GRUPO GVC GAESCO file7 Bona-Renda, FI Evolución desde 31.12.2011 Fuente: Elaboración Propia Mal...

GRUPOGVC GAESCO

Bona-Renda, FI

Febrero 2016

Josep MonsóGVC Gaesco Gestión

2

1. Bona-Renda, FI

A. Política de inversión

B. Estilo de gestión

2. Riesgo divisa

Índice

C. Casos concretos de la cartera

1. Bona – Renda, FI

A. Política de Inversión

Fondo de Renta Variable Mixto internacional

Inversión máxima en Renta Variable del 75%. Inversión mínima en Renta Fija del 25%

Benchmark: Índice compuesto por un 60% MSCI world en euros 40% Euribor

Inversión en renta variable (máximo 75%) en Empresas de la OCDE, cotizadas y con sesgo hacia la grancapitalización, pero sin desmerecer el resto de compañías

Inversión en renta fija (mínimo 25%) se realizará en emisores con calidad crediticia media, (mínimo BBB-).Pero un 10% del patrimonio del fondo podrá invertirse en emisiones de baja calidad crediticia

A pesar del carácter global, el fondo esta diseñado para un Euroinversor y la mayor parte de la inversión seefectuará en euros y si no es así, cuando se crea oportuno, se cubrirá la divisa

Comisión: 1,5% del patrimonio

Posibilidad de utilizar derivados tanto como cobertura como inversión

5

Bona-Renda, FI

Política de Inversión

6

Bona-Renda, FI

Composición

Fuente: Elaboración Própia

% P at. T í tulo s

Futuros 5.39

Fondos, ETF 5.05 2

Renta Fija 24.85 8

Renta Variable usd 26.32 6

Renta Variable eur 42.19 24

Caja 0.09

Exposición real en dólar 20.93

Total títulos RV 30

Fondos, ETF5%

Renta Fija25%

Renta Variable usd27%

Renta Variable eur43%

Caja0%

Exposición por activos

7

Bona-Renda, FI

Evolución desde 31.12.2011

Fuente: Elaboración Propia

Mal comportamiento respecto al benchmark por: - Efecto divisa (+35% de apreciación del dólar en 2014).- Mayor exposición a zona euro.- Volatilidad y mal comportamiento de la renta fija. (el benchmark está en “liquidez”)

-20.0

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Diferencial (Bona Renda-Benchmark) (eje derecho) Bona-Renda Benchmark Bona Renda Benchmark Bona Renda usd

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Bona-Renda, FI

Evolución 2015 hasta hoy


-5.0

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114Diferencial (Bona Renda-Benchmark) (eje derecho) Bona-Renda Benchmark Bona Renda Benchmark Bona Renda usd

TAE Volatilidad

Bona-Renda -5.0% 13.4%

Benchmark Bona Renda -0.9% 11.8%

Benchmark Bona Renda usd -3.3% 5.5%

B. Estilo de Gestión

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Bona-Renda, FI

Estilo de Gestión (Cartera Concentrada)

Fuente: Elaboración Própia

Bona-Renda 100%

RV 75%

Empreses

6 -7 6.0% 5.0% 36% 35%

7 -10 3.5% 3.0% 25% 30%

7 -10 2.0% 1.0% 14% 10%

20-27 75% 75%

RF 25%

IG

Emissions

3

1

4

IY

6

1

7

Total

31-38 100% 100%

10%

1.50%

1%

9%

1%

10%

15%

Percentatge per empresa Percentatge del patrimoni

Percentatge per empresa

3.0%

4.0%

Percentatge del patrimoni

12.0%

3.0%

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Cartera actual:

30 compañías, queremos seguir reduciendo.El año pasado 48

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Bona-Renda, FI



Ticker

Año de

inicio

Años

Cotitzando

r

e

n

t

a

Rentabilidad

Bruta

Anualizada

mas sm equity 30/03/2012 3.89 56.09

googl us equity 18/08/2004 11.51 26.42

msft us equity 13/03/1986 29.96 25.15

cie sm equity 13/01/1995 21.11 22.01

MCM SM equity 17/11/1994 21.27 21.62

ekt sm equity 30/06/2015 0.64 20.75

caf sm equity 08/04/1991 24.88 20.45

pac sm equity 27/07/1993 22.58 19.66

aapl us equity 12/11/1982 33.29 17.27

GCO SM equity 13/10/1995 20.36 17.89

acx sm equity 03/10/1989 26.39 17.04

sap gy equity 13/09/1994 21.45 16.04

SEM PL Equity 27/07/1995 20.58 15.28

sndk us equity 08/11/1995 20.29 13.53

san fp equity 02/10/1989 26.40 10.48

akza na equity 02/10/1989 26.40 9.10

cs fp equity 02/10/1989 26.40 7.06

dlb us equity 16/02/2005 11.01 5.47

ALM SM equity 19/06/2007 8.67 4.70

egl pl equity 03/02/1993 23.05 3.83

lbk sm equity 16/05/2013 2.76 0.68

CIR IM equity 02/01/1985 31.15 0.35

dbk gy equity 13/08/1992 23.53 0.56

nos pl equity 16/11/1999 16.27 -3.00

phr pl equity 02/06/1995 20.73 -5.34

EZE SM equity 01/07/1991 24.65 -9.65

abb sm equity 20/07/2010 5.59 -10.11

pypl us equity 06/07/2015 0.62 -10.42

alo fp equity 22/06/1998 17.67 -12.04

mts sm Equity 27/07/2006 9.57 -16.66

Objetivo:

Encontrar valores que largo plazo tengan una rentabilidad neta anualizada superior a la de los índices

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Bona-Renda, FI



spx index 30/12/1927 88.20 9.15

ccmp index 05/02/1971 45.07 9.26

IBEX Index 05/01/1987 29.14 8.04

sx5e index 31/12/1986 29.15 6.49

sxxp index 31/12/1986 29.15 7.08

dax index 01/10/1959 56.42 5.98

cac index 09/07/1987 28.63 6.31

spx index 31/12/1989 26.15 9.00

ccmp index 31/12/1989 26.15 9.98

IBEX Index 31/12/1989 26.15 8.24

sx5e index 31/12/1989 26.15 6.45

sxxp index 31/12/1989 26.15 6.83

dax index 31/12/1989 26.15 6.72

cac index 31/12/1989 26.15 5.73

Ticker

Año de

inicio

Años

Cotitzando

r

e

n

t

a

Rentabilidad

Bruta

Anualizada

Objetivo:

Encontrar valores que largo plazo tengan una rentabilidad neta anualizada superior a la de los índices

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Bona-Renda, FI

Estilo de Gestión

Selección de valores (Research + Conferencia con empresas y analistas)

Análisis de la industria (Porter)

Valoración (SOP, DCF, Ratios/Crecimiento, Balance, etc.)

Inversión vista entre 6 meses y 5 años

Mirada puesta en el mercado más próximo, sin olvidar el resto del mundo ni el apetito por el riesgo (pequeñas,tecnológicas, expuestas a emergentes (Mota-Engil…))

ETFs (Brasil) o fondos específicos allí donde no llegan los recursos (ej. HSBC Frontier Markets) (máx 5% enIIC)

Oportunidades de rentabilidad/riesgo atractivas (depósitos sintéticos…)

Conclusión: Selección indiscriminada BOTTOM-UP, la exposición geográfica y sectorial será consecuencia de laselección

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Bona-Renda, FI

Selección cualitativa

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Bona-Renda, FI

Posicionamiento: Cartera y próxima actuación


Valo r % P at .

1 SANDISK CORP 7.05 fuera tras OPA

2 M ICROSOFT CORP 5.70 + si cae

3 SAP AG 4.77 + si cae

4 ALPHABET INC-CL A 4.73 + si cae

5 DOLBY LABORATORIES 4.31 + si cae

6 ALM IRALL 3.53 fuera alrededor de 20 eur

7 NOS SGPS SA 3.29 fuera por encima de los 8.5 eur

8 CIE AUTOM OTIVE 2.70 + si cae

9 PAYPAL HOLDINGS INC-W/I 2.52 ?

10 AB BIOTICS 2.51 fuera si no comple plan de negocio

11 EUSKALTEL 2.49 fuera por encima de 12 eur

12 M IQUEL Y COSTAS 2.12 + si cae

13 GRUPO CATALANA OCCIDENTE 2.08 + si cae

14 SEM APA-SOCIEDADE DE INVESTIM 1.98 + si cae

15 APPLE COM PUTER INC 1.83 ?

16 AKZO NOBEL 1.74 ?

17 M ASM OVIL IBERCOM 1.51 fuera si no comple plan de negocio

18 ARCELORM ITTAL 1.50 en cartera esperando como mínimo doblar

19 SANOFI 1.50 fuera por encima de 95 eur

20 CIR 1.43 fuera por encima de 120 eur

21 AXA 1.24 fuera por encima de 27 eur (1x PtB)

22 M OTA ENGIL SGPS 1.24 en cartera esperando como mínimo doblar

23 CAF 1.23 ?

24 EUROPAC 1.02 + si cae

25 PHAROL SGPS 1.02 en cartera esperando como mínimo triplicar

26 ACERINOX 0.95 fuera por encima de 14 eur

27 DEUTSCHE BANK 0.86 fuera por encima de 30 eur

28 ALSTOM 0.62 fuera por encima de 30 eur

29 LIBERBANK 0.30 en cartera esperando como mínimo doblar (OPA)

30 GRUPO EZENTIS 0.20 en cartera esperando como mínimo doblar

Objet ivo

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Bona-Renda, FI

Posicionamiento: Cartera a 19 de febrero de 2016


TIR media de compra del 4.8%, si alguien comprar el fondo HOY 6,8%

Valo r % P at . T ir de co mpra T ir ho y

BANCO DO BRASIL 3,75% 25/07/18 5.25 2.84 6.53

DEUTSCHE POST AG 0,6% 6/12/19 CONVERTIBLE 5.06 convert a 21.36 -4.07

INSTITUTO CATALAN FINANZAS 3,75 % 1/9/19 4.60 2.40 2.63

AUDAX ENERGIA 5,75% 29/07/19 4.57 5.73 5.21

ESTACIONAM IENTOS Y SERV. 6,875% 23/7/21 2.31 7.12 6.62

ORTIZ CONSTRC Y PROYECTOS 7% 3/7/19 2.12 6.99 9.30

PORTUGAL TELECOM 5,875% 17/4/18 1.37 10.00 38.95

20.22 4.8% 6.8%

Basic Materials;

15.1%

Communications; 21.1%

Consumer, Cyclical; 11.1%Consumer,

Non-cyclical; 16.1%

Diversified; 2.3%

Financial; 7.3%

Industrial; 5.4%

Technology; 30.9%

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Bona-Renda, FI

Consecuencia de la selección. Posicionamiento: Sectores


Software; 10.53

Hardware; 8.90

Telecominicaciones; 8.32

Farmacia; 7.42Internet; 4.73

Entretenimiento; 4.26

Holding; 3.52

Seguros; 3.32

Papeleras; 3.11

Autos y Componentes;

2.70

Servicios de pago;

2.63

Acero; 2.63

Ferrocarriles; 1.93

Químicas; 1.67 Construcción; 1.35

Banca; 1.29 Redes; 0.20

5yr average 2016e

ROE 14.8% 13.7%

ROA 7.2% 9.5%

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Bona-Renda, FI

Consecuencia de la selección. Saneados Ratios del Fondo


Caja positiva empresas Nasdaq

Una consecuencia de nuestra selección bottom-up de empresas es una cartera de valores GARP,con ventas y beneficios que crecen saneadamente, con un balance fuerte y una rentabilidad nadadesdeñable.

Precio valor contable 2.6x

Yield 7.8%

DFN/Capitlización 32.1%

DFN/EBITDA 0.4x

Reducción des de marzo de 2015

Apalancamiento finaciero

2016e 2017e 2018e

PER e 19.6x 16.8x 14.9x

EV/EBITDA e 11.2x 10.0x 9.0x

EV/EBIT e 23.5x 40.2x 13.4x

Rent DVD e 2.4% 2.5% 3.1%

Principales ratios del fondo

2016e 2017e 2018e

Crecimiento de ventas esperado 6.3% 10.1% 7.9%

Crecimiento de beneficios esperado 5.9% 44.5% 22.2%

2016e 2017e 2018e

PER e 19.6x 16.8x 14.3x

EV/EBITDA e 10.6x 9.4x 8.8x

EV/EBIT e 16.0x 13.3x 12.5x

Rent DVD e 2.4% 2.5% 3.1%

Principales ratios del fondo

2016e 2017e 2018e

Crecimiento de ventas esperado 6.3% 10.1% 7.9%

Crecimiento de beneficios esperado 7.9% 22.5% 23.7%

Sin Ezentis ni Mota Engil

Consecuencia de la selección. Ratios y crecimiento de Resultados respecto a principales Índices

Otra consecuencia de nuestra selección bottom-upde empresas es una cartera GARP, con ventas ybeneficios que crecen fuerte en relación a losprincipales índices.

19

Bona-Renda, FI


BONA RENDA Growth Surprise

Sales -0.69% 4.5

Earnings -4.51% 1.8

SP500 Growth Surprise

Sales -4.18% 0.9

Earnings -6.63% 3.3

STOXX 600 Growth Surprise

Sales -9.09% 1.7

Earnings -9.53% 0.9

MAD index Growth Surprise

Sales -16.28% 0.8

Earnings -27.18% 0.1

Nasdaq Growth Surprise

Sales 5.11% 1.2

Earnings 3.34% 3.0

2016e 2017e 2018e

BONA RENDA 19.6x 15.7x 14.2x

SP500 15.8x 13.9x 14.1x

Nasdaq 100 18.6x 15.7x 15.1x

BONA RENDA usd 26.3% 19.7x 16.7x 14.3x

IBEX 12.5x 10.9x 9.9x

Eurostoxx50 12.7x 11.3x 10.2x

Stoxx 600 14.4x 12.8x 11.6x

BONA RENDA eur 42.2% 19.5x 15.1x 14.1xABB 4% rv euro, 6,9% eur consigue beneficios, con un per 28.5x

PER esperado

BONA RENDA eur 42.2% 19.5x 15.1x 13.0x

Sin ABB

Valoración de la cartera de renta variable (descuento) a 19 de febrero de 2016

20

Bona-Renda, FI


Peso RV Compañía

Potencial

consenso

Potencial

valoración

propia

11.1% SANDISK CORP 18.6% 14%

9.3% MICROSOFT CORP 11.5% 16%

7.6% ALPHABET INC-A 26.6% 23%

7.5% SAP SE 14.6% 22%

6.9% DOLBY LABORATO-A 0.7% 36%

5.4% ALMIRALL SA 6.4% -3%

5.1% NOS SGPS 32.3% 15%

4.3% CIE AUTOMOTIVE 26.2% 20%

4.3% PAYPAL HOLDINGS 11.8% 13%

4.0% EUSKALTEL SA 24.5% 15%

3.9% AB-BIOTICS SA 75%

3.4% MIQUEL Y COSTAS 21.9% 3%

3.2% SEMAPA 59.0% 35%

3.2% CATALANA OCC 36.5% 22%

2.9% APPLE INC 37.4% 3%

2.7% AKZO NOBEL 20.6% 18%

2.5% ARCELORMITTAL 31.0% 287%

2.4% MOTA ENGIL SGPS 63.7% 174%

2.3% CIR SPA 41.8% 36%

2.3% SANOFI 21.3% 6%

2.3% MASMOVIL IBERCOM 29%

2.1% CAF 20.3% 69%

2.1% AXA 29.2% 36%

1.8% PHAROL SGPS SA 116%

1.7% EUROPAC 24.8% 43%

1.6% ACERINOX 16.6% 36%

1.6% DEUTSCHE BANK-RG 32.7% 47%

0.9% ALSTOM 41.0% 16%

0.5% LIBERBANK SA 82.3% 44%

0.3% GRUPO EZENTIS SA 206.7% 63%

Potencial estimado del Fondo a 2 años (a 19 de febrero de 2016)

21

Bona-Renda, FI


Promedio ponderado renta variable 25.9% 37.0%

Promedio ponderado EURO 34.1%

Promedio ponderado no EURO 16.1%

Potencial del fondo Bona-Renda 22.6%

Renta Variable 69% # 25.9% 37.0%

Renta Fija 25% # 13.6% 13.6%

en un par de años 21.1% 28.7%

anualizada 10.6% 14.4%

anualizada sin comisión 9.0% 12.8%

Potencial

consenso

Potencial

valoración

propia

22

Bona-Renda, FI

A quién va dirigido


Objetivo:

A inversores globales con perspectiva europea,que confíen en una gestión discrecional basadaen la selección de valores GARP y VARG.Crecimiento a precio razonable y/o Valor concrecimiento razonable.

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Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Motivos de inversión

Confianza en el equipo Gestor, básico en un Fondo Mixto Internacional dada su amplitud de posibilidades yflexibilidad. Inversión diversificada con sesgo europeo

Selección de compañías bottom-up. Inversión basada en análisis fundamental (empresa, mercados, economía,sectores). Un mix de selección GARP (crecimiento a precio razonable) y VARG (valor y crecimiento razonable)

Esperanza de Rentabilidad Neta alrededor del 7,1% anual, (10% de esperanza de rentabilidad anualizada deRenta Variable a largo plazo y 4,2% para la Renta Fija dadas las exigencias de rating). Con la cartera actual,entre el 9,0% y el 12,8% anualizado en el plazo de unos dos años.

No esperar que el Fondo sea uno de los mejores Fondos en un año concreto. Es prácticamente imposibledada su filosofía. Sin embargo, cabe esperar una buena rentabilidad a medio-largo plazo


24

Bona-Renda, FI



25

Bona-Renda, FI



C. Casos concretos de la Cartera

27

Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Principales posiciones (Sandisk)


Sandisk / WDC

preu sndk 68,47 preu wdc 43

acc wdc/sndk 100% shortfall

si unisplendor 85,1 0,0176 43 0,76 85,86 -12,96% 74,73

no unisplendor 67,5 0,2387 43 10,26 77,76 -13,70% 67,11

no operació 45

si unisplendor 25,4% 9,1%

no unisplendor 13,6% -2,0%

no operació -34,3% -34,3%

probabilitat de succés

45% 25,4% 11%

45% 13,6% 6%

10% -34,3% -3%

100% 14,1%

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Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Principales posiciones (Microsoft)


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Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Principales posiciones (Microsoft)


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Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Principales posiciones (Alphabet)


400 Mn Usd de ingresos3.500 Mn de Usd de pérdidas

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Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Curiosidades (ArcelorMittal)


Arcelor

ak 3,000

acc (ak a 3.31) 906.34

ebitda obj20 8200

EV= 6 x ebitda 49200

Equity (Ev-debt) 36,500

acc con ak de 3000mn 2707.43

PO 13.48

Múltiplo Ebitda: media 10 años 6,9x

Precio objetivo 2020, post ampliación de capital, teniendo en cuenta las

previsiones de la empresa

32

Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Curiosidades (Apple)


DCF APPLE INC 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e Terminal CARG 6y f CARG 4y f CARG 3y f

MEDIAN 1 2 3 0 0 0 0 0 0 0 0 3 244,588

SALES 26,499 33,038 42,053 76,283 127,841 164,687 173,992 199,800 234,988 230,952 244,588 249,480 n.d. n.d. n.d.

% creix 24.7% 27.3% 81.4% 67.6% 28.8% 5.7% 14.8% 17.6% -1.7% 5.9% 2.0% 27.2% promig total

EBITDA 4,697 6,466 14,602 22,966 46,085 60,456 46,855 61,452 79,118 76,673 82,361 63,075 n.d. n.d. n.d.

% creix 37.7% 125.8% 57.3% 100.7% 31.2% -22.5% 31.2% 28.7% -3.1% 7.4% 39.4% promig total

marge Ebitda 17.7% 19.6% 34.7% 30.1% 36.0% 36.7% 26.9% 30.8% 33.7% 33.2% 33.7% 25.3% promig total -5.0% ajust del marge

D&A 327 496 734 1,027 1,814 3,277 6,757 7,946 11,257 12,538 13,530 13,034 7,450 n.d. 13.3% % del Ebitda 14.5%

% sobre ventes 1.2% 1.5% 1.7% 1.3% 1.4% 2.0% 3.9% 4.0% 4.8% 5.4% 5.5% 3.0% 3.0% promig total

% sobre ebitda 7.0% 7.7% 5.0% 4.5% 3.9% 5.4% 14.4% 12.9% 14.2% 16.4% 16.4% 11.8% 9.8% promig fins FY1

EBIT 4,379 5,942 12,854 21,487 43,303 55,111 49,252 59,286 71,155 64,973 69,422 55,625 n.d. n.d. n.d.

% creix 35.7% 116.3% 67.2% 101.5% 27.3% -10.6% 20.4% 20.0% -8.7% 6.8% -19.9% 37.6% promig total

marge Ebit 16.5% 18.0% 30.6% 28.2% 33.9% 33.5% 28.3% 29.7% 30.3% 28.1% 28.4% 22.3% 27.8%

TAX 28% 1,664 3,599 6,016 12,125 15,431 13,791 16,600 19,923 18,192 19,438 15,575

NOPAT 3,077 5,695 8,013 13,896 25,607 41,342 36,183 38,786 52,448

NOPAT 4,379 4,278 9,255 15,471 31,178 39,680 35,461 42,686 51,232 46,781 49,983 40,050 n.d. n.d. factor d'ajust de capex

CAPEX -822 -1,366 -1,181 -2,843 -4,367 -9,291 -7,833 -10,803 -11,642 -13,775 -15,651 -13,659 -14,969 -14,961 -6.0% de les vendes 4.2%

% sobre ventes 3.1% 4.1% 2.8% 3.7% 3.4% 5.6% 4.5% 5.4% 5.0% 6.0% 6.4% 6.0% 4.2% 6.2% factor d'ajust de circulant

D WC -398 -398 -804 3,669 3,033 967 -1,953 3,124 5,667 -569 1,923 0.0 -6% ci rculant -0.06

% sobre ventes 2% 1% 2% 5% 2% 1% 1% 2% 2% 0% 1% 0.0%

FCFL (free cash flow) 3,486 3,010 8,004 17,324 31,658 34,633 32,432 42,953 56,514 44,974 49,786 32,531 n.d. n.d. n.d. 36.3%

CÀLCUL fcflo PROMIG 3,486 3,010 8,004 17,324 31,658 34,633 32,432 42,953 56,514 44,974 49,786 32,531 48,557 32,129

BEST_ESTIMATE_FCF 5,622 9,381 10,821 19,744 40,943 47,437 45,077 59,962 63,365 51,944 41,862 59,544 58,928 62,743 65,880

% creix -13.6% 165.9% 116.4% 82.7% 9.4% -6.4% 32.4% 31.6% -20.4% 10.7% 52.3% -4.9% 40.9%

%WC al FCFLO -13.2% -10.0% 21.2% 9.6% 2.8% -6.0% 7.3% 10.0% -1.3% 3.9% 0.0%

sobre mcap 2.6% 4.9% 6.5% 8.4% 5.5% 7.4% 7.1% 8.6% 8.3% 9.2% 6.0%

sobre mcap+deute 3.4% 6.2% 8.0% 10.8% 6.9% 10.7% 9.1% 11.3% 11.5% 12.8% 8.4%

9.69% 10.3x

WACC 10.01% 10.00% 10.0x períodes 1.13 2.13 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 10.1 11.1

CFLO descomptat 6.09% 16.4x 9.49% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5% 9.5%

NPV 81,619 32% 40,585 41,035

NPV terminal 174,052 68% promig 25,557 50,425 1 0 0 0 0 0 0 0 0 1.3

Terminal rate -4.0% 0.7% 29,525 32,477 174,052 1.1 231,203 SENSE ACTUALITZAR

EV 255,672 2016e 2017e 2018e 8.3% RENTA PERPETUA ACTUALITZADA US USGG10YR Index1.8329

Deute Net -152,776 -2.0x EV/EBITDA val 3.3 3.1 #¡VALOR! 16,998 Escut fiscal 700 prima en ppbb GB GUKG10 Index 1.495

Minoritaris - EV/EBITDA act 5.1 4.7 #¡VALOR! 542,364 mat cap 5.2% kd 1 (1-t) 7.00% 0.0% Euribor SW GSGB10YR Index 0.531

Pensions - PER va loració 8.0 7.2 nd 64,462 Total debt 2.5% kd 2 (1-t) 3.33% 1.8 bono 10 anys compos ició pes pa is SZ GSWISS10 Index-0.277

EqV 408,448 542,364 PER actual 10.7 9.6 #¡VALOR! 11% Tdebt/EV 73.6% 1-t wacc_cost_debt 6.26 ERM (rendeiment es perat del mercat 1/PERfw) JN GJGB10 Index 0.055

# accions 5,544.58 1.00 Kd 1 Kd 2 10.9% Ke1 bloom EFF_INT_RATE 4.43 PRM HK GHKGB10Y Index 1.417

VO 73.67 -24.7% VO en EUR 10.31% 10.02% wacc ke1 10.00% Ke2 propi wacc_cost_equity 1.11 beta EQY_BETA DE GDGB10YR Index 0.608

97.82 preu actual USD 9.49% 9.20% wacc ke2 12.0% Ke3 per emergents 188.2% Ke ca lculat NO GNOR10YR Index 1.373

96.64 dades USD PPP 11.27% 10.99% wacc ke3 188.2% Ke4 calculat EV/EBITDA EV/EBIT SI MASB10Y Index 2.2275

Autocartera 0.0% country US 60.38 1.22 168.78% 168.49% wacc ke4 10.0% wacc bloomberg 10.9% ke bloomberg SA GSAB10YR Index 9.118

EV actual 389,588 87.86 -31.3% 9.5% descompte del mútiple terminal 8.8x 5.7x 9.3x 6.0x TE GECU10YR Index 0.271

v.objectiu desvest 30.2% p. mercat desvest -303.7% 88.0% 597,348 383,810 534,983 342,801 NE GNTH10YR Index 0.41

73.67 8.5% 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% 97.82 8.5% 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% pes terminal 678,967 465,429 616,602 424,420 GE GDBR10 Index 0.271

-5.0% 74.45 72.76 71.18 69.71 68.34 -5.0% -24% -26% -27% -29% -30% 831,743 618,205 769,378 577,196 renta permanent del fcflo his tòric pos i tiusSP GSPG10YR Index 1.745

-4.5% 75.86 74.05 72.37 70.81 69.36 -4.5% -22% -24% -26% -28% -29% tax de descompte150.01 111.50 138.76 104.10 269,440 IT GBTPGR10 Index 1.609

-4.0% 77.37 75.44 73.65 71.99 70.45 -4.0% -21% -23% -25% -26% -28% 53.4% 14.0% 41.9% 6.4% 422,216 po GSPT10YR Index 3.511

-3.5% 79.02 76.94 75.03 116.67 109.81 -3.5% -19% -21% -23% 19% 12% Desv estandart 26.85 76.1 FR GFRN10 Index 0.645

-3.0% 160.42 145.48 133.59 123.89 115.84 -3.0% 64% 49% 37% 27% 18% Prob. 0.18 -22.2% PD POGB10YR Index 3.019

0.005 Increment de g AS ATG4YL Index 0.448

Valor suelo 73,6 usd

33

Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Curiosidades (SEMAPA)


Semapa

ebitda 15 multiple ev net debt Equity portucel semapa

393 7,7 portucel 3026,1 587 69% 1.683 2.248 887

85 8 cement 680 459,8 100% 220 2.439

8 7 enviroment 56 19,9 96% 35

-5 holding 723 100% -723

1.067 1.215 14,88 10,85

1.790 36,9% 37,1%

market cap

preu per acció

34

Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Curiosidades (CAF)


Cartera de 5,251 bn (ventas 1,325 Bn Eur):

España 15,8%

OECD 24,3%

UE 25,7%

RoW (China India Turquia, Saudi) 34,2%

Contratos recientes:

R.U. (740 Mn Eur)

Camberra (Australia), 20 años mantenimiento

de 14 tranvías y nueva line de tren ligero

Rodajes (ruedas, ejes, reductoras) para el

principal productor de metros en Rusia

(MWM)

35

Bona-Renda, FI

GVC Gaesco Bona-Renda, Fi. Curiosidades (Pharol)


Shares held by PT after MoU apreciació del real efecte + en valoració de PT

Stake Shares held Price Value in Brl EURBRL Value in Eur

ON 183,681,606 2.550 468,388,094 4.4453 105,367,038

PN 0 0

468,388,094 105,367,038

PT SoP

100% Stake FV of Stake

Oi 105,367,038 85% 89,561,982

Rio Forte 897,000,000 5% 44,850,000

Cash 72,000,000 100% 72,000,000

Options 0 0

Total 206,411,982

# shares 876,000,000 21.0%

PT theoric price 0.236

Current share price 0.259

Discount/Premium 9.9%

si

preu eurbrl

7 3 0.56

115%

2. Riesgo Divisa

37

Bona-Renda, FI

La divisa, la gran incertidumbre. Alerta de cobertura!

Fuente: Santander

38

Bona-Renda, FI

La divisa, la gran incertidumbre. Alerta de cobertura!

Fuente: Lazard

Red de Oficinas

Barcelona Oviedo ValladolidDr. Ferran, 3 - 5 Doctor Casal, 10, 2º B La Lira, 2

08034 - Barcelona 33001 – Oviedo 47003 - Valladolid

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Marqués de Villamagna, 3, 4ª Planta 07012 - Palma de Mallorca 08500 - Vic

28001 - Madrid [email protected] [email protected]

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17001 – Girona 31003 - Pamplona 12500 - Vinaròs

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46002 - Valencia 43201 - Reus 50004 - Zaragoza

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Fax 934 642 508 Fax 937 484 791

Alicante SevillaAv. Maisonave nº28 Bis, 2º, Oficina 9 Almirante Lobo, 3

03003 - Alicante 41001 - Sevilla


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Fax 965 063 600 Fax 955 328 501

Bilbao TolosaGran Vía, nº 15, 4º Dcha. Dpto. 10 Gudari, 9, Bajos

48001 - Bilbao 20400 - Tolosa


Tel. 946 791 316 Tel. 943 655 767

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41

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