案例 52 爱默公司的质量跟踪与报告 爱默公司是一家小的带锯生产商 , 属于瑞典的伊莱克斯公司。 1. 质量跟踪与报告的实施 (详见教材 P260
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[table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 甲醇周度报告:2018 年 8 月 20 日
短期高位震荡,区间操作为主
摘要:
利多因素主要是甲醇库存仍旧处于较低位,且人民币汇率
贬值背景下,进口甲醇价格高于国产甲醇,对甲醇市场形成一
定的支撑,此外,原油仍存上涨预期,输入型通胀仍值得关注。
但是,目前宏观经济下行的压力仍未缓和,基建托底的效果或
不及预期,同时,甲醇下游开工率下降,库存已有上升迹象,
后期甲醇可能进入供需宽松期,价格将承受较大的回调压力。
综合而言,短期高位震荡为主。
操作策略:
甲醇 1901 可考虑在 3200-3400 区间高抛低吸,突破区间
50 点考虑止损。
不确定性风险:
宏观经济不确定性,伊朗问题导致的石油价格波动。
甲醇周度报告
[table_invest] 作者姓名:李彦杰
电话:023-81157293
投资咨询号:Z0010942
发布日期: 2018 年 8 月 20 日
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甲醇周度报告
[table_page] 甲醇研究
研究
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目录
一、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 2
二、价格影响因素分析 ........................................................................................................................................... 2
1、宏观数据/事件 ........................................................................................................................................... 2
2、上游原料 ..................................................................................................................................................... 3
3、装置与开工率 ............................................................................................................................................. 4
4、库存情况 ..................................................................................................................................................... 5
5、甲醇及下游生产利润 ................................................................................................................................. 6
6、价差分析 ..................................................................................................................................................... 6
三、行情展望与投资策略 ....................................................................................................................................... 7
图目录
图 1:MA1809 盘面走势(日 K 线) ............................................................................................................ 2
图 2:MA1901 盘面走势(日 K 线) ............................................................................................................ 2
图 3:内地甲醇价格走势 ................................................................................................................................ 2
图 4:港口地区甲醇价格 ................................................................................................................................ 2
图 5:中国工业增加值 .................................................................................................................................... 3
图 6:人民币汇率走势 .................................................................................................................................... 3
图 7:国内煤价 ................................................................................................................................................ 4
图 8:天然气价格 ............................................................................................................................................ 4
图 9:国内甲醇开工率 .................................................................................................................................... 5
图 10:甲醇下游行业开工率 .......................................................................................................................... 5
图 11:国内江苏与宁波港口库存 .................................................................................................................. 6
图 12:广东与福建地区库存 .......................................................................................................................... 6
图 13:山东煤制甲醇利润走势图 .................................................................................................................. 6
图 14:甲醇部分下游行业利润走势图 .......................................................................................................... 6
图 15:甲醇主力合约基差 .............................................................................................................................. 7
图 16:甲醇 09 与 01 合约价差变化 ............................................................................................................. 7
图 17:国内各地区间价差 .............................................................................................................................. 7
图 18:国内外价差 .......................................................................................................................................... 7
表目录
表 1:正在检修以及计划检修的甲醇装置 .................................................................................................... 4
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甲醇周度报告
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一、行情回顾
本期(2018/08/13-2018/08/17),甲醇期货冲高回落,截止 8 月 17 日下午收盘,MA1809 收于 3135 元/吨,
较前一周上涨 1.13%,较周最高点下跌 3.86%;MA1901收于 3266,较前一周上涨 0.65%,涨幅较最大值收窄 4.17
个百分点。
图 1:MA1809 盘面走势(日 K 线) 图 2:MA1901 盘面走势(日 K 线)
数据来源:文华财经,中信建投期货 数据来源:文华财经,中信建投期货
图 3:内地甲醇价格走势 图 4:港口地区甲醇价格
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
上周甲醇市场整体维持稳定,受跨区域套利空间缩窄影响,内地甲醇走弱,沿海甲醇走强,但整体波动幅
度不大。
二、价格影响因素分析
1、宏观数据/事件
据路透社 8 月 16 日报道,中国商务部在其网站上的一份声明中说,应美方邀请,商务部副部长兼国际贸易
谈判副代表王受文拟于 8 月下旬率团访美,与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关心的
中美经贸问题进行磋商。时隔近两月,中美双方就贸易争端重启谈判之路,正符合全球预期。中美贸易争端原
本便不可能在短期得到解决,尤其此时美国或有意遏制中国崛起,贸易摩擦完全有可能旷日持久,甚至造成更
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
内蒙 山东南部 山东中部 西南地区
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2,000
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3,000
3,500
4,000
4,500
江苏 浙江 广东
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严重的后果。因此,此时的谈判或意味着双方愿意就相关问题通过谈判来解决,对国内市场而言,带来一定的
积极信号。
国内方面,上周公布的各项经济数据中,除房地产相对“好看”外,其余数据全面回落。7 月工业增加 6%,
与 6 月持平,总体维稳。其它诸如社融、社会零售、发电增速等,均不及预期。此外,在经济下行压力增加的
背景下,人民币汇率贬值压力增大。上周,美元兑人民币(CFETS)最高触及 6.935。尽管随后有所回落,但人
民币贬值压力仍在。
由于国内经济下行压力加大,实体企业与房地产业处于完全迥异的境地。尽管在去杠杆背景下,两者在资
金链上都面临压力,但是经营上,房地产市场销售仍然火爆,新盘库存持续下降,房地产企业资金回流能力依
然强大。同时,在房产销售量价齐增的背景下,居民负债进一步提升,消费升级已成妄想。此外,受政策调控
与设施建设的不匹配影响,一二线城市房租快速上涨,将加重初入社会的大学毕业生的生活负担。 “衣食住行”
中的“住”挤占了太多的资源,同时实体本身的投资回报率又非常低,资金倾向于流入房地产市场,长此以往,
必将严重影响经济的长期发展。然而,当前并未看到有效的办法或措施来改变这种现状。综合而言,国内经济
仍然面临急切的制度和结构性改革,实体经济作为经济发展的基础,绝对是重中之重。在改革的过程中,经济
仍有可能遭遇“阵痛”。因此,未来短期内,经济下行压力尚存,长期则看好“破而后立”。
图 5:中国工业增加值 图 6:人民币汇率走势
数据来源:wind,中信建投期货 数据来源:wind,中信建投期货
2、上游原料
本期(2018/08/13-2018/08/19),煤价和天然气价格均有小幅回落。受宏观偏弱以及基本面供需维持宽松
状态影响,煤炭价格仍旧承受着下行压力。上周,动力煤现货价格呈先扬后抑走势,表明现货价格已有下跌迹
象。天然气方面,由于目前是消费淡季,同时,国家大力发展储气设施,加大进口,未来天然气供应稳步增加,
“气荒”概率变小,缺乏长期上涨的基础。现货价格小幅回落 200-300 元,气制甲醇成本有所下降。由于甲醇
行业中,气制甲醇处于盈亏附近,其对甲醇价格支撑更强,因此,气制甲醇成本的下降将导致甲醇价格支撑减
弱。
-5
0
5
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15
20
25
30
35
工业增加值当月同比 工业增加值累计同比
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
5.5
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6.5
7.0
7.5
美元兑人民币中间价(左) 欧元兑人民币中间价(右)
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图 7:国内煤价 图 8:天然气价格
数据来源:wind,中信建投期货 数据来源:wind,中信建投期货
3、装置与开工率
表1:正在检修以及计划检修的甲醇装置
厂家 产能(万吨) 装置动态
青海桂鲁 80 其甲醇装置目前负荷略低
青海盐湖
140
其 20万吨/年甲醇装置于 8月初停车,恢复时间待定;其 120 万吨/年
甲醇装置仍未开车
神华新疆 180 其甲醇装置于 8月 7日附近停车,预计月底恢复
新疆新业 50 其甲醇装置于 8月 16日停车,预计 9月初恢复
巴州东辰
48
其 18万吨/年天然气甲醇装置目前运行稳定;其 30 万吨/年煤制甲醇
重启待定
神华宁煤 352 其 100万吨/年甲醇装置于 8月 1日检修,目前仍在检修中
苏里格 35 其甲醇装置预计近日产出产品
新奥达旗
120
其 1期 60万吨/年甲醇装置目前满负荷运行;其 2期装置目前停车检
修中,预计 8月 20日恢复运行
世林化工 30 其甲醇装置目前仍在检修中,计划 8月底恢复运行
兖矿榆林 60 其甲醇装置 9月底存检修计划
神木化学 60 40 万吨/年装置检修计划推迟至 8月底
内蒙古国泰 40 其甲醇装置 9月份存检修计划
同煤广发 60 其甲醇装置目前仍未恢复
包钢煤化 20 其甲醇装置于 8月 5 日开始检修,计划 40天
甘肃华亭 60 其甲醇装置于目前满负荷运行
定州天鹭 39 其 39 万吨/年甲醇装置目前负荷 8成左右
天津碱厂 50 其甲醇装置于 8月 1日停车检修,于 8月 16日逐步产出产品
河北金石 20 其 20万吨/年甲醇装置于 7月 23日停车,预计下周恢复运行
河北峰峰 30 一期 10万吨/年装置停车中,二期 20万吨/年装置目前运行正常
兖矿鲁化 30 其甲醇装置于 7月 4日停车检修,目前仍在检修中,恢复时间待定
兖矿国宏 65 其甲醇装置 8月 16日恢复三台炉子运行,且 9月初有检修计划
300
350
400
450
500
550
600
650
700
动力煤(5500):秦皇岛市场价 动力煤(5300):内蒙古车板价
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
液化天然气:众源绿能 液化天然气:内蒙时泰
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明水大化
90
其 60万吨/年甲醇装置于 8月 15日开始检修 20-25 天,其 30 万吨/年
装置运行正常
微山同泰 10 其甲醇装置计划本周末重启
安徽无为 50 其甲醇装置于 8月 12日停车检修,计划检修 15天
沂州焦化 30 其甲醇装置产量不高,8月 13日正式开始销售甲醇
江苏伟天 30 其甲醇装置调整当中,正式甲醇外销时间待定 数据来源:卓创资讯,中信建投期货
本期(2018/08/06-2018/08/12),正在检修或计划检修的甲醇产能 1381万吨,检修产能约在总产能的 17.09%。
截至8月16日,国内甲醇整体装置开工负荷为 68.94%,环比下跌3.11个百分点;西北地区的开工负荷为 79.24%,
环比下跌 3.52 个百分点。本周期内,西北地区部分烯烃配套甲醇装置检修,致使西北开工率下滑,及山东等地
区部分装置检修,导致全国甲醇开工率下滑。
图 9:国内甲醇开工率 图 10:甲醇下游行业综合开工率
数据来源:卓创资讯,中信建投期货 数据来源:卓创资讯,中信建投期货
表 2:甲醇下游主要行业开工率变化情况
MTO/MTP 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 甲缩醛 DMF
2018/8/16 66.16% 31.84% 15.94% 53.37% 66.30% 5.34% 58.21%
2018/8/9 71.11% 28.43% 16.23% 51.51% 74.17% 6.45% 58.64%
百分点变化 -4.95 3.41 -0.29 1.86 -7.87 -1.11 -0.43 数据来源:卓创资讯,中信建投期货
本周国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工率在 66.16%,较上周下降 4.83 个百分点。本周期内,因神华新疆
CTO 装置停车检修,所以 CTO/MTO 开工率下降。甲醛因为本周文安、临沂地区部分甲醛厂家负荷提高,导致整体
开工率有所上升。醋酸因为周内兖矿与安徽华谊装置停车,整体开工率下滑。。
4、库存情况
甲醇库存整体仍呈小幅回升,其中,增量主要在华东地区,港口库存 38.55 万吨,环比大幅增加约 5.2 万
吨,已经高于历史平均水平;华南地区港口库存 11.55万吨,环比减少 0.73 万吨,略低于平均水平。目前由于
45
50
55
60
65
70
75
0.4
0.45
0.5
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0.6
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0.7
0.75
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甲醇价格过高,下游需求较弱,并且甲醇开工率较高,因此库存有回升迹象,预计未来库存的变化大趋势仍是
逐步回升。
图 11:国内江苏与宁波港口库存 图 12:广东与福建地区库存
数据来源:wind,中信建投期货 数据来源:wind,中信建投期货
5、甲醇及下游生产利润
图 13:山东煤制甲醇利润走势图 图 14:甲醇部分下游行业利润走势图
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
本期(2018/08/13-2018/08/19),由于煤炭和甲醇价格整体维持稳定,因此煤制甲醇亦维持在相对稳定的
水平,山东甲醇利润约 962 元/吨。下游行业中,甲醛价格亦相对稳定,山东南部甲醛行业利润水平维稳;醋酸
行业,由于醋酸价格小幅回调,因此行业利润略有回落。
6、价差分析
期现与跨期价差:上周,尽管甲醇期货高位略有回调,而江苏甲醇价格却相对坚挺,因此主力基差有所收
敛。由于 09 合约距交割月不远,后期基差或维持在较低位运行。而价差方面,由于远强近弱,价差扩大,后期
有修复需求,因此卖 01 买 09 正向套利值得关注。
0
10
20
30
40
50
60
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80
江苏港口甲醇库存 宁波港口甲醇库存
0
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8
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广东地区甲醇库存 福建地区甲醇库存
0
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-500
0
500
1000
1500
2000
煤制甲醇利润 动力煤 甲醇出厂价(右)
-1000-500
0500
100015002000250030003500
山东甲醛利润 江苏醋酸利润
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地区现货价差:上周,甲醇市场整体稳定,内地小幅下降,沿海小幅上涨,地区价差略有扩大。而内外价
差主要受汇率贬值影响,内外价差倒挂的现状暂难缓解,国内甲醇价格受到较强支撑,未来有望回归正价差。
图 15:甲醇主力合约基差 图 16:甲醇 09 与 01 合约价差变化
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
图 17:国内各地区间价差 图 18:国内外价差
数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货
三、行情展望与投资策略
利多因素主要是甲醇库存仍旧处于较低位,且人民币汇率贬值背景下,进口甲醇价格高于国产甲醇,对甲
醇市场形成一定的支撑,此外,原油仍存上涨预期,输入型通胀仍值得关注。但是,目前宏观经济下行的压力
仍未缓和,基建托底的效果或不及预期,同时,甲醇下游开工率下降,库存已有上升迹象,后期甲醇可能进入
供需宽松期,价格将承受较大的回调压力。综合而言,短期高位震荡为主。
操作上,甲醇 1901 可考虑在 3200-3400 区间高抛低吸,突破区间 50 点考虑止损。
-500
0
500
1000
1500
MA1409基差 MA1509基差 MA1609基差
MA1709基差 MA1809基差
-100.00
-50.00
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
1501-1409 1601-1509 1701-1609
1801-1709 1901-1809
-400-200
0200400600800
10001200
山东中部-内蒙 江苏-山东中部
浙江-山东中部 江苏-内蒙
0
1,000
2,000
3,000
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5,000
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-400
-200
0
200
400
600
800
内外价差(元/吨) 国外(美元/吨)
国内(元/吨)(右轴)
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