FORMULACIÓN Y EVALUACION DE FORMULACIÓN Y EVALUACION DE PROYECTOSPROYECTOS Nassir Sapag Chain

Por qué fallan los proyectosPor qué fallan los proyectos

Imposibilidad de la predicción perfectaDeficiente gestiónProcedimientos erróneos en la evaluación

Imposibilidad de la predicción Imposibilidad de la predicción perfectaperfecta

Tecnología: innovaciones tecnológicasNaturaleza: catástrofes que copan la oferta asistencialLegislación: permisos o restricciones para que trabajen médicos extranjeros Institucionalidad: cambio en las normas de impacto vial de los estacionamientosEconomía: modificación en el tipo de cambio cuando el establecimiento tiene muchos insumos importados

Estudios de viabilidadEstudios de viabilidad

Viabilidad técnica: si físicamente se puede hacerViabilidad legal: si existen impedimentos legales Viabilidad económica: si es rentable hacerlo

-1000 1120 120 12% Flujo proyecto

800-864 -64 8% Financiamiento -200 256 56 28% Flujo inversionista

Estudios de viabilidadEstudios de viabilidad

Viabilidad técnicaViabilidad legalViabilidad económicaViabilidad de gestión: si existen las capacidades gerenciales para emprenderlo Viabilidad política: si existe la voluntad de hacerloViabilidad ambiental: si existen impedimentos ambientales

Proyecto A Proyecto B

Inversión UF 60.000 UF 56.000

Vida útil 8 años 8 años

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidades 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

Proyecto A Proyecto B

Inversión UF 60.000 UF 56.000

Vida útil 8 años 8 años

Valor remanente UF 10.000 UF 9.500

Ventas 160.000 unidadess 120.000 unidades

VAN UF 13.000 UF 26.000

Cantidad para VAN = 0 80.000 prestaciones 108.000 prestaciones

¿Qué es un proyecto?¿Qué es un proyecto?

Es el uso de INSUMOS

En un conjunto de ACTIVIDADES

Que generan ciertos

PRODUCTOS o SERVICIOS

Los cuales contribuyen al logro

de determinados OBJETIVOS

Para un economista ...Para un economista ...

Es la fuente de costos y beneficios que ocurren en distintos períodos de

tiempo.

Desafío

Es identificar los costos y beneficios atribuibles al proyecto y medirlos con

el fin de emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar el proyecto.

Para un financista ...Para un financista ...

Es el origen de un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos

de caja, en un determinado período.

DesafíoDeterminar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la

deuda (capacidad de pago).

EtapasEtapas

Perfil.

Prefactibilidad.

Factibilidad

a. Idea

b. Preinversión

c. Inversión

d. Operación

EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE PROYECTOSPROYECTOS

VIABILIDAD ECONÓMICA

Formulación y preparación Evaluación

Obtención y creación de información

Flujo de caja

Evaluación Sensibilización

Estudio mercado

Estudio técnico

Estudio organizac.

Estudio financiero

El entorno de una inversiónEl entorno de una inversión

Gerente: lo califican por la gestión del total de activos del proyectoInversionista: le interesa la rentabilidad de los recursos propiosFinancista: busca asegurar la recuperación del crédito con el interés correspondienteFisco: vela por el pago de impuestosEvaluador: arriesga imagen

Tipología de ProyectosTipología de Proyectos

Según la finalidad del estudio

Según el objeto de la inversión

Rentabilidad del Proyecto

Rentabilidad del Inversionista

Capacidad de Repago

Creación de nuevo negocio

Empresas en marcha

Outsourcing

Internalización

Reemplazo

Ampliación

Abandono

El mercado del proyectoEl mercado del proyecto

Competidor

Proveedor

Distribuidor

ProyectoClientes

Mercado proveedorMercado proveedorTarifas

Valor del insumoCondiciones de créditoPolíticas de descuento

DisponibilidadSi hay disponibilidad: Costo medioSi no hay disponibilidad: Costo marginal

Calidad y especificaciones técnicasAcordes con el tipo de servicio, cliente, ubicación (rural o urbano), etc.

Mercado competidorMercado competidor

Indirecto: Compite por un proveedor

Directo: Compite por un cliente

Estrategia comercialProductoPrecioPromociónPlaza

Técnicas de Proyección de DemandaTécnicas de Proyección de Demanda

Métodos cualitativosOpiniones de expertosDelphiInvestigación de mercados

Encuestas de opinión sobre características deseadas, problemas observados,etc

Métodos cuantitativosModelos de series de tiempo

Regresión f(t)Promedios móviles

Métodos causales

Regresión f(v)Modelos econométricos

-

50

100

150

200

250

300

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

P royección de flujo

P royección de stock

Variación estructural en la proyección de Variación estructural en la proyección de ventasventas

Costos económicos versus contablesCostos económicos versus contables

Costo Contable

Debe ceñirse a los preceptos de la contabilidad y a lo que ordena la ley de impuestos.

DEPRECIACIÓN - VALOR LIBRO

Costo EconómicoDepende de la decisión que se

debe tomar y de las alternativas de acción que

tenga el inversionista.

Costos en función de decisionesCostos en función de decisiones

Lo relevante del análisis de un proyecto es entender que

los costos asociados a él están condicionados a la decisión

que se quiere tomar.

Costos incrementalesCostos incrementales

Estos costos expresan el incremento o disminución de un ítem de costo que

implicaría la implementación de un proyecto si se le compara con otra alternativa o con

una situación base o sin proyecto

Impuestos - Costos RelevantesImpuestos - Costos Relevantes

El impuesto es un costos relevante, que normalmente tiene una importante incidencia en los proyectos.Podrán tener un efecto negativo (costos) cuando se paguen más impuestos a partir del proyecto o un efecto positivo (beneficio) cuando se paguen menos impuestos a partir del proyecto

Punto de equilibrioPunto de equilibrio

Ingreso

Costo total

Costo variable

Costo fijo

VOLUMEN

$Ingreso

Costo total

Costo variableCosto fijo

VOLUMEN

$

Punto de equilibrio corregidoPunto de equilibrio corregido

ImpuestosCosto de oportunidadRecuperación de la inversión

InversionesInversiones

Previas a la puesta en marcha

ConstruccionesEquipamientoPromociónSistemas informaciónEstudiosGastosCapital de trabajo

Durante la operación

Por ampliaciónPor reemplazo

Vida útil de los activosVida útil de los activos

Contable: Período a depreciarTécnica: Estándar de usoComercial: Imagen corporativaEconómica: Mínimo costo

AÑOSValor anual equivalente del valor de desecho

Costo anual equivalente de la inversión

n

Costo anual equivalente de la operación del activo

Costo total anual equivalente

BENEFICIOS

COSTOS

Capital de trabajoCapital de trabajo

Inversión necesaria para financiar el período de operación entre la ocurrencia de los egresos e ingresos.

Métodos de cálculo: Contable Período a financiar Déficit acumulado máximo

Método contableMétodo contable

Capital de Trabajo = activos corrientes - pasivos corrientes

Ineficiencias para determinarlo, recomiendan su uso sólo cuando se puede correlacionar el capital de trabajo contable histórico con un elemento asociado al proyecto: nivel de activos, ingresos, unidades producidas, pacientes atendidos, costo de algún insumo, etc.

Aplicación: Uso Excel para calcular la inversión en capital de trabajo

Periodo de desfasePeriodo de desfase

Capital de Trabajo = (costo anual/365)* días de desfaseo

Capital de Trabajo = (costo anual/12) * meses de desfase

El método obliga a calcular promedios ponderados de días de producción, días de comercialización y días de cobranza.

Aplicación: Uso Excel para calcular la inversión en capital de trabajo

Contable

Déficit acumulado

Periodo desfase

BeneficiosBeneficios

Ingresos por venta productos o serviciosIngreso por venta de activos usadosAhorros de costosValor de desechoRecuperación capital de trabajo (*)

Valores de desechoValores de desecho

Valor de los activosValor contable: Suma de los valores libro al final del período de evaluación.Valor comercial: Suma de los valores comerciales al final del período de evaluación

Valor del flujoValor económico: Valor actualizado de los flujos promedios anuales futuros

Valor de desecho contableValor de desecho contable

Valor Desecho = Suma de valores libro de los activos

Valor libro = Valor de adquisición – Depreciación acumulada

Depreciación acumulada = Depreciación anual * años transcurridos

Depreciación anual = Valor de adquisición/años a depreciar

Valor de desecho comercialValor de desecho comercial

VD = Suma de los valores de mercado de los activos +/- efecto tributario

Aplicación Excel

Valor de desecho económicoValor de desecho económico

VD = Valor actual de los flujos de caja promedios perpetuos

= Valor actual de (flujo normal perpetuo – deprec. anual) = (FCNP - D.anual)/ tasa de descuento = Utilidad neta/ tasa de descuento

Construcción flujos de cajaConstrucción flujos de caja

1. Ingresos y egresos afectos a impuesto2. Gastos no desembolsables

Utilidad antes de impuesto3. Cálculo de impuesto

Utilidad neta4. Ajuste por gastos no desembolsables5. Costos y beneficios no afectos a impuesto = FLUJO DE CAJA

Proyectos de inversión versus proyectos de Proyectos de inversión versus proyectos de desinversióndesinversión

InversiónInversiónReemplazo Reemplazo con ampliación en con ampliación en la capacidad de producciónla capacidad de producción

Ampliación Ampliación (hacer más de lo (hacer más de lo mismo)mismo)

Internalización Internalización (producir en (producir en vez de comprar los vez de comprar los envases)envases)

DesinversiónReemplazoReemplazo con reducción de con reducción de la capacidad de la capacidad de producciónproducción

AbandonoAbandono o cierre de una o cierre de una línea de productoslínea de productos

OutsourcingOutsourcing tercerización o tercerización o entrega a terceros de entrega a terceros de actividades que se realizan actividades que se realizan al interior de la empresaal interior de la empresa

OutsourcingOutsourcing

VentajasVentajasConcentración de esfuerzosConcentración de esfuerzosCompartir riesgo de la inversión con el proveedorCompartir riesgo de la inversión con el proveedorLiberar recursos para otras actividadesLiberar recursos para otras actividadesGenerar ingresos por venta de activosGenerar ingresos por venta de activosAumentar eficiencia al traspasar actividades a expertosAumentar eficiencia al traspasar actividades a expertos

DesventajasDesventajasPérdida de control sobre la actividadPérdida de control sobre la actividadDependencia a prioridades de tercerosDependencia a prioridades de tercerosTraspaso de informaciónTraspaso de informaciónMayor costo de operaciónMayor costo de operaciónMayor costo de administraciónMayor costo de administración

Cómo evaluar un outsourcingCómo evaluar un outsourcing

Outsourcing

Proyecto Nuevo

Modernización

Valor actual Costo del Servicio

Inversión inicial menos valor actual de costos

más valor actual del valor de desecho

Valor actual del valor de desecho menos valor actual del costo del

servicio

Ingreso venta activos menos indemnizaciones menos valor actual del costo del servicio

Proyectos de reemplazoProyectos de reemplazo

Capacidad insuficiente de los equipos existentes.Aumento en los costos de operación y mantenimiento asociados a la antigüedad del equipoProductividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejorasObsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos

Proyectos de ampliaciónProyectos de ampliación

OpcionesOpcionesPor sustitución de activosPor sustitución de activos

Por complemento de activosPor complemento de activos

EfectosEfectosEconomías de escalaEconomías de escala

Deseconomías de escalaDeseconomías de escala

Capital de trabajoCapital de trabajo

Aumento en el valor de Aumento en el valor de desechodesecho

Proyectos de abandonoProyectos de abandono

OpcionesOpcionesEliminación de área de negocio no Eliminación de área de negocio no rentablerentable

Liberalización de recursos para Liberalización de recursos para invertir en proyectos más invertir en proyectos más rentablesrentables

EfectosEfectosEconomías de escalaEconomías de escala

Deseconomías de escalaDeseconomías de escala

Capital de trabajoCapital de trabajo

Aumento en el valor de desechoAumento en el valor de desecho

Proyectos de internalizaciónProyectos de internalización

Aumento de productividad:Aumento de productividad:Reducir los costos mediante la disminución de recursos, manteniendo el nivel de operaciónAumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin incrementar los recursos

VAN (Valor Actual Neto)TIR (Tasa Interna de Retorno)PRI (Período de Recuperación de la Inversión) RI (Rentabilidad inmediata)IVAN (Índice VAN sobre la inversión)

Indicadores económicosIndicadores económicos

Costos por antigüedad de equiposCostos por antigüedad de equipos

Costos de mantenimiento crecientes linealmente versus exponencialmente

Decisiones de reemplazoMomento óptimo para invertir

Costo de mantenimiento

Antigüedad

-12 0 10

Costo de mantenimiento

Antigüedad

-12 0 10

Riesgo e incertidumbreRiesgo e incertidumbre

Riesgo: probabilidad de ocurrencia se puede estimarIncertidumbre: no se puede estimar la probabilidad de ocurrencia

Crystal BallCrystal Ball

Etapas:Construir hoja de cálculo referenciando todas las celdas a aquellas que se van a iterarDiseñar un modelo que refleje el escenario incierto más probable. Ejecutar una simulación sobre ese modelo. Analizar los resultados.

1 2 3 5 44a

Análisis de sensibilidadAnálisis de sensibilidad

MODELOS:Hertz o multidimensional: mide qué pasa con el resultado si cambia el valor de una o más variables.Unidimensional: calcula el valor límite que puede asumir una variable.