foriegn res

8/2/2019 foriegn res

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M A

N A G I N G

F O R E I G N

E X C

H A N G E

R E S E R

V E S



O V

E R V I E W

!

W h a t a r e F o r e i g n E x c h a n g e

R e s e r v e s ?

!

W h y a

m a s s R e s e r v e s ?

!

W h a t R e s e r v e l e v e l s s h o u l d

b e

!

W h a t R e s e r v e l e v e l s a c t u a l l y a r e

!

W h a t ’ s t h e P r o b l e m ?

!

W h a t t o d o - S o m

e S o l u t i o n

s

!

S o w h

y k e e p d o i n g i t ?



W h a t a

r e F o r e i g n E x c h a n g e R e s e r v

e s ?

!

C o u n t r i e s

h o l d f o r e i g n e x c h a n g e r e s e r v e s m a i n l y

t o m a n a g e f o r e i g n

e x c h a n g e

d e m a n d a n d s u p p l y , a r i s i n g f r o m c u r r e

n t a c c o u n t t r a n s a c t i o n s .

!

H i s t o r i c a l p r e c e d e n t h a s b e e n

t h a t I n d u s t r i a l N a t i o n s h e l d F o r e i g n R

e s e r v e s

a t > 5 % G D P .

D e v e l o p i n g n a t i o n s h a v e h e l d F o r e i g n R e s e r v e s a t 6 -

8 % o f

G D P .

!

S i n c e 1 9 9

0 ’ s D e v e l o p i n g n a t i o n s F o r e i g n R e s e r v

e s h a v e i n c r e a s e d

t o

r o u g h l y 3 0

% o f G D P .



W H Y A

M A S S F O R E I G N R E S E R V E

S ?

1 .

L i q u i d i t y p r o v i d e s s e l f p r o t

e c t i o n f r o m

F i n a n c i a l C r i s i s

.

2 .

E x p o r t O r i e n t e d

G r o w t h S t r a t e g y .

K e e p

e x p o

r t s f r o m l o o s i n g t h e i r i n t e r n a t i o n a l

c o m p t i t i v e n e s s .



W

h a t t h e L e v e l o f F o r e i g n

E x c h a n g e R e s e r v e s S h o u l d B e

!

P r i o r t o 1

9 9 0 ’ s a n d G l o b a l i z a t i o n o l d r u l e o f

t h u m b w a s F o r e i g n

R e s e r v e s

s h o u l d e q u a l 3 X

l e v e l o f m o n t h l y

i m p o r t s .

!

G u i d o t t i G

r e e n s p a n R u l e :

F o r e i g n R e s e r v e s s h o u l d e q u a l o n

e y e a r

o f s h o r t t e r m f o r e i g n d e b t .

!

W h y t h e c h a n g e ?



W

h a t T h e y R e a l l y A r e !

!

T o d a y , t h

e l e v e l o f F o r e i g n

E x c h a n g e R e s e r v e s i n t h e D e v e l o

p i n g

C o u n t r i e s ( E M E ’ S ) i s r o u g h l y 3 0 % o

f G D P ,

e q u a l i n s o m e c a s e s t o

8 X l e v e l o f m o n t h l y i m p o r t s .

!

T h e s e n u

m b e r s h o l d t r u e w

i t h o r w i t h o u t C h

i n a .

I s t h e C h i n e s e

c u r r e n c y

d e v a l u a t e d ? S e e

R o d r i k F i g .

1 , o r

S e e C h e u n g



S o W h a t ’ s t h e P r o b l e m ?

!

T h e p r o h i b i t i v e C

O S T

C

O S T o f h o l d i n g h i g h

l e v e l s

o f F o r e i g n

C u r r e n c y R e s e r v e s !

!

T h e C o s t i s t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n t h e i n t e r

e s t r a t e o n d o m e s t i c

s e c u r i t i e s

a n d t h e r e l a t i v e l y l o w l e v e l o f i n t e r e s t e a r n e d o n t h e

f o r e i g n e x c h a n g e r e s e r v e s

, a d j u s t e d f o r a n y

e x c h a n g e r a t e c h a n g e .

( R o d r i k )

!

M o n e y c o u l d s i m p l y b e i n v

e s t e d i n h i g h e r y i e l d i n g d o m e s t i c

s e c u r i t i e s

a n d i n f r a s t r u c t u r

e , o r l o n g t e r m g l o b a l c a p i t a l m a r k e t s .

( S u m m e r s )

!

C o s t i s b e t w e e n 1 % ( R o d r i k ) a n d 1 . 8

5 % ( S u m m e r s ) o f G D P .



W h a t t o d o ?

– S o m e

S o l u t i o n s

!

S u m m e r s

1 .

C r e a t e I

n t e r n a t i o n a l F a c i l i t y . ( I M F / W B ) E x t e r n a l A s s e t M a n a g e r s .

C h a r g e n o m i n a l

f e e a n d

u s e r e v e n u e s f o r s o c i a l a n d d o m e s t i c s p e n d i n g .

!

R o d r i k

1 .

O p t i m u m

L i q u i d i t y c o m e s f r o m

h a v i n g s o m e f o r e i g n

r e s e r v e s b u t p r i m a r i l y f o c u s e s

o n r e d u c i n g s h o r t - t e r m d e b t .

!

R e d d y

1 .

Q u a s i R

e s e r v e s t u r n e d o v e r t o I n s t i t u t i o n a l I n v e s t m

e n t A u t h o r i t y .

I s o l a t e d f r o m

p o l i t i c a l i n

f l u e n c e ,

t h e y c a n i n v e s t m o n e y i n h i g h e r r i s k / y i e l d i n v e s t m e n t s

a n d

d o m e s t i c s p e n d i n g .

M u s t k e e p r e l a t i v e l y h i g h l e v e l o f l i q u i d i t y t h a t c a n b e e a s i l y

r e t r i e v e d .

2 .

N e w G l o

b a l R e s e r v e C u r r e n c y “ G l o b a l G r e e n b a c k ”

?

3 .

P o o l R e

s o u r c e s t h r o u g h a g r e e m e n t s .

C h i a n g M a i I n i t i a t i v e ( C M I )

4 .

C o m f o r t

Z o n e .

Q u a n t i f y c o m f o r t z o n e l e v e l o f r e s e r v e s a n d i n v e s t e x c e s s .



S

o W h y K

e e p D o

i n g I t ?

!

T h e y D o n

’ t c a r e ! I n s u r a n c

e i s t h e p r i m a r y c

o n c e r n a n d w o r t h

t h e

c o s t .

!

F e a r o f R

o c k i n g t h e B o a t .

T h e y d o n ’ t w a n t t o d i s r u p t t h e C u r r e n t

G l o b a l C a p i t a l F l o w .

U S i m

p o r t s = F o r e i g n E x p o r t s .

U S c u r r e n t

a c c o u n t d e f i c i t c r e a t e s e x p

o r t s t i m u l u s o f 2 %

o f G l o b a l G D P .

T h e

C o n s e q u e n c e i s a c o n t r a c t i o n a r y i m p u l s e t o

t h e r e m a i n d e r o f

t h e

g l o b a l e c o n o m y .

!

P o l i t i c a l i m p l a u s i b i l i t y o f i m

p l e m e n t i n g s o l u t i o n s .

W o u l d J a p a

n s t e p

i n a n d s u

p p o r t t h e C h i n e s e

, o r v i c e v e r s a ?

!

G o b a c k t o E x p o r t O r i e n t e d G r o w t h S t r a t e g y .

S e e F i g . 1

R o d r i k

!

U l t i m a t e l y – W e d o n ’ t k n o w

!

S e c u r i t y v s . “ m o n e t a r y m e r c a n

t i l i s m ”

T h a t q u e s t i o n r e m a i n s u n a

n s w e r e d !



S U

M M A R Y

!

W h a t a r e F o r e i g n E x c h a n g e

R e s e r v e s ?

!

W h y a

m a s s R e s e r v e s ?

!

W h a t R e s e r v e l e v e l s s h o u l d

b e

!

W h a t R e s e r v e l e v e l s a c t u a l l y a r e

!

W h a t ’ s t h e P r o b l e m ?

!

W h a t t o d o - S o m

e S o l u t i o n

s

!

S o w h

y k e e p d o i n g i t ?

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