FONDO DE TITULARIZACI“N RICORP .gral l­der en la regi³n, produce bolsas, ... dito...

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  • Zumma Ratings, S.A. de C.V.

    Clasificadora de Riesgo

    Contacto:

    Rodrigo Lemus Aguiar

    rlemus@zummaratings.com Jos Andrs Morn

    jandres@zummaratings.com (503) 2275-4853

    La nomenclatura sv refleja riesgos slo comparables en El Salvador

    (*)Categora segn el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador.

    Tendencia positiva: El signo + indica una tendencia ascendente hacia la categora de clasificacin inmediata superior.

    Tendencia negativa: El signo - indica una tendencia descendente hacia la categora de clasificacin inmediata inferior.

    FONDO DE TITULARIZACIN RICORP TITULARIZADORA,

    INMOBILIARIA MESOAMERICANA 01.

    San Salvador, El Salvador Comit de Clasificacin Ordinario: 25 de octubre de 2017

    Instrumentos Categora(*)

    Actual Anterior

    Definicin de Categora

    Valores de Titularizacin con cargo al

    Fondo de Titularizacin Ricorp Titularizadora, Inmobiliaria Mesoa-

    mericana 01 (VTRTIME01).

    AA-.sv

    AA-.sv

    Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una

    muy alta capacidad de pago de capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se vera afectada ante posibles cambios en el emisor,

    en la industria a que pertenece o en la economa.

    Perspectiva Estable

    Estable

    La opinin del Consejo de Clasificacin de Riesgo no constituir una sugerencia o recomendacin para invertir, ni un aval o garanta de la emisin; sino un factor complementario a las decisiones de inversin; pero los miembros del Consejo sern responsables de una opinin en la que se haya comprobado deficiencia o mala

    intencin, y estarn sujetos a las sanciones legales pertinentes.

    Fondo de Titularizacin

    Patrimonio en Fideicomiso Fondo de Titularizacin Ricorp Titularizadora, Inmobiliaria Mesoamericana 01

    Originador: Inmobiliaria Mesoamericana, S.A. de C.V.

    Emisor: Ricorp Titularizadora, S.A.

    Estructurador: Ricorp Titularizadora, S.A. Administrador: Ricorp Titularizadora, S.A.

    Monto del Programa: US$9,300,000

    Tramo 1: US$6,510,000 a 10 aos con cuota de 12 aos, balloon payment. Tasa fija 7.00% anual Tramo 2: US$2,790,000 a 7 aos. Tasa fija anual 6.50%

    Activos de Respaldo: Contrato de arrendamiento operativo firmado entre Cartonera Centroamericana S.A. y la Sociedad Inmobiliaria Me-

    soamericana S.A. de C.V. (empresas relacionadas) Deuda en circulacin: A la fecha de emisin del presente informe, se han colocado los tramos antes sealados bajo las condiciones descritas.

    0000

    La informacin utilizada para el presente anlisis comprendi los estados financieros auditados al 31 de diciembre de, 2014, 2015 y 2016 y no auditados al 30 de junio de 2016 y 2017 del Originador y del Fondo de Titularizacin, as como informacin financiera proyectada sobre los flujos a

    ser cedidos al Fondo por parte del Originador.

    Fundamento: El Comit de Clasificacin de Zumma

    Ratings , S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo, dictamin

    mantener la calificacin a las emisiones con cargo al

    Fondo de Titularizacin Ricorp Titularizadora Inmobilia-

    ria Mesoamericana 01 (FTRTIME01), correspondiente a

    la titularizacin de derechos sobre el contrato de arrenda-

    miento operativo firmado entre Cartonera Centroamerica-

    na S.A. (CARSA), y la Sociedad Inmobiliaria Mesoame-

    ricana S.A. de C.V. (empresas relacionadas), con base a la

    evaluacin efectuada al 30 de junio de 2017.

    En la calificacin de los Valores de Titularizacin se han

    considerado los siguientes aspectos: (i) el flujo que genera

    la prenda sin desplazamiento sobre la cartera de cobranza

    (2.84 veces durante el periodo julio 2016 - junio 2017), la

    cual respalda el pago del canon de arrendamiento operati-

    vo; (ii) la cuenta reserva para cubrir dos cuotas de capital

    e intereses de los tramos colocados, totalizando

    US$219,854; (iii) la fianza emitida por una entidad ban-

    caria en garanta de las obligaciones contradas en el

    contrato de arrendamiento. La fianza garantiza cuotas del

    contrato, equivalentes al 15% del valor de la emisin

    vigente a favor de Ricorp Titularizadora en su calidad de

    administrador del Fondo; (iv) el mecanismo de acelera-

    cin de recursos, en caso se llegar a materializar un

    incumplimiento en los covenants; y (v) el resto de mejo-

    radores incorporados en la estructura (convenio de admi-

    nistracin de las cuentas bancarias, cumplimiento de

    razones financieras, garanta de maquinaria e inmuebles, y

    la cesin de plizas de seguros a favor de los tenedores de

    valores).

    En contraposicin, la calificacin de los Valores de Titu-

    larizacin se ve condicionada por: (i) la concentracin en

    las fuentes de ingresos para el Originador (IME) (ii) los

    riesgos particulares del Originador operativo (CARSA); y

    (iii) un entorno de bajo crecimiento econmico.

    Cabe sealar que en la presente estructura financiera,

    participan las siguientes entidades:

    Cartonera Centroamericana S.A. de C.V. (CARSA)-

    Compaa que se dedica a la fabricacin y comercializa-

    cin de cartn corrugado y cajas especializadas para dife-

    ---------------------------MM de US$ al 30.06.2017-------- ---------------

    Activos: 11.4 Excedente: 0.026 Ingresos: 0.42

    Historia de Clasificacin: Valores de Titularizacin con cargo al Fondo de Titularizacin Ricorp Titularizadora, Inmobiliaria Me-

    soamericana (VTRTIME01) AA-.sv (18.11.13).

    mailto:rlemus@zummaratings.commailto:jandres@zummaratings.com

  • 2

    rentes sectores. CARSA posee un papel relevante en la

    estructura, por cuanto el pago de los valores de titulariza-

    cin depende de la capacidad de la empresa para cancelar

    el canon de arrendamiento.

    Inmobiliaria Mesoamericana S.A. de C.V. (IME)-

    Compaa relacionada de CARSA la cual tiene por finali-

    dad la adquisicin de inmuebles y maquinaria para arren-

    darlos a compaas que pertenecen a su mismo Grupo

    Econmico. Cabe precisar que en septiembre de 2013,

    CARSA vendi a IME inmuebles, as como maquinaria y

    equipo; operacin financiada a travs del mecanismo de

    titularizacin.

    Posteriormente, IME firm un contrato de arrendamiento

    operativo con CARSA, mediante el cual sta ltima paga-

    r una cuota de arrendamiento operativo. El contrato,

    como activo subyacente, que incluye una serie de obliga-

    ciones fue cedido a favor del Fondo de Titularizacin

    Ricorp Titularizadora Inmobiliaria Mesoamericana 01

    (FTRTIME 01).

    Los aspectos relevantes considerados en la clasificacin

    otorgada son los siguientes:

    Comportamiento de los ingresos: CARSA registr un aumento interanual en su volumen de ventas del

    9.6%, equivalente a US$1.8 millones, proveniente

    de la incorporacin de empresas del sector agrcola

    en la cartera de clientes. Cabe sealar que la Com-

    paa comercializa sus productos en el mercado na-

    cional, centroamericano y el Caribe, reflejando una

    amplia diversificacin por segmento geogrfico

    (68% de las ventas son exportaciones) y tipo de in-

    dustria. Adicionalmente, CARSA registra un largo

    historial de relaciones comerciales con sus principa-

    les clientes, aspecto ponderado favorablemente en el

    anlisis.

    Riesgo de la cartera de cobranza: La calidad de la cartera de cobranza es fundamental en la generacin

    oportuna de fondos para la amortizacin de los Va-

    lores de Titularizacin. En ese contexto, el contrato

    de arrendamiento firmado entre CARSA e IME, in-

    cluye una prenda sin desplazamiento de cartera (a

    favor de Inmobiliaria Mesoamericana) por US$600

    mil de forma permanente integrada por clientes clase

    A de CARSA, refirindose nicamente a cartera

    de cobro comercial y no sobre saldos por cobrar a

    relacionadas (prenda propiedad del Fondo de Titula-

    rizacin). Al 30 de junio de 2017, dicha cartera re-

    flej un saldo de US$1.0 milln integrada por 22

    clientes de CARSA.

    Mecanismo de transferencia o Canon: El canon mensual producto del contrato de arrendamiento

    firmado entre CARSA e IME es cedido a favor del

    Fondo y dicho canon deber ser depositado en la

    cuenta colectora mancomunada a nombre de

    CARSA y el Fondo. Por medio de la captacin del

    canon de arrendamiento operativo, el Fondo paga

    sus obligaciones con inversionistas y terceros.

    Existencia de mejoradores independientes al Ori-ginador: La estructura de la emisin presenta un

    mejorador independiente a CARSA, siendo sta una

    fianza de fiel cumplimiento emitida por el Banco de

    Amrica Central (calificado por Zumma Ratings

    como Emisor en EAA+.sv), la cual estar en garanta

    del cumplimiento de las obligaciones contenidas en

    el contrato de arrendamiento firmado entre CARSA

    e IME (Originador legal). La fianza no garantiza de

    manera directa la titularizacin calificada, sino ms

    bien respalda al Originador legal, del pago de las

    cuotas de arrendamiento que CARSA debe efectuar.

    Dicha fianza equivale al 15% del valor de la emisin

    en circulacin. El Fondo deber vigilar que la fianza

    se renueve anualmente, y que la entidad financiera

    mantenga como mnimo una calificacin de A, to-

    mando la clasificacin de riesgo ms baja en caso

    tuviera