Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract...
Transcript of Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract...
![Page 1: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/1.jpg)
RUHRECONOMIC PAPERS
Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis
#363
Simeon Vosen
![Page 2: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/2.jpg)
Imprint
Ruhr Economic Papers
Published by
Ruhr-Universität Bochum (RUB), Department of EconomicsUniversitätsstr. 150, 44801 Bochum, Germany
Technische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesVogelpothsweg 87, 44227 Dortmund, Germany
Universität Duisburg-Essen, Department of EconomicsUniversitätsstr. 12, 45117 Essen, Germany
Rheinisch-Westfälisches Institut für Wirtschaftsforschung (RWI)Hohenzollernstr. 1-3, 45128 Essen, Germany
Editors
Prof. Dr. Thomas K. BauerRUB, Department of Economics, Empirical EconomicsPhone: +49 (0) 234/3 22 83 41, e-mail: [email protected]
Prof. Dr. Wolfgang LeiningerTechnische Universität Dortmund, Department of Economic and Social SciencesEconomics – MicroeconomicsPhone: +49 (0) 231/7 55-3297, email: [email protected]
Prof. Dr. Volker ClausenUniversity of Duisburg-Essen, Department of EconomicsInternational EconomicsPhone: +49 (0) 201/1 83-3655, e-mail: [email protected]
Prof. Dr. Christoph M. SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-227, e-mail: [email protected]
Editorial Offi ce
Joachim SchmidtRWI, Phone: +49 (0) 201/81 49-292, e-mail: [email protected]
Ruhr Economic Papers #363
Responsible Editor: Christoph M. Schmidt
All rights reserved. Bochum, Dortmund, Duisburg, Essen, Germany, 2012
ISSN 1864-4872 (online) – ISBN 978-3-86788-417-4The working papers published in the Series constitute work in progress circulated to stimulate discussion and critical comments. Views expressed represent exclusively the authors’ own opinions and do not necessarily refl ect those of the editors.
![Page 3: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/3.jpg)
Ruhr Economic Papers #363
Simeon Vosen
Fixed Amount Saving and thePermanent Income Hypothesis
![Page 4: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/4.jpg)
Bibliografi sche Informationen der Deutschen Nationalbibliothek
Die Deutsche Bibliothek verzeichnet diese Publikation in der deutschen National-bibliografi e; detaillierte bibliografi sche Daten sind im Internet über: http://dnb.d-nb.de abrufb ar.
http://dx.doi.org/10.4419/86788417ISSN 1864-4872 (online)ISBN 978-3-86788-417-4
![Page 5: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/5.jpg)
Simeon Vosen1
Fixed Amount Saving and thePermanent Income Hypothesis
AbstractAccording to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save fi xed amounts rather than fl exibly adjusting savings to income variations as assu-med by the Permanent Income Hypothesis (PIH). Fixed amount saving behaviour could thus imply a challenge to PIH-based standard models of consumption if it meant that a substantial share of households would consume rather than save transitory income. A deeper examination of the SAVE-data suggests that the PIH could still be compatible with fi xed amount saving behaviour since (a) the transitory income component of fi xed amount savers’ tends to be relatively low and (b) one-off receipts of income likely to be transitory increase the probability of fi xed amount savers to alter their saving behaviour and save the residual. Analysis of aggregate data, however, indicates that fi xed amount saving nevertheless leads to a rejection of the PIH, accounting for at least some of the excess sensitivity of consumption to predictable income changes observed in Germany.
JEL Classifi cation: D11, D12, E21
Keywords: Fixed Amounts Saving; Permanent Income Hypothesis; Consumption; Excess Sensitivity
August 2012
1 RWI. – I thank Ronald Bachmann, Boris Beimann, Roland Döhrn, Bettina Lamla, Martin Micheli, Timo Mitze, Michael Roos, Christoph M. Schmidt and Torsten Schmidt for helpful comments and suggestions. – All correspondence to Simeon Vosen, RWI, Hohenzollernstr. 1-3, 45128 Essen, Germany, E-Mail: [email protected].
![Page 6: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/6.jpg)
4
��������������
��� �������� ���� �� ���������� �� ������ � ���������� ��� ��� ����� �
�����������������������������������������������������������������������
���� �������� ������� ������ � �������!"#$���������� ������������������
�������������������������������������������%&� ���'�����������������
�� ��������������(�������������)������*(+,������ ��������������������
-.�����������)��������������������� ���������� �������%����������������
���� ���%&� � ��'����� ���� ������� �� �������������� �/0�����*����� ��� ����
1.."��� *���� �������������� ����� �����������&������������ ������� �����&��
��������������&������ ���������������������� ������������������������������
��������� ���������� ��� ������� �������&����� ��������� ������ ���� ���� �
��'����� �� ������ ����������� ������&��������&�����������'��� ���������
������� ��� ������������������� ��� ���������� �������� %���������
������ &�������� �� ��������� ������ �� ��� � ��� ������ � ������ �� ����
���������������������������������&�������� ������������������������
��������������&����������2���������������������������������������������
������ ��������������� �%���������������� ��)����� ����������������������
������������ �&������������'����������������� ��
��������� ��� ���� ���� ���� &�� �� �������� � �����%����� ��� ��������
���������� �� ��� ������ � ������ ��������� ��� �%��� ������ �����������
������� � ����� ��� ��� ������ �� ������������ �&����������&��� �����������
���������������������& �������������������������&�������%�������������
���� ������ ����� ���� ������ ������ &�������� ����� �� � ������� �3��&���
���������������� ��������������������������������������������������
����������%����������������������������&���������������������'��������
���� �������%������������������������&���������4��������������������
![Page 7: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/7.jpg)
5
�������������������������������������5�������&���&�������������������
���������6���1..7������������������������������������������������������
����������������������������)������*(+,����������������������������
���������������������8��������&��������!�9 ��������������� ��� �%���
������ ������� ������ ����� �� ������� � ���� ������ � ������ ����������
9����������������� ���������� ����������������&������ � ������ ������ ��
�����������2�����������%�����������������������������������������������
����&����������������������*��������&�������3����������� �������������
&���&����������������������������������&���2���������������������������
&�� ������ �����&��� ��� �%��� ������ ������� ��������� �� � ������ �
����������������������� ����&��������������������� �%���������������
&�������������������������'����������������������������������
���������&� �����%���������������&��������������������������
��������������%�������������������������:� ��������������������� �
& � ������� ��� ����� � ��� ���������� �� ������&��� ������ ����2��� ��
�����������������&�������� ����������� ��������1�;���&��������9��2��
�!"<"�� ����� ������� ��� ��������� ������� ������������ ��� �%������ ������
�������� �� &�� .�7#� �� )����� � ����� ���� ������� ����� !"71� �� !"<7�� =����
������������������� ���&������������� ����������������������� �� �����
�������'������&�����5������������������������%���������� ���������
�%����������������(���������������������%�������������������������
!�*����2��1..$������������������������%��������������� �������������������������������������������������������������������������������������������������������������������� ��2�� ����������� �������%������������������������������������������������������������������������������������2������������� �������������� �� ��� �������� �%���������������������>������������������������������������������������ ����������������������2�� ���&��������������������� �&����������� ������������������������������������������������������8������������������&��&���������������5���������������������������
1� �������������������?�&����1..1���
![Page 8: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/8.jpg)
6
�5������ �������������� �%���������������&���������������������� �����
����� ��� ��� �&������� �%����� ����� �� ����� ������ ��� ��� ��� ���������
�������%���������������&��������������������'����������������
���� ������������ ��������� �� ������������ �������:� *�����1� ���������
�����������������������%������������������������������������������
���������������� �����������������@����������������������������������
�������������������3�������������� ��������������������%���������
�������������������������������� �����������2���*�����-���3����������
�������� ����� ����������� ������ ����2�� ��� �%������ ���� ���%������
��������������%�������������&� �����%�������������������������
���������������*�����#������������
�
��������������������������������������������
�����
?��������������������������&�������%���������������&��������
����������������������3���������%���������������8������� �����������
��� ���� ��� ������ ��������� �� ������� ��� ���������� ���� �������� ���
��������� �%�������� ��� ������8������ ������� �� ���������8�� ����������
�����&������������������ ��������������������� Pty �:@��
� Pt tc yα= � �!��
�������������������������������������������������&�����������
���������& ��������������������������������8������������������������
����������������������� �����������������������������*�����������
@�>��������������������������������������������������� ������������
![Page 9: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/9.jpg)
7
������� ty ��������������������������������� �������� Tty ��������������
�������� ��� �������:� (1 ) P Tt t t t ts y c y yα= − = − + �� �������������� ���� ������� ����
���������� ���� ���� ������� ��'��� �� ������ � ������� ������������ ����
���� ����������������������� ������� ( / )Tt tc y∂ ∂ ��3������
���������������������� ������%������������������������������������
������������������������������������������'�������������������-�������
�������������������������������� (1 )α− ���������������������������������:�
(1 ) Pt ts yα= − �#� ;��������� �� ������� ��� ��� �������� ���� ���� �� ������� ���
&���������������������� ������:�
� P Tt t tc y yα= + � �1��
���� / 1Tt tc y∂ ∂ = ����������������� T
ty ����������� ����������A� ��������������
��� �������������&������������������� ��������2� ������������� �������
�������&������������%�������������������������� ������������� ���
�����������������
������������������������������������������������������&�������&���
����%���������������&�������:��
��� ������������ ��������������������%���������������������������
-����������������%���������������������&����������6��8��1..7�����������������������������������������������������������������'�����������������������&������������������������������������������������ ��������������������������������������������������������������������������������'�������������&�������������������:���������������%��������� ������� ���� ��'������������������� ������ ������������� ������� ������� ��6��8�������������������������������'���������������������������������������
#����������������������������������������������� 1 / Pt ty yα ≥ − ���
�
![Page 10: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/10.jpg)
8
���� ����%���������������������� ���������� �&��������4�����������&�
�����3�&��������� �������������4��������������������������� �����
��������������'���������������� ������� �����������2����
������������������������������� ���������� ������������%����������������
����������&����������������%����������������������������������������
�����,5�������!�������1����������������� 0Tty = ������������������%���������
�������������������&�������������������������&�������������������� �����
��������& ����������
�� �� �������� �� �������� �������� � ��� ���������� &������ �%���
��������������������������&�����������������������������������������
����������� ���� ��� ������� ���� ��������� ��������� ��� �%��� ������ ������
����������������������������������5�����������������������������8�
����������������%�����������������������������&�������3����������� �
������ ������ &�� �&������� ����� �� ��� ����������� ���� ��� ������ ����� ���
������� ������������������������������������������������������������
���� ���� ����������� ������ �� �(��� ������ ������������ ������ �� ������������
5��������������
�
������������������������������������������
���!�"���!�
�#���$����
��� �������� �%��� ������ ������ &�������� ��� ��� �������� ������� ��
������� �� ������� ���� ��� ��� ��� *(+,� ����� ���� *(+,� ����� � �� ��� �������
���������� ������ ��� �������� ������� ��������� ��� )������ ����������8�
![Page 11: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/11.jpg)
9
������&�����������������������������������������������7���������� �
������������1..!���������&����������������� ���� �&���������1..#����� ��
�������������� �����������������&����������� �����������������������
��� ������� ����� &���� ������ & � �� 9��2���;���� 9����;����� ����������
�*����2�1..$���������������������������B������ ���1.."�����������������
������������������������������#�������������������
�������������������%��������1..#���1.!.��������������������������������
������������������5�������������������������������������������������
���������������8������������������2���������������������3���������!-"<<�
�&�����������������������������������������������&����������������
������������������������� ������� �6�&�8�������������&������6�&��!"<$��
��� �������� ��������������������� � ���� �� ������� ������ �� ���&���
������������:�(������� �������� ��������������������� � ������������ ���#�
����������������&��������������� ������������ �����������&����� ���������
�������$����������� ���������������������������������������������
�������&����������������������
��� ��� *(+,� 5����������� ����������� ���� ��2��� ����� 5������� �&���
����������&�������:��
C����� ������� �� ��������������������������� ��� �������� �����������������������
���� �������DE��
��� !��� ����� �� ��"��� �� ���� ���������#� ����� ��� �������� ��� ����#� �������� �����#�
�� �$�#����������������� ������#������
�%� !�������� ��������������������� ���&������� ������������ ��� ���������������
������� ����
7� ����������������������������������&��2��������������������������*(+,������ ������/0�����*������������1.."���
$� �����������������&������������������������������������
![Page 12: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/12.jpg)
10
�'� !�������� ����������������������������� ������������� ������
�(� !���� �� ��������������������������������� ��������
�)� !���� �� ��������������������* �������� ���
����������� ���� ��� � ��2��� �� ������ ��� ��������� ��� ������������ &��� ��
���� ������ &��������� (� ���������� ���� ������� �(�� �&����� � ����� ��� &��
����������������� ��������%�����������&����������8�������������������
����� ���� ��� ����������� � ��'��� �� ��������������� ���� ������� �� ������
����������&���������� ����������������������������� ������������ ������
����3��������������� ����(������������� ��������������&��2������������
������������%����������&���������� ������������������������������%&� �
��'����� �� ��� ������ ������� ������ ���� �� ������ ��� ��� �/�� �������<�
������������������������%������������������������������� ����%&��������
'������������������������ ����������������������������������� �
�� �������� ��� ��� ������ � ������ �� ��&������ � ������� ���� 3����� �� ����
�����8�������������� ������������������������������������������������
������
��� ����������� ��� ��� ������� �� ������ � ��� �(�� ������� ��� ��� ������ �
F�%��������������E�� ����/�������;��������� ������������ �F������������
��E������ ����G�������,������������������������� �F���������E�"�*�������
�����8�� ������ �������� �������������������������� ��������� �5�� �����
���������� ������������ ����������������������������������G��������
��������������������������'�������&����������������������������������
���(�����%� ���&���(�!���(��������� �����&��������������������� ���;���
<������������������������������������������@�@��"�(���������������������������������������� ����;����&����������� ����/����������
��� ����������������� 5������� � ������ ��� ������� ��� ��� ��������� ���� ����� *���� &��� ������������������������������������������������������������������������1���������������� ��
![Page 13: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/13.jpg)
11
���������������%�����)����� ����������������������������������������3����
�������������������������������& �����5������������������������������
������3�����&���!����������������������������������������� ������
�
��%!���&��������'!������(������������!��) **+ *�*,�
�� %����������������
6�������������� H���������� �����
*����������������������� .�-!� .�@$� .�1!� !�
(��������������,=6�� 11�1#!� !"�#!$� !@�"$!� !"�-<7�
*������������������� .�-$� .�@<� .�!#� !�
9�������������!.� !-�@� !.�"� 1�"� !.�7�
9�������� #!�"� ##�#� #!�$� #@�1�
�
�# �����������������������������������������������
��� ��� ������� ��� ������� ��������� ��� ������ � ������ ������ �%���
������ ������� �� ���������� *������������� ���� ������ � ������ ������
&�� �&������� ����� �� &��� ������ ���������� ����� �� &�� ������� �����
��������� ���������� ������� �� ������ ��&���������� ��� �������� �����������
���&���������������������������
>�������������������2����������� ��������������������(�� �������
�!"#$������:�+ ��,������������������� ����������������������� �������� �����#�������
,���%�������������������#�������������� �����������,������������������� ��������� ����
!.� ��� ��� ������� ��� ������ ������ ���� ����� ��� ���� ��������� ���� ��� ������� ��&� �����������������������������������������������������&���(!������(�����%��������� ��%�������� � ����� ����������� ���������� �� &�� ����&��� ��������� �� ����� ���� ������������������������
![Page 14: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/14.jpg)
12
����"� ������������������� ��������,���%��� ������-������������� �������������
��������%���������������������������������������%������������������ �
��� �%��� ������ ������� �� &������� ������ ��������� �� ��� ����� ������ �����
��&��� 1� ������ ���� ��� �������� ������ ���� ��&'����� � ������� ���� ������
����� ����������������������������������������������������&���������
���������&������������������%����������������������������������������
���������������������������������������������������&����� ��������������
����������%��������������������������������������������
�
��%!�� &��������'!�������������-�!���!��.�) **+ *�*,�
� %���������
�������6�������������� H���������� �����
��!� �����������������!���!��.� � � �
H��������������� 1"�!I� 1"�@I� 1-�"I� 1<�@I�
*�������������� -<�.I� --�$I� @<�@I� --�$I�
+�� �������� 11�<I� 17�.I� @7�<I� 1$�.I�
/���������������!���!��.� � � �
+���������������� .�.<� .�!!� .�!#� .�!!�
+����������������������
.�77� !�-!� !�""� !�11�
Note: To compute the variance of income, all households with less than 2 observations are excluded. Likewise, to compute the variance of income growth all households with less than 3 observations are ex-cluded.
�
����%�����������&'���������������������������� �������������������
�������������������������������������������8������������������������������
��� ������� ������� *���� ������� � ���� ���� ����� ������ ���� �������� & �
���2��%����������������������������������������������������&���1�������
������������������������������������� ����������������������������&�
![Page 15: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/15.jpg)
13
������ ��������������%������������������������������������������������
������������������������������������6��8��1..7�����������������������
���������������������������������������������� ��������������������
�������� ��� ���� ���� ��� ������� ��� ������� ��� ����������� �� ����� ���
��������������������������������������������
����%����� �� �������������� �� ���������������& ��������� ���� ��
������������� �����������������������9HJ������������������������������
��� �������� ��� ����� ������ ��� ������ ������ �� ��� �������� ������ ����
���� �� ���� �%������������ ���� ������ ����� � ��������� ��� �2������� ���
�������� �� �%��� ������ ������� ���������� ���� ����� ������� ������� ���
������ ������ &��������� ���� �������� ���� ������� ��� �� �� ������������
���� ��� ����1.."������������ ��������������� ���������� ������������&��
�����1..#�����1.!.��������������������������� �!!����������������������
�����������&�������������������:�����������������������������������������
�3�� �������� ��� ������� ���� ��%����������� �������������� ������ ���������
������� ����� �������� ��������� ���� ��������� ���� ���������� ����� �� �����
������� �������������������������������������� ����� ��������� �� ������
���� ��������� ��� ����� � �������� �������� ������ ������ &�� ������� �
������ &��� &������ ���� ����� ��������� ��� ��� �� ��� ������� ����� &������
�� ���������� ��������������������������� �������������������������
9� ��������� �������������9� �������!"<-��������*������������� �*�����
���������!"<#�������������������������������(������������(���/���������
����������������������������������(�����������������'������
!!�=������������������������ ���� ��� ������������ �� ��� ������ ��� ��� �������� �������������� ������� �!��&�������������������������������������������������1.."�����������1.!.������&������������ ����������������������%������������������������������ ��%��������������������������������������������������������%�����������������������
![Page 16: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/16.jpg)
14
��&���@���������������������������9HJ���������������%���������
�������������&���������� ���������������&������������������������������
�������������������������������������&�&� ����&�����������������������
�������������������������%����������������/������������������ ����������
*��������3�����������������������������&���������������� ������������
�����2������������������������������������������& ��%���������������
�
��%!���&�/0"�1���������������������2������������������-�!���!��.�)������,�
� ;����� *,� ;����� *,�
'����!������� � � � �
+�������������������� .�$#KKK� .�1@� � �
+����������������������
� � .�@!KKK� .�!!�
������� �.�..KK� .�..� �.�..KK� .�..�
6������������ .�..� .�..� .�..� .�..�
L6�����������M1� �.�..� .�..� �.�..� .�..�
(��� .�..� .�.!� .�..� .�.!�
�����������3�� �.�!1KK� .�.7� �.�!@KK� .�.7�
9���� .�.1� .�!.� .�.#� .�!.�
9������ �.�!"� .�!@� �.�1.� .�!@�
���������� �.�!1� .�!1� �.�!!� .�!1�
;������� .�!<� .�!#� .�!<� .�!#�
;������� .�!<� .�!@� .�!7� .�!@�
H�������� ��� .�-!KKK� .�!#� .�-@KKK� .�!#�
;���*������ �.�#.K� .�17� �.�-1K� .�17�
*��������� ��� .�1"� .�1.� .�1-� .�1.�
6����� .�!"� .�!7� .�!7� .�!7�
;������ �.�..� .�@.� �.�.$� .�@.�
�
![Page 17: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/17.jpg)
15
��%!���&�/0"�1���������������������2������������������-�!���!��.�)����� ,�
� ;����� *,� ;����� *,�
0��������� � � � �
+�������������������� .�<@KKK� .�1$� � �
+����������������������
� � .�-1KKK� .�!1�
������� �.�..KKK� .�..� �.�..KKK� .�..�
6������������ �.�..� .�..� �.�..� .�..�
L6�����������M1� .�..� .�..� .�..� .�..�
(��� �.�.!� .�.!� �.�..� .�.!�
�����������3�� �.�.#� .�.$� �.�.7� .�.$�
9���� �.�!@� .�!@� �.�!!� .�!@�
9������ �.�-1KKK� .�!#� �.�--KKK� .�!#�
���������� �.�#@KKK� .�!#� �.�##KKK� .�!#�
;������� .�!-� .�!<� .�1.� .�!<�
;������� �.�.@� .�!"� �.�.@� .�!"�
H�������� ��� .�".KKK� .�!$� .�".KKK� .�!<�
;���*������ .�@@� .�@!� .�@@� .�@1�
*��������� ��� .�!"� .�1"� .�!-� .�1"�
6����� �.�@@� .�!"� �.�@.� .�!"�
;������ .�#7� .�@7� .�7#K� .�@$�
N�>&��� 1!--� 1."<�
�������61� .�.7� .�.$�
Note: Base category: Fixed amount saver. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. To compute the variance of income, all households who participated in less than 2 waves were excluded. Likewise, to compute the variance of income growth all households who participat-ed in less than 3 waves were excluded. The Pseudo R2 was computed as the mean between imputations.
�
�����������������&���-�������������&�������������� �����&����������������
���������������������������������������������������������������������
�������������������&����(������� ������������3���������������������
![Page 18: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/18.jpg)
16
���������������������������������������������������������������������
���������������������������������������&����
�
��%!��3&������������������4��2��5�����������.����
���������������&��:� +�������������������� +����������������������
� >�������� *������������ >�������� *������������
6������������������%���������������
1�!!� @.�-� !�@7� 1-�1�
%���������������������������������
.�-$� �1@�@� .�$-� �!"�#�
H��������������%���������������
1�@.� @-�@� !�#1� @-�7�
%�����������������������������
.�--� �1#�#� .�77� �1#�$�
6���������������������������
.�"1� �$�"� .�<"� �$�$�
H���������������������������
!�."� <�7� !�!1� <�@�
�
�����������������9HJ��������������������������� �������������
���������������������������������������������������������%�������������
���& ��&��� !!!������������������� ��� �� ������� �� �������������� ���� ��
�����& � ���� ��������������� ��������� ��� ����� & ������ ���� @.���������
J��2�����������������������������%��������������������������������������
��������������� ������� �� ��� �������� ��� ���� ������ �������� ��� ����� ���
�%������������������������������������& ��&���1@�����������������������
��� ������������ ���������� �������� �����&���� �������������� '�������� �
������������������������������������������������&�������������������
�����������2�� ���&���%���������������������������������������������������
�%�������������������������������������������
![Page 19: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/19.jpg)
17
(�����������������������������������������������������������
��� � ������ ���������� ����� &��2� �� ������� ���� A�3���� �!"#-��� ����
�����������������������������������������������������������������
����������������������&����& ���������������������:�>������������
������������������� ���������������������������������������� ���������������
������ �� ����� ���� �������������������������������� ���������������������
����8����������� ������������������� ��������������������������������
&��������������������� ������ ���&������������������������������
������������������������������8��������������������������� ���������
�����������������������:�
� ,Pi t ty yΔ = Δ � �@��
������ ,Pi ty �������������������������������������������������� ty ����������
��������������������������������;����5���� ����������������������������
����� �� ������ ��� ���������� ��������������� �����������&����& � �������
������ ��������� �./�� ���� &�� ������� & � ���������� ��� ��������� ��� ��
�������������������� �����������������:�
� ,Yt Yt Yt nP η −= � �-��
������ ,Yt Yt nη − ���������� ����������&�������������������� 1n ≥ ������ �
�������&���������������������������������������������������������
������� ��� ��� ��������� ��&��&��� �� ������� �������� ������ ��2�� �� ����
����������������������������������������������� ���������������������
������������������������ ����������������������� ���������������������
��&���� �� ������� �������� ������ ������� ���� ���� &�� ��� ���� ������� ��
��������������F5������������E��������*������� ����������������������
./�����������������&����������������������� ������������������&� �������
������ � ��������� ����� ��� 5������������� ����������� 9��������� ���
![Page 20: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/20.jpg)
18
����� �&������ ������� �� ���������� �� �2�� � ��������� ���� �� ����������
�����������������������./�����������&���%��������&����������������������������
�������
������������������������ ���������������������������������������������
&� ��������������������&����& ����������������������������������
������������������ ���� ��� Yt Yt nP P −= ��=����� ������������� �������&����
����������������������������&�����������������������������������&��
������������������������������������������:�
� ,Y Yt Yt nP ρ −= � ��#��
������� ���� A�3���� �!"#-�� �����2��� ��� ��� ������������ �������� �� ��
��������� ��� � ��5����� ��� ��������� ��� ������������ ���� ������ � ������
������������������������� ��?��������������������&�����������������
��������������������& ����&�������� ����� ����������������������������� �
������ ��������������8�&�����������������������&���������������������
���������������� �������������������������
��&���#�����������������./������������������������������������������
�������� ��������������������������%���� ����O!������O1������P������������
��� �%��������� ����������������� ��������� �� ����������� ������� ������&��
���� ����������� �������������������������������� �������&� ��������
������������� �����O@�� ���������� ���� ��� �������� ������� ���� ��&�� �����
������������
�
�
�
![Page 21: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/21.jpg)
19
��%!��+&�1��������������������������������������!�-�������������������� ���%��%!���������������������������
� ����������������� '����!������� 0�� ������
���� ��������&������������� !� 1� @� !� 1� @� !� 1� @�
/��������������
�P�1..7� .�#1� � � .�7.� � � .�#.� � �
�P�1..$� .�7#� .�#"� � .�71� .�#1� � .�7.� .�#"� �
�P�1..<� .�$@� .�71� .�-$� .�7#� .�7.� .�#$� .�$1� .�7.� .�#<�
�P�1.."� .�$1� .�71� .�##� .�7<� .�#<� .�#7� .�7"� .�7!� .�#$�
�P�1.!.� .�$-� .�7-� .�##� .�7"� .�71� .�#$� .�7#� .�71� .�#$�
-����%�!��.�����������
�P� .�$1� .�7<� .�71� .�$!� .�7#� �.7-� .�7#� .�7-� .�71�
�
(�������� ������������������������ ���������� ������������ ������������
������ ��������� & � ������������������������ ��� ���� �������������&����
��� ����� ������������������ ������� �� ���� ����� ��������� �����������
������ �������� ��������� ���� ���������� �3�� ��� ����� ��� ������� ���� ����
����� ���� ���� ����������2�� ���� ��������� ���������� ����� ���������
�������������������������������� ��������J�������!"""���������������
���� �������� ������� ���� ����� ����������� ����� ���� �� �� ������� �%���
������������������������������������������������������������������
��� ��%�� ������ ��� &���� ������������� &��2�������� ���� �� ���� �������� �������
�������������������� ���������������������������%�����������������������
�������������������������� ����� ���P�QP�����%������������������&���������
������������������P��������������������P���������&�������������������
��������������
![Page 22: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/22.jpg)
20
��%!��6&����������������������-��������1��!�����%.�$���������������������������������������������
� ����������������� '����!������� 0�� ������
� ;�������� *,� ;�������� *,� ;�������� *,�
6������������ .�..KKK� .�..� .�..KK� .�..� .�..� .�..�
L6�����������M1� �.�..KKK� .�..� �.�..K� .�..� .�..� .�..�
(��� �.�..� .�..� �.�.!� .�..� �.�.!� .�.!�
9������ .�.$KK� .��.@� .�!!KKK� .�.-� .�!@KK� .�.7�
;������� .�1"KKK� .�!.� .�#"KKK� .�!-� .�1<� .�1$�
�����������3�� �.�!<KKK� .�.!� �.�!@KKK� .�.!� �.�!@KKK� .�.1�
H�������� ��� �.�!.KKK� .�.@� �.�."KKK� .�.@� �.�!@KKK� .�.#�
����������2� �.�.#KKK� .�.@� �.�.7K� .�.@� �.�!!KK� .�.#�
;���*������ �.�."� .�17� �.�.#� .�-1� .�@$� .�".�
*��������� ��� �.�.7� .�.7� �.�1!KKK� .�.$� �.�!$K� .�!.�
;������K���� �.�..KK� .�..� �.�.!KKK� .�..� �.�..� .�..�
;���*������K����
�.�..� .�.!� .�..� .�.!� �.�.!� .�.1�
*��������� ��K����
.�..� .�..� .�..KKK� .�..� .�..K� .�..�
6����� .�..� .�.@� .�.1� .�.@� .�."K� .�.#�
���������� �.�.1� .�.@� �.�.1� .�.-� .�.!� .�.7�
;������� .�.7� .�.@� .�.7� .�.-� �.�.$� .�71�
%���������� ��� ��� ���
N�>&��� 71!#� ##""� @1.-�
(�'�����61� .�<1� .�$"� .�$$�
Note: Dependent variable: Log income. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. The adjusted R2 was computed as the mean between imputations.
![Page 23: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/23.jpg)
21
��&���7������ ������������������������������������������������������
���� �� ������ &��� ���� ��� �%��� ������ �������� ���� ��'����� 61� �� .�<1� ����
��������.�$"���������������������������.�$$���������������������������������
����������������������������������%����������������������������������
��������������������������������
>������������������������������������������������������� ���
������������������%���������������������������������������� �������
����������������������������������&������������ �����������%���������
��������������������������������� ���������� ������������%����������������
�����������
�
�#��������������������7�'��������������������.��������
����8���
����������������������������������� ����%����������������������� �
�3��&������������������� �������������� ����������������������������
��������� �� ������� ��� ����������� ���������� ����������� � &�� ������ �
�������������*(+,������ ������������������2������������ ��������������
�� ����������������� ��������������������������R�#..�������������� �����
������������������� ������������2���������������������� �������������R�1#.�
���������������������&���$������������������������������������������������
��������������������������R�1#.�����������������������������������������
�������!�#�����&���������������������������������������������������������
�����������������&�����������7��������������������������������������$�"����
����������������� �������������� ��������� �������������&���$��������������
������������������ ������� ��� �������������������� ����������� ���� ���������
�������������������������������������������������������������������������
![Page 24: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/24.jpg)
22
����������� �� ����� ��� ��� ��� ������ ���� � ��2�� �� �� ������ ����� �����
���������� ��������� ���������������������������������'�� ��������� ����
����� ���� ����� ��� ���������� ���� ����� �� �� ����� ���� �������� �������9����
�������������������%�������������������������������������������������
��������� ������ �5����� ��� ������ ������ �������� �������� ���� �������� ���
�%��������� ����������� ����������� ������ ������������ ������� ������ �
��������������
�
��%!��9&�:��������:���!��������'���������
��������� ������������������
�������������
'����!��������
0�� �������
!�
*������������������������� ��������������������������������������&���������� ������������������������������������������ ���������������������
!"�!I� !-�"I� $�$I�
1�>��������������������������������������������������������
!"�<I� 1!�.I� <�#I�
@� ��������������������������� @�!I� @�-I� 1�1I�
-� ,%������������������������������������ 1#�#I� 1-�"I� 1@�-I�
#� 6��� ���������&�� !$�.I� !#�.I� 1@�!I�
7����������������������� ����������������������������
1"�!I� 1<�@I� 1#�"I�
$� +��������� 1"�#I� 1#�-I� 11�"I�
<� ���������������������������� !.�.I� !.�$I� <�-I�
"� ����������������������� ����� @@�#I� @1�1I� -<�1I�
!.� 9������������ !-�7I� !7�"I� 1@�!I�
� (�������������������������!�7�� 7<�-I� 7<�-I� #@�!I�
� (�����������������������������$�"�� #"�.I� ##�-I� 77�-I�
�
![Page 25: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/25.jpg)
23
������������������������������������������������������������������
��&���$���������������������������%������������������������ �������
����2��� ������������������������%��������� ���������������������������
��� ��������������������������������������������������������%���������
�����������������������������������'���&������������������������*�������
���*(+,�5���������� ��2�� ��������� � ���� ��� �������������� �������� �
������&�����5���������������������������������������������������������
������������������������������ ���������������������%����� ���������
�������������&��������� ������������5����������� ������������&���������
���������������� ��������������������� ��� �&������������& ������������
�������������������������������� �������� ���� �����������������������
��� � �������� ������� �%���������������� ��������� �������������������
��&��5���� �����������������������������������������
�
��%!��;&�/������������������%�%�!������2��5����(�����) **+ *�*,�
� *�������������
*�������������!� %���������
������6������������� H���������
%��������������� $!�#I� 11�!I� 7�-I�
6������������� 1-�1I� 71�@I� !@�#I�
H��������� !1�@I� 17�-I� 7!�-I�
�
��&���<������ ��������������%��������������������&�������%���
������ ���������� �������� ������&�������� �2�������� �������� �����������
����������&�&�������������%����������������������������������������
�������������������� ����&�������� ����1.������������� �������� ��� �%���
���������������������'�����������������������������������������������
![Page 26: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/26.jpg)
24
������������%�����������������&�����������������������������������������
�����������%������������������������������!���@�-!��$!�#Q11�!O@�-!����
,���� ���������������������%����������������������������������2���
��������������;9J�����%�������������������������&�&��������%���
���������������&���������������������������������& ��������������������
����� ������ ���� �� ��� 5���������� ��� ���� �2�� � �� ����� � &�� �������� ���
����������� �������������������������������������������&���������� �
������� ����������� ���� ���� � �������!1� ���� ����� ����� �� �������� ���
�
�������&�<����!�$�����.�1���������������������4�� ����'��������) **+ *�*,�
0.0
1.0
2.0
3.0
4D
ensi
ty
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500Sum of one-off receipts (in EUR 1000)
kernel = epanechnikov, bandwidth = 0.8218 �
!1����������������������������%����������������������� �����������2����������������������*�����%���������������������2���������������������������������������������������'��������������������������� �&������ ������%����������������������������%&���������������������������
![Page 27: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/27.jpg)
25
���� �����&�������5��������� ����������������������������������������
��� ����� ������������� �������� �� ��� ����������&�&� ������������ ���
�3����������������������������������������������������������������������
������������������������������������� �����&������������&��������������
���������������&�������������������������� �����!������ �����2������
���� � ������ �������� �� ��� ����������� ��� �������� �������� �� ������
9����������� ������������������'����&�������R�!#..��������������������
���%��������R�@....���
*���� �8�� ��� � �������� �� ���� ��� ������� ���&�&���� ����� �%���
������������������������������������������& ������������������������������
������������������������������������ ����%������������������������&��� ��
���������� �����������!������������������������.������%�����������������
����������������������������������&���������������������5�������������
9HJ� ����������� �� ������ 1�!��?���� ���������� ��� ������ ��� ��� ��� ����
������� ������������������� ������ ���������������������������������������
������� ����� ����� ������� ��������� ��� ���� ����������� ������� ���� ������
��� �� ������ �������������� ��� ������ � ������ ����2� �� ������������8��
���������������������
��&��� "� ������ ��� ����� ����� �&����� ����� ��� ������������ �� ����� ���
��� �������������������������������� ����������������������� ������������
�%��� ������ ������ �� �������� ������ & � 1#� �������!@� ���� ������ ��������
������������� �����������%���������������������������������&�����
���� ����� �� � ������� �3��&��� ������� ��� ������ � ������� ���� �3�� ��� ���
���������������������������������� ��������������������������������������
�
!@����������������������������������������&���������%������������������& �<@���������
![Page 28: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/28.jpg)
26
��%!��=&��/"�1�����������������������.������������8��
� >�������� *,� >�������� *,�
>�������������������� ��
!�1#KK� .�!@� � �
>�������������������� � � !�.1KKK� .�..�
������� !�..� .�..� � �
������������� � � !�..� .�..�
6������������ !�..K� .�..� !�..� .�..�
L6�����������M1� !�..� .�..� !�..� .�..�
(��� !�.7KKK� .�.1� !�!!KKK� .�.@�
�����������3�� .�<$KK� .�.#� .�<<K� .�.7�
9������ !�.!� .�!<� !�!@� .�17�
���������� !�!!� .�!$� !�1.� .�1-�
;������� !�.1� .�!<� .�<#� .�!"�
;������� .�$@K� .�!-� .�<1� .�!"�
H�������� ��� !�."� .�!#� !�!1� .�!"�
;���*������ .�$!� .�1"� .�<1� .�-@�
*��������� ��� .�<"� .�.<� .�"@� .�!!�
6����� !�..� .�!#� .�"7� .�!<�
%���������� ��� ���
N�>&��� 7.$!� @"#$�
�������61� .�.!� .�.!�
Note: The dependent variable is a dummy that denotes 1 for residual savers and 0 for fixed amount sav-ers. *, **, *** indicate significance at the 10 %, 5 %, 1 % significance level respectively. The Pseudo R2 was computed as the mean between imputations.
�
![Page 29: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/29.jpg)
27
�����������������������������������!...�,��������������������������������
������� ����� �%��� ������ ������ �� �������� ������ & � '��� 1� �������� (��
����� !� �������� ������� ��� ��� � ������ ���������� ������ ������ ���� �������
�������3����������� �����������������������������������������������
������������������������
�
3�������������������������������������������
������
���������������������&� �����%���������������&��������������
�������%���������������������*�������� ������������������%���������
�����������%���������%���������� ����������������������&���������
����2�� ��� �������� ������ ����� ������ ����)����� � �;���&���� ����9��2��
!"<"��G����������A�������1..@��G�S������������1..7���
(���������������%���������������������������������&��������������
���������������������(����������������������������������������������
�������������������������������������� ������������ �&���������������
�%������ ��������� ������� ���� ���� �������� ���������� �� ��� ��� ���
�%������� ���� �������� ;������� �� ���������� ������ ��� � ���� �� ���%�
���������������������������������������������������&����������������
���� �����������������2�� �������������!"$<������&������&'�������������
����������������������������������������;���&��������9��2���!"<"��!"".��
!""!T����������;���&����9��2�������������8������������2����������������
�������������� ���������������������� ������0�����������F�����������&E�
�������������� ���� � ��������!..����������� ���� ������� ������ �� ���� �
��������������������!��0����������������������������������������������
![Page 30: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/30.jpg)
28
�������������������F�����������&E���������������&�������������� ������
��������������������������������������:�
� (1 )t t tc yλ λ εΔ = Δ + − � �7��
������ tε ����������� ����������������������2����������������&���!-�,5���
��� �7�� �� ������� & � �*J*�� ����� �����������&���� ��� ���� ������ ������
���������������������� tyΔ ��������������������������������������������
�����������������������������������������5������ ���������������������
���������������������������������������������������������������������
������ ����/������ ���� �������������������&����������� ���������� ��1�
�����������������&� ��������������������������������&�����������
������������%��������������������)���������!"<7��� �������������������
�����&��������������������=�������������������������������������
����������������������������������������������� �������������������
������� ������ �� ��������������� ������ �������� ���������������� ������
��������&�������������������������������������
��������������������0��������� ������������3����������������'������
=�������� ������� �����!"71� ��!"<7��;���&��������9��2�� �!"<"��������
������������F�����������&E�������������)����� ���&��.�7#�!#�������������
!-�,5������7���� ����� ��������������������������������������������������&�������U��������%��� �&�����������������������������������&�������������������������F�����������&E������������>�������������������������������������������������������������&�����������������������������(��;���&��������9��2���!""!������������������������������� ���� ����� ����������� ������ ��� �%� ���� ����� ������ ����� ���� ������� �%� ���� ������������������������������������������������������������������������������������������������������
!#������������������������������������&�������������� ���)����� ��5������ ������������������ ������&��������������������������������������������������&���������������������� �%�������� ����������� ����&� � ������ ����� � �������� �� ���������� �����������������������������������������������������9��2��!"<1���=����������������
![Page 31: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/31.jpg)
29
����� �������&��� ��� �%��� ������ ������ &�������� ������ ���� F��������
���&E� ���������� ������� ��� U� �� ;���&����9��2�� �� &�� �������� �
�����������3����������������� �&��������������������;���&����9��2��
��������2:� (������ ��� U� ���������� ��� ������� ��� ������ ��� �������� ��
�%��� ������ ������ �������� ���������� ��� �����&��� �� ������ 1� ������ ���
F�����������&E� ����������� ���� ��������� (1 )λ− � �������� �� �������� �������
���������������������;���&����9��2���(���������������������������
��������� ������������ �����%������������������������������������������
��������������������&�:�
� ( ) (1 )P T Pt t t tC Y Y Yλ α λ α= + + − � �$��
���������&��������������:�
� ( ) Pt t tC Y Yλ α λ= + − � �<��
(���������������%��������������������������������:�
� ( )t t tC Yλ α λ εΔ = Δ + − � �"��
������� �������������;���&����9��2�������������%����������������
�� � ����� �� ���� ��� ���� �������� �� ��������� ������ (0 1)α≤ ≤ �� ���������
������������������������ ����������� �������� �&�� ��������������� ��
;���&����9��2��!7� �*����&���������������������& �������������������
�������:�
� ˆt t tc y uμ λΔ = + Δ + � �!.��
������������������������������������������������������������& ����������������������������������������&������
!7� %����������������� ����������&���&������%���������%�������������������������������������������������������������2���G�����!"<$������%������������'��������������������������������������2��
![Page 32: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/32.jpg)
30
����� ˆtyΔ �������������������������������������������������*J*��������
������� �����������������������U���;���&����9��2�������������&����
������� & � �%��� ������ ������ &�������� '��� ��� ����� ��� & � ������ � ����
������������&�������������������������������&�����������������������
����� ����� � �5�� � ��������� ���� ����� �������� �/������ ��� ���� !"""�� ���
F2���������������S������E�&���������)���!""-���
*�����!""#��������������������� �& ����������������������������������
����%�������������&������:�����������,5������!.������������������������
������������:�
� 1 2ˆ ˆ( ) ( )t t t t t tc POS y NEG y uμ λ λΔ = + Δ + Δ + � �!!��
�������>*��������� �����&����������������������%������������������
�������������H,)��������� �����&����������������������%������������
������ �� �������� =����� ��� ����� ��� ���������� ��� &��� ������� �������
�5����3������������ ����� ��������������������&�������������5�����?��
�5�� � ���������� &��� ���������� ������� &�� ������� ���� U!� ������� &��
�����������U1������5�� ������������������������ ����&���&�������������
����������������%������ ���������������?�� ����� ���������&��� ������
������������&�������������U!��������&������������U1�������������������������
��������������� ���'��������������������%������������������������
������������������=��������� �����������������������������������������
����&��� ����� ��� �%��� ������ ������ &�������� �� ������� �%����� ����� ��
���������������������������������� ��%���������������&���������������
���������� ������������������%���������������������������������2���
��������� �%��� ������ ������ &�������� ������� ����� �� ��5��� �� ��
��� � �� ��� ��������� �� �������� �������������� ������ ����2���G������
![Page 33: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/33.jpg)
31
���������� ������ �������� ��� ��� �������� &������ �������� ���� ������
������������������������������������������������������:�
� ˆt t t tc y uμ λ φεΔ = + Δ + + � �!1��
������1������������������������������������*J*��������������,5������!.��!$�
���������������������������������������������������������������������
������ ����������� ������ �������� ������%������ ������ ������ ���������
/ ������������1�����������3�������������������������&��� ˆty �����������
������ ��&��� !.� ������3��� ��� ������� �3��� ���0� ����2� �� &�� �%������������
���������������������������&����������
�
��%!���*&������������1!��������������1����������:��������������������8��:����$�����������������������������2���������
%���������������� 1λ = � > � 0 1φ< < �
����� 0λ = � < � 0 1φ< < �
9 ���� 1λ = � = � 1φ = �
J5�� ��������������������2�� 1λ = � = � 1φ = �
J5�� ��������������������2�� 0 1λ< ≤ � ≤ � 1φ = �
J����������������������2�� 0λ = � < � 0 1φ< < �
J����������������������2�� 0 1λ< ≤ � ≤ � 0 1φ< ≤ �
����������������� 0 1λ≤ < � ≤ � 0 1φ< < �
�������������� 1λ = � = � 1φ = �
�
!$� ������!"<!��������������������������5���� �����������������������������������& ���������������������������������������
![Page 34: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/34.jpg)
32
%����������������������������������������� ����������������� �
����������������%����������������2���������&�������������������������
�%������ ������ ����2� ( )λ φ> �� ���� �� &������� �%��� ������ ������� �������
��'�������������������%�����������������(�����������%������������
��������������������������������������'������=��%����������������������
������������������������������������������������������������������2���
���������� ��� ���� ����� ��������� ���� ��� ����� � ��� ���������� �� �%�
������ ����������2���������&��������5��������������� ���� ������� �����%�
������ ����������2� ( )λ φ≤ :� ���������� ��������� ���������������������� �
�� ���%������ ������ ����2�� �� ��� �%��� ��� ��������� ������ �� ������
�� ( )λ φ< �� 9 ���� ��������� ������� ����� � ��� ����� ������� �� �%������
���� ���%������ ������ ����2� ( )λ φ= �� J5�� � ���������� ���������
������������ �2��� ���� ��������� �������� ����������2�� ( )λ φ= ����� ��
���%������������� ����2��� ��� �������� ��� �%������������� ����2�� �� ��� �
����� ���� � �������� ���������� �������� ����� ��� �%������� ����
������ ( )λ φ≤ ��=������������������������������������������������������
����2���2���������������������������������������������������������
����2������������&������������������������������������2� ( )λ φ≤ ����������
������� ��������� ���� ����� �� ����� ���� � ��'����� ���������� ��������
����������������%���������������������>�����������������������������
����%�������������������%�������������%����������������2�������������
������������������������������������6����1..#���������������������
��� ��������������������������������������������� ����������������������
������� ���� �� ��� � ���������� � ������ ���� ��������� ���� ����������
�����������������������������������2������������5��������������������
�������������������������������������&�������2������������������������
�����������������������������������������������������������������
![Page 35: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/35.jpg)
33
����������������������������&����������������������������������������
���������&��������������5����������������������������������������?��
��������������������������������������������������������������������
������&�������������2���������������������������������2�� ( )λ φ≤ �����
�������������&������ '��� �2��� ���� ������������ �������������������
����������������� ( )λ φ= ��
��� &��� 0λ > ���� λ φ> � ����� �&������� �������� �� � ������ ���������
������ �����������%����������������������������������������������%�
���������� ����������������������&��������������������������������
��������&��������������?�������������2���������&��2������������
��,5������!1�����%������������������%�����������������������������
������� ������ ��� ������2� �� ��������� &����� ������� � ��� ��� ���������� &��
����������������������%���������������������H������ �����%������
������������������&������������������������ λ φ> ����&������������
���� ����2�&����������� �&����������������������������������������&�����
2�������������������������������������������������������%���������� �
���������& ��%��������������������λ φ> ����&���������
��&���!!�����������������������U������*J*����������������������������
����������� ������������� ��� ����������� �����������������&��� �������
+���&���� ���� �������� & � ��� ���������� ��������� ������������ �� ����
����������������������������������������������������������������������
����������������������������������������������������������;���&����
9��2�:� ������� ������������������������������ �����������������������
�����������������+��������������������5������ �������������������� �������
![Page 36: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/36.jpg)
34
���� ���� ���������� &����� ��������+� ����+��!<�� �� �������� ���������������
�������,;9���������������������������������+����������������,;9����
&���� ������������+���������������� ����������������������������������
����������������& ����������������������������������������������������
������������& �����������'�����61���������V�������/� ���������������;��
����� �/�;�� ������� V��� ���� ����� ���������� ������� V��� ����� ��� ����� �����
����������������+����&������������������������������������������
��������������+�������������%���������������������&����������������
���������&�������������2����������������& ����)���������2����%�G(V��
���������������������� ���������� ���,��������;��������������������
����������������&������������������������������� �������������������
�������������������������������������5������ ��������)���������������
������������!""!:W!���1.!1:W1���
��&���!!���������������������������� �������������3�*������������
���� ��� �������& �������� ����+���>&����� �� ����� ��������� ���� ��� ����2�
�������������������������� ���� ������������� �� ��������� �%�������������
����+����������������������� �������������������U�������������������������
�����.�$-���.�"!������������� �������������������������������������%�����
����� ���)����� ������������& �;���&��������9��2���U�O�.�7#������
������������������������
�
�
�
!<�;���&����9��2�������@������&������������%������������&��������������������������������������������� ����&������������������4���������������2�4��������������������������������
![Page 37: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/37.jpg)
35
��%!����&���"� ��������������1����������������.�)>,�
� � !������������������ 1�������������������
9����� ���������� 2R � /�;� X��������
3���������������
2R �
�� Y �1�Z�Y �-� .�!.� �7�#"�.�"!��.�!<��
@�@-��.�!"�� .�7$�
��� Y �1�Z�Y �7� .�.7� �7�#.�.�<#��.�!"��
7�$<��.�!#�� .�7$�
���� Y��1�Z�Y��-� .�.#� �7�#@�!�.$��.�1#��
.�.-��.�"<�� .�#<�
�+� Y��1�Z�Y��7� �.�..� �7�-1�!�!1��.�1<��
.�<@��.�"@�� .�#!�
+� Y�1�Z�Y�-� �.�.@� �7�-#�.�"-��.�".��
.�<#��.�7#�� .�7#�
+�� Y�1�Z�Y�7� �.�.-� �7�@"�.�$1��.�--��
!�1<��.�<7�� .�7"�
+���
Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-�������������������1��� �1�
.�11� �7�#$�.�$-��.�!-�� 7�7-��.�@#�� .�$.�
+����
Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-���������������Y�1�Z�Y�-��������������������1��� �1�
.�!"� �7�-!�.�$7��.�!-��
<�17��.�#.�� .�$.�
�V�Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-�
.�1@� �7�71�.�$#��.�!-��
#�<#��.�@1�� .�$.�
V�Y �1�Z�Y �7��������������Y��1�Z�Y��7�
.�17� �7�#1�.�$-��.�!$��
!$�<7��.�.$��
.�7"�
V��Y �1�Z�Y �-��������������Y��1�Z�Y��-���������������Y�1�Z�Y�-�
.�1.� �7�-7�.�$$��.�!-��
$�#@��.�-<��
.�$.�
�
,������ ��� ��� �������� ��� ���������� �������� ��� ������� �� �%�
�������������%������ ��������������������������� ����&���!1�������������
![Page 38: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/38.jpg)
36
�������� ������������ ����������������������%���������� ����������& �
�%��������������������������U���������%��������������2��(�������������
����������������U�O�2��������������������������������&�����������&��
���������&�����2��
�
��%!��� &�����������������������������:���������������������������
9����� ����������U��������
�������[��������
������� �����U�O�[�
2R �
�� Y �1�Z�Y �-�.�".�������.�!$��
.�$.�������.�!1��
!�7$� .�$.�
��� Y �1�Z�Y �7�.�<-�������.�!"��
.�$.�������.�!1��
.�$"� .�7"�
+���
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-���������������1��� �1�
.�$-�������.�!#��
.�$1�������.�!1��
.�.!� .�$.�
+����
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-����������������1��� �1�
.�$#�������.�!-��
.�$!�������.�!1��
.�!1� .�$.�
�V�Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�
.�$#�������.�!#��
.�$1�������.�!1��
.�.<� .�$.�
V�Y �1�Z�Y �7���������Y��1�Z�Y��7�
.�$#�������.�!<��
.�$.�������.�!.��
.�!-� .�7"�
V��
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�����������Y�1�Z�Y�-�
.�$1�������.�!#��
.�7$�������.�!!��
.�1$� .�$@�
Note: [*] indicates a rejection of � = � at the 10 % significance level.
�
*���������� ����� ����������������������������&���� ��,5������!.������
��%��� ������8�� ��������� ��� �� ���������&����� � ������� ���� �������
����� ������ �����!"� ;������ �!""1�� ���� ������ �1...�� ������ ����������
!"�*���?�&����1..1������������������
![Page 39: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/39.jpg)
37
������ �������!������� ��������� ������������ ����� ���'���������������
���� ��&� ����������� >���� ����&���� ������� ���������� ����������
�(�������� !"<#�� ���� �������� ����� ������ ����� �;���&����9��2�� !"<"��
;������ !""1��� ��&��� !@� ������ ��� ��� �������� ������� ��� U� ���� 2� ����
�������@�"���������������� �������/��5������� � ��������� ����������
������������� U� ������� ���� ���� �������� ������� ���� �� ���� ��������
���������� ��������� ����� ������� �� �������� �������� �� �����������
�
��%!����&�����������������������������:���������������������������5����������!�-����%!���
� � � � � ;����������&���� �
9����� ����������U�������
�������[�������
������� �����U�O�[�
Y��!��������
Y���������
t̂r ��������
2R �
�� Y �1�Z�Y �-�.�<#������.�!<��
.�7.������.�!!��
1�<7�LKM�
�.�.!�����.�.<��
�.�!#�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$@�
��� Y �1�Z�Y �7�.�$$������.�1.��
.�7.������.�!1��
!�1.��.�.@�����.�.<��
�.�!-�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$1�
+���
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-������������1��� �1�
.�77������.�!#��
.�71������.�!!��
.�!-��.�.!�����.�.$��
�.�!-�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$1�
+����
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-�������������1��� �1�
.�7<������.�!#��
.�7!������.�!!��
.�-7��.�.!�����.�.$��
�.�!-�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$@�
�V�Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-�
.�7$������.�!#��
.�71������.�!!��
.�1"��.�.!�����.�.$��
�.�!-�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$1�
V�Y �1�Z�Y �7���������Y��1�Z�Y��7�
.�77������.�!<��
.�7.������.�!.��
.�17��.�.@�����.�.<��
�.�!@�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$1�
V��
Y �1�Z�Y �-���������Y��1�Z�Y��-����������Y�1�Z�Y�-�
.�7"������.�!#��
.�7!������.�!!��
.�7<��.�.1�����.�.$��
�.�!-�����������.�.7��
.�..����.�..��
.�$@�
Note: [*] indicates a rejection of � = � at the 10 % significance level.
![Page 40: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/40.jpg)
38
����������������������������������������%���������������&�����
���������������������������������%��������������������������(�����
�������������� ���� ��� �������� �� ���� &�� ���� ����� ������� ���� &�� ����� ���
�������&��� ��2�� �� �������������&��� ����������������������%����������
� ����������������& ��%����������������
�
+������!������
������������� ���%��������������&� ���� �%���������������&�����
����������������������������%���������������&�������������������� �
�� �������� ��� ���� �� ���� �� ����� ��� ����� �� ��'����� ��� ��� ���� ����
��� �� ��� �� ���������� ��� ���������������� ���� ����� ��� *(+,� ����� �
��������������������� ��������������������%���������������8������
�� &�� ������� � ��������� ������ ��� ����� �� �%��� ������������ �������� ����
�������� ��� ���� ������ ���� ���� �� ���� � ������ �����%����� ��� �������� ����
����������������������%���������������������&� ���������������������
��� � ���������� & � ������ � ������ ����2��� *������ �� ���� ��� ��� �%���
������ ������8� ��������� �� ������� ��������� ������� ��� ������ ������� ���
�%��� ������ ������� ��� ��� � ����� �� ����� ���� ��� ����� ������ ������� ����
���� �������� � ������ ����� ���� ������ ������ ��� � ���� ���������� �2�� � ��
������������������������&�����������������������
H������������ ��� ������� &����� ��� ���� ��� ��� ��������� ���� �������
����%���������������&���������������������������������������%���������
�� � ��� ���������� �� ������&��� ������ �������� �&������� �� )����� ��
��������������%���������������&������������������������&������
��� ����������&�����������������������������������������%��������
������� ����� �������������������������������&�������������������������
![Page 41: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/41.jpg)
39
���2���������������;���&����9��2�� ������������������������������
���� ���������� ��� ��� ������&��� ������ �������� ���� ���� ������� ���� ���
�����������������������������������������������������������������
�������������������������
��'�����������
(��������G(��!"<#��� \ ��������� �����(��������G�����\�����������)� �
� ����4������$#��!!$�1$��
/0�����*����� (�� ;�������9�� ,���� J�� , ����� (�� *����2� G� �1..<��� F����
)������*(+,�*�� ���G���������6������E�9,(�*����H��7��
/������G��9������G��6�&��9��!"""���\J����(�����������;���������
*������9����\��3 ������ ��)� � ����%����� ������5�����6��� ��@<��!##�!$<��
;���&���� S��9��2��H)��!"<"��� \;���������� ������������������6���:�
6���������� �������*�����,������\��7%)4�,��� �� � ������������-��!<#�
1!7��
;���&���� S��9��2��H)� �!"".�� \��������� �������� ;������ �������� ����
;��������\��3 ������ ��%������������)� � ����8����������<�@���17#�1$"��
;���&����S��9��2��H)��!""!���\����6�����������;�����������������:�
(�;�����;���� ����������\��)�� �����)� � ����4�������@#�-���$1@�$#7��
;������� ;G� �!""$��� \/������ *��2� *����� ���� ��� J��� ; ���Q��������� ���
������ �������\�9���������3 ������ ��)� � �����!!1�!���!�#$��
;������9��!""1���FJ5�� �;������������(��������;���������/��
�����E��)� � ���� �:�����@.�!���!@-�!#@��
G�����(��!"<$���FJ���� ����9���������;��������:� ��� ���,�������;���
���������������� DE����:��������/��,�����(����������,����������� ���
?�����;���������+����1���;��&�����=����� ��������;��&������
![Page 42: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/42.jpg)
40
G������ ;�� A������� 6� �1..@��� \;��������� ���� �������� ���������������
,�����������?���)����� \����������)� � �����9����������-"��$#�<<��
����� 9� �!"<!��� \���� (�'������ ��� ;��������� �� ;������� ,%�����
�����&��� �����������\��3 ������ ��. ��������)� � ���<"��"$-�!.."��
������� 9� �!"#$��� \(� ����� � ��� ��� ;��������� �����\�� ��������
=����� �����������������
������� 9�� A�3���� *� �!"#-�� F�������� ����� ����������� ������������
������E��H������/���������,�������6���������H���P��2��
������ S� �1...��� \��&� ������� ��;������������� ��� ���������� ����
9����� ����� �9�����\�����������)� � ����4������".�@���@7$�@".��
)��� S� �!""-��� \A������ =�� ��� ��� S������:� ;��������� ,%���������
��������;���������(���������\��3 ������ ��, ���#�'����������%��$����17��!�<��
)��������� 9� �!""1��� \����������(��������� /��\�� ��������� )� � ����
4������<1�@���#.<�!"��
�����6��!"$<���\*������������������������J���; ��������������������
� ������:������ �����,������\��3 ������ ��. ��������)� � ���<7��"$!�"<$��
�������� S�� 9� ������ G� �!"<-��� F*��������� ����� ���� ��� 9��������
J���9����E��)� � ��������#1��!1!"4!1-.��
����2�������*�����3��S��1.!.���F�������6���������)����� :��������� �
;�������*������/�������DE�.���� ��;���� �������� ����3 ������!#�@����
J������(� �!"""��� \����������� ,%��������� ���� *������ ����6������\��
��:� (����� �� �,����� /��������� G�������� ��� 6������� ,��������� <!�!!#��
/���2���������������������6�������*���� ���������?���������G�;��
9��2��H)��!"<1���F����8��;���������� �����������G���&���)����E��
3 ������ ��, �������)� � �����!.��-!$�-17��
6���6��1..7���F��������;��������E��3 ������ ��, �������)� � �����#@�<���
!$7!�!<..��
![Page 43: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/43.jpg)
41
6�&��G/��!"<$���F9������ �������� ����H����������� ��*���� �E��H���
P��2:�S����?�� �]�*�����
*����2�G��1..$���\�?���G�����������*�����/����������)������������
�����D� (�� ,%������� ��� *����� 9����� ���� *����� G�������\� *������
����������&������ #.-� ��&������� .$�!.�� *���������������&������ #.-�� =��
���� ����9��������
*����S��!""#���\9 �����J5�� �;������������(��������;��������:�
(�*��������\��3 ������ ��, ���#�'����������%��$�����1$���$"<�<.#��
*�����A(�������;��!"<#���F9��������J���*�������������E���������
�����,�������6�����17��7!"471$��
?�&��� ;,� �1..1��� \������������ H���������&� � ���� \6���� ��� ����&\�
;��������\��3 ������ ��, �������)� � �����-"�1���1"@�@.<��
B������ ���9��1.."���\G����������������J��������������=�������
������ *������� ��� ��� 1..@�1..<� )������ *(+,� *���� �\� *����������������
&������#.-���&�������.<�-!��=����� ����9��������
��
![Page 44: Fixed Amount Saving and the Permanent Income Hypothesis · Permanent Income Hypothesis Abstract According to the German SAVE survey, more than 40 percent of households regularly save](https://reader033.fdocuments.net/reader033/viewer/2022060920/60ac5dc9594ad00f26183817/html5/thumbnails/44.jpg)
42
���������
��%!��� �&�$��������������-����%!���
�+���&��� G��������������������� 6����������������&�����������
����8������������������2���������2��������������'��� ������Q������������
������� 6����������������������� ��������× �!1�^����������� ������
=��������� ����� ��%���������^��������������&��������^����� ��������^�&���������� ������������������������^��������������������������������������������^����������������������^���������������� ������
*���������� �6��������������������� ����^�6��� ��������������������� ����������������&����� �����%������������������Q��������
6����H��?���� �G������������������������^�&���������� �^��%����������������^��5� ���������������������^��������������������^�����������������^�������&��������������^������������������^�������������������������^�����������������4�����������&���������� ������^������������������^�������������������������^�������������� ������^�������������������
�