LE SECTEUR FINANCIER AUX ETATS-UNIS Par Angèle Delevoye, Benoît Malapert, Laura Bournhonesque, Olivier Jonglez

Dernière mise à jour : le 9 mai 2017

Le secteur financier américain est particulièrement développé et marqué par la coexistence de très grands acteurs internationaux et d’une myriade d’acteurs locaux de plus petite taille. Il est également marqué par

le degré de développement des marchés financiers et par l’importance de la désintermédiation financière.

Ce dossier présente les principaux acteurs du secteur.

LES CHIFFRES CLES

Taille du secteur financier au T3 2016

220 200 Mds USD

Actifs financiers détenus par les ménages et acteurs financiers américains au T3 2016

72 300 Mds USD

Taux de croissance du secteur financier au T3 2016

9 %/an

Contribution du secteur financier dans le PIB américain au T3 2016

4 % (754 Mds USD)

Part du secteur financier dans l’emploi aux Etats-Unis en Janvier 2017

5,6 % (6 212 000 personnes)

Taille du secteur bancaire auT3 2016

120 % du PIB (22 640 Mds USD)

Nombre de banques américaines en Avril 2017

5 870

Nombre de compagnies d’assurances aux Etats-Unis fin 2015

5 930

Crédits octroyés au T1 2016 40 300 Mds USD Part du crédit octroyé par les banques au T3 2016

31 %

Sources : Fed, NAIC, FDIC, US Census Bureau, Bureau of Labor Statistics

LES POINTS A RETENIR

1. Les Etats-Unis disposent du système

financier le plus développé au monde par la

taille de ses actifs, qui représentent 220 200 Mds

USD selon la Fed, soit près de 12 fois le PIB, et par

l’importance qu’il joue dans l’économie et la

croissance américaine (le secteur dans son ensemble

contribue pour environ 4 % du PIB américain). Le

système financier américain continue de jouer un

rôle incontournable dans le système international.

Graphique 1 : Actifs financiers détenus par les ménages en 2015 (en % PIB)

Source : Allianz

Les dossiers – Etats-Unis

0%

100%

200%

300%

400%

French Treasury in the U.S. Le Service Economique Régional de l’Ambassade de France aux Etats-Unis

L’essentiel de l’économie américaine

#2017-1

Le secteur financier aux Etats-Unis Mai 2017

2. La désintermédiation financière est la

norme aux Etats-Unis. Les marchés financiers

constituent la principale source de financement des

entreprises américaines et celles-ci ont davantage

recours à la technique dite de titrisation pour se

financer, technique qui permet de transformer des

actifs en titres échangeables. Le stock de produits

titrisés est ainsi 5 fois plus important que dans

l’Union Européenne selon le think-tank Bruegel. Le

système bancaire a par conséquent une taille

relativement réduite par rapport à d’autres

juridictions, notamment l’Union européenne : les

actifs consolidés du secteur représentent environ

120 % du PIB aux Etats-Unis contre 300 % dans la

zone euro.

Graphique 2 : Actifs bancaires en 2015 (en % PIB)

Source : JP Morgan Chase & Co

LES GRANDS ACTEURS DU SYSTEME FINANCIER

Les banques

3. Le secteur bancaire américain est très

fragmenté. Il comprend près de 6 000

établissements de tailles très variées, avec des

groupes bancaires parmi les plus importants du

monde et une multitude de petites banques

n’opérant qu’au niveau local : près de 5 000

community banks offrent des services bancaires de

proximité et ont généralement un bilan inférieur à

1 Md USD. Le système est dual et les banques

peuvent être supervisées à l’échelle fédérale

(national banks), ou au niveau des Etats fédérés

(state banks).

Tableau 1 : Valeur de l’actif des principales banques américaines au 30/09/2016

Source : Fed

4. Le secteur reste concentré entre les

mains des plus grandes banques. Seule une

trentaine de banques américaines disposent d’actifs

consolidés supérieurs à 50 Mds USD, mais ces

établissements représentent environ 80 % des actifs

bancaires. 8 banques américaines ont été désignées

comme étant d’importance systémique au niveau

mondial (Global Systemically Important Banks ou

G-SIBs) par le Conseil de Stabilité Financière

(Financial Stability Board - FSB). Elles font l’objet

d’une supervision par la Fed et doivent satisfaire des

règles prudentielles plus exigeantes.

Graphique 3 : Profits cumulés des banques américaines (en Mds

USD)

5. Source : Fed

5. Les banques françaises sont présentes aux

Etats-Unis. Comme les autres banques étrangères,

elles font l'objet d'une réglementation spécifique.

Tableau 2 : Présence bancaire française aux Etats-Unis au 30/09/2016

Source : Fed

Les acteurs du crédit immobilier

6. Les acteurs incontournables du secteur du

crédit immobilier sont incontestablement

les Government Sponsored Enterprises

(GSE – Freddie Mac et Fannie Mae). Les Etats-

Unis ont en effet développé depuis les années 1930

un vaste système de garantie des crédits immobiliers

par les autorités publiques. Les GSE (Freddie Mac et

Fannie Mae), organismes sous tutelle publique,

alimentent le marché des crédits immobiliers en

transformant les crédits hypothécaires accordés aux

ménages américains en titres, les Mortgage Backed

Securities, destinés à être cédés à des investisseurs,

lesquels profitent d’une assurance de

remboursement de la part des GSE. Ce dispositif,

sans équivalent en Europe, est la clé de voûte du

marché de la titrisation aux Etats-Unis et du

financement de l’immobilier : en 2014, ce sont ainsi

près de 85% des nouveaux crédits immobiliers qui

ont été garantis par les autorités fédérales selon la

FHFA.

Banque En Mds USD En % des actifs

bancaires US

JP Morgan Chase 2 120 13,6

Wells Fargo 1 740 11,2

Bank of America 1 660 10,6

Citigroup 1 356 8,7

Banque Actifs (Md$)

BNP Paribas 166

Crédit Agricole 86

Société Générale 84

Natixis 63

Dexia 28

Crédit Industriel et Commercial 12

0%

100%

200%

300%

400% 0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Le secteur financier aux Etats-Unis Mai 2017

Schéma 1 : Répartition de la dette du secteur privé aux Etats-

Unis en 2016

Source : McKinsey Global Institute

Les assureurs

8. Le secteur des assurances aux Etats-Unis

est divisé en trois grandes activités : le Life &

Health, le Property & Casualty et le monoline, qui

peut s’assimiler à une activité de rehaussement de

score de crédit. Les assureurs américains disposent

d’actifs consolidés de plus de 7 500 Mds USD, soit

environ 60 % du PIB.

9. Le secteur compte plus de 2 500 acteurs

principalement locaux : moins de 30 assureurs

américains ont ainsi des activités véritablement

internationales. Parmi ceux-ci, 3 des 9 assureurs

désignés comme d’importance systémique au niveau

mondial par le FSB sont américains : AIG, MetLife

et Prudential Financial. Seules deux entreprises

d’assurance françaises sont significativement

présentes aux Etats-Unis : AXA et SCOR.

10. Le secteur de la réassurance est quant à

lui marqué par le rôle majeur joué par les

réassureurs non américains. En 2015, sur les

33,9 Mds USD de primes de réassurance payées par

des assureurs P/C basés aux Etats-Unis,

28,4 Mds USD l’ont été à des réassureurs non

américains, d’après le Federal Insurance Office,

adossé au Treasury et en charge du secteur des

assurances.

Les fonds d’investissement

11. Les gestionnaires d’actifs sont des acteurs

incontournables du secteur financier

américain. Il existe deux principales catégories de

fonds : d’un côté, les fonds à destination du public

(15 000 Mds USD d’actifs sous gestion), qui incluent

les mutuals funds (13 000 Mds USD), et de l’autre,

les fonds privés (10 000 Mds USD), ces derniers

comprenant notamment les hedge funds

(4 700 Mds USD), les fonds de private equity

(2 700 Mds USD), les fonds de capital risque

(venture capital, 2 300 Mds USD). Ces chiffres

constituent des ordres de grandeur qui doivent être

pris avec précaution en raison de données lacunaires

et d’investissements croisés entre gestionnaires

d’actifs. L’industrie américaine de la gestion d’actifs

qui représente 40% de l’industrie mondiale est très

concentrée : les cinq premiers gestionnaires d’actifs

américains totalisent plus de 14 000 Md USD

d’actifs sous gestion.

12. Le système de retraites américain a

favorisé le développement de fonds de

pension de grandes tailles, qui constituent

des investisseurs majeurs sur les marchés.

24 500 Mds USD d’actifs étaient ainsi gérés par des

fonds de pension fin 2015 d’après la Fed. Le contexte

de taux bas depuis la crise a conduit à un recours

croissant aux produits de retraite non garantis

(defined contributions) au détriment des produits

auparavant dominants qui proposaient une rente

garantie (defined benefits). Sur ces produits

garantis, l’environnement de taux bas a également

dégradé la situation financière des fonds et

encouragé les investissements sur des actifs plus

risqués. 1 590 Mds USD d’engagements étaient non

couverts fin 2015 pour les fonds à prestations

garanties, soit 9 % du PIB américain et 25,5 % des

engagements de ces fonds (voir tableau 3).

Tableau 3 : Situation globale des fonds de pension à prestations garanties aux Etats-Unis (fin 2015)

Fonds publics

Fonds privés

Total

Engagements (Mds USD) 4 609,9 1 611,0 6 220,9

% d'engagements couverts 71,80% 82% 74,50%

Déficit (Mds USD) 1 300 290 1 590

Source: Towers Watson, Public Fund Survey, DG Trésor

Les infrastructures de marché

13. Le marché des actions est caractérisé par

une intense concurrence. Il est très fragmenté

avec 13 bourses officielles (appartenant

essentiellement aux groupes NYSE, NASDAQ et

BATS/Direct Edge) qui couvrent 60 % des

transactions selon la SEC, plus de 40 plates-formes

de négociations (appelées « dark pools »), avec 13 %

des transactions, et environ 200 brokers actifs sur le

marché des actions, qui exécutent 27 % des

transactions de gré à gré, sans être soumis aux

obligations de transparence qui s’appliquent aux

bourses officielles.

14. Le marché des dérivés est extrêmement

varié et dynamique. On distingue les marchés

Crédits bancaires

32%

Titrisation20%

Obligations de sociétés

32%

Crédits non bancaires

16%

Le secteur financier aux Etats-Unis Mai 2017

réglementés, sur lesquels les produits sont

standardisés et les opérations multilatérales

(Chicago Board of Trade CBOT, Chicago Mercantile

Exchange CME par exemple) des marchés de gré

à gré (Over The Counter, OTC), dans lesquels sont

échangés des produits sur mesure dans des

opérations bilatérales, et où les règles sont fixées par

les parties. Les banques américaines détiennent une

grande partie de ces dérivés (près de

200 000 Mds US au troisième trimestre 2016 selon

l’Office of the Comptroller of the Curreny, OCC).

15. Les infrastructures post-marché assurent

la fluidité des transactions. Les chambres de

compensation (CCP) font figure d’intermédiaires

centraux et uniques entre les contreparties d’une

transaction, notamment sur les produits dérivés.

Elles se substituent à une transaction bilatérale et

garantissent sur leur propre bilan le bon paiement

des obligations contractuelles à chacune des

contreparties. A ce titre, elles portent un risque de

crédit et de liquidité sur leur bilan.

Les acteurs innovants - FinTech

16. L’émergence de la sphère « Fintech »

vient modifier certaines pratiques

traditionnelles du secteur. Elle regroupe

l’ensemble des start-ups qui s’appuient sur les

technologies numériques pour réinventer ou

moderniser les services financiers et bancaires. Les

bénéfices potentiels des fintechs en termes

d’expérience, de rapidité et de sécurité font

consensus – tout comme le défi qu’elles présentent

aux régulateurs, qui doivent adapter des règles

souvent non conçues pour de tels acteurs. Les

fintechs pourraient notamment améliorer l’accès

aux services financiers pour les plus pauvres, en

simplifiant l’accès à des paiements et prêts

immédiats et peu coûteux. Si leur chiffre d’affaires

reste encore modeste, leur progression et leur

potentiel de croissance, dynamisés par la

généralisation des technologies mobiles, sont

immenses : entre 2008 et 2014, les investissements

dans le secteur ont été multipliés par 13, selon

Accenture.

Graphique 5 : Valeur totale de l’actif économique des Fintech par pays en 2016 (en Mds USD)

Source: Statista, Digital Market Outlook

17. Le secteur financier américain doit

s’adapter à l’apparition de ces nouveaux

acteurs, qui soulèvent des enjeux notamment

réglementaires et bouleversent le paysage financier.

L’introduction de nouveaux moyens de paiement,

sans carte bancaire, ou encore la digitalisation de

l’assurance sont autant de défis pour les acteurs

traditionnels du secteur. Le crowdfunding, ou

financement participatif, a pour objet de permettre

aux petites sociétés de lever plus facilement des

fonds par le biais de plates-formes électroniques,

auprès de tous types d’investisseurs. Selon le

spécialiste du secteur Massolution, le marché du

crowdfunding a atteint un montant estimé à

17,2 Mds USD en 2015.

18. Afin de faire face aux risques croissants

de défaillances techniques et à la

cybercriminalité, les institutions financières

et les banques investissent dans de nouveaux

outils. La technologie Blockchain focalise beaucoup

d’attention : en permettant de stocker sur des bases

de données dématérialisées les données liées à une

transaction, la blockchain pourrait répondre aux

nouvelles exigences de sécurité tout en réduisant les

coûts d’infrastructures des banques. Mais la

technologie devra démontrer sa résilience (risques

liés à la cyber sécurité, à la protection des données,

etc.) et sa capacité à gagner en échelle et en rapidité

avant de pouvoir être utilisée à plus grande échelle,

en permettant une bonne coopération avec les

autorités de supervision.

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Editeur :

Service Economique Régional des Etats-Unis

Ambassade de France aux Etats-Unis 4101 Reservoir Road, Washington, DC 20007 1700 Broadway, 30th fl, New York, NY 10019 88 Kearny Street, Suite 600, San Francisco, CA 94108 777, Poat Oak Blvd, Suite 600, Houston, TX 77056

www.frenchtreasuryintheus.org Directeur de la publication : Renaud Lassus

Revu par : Olivier Jonglez, Thibault Guyon

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