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Delta Comercializadora de EnergiaRua Funchal, 375 – 1º andar
CEP: 04551-060 – São Paulo, SP www.deltaenergia.com.br
Gestão de Contratos de Energia10 de junho de 2005
2
Mercado Livre
Características do Mercado
Contratos Praticados
Análise de Contratos
Gestão de Contratos
3
Mercado LivreDesregulamentação
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� �� ��� ����� �� ��� �� ��� ��� ��
Competição na Geração e Comercialização de energia
Transmissão e Distribuição continuam regulamentadas
Livre acesso de geradores e consumidores aos sistemas de transmissão e distribuição
Grandes consumidores industriais podem ser consumidores livres
Ambiente de Contratação Livre
Ambiente de Contratação Regulado
4
Grandes Consumidores
• Demanda contratada � 3 MW
• Tensão de conexão � 69 kV (A1, A2 e A3)
• Qualquer tensão de conexão caso conectado após 8 de julho de 1995
Mercado LivreConsumidor Livre
Definição
Outros Consumidores
• Energia proveniente de fontes alternativas (PCH, biomassa, eólica ou solar)
• Demanda contratada � 500 kW
O prazo do contrato de demanda vigente com a distribuidora local deve ser respeitado
• Consumidores de energia que têm o direito de contratar a commodity energia elétrica junto ao fornecedor de sua escolha, de forma livremente negociada.
5
• Centro de Gravidade é um ponto virtual, que serve de base comum para transações de energia
• Gerador paga pelas tarifas de transmissão e distribuição da geração até o Centro de Gravidade
• Consumidor paga tarifas de transmissão e distribuição do Centro de Gravidade até o consumo
Mercado LivreTransporte de Energia
� �
���������� ��� �� ��������
������ ������
��������
Centro de Gravidade
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��������������� ������������
������ ��������
6
Consumidor Cativo Consumidor Livre
+Demanda• Take or Pay• Tarifa de Ultrapassagem• Transmissão e Distribuição• Encargos Setoriais
+Energia• Período Seco • Período Úmido
• Regulado pela ANEEL
CUSTO TOTAL DE ENERGIA ELÉTRICA
+Preço da energia – negociado em contrato bilateral
+Custos de transmissão e distribuição• Regulado pela ANEEL• Tarifa Fio• Encargos
+Outros Encargos Setoriais:• ESS – Encargo de Serviços de
Sistema• Perdas de Transmissão
CUSTO TOTAL DE ENERGIA ELÉTRICA
Mercado Livre
Custos de Aquisição de Energia
7
Custos de Aquisição de EnergiaMercado Livre
1 – Consumidor A2 Cemig com fator de carga 75%2 – Outros: ESS, CCEE e perdas de transmissão
Custo de Energia (R$/MWh)1
116,39
43,41
6,00
6,00
36,88
24,954,55
93,42
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
A2 Cativo A2 Livre
EnergiaOutros 2EncargosFioECEDemandaConsumo
Preço de Equilíbrio
R$ 93,42 /MWh é o preço de equilíbrio entre o mercado livre e o mercado cativo.
Neste preço o consumidor livre tem exatamente o mesmo custo final de consumidor cativo.
TOTAL R$ 165,79 / MWh
8
Mercado Livre
Características do Mercado
Contratos Praticados
Análise de Contratos
Gestão de Contratos
9
Mercado de Balcão
• Não existe um ente que centraliza as negociações
• Negociação direta entre empresas
• Baixa transparência de preços
• Risco de liquidez elevado
• Negociação descontinuada sob stress
Visão Geral
Características do Mercado
10
Liquidação bilateral
• Os agentes de mercado liquidam bilateralmente suas posições uma a uma
• Não há clearing – um agente não zera posições, acumula posições
Formação de preços
• Modelo matemático (Newave) define o PLD
• Mercado utiliza o PLD como um balizador no curto prazo
• Longos períodos de baixa volatilidade e preços muito baixos
• Períodos curtos de preços agressivos
Visão Geral
Características do Mercado
11
Principais Responsabilidades
Características de MercadoCCEE
Formação do PLD (Preço de Liquidação de Diferenças)
• Semanalmente, utilizando o Newave
Contabilização
• Responsável pela contabilização de toda energia gerada e consumida do país
• Agentes registram na CCEE todos os contratos de energia e os dados de medição
• Contabilização mensal baseada nas diferenças (Contratado x Realizado)
Liquidação
• Liquidação é feita pelo PLD (Preço de Liquidação de Diferenças)
Formação do PLD (Preço de Liquidação de Diferenças)
• Semanalmente, utilizando o Newave
Contabilização
• Responsável pela contabilização de toda energia gerada e consumida do país
• Agentes registram na CCEE todos os contratos de energia e os dados de medição
• Contabilização mensal baseada nas diferenças (Contratado x Realizado)
Liquidação
• Liquidação é feita pelo PLD (Preço de Liquidação de Diferenças)
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Newave
Características de MercadoCálculo do PLD
• Simula 1 cenário de demanda de energia e expansão do sistema de geração no horizonte de 5 anos
• Simula 2.000 cenários de hidrologia, gerados a partir do histórico hidrológico
• Para cada cenário hidrologico, o modelo determina o despacho ideal das usinas térmicas versus hidrológicas ao longo do tempo
• Traduz o impacto da utilização imediata da água dos reservatórios em detrimento do futuro (risco de racionamento)
• Preço é o custo de utilização da água para o despacho hidrológico, ou o custo da térmica mais barata despachada
• Simula 1 cenário de demanda de energia e expansão do sistema de geração no horizonte de 5 anos
• Simula 2.000 cenários de hidrologia, gerados a partir do histórico hidrológico
• Para cada cenário hidrologico, o modelo determina o despacho ideal das usinas térmicas versus hidrológicas ao longo do tempo
• Traduz o impacto da utilização imediata da água dos reservatórios em detrimento do futuro (risco de racionamento)
• Preço é o custo de utilização da água para o despacho hidrológico, ou o custo da térmica mais barata despachada
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Funcionamento
energiacontratada
Y MWh
consumomedidoX MWh
Agentes da CCEE registram contratos e dados de medição
Exemplo: Consumidor compra ao PLDA diferença entre o consumo efetivo e a
energia contratada (X – Y) é liquidado na CCEE
Compra quando positivo, vende quando negativo – ao preço spot da CCEE
Verificado semanalmente, para cada patamar de carga (leve, média e pesada)
• Todos os montantes de energia comercializados entre agentes são registrados na CCEE;
• 100% do montante de energia vendido pelos agentes devem possuir garantia física ou contrato de compra de energia;
• CCEE contabiliza montantes de energia alocada, consumida e comercializada de cada agente;
• Saldo é liquidado pelo PLD;
Características do MercadoContabilização
14
Registro das transações
• Todas as operações de compra e venda de energia devem ser registradas na CCEE através do Sinercom
• Prazo – até o segundo d.u. do mês subseqüente• Hora a hora
Contabilização
• Montantes consumidos e contratados são contabilizados por patamar de carga (pesado, médio, e leve) semanalmente
Cobertura ContratualRegras da CCEE
Características de Mercado
15
Liquidação das diferenças
• Déficit de energia• CCEE impõe penalidades, consumidor tem que comprar energia• Ágio no mercado de curto prazo (PLD + X%)
• Sobra de energia• CCEE liquida energia a PLD• Consumidores livres não podem vender energia no mercado
Verificação de lastro
• Necessidade de cobertura contratual para 100% da energia consumida nos últimos 12 meses
• Controle da média móvel dos últimos 12 meses
Cobertura ContratualRegras da CCEE
Características de Mercado
16
• Desde a fundação, o MAE/CCEE publicou o PLD 220 vezes• Patamares: Pesado (P), Médio (M), Leve (L)• 76 vezes houve diferença entre os patamares (35%)
Submercados Sudeste / Centro-Oeste e Sul
Características de MercadoHistórico de PLD
050
100150200250300350400
Sep
-00
Dec
-00
Mar
-01
Jun-
01
Sep
-01
Dec
-01
Mar
-02
Jun-
02
Sep
-02
Dec
-02
Mar
-03
Jun-
03
Sep
-03
Dec
-03
Mar
-04
Jun-
04
Sep
-04
Dec
-04
Mar
-05
Jun-
05
R$/
MW
h
SE S
17
VolatilidadeResultado Financeiro
Características de Mercado
0%
10%
20%
30%
40%
50%
0 50 100 150 200 250 300
Distribuição lognormal
Distribuição do Newave para um
dado mês
18
Mercado Livre
Características do Mercado
Contratos Praticados
Análise de Contratos
Gestão de Contratos
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Contrapartes
• Comercializadoras podem transacionar energia (comprar e vender) com consumidores livres, geradoras ou outras comercializadoras
• É vedada a comercialização junto a concessionárias de distribuição
Prazo
• Curto prazo –1 a 12 meses
• Pós-fixados – PLD acrescido de um spread
• Médio e longo prazo – 1 a 20 anos
• Pré-fixados – preço é estabelecido no momento de assinatura do contrao
Tipos de ContratoContrapartes e Prazo
Contratos Praticados
20
• Take or Pay anual – volume mínimo anual
• Sazonalidade – variação do volume contratado ao longo do ano
• Voltado para empresas que têm características sazonais de consumo
• Flexibilidade – variação do volume contratado ao longo do mês
• Volume contratado mensal versus volume faturado e entregue
• Modulação – variação do volume contratado ao longo do dia
• Distribuição do volume mensal faturado entre os patamares de carga
Variações de VolumeDefinições
Contratos Praticados
21
SazonalidadeExemplo
Contratos Praticados
0
20
40
60
80
100
120
140
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez
Con
sum
o
Consumo Médio: 100Sazonalidade: ± 20%
22
Exemplo – Banda de ± 10 %
• Dentro da banda (linhavermelha) – consumidor paga o volume medido vezes o preçode contrato;
• Acima da banda – o geradornão tem obrigação de suprimento acima do topo dabanda;
• Abaixo da banda – o geradorvende o limite inferior da banda
Bandas de ConsumoExemplo
Contratos Praticados
0
20
40
60
80
100
120
140
Jan Fev Mar Abr Mai Jun
Con
sum
o
23
• Contabilização da CCEE é feita por patamares de carga
• Modulação permite que a energia contratada seja distribuída entre os diferentes patamares de maneira não linear
ModulaçãoPatamares de Carga da CCEE
Contratos Praticados
61 horas36,3%
89 horas53,0%
18 horas10,7%
Semanda sem feriados
0:00 a 17:0022:00 a 24:00
17:00 a 22:00–Domingos e feriados
0:00 a 7:007:00 a 18:00
21:00 a 24:0018:00 a 21:00Segunda a Sábado
LeveMédioPesado
24
Mercado Livre
Características do Mercado
Contratos Praticados
Análise de Contratos
Gestão de Contratos
25
Vantagens
• Oportunidade de “capturar” preços baixos
• Preço público e reproduzível
• Alta volatilidade de preços
• Disponível apenas aos membros do MAE
Desvantagens
Análise de Contratos Compra no mercado Spot
Características
• Compra da energia realizada semanalmente no MAE ao preço spot
• Dificuldade de previsão e alta volatilidade – Estratégia de Curto Prazo
Industrial expostoao MAE
Preço MAE, R$ / MWh
Cus
to,
R$
/ MW
h
26
Vantagens
• Garantia de preço – proteção contra alta de preços
• Se o preço de mercado cair, o industrial não tem como aproveitar essa queda
Desvantagens
Características
• Compra da energia a um preço fixo
Industrial expostoao MAE
Preço MAE, R$ / MWh
Cus
to,
R$
/ MW
h
Compra com preço fixo
Análise de Contratos Contrato Bilateral (PPA)
27
Seguro Contra a Alta de Preços – Teto – Preço Máximo
Funcionamento:
• Um industrial interessado nesse seguro paga um prêmio para adquirir a Call
• Se o preço da energia subir, o comprador da Call tem o direito de comprar um contrato de energia a um preço pré-determinado
• Se o preço não subir, o comprador da Call perdeu o dinheiro do prêmio pago (como no seguro do carro, não vale pedir o dinheiro de volta se o carro não for roubado)
• Comprador de Call: Protege o consumidor contra eventuais altas no preço de energia, mas mantém a possibilidade de ganhos no caso de preços baixos
• Vendedor de Call: Um gerador pode vender uma Call, para ganhar o prêmio no caso de queda nos preços
Definição
Análise de Contratos Opção de Compra (Call)
28
Vantagens
• Garantia de preço – proteção contra alta de preços
• Possibilidade de obter ganhos maiores se o mercado cair
• Pagamento do prêmio a vista
Desvantagens
Industrial expostoao MAE
Preço MAE, R$ / MWh
Cus
to,
R$
/ MW
h
Industrial com Call
Prêmio
Preço de exercício
Análise de Contratos Opção de Compra (Call)
29
Seguro Contra a Baixa de Preços – Piso – Preço Mínimo
Funcionamento:
• Um industrial pode vender esse seguro, e receber um prêmio por uma Put
• Se o preço da energia cair, o comprador da Put tem o direito de vender um contrato de energia a um preço pré-determinado para o industrial
• Se o preço não cair, o industrial fica com o prêmio sem nenhum ônus
• Vendedor de Put: Se o preço pré-determinado for interessante para o industrial, ele pode vender uma Put e ganhar o prêmio
• Comprador de Put: Protege um gerador contra eventuais quedas no preço de energia, mas mantém a possibilidade de ganhos no caso de preços altos
Definição
Análise de Contratos Opção de Venda (Put)
30
Vantagens
• Recebimento do prêmio a vista • Não tem proteção contra alta de preços
• Não captura os ganhos de uma baixa de preços
Desvantagens
Industrial expostoao MAE
Preço MAE, R$ / MWh
Cus
to,
R$
/ MW
h
Industrial vende Put
Prêmio
Preço de exercício
Análise de Contratos Opção de Venda (Put)
31
Vantagens
• Garantia de preço
• Ganho parcial se o mercado cair
• Evita (ou reduz) o pagamento de um prêmio
• Não captura todo o ganho em caso de baixa de preços
Desvantagens
Industrial expostoao MAE
Preço MAE, R$ / MWh
Cus
to,
R$
/ MW
h
Industrial com Collar
Industrial compra uma Call (teto) e vende uma Put (piso)
Definição
Análise de Contratos Banda de Preços (Collar)
32
• Antecedência para exercício afeta a volatilidade – antecedência maior diminui a volatilidade, barateando a opção
• Período da opção afeta a volatilidade – uma opção para um contrato de 1 ano tem menos volatilidade que uma opção para um contrato de 1 mês
Precificação de OpçõesFatores
Análise de Contratos
�
�
�
��Projeção de Preços Futuros
��Volatilidade
��Preço de Exercício
Prêmio da Put(opção de venda)
Prêmio da Call(opção de compra)
Fatores
33
Riscos de Sub-mercadoLiquidação da CCEE
Análise de Contratos
• Submercado Sudeste / Centro-Oeste
Geração1.000 MWh
Venda0 MWh
PLDR$ 20,00 / MWh
Resultado(Geração – Contrato) x PLD
Crédito – R$ 20.000
Resultado da Contabilização CCEE
Devido aos Preços de Liquidação serem diferentes nos SubmercadosSE/CO e NE, o resultado da contabilização da CCEE será de:
R$ 20.000 – R$ 30.000 = (R$ 10.000)
• Submercado Nordeste
Geração0 MWh
Venda1.000 MWh
PLDR$ 30,00 / MWh
Resultado(Geração – Contrato) x PLD
Débito – R$ 30.000
34
• Desde o racionamento, o MAE/CCEE publicou o PLD 178 vezes• 76 vezes houve diferença entre os patamares (43%)• 32 vezes o SE foi mais caro, e 44 vezes o S foi mais caro
SE e S (fora o racionamento)
SE - S
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
Feb-
02
May
-02
Aug
-02
Nov
-02
Feb-
03
May
-03
Aug
-03
Nov
-03
Feb-
04
May
-04
Aug
-04
Nov
-04
Feb-
05
May
-05
R$/
MW
h
115,265,70Máxima
10,951,03Média
S – SESE – SDiferenças
Análise de Contratos
Riscos de Sub-mercado
35
• Desde a fundação, o MAE/CCEE publicou o PLD 220 vezes• Patamares: Pesado (P), Médio (M), Leve (L)• 76 vezes houve diferença entre os patamares (35%)
Submercado Sudeste / Centro-Oeste
0.000.501.001.502.002.503.003.50
Sep
-00
Dec
-00
Mar
-01
Jun-
01
Sep
-01
Dec
-01
Mar
-02
Jun-
02
Sep
-02
Dec
-02
Mar
-03
Jun-
03
Sep
-03
Dec
-03
Mar
-04
Jun-
04
Sep
-04
Dec
-04
Mar
-05
Jun-
05
R$/
MW
h
P - M P - L
3,401,95Máxima
0,660,31Média
P - LP - MDiferenças
Análise de Contratos
Riscos de Modulação
36
• Desde a fundação, o MAE/CCEE publicou o PLD 220 vezes• Patamares: Pesado (P), Médio (M), Leve (L)• 82 vezes houve diferença entre os patamares (37%)
Submercado Sul
01020304050607080
Sep
-00
Dec
-00
Mar
-01
Jun-
01
Sep
-01
Dec
-01
Mar
-02
Jun-
02
Sep
-02
Dec
-02
Mar
-03
Jun-
03
Sep
-03
Dec
-03
Mar
-04
Jun-
04
Sep
-04
Dec
-04
Mar
-05
Jun-
05
R$/
MW
h
P - M P - L
131,3544,32Máxima
6,941,66Média
P - LP - MDiferenças
Análise de Contratos
Riscos de Modulação
37
Mercado Livre
Características do Mercado
Contratos Praticados
Análise de Contratos
Gestão de Contratos
38
Cada contrato tem condições diferenciadas: volume, prazo, data de início, flexibilidades...
Ponte entre Geradores e Consumidores
Gerador 1
Gerador 3
Gerador 2
Portfolio de C
ompra
Consumidor 1
Consumidor 4
Consumidor 3
Consumidor 2P
ortfolio de Venda
Comercializadora
Portfólio de Compra e VendaGestão de Contratos
39
Contratos com opções reais
• Volume varia em função da produção –opção atrelada a medição
• Tratamento estatístico
Contratos com opção financeira
• Volume varia em função do preço spot
• Spot baixo – minimizar o volume do contrato, comprar a diferença no spot
• Spot alto – maximizar o volume do contrato, vender a diferença no spot
Soma de OperaçõesVolume de Energia
Gestão de Contratos
Probabilidade de Consumo
0%
5%
10%
15%
60 70 80 90 100 110 120 130
Consumo vs. Preço Spot
80%
90%
100%
110%
120%
30 40 50 60 70 80 90 100
R$ / MWh
Con
sum
o
40
• Resultado da carteira vai depender dos seguintes fatores:
• Volumes efetivos dos contratos com opção física
• Preço spot (impacto no volume dos contratos com opção financeira, no ganho de operações com preço variável e no ganho das opções financeiras)
Soma de OperaçõesResultado Financeiro
Gestão de Contratos
Resultado Financeiro vs. Preço Spot
-50
0
50
100
150
20 30 40 50 60 70 80 90 100
Preço Spot, R$ / MWh
Res
ulta
do
Formato final da curva depende do
perfil das operações da
empresa
41
• Montante de perda no valor de um portifólio que acontecerá com uma certa probabilidade em um período de tempo.
• Value-at-Risk (V@R) se tornou a medida padrão de risco para transações individuais e portifólios
Outras medidas
• Stress testing
• Análise de cenários
Avaliação de RiscoVAR
Gestão de Contratos
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
-10 0 10
Retorno
Perda com probabilidade de 5%
42
Análise de Crédito
• Agregar a exposição por cliente
• Calcula a sensibilidade dos clientes ao preço de energia
Reserva de Crédito
• Descontada contra o Mark-to-Market da transação
• Reflete o preço de mercado do crédito na transação
Mitigação
• Termos contratuais
• Mecanismos de melhoria de crédito
Risco de CréditoDefinição
Gestão de Contratos
43
VAR vs. Risco de CréditoRisco de Crédito aumenta quando uma posição é vencedora
Gestão de Contratos
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
-10 0 10
Retorno
Risco de crédito é baseado no ganho potencial de uma
transação
VAR calcula o risco de perdas de uma
transação
44
O Papel das Comercializadoras
45
Serviços para Clientes LivresComercializadoras são vitais para Clientes Livres
O Papel das Comercializadoras
Auxiliam a indústria no processo de migração para o mercado livre
• Consultoria sobre o funcionamento do mercado• Apresentam o mercado livre à industria• Expandem o acesso das industrias ao mercado livre
• Assessoria na negociação com as geradoras• Equilibram o nível de informações entre as partes envolvidas• Agem como um facilitador na negociação de contratos
• Gerenciamento do contrato• Negociam sobras e déficits mensais de energia para ajustar o volume
contratado às variações de consumo da industria
46
As ComercializadorasFortalecem o Mercado
O Papel das Comercializadoras
• Assumem o risco de preço e viabilizam o preço de equilíbrio;• Promovem a racionalização da alocação das sobras e déficits de energia
através da incorporação das leis de oferta e procura do livre mercado;• Assumem os riscos de volume e prazo, ajustando o portfólio de compra ao
volume do portfólio de venda;• Assumem o risco de crédito do consumidor e o risco de performance comercial
do gerador.
Aumento da liquidez e competição do mercado de consumidores livres
Mateus Aranha AndradeTel: (11) 3897-6504