TRNG I HC KINH T TPHCM

KHOA TI CHNH DOANH NGHIP

MN TI CHNH HNH VI

Ging ng TC123K36

GII BI TP

TI CHNH HNH VI

Chng 1:

L THUYT HU DNG K VNG

Cu 1:

a. Trin vng v phn phi xc sut.

Trin v .

Phn phi xc su t l qui lut cho bi t xc su t

1 kho ng gi tr

) ca tp s thc.

b.Ri ro v s khng chc chn

R n bi t cc

k t qu l g v ng vi m i k t qu xc su t l bao nhiu. Ri ro c th

c b ng xc su t.

S khng chc chn x y ra khi b n khng th tnh ton, phn chia cc xc su t

x y ra cc k t qu , k c khi c m t danh sch cc k t qu c th x y ra. S

khng chc chn th khng th c.

c.Hm hu dng v hu dng k vng

.

Hm h u d ng: U= pr x u1 + (1-pr) x u2..

d.Ngi ri ro, tm kim ri ro v th ri ro

Ng i r . M i ri ro s c hm h u d

E P > U P u ny hm r ng mc h u d ng ca gi tr k

v n vng th l c h u d ng k vng ca trin v

i ny s thch gi tr k vng ca trin v i s chc chn

c c m t k t qu khng chc chn.

Tm ki m r c vi nh i ng i ri ro, m

m ri ro s c hm h u d U E P < U P u ny hm

r ng mc h u d ng ca gi tr k v c h u

d ng k vng ca trin v i ny s thch m o him vi m i

k t qu khng chc ch k vng ca trin vng chc chn.

Th i ro:m c nhn b coi l th i ri ro s c d

U E P = U P u ny hm r ng mc h u d ng ca gi tr k vng ca

trin vng s b ng mc h u d ng k vng ca trin vng. Nh i ny ch

n gi tr k v i ro khng ph i v quan trng.

Cu 2:

)

P > > + phomat > hamburger.

.

Cu 3:

a. Gi tr giu c k vng c i ny

E(P)= 0.4*50000 + 1000000*0.6 = 620000.

th hm h u d ng u(w)=ew

c. Ta c:

.

P 100000.

U(P)=0.40*u(0.5) +0.60*u(10) =0.40*(e0.5

) +0.6*(e10

) = 13216.5

U(E(P)) =u(6.2)= e6.2

= 492.749

U P > U E w => i ny tm ki m ri ro

d. Ta c U(w) = U(P) = 13216.5

ew = 13216.5

w =9 8922 i 948922 $)

S c chn c i ny ng vi trin vng trn l 948922 $

Cu 4: u(w)=w0.5

a. Ta c

0

5000

10000

15000

20000

25000

0 2 4 6 8 10 12

U(P1)=0.8*u(1000)+0.2*u(600) =30.197

U(P2)=0.7*u(1200)+0.3*u(600)=31.597

U(P3)=0.5*u(2000)+0.5*u(300)=31.02

Da theo s li c ta c th sp x p th t cc trin v P

P2>P3>P1 (theo th t t t)

b. Ta c U(w)=U(P2)=31.597

w0.5=31.597

w=998.37

Vy gi tr c chn ng vi trin vng P2 l 998.37

c. => =>

< .

Cu 5:

1:

U(A) < U(B)

0.33*u(2500) + 0.66*u(2400) + 0.01*u(0) < u(2400)

0.33*u(2500) + 0.01*u(0) < 0.34*u(2400) (1)

2:

U(C) > U(D)

0.33*u(2500) + 0.67*u(0) > 0.34*u(2400) + 0.66*u(0)

0.33*u(2500) + 0.01*u(0) > 0.34*u(2400) (2)

2 =>

.

Chng 2:

NH GI TI SN, TH TRNG HIU QU

V CC MI QUAN H I DIN

Cu 1:

a. Ri ro h thng v phi h thng: 1

- Ri ro h thng (ri ro th ,

khng th ng xu t pht t nh ng nguyn nhn

i li su t, l i k vng ca

- Ri ro phi h thng l r a t , c th gi m

thi c nh ng l xu t pht t

c qu n l, m s d y ti chnh

nh v

a. H s B l ch chun2

- Beta l h s ng ri ro trong m hnh CAPM nh

nh y c m ca m t ti s i vi th

ng ri ro h thng.

- l ch chu bi ng ca t su t sinh l i ca m t ti

s ng ri ro tng th, tc l bao g m c ri ro h

thng v phi h thng

b. i di n trc ti p v gin ti p3

- i di n trc ti p l nh ng chi ph c l i qu n l

i l ng

ph c v cho nh ng chuy n du l ch; cc chi ph trc ti p khc pht sinh t 1 Tham kho chng 4, Ti chnh doanh nghip hin i

2 Mc M hnh nh gi ti sn, chng 2, Ti chnh hnh vi

3 Mc 2,4 L thuyt i din

s c n thi t ph i gim st ho ng ca nh qu n l, bao g m chi ph

thu kim ton vin bn ngoi.

- i di n gin ti p l chi ph xu t pht t s i (r t

ng), v d i qu n l ca cng ty m c tiu trong m t

mua l i & sp nhp c th chng l i cc n lc thu tm v h

e ng i s m t vi c, b t k vi c sp nhp ny c th mang l i l i ch cho

cc c

c. Th ng hi u qu 4

- D ng y u: gi c ph n nh t t c thng tin c trong t su t sinh l i qu

kh.

- D ng va: gi c ph n nh t t c i chng, bao g m thng tin

v thu nhp qu kh v cc d bo thu nhp, t t c thng tin bo co ti

c cng b i chng (trong qu kh v g

- D ng m nh: gi c thm ch ph n nh c nh ng thng tin khng cng b

cng khai, chng h n thng tin n i gin.

Cu 2:

a. p d ng CAPM, ta c:

r = rf + m rf) = 4% + 1.2*5% = 10%

b. T su t sinh l i ca danh m c:

rp = 50% x 10% + 50% x 4% = 7%

l ch chun ca danh m c:

sp= = 12.5%

c. su t sinh l i k vng ca c phi %

theo EMH, t su t sinh l i th c hay khng

m i t su t sinh l i ca th c

4 Mc 2.3 Th trng hiu qu

nh phn tch ti chnh d bo TSSL ca c phi 2% n ph i xem

xt. N a trn nh ng thng tin ph h p (khng c

nh ng thng tin sai l ch hay m a th ng) th chng

ta nn mua c phi u ny v s t o ra TSSL th vi k vng 10%).

c l i, chng ta nn xem xt khu v ri ro c c khi quy t

nh mua hay khng.

Cu 3:5

E E

. V

u chnh r su t sinh l i

yu c u).

Vai tr ca v ny l quan trng b i v h ng

chnh xc t su t sinh l t tr i (hay gi tr ny khng th c),

bn c n t i nh ng k t qu thc nghi m khng th gi c b ng

c EMH v CAPM (cc m hnh ny khng th tnh ton m ). Do

ni r ng cc m hnh nhn chung l khng ph h p.

Cu 4:6

u ny khng lm gi m gi tr c E E

,

w

5 Mc Vn gi thuyt khng th kim chng

6 Mc Nhng hm t th trng hiu qu

B E .

Cu 5:

a.

ng ri ro h thng (khng th gi m thiu b

k t lun ch A = r ng

B = 8

b. S d AP c t su t sinh l i ca A & B l t l:

rA= 13.2%

rB= 10.72%

T su t sinh l i ca danh m c l:

rP = 0.6 x 13.2% + 0.4 x 10.72% = 12.208%

c. =

0.097

Nn sP = 31.2%

CHNG 3: L THUYT TRIN VNG, MU HNH V TNH TON

BT HP L

Cu 1. Phn bit mt s khi nim v thut ng sau:

a. V s v b o him.

Vi c mua v s l tm ki m ri ro cn mua b o him l e ng i ri ro nn mi

mua.

b. Tch bi t v tch h p

Tch h p x y ra khi cc v th c c ng l i vi nhau trong khi tch bi t x y

ra khi cc tnh hu t l n.

c. Ng i ri ro v ng i thua l.

Ng i ri ro l tm l xu t hi n trong c min l i v min l tc l tm l lo

ng i m t s ki n mc d c xc su t nh n c th x y ra. Trong khi

i thua l l tm l xu t hi i mt vi ri ro r i ta lo s

m t s m t mt.

d. Hm t trng v hm xc su t s ki n.

Hm t trng l m t hm theo xc su t cn xc su t l kh y ra cc

tnh hung ca trin vng.

Cu 2: Theo l thuyt trin vng, la chn no c a thch hn?

- Quy nh (i): A (0.8, 50, 0); B (0.4, 100, 0) Theo l thuy t trin vng ta c:

Trin v B - Quy nh (ii): C (0.00002, 500000, 0); D (0.00001, 1000000, 0) Theo l thuy t trin vng ta c:

Trin vng - Theo l thuy t h u d ng k vng:

Vy trin vng B s

Vy trin v Nhn xt: quy nh (ii) c s khng ph h p vi l thuy t h u d ng k

vng b i v theo l thuy t trin vng, ta s t m t trng s l i vi

xc su t th ; i mc xc su t th p ta s chn trin vng c gi tr l i

l ;

Cu 3:Hm gi tr ca mt ngi c dng:

a. Nhn xt: khi w < 0 th hm gi tr c i ny c d ng . So snh h s ca bi w 2 ng h p w > 0 v w < 0, ta th ng h p w < 0 th tr tuy i h s ca bi n w g p 2 l n trong ng h p w > 0. T k t lu c r i ny e ng i thua l ln gi tr mc thua l s b ng 2 l n gi tr m c t i cng m t mc ti s n.

b. Gi s nh t trng gi tr theo xc su t cho 3 trin vng P1 (0.8, 1000, - 800); P2 (0.7;, 1200, - 600); P3 (0.5; 2000; - 1000). Ta c:

Do V(P1) l ln nh t nn trin vng P1 s

Cu 4 : Hm gi tr ca mt ngi c dng:

C nhn ny c hm trng s

Vi y=0.65

a. PA(0.001,-5000)

V(PA)=

Vi:

PB(-5)

V(PB)=

V c ch B gi tr ca hm

gi tr

b.S d ng xc su t thay cho t trng:

V(PA)=0.001*v(-5000)=0.001*(-2739.8463)=-2.7398463

V(PB)=1*(-10.87)=-10.87

Vy n u s d ng xc su t thay cho t tr c chn s l

A u ny th hi n s khc nhau r r t trong t trng v xc su t

r i ta s t t trng cao cho nh ng s ki n chc chn x y ra.

Cu 5. ph n ny chng ta s dng 4 cng c gi i quy t

+ Tch h p, tch bi t.

+ ti kho n.

i vi vi t b a ti c gi c nh : G i vi c ta

m m t ti kho n cho b a t n c nh th ti

kho n ny s g m t t c nh i hnh vi tch h p

v gi tr c c c ng d n l i vi nhau v theo cch gi i thch

ca hm gi tr c l nhu c

m t kho n li khi tch h p) ta s c di chuyn ln m t m

ti kho

i vi vi b a ti m ta tr cho tn ring l th m i m

c dn ra tng l n l m t ti kho tch bi t cc ti

kho n, t ca hm gi tr khi ta tch bi t cc ti kho n

chng lun tr l m tham chi u tc l hm gi tr k c di chuyn ln

ng h p tch h c tha mn ng h p ny

CHNG 4 NHNG THCH THC I VI TH TRNG HIU

QU

Cu hi tho lun

Cu 1: Phn bi t m t s khi ni m/thut ng :

a. Qun tnh gi v s o ngc:

Qun tnh gi (momentum) t n t i khi t su t sinh l

vi t su t sinh l i trong qu kh.

S o gc (reversal) t n t i khi t su t sinh l i t

su t sinh l i trong qu kh.

M t s nghin cu thc nghi B 98 ra

r ng:

- i vi k h n ngn (m t thng), c s y.

- i vi kho ng th i gian trung h n (kho ng 3 12 thng), c qun tnh gi.

- i vi kho ng th i gian di h n (3 o n n hnh.

b. C phiu gi tr v c phiu tng trng:

C phiu gi tr (value stock) phi u c gi tr th p

i so vi cc y u t k p, dng tin v gi tr s

sch.

C phiu t g trng (growth stock) l cc c phi i cao so

vi cc y u t k p, dng tin v gi tr s sch, t nh t m t

ph n l do th ng d a

chng.

M t s nghin cu th nghi B 977 F F 1998) cho

th y c phi u gi tr c t su t sinh l t tr i so vi c phi ng.

c. Ri ro c bn v ri ro giao dch nhiu:

Ri ro c bn l ri ro cc thng tin mi m khng ai c th d t ng

x i gi c phi u theo chiu h c l i vi k vng

ca nh ng nh kinh doanh chnh l ch gi.

V d: m i kinh doanh chnh l ch gi tin r ng m t c phi

nh gi qu cao trn th i ny s bn khng c phi u v

k vng r ng gi s th a mua l i c phi k t thc v

th . Khi mun bn kh i ny ph i vay c phi bn vi gi cao

v k vng khi mua l i s c vi gi th p. R n l ri ro m

c m t thng tin tch c phi khng

gi m xu i ny s thua l do ph i mua l i c phi u vi gi

tr n .

R n lm cc nh kinh doanh chnh l ch gi e ng i khng thc

hi n cc giao d n ch vi c kinh doanh chnh l ch gi. Vi c

k t h p kinh doanh chnh l ch gi vi cc c phi u thay th c th lm

gi m bt r n.

Ri ro giao dch nhiu l ri ro do vi nh gi sai s cng tr nn tr m

tr n h i ro ln nh t m cc nh kinh doanh

chnh l ch gi gp ph i.

d. Bn mt phn cng ty con v gi tr ph tri:

Bn mt phn cng ty con (carve out): cn gi l chia tch m t ph n, x y ra

khi cng ty m ti n hnh bn ra cng chng l u m t ng nh i

20%) c ph n ca cng ty con m n nm hon ton quyn s h

v ny khng ch cho php cng ty m ng vn c n thi t

m cn gip h gi l i quyn kim sot v ng, sau

khi bn bt m t ph n nh c ph n ca cng ty con ra cng chng, cng ty

m s bn nt s cn l i vo m t th n:

http://saga.vn/dictview.aspx?id=2430)

Gi tr ph tri (stub value): ph n chnh l ch gi tr di ra gi a gi c

phi u k vng ca cng ty m so vi gi c phi u k vng ca cng ty con

V d: 3 * PAL nh ng mc gi m gi c phi u 3Com

l n gi c phi u PALM th ta nh c m t gi tr di ra (gi tr

ph tr i).

Cu 2:

Cp t gi T gi

/ 159.3403

/$ 0.6455

/$ 105

Gi s nh kinh doanh ngo i t c s ti $ ng

h p ny, nh kinh doanh chnh l ch gi s chuy c

105000 yn. Ti i l y euro vi t gi

9 3 3 6 8 967 i cng, l i

c v i t gi l 0.6455 v s 2 863 t qu l t

$ u, nh kinh doanh chnh l ch gi ba bn nh kinh doanh ngo i t

c l i nhu 2 $

Cu 3: ch gi b gii h n v vn ca nh kinh doanh chnh

l ch gi b gii h Th o lun pht biu sau trong bi c nh:

- i vi nhng ngi ang qun l tin ca h:

Khi kinh doanh chnh l ch gi xu t hi n, nh i kinh doanh chnh

l ng h th y tho thc hi n kinh doanh chnh l ch gi

ngay c khi c s thay th hon h o gi a cc c phi u v nh u ki n ca th

ng bu c nh kinh doanh chnh l ch gi ph

khng n n v v gii h n ca vn ca nh kinh doanh chnh l ch

gi. R t c th nh n l tin ca h v b gii h n vn, h c

th bu c ph i thanh l v th ngay c v b n h t tin, mc d r rng

l ho ng kinh doanh chnh l ch gi ca h cui cng s c l i nhun.

- i vi nhng ngi ang qun l tin ca ngi khc:

Khi nh i kinh doanh chnh l n l tin c i

khc, v h lun ch u s gim st ca ng i khc, nn t m nhn ca nh ng nh

qu ng h p ny trong ngn h n l c n thi t. Nh ng nh qu n l tuy

th c l i ch ca kinh doanh chnh l u nh

kim sot v ng khng hi i ch ny. Do nh i kim sot

v t qu da trn thnh qu trong ngn h n

nn h s r t kh ch u khi th y cc kho n l trong ngn h u ny lm cho

cc nh qu n l ph i b i kinh doanh

chnh l ch gi.

Cu 4:

- o bi d liu (data snooping) ng phn tch k ng m t b d

li u nh m pht hi n ra i d li ng b ch

d li u c th ch n l do ng u

nhin.

- n nh ng ch trch ny th c n ph i kim tra m t cch nghim tc

v nh ng v ng

trong nhi u ny s h n nh ng ch trch

v i d li u.

Cu 5:

Ba tr ct ca th trng hiu qu:

1.

2. Sai l ch gi i nhau

3. Khng c cc gii h n kinh doanh chnh l ch gi

gii thch ti sao ch i hi mt trong s chng, ta xem xt ln lt

tng tr ct:

o Cc h u t lu l tr:

gi chnh xc gi tr n i t i ca chng khon v h n ng hay

x l m n vi t t c thng tin. N

khng l tr, ta xem xt ti p tr c t th hai.

o Sai lch gia cc nh u t l kh g t g qua vi nhau: m t vi

ch gy nhi noise

trader), tuy nhin nh ng ho mang tnh ng u

nhin, t ng t nh ng giao

d ch ca h s b lo i tr b t qu ho ng

ca h khng n gi. N ch nhi

cc hnh vi b ng m i nhau, ta xem xt ti p

tr c t th ba.

o Khng c cc gii hn kinh doanh chnh lch gi: n

d ch nhi ng, v cc ho ng ny l

quan cao vi nhau, th theo l thuy t th ng hi u qu u

dng nghi p v kinh doanh chnh l

u chnh vi nh gi sai v xa b ng b ng c

giao d ch nhi i gi thi t ho ng kinh doanh chnh l ch gi

khng b gii h t k sai l ch no v gi gi a chng

i r s c lo i b m

b o th t ng v n hi u qu .

T cch xem xt l t tng tr c t ca th ng hi u qu

ta th y ch c n m t trong ba tr c ng th th ng s v n

hi u qu .

CHNG 5: T NGHIM V LCH LC

Cu 1: a) Hiu ng ban u:

hiu ng tc th

b) S ni tri

S sn c

c) T nghim nhanh chng, t tn km

mnh.

T nghim gy ra lch lc

d) T nghim t tr

T nghim nhn thc

Cu 2. M t no v Mary c xc su ?

t ma h, trung bnh c y i

tu n m t l n.

=> m ng xc su

m i tu n m t l n s t Mary ch c t

m trn l sai l c l i m

Chng minh:

Gi A : xc su

B: Xc su i tu n m t l n trong sut ma h

p d Venn.

Ta c:

P(A)=0.2

P(B)=0.1

P(AUB) - P AB = 22

P AB = P AUB 0.22 = P(A) + P(B) 0.22 = 0.2 +0.1 0.22

= 0.08 < 0.2

R rng t php tnh trn ta th y xc su i

tu n m t l n th t Mary ch 8 < 2

thc t m i l c l i l ng lin

k t, l m t trong nh ng l ch l c gy ra b i t nghi m.

Cu 3: 8 % A A

P A = 8 %

A 9 %

B(chi

mi

tun

mt

ln)

A(thch

chi)

P A/ = 95%

P = %

G nh Rex A ?=> P /

A

p d ng B

P / A = P A/ *P /P m A)

= 95%*50% / 80%

= 59,38%

7 %

m A ng Rex b r t

gian, cng sc n 75%.

Cu 4:

2

nhau vo ngy hm nay.

Cu 5:

U A

2

O A

O

A

U

Chng 6: S T TIN QU MC

Cu 1: Phn bi t cc khi ni m/ thut ng

a. ng sai v qu l c quan:

- L i s chnh xc

ki n thc ca b n thn. M t kim tra s ng b c thc hi n

b ng cch: yu c i tham gia cung c p kho ng tin cy x% cho cu tr l i;

ng sai hi n di n khi t l cu tr l m trong kho ng tin cy th p

so vi x%

- Qu l c quan: ph n nh c m gic tin r ng mi th t i

phn tch khch quan ch ra. L c quan qu mc hi n di

xc su t cc k t qu thun l i/ b t l i qu cao/ qu th p so vi kinh nghi m qu

kh hay nh ng phn tch suy lun.

b. T ng kim sot:

- T ng kh

hiu bi t ca h trn mc trung bnh. Nguyn nhn l do nh

xc v s xu t s c l khng r rng v theo l t i

ng gi nh s gii nh t.

- ng ki i ta tin r ng h c kh

n ng kim sot tnh hung t ng g h thc s c th.

c. L ch l c t quy k t v t xc nhn:

- L ch l c t quy k i ta quy k t nh ng thnh

cng hay k t qu t p cho kh a h l i nh ng th t b i cho

nh u ki n ngoi t m kim sot d n ti vi qu t tin, mt khc

nh ng s ki n tiu cc ch c quy k t m t ph n cho trch nhi m c nhn => b t

cn x u chnh tm l.

- T xc nh ng tm ki m nh ng b ng chng ph h p vi nim

u v l ng d li u cho th c l i.

d. m v khuy m ca qu t tin:

- m: qu t tin c th , c th t o nn n

l

- Khuy i khng nhn th y cc d ki n khc

trong v c n gi i quy t qu s khng th

Cu 2:

- ng sai l nh ng cu hi kh (c th th y nghin cu

ca Macr Alpert v Howard Raiffa)

- Tm l qu t tin l n xem xt kho ng tin cy 98%

Cu 3: V d v m i va qu l c quan v ng sai

Trong bui sinh ho t l ng l m c

tiu ph u ca lp trong hc k m trung bnh hc k t mc trung

bnh l 8.5 vi kho ng tin cy l 90% gi a 8.25 v 8 7 c t nh ng

hc k v m trung bnh cui k ca lp l 8.0 vi 90% k t qu

vo kho 7 n 8.5. Ta th ng h p ny, b n l c

quan (0.5) v cn c biu hi n c ng sai, kho ng tin cy ca b n ny ch

b ng 50% so vi m

Cu 4: Tm l qu t tin khng nhanh chng b lo i b b ng s c h

do s t n t i ca cc l ch l c. C th:

- L ch l c t quy k i ta quy k t nh ng thnh

cng hay k t qu t p cho kh a h l i nh ng th t b i cho

nh u ki n ngoi t m kim sot d n ti vi qu t tin.

- S nhn thc mu n nh ng suy

t t lu r

- L ch l c t xc nh ng tm ki m nh ng b ng chng ph

h p vi ni u v l ng d li u cho th c l

khi b n tin vo m n s ch ng ch cng c thm nim

tin ca mnh m khng b n nh ng b ng chng khc.

Cu 5: Phn tch m qu t tin ca cc khn gi :

Cc fan hm m d m trung bnh trong trn chung k t l 50

v 95% tin r m s s ng v m).

c t suy ra t 16 tr y m i

c l x p x 37 m v ch 3 7 % =7/ 6* m s

ng v 32 2 9 % m s s dao

ng trong kho 6 8 m ( )

Cc khn gi c quan vi s m trung b c c i

ng th ng sai trong kho ng tin c

nh ng biu hi n cho th y s qu t tin ca cc khn gi .

GII BI TP CHNG 8

TC NG CA T NGHIM V CC LCH LC I VI VIC RA

QUYT NH TI CHNH.

Cu 1:

a. Cng ty tt l cng ty c ch ng qu n l t u uy tn, l i

nhu ng lin t c v i, s

d ng ti s n hi u qu , c s i m

C phi u tt l c phi u c m ng l i nhu

thanh kho

C n ph i phn bi t cng ty t phi u ca nh ng cng ty

t. V t t c thng tin v c phi c ph n nh trong gi. M t khi

th u chnh, cng ty tt ( hoc cng ty x u )l nh ng kho u

c l t su t sinh l i s ng vi ri ro, m t cng ty tt

su t sinh l

b. i qun tnh gi l nh a chn chng khon v

qu n da trn thnh qu trong qu kh v hi u qu

th i gian g i di n cho nh ng kho u qu .

c qun tnh gi l nh a chn chng khon v

qu n khng da trn thnh qu trong qu kh m da vo y u

t a nn kinh t a chnh ph, chnh sch

tin t c

c. S ng ha quc t c khng ch nm gi

nhiu chng khon c m cn nm gi nhiu chng khon khc

nhau c khc trn th gii nh ng ha danh m a

mnh nh m gi m thiu ri ro.

S ng ha n c ch nm gi nh ng

chng khon c c mnh. Khng ph i l h khng bi t l i th t tr i

c quen thu

hnh x y.

d. Neo v b t lo i t nghi ng khng nh ti hnh vi

c

i vi hnh th thc hi n quy nh ca mnh da

vo cc mc gi tr lin quan hay khng lin quan. Tc l

i ta thc hi n vi ng t m t gi tr u ch

t ng cui cng.

i vi hnh thc b c hi n quy nh da vo

quy t nh c khi m t chuyn gia b ng s n

khi nghe m nh gi ca chuyn gia b ng s n khc s ko m nh

gi ca mnh l i g n m nh gi c

Cu 2:

Gi tr LI i di n cho c phi u tt, ch ng qu n l(MQ)

i di n cho m t cng ty tt. Ta c m hnh sau:

LITV= -0.86 + 0.15log(S) 0.11log(B/M) + 0.85MQ

T m hnh ta th y:

H s h i quy gn vi bi n log(S) l 0.15, th hi n m n chiu,

cho th y nh ng cng ty c quy m cng ln th gi tr n cng cao

c l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt l c phi u ca cng ty c

quy m ln.

H s h i quy gn vi bi n log(B/M) l -0.11, th hi n m c

chiu, cho th y nh ng cng ty c gi tr s sch trn gi th ng th p th gi

tr c l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt

l nh ng c phi u ca cn ng.

H s h i quy ng vi bi n MQ l 0.85, h s kh cao cho th y ch ng qu n

l c , th hi n m n chiu, tc l nh ng

cng ty c ch ng qu n l cao th c gi tr c

l i, hay ni cch khc, nh ng c phi u tt l c phi u ca cng ty tt.

Tm l i, t m hnh cho ta nh ng c phi u tt l nh ng c

phi u ca nh ng cng ty tt, cng ty c quy m l ng.

Cu 3:

L ch l c n a t a thch s quen thu c, c th gi i thch t l i th thng

tin ti i

a hay g m vi m c) l do h c th s h u hoc

c m th y c th s h u l i th thng tin. L i ch t vi c c m t v a l g n

vi m t cng ty c th gip kh c c i thi

p cn thng tin n i b .

H cng tin b n thn h c th hiu biets cc ti s c nhiu

i s n ny.

c ngoi c th t h p d n v cc ro c n v th ch h n ch

chu chuyn vn, chch l ch ph giao d ch, mc thu su

Theo nghin cu cho th y cc nh qu ng cng ty c tr s

g a h ng 10%.

a s ph i lin quan vi quy m cng ty,

y v mc s n xu ng cng ty nh, c s d y, s n

phm s n xu t khng xu t kh ng l nh ng cng ty m s h u

nh m nh t.

y ph i th v

c l i vi l thuy t ti chnh

truyn thng cho r ng ha quc t u m thiu ru ro m

khng gi m t su t sinh l i.

Cu 4:

Theo nghin cu, sau khi kim sot cc y u t lin quan khc th s u

u ng ca b i v ngn ng , h thch cc cng ty c ngn

ng chung l ngn ng chnh ca h. Do i dn Quebec c th

vo cc doanh nghi p c tr s Quebec n u cc tr s ny c ngn ng chung

l ti P i dn khu v u vo doanh nghi p c tr

s ngoi Quebec n u cc tr s ny c ngn ng chung l ti ng Anh. T

th y r ng, v ngn ng c EO n la

chn c i dn Quebec s

nghi p c CEO dng ngn ng chnh l ti P i dn khu vc khc

s cc doanh nghi p c CEO dng ngn ng chnh l ti ng

Anh. Ngoi v ngn ng ra, r t nhiu kh u nh

ng ca v khc bi

Cu 5:

Neo quy nh t n t i r t nhiu trong th

ng thc hi n cc quy nh trn cc s li u v k t qu thng k khng lin

quan. V d , m ng c phi u ca nh ng cng ty m

t gi trong th i gian ng ng h

t gi tr n phi c v h cho r ng s s t

gi m gi cung c p m mua c phi u t o th m gi m gi v tin n

s l i.

Chng h ng ki n m t c phi u s t gi m t 575$ trong thng 2

xu $ 3 d m tham chi u l

2 7 $ t b ng chng v gi tr v khi so snh vi

thng 3 vi mc gi 450$, c v l r, do th ng gi

s quay l i m u. Th t gi m xung ch 289$

v vy m 7 $ ch li.

ng tnh bi ng ca th ng c th khi n m t s

c phi u gi c l i ch t nh ng bi n

ng ngn h n. Tuy nhin, c phi ng s t gi m gi tr do nh ng thay

i trong cc y u t n.

V d cho r ng c phi u X c l i nhun l

ln t 25$ ln 89$. Khng may, m t trong nh ng khch hng chnh ca cng ty

% p c X nh khng ti p t c tha thun mua

sm vi X n a. S i lm gi c phi u ca X gi m xung t 89$ cn 40$.

V neo vo gi tr 89$ hi n th $

ng m t cch sai l m r ng X b y l s s t gi m gi c phi u

do s i trong y u t n ca X. Trong v d

thnh n n nhn ca sai l m ca neo quy nh.

M t v d

thng tin v m t ngi nh. H c gi nim y t khc nhau

v t nh gi trung bnh ca mnh. M nh gi ny r t

g n vi gi nim y Q y cc

chuyn gia b ng s neo vo gi nim y t m h

CHNG 9: NH HNG CA S QU T TIN TRONG VIC THC

HIN CC QUYT NH TI CHNH

Cu 1:

ng ha th p v giao d ch qu mc nh ng biu hi n ca s qu t

tin. Giao d ch qu mc th hi n thng qua vi c cc ho t

ng giao d ch , c th ng giao d ch trn th ng. Trong

ng ha th p th hi n qua vi c danh m c c

ng c r t t lo i chng khon, ph n l i 10 lo i. Cc nh

u th phn tch nhiu lo i c phi s dng l i

sau khi ch phn tch m t vi chng khon.

Cu 2:

A: P = 100 - q

B: P = 150 -2q

a. A: qA = 100 p

B: qB = 75 - p

T i mc gi $50, qA = 50, qB = 75 - * 50 = 50

b. N u gi ch cn $30, qA = 70, qB = 60

C c nm gi b i v lc ny gi th ng ca

c phi u nh n i t i.

c. M i c u theo gi:

qA = -1, q

B = -1/2

T th c u c phi u c A m

; th c u c phi u ca nh

B y, vi s i c u

A n ng 1 cch m nh m B A tin

B

Cu 3:

Bng chng thc t:

B O n hnh 1 cu u tra vi m c tiu xem xt

li u cc giao d ch ca nh p l hay khng, xt theo

cc quy nh giao d u c ca

mnh.

V k t qu ca cu c nghin cu cho th y r ng, giao d d n

n m t s t nh trong l i nhun g p, trong khi l i nhun rng th

gi y, cc giao d ch khng d thng tin quan trng.

ng b ng b i sai l qu t

tin l nguyn nhn d n d u ny.

Bng chng t kho st v thc nghim:

- Markus Glaser v Martin Weber k t h p cc d li u t nhin vi thng tin

suy lun ra t kh o st cho th y r ng khng c nh ng b ng ch n

cho th y nh i ph thu c vo hi u n hnh

giao d ch nhi t t b ng ch i vi nh ng

i t tin nh t da trn cc bi ki

- G j u tra xem li u ho ng giao d ch,

da trn 1 ngu n d li u ton di n v giao d ch c phi u Ph n Lan, c lin

quan vi s qu t ng tm ki m c m gic hay khng. Nghin

cu ny cho th y r ng ho ng giao d i s qu

t ng tm ki m c m gic.

- Bruno Biais, Denis Hilton, Karine Mazuier v Sebastien Pouget xem xt t m

ng c m tm l hc qu t tin v t kim sot. Nghin

cu ny cho th y s qu t tin khng d n s gi trong l i

nhun. S t ki c l i, mang l i l i nhun giao d

Cu 4:

Bng chng:

Trong m t cu c nghin cu xem xt tp h p danh m

3 M. H u h t khng nm gi c phi u no. Tc

gi nhn th y r ng s ng m chng khon trung v trong danh m

ca h ch l 1. Ch c kho % m gi 10 c phi u tr

ln. H u h ng ha danh m c th p.

u ny x y ra l v nh ng nguyn nhn sau:

ng ha th p, ti s tui.

Nh i giao d ch nhiu nh t v nh i qu t tin.

Nh y c m v ng gi c v b ng b

nh.

mua m t danh m c vn c ph ng ha mc cao: h

ph i nm gi i c phi u khc nhau (tt nh t l trong nh

vc kinh t khc nhau).

Cu 5:

M t l i th ca vi c xem xt cc chuyn gia l h ng c nh ng d

bo cng b. u ny d n nghi v n: c ph i nh ng chuyn gia nhn

th c t sai l m v c i thi n kh u bi t ca h qua th i gian?

S i ca s qu t tin r rng l m t nhn t quan trng. Trong m t

nghin c i k ca Simon Gervais v Odean, nh ng thnh cng trong

qu kh l ch l c t quy k qu t tin, trong

khi nh ng sai l m trong qu kh ng lm gi m t m quan trng.

y, h nhn th c sai l m c t s

khng cng b ng khi nh v thnh cng v th t b i trong qu kh. V nh ng

bi hc kinh nghi ch cho h th

BI TP CHNG 15

1. Phn bit cc thut ng v khi nim sau:

a. Nhm khch hng v vic p ng

- Nhm khch hng: L tp h p nh ng ph n ng g n

gi c cc bi ng ca th ng. phn

u l tr v

- Vic p ng: l nh ng chnh sch m nh qu n l p d ng cho doanh

nghi p, nh m tha mn cc s thch, yu c u c

s chnh l ch gi a gi c v gi tr , v nh ng ho ng ny vn khng lin

n vi ( n i t i) ca doanh nghi p.

b. Chi tr c tc v c tc t to

- Chi tr c tc: l ho ng chi tr ph n l i nhun sau thu v li vay cho c

a cc cng ty c ph n. Khi cng ty chi tr c tc, th cng ty c th

chia cho c i d ng c phi u hoc tin mt.

- C tc t to: l c t c t o ra t t o tra c tc ca cng

phi u thay cho nhn c tc b ng

tin mt v s d ng s ti t s ti

ng vi ph n c t nh c.

=> V n, qu trnh t t o c t c thc hi n m

ch khi tch khi thu v chi ph giao d c thc hi c

t o cho mnh m t t su t c t ng h p cng ty khng chi tr c tc

c. Cm tnh nh u t v s bt hp l

- Cm tnh ca nh u t: l nh ng c ng, s yu ght ca nh

c m t doanh nghi

C th n l doanh nghi p thc hi n m t ho ng, th

c th p ng cho m t s c

t cng ty ch n t m ng

khng ph i t vi nh r gi tr n i t i ca cng ty.

- S bt hp l: c hnh vi khng h p l khi h khng

phn tch v x ng thng tin m h c (v th ng cung

c p), t n nh ng k vng l ch l c v a c phi u m h

t s ng h p, da trn kinh nghi m hay

nhn thc sn c, h c ph i nh ch l c trong nhn th

cc nh qu n l c n tn d ng s b t h p l c c nh ng chi n

ng ph h p.

d.S hp nht v kt qu nh gi ca vic sp nhp

- S h p nh t: H p nh t doanh nghi p l hai hoc m t s cng ty cng lo i

i l cng ty b h p nh t) c th h p nh t thnh m t cng ty mi

i l cng ty h p nh t) b ng cch chuyn ton b ti s n, quyn,

v l i ch h p php sang cng ty h p nh ng th i ch m dt t n

t i ca cc cng ty b h p nh t.

- K t qu nh gi ca vi c sp nhp:

ng h p khng c s nh gi sai, l thuy t chun tc cho th y

r ng vi c mua bn v sp nhp s lm l i cho cc cng ty khi c m t s hi p

lc, vi vi c c hai cng ty cng chia s l i ch.

ng h nh gi sai, m hnh Robert Andrei Shleifer Vishny cho

ra cc k t qu khc nhau trong ngn h n v di h n:

Trong ngn h n: Cng ty m c tiu ch ng sp nhp khi bi t chc c

ca mnh s c l i nhun trong ngn h n, tc l gi mua l i cng ty

m c tiu ph i l th ng ca n v nh ng

nh cho cng ty h p nh t. K t qu ny khng c s khc nhau gi a vi c

mua b ng c phi u hay b ng tin mt.

Trong di h n l i khc, bn mua l nh gi ca i

cc cng ty m ng c phi u v s

ti n hnh mua l i b ng tin mt n u cng ty m c tiu b nh gi th p (thu

c t su t sinh l n)

2. Mt trong nhng kt lun ca John Lintner trong nghin cu kinh in

ca ng v chnh sch c tc l cc nh qun l dng nh khng thay i

chnh sch c tc p ng yu cu vn cho vic u t mi (Lintner, J.,

1956, Distributions of incomes of corporations among dividends, retained

earnings and taxes, American Economic Review 46, 97-113). Hy xem xt

pht hin ny da trn cc tho lun ca chng ny.

Lintner nhn th y h u h t cc nh qu n l tin r ng c tc n

nh, ph n nh trin v ng nh ca cng ty. Cc nh qu n l

n th c vi c ct gi m c t u khng mong mun, v th

cho d trong ngn h n thu nhp ca cng ty c th

l tc t t t ti m t t l c tc m c tiu nh m trnh nh ng

t bi n trong c tc do thu nh n v ng.

p cn v c h l thuy t ca

Modigliani u ki n th ng hon h o, chnh sch c tc

n gi tr doanh nghi p. S y ra l v MM cho

r t t o ra c tc ph h p vi m c tiu ca mnh.

Chng h n, n u m t cng ty quy c t

v n mong mun nh c m t mc c tc tin m c, h c th bn c

phi c l i, n u h nm gi c phi u ca m t cng ty chi tr c tc

i khng c nhu c u nhn tin mt, h s ng s c t c

tr

Trn thc t , khng c th ng no l hon h o, v n c thu , v n c phi

ph giao d ch v nh ng b ng khc. Chnh v vy, nh qu n l c th hnh

a Lintner, h cung c p m t s nh c tc cho c

v vi i ch l bi n php cui cng.

ng h p nh qu n l s d ng c t t cng c ng,

a doanh nghi p (cc cng ty mi, c nhi i

ng chi tr c t ng thnh, quy

m ln, pht trin ng nh hi n

qua ph n b c tc, ph n b c tc cng cao t l c tc chi tr l u cao v

c l i).

3. Bn lm vic cho cng ty Toxic Waste, vi cc bng chng cho thy th

trng c th phn ng tt vi s thay i tn cng, xut mt tn cng ty

mi n gim c iu hnh v gii thch l do ti sao bn tin rng n tc ng

tch cc n gi c phiu.

S pht trin ca x h i nh ng v nan gi i c n

ph i gi i quy t, v m t trong s t v

gy kh nhiu b un th i tiu dng ph n ng

gay g i s n phm ca nh ng doanh nghi p gy h ng, sn

s h u nh ng s n phm thn thi

OXI A E c thn thi n vi mi

ng, d khi i tiu dng v c nh ng khng

t i tn theo chi ng tch c ng h G EE

PLA E i tn ny c th n hnh vi c

n t o sa s kch thch c i nh ng cng ty khc, khi nghe tn,

i ta s n hnh nh m m

c t ng mnh, ch vi m

gi i h thng nhn din cng ty, s khi n cc nh

i nh ng tch

c n gi c phi u.

4. Gi s hot ng u t c th c ban qun l tin rng l d n

c NPV m, nhng nhiu c ng li ngh khc, gi quan im cho rng cc

hot ng u t loi ny to ra gi tr. Cn phi lm g? Tho lun trong bi

cnh ca m hnh t nghim c trnh by trong chng ny.

u tin, chng ta c n phn bi c gi tr

- N u gi tr n i t i c m ca c

l sai l m, gi tr n i t i ca cng ty ch c hi n m t d

P ng, cn d n vi NPV m s lm gi m gi tr cng ty.

- N u gi tr hm gi tr cho ring c th m ca

c t d n c NPV m, s

lm gi m gi tr doanh nghi p, tuy nhin, n c s

yu thch c ng, th c th mang l i m t kho ng

chnh l ch gi a gi v gi tr thc cho cc c L i cho cc c

mi v thi t h i cho c c hi n ho ng

pht hnh v mua l lm l i cho cc c

5. Mt cng ty c 1.000.000 c phiu giao dch mc $15/c phn. Nhng

nh qun l tin rng t l chit khu thch hp cho cc ri ro pht sinh l

15% v dng tin tng th, d kin l $1triu trong nm ti, s tng 5%/nm

cho ti vnh vin. Tho lun mt chin lc c li cho cc c ng hin ti.

Gi tr n i t i c c tnh b ng cch chi t kh u dng tin pht

u, vi su t chi t kh u 15% v t l

l 5%, ta c:

= $/

( 15$ > $

G

CHNG 16: TI CHNH HNH VI TRONG QUN TR DOANH NGHIP

Cu1:

1)Phn bit cc khi nim, thut ng:

a)Hon vn v NPV:

- PP-payback period):

PP = /L

P I

PP

*

= / =

= [ / ]* % = %

- NPV(Net Present Value):

P

P

P

G

PP I

b) Nm gi cc quyn ch ng xuyn vo cc

ho ng thu tm.

- Nm gi cc quyn chn trong gi qu lu:

Q (option derivative securities). call option (put option).

Q Q strike price h option premium call option holder

Q Q put option holder

-

&A A A &A

&A

-

-

&A &A

&A

&A

G

P u nhin v t la chn trong th nghi m ca Camerer v

Lovallo.

- P u nhin: th bc(r) ca m i ch th nh m t cch

ng u nhin khng qua bi ki

- P la ch t s ch th r ng vi c k t qu th

nghi m s ph thu c vo k (v th thao, ki n thc x h i) ca h(tc

cng cao ch th cng ki c nhiu tin).

d) S e ng i ri ro v tm l qu t tin trong vi c pht hnh n :

S e ng i ri ro khi n cng ty h n ch pht hnh n khng khuy c

thu nhp v khng th gi m chi ph s d ng v t doanh nghi p.

Tm l qu t tin khi n cc nh qu n tr vay n nhiu lm i ro ti

chnh, d lm vo tnh tr ng ki t qu ti chnh.

Cu 2:

Ho chi phi b i vi c t ng

i v th o lun v ny, chng ta s b u vi vi c:

nh ngn sch vn, do s n ha ti n trnh, cc

k thut ho nh ngn sch vn khng ph h p c th v e

ng i thua l , cc nh qu n l c th lng ph tin nhi

lc c ng vo quy nh qu n tr t

C nhi i vi tm l qu t tin trong qu n tr . M t trong nh ng

m gi quyn chn trong gi qu lu.

Tm l qu t tin trong qu n tr c th d n nh ng d

ho c.

Ngoi vi c chi tiu vn qu nhiu, vi c c th hi n trong xu

ng thin v ho ng M&A qu mc v vi c kh i nghi p r t nhanh chng

M t v d c sn c ca ngu n vn n i b tc

n quy nh c ti p t hng.

Tm l qu t tin c th c mt tch cc, mc d c th ra l b a

e ng i ri ro qu mc trong qu n tr .

Cu 3 Cng thc hm l i nhun Camerer v Lovallo

Ta c: N=10 v c=2

S i th gia nh E t i nhun ca ngnh:

L i nhunmax => Emin = E

L i nhunmax

S i th gia nh E ti thiu ha l i nhun:

L i nhunmin => Emax = N = 10

L i nhunmax

Khi c = E = 2 th l i nhun ngnh b ng 0.

Cu 4

Tnh hung m c bi nghin cu ca Camerer v Lovallo,

li u nhiu hay t kh i ny c ti p t c mun kh i nghi p ?

c nghin cu thc nghi m ca tc gi bi c r ng th

ng nh c x p h

u nhin) l i t t tin tham gia kh i nghi

nh th h ng theo

c u ki u ki khc bi t

v l i nhun s l u b o h s tin ki c s ph thu c vo trnh

(thng qua k t qu thu c vo th bc.

la ch

K t qu cho th cc doanh nhn th t b i l do qu t tin vo kh a

b n thn.

i ny s bi c v phng trnh hi u ng th i nhm tham chi u v

hi m m c

Hi u ng th i nhm tham chi u: Khi cc ch th tham gia vo th ng

ng ton b i th ca h s b l , ngo i tr chnh b n thn mnh ra.

m m kinh doanh: vi ng gia nhp th p

m c nh tranh c i th.

ng h p m kh i nghi p ngay n u th kh

ng h cn th n b nhi

th n ngnh ho n lc h c m th y t t cch

nhn khc v sn sng tham gia th ng ngay c khi h bi t c kh l .

ng h p th ba, h s b cu c, kh x y ra n u doanh nhn t t

tin v s th t b i, ph s n . V vy vi i ny c ti p t c mun kh i nghi p hay

khng cn ty thu c vo b n thn anh/c ta.

Cu 5:

ta c b n l m t nh qu n l m t b phn v hi n t i b m xt

hai d xu t b i hai nh qu n l :

- Joe l m t nh qu n l kh ng o m A cp ti vi

CEO, m t nhn vt then cht trong cng ty. Anh ta cho r ng b n c th h c r t

nhiu t anh ta.

- John l m t nh qu n l c kh J t

B ng chn John mc d cc d ng v dng tin

c tnh v ri ro

Da trn nghin cu c E J F 2

- ng v mt

la chn gi a d n ny hay d n khc s b ph thu c vo

cch b n nhn nhn v i tc m b n chun b h p tc. Trong bi nghin cu, tc

Kch bn th

nghim

La chn c nh

hng tiu cc

(Li ch kinh t cao)

La chn c nh hng

trung lp

(Li ch kinh t thp)

K ch b n 1 S i

Ph

6

22,2%

21

77,8%

K ch b n 2 S i

Ph

2

11,8%

15

88,2%

K ch b n 3 S i

Ph

6

17,6%

28

82,4%

K ch b n 4 S i

Ph

3

20%

12

80%

Nhm kim

sot

S i

Ph n

16

76,2%

5

23,8%

gi t ra 4 tnh hung vi m o tm l tiu c i

i tc m h chun b h p tc. C th:

1. M t nh qu n l ng o m n v c qu n l.

2. M t nh qu n l v t chc, v trch nhi m.

3. M t nh qu n l thi u trung thc, la di v l i nhun ti a d n.

4. M t nh qu n l mua r t, khng cng b ng trong vi c h p tc v i

tc.

5. Tnh hung trung l ng tiu cc.

Vi s li u t b ng trn, chng ta c th c k t lun trong cc tnh

hung m nh qu n l c tm l, c m xc x u vi nh qu i tc th cho d

vi c lm vi c vi nh qu n l t i t su t sinh l i cao th h v n s chn

gi i php an ton v theo h l t ri ro n gi nh th c

82 % su t sinh l i th

Tuy nhin, gi nh th s trung lp tc l khng c b t k thng tin

mang l i tm l tiu c i la ch su t sinh l i cao

76 2% n l)

V ng tiu cc trong tm l ng t nh

ca nh qu

Vy trong tnh hung ny, nh qu J hi n s t tin tuy nhin do qu

t tin nn anh ta t v ng o m ng b n khi n b n c m th y khng thc s

tho ng mnh c th b lp v trong s h p tc ny. B n s c c m

gic v vi c h p tc cng Joe s mang l i cho b n nhiu s r t tin

bao gi i s m o him v d mc ph i sai l m. D n ti b n s c xu

ng c s la ch J i m b c

cung c p cc thng tin mang tnh ch t tiu cc ng ti s quy nh ca b n

Vy da trn bi nghin cu v tnh hung ny b n c th rt ra k t lun v

tm l nh qu nh s b c bi t l cc

c m nhn tiu cc v i tc s khi n cho cc nh qu n l chn cc gi i php an