك على املؤسسات العمومية، هذه السندات كبدت البنوك محال ثقيال جت

ميزانيات البنوك مما عرضها إىل خماطرة السيولة وانعكس سلبا على مستوى معامل التحويل الذي حيدد تغطية .االلتزامات طويلة األمد باملوارد قصرية األمد

الذي ال يتناسب إطالقا مع تكلفة املوارد %5 ـإن معدل فائدة الذي تدره هذه السندات يقدر بلية اليت تتحملها معظم البنوك يف إطار عملية التمويل عن طريق السحب على املكشوف عند بنك اجلزائر املا

واألدهى يف ذلك أن هذه األوراق املوضوعة من طرف اخلزينة العمومية غري قابلة إلعادة %22 ـواليت تقدر ب .اخلصم وال التفاوض على مستوى السوق النقدية

ري للبنوكمعوقات النشاط التجا -3من إن احملفظة املالية للبنوك اجلزائرية تتميز بسيادة التزاماا على القطاع العمومي، الذي يتشكل

مؤسسات ذات هياكل مالية يف حالة تدهور مستمر ال تقبل ا البنوك يف ظروف التعامل العادية، غري أن هذه ف النشاطات املرتبطة ا، وذلك إىل غاية املؤسسات كانت تستفيد وبشكل دائم من متويل شبه آيل ملختل

.1990إصدار قانون النقد والقرض سنة هذا األخري فرض على اجلهاز املصريف االلتزام ببعض القواعد، وحدد األهداف اخلاصة بالسياسة النقدية مما جعل البنك التجاري عبارة عن مؤسسة عمومية اقتصادية مكلفة جبمع األموال لوضعها حتت تصرف زبائنها ومسؤوليتها تقوم اجتاه مودعي األموال لديها مما جيربها على التقليل من خماطرا، لذا أصبح البنك

.معرضا لشروط البنك املركزي عراقيل أخرى -4

إن البنوك التجارية عند أداء مهامها تواجه كذلك عراقيل من نوع آخر ترتبط بالتركيبة االجتماعية غياب ثقافة بنكية يف اتمع، ومدى تأثري : واجدة فيه، ونذكر من بني هذه العراقيلوالثقافية للمجتمع املت

العامل الديين يف ممارسة وظائفها ذلك أن نقص احلس االقتصادي وغياب الثقافة البنكية يف اتمع، من عواقبه ميع املوارد الضرورية ألي بنك استحالة استجابة اجلمهور لنداء البنوك عن طريق إيداع أمواهلم فيها، وبالتايل جت

يف عملية اإلقراض، مما ينعكس سلبا على دور البنوك، فيعيق متويل االقتصاد والتنمية، ويؤثر جراء ذلك يف .حركية عجلة االقتصاد

كما تعود بعض هذه العوائق إىل منع الثقافة البنكية داخل البنوك نفسها من خالل إطاراا وموظفيها النقص يف التكوين، األمر الذي يؤثر يف أداء وفعالية البنوك كطرف أساسي يف النشاط الذي يعانون من

23

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

االقتصادي، مما جيعل اجلهاز املصريف غري مؤهل لتبوأ مكانه كركيزة لسريورة التنمية وجوهر أي إنعاش . اقتصادي

آفاق اجلهاز املصريف اجلزائري يف ظل املتغريات االقتصادية : املطلب الثاين

إن املتتبع للواقع االقتصادي العاملي يلحظ تطورات وتغريات سريعة مست اقتصاديات خمتلف الدول .وانعكست على سياسيتها االقتصادية، خاصة بالنسبة للجهاز املصريف

آفاق اجلهاز املصريف اجلزائري يف ظل العوملة: أوالاخلاصة بالعوملة أن هلا تأثري واسع تشري الكثري من التغريات والتطورات والدراسات واالنعكاسات

.النطاق على اجلهاز املصريف يف أي دولة من دول العامل، ومنها اجلهاز املصريف اجلزائري : واليةاجلهاز املصريف يف النقاط املوميكن تلخيص اآلثار االقتصادية للعوملة على

إعادة هيكلة صناعة اخلدمات املصرفية -1ية على اجلهاز املصريف يف جمال إعادة هيكلة صناعة اخلدمات املصرفية، زهر بشكل إن أثر العوملة املال

غري مصرفية كمنافس قوي للبنوك التجارية فيما خيص األنشطة التمويلية كبري خاصة عند دخول مؤسسات .مما أدى إىل تراجع البنوك التجارية يف جمال الوساطة املالية

اندماج البنوك -1-1ندماج املصريف بشكل كبري يف اآلونة األخرية وهو من النواتج الرئيسية للعوملة املالية وهذا ظهر اال

وهو ما دفع الكثري من البنوك %08راجع إىل حتمية التزام البنوك مبعيار كفاية رأس املال مبا ال يقل عن .الصغرية إىل االندماج املصريف

تعريف االندماج املصريف -1-1-1االحتاد بني مؤسستني مصرفيتني أو أكثر حتت واحدة، وقد يؤدي إىل زوال حمل املصارف املشاركة هو

يف تلك العملية وظهور مصرف باسم آخر له صفته القانونية املستقلة وهو ما يطلق على زوال أحد املصارف ويلتزم بكافة التزاماته، من الناحية القانونية وضمه إىل املصرف الدامج الذي ميتلك حقوق املصرف املدموج

وقد يكون االندماج جزئيا من خالل متلك حصص مؤثرة من أسهم امللكية للمصارف، كما ال تقتصر 1.عمليات االندماج داخل الدولة، بل قد تتعداها إىل خارجا

.189، ص 2009 مصر، ، احتاد املصارف العربية،ة يف ظل العوملةالصناعة املصرفيمصطفى كمال السيد طايل، -1

24

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

حالة اندماج البنوك يف اجلزائر -1-1-2اندماج يف اجلزائر سواء بني البنوك طبيعة النظام والتشريع اجلزائري مل يسمح حبدوث أي عملية

العمومية فيما بينها أو بني البنوك العمومية والبنوك اخلاصة الوطنية أو األجنبية، ونالحظ أن عدم وجود حاالت 1:االندماج يف اجلزائر راجع لسببني أسياسيني مها

.االندماجكبرية جتعلها يف غىن عن إن البنوك اجلزائرية وخاصة العمومية ذات أحجام - .عدم وجود منافسة حقيقية بني البنوك اجلزائرية، وهلذا ال تقوم بعمليات االندماج فيما بينها ملواجهة املنافسة - خوصصة البنوك -1-2

ترتبط خوصصة البنوك بشكل كبري بظاهرة العوملة املالية، جراء هذه التطورات فرض على البنوك .وصصة بنوكهااجلزائرية من أجل إجياد سبل آمنة خل

تعريف خوصصة البنوك -1-2-1دف ) احمللي أو األجنيب(هي قيام الدولة بتحويل ملكية املصارف جزئيا أو كليا إىل القطاع اخلاص

تطوير قطاع األعمال ومنوه وإدارته من خالل آليات السوق وفتح أسواق جديدة حمليا وخارجيا أمام اخلدمات 2.املقدمة

وك يف اجلزائرخوصصة البن -1-2-2، CPAالقرض الشعيب اجلزائري :مت الشروع يف عملية اخلوصصة باختيار ثالثة بنوك عمومية وهي

، وقد قدم صندوق النقد الدويل اقتراحاته ذا BNA، البنك الوطين اجلزائري BDLبنك التنمية احمللية :اخلصوص عن طريق إتباع اخلطوات املوالية

.وميني يتمتعان بصحة مالية جيدةعماإلسراع يف بيع بنكني -إعطاء مهلة مخسة سنوات للبنوك املتبقية للخوصصة، وذا قررت احلكومة االحتفاظ بالبنك اخلارجي -

، بعدم عرضها CNEPوصندوق التوفري واالحتياط BADRاجلزائري وبنك الفالحة والتنمية الريفية .يةللخوصصة يف املرحلة احلال

سات العمومية العاجزة ومواصلة إصالح املؤسسات العمومية وتتضمن عملية اخلوصصة يف تعزيز متويل املؤس -اجلزائر البيع ملستثمر استراتيجي، وذا أبدت بعض البنوك األجنبية اهتمامها بعروضها فتح رأمسال البنوك

لبنوك البلجيكية إضافة إىل بعض ا" بنك روتشيلد فرانس"و" سوسييت جنرال"اجلزائرية ومن بني هذه البنوك .والعربية األخرى

، 2010، 07، جامعة ورقلة، العدد جملة الباحث، ''االندماج املصريف كتوجه حديث لتطوير وعصرنة النظام املصريف''مطاي عبد القادر، -1

.120:ص –ن امللتقى الوطين حول املنظومة املصرفية يف األلفية الثالثة ، مداخلة ضمتقنيات وأساليب خوصصة املصارفكمال رزيق وحممود بوعالم، -2

.01 :، ص2005ماي 11و 10جيجل، يومي جامعةتقنيات، -خماطر

25

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

مت اختيار القرض الشعيب اجلزائري كأول بنك لفتح رأمساله نظرا لوضعيته املالية اجليدة، قدر رأس مال وكالة موزعة على 120مليار دينار، كما أن للبنك 1.3 ـمليار دينار وبرقم أعمال قدر ب 21 ـالبنك ب

ولصاحل بنك 2001سنة " الزار"اليت أشرف عليها بنك اإلخوة أغلبية الواليات، غري أن هذه العملية، حيث فشلت العملية، والعتبارات تصليحية CPAمن رأمسال %40حيث طلب امتالك " سوسييت جنرال"

. 2002قررت السلطة يف النهاية الشروع يف عملية رسكلة البنك اليت اكتملت سنة اجلزائري وبنك التنمية احمللية، حيث صرح وزير املالية حلد اآلن مل تتم عملية خوصصة القرض الشعيب

أن فتح رأمسال البنكني مغلق إىل حني توفر عناصر تقومي آثار أزمة القروض الرهنية اليت ضربت سوق رأس املال ، كما أوضح أنه من الضروري أخذ الوقت الكايف للرد على البنوك اليت ترغب يف 2008يف العامل خالل سنة

ناقصة، كما شدد أن السلطات اجلزائرية واعية ولن تتخذ أي إجراء لفتح رأس مال البنكني قبل دخول امل .التأكد من عدم وجود أي خماطر من عملية اخلوصصة

التوجه حنو البنوك الشاملة -1-3 ميكن القول أن التغريات املصرفية العاملي عكستها العوملة على أداء وأعمال البنوك هو ظهور ومنو

كيانات مصرفية جديدة، حيث أن االجتاه املتزايد حنو العوملة املالية أظهر الكيان اخلاص بالبنوك الشاملة الذي جاء املتزايد حنو العوملة املالية أظهر الكيان اخلاص بالبنوك الشاملة الذي جاء ترمجة عملية لتضخم أعمال البنوك

.ودخوهلا يف جماالت جديدة ك الشاملة تعريف البنو -1-3-1

هي تلك الكيانات املصرفية اليت تسعى دائما وراء تنويع مصادر التمويل وتعبئة أكرب قدر ممكن من املدخرات من كافة القطاعات وتوظيف مواردها ومتنح االئتمان املصريف جلميع القطاعات، كما تعمل على

جتمع ما بني وظائف يد مصريف، حبيث جندهاتقدمي كافة اخلدمات املتنوعة واملتجددة اليت قد ال تستند إىل رص 1.البنوك التجارية والتقليدية ووظائف البنوك املتخصصة وبنوك االستثمار واألعمال

واقع البنوك الشاملة يف اجلزائر -1-3-2 بالنسبة لواقع الصريفة الشاملة بالبنوك اجلزائرية، جند التشريع املصريف اجلزائري سواء من خالل قانون

املعدل واملتمم لقانون 2003أوت 26الصادر يف 11- 03أو من خالل األمر 10-90النقد ولقرض ، ما يزال يضع حدودا فاصلة بني ممارسة الوظائف التقليدية للبنوك التجارية 10-90النقد والقرض

أن كانت هذه األخرية ووظائف املؤسسات املالية، واليت تسمح هلا مبمارسة وتقدمي اخلدمات االستثمارية، و .جد متواضعة على غرار نشاط التمويل التأجريي، واالستثمارات املالية واخلدمات املالية االستثمارية األخرى

نيل شهادة املاجستري يف العلوم ، مذكرة مقدمة ضمن متطلباتالبنوك الشاملة ودورها يف تفعيل سوق األوراق املاليةعبد السالم بن جدو، -1

.02: ، ص2006، العريب التبسيصص مالية، جامعة التجارية، خت

26

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

منح للبنوك التجارية صفة البنوك الشاملة، 10- 90من جانب آخر جند أن قانون النقد والقرض نوك مزاولة العديد من األعمال املصرفية اليت تدخل يف اللتان متنحان للب 116-110وهذا من خالل املادتان

إطار ممارسات البنك الشامل إال أن املالحظ أن عمل هذه البنوك مقتصر على ممارسة الصريفة التقليدية مع 1.إمهال كلي لنشاطات مصرفية متارس يف ظل صبغة البنك الشامل

اجلزائري أثر حترير جتارة اخلدمات على اجلهاز املصريف: ثانيامن أجل تعزيز مظاهر العوملة املالية جيب حترير قيود جتارة اخلدمات مبا قيها اخلدمات املصرفية، حيث

سعت الدول املنظمة إىل منظمة التجارة العاملية إىل وضع التزامات حتترمها الدول دف عن تضارب .املصاحل

تعريف حترير جتارة اخلدمات املالية واملصرفية -1هي عملية اختاذ اإلجراءات اليت توسع فرص دخول موردي اخلدمات إىل السوق احمللية والتقليل من

.التحيز اجتاههم ومتكني املوردين احملليني للخدمات من الوصول إىل األسواق األجنبية وهي حرية انتقال مستهلكي اخلدمات من بلد آلخر، واختيار أي مورد للخدمة والطريقة اليت يعرض

ا خدماته، وعليه فإن املعىن ينصب أساسا إىل إلغاء القيود اليت فرضها التدخل احلكومي يف جمال جتارة اخلدمات، إال إذا كان التدخل يتم ألسباب سيادية، ويفرض القيود واحلوافز على خدمات

2.حمددة بذاا سواء كان مقدمها مورد حملي أو أجنيب جتارة اخلدمات املالية واملصرفية على اجلزائر اآلثار املتوقعة من حترير -2

أدت عملية حترير جتارة اخلدمات املالية واملصرفية إىل التأثري على النظام املصريف اجلزائري من أهم هاته : اآلثار ما يلي

ياآلثار االجيابية املتوقعة من حترير اخلدمات املالية واملصرفية على النظام املصريف اجلزائر -2-1 أشارت العديد من الدراسات أن هناك العديد من املزايا اليت ميكن أن حتققها البنوك نتيجة حترير

3:التجارة يف جمال اخلدمات املصرفية ومن أمههاتوفري املزيد من اخلدمات البنكية للعمالء، فالتحرير من شانه أن ينوع ويطور اخلدمات املصرفية ونظم -

.ذه األشياء تصب يف مصلحة العميلن جهة أخرى وكل هأساليب العمل املصريف م

.86:، صمرجع سابقعبد السالم بن جدو، -1املنظومة البنكية يف ظل الوطين لتقى امل، مداخلة ضمن أثر حترير اخلدمات املالية على النظام املصريف اجلزائريزايري بلقاسم وحلسن هواري، -2

.06: ، ص2006أفريل 25و 24اجلامعي بشار، يومي التحوالت االقتصادية والقانونية، املركزمقدمة ضمن متطلبات رسالة، التحرير املصريف ومتطلبات تطوير اخلدمات املصرفية وزيادة القدرة التنافسية للبنوك اجلزائريةبريش عبد القادر، - 3

.110: ، ص2006 ،3نقود ومالية، جامعة اجلزائر: نيل شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية، فرع

27

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

يؤدي التحرير إىل عادة هيكلة اجلهاز املصريف وتقدمي خدمات جيدة وحديثه، على سبيل املثال خدمة - .اق املالية الترويج لإلصدارات ومن األور

وذلك لضمان سالمة اجلهاز حتسني املناخ الذي تعمل فيه البنوك والعمل على تطوير نظم اإلشراف والرقابة -قدرة على زيادة ال البنكي واستقراره وخاصة يف ظل تواجد االحتكاك مع اخلدمات األجنبية وهذا ما يؤدي إىل

.مواجهة العوملة املاليةتؤدي عملية التحرير يف القطاع البنكي إىل ختفيض خماطر السوق كما تعمل على تعميق وتوسيع األسواق -

يد من النشاط يف زيادة حجم املعامالت وجمال اخلدمات، فهذه اخلطوة من شاا خلق املز املالية من خالل .األسواق املالية

عرب احلدود من أوإن حترير التجارة يف اخلدمات املصرفية يسمح للبنوك بتقدمي خدماا إىل غري املقيمني - .ق املصرفية اجلزائرية وإنعاشهاسوخالل فتح فروع هلا يف اخلارج وهذا سيؤدي إىل كرب حجم ال

كما أن حترير اخلدمات املصرفية يؤدي إىل رفع مستوى إدارة املخاطر بالبنوك اجلزائرية واختيار أفضل وأجنع - .فية واملاليةالوسائل وانسبها لعالج األزمات املصر

دارية واحملاسبية وذلك من يؤدي إىل إتاحة الفرصة أمام البنوك اجلزائرية للتعرف على أفضل األساليب اإل -خالل اخلربة اليت تتمتع ا العمالة املصرفية األجنبية مبا يساعد على إعداد كوادر وطنية على مستوى عال من

.الكفاءة املصرفية .اآلثار السلبية املتوقعة من حترير جتارة اخلدمات املالية واملصرفية على النظام املصريف اجلزائري -2-2

النظام املصريف اجلزائري يكلة احلايل، وطبيعة اخلدمات اليت يقدمها أن توقيع اجلزائر على يشري واقع 1:اتفاقية حترير اخلدمات املالية واملصرفية ستترك آثار سلبية وخباصة على املدى القصري وتتمثل فيما يلي

ية نزرا ملا تتمتع به هذه األخرية من أن املنافسة بني البنوك الوطنية واألجنبية ستكون يف صاحل البنوك األجنب - .وظيفها إىل التكنولوجيا املصرفيةخربة فنية وعمالة مؤهلة وتنوع خدماا باإلضافة إىل ت

إن الواقع يشري إىل أن البنوك اجلزائرية غري مهيأة ملواجهة املنافسة نظرا لضآلة رؤوس أمواهلا وحمدودية - .لبنوك اخلاصة واألجنبية املنافسةقارنة منع اوصغر أحجامها وتواضع خدماا بامل

إن حترير جتارة اخلدمات املالية واملصرفية مبا ميكنه من إتاحة الفرصة للبنوك األجنبية من تقدم خدماا - املتطورة يف السوق احمللية يؤدي إىل خسائر تنشأ من تأثري سياسات البنوك األجنبية على السياسة االقتصادية

للبالد؛العامة إن حترير اخلدمات املالية واملصرفية قد يؤدي إىل إضعاف سلطات البنك املركزي يف توجيه السياسة النقدية -

.وضبط النشاط املصريف

.112: ، صمرجع سابقبريش عبد القادر، -1

28

املصريف اجلزائري عموميات حول اجلهاز فصل األول ال

خالصة الفصل األول

شهد اجلهاز املصريف اجلزائري تطورا ملحوظا يف السنوات األخرية، وذلك بفضل اإلصالحات الذي يعترب نصا تشريعيا يعكس 10-90تكن جمدية إال بعد صدور قانون النقد والقرض املتعاقبة، إال أا مل

حبق اعترافا بامية املكانة اليت جيب أن يكون عليها اجلهاز املصرف، ويعترب من بني اإلصالحات األساسية اليت وبداية 10-90ض عرفها هذا اخلري وبعد مرور أكثر من عشرية من الزمن على صدور قانون النقد والقر

ومن اجل ضمان فعالية بنك اجلزائر يف ) خاصة اإلدارية(تطبيقه والعمل به ونتيجة ظهور بعض الثغرات فيه ، 2001حتقيق أهدافه املسطرة فقد تعرض هذا القانون إىل بعض التعديالت، ولعل أمهها كان يف سنيت

.،وهذا سعيا لتطوير وتأهيل اجلهاز املصريف2003جلزائر ذه اإلصالحات تعود إىل االنفتاح الذي عرفته البالد ملسايرة التحوالت والتكتالت إن قيام ا

االقتصادية، مبا يف ذلك التوجه حنو عوملة مالية واقتصادية كوا تعد خريات او بديال بقدر ما أصبحت تيارا . إجباريا

تنشيطه و النهوض به من خالل وباعتبار اجلهاز املصريف عصب أي اقتصاد ملا له من دور كبري يف .تقدمي عدة خدمات مالية، ومن أهم هذه العمليات هو تنشيط سوق األوراق املالية

29

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

سوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف فيها: الفصل الثاين

احلاجات نتج عن التطورات املتالحقة يف كل من ااالت االقتصادية، الصناعية واالجتماعية ازدياد

املالية للوحدات اإلنتاجية حبكم توسعها، مما أدى بالضرورة إىل تطور األنظمة املالية، حيث حظيت باهتمام . بالغ على مجيع املستويات وذلك نظرا ملا تقدمه من دور مهم يف حتقيق منو اقتصاد أمثل

ا كانت هذه السوق ذات أداء وأحد األطراف الفاعلة يف النظام املايل هي السوق األوراق املالية، فإذجيد بالنسبة حلجمها وسيولتها، وينعكس ذلك إجيابيا على األداء االقتصادي ككل، ويتم حتقيق ذلك من خالل اجلمع بني املدخرين واجلهات التي تقوم باستثمار األموال، وبذلك احتلت هذه السوق مكانة هامة يف

. اقتصاديات معظم الدولايل واملصريف ممثال بالبنوك واملصارف واملؤسسات التمويلية واالستثمارية بأعمال وال يقوم القطاع امل

مصرفية وأنشطة استثمارية من نوع واحد أو حىت تكون خاضعة لظام موحد وإمنا اقتضى تعدد الفعاليات الية من املصرفية من حيث االختصاص فتؤدي بالتايل دورا رئيسيا يف عملية ترقية وتنشيط سوق األوراق امل

.خالل العديد من املهام والواجبات جتاه أسواق األوراق املاليةوعليه سيتم التركيز يف هذا الفصل على املفاهيم العامة ألسواق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف يف

:تفعيلها من خالل املباحث املوالية اإلطار النظري ألسواق األوراق املالية؛ - راق املالية، كفاءا ومقومات جناحها؛تنظيم سوق األو - .تفعيل سوق األوراق املالية عن طريق اجلهاز املصريف -

30

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

اإلطار النظري ألسواق األوراق املالية: املبحث األول

يطلق يف بعض احليان على سوق األوراق املالية مبصطلح البورصة، كما يطلق عليها أيضا بالسوق ويف هذه احلالة تكون السوق املالية بصدد مفهومها الضيق، وتتكون سوق األوراق املالية إذا مسيت دون حتديد،

املالية من سوقني رئيسيني مها السوق األولية والسوق الثانوية، حبيث ال تقل درجة أمهية األوىل عن الثانية، خها يف التمويل فضال عن هذه األمهية فإن كالمها يقومان بوظائف اقتصادية ترمي إىل حشد املدخرات، مث ض

طويل األجل للمشروعات اإلنتاجية الكربى، كما تتوفر سوق األوراق املالية على منتجات متنوعة من أسهم .وسندات وغريها، فهي ذا تؤدي دورا جد مهم يف احلياة االقتصادية

ماهية أسواق األوراق املالية: املطلب األول

صاديات السوق وأكثره فعالية ومرآة عاكسة للحالة تعد سوق األوراق املالية من أعم آليات اقت .االقتصادية العامة

نبذة تارخيية عن أسواق األوراق املالية: أواليذكر التاريخ االقتصادي أن أشهر وأهم األسواق املالية اليت عرفت يف أوربا نبل يف العامل، وكان

هي أسواق البندقية يف إيطاليا، سوق فرانكفورت التعامل فيها يتم بالكمبياالت والسندات واملعادن النفيسة، وكانت من األسواق األوربية تعامال يف منطقة الشرق األوسط اليت شهدت يف تلك الفترة نشاطا جتاريا هائال

1.باعتبارها مركز اتصال بني الشرق األقصى وأوربارت أعمال مبوجب أمر ملكي، ويف اجنلترا استق 1724بورصة يف فرنسا سنة . وظهرت أول

م يف نفس الشارع 1821م، كما يف أمريكا مت إنشاء أول بورصة عام 1773بورصات األوراق املالية سنة إال أن البورصات على اختالف أنواعها مل تتبوأ مكانتها " وول ستريت"اليت كانت تتم فيه املعامالت وهو

نشطت حركة تقدم العلوم واالختراعات عندما 19املرموقة يف احلياة االقتصادية إال منذ أواسط القرن اجلديدة، يتم استغالل ذلك التقدم يف خمتلف امليادين االقتصادية ويف حتسني وتطوير وسائل النقل واملواصالت واستغالل املوارد الطبيعية وميكن القول أن األسواق املالية يف الدول املتقدمة تطورت تارخييا بصورة متزامنة مع

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل دور الوساطة املالية يف تنشيط سوق األوراق املالية مع اإلشارة حلالة بورصة تونسبن عزوز عبد الرمحان، -1

.16: ، ص2012شهادة املاجستري يف العلوم االقتصادية، جامعة قسنطينة،

31

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

حجم اإلنتاج ووحدات األعمال الكبرية بصورة أسرع من الوسائل املتاحة لتكنولوجية وتنامي التغريات ا 1.كبرية يف عدد األسواق املالية يف دول العامل عنه زيادة للتمويل األمر الذي ترتب

تعريف أسواق األوراق املالية: ثانيا :ليأعطيت عدة تعاريف لسوق األوراق املالية ولعل من أمهها ما ي

املكان الذي جيمع بني عارضي رؤوس األموال وطالبيها من أجل تلبية أحدمها : "عرفت بأا 2".لتحقيق التنمية االقتصادية واالجتماعية - مبراعاة شروط معينة -الحتياجات األخر

املكان الذي يلتقي فيه البائع واملشتري ألصول مالية من خالل إجراءات قانونية:" كما عرفت بأا 3."وإدارية ومالية، متثل النظام الذي تعمل من خالله السوق املالية

تشكل حلقة التمويل املختص، هنا دورها كسوق أولية باإلضافة إىل ذلك : " وعرفت أيضا بأا 4."السوق الثانوية، تقييم األصول املالية وتغيري البيانات االقتصادية: فسوق رأس املال تلعب ثالثة أدوار أخرى

السوق الذي يتعامل باألوراق املالية من أسهم وسندات،" :ميكن تعريف سوق األوراق املالية بأاو

واألسواق قد تكون منظمة أو غري منظمة، ففي األوىل تتم صفقات بيع وشراء األوراق املالية يف مكان جغرايف ن التجار والسماسرة، يباشر كل املنظم فيتكون من عدد م ، أما السوق غري"البورصة"واحد معني يعرف باسم

5."منهم نشاطه يف مقره، ويتصلون ببعضهم بواسطة احلاسوب

وترتكز فكرة األسواق املالية على العالقة اليت تربط ما بني حجم السوق وحجم اإلنتاج، فمع حجم ال من قبل املشروعات واتساع نطاقاا، وظهور انفصال امللكية عن اإلدارة زادت احلاجة إىل رؤوس األمو

املستثمرين واملؤسسات، مما أدى إىل ظهور األوراق املالية الذي صاحبه االهتمام بأسعار الفائدة على القروض .والودائع ألجل كوسيلة للحد من الطلب على األموال بتحريك معدل الفائدة زيادة أو نقصانا

أمهية سوق األوراق املالية: ثالثا 6:ية فيما يليتربز أمهية سوق األوراق املال

.وراق املالية بصفة سريعة ومتوسطةتسهيل عملية تداول األ - .ني للفعاليات االقتصادية الناجحةتعطي مؤشرات التعي -

.38: ، ص2002، أدواا، دار الكندي، األردن، طبيعتها، تنظيمها: األسواق املالية بنب هاين، حسني -1

-2 M.BERRAG, Le marché financier en Algérie entre la réalité et les espérances, Magistère es- sciences de gestion, Ecole supérieure de commerce, Alger, Juillet 1993, p: 50.

مقدمة ضمن متطلبات نيل رسالة ، اجلزائردراسة حالة بورصة األوراق املالية ودورها يف خوصصة املؤسسات االقتصادية العمومية خمتار عيواج، -3 .10: ، ص2013، 3جامعة اجلزائر ختصص نقود ومالية، شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية،

-4 B.JACQUILLAT & B. SOLNIK, Marchés financiers: gestion de portefeuille et des risques, Dunod, Paris, 4èmeEdition,2002, p:10. 5- JHON Hull, options, Future et autre actifs , pearson éducation, paris, 6 ème Édition, 2007, p: 12.

.413: ، ص2000ار اجلامعة اجلديدة، للنشر، اإلسكندرية، ، داالقتصاد النقدي واملصريف والبورصاتمصطفى رشدي شيحة، -6

32

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

.ألموال على خنتلف أنواع الصناعاتتوزيع رؤوس ا - .األسعار وفق مبادئ العرض والطلب املساعدة على حتديد -ات االقتصاد الكلي، هلا من القدرة على جتميع املعلومات وتوثيق إىل تعترب واسطة بني مجيع شبكة فعالي -

.بيانات ما يوفر قاعدة جيدة الختاذ القرارات االستثمارية املوثوقة

مكونات ووظائف أسواق األوراق املالية : املطلب الثاين و وق ثانويس و اإلصدار سوق ويسمى أويل سوق إىل وظائفها حيث من املالية األوراق سوق تنقسم

.األمهية من كبرية درجة على السوقني كال و التداول، سوق يسمى مكونات سوق األوراق املالية: أوال

.يتكون سوق األوراق املالية من سوقني أوهلما سوق اإلصدار وثانيهما سوق التداول )سوق اإلصدار(السوق األولية -1

يف املشروعات، اليت تأخذ مسامهة شكل أو ضقرو شكل إما يأخذ األولية السوق يف يأخذ التعاملشكل شركات املسامهة وبالنسبة للقروض تتم يف صورة اتفاقات تعاقدية، عند طرح السندات أو أسهم االكتتاب العام وبتعبري آخر أن التعامل يف السوق األويل يتم عن طريق االكتتاب بني الدائن واملدين أو بني

ما تتم يف صورة اتفاقات تعاقدية غري مباشرة يف األسهم عند إصدارها املماثلة الشركاء يف شركات املسامهة،كلرأس مال الشركة عند تأسيسها، أو عند زيادة رأمساهلا بعد التأسيس أو تعلق باالكتتاب يف السندات عند

الء الوسطاء إصدارها من شركة ويقوم الوسطاء املاليون بدور أساسي يف إبرام هذه االتفاقيات ويتمثل دور هؤ :وتتمثل هذه العروض يف ثالثة أشكال كما يلي 1.يف تقدمي عروض لطاليب األموال

الكامل االكتتاب عروض -1-1 .2السوق استجابة كانت أيا العملية بالكامل يف املطلوب املبلغ توفري بضمان املايل الوسيط يلتزم فيها و

جهد أقصى بذل عروض -1-2 إىل النهاية يف تقدم ال للعملية ولكنها الكامل االكتتاب لتحقيق جهد أقصى لببذ الوسيط يلتزم وفيها

.العملية إمجايل إىل نسبتها كانت أيا فعلية اكتتابات من إليه توصلت ما إال املدين

.18: ، ص2000، األردندار أسامة للنشر، ،)البورصة(أسواق األوراق املالية عصام حسني، -1 .20: ، صمرجع سابقبن عزوز عبد الرمحان، -2

33

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املزدوجة العروض -1-3 و العملية قيمة إمجايل من نسبة معينة أو معني مبلغ التزاما ائيا بتقدمي اإلدارة جمموعة فيها تلتزم و

1.جهد أقصى فيه تبذل الباقي )سوق التداول(السوق الثانوي -2

وميثل سوق تداول األوراق املالية بعد االكتتاب ا يف السوق األويل ويوفر هذا السوق السيولة ن للمستثمرين الذين اشتروا األوراق املالية من السوق األول، فاملستثمرون وخاصة محلة األسهم خيططو

لالحتفاظ باألسهم اليت ميتلكوا إىل األبد وذلك يف الوقت الذي ال ميكنهم فيه استرداد قيمتها من املنشآت :وتقسم سوق التداول إىل 2مستمرة يف ممارسة النشاط،

سوق رأس املال املنظم -2-1 :يقصد بسوق رأس املال املنظم البورصة وتتمثل فيما يلي

تعريف البورصة -2-1-1كان حمدد يلتقي يف املتعاملون قصد بيع وشراء األسهم والسندات، وأهم هؤالء املستثمرين هي م

األفراد، املستثمرين التأسيسيني، البنوك وجتمعات التوظيف املشترك،وكذا املؤسسات اليت عادة ما تكون طالبة والصفقات يف بورصة القيم لرؤوس األموال ولكن قد توظف بدورها أمواال يف األوراق املالية، تتم العمليات

ت وأشخاص خمتصني ومرخصني كوكالء الصرف أو شركات البورصة واملؤسسات أاملتداولة مبساعدة هي 3.التابعة للبورصة

أنواع البورصات -2-1-2 : تصنف البورصات إىل ثالث جمموعات هي

من حيث املدى الزمين -2-1-2-1 4:على هذا األساس تنقسم إىل نوعني مها

.ستالم والتسليم وقبض الثمن فوراحيث يتم التعاقد عليها على أن يكون اال: بورصات منتجات حاضرة -

.241 :، ص2005، دار الشروق للنشر والتوزيع، عمان، األسواق املاليةحممود الداغر، -1 .19: ، صمرجع سابق عصام حسني -2، الدار اجلامعية، األوراق املالية، شركات التامني، شركات االستثمار" بنوك جتارية"األسواق واملؤسسات املاليةعبد الغفار حنفي رمسية قرياقص، -3

.295: ، ص 2002اإلسكندرية، الطبعة األوىل ، .34:، ديوان املطبوعات اجلامعية،اجلزائر، ص االقتصاد النقدي واملصريفحممود سحنون، -4

34

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

حيث يتم التعاقد عليها دون التسليم واالستالم حيث يتم املضاربة على السعر فقط: بورصات عقود آجلة - .ويؤجل الثمن ألجل حمدد

من حيث مدى التعامل اجلغرايف -2-1-2-2 1:ى هذا األساس إىلوتنقسم عل

هذه البورصات تعمل على املستوى احمللي، وهي بورصات حمدودة النشاط ويكون مكملة : بورصات حملية - يف نشاطها للبورصات الدولية يف كثري من االقتصاديات؛

تكون كبرية أو متوسطة احلجم ومتتد معامالا إىل أكثر من دولة وعادة يشمل نشاطها : بورصات دولية - .عامالت خمتلفة ومتنوعةم من حيث التسجيل واالعتراف احلكومي -2-1-2-3

2 :يوجد نوعني من البورصة تنشأ ومتارس فيها النشاطات وفق التنظيم احلكومي ويتواجد فيها ممثل حكومي يراقب : بورصات رمسية -

عن هذه واحملافظة على نتجويتابع هذه املعامالت ويتدخل يف الوقت املناسب بغرض منع املخاطر اليت ميكن ت .االستقرار

وهي تعمل بشكل غري رمسي يف ضوء قاعدة خاصة ا، وال تعترف ا احلكومة وال : بورصات غري رمسية - .تتعامل فيها أي من اجلهات الرمسية وهلذا فهي تتضمن حتمية وأكيدة

األمهية االقتصادية للبورصة -2-1-3 3:للبورصة أمهية تتجسد فيما يلي

تلعب دور رئيسي يف احلياة االقتصادية، إذ تتيح الفرص لتقابل العرض والطلب على األموال، كما أا تعترب - .مقياسا حلركة االستثمار ومرآة لتجميع االدخار يف البالد

تسهل بورصة األوراق املالية عملية االستثمار اخلاصة باآلجال القصرية وذلك عن طريق استثمار األموال - هاائضة مؤقتا عن حاجات أصحاا يف شراء األوراق املالية عن طريق البورصة لثقتهم التامة يف إمكانية بيعالف

.45: ، ص2000، مطبعة هومة، ، اجلزء األولالبورصةجبار حمفوظ، -1 .24: ، ص2000، إيتراك للنشر، ساعة 24كيف تتعلم البورصة يف حممد أمحد اخلضريي، -2نيل شهادة الدراسات العليا املتخصصة، ختصص مالية، جامعة ، مذكرة مقدمة ضمن متطلباتسوق األوراق املالية يف اجلزائربوضياف عبري، -3

.44: ، ص2007قسنطينة،

35

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

.يف أي حلظة ويف أي وقت يشاءونحيث تلعب دورا هاما كجهاز لتوزيع االدخارات على خمتلف : توزيع األموال على خمتلف القطاعات -

يع وشراء األوراق املالية يف سوق املال املنظم حيث ميكن أن النشاطات االستثمارية ويتم ذلك من خالل ب تتدخل احلكومات

.يف ذلك املؤشرات اخلاصة باألسعارعن طريق ممثليها توجيه الطلب على هذه األوراق وتستخدم حيث تعمل على جتنب تقلبات األسعار وأخطارها، فهي وسيلة من وسائل : احملافظة على استقرار األسعار -

.ما يعرف بعملية التغطية يف السوقني واحليطة يف جمال تقلبات األسعار، عن طريق التأمحتقيق املنافسة الضرورية من خالل تأمني حرية التبادل ففي فترة االنتعاش االقتصادي يالحظ كثرة التعامل -

م مع األحداث وبالتايل فيها، فاملتعاملني يف البورصة عادة يتسابقون يف جين األرباح الوافرة من خالل تسابقه .س صحيح يف حالة الركود االقتصاديدفع عجلة التنمية والعك

)السوق املوازي(سوق األوراق املالية الغري منظمة -2-2وهي اليت يتم على أساسها التعامل خارج البورصة وعن طريق وسيط يطلق عليها املعامالت على

يها مكان حمدد إلجراء التعامل ويقوم التعامل بدون السماسرة، وهي سوق ليس لد. املنضدة أو السوق املوازيةحيث تتم من خالل شبكة كبرية من االتصاالت القوية تتمثل يف خطوط تليفونية أو أطراف للحاسب اآليل

:تتضمن سوقني فرعيني مها 1واليت توفر حلظة بلحظة األسعار لكل ورقة متعامل فيها، السوق الثالثة -2-2-1

ت مسسرة وتكون على استعداد دائم لشراء أو بيع األوراق املالية، وبأي كمية مهما كرب أو وهي بيو صغر مقدارها وهي ذا الشكل تعترب منافسا للسوق املنظمة واملتعاملني ذه السوق هم املؤسسات االستشارية

2.ارف التجاريةالكربى مثل صناديق التعاقد وحساب األموال واملؤمتنني عليها اليت تديرها املص السوق الرابعة -2-2-2

االتصال يشبه السوق الثالثة يف أن الصفقات تتم خارج السوق املنظمة غري أن التعامل يتم عن طريق 3 .املباشر بني املستثمرين دون حاجة ألعضاء بيوت السمسرة

.300: ، صمرجع سابقعبد الغفار حنفي ورمسية قرياقص، -1 .303: ، صأعالهنفس املرجع -2 .199: ، ص2004، األوىل ، مؤسسة الوراق للنشر، األردن، الطبعةاالستثمار يف األوراق املاليةمحزة حممود الزبيدي، -3

36

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

وظائف سوق األوراق املالية: ثانيا 1:ليةيساهم سوق األوراق املالية بالوظائف املوا

.ورية الالزمة للتنمية االقتصاديةتنمية االستثمارات الضر - تعبئة االدخار وتكوين رأس املال فهي حتقق للمشاريع االستمرار واالستقرار، ومن جهة أخرى حرية املدخر -

.وحكة األموال واحلصول على عوائد .فات املتعاملني يف التداولكم تصرتفادي التقلبات العنيفة لألسعار وما يترتب عليه توقعات حت - .وظيفة اقتصادية تتمثل يف تسهيل انتقال املوارد االقتصادية احلقيقية من املقرض إىل املقترض -

األدوات املتداولة يف سوق األوراق املالية: املطلب الثالثملستثمرين فيها، تعترب األوراق املالية أدوات متويل يف سوق األوراق املالية، وأصول مالية من جهة نظر ا

.فهذه األوراق تتمثل يف أسهم وسندات، مشتقات وأوراق مهجنة )األسهم(األوراق املالية اليت متثل حق ملكية : أوال

تشكل األسهم أحد أصناف األوراق املالية املتداولة يف السوق املالية باعتبارها أداة مهمة يف زيادة رأس .ستثماراامال املؤسسات ورفع التمويلية وزيادة ا

تعريف السهم -1هو عبارة عن صكوك متساوية القيمة قابلة للتداول يف بورصة األوراق املالية بطرق جتارية، حيث متثل

املشاركة يف رأس مال إحدى شركات األموال عموما وميثل السهم حصة الشريك يف الشركة اليت يساهم يف 2.كانت احلصة نقدية أو عينيةرأس ماهلا والذي يتكون من جمموعة احلصص سواء

القيم املختلفة لألسهم -2 3:للسهم عدة قيم سيتم شرحها يف النقاط املوالية

القيمة االمسية -2-1 وهي القيمة الثابتة بالصك املمثل للسهم، وحيسب رأس مال املؤسسة طبقا للقيمة االمسية موع

، مطبوعات جامعية، اإلسكندرية، )أسواق، رأس مال، بورصات، بنوك، شركات االستثمار(األسواق املالية عبد الغفار حنفي وآخرون، -1

.61: ، ص2006، 1996ة األوىل، الطبع، املطبعة احلديثة، مصر، االقتصاد والبنوك وبورصات األوراق املاليةمصطفى رشدي شيحة وزينب حسن عوض اهللا، - 2

.169:ص . 100: ص ، 2008القاهرة، الشركة العربية المتحدة للتسويق والتوريدات،، األسواق الماليةزياد رمضان ومروان شموط، –3

37

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

. ها سواء عند تأسيس املؤسسة أو عند زيادة رأس ماهلاأسهمها، حيث جيب أن ال يصدر السهم بقيمة أقل من .وهي تساوي جمموع رأس مال املؤسسة مقسوما على عدد األسهم اإلمجالية

القيمة احملاسبية -2-2وهي قيمة السهم الفعلية حسب ما تظهره السجالت وقيود املؤسسات من الناحية احملاسبية، ويتم

.انية احملاسبية للشركةهذه القيمة انطالقا من امليز حتديد )السوقية(القيمة اجلارية - 2-3

وهي القيمة اليت يباع ا السهم يف سوق األوراق املالية بسعر يتحدد وفقا لقوى العرض والطلب، وقد تكون هذه القيمة أعلى أو أقل من القيمة الدفترية أو االمسية، فإن كان أداء املؤسسة جيد وحققت

.أن السعر السوقي للسهم يكون أعلى من القيمة الدفترية أو االمسيةأرباحا، فمن املتوقع التصفويةالقيمة - 2-4

وهي القيمة اليت يتوقع حامل السهم احلصول عليها يف حال تصفية أصول املشروع وإاء أعماله .بالكامل

أنواع األسهم -3 :ميكن التمييز بني عدة أنواع من األسهم أمهها

هم حسب الشكل الذي تظهر بهتقسيم األس -3-1 1:ميكن أن تصنف األسهم حسب الشكل إىل

أسهم امسية -3-1-1حيث تصدر هذه األسهم باسم صاحبها مثبت يف الشهادة حيث تسجل أيضا بامسه يف سجالت

.الشركة، وعليه يتطلب بانتقال ملكية األسهم من القيد يف سجل املسامهني لشركة مصدرة هاأسهم حلامل -3-1-2

يكون السهم حلامله عندما يصدر بشهادة ال حتمل اسم مالك هذا السهم ويتم التنازل عن هذا النوع .من األسهم بتسليمه من يد إىل أخرى، وال تلتزم الشركة بتسديد حقوق السهم احلائز هلا

أسهم األمر -3-1-3 تم انتقال ملكيته عن طريقوفيه يذكر اسم صاحبه يف الشهادة مقترن بشرط األمر أو اإلذن وعليه ي

وم االقتصادية، ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف العلرسالة مقدمة ، معوقات أسواق األوراق املالية العربية وسبل تفعيلهابوكساين رشيد، -1

.20: ، ص2006، 3 جامعة اجلزائر

38

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

التطهري ودون احلاجة إىل الشركة تقسيم األسهم حسب احلصة اليت يدفعها -3-2

1:ميكن تقسيم السهم حسب احلصة اليت يدفعها املساهم إىل أسهم عينية -3-2-1

دي ما هي اليت متثل حصة عينية من رأس مال الشركات املسامهة العامة، كاملسامهة على شكل استثمار أو خمزونات أو براءة اختراع مقدر ومصادق عليها، وال جيوز للشركة تسليم هذه األسهم إىل صاحبها إال تسليم املوجودات اليت تقابلها وتعترب قيمتها مدفوعة بالكامل فقد منع القانون تداول هذا النوع من األسهم إال

.بعد مرور فترة من الزمن عادة ما تكون سنتني نقديةأسهم -3-2-2

هي األسهم اليت تدفع يف مقابلها مسامهات نقدية، وال تصبح قابلة للتداول بالطرق التجارية إال بعد .تأسيس الشركة بصفة ائية أي عند صدور العقد التأسيسي للشركة

أسهم خمتلطة -3-2-3 .وهي األسهم اليت تدفع بعض قيمتها عينا ويسدد الباقي منها نقدا

هم حسب احلقوق اليت يتمتع ا صاحبهاتقسيم األس -3-3 :تقسم األسهم يف هذه احلالة إىل

األسهم العادية -3-3-1وهي أداة ملكية ذو صيغة مالية قابلة للتداول، مما يعطيها مرونة كبرية فهي وثيقة مالية تصدر عن

مهور عن طريق شركة املسامهة بقيمة امسية تضمن حقوق وواجبات متساوية ملالكيها وتطرح على اجلاالكتتاب العام يف السوق األولية، كما يسمح هلا بالتداول يف األسواق الثانوية حيث ختضع قيمتها السوقية إىل تغريات مستمرة واليت تعود إىل أسباب متباينة، ففي حالة تصفية ممتلكات الشركة فإا آخر ما جيري تسديدها

2.التصويت لس املدراء ق وهلم حقووحلامليها حصة امللكية يف الشركة

.188: ، ص2003، الطبعة األوىل، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، االستثمار يف األوراق املاليةحممد صاحل احلناوي وآخرون، -1 .200:، ص 2006، عمان، األسواق املالية والنقديةفليح حسن خلف، -2

39

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

األسهم املمتازة -3-3-2وهي أداة مالية هجينة جتمع بني صفات أداة املديونية وأداة امللكية فهي تشبه السندات من حيث ثبات

العائد لألولوية يف احلصول على هذا العائد قبل محلة األسهم العادية، وكذا احلال عند التصفية، وهي تشبه واجدها، وهي دائمة رغم االجتاه املايل لتكوين احتياطات إلعادة شراء هذه األسهم، وتدفع األسهم يف ت

التوزيعات بعد الضريبة كما يتم بالنسبة لألسهم العادية وبالتايل فإن حامل هذا السهم يعطيه احلق يف احلصول على عائد

السهم، حبيث ال ميكن تعظيم بلغ املثبت بشهادةحمدد سنويا إما بنسبة من القيمة االمسية أو مبلغ حمدد جبانب امل 1.هذا العائد ألنه حمدد مسبقا من قبل اجلهة املصدرة له

)السندات(األوراق املالية اليت متثل حق دائنية : ثانياتعد السندات أداة من أدوات االستثمار املباشر القابلة للتداول يف سوق الوراق املالية حيث يندرج

2.ف عدة قيم و أنواعضمن هذا الصن تعريف السندات -1

قروض تستخدم يف التمويل املتوسط وطويل األجل، وميكن تقسيم : " ميكن تعريف السندات على أا 3".القرض منها إىل أجزاء صغرية متساوية القيمة يطلق على كل منها اسم السند

داول تصدرها املؤسسة املسامهة العامة ورقة مالية ذات قيمة امسية واحدة قابلة للت: "كما يعرف بأنه 4".وتطرحها للحصول على قرض تتعهد املؤسسة مبوجبها بسداد القرض وفوائده وفقا لشروط اإلصدار

القيم املختلفة للسندات -2 5:للسندات قيم امسية وقيم جارية هي

القيم االمسية -2-1 .ند تاريخ اإلصدار حىت تاريخ السدادهي القيمة اليت يصدرها السند وتبقى ثابتة ال تتغري ع

القيم اجلارية -2-2 .وهي القيمة اليت يصدرها السند وتكون عرضة للتقلبات باستمرار

.223: ، صسابقمرجع ،فليح حسن خلف -1 .161-160: ، ص ص2001، الطبعة األوىل، دار وائل للنشر، عمان، األسواق املالية عبد النافع الزرري، غازي فرح، -2

3- F. ROSENNFELD, Analyse financière et gestion des valeurs mobilières, Dunod, Paris, 1ere Edition, 1988 p : 3. .106:ص ،2008، بقمرجع سازياد رمضان ومروان شموط، -4 .163:ص، مرجع سابق عبد النافع الزرري، غازي فرح، -5

40

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

أنواع السندات -3 .ختتلف باختالف وجهة نظرا مستخدميها لذا ميكن التمييز بني السندات وفقا للمعايري املوالية

أنواع السندات حسب اجلهة املصدرة -3-1 1:حسب هذا املعيار تصنف السندات إىل نوعني رئيسيني مها

سندات عامة 3-1-1وهي سندات صادرة عن اخلزينة العامة على أا قروض متثل الدولة فيها الطرف املدين، أما دائنوها

.فهم البنوك، الشركات، القطاع العام أو القطاع اخلاص سندات خاصة -3-1-2

سامهة بغرض احلصول على األموال الالزمة لتمويل مشاريعها بدال منهي اليت تصدرها شركات امل .اللجوء إىل إصدار أسهم جديدة

أنواع السندات حسب طريقة السداد -3-2 2:ميكن التمييز بني نوعان من السندات حسب هذا املعيار

السندات تسدد عند تاريخ استحقاقها -3-2-1 .حامليها عندما يصل تاريخ االستحقاق حيث تقوم اجلهة املصدرة بتسديد حقوق

سندات تسدد قبل تاريخ استحقاقها -3-2-2 وبذلك التقليل من ديون الشركة وإعادة احلقوق ألصحاب السندات

السندات القابلة للتمديد إىل ما بعد موعد االستحقاق -3-2-3ا يف وقت الحق على أن وهي تلك السندات اليت تأخري تاريخ تسديدها إىل ما بعد موعد استحقاقه

.يتم بيان ذلك مبدئيا يف عقد اإلصدار أنواع السندات حسب احلقوق واالمتيازات املقدمة ملالكيها -3-3

3:وميكن التمييز بني

.50: ، ص2004، منشورات احلليب احلقوقية، بريوت، البورصة، تنازع القوانني، اختصاص احملاكم البورصة، عملياتحممد يوسف ياسني، -1 .62: ، صمرجع سابقرشيد بوكساين، -2، 2001الطبعة األوىل، ، دار اجلامعة للنشر والتوزيع، مصر، ت واألوراق املالية ألغراض التعامل يف البورصةتقييم الشركاحممد مصطفى حممد، -3

.15:ص

41

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

سندات قابلة للتحويل إىل األسهم -3-3-1 .تتميز بإمكانية حتويلها إىل أسهم عادية، فهذه السندات يفضلها املستثمرون كثريا

سندات ذات عالوة -3-3-2ملالكها احلق يف التعويض مببلغ يفوق سعر إصدارها واملقصود بالعالوة مبلغ من املال يدفع من طرف

.املصدر حلامل السند عند ميعاد االستحقاق أنواع السندات حسب معدل الفائدة -3-4

1:وميكن التمييز بني نوعان مها سندات ذات املعدل الثابت -3-4-1

.النوع يكون فيه العائد مساويا لكل السنوات إىل غاية اية مدة القرض هذا سندات ذات املعدل املتغري -3-4-2

يف هذا النوع من السندات يتغري معدل الفائدة السائدة يف السوق أو حسب معدل التضخم يف غالب .األحيان يكون مبعدالت فائدة تصاعدية

الشركةأنواع السندات حسب ما حتققه -3-5 2:وتتفرع إىل

سندات عادية -3-5-1 .ال تتأثر مبا حتققه الشركة من النتائج عن أداء نشاطها

سندات الدخل -3-5-2هذا النوع من السندات يتأثر بنوع النشاط، وما حتققه الشركة من نتائج حسنة وبالتايل فإن املستثمر

.قق فيها الشركة أرباحاال حيقق له املطالبة بالفوائد يف السنة اليت مل حت أنواع السندات حسب الضمانات املقدمة -3-6

3:حسب هذا النوع هناك نوعان من السندات مها

الطبعة ، دار النهضة العربية، مصر، أسواق رأس املال وبورصة األوراق املالية ومصادر متويل مشروعات األعمالحممد عثمان إمساعيل محيد، -1

.139: ، ص2003، األوىل .63: ، صمرجع سابقرشيد بوكساين، -2 .142: ، صمرجع سابقحممد عثمان إمساعيل محيد، -3

42

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

سندات مضمونة -3-6-1من أجل جذب رؤوس األموال قد تلجأ الشركات إىل تقدمي ضمانات عينية للوفاء بالقروض كانت

لتصرف يف هذه األصول الستفاء حقوقهم يف حالة ترهن عقارها وهذا ما يقضي ألصحاب السندات حق ا .تصفية الشركة وعدم وفائها بااللتزامات اجتاههم

سندات غري مضمونة -6-2 -3 الضمان الوحيد الذي يتوفر حلمل هذا النوع من السندات يتمثل يف حق األولوية الذي ميتاز به على

.لسندات املضمونةالدائنني اآلخرين للشركة املصدرة وهي أكثر خماطرة من ا املشتقات املالية واألوراق املهجنة: ثالثا

:باإلضافة إىل األدوات السابقة مبختلف أنواعها يوجد هناك أنواع أخرى من األوراق املالية وهي املشتقات املالية-1

.قبل تبيان أنواع املشتقات املالية فإنه من األجدر تعريفها تعريف املشتقات املالية -1-1

وع من العقود اليت تشتق قيمتها من قيمة أصل آخر يطلق علبيه األصل األساسي أو املرتبط هي نكالسهم أو السندات أو السلع، فمن أبرز أشكاهلا عقود املستقبليات، العقود اآلجلة، عقود املقايضة وعقود

1.اخليارات وغريها من العقود املالية ذات اخلصائص املماثلة املالية أنواع املشتقات -1-2

:ميكن التمييز بني األنواع املوالية من املشتقات املالية وهي عقود االختيار -1-2-1

عبارة عن عقد بني طرفني يعطي حلامله احلق يف شراء أو بيع سهم أو سند معني خالل فترة معينة ويف :تاريخ معني، وتنقسم إىل

خيار الشراء -1-2-1-1 2.لزام لشراء أصل معني يف تاريخ معنيوهو عقد يعطي حلامله احلق دون إ

. 211: ، ص2003، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، مشاكل املراجعة يف أسواق املالأمحد صاحل عطية، -1 .333-332: ، ص ص 2001األوىل، ، الدار اجلامعية، مصر، الطبعة حتليل وتقييم األسهم والسنداتحممد صاحل احلناوي، -2

43

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

خيار البيع -1-2-1-2وهو عقد يعطي حلامله احلق وليس اإللزام ببيع يف تاريخ معني وسعر التنفيذ أصل معني للحصول على

.هذا احلق بدفع حامله عالوة للطرف اآلخر مقابل إقدامه على شراء ذلك األصل عقود املبادلة -1-2-2

أو أكثر بتبادل سلسلة من التدفقات النقدية خالل فترة الحقة وتتفرع عقود هي اتفاق بني طرفني 1:املبادلة إىل ثالثة أنواع وهي

عقود مبادلة أسعار الفائدة -2-2-1يعترب أهم عقود املبادلة و أكثرها شيوعا، يستعمل من طرف املؤسسات املالية لتغطية خماطر التغيري يف

.سعر الفائدة د مبادلة العمالءعقو -2-2-2

.هي عقود دف إىل تغطية خماطر التقلبات احملتملة مستقبال يف أسعار الصرف األوراق املهجنة -2

باإلضافة إىل السندات واألسهم فإن هناك أدوات أخرى هي مزيج بني صفات كل من السندات .واألسهم وهي األوراق املهجنة

تعريف األوراق املهجنة -2-1ية جديدة، مل تعد متيز وبشكل قاطع بني الصفات اليت تتمتع ا أدوات املديونية أي هي أوراق مال

2.السندات وأدوات حقوق امللكية أي األسهم، بل مزجت بني خصائص ومسات كل منهم أنواع األوراق املهجنة -2-2

:ميكن التمييز بني أربع أنواع هي

.385: ، صأعالهنفس املرجع -1 .68: ، ص2006الطبعة األوىل، ، منشأة املعارف، اإلسكندرية،إدارة املنشآت املالية وأسواق املالمنري إبراهيم هندي، -2

44

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

شهادات االستثمار -2-2-1 متثل جزءا من رأس مال الشركة املصدرة تعطي حلاملها احلق يف احلصول وهي عبارة عن شهادات

على عوائد مثل األسهم العادية ويف املقابل ال تعطي حلاملها احلق يف التصويت واملشاركة يف اجلمعية العمومية 1.وتلجأ الشركة إىل مثل هذه الشهادات لتدعيم رأس ماهلا اخلاص

سندات املسامهة-2-2-2شركة إىل إصدار هذا النوع من السندات للحصول على التمويالت الالزمة لبقائها قيد تلجأ ال

النشاط، فهي قيم منقولة تتداول بنفس شكل األسهم والسندات وتعطي للمستثمر احلق يف أرباح الشركة 2.ة املؤسسةإضافة إىل الفوائد الدورية، وال توجه هلا تواريخ استحقاق حمددة حيث تعترب ديونا دائمة يف ذم

األوراق املالية اليت تصدرها هيئات التوظيف اجلماعي -2-2-3تتمثل يف األسهم والسندات، اليت مصدرها الشركات ذات الرأس مال املتغري واحلصص اليت تصدرها

.صناديق التوظيف اجلماعي -دون حق التصويت –شهادات األسهم ذات الربح باألولوية -2-2-4

ملها حق األولوية يف األرباح دون حق التصويت بشرط احلفاظ على حقوق مجلة هي أسهم تعطي حلا 3.باقي األسهم األخرى، فهي ضامنة لنسبة معينة من الربح

جناحها ومقومات كفاءا املالية، األوراق سوق تنظيم: الثاين املبحث

بني املعامالت حتدد وتنظيمات تشريعات وفق فعال قانوين إطار يف املالية األوراق سوق يف التعامل يتم

على إجيابيا ذلك انعكس تنظيما أكثر السوق هذه كانت فكلما هلا، املنظمة واهليئات فيها املتداخلة األطراف .أيضا جناحها ومدى كفاءا

.68: ، صأعاله رجعامل نفس-1 .71: ، صمرجع سابقبوكساين رشيد، -2 .89: ، ص2003، دار املنهل اللبناين، بريوت، واألسواق املالية العامليةالبورصات وسام مالك، -3

45

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املالية األوراق سوق تنظيم: األول املطلب وحدات مع والتعامل األفراد بني مارياالستث الوعي وتنمية االدخار بتشجيع املالية األوراق سوق تقوم

املالية األوراق سوق به تشتغل الذي النظام طريق عن املالية األوراق وشراء بيع آليات عرب والفائض العجز .املالية األوراق تنظيم ولتوضيح

املالية األوراق سوق تشغيل نظام: أوال عن للتعامل قاعة داخل وذلك املسجلة يةاملال األوراق تداول فيها يتم أن املنظمة السوق يف يشترط

التعامل بوحدات االلتزام مع عليها املتفق التداول لطريقة طبقا وذلك فيها بالعمل هلم وممضى وسطاء طريق اهليئة وتتوىل الوحدات هذه السوق على املشرفة اهليئة وحتدد ضروريا، ذلك كان كلما األسعار تغيري وحدات من وغريها فيها املسجلة املالية األوراق من ورقة لكل تداوهلا يتم اليت مياتالك الصفقات، عن اإلعالن

1.املتعاملني لصاحل عنها اإلعالن ضرورة ترعى اليت املعلومات :من تتكون املالية األوراق بورصة تشغيل نظام مكونات أن يتضح سبق ما خالل من

التداول قاعدة -1 .للتداول املخصص املكان وهو

البورصة يف بالعمل هلم املرخص سطاءالو -2 هؤالء ومينع بالبورصة املالية األوراق شراء أو بيع يف عمالئهم أوامر بتنفيذ يقومون الذين وهو

شركات أو فردية منشأة الوسيط يكون أن وميكن اخلاص حلسام البيع أو بالشراء القيام من الوسطاء .السمسرة جمال يف متخصصة

احملرك فهم وموجهوه، السوق صناع أهم من فهم البورصة يف الرئيسيني اعلنيالف من فالوسطاء .البورصة يف التعامل يتم ال بدوا اليت عناصر أحد يعترب فالوسيط بالتايل بذاا املالية لألوراق النشط الرئيسي

املالية اقاألور اختيار حسن على يساعده للمستثمر املستشار فهو النصيحة بتقدمي الوسيط يتم كما والرؤية والرأي واملشورة النصائح خالل من البيع أو للشراء األوقات أفضل له ويوضح القوية لشركات يف حيدث مبا كاملة دراسة على يكونوا أن الوسطاء على جيب هنا ومن ككل، بالسوق يتصل فيما املستقبلية

2 .تهتقلبا وراء تكمن اليت واألسباب بالدوافع وكذلك املايل، السوق

. 29: ، ص1998، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، بورصة األوراق املاليةأمحد سعد عبد املطلب، -1 . 65-55: ، ص ص2001 ، إيتراك للنشر والتوزيع، الطبعة الثانية، القاهرة،ساعة 24كيف تتعلم البورصة يف حمسن أمحد اخلضريي، -2

46

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املالية األوراق بسوق التداول طرق -3 1:الطريقتني بإحدى الوسيط طريق عن واملشتري البائع بني الصفقة تنفيذ سعر إىل التوصل يتم

املفاوضة طريقة -3-1 يتم وسيط لكل الشراء أي الطلب أسعار البيع، أي العرض أسعار عن اإلعالن يتم الطريقة هذه ويف

الفرصة إعطاء من الطريقة هذه ومتكن التنفيذ سعر على اتفاقية إىل للوصول واملشتري ئعالبا بني التفاوض .املالية للورقة العادل السعر لتحديد

املزايدة طريقة -3-2 ويتم هذا للمشتري، عرض ّأحسن على االتفاق يتم حىت السعر على التزايد يتم الطريقة هذه ويف

والتسلم بالتسليم تسويتها يتم واليت املالية، األوراق صفقة بعقد تداولال وينتهي علنا األسعار عن اإلعالن .التداول حجم ضمن العمليات هذه وتظهر الفعلي

املتعاملون: ثانيا :مها املالية األوراق سوق يف املتعاملة لألطراف صنفني هناك

التعامل من اهلدف حسب املتعاملون تصنيف -1 التعامل هذا وراء من اهلدف حسب املالية األوراق وشراء بيع يف لتتعام اليت األطراف تصنيف ميكن

2:هي رئيسية جمموعات أربعة إىل والشراء البيع عمليات ختطيط يف هلؤالء الرئيسي املوجة يعترب والذي

احملترفون املضاربون -1- 1 املالعو تغيري من متكنه اليت واالقتصادي اإلحصائي التحليل أدوات احملترف املضارب يستخدم

.السوق داخل تدور اليت الفنية بالعمليات معرفته إىل باإلضافة هذا السوق، على املؤثرة اخلارجية

اهلواة املضاربون -2- 1 السوق على املؤثرة العوامل بدراسة تم أن دون األسعار فروق من االستفادة إىل دف جمموعة هو

.السوق اجتاهات بدراسة تقوم وال

. 30: ، صمرجع سابق، طلبأمحد سعد عبد امل -1 . 51: ، ص2000، دار الوفاء، اإلسكندرية، بورصة األوراق املالية، موقعها من األسواق املالية، أحواهلا ومستقبلهاأمني زويل حممود، -2

47

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املتآمرون -3- 1 أن دف مصطنعة بوسائل هبوطا صعودا السوق وتوجيه األسعار يف التحكم إىل موعةا هذه دف

العرض قوى عن الناتج العادل السعر من أدىن بسعر أو أعلى بالسوق املالية الورقة يف السائد السعر يصبح .العاديني والطلب

املستثمرون -4- 1 :املستثمرين من نوعني هناك

األسهم من كايف عدد متلك خالل من وإدارا الشركة على السيطرة إىل ويهدف: الداخلي املستثمر - .الثانية املرتبة يف الربح هدفه ويكون

.اجلاري العائد إىل باإلضافة الطويل، األجل يف األوىل املرتبة يف الربح حتقيق إىل ويهدف: العادي املستثمر -

وطالبني عارضني إىل املتعاملون تصنيف -2 األطراف جتاهل أنه املالية األوراق سوق يف تتعامل اليت لألطراف السابق لتصنيفا خالل من يالحظ

العارضني من كل إىل املالية األوراق سوق يف املتعاملني تقسيم ميكن وعليه اإلصدار، سوق يف املتعاملة 1:املال لرأس والطالبني

املال لرأس العارضون -2-1 على استثمارها يريدون املالية مواردهم يف فائض مهل من أو املدخرات أي األموال أصحاب وهم

.منقولة قيم شكل

األموال لرؤوس الطالبون -2-2 والتجارية الصناعية الشركات شكل األحيان أغلب يف يأخذون مالية أوراق أشكال يف م ويقصد

أو األسواق يف السيولة امتصاص دف أو امليزانية يف العجز تغطية دف السندات تصدر اليت والشركات .عادية غري نفقات مواجهة

وميكن السوق وحمركو صناع وهم املاليون،) املطالبون( الوسطاء يوجد والطالبني للعارضني باإلضافة :إىل تقسيمهم

.السماسرة -

. 551: ، ص1996السادسة، اإلسكندرية، ، دار املعرفة، الطبعةاقتصاديات النقود واملصارفمصطفى رشدي شيحة، -1

48

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

.التبادل وكالء - .االستثمار صناديق - .واملراقبون احملكمون -

ةاملالي األوراق سوق إىل الدخول شروط: ثالثا الشروط من مجلة املالية األوراق سوق إىل االقتصادية واملؤسسات الشركات دخول عملية تتطلب

1:أمهها أي األموال من القانوين شكلها يكون أن البورصة إىل الدخول يف ترغب اليت املؤسسة أو الشركة يف يشترط_

.باألهم التوصية شركة أو مسامهة شركة

.%25 إىل %20 بني ما تتراوح بنسبة احملتملني املسامهني جلمهور اعياالجتم املال رأس يفتح أن_ .أسهم من يقابلها ما بإصدار وذلك املالية األوراق سوق يف املال رأس من النسبة هذه تطرح حيث

.سنوات 03 من أكثر ونشاطها تأسيسها على قدم يكون أن - توزيع مع املالية األوراق سوق يف اإلدراج طلب عن األخريتني السنتني خالل األرباح حققت قد تكون أن -

.خالهلما األرباح القانون على حيتوي أن جيب امللف، إىل اإلشارة مع املختصة اجلهات لدى وإيداعه الدخول ملف تكوين -

األوراق سوق إىل الدخول كيفية إىل اإلشارة مع املستقبلية وآفاقها املؤسسة نشاط تقدمي للشركة، األساسي .املالية

حمافظ طرف من عليها مصادق اخلتامية، امليزانية النتائج، حسابات كجدول اخلتامية املالية القوائم قدميت - .احلسابات

حتقيقها ومتطلبات املالية األوراق سوق كفاءة: الثاين املطلب

يعمل حيث االقتصادي، النشاط دائرة اتساع مع وخاصة ضروريا املالية األوراق أسواق قيام أضحى توخ يقتضي الذي األم البورصة يف تقع اليت تداوالم خالل من أرباحهم لتغطية جاهدون ستثمرونامل

.بالكفاءة السوق هذه تتصف حىت فيها التداول حيز املالية األوراق حول الكافية املعلومات

. 60: ، ص1997، دار املناهج، الطبعة األوىل، عمان، مبادئ االستثمارأمحد صيام زكي، -1

49

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

أنواعها املالية، األوراق سوق كفاءة: أوال :يلي ما خالل من اعهاوأنو املالية األوراق سوق مفهوم توضيح ميكن

السوق كفاءة مفهوم -1 يف املتعاملني يستقبلها جديدة معلومة لكل األسهم أسعار تستجيب أن يتوقع الكفاءة ملفهوم وفقا

العكس أو سارة كانت إن األبناء طبيعة حسب هبوطا أو صعودا األسهم أسعار فتتجه املالية األوراق سوق 1.لألسهم املصدرة ةاملنشأ اجتاه نظرم تتغري وبذلك

املالية األوراق سوق كفاءة أنواع -2 2:املالية األوراق سوق كفاءة من نوعان هناك

الكاملة الكفاءة -2-1 :التالية الشروط توفر يقتضي الكاملة بالكفاءة السوق كفاءة مفهوم يسمى لكي

.التعامل على قيود وجود عدم - .سهولة وبكل شروط دون وذلك املالية األوراق من يريدها ليتا الكمية شراء أو بيع يف احلق للمستثمر - وبالتايل السوق يف األسعار حركة على منهم أي حترف يؤثر ال حبيث املتعاملني من جدا كبري عدد وجود -

.به مسلم كأمر السعر منهم كل يقبل .اخلاصة منعته تنظيم إىل منهم كل يسعى سوف وبالتايل االقتصادي بالرشد السوق يف املتعاملني متتع -

االقتصادية الكفاءة -2-2 سوق إىل املعلومات وصول منذ الوقت بعض ميضي أن يتوقع فإنه للسوق االقتصادية الكفاءة ظل يف

احلقيقية قيمته من أقل أو أعلى تبقى قد للسهم السوقية القيمة أن يعين مما األسهم، أسعار على آثارها تبدو حىت يكون لن االستثمار تكاليف من وغريها واخلرائب املعلومات تكلفة بسب لكن، األقل على الوقت من لفترة

.الطويل املدى على عادية غري أرباحا ورائها من املستثمر حيقق أن درجة إىل كبريا القيمتني بني الفارق املالية األوراق سوق كفاءة حتقيق متطلبات: ثانيا

حيث من للمستثمرين وبيانات معلومات توافر مدى لىع تتوقف املالية األوراق سوق كفاءة إن بكفاءة تسمح السوق كفاءة أن كما عليها، احلصول وتكاليف منها االستفادة رضا وعدالة توفرها سرعة

.31: ، صمرجع سابقعصام حسني، -1 . 32: ، ص2002، دار هومة، الطبعة األوىل، اجلزائر، أسواق األوراق املاليةجبار حمفوظ، -2

50

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املفهوم ذا الكفاءة حتقيق ويستلزم حبا األكثر ااالت إىل املوارد بتوجه يسمح مبا املتاحة املوارد ختصيص : من كل حتقيق

التخصيصية الكفاءة -1 تأثري أفضل إىل يؤدي مما البديلة االستخدامات إىل االقتصادية املوارد توجيه على القدرة مدى عن تعرب

املتاحة االقتصادية للموارد الكفء التخصيص حتقيق بإمكاا اليت هي الكفء السوق أن البعض ويرى ممكن رحبية التفضيل هذا ويعكس للمجتمع، بالنسبة تفضيال األكثر ااالت إىل املوارد تلك توجيه ضمان يتم حبيث 1.ااالت هذه

التغيري كفاءة -2 القيمة املتداولة املالية األوراق تغري حسن يعكس أن جيب اإلطار هذا ويف اخلارجية بالكفاءة تدعى

حتقيق املتعاملني من أيا عيستطي ال كما والطلب، العرض جانيب بني التوازن حتقق وكذا األوراق لتلك احلقيقية نفس يف املعلومة نفس على حلصوهلم نظرا األرباح لتحقيق الفرص نفس يهم له اجلميع ألن العادي غري الربح

.الوقت التشغيل كفاءة -3

بني التوازن خلق مت إذا حتققت قد الكفاءة هذه أن القول وميكن الداخلية، بالكفاءة أيضا تسمى على كبري حد إىل تعتمد التسعري كفاءة فإن وبالتايل عالية تعامل تكاليف املتعاملون تكبد دون والطلب العرض للسوق، التسعريية الكفاءة من احلد يف هاما دورا تلعب فهي اخلرائب وكذا التعامالت عن أما التشغيل، كفاءة

احلقيقية القيمة يعكس ما إىل بالسعر الوصول شأا من اليت التعامالت بعض إمتام أمام عائقا يقف قد فكالمها 2 .اخلصوص وجه على للسهم

املالية األوراق سوق جناح مقومات: الثالث املطلب

:أمهها والشروط املقومات من جمموعة توفري املالية لألوراق سوق أي لنجاح يشترط

. 99: ، صمرجع سابق، عبد الغفار حنفي -1 . 34-33: ، ص صمرجع سابقعصام حسني، -2

51

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املالية األوراق سوق لنجاح العامة الشروط: أوال 1:ومنها املالية األوراق سوق فيه تتواجد الذي العام تصادياالق باحمليط ختتلف اليت الشروط وهي

يف أمال أمواهلم تشغيل على األفراد يشجع الذي الربح حافز بوجود يتميز حر رأمسايل اقتصادي نظام وجود - .ممكن عائد أكرب على واحلصول إمنائها

اليت الدولة تتبناها املعامل واضحة اقتصادية فلسفة توافر" خالل من وذلك واالقتصادي السياسي االستقرار - ."سوقها لتنظيم تسعى

.الوطين االقتصاد املدرجة للشركات املالية األوضاع حتليل يف املتخصصة الوساطة شركات وجود - .قيمتها استقرار من معقول حبد تتمتع قوية وطنية عملة وجود - .االدخار على القدرة األفراد يعطي الدخل من مستوى - الفائض أصحاب بني الوساطة عملية يف األمهية من بالغ دور من له ملا والثقايف االستثماري الوعي رتواف -

.التمويل يف العجز وأصحاب املستثمرين ثقة لزيادة والوساطة السمسرة ظاهرة قيام تشجع وقوية صرحية واضحة قانونية تشريعات وجود -

.املتداولة املالية باألوراق سوق يف التعامل شركة على التأثري دف للشركات مضللة مالية معلومات نشر ضد يدةشد عقوبات فرض -

.املالية األوراق املالية األوراق سوق لنجاح اخلاصة الشروط: ثانيا

:أساسية شروط ثالث يف إجيازها وميكن

الذرية شرط -1 أكثر وبالتايل تنافسية ثرأك املالية األوراق بورصة جعل إىل دف مبادئ ثالث على الشرط هذا يقوم

2:وهي االدخار جذب على قدرة له؛ ومكمل لآلخر الزم مهم كالمها الثانوية والسوق األولية السوق: السوق قسمي تعايش قسم - طالبني أو عارضني مشترين، أو بائعني كانوا سواء املتدخلني من كبري عدد فوجود: املتدخلني تعدد مبدأ -

هلا؛ الفعال السري أجل من الالزم التنافس من أدىن حد املالية األوراق لبورصة يوفر

. 37-36: ، ص ص2006، دار الفكر اجلامعي، الطبعة األوىل، اإلسكندرية، البورصاتحممد الصرييف، -1 . 140: ، ص2000، البيان للطباعة والنشر، الطبعة الثالثة، القاهرة، التحليل املايل واالقتصادي لألسواق املاليةحممود صبح، -2

52

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

.املخاطر تقليص أجل من وذلك: الصادرة املنقولة القيم تنوع مبدأ -

السيولة شرط -2 األوراق تسويق سهولة املمكن من جعلت ما سوق يف توفرت إذا اليت اخلصائص جمموعة ا يقصد

1:املبادئ من جمموعة طريق عن املالية حواجز؛ أو مضايقات دون السوق وإىل من واخلروج الدخول سهول أي: واخلروج الدخول حرية مبدأ - اجلميع على تسري للسوق الداخلي التنظيم قوانني أي املستثمرين، بني التمييز بعدم: االستثمار حرية مبدأ -

متييز؛ دون رؤوس تنقل حرية وكذا طويل، ألجل رينللمستثم االدخار سيولة لضمان: املال رأس استقرار عدم مبدأ -

األموال؛ بورصة حميط استقرارية عدم عن نامجة منظومية ملخاطر املالية األوراق أسعار تتأثر: االستقرارية مبدأ -

.والثقافية واالجتماعية االقتصادية السياسية، النواحي مجيع من املالية األوراق

الشفافية شرط -3 جلميع حلظة أي يف إليها الوصول ميكن اليت والصادقة الدقيقة املعلومات فةكا للمدخر تتوفر أن فيجب

واللوحات امللصقات وكذا للبورصة الرمسية النشرات طريق عن يكون املعلومات هذه توفر املستثمرين، ماتمعلو إىل املستند الداخلي التعامل مينع الذي األمر البورصة، حساب على جمانية تكون اليت اإللكترونية

2.املستثمرين بني املالية األوراق يف الثقة ويدعم آخر دون لشخص متوفرة

املصريف اجلهاز طريق عن املالية األوراق سوق تفعيل: الثالث املبحث

مصرفية بأعمال واالستثمارية التمويلية واملؤسسات واملصارف بالبنوك ممثال املصريف القطاع يقوم ال من املصرفية الفعاليات تعدد اقتضى وإمنا موحد لنظام خاضعة تكون حىت أو احدو نوع من استثمارية وأنشطة

.املالية األوراق سوق وتنشيط وترقية إنشاء عملية يف رئيسيا دورا بالتايل فتؤدي االختصاص حيث

. 143: ، صأعالهنفس املرجع -1 . 45: ، صمرجع سابقحممد الصرييف، -2

53

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

املالية األوراق بأسواق املصريف اجلهاز عالقة: األول املطلب املركزي البنك به يقوم ما خالل من املالية األوراق سوق تنشيط يف رئيسيا دورا املصريف اجلهاز يؤدي

.املتخصصة والبنوك املركزي البنك -1

1:يلي مبا املالية األوراق سوق تنشيط أجل من املركزي البنك يقوم مللتش االئتمانية نشاطاا توسيع للمصارف يتيح الذي بالشكل املايل التحرير لتحقيق الالزم التشريع توفري -

.األجل وطويل متوسط االئتمان .الوطين االقتصاد يف االختالالت معاجلة دف النقدية السياسة أدوات تفعيل - .االقتصادية جدارا تثبت إنتاجية مشروعات وإدارة ملكية يف باملشاركة للمصارف السماح -

املالية واملؤسسات البنوك -2 اليت الثقة بفضل وذلك املالية األوراق سوق تنشيط يف ؤديهت أن احمللية للبنوك ميكن الذي الدور يربز

السلطات لرقابة وخضوعها لديها املؤهلة الفنية والكوادر اخلربات وتوفر عمالئها مع التعامل من اكتسبتها ليهو احمللية املدخرات من األكرب اجلزء على البنوك هيمنة إىل إضافة للمستثمر، واحلماية الثقة يعزز ما النقدية،

:خالل من املالية األوراق سوق وتنشيط دعم يف البنوك دور إيضاح ميكن احلقيقية القيمة على التعرف دف وذلك للبيع املطروحة للمشروعات والتقييم التحويل خط يف املشاركة -

القيام فرصة هلا تتيح كبرية وكفاءات خربات من البنوك به تتمتع ما على اعتمادا املشروعات هلذه والعادلة بتقييم .التحويل ةعملي إطار يف العمليات وأصعب أدق وهي للبيع عرضها يتم اليت الشركات ألصول ودقيق شامل

الشركات هذه عن الكافية البيانات توفري خالل من وذلك املباعة، الشركات ألسهم والترويج التسويق - وبالتايل هذا باخلارج، ومراسليها البنوك فروع إىل باإلضافة املنتشرة، الفروع شبكة خالل من البنوك لعمالء

2.الشركات هلذه جيد تسويق جهاز هنا البنوك تعترب

جملة جامعة تشرين للدراسات والبحوث ، ''األسواق املالية الناشئة ودورها يف تنمية االقتصاد الوطين''ياسر بوحسون، شادي أمحد زهرة، -1

. 47: ، ص2005، 1، العدد 27لة ، سلسلة العلوم االقتصادية والقانونية، االعلمية . 92: ، ص2006، املؤسسة احلديثة للكتاب، املصارف واألسواق املالية التقليدية واإلسالمية يف البلدان العربيةأمحد سفر، -2

54

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

يسمح مبا أسهم إىل البيع لعملية املؤهلة الشركات على املستحقة البنوك دائنية من جانب حتويل يف النظر - البورصة يف تداوهلا يتم أن بعد أخرى ناحية من تروجيها على ويساعد ناحية، من املالية هياكلها بتصحيح كل على تنطبق عامة كسياسة وليس حدا على شركة لكل جيدة دراسة بعد ذلك يتم أن على مستقبال،

يف املستثمرين قبل من إقباال األسهم هذه تالقي حبيث اجليد املايل األداء ذات الشركات على وإمنا الشركات، 1.املالية األوراق سوق

وهو للبيع، املعروضة الشركات وأسهم أصول شراء يف الراغبني للمستثمرين املايل ستثمرامل بدور القيام - 2.البيع لربنامج والترويج التسويق عملية يف البنوك لدور مكمل دور

فقط حتتاج واليت القوية املالية املراكز ذات الشركات لبعض األجل قصري للتمويل برنامج بوضع البنوك قيام - .ملنتجاا التحديث أو والبيع التطوير لعملية النهائية العمليات بعض الستكمال األجل قصري لتمويل

مبا الشركات هذه متتلك فيما وكذلك املالية األوراق سوق يف لديها القائمة املالية األوراق حمافظ تدوير - يتالءم

اخلصخصة، من كنوع وكذلك ة،املالي األوراق سوق يف العرض جانب لتنشيط للسوق االستيعابية القدرة مع حصتها من البنوك ختلص فإن هنا ومن العامة، الشركات بعض يف كبرية مسامهات متلك العامة البنوك أن حيث

شركات أيضا والشركات عامة ملكية مملوكة البنوك أن اعتبار عل اخلصخصة من نوع يعترب الشركات هذه يف .عامة

من للبيع املطروحة الشركات لبعض العامة االكتتابات وتلقي طرح اللخ من االستثمار أمناء بدور القيام - األوراق حتديد وكيفية املالية األوراق على الطلب حجم دراسة خالل ومن العملية، هلذه البنوك تنظيم خالل 3.للجمهور طرحها ومواعيد املالية

املصريف للجهاز وميكن السوق، صانع فةوظي إىل املالية األوراق سوق حتتاج حيث السوق صانع مبهام القيام - املالية األوراق سوق يف مستمرة بصورة املالية استثماراته حمفظة تدوير خالل من ومرحليا جزئيا ا يقوم أن

، 2005اإلسكندرية، جلامعة، ، مؤسسة شباب االسياسة املالية وأسواق األوراق املالية خالل التحول القتصاد السوقعاطف وليم أندراوس، -1

. 293:ص . 448: ، ص2001، دار النهضة العربية، مصر، مبادئ االستثمارسليم عبد الرمحان، -2، امللتقى الدويل حول سياسات التمويل وأثرها على دور املصارف يف دعم وتطوير أسواق رأس املال العربيةعبد الرزاق خليل، عادل عاشور، -3

. 99: ، ص2006نوفمرب 22-12راسة حالة اجلزائر، االقتصاديات واملؤسسات، د

55

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

وتلقي تغطية مهام أن كما الحتياجاته، وفقا السوق وحتريك لألسعار، التوازن من نوع إلحداث وشراء، بيعا .احلايل الوقت يف البنوك ا تقوم واليت السوق صناع مهام نضم من االكتتابات وضمان

العائد فيها يتناسب واليت السوق، أدوات تنويع يف تساهم اليت األدوات من العديد وإصدار بإعداد القيام - املضمونة والسندات اختيار بعقود املطروحة واألسهم املمتازة، واألسهم االستثمار، صناديق كأسهم واملخاطر

األدوات هذه مثل أن حيث املتغري، العائد ذات والسندات العائد، مضمونة والسندات احلكومة، قبل نم العائد درجة حسب األدوات هلذه األموال لتوجيه والبنوك للمستثمرين احلقيقية الفرص توفري على تساعد

.واملخاطرة إنشاء يف املسامهة أو إنشاء خالل من ةاملالي األوراق سوق وتنشيط دعم يف تساهم أن البنوك ميكن كذلك -

مثل املال رأس سوق تنشط خدمات تؤدي واليت املالية، األوراق جمال يف تعمل اليت الشركات من املزيد شركات والتسوية، املقاصة وشركات االستثمارات، خدمات وشركات االكتتاب، أمناء خدمات شركات

املالية، األوراق حمافظ إدارة يف املتخصصة اإلدارة شركات ،التأجريي التمويل شركات املخاطر، املال رأس 1.املالية األوراق يف السمسرة وشركات

الصفقات خالل من املالية األوراق سوق البنوك وتساعد الغري، لصاحل السوق يف الوساطة دور البنوك تؤدي - .داخلها تتم اليت اإلصدار، سوق أي األولية السوق يف جديدة مؤسسات اءإنش يف واملشاركة املسامهة املتخصصة البنوك تقوم -

.اجلديدة املالية األوراق تسويق التداول سوق يف وتتوىل شراء لغرض القروض خالل من املالية األوراق يف االستثمار على زبائنها تشجع أن للبنوك ميكن كذلك -

المتالك العاملني أمام الفرصة يتيح االجتاه هذا بأن علما امللكية، قاعدة توسيع على يساعد الذي األمر األسهم 2.فيها يعملون اليت الشركات أسهم من عدد

تنشيط يف مهم دور من الصناديق هذه تلعبه أن ميكن ملا االستثمار صناديق من املزيد إنشاء على العمل - .السوق

، كلية التجارة، جامعة عني الة العلمية، ''أمهية صناديق االستثمار كأداة مالية جديدة يف تنشيط سوق األوراق املالية''سهري حسن عبد العال، -1 . 13-12: مشس، العدد األول، ص ص

، 1996مارس، 17-16، عني مشس، ، مؤمتر االستثمار والتمويلريف يف دعم برنامج اخلصخصةدور اجلهاز املصعبد املطلب عبد احلميد، -2 .20:ص

56

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

االستثمار صناديق -3 :يلي فيما املالية األوراق سوق تنشيط يف االستثمار صناديق أمهية ترجع

االستثمار صناديق إنشاء ظل ويف املالية، باملعامالت اخلربة لديهم تتوافر ال االستثمار يف الراغبني غالبية إن - سوق يف التعامل عن املاضي يف حتجم كانت املستثمرين من عريضة لقاعدة وثقة أمان عامل متثل أن ميكن

.املالية اخلربة بيت بدور يقوم الذي املايل اجلهاز وجود لعدم املالية األوراق أهم وهي التنوع خباصية التصافها وذلك واملدخرين املستثمرين لصغار جذب عنصر االستثمار صناديق حتقق -

احلد هلم يضمن حيث االستثمار، بأدوات التعامل يف اخلربة وقليلي الدخل حمدودي جذب يف تسهم خاصية يف للصندوق االستثمار تنوع خالل من وتقلباا، املالية املعامالت خماطر جهةموا يف أمواهلم محاية من املعقول 1.والصكوك والسندات األسهم من عريضة قاعدة

مالية خربة بيت باعتبارها الكبرية االستثمارات ألصحاب اهلامة األدوات أحد االستثمار صناديق تعترب - ألصحاب يتيح مما املالية، أوراقه وحمفظة استثماراته تنويع على القدرة ماله رأس حبكم ميلك فيه موثوق

األوراق سوق إىل املباشر بالدخول باملقارنة األفضل والتأمني األعلى الربح حتقيق ميزة الكبرية االستثمارات 2.املالية

حتت مجيعا البنوك هذه وتكون األجل، الطويل االستثمارات حنو وتوجيهها األفراد مدخرات جبمع تقوم - بالتوسيع سواء االئتمان طريق عن وذلك وجدت إذا االحنرافات لتعديل يتدخل الذي املركزي، البنك صايةو 3.السوق منو تعيق ال أن شرط تطبيقها يف الدولة ترغب اليت السياسات حسب االنكماش أو

االستثمار نوادي -4 االستثمار على اإلقامة كانم أو العمل وحدة بينهم جتمع الذين املدخرين صغار تشجيع إىل تستهدف

سواء مالية أوراق لشراء توجه دورية بصفة منهم صغرية مدخرات اقتطاع طريق عن وذلك املالية األوراق يف هلم تتاح مث ومن لألعضاء مجاعية مملوكة املالية األوراق هذه وتصبح البورصة، يف التداول عند أو اإلصدار عند

.واحدة دفعة انفراد على متلكها هلم متاحا يكون ال أوراق متلك فرصة

مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية، رسالة، دور صناديق استثمار يف سوق األوراق املاليةصالح الدين شريط، -1

. 173: ، ص2012، 3جامعة اجلزائر . 173: ، صأعالهرجع نفس امل -2 . 54- 53: ، ص ص 2005، دار األمني، القاهرة، الطبعة األوىل، دور البنوك كأمناء استثمارالسيد عليوة، -3

57

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

الصغرية املدخرات وتوجيه املالية األوراق يف االستثماري الوعي زيادة النوادي هذه إنشاء شأن ومن 1.السوق ينشطا ما وهو خاصته مالية أوراق حمفظة عضو لكل يكون أن إىل ينتهي قد حنو على فيها لالستثمار

درجة على إدارة إىل حتتاج املالية األوراق وسوق املصريف اجلهاز بني العالقة أن القول ميكن هنا ومن برنامج تنفيذ إطار يف التنمية آفاق إىل الوطين باالقتصاد للوصول املتواصل للعمل واالستعداد الكفاءة من عالية

.السوق بآليات العمل إىل التحول

البورصية العمليات يف البنوك مهام: الثاين املطلب :يلي فيما البورصة يف كوسيط عملها يف البنوك ممها تتمثل

اخلاص حلسابه املنقولة القيم وبيع شراء -1 كوسيط اعتماد على حصوله حالة يف فقط املهمة، هذه مبمارسة البورصية العمليات يف البنك يقوم

.منقولة قيم عبي أو شراء طريق عن اخلاص حلسابه التصرف اإلطار هذا يف يتمكن إذ حمدود الغري النشاط ذي أو ا لالحتفاظ سواء اخلاصة حمفظته يف إلدخاهلا) البنك( الوسيط طرف من املالية األوراق شراء يتم

2.املنقولة القيم من معينة قيمة سيولة لضمان أو السوق تنظيم قصد وذلك بعد فيما بيعها إلعادة

الزبائن حلساب السوق يف املنقولة القيم مفاوضة -2 وذلك لعمالئه وكيل بصفته احلالة هذه يف البورصة مستوى على البورصية العمليات يف البنك يتدخل

.هؤالء من األوامر تلقي بعد األخري هذا باسم حساب بفتح القيام بعد إال كان شخص ألي بيع أو شراء أمر أي البنك يقبل ال

من الوثائق هذه إمضاء مث العميل، فطر من البيع أو الشراء أمر جانب إىل احلساب فتح بوثيقة يسمى ما وملء .اإلجراء حمل للعملية املوافق املبلغ إيداع مع الطرفني،

:مها هامني عنصرين من التأكد الوسيط على يستوجب طبيعي، شخص باسم حساب فتح يتم ،املعنوي الشخص هوية -

. 47: ، صمرجع سابقياسر بوحسون، شادي أمحد زهرة، -1

.112:ص مرجع سابق،عبد الرزاق خليل وعادل عاشور، 2-

58

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

حساب فتح حالة يف أما. الطلب لتنفيذ الشخص هذا لدى الالزمة السيولة فيها مبا املطلوبة الشروط توفر - بفتح للقيام الشركة ممثل تؤهل وثيقة على يتحصل أن) البنك( الوسيط على فيجب معنوي، شخص باسم

.احلالة حسب الشركة أنظمة إضافة الشركة، لصاحل البيع أو الشراء أوامر خمتلف وإصدار احلساب، يف الطرفني بني احملددة للشروط وفقا الوسائل بشىت طالوسي البنك إىل الزبون من األوامر إرسال يتم

.املوقعة احلساب فتح اتفاقية مث استالمه مبجرد وذلك أمر كل على األوامر استالم وساعة تاريخ بتسجيل الوسيط البنك يتقيد

.اآلجال أقرب يف السوق يف ومفاوضته إرساله بالقيمة وإعالمه اآلجال أقرب يف للزبون العملية تنفيذ بتأكيد الوسيط البنك يقوم األمر تنفيذ حالة يف

إشعار" تسمى وثيقة ضمن املعلومات هذه كل تقيد العموالت، خمتلف إىل إضافة الدفع، الواجبة الصافية 1.العملية إمتام بعد مباشرة العميل إىل يرسل الذي" التنفيذ

.فيه الوسيط البنك ودور البورصة ىمستو على والبيع الشراء أوامر تنفيذ كيفية يبني املوايل والشكل

البورصية العمليات يف كوسيط البنوك دور تنفيذ سريورة): 02( رقم الشكل

176: ص ،سابق مرجع زهية، زرقة: املصدر

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة "دراسة حالة اجلزائر"ة وأمهية الوساطة يف العمليات البورصية بورصة القيم املتداولزرقة زهية، -1

.170: ، ص2000املاجستري يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر،

59

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

البورصية العمليات يف كوسطاء البنوك واجبات: الثالث املطلب اهليئات و العمالء مع عديدة عالقات إنشاء ليهع حتتم البورصية العمليات يف الوسيط البنك وظيفة إن

مع تعامالته وتنظم حتدد واليت عنها املنبثقة الواجبات العالقات،وكذا هذه عليه يستوجب مما بالبورصة العاملة .األطراف خمتلف

البورصة اجتاه الوسيط البنك واجبات -1 تربطه حيث البورصة، إدارة طرف من اعتماد على احلصول بعد إال نشاطه البنك ميارس أن ميكن ال .طرفها من دائمة لرقابة خيضع أنه كما ا، دائمة عالقة

بعد نشاطه على يطرأ تعديل أو تغيري بأي البورصة إدارة بإعالم الوسيط يلتزم املضمون هذا ويف .االعتماد على احلصول

قواعد باحترام االلتزامب طرفه من املفوضني األعضاء وكل البورصية العمليات يف الوسيط يتقيد . القيم بورصة إدارة شركة تسنها اليت والتشريعات القوانني وكل املقصورة

املهنة أدبيات و قواعد باحترام املتعلقة الواجبات -2 1:يلي كما العامة القواعد باحترام الوسيط البنك يتقيد

.للزبون اجليدة املعرفة - .السوق وأمن شفافية احترام - تسيري إطار يف أو إرشاد ذو نصح أي تقدمي قبل املنعقدة للعمليات املعمقة والدراسات بالتحليالت القيام -

.احلوافظ .بالزبون املتعلقة املعلومات سرية وعلى العميل ممتلكات على احملافظة - .املالية األوراق بسوق اخلاصة القوانني و التعليمات بتطبيق التقيد - .العالية املهنية فاءةوالك باملعرفة التحلي -

الزبائن اجتاه الواجبات -3 2:يلي فيما بعمالئه الوسيط البنك عالقة من املنبثقة الواجبات أهم حصر ميكن

عليه؛ احملصل االعتماد طبيعة إىل زبائنه إىل يسلمها اليت الوثائق يف كتابيا يشري أن الوسيط البنك على جيب -

. 86: ، صمرجع سابقعبد الرزاق خليل، عادل عاشور، -1 . 87: ، صاملرجع نفسه -2

60

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

:التالية البنود على اتفاقية يف حيتوي الذي احلساب فتح خالل من ونوالزب الوسيط بني التعامل ينطلق - صاحبه عدا احلساب بتسيري هلم املرخص األشخاص ومؤهالت هوية. مالكه عن بعيدا احلساب بتسيري هلم املرخص األفراد وسلطات قدرات. الوسيط صفقات. املربمة بالعمليات العميل إعالم طرق. االلتزامات فصل طرق. بنسختني حترر وهي الوسيط، والبنك الزبون طرف من هلا املرافقة واالتفاقية احلساب فتح وثيقة توقيع تمي -

.الثانية بالنسخة الوسيط البنك حيتفظ بينما الزبون، إىل األوىل تسلم .يقدمها اليت اخلدمات مقابل املطبقة العموالت جدول بتسليم الوسيط البنك يلتزم احلساب اتفاقية حترير عند - عن العملية تنفيذ تأكيد مث اآلجال، أقرب يف زبائنه بإعالم يقوم أن الوسيط البنك على األوامر تنفيذ عند -

.األمر لتنفيذ املواليني اليومني خالل" التنفيذ إشعار"بـ يسمى ما إرسال طريق 1 :املوالية املعلومات على التنفيذ إشعار حيتوي

املعنية عمليةلل اخلاضعة القيم وعدد نوعية. للعملية اإلمجايل واملبلغ الوحدة سعر. األخرى واملصاريف العموالت. الصايف املبلغ. والتسليم التسديد وتاريخ العملية تاريخ. .األقل على أشهر ثالثة كل وذلك زبائنه إىل للحساب كشف بإرسال أيضا الوسيط البنك يلتزم - حتديد وكذا ا، بالقيام يبادر أن الوسيط البنك إىل احلافظة تسيري وكالة منح العميل قرر إذا ما حالة يف -

.املسري ومكافأة احلساب سري وشروط مواجهتها ميكن اليت املخاطر .متسه اليت املستجدات بكل ومستمرا دائما إعالما للزبون يضمن أن الوسيط على -

. 100: ، صمرجع سابقاشور، عبد الرزاق خليل، عادل ع -1

61

فيهاسوق األوراق املالية ودور اجلهاز املصريف ينالفصل الثا

خالصة الفصل الثاين

بالغة يف االقتصاد، حيث متثل ركنا من أركان النظام التمويلي يف يلعب سوق األوراق املالية أمهية

النظم االقتصادية، كما يقوم نشاط أسواق األوراق املالية على تداول أدوات مالية طويلة األجل، سواء كانت على أسهم أو سندات مبختلف أنواعها، حيث يبين املستثمرين على أساسها قرارام االستثمارية وذلك اعتمادا

األنباء اليت ترد إليهم، واليت من شأا تغيري أسعار األسهم صعودا أو هبوطا حسب طبيعة األنباء وألن سوق األوراق املالية هي القناة اليت متر عربها تدفق األموال من اجلهات اليت هلا فوائض مالية اىل اجلهات اليت هلا عجزا

. حتقيق التوازن بني عرض األموال والطلب عليهاوبالتايل فإن أسواق األوراق املالية تسعى إىلحبيث يقوم اجلهاز املصريف بتنشيط وتطوير سوق األوراق املالية من خالل تدوير حمافظ األوراق املالية واالستثمار املباشر يف املالية وإنشاء صناديق االستثمار اليت تقوم بتنشيط االستثمارات طويلة األجل كما يلعب

.يف العمليات البورصيةدور الوسيط .

62

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه: الفصل الثالث

أتت فكرة إنشاء األوراق املالية باجلزائر كعملية مكملة لسلسلة اإلصالحات االقتصادية اليت خاضتها

ئري اقتصادا حرا تستدعي سوق مالية على درجة عالية من اجلزائر واليت عملت على حتويل االقتصاد اجلزاالكفاءة والتنظيم وتضمن للوحدات االقتصادية املختلفة احلصول على احتياجاا من األموال واستثمار ما لديها

.من فوائض مالية يف قنوات مرحبةز دور القطاع املصريف، ومن أجل حتقيق درجة عالية من كفاءة سوق األوراق املالية احمللية وتطلب تعزي

لذلك فالبنوك اجلزائرية مطالبة من اجل تفعيل سوق األوراق املالية إنشاء وتوسيع سوق اإلصدار وإدارة احملافظ .االستثمارية اليت من شأا بعث احليوية يف سوق التداول وتزيد من سيولته وتوسعها يف أنشطة الوساطة

ت والعقبات اليت تعترض نشأا وتطورها وحتد من فعاليتها وتواجه بورصة اجلزائر مجلة من املشكال .وتنميتها تساهم يف اقتراحات لسبل تنشيطها كما أن

وعليه سيتم التركيز يف هذا الفصل على سوق األوراق املالية باجلزائر ودور البنوك اجلزائرية يف تنشيطه :من خالل املباحث املوالية

سوق األوراق املالية يف اجلزائر؛ -

دور البنوك اجلزائرية يف تفعيل سوق األوراق املالية؛ -

.اجلزائرسوق األوراق املالية بتقييم -

63

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

سوق األوراق املالية : املبحث األول

تتميز سوق األوراق املالية يف اجلزائر كغريها من الدول النامية مبحدودية أدائها فقد مرت بعدة وباالنتقال 1986القتصادية النامجة عن األزمة البترولية سنة تطورات منذ نشأا نتيجة سلسلة اإلصالحات ا

إىل نظام اقتصاد السوق بدأت نفي وضع أسسه من خوصصة، حترير األسعار وإنشاء السوق لألموال املالية .واليت تتكون من عدد حمدود من الشركات

انظرة تارخيية عن نشأة البورصة يف اجلزائر ودوافع إنشائه: املطلب األول

كانت اجلزائر تعتمد على التخطيط املركزي يف سياستها إىل غاية وقوعها يف األزمة االقتصادية وفشل نظامها املايل، فباتت اإلصالحات سبيال ملعاجلة هذا النظام، مما تطلب تأسيس سوق رؤوس األموال باجلزائر،

:وعليه يتم التطرق يف هذا املطلب للمحاور املوالية خيية عن نشأة البورصة يف اجلزائرحملة تار: أوال

دينار جزائري حتت اسم 320.000برأس مال 1990مت تأسيس بورصة اجلزائر يف شهر ديسمرب تساهم فيها صناديق املسامهة الثمانية حبصص متساوية، وهذا استنادا للمادة األوىل من " شركة القيم املنقولة"

.، املتعلق بصناديق املسامهة1988جانفي 02: الصادر بتاريخ 88/03القانون اليت هلا داللة إيديولوجية رأمسالية هذا من جهة، " بورصة"ومسيت شركة القيم املنقولة، حتاشيا لكلمة

ومن جهة أخرى النعدام النص القانوين الذي ينظم عمليات البورصة، ألن التشريع التجاري الساري املفعول .آنذاك مل يتطرق ملثل هذه النشاطات

، ظهرت إىل الوجود ثالث مراسيم ختتص بتبادالت القيم املتداولة، أنواع 1991ماي 28: وبتاريخوأشكال القيم املتداولة وكذا شروط إصدارها وأيضا جلنة البورصة، وبصدور هذه املراسيم مت استبدال ما أطلق

، إال أن هذه األخرية مرت بفترة "لةبورصة القيم املنقو"ليصبح امسها " شركة القيم املنقولة"عليه يف البداية حرجة ناجتة عن ضعف رأس ماهلا االجتماعي، وكذا الدور غري الواضح ملهامها، ذلك أن السلطات العمومية آنذاك مل تكن لديها نظرة واضحة عن أمهية عملها، وبقيت األوضاع هكذا إىل غاية شهر فيفري من سنة

، ومنذ هذا دينار جزائري 9.320.000ي لبورصة اجلزائر ليصبح أين متّ رفع الرأس املال االجتماع 1992التاريخ وبورصة اجلزائر الشغل الشاغل للحكومة، حيث أعيد النظر يف قضية تنظيمها العديد من املرات من

1:يلي ماخالل مجلة من املراسيم التشريعية والتنفيذية واليت من بينها .املتمم واملعدل لألمر املتضمن قانون التجارة 1993أفريل 25: يفاملؤرخ 93/08املرسوم التنفيذي رقم -

.247-245: ، ص صمرجع سابقخمتار عيواج، –1

64

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.املتضمن النص الكامل املنظم لبورصة اجلزائر 1993ماي 23: املؤرخ يف 93/10املرسوم التنفيذي رقم -املتعلق بتعني أعضاء جلنة البورصة واستبدال اسم هذه 1995ديسمرب 27القرار التنفيذي الصادر بتاريخ - ".جلنة ومراقبة البورصة "خرية لتصبح األاملتعلق بنظام هيئات التوظيف اجلماعي 1996جانفي 10املؤرخ يف 96/08: املرسوم التنفيذي رقم -

.لألوراق املاليةجويلية املتعلق بشروط اعتماد الوسطاء يف عمليات البورصة وكذا 3املؤرخ يف 96/03: النظام رقم -

.واجباماملتضمن تعيني رئيس جلنة تنظيم ومراقبة عمليات 1996نوفمرب 2املؤرخ يف 96/03: مالنظام رق -

.البورصة .املتضمن القواعد الرئيسية لسري بورصة اجلزائر 1997نوفمرب 18املؤرخ يف 97/03النظام -

من العديدة انطالقاا اعترضت حيث باملرة، تشتغل مل البورصة أن غري سبق، ما كل من وبالرغم :منها الصعوبات

.رتفعةامل فائدةال وأسعار التضخم مبعدل واملتميز املشجع غري االقتصادي احمليط - .االقتصادية العمومية املؤسسات خوصصة بشأن العمومية السلطات بتردد واملتميز الضيق القانوين اإلطار - نفسها املؤسسات هذه بني إال ونيك أن ميكن ال حيث العام، لالكتتاب العمومية األسهم طرح صعوبة -

.التشريعية القيود بسبب إضافة البورصة، إىل الدخول من متنعها حيث االقتصادية، العمومية املؤسسات ملعظم السيئة املالية الوضعية - .املالية مواردها استغالل يف كفؤة غري أا إىل

مت كما الفعلي نشاطها ممارسة ةالبورص عمليات ومراقبة تنظيم جلنة بدأت 6199 سنة بداية ومع القيم بورصة لقيام املناسبة الشروط بتوفري مسح ما وهو 1997 ماي يف القيم بورصة إدارة شركة إنشاء

حيتكر ،املتداولة القيم بورصة اسم حتت 1997 ماي 25 يف الرمسي االفتتاح كان حيث اجلزائر، يف املتداولة آلية بطريقة التسعري يتم الثابت، التسعرية بنظام للتفاوض وعيةأسب حصة يف وسطاء، مخسة فيها التفاوض

.أيام تسعة بعد فيتم التسليم أما يدويا، املقاصة تتم حني يف) الكترونيا( مربرات إنشاء بورصة اجلزائر: ثانيا

تندرج فكرة إنشاء البورصة يف إطار اإلصالحات االقتصادية، فقد ظهرت عدة قوانني اقتصادية سنة 03-88املتعلق بتوجيه املؤسسات العمومية االقتصادية وكذا القانون 01—88تتمثل يف القانون 1988

اخلاص بإنشاء صناديق املسامهة، حيث حتولت الشركات العامة إىل شركات أسهم وأنشئت البورصة لتنسجم

65

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

اقتصادها وفسح اال االقتصادي مع إستراتيجية التنمية اجلديدة اليت تتبناها اجلزائر، ولتتزامن مع بداية حترير 1:للسوق ومن أبرز دوافع إنشائها ما يلي

.تشكيل بديال غري تضخمي لتمويل االستثمارات من خالل االدخار من طرف املقيمني أو غري املقيمني - .ضاربةمتثل بديال للمدخرين الذين تتجه اهتمامام باجتاه عدة بدائل خاصة االستثمار العقاري وأنشطة امل -تعترب إطارا مناسبا لفتح رأس مال املؤسسات العمومية املسامهني اخلواص سواء كانوا طبيعيني أو معنويني، -

.ب والذي تسعى السلطات إىل حتقيقهحمليني أو أجانالسماح للخزينة العمومية بالرجوع إىل تقنية مجع االدخار إلعادة التمويل، ومسايرة االقتصاد لتطورات -

.ملةالعو

تنظيم وسري بورصة اجلزائر: املطلب الثاين : يقوم بتنظيم سريورة بورصة اجلزائر هيئات ومتدخلون متمثلني يف وسطاء ومتعاملني أمههم

القانونية املنظمة للبورصة اجلزائرية واإلطارات اهلياكل التنظيمية:أوال : اجلهات املواليةقام املشرع اجلزائري بتوكيل مهمة تسيري وتنظيم البورصة إىل

« COSOB »جلنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة -1املتعلق بسوق القيم املتداولة ومت تثبيتها 10-93هي جلنة مت تشكيلها مبوجب املرسوم التشريعي رقم

من خالل 04- 03، كما مت إجراء عدد من التعديالت عليها من خالل القانون رقم 1996رمسيا يف فيفري 14.2و 13، 06واد امل اهليكل التنظيمي للجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة-1-1

مستقل ومكيف حسب مهامها والسلطات املخولة هلا كما هو يكل تنظيمي و «COSOB»تتميز :موضح يف الشكل املوايل

مذكرة ماجستري يف العلوم االقتصادية، ختصص إدارة مالية، جامعة النظام املصريف اجلزائري وإمكانية االندماج يف العوملة املالية،بورمة هشام، -1

.138-137: ، ص ص2009أوت سكيكدة، 20 .79: ، ص2005، دار هومة للطباعة والنشر، اجلزائر، -بورصة اجلزائر–البورصة مشعون مشعون، -2

66

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

اهليكل التنظيمي للجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة): 03(شكل رقم

www.cosob.org- présentation –organigramme, vie le 25/04/2016. :املصدر مهام جلنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة -2- 1

1:أعلى هيئة يف البورصة وتتمتع باالستقاللية ومصداقية فهي تقوم باملهام املوالية .ملالية من الغش والتزويرألوراق امحاية املستثمرين يف ا - .د أسعارهاقبول األوراق املالية للتفاوض بشأا وشطبها وحتدي - .مانات املطلوبة منهم لدى زبائنهمحتديد نطاق مسؤولية الوسطاء وحمتواها والض - .القيام بنشر املعلومات دوريا واليت ختمن الشركات يف البورصة - « SGBV » شركة تسيري بورصة القيم املنقولة -2

جزائري تقوم بتسيري املعامالت ينار د 475200000.00وهي شركة ذات أسهم يرأس مال قدره 25وحتقق اجنازها يف 93 -10اليت جتري حول القيم املنقولة، وقد تأسست مبوجب املرسوم التشريعي رقم

19997.2ماي اهليكل التنظيمي لشركة تسيري بورصة القيم املنقولة -2-1

يكل تنظيمي مستقل ومكيف حسب مهامها والسلطات املخولة هلا كما هو « SGBV »ز تتمي :موضح يف الشكل املوايل

1 - Guide cosob, DDB, P :54. 2 -www.sgbv.dz, ar, 23/04/2016 ,09:20.

اللجنة

غرفة التأديب والتحكيم الرئيس

المستشارين السكرتير العام غرفة التأديب والتحكيم

مديرية األعمال القضائية مديرية التطوير ورصد السوق واإلدارية

مديرية العمليات والمعلومات DOIFالمالية

67

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.اهليكل التنظيمي لشركة تسيري بورصة القيم املنقولة): 04(شكل رقم

www.sgbv.dz,25/14/2016 ,19:45:املصدر

سسون لشركة تسيري بورصة القيم املنقولةاملؤ -2-2البنك اخلارجي اجلزائري بنك الفالحة والتنمية الريفية، بنك : من أبرزهم البنوك الوطنية املمثلة يف

التنمية احمللية، القرض الشعيب اجلزائري، البنك الوطين اجلزائري، الصندوق الوطين للتوفري واالحتياط باإلضافة .1الشركة الوطنية اجلزائرية للتأمني وإعادة التأمني، الشركة اجلزائرية للتأمني: لوطنيةإىل شركات التأمني ا

مهام شركة تسيري بروة القيم املنقولة -2-3 2:متارس الشركة النشطة املوالية

.عريول وإدارة نظام التداول والتسالتنظيم الفعلي لعملية اإلدراج يف البورصة، والتنظيم املادي حلصص التدا - .تنظيم عمليات املقاصة للمعامالت املالية -

-2010حالة البورصة اجلزائرية خالل الفترة (املالية دور عملية الرقابة ومراجعة احلسابات يف تطوير كفاءة أسواق األوراقيامسينة عمامرة، -1

.177: ، ص2015مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف العلوم التجارية، جامعة املدية، رسالة، )20142 - www.sgbv.dz, ar ,23/04/2016,13:30.

جملس اإلدارة

السكريتاريا رة العامةاإلدا

مديرية االئتمان املعلومات

مديرية اإلعالم اآليل

قسم خاص باإلدارة املالية

احملاسبة املالية

املوارد البشرية واملعدالت العامة

قسم خاص بالعمليات وتطوير السوق

عمليات السوق

تطوير السوق

68

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.تقييم عليات التداول داخل البورصة وعمليات املقاصة بني الوسطاء - املؤمتن املركز للسندات -3

حيمل التسمية 2003فيفري 23املؤرخ يف 04-03يعترب اهليئة اجلديدة اليت جاء ا القانون .« COSOB »بارة عن شركة ذات أسهم ومرخصة من طرف ، وهو ع"اجلزائر كلريينغ"التجارية

1:ويعين بالعمليات املوالية 2003فرباير 17املؤرخ يف 04-03كما حدد دوره مبوجب قانون ؛« TCC »فتح وإدارة احلسابات اجلارية للسندات املفتوحة بباسم ماسكي احلسابات حافظي السندات - 2.ا بني الوسطاء املاليني ونشر املعلومات املتعلقة بالسوقمركز حفظ السندات مما يسهل انتقاهل - « TCC »ماسكو احلسابات حافظو السندات -4

يتمثل ماسكو احلسابات يف البنوك واملؤسسات املالية وشركات التجارة اليت متتلك صفة الوسطاء يوفر للمستثمرين خدمات فتح وتسيري احلسابات

« OPCV »املنقولة هيئات التوظيف اجلماعي للقيم -5والصناديق املشتركة للتوظيف « SICAV »تتألف من شركات االستثمار ذات رأس املال املتغري

« FCP » وتعترب هذه اهليئات مبثابة حمفزات حقيقة لضمان السيولة على مستوى السوق وهلم دور جوهري .ينيف نشر القيم املنقولة يف أوساط فئات واسعة من مجهور املستثمر

املتدخلون ببورصة اجلزائر : ثالثا :يتدخل يف بروصة اجلزائر العديد من األطراف منهم ما يلي

الوساطة املالية يف البورصة اجلزائرية -1ومنع الوسطاء ومنحهم السلطة احلصرية للتداول على القيم 93/10حدد املرسوم التشريعي رقم

.املنقولة تطور الوساطة املالية يف البورصة -1- 1

، حيث وكلت املهمة إىل سبع مؤسسات مالية 1997إن الوجود الفعلي للوساطة مل يتجسد إال سنة وسيط،وبعد انقضاء مخس 39واليت اختارت من ثالث إىل مخس أشخاص ملزاولة النشاط وبلغ عدد الوسطاء

.178: ، صمرجع سابقيامسينة عمامرة، -1، 2010-05ة واإلنسانية، رقم ، حوليات جامعة قاملة للعلوم االجتماعيمقومات تطوير بورصة اجلزائررشيد بوكساين، نسيمة اوكيل، -2

.04:ص

69

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

دج، ويتمثل شركات 3000000سنوات سحب االعتماد ومنح لشركات األسهم رأس مال كل منها 1:الوساطة املالية يف بورصة اجلزائر يف ما يلي

.يساهم فيها البنك اخلارجي والصندوق الوطين للتعاون: شركة الراشد املايل - تضم بنك الفالحة والتنمية الريفية، الشركة اجلزائرية للتامني وإعادة: املؤسسة املالية للرشاد والتوظيف -

.التامني .دج1000000يد بٍأس املال اخلاص هو الوسيط الوح: يونني البنك - شروط اعتماد الوسطاء يف البورصة -1-2

، 03/07/1996املؤرخ يف 03- 96تتمثل يف الشروط املنصوصة عليها حسب املرسوم رقم :وبالنسبة لألشخاص الطبيعيني ويشترط ما يلي

.لك حمل مالئم ملتابعة نشاطهسنة على األقل والتمتع بكامل القوى العقلية واألهلية وأن ميت 25بلوغ سن - 2 :أما بالنسبة لألشخاص املعنويني فيشترط ما يلي

.الت الئقة حلماية مصاحل زبائنهماحلد األدىن لرأس املال هو مليون دج،وأن ميتلكوا حم -أن يكون لديهم مسري واحد على األقل ويتمتع باألهلية، وتقدمي ضمانات للجنة وأن تكون لديهم تنظيمات -

.تتالءم مع مهامهم « IOB »الوسطاء املعتمدون يف البورصة -1-3

، « BDL »، وبنك التنمية احمللية « BADR »يتضمن السوق حاليا بنك الفالحة والتنمية الريفية والصندوق الوطين للتوفري « BNA »، والبنك الوطين اجلزائري « BEA »وبنك اجلزائر اخلارجي

والبنك اخلاص يب أن يب باريبا اجلزائر « CPA »قرض الشعيب اجلزائري ، وال« CNEP »واالحتياط « BNP Paribas Eldajazair ».

املتعاملون -2يتيح التشريع اجلزائري جماال واسعا أمام تدخل األشخاص الطبيعيني الستثمار أمواهلم إما بتكوين

ن طرف الوسيط يف عمليات البورصة حمافظ مالية شخصية مسرية بشكل مباشر من قبل صاحبها أو مسرية م .عن طريق الوكالة أو املسامهة واالستثمار يف هيئات التوظيف اجلماعي للقيم املتداولة

1 - www.sgbv.dz, guide-opcvm-arabe.pdf vie le :25/04/2016. 19:15

.253: ص، مرجع سابقخمتار عيواج، -2

70

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

شركة االستثمار ذات رأس املال املتغري -2-1 31املؤرخ يف 10-98مت اعتماد شركة االستثمارات ذات رأس املال املتغري مبقتضى مقرر رقم

جلنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة وهي تعترب من شركات املسامهة حسب املشرع من طرف 1998مارس .اجلزائري، وختضع ألحكام القانون التجاري،وهدفها تسيري حمفظة القيم املنقولة وسندات لدين القابلة للتداول

الصناديق املشتركة للتوظيف -2-2ع بالشخصية املعنوية واملعتمد من طرف جلنة هي ملكية مشتركة للقيم، حبيث تعترب منقولة ال تتمت

.التنظيم واملراقبة، إذ تعترب حصص الصندوق املشترك للتوظيف قيما منقولةويقوم بتسعري الصندوق املشترك شخص طبيعي أو معنوي وفقا للنظام الذي مت إعداده باالستعانة مع

.مؤسسة مالية هيئات أخرى -2-3

1:يف مايلي وتتمثل هذه اهليئات وزارة املالية -2-3-1

:يتدخل وزير املالية يف مايلي .نة تنظيم ومراقبة عمليات البورصةتعني رئيس جل - .املصادقة على النظام العام للجنة تنظيم و مراقبة عمليات البورصة - بنك اجلزائر -2-3-2

ملايل فيتدخل يف مسار معاجلة ويلعب دورا أساسيا يف السياسة النقدية ومراقبة النظام املصريف وااملعامالت على األوراق املالية، وذلك ألن الوسطاء يستعملون حسابات شركائهم األم املفتوحة لدى بنك

.اجلزائر، لتبادل األوراق املالية صندوق الضمان -2-3-3

لك و يتكون من جمموع الوسطاء، يتم تسيريه من طرف جلنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة، وذ لضمان مسؤوليام جتاه زبائنهم

.255،ص، مرجع سابقخمتار عيواج، -1

71

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

األدوات املالية املتداولة وٍآلية عمل بورصة اجلزائر: املطلب الثالث حىت ميكن التفاوض حول األوراق ومبادلتها طبقا لقواعد التداول، فقد مت حتديد خمتلف األدوات املالية

.التسليم وكيفية اإلدراجاملتداولة، كما أن آلية عملها تشمل خمتلف األوامر، والتسوية و األدوات املالية و طرق قيدها يف البورصة اجلزائرية: أوال

تتنوع األدوات املالية يف البورصة بني األسهم و السندات حسب سوق رأس املال وسوق السندات 1:يلييقبل التداول يف البورصة ما 79-75حسب األمر: أدوات االستثمار املايل يف البورصة اجلزائرية -1 .ادات االستثمارواليت تنقسم إىل أسهم عادية وأسهم التمتع وأسهم جمزأة إىل شه :أوراق رأس املال - .وراق املسامهة و السندات العاديةو تنقسم إىل أ :أوراق االقتراض - .تنقسم إىل سندات قابلة للتحويل إىل أسهم :أوراق هجينة - زائريةشروط قيد األوراق املالية يف البورصة اجل -2

2:كما يلي 03-97حتدد شروط قبوهلا مبوجب األمر رقم .ف مبساعدم يف حتضري ملف القبولعلى الشركة اليت تطلب القبول أن تعني وسيطا أو أكثر يكل - .01- 98اسبية كما يف التعليمة رقمتقدمي ملف القبول يشمل الوثائق القانونية، االقتصادية، املالية واحمل -حائز على 100مساهم على األقل و300من رأمساهلا، وأن يكون هلا %20على اجلمهور أن توزع -

.السندات إجراءات قيد األوراق املالية يف البورصة اجلزائرية -3

:حيدد النظام العام للبورصة اإلجراءات التالية إجراء العرض العمودي العادي-3-1

ويسمح ات اليت سبق تسعريها،يهة بالسنديطبق على سندات الدين والسندات الشب

.بالتسجيل املباشر للسند يف جدول التسعرية ليتم تداوله« SGBV » ـل إجراء العرض العمودي للبيع بسعر حمدود-3-2

هو اإلجراء املتمثل يف أن يوضع حتت تصرف اجلمهور يف يوم اإلدخال عدد معني من السندات بسعر .ثابت حتديده

1- www.sgbv-dz/ar/op-cit.guide cosob-arabeetimet.pdf.29/01/2016.15:45. 2-www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,25/01/2016;16:30.

72

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

للبيع بأدىن سعر إجراء العرض العمودي -3-3 يتمثل يف أن يوضع حتت تصرف اجلمهور يف يوم اإلدخال عدد معني من السندات بأدىن سعر يقبل به

1.املتدخلون بالتنازل عنها أسواق بورصة اجلزائر :ثانيا

.تضمن التسعرية الرمسية لبورصة القيم املنقولة سوقا لسندات رأس املال وسوقا لسندات الدين دات رأس املال والشركات املدرجة فيهسوق سن -1

:تتكون سوق سندات رأس املال من األسواق املوالية السوق الرئيسية -1-1

: هي السوق املوجهة للشركات الكربى واليت تشمل الشركات املواليةس بدأ عملية الدخول إىل البورصة عندما أعطى ال :جممع صيدال إلنتاج وتسويق املواد الصيدالنية -

مع الكيمياء والصيدلة، بفتح جزء من رأمساهلا للخوصصة 1988الوطين ملسامهات الدولة اإلشارة يف سنة 2.اجلزئية

مليون دج،واختذ قرار دخوهلا إىل 217: يقدر رأمساهلا بـ: خلدمات الفندقة السياحية :مؤسسة األوراسي - 05/02/1998.3ريخ البورصة من طرف اللجنة الوطنية ملسامهات الدولة بتا

1993تعترب أول شركة خاصة واليت أنشئت مبوجب القانون املسري هلا سنة :شركة اليانس للتأمينات - 2010.4نوفمرب 02أكتوبر إىل 01مليون سهم من 1.8تدخل البورصة من خالل عرضها ألكثر من

تدخل البورصة يف فيفري تعترب أول شركة صناعية : « NCA »شركة رويبة للعصائر واملشروبات - .من أسهمها، وتعترب ثاين شركة خاصة حتقق جناح يف البورصة %25، وبدأت نشاطها بطرح 2013

موافقتها 2015أعطت جلنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة يف ديسمرب : »بيوفارم «امع الصيدالين -من رأس %20موميا لبيع أسهم متثل نسبة بشأن دخول املؤسسة بورصة اجلزائر، وميثل هذا الدخول عرضا ع

5 .مال املؤسسة

1 - Ibid.

Notice d’information (groupe saidal) .1999مارس 15العدد : ة صيدال تصدر عن امعجريد -23 - www.alliance assurances.com.dz, vie le 30/04/2016, .09:15 4 -www.elaurassihotel-algiers.com, 30/04/2016, 20:39. 5 - www. Elkhabar.com/press/articale/ 101115.pdf – 15/03/2016- 20:39.

73

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

سوق املؤسسات الصغرية واملتوسطة -1-2 مبوجب 2012هي سوق خمصصة لتداول أسهم الشركات الصغرية واملتوسطة ومت إنشائها يف سنة

- 97، املعدل واملتمم للنظام رقم 2012يناير 12املؤرخ يف 01-12رقم « COSOB »نظام 1 .1997نوفمرب 18رخ يف املؤ 03

سوق سندات الدين والشركات املدرجة فيه -2 2 :تتكون سوق سندات الدين من األسواق املوالية

سوق سندات الدين اليت تصدرها الشركات ذات األسهم واهليئات احلكومية والدولة -2-1داخلي اليت تنشط يف وهي السوق اليت تشمل على سند واد مدرج يف تسعريا، وهو خاص مبجموعة .2009مارس 16قطاع العقارات وتشارك يف قطاع السياحة من خالل الفندقة ومت إدراجها يف البورصة يف

« OAT »سوق كتل سندات اخلزينة العمومية -2-2سنة للخزينة العمومية مدرجة يف التسعرية بإمجايل 27وحتمي حاليا 2008وهي السوق يف سنة

.ر دجمليا 320أكثر من آلية عمل بورصة اجلزائر :ثالثا

تشمل آلية عمل البورصة خمتلف قواعد التداول،طرق وتوقيت التسعري وتسوية الصفقات وكيفية .اإلدراج

هي أوامر بشراء أو بيع سندات يأمر ا مصدر األمر وسطاء مؤهال يقوم بإرساله مباشرة :أوامر البورصة -1 3:ميكن تصنيف األوامر كما يليمن تنفيذه، و إىل السوق ويتأكد

األمر بسعر السوق أو بالسعر األحسن -1-1حيث ال يفيد األمر بأي بيان للسعر وينفذ من باب األولوية حسب اإلمكانيات املتاحة يف السوق

.سواء كان السعر باستمرار أو السعر بالتحديد األمر ذو السعر احملدود -1-2

ستثمر السعر األقصى الذي هو مستعد لدفعه لشراء السندات أو السعروهو األمر الذي حيدد مبوجبه امل

.2012يوليو 15بتاريخ 41صادر يف اجلريدة الرمسية رقم 1-

www.sgbv-dz/ar/op-cit.guid, vie le: 23/04/2016-23 :00. -2 3 - www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,29/01/2016- 23:05.

74

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.األدىن الذي هو مستعد أن يبيع به السندات قواعد التداول -2

: ، حسب كل سوق كما يلي« SGBV »ختضع حصص التداول لقرارات .قواعد التداول يف السوق الرئيسية - .ميةل يف سوق سندات اخلزينة العموقواعد التداو - .قواعد التداول يف وسق املؤسسات الصغرية واملتوسطة - مواقيت وطريقة التسعري -3

مبجرد استالم األمر من قبل الوسيط يتم تقدميه إىل بورصة من اجل تنفيذه، كما تقام حصص التناول .خلزينة العموميةإىل اخلميس بالنسبة لسندات ا 9.30يف مقصورة البورصة يومي االثنني واألربعاء من الساعة

يف ختام احلصة يتم إجراء عمليات الكتل اليت متثل أوامر البيع والشراء على عدد كبري من األسهم أو 1.السندات وتتم هذه املعامالت وفقا للسعر احملدد

نظام التسوية والتسليم -4يف مقصورة بنشر نتائج احلصة « SGBV »تعترب البورصة سوق فورية وبعد إقفال احلصة تقوم

التداول وبعد تنفيذ األمر يتم نقل امللكية السندات املباعة وتسوية السندات املشتراة بشكل متزامن عرب نظام بالنسبة لسندات اخلزينة ) 1+يوم(بالنسبة للقيم املنقولة ويوم واحد ) 3+يوم(اجلزائرية للتسوية بعد ثالثة أيام

:ت يف البورصة كما هو موضح يف الشكل املوايلالعمومية وتظهر عملية اقتناء وبيع السندا

).01(أنظر امللحق رقم -1

75

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

عملية شراء وبيع السندات يف البورصة اجلزائرية): 05(شكل رقم

.29/04/2016: تاريخ االطالع www.SGBV.dzبورصة اجلزائر، متاح على املوقع :املصدر

اإلدراج يف البورصة -5 : اإلدراج يف بورصة اجلزائر على تطبيق جمموعة من اإلجراءات أمهها ما يلييتم

شروط قبول اإلدراج -5-1 1:تتمثل شروط قبول اإلدراج يف بورصة اجلزائر يف ما يلي

.دج5000000ركة بقيمة دنيا تساوي أن تكون الشركة منظمة قانونيا على شكل ش -

.للسنة اليت مت فيها تقدمي الطلبتمدة للسنوات املالية الثالثة السابقة أن تكون قد نشرت الكشوف املالية املع -سبني من غري حمافظ حسابات أن تقدم تقريرا تقييما ألصوهلا يعده عضوا يف اهليئة الوطنية للخرباء احملا -

.الشركة .اإلدراج مسامها كحد أدىن يف يوم 150أن توزع سندات رأس املال املطروحة لالكتتاب العام على - مراحل عملية اإلدراج يف البورصة -5-2

2:تتضمن عملية اإلدراج يف البورصة املراحل املوالية مرحلة ما قبل اإلدراج -

: تعترب اخلطوة األوىل اليت جيب أن يتبعها املصدر،و تتضمن املراحل املوالية .القرار بإجراء العملية -

1 - www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,29/04/2016 10:20- . 2- Ibid.

76

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.وين للشركة واألسهماإلعداد القان - .تقييم الشركة - .نسبة للمؤسسات الصغرية واملتوسطةاختيار الوسيط يف عمليات البورصة املوافق أوامر يف البورصة بال - .إعداد مشروع املذكرة اإلعالمية - .إيداع طلب القبول - .« COSOB »تأشرية - .االنضمام إىل املؤمتر املركزي - .محلة التسويق - .بيع السندات -

.ئجكشف النتا_ .تسوية العمليت_ مرحلة اإلدراج_

وهي املرحلة اليت يبدأ فيها قيد السند يف التسعرية بعد أن حتصل الشركة على إذن دخوهلا الفعلي .، إعالن يف النشرة الرمسية للتسعرية« SCBV »للبورصة، تنشر

مرحلة ما بعد اإلدراج_ ألوىل للسند وتغرياته يف السوق، ويسمح للشركة وهو اخلطوة اليت تأيت مباشرة بعد حصة التسعرية ا

:القيام مبايلي عقد السيولة

يسمح للشركات من أجل ضبط أسعار األسهم بشراء أسهمها اخلاصة مبوجب عقد السيولة، ويتم .توقيع العقد بني الشركة والوسيط يف الوسيط يف عمليات البورصة

نشر املعلومات بإطالع اجلمهور بأي تغيري أو حدث هام من شأنه التأثريحيث تصبح اجلهة املصدرة ملزمة

بشكل كبري على سعر السندات، وإطالع اجلمهور بتقارير التسيري والكشوف املالية السنوية والفصيلة، وكذا .واملؤمتن املركزي للسندات « SGBV »و « COSOB »إيداعها لدى

77

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

ق األوراق املالية باجلزائردور البنوك اجلزائرية يف تفعيل سو: املبحث الثاينالبنوك اجلزائرية مطالبة من اجل تفعيل سوق األوراق املالية أن تتجاوز تلك األعمال التقليدية وأن

.تبدي اهتماما أكرب بوظائف بنوك األعمال وأنشطة شركات األوراق املالية

دور البنوك اجلزائرية يف إنشاء وتوسيع سوق اإلصدار: املطلب األولسامهة الفعالة يف إنشاء وتوسيع سوق اإلصدار يتطلب األمر من البنوك تأدية دورين هامني مها للم

إنشاء شركات باستطاعتها إصدار أوراق مالية والقيام بطرح إصدارات جديدة إنشاء شركات باستطاعتها إصدار أوراق مالية: أوال

اق مالية، هو رهني إطالع هذه البنوك دور البنوك اجلزائرية يف إنشاء شركات مبقدورها إصدار أوربوظائف بنوك األعمال وحاثة اخلدمات املرتبطة بتأسيس شركات األموال واملسامهني رؤوس أمواهلا واليت

.تشكل مستقبال مصدرا لتزويد السوق باألوراق املالية الكفيلة بتوسعها وتنشيطها املسامهة يف رؤوس أموال الشركات -1

ملسامهة يف تأسيس الشركات واملشاركة يف رؤوس أمواهلا وفقا ألحكام وقوانني كماتقوم البنوك با :يلي اإلطار القانوين ملسامهة البنوك واملؤسسات املالية -1-1

من قانون النقد والقرض هي اإلطار التنظيمي لعمليات املسامهة يف رؤوس أموال 118املادة ل االكتتاب يف رؤوس أموال مؤسسات قيد اإلنشاء أو املشاركة الشركات اليت تقوم ا البنوك غما من خال

يف رفع رؤوس أموال مؤسسات قائمة، غري أن البنوك ليست حرة متاما يف أخذ املشاركات ألن القانون ال املشاريع اليت يسمح بذلك إال بتحقيق شروط اليت حيددها جملس النقد والقرض إلضافة االستثمارات أي لنوع

1.ك حيازة صكوك فيها، وكذا احلدود القصوى للمسامهات يف تلك املشاريعكن للبنومي مسامهة البنوك العمومية يف تأسيس الشركات واملشاركة يف رؤوس أمواهلا -1-2

يوجد باجلزائر اآلالف من شركات األموال العمومية واخلاصة من بني هذا العدد ال يوجد إىل القليل وهي الشركات اليت فتحت رؤوس أمواهلا للجمهور أي الشركات املدرجة من شركات ذات مسامهة عامة،

.يف البورصة حاليا وأمهية شركة الرياض سطيف، نزل األوراسي وشركة صيدال أليانس للتأمينات

.، واملتعلق بالنقد والقرض2003أوت 26املؤرخ يف 11-03من األمر رقم 118املادة -1

78

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

ومن بني آالف الشركات تلك ال تساهم البنوك اجلزائرية إال يف بضع عشرات من شركات األموال، شركات مسامهة مغلقة امللكية، وبغض النظر عن سقف احليازة احملدد من قبل (ة وهي مجيعها شركات عائلي

القانون التجاري، فإن مسامهة البنوك تشكل نسبا متواضعة من األموال اخلاصة للشركات اليت تساهم فيها .وليس هناك نسب مسامهة مرتفعة سوى بالنسبة للشركات الصغرية احلجم

مثال يف (ن تتعدى األسهم املأخوذة نسبة معينة من رأس مال الشركة املعينة للعلم فغن املسامهة جيب أ 1).على األقل %10فرنسا

*(SRH)وفيما يلي جدول يوضح مسامهة بعض البنوك العمومية يف شركة إعادة التمويل الرهين مسامهات بعض البنوك العمومية يف شركة إعادة التمويل الرهين ): 01(جدول رقم (SRH)

حصة األسهم )مليون دج(مبلغ املسامهة SRHالبنوك العمومية املسامهة يف 254 1270 اخلزينة العمومية

109 546 البنك الوطين اجلزائري 109 546 البنك اخلارجي اجلزائري 109 546 القرض الشعيب اجلزائري

76 380 الصندوق الوطين للتوفري واالحتياط 50 250 يفيةبنك الفالحة والتنمية الر

.11:30: ، على الساعة30/04/2016: بتاريخ www.SRH.dzمن إعداد الطالبتان اعتمادا على املوقع : املصدر

ما يالحظ أن إمجايل مسامهة البنوك اجلزائرية يف رأس مال الشركة إعادة التمويل الرهين كان بنسبة دج وهو حمرر كليا ومكتتب يتكون من 4.165000000: ماهلا احلايل يقدر بـمرتفعة مع العلم أن رأس

دج وان أهم مصادر الشكة املالية املتوسطة والطويلة األجل تأيت من إصدار 5000000سهم بقيمة 833 2.سندات على مستوى السوق احمللية

القيام بطرح إصدارات جديدة : ثانيازيادة املعروض من األوراق املالية يف السوق،من خالل فتحها ميكن للبنوك اجلزائرية أن تساهم يف

لرؤوس أمواهلا وخاصة تنلك التابعة للقطاع العام واليت تتميز بكرب حجمها، كما ميكن هلذه البنوك أن تتخلص .من عبء إدارة قروضها العقارية بتحويلها إىل أوراق مالية تطرح يف السوق

و بنوك مليون دينار واقتصرت املسامهات على املؤسسني األصليني وه 3290على شكل شركة مسامهة برأمسال 1997تأسست الشركة يف -*

.عمومية وشركات تامني إضافة إىل اخلزينة العمومية2 - www.SRH.dz-01/05/2016-10:45.

79

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

فتح البنوك لرؤوس أمواهلا -1لشكل القانوين ملؤسسات اإلقراض يف اجلهاز املصريف اجلزائري وحىت تلك التابعة للقطاع اخلاص، هي ا

ية، أما من على شكل شركات أسهم، باستثناء الصندوق الوطين للتعاون الفالحي الذي يتخذ شكل تعاونففي بعض البنوك ألخرى، ن عدد حاملي السهم يف تلك اهليئات خيتلف من مؤسسةإحيث نوعية املسامهة ف

رأس املال يف جمموعة ممسوك من طرف عدد حمدود من املسامهني، بينما يف بنوك أخرى رأس املال مشتت ، وهي كلتا Actionnariat référenceنسبيا ولكن حول نواة صلبة هي مبثابة مسامهة إنشاء ودعم

أخرى كذا شركات صناعية وجتارية، احلالتني، املسامهات اهلامة يف رؤوس األموال البنوك ومؤسسات ماليةولقد أثر الطابع العائلي للبنوك واملؤسسات املالية يف اجلزائر، رغم كوا تتخذ شكل شركات أيهم على عدم قابلية أسهم هذه اهليئات للتداول العام غي السوق كما أن البنوك ذات رؤوس األموال الكبرية يف اجلزائر هي

مملوكة كليا للدولة وهو مار حيرم السوق من حجم هام من األوراق الكفيلة بنوم عمومية وان رأمساهلا . بتوسعته وتنشيطه

25.3للعلم فإن رؤوس أموال البنوك العمومية الكبرية قد كانت بالنسبة القرض الشعيب اجلزائري يف حدود 110و 2،مليار دينار 33: بـ والبنك الوطين اجلزائري يقدر وبالنسبة لبنك الفالحة والتنمية 1مليار دينار،ويالحظ هنا أن رؤوس أموال هذه البنوك تضاهي يف حجمها رؤوس أموال الشركات املدرجة 3مليار دينار، .يف البورصة

وجتدر اإلشارة أن التداول يف أسهم البنوك يسيطر على النصيب األكرب من إمجايل كمية وقيمة األسهم .يةاملتداولة يف أسواق األوراق املال

فتح رؤوس أموال البنوك العمومية يندرج يف إطار عملية خوصصتها جزئيا أو كليا، من أجل االرتقاء .باجلهاز املصريف اجلزائري إىل مستوى النشاط املصريف العاملي

حتويل القروض إىل أوراق مالية -2تلك املضمونة منها بعد أن أدركت أن القروض ميكن أن تكون سلعة قابلة للتداول واملتاجر خاصة

مثل القروض والعقارية، عمدت البنوك اجلزائرية ومبسامهة من اخلزينة العمومية وشركات تامني إىل إنشاء شركة إعادة التمويل الزهري واليت تقوم فلسفة نشاطها على شراء القروض العقارية والسكينة اليت تقدمها

1 - www.cpa-bank.dz, 01/05/2016,15 :30 . 2- www.badr-bank.dz,02/05/2016,22:00. 3- www.bna.-dz,02/05/2016,22:45.

80

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

ابلها أوراق مالية تقدمها البنوك وغريها من املؤسسات البنوك وغريها من املؤسسات املالية،وإصدار يف مقاملالية، وإصدار يف مقابلها أوراق مالية قابلة للتداول يف سوق األوراق املالية، سوف تسدي ملؤسسات املصرفية

هلا واملالية خدمة هامة تتمثل يف إعادة متويلية القروض العقارية اليت سبق وان قامت هذه األخرية مينحنها، موفرة .بذلك السيولة اليت متكنها جمددا من تقدمي هذا املنوع من القروض

كان من املنتظر أن يؤدي نشاط الشركة إىل تفعيل سوق األوراق املالية اجلزائرية، وتطوير نشاطها ، ذات جاذبية خاصة وان تأسيس )سندات دين(جلمن خالل إصدار الشركة ألوراق مالية متوسطة وطويلة األ

ة تزامن مع انطالق بورصة اجلزائر يف العمل بفترة وتكمن جاذبية األوراق املالية اليت تصدرها الشركة يف الشرك : كوا

.الدرجة األوىل وحتمل عوائد مغريةمدعومة برهون عقارية من -ا بني حيث تصدر الشركة سندات ذات فائدة ثابتة تتراوح مدة استحقاقها م: تنوع التشكيلة املعروضة منها -

أشهر 06سنوات يعاد حتديد سعر الفائدة عليها كل 03سنوات وأخرى ذات فائدة متغرية ملدة 07و 02 1.شهرا 12و 03باإلضافة إىل أذونات قصرية اجلل تتراوح مدة استحقاقها ما بني

ض غري أن ضعف مسامهة البنوك اجلزائرية باستثناء الصندوق الوطين للتوفري واالحتياط يف اإلقرا السكين وعدم جلوء الشركة لطلب موارد مالية من السوق احمللية، عما عامالن رئيسيان تسببا يف قصور دور

.أدوات مالية إضافية[الشركة يف تغذية سوق األوراق املالية

دور البنوك اجلزائرية يف تعهد اإلصدارات وتنشيط سوق التداول: املطلب الثاين فعاال يف السوق من خالل ممارسة وظائف بنوك االستثمار وذلك بتعهدتلعب البنوك اجلزائرية دورا

.اإلصدارات واملتاجرة باألوراق املالية وصناعة تسوقها واليت من شأا تنشيط سوق التداول دور البنوك اجلزائرية يف تعهد إصدارات أسهم املؤسسات العمومية املعروضة للخوصصة: أوال

لسعة والتعقيد ما ال يتصور معها بأن ميكن إجنازها دون مساعدة البنوك، عمليات اخلوصصة هلا من ا كما انه لضمان خوصصة ناجحة جيب توفر بنوك قوية داعمة للسوق باستخدام مواردها املالية، وتقدم

.االستشارات املالية الالزمة وقادرة على حيازة أسهم يف املؤسسات العمومية املعروضة للخوصصة

.57: ، لبنان، ص1999د خاص، تشرين الثاين، ،عدفرص االستثمار يف القطاع املصريفاالقتصاد واألعمال، -1

81

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

ك يف اخلوصصة، يتطلب املر اشتراك عدد كبري من البنوك من اجل تغطية بنودور التمويلي للوبالنسبة لل العملية من خالل تشكيل نقابة ضمان إصدار تتعهد باالكتتاب يف كامل أسهم املؤسسة املعروضة للخوصصة

للعملية طائلة، نظرا أو تلتزم ببذل أقصى جهودها التروجيية وتكتتب فيما تبقى من اإلصدار فاملبالغ الالزمة 1.لضخامة حجم املؤسسات

وبالنسبة للمؤسسات ذات الوضعية املرحية فقد سامهت البنوك العمومية يف حتقيق الشفافية الالزمة لفتح رؤوس أموال بعض املؤسسات العمومية كما رافقتها للدخول إىل البورصة من خالل توفري كل

جتها العملية،وجتدر اإلشارة أن عمليات فتح ورفع رؤوس أموال املؤسسات اإلمكانيات املادية والتقنية اليت احتاقد غذت سوق األوراق املالية بكتل هامة من األسهم مجيع العمليات كان االكتتاب فيها من طرف اجلمهور

) .إما من خالل نداء عمومي لالدخار أو عرض عام للبيع( 01/2016: راقبة لعمليات البورصة على تأشرية رقموعلى سبيل املثال فقد صادقت جلنة التنظيم وامل تنص على دخول مؤسسة االمسنت عني الكبرية العمومية بورصة القيم للجزائر يف 2016جانفي 20بتاريخ

.سياق إعادة بعث عمليات اخلوصصة اجلزئيةك اخلارجي اجلزائري فيما يعترب البن 2016جوان 23ماي إىل غاية 15ومت حتديد عمليات االكتتاب ما بني

« BEA » البنك الوسيط الرئيسي يف العملية من اجل دعم ومصاحبة الشركة يف هذه العملية. BDL,BEA, BNA: واهليئات املكلفة جبمع االكتتاب اخلاص بالعملية متثلت يف كل من

CPA,BNP , PARIBAS El DJAZIR وسويسيت جينرال اجلزائر. 2 .مليار دج 618953, ا لرصد ما قيمتهوستقوم الشركة برفع رأمساهل

.59: ، صمرجع سابقاالقتصاد واألعمال ، -1 ).04(، )03(، )02: (أنظر امللحق رقم -2

82

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

معلومات عن عملية اكتتاب أسهم شركة عني الكبرية سطيف بورصة اجلزائر): 02(اجلدول رقم

).06(و) 05:(ق رقممن إعداد الطالبتان باالعتماد على امللح: املصدر

1: ويتضح من خالل إطالق العملية رغبة الشركة يف حتقيق مجلة من األهداف أمهها .تنشيط السوق املايل -

.ثمار املتعلق خبط اإلنتاج الثاينحتصيل أموال تسمح باستكمال متويل برناجمها التطويري خاصة االست - .تقوية مسعة الشركة -

ة يف تعهد إصدارات السندات احلكومية دور البنوك اجلزائري: ثانيا

رغم القائمني بتعهد السندات احلكومية وهم املتخصصون يف قيم اخلزينة هلم وظيفة مزدوجة، ففضال .عن تعهد اإلصدارات يقومون بصناعة سوق القيم

لتخصص يف السندات احلكومية لأهلية البنوك -1

در من السيولة هلذه اإلصدارات تلجأ العديد من إلجناح إداراا من السندات واألذونات وضمان قحكومات دول العامل لالستعانة بشركاء هلم القدرة على صنع ذلك، يطلق عليهم يف فرنسا واجلزائر اسم

وهم غالبا البنوك واملؤسسات (Spécialiste en valeurs du trésor, svt)املتخصصني يف قيم اخلزينة ة متثل الدولة، وهي املديرية العامة للخزينة التابعة لوزارة املالية، باعتماد عدد من املالية،ويف اجلزائر تقوم هيئ

البنوك واملؤسسات املالية ممن تتوفر فيهم الشروط املطلوبة للتدخل كمشتركني أو كبائعني لألوراق املالية

1 - www.Scaek.dz vie le- 02/05/2016-11 :00.

)دينار جزائري: الوحدة(اإلجراءات البيان

دج 18953600000 قيمة اإلصدار

سهم 1184600 عدد األسهم

للسهم/دج 100 القيمة االمسية

أسهم عادية سهمفئة األ

باللجوء العلين لالدخار %35الرفع من الرأمسال بنسبة طبيعة العملية

دج 1600 سعر اإلصدار

2016جانفي 01 حق االنتفاع

.2016جوان 13ماي إىل 15من مدة االكتتاب

BEA: رئيس الصف الـ الوسيط يف العملية

83

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

الئهم وتتمتع هذه اهليئات احلكومية يف كل من السوقني األولية والثانوية، سواء حلسام اخلاص أو حلساب عمبعد حصوهلا على االعتماد كمتخصص يف قيم اخلزينة بصفة احتكار التدخل يف سوق السندات احلكومية ليس

راغب يف ) شخص طبيعي أو معنوي(فقط يف السوق الثانوية وإمنا يف السوق األولية كذلك، حيث أن مستثمر ة، أو يف التامل عليها وهي تتداول يف السوق الثانوية وال االكتتاب يف السندات احلكومية املصدرة ألول مر

متخصص يف قيم اخلزينة خيتاره بنفسه، على أن يضمن املتخصصون يف ميكنه وفعل ذلك إال من خالل وساطة 1:قيم اخلزينة ما يلي

ملطروحة يف حلكومية اباالكتتاب يف كامل اإلصدارات ا Prise fermeالتعهد يف صيغة ضمان التزام ائي - .سوق اإلصدار

التفاوض على السندات احلكومية وأذون اخلزينة يف سوق التداول، سواء للحساب اخلاص أو حلساب - . العمالء

وهكذا يشكل املتخصصون يف قيم اخلزينة يف جمموعهم ما يشبه مقابلة ضمان كامل اإلصدار لصاحل عند التعامل للحساب (يف السوق الثانوية، مبثابة جتار احلكومة، كما ميكن اعتبارهم عند التفاوض على القيم

).عند التعامل حلساب عمالئهم(أو كسماسرة وكالء ) اخلاص : ومن املهام الرئيسية كذلك للمتخصصني يف قيم اخلزينة ميكن ذكر

.احلكومية يف أحسن الشروط بذل اهودات التسويقية واإلعالمية الضرورية لتصريف اإلصدارات -املشاركة املنتظمة يف املزادات يف وقت إصدار سندات اخلزينة، مع احترام احلدود الدنيا للمشاركة، سواء -

.ت للحساب اخلاص أو حلساب العمالءكان املتعامل على السندالغ اليت النشر الدائم لكل من أسعار الشراء والبيع لقيم اخلزينة، على مستوى قاعة السوق، مع توضيح املبا - .كن توفريها عند كل سعرمياإلعالم املنتظم لصلح اخلزينة العمومية عند تطورات أحوال السوق، وإفادا بالبضائع اليت تتعلق بنواحي -

.التسيري احلسن لسياستها يف اإلصدار دور البنوك يف إجناح إصدارات السندات احلكومية -2

ابلة للتجديد حبيث ال جيدد االعتماد ألي منهم إال يتم اعتماد املتخصصني يف قيم اخلزينة ملدة سنتني ق سنويا يف %05حتقيق نسبة مشاركة ال تقل يف املتوسط عن : باحترامه لبنود دفتر الشروط، واليت من أمهها

.274: ص مرجع سابق،عبد السالم بن جدو، - 1

84

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

كل من السوقني األولية والثانوية للعلم فغن املديرية والعامة للخزينة ال تأخذ بعني االعتبار إال مشترياا .سوق اإلصدار ومبيعاته يف سوق التداول املتخص يفوعلى هذا األساس يتم احتساب نسبة مشاركة كل متخصص يف السوق األولية بقسمة قيمة

1.املناقصات اليت رست على التخصص على العرض اجلامعي لكل البنوك

) السنة األسبوع األول من(تبدأ العملية بتلقي كل بنك متخصص يف قيم اخلزينة يف بداية كل سنة برناجما لإلصدارات احلكومية مسطر من قبل املديرية العامة للخزينة، حتدد فيه تواريخ إجراء املناقصات ونوع القيم اليت سوف تصدرها اخلزينة، بدون حتديد اخلصوصيات، وهذا من أجل توفري قدر من الشفافية حول

وتبعا هلذا لربنامج ويف كل . ط املنافسة العادلةسوق السندات احلكومية املفتوح لكل املستثمرين استجابة لشروبتكليف من املديرية ) بنك اجلزائر(تقوم مديرية السوق املايل والنقدي) أو املزاد(بق موعد املناقصة سأسبوع ي

العامة للخزينة بإرسال تعليمة لكل متخصص يف قيم اخلزينة، القصد منها حتديد قيمة اإلصدار وشروطه، هذه .توي على نوع القيم املراد إصدارها، املبلغ املراد مجعه، سعر الفائدة احملددالتعليمة حت

ويف يوم املناقصة اليت جترى على مستوى قاعة السوق املوجودة يف مديرية السوق املايل والنقدي، ومن كل خالل احلضور الفعلي للمتخصصني وممثلني عن كل من بنك اجلزائر واملديرية العامة للخزينة، يقوم

يف ظرف مغلق، وبعد فتح األظرفة يتم ) سعر الفائدة واملبلغ املقترحني(متخصص يف سندات اخلزينة اقتراحاته إدخال معطيات االكتتاب يف أجهزة احلاسب اآليل، قصد املعاجلة اإللية جلملة اقتراحات، وعند متام املعاجلة يتم

ل احلصة والسعر احملدد، وهذا األخري هو سعر املناقصة استخراج وثيقة تتضمن القيمة اإلمجالية املقترحة خالطبقا لقواعد تسيري حصة املناقصة بتوزيع املبالغ املتعلقة باملقترحات املقبولة عن طريق ما يسمى –الذي يسمح

بولة باألسبقية، فيما خيص سعر الفائدة املقابل للسعر احملدد أو األقرب إليه ويف حالة ما إذا كانت املبالغ املق . األكرب من قيم اإلصدار يتم توزيعها بالتناسب مع املبالغ املقترحة

متخصص يف قيم اخلزينة أغلبهم بنوك ينشطون إىل جانب شركات تأمني،ى واهليئات 13للعلم هناك . citi bankالتابعة للقطاع اخلاص أمهها سييت بنك

ول دور البنوك اجلزائرية يف تنشيط سوق التدا: ثالثاتلعب البنوك اجلزائرية دورا هاما يف تنشيط سوق التداول من خالل التعامل يف األوراق املالية، بيعا

وشراءا للحساب اخلاص، مثلما أجاز ذلك قانون النقد والقرض أو تسيري حمافظ مجاعية مثلما مسحت بذلك

.275: ص مرجع سابق،جدو، عبد السالم بن -1

85

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.القوانني املتعلقة ببورصة األوراق املالية صالتعامل للحساب اخلا -1

يقصد مبتاجرة البنوك يف األوراق املالية، شراؤها هلذه األخرية بنية إعادة بيعها يف االجل القصري بغية حتقيق األرباح، وتشترط األحكام املنظمة لتعامل البنوك يف األوراق املالية للمتاجرة، أن تكون األوراق املالية

وهلا تسعري دائم، أو على األقل يكون البنك املتعامل موضوع املتاجرة قابلة للتداول يف سوق مضمونة السيولة،صانعا لسوق هذه األوراق وحىت بدون وجود هذه الضوابط فإن البنوك ال تغامر بتوظيف مواردها القصرية األجل يف نقل هذه األدوات إن كانت ال تشكل سيولة يف حد ذاا، مبعىن أن تكون األوراق املالية القابلة

من الدرجة الثانية، حبيث ميكن للبنوك استدعاؤها عند احلاجة، وذلك بإعادة بيع األوراق املالية للمتاجرة سيولة 1.بسهولة يف السوق ودون خسائر كبرية يف قيمتها

دور البنوك اجلزائرية يف إدارة احملافظ اجلماعية -2م التعامالت يف كل من ميثل تعامل هيئات التوظيف اجلماعي يف األوراق املالية، نسبة هامة من حج

أسواق األوراق املالية الناشئة والراسخة، غري أن وجود هذه اهليئات يف اجلزائر هو شبه معدوم، سواء كانت .تابعة للمؤسسات املالية اململوكة للحكومة أو تابعة للمتعاملني اخلواص

ة، وذلك بتقدمي حيث تسمح التنظيمات للبنوك اجلزائرية بالتدخل يف هذا النشاط بصفة مباشراألوىل تتمثل يف العمل كمؤسسة مؤمتنة تتوىل مهمة حفظ أصول هيئة التوظيف اجلماعي اليت تكلفها : خدمتني

بذلك، وكذا مراقبة قانونية قرارات التسيري املتخذة لصاحل اهليئة، أما اخلدمة الثانية فتتمثل يف املساعدة يف تسويق الشبابيك اليت تتوافر عليها هذه البنوك، كما تستعمل الشبابيك نفسها احلصص اليت تصدرها اهليئة على مستوى

كمكان لنشر كل من املذكرة اإلعالمية اليت تعد مبثابة بطاقة تعريفية للمستثمرين، وقيمة التصفية اليت حتتسب 2.بعد كل جلسة تسعرية يف البورصة

اجلزائردور البنوك اجلزائرية يف الوساطة يف بورصة : املطلب الثالثللبنوك اجلزائرية ما يؤهلها ألن تقوم بدور الوساطة يف عمليات البورصة، نظرا لكوا تتوافر على

، كما تتوافر على كفاءات)شبكة واسعة من الوكاالت املنتشرة على التراب الوطين(الوسائل املادية الضرورية .رصة القيممؤهلة، باإلضافة إىل كوا مشاركة يف رأس مال شركة إدارة بو

1 - M.mansouri, la bourse des valears mobiliéres d’alger, edition dar houma, alger, 2002, p: 107. 2 - DIB Said, les ifrastructres financieres manquantes pour le financement de l’investissement, MediaBANK, N :64 ; Avril-mai 2003, Ban d’Algerie, Alger, P:25.

86

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

تسيري حافظة القيم املنقولة حلساب الزبائن : أوال ميكن للوسيط يف العمليات البورصية أن تقوم بتسيري حلساب زبائنه حافظة األوراق املالية وذلك .1993ماي 23املؤرخ يف 10-93من املرسوم التشريعي رقم " 07املادة "مبقتضى

يط إما بشكل مباشر عن طريق القيام بالتوظيفات الالزمة وفقا يتم تسيري احلافظة من طرف البنك الوس لوكالة تسيري تكون موضوع عقد موقع عليه من طرف صاحب احلساب والبنك الوسيط، أو بشكل

1.غري مباشر عن طريق استخدام هيئات التوظيف اجلماعي اليت تعني الوسيط كمؤسسة مؤمتنة هلاطرفني وذلك لعدة أسباب، فقد تتم هذه العملية من طرف البنك ميكن إلغاء وكالة التسيري من احد ال

الوسيط الذي يتكفل بتقدمي التوضيحات الالزمة لعملية واملتعلقة بأسباب اإللغاء، كما جيب عليه أيضا أن يرسل استعارا مسبقا للجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة معلنا فيها بإلغاء وكالة التسيري وذلك من خالل

عمل البورصة، واملوالية لتاريخ إعالم املوكل أو العميل، قم إقفال قيود احلساب اليت كانت تؤهله للقيام أيام .بعملية التسيري

توظيف األموال: ثانيا، بإمكانية البنك 1993ماي 23املؤرخ يف 10-93من املرسوم التشريعي رقم 07املادة تصرح

غري حمدود من القيام بتوظيف األموال عن طريق البحث عن الوسيط يف العمليات البورصية ذي النشاطمكتتبني جدد لألوراق املالية املصدرة لصاحل مصدرها الذي يستعمل اللجوء العلين لالدخار، وذلك مقابل

2.عمولة يتلقاها الوسيط مبوجب عقد حيرر هلذا الغرض من قبل الطرفني تنفيذ وتسوية األوامر: ثالثا

:عتمدون يف بورصة اجلزائر بتنفيذ وتسوية األوامر املخولة اليهم كمايلييقوم الوسطاء امل إرسال وتنفيذ األوامر - 1

يتجه اجلمهور املتعاملني عادة عند شراء أو بيع القيم املنقولة إىل البنك الوسيط يف العمليات البورصية ثر التقاء أوامر الشراء الذي يعمل على تنفيذ أوامرهم وفقا ألحسن ظروف السوق، حسب السعر احملدد ا

.والبيع

.1993ماي 23، املؤرخ يف 10-93من املرسوم التشريعي رقم 07املادة -1 .أعاله ع،نفس املرج -2

87

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

تسوية العمليات والتسليمات بني البنوك الوسطاء يف العمليات البورصة - 2

يقتضي القانون املتعلق بتداول القيم املنقولة يف البورصة ضرورة تأكيد العمليات املنجزة خالل جلسة واليت تقوم يف هذا املضمون بإرسال املفاوضة وفقا للشروط واآلجال اليت حتددها شركة إدارة بورصة القيم

.الوثائق التالية إىل البنك الوسيط يف العمليات البورصة الذي قام باجناز العمليةتتم بعد ذلك تسوية رؤوس األموال وتسليم القيم، أي يلتزم البنك الوسيط الذي قام بعملية الشراء

سندات ( ط الذي أجنز عملية البيع بتسليم كمية القيم بتسوية رؤوس األموال الالزمة، بينما يلتزم البنك الوسيحمل التداول والتصديق على العملية يف الشركة إدارة بورصة القيم، وذلك خالل أجل أقصاه أربعة ) وأسهم

أيام إبتداءا من اليوم الذي تتم فيه جلسة املفاوضة وفقا لقرار شركة إدارة بورصة القيم والذي يبث يف ) 04( 1.مسية جلدول التسعريالنشرة الر

نشاط الوسطاء يف عمليات البورصة اجلزائرية -3من أهم مهام الوسطاء ببورصة اجلزائر تنفيذ التوصيالت الالزمة لعمالئه وتنفيذ أوامر الشراء والبيع املعطاة من طرف الزبائن وفيمايلي جدول يوضح حجم التداول لعمليات الشراء والبيع للزبائن املنفذة من

.2016طرف الوسطاء املعتمدون ببورصة اجلزائر خالل الثالثي األول لسنة

،11:فيفري، واملتعلق ببورصة القيم املنقولة املعدل واملتمم ، اجلريدة الرمسية، العدد 19، املؤرخ يف 04-03: ، من القانون رقم06: املادة -1

.20: ص

88

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

.2016نشاط الوسطاء يف عمليات البورصة للثالثي األول لسنة ): 03(اجلدول رقم الوسطاء يف عمليات

البورصة

أفريل مارس فيفري جانفي

شراء للزبائن

بيع للزبائن

شراء للزبائن

بيع للزبائن

شراء للزبائن

بيع للزبائن

شراء للزبائن

بيع للزبائن

بنك الفالحة والتنمية الريفية

2410 - - 621 - 3846 - 471

825 - - - - - 546 - بنك التنمية احمللية

20 - 4957 - 1037 829 - - بنك اجلزائر اخلارجي

1131 825 53 35 30 1667 3000 1730 بنك الوطين اجلزائري

361 21508 539 9688 880 2246 181 577 يبا اجلزائريب أن يب بار

الصندوق الوطين للتوفري

220 90 - 390 462 282 1979 3016

18508 20 533 - 1766 - 1120 - القرض الشعيب

).10(و) 09(و) 08(و) 07:(من إعداد الطالبتني باالعتماد على املالحق رقم : املصدر

لتساؤل على مستوى قاعة التبادل لبورصة اجلزائر خيتلف من من اجلدول أعاله، يتبني أن حجم اأقصى حد يف هذا ) 21508(وسيط آلخر يف كلتا عمليت الشراء والبيع للزبائن حيث بلغ حجم التداول

الثالثي خالل عمليات شراء للزبائن بوساطة يب أن يب باريبا اجلزائر خالل أفريل، وكان أدىن حد حلجم مليات شراء للزبائن بوساطة القرض الشعيب اجلزائري خالل أفريل وعمليات بيع خالل ع) 20(التداول

للزبائن بوساطة بنك اجلزائر اخلارجي خالل شهر أفريل مع العلم أن حجم التداول للشراء لغري الزبائن تكاد ري خالل مارس أما عمليات حجم التداول للبيع لغ "cnep"بواسطة ) 25(تنعدم حيث بلغ حجم التداول

.الزبائن فهو منعدم متاما .إن قلة حجم التداول يدل على تردد املستثمرين عن شراء وبيع األسهم

سوق األوراق املاليةتقييم : املبحث الثالث

من حيث تطور األوامر،البورصة يف حتليل ومتابعة نشاطسوق األوراق املالية أداءيتمثل تقييم

.ن البورصات العربية والعاملية وتقييم ومعوقات وآفاق تطويرهاالتداول، حجم الصفقات، وموقعها ضم

89

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

تطور نشاط بورصة اجلزائر وموقعها العريب والعاملي : املطلب األول : ميكن توضيح تطور نشاط بورصة اجلزائر وحتديد موقعها ضمن البورصات العربية العاملية كمايلي

2016ألول لـتطور نشاط بورصة اجلزائر خالل الثالثي ا: أوالكما هو موضح يف 2016ليمكن متابعة تطور نشاط بروصة اجلزائر خالل الثالثي األول لعام

:اجلدول املوايل 2016نشاط بورصة اجلزائر خالل الثالثي األول لسنة ): 04(جدول رقم

2016أفريل 2016مارس 2016فيفري 2016جانفي البيان

157 125 166 137 عدد األوامر

25.60 -24.69 21.16 - %ل النمو معد 160753 83004 130846 136735 حجم األوامر املعروضة للبيع والشراء

93.66 -36.56 -4.30 - معدل النمو

24332 10210 4760 4937 حجم التداول 138.31 114.49 -3.58 - %معدل النمو

9073 4766707 22667480 3057805 القيمة املتداولة

29.35 110.22 -25.84 - معدل النمو 29 20 16 11 عدد الصفقات

45 25.42 45.45 - %معدل النمو

).14(و) 13(و) 12(و) 11(من إعداد الطالبتني باالعتماد على املالحق : املصدر

:من خالل اجلدول نالحظ ما يلي عدد األوامر -1

مقارنة مع جانفي، مث %21.16الحظ أن عدد األوامر سجل ارتفاع خالل شهر فيفري بنسبة يباملقارنة %25.60مقارنة مع فيفري ليعرف حتسنا يف شهر أفريل بنسبة %24.69اخنفض يف مارس بنسبة

.مع مارس

=معدل النمو m-1معطيات - mمعطيات

m-1معطيات

90

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

حجم األوامر املعروضة للبيع والشراء -2مقارنة مع جانفي ليستمر 4.30نالحظ أن حجم األوامر عرف اخنفاضا خالل فيفري بنسبة

%93.66يف مارس مقارنة مع فيفري، لتحسسن وترتفع خالل أفريل بنسبة %36.56االخنفاض إىل .مقارنة مع مارس

حجم التداول - 3مقارنة مع جانفي لتحسني خالل مارس %3.58عرف حجم التداول اخنفاضا خالل فيفري بنسبة

.مارس مقارنة مع %138.31مقارنة مع فيفري، لتبلغ أقصاها خالل أفريل بنسبة %114.49بنسبة القيمة املتداولة - 4

مقارنة مع جانفي، وبلغت %25.84نالحظ أن القيمة املتداولة سجلت اخنفاضا خالل فيفري بنسبة خالل أفريل مقارنة %90.35مقارنة مع فيفري، مث تنخفض إىل %110.22أقصاها خالل مارس بنسبة

.مع مارس عدد الصفقات - 5

مقارنة مع جانفي، %45.45يفري لتبلغ النسبة نالحظ أن عدد الصفقات بلغت أقصاها خالل ف %45خالل مارس مقارنة مع فيفري، لترجع وتعرف حتسنا خالل أفريل بنسبة %25.42لتنخفض إىل

.مقارنة مع مارس موقع البوصة اجلزائرية ضمن البورصات العربية والعاملية: ثانيا

13ال أفريقيا برأس مال ال يتعدى تعد بورصة اجلزائر أصغر بورصة يف منطقة الشرق األوسط ومشمن الناتج الداخلي اخلام، حيث تذبذب الترتيب العاملي ملقياس كفاءة أسواق %0.01مليار دج وأقل من

2015، 2014املال الذي يندرج يف تقرير املنافسة الدولية الصادرة عن املنتدى االقتصادي العاملي لسنيت .نظرا للغياب شبه التام يف متويل نشاط االقتصاد الوطيندولة 148من أصل 143وحتتل املرتبة

وإلعادة بعث نشاط البورصة اجلزائرية وحتسني موقعها ضمن البورصات العربية، منح جملس مسامهات " بنك القرض الشعيب اجلزائري" كوسيدار"شركة : الدولة األخضر لدخول مؤسسات وطنية وهي كما يلي

91

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

" أوتيام"'املؤسسة الوطنية للصناعات الكهرو مرتلية " كار"التأمينات شركة" موبيليس"شركة تأمني 1.ومؤسسات عمومية اإلمسنت

معوقات بورصة اجلزائر: املطلب الثاين

تعترب بورصة اجلزائر ضعيفة األداء بسبب قلة املؤسسات املؤهلة والقادرة على أن تندرج فيها أهم : أسباب ضعف بروصة اجلزائر ما يلي

العوائق االقتصادية :أوال : توجد عدة عناصر اقتصادية تؤثر على السري احلسن لبورصة األوراق املالية باجلزائر أمهها

معدالت الفائدة -1 إن حترك أسعار الفائدة ارتفاعا واخنفاضا بتحديد بناءا على احلجم املطلوب من القروض مقارنة

التحرك يف اجتاه معاكس حلركة أسعار هم والسندات إىلباحلجم املعروض من املدخرات، متيل أسعار األس 2.الفائدة طويلة األجل، ومن مث يؤدي إىل ختفيض االستهالك وزيادة االدخار لتعويض قيمة األصول

معدل التضخم -2إن مقومات التضخم باجلزائر بدأت تشق طريقها، وتتعمق يف توغلها، منذ أوائل التسعينات، واشتدت

،وذلك %9تصف التسعينات فخالل مرحلة االقتصاد املخطط وإىل اية الثمانينات مل يتعد التضخم حدا يف نألن استقرار السعار كان السمة السائدة يف االقتصاد اجلزائري، حيث كانت الدولة تعاجل العجز يف امليزانية

3.باللجوء إىل إجراءات السيولة النقدية

1 - www.ennaharonline.com/ar/Algeria-news, N:185869, 05/05/201 - 10 :30.

.250: ،مرجع سابق، صمعوقات أسواق األوراق املالية وسبل تفعليهارشيد بوكساين، - 2لدويل الثاين حول إشكالية النمو ، امللتقى الوطين العلمي امعوقات االستثمار األجنيب ووسيلة تفعليه يف اجلزائرعمار عماري وسعيدة بوسعيدة، - 3

، ص 2005نوفمرب 15-14جلزائر، االقتصادي يف بلدان الشرق األوسط ومشال أفريقيا، كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري، جامعة ا .217-216:ص

92

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

االقتصاد املوازي -3

ال يشمل النشطة غري املشروعة فقط، وإمنا يشمل أيضا ) اخلفي(صاد املوازي أو ما يسمى الظل االقتأشكال الدخل اليت يصرح ا واحلاصلة عن إنتاج السلع واخلدمات املشروعة واملعامالت اليت تتم بنظام

1.شكل عام للضريبةاملقايضة ومن مث فإن االقتصاد املوازي يشمل مجيع األنشطة االقتصادية اليت ختضع ب ضعف احلوافز اجلبائية -4

ويتجلى ذلك يف الضغط اجلبائي املمارس على األعوان االقتصاديني اخلاضعني واملصرح م لدى مصلحة الضرائب،وخباصة عندما تكون خزينة الدولة يف حالة عجز مفاجئ نتيجة اخنفاض أسعار احملروقات يف

اا املصدر األساسي للمداخيل الوطنية، وتبدو آثار ذلك على جمموع أنشطة األسواق الدولية،واليت تشكل إيراد 2.األعوان االقتصاديني سواء يف مرحلة إنتاج السلع أو التوزيع أو اخلدمات وحىت يف األصول املالية

ضعف اإلفصاح والشفافية -5ؤسسات املقيدة يف البورصة ففي بورصة اجلزائر فإن املستثمر ينتظر التقارير السنوية اليت تصدرها امل

لكي يتحصل على بعض البيانات املالية اليت تعترب سطحية وعامة مقارنة مع البورصات املتقدمة، فال يتمكن من 3.اختاذ قرار االستثمار، وكذا انعدام صناعة التحليلي املايل واالستثمار

عوائق تتعلق باإلطار التشريعي والتنظيمي : ثانياا من الدول العربية تعمل حلد اآلن على استكمال بناء البورصة سواء على مستوى اجلزائر كغريه

اإلطار التنظيمي أو القانوين وخري ذليل على ذلك عدم توقف املراسيم عن الصدور فعلى سبيل املثال صدور الذي حاول املشرع ومن خالله معاجلة بعض نقاط النقص 2003بتاريخ 03-04املرسوم التشريعي رقم

سنوات من نشاط وما يالحظ أيضا على البنية التشريعية املتعلقة 4اليت ظهرت يف البورصة اجلزائرية بعد : ببورصة اجلزائر هو عدم وضوح القوانني اآلتية

القوانني املتعلقة بتحويل توزيعات األرباح والفوائد احملصل عليها والناجتة عن االستثمار يف األوراق املالية؛ - انني املتعلقة حبماية حقوق املستثمرين واملتعاملني يف البورصة؛القو - .عدم مرونة اجلهاز التشريعي يف جمال حتسني مناخ االستثمار -

، 2002، 30تنمية، صندوق النقد الدويل،العدد ،جملة التمويل والمنو االقتصاد اخلفي: االختباء وراء الظاللفريد بريك شنادينر ودومنيك انيت، -1

.6-3: ص ص .286: ، مرجع سابق، ص معوقات أسواق األوراق املالية وسبل تفعليهارشيد بوكساين، -2 .38: ، ص2006، ماي 06،املعهد الوطين للتجارة، العدد ، جملة العلوم التجاريةرشيد بوكساين ومسية أوكيل -3

93

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

قصور الكفاءة املعلوماتية للبورصة -2األوراق املالية باجلزائر، بقصور كبري يف كفاءة إمداد املستثمرين يف األوراق املالية بورصةتتميز

ومات الضرورية لدعم قرارام االستثمارية يف الوقت املناسب وبنفس مستوى احلظوظ،ويف ظل جوانب باملعلالقصور هذه تبقى أسعار األوراق املعروضة يف بورصة اجلزائر، ال تعكس حقيقة وضع املؤسسات املصدرة هلا،

.أعلى من قيمتها احلقيقيةوبالتايل حيدث وان تباع صكوك بأقل من قيمتها احلقيقية وتباع صكوك أخرى ب عدم تنوع األوراق املالية املعروضة يف بورصة اجلزائر -3

البورصة اليت ال تتسع إىل تداول أدوات مالية كبرية، وبالتايل ال تستطيع استقطاب عدد كبري من إىل تقليل درجة املستثمرين ألا ال توفر على فرص االستثمار اجليد الذي يتميز بإمكانية التنويع الذي يؤدي

.املخاطرة والزيادة من الدخل املتوسط للمحافظفالبورصة الفعالة هي تلك اليت تكون فيها التنويع يف األوراق املالية ما يعطي هلا حركة فعالة خالل

1.العمليات اليومية،وذلك من خالل توجيه املستثمرين إىل توظيف أمواهلم يف األوراق املالية دودة للوسطاء كصناع سوق والبنوك املستثمرين اإلمكانيات احمل -4

تعاين بورصة اجلزائر من قصور دور شركات الوسائط اليت تقوم بالربط بني جانيب العرض والطلب يف السوق،وعدم قيامها بدور كبري يف صناعة السوق لتحقيق التوازن بني العرض واللب، وضمان نشاط مستمر

ذلك إىل افتقار الوسطاء ملوارد مالية كافية متكنهم من تقدمي فرص الدعم ومنتظم للسوق، ويرجع السبب يف 2.بالسيولة املالية

عوائق اجتماعية وثقافية : ثالثاإضافة إىل ما سبق، فغن بورصة األوراق املالية اجلزائر تعاين من عوائق أخرى ذات طابع اجتماعي

3:وثقايف،وميكن ذكر أمهها فيما يلي ارخيية العوامل الت -1

يشكل انتشار األمية بشكل واسع يف الدول النامية عائقا حقيقيا أمام تطور البورصة، مما أدى على ختوف الكثريين من االستثمار يف القيم املتداولة،وكذا نتيجة لعدم الثقة يف مصداقية فعالية البورصة والتخوف

.91: ، ص2001، مرجع سابقحممد براق، -1 .230: ، صمرجع سابقعمار عماري وسعيدة بوسعيدة، -2 ، املؤمتر الدويل العاملي الثاين، كلية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري،حالة اجلزائر: ، معوقات االستثمار يف األسواق املالية العربيةحممدى براق -3

.24-22: ، ص ص2004ماي 15-14جامعة سكيكدة،

94

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

عقب االستقالل مل يعط االنطباع احلسن يف نفوس مصاحل اجلباية، كما أن النظام املصريف الذي تبنته اجلزائر .املواطنني

غياب الثقافة املالية والبورصة -2أثناء فترة التخطيط املركزي، رسخت الدولة ثقافتها املالية اخلاصة ا واليت أثرت على املؤسسات،

ركزية،وهو الشيء الذيحيث أصبحت هذه املؤسسات ال تقوم إال بتنفيذ القرارات اليت تأتيها من سلطات امل .انعكس على طرق التسيري يف قبول خماطر االستثمار ورفع املبادرة لدى املسؤولني يف هذه املؤسسات

العامل الديين -3هلذا العامل تأثري كبري يف توجيه عملية االستثمار يف األوراق املالية، فاالعتقاد السائد لدى اتمع من

ئدة حرام يف اإلسالم، باعتبارها ربا وعليه، فإنه ينبغي العمل على جذب املدخرات الناحية الدينية يف أن الفاالعائلية حنو األدوات املالية األخرى وكما أن دخول البنوك اإلسالمية كطرف من الوسطاء سيضفي على

.البورصة الشرعية املطلوبة ويرفع من ثقتها املفقودة لدى العائالت

األوراق املالية يف اجلزائرآفاق سوق : املطلب الثالثيعترب تطوير سوق األوراق املالية يف اجلزائر جزء من عملية تطوير القطاع املالية وحيتاج هذا األخري إىل

.منهجية صحيحة تبدأ من خلق بيئة اقتصادية مساندة وتصل إىل تطوير األجزاء األساسية هلذا القطاع : م يف تفعيل البورصة احملليةوفيما يلي بعض االقتراحات اليت قد تساه

اقتراحات مرتبطة بعصرنة اجلهاز املصريف اجلزائري: أوال 1:لكي يساهم اجلهاز املصريف يف تفعيل البورصة احمللية البد من إجراء اإلصالحات املوالية

خصخصة البنوك -1 جانب آخر تعترب عملية اخلصخصة صورة يطرحها واقع أداء البنوك اجلزائرية من جانب، ومن

عمال بتوصيات صندوق النقد الدويل الذي دعا إىل خوصصة البنوك العمومية يف املدى املتوسط، وتعترب هذه .العملية حساسة فيما يتعلق بكيفية إمتامها ومباشرا

.105-100: ، ص صمرجع سابقفالحي، صاحل -1

95

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

إنشاء بنوك االستثمار -2ليت ال تندرج ضمن يعترب وجود مثل هذه البنوك ضروريا لكونه يتوىل ممارسة العديد من األنشطة ا

مهام البنوك التجارية هي بنوك متخصصة يف إصدار األوراق املالية وتقدمي االستشارات واالقتراحات حول خمتلف وسائل التمويل أو إعادة التمويل بعبارة أخرى أا تساعد شركات األعمال فيما إذا من املهم إصدار

.الية ملثل هذه الشركاتأوراق مالية معينة أم ال، وحتليل االحتياجات امل توسيع خدمات املصارف التجارية -3

: ويكون ذلك من خالل .رجة سيولتها وجيعلها أكثر جاذبيةتنشيط اإلقراض بضمان أوراق مالية مبا يرقع من د -

.املالية للشركات املعروضة للبيع توفري قدر من االئتمان الالزم للمستثمرين الراغبني يف حيازة األوراق -متويل مراكز البحوث التطبيقية اليت تقدم اخلدمات االستشارية الفنية، وإدخال االبتكارات اجلدية ذات -

.اجلدوى االقتصادية غرية التطبيق إنشاء مؤسسات مالية متخصصة -4

نظرا لغياب الشركات املتخصصة ومكاتب اخلربة يف جمال بيع وشراء األوراق املالية، وأمام إنشاء وراق املالية فغن البنك املركزي مطالب بأن يسمح للمصارف التجارية واملتخصصة أن تؤسس العديد سوق األ

: من املؤسسات املالية املتخصصة واليت منها .شركات رأس املال املخاطر -

.مؤسسات ضمان االقتراض -

.شركات التأجري التمويلي -

.التغطية شركات - والتنظيمي آفاق مرتبطة باجلانب التشريعي : ثانيا

استكمال اإلطار التشريعي من خالل القوانني والتشريعات وآلة العمل املناسبة ويأيت يف مقدمة هذه التشريعات قانون سوق األوراق املالية واللوائح التنفيذ إضافة إىل القوانني وأنظمة االستثمار والضريبة املتعلقة

.صلة والتأثري غري املباشر على السوقبتداول األوراق املالية والقوانني العامة ذات ال

96

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

كل هذه املسائل تقتضي بذل العناية واجلهد يشكل دائم على النحو الذي يسمح للبورصة اجلزائرية أن تلعب دورها يف متويل تنمية الشاملة وال تكون وسيلة لتحطيم ثروات اتمع، الفصل بني اجلهاز التنفيذي

.واجلهاز الرقايب لبورصة اجلزائر آفاق مرتبطة باجلانب االقتصادي واملايل: ثالثا

1:تطوير بورصة اجلزائر عن طريق حتفيز الطلب يف سوق األوراق املالية وذلك من خالل ختفيض سعر الفائدة؛ -

ختفيض معدل التضخم؛ - ل املبلغإعادة هيكلة احلوافز الضريبية لصاحل املستثمرين وذلك بإعفاء جزء من الدخل اخلاضع لضريبة يعاد -

.املستثمر يف األوراق املالية .حتفيز االدخار - .ضبط االستهالك -

اقتراحات تتعلق جبانب الثقافة البورصية : رابعا

وينبغي أن تعود العائالت على استعمال أدبيات البورصة يف الثقافية اللغوية، كما انه حيسن تقدمي راق املتداولة بتوضيح أحسن الفرص لالستثمار وحنوه، النصائح للمدخرين خبصوص االستثمار املايل يف األو

وكذا إعطاء النصائح بشان تقنيات الربوة خاصة منها ما يتعلق بتقنيات التسيري للمحافظ املالية اخلاصة منها .اخل...واجلماعيات من صناديق مجاعية للتوظيف،نوادي لالستثمار

ع إنشاء هيئات التوظيف اجلماعي يف القيم ولعل من بني ما سريسخ هذه الثقافة البورصية تشجي . املتداولة سالفة الذكر بنظر ملا توفره من مزايا تتعلق يف إمكانية رفع العوائد والتقليص من درجة املخاطر

اقتراحات تتعلق جبانب العامل الديين : خامساأدوات مالية جديدة يعترب هذا العامل حمدد لسلوك العديد من العائالت وهو ما يستدعي البحث عن

.اليت ال تتعارض مع النظام القيمي للعائالت وذلك من أجل االستفادة من االدخار املكتتب بتعبئته

، ملتقى دويل حول أمهية الشفافية وجناعة بورصة اجلزائر بني املعوقات االقتصادية والقانونية وإمكانية تطويرها لتفعيل االستثمارصاحل فالحي، -1

.95: ، ص2004جوان 02ماي إىل 31األداء لالندماج الفعلي يف االقتصاد العاملي، من

97

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

ويف األخري ميكن اإلشارة إىل التحوالت اليت عملت الدولة يف إدخاهلا على القانون املنظم لنشاط طها وتنمية املهارات الفنية ملوظفيها بتبادل البورصة ليكون أكثر مرونة واستجابة للتغريات املصاحبة لنشا

1.اخلربات واملعلومات مع اهليئات دولية متخصصة يف جمال عمل البورصات وإقامة دورات تدريبية ملوظفيها

.422- 421: ،مرجع سابق، ص صبورصة القيم املتداولة ودروها يف حتقيق التنمية، دراسة حالة اجلزائرد براق، حمم - 1

98

اسوق األوراق املالية باجلزائر ودور اجلهاز املصريف يف تفعليه لثالفصل الثا

خالصة الفصل الثالث

ميكن القول أن أسواق األوراق املالية جزء أساسي ضمن النظام االقتصادي ألي بلد حيث تكتسي

ية بالغة يف جمال االستثمار، وهذا ما شجع اجلزائر على إنشاء سوق حملي خاص باألوراق املالية، حيث مرت أمه .1996بعدة مراحل وكانت مرحلة االنطالق الفعلية عام

وتتميز بورصة اجلزائر بصغر حجمها وحمدودية أدواا املالية، كما أن هياكلها التنظيمية والتشريعية من املعوقات سواء كانت هيكلية يف االقتصاد الوطين أو يف طبيعة اهليكل التنظيمي للبورصة أو يعتريها الضعف

.ما هو متعلق باجلانب الثقايف والديينفرغم تلك الوظائف اليت تقوك ا البنوك اجلزائرية يف العمليات البورصية، إال أا قد سامهت بقسط

ألوراق املالية احمللية وبالتايل اإلضعاف من فعاليتها يف أداء الدور املنوط كبري يف املشاكل اليت تعاين منها سوق اهلا، لذلك فالبنوك اجلزائرية مطالبة من اجل تفعيل سوق األوراق املالية أن جتاوز تلك األعمال التقليدية وأن

. تبدي اهتماما بأنشطة شركات األوراق املالية

100

اخلامتة العامة

العامة اخلامتة

املتعاقبة، اإلصالحات بفضل وذلك األخرية، السنوات يف ملحوظا تطورا اجلزائري املصريف اجلهاز شهد

واخلارجية، والداخلية االقتصادية التطورات مع متاشيا تعديالت عليه أدخلت والذي والقرض النقد قانون أمهها كبرية وحتديات لتأثريات عرضه جيعله الذي األمر منها، يعاين النقائص من جمموعة هناك تبقى ذلك رغم أنه إال اقتصاديات ختدم اليت اهلامة اآلليات أحد املالية األوراق أسواق أن ومبا ،االقتصادي النمو تشجيع مهامه أهم من

السوق هذا يف تداول يتم إذ االستثمارية املشاريع يف وتوظيفها املالية املوارد وتوجيه بتجميع تقوم فهي البلدان سوقني إىل املالية األوراق سوق ينقسم حيث املالية واملشتقات والسندات كاألسهم املالية، األدوات من دالعدي

املصريف فاجلهاز احلاجة، عند املالية أوراق ألصحاب السيولة ويتيح الثانوي، والسوق األويل السوق فرعيني املالية األدوات يف االكتتاب خالل من ودعمها، املالية األوراق سوق وتفعيل تنشيط يف كبريا دورا يلعب

للقيم بورصة انشاء إىل اجلزائر سارعت وقد ، البورصية العمليات يف الوساطة وأداء السوق يف واالستثمار - 10 رقم التشريعي املرسوم بصدور عمليا تأسيسها فتم االقتصادية، اإلصالحات إطار يف جاءت اليت املنقولة

ومراقبة تنظيم جلنة بإنشاء وذلك هلا املنظمة اهليئات إحداثه مت مبوجبه الذي 1993 ماي 23 يف املؤرخ 93 اجلزائر يف البوصة عمل أن إال سنة 23 قرابة مرور ورغم لكن القيم، بورصة إدارة وشركة البورصة عمليات

.إنشائها وراء من املنشودة التطلعات إىل يرقي مل سواء املعوقات من لعديد نتاج هو إمنا اجلزائر يف البورصة تعيشه الذي الواقع أهذا أن قوله ميكن وما

.للبورصة التنظيمي اهليكل طبيعة يف أو الوطين االقتصاد يف هيكلية كانت .من خالل ما مت عرضه سيتم التطرق إىل اختبار الفرضيات املوضوعة من عدمها: اختبار الفرضيات

اجلهاز املصريف اجلزائري يلعب دور فعال يف تنشيط ى أنلقد ثبت عدم صحة الفرضية الرئيسية اليت تنص عل -وتطوير سوق األوراق املالية بسبب إنشاءباملستوى املطلوب يف قادر على املسامهةسوق األوراق املالية فهو غري

أمهها عدم توفر املناخ اإلقتصادي املناسب؛ العديد من املعيقات

101

اخلامتة العامة

األوراق فيها تتداول اليت السوق هي املالية األوراق سوق أنعلى مت إثبات صحة الفرضية األوىل اليت تنص - األوراق من العديد تداول فيها يتم حيث واملستثمرين، البائعني بني اجلمع مبوجبه يتم نظام عن عبارة فهو املالية

املالية؛ عملية بتنشيط متقو نشأا ومنذ اجلزائر بورصة أن على تنص اليت الثانية الفرضية صحة عدم إثبات مت -

على السنوات من العديد مرور فرغم الوطين؛ االقتصاد تطوير على عملت واليت املالية األوراق يف االستثمار تنوع كعدم تواجهها اليت املعيقات من للعديد راجع وهذا إنشائها، وراء املنشودة األهداف حتقق مل إطالقها املتداولة؛ األوراق

يف التأثري قوة من يتملكه مبا اجلزائري املصريف اجلهاز أن على تنص اليت الثالثة ضيةالفر صحة عدم إثبات مت - املالية، لألوراق واملشترين البائعني بني أكثر ال كوسيط يساهم املصرفية األدوات خالل من االقتصادي النشاط .السوق هذه وفعالية كفاءة تطوير إىل ذلك يتعدى بل الوساطة، جمرد يف فقط ينحصر ال املصريف اجلهاز فدور

الدراسة نتائج -2 :أمهها النتائج من مجلة إىل البحث هذا خالل من توصلنا

السوق على املسيطرة العمومية البنوك حجم خالل من ذلك ويتضح للدولة اجلزائري املصريف اجلهاز تبعية - .املصريف التحرير عملية يعيق مبا اإلقراض سوق وباألخص

االئتمان، ومنح الودائع قبول على وظائفه يقتصر يزال ال الذي اجلزائري، املصريف اجلهاز اءأد حداثة عدم - .ا خص اليت اإلصالحات من بالرغم وذلك واملستشرين املقدمة اخلدمات تنوع عدم إىل إضافة

مما انونيةالق النصوص غموض يف تتمثل العوائق من العديد اجلزائر يف املالية األوراق سوق تطور يواجه - .مها أما عائقا يشكل

.السوق هذا ومنو لنجاح اهلامة املقومات أحد املالية األوراق سوق يف املصريف اجلهاز وجود يعترب - العمليات يف الوساطة يف دوره تكثيف خالل من اجلزائر بورصة تفعيل على يعمل املصريف اجلهاز إن -

خالل من وأيضا املالية، لألوراق املصدرة الشركات وسندات ألسهم الترويج يف دوره خالل ومن البورصية، .املالية األوراق شراء من لتمكينهم لعمالئه القروض منع يف دوره

.البورصة عمليات يف الوسطاء إىل اللجوء دون املالية لألوراق الشراء أو البيع عمليات من كل إمتام ميكن ال - :التوصيات أهم من

102

اخلامتة العامة

واالستعداد جهة من االقتصادية االصالحات ملسايرة وتريا وتسريع املصرفية اتاالصالح جتسيد ضرورة - .أخرى جهة من العاملي االقتصاد يف لألندماج

.النمو حفز يف دوره أداء على قادرا ليكون املصريف القطاع هيكلة إلعادة العمومية البنوك خوصصة ضرورة - ؛)اجلمهور لتعريف مفتوحة قضايا إعالنات،( املتاحة ائلالوس بكل وتشجيعهم املدخرين االدخار تشجيع - املتعاملني خمتلف بني البورصية الثقافة نشر خالل من باالقتصاد النهوض يف البورصة دور تنشيط على العمل -

.إخل...الدراسية واأليام كالندوات خمتلفة بطرق االقتصاديني اآليل الربط وكذلك الرئيسية، باملركز املصريف هازاجل لفروع اآليل الربط خالل من التسوية فترة خفض -

البورصة؛ يف التعامل عن الناجتة املالية املعامالت لسهولة املركزي والبنك املصريف اجلهاز لوحدات واملقاصة؛ التسوية عمليات يف املشتركة والفروع البنوك عدد زيادة - للوساطة شركة إنشاء خالل من والعاملية العربية صاتوالبور احمللية البورصة بني املشترك اإلدراج تفعيل -

. املاليةوذا يكون قد مت استكمال جوانب هذه الدراسة بالبحث والتحليل، أمال أن تساهم يف توسيع آفاق

.البحث يف مثل هذا املوضوع، غري أا تضمنت بعض األدبيات اليت تتطلب التوسع أكثر يف دراسات أخرى

مت بعون اهللا ومحده

.

104

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

ثبت املراجع بتالك: أوال

الكتب باللغة العربية -1 .1998، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، بورصة األوراق املاليةأمحد سعد عبد املطلب، -، املؤسسة احلديثة للكتاب، ليدية واإلسالمية يف البلدان العربيةاملصارف واألسواق املالية التقأمحد سفر، -

2006. .2003، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، مشاكل املراجعة يف أسواق املالأمحد صاحل عطية، - .1997، دار املناهج، الطبعة األوىل، عمان، مبادئ االستثمارأمحد صيام زكي، -، مؤسسة شباب اجلامعة، القاهرة، االقتصاد النقدي واملصريف، أمحد فريد مصطفى، حممد عبد املنعم عفر -

2000. .2005، دار األمني، القاهرة، الطبعة األوىل ، دور البنوك كأمناء استثمارالسيد عليوة، - .2005، ديوان املطبوعات اجلامعية، الطبعة الرابعة، اجلزائر، تقنيات البنوكالطاهر لطرش، -، دار الوفاء، ألوراق املالية، موقعها من األسواق املالية، أحواهلا ومستقبلهابورصة اأمني زويل حممود، -

. 2000اإلسكندرية، .2004ديوان املطبوعات اجلامعية، حماضرات يف النظريات والسياسات النقدية،بن علي بلعزوز، - .2002، دار هومة، الطبعة األوىل، اجلزائر، أسواق األوراق املاليةجبار حمفوظ، - .2000، مطبعة هومة، 1البورصة جبار حمفوظ، ج - .2002، أدواا، دار الكندي، األردن، طبيعتها، تنظيمها: األسواق املاليةحسني بنب هاين، - .2004، مؤسسة الوراق للنشر، الطبعة األوىل، األردن، االستثمار يف األوراق املالية ،مزة حممود الزبيدي -، دار وائل للنشر والتوزيع، عمان، الطرق احلسابية احلديثة –صرفية العمليات املخالد أمني عبد اهللا، -

1998. ، الشركة العربية المتحدة للتسويق والتوريدات، األسواق الماليةزياد رمضان ومروان شموط، -

.2008القاهرة، مان، ، دار وائل للطباعة والنشر، ع، االجتاهات املعاصرة يف إدارة البنوكزياد رمضان وحمفوظ جودة -

2000. .1997، دار الصفاء للنشر، األردن، إدارة األعمال املصرفيةزياد رمضان، - .2008دار البداية، عمان، النقود والبنوك، سامر بطرس جلدة، - .2001، دار النهضة العربية، مصر، مبادئ االستثمارسليم عبد الرمحان، -

105

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

.1992ات اجلامعية، اجلزائر، الطبعة الثانية، ديوان املطبوع حماضرات يف اقتصاد البنوك،شاكر القزويين، - .2005، دار هومة للطباعة والنشر، اجلزائر، -بورصة اجلزائر–البورصة مشعون مشعون، - .1984، دار النهضة العربية للطباعة والنشر، بريوت، النقود والبنوكصبحي تادريس قريصة، -، مؤسسة املالية خالل التحول القتصاد السوقالسياسة املالية وأسواق األوراق عاطف وليم أندراوس، -

.2005شباب اجلامعة، اإلسكندرية، .1993، بريوت، اقتصاديات النقود واملال، الدار اجلامعيةعامر أمحد حشيش، -األوراق املالية، شركات " بنوك جتارية"األسواق واملؤسسات املاليةعبد الغفار حنفي رمسية قرياقص، -

.2002، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، الطبعة األوىل ،مارالتامني، شركات االستث، )أسواق، رأس مال، بورصات، بنوك، شركات االستثمار(األسواق املالية عبد الغفار حنفي وآخرون، -

.2006مطبوعات جامعية، اإلسكندرية، .2002، دار اجلديدة للنشر، القاهرة، إدارة املصارفعبد الغفار حنفي، - .1996، دار حنني، عمان،حماسبة املنشآت املاليةجعفر، عبد اهللا نعمة -، الدار اجلامعية للنشر ، اقتصاديات النقود والبنوك، األساسيات واملستحدثاتعبد املطلب عبد احلميد -

.2007والتوزيع، القاهرة، .2001، دار وائل للنشر، عمان، الطبعة األوىل، األسواق املالية عبد النافع الزرري، غازي فرح، - .2000دار أسامة للنشر، مصر، ،)البورصة(أسواق األوراق املالية عصام حسني، - .2006، عمان، األسواق املالية والنقديةفليح حسن خلف، -، إيتراك للنشر والتوزيع، الطبعة الثانية، القاهرة، ساعة 24كيف تتعلم البورصة يف حمسن أمحد اخلضريي، -

2001 . .2000، إيتراك للنشر، ساعة 24تتعلم البورصة يف كيف حممد أمحد اخلضريي، - .. 2006، دار الفكر اجلامعي، الطبعة األوىل، اإلسكندرية، البورصاتحممد الصرييف، -، الدار اجلامعية، اإلسكندرية، الطبعة األوىل ، االستثمار يف األوراق املاليةحممد صاحل احلناوي وآخرون، -

2003. .2001، الدار اجلامعية، مصر، الطبعة األوىل، تقييم األسهم والسنداتحتليل وحممد صاحل احلناوي، - .2006، دار املناهج للنشر والتوزيع، عمان، إدارة البنوكحممد عبد الفتاح الصرييف، -، أسواق رأس املال وبورصة األوراق املالية ومصادر متويل مشروعات األعمالحممد عثمان إمساعيل محيد، -

.2003، مصر، الطبعة األوىل ، دار النهضة العربية

106

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

، دار اجلامعة للنشر تقييم الشركات واألوراق املالية ألغراض التعامل يف البورصةحممد مصطفى حممد، - .2001والتوزيع، مصر، الطبعة األوىل ،

، منشورات احلليب عمليات البورصة، تنازع القوانني، اختصاص احملاكممد يوسف ياسني، البورصة، حم - .2004، بريوت، احلقوقية

.2005، دار الشروق للنشر والتوزيع، عمان، األسواق املاليةحممود الداغر، - .1996، ديوان املطبوعات اجلامعية اجلزائر، مدخل إىل التحليل النقديحممود محيدات، - .، ديوان املطبوعات اجلامعية،اجلزائراالقتصاد النقدي واملصريفحممود سحنون، -، البيان للطباعة والنشر، الطبعة الثالثة، القاهرة، املايل واالقتصادي لألسواق املاليةالتحليل حممود صبح، -

2000. ، املطبعة االقتصاد والبنوك وبورصات األوراق املاليةمصطفى رشدي شيحة وزينب حسن عوض اهللا، -

.1996احلديثة، مصر، الطبعة األوىل ، ار املعرفة، الطبعة السادسة، اإلسكندرية، ، داقتصاديات النقود واملصارفمصطفى رشدي شيحة، -

1996. .1999، دار اجلامعة اجلديدة للنشر، القاهرة، النقود واملصارف واالئتمانمصطفى رشدي شيحة، -، دار اجلامعة اجلديدة، للنشر، اإلسكندرية، االقتصاد النقدي واملصريف والبورصاتمصطفى رشدي شيحة، -

2000. .2009، احتاد املصارف العربية، ناعة املصرفية يف ظل العوملةالصمصطفى كمال السيد طايل، - .2007مزاور، اجلزائر، حماضرات يف االقتصاد النقدي والسياسات النقدية،مفيد عبد الالوي، -، منشأة املعارف، اإلسكندرية،الطبعة األوىل، إدارة املنشآت املالية وأسواق املالمنري إبراهيم هندي، -

2006. .2003، دار املنهل اللبناين، بريوت، البورصات واألسواق املالية العامليةوسام مالك، - الكتب باللغة األجنبية -2

- B.JACQUILLAT & B. SOLNIK, Marchés financiers: gestion de portefeuille et des risques, Dunod, Paris, 4èmeEdition,2002. - F. ROSENNFELD, Analyse financière et gestion des valeurs mobilières, Dunod, Paris, 1ere Edition, 1988. - Gobin, Gilles; les opération bancaires et leurs abondement économiques, duuod, paris, 1980 - JHON Hull, options, Future et autre actifs , pearson éducation, paris, 6 ème Édition, 2007.

107

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

- M.mansouri, labourse des valears mobiliéres d’alger, edition dar houma, alger, 2002.

األطروحات والرسائل اجلامعية: ثانيا باللغة العربية األطروحات والرسائل اجلامعية -1نوك التحرير املصريف ومتطلبات تطوير اخلدمات املصرفية وزيادة القدرة التنافسية للببريش عبد القادر، -

نقود : م االقتصادية، فرع، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف العلواجلزائرية .2006جامعة اجلزائر، دفعة ومالية،

، دور الوساطة املالية يف تنشيط سوق األوراق املالية مع اإلشارة حلالة بورصة تونسبن عزوز عبد الرمحان، - .2012املاجستري يف العلوم االقتصادية، جامعة قسنطينة، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة

مذكرة ماجستري يف العلوم النظام املصريف اجلزائري وإمكانية االندماج يف العوملة املالية،بورمة هشام، - ..أوت سكيكدة، 20االقتصادية، ختصص إدارة مالية، جامعة

مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدراسات العليا ، مذكرةسوق األوراق املالية يف اجلزائربوضياف عبري، - .2007املتخصصة، ختصص مالية، جامعة قسنطينة،

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل معوقات أسواق األوراق املالية العربية وسبل تفعيلهابوكساين رشيد، - .2006شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر،

، مذكرة "دراسة حالة اجلزائر"القيم املتداولة وأمهية الوساطة يف العمليات البورصية بورصةزرقة زهية، - .2000مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة املاجستري يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر،

مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل ، أثر حتديد اخلدمات املصرفية على البنوك اجلزائرية،زكية حملوس - .2009ة املاجستري يف علوم التسيري، جامعة ورقلة، دفعة شهاد

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل دور صناديق استثمار يف سوق األوراق املاليةصالح الدين شريط، - .2012، )3(شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر

، مذكرة مقدمة ضمن ق األوراق املاليةالبنوك الشاملة ودورها يف تفعيل سوعبد السالم بن جدو، - .2006متطلبات نيل شهادة املاجستري يف العلوم التجارية، ختصص مالية، جامعة تبسة، دفعة

، مذكرة ، إصالحات النظام املصريف اجلزائري وآثارها على تعبئة املدخرات ومتويل التنميةعلي بطاهر - .2006لوم االقتصادية، جامعة اجلزائر، مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف الع

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات النظام املصريف اجلزائري يف مواجهة حتديات العوملة املاليةحممد زميت، - .2006نيل شهادة املاجستري يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر، دفعة

، مذكرة )اجلزائر(سات االقتصادية العمومية بورصة األوراق املالية ودورها يف خوصصة املؤسخمتار عيواج، - .2012، 3مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه يف العلوم االقتصادية، جامعة اجلزائر

108

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

، مذكرة ، دور اجلهاز املصريف يف عملية التحول االقتصادي واالنتقال إىل اقتصاد السوقجنيب بوخامت -لية العلوم االقتصادية وعلوم التسيري، جامعة اجلزائر، مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة املاجستري، ك

20030 ، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل ، دور التمويل املصريف يف التنمية االقتصادية حالة اجلزائرنوال مجعون -

.2006شهادة املاجستري يف علوم التسيري، جامعة اجلزائر، ، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل ات نظام التمويلاجلهاز املصريف اجلزائري وإصالحنورالدين حمدادي، -

.2002شهادة املاجستري ، جامعة اجلزائر، ،مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة املاجستري يف إشكالية استقاللية البنوك املركزيةنوفل مسايلي، -

.2004العلوم التجارية، جامعة تبسة، دفعة حالة (اجعة احلسابات يف تطوير كفاءة أسواق األوراق املالية دور عملية الرقابة ومريامسينة عمامرة، -

، مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة الدكتوراه )2014 -2010البورصة اجلزائرية خالل الفترة .2015يف العلوم التجارية، جامعة املدية،

باللغة األجنبية األطروحات والرسائل اجلامعية -2

- M.BERRAG, Le marché financier en Algérie entre la réalité et les espérances, Magistère es- sciences de gestion, Ecole supérieure de commerce, Alger, Juillet 1993, p: 50.

التقارير وامللتقيات االت، : ثالثا

ااالت باللغة العربية -1، ''اجلزائري يف إطار التسيري الصارم لشؤون النقد والقرض اإلصالحات املصرفية يف القانون''اجلاليل عجة، -

.2004، 04، الشلف، العدد جملة اقتصاديات مشال أفريقيا .،1999 لبنان ،عدد خاص، تشرين الثاين،فرص االستثمار يف القطاع املصريفاالقتصاد واألعمال، -

، جملة الباحث، ''لنظام املصريفاالندماج املصريف كتوجه حديث لتطوير وعصرنة ا''مطاي عبد القادر، .2010، 07جامعة ورقلة، العدد

، جملة التمويل والتنمية،''منو االقتصاد اخلفي: االختباء وراء الظالل''فريد بريك شنادينر ودومنيك انيت، - .2002، 30صندوق النقد الدويل،العدد

.2006، ماي 06، العدد لتجارةاملعهد الوطين ل،، جملة العلوم التجاريةرشيد بوكساين ومسية أوكيل -جملة جامعة األسواق املالية الناشئة ودورها يف تنمية االقتصاد الوطين،ياسر بوحسون، شادي أمحد زهرة، . 2005، 1، العدد 27، سلسلة العلوم االقتصادية والقانونية، الة تشرين للدراسات والبحوث العلمية

109

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

الة ، ''الستثمار كأداة مالية جديدة يف تنشيط سوق األوراق املاليةأمهية صناديق ا''سهري حسن عبد العال، - .، جامعة عني مشس، العدد األولالعلمية، كلية التجارة

فقط امللتقيات باللغة العربية -2، ، دراسة لتقييم انعكاس اإلصالحات االقتصادية على السياسة النقديةبن علي بلعزوز، عاشور كنوش -

قى الدولية حول السياسات االقتصادية يف اجلزائر، الواقع واآلفاق، جامعة تلمسان، مداخلة ضمن امللت .30/10/2004-29يومي

، مداخلة ضمن أثر حترير اخلدمات املالية على النظام املصريف اجلزائريزايري بلقاسم وحلسن هواري، - 25و 24ركز اجلامعي بشار، يومي ملتقى املنظومة البنكية يف ظل التحوالت االقتصادية والقانونية، امل

.2006أفريل ، مداخلة ضمن امللتقى الوطين حول تقنيات وأساليب خوصصة املصارفكمال رزيق وحممود بوعالم، -

.2005ماي 11و 10تقنيات، املركز اجلامعي جيجل، يومي - خماطر –املنظومة املصرفية يف األلفية الثالثة ، امللتقى الوطين العلمي معوقات االستثمار األجنيب ووسيلة تفعليه يف اجلزائر عمار عماري وسعيدة بوسعيدة، -

الدويل الثاين حول إشكالية النمو االقتصادي يف بلدان الشرق األوسط ومشال أفريقيا، كلية العلوم االقتصادية .2005نوفمرب 15-14وعلوم التسيري، جامعة اجلزائر،

، املؤمتر الدويل العاملي الثاين، كلية حالة اجلزائر: ر يف األسواق املالية العربية، معوقات االستثماحممدى براق - .2004ماي 15-14العلوم االقتصادية وعلوم التسيري،جامعة سكيكدة،

، ملتقى بورصة اجلزائر بني املعوقات االقتصادية والقانونية وإمكانية تطويرها لتفعيل االستثمارصاحل فالحي، -جوان 02ماي إىل 31أمهية الشفافية وجناعة األداء لالندماج الفعلي يف االقتصاد العاملي، من دويل حول

2004. ، امللتقى الدويل دور املصارف يف دعم وتطوير أسواق رأس املال العربيةعبد الرزاق خليل، عادل عاشور، -

نوفمرب 22- 12جلزائر، حول سياسات التمويل وأثرها على االقتصاديات واملؤسسات، دراسة حالة ا2006.

، مؤمتر االستثمار والتمويل، عني دور اجلهاز املصريف يف دعم برنامج اخلصخصةعبد املطلب عبد احلميد، - .1996مارس، 17-16مشس،

، حوليات جامعة قاملة للعلوم االجتماعية مقومات تطوير بورصة اجلزائررشيد بوكساين، نسيمة اوكيل، - .2010-05 واإلنسانية، رقم

110

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

ااالت باللغة الفرنسية -2- DIB Said, les ifrastructres financieres manquantes pour le financement de

l’investissement, MediaBANK, N :64 ; Avril-mai 2003, Ban d’Algerie, Alger.

التقارير باللغة الفرنسية -3- Banque d'Algérie, direction générale des études rapport manuel, 90/91.

نصوص تشريعية وتنظيمية: رابعا فقط باللغة العربية نصوص تشريعية وتنظيمية -1واملتعلق بنظام البنوك والقرض، 11/08/1986، املؤرخ يف )12-86(من القانون 15و 02املادة -

.19/08/1986، الصادرة بتاريخ 34اجلريدة الرمسية، العدد املتضمن عالقة النظام املصريف باملؤسسات العمومية االقتصادية، اجلريدة ) 06-88(من القانون 02دة املا -

.1988جانفي 18، الصادرة بتاريخ 02الرمسية، العدد .، واملتعلق بالنقد والقرض2003أوت 26املؤرخ يف 11-03من األمر رقم 118املادة - .1993ماي 23، املؤرخ يف 10-93 من املرسوم التشريعي رقم 07املادة -فيفري، واملتعلق ببورصة القيم املنقولة املعدل 19، املؤرخ يف 04-03: ، من القانون رقم06: املادة -

11:واملتمم ، اجلريدة الرمسية، العدد .1990جويلية 04الصادر يف 90/01من قانون النقد والقرض واألمر رقم 134و 133املادة -، الصادرة 16ن اجلريدة لرمسية، العدد 14/4/1990، املؤرخ يف )10-90(لنقد والقرض رقم قانون ا -

.18/04/1990بتاريخ ، الصادرة 16، اجلريدة الرمسية، العدد 14/04/1990املؤرخ يف ) 10-90(قانون النقد والقرض رقم -

.18/04/1990بتاريخ الصادرة يف 52قد والقرض، اجلريدة الرمسية، العدد ، املتعلق بالن26/08/2003املؤرخ يف 03/11األمر -

27/03/2003. .2012يوليو 15بتاريخ 41صادر يف اجلريدة الرمسية رقم -

لكترونيةواقع اإلامل: خامسا-www.sgbv.dz, ar, 23/04/2016.

- www.ennaharonline.com/ar/Algeria-news, N:185869, 05/05/2016.

111

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ثبت ـــــــاملراجع ــــــــــــــــ

www.sgbv.dz, ar ,23/04/2016,13:30. - www.sgbv.dz, guide-opcvm-arabe.pdf vie le :25/04/2016. -www.sgbv-dz/ar/op-cit.guide cosob-arabeetimet.pdf.29/01/2016.

-www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,25/01/2016.

- www.alliance assurances.com.dz, vie le 30/04/2016 . -www.elaurassihotel-algiers.com, 30/04/2016.

- www. Elkhabar.com/press/articale/ 101115.pdf – 15/03/2016.

-www.s gbv-dz/ar/op-cit.guid, vie le: 23/04/2016. - www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,29/01/2016.

- www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,29/04/2016. - www.Sgbv.DDB,guide-Fonctionnement-de-la-bourse-arabe-pdf,29/04/2016. -www.SRH.dz-01/05/2016. - www.cpa-bank.dz, 01/05/2016.

- www.badr-bank.dz,02/05/2016.

- www.bna.-dz,02/05/2016.

- www.Scaek.dz - 02/05/2016.

i

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)01(امللحق

ii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)02(امللحق

iii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)03(امللحق

iv

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)04(امللحق

v

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)05(امللحق

vi

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

(06)امللحق

vii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)07(امللحق

viii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)08(امللحق

ix

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)09(امللحق رقم

x

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)10(امللحق رقم

xi

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)11(امللحق رقم

xii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)12(امللحق رقم

xiii

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)13(امللحق

xiv

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)14(امللحق

xv

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــقائمة املالحق ــــــــــــــــــ ـــــ

)15(امللحق

BEA- CPA- BNA - BDL - CNEP - BADR.

Abstract The stock market played a prominent role in the economy, it is one of the

mechanisms that mobilize savings and then redirected to productive investment

projects, which helps to raise welfare rates for individuals, and to achieve these

important economic objectives should this market enjoy a kind slept activity and

development.

This study aims to shed light on how to develop and stimulate this market through the

banking system, so playing the Algerian banking system and private banks active role

in the revitalization of the stock market through IPO in financial instruments and

investment in the market and the performance of mediation in Alborsah operations,

and we find banks that operate improper in Algeria Stock Exchange are:

BEA - CPA - BNA - BDL - CNEP - BADR.