HENCORP VALORES SANTA TECLA 01 · Santa Tecla 01 Emisión: Valores de Titularización - Títulos de...

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HENCORP VALORES SANTA TECLA 01

VALORES DE TITULARIZACIÓN

Informe con estados financieros al 31 de diciembre del 2012 Fecha de comité: 10 de abril de 2013

Originador perteneciente al sector público municipal San Salvador, El Salvador

Yenci Mireya Sarceño (503) 2261-7066 [email protected]

Francisco Santa Cruz (503) 2266-9471 [email protected]

Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva

Valores de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Santa Tecla 01

Tramo Único AA Estable

Significado de la Clasificación

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta

capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Esta categorización puede ser complementada mediante los signos (+/-) para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo1 dentro

de su categoría. El signo “+” indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo menos “-“indica un nivel mayor de riesgo.

“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales, sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos

instrumentos.”

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes”.

Racionalidad

En comité ordinario de clasificación de riesgo, PCR ratifica la clasificación al tramo único de los Valores de

Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Santa Tecla - FTHVAST01, en “AA”, perspectiva

“Estable”, esto debido a que la cobertura presentada por el Fondo de Titularización es adecuada y cumple con

las proyecciones para la administración de dicho fondo. Así también los resguardos legales con que cuenta el

fondo reducen considerablemente el riesgo de una administración discrecional a la que se puede ver expuesto

el mismo.

1 Normalizado bajo los lineamientos del RCTG-20/2010, Superintendencia de Valores, El Salvador.

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Resumen Ejecutivo

La acción realizada con respecto al otorgamiento del rating se ha llevado a cabo en función de los siguientes

fundamentos:

La cobertura

2 adecuada que presenta el Fondo de Titularización en la evaluación de su operatividad. A

partir de la emisión y colocación del tramo único en la bolsa de valores, los flujos cedidos por el municipio han sido los suficientes para cubrir el aporte requerido para la cuenta restringida así como el pago del capital e intereses para los inversionistas, esto debido a que los ingresos cubren a los egresos del fondo de titularización en 1,26 veces para el mes de diciembre de 2012.

Los resguardos legales. Los mecanismos operativos del fondo de titularización cuentan con un respaldo legal para su cumplimiento y adecuada administración; permitiendo así que los mecanismos de garantía estén resguardados legalmente con los contratos relacionados; ejemplo de ello es la obligatoriedad de la constitución de una cuenta restringida, la firma de una orden irrevocable de pago por parte del municipio, así como también el establecimiento y cumplimiento de resguardos financieros, y los mecanismos a tomar ante un inadecuado manejo de los fondos.

Crecimiento de los Ingresos, principalmente por la recaudación Tributaria y la Venta de Bienes y Servicios. A la fecha de análisis los ingresos de la Municipalidad fueron de US$20.01 millones, presentando un incremento en términos interanuales de 38% al compararlo con el mismo periodo del año anterior que fueron de US$14.54 millones. La mayor parte proviene de los ingresos generados por la Venta de Bienes y Servicios, que a finales de diciembre del 2012 registro la cantidad US$8.07 millones de dólares, presentando una participación del total de ingresos del 40%, el segundo rubro con mayor participación son los Ingresos Tributarios, con US$ 7.37 millones representando el 37% de los ingresos totales.

Porcentaje que deberá destinar la Alcaldía Municipal al fondo de titularización. Según las proyecciones anualmente para cumplir con la titularización la Alcaldía Municipal deberá destinar el 5.98% de los ingresos; reduciéndose en promedio a 5.75% durante el periodo de la emisión. Es así que para el cuarto periodo de 2012 el porcentaje que destino la Alcaldía para los flujos de dichos ingresos fue de 1.02%, menor en 4.59 puntos porcentuales respecto a diciembre 2011 que fue de 5.61%.

El nivel de endeudamiento municipal del municipio. se puede observar que en los últimos años, el endeudamiento municipal se ha mantenido por debajo de lo establecido en el artículo 6 de la Ley de Endeudamiento Municipal de El Salvador. A la fecha de análisis se tiene un ratio de endeudamiento municipal de la Alcaldía de Santa Tecla de 0.44 veces, lo que implica que se tiene un endeudamiento municipal inferior en 1.26 veces a lo máximo permitido por la ley reguladora de endeudamiento público municipal que es de 1.7 veces.

La experiencia y prestigio de Hencorp Valores S.A., Titularizadora. Con la experiencia y el prestigio alcanzado dentro del mercado de valores salvadoreño, dicha institución proporciona un respaldo adicional a la emisión, esto, al ser la encargada de la administración del fondo de titularización.

2 Cobertura calculada en base datos teóricos-proyectados por el Estructurador.


Resumen de la Estructura de Titularización

Cuadro 1: Datos básicos de la Emisión

Emisor

: FTHVAST 01- Fondo de Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de

Santa Tecla 01

Emisión

: Valores de Titularización - Títulos de Deuda con Cargo al Fondo de

Titularización Hencorp Valores Alcaldía Municipal de Santa Tecla Cero Uno –

FTHVAST01 por un monto hasta US$4, 418,400.00 millones de dólares.

Activos del Fondo de

Titularización

: Los derechos sobre los primeros flujos financieros futuros por concepto de

impuestos, tasas y contribuciones municipales; y en general de los ingresos a

los que se refiere el artículo sesenta y tres del Código Municipal3, y cualquier

otro ingreso percibido por el Municipio de Santa Tecla.

Sociedad de Titularización

: Hencorp Valores S.A., Titularizadora, representante legal y administradora del

Fondo de Titularización.

Mecanismos de Cobertura

:

(i). Orden Irrevocable de Pago al colector autorizado: por medio de contrato,

el colector autorizado se compromete a que la institución transfiera los

flujos futuros pactados.

(ii). Cuenta Restringida: mantendrá como saldo mínimo el equivalente a dos

cuotas de pago de Capital e Interés de la emisión.

(iii). Resguardo Financiero: el ratio de endeudamiento municipal no deberá ser

mayor a 1.7; este ratio se calculará en base al saldo deuda pública

municipal sobre los ingresos operacionales del ejercicio fiscal.

Custodia y Depósito

: La emisión de Valores de Titularización representada por anotaciones

electrónicas de valores en cuenta, estará depositada en los registros

electrónicos que lleva CEDEVAL, S.A. DE C.V.

Negociabilidad

: La negociación se efectuará en la Bolsa de Valores por intermediación de las

Casas de Corredores de Bolsa, en las sesiones de negociación que se realicen

en la Bolsa de Valores. La fecha de negociación será comunicada a la Bolsa de

Valores mediante notificación del Representante de los Tenedores de Valores.

Destino

: Los fondos que el Municipio de Santa Tecla, reciba en virtud de la cesión de los

derechos sobre los flujos financieros, serán invertidos por el Municipio en Obras

de Beneficio Social e Inversiones.

Fuente: Hencorp Valores, S.A. Titularizadora / Elaboración: PCR

3 Decreto Legislativo; Nº: 274; Fecha:31/01/1986 D. Oficial: 23 Tomo: 290: Publicación DO: 05/02/1986, ver Anexo 1


Instrumentos Clasificados

Características de los instrumentos clasificados

Cuadro 2: Detalle de la Emisión

Monto Hasta US$ 4,418,403.00

Tasa Estimada TIBP 1804 6%-8.5%

Periodo de Reajuste de Tasa de Referencia 6 meses

Plazo de la emisión 8 años (96 meses)

Periodicidad de Pago de Intereses Mensual

Provisión de Pagos Primera dos cuotas (Capital más Intereses)y se

mantendrá fija por el resto de la emisión.


El monto de la emisión será por la suma de hasta US $4.41 millones de dólares, representada por un tramo único. La negociación de la emisión será de oferta pública mediante la Bolsa de Valores de El Salvador y por intermediación de las Casas de Corredores de Bolsa. El plazo de la negociación de los Valores de Titularización es de ciento ochenta (180) días

5 contados a partir de la fecha de la primera oferta pública, para

colocar el setenta y cinco por ciento (75%) de la misma. En caso no se cumpliese con el plazo estipulado se procederá a la liquidación del Fondo de Titularización de acuerdo a los mecanismos establecidos en la Ley de Titularización de Activos.

Los ingresos recibidos por la colocación de los Valores de Titularización por el Fondo de Titularización (FTHVAST01) serán invertidos por la Sociedad Titularizadora en la adquisición de derechos sobre flujos futuros de una porción de los ingresos percibidos por el Originador (Alcaldía Municipal de Santa Tecla), libres de impuestos, si aplicase.

Los intereses se pagarán de forma mensual y consecutiva para el tramo sobre el saldo de las anotaciones en cuenta de cada titular durante el periodo de vigencia de la emisión. Corresponderá a la Sociedad Titularizadora decidir antes de la colocación de los Valores de Titularización si la tasa de interés será fija o variable.

Gráfico 1

Diagrama de la Estructura


Adquisición de los Derechos de Flujos Futuros

El Originador se compromete, mediante Escritura Pública de Contrato de Cesión de Derechos sobre Flujos Futuros, a ceder a la Sociedad Titularizadora todos los derechos sobre los primeros ingresos de cada mes que perciba.

Se realizarán 96 cesiones de flujos hacia el Fondo de Titularización por parte del Originador. El monto total a ceder asciende hasta un monto de US$ 6, 528,000.00. Los ingresos cedidos estarán comprendidos por: Ingresos Tributarios, Ingresos Financieros y Otros, Ingresos por Transferencias Corrientes Recibidas,

4 Tasa de Interés Básica Pasiva a 180 días

5 Art. 76 Ley de Titularización de Activos, El Salvador

Emite Valores de Titularización

Emite Valores de Titularización (Pasivos)

Recibe Cesión Derechos Flujos Futuros

(Activos)

Inversionistas (Bolsa de Valores)

Fondo de Titularización

FTHVAST01

Efectivo por la

Cesión de Flujos

Futuros Efectivo por la

Compra de Valores

Cesión de Derechos sobre Flujos Futuros


Ingresos por Transferencia de Capital Recibidas, Ingresos por Venta de Bienes y Servicios, Ingresos por Actualizaciones y Ajustes de periodos anteriores y cualquier otro ingreso percibido por la Alcaldía Municipal de Santa Tecla; exceptuando el recibido por las trasferencias relacionadas con el Fondo para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios.

Operatividad del Fondo de Titularización

Todo pago se realizará por la Sociedad Titularizadora con cargo al Fondo Titularización través de una cuenta de depósito bancario, abierta en un Banco debidamente autorizado por la SSF, y esta será denominada como Cuenta Discrecional. El Fondo contará con las siguientes cuentas bancarias para el traslado de fondos y operatividad del Fondo de Titularización:

o La Cuenta Discrecional será la cuenta operativa donde se depositarán los ingresos provenientes de las

cesiones de flujos del Originador.

o La Cuenta Restringida se constituirá a través de una provisión que será del monto de dos cuotas

mensuales incluyendo capital e intereses de las mismas, y dicha cuenta se mantendrá fija por el resto de la emisión. El monto constitutivo de dicha cuenta, vendrán los fondos provenientes de la venta de los valores de titularización.

Las cuentas Discrecional y Restringida formarán parte del Fondo de Titularización y serán administradas por Hencorp Valores, S.A. Titularizadora.

A través de la OIP establecida al colector autorizado independiente, se obliga al traslado de dichos fondos a la Cuenta Discrecional establecida por el Fondo y luego de haber cubierto la cesión de flujos futuros se trasladarán los sobrantes de fondos a la cuenta de la Alcaldía Municipal. Adicionalmente, la Cuenta Restringida mantendrá como saldo mínimo de dos cuotas mensuales de capital e intereses como reserva para el Fondo de Titularización.

Los ingresos por flujos futuros serán recibidos por la Cuenta Discrecional, y estos mantendrán los siguientes destinos en el siguiente orden de prelación, según lo establecido por el contrato de cesión de flujos futuros:

i. Abono a Cuenta Restringida con el objetivo de constituir dicha cuenta la cual tendrá como mínimo el monto de dos cuotas incluyendo intereses y principal, y luego esta únicamente se abonara cuando esto sea necesario.

ii. Pago de obligaciones a favor de Tenedores de Valores.

iii. Pago de comisiones a la Sociedad Titularizadora.

iv. Pago de saldo de costos y gastos adeudados a terceros.

v. Cualquier remanente se devolverá al Originador.

Gráfico 2

Mecanismo de Asignación de Flujos



Caducidad del Plazo de la Emisión

La Municipalidad se obligará a pagar el resto de los flujos pendientes de ser entregados al Fondo de Titularización, desde la fecha que ocurran los siguientes casos: (i) Si el Municipio de Santa Tecla utiliza los fondos obtenidos de la venta de una porción de sus derechos sobre flujos futuros de sus ingresos en fines distintos a los establecidos en el presente instrumento. (ii) Si sobre los ingresos generados por la Alcaldía Municipal, libres de impuestos, recayere embargo u otra medida cautelar impuesta por acciones de terceros sobre la misma. (iii) Si en cualquier momento, el Concejo Municipal o la autoridad legalmente competente realizara modificaciones o consignaciones diferentes a lo establecido en el contrato. (iv) Cuando el Municipio incumpla con el límite establecido por el ratio de endeudamiento. (v) Si el Municipio de Santa Tecla se le calificara con Categoría “C”; esto por la Dirección General de Contabilidad Gubernamental del Ministerio de Hacienda.

Procedimiento de Redención Anticipada

Corresponderá a la Sociedad Titularizadora decidir si existen las condiciones para una redención anticipada de los valores, para la cual será necesario el acuerdo tomado por la Junta Directiva de la misma. El monto de capital redimido, dejará de devengar intereses desde la fecha fijada para su pago. En la fecha de redención, el Fondo de Titularización hará efectivo el pago según los términos y condiciones de los Valores de Titularización. En caso de realizarse la redención anticipada, ya sea parcial o total, los inversionistas recibirán el saldo insoluto de capital de los Valores de Titularización y los intereses acumulados a la fecha fijada para el pago. Pasado este plazo y si hubiese Valores de Titularización redimidos no pagados, el Fondo de Titularización mantendrá por ciento ochenta (180) días más el monto pendiente de pago de los valores redimidos, el cual estará depositado en la cuenta bancaria denominada Cuenta Restringida del Fondo de Titularización. Pasado dicho plazo, lo pondrá a disposición de los interesados mediante depósito judicial a favor de la persona que acredite titularidad legítima mediante certificación emitida por CEDEVAL, S.A. de C.V.

Procedimiento en Caso de Mora

Si diez días antes de la fecha en que deba ser efectuado un pago de la presente emisión con todas sus erogaciones al FTHVAST01, se determina que no existen en la Cuenta Discrecional del Fondo de Titularización los fondos suficientes para pagar en un 100% el valor de una cuota de intereses y el próximo capital, la Sociedad Titularizadora procederá a disponer de los fondos de la Cuenta Restringida del FTHVAST01 para que esta realice los pagos a los Tenedores de los Valores de Titularización. Si los fondos depositados en la cuenta restringida no son superiores a los fondos necesarios para realizar el pago inmediato de dos cuotas (intereses y principal) próxima de la presente emisión, habrá lugar a una situación de mora. En el caso de mora en el pago de capital, se compensará a los Tenedores de Valores con un interés moratorio de 5.0% sobre la porción del capital de la cuota morosa correspondiente y esto deberá ser comunicado al Representante de los Tenedores de los Valores de Titularización con el objetivo que convoque a una Junta General de Tenedores y se determine que los pasos a seguir. Asimismo, la Sociedad Titularizadora deberá notificar a la BVES

6 y la SSF

7.

Análisis de la Estructura

La clasificación de riesgo tiene como finalidad dar una opinión sobre el riesgo de incumplimiento en el pago de los intereses y la amortización del principal, derivado de los valores emitidos con cargo al Fondo de Titularización. Se analizó los factores cuantitativos y cualitativos de los derechos sobre los flujo futuros titularizados, el grado de solidez financiera del Originador (Alcaldía Municipal de Santa Tecla), la estructura de titularización propuesta, el operador de las cuentas del Fondo de Titularización, el monto, el Tratamiento y Prevención de Desvío de Fondos; y finalmente los aspectos legales involucrados en toda la transacción.

En el presente caso el Fondo de Titularización cuenta con los mecanismos legales-jurídicos para la administración de los flujos a obtener por parte del Originador; además la porción de ingresos que cederá la Municipalidad, no generaría impactos negativos a la situación financiera del Originador. El establecimiento de OIP y las cuentas Restringida y Discrecional aseguran el traslado y custodia de los fondos obtenidos a través de la cesión. A pesar de esto es importante evaluar la capacidad de la entidad originadora (Alcaldía Municipal de Santa Tecla) de generar ingresos (siendo este el activo productivo, a titularizar) que respalden la Emisión. En efecto, si la Alcaldía Municipal cesa la capacidad de generar nuevos activos productivos, los inversionistas sufrirán pérdidas, ante esto los mecanismos de seguridad presentados por el FTHVAST 01 son necesarios para cubrir problemas futuros que se pudieran producir en el tiempo de emisión. Es esta posibilidad de deterioro en la generación de nuevos activos, que la clasificación de riesgo de la transacción tiene que estar fuertemente ligada al desempeño de la entidad que origina los flujos y los mecanismos legales y financieros que garanticen el funcionamiento del Fondo.

6 Bolsa de Valores de El Salvador

7 Superintendencia del Sistema Financiero


Perfil del Emisor

Reseña

El 17 de diciembre de 2007 fue publicada de la Ley de Titularización de Activos, aprobada por la Asamblea Legislativa de la República de El Salvador. El 24 de junio de 2008, el Grupo Hencorp constituyó la primera Sociedad Titularizadora de El Salvador, la cual se denomina Hencorp Valores, S.A., Titularizadora.

La principal finalidad de la constitución de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora es el brindarle liquidez a activos propiedad del sector corporativo Salvadoreño y regional, a través de la creación de un vínculo entre dichos activos y el mercado de capitales, introduciendo de esta forma, un mecanismo adicional que provea financiamiento indirecto al sector corporativo y que produzca nuevos instrumentos bursátiles con niveles de riesgo aceptables.

Accionistas y Junta Directiva

En el siguiente cuadro se detallan los principales accionistas de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora:

Cuadro 3: Accionistas de Sociedad Titularizadora

Accionista Participación Accionaria

Hencorp, Inc. 77.5%

FHH Corp. 6.30%

OLS Holdings, Inc. 2.50%

Roche Holdings, Inc. 2.50%

Stesch Investments, Inc. 0.3%

Eduardo Alfaro Barillas 10.0%

Guillermo Acosta 0.3%

María Mercedes López Calleja 0.3%

Albert Scalla 0.3%

Total 100%


En tanto, el directorio de Hencorp Valores, S.A., Titularizadora se encontró compuesto de la siguiente manera:

Cuadro 4: Junta Directiva de Sociedad Titularizadora

Director Cargo

Raúl Henriquez Marroquin Presidente

Víctor Henriquez Martinez Vicepresidente

Eduardo Alfaro Barillas Secretario

Felipe Holguin Primer Director Suplente

Rafael Mejía Moreno Segundo Director Suplente

Jose Miguel Valencia Artiga Tercer Director Suplente

Eduardo Alfaro Barillas Gerente General

Jaime Dunn de Ávila Director Propietario

Víctor Guillermo Quijano Cuarto Director Suplente


Experiencia

Hencorp Valores, S.A., Titularizadora es la única empresa autorizada por el regulador local para operar como Sociedad Titularizadora, a partir de noviembre de 2008. La Ley de Titularización de Activos fue aprobada en noviembre de 2007 y su normativa de aplicación, recién a inicios de 2010. Como empresa tienen ocho emisiones autorizadas por la Bolsa de Valores.

Los ejecutivos de Hencorp Valores, sin embargo, cuentan con años de experiencia en la emisión de valores bursátiles tanto en mercados locales como internacionales.


Análisis del Originador

Reseña

El Municipio fue fundado el 8 de agosto de 1854, por decreto del presidente José María San Martín con el nombre de Nueva San Salvador, con la intención de sustituir a la ciudad de San Salvador (que había sido gravemente dañada por un terremoto) como capital de la república. Aunque posteriormente, en 1858, el gobierno abandonó el proyecto de trasladar la capital a Nueva San Salvador, esto no impidió el desarrollo de la nueva ciudad que se convirtió en un próspero centro de producción cafetalera. En 2003, el nombre de la ciudad fue legalmente cambiado a Santa Tecla, nombre con que ha sido conocida tradicionalmente.

El municipio cuenta con una extensión territorial de 112.2 km. Actualmente el municipio cuenta con 14 cantones, esto producto del acelerado crecimiento poblacional y urbanístico que ha sufrido el AMSS en los últimos años.

El cambio se oficializó a partir del 1 de enero de 2004. La ciudad de Santa Tecla, hasta finales de 2003 conocida oficialmente como Nueva San Salvador, es la cabecera del departamento de La Libertad, en la zona central de El Salvador, Centro América. Es parte de la región conocida como Área Metropolitana de San Salvador (AMSS), cuyo centro es la ciudad capital.

Durante las últimas décadas, Santa Tecla ha recibido un importante flujo de nuevos habitantes lo que, entre otras cosas, ha propiciado la invasión de sus principales calles por parte de comerciantes del sector informal en busca del sustento diario. El mayor crecimiento urbanístico acelerado y desordenado, se da en el periodo comprendido entre 1968 - 2000, época en la que ocurren catástrofes naturales y sociales como la guerra civil en los ochentas y el terremoto de 1986 que impactó sobre todo en San Salvador.

El jefe edilicio de este municipio, es el Lic. Oscar Ortiz militante del partido Frente Farabundo Martí para la Liberación Nacional. Ha ganado en cinco ocasiones consecutivas, desde el año 2000, siendo una de las gestiones más largas de dicho Municipio.

Concejo Municipal

En El Salvador, por disposiciones constitucionales, los municipios se rigen por un concejo formado por un alcalde (elegido por voto libre y directo cada tres años, con opción a ser reelegido), un síndico y dos o más regidores cuyo número varía en proporción a la población del municipio. En el caso de la Alcaldía Municipal de Santa Tecla, está se encuentra a cargo del Alcalde Oscar Ortiz del partido FMLN quien gano su quinto gobierno el 1ero de mayo del 2012, habiendo empezado en 2000. Le acompañan un síndico, un regidor propietario, siete propietarios y tres suplentes.

Cuadro 5: Concejo Municipal Nombre Cargo

Oscar Ortiz Alcalde Municipal

Jorge Quezada Concejal

Víctor Chávez Concejal

Franklin Martínez Concejal

Carlos Palma Concejal

Isidro Martínez Concejal

Mauricio Cevallos Concejal

Mónica Moran Concejal

Elsa Miriam Linares Concejal

Lourdes de Campos Concejal

Mitzy Arias Concejal

Enrique Rusconi Síndico Municipal

Fuente: Alcaldía Municipal de Santa Tecla/ Elaboración: PCR

Hechos de Importancia

A continuación se mencionan los principales hechos relevantes de la Municipalidad en el año 2011 son los siguientes:

o La participación de la Municipalidad en el Fideicomiso de Reestructuración de Deudas de las Municipalidades (FIDEMUNI), esto para reestructurar parte de sus deudas a largo plazo, previsionales y con proveedores; el cual obtuvo un monto de US$5,409,684.47 para el pago de las obligaciones antes mencionadas.


o Incremento del Financiamiento con Instituciones del SSF, por la obtención de un crédito decreciente, con

destino de capital de trabajo, el cual se hizo efectivo el día 23 de Junio de 2011; por un monto de US$100,000.00.

o El incremento de la Tarifa de Impuestos Municipales, la cual fue aprobada por la Asamblea Legislativa , a través del Decreto Legislativo N°691; esto le permitirá a la Municipalidad incrementar sus ingresos a través del aumento del pleno tarifario a partir del mes de Julio.

o En Obras Sociales se destacan:

Inauguración de Calle Hospital San Rafael

Inauguración de Centros Integrales de cultura y Convivencia Ciudadana en Equidad (CICCE)

Operaciones y Estrategias

Operaciones

La Alcaldía Municipal de Santa Tecla es una entidad estatal, como parte de ello, sus ingresos provienen principalmente de la recaudación de impuestos y tasas sobre servicios prestados. La totalidad de los ingresos son libres de impuestos y se encuentran representados por Ingresos Tributarios, Ingresos Financieros, Ingresos por Transferencias, Corrientes Recibidas, Ingresos por Transferencia de Capital Recibidas, Ingresos por Venta de Bienes y Servicios, Ingresos por Actualizaciones y Ajustes de periodos anteriores e ingresos por servicios relacionados.

Del total de ingresos percibidos por la Municipalidad, la mayor parte proviene de los ingresos generados por la Venta de Bienes y Servicios, que a finales de diciembre del 2012 registro la cantidad US$8.07 millones de dólares, presentando una participación del total de ingresos del 40%. El segundo rubro con mayor participación son los provenientes del pago de tributos (Ingresos Tributarios), con US$ 7.37 millones (con un aumento de US$3.79 millones con respecto al periodo previo) representando el 37%. En menor proporción se encuentran los Ingresos por Transferencias de Capital Recibidas (aumentando en US$0.72 millones con respecto a diciembre 2011) y Otros Ingresos

8 (creciendo en US$0.23 millones con respecto al año previo)

representan el 17% y 6% respectivamente.

Gráfico 3

Fuente: Alcaldía Municipal de Santa Tecla / Elaboración: PCR

Estrategia

Actualmente, la Municipalidad, busca incrementar sus márgenes operativos (mayores ingresos vs egresos) los cuales históricamente se vieron mermados a partir del 2008 y que luego presentaron una recuperación a finales del 2010. Para ello buscan aprovechar los recientes aumentos autorizados en la tarifa tributaria, lo cual permitirá continuar aumentando sus ingresos y complementado con medidas de austeridad y fuentes de financiamientos más accesibles, donde dichas medidas puedan promover la disminución de las obligaciones

8 Otros ingresos está compuesto por Ingresos Financieros, Transferencias Corrientes Recibidas y Actualizaciones y Ajustes.

37%

40%

17%

6%

Ingresos por tipo de Actividad Diciembre-2012

Tributarios Venta de bienes y servicios Transferencias de capital recibidas Otros


que posee la institución. Ejemplo de las medidas antes mencionadas fue la participación de la municipalidad en el Fideicomiso de FIDEMUNI.

Análisis FODA

Fortalezas y Oportunidades

o Ubicación geográfica privilegiada (La mayoría de las actividades económicas más importantes del país se realizan en el AMSS)

o Crecimiento de la demanda o Diversificación del comercio o Infraestructura vial en buenas condiciones

o Recurso Humano Profesional y especializado

Debilidades y Amenazas

o La dependencia de la Alcaldía Municipal a la estabilidad política, económica y social de El Salvador. Al estar fuertemente influenciados los ingresos de la Alcaldía Municipal a las actividades relacionadas con posibles conflictos sociales, políticos y/o económicos.

o Falta de Infraestructura adecuada, la cual potencie la comodidad y seguridad de los comerciantes de la zona.

o Aumento de la Seguridad de las zonas comerciales e industriales del Municipio.

Perspectivas de Mediano y Largo Plazo del Originador

La Alcaldía Municipal busca ceder sus flujos futuros para obtener financiamiento de hasta US$4,418,403 millones de dólares, que serán utilizados para la generación de obras de Beneficios social e Inversiones de esta índole. Por otro lado, se espera obtener mayores ingresos en los próximos años a través de la mayor demanda de servicios y tributaciones que genere año tras año la Alcaldía Municipal. Los ingresos de la Alcaldía Municipal de Santa Tecla se han mantenido estables durante los últimos años. La previsibilidad de los ingresos permite una adecuada planificación en la gestión de los gastos y cesión de flujos futuros por parte de la Alcaldía Municipal. El monto anual que deberá destinar la Alcaldía Municipal al Fondo de Titularización para cumplir con la titularización será de 5.98% de los ingresos, para un promedio de 5.75% durante el periodo de la emisión. Los ingresos mantendrán un crecimiento constante en el transcurso de la emisión, esto producto del crecimiento de los ingresos financieros y no financieros de la Municipalidad, por lo que los Flujos Futuros a ceder tendrán un impacto mínimo en el total de ingresos. Es así que para el cuarto periodo de 2012 se tuvieron ingresos de US$20.01 millones y el porcentaje que destino la Alcaldía para los flujos de dichos ingresos fue de 1.02%, menor en 4.59 puntos porcentuales con respecto a diciembre 2011 que fue de 5.61%.

Gráfico 4



Análisis Financiero

El análisis financiero se ha realizado sobre la base de los estados financieros anuales del periodo 2008- 2012.

Análisis de Resultados

La naturaleza de las operaciones de la Municipalidades obliga a realizar una ejecución de sus gastos en función de la ejecución de sus ingresos, por lo que, si recibe menos ingresos de los presupuestados prestará menos servicios, en búsqueda de eliminar el déficit presupuestario. Es así el caso para el Municipio de Santa Tecla, en el cual se puede observar la correlación positiva entre los ingresos y gastos, en donde a mayor ingresos, mayor es el gasto que realiza dentro de la gestión. Los gastos se han incrementado producto de la desaceleración económica y las políticas de austeridad de los últimos años, los cuales han debilitado las economías locales de las municipalidades.

Al 31 de diciembre del 2012, se registraron ingresos por US$ 20.01 millones de dólares, nivel superior en US$5.47 millones a lo registrado en diciembre del 2011 (presentando un crecimiento interanual de 38%). Los ingresos estuvieron constituidos principalmente por: (i) Ingresos por Venta de Bienes y Servicios, los mismos que ascendieron a US$ 8.07 millones mostrando un incremento del 10% respecto a lo presentado en el 2011, y (ii) por los Ingresos tributarios que sumaron US$7.37 millones presentando un aumento de US$3.80 millones (106%) con respecto a la recaudado el periodo pasado.

A partir de julio 2011 hubo incremento significativo de los ingresos, esto debido a la última ley aprobada por la Asamblea Legislativa, en la cual autorizó a la Municipalidad de aumentar sus tasas municipales.

Gráfico 5


Los gastos históricos del originador muestran un comportamiento constante en el periodo de tiempo analizado. Para el periodo analizado los gastos se situaron en US$17.56 millones mostrando un incremento interanual de US$ 2.97 millones (20%) respecto a lo presentado a diciembre 2011 que fue de US$14.59 millones. Este aumento está sustentado principalmente por el aumento en las cuentas de los Gastos de personal (Gastos Operacionales) que ascendieron a US$7.42 millones (15%) presentando una participación de 42.24% del total de gastos y por los Gastos en bienes de consumo y servicios se situaron en US$4.44 millones (16%), representando el 25.27% del total de los gastos. A continuación en el cuadro 6 se presenta la evolución de los Gastos de Gestión, en el se puede observar que los rubros con mayor crecimiento históricamente han sido los Gastos de Personal (Gastos Operacionales) y los Gastos en bienes de consumo y servicios, que ha diciembre 2012 representaron el 42.24% y 25.27% respectivamente.

0,00

5,00

10,00

15,00

20,00

25,00

dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12

Mill

ones

Ingresos vs Gastos

Ingresos de Gestión Gastos de Gestión


Cuadro 6 (Expresado en miles de US$)


Las utilidades a diciembre 2012 presentaron un superávit de US$2.45 millones, mostrando incremento respecto a diciembre de 2011 que obtuvo un déficit de US$0.54 millones. El incremento en la utilidad se genera principalmente por el incremento en los Ingresos tributarios y por los Ingresos por Transferencias de capital recibidas mostrando un crecimiento interanual de 106% y 27% respectivamente.

Gráfico 6


Análisis de Endeudamiento

Al 31 de diciembre del 2012, el total de obligaciones de la municipalidad registró la cantidad de US$ 11.88 millones, presentando un decremento de US$ 0.42 millones (3%) respecto a diciembre del 2011. Los pasivos corrientes se situaron en US$0.14 millones, mientras el financiamiento a largo plazo fue de US$11.74 millones mostrando un decremento interanual de US$ 0.36 millones (3%). Como porcentaje de los activos, los pasivos representan 14.94%.

El endeudamiento interno es el componente más importante dentro de la estructura del pasivo, concentrando el 73.33% de la deuda, en donde a diciembre de 2012 el financiamiento interno ascendió a US$ 8.71 millones presentando un decremento interanual de 6% y en términos numéricos US$0.51 millones más que lo registrado en el mismo periodo del año anterior.

Con respecto al patrimonio, este presenta un comportamiento constante en periodo total de tiempo analizado, en los últimos 5 años. A finales de diciembre del 2012 el patrimonio municipal mostro un incremento considerable ascendiendo a US$67.64 millones mostrando un aumento de US$ 8.29 millones (14%) respecto a lo registrado el periodo pasado. El ratio pasivo total / patrimonio nos indica que el patrimonio a diciembre de 2012 cubre en 17.56 veces el total de obligaciones que tiene la municipalidad a la fecha.

dic-2007 dic-2008 dic-2009 dic-2010 dic-2011 dic-2012

$13.117.453 $12.654.422 $12.431.703 $12.759.651 $14.589.183 $17.557.778

Gastos de inversiones publicas $1.513.475 $1.473.689 $1.896.133 $2.021.064 $2.146.264 $3.434.670

Gastos de personal $5.369.815 $5.818.459 $5.843.984 $6.017.809 $6.461.456 $7.415.658

Gastos en bienes de consumo & servicios $2.908.070 $2.892.897 $2.936.150 $3.094.661 $3.839.629 $4.437.158

Gastos de bienes capitalizables $75.818 $59.708 $40.140 $52.873 $80.053 $74.981

Gastos financieros y otros $596.003 $673.150 $706.579 $676.866 $577.157 $1.097.723

Gastos de transferencias otorgadas $567.651 $735.521 $327.919 $369.992 $806.753 $411.970

Costo de ventas y cargos calculados $1.406.872 $526.686 $531.243 $515.616 $509.935 $577.583

Gastos de actualizaciones y ajustes $679.749 $474.311 $149.556 $10.770 $167.936 $108.035

Gastos de Gestión

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0


Mill

on

es

Margen Operativo y Margen Neto (Millones de US$)

Margen Operativo Margen Neto


Gráfico 7


Gráfico 8


Análisis de Liquidez

La Alcaldía Municipal ha administrado de manera prudente la liquidez dentro de sus cuentas, donde ha permitido mantener niveles adecuados entre los activos y pasivos a corto plazo. A diciembre de 2012, la capacidad de cubrir sus pasivos corrientes presentó una relación de 137.67 veces.

Gráfico 9


0,0

20,0

40,0

60,0

80,0


Pasivo Total y Patrimonio (Millones de US$)

Pasivo total Patrimonio

0%

10%

20%

30%

40%


Endeudamiento Patrimonial

Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio

$0

$5

$10

$15

$20

$25

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

140,0


Millo

nes

Ve

ces

Indicadores de Liquídez

Capital neto de Trabajo Indice de Liquidez


Resguardo Financiero

Durante la vigencia de la titularización, el originador se encontrará sujeto a cumplir con un (1) resguardo

financiero, el cual se detalla a continuación:

a) El Ratio de Endeudamiento Municipal9 no deberá ser mayor a 1.7 veces. Este ratio se calculará en

base al saldo de deuda pública municipal sobre los ingresos operacionales. Actualmente en la serie

histórica estudiada, se puede apreciar que el endeudamiento municipal se ha mantenido por debajo

de lo establecido en el artículo 6 de la ley del endeudamiento municipal de El Salvador, siendo de

0.44 veces, por lo que los ingresos de la Municipalidad son los suficientes para cubrir

adecuadamente las obligaciones contraídas con terceros y para que el porcentaje a ceder en la

titularización no genere inestabilidad financiera dentro de la institución.

Gráfico 10


9 Ley de endeudamiento Municipal, art. 6 literal b): Saldo deuda pública / ingresos operacionales

0,20

0,70

1,20

1,70

dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12

Endeudamiento Municipal

Endeudamiento (deuda pública municipal/ingresos operacionales)

Resguardo Financiero


Cuadro 7: Flujos Futuros cedidos al Fondo de Titularización

Periodo Cesión Periodo Cesión Periodo Cesión

1 $68.000,00 33 $68.000,00 65 $68.000,00

2 $68.000,00 34 $68.000,00 66 $68.000,00

3 $68.000,00 35 $68.000,00 67 $68.000,00

4 $68.000,00 36 $68.000,00 68 $68.000,00

5 $68.000,00 37 $68.000,00 69 $68.000,00

6 $68.000,00 38 $68.000,00 70 $68.000,00

7 $68.000,00 39 $68.000,00 71 $68.000,00

8 $68.000,00 40 $68.000,00 72 $68.000,00

9 $68.000,00 41 $68.000,00 73 $68.000,00

10 $68.000,00 42 $68.000,00 74 $68.000,00

11 $68.000,00 43 $68.000,00 75 $68.000,00

12 $68.000,00 44 $68.000,00 76 $68.000,00

13 $68.000,00 45 $68.000,00 77 $68.000,00

14 $68.000,00 46 $68.000,00 78 $68.000,00

15 $68.000,00 47 $68.000,00 79 $68.000,00

16 $68.000,00 48 $68.000,00 80 $68.000,00

17 $68.000,00 49 $68.000,00 81 $68.000,00

18 $68.000,00 50 $68.000,00 82 $68.000,00

19 $68.000,00 51 $68.000,00 83 $68.000,00

20 $68.000,00 52 $68.000,00 84 $68.000,00

21 $68.000,00 53 $68.000,00 85 $68.000,00

22 $68.000,00 54 $68.000,00 86 $68.000,00

23 $68.000,00 55 $68.000,00 87 $68.000,00

24 $68.000,00 56 $68.000,00 88 $68.000,00

25 $68.000,00 57 $68.000,00 89 $68.000,00

26 $68.000,00 58 $68.000,00 90 $68.000,00

27 $68.000,00 59 $68.000,00 91 $68.000,00

28 $68.000,00 60 $68.000,00 92 $68.000,00

29 $68.000,00 61 $68.000,00 93 $68.000,00

30 $68.000,00 62 $68.000,00 94 $68.000,00

31 $68.000,00 63 $68.000,00 95 $68.000,00

32 $68.000,00 64 $68.000,00 96 $68.000,00

Total US$6,528,000




ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA dic-2008 dic-2009 dic-2010 dic-2011 dic-2012

RECURSOS

Fondos 1.226.518,87 1.243.412,25 987.427,22 5.015.764,04 2.476.567,49

Caja General 1.900,25 133.806,64 44.701,94 61.049,41 0,00

Caja Chica-Admon.Alcaldia 8.642,86 2.686,89 1.676,11 500,00 500,00

Bancos Fondos Restringidos 25,00 25,00 237.997,63 263.899,00 2.477,00

Bancos Comerciales 975.438,08 732.702,89 464.663,26 4.257.270,53 1.986.836,20

Fondos en Tránsito 0,00 0,00 0,00 70.865,57 72.215,38

Anticipos de Fondos 240.512,68 374.190,83 238.388,28 362.179,53 414.538,91

Deudores Monetarios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Inversiones Financieras 4.973.350,67 6.815.785,55 7.098.751,21 7.634.883,93 17.378.655,11

Deudores Financieros 4.970.655,37 6.815.155,54 7.091.215,87 7.614.136,12 17.355.402,70

Inversiones Intangibles 2.695,30 630,01 7.535,34 7.247,81 9.752,41

Inversiones Temporales 0,00 0,00 0,00 13.500 13.500

Inversiones en Existencias 99.348,23 51.572,98 49.822,86 45.094,58 56.967,45

Existencias Institucionales 99.348,23 51.572,98 49.822,86 45.094,58 56.967,45

Inversiones en Bienes de Uso 26.919.769,68 26.613.181,74 26.262.995,23 57.680.925,86 59.202.932,60

Bienes depreciables 7.263.920,17 6.957.332,23 6.607.145,72 7.695.061,25 8.746.805,33

Depreciacion Acumulada 1.893.681,84 2.284.499,10 2.642.761,35 3.028.530,26 3.704.377,60

Bienes no depreciables 19.655.849,51 19.655.849,51 19.655.849,51 49.985.864,61 50.456.127,27

Inmuebles 19.655.849,51 19.655.849,51 19.655.849,51 49.985.864,61 50.456.127,27

Inversiones en Proyectos y Programas 2.251.276,78 2.548.033,50 2.949.280,43 1.271.294,70 405.539,82

Inversiones en bienes privativos 2.132.784,97 2.331.672,76 2.675.242,78 664.497,71 115.007,70

Inversiones de uso Publico y Desarrollo 118.491,81 216.360,74 274.037,65 606.796,99 290.532,12

Costos Acumulados de Inversion 2.668.919,10 664.497,71 11.500.770,00

Estudios de Pre-inversion 0,00 0,00 11.650,00 0,00

Proyectos y programas 0,00 0,00 11.650,00 0,00

Total Recursos 35.470.264,23 37.271.986,02 37.348.276,95 71.647.963,11 79.520.662,47

OBLIGACIONES Y PATRIMONIO

Deuda Corriente 641.498,84 110.340,13 160.674,16 201.375,12 144.635,62

Depositos de Terceros 641.498,84 110.340,13 160.674,16 201.375,12 144.635,62

Acreedores Monetarios 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Financiamiento de Terceros 7.265.095,63 7.900.847,09 7.533.988,17 12.099.451,11 11.735.496,82

Endeudamiento Externo

Endeudamiento Interno 4.856.358,27 5.162.551,81 4.836.089,20 9.226.773,31 8.712.164,27

Acreedores Financieros 2.408.737,36 2.738.295,28 2.697.898,97 2.872.677,80 3.023.332,55

Total Obligaciones 7.906.594,47 8.011.187,22 7.694.662,33 12.300.826,23 11.880.132,44

Patrimonio Estatal 27.563.669,76 29.260.798,80 29.653.614,62 59.347.136,88 67.640.530,03

Patrimonio Municipalidades 14.631.622,12 14.723.509,54 16.363.018,37 16.184.086,57 21.965.843,32

Patrimonio Municipal 2.241.867,75 2.241.867,75 2.239.119,41 2.051.631,85 2.051.631,85

Donaciones y Legados de Bienes 5.575.023,75 5.634.655,55 5.636.667,14 5.470.380,43 5.476.380,43

Resultado Ejercicios Anteriores 6.814.730,62 6.846.986,24 8.487.231,82 8.662.074,29 14.437.831,04

Resultado Ejercicio Corriente 32.255,62 1.637.497,24 398.618,03 -58.368,30 2.452.304,83

Resultado del Ejercicio a la Fecha 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Superavit por Revaluación 12.912.528,67 12.912.528,67 12.912.528,67 43.241.969,06 43.241.969,06

Detrimento Patrimonial 12.736,65 12.736,65 20.550,45 20.550,45 19.587,18

Total Patrimonio 27.563.669,76 29.260.798,80 29.653.614,62 59.347.136,88 67.640.530,03

Total Obligaciones y Patrimonio 35.470.264,23 37.271.986,02 37.348.276,95 71.647.963,11 79.520.662,47

Cuadro 8: Balance General (Expresado en miles de US$)



Anexo 1:

Código Municipal, Artículo 63

Son Ingresos Municipales:

1. El producto de los impuestos, tasas y contribuciones municipales;

2. El producto de las penas o sanciones pecuniarias de toda índole impuestas por la autoridad municipal competente, así como el de aquellas penas o sanciones que se liquiden con destino al municipio de conformidad a otras leyes. Igualmente los recargos e intereses que perciban conforme a esas leyes, ordenanzas o reglamentos;

3. Los intereses producidos por cualquier clase de crédito municipal y recargos que se impongan;

4. El producto de la administración de los servicios públicos municipales;

5. Las rentas de todo género que el municipio obtenga de las instituciones municipales autónomas y de las empresas mercantiles en que participe o que sean de su propiedad;

6. Los dividendos o utilidades que le correspondan por las acciones o aportes que tenga en sociedad de cualquier género;

7. Las subvenciones, donaciones y legados que reciba;

8. El producto de los contratos que celebre;

9. Los frutos civiles de los bienes municipales o que se obtengan con ocasión de otros ingresos municipales, así como los intereses y premios devengados por las cantidades de dinero consignados en calidad de depósitos en cualquier banco;

10. El aporte proveniente del fondo para el desarrollo económico y social de los municipios establecido en el inciso tercero del artículo 207, de la Constitución en la forma y cuantía que fije la ley;

11. Las contribuciones y derechos especiales previstos en otras leyes;

12. El producto de los empréstitos, préstamos y demás operaciones de crédito que obtenga;

13. El precio de la venta de los bienes muebles e inmuebles municipales que efectuare;

14. Los aportes especiales o extraordinarios que le acuerden organismos estatales o autónomos.


Ingresos de Gestión 12.686.677,52 14.069.200,56 13.158.268,81 14.535.144,59 20.010.082,82

Ingresos Tributarios 3.400.637,08 3.214.621,95 3.510.430,68 3.581.484,33 7.374.638,31

Ingresos Financieros y otros 31.150,14 52.831,35 110.817,83 92.843,29 92.308,84

Ingresos por Transferencias Corrientes Recibidas 1.403.441,09 832.155,52 827.374,10 875.579,97 1.032.889,89

Ingresos X transf. de capital recibidas 1.792.733,77 2.262.731,38 1.934.104,07 2.633.881,06 3.351.971,81

Ingresos por venta de bienes y servicios 5.925.404,48 6.221.583,12 6.714.710,97 7.335.219,75 8.067.377,59

Ingresos por actualizaciones y ajustes 133.310,96 1.485.277,24 60.831,16 16.136,19 90.896,38

Gastos de Gestión 12.654.421,90 12.431.703,35 12.759.650,78 14.589.183,21 17.557.777,99

Gastos de inversiones publicas 1.473.689,31 1.896.132,90 2.021.064,47 2.146.264,09 3.434.669,55

Gastos de personal 5.818.459,48 5.843.983,60 6.017.808,50 6.461.456,24 7.415.657,83

Gastos en bienes de consumo & servicios 2.892.897,41 2.936.149,87 3.094.660,86 3.839.628,65 4.437.158,44

Gastos de bienes capitalizables 59.708,49 40.139,51 52.872,99 80.053,07 74.981,33

Gastos financieros y otros 673.149,60 706.579,18 676.866,20 577.156,93 1.097.722,64

Gastos de transferencias otorgadas 735.521,23 327.918,59 369.992,33 806.753,16 411.970,31

Costo de ventas y cargos calculados 526.685,79 531.243,26 515.615,73 509.934,63 577.583,02

Gastos de actualizaciones y ajustes 474.310,59 149.556,44 10.769,70 167.936,44 108.034,87

Resultado del ejercicio 32.255,62 1.637.497,21 398.618,03 -54.038,62 2.452.304,83

ESTADO DE RENDIMIENTO ECONOMICO

Cuadro 9: Estado de Resultado (Expresado en miles de US$)


Anexo 2:

Ley de Endeudamiento Municipal: Artículos 6 y 7

Art. 6. Toda gestión de deuda pública municipal, deberá ir acompañada de su respectiva categorización

emitida por el Ministerio de Hacienda, a través de la Dirección General de Contabilidad Gubernamental, en base a los siguientes parámetros:

a) Generación de Ahorro Corriente, definida por la razón siguiente:

Ingresos corrientes sobre egresos corrientes.

b) Índice de Solvencia, definida por la razón siguiente:

1.7 Menos deuda municipal total sobre ingresos operacionales.

c) Índice de Capacidad, definida por la razón siguiente:

0.6 Menos el resultado del pasivo circulante más el servicio de la deuda sobre el resultado del ahorro operacional más los intereses de la deuda.

d) Índice de Capacidad Total, que se determina de la siguiente manera:

Generación de ahorro corriente más el índice de solvencia más el índice de capacidad.

De acuerdo a los resultados de la aplicación de estos indicadores, las municipalidades se categorizarán de la siguiente manera:

Categoría A. Si el índice de capacidad total es mayor que cero y los indicadores de solvencia y capacidad

son positivos, la municipalidad podrá contraer deuda sin exceder los límites establecidos en esta Ley.

Categoría B. Si el índice de capacidad total es cero o mayor que cero y el indicador de capacidad resulta

negativo, la municipalidad podrá contratar deuda siempre y cuando el proyecto a financiar le genere un retorno que le permita mejorar sus indicadores, para lo cual deberá diseñar y ejecutar un plan que fortalezca sus finanzas, pudiendo considerarse dentro del mismo, la reestructuración de los pasivos.

Categoría C. Si el índice de capacidad total es negativo, la municipalidad no tiene capacidad de

endeudamiento y deberá diseñar y ejecutar un plan que fortalezca sus finanzas, pudiendo considerarse dentro del mismo, la reestructuración de los pasivos.

En ningún caso la municipalidad con ahorro operacional o índice de solvencia negativo, podrá contratar crédito, con excepción de aquellos que le permitan reestructurar sus pasivos.

Art. 7. La categorización de las municipalidades, será determinada al menos dos veces al año, con base a los

Estados Financieros cerrados al 31 de diciembre del ejercicio anterior y al 30 de junio del ejercicio vigente. Dichos resultados serán certificados por la Dirección General de Contabilidad Gubernamental del Ministerio de Hacienda, cuando la municipalidad lo solicite.

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