(Hortifrut - Reseña Anual de Clasificación - Julio 2013) · 2013. 7. 5. · 3 (4) El riesgo de...

HORTIFRUT S.A.

Reseña Anual de Clasificación Julio 2013

Resumen de la Clasificación

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Fortalezas y Factores de Riesgo

4

Antecedentes de la Compañía

4

Hechos relevantes 6

Industria 6

Análisis Financiero 8

Características de los Instrumentos

13

Anexos 14

Contenido:

Analista responsable:

Maricela Plaza [email protected]

2 896 82 00

2

Clasificación

Instrumento: Clasificación Tendencia

Solvencia Títulos accionarios Nemotécnico HF

A Primera Clase Nivel 4

Estable Estable

Historia Clasificación

Instrumento: Actual Anterior

Solvencia Títulos accionarios Nemotécnico HF

A Primera Clase Nivel 4

A Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría A, con Tendencia Estable, la solvencia de HORTIFRUT S.A. (En adelante Hortifrut, la Compañía o la Sociedad). En relación a los títulos accionarios, se ratifica en Primera Clase Nivel 4, las acciones de nemotécnico HF. Hortifrut desde hace 30 años produce y comercializa berries frescos (arándanos, frutillas, moras y frambuesas), en diferentes regiones del mundo, haciendo llegar sus productos a Norte América, Europa, América del Sur, Medio Oriente y Asia. El modelo de negocios de Hortifrut está basado en la integración vertical de sus operaciones y las alianzas estratégicas internacionales. Además de comercializar productos frescos, la Compañía también mantiene una oferta de productos de valor agregado (congelados) y en el 2010 se dio inicio al programa Ready to eat, siendo hoy proveedores de arándanos para empresas líderes en la industria food service, como Starbucks y McDonald’s. La clasificación se sustenta principalmente en la experiencia de Hortifrut en el mercado de berries, en la diversificación de la oferta de productos, en las alianzas estratégicas, en el modelo de negocio basado en integración vertical y la fusión con Vital Berry Marketing. Al respecto:

• Experiencia en el mercado en el que participa: Con más de 30 años en el mercado, Hortifrut ha ido incrementando las variedades de berries ofrecidas a sus clientes, innovando desde sus orígenes, abasteciendo a sus clientes contra estación y generando alianzas estratégicas con socios mundiales.

• Diversificación de la oferta de productos: Hortifrut comercializa las principales variedades de berries y su política es invertir en la incorporación de nuevas variedades.

• Alianzas estratégicas: La Compañía está asociada con empresas del hemisferio norte, sur y Europa, lo que le permite abastecer a sus clientes durante las 52 semanas del año.

• Integración vertical: La compañía se encuentra integrada desde la genética de la fruta hasta su venta al cliente final. Su modelo de negocio incluye el área de genética (mejoramiento genético de un amplio mix de berries), agrícola (producción de berries en campos propios y arrendados en Chile, México, España y Brasil), exportación (de fruta fresca y congelada) y comercial (plataformas comerciales en los mercados de destino).

• Fusión con Vital Berry Marketing: Durante abril de este año, la junta de accionistas aprobó la proposición de fusión por incorporación de Vital Berry Marketing SpA., con lo cual Hortifrut absorbe a Vital Berry Marketing y adquiere todos sus activos y pasivos y la sucede en todos sus derechos y obligaciones, con una relación de canje de acciones de 82% para los accionistas de Hortifrut y de un 18% para los accionistas de VitalBerry Marketing S.A. La materialización de esta operación, se espera se concrete entre julio o agosto de este año y se considera positiva desde el punto de vista del aumento en la base de clientes, volúmenes de ventas provenientes de los países donde Hortifrut tiene menos presencia (Reino Unido y China), incorporación de una nueva zona de importación (Perú) y consolidación de presencia productiva en México.

Se ha considerado también en esta clasificación: (1) el riesgo agrícola; (2) la competencia; (3) los vaivenes de la economía;

Estados Financieros: 31 de marzo de 2013

3

(4) El riesgo de tipo de cambio, entre otros. Al respecto:

• Riesgo sector agrícola: Por las características de la industria en la que participa Hortifrut, se puede ver afectado por todos los riesgos del sector agrícola: problemas climáticos (inundaciones, heladas, sequías, etc.) y/o fitosanitarios (plagas y/o enfermedades). Este riesgo la Compañía lo mitiga en parte, manteniendo plantaciones en zonas diversas, tanto en Chile como en el extranjero.

• Competencia: En caso de aumentos muy significativos de las hectáreas plantadas a nivel mundial, podría generarse un escenario de sobreoferta de berries que llevaría a una caída en los precios. Si bien este riesgo Hortifrut no lo puede controlar, sí existen evidencias de aumentos en la demanda de berries en los mercados en los que opera la Compañía

1.

• Vaivenes de la economía: Hortifrut está afecto a los vaivenes de las diferentes economías a las cuales exporta o que se encuentran sus filiales. Una menor actividad económica en aquellos países podría provocar una disminución en el despacho de berries.

• Riesgo de tipo de cambio: El carácter internacional del negocio de Hortifrut lo expone a riesgos por variaciones en los tipos de cambio. Los costos de la Compañía en Chile están mayoritariamente denominados en pesos chilenos, mientras que los ingresos están principalmente en dólares estadounidenses y euros.

Respecto a la situación financiera de Hortifrut, a marzo de 2013 la Compañía incrementó sus ingresos un 21,0% respecto al mismo trimestre del año anterior, principalmente producto del mayor volumen vendido de arándanos y de frutillas. El Ebitda disminuyó un 2,9% con respecto al mismo trimestre del año anterior, esto como consecuencia, primero, de la disminución en precio de los principales productos vendidos por Hortifrut; segundo, por el aumento en volumen de venta y; tercero, por el aumento en el costo de mano de obra, energía y otros componentes de los costos. El margen Ebitda a marzo de 2013, fue de 10,5% (13,1% a marzo de 2012). En relación a algunos indicadores, el endeudamiento de la Compañía disminuyó desde 3,24 veces a diciembre de 2011 a 1,11 veces a diciembre de 2012, producto de la apertura a bolsa de la Compañía durante el 2012. A marzo de 2012, este indicador fue de 1,10 veces. Respecto a la cobertura de gastos financieros netos 12 meses, ésta aumenta desde 5,55 veces a diciembre de 2012 a 6,33 veces a marzo de 2013, generado por la disminución de la deuda financiera a marzo de 2013. La disminución de la deuda financiera neta en 21,3% a marzo de 2013 (producto de menor deuda financiera propiamente tal y mayor generación de flujo de caja), produjo la disminución del indicador deuda financiera neta sobre Ebitda desde 1,64 veces a diciembre de 2012 a 1,31 veces a marzo de 2013. Finalmente, respecto a la liquidez de la Compañía, ésta no presenta grandes variaciones durante los últimos períodos. La razón circulante a marzo de 2013, fue de 1,32 veces y la razón ácida de 1,19 veces. Respecto a los títulos accionarios de Hortifrut, la ratificación en Primera Clase Nivel 4 obedece a la presencia bursátil de la acción (inferior al 25% promedio), floating (alrededor de 26%) y la Clasificación de solvencia de la Compañía (A, Tendencia Estable).

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS

CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

1 Fuente: “Alternativas para el cultivo de arándanos”, ODEPA, abril de 2013

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

2 Fuente: “Alternativas para el cultivo de arándanos”, ODEPA, abril de 2013

HORTIFRUT Fecha Informe: Julio.2013 INDUSTRIA FRUTÍCOLA

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

• Fortalezas

• Integración vertical: La compañía se encuentra integrada desde la genética de la fruta hasta su venta al cliente final. Su modelo de negocio incluye el área de genética (mejoramiento genético de un amplio mix de berries), agrícola (producción de berries en campos propios y arrendados en Chile, México, España y Brasil), exportación (de fruta fresca y congelada) y comercial (plataformas comerciales en los mercados de destino).

• Alianzas estratégicas: La Compañía está asociada con empresas del hemisferio norte, sur y Europa, lo que le permite abastecer a sus clientes durante las 52 semanas del año.

• Diversificación de la oferta de productos: Hortifrut comercializa las principales variedades de berries: arándanos, moras, frutillas y frambuesas y su política es invertir en la incorporación de nuevas variedades.

• Experiencia en el mercado en el que participa: Con más de 30 años en el mercado, Hortifrut ha ido incrementando las variedades de berries ofrecidas a sus clientes, innovando desde sus orígenes, abasteciendo a sus clientes contra estación y generando alianzas estratégicas con socios mundiales.

• Factores de Riesgo

• Riesgo sector agrícola: Por las características de la industria en la que participa Hortifrut, se puede ver afectado por todos los riesgos del sector agrícola: problemas climáticos (inundaciones, heladas, sequías, etc.) y/o fitosanitarios (plagas y/o enfermedades). Este riesgo la Compañía lo mitiga en parte, manteniendo plantaciones en zonas diversas, tanto en Chile como en el extranjero.

• Competencia: En caso de aumentos muy significativos de las hectáreas plantadas a nivel mundial, podría generarse un escenario de sobreoferta de berries que llevaría a una caída en los precios. Si bien este riesgo Hortifrut no lo puede controlar, sí existen evidencias de aumentos en la demanda de berries en los mercados en los que opera la Compañía

2.

• Vaivenes de la economía: Hortifrut está afecto a los vaivenes de las diferentes economías a las cuales exporta o en las cuales se encuentran sus filiales. Una menor actividad económica en aquellos países podría provocar una disminución en el despacho de berries.

• Riesgo de tipo de cambio: El carácter internacional del negocio de Hortifrut lo expone a riesgos por variaciones en los tipos de cambio. Los costos de la Compañía en Chile están mayoritariamente denominados en pesos chilenos, mientras que los ingresos están principalmente en dólares estadounidenses y euros.

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA

Hortifrut desde hace 30 años produce y comercializa berries frescos, en diferentes regiones del mundo, haciendo llegar sus productos a Norte América, Europa, América del Sur, Medio Oriente y Asia. El modelo de negocios de Hortifrut está basado en la integración vertical de sus operaciones y las alianzas estratégicas internacionales. Respecto a la integración vertical, el desarrollo productivo de Hortifrut, lo conforman varias actividades, partiendo con el desarrollo varietal (desarrollado por Pacific Berry y Berry Blue), viveros (arándanos, frambuesas, moras y frutillas), cultivo agrícola (Chile, México, España y Brasil), exportación (desde Chile, México, Argentina, España, Polonia, Estados Unidos y China), importación (Estados Unidos, Europa, Brasil y Asia) y distribución (Estados Unidos, Europa, Brasil y Chile). Respecto a las alianzas estratégicas, uno de los objetivos es contar con abastecimiento durante todo el año, razón por la cual la Compañía está asociada con socios del hemisferio norte, sur y Europa. En Estados Unidos, la Compañía está

5


asociada con dos productores de berries: Michigan Blueberry Growers Association y Naturipe Berry Growers con quienes opera bajo el nombre de Naturipe Farms. A través de esta sociedad se abastece de berries a Estados Unidos y Canadá durante todos los días del año. En Europa, Hortifrut participa directamente en comercialización, producción y centros de distribución. Junto con el productor de arándanos español, Atlantic Blue, dan origen a Euroberry Marketing (EBM), encargada de la comercialización hacia el continente europeo, con oferta de todos los berries durante todo el año. Para la Compañía, este modelo de negocio tiene relevancia estratégica, dado que Las plantaciones de Hortifrut representan sólo un 27% de los kilos que distribuye la Compañía, alrededor de 1.056 hectáreas entre propias y arrendadas. Además de comercializar productos frescos, la Compañía también mantiene una oferta de productos de valor agregado (congelados) y en el 2010 se dio inicio al programa Ready to eat, siendo hoy proveedores de arándanos para empresas líderes en la industria food service, como Starbucks y McDonald’s. En relación a la estructura de propiedad de Hortifrut, la Compañía es controlada por la familia Moller a través de cuatro sociedades: Fondo de Inversión Privado Holding, Inversiones IMG Ltda., San Juan de Virquenco Tres S.A. y Agrícola San Nicolás. Los 12 mayores accionistas se presentan en el siguiente detalle:

Accionista % de propiedad

FONDO DE INVERSION PRIVADO HOLDING 27,22%

INVERSIONES IMG LIMITADA 12,23%

FONDO DE INVERSION PRIVADO IA 8,42%

FONDO DE INVERSION PRIVADO VISIONARIO 7,29%

PENTA C DE B S A 5,34%

AGRICOLA COSTANERA SA 4,55%

INMOBILIARIA ALIANZA LIMITADA 3,93%

CELFIN SMALL CAP CHILE FONDO DE INVERSION(CTA.NUEVA) 3,69%

FONDO DE INVERSION LARRAIN VIAL BEAGLE 3,32%

FONDE DE INVERSION PRIVADO HU 3,28%

AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C 2,59%

SAN JUAN DE VIRQUENCO TRES SA 2,06%

TOTAL 12 MAYORES ACCIONISTAS 83,92%

Existe un pacto de accionistas celebrado con fecha 11 de junio de 2012, entre quienes eran titulares del 100% de las acciones emitidas por la sociedad a esa fecha. Su principal objetivo es asegurar por un plazo de a lo menos 5 años desde su suscripción, que los accionistas vinculados a la Familia Moller puedan nombrar a 5 de los 9 directores de la Sociedad, de modo de controlar la administración de la Compañía.

En relación al directorio y la administración de Hortifrut, sus integrantes son los siguientes:

Tabla 1: Estructura de propiedad a marzo de 2013. (Fuente: SVS)

Gráfico 1: Estructura societaria. (Fuente: Hortifrut)

Familia Moller44%

Familia Swett13%

Familia Novion11%

Familia Urzúa5%

FF. de Inversión8%

AFPs7%

Compañías de Seguros

2%

FF.MM2%

Otros8%

Estructura societaria

6


DIRECTORIO Y COMITÉ DE DIRECTORES

DIRECTORIO

Nombre Cargo

VICTOR MOLLER SCHIAVETTI Presidente

FRANCISCO CESAR CONDON SCHIAVETTI Director

GERMAN NOVION VERDUGO Director

HERIBERTO FRANCISCO URZUA SANCHEZ Director

MARÍA VERÓNICA MORALES MENA Director

ALFONSO ANDRÉS SWETT OPAZO Director

MARCO COMPARINI FONTECILLA Director

VICTOR MOLLER OPAZO Director

COMITÉ DE DIRECTORES

Nombre Cargo/Relación con

el controlador

VERÓNICA MORALES MENA Presidente.

Independiente

MARCO COMPARINI FONTECILLA Director. No

Independiente

PRINCIPALES MIEMBROS DE LA ADMINISTRACIÓN

Nombre Cargo

RODRIGO ALEJANDRO AMPUERO PEIRANO

GERENTE TI

GABRIELA ROJAS VIOLIC INVESTOR RELATIONS

RICARDO LARRAIN LLONA GERENTE ADM. Y FINANZAS

ALBERTO NICOLAS MOLLER OPAZO GERENTE GENERAL

JORGE DEL SANTE LIRA GERENTE DIV. CONGELADOS

MARIA PILAR BAÑADOS ORTIZ GERENTE DE INVESTIGACION Y

DESARROLLO

CARLOS JARA ARBERT GERENTE PRODUCTORES

IVAN AMERICIO MELELLI JAUREGUI GERENTE DE OPERACIONES

BERNARDITA ALICIA ROMAGNOLI ZULUETA

SUBGERENTE DE FINANZAS

GLORIA PATRICIA PIERRET ORTIZ ABOGADA

SEBASTIAN JAIME CORREA BULNES GERENTE PLANIFICACION Y

GESTION

WILFREDO IVAN BREVIS CORREA GERENTE DE CONTABILIDAD

CRISTIAN ERNESTO HEUSSER RISOPATRON

GERENTE DE PRODUCCION

ANDRES COFRE ALONSO GERENTE PROD. VALOR AGREGADO

JAVIER ANGEL FIGUEROA GUILISASTI

GERNTE COMERCIAL HORTIFRUT COMERCIAL

RAMIRO SOFFIA MOLLER GERENTE DIV. AGRICOLAS

MARIA ELENA ECHENIQUE BRAUN GERENTE COMERCIAL

GUSTAVO SALINAS TAPIA GERENTE DE EXPORTACIONES

HECHOS RELEVANTES

• Con fecha 15 de marzo de 2012, en junta extraordinaria de accionistas, se acordó que la Sociedad se transformara en una sociedad anónima abierta.

• Con fecha 13 de junio de 2012, la Superintendencia de Valores y Seguros inscribió a la Sociedad en su respectivo Registro de Valores. Con misma fecha, se inscribió la emisión de acciones.

• Con fecha 12 de julio de 2012, se colocaron a través de la Bolsa de Comercio de Santiago, 103.566.675 acciones de la Sociedad a un precio de $320 por acción, con lo cual se recaudó sobre US$ 67 millones, que tiene como destino la ejecución de gran parte del plan de inversión a 5 años que asciende a US$ 100 millones, el que contempla la expansión de productos Ready to Eat, la masificación de la genética actual con que cuenta Hortifrut, la inversión en nuevas plantaciones y la apertura de nuevos mercados.

• Con fecha 27 de septiembre de 2012, se informó a la Superintendencia de Valores y Seguros, con carácter de Hecho Esencial Reservado, que el Directorio de la Sociedad, había autorizado gestionar una posible asociación, alianza o fusión con la sociedad anónima cerrada VitalBerry.

• Con fecha 30 de abril de 2013, se informó a través de hecho esencial, que la junta extraordinaria de accionistas aprobó la proposición de fusión por incorporación de VitalBerry Marketing SpA., con lo cual Hortifrut absorbe a VitalBerry Marketing y adquiere todos sus activos y pasivos y la sucede en todos sus derechos y obligaciones. Asimismo, se informó que la relación de canje de acciones es de 82% para los accionistas de Hortifrut y de un 18% para los accionistas de VitalBerry Marketing S.A.

INDUSTRIA

• Producción y consumo

Norteamérica es el mercado de mayor tamaño en la industria de los berries, mercado en el cual el consumo total de las cuatro categorías más relevantes de berries (arándanos, frutillas, frambuesas y moras) alcanzó 1.222.000 toneladas en

Tabla 2: Directorio (Fuente: SVS)

Tabla 3: Principales ejecutivos (Fuente: SVS)

7

3 Fuente: Memoria anual, Hortifrut 4 Fuente: Informativo de tendencias en berries 2013, ODEPA. 5 Fuente: “Alternativas para el cultivo de arándanos”, ODEPA, abril de 2013 6 Fuente: “Realidad productiva del arándano en EE.UU y México”, Andrés Bascopé, Agrimundo 7 Fuente: “Regiones productoras”, Chilean Blueberry Committee


20123.

El 2012, Chile mantenía 27.000 hectáreas de berries plantadas, que corresponde al 8% de la superficie frutícola total del país. Éstas significaron US$ 252 millones exportados

4.

• Frambuesas procesadas6

Chile exportó 25% menos de volumen de frambuesas congeladas el 2012, pasando de 49.000 toneladas (2011) a 36.500 (2012). Polonia es el mayor productor mundial (25% del total), seguido de EEUU (17%), Serbia (14%) y Chille (11%). Vale decir, los precios de Chile el 2014 estarán determinados por las cosechas de los países mencionados en volumen y calidad.

• Frutillas procesadas6

En 2012, Chile exportó 14.800 toneladas de frutillas congeladas, un 16% menos que el año 2011 (17.500 toneladas). El récord fue el 2007 con 24.000 toneladas exportadas. En 2012, España produjo 300.000 toneladas de frutillas frescas y procesadas a través de 6.900 hectáreas de plantaciones. EE.UU exportó 32.000 toneladas congeladas (el 92% se produce en California). China exportó 140.000 toneladas de frutillas congeladas. El 50% se exporta a Europa, el 30% a Rusia, Corea y Japón.

• Moras procesadas6

En 2012 Chile exportó 16.300 toneladas, 14% más que en 2011. Los principales productores mundiales son Serbia y EE.UU. y de los resultados de sus cosechas en junio y julio 2013 dependerá en gran medida los precios de Chile el 2014.

• Arándanos

Entre los años 1995 y 2010 la superficie mundial de arándanos aumentó en cerca de 57.000 hectáreas, alcanzando 76.900 hectáreas plantadas, concentrándose mayoritariamente en Norteamérica (57% de la superficie total), Sudamérica (23%), Europa (11%), Asia Pacífico (8%) y África (1%)

5.

Dentro de Norteamérica el cultivo de arándanos se concentra en Estados Unidos y Canadá, mientras que en Sudamérica la mayor superficie se encuentra en Chile (73%), Argentina (22%) y Uruguay (4,3%). En cuanto a Europa, Polonia lidera el grupo, seguida por Alemania y España

7. Por tanto, la producción mundial de arándanos se concentra principalmente en

tres países: Estados Unidos, Chile y Canadá, lo que representa más de 80% del total cosechado7, siendo Estados Unidos un

país relevante como productor (57% aproximado de producción) y como importador (consumo per cápita sobrepasa 500 gramos para el producto fresco y 260 gramos para congelados)

6.

En Chile existen más de 13.000 hectáreas de plantadas de arándanos en sus distintas regiones, lo que permite contar con una temporada que se inicia a mediados de octubre en las regiones del Norte del país, hasta fines de abril con las producciones ubicadas en la región Sur

7.

A marzo de 2013, las exportaciones de arándanos frescos habían aumentado en 21,8% con respecto al año anterior (en toneladas) y el precio observado era levemente más alto. El principal destino continúa siendo EE.UU., pero otros mercados han aumentado su presencia (Europa, China).

8

8 Fuente: “Realidad productiva del arándano en EE.UU. y México”, Andrés Bascopé, Agrimundo 9 Fuente: “Alternativas para el cultivo de arándanos”, ODEPA, abril de 2013


• Prospecciones

La industria de berries en Chile ha incrementado su demanda en los últimos diez años, impulsada por el cambio de hábito de consumo desde fruta congelada a fruta fresca, con lo cual la producción se incrementó en alrededor de 75% y el consumo per cápita casi quintuplicó su valor entre los años 2000-2011

8.

Para los próximos años, se espera que la Industria de berries se desarrolle bajo un escenario: (1) con alto nivel de competencia; (2) con alto nivel de demanda y; (3) con la necesidad de inversión en eficiencia productiva. Al respecto:

• Escenario competitivo: Si bien EE.UU., Chile y Canadá son los principales productores de berries, existen otros que han incrementado sus plantaciones de arándanos durante los últimos años: México, China, Perú y Uruguay. México se perfila como un potencial actor relevante, debido a: costo de mano de obra relativamente más bajo comparado con otros países productores; cercanía con los principales mercados (EE.UU.); y condiciones de suelo y clima óptimos para el cultivo

11. En lo que respecta a China, sus plantaciones de arándanos han crecido

considerablemente durante los últimos años, pero a pesar de esto, la producción aún es baja y se encuentra en crecimiento. Uruguay, por su parte, posee condiciones climáticas favorables para el cultivo de arándanos y buena disponibilidad de tierras fértiles. Por último, Perú está invirtiendo una gran cantidad de recursos en el sector agrícola, posee mano de obra de menor costo y sus cosechas se concentran en la ventana de producción del hemisferio norte y del hemisferio sur

9.

• Alto nivel de demanda: El principal mercado consumidor de arándanos, EE.UU., está aumentando su consumo e invirtiendo en campañas internas para promover los beneficios del consumo de berries

12.

• Eficiencia productiva: Corresponde a un factor clave que los productores agrícolas deberán considerar ante el escenario actual de escasez y costo de la mano de obra, elevado costo energético, falta de agua y cambio climático.

ANÁLISIS FINANCIERO

I. Estado de Resultado

• Ingresos

A diciembre de 2012, los ingresos consolidados de Hortifrut aumentaron 18,7% respecto al año anterior (Gráfico 2), principalmente producto de los mayores ingresos de arándanos orgánicos, esto impulsado por la estrategia a promover la conversión a este tipo de productos. Con todo, la venta de arándanos aumentó en 24,9%, la de frambuesas en 21,0%, la de moras en 2,5%, frutillas en 2,3% y las ventas de productos con valor agregado disminuyeron en 17,7%.

Gráfico 2: Ingresos consolidados. (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Hortifrut) Gráfico 3: Composición de los ingresos. (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Hortifrut)

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Mar-12 Mar-13

147.784

180.040

213.701

96.888

117.240

Ingresos (miles US$)

Arándanos80,1%

Frambuesas2,5%

Moras8,4%

Frutillas5,5%

Productos de Valor Agregado

3,5%

Composición ingresos (mar-13)

9

10 Margen de explotación = Ingresos de actividades ordinarias – costo de ventas 11 Margen bruto = Ganancia Bruta / Ingresos de actividades ordinarias 12 Resultado operacional = Margen bruto + Otros ingresos, excluidos los incrementos del valor a fair value de los activos biológicos –

Gastos de Administración – Otros gastos por función, excluidos los deterioros de valor a fair value de los activos biológicos 13 Margen operacional = Resultado operacional / Ingresos


Respecto a los ingresos trimestrales, a marzo de 2013 la Compañía incrementó sus ingresos un 21% respecto al mismo trimestre del año anterior, principalmente producto del mayor volumen vendido de arándanos y de frutillas, lo que permitió contrarrestar la variación negativa en precio que sufrieron estos productos. Respecto a las moras, frambuesas y productos de valor agregado, estos disminuyeron su volumen de venta con respecto al período anterior y aumentaron su precio de venta. Con todo, el mayor aporte a los ingresos lo realiza el segmento arándanos, con el 80,1% de las ventas a marzo de 2013 (Gráfico 3), seguido de moras (8,4%), frutillas (5,5%), productos de valor agregado (3,5%) y frambuesas (2,5%). Respecto al destino de las ventas, América del Norte continúa siendo el principal mercado de la Compañía, con el 77,4% de las ventas.

• Resultados

A diciembre de 2012 la Compañía incrementó en 4,5% el margen de explotación10

en relación al año anterior (Gráfico 4), producto de los mayores ingresos por los motivos ya expuestos. No obstante, los costos de venta aumentaron en 22% respecto al período anterior, esto como consecuencia del mayor costo de mano de obra, energía y al mayor volumen de venta, principalmente. En consecuencia, el margen bruto

11 disminuyó desde 18,9% a diciembre de 2011 a 16,7% a

diciembre de 2012 (Gráfico 5). Respecto al margen de explotación trimestral, a marzo de 2013 éste disminuyó 4,2% con respecto al mismo trimestre del año anterior (Gráfico 4). Esta disminución se explica por el aumento de los costos en 25,9% (mayor proporción que el aumento de los ingresos). Esto como consecuencia, primero, de la disminución en precio de los principales productos vendidos por Hortifrut; segundo, por el aumento en volumen de venta y; tercero, por el aumento en el costo de mano de obra, energía y otros componentes de los costos. En consecuencia de lo anterior, el margen bruto disminuyó desde 16,3% a marzo de 2012 a 12,9% a marzo de 2013 (Gráfico 5). En relación al resultado operacional

12, a diciembre de 2012 éste disminuyó 2,6% (Gráfico 4) con respecto al período

anterior, como consecuencia del aumento en costos mencionado anteriormente. Se excluye para el cálculo del resultado operacional, los incrementos y/o deterioros de valor por ajuste fair value (de no haberlo excluido, el resultado operacional hubiese aumentado en 9,3%). Con todo, el margen operacional

13 disminuyó desde 10,5% en 2011 a 8,6% en

2012 (Gráfico 5). El resultado operacional trimestral muestra una disminución de 4,4% a marzo de 2013 en relación al mismo trimestre del año anterior. Esta variación obedece a los mayores costos de venta ya explicados. El margen operacional disminuyó desde 11,9% a 9,4% entre marzo de 2012 y 2013 (Gráfico 5).

Gráfico 4: Evolución de resultados (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de Hortifrut)

Gráfico 5: Margen bruto y margen operacional (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de Hortifrut)

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000


Margen de contribución 29.156 34.099 35.631 15.802 15.133

Resultado Operacional 9.384 18.929 18.428 11.575 11.061

Utilidad del Ejercicio 5.075 13.116 13.547 8.448 8.316

Re

sult

ado

s (m

iles

US$

)

Resultados (miles US$)

19,7% 18,9%

16,7% 16,3%

12,9%

6,3%

10,5%

8,6%

11,9%

9,4%

0%

5%

10%

15%

20%

25%


Márgenes (%)

Margen Bruto (%) Margen Operacional (%)

10

14 Ebitda = Resultado operacional + depreciación + amortización 15 Capex corresponde a la cuenta “Compras de propiedades, planta y equipo” del Estado de Flujo de Efectivo. 16 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 17 Deuda financiera neta = Deuda financiera – Efectivo y equivalentes al efectivo


Finalmente, respecto a la utilidad del ejercicio, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 ésta varió desde MUS$13.116 a MUS$13.547 (Gráfico 4). Este aumento obedece a las mayores ventas producidas por la Compañía, contrarrestadas por el aumento en los costos ya explicados y por el aumento en el costo financiero, esto último producto de la mayor deuda financiera que en gran parte del año mantuvo Hortifrut, lo que se explica por el inicio anticipado del plan de inversión. La utilidad del ejercicio a marzo de 2013 disminuyó un 1,6% (Gráfico 4), producto de la disminución del resultado operacional por los motivos expuestos precedentemente.

• EBITDA

Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda14

consolidado a diciembre de 2012 fue de MUS$23.207, un 2,3% superior en comparación con los MUS$22.675 registrados a diciembre de 2011 (Gráfico 6). El incremento del Ebitda se explica principalmente por el aumento del volumen de venta del principal segmento de negocio de Hortifrut, arándanos. Al descontarle el Capex

15 al Ebitda, este flujo varía desde MUS$14.992 en 2011 a MUS$4.118 en 2012, producto del inicio

del plan de inversión a cinco años, que durante 2012 consideró la incorporación de nuevas variedades, el crecimiento en otros mercados, especialmente en Asia y Latinoamérica, y el ingreso a nuevos segmentos como el Ready to Eat. El margen de Ebitda disminuyó desde 12,6% en 2011 a 10,9% en 2012. Respecto al Ebitda trimestral, a marzo de 2013 éste disminuyó un 2,9% respecto al mismo trimestre del año anterior (Gráfico 6), en línea con el aumento en costos en mayor proporción que los ingresos de la Compañía. Al descontarle el Capex al Ebitda, este flujo pasa desde MUS$2.539 a marzo de 2012 a MUS$7.659 a marzo de 2013, debido a las mayores inversiones realizadas durante el 2012 (principalmente en Ready to Eat). El margen Ebitda a marzo de 2013, fue de 10,5% (13,1% a marzo de 2012).

Gráfico 6: Ebitda y margen Ebitda (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Hortifrut)

II. Deuda financiera

La deuda financiera16

representa el 54,1% del total de pasivos a marzo de 2013 (55,4% a diciembre de 2012) y disminuyó un 0,9% con respecto a diciembre de 2012 (Gráfico 7). Esta deuda se encuentra estructurada principalmente al corto plazo, con vencimientos de MUS$52.295 a menos de un año y MUS$23.721 dentro de los próximos cinco años. Respecto a la deuda financiera neta

17, ésta disminuyó un 21,3% entre diciembre de 2012 y marzo de 2013, producto del

mayor efectivo y equivalentes generado en el período, proveniente de las ventas de la Compañía.


Ebitda 13.229 22.675 23.207 12.674 12.304

Ebitda - Capex 8.708 14.992 4.118 2.539 7.659

Margen Ebitda 9,0% 12,6% 10,9% 13,1% 10,5%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

Ebti

da

(mile

s U

S$)

Ebitda (miles US$)

11

18 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 19 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 20 Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total 21 Cobertura de Gastos financieros = Gastos financieros netos 12 meses / Ebitda 12 meses 22 Flujo de caja operativo = Ebitda - Capex


Gráfico 7: Deuda financiera. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Hortifrut)

III. Indicadores Financieros

El endeudamiento18

de la Compañía disminuyó desde 3,24 veces a diciembre de 2011 a 1,11 veces a diciembre de 2012, producto de la apertura a bolsa de la Compañía durante el 2012. A marzo de 2012, este indicador fue de 1,1 veces (Gráfico 8). Por su parte, el endeudamiento financiero

19 disminuyó desde 2,16 veces (diciembre de 2011) a 0,62 veces

(diciembre de 2012) y el endeudamiento financiero neto20

baja desde 1,49 veces (diciembre 2011) a 0,30 veces (diciembre de 2012). Respecto a la cobertura de gastos financieros netos 12 meses

21, ésta aumenta desde 5,55 veces a diciembre de 2012 a

6,33 veces a marzo de 2013 (Gráfico 9), generado por la disminución de la deuda financiera a marzo de 2013. Si al Ebitda se le descuenta el Capex, la cobertura de gastos financieros netos aumenta desde 0,98 veces (diciembre de 2012) a 2,56 veces (marzo 2013). Esto se explica por las mayores inversiones efectuadas durante el 2012 (principalmente en Ready to

Eat), lo que generó menor flujo de caja operativo22

durante el 2012 y que retorna a niveles a marzo de 2013.

Gráfico 8: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con información

de Estados Financieros de Hortifrut)

Gráfico 9: Cobertura de gastos financieros. (Fuente: Confección


0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Mar-13

Efectivo y Equivalentes 14.679 33.717 39.349 46.801

Deuda Financiera Total 84.657 109.121 77.483 76.798

Deuda Financiera Neta 69.978 75.404 38.134 29.997m

iles

de

US$

Deuda financiera (MUS$)

2,94

3,24

1,111,10

1,922,16

0,62 0,60

1,591,49

0,30 0,230,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5


Endeudamiento (N° de veces)

Endeudamiento Total (Nº de Veces) Endeudamiento financiero

Endeudamiento financiero neto

4,43

7,09

5,55

6,33

2,92

4,69

0,982,56

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0


Cobertura de Gastos Financieros 12 meses (N° de veces)

Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses

(Ebitda - Capex)/Gastos Financieros netos (12 meses)

12

23 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 24 Razón ácida = (Activo circulante – existencias) / Pasivo circulante


Respecto a la deuda financiera neta sobre Ebitda, la disminución de la deuda financiera neta en 21,3% a marzo de 2013 (producto de menor deuda financiera propiamente tal y mayor generación de flujo de caja), produjo la disminución de este indicador desde 1,64 veces a diciembre de 2012 a 1,31 veces a marzo de 2013 (Gráfico 10). Finalmente, respecto a la liquidez de la Compañía, ésta no presenta grandes variaciones durante los últimos períodos. La razón circulante

23 a marzo de 2013, fue de 1,32 veces y la razón ácida24

de 1,19 veces (Gráfico 11). IV. Estado de Flujo de Efectivo

A marzo de 2013, la Compañía incrementó el efectivo y equivalentes un 55,7% con respecto al mismo trimestre del año anterior (Tabla 4). Esta variación se debió principalmente a lo siguiente:

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A marzo de 2013 se registró un flujo de efectivo neto un 57,4% superior respecto al mismo trimestre del año anterior, que se explica por los mayores cobros por la venta de bienes y servicios, lo que refleja en definitiva, el aumento en los ingresos del período.

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión, a marzo de 2013, fue de -MUS$7.060 (-MUS$15.511 a marzo de 2012). Esto se explica por las mayores inversiones efectuadas durante el 2012, tanto en propiedades, plantas y equipos como en activos biológicos, todo en línea con el plan de inversiones iniciado por la Compañía.

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: A marzo de 2013 el flujo de actividades de financiación varió desde MUS$2.099 a -MUS$685, que se explica por el mayor nivel de préstamos a corto plazo solicitados durante el primer trimestre de 2012 (previo a la apertura en bolsa), en contraposición con marzo de 2013, que sólo existe pago de préstamos.

Gráfico 10: Deuda financiera neta sobre Ebitda (Fuente: Confección


Gráfico 11: Liquidez (Fuente: Confección propia con información de

Estados Financieros de Hortifrut)

1,051,03

1,36 1,32

0,76 0,76

1,12 1,19

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

1,40

1,60


Liquidez (N° de veces)

Razón Circulante Razón Acida

5,29

3,33

1,64

1,31

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0


Deuda Financiera Neta / EBITDA (N° de veces)

13

HORTIFRUT S.A. Fecha Informe: Julio.2013 INDUSTRIA FRUTÍCOLA

FLUJO DE CAJA (MILES DE DÓLARES) Mar-12 Mar-13 Δ%

Ganancia (Pérdida) 8.448 8.316 1,6%

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 9.795 15.414 57,4%

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (15.511) (7.060) -54,5%

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación 2.099 (685) -132,6%

Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio

(3.617) 7.669 -312,0%

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo (34) (217) 538,2%

Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (3.651) 7.452 -304,1%

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo 33.717 39.349 16,7%

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo 30.066 46.801 55,7%

Tabla 4: Estado de Flujo de Efectivo resumido (Fuente: Hortifrut)

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Títulos accionarios

La Compañía tiene en circulación desde julio de 2012, títulos accionarios nemotécnico HF, los cuales mantienen una presencia bursátil inferior al 25% promedio desde su apertura a la fecha y un floating de 26% aproximadamente. La clasificación de las acciones en Primera Clase Nivel 4 obedece a la presencia bursátil de la acción (inferior al 25% promedio), floating (alrededor de 26%) y la clasificación de solvencia de la Compañía (A, Tendencia Estable).

14

HORTIFRUT S.A. Fecha Informe: Julio.2013 INDUSTRIA FRUTÍCOLA

ANEXOS

SITUACIÓN FINANCIERA HORTIFRUT (MILES US$)

Dic-10 Dic-11 Dic-12

Mar-12 Mar-13

Activos Corrientes 79.569 111.940 126.350

98.119 126.874

Activos No Corrientes 94.131 102.586 139.135

117.479 143.889

Activos Totales 173.700 214.526 265.485

215.598 270.763

Efectivo y Equivalentes 14.679 33.717 39.349

30.066 46.801

Inventarios 21.772 29.644 21.700

13.482 13.225

Pasivos Corrientes 75.912 108.676 93.148

101.213 95.792

Pasivos No Corrientes 53.727 55.288 46.736

54.958 46.043

Pasivos Totales 129.639 163.964 139.884

156.171 141.835

Deuda Financiera Corriente 47.950 72.108 52.503

74.950 52.367

Deuda Financiera No Corriente 36.707 37.013 24.980

37.299 24.431

Deuda Financiera Total 84.657 109.121 77.483

112.249 76.798

Deuda Financiera Neta 69.978 75.404 38.134

82.183 29.997

Patrimonio 44.061 50.562 125.601

59.427 128.928

Ingresos de Explotación 147.784 180.040 213.701

96.888 117.240

Costos de Explotación -118.628 -145.941 -178.070

-81.086 -102.107

Ganancia Bruta 29.156 34.099 35.631

15.802 15.133

Resultado Operacional 9.384 18.929 18.428

11.575 11.061

Ingresos Financieros 262 275 328

45 76

Gastos Financieros 3.248 3.475 4.511

1.241 696

Gastos Financieros Netos 2.986 3.200 4.183

1.196 620

Gastos Financieros Netos 12 meses 2.986 3.200 4.183

3.526 3.607

Utilidad del Ejercicio 5.075 13.116 13.547

8.448 8.316

Razón Circulante 1,05 1,03 1,36

0,97 1,32

Razón Acida 0,76 0,76 1,12

0,84 1,19

Endeudamiento Total (Nº de Veces) 2,94 3,24 1,11

2,63 1,10

Endeudamiento financiero 1,92 2,16 0,62

1,89 0,60

Endeudamiento financiero neto 1,59 1,49 0,30

1,38 0,23

Ebitda 13.229 22.675 23.207

12.674 12.304

Margen Ebitda 9,0% 12,6% 10,9%

13,1% 10,5%

Ebitda 12 meses 13.229 22.675 23.207

25.009 22.837

Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 4,07 6,53 5,14

10,21 17,68

Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 4,43 7,09 5,55

10,60 19,85

Cobertura de Gastos Financieros 12 meses (N° de Veces) 4,07 6,53 5,14

6,59 5,76

Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses (N° de Veces) 4,43 7,09 5,55

7,09 6,33

Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 6,40 4,81 3,34

4,49 3,36

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 5,29 3,33 1,64

3,29 1,31

Capex 4.521 7.683 19.089

10.135 4.645

Ebitda - Capex 8.708 14.992 4.118

2.539 7.659

Ebitda - Capex (12 meses) 8.708 14.992 4.118

7.191 9.238

(Ebitda - Capex)/Gastos Financieros netos (12 meses) 2,92 4,69 0,98

2,04 2,56

Margen Bruto (%) 19,7% 18,9% 16,7%

16,3% 12,9%

Margen Operacional (%) 6,3% 10,5% 8,6%

11,9% 9,4%

(Hortifrut - Reseña Anual de Clasificación - Julio 2013) · 2013. 7. 5. · 3 (4) El riesgo de...

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