Generación de valor para los accionistas a través de la Gestión Integral de Riesgos.

Generación de valor para los accionistas a través de la Gestión Integral de Riesgos

El Grupo Empresarial ISA

Participación de mercado por ingresos de transmisión 2007*

* Excepto EPR que es participación accionaria

1970s 1980s 1990s 2000s

GAP Analysis

DuraciónModelos en Excel

Stress Testing

Simulación Avanzada

Fair-value Accounting

Gestión Integrada del

Riesgo

Análisis de Sensibilidad

VaR

VaR

MonteCarlo

Gestión de Activos/Pasivos

Stress Testing

El Plan de Trabajo propuesto se encuentra enmarcado en el deber ser de un GAP Corporativo

4

Cronología

Map

a de

Rie

sgos

Valor

ació

n C&Q

EaR y

CFa

R ISA C

bia.

Const

rucc

ion

de M

odel

os

Econ

omet

ricos

.

Cuant

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Otros

Riesg

os U

nal.

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Var

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Capac

itació

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s

Defin

ición

lím

ites m

apa

riesg

os

Fron

tera

s Efic

ient

es

Defin

ición

lím

ites E

aR y

CFaR

2001

2003

2006

2007

2008

Med

idas

Adm

on.

Riesg

o

Administración del riesgo variables macroeconómicas

5

Valoración cualitativa y cuantitativa

Cálculo del EaR

Definir límites de aversión al riesgo

Identificar variable de mayor impacto

Operaciones de administración riesgo

(Operaciones de manejo de deuda, derivados,

otras)

Resultado

Vs límite

No se toman acciones se encuentra

zona aceptable de

riesgo

EaR menor límite

EaR mayor límite

1

2

3

4

5

6

Valoración Cualitativa y Cuantitativa

Vulnerabilidad= 157

RIESGO PURO

Alta

Media

Baja

MuyBaja

Leve Moderada Crítica Muy CríticaS

P

(Miles de millones)

El procedimiento para la medición del riesgo comprende cinco pasos:

1. Selección de la métrica a evaluar.

2. Identificación de las variables que afectan el indicador seleccionado.

3. Generación de escenarios para las variables a través del tiempo.

4. Cálculo de los resultados financieros futuros

5. Cuantificación del riesgo

Fuente: CorporateMetrics RiskMetrics Group - JPMorgan

1. Métrica1. Métrica

2. Mapeo de variables


3. Generación de escenarios


4. Valoración5. Cálculo


Metodología








Definiciones del modelo de JP Morgan

Definiciones del modelo de JP Morgan

Determinar los riesgos de mercado a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad

Determinar los riesgos de mercado a medir, su horizonte y nivel de confiabilidad

EaR

CFaR

EaR

CFaR

ComponentesComponentes

AcciónAcción

OpcionesOpciones

Metodología








Datos de entrada de la empresa

Cholesky

Datos de entrada de la empresa

Cholesky

Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja

Cuantificar el efecto de las variaciones de mercado sobre las utilidades y el flujo de caja

Perspectiva

Estados Financieros

Perspectiva

Estados Financieros


AcciónAcción

OpcionesOpciones

Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido

Generar los posibles valores de cada variable económica en el horizonte definido

Modelos de Mercado o Mod. Econométricos.

Modelos de Mercado o Mod. Econométricos.

Metodología








•Método de simulación de Montecarlo

•Aplicación Metodología de JPMorgan

•Método de simulación de Montecarlo

•Aplicación Metodología de JPMorgan

Valoración

Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros.CalculoSe cuantifica el riesgo de mercado.

Valoración

Con los escenarios y mapas de exposición se calcula la distribución de probabilidad de los resultados financieros.CalculoSe cuantifica el riesgo de mercado.

Recálculo Ecuaciones de exposición

Recálculo Ecuaciones de exposición


AcciónAcción

OpcionesOpciones

Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja

Análisis de la distribución de Utilidades y Flujo de Caja

Metodología

2 64

Tasa de Mercado

24

6

probabilidad

Horizonte de

tiempo

1

2

N

N Escenarios

N EscenariosTasa de mercado vs.

horizonte de tiempo

Tasa de mercado vs. horizonte de tiempo N

Realizaciones

N Realizaciones

.

.

. ...

2 64

1

2

N

Estado financiero

Estado financiero

&

&

&

Estado financiero

Estado financiero

Estado financiero

Estado financiero 0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

EaR/CFaR = B - AEaR/CFaR = B - A

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target95%

Metodología

Cálculo EaR y CFaR

.

.

Estados Financieros Ei

Inputs

IPPDTF…IPC

IPCIPM…DEV

FGLFELibor

…IPCP

IPPDTF…

IPC

IPCIPM…

DEV

FGLFELibor

…IPCP

IPPDTF…

IPC

IPCIPM…

DEV

FGLFELibor

…IPCP

EaR/CFaR = B - A

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target5%

Iteración iEaR/CFaR

consolidado

1

2

N

dzdtrkdr )(

tot rdr 11

dtk 0

kdt1

Regresión lineal

ipipii eyyy ...110

p

jijiji eyy

10

iipii XY 0

Modelo de Proyección

Variable País

COP Curncy ColombiaBRL Curncy BrasilPEN Curncy PerúBOB Curncy BoliviaLibor 3M BOB,PER,COL,BRLLibor 6M BOB,PER,COL,BRLDTF ColombiaIPC ColombiaIPP ColombiaIPCA BrasilIGPM BrasilIPC PerúIPC BoliviaIPM PerúFGLFE PerúInflación Bs de K ColombiaCDI BrasilTJLP Brasil

Reversión a la Media

Modelo Autorregresivo

Regresión Lineal

2.40

2.60

2.80

3.00

3.20

3.40

3.60

3.80

-0.01

-0.01

-0.00

-0.00

-

0.00

0.00

0.01

0.01

0.01

-1.00

1.00

3.00

5.00

7.00

9.00

11.00

Jan

-05

Ma

r-0

5

Ma

y-0

5

Jul-

05

Se

p-0

5

No

v-0

5

Jan

-06

Ma

r-0

6

Ma

y-0

6

Jul-

06

Se

p-0

6

No

v-0

6

Jan

-07

Ma

r-0

7

Ma

y-0

7

Jul-

07

Se

p-0

7

No

v-0

7

Jan

-08

Ma

r-0

8

Ma

y-0

8

Jul-

08

Se

p-0

8

No

v-0

8

Jan

-09

Ma

r-0

9

Ma

y-0

9

Jul-

09

Se

p-0

9

No

v-0

9

VOLATILIDAD DE LAS VARIABLES MACROECONÓMICAS

Metodología

Fronteras Optimas de Endeudamiento

CFaR

9663

9664

9665

9666

9667

9668

9669

9670

480 500 520 540 560 580 600 620

CFaR

E(F

lujo

de

Ca

ja In

ve

rsio

nis

ta)

Activos individuales

Frontera eficiente

Mínimoglobalpara varianza

Combinación Optima

Fronteras Optimas en el EaR y CFaR

Combinación Optima:

Tasa Fija 65% al 70%

Tasa Variable 30% al 35%



Tasa Variable 30% al 35%

Nueva deuda:

Bonos Tasa Fija USD$ 70 MM

Bonos Tasa Variable USD$ 30 MM

Nueva deuda:


Bonos Tasa Variable USD$ 30 MM

EaR 2008

13082

13084

13086

13088

13090

13092

13094

13096

13098

350 550

EaR

E(U

tili

dad

Net

a)

CFaR 2008

13020

13040

13060

13080

13100

13120

13140

2200 2400 2600 2800

CfaR

Flu

jo d

e C

aja

(Acc

ion

ista

)



Tasa Variable 50% y 55%



Tasa Variable 50% y 55%

Nueva deuda:


Bonos Tasa Variable USD$ 50MM

Nueva deuda:


Bonos Tasa Variable USD$ 50MM

Niveles de tolerancia para Utilidad en Riesgo

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

Target5%

Balance

CajaP y G

Saldo reservas disponibles para pago dividendos

Utilidad

Neta

Pago de

DividendosLa relación entre las variables

debe ser tal que el saldo de Reservas disponibles para el

pago de dividendos del Balance nunca sea negativo

RestricciónRestricción

Agencias calificadoras

Agencias calificadoras Accionistas

AccionistasEntid. Financieras

Entid. FinancierasDIAN

DIAN

Nivel que asegura pago de dividendos

Estrategia de pago de dividendo creciente

CovenantsCovenants

Política de Pago de Dividendos

Política de Pago de Dividendos Obligaciones

ObligacionesObligaciones

Fiscales

Obligaciones Fiscales

Límites de tolerancia al riesgo

La definición de límites permite a los administradores asignar de forma dinámica riesgo de capital dentro de sus negocios y permite: Monitorear la concentración de los riesgos. Especificar cuanto es mucho. “how much is too much”. Ajustar la actividad del negocio y los planes de crecimiento.

El límite debe ser establecido a nivel gerencial de acuerdo a la aversión al riesgo de los directivos.

En la construcción de estos límites se pueden tener en cuenta, dependiendo del tipo de compañía: Sector, país, industria, compromisos contractuales, aversión al riesgo, expectativas de crecimiento, posición competitiva, compromisos con los accionistas.

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target5%

0

1

2

3

4

5

6

-100 0 100 200 300 400

A B

Target5% límitelímite

EaR EaR

Selección de la Metodología:ISA en su compromiso de maximización de la Utilidad Neta para garantizar un dividendo creciente construyó una “ESCALA DE SEVERIDAD DEL RECURSO FINANCIERO” con base en la utilidad neta esperada y el nivel de reservadas disponibles para el pago de dividendos. (Aprobada por el comité Corporativo de ISA.)

Definición de la Escala

Dividendos50,000

% Dividendos % DividendosMUY CRITICO 100% 50,000 CRITICO 60% 30,000 MODERADO 30% 15,000 LEVE 5% 2,500

Mas de 50,000 Entre 30,000 50,000 Entre 2,500 15,000 Menos de - 2,500

ESCALA DEFINIDA

Escala para la Gestión Integral de Riesgos (Validez de un año)

Referente Escala para los

límites de tolerancia del EaR (Validez un año)

Utilidad NetaEsperada

% UN 200830%30%10%2%

% UN 200830%30%10%2%

Mas de 50,000 Entre 30,000 50,000 Entre 2,500 15,000 Menos de - 2,500

ESCALA DEFINIDA

Resultado EaR Vs Límite

MUY CRITICOCRITICOMODERADOLEVE

EaR de $31.555 millones que representa un 11% de la utilidad neta esperada

EaR de $31.555 millones

Escala Fija Escala Variable

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