Hauraita ituja

Talousnäkymät

Maaliskuu 2014

27.3.2014 1

TALOUS KÄÄNTYY JO

• Näkymät ovat maailmalla parantuneet

• Maailmankauppa vahvistuu lisää

• Yhdysvalloissa kasvu alkaa vahvistaa itseään

• Kiinan hidastuva kasvu ei ole vain suhdanneasia

• Euroalue on pois taantumasta ja parantaa menoaan

2 27.3.2014

Globaalin teollisuuden nousu on vauhdittunut aivan

kuten OECD:n indikaattori ennakoi jo vuosi sitten

3/27/20143

Teollisuuden näkymät

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-17,5

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5% v/v% v/v

OECD:n teollisuustuotanto, oikea

OECD:n ennakoiva indikaattori

edistetty 3 kk

Maailmankauppa vauhdittuu lisää

Vientitilausodotukset ennakoivat sitä että

maailmankauppa vilkastuu lisää

Maailmankaupan virkistyminen tukee

teollisuustuotannon kasvua

Maailmankauppa ja teollisuustuotanto

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

-25,0

-20,0

-15,0

-10,0

-5,0

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5 % v/v

Maailmankauppa, oikea

% v/v

Maailman teollisuustuotanto, vasen

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65 % v/v

Maailmankaupan määrä, 3 kk lka

Indeksi

Globaali PMI, vientitilaukset

3 kk lka, edistetty 3 kk

Yhdysvallat: Talous on jatkanut kasvussa lähes

keskeytyksettä – ero euroalueeseen on huomattava

27.3.20145

Teollisuustuotanto, 2008=100

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11 12 13

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

80,0

82,5

85,0

87,5

90,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5 Indeksi

Euroalue

Indeksi

USA

BKT, kausipuhdistettu

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

07 08 09 10 11 12 13

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

110,0

92,5

95,0

97,5

100,0

102,5

105,0

107,5

110,0 Indeksi, 2007=100

Saksa

Yhdysvallat

Indeksi, 2007=100

Euroalue

Yhdysvallat: Kotimainen kysyntä on vahvistunut

Luottamuksen nousu ja työllisyyden

paraneminen tukevat kulutuksen kasvua

Kotitaloudet ovat laittaneet velka-

asemaansa kuntoon

27.3.20146

Yhdysvallat: Kuluttajien luottamus ja yksityinen kulutus

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130 Indeksi % v/v

Yksityinen kulutus, 3 kk ka, oikea

Kuluttajien luottamus,

odotukset 6 kk eteenpäin

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12

40

60

80

100

120

140

160

9

10

11

12

13

14

15

*Vaaditut velanhoitomenot (lyhennys ja korko)

% käyt. olevista

tuloista

Kotitalouksien velka, oik.

Kotitalouksien

velanhoitomenot*

% käyt. olevista

tuloista

Investoinnit kasvavat kun luottamus palaa

27.3.20147

Yhdysvallat: Asuntojen aloitukset ja rakentajien luottamus

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 140

10

20

30

40

50

60

70

80

0,25

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50 Indeksi

Asuntojen aloitukset

Miljoonaa asuntoa

Asuntorakentajien luottamus, NAHB

Talouspolitiikan epävarmuus on pitkälti väistynyt

Fed vähentää arvopapereiden ostojaan ja

lopettaa ne vuoden loppuun mennessä Velkakaton nostaminen hoidettiin jo

27.3.20148

Yhdysvallat: Velkakatto ja BKT:n arvo

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

80 85 90 95 00 05 100

2500

5000

7500

10000

12500

15000

17500

20000

0

2500

5000

7500

10000

12500

15000

17500

20000 Mrd dollaria

Velkakatto

BKT

Mrd dollaria

USA

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

08 09 10 11 12 13 14

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

Fed sijoitukset valtionlainoihin

1.1.2012 = 100

10 v. valtionlainojen korot, oikea

S&P 500, vasen

%

Fed sijoitukset kiinteistövakuudellisiin lainoihin

Kiina – Kasvun hidastuminen ei ole vain suhdanneasia

• Kiinan talouskasvu on hidastunut

useimpia odotuksia nopeammin

– Kansainvälinen kysyntä on vaisua

– Hallinto on ollut yllättävän innokas

tasapainottamaan kotimaan taloutta

• Päähuomio on talouden rakenteissa

ja uudistusten läpiviennissä – niin

kauan kun talouskasvu, työllisyys ja

muut mittarit ylittävät tavoitteet, eikä

hintojen nousu ylitä tavoitetta

• Haasteita ovat raskaan teollisuuden

ylikapasiteetti, varjopankkitoiminta ja

kuumentuneet asuntomarkkinat

27.3.20149

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3

09 10 11 12 13

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5%-yksMistä Kiinan BKT:n kasvu tulee

Kulutus

Investoinnit

Nettovienti

%-yks

Toiveissa myönteisemmät ulkomaankaupan tunnelmat

• Vienti vahvistunee vähitellen

– Teollisuusmaiden kysyntä paranee

– On aika täyttää lopputuotevarastoja

purkamisen jälkeen

• Myös raaka-aineiden tuonti vahvistuu

– Teollisuus käyttää paljon

tuontipanoksia, joten viennin

piristyminen tukee naapuritalouksia

– Myös raaka-aineiden varastoja

täydennetään

27.3.201410

Kiinan vienti ja tuonti

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

Vienti, 3 kk ka

Tuonti, 3 kk ka

% v/v% v/v

Aasian pikkutiikerien talouskasvu on hidastunut muun

maailman mukana

BKT-kasvu (käyvin hinnoin)

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11 12 13

-10

-5

0

5

10

15

20

-10

-5

0

5

10

15

20 % v/v

Hongkong

Etelä-Korea

Taiwan

Huom: 4 nelj. liuk. ka.

Singapore

% v/v

Tiikerien vienti riippuu erittäin paljon Yhdysvaltain,

Kiinan ja euroalueen kysynnästä

Vienti

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

50

100

150

200

250

300

350

400

450

50

100

150

200

250

300

350

400

450Indeksi, 01/2000=100

Etelä-Korea

Singapore

Indeksi, 01/2000=100

Huom: 3kk liuk. ka.

Taiwan

Hongkong

Vienti

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

06 07 08 09 10 11 12 13

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60% v/v

Etelä-Korea

Singapore

% v/v

Huom: 3kk liuk. ka.

Taiwan

Hongkong

Muun maailman tuki esti euroalueella syvemmän

taantuman – kotimainen kysyntä on ollut heikkoa

27.3.201413

Euroalue: BKT ja talouskasvun lähteet

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Yksityinen kulutus

Julkinen kulutus

% v/v

Nettovienti

Investoinnit

Varastot

% v/v

BKT

Euroalue: Vienti, kulutus ja investoinnit kiintein hinnoin

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11 12 13

80

85

90

95

100

105

110

115

80

85

90

95

100

105

110

115 Indeksi, 2007=100

Vienti

Indeksi, 2007=100

Yksityinen kulutus

Kiinteät investoinnit

Luottamusmittarit ennakoivat euroalueen kasvun

vahvistuvan

27.3.201414

Euroalue

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5 Indeksi

BKT

% v/v

Talouselämän luottamus, oikea

Euroalueen luottamus ja talouskasvu

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5 % n/n

BKT

% n/n

Ostopäällikköindeksi

teollisuus ja palvelut

Kulutuksen näkymät paranevat kun luottamus palaa ja

työllisyys ei enää heikkene lisää

Kulutus on kääntynyt jo nousuun –

vertailukohta heikkenee koko ajan

Työllisyys ei ehkä heikkene enää lisää –

työttömyysasteen nousu on pysähtynyt

27.3.201415

Euroalueen yksityisen kulutuksen näkymät

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-17,5

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,53 kk lka, % v/vSaldo, 3 kk lka

Vähittäiskaupan

myyntimäärä, oikea

Kotitalouksien taloudellinen tilanne

12 kk eteenpäin, edistetty 3 kk

Euroalueen työllisyys

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

40,0

42,5

45,0

47,5

50,0

52,5

55,0

57,5

60,0

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4% 6kk/6kk, annualisoitu

Työllisyys, oik

Indeksi

PMI, työllisyys

Teollisuus ja palvelut, vas

Uusien tilausten kääntyminen nousuun ennakoi

investointien piristymistä

Saksassa investointien lasku on jo

loppunut

Italiassa investointien reipas

supistuminen on edelleen jatkunut

27.3.201416

Italia

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15 % v/v

Kone- ja laiteinvestoinnit, vasen

% v/v Uudet tilaukset,

3 kk viive, oikea

Saksa

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30 % v/v

Kone- ja laiteinvestoinit, vasen

Uudet tilaukset,

3 kk viive, oikea

% v/v

Jopa rakennusalan luottamus on alkanut kohentua,

mutta tuotanto ei ole kääntynyt kummoiseen nousuun

27.3.201417

Euroalue, Rakennusalan luottamus

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

25

30

35

40

45

50

55

60

65

25

30

35

40

45

50

55

60

65 Indeksi

PMI, kausipuhdistettu

Uudet tilaukset, kausipuhdistettu

Indeksi

Rakentamisen tuotannon määrä, kp

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

70

80

90

100

110

120

130

140

150

70

80

90

100

110

120

130

140

150 Indeksi, 2010=100

Euroalue

Saksa

Indeksi, 2005=100

Kriisimaiden alijäämät ovat korjaantuneet jyrkästi

27.3.201418

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

96 98 00 02 04 06 08 10 12

-17,5

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

-17,5

-15,0

-12,5

-10,0

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5% of GDP

Greece

Current account (4 quarter moving sum)

Ireland

Portugal

Spain

Rahapolitiikka pysyy kevyenä ja korot matalina

Markkinakorot pysyvät matalina –

reaalikorko on kirkkaasti negatiivinen

EKP:n ohjauskorko on aiemmin

seurannut aktiviteettia varsin kauniisti

27.3.201419

EKP:n ohjauskorko ja talouden aktiviteetti

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

68

70

72

74

76

78

80

82

84

86

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5%

EKP:n ohjauskorko, oikea

Euroalueen teollisuuden

kapasiteetin käyntiaste, vasen

%

Euroalueen korot

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 140

1

2

3

4

5

6

0

1

2

3

4

5

6

Euribor 3kk

%

Euribor 12kk

EKP talletuskorkoEKP ohjauskorko

Rahamarkkinoiden piristyminen ennakoi kasvun

piristymistä

Rahan määrän kasvu on jatkunut – BKT

seuraa perässä

Luotonannon supistuminen jarruttaa

kasvua – tämä vaikutus alkaa pienentyä?

27.3.2014

Euroalue

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

98 00 02 04 06 08 10 12 14

-18

-15

-12

-9

-6

-3

0

3

6

9

12

15

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5% v/v

Reaalinen rahan määrä,

M1, edistetty 12 kk, vasen

% v/v

BKT

Euroalueen BKT ja luottoimpulssi

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-10,5

-9,0

-7,5

-6,0

-4,5

-3,0

-1,5

0,0

1,5

3,0

4,5

6,0% v/v

BKT, oikea

Luottokannan kasvun muutos, vasen

%-yksikköä

Venäjän kasvu viilenee - öljyn hinta on vakiintunut ja

työllisyyden heikkeneminen jarruttaa kulutusta

27.3.201421

BKT:n kasvu

Lähde: Nordea Markets ja Reuters Ecowin

08 09 10 11 12 13

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12 % y/y% y/y

Venäjä

Yhdysvallat

Euroalue

Suomi

Venäjä: BKT:n määrä ja keskeiset kysynnän erät

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

05 06 07 08 09 10 11 12 13

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125 Indeksi, 2010=100

BKT

Kulutus

Vienti

Indeksi, 2010=100

Investoinnit

TALOUS KÄÄNTYY JO

• Näkymät ovat maailmalla parantuneet

• Maailmankauppa vahvistuu lisää

• Yhdysvalloissa kasvu alkaa vahvistaa itseään

• Kiinan hidastuva kasvu ei ole vain suhdanneasia

• Euroalue on pois taantumasta ja parantaa menoaan

22 27.3.2014

Kiitos!

Pasi Sorjonen

Ekonomisti

Taloudellinen tutkimus

+358 9 165 59942

pasi.sorjonen@nordea.com

Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n

(publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n

Markets-toimintojen yhteinen nimi.

Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi vastaanottajan

yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat

Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä,

ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tässä esitetyt

näkemykset perustuvat asiakkaalta saatuun tietoon, joka on

toimitettu Nordean tarjoamien sijoituspalvelujen esittelemiseen.

Tässä annettu tieto ei korvaa vastaanottajan omaa harkintaa.

Nordea Markets ei ole eikä pyri olemaan vero-, kirjanpito- tai

lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Ennen

sijoitus- tai luotonottopäätöksen tekemistä on suositeltavaa

hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja.

Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään

tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa

kirjallista lupaa.

27.3.201423