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Finanzas Internacionales

ContenidosArtículos

Finanzas internacionales 1Sistema monetario internacional 1Tipo de cambio 7Tipo de cambio fijo 10Tipo de cambio flexible 12Balanza de pagos 13Mercado de divisas 19Modelo Mundell-Fleming 24Trinidad imposible 28Baring Brothers 30

ReferenciasFuentes y contribuyentes del artículo 33Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 34

Licencias de artículosLicencia 35

Finanzas internacionales 1

Finanzas internacionalesLas finanzas internacionales o economía monetaria internacional es la rama de la economía financiera dedicada alas interrelaciones monetarias y macroeconómicas entre dos o más países. Las finanzas internacionales analizan ladinámica del sistema financiero global, sistema monetario internacional, balanza de pagos, tipo de cambio, inversiónextranjera directa y cómo estos se relacionan con el comercio internacional.Algunas veces denominada finanzas multinacionales, las finanzas internacionales también se ocupan de asuntos degestión financiera. Los inversionistas y las corporaciones multinacionales deben evaluar y gestionar los riesgosinternacionales, tales como el riesgo político y el riesgo cambiario, incluyendo la exposición por transacción, laexposición económica y la exposición por traducción.Entre los conceptos claves de las finanzas internacionales se encuentra el modelo Mundell-Fleming, la teoría de lazona monetaria óptima, la paridad del poder adquisitivo, la paridad del tipo de interés y el efecto Fisherinternacional.Mientras que el estudio del comercio internacional emplea conceptos mayormente microeconómicos, lainvestigación de las finanzas internacionales se centra predominantemente en conceptos macroeconómicos.

Referencias

Enlaces externos• Historical documents on international trade, finance, and economics (http:/ / fraser. stlouisfed. org/ topics/

?tid=81) disponible en FRASER

Sistema monetario internacionalEl sistema monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones, normas y acuerdos que regulan laactividad comercial y financiera de carácter internacional entre los países.El SMI regula los pagos y cobros derivados de las transacciones económicas internacionales. Su objetivo principal esgenerar la liquidez monetaria (mediante reserva de oro, materias primas, activos financieros de algún país, activosfinancieros supranacionales, etc,) para que los negocios internacionales, y por tanto las contrapartidas de pagos ycobros en distintas monedas nacionales o divisas, se desarrollen en forma fluida.

EstructuraLas cuatro principales funciones del sistema monetario internacional son:• Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de pagos que afectan a las relaciones entre las

divisas)•• Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios

en una balanza de pagos)• Gestión (repartir y atender competencias, más o menos centralizadas en organizaciones como el actual Fondo

Monetario Internacional y los bancos centrales de cada país)•• Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema.Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:• Asignar el señoreaje de las divisas (las ganancias por la emisión de dinero o diferencias entre el coste de emisión

y el valor del dinero)

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• Acordar los regímenes de tipo de cambio.Esta última función (los mecanismos por medio de los cuales se fijan los tipos de cambio) es el factor más discutidoy variable; concretamente, en las últimas décadas se ha discutido en torno a tres modelos: un sistema de tipos decambio flexibles, en el que los precios de cada divisa son determinados por las fuerzas del mercado, un sistema detipos de cambio fijos, y otro sistema mixto de tipos de cambio 'dirigidos', en el que el valor de algunas monedasfluctúa libremente, el valor de otras es el resultado de la intervención del Estado y del mercado y el de otras es fijocon respecto a una moneda o a un grupo de monedas.

PrincipiosUn Sistema Monetario Internacional empieza a existir cuando se pasa de relaciones económicas bilaterales a unaestructura que, además de reunir el carácter de internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones más o menosmultilaterales. De ahí que todos los imperios hayan tenido un SMI incipiente, e incluso que algunos emperadoresantiguos concibieran como resultado la idea de una moneda única e incluso mundial. Carlomagno, cuando introdujoel sistema monetario (libra, sueldo y dinero) en su Imperio (hacia el año 800 D.C) albergaba la posibilidad de irextendiéndolo a otros países, lo mismo le había sucedido al Emperador Diocleciano, en el siglo III, cuyo modeloinspiró el carolingio. Pero las únicas divisas que se han aproximado a ese objetivo antes del actual dólarnorteamericano han sido el real de a ocho de plata español y la libra esterlina durante el tiempo del patrón oro, desdemediados del siglo XIX hasta 1931, año en que Londres abandonó definitivamente el sistema moneda mundial.Por tanto, y al margen de algunos antecedentes más teóricos que prácticos como los comentados durante el imperioromano, el carolingio o el español (baste recordar que en su momento de máximo apogeo la economía y lasexportaciones españolas no llegaron a representar durante su imperio ni siquiera el 2% al que se aproximanactualmente), la necesidad de un SMI sólo se hizo realmente evidente cuando se empezaron a dar dos condiciones:un elevado grado de internacionalización de la economía y la aparición del papel moneda como medio de pago.Ambas se manifiestan ya con claridad hacia 1870, momento en que se empieza a desechar como medio de pago eluso de los bienes y a generalizar la utilización del papel moneda. Es entonces cuando se extiende la idea de queresulta indispensable contar con unas reglas de valoración de las distintas monedas, e incluso cuando empiezan aindependizarse las decisiones gubernamentales que en siglos pasados configuraban los sistemas monetariosnacionales y el funcionamiento de un sistema monetario realmente internacional.

Necesidad de un SMILa necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales (comercio, transferencias, inversiones,etc) se realizan con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad económica de cada país y a laconfianza que ello genera en los demás, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada moneda.Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de dichas transacciones reales o financieras serealizan en el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada moneda,reguladas a su vez por las intervenciones de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cadadivisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o invertir en laeconomía donde se utilice, mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren operar en el exterior.Un descenso del precio de mercado de una moneda es una depreciación; un aumento una apreciación, aunque en unaeconomía o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es el caso en un régimen de cambios fijos), unabajada se denomina devaluación, mientras la subida se llama revaluación.

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Historia del Sistema MonetarioDesde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas organizativos del SMI a partir de las seisfunciones definidas en el segundo párrafo de este artículo. Los tipos de SMI resultante han sido básicamente tres,habiéndose reimplantado elementos de los tres para un segundo periodo : el patrón oro entre 1880 y 1914 y entre1925 y 1931; el régimen de flotación dirigida entre 1918 y 1925, y nuevamente desde 1973 hasta la actualidad; y elsistema de Bretton Woods, articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946 hasta 1973, aunquesus principales instituciones y algunas de sus normas perviven en la actualidad. Los principales rasgosdiferenciadores de cada modelo radican en la mayor o menor flexibilidad de los tipos de cambio resultantes, asícomo en el mecanismo de ajuste asociado a cada uno y en el funcionamiento de las instituciones de decisión ysupervisión.

El patrón oroEn los años del patrón oro (1870-1914 y 1925-1931), la clave del SMI radica en el uso de las monedas de oro comomedio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Los bancos centrales nacionales emitían moneda en funciónde sus reservas de oro, a un tipo de cambio fijo, pues expresaban su moneda en una cantidad fija de oro, aunque a suvez pudieran establecer cambios con la plata o algún otro metal. Esto estimulaba el desequilibrio inicial entre paísesque tenían oro y los que no lo tenían; aunque con el tiempo el sistema tendió a ajustarse. La cantidad de dinero encirculación estaba limitada por la cantidad de oro existente. En un principio, el sistema funcionaba: la masamonetaria era suficiente para pagar las transacciones internacionales, pero a medida que el comercio y las economíasnacionales se fueron desarrollando, se volvió insuficiente para hacer frente a los cobros y pagos. Si las exportacionesde un país eran superiores a sus importaciones, recibía oro (o divisas convertibles en oro) como pago, y sus reservasaumentaban provocando a la vez la expansión de la base monetaria. El aumento de la cantidad de dinero encirculación corregía automáticamente el desequilibrio haciendo crecer la demanda de productos importados yprovocando inflación, lo que encarecía los productos nacionales reduciendo sus exportaciones. Si el comercioexterior del país era deficitario, la disminución de las reservas de oro provocaba contracción de la masa monetaria,reduciendo la demanda interior de bienes importados y abaratando los productos nacionales en el exterior. Pero elsistema tenía también serios inconvenientes. El país cuyo déficit exterior provocaba contracción de la masamonetaria sufría una fuerte reducción de su actividad económica, generalizándose el desempleo. Los países consuperávit podían prolongar su privilegiada situación "esterilizando el oro", impidiendo que el aumento en susreservas provocase crecimiento en la circulación monetaria e inflación. De ahí que los principales paísesabandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial, para financiar parte de sus gastos militaresimprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeronconsiderablemente, lo que hizo subir los precios. El recurso generalizado al gasto público para financiar lareconstrucción provocó procesos inflacionistas, agravados por aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrónoro tras la guerra agravó la situación de recesión mundial, aunque en el periodo de entreguerras, por la apariciónrelativa de la potencia estadounidense, tras 1922 se otorgó junto al oro un papel importante tanto a la libra como aldólar, consagradas como instrumentos de reserva internacional, si bien las devaluaciones de ambas y el retorno alproteccionismo impidieron que el patrón resistiera. Los resultados se habían manifestaron en inestabilidad financiera,desempleo y desintegración económica internacional. Ya en 1931, como moneda convertible en oro a efectos detransacciones entre los Bancos centrales, sólo quedó el dólar.

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El sistema de Bretton Woods

Harry Dexter White y John Maynard Keynes, en la sesión inauguralde la Junta de gobernadores del Fondo Monetario Internacional en

Savannah, Georgia, U.S., marzo de 1946.

En 1944, al crearse en Bretton Woods el FondoMonetario Internacional, se estableció un patrón decambios dólar oro, que funcionó hasta 1972 como casiverdadera moneda universal. Así lo previó de hechoMr. White, el delegado estadounidense en BrettonWoods, cuando John Maynard Keynes, como delegadobritánico, preconizó la idea de un Banco Mundial deemisión (que habría sido el propio Fondo MonetarioInternacional), y una moneda igualmente universal, a laque incluso puso como nombre: Bancor. La respuestade Mr. White fue drástica: “¿Para qué crear una nuevamoneda mundial si ya tenemos el dólar; y para qué unBanco Mundial si ahí está el Sistema de la ReservaFederal?". Pero allí se crearon el FMI y el BancoMundial, el primero para coordinar y controlar el SMI ,y el segundo para facilitar financiación para eldesarrollo. Sus objetivos eran diseñar un SMI quepudiera promover el pleno empleo y la estabilidad deprecios de los países (equilibrio interior y exterior) sinperjudicar el comercio exterior. Surgió así un sistemade tipos de cambio fijos pero ajustables, con el dólarcomo eje central y con la referencia del oro, de modoque los países quedaban obligados a mantener el tipode cambio, aunque la paridad se podía modificar hasta un 10% sin que el FMI pidiera explicaciones o pusieraobjeciones. Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en dólares, se comprometían a comprar y vender el oroque se le ofreciese o demandase a ese precio. Las demás monedas fijaban sus tipos de cambio con respecto al dólar.Los bancos centrales nacionales que se sumaron a los 44 iniciales se comprometían a intervenir en los mercados dedivisas para mantener el tipo de cambio de su moneda. Si las compras de mercancías de su país era superiores a lasventas, esa economía demandaba más divisas que la cantidad de moneda nacional demandada por los extranjeros.Eso presionaba hacia la depreciación de la respectiva divisa, y el banco central debía intervenir para evitar lafluctuación en los tipos de cambio, vendiendo divisas de sus reservas a cambio de su moneda. La solución era sóloválida a corto plazo, porque las reservas de divisas eran limitadas. Si las causas del déficit por cuenta corrientepermanecían a largo plazo, el país debía devaluar. Cuando las dudas sobre la estabilidad de una moneda generabanexpectativas de devaluación (o reevaluación), la oferta (o la demanda) de esa moneda en los mercados de divisaspresionaba con tanta fuerza que obligaba al reajuste. Y al confirmarse las expectativas, los especuladores obteníanpringues beneficios, por lo que el sistema incentivaba la especulación. Pero el problema más grave fue que laexpansión del comercio internacional requería una gran liquidez que no podía seguir dependiendo de los EstadosUnidos.

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El fin del régimen de cambios fijosEn efecto, como el dólar era el mayor instrumento de la liquidez internacional, ya desde los años cincuenta y en eltranscurso de la década de los sesenta aparecieron los problemas de liquidez que hicieron necesario crear comonuevo instrumento de reserva a partir de 1969: los Derechos Especiales de Giro emitidos por el FMI. Pero elproblema paso a ser que no todos los países tenían igualdad de derechos y obligaciones, lo que unido a los propiosproblemas norteamericanos (malas cosechas, efectos inflacionistas de la guerra de Vietnam, necesidad de devaluar eldólar, etc.) llevó a los EEUU a suspender en 1971 la convertibilidad del dólar en oro, dando lugar a ajustescambiarios que llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares del SMI surgido en Bretton Woods, aconsecuencia de la falta de liquidez y de confianza, así como de la necesidad de un ajuste cambiario. Durante un parde años más el SMI siguió teniendo formalmente al dólar como patrón, hasta que en 1973 se decidió permitir la libreflotación de las monedas en los mercados de divisas. La situación no ha cambiado desde entonces. Lo ocurrido en lasmás de tres décadas posteriores confirma que era inevitable la pérdida de referencia del oro y del dólar, pues losEEUU han incurrido en persistentes déficit por cuenta corriente, hasta el punto de convertirse en mayor deudormundial que la suma de todos los demás países en vías de desarrollo y con problemas de balanza de pagos que leshan llevado a incrementar también considerablemente la deuda, lo que ha causado desde principios de los añosochenta periódicos episodios de suspensiones de pagos y consiguientes renegociaciones e impagos de la deuda. Peroel sistema ha sobrevivido gracias a las sucesivas reformas del FMI y, sobre todo, a que EEUU ha encontrado siemprecrédito para mantener su hegemonía económica, tecnológica, cultural, militar e incluso política, primero con lossuperávit europeos (sobre todo alemanes), luego con los de Japón, y desde los años noventa en que ambas economíashan atravesado también problemas con otros países asiáticos, tarea financiadora a la que en los últimos años se hansumado China (cuyas reservas rondan los 800.000 millones de dólares) e incluso recientemente la India (cuyasreservas llevan camino de los 200.000 millones de dólares). Por eso el euro, el yen, el yuan (cuya revaluaciónreclaman desde hace años sin éxito los EEUU),y ahora la rupia india, han erosionado la hegemonía del dólar.

El régimen de flotaciónEntre tanto, e instalado el mundo desde los años setenta en un patrón fiduciario, las reformas instrumentadas en el SMI desde el FMI no acabarían en la de los DEG de 1969 para mantener tipos fijos. En 1975 hubo acuerdos para el aumento de las cuotas del FMI un 32,5%, abolición del precio del oro y reajuste de las reservas de oro y en 1978 hubo que pasar de tipos de cambio fijos a flexibles o múltiples, con el fin de desmonetizar el oro, que desaparece como activo de reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota del poder de suspender los DEG a los países que no cumplen sus obligaciones. De ahí que el FMI, surgido con los objetivos centrales de regular el funcionamiento del SMI y ayudar a los países pobres con problemas en balanza de pagos, haya tenido que reajustarse en función de los problemas de cada etapa, para encajar los desafíos del derrumbe del sistema de paridades de Bretton Woods, las crisis del petróleo en los setenta, la crisis de la deuda de los años ochenta y las perturbaciones de los mercados asiáticos emergentes en la década de 1990, el colapso de las economías estatistas de Europa oriental y ahora los problemas de los países pobres muy endeudados (FMI, Libro 45 de Organización y operaciones financieras del FMI, Fondo Monetario Internacional, 2001). Hoy lo integran 184 países con cuotas por valor de 312.000 millones de dólares (al 31 de agosto de 2005) y préstamos pendientes de reembolso por 71.000 millones a favor de 82 países, de los cuales 59 reciben préstamos por 10.000 millones en condiciones concesionarias. Mientras que algunas voces claman por su desaparición, siguen siendo necesarias funciones que se le atribuyeron al nacer como fomentar la cooperación monetaria internacional, facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, fomentar la estabilidad cambiaria, coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos y poner a disposición de los países miembros con dificultades de balanza de pagos (con las garantías adecuadas) los recursos de la institución. El penúltimo presidente, el español Rodrigo Rato, ha propuesto algunas reformas para atender la necesidad de dar una nueva orientación al asesoramiento que a sus miembros, nuevos rumbos en sus tareas de supervisión para corregir desequilibrios, la mejora de su función en las economías emergentes (prevención de las crisis y respuesta a las mismas), más eficaz participación en los países de bajo ingreso. y la actualización del propio Gobierno del FMI,

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sin olvidar el Fortalecimiento de las capacidades.

El SMI hoy y en el futuroLas dudas sobre si esto será suficiente permanecen, mientras el valor de los intercambios diarios de divisas,multiplicado por cien en quince años, será al menos trescientas veces mayor que el del comercio mundial en elespacio de 30 años. Igualmente, los intercambios de activos financieros, que habrán pasado de cinco billones dedólares en 1980 a 83 billones hacia el año 2000 (tres veces el PIB de la OCDE), aumentarán todavía más. Lastransacciones en bonos del Estado habrán pasado en el mismo intervalo de 30.000 millones a ocho billones dedólares, y los créditos bancarios internacionales de 24 billones de dólares a 50 billones hacia el año 2005. Enconclusión, sin una moneda universal [1] o moneda internacional [2] cuyo advenimiento aporte soluciones duraderas ala actual economía de casino, en cualquier momento puede aparecer una enorme crisis financiera que mine elcrecimiento mundial mucho más de lo que lo hizo en etapas pasadas. Ya en 1987, The Economist planteó que, hacíael año 2017, debería haber una moneda mundial,[3], por ejemplo el Fénix (ave mitológica que siempre renace de suscenizas), pasando por un período de zonas meta, con tipos de cambio en una banda estrecha para estabilizar loscambios entre las cinco divisas que en las próximas décadas tendrán economías con cuotas similares y podrándisputarse la hegemonía del SMI: dólar, euro, yen, yuan, y rupia.

Enlaces

•• Acuerdos Internacionales•• Área comercial•• Área de influencia•• Bancos de Desarrollo•• Banco Central Europeo•• Banco de Pagos Internacionales•• Banco Mundial•• Club de Londres•• Club de París•• Conferencias Intergubernamentales•• Cooperación económica•• Crisis económica•• Cumbre del Milenio•• Teorías del Desarrollo•• Deslocalización• Deuda y desarrollo•• Divisa• Economía cerrada - economía abierta•• Doctrina Eisenhower

• Empresas multinacionales / Empresas trasnacionales•• Escenario internacional•• Estabilidad nacional•• Factores internacionales•• Estado-nación•• Eurocentrismo•• Fondo Monetario Internacional•• Globalización económica•• Imperialismo•• Integración económica•• Independencia•• Interdependencia•• Liderazgo Internacional•• Libertades económicas de circulación•• Librecambio•• Mercado común•• Mundialización•• Nación•• Neoliberalismo

• Nuevo Orden (Mundial e Internacional)•• Orden internacional•• Organización Mundial de Comercio•• Países receptores•• Países desarrollados•• Patrones monetarios•• Crisis del Petróleo•• Poder internacional•• Política exterior•• Producto Interior Bruto•• Proteccionismo•• Relaciones económicas internacionales•• Sistema internacional•• Sistema monetario europeo•• Subdesarrollo•• Tipo de cambio•• Unión Económica y Monetaria•• Guerra de Vietnam

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Referencias[1] Jesús Lizcano Alvarez, Hacia una moneda única mundial: Argumentos económicos y sociales en torno a una idea factible (http:/ / www.

encuentros-multidisciplinares. org/ Revistanº10/ Jesús Lizcano Alvarez. pdf)[2] Comentarios y apuntes sobre la reciente publicación "Aportaciones al Consenso de Barcelona": Avances relativos al novedoso e importante

proyecto de Nova-cat (http:/ / misteriosdenuestromundo. blogspot. com/ 2011/ 03/ barcelona-consensus. html), marzo 15 de 2011.[3] Necesitamos crear un bancor telemático (http:/ / bancortelematico. wordpress. com/ )

Enlaces externos• Sitio del FMI (http:/ / www. imf. org/ external/ spanish/ index. htm)• The Bretton Woods project (http:/ / www. brettonwoodsproject. org/ es/ )• Eurodad (http:/ / www. eurodad. org/ whatsnew/ articles. aspx?id=3008& LangType=1034)

Tipo de cambioEl tipo y/o tasa de cambio es el precio de una divisa. Ahora en el 2014 con otras palabras, es el número de unidadesde la moneda nacional que hay que entregar, en un momento dado, a cambio de una unidad de moneda extranjera(divisa). Por ejemplo, el "tipo de cambio del euro frente al dólar americano" expresa cuántos dólares americanos(moneda base) necesitamos para comprar un euro. Si el tipo de cambio de la divisa euro frente a la moneda nacionaldólar americano (en formato forex, "foreign exchange": EUR/USD) es de 1,3894, ello significa que hacen falta1,3894 dólares para adquirir un euro (el formato forex es un cociente entre la divisa y la moneda base, expresadascon tres letras y separadas por una barra de división). Si, por contra, estamos interesados en conocer el tipo decambio del dólar americano frente al euro (en formato forex, "USD/EUR"), basta con calcular la inversa; en elejemplo, resulta una tasa de 0,7197, lo que significa que, hacen falta 0,7197 euros para comprar un dólar americano.El nacimiento de un sistema de tipos de cambio proviene de la existencia de un comercio internacional entredistintos países que poseen diferentes monedas. Si por ejemplo, una empresa mexicana vende productos a unaempresa española, desea cobrar en pesos, por lo que la empresa española deberá comprar pesos mexicanos yutilizarlos para pagar al fabricante mexicano. Las personas y empresas que quieren comprar monedas extranjerasdeben acudir al mercado de divisas. En este mercado se determina el precio de cada una de las monedas expresada enla moneda nacional. A este precio se le denomina tipo de cambio.

Determinación del tipo de cambioLa determinación del tipo de cambio se realiza a través del mercado de divisas. El tipo de cambio como precio deuna moneda se establece, como en cualquier otro mercado por el encuentro de la oferta y la demanda de divisas. Sise analiza, por ejemplo, una situación hipotética, en la que solo existen dos monedas el euro y el dólar. La demandade dólares (oferta de euros) nace cuando los consumidores de los distintos países europeos necesitan dólares paracomprar mercancías procedentes de Estados Unidos. De la misma forma se necesitan dólares si una empresa europeadesea comprar un edificio en Nueva York, cuando un ciudadano alemán viaja como turista a San Francisco o si unaempresa sueca compra acciones de una entidad norteamericana, pero todavía puede existir una razón adicional parademandar dólares que es la pura especulación, es decir el pensamiento de que el dólar va a subir de valor respecto aleuro provocará que la demanda de dólares suba.Si se analiza al contrario, la oferta de dólares (demanda de euros), esta se realiza por todas aquellas empresas yciudadanos que necesitan euros para sus necesidades (básicamente las mismas que hemos analizado antes, compra debienes y servicios, inversiones y especulación.)El equilibrio en un mercado competitivo entre la oferta y la demanda marcará el precio del dólar respecto al euro o loque es lo mismo el precio del euro respecto al dólar. En los mercados de divisas se conoce depreciación como el

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descenso del precio de una moneda respecto de otra.

Sistema de tipo de cambioEs un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco central en el mercado de divisas. Se identificandos sistemas opuestos de tasas de cambio:• Tipo de cambio fijo: es determinado rígidamente por el Banco central.• Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el juego de la oferta y la demanda de divisas. En

las economías con tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se corrigen automáticamentepor depreciación o apreciación del tipo de cambios.

Tipos reales y nominalesSe pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal. El real se define como la relación a la que unapersona puede intercambiar los bienes y servicios de un país por los de otro. El nominal es la relación a la que unapersona puede intercambiar la moneda de país por los de otro, es decir, el número de unidades que necesito de unamoneda X para conseguir una unidad de la moneda Y. Este último es el que se usa más frecuentemente.Esta distinción se hace necesaria para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero yevitar confusiones.

PlazosEl tiempo de liquidación de las transacciones realizadas con divisas puede ser:• Tipo de cambio spot: el tipo de cambio spot se refiere al tipo de cambio corriente, es decir, transacciones

realizadas al contado.• Tipo de cambio futuro: el tipo de cambio futuro indica el precio de la divisa en operaciones realizadas en el

presente, pero cuya fecha de liquidación es en el futuro, por ejemplo, dentro de 180 días.

Influencia en el déficit fiscal

Tipo de cambio fijoEl análisis del déficit presupuestario se complica cuando el tipo de cambio es fijo. Bajo un sistema de tipo de cambiofijo, el banco central no determina realmente la oferta monetaria del mismo modo que en una economía cerrada oque cuando se opera bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Recuérdese que bajo tipo de cambio fijo la variaciónde la oferta monetaria es endógena, y que responde a las compras y ventas de moneda extranjera que realiza el bancocentral para cumplir con su compromiso de mantener fijo el tipo de cambio.

Identidades fundamentales en una economía abiertaEn una economía abierta las importaciones están relacionadas positivamente con la renta y la producción. Cuando elproducto interior bruto está aumentando rápidamente las importaciones tienden a aumentar más deprisa. Por otraparte, la elección entre bienes extranjeros y nacionales responden a los precios relativos de los dos. Por tanto elvolumen y el valor de las importaciones dependen de los precios relativos de los bienes nacionales y extranjeros. Eltipo de cambio afecta al comercio exterior, de tal manera que cuando sube el tipo de cambio de un país, suben losprecios de los bienes importados, mientras que las exportaciones se abaratan para los extranjeros. Comoconsecuencia, el país es más competitivo en los mercados mundiales y las exportaciones netas aumentan. Lasvariaciones de los tipos de cambio pueden afectar profundamente a la producción, al empleo y a la inflación. Todosestos efectos hacen que el tipo de cambio sea cada vez más importante para todos los países.

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Las exportaciones son la hermana gemela de las importaciones: nuestras exportaciones son las importaciones delresto del mundo. Dependen, pues principalmente de las rentas y de los productos de nuestros socios comerciales asícomo de los precios relativos de nuestras exportaciones y de los bienes con los que compiten. Cuando aumenta laproducción extranjera o cuando sube el tipo de cambio (es decir, se deprecia la moneda nacional), el volumen y elvalor de nuestras exportaciones tienden a crecer.Una vez que tenemos en cuenta las exportaciones y las importaciones, también debemos reconocer que el gasto deun país puede ser distinto de su producción. El gasto interior (llamado a veces demanda interior) es igual al consumomás la inversión interior más las compras del Estado. Se diferencia del producto nacional total (o PIB) por dosrazones. En primer lugar, una parte del gasto interior se destina a bienes producidos en el extranjero y son lasimportaciones (M), como el petróleo y los automóviles japoneses. Una parte de la producción del país se vende aotros países y son las exportaciones (X). La diferencia entre la producción nacional y el gasto interior essimplemente (X-M) denominada exportaciones netas.Para calcular la demanda total de bienes y servicios de un país, tenemos que incluir no sólo la demanda interior sinotambién la demanda exterior. Es decir, tenemos que conocer el gasto total de los residentes en el país, así como lascompras netas de los extranjeros. Este total debe incluir el gasto interior (C +I+G) más las ventas a extranjeros (X)menos las compras interiores a extranjeros (M). El gasto en el producto nacional o PIB es igual al consumo más lainversión interior más las compras del Estado más exportaciones netas.Demanda agregada total = PIB = C + I + G + XEl comercio exterior produce un efecto en el PIB similar al de la inversión o las compras del Estado. Cuandoaumentan las exportaciones netas, aumenta la demanda agregada de producción interior. Por lo tanto, lasexportaciones netas producen un efecto multiplicador en la producción. Pero el multiplicador del gasto será menor enuna economía abierta que en una cerrada debido a las filtraciones del gasto hacia las importaciones. El multiplicadores:Multiplicador de una economía abierta = 1/ (propensión marginal al ahorro+propensión marginal a importar )Es evidente que, si se mantiene todo lo demás constante, el multiplicador de una economía abierta es menor que elde una economía cerrada, donde PMm = 0.

Los tipos de cambio y la balanza de pagosLa conexión entre los tipos de cambio y los ajuste de la balanza de pagos, en el caso más sencillo que los tipos decambio son determinados por la oferta y la demanda, en el que un país comienza encontrándose en equilibrio y sufreentonces una perturbación en su balanza de pagos. Por ejemplo una subida de tipos de interés para frenar la inflacióny aumentar así la demanda exterior de activos de este país. Habría un exceso de demanda de esta moneda al antiguotipo de cambio. A este tipo, el país tendería a tener un superávit tanto comercial como financiero, ya que aumentaríala cantidad de moneda que entraría en el país.Es aquí donde el tipo de cambio desempeña el papel de equilibrador. Cuando aumenta la demanda de la moneda, lasituación provoca una apreciación de esta y una depreciación de las demás. La variación del tipo cambio prosiguehasta que la cuentas de la balanza de pagos vuelven a equilibrarse. El equilibrio de la cuenta corriente es más fácil deentender. En este caso la apreciación de la moneda encarece las mercancías del país y provoca una disminución delas exportaciones y un aumento de las importaciones, lo que tiende a reducir el superávit del país por cuentacorriente. Por tanto en un sistema de tipos de cambio flexibles la balanza de pagos se equilibra sin intervención delbanco central.Por el contrario en un sistema de cambios fijos la balanza de pagos se equilibra con la intervención del banco central mediante la compra o venta de divisas recogidas en la variación de reservas. Ahora bien esta situación no puede mantenerse indefinidamente. Si el déficit es permanente el banco central no permitirá que se agoten las reservas de divisas, motivo por el que puede llevar a cabo una devaluación. Esta tiene como inconveniente que supondrá un alza

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en los precios de los bienes importados que puede transmitirse a los bienes nacionales. De esta forma la inflación enel país que ha devaluado hace que la ganancia de competitividad nominal, provocada por el abaratamiento de sumonedad desaparezca.

Referencias

Enlaces externos• Valores de divisas diarios en RSS (http:/ / xurrency. com/ currencies)• Explicación de los diferentes tipos de cambio (http:/ / www. econlink. com. ar/ dic/ tipodecambio. shtml)• Cambio de divisas Oficial Hoy (http:/ / www. cambiodedivisas. org)• Valores de divisas diarios en XML del banco central europeo (http:/ / www. ecb. int/ stats/ eurofxref/

eurofxref-daily. xml)

Tipo de cambio fijo

El euro y el dólar son las monedas de referencia más usadas para tipos de cambio fijos.En el mapa los países con monedas fijadas al euro en violeta y al dólar en amarillo.

Un tipo de cambio fijo es el régimencambiario de una unidad monetariacuyo valor se ajusta según el valor deotra divisa de referencia, de unacanasta de monedas o de una medidade valor, como el oro.

Un tipo de cambio fijo estabiliza elvalor de una moneda con respecto a laque está fijada. Esto facilita elcomercio y las inversiones entre lospaíses con las monedas vinculadas y esmuy útil para las pequeñas economías,donde el comercio exterior constituyeuna gran parte de su PIB.También sirve para controlar la inflación. Sin embargo, puesto que el valor de referencia sube y baja, también fluctúala moneda fijada. Además, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno pueda usar la política monetaria paralograr la estabilidad macroeconómica.En ciertas situaciones, los tipos de cambio fijo pueden ser preferibles por su mayor estabilidad: por ejemplo, la crisisfinanciera asiática fue menos grave gracias al tipo de cambio fijo del yuan chino. Desde la devastación económica dela Segunda Guerra Mundial el sistema de Bretton Woods permitió a Europa occidental recuperarse de forma establecon tipos de cambio fijados al dólar estadounidense hasta 1970.

Tipo de cambio fijo 11

Mecanismo de actuaciónEn este sistema, el tipo no se fija libremente por el mercado, sino que este es forzado por las autoridades económicaso monetarias del país, para evitar que se produzcan oscilaciones en la cotización de su moneda.En determinados países existe el denominado “currency board”, que tiene su fundamento en un compromisoestablecido legalmente que determina un tipo de cambio fijo con otra moneda, y además obliga a la autoridadmonetaria a limitar la emisión de moneda nacional a la disposición suficiente de reservas. Bulgaria es un ejemplo deeste sistema, por su fijación con el euro.Otra modalidad son los tipos fijos pero ajustables, son tipos de carácter fijo pero dentro de un rango de valores enrelación con otra moneda o con respecto a una canasta de de monedas, también incluye un cierto compromiso porparte de la autoridades monetaria para mantener ese valor en los mercados, pero admitiendo la posibilidad demodificarlo en determinadas circunstancias. Un ejemplo de este caso es China.[1]

Ventajas del régimen de tipo de cambio fijo1.1. Evita las variaciones a corto plazo de los tipos de cambio. Las desviaciones de los tipos de cambio en los

mercados respecto al tipo de equilibrio pueden precisar un tiempo muy prolongado para desvanecerse provocandoefectos perniciosos en las exportaciones e importaciones y de la producción interior, alterando los equilibriosproductivos.

2.2. La estabilidad del tipo de cambio proporciona certidumbre al comercio internacional, favoreciéndolo y rebajandolos costes asociados al mismo.

3. Las crisis cambiarias pueden provocar en los países emergentes fuertes reveses en los flujos de capitales eimportantes caídas del nivel de producción.

Costes del régimen de tipo de cambio fijo1. Pérdida de la autonomía de la política monetaria.2.2. Puede provocar crisis cambiarias en el caso de que la situación económica del país difiera mucho de la de la zona

o país con el que está vinculada la moneda.3.3. Imposibilidad de utilizar el tipo de cambio como estabilizador automático de la economía.4.4. Mayor riesgo de ataques especulativos contra el tipo de cambio existente. El movimiento de los mercados

financieros puede dificultar la política económica interna de un país.

Referencias[1] Juan Antonio Cerón Cruz, Universidad Carlos III, Madrid El Sistema Monetario Internacional. Sistemas de tipo de cambio (http:/ / ocw.

uc3m. es/ economia-financiera-y-contabilidad/ financiacion-internacional/ material-de-clase-1/ SMI. pdf)

Tipo de cambio flexible 12

Tipo de cambio flexibleUn Tipo de cambio flexible o tipo de cambio flotante es un tipo de régimen cambiario en el que el valor de lamoneda es fijado por el mercado sin intervención de las autoridades monetarias. Una moneda que utiliza un cambioflotante se conoce como moneda flotante. El régimen contrario de un cambio flotante es un tipo de cambio fijo.El tipo de cambio se establece por el libre juego de la oferta y la demanda de divisas correspondiente. En estesistema no hay paridad oficial de las diferentes monedas respecto al dólar o cualquier otra moneda: las cotizacionesfluctúan y los desajustes producidos por desequilibrios externos se corrigen con variaciones en los tipos de cambio.Sin embargo en la práctica, lo habitual es lo que se denomina flotación sucia, es decir, que los bancos centralesintervienen para que los tipos de cambio se adecuen a los niveles deseados, comprando o vendiendo divisas contra sumoneda nacional, si se desea que esta no se deprecie sustancialmente.

Ventajas e inconvenientes

Ventajas

•• Teóricamente, el banco central no tiene que intervenir. Los ajustes en el mercado de cambios se realizan medianteajustes en los tipos de cambio: una situación de deficit de la balanza de pagos, por ejemplo, reduce el valor de lamoneda, lo que, a su vez, encarece las importaciones: esto hace más atractivas las exportaciones, que, alaumentar, restablecen el equilibrio. Así se permite una acomodación mucho más rápida de los tipos de cambio alas circunstancias reales de cada economía.

•• Al no tener que variar los bancos centrales sus volúmenes de reservas, no tiene por qué producirse demandaadicionales de reservas a las instituciones financieras internacionales.

•• Puesto que las variaciones en los tipos de cambio garantizan el equilibrio exterior, la política económica no tienepor qué preocuparse de alcanzar este objetivo, lo que proporciona mayor autonomía en otras líneas de actuación.

Inconvenientes

•• Problemas con la sensibilidad de la demanda de las exportaciones e importaciones, pues, al dejar fluctuar los tiposde cambio, la incertidumbre respecto al valor de las transacciones es alta.

•• La presencia de especuladores, que pueden intervenir en el mercado de divisas haciendo variar los tipos decambio.

Miedo de la flotaciónUn cambio flotante libre aumenta la volatilidad de la moneda extranjera. Esto puede causar problemas serios,especialmente en economías emergentes. Estas economías tienen un sector financiero con una o más condiciones delas siguientes:•• dolarizacion alto de la responsabilidad•• fragilidad financiera•• efectos fuertes del balanceCuando los pasivos son fijados en moneda extranjera mientras que los activos están en la moneda local, lasdepreciaciones inesperadas del cambio deterioran al banco y a los balances corporativos y amenazan la estabilidaddel sistema financiero doméstico.Por esta razón los países emergentes parecen hacer frente al mayor miedo de la flotación, pues tienen variacionesmucho más pequeñas del cambio nominal, con todo de choques de la cara los movimientos y de un tipo y de unareserva más grandes de interés[1] Ésta es la consecuencia de la reacción de los países con flotación a los frecuentesmovimientos del cambio con política monetaria e intervención en mercado de moneda extranjera.

Tipo de cambio flexible 13

Según datos de la Recaudación-Yeyati y de Sturzenegger (2004), el número de países que sienten miedo hacia laflotación ha sido creciente durante los años noventa.[2]

Referencias[1] *Calvo, G., y Reinhart, C. (2002). “Miedo de la flotación.” Diario trimestral de la economía, 117: 379-408.[2] Recaudación-Yeyati, E. y F. Sturzenegger (2004). “Clasificando regímenes del cambio: Hechos contra Palabras. “Revisión económica

europea.

Balanza de pagosLa balanza de pagos es un registro de todas las transacciones monetarias producidas entre un país y el resto delmundo en un determinado periodo. Estas transacciones pueden incluir pagos por las exportaciones e importacionesdel país de bienes, servicios, capital financiero y transferencias financieras. La balanza de pagos contabiliza demanera resumida las transacciones internacionales para un período específico, normalmente un año, y se prepara enuna sola divisa, típicamente la divisa doméstica del país concernido. Las fuentes de fondos para un país, como lasexportaciones o los ingresos por préstamos e inversiones, se registran en datos positivos. La utilización de fondos,como las importaciones o la inversión en países extranjeros, se registran como datos negativos.Cuando todos los componentes de la balanza de pagos se incluyen, el total debe sumar cero, sin posibilidad de queexiste un superávit o déficit. Por ejemplo, si un país está importando más de lo que exporta, su balanza comercialestará en déficit, pero la falta de fondos en esta cuenta será contrarrestada por otras vías, como los fondos obtenidos através de la inversión extranjera, la disminución de las reservas del banco central o la obtención de préstamos deotros países.Si bien la cuenta de la balanza de pagos general siempre tiene que estar en equilibrio cuando todos los tipos de pagosson incluidos, es posible que existan desequilibrios en las cuentas individuales que forman la balanza de pagos, comola cuenta corriente, la cuenta de capital o la financiera excluyendo la cuenta de la variación de reservas del bancocentral, o la suma de las tres. Un desequilibrio en la última suma puede resultar en un país superavitario que acumuleriqueza, mientras que una nación deficitaria puede devenir progresivamente endeudada. El término "balance depagos" a menudo se refiere a esta suma: se dice que el balance de pagos de un país está en superávit(equivalentemente, la balanza de pagos es positiva) por un determinado importe si las fuentes de fondos (como lasexportaciones de bienes y bonos vendidos) exceden el uso de esos fondos (como el pago por bienes importados y elpago por la compra de bonos extranjeros) por ese importe. Se dice que hay un déficit de balanza de pagos (la balanzade pagos es negativa) si ocurre el fenómeno inverso.En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central acomoda esos flujos mediante la compra de cualquier flujo defondos que entra en el país o a través de la provisión de fondos en divisa extranjera en los mercados de divisas, demodo que haga coincidir cualquier salida de capitales al exterior, previniendo así que los flujos de fondos puedanafectar al tipo de cambio entre la divisa del país y otras divisas. Así, el cambio neto anual en las reservas de divisasextranjeras del banco central se denomina en ocasiones superávit o déficit de balanza de pagos. Existen alternativas alos sistemas de tipo de cambio fijo, como un régimen de gestión flotante donde se permiten ciertos cambios en lostipos de cambio, o en el otro extremo un sistema de cambio flotante puro (también conocido como tipo de cambiopuramente flexible). Con un sistema de cambio flotante puro, el banco central no tiene necesidad de intervenir paraproteger o devaluar su divisa, permitiendo que su tipo sea fijado por el mercado, y las reservas de divisas del bancocentral no se alteran.Históricamente, han existido diferentes enfoques para la cuestión de cómo o incluso si sería necesario eliminar los desequilibrios de cuenta corriente. Existiendo desequilibrios récord en la balanza comercial de numerosos países, y siendo este uno de los principales factores que han contribuido a desencadenar la crisis financiera de 2007-2010, los planes para corregir los desequilibrios globales de balanza de pagos se han mantenido entre las prioridades de los

Balanza de pagos 14

gobernantes desde 2009.

Estructura de la balanza de pagosLa balanza de pagos (BP) se estructura en cuatro subdivisiones:•• Cuenta corriente.•• Cuenta de capital.•• Cuenta financiera.•• Cuenta de errores y omisiones.

Cuenta corrienteLa balanza por cuenta corriente registra los cobros y pagos procedentes del comercio de bienes y servicios y lasrentas en forma de beneficios, intereses y dividendos obtenidos del capital invertido en otro país. La compraventa debienes se registrará en la balanza comercial, los servicios en la balanza de servicios, los beneficios en la balanza derentas y las transferencias de dinero en la balanza de transferencias.La balanza por cuenta corriente estará dividida en dos secciones. La primera es conocida como balanza visible y lacompone íntegramente la balanza comercial. La segunda sección se llama balanza invisible y está compuesta por labalanza de servicios, rentas y por la balanza de transferencias.

Balanza comercial

La balanza comercial, también llamada «de bienes» o «de mercancías», utiliza como fuente de información básica losdatos recogidos por el Departamento de Aduanas de la Agencia Tributaria. En ella se registran los pagos y cobrosprocedentes de las importaciones y exportaciones de bienes tangibles, como pueden ser los automóviles, lavestimenta o la alimentación.Un dato a tener en cuenta es que las importaciones y exportaciones en la balanza de pagos tienen que aparecer convaloración «FOB para la exportación» y «CIF para la importación», que es como las elaboran las aduanas. Losprecios FOB (Free On Board) se diferencian de los precios CIF (Cost, Insurance and Freight) en que estos últimosincluyen el flete y los seguros. Al elaborar la balanza de pagos, los fletes y los seguros tienen que ser contabilizadoscomo servicios y no como mercancías.

Balanza de servicios

La balanza de servicios recogerá todos los ingresos y pagos derivados de la compraventa de servicios prestadosentre los residentes de un país y los residentes de otro, siempre que no sean factores de producción (trabajo y capital)ya que estos últimos forman parte de las rentas. Los servicios son:•• Turismo y viajes, que recoge los servicios y los bienes adquiridos en una economía por viajeros, por tanto no sólo

engloba la prestación de servicios, sino que también recoge las mercancías consumidas como mayor importe delapartado, se considera que dichos productos, a pesar de no ser enviados a otro país, son consumidos por losresidentes extranjeros que vienen a visitar un país. Como resulta imposible a veces determinar que es una venta deproducto y que es una prestación de servicios, siempre se engloba todo esto dentro de la partida de servicios.

•• Transportes, en el que se incluyen tanto los cobros como los pagos realizados en concepto de fletes comocualquier otro gasto de transporte (por ejemplo los seguros). Es una partida importante, dado que muchos paísesse dedican a transportar mercancías entre terceros.

•• Comunicaciones, recoge los servicios postales, correo electrónico, etc.•• Construcción.•• Seguros, se estima por la diferencia entre los ingresos por primas y los pagos de indemnizaciones.•• Servicios financieros, comprende los servicios de intermediación financiera, que entre otros incluye las

comisiones de obtención y colocación de fondos, transferencias, pago, cambio de moneda, etc.

Balanza de pagos 15

•• Servicios informáticos y de información, como son los de asesoría y configuración de equipos informáticos,reparación de los mismos, servicios de desarrollo de software, agencias de noticias, reportajes, crónicas de prensa,etc.

•• Servicios prestados a las empresas, tales como servicios comerciales y leasing operativo•• Servicios personales, culturales y recreativos•• Servicios gubernamentales, que comprende los cobros y pagos relacionados con embajadas, consulados,

representaciones de organismos internacionales, unidades militares, etc.•• Royalties y rentas de la propiedad inmaterial.

Balanza de rentas

La balanza de rentas, o balanza de servicios factorial, recoge los ingresos y pagos registrados en un país, enconcepto de intereses, dividendos o beneficios generados por los factores de producción (trabajo y capital), o lo quees lo mismo, de inversiones realizadas por los residentes de un país en el resto del mundo o por los no residentes enel propio país.Los ingresos son las rentas recibidas por los poseedores de los factores de producción que son residentes y estáninvertidos en el extranjero, mientras que los pagos son las rentas que entregamos a los no residentes poseedores delos factores de producción y que están invertidos en nuestro país. Las rentas del trabajo recogen la remuneración detrabajadores fronterizos ya sean estacionales o temporarios.

Balanza de transferencias

En la balanza de transferencias se registrarán las transacciones sin contrapartida recibidas o pagadas al exterior.Estas transferencias son normalmente de tipo donativo o premio y pueden ser tanto públicas (ej: donaciones entregobiernos) o privadas (ejempl: remesas que los emigrantes envían a sus países de origen)La principal problemática que presenta la balanza de transferencias, es que a veces resulta complicado determinarqué transferencias forman parte de la cuenta corriente y cuáles son parte de la cuenta de capital. Se considerarántransferencias de cuenta corriente las remesas de los emigrantes, los impuestos, las donaciones, premios artísticos,premios científicos, premios de juegos de azar y la ayuda internacional transferida en forma de donación.

Cuenta de capitalLa segunda división principal de la balanza de pagos es la balanza de capital. En ésta se recogen las transferenciasde capital y la adquisición de activos inmateriales no producidos. Las transferencias de capital engloban todasaquellas transferencias que tienen como finalidad la financiación de un bien de inversión, entre ellas se incluyen lasrecibidas de organismos internacionales con el fin de construir infraestructuras.

Cuenta financiera

Mapa de países por reservas en monedaextranjera y oro menos la deuda externa sobre la

base de datos de 2010 de la CIA Factbook

Registra la variación de los activos y pasivos financieros con elexterior. Por tanto recoge los flujos financieros entre los residentes deun país y el resto del mundo. Las diferentes rúbricas de la cuentafinanciera recogen la variación neta de los activos y pasivoscorrespondientes.•• Inversiones directas.•• Inversiones en cartera.•• Otras inversiones.•• Instrumentos financieros derivados.

•• Variación de activos de reserva.

Balanza de pagos 16

Cuenta de errores y omisionesLa cuenta de errores y omisiones abarca lo que se conoce como el capital no determinado, es un ajuste por ladiscrepancia estadística de todas las demás cuentas de la balanza de pagos.El sistema de anotación de la balanza de pagos es de partida doble, es decir, cada anotación tiene su contrapartida,por lo que si la información estadística es correcta el saldo es cero, en la práctica no es así, por lo que, debido a lasdeficiencias en los sistemas de información, resulta necesario utilizar esta partida para corregir las diferencias.

Significado de los saldos de la balanza de pagosLa balanza de pagos, si bien está equilibrada a nivel agregado, no tiene por que estarlo a nivel interno. Pueden existiry de hecho existen desequilibrios entre las diferentes cuentas que afecten directamente a la economía de un país.Los saldos de los distintos componentes de la balanza de pagos aportan información acerca de la situación de un paíscon respecto al exterior, con objeto de proporcionar una fundamentación a su política económica.Con este objeto, se toman determinadas partes de la balanza de pagos con contenido económico para interpretar susaldo, algunos de los más utilizados son:•• Saldo comercial, la diferencia de valor entre las importaciones y exportaciones de bienes, nos dice hasta qué

punto las exportaciones financian las importaciones.•• Saldo de bienes y servicios, es la diferencia de exportación y la importación de las correspondientes balanzas

comercial y de servicios. La tercerización de algunas economías hace que sea necesario recurrir a este indicador.•• Saldo de cuenta corriente, es la diferencia de ingresos y pagos de las balanzas comercial, de servicios, de renta, y

de transferencias corrientes. Expresa si un país ha gastado o no más de lo que su capacidad de renta le permite,por lo que tiene que acudir bien a préstamos o a reducciones de activos en el exterior.

Cuando un país compra más de lo que vende tiene que financiar la diferencia con préstamos; por el contrario, sivende más de lo que compra, puede prestar a otros con el excedente generado. Este principio es una característica dela balanza comercial.Por este motivo, si existe un déficit en la balanza por cuenta corriente y en la de capital, tendremos que tener unsuperavit en la balanza financiera.El Banco central reduce sus reservas de divisas cuando la balanza de pagos presenta un déficit. Lo contrario sucedecuando ésta presenta un superávit.

La balanza de pagos y la residenciaA efectos de balanza de pagos se consideran residentes de un país las personas que tienen su residencia habitual en elmismo, y así no son residente ni los turistas ni el personal diplomático y consular extranjero. Tratándose deempresas, se consideran nacionales a efectos de balanza de pagos las domiciliadas en el mismo, aunque fuesenfiliales de sociedades extranjeras.

La balanza de pagos en EspañaEn España, el Real Decreto del Ministerio para la Administraciones Públicas 1651/1991, de 8 de noviembre,encomendó al Banco de España la elaboración de la Balanza de Pagos. Dicha elaboración se realizará conforme a lasnormas establecidas en el Quinto Manual del Fondo Monetario Internacional. En los últimos años, la elaboración dela Balanza de Pagos ha venido encontrando las dificultades de elaboración propias de la liberalización del comercioy la supresión de aduanas.

Balanza de pagos 17

Fuentes de información de la balanza de pagos en España[1]

Balanza de mercancías

La Balanza de Pagos de España utiliza como fuente de información básica, para la balanza de mercancías, laestadística de comercio exterior elaborada por el Departamento de Aduanas de la Agencia Estatal de laAdministración Tributaría, si bien con los ajustes pertinentes.

Resto de operaciones

Para la elaboración de las demás rúbricas de la Balanza de Pagos, el Banco de España recoge informacióndirectamente de los siguientes colectivos de declarantes:•• Entidades de depósitoEstas entidades, constituidas por bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito, han de informar de lasoperaciones que realizan con no residentes, tanto en nombre propio como por cuenta de clientela, de acuerdo con lasnormas contenidas en la Circulares del Banco de España. Las operaciones de clientela son, a efectos de información,responsabilidad del residente titular de la operación, que habrá de proporcionar a la entidad los datos de latransacción para que los transmita al Banco de España.• Otras entidades financieras inscritas en los registros ofíciales del Banco de España o de la Comisión Nacional del

Mercado de Valores.Las entidades de esta naturaleza (entidades financieras de crédito, entidades de crédito de ámbito operativo limitado,desaparecidas desde enero de 1997, y sociedades y agencias de valores) que realizan operaciones con no residentespor cuenta de clientela informan directamente al Banco de España, tanto de las operaciones efectuadas por cuenta desus clientes residentes como de la totalidad de las propias, si las hubiera. Por tanto, operan, a efectos de declaración,como las recogidas en el punto a) anterior, siéndoles de aplicación la misma normativa contenida en la Circular15/1992.Las instituciones de esta naturaleza que operen con no residentes exclusivamente por cuenta propia pueden optar, avoluntad, entre declarar directamente todas sus operaciones al Banco de España, de acuerdo con las normas delBanco de España, o utilizar los servicios de las entidades de depósito para declarar las transacciones con noresidentes que liquiden a través de ellas. En este último caso, y a estos efectos, les es de aplicación la mismanormativa que a las personas físicas y jurídicas no financieras.•• Titulares de cuentas a la vista o de ahorro en instituciones de crédito no residentesTodos los residentes que mantengan cuentas de esta naturaleza deben informar al Banco de España de su apertura ycancelación, y de las operaciones que liquidan a través de ellas, por sus importes brutos, de acuerdo con las normascontenidas del Banco de España.•• Titulares de cuentas interempresas con empresas no residentesTodas las empresas residentes que mantengan cuentas con empresas no bancarias no residentes -normalmente, conempresas de un mismo grupo económico, pero no necesariamente- deben informar al Banco de España de su aperturay cancelación, y de las operaciones abonadas y adeudadas en ellas por sus importes brutos.•• Titulares de operaciones de compensación con no residentesSe entiende por compensación la operación que, por suponer un cobro y un pago de igual importe y signo contrario,no da lugar a liquidación alguna mediante abono o adeudo en cuenta bancaria o cuenta interempresa. Los residentesque realicen transacciones de esta naturaleza con no residentes han de declararlas directamente al Banco de España.La información obtenida de los colectivos anteriores pretende cubrir, en principio, toda la gama de posibles operaciones con no residentes: las realizadas a través de entidades financieras residentes, las realizadas directamente por estas en su propio nombre, las liquidadas a través de cuentas bancarias o interempresas en el exterior y las que no originan liquidación alguna -compensaciones-. En la práctica, sin embargo, tanto los mínimos exentos como los

Balanza de pagos 18

errores y omisiones que no llegan a detectarse obligan a utilizar otras fuentes de información: en ocasiones, comomero contraste y, en otras, como alternativas para la estimación de algunas rúbricas. Por último, cabe señalar, en loque a fuentes de información se refiere, que la estimación de los datos de aquella parte de la inversión directa delexterior en España que se realiza a través de valores negociables adquiridos en mercados organizados incorpora,como fuente de información, la proporcionada, a estos efectos, por la Dirección General de Política ComercialInversiones Exteriores, del Ministerio de Economía y Hacienda.

Crisis de balanza de pagosAnalizamos más detenidamente el momento preciso en el que ocurre una crisis de balanza de pagos, esto es, cuandoel banco central agota sus reservas y se ve obligado a desistir de la paridad fija del tipo de cambio. El punto departida es un déficit fiscal subyacente, con un tipo de cambio fijo que consume lentamente las reservas en poder delbanco central. Debido a que la cantidad de reservas es finita, la autoridad monetaria será incapaz de mantener fijo eltipo de cambio en forma permanente. Además, el público empieza a pronosticar el colapso y a tomar acciones que dehecho contribuyen a evaporar las reservas internacionales. Por ejemplo, el público puede correr en masa a tratar deconvertir su moneda local en moneda extranjera, aunque sea pocos minutos antes de que se declare la crisiscambiaria.

Referencias[1] http:/ / www. bde. es/ f/ webbde/ SES/ Secciones/ Publicaciones/ PublicacionesAnuales/ BalanzaPagos/ 11/ Fich/ bp2011. pdf Balanza de

Pagos y Posición de Inversión Internacional de España, Banco de España

Se llama Balanza de Pagos a la relación entre la cantidad de dinero que un país gasta en el extranjero y la cantidadque ingresa de otras naciones. El concepto de balanza de pagos no sólo incluye el comercio de bienes y servicios,sino también el movimiento de otros capitales, como la ayuda al desarrollo, las inversiones extranjeras, los gastosmilitares y la amortización de la deuda pública.Las naciones tienen que equilibrar sus ingresos y gastos a largo plazo con el fin de mantener una economía estable.Una forma de corregir un déficit de balanza de pagos es mediante el aumento de las exportaciones y la disminuciónde las importaciones, y para lograr este objetivo suele ser necesario el control gubernamental. Por ejemplo, ungobierno puede devaluar su moneda para lograr que los bienes nacionales sean más baratos fuera y de este modohacer que las importaciones se encarezcanEl término balanza de pagos puede también aludir al registro contable de todas las transacciones económicasinternacionales realizadas por un país en un periodo de tiempo determinado (normalmente un año)

Enlaces externos• Definición de balanza de pagos del glosario de economía del banco de la República de Colombia (http:/ / www.

lablaa. org/ blaavirtual/ economia/ glos/ glos1. htm)• Ranking de países por su balanza de pagos por cuenta corriente (https:/ / www. cia. gov/ library/ publications/

the-world-factbook/ rankorder/ 2187rank. html) CIA FactBook (en inglés)• Fondo Monetario internacional, Manual de balanza de pagos, quinta edición, Abril de 2004 (https:/ / www. imf.

org/ external/ np/ sta/ bop/ pdf/ esl/ aos. pdf)

Mercado de divisas 19

Mercado de divisasEl mercado de divisas (también conocido como Forex, abreviatura del término inglés Foreign Exchange) es unmercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Este mercado nació con el objetivo de facilitar elflujo monetario que se deriva del comercio internacional. El volumen diario de transacciones que lleva a moveralrededor de 5 billones de dólares estadounidenses (USD)[1] al día ha crecido tanto que, en la actualidad, el total deoperaciones en moneda extranjera que se debe a operaciones internacionales de bienes y servicios representan unporcentaje casi residual, debiéndose la mayoría de las mismas a compraventa de activos financieros. Enconsecuencia este mercado es bastante independiente de las operaciones comerciales reales y las variaciones entre elprecio de dos monedas no puede explicarse de forma exclusiva por las variaciones de los flujos comerciales.

Características del mercado de divisas

Tamaño del mercado y liquidezEl mercado de divisas es único debido a:•• El volumen de las transacciones•• La liquidez extrema del mercado.•• El gran número y variedad de los intervinientes en el mercado•• Su dispersión geográfica•• El tiempo en que se opera - 24 horas al día (excepto los fines de semana).•• La variedad de factores que generan los tipos de cambio.• El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un promedio diario de US$ 5 billones, operando en

un día lo que Wall Street puede llegar a operar en un mes en el mercado bursátil.Los contratos de futuros de divisas fueron introducidos en 1972 en el Chicago Mercantile Exchange o Bolsa deComercio de Chicago y es uno de los contratos que se negocian más activamente. El volumen de los futuros dedivisas ha crecido rápidamente los últimos años, pero explica solamente cerca del 7% del volumen total del mercadode moneda extranjera, según Wall Street Journal Europa (5/5/06, P. 20). Los diez participantes más activos explicancasi el 73% de volumen negociado, según Wall Street Journal Europa, (2/9/06 P. 20).Los grandes bancos internacionales proveen al mercado de divisas un precio de compra (bid) y otro de venta (offer).El spread es la diferencia entre estos precios y normalmente se constituye como la retribución a la entidad por supapel de intermediario entre los que compran y los que venden usando sus canales. Por lo general el spread en lasdivisas más negociadas es de solamente 1-3 pips o puntos básicos. Por ejemplo, si el bid (precio de compra) en unacotización de EUR/USD es de 1.2200 mientras que el Ask (precio de venta) se establece en 1.2203, se puedenidentificar con claridad los 3 puntos de Spread.

Características del mercadoEntre las implicaciones de no ser un mercado centralizado se encuentra el que no existe una sola cotización para lasdivisas que se negocian: ésta depende de los diferentes agentes que participan en el mercado.

Mercado de divisas 20

Las monedas de mayor transacción[2]

Distribución de divisas por volumen de negocios en el mercado FX

Rango Divisa Código ISO4217

(Símbolo)

% Porcentaje(Abril de 2013)

1 Dólar estadounidense USD ($) 87%2 Euro EUR (€) 33.4%3 Yen japonés JPY (¥) 23.0%4 Libra esterlina GBP (£) 11.8%5 Dólar australiano AUD ($) 8.6%6 Franco suizo CHF (Fr) 5.2%

7 Dólar canadiense CAD ($) 4.6%8 Peso mexicano MXN ($) 2.5%9 Yuan chino CNY(yn) 2.2%10 Dólar neozelandés NZD ($) 2%11 Corona sueca SEK(kr) 1.8%12 Rublo ruso RUB (руб) 1.6%12 Wŏn surcoreano KRW (₩) 1.4%13 Dólar de Singapur SGD ($) 1.4%

Otras 36%Total 200%

El mercado de divisas es un mercado mundial que, aunque cuenta con acceso las 24 horas, en la práctica se velimitado por el paréntesis de las operaciones en el fin de semana. Aún en esos periodos de interrupción, losoperadores pueden colocar posiciones de compra o de venta que se verán dinamizadas cuando el mercado comiencea fluctuar. No es menos importante tener en cuenta que durante el periodo de negociación, la hora del día en la que seacceda en este mercado tiene un impacto directo en la liquidez para operar en una o en varias divisas. Los momentosen los que abren las principales bolsas del mundo son los de mayor liquidez y movimiento, si bien el mercado Forexno está directamente vinculado con la naturaleza de estos centros de negociación. Dado que estamos hablando de unmercado extrabursátil, no se deben menospreciar los cambios que estos centros pueden causar.Los principales centros de negociación son las bolsas de Londres, Nueva York y Tokio. Primero abren los mercadosasiáticos, posteriormente los europeos y finalmente abren los mercados americanos. El mercado abre el domingo porla tarde (hora de la costa Este de Estados Unidos) y cierra el viernes a las 4:00 p.m. hora del Este. Esto permite elacceso permanente a los mercados con el beneficio de una mayor liquidez y una capacidad de respuesta rápida a losacontecimientos económicos o políticos que tengan efecto sobre él.Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas, generalmente, por flujos monetarios reales así como por lasexpectativas de cambios en ellos debido a los cambios en las variables económicas como el crecimiento del PIB,inflación, los tipos de interés, presupuesto y los déficit o superávit comerciales, entre otras.Las noticias importantes se publican a menudo en fechas programadas, así que los inversores tienen acceso a lasmismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes bancos tienen una ventaja importante: pueden ver ellibro de órdenes de sus clientes.En el mercado de divisas, las monedas se negocian en cruces. Cada cruce de monedas constituye un producto individual y es tradicionalmente anotado como XXX/YYY, donde YYY es el código internacional de tres letras ISO

Mercado de divisas 21

4217 en el cual el precio de una unidad de XXX se expresa. Por ejemplo: USD/EUR es el precio del Euro (EUR)expresado en dólares americanos (USD) entendiéndose que un 1 euro = 1.2887 dólares estadounidenses (17 deAgosto de 2010)Según el estudio del BIS, los cruces de monedas más negociados eran[3]:•• EUR/USD - 24.1%•• USD/JPY - 18.3%•• USD/GBP(también llamado cable) - 8.8%El dólar estadounidense intervino en el 87% de las transacciones, seguido por el euro (33.4%), el yen (23%) y lalibra esterlina (11.8%).En el reporte del BIS de 2010 [4]:, las negociaciones realizadas con el Euro mostraron una disminución por primeravez desde su creación en enero de 1999, una tendencia que ha continuado como se muestra en el reporte de 2013 [5],pasando de una participación del 39% al 33.4%. Por ejemplo, el euro frente a una moneda no europea ZZZnormalmente incluirá dos cruces: EUR/USD y USD/ZZZ.

Participantes del mercadoDe acuerdo con un estudio del BIS de 2004:[6]

• el 53% de las transacciones eran exclusivamente entre bancos•• 33% fueron entre bancos y otro tipo de firma financiera•• 14% se realizaron entre un intermediario y una compañía no financiera.Los principales operadores en el mercado de divisas son los siguientes

Instituciones financieras

Estas instituciones pueden participar en el mercado de forma especulativa o de cobertura o actuando por cuenta de uncliente. Cualquier transacción económica internacional, desde una transferencia hasta la compra de unas accionesextranjeras, implican el paso previo por el mercado de divisas para efectuar la compraventa de divisas necesariaspara realizar la operación principal.Hasta hace poco tiempo, los operadores en divisas participaban activamente en este negocio, facilitando a las partesque negociaban el cumplimiento efectivo de sus órdenes a cambio de unos honorarios limitados. Hoy, sin embargo,gran parte de este negocio se ha trasladado a sistemas electrónicos más eficientes, tales como EBS, Reuters, la Bolsade Comercio de Chicago, Bloomberg y TradeBook.

Compañías comerciales

Las empresas del sector no financiero que operan con clientes y proveedores internacionales intervienen también enel mercado. Su impacto en el mercado en el corto plazo es pequeño. Sin embargo, los flujos comerciales son unfactor importante en el comportamiento a largo plazo de una moneda. Además, las operaciones de algunasmultinacionales pueden tener un impacto imprevisible en el cambio de la moneda de países pequeños.

Bancos centrales

Los bancos centrales operan en los mercados de moneda extranjera para controlar la oferta monetaria, la inflacióny/o los tipos de interés de la moneda de su país. A menudo imponen las tasas de cambio e incluso a menudo utilizansus reservas internacionales para estabilizar el mercado. La expectativa o el rumor de una intervención de un bancocentral pueden ser suficiente para alterar el valor de una moneda. Sin embargo, los bancos centrales no logransiempre sus objetivos y en algunos casos el mercado puede imponerse a un banco central. Esto sucedió en la debacle1992-93 del Exchange Rate Mechanism, y en épocas más recientes en el Ásia-Pacífico.

Mercado de divisas 22

Inversores particulares a través de intermediarios

Gracias a este mercado han surgido empresas especializadas que se encargan de brindar servicios de administraciónde cuentas en forex, fondos de inversión y sistemas automáticos. Hoy en día se puede asegurar con total veracidadque el mercado de intercambio de divisas (FOREX o FX) es el mercado financiero con mayor proyección decrecimiento en el mundo financiero moderno.Una de sus principales diferencias frente al mercado bursátil es que el mercado de divisas carece de una ubicacióncentralizada, opera como una red electrónica global de bancos, instituciones financieras y operadores individuales,todos dedicados a comprar o vender divisas en virtud de su volátil relación de cambio.En la actualidad existen empresas especializadas en la participación y apoyo a los operadores de este mercado queofrecen diferentes tipos de servicios. En primer lugar, los "Brokers" o intermediarios financieros, ofrecen laposibilidad de abrir una cuenta en una divisa determinada y por medio de órdenes de compra y venta, emitidas pordiferentes canales, permiten al inversor tratar de obtener beneficios aprovechando las fluctuaciones de los tipos decambio de las distintas monedas. Estas empresas, dada su importancia en el sistema financiero, normalmente estánsujetas a diversos controles y auditorías; no obstante, cuando se está hablando del intermediario financiero o"broker", es recomendable que antes de elegir uno se investigue su solidez y trayectoria, así como tener en cuenta elmarco legal por el que se rige.Para el operador individual, el principal objetivo como inversor es la especulación acerca de los cambios futuros enel precio de las divisas y, al comprarlas y venderlas según las fluctuaciones de los tipos de cambio, podrá conseguirbeneficios o pérdidas.

Empresas gestoras de fondos de inversiónEstas empresas actúan en el mercado de divisas para tener acceso a los mercados financieros de otros países y asípoder invertir en bonos, acciones, etc. a cuenta de los partícipes de sus fondos.

Tipos de instrumentosEl valor total de intercambios mundial asciende a 4 billones de dólares, alcanzando los derivados tradicionales unvalor total de 3,7 billones de dólares[cita requerida]. Entre los instrumentos más comunes están:•• Operaciones al contado de divisas. Conocidas en inglés como Foreign Exchange Spot Trading, son compra venta

de divisas en las que el tiempo que transcurre desde la contratación hasta su liquidación (entrega de las divisas )no supera los dos días hábiles.

•• Operaciones a plazo de divisas. Son operaciones de compraventa de divisas en las que la cantidad y el precio delas divisas se fijan en el momento de la contratación pero la liquidación o entrega de las divisas no se realiza en elmomento de la contratación sino en uno posterior, también fijado en el contrato. Este contrato se diferencia delfuturo de divisas que se contrata en el mercado de derivados y de forma estandarizada. Las operaciones a plazorepresentan un 70% del total de las operaciones realizadas.

•• Derivados•• Opción financiera de divisas. Llamados en inglés Foreign Exchange Options, es un contrato que da el derecho

no obligatorio una divisa por otra a una tasa determinada en una fecha predeterminada. Es un Over TheCounter derivado.

•• Futuros de divisas. También llamadas Foreign Exchange Futures, es un acuerdo de intercambiar divisas encierta fecha bajo una tasa predeterminada. A diferencia de las opciones, no es un Over The Counter.

•• Futuros a plazo. En inglés Outright forward. Un único intercambio de una divisa por otra a la tasa de un díafuturo predeterminado.

•• Un contrato no negociado de divisas. Su nombre es ingles es nondeliverable fowards. Un contratogeneralmente negociado transterritorialmente, que se liquida sobre la base de distintas monedas. Permite tener

Mercado de divisas 23

exposición a una moneda, sin tener que recibir o pagar dicha divisa.• Swap de divisas, en idioma inglés foreign exchange swaps, es un contrato entre dos contrapartes de comprar y

vender una cantidad de divisas, y de recomprar y revender las divisas a una tasa determinada en una fechapredeterminada.

Factores que afectan al tipo de cambioEntre los factores que afectan al tipo de cambio se cuentan:• Factores económicos: déficit comercial, inflación, diferencias de tipos de interés, déficit público, etc.• Factores políticos que pueden afectar a la política monetaria y cambiaría del país o a sus fundamentos

económicos.•• La psicología del mercado: rumores, etc.Existen diversas teorías económicas que tratan de explicar la dinámica del mercado de divisas ateniéndose a losfactores antes mencionados.

Análisis ForexExisten dos modalidades de análisis en el mercado de divisas que permiten evaluar un par de divisas y tratar depronosticar hacia donde podría dirigirse el precio futuro.

Análisis fundamentalEl análisis fundamental es utilizado generalmente por los inversores a largo plazo. Este análisis considera losfundamentos macroeconómicos de las distintas áreas como el tipo de interés bancario, el producto interno bruto, lainflación, el índice de producción industrial y la tasa de desempleo y trata de realizar predicciones en función de laevolución relativa de dichos indicadores.

Análisis técnicoEl análisis técnico es la modalidad utilizada mayormente por los especuladores a corto y medio plazo, que lo utilizanpara tratar de pronosticar los movimientos frecuentes y las oscilaciones diarias que presentan los pares de divisas delmercado. Este análisis consiste en plasmar en un gráfico del precio de un par de divisas un conjunto de líneas detendencias, formaciones, e indicadores técnicos, que ayudan a pronosticar los movimientos inmediatos del precio.No obstante, hay que señalar que este tipo de análisis ha sido tachado de subjetivo y acientífico.[7]

Los análisis o tipos de trading más científicos que integran una alta participación psicológica y emocional son:

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Referencias[1] http:/ / actualidad. rt. com/ economia/ view/ 107825-suiza-bancos-estafa-mundial-forex[2] Foreign exchange and derivatives market activity in 2013 (http:/ / www. bis. org/ publ/ rpfx13fx. pdf), Banco de Pagos Internacionales,

página 12[3] Foreign exchange and derivatives market activity in 2010 (http:/ / www. bis. org/ publ/ rpfxf10t. pdf), Banco de Pagos Internacionales, página

15[4] Foreign exchange and derivatives market activity in 2010 (http:/ / www. bis. org/ publ/ rpfxf10t. pdf), Banco de Pagos Internacionales, página

15[5] Foreign exchange and derivatives market activity in 2013 (http:/ / www. bis. org/ publ/ rpfx13fx. pdf), Banco de Pagos Internacionales,

página 12[6] "BIS study Triennial Central Bank Survey 2004" (http:/ / www. bis. org/ publ/ rpfx05. htm)[7] Mandelbrot, Benoit y Richard L. Hudson (2004). The (mis)Behavior of Markets, New York: Basic Books, p. 245

Modelo Mundell-FlemingEl modelo Mundell-Fleming es un modelo económico desarrollado por Robert Mundell y Marcus Fleming. Elmodelo es una extensión del modelo IS-LM. Mientras que el tradicional modelo IS-LM está basado en una economíade autarquía (o una economía cerrada), el modelo de Mundell-Fleming trata de describir una economía abierta.Típicamente, el modelo Mundell-Fleming describe la relación entre el tipo de cambio nominal y la producción deuna economía (a diferencia de la relación entre la tasa de interés y el output en el modelo IS-LM) en el corto plazo.El modelo Mundell-Fleming se ha utilizado para argumentar que una economía no puede simultáneamente mantenerun tipo de cambio fijo, libre movimiento de capitales y una política monetaria autónoma. Este principiofrecuentemente se llama "La trinidad imposible", "La trinidad irreconciliable", o el "triángulo de la imposibilidad".

FormulaciónEl modelo tradicional se basa en las siguientes ecuaciones.• (La curva IS)

• Donde es el PIB, es el consumo, es la inversión, es el gasto público y son lasexportaciones netas

• (La curva LM)

• Donde es la oferta de dinero, es el nivel de precios, es la liquidez, es la tasa de interés e es elPIB.

• (La curva de balanza de pagos (balanza de pagos))• Donde es la cuenta corriente y es la cuenta de capital.

Componentes de la IS

•• Donde es el consumo, es el PIB, son impuestos, es la tasa de interés, es la tasa esperada de

inflación.•

• Donde es la inversión, es la tasa de interés, es la tasa esperada de inflación, es el PIB en elperíodo anterior.

•• Donde es el gasto público, una variable exógena.

Modelo Mundell-Fleming 25

•• Donde son las exportaciones netas, es el tipo de cambio real, es el PIB, es el PIB de un país

extranjero.

Componentes de la BP•

• Donde es la cuenta corriente y son las exportaciones netas.

•• Donde es el nivel de movilidad del capital, es la tasa de interés, es la tasa de interés externa, son

las inversiones de capital no relacionadas con , una variable exógena.

Mecanismos del modeloUna premisa importante es la igualación de la tasa de interés local a la tasa de interés del resto del mundo.

En virtud de un régimen de tipo de cambio flexibleHablamos de un sistema de tipo de cambio flexible, cuando los gobiernos (o los bancos centrales) permiten que eltipo de cambio fluctúe y sea determinado por las fuerzas del mercado.

Cambios en la oferta monetaria

Un aumento de la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia abajo. Esto reduce directamente la tasa de interéslocal y a su vez hace que la tasa de interés local sea menor en comparación con la tasa de interés del resto del mundo.Como resultado se deprecia el tipo de cambio de la moneda local a través de la salida de capitales (dinero que fluyehacia el exterior para aprovechar las altas tasas de interés en el extranjero y por lo tanto la moneda interna sedeprecia). La depreciación hace que los productos locales se hagan más baratos en comparación con los productosextranjeros, por lo que la exportación de bienes aumenta y la importación disminuye. Por lo tanto, las exportacionesnetas se incrementan. El aumento de las exportaciones netas conduce al desplazamiento de la curva IS (que es Y = C+ I + G +NX) a la derecha hasta el punto donde la tasa de interés local se iguala con la tasa global. Al mismo tiempo,la balanza de pagos se desplaza también, para reflejar (1) la depreciación de la divisa local y (2) un aumento en lacuenta corriente o, en otras palabras, el aumento de las exportaciones netas. Esto aumenta los ingresos totales en laeconomía local. Una disminución de la oferta monetaria provoca exactamente el resultado contrario.

Cambios en el gasto público

Un aumento en el gasto público desplaza la curva IS a la derecha. El cambio hace que la tasa de interés local seamayor que la tasa global. Este aumento de la tasa de interés local causa la entrada de capital, y esto trae comoresultado que la moneda local se haga más fuerte en comparación con las monedas extranjeras. Un tipo de cambiofuerte también hace que los productos extranjeros sean más baratos en comparación con los productos locales. Estofomenta una mayor importación y desalienta las exportaciones y, por tanto, reduce las exportaciones netas. Comoresultado, la curva IS se desplaza a su nivel original, donde la tasa de interés local es igual a la tasa de interés global.El nivel de ingresos de la economía local sigue siendo el mismo. La curva LM no se ve en absoluto afectada. Unadisminución en el gasto público provoca exactamente el resultado contrario.

Modelo Mundell-Fleming 26

Cambios en la tasa de interés mundial

Un aumento en la tasa de interés global provoca una presión al alza sobre la tasa de interés local. La presióndisminuye a medida que la tasa de interés local se acerca a la tasa global. Cuando existe un diferencial positivo entrela tasa de interés global y la tasa local, con una curva LM constante, se produce en la economía local una salida deflujos de capital hacia el exterior. Esto origina una depreciación de la moneda local y ayuda a aumentar lasexportaciones netas. El aumento de las exportaciones netas desplaza a la derecha la curva IS. Este aumento continúahasta que la tasa de interés local se haga tan alta como la tasa global. Así, una disminución en la tasa de interésglobal provoca exactamente el resultado contrario.

En virtud de un régimen de tipo de cambio fijoHablamos de un sistema de tipo de cambio fijo cuando los gobiernos (o los bancos centrales) anuncian un tipo decambio (la tasa de paridad) en los que están dispuestos a comprar o vender cualquier cantidad de moneda nacional.

Cambios en la oferta monetaria

En el marco del sistema de tipo de cambio fijo, el banco central local o cualquier otra autoridad monetaria sólocambia la oferta monetaria para mantener un tipo de cambio específico. Si hay presión para depreciar el tipo decambio de la moneda nacional porque su oferta excede a la demanda en los mercados de divisas, la autoridad localcompra moneda nacional con sus reservas de divisas para disminuir el suministro de la moneda nacional en elmercado de divisas. Como resultado se desplaza el tipo de cambio de moneda nacional a su nivel original. Si haypresiones para apreciar el tipo de cambio de moneda nacional, porque su demanda supera a la oferta en el mercadode divisas, la autoridad local compra divisas con moneda nacional para aumentar la oferta en el mercado de divisas.Como resultado se desplaza el tipo de cambio a su nivel original. Una revalorización se produce cuando hay unaumento permanente del tipo de cambio y, por lo tanto, una disminución de la oferta monetaria. Una devaluación esexactamente lo contrario a una revalorización.

Cambios en el gasto público

El aumento en el gasto gubernamental obliga a laautoridad monetaria a inundar el mercado conmoneda local para mantener el tipo de cambio

fijo.

Un aumento del gasto gubernamental desplaza la curva IS a la derecha.Los resultados son un aumento de la tasa de interés y, por tanto, unaapreciación del tipo de cambio. Sin embargo, el tipo de cambio escontrolado por la autoridad monetaria local en el marco de un sistemade tipo de cambio fijo. Para mantener el tipo de cambio y eliminar lapresión del mismo, la autoridad monetaria compra divisas con monedalocal hasta que la presión se ha ido; es decir, hasta que regresa a sunivel original. Dicha acción desplaza la curva LM en la mismaproporción y dirección de la IS. Esta acción aumenta la oferta demoneda local en el mercado y reduce el tipo de cambio, por lo cual latasa retorna a su estado original. Al final, el tipo de cambio siguesiendo el mismo pero el ingreso general (PIB) de la economía aumenta.Lo contrario ocurre cuando disminuye el gasto público.

Modelo Mundell-Fleming 27

Cambios en la tasa de interés global

Para mantener el tipo de cambio fijo, el banco central debe compensar los flujos de capital (de salida o de entrada),que son causados por los cambios de la tasa de interés global con respecto a la tasa de interés interna. El bancocentral ha de restablecer la situación en la cual la tasa de interés real interna sea igual a la tasa de interés real globalpara detener los flujos netos de capital que amenazan con modificar el tipo de cambio.Si la tasa de interés global aumenta por encima de la tasa interna, se da una salida de flujos de capital hacia elexterior para aprovechar esta oportunidad. Esto deprecia la moneda nacional, por lo cual el banco central debecomprar moneda nacional y vender una parte de sus reservas internacionales en divisas para compensar la fuga decapital. Esta disminución de la oferta monetaria desplaza la curva LM hacia la izquierda hasta que la tasa de interésinterna sea igual al tipo de interés global.Si la tasa de interés global disminuye por debajo de la tasa interna, ocurre lo contrario. Entra dinero en la economíadoméstica y la moneda nacional se aprecia, por lo que el banco central compensa esto aumentando la ofertamonetaria (vende moneda nacional, compra moneda extranjera), y desplaza la curva LM hacia la derecha, dandocomo resultado que la tasa de interés interna se iguale al tipo de interés global.

Diferencias con respecto a la IS-LMVale la pena señalar que algunos de los resultados de este modelo difieren del modelo IS-LM debido a la suposiciónde que estamos bajo el supuesto de una economía abierta. Por otro lado, el resultado bajo el supuesto de una graneconomía abierta es el mismo para el modelo IS-LM y para el modelo Mundell-Fleming. La razón de ese resultadose debe a que una gran economía abierta tiene las características tanto de la autarquía como de una economíapequeña y abierta.En el modelo IS-LM, la tasa de interés es el componente clave para hacer que tanto el mercado de dinero como elmercado de bienes estén en equilibrio. En el marco de la economía pequeña de Mundell-Fleming, la tasa de interéses fija y el equilibrio tanto en el mercado de divisas como en el mercado de bienes solo se puede lograr mediante uncambio del tipo de cambio nominal.

EjemploUna versión simplificada de gran parte del modelo Mundell-Fleming se puede ilustrar con una pequeña economíaabierta, en la que la tasa de interés interna está determinada exógenamente por el tipo de interés global (r = r *).Considerando la posibilidad de un aumento exógeno del gasto público, la curva IS se desplaza hacia arriba,manteniendo la curva LM intacta, causando que la tasa de interés y el producto aumenten (efecto expulsión parcial)en el marco del modelo IS-LM.Sin embargo, como la tasa de interés está determinada en una economía pequeña y abierta, la curva LM* (de tipo decambio y producción) es vertical, lo que quiere decir que hay exactamente un nivel de producción que puede hacerque el mercado de dinero esté en equilibrio bajo esta tasa de interés. A pesar de que la curva IS * todavía puededesplazarse hacia arriba, esto causa un tipo de cambio más alto con el mismo nivel de producción (efecto deexpulsión total, que es diferente en el modelo IS-LM).El ejemplo anterior hace una suposición implícita a un tipo de cambio flexible. El modelo Mundell-Fleming puede tener implicaciones completamente diferentes bajo regímenes cambiarios diferentes. Por ejemplo, en un sistema de tipo de cambio fijo, con perfecta movilidad de capital, la política monetaria se vuelve ineficaz. Una política monetaria expansiva resulta en un desplazamiento hacia fuera de la curva LM, que a su vez desencadena una fuga de capitales en la economía doméstica. El banco central bajo un sistema de tipo de cambio fijo tendría que intervenir mediante la venta de moneda extranjera a cambio de dinero nacional para depreciar la moneda extranjera y apreciar la moneda nacional. La venta de moneda extranjera y la moneda doméstica que recibe a cambio reduciría los saldos reales en la economía, hasta que la curva LM se desplace hacia la izquierda y el tipo de interés local sea igual a la

Modelo Mundell-Fleming 28

tasa de interés global i*.

Referencias• Young, Warren; Darity, William, Jr. (2004), «IS-LM-BP: An Inquest [1]» (en inglés), History of Political

Economy 36 (Suppl 1): 127–164, doi: 10.1215/00182702-36-Suppl_1-127 [2] (Indica la diferencia entre el modelo IS-LM y el modelo

Mundell-Fleming.)

Otras lecturas• Carlin, Wendy; Soskice, David W. (1990) (en inglés), Macroeconomics and the Wage Bargain, New York:

Oxford University Press, ISBN 0198772459

• Mankiw, N. Gregory (2007) (en inglés), Macroeconomics (6ta edición), New York: Worth, ISBN 9780716762133

• Blanchard, Olivier (2006) (en inglés), Macroeconomics (4ta edición), Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall, ISBN

0131860267

• DeGrauwe, Paul (2000) (en inglés), Economics of Monetary Union (4ta edición), New York: Oxford UniversityPress, ISBN 0198776322

Referencias[1] http:/ / www. econ. ucdavis. edu/ faculty/ kdhoover/ pdf/ Hope/ Young. pdf[2] http:/ / dx. doi. org/ 10. 1215%2F00182702-36-Suppl_1-127

Trinidad imposible

La Trinidad imposible

La Trinidad imposible (también conocida como laTrinidad irreconciliable, o el Triángulo de laimposibilidad) es un trilema de la economíainternacional que sugiere que es imposible obtener almismo tiempo los tres siguientes objetivos:

• Un tipo de cambio fijo.• Libre movimiento de capitales (ausencia de

controles de capital).• Una política monetaria autónoma.Es una hipótesis basada en el modelo IS-LM que hasido ampliada para incluir un componente de la balanzade pagos, y que ha sido verificada empíricamente porgobiernos que han intentado perseguir simultáneamente los tres objetivos y siempre han fracasado en sus intentos.

Derivación teóricaEl modelo formal en el que se basa esta hipótesis es el modelo Mundell-Fleming, desarrollado en la década de 1960 por Robert Mundell y Marcus Fleming. La idea de la trinidad imposible pasó de ser una curiosidad teórica a convertirse en un fundamento macroeconómico de la economía abierta en la década de 1980, momento en el cual los controles de capital habían fracasado en muchos países, y los conflictos entre el tipo de cambio fijo y la autonomía de la política monetaria eran visibles. Si bien una versión de la trinidad imposible se centra en el caso extremo — con un tipo de cambio perfectamente fijo y una cuenta de capital absolutamente abierta, un país no tiene

Trinidad imposible 29

absolutamente ninguna política monetaria autónoma — el mundo real ha lanzado ejemplos repetidos en donde si loscontroles de capital se flexibilizan, el resultado es una mayor rigidez del tipo de cambio y una menor autonomía de lapolítica monetaria.

Ejemplos del mundo realEn el mundo moderno, dado el crecimiento del comercio en bienes y servicios y especialmente, el rápido ritmo de lainnovación financiera, a menudo los controles de capital son fácilmente evadidos. Además, los controles de capitalintroducen numerosas distorsiones en el mercado. Por lo tanto, son pocos los países importantes con un sistemaeficaz de controles de capital, aunque a principios de 2010 ha habido un movimiento entre los economistas,legisladores y el FMI en favor de su uso limitado. A falta de controles efectivos sobre la libre circulación decapitales, la trinidad imposible afirma que un país tiene que escoger entre una reducción de la volatilidad monetaria yaplicar una política monetaria estabilizadora; no puede hacer ambas cosas. Tal como señala Paul Krugman:

El punto es que no se puede tener todo: un país debe elegir dos de cada tres. Puede fijar su tipo decambio sin debilitar a su banco central, pero sólo mediante el mantenimiento de controles sobre losflujos de capital (como el de hoy en China) puede permitir la libre movilidad de capitales manteniendola autonomía monetaria, pero sólo a expensas de dejar que el tipo de cambio fluctúe (como Gran Bretaña- o Canadá), o puede optar por permitir el libre movimiento de capitales y estabilizar la moneda, perosólo optando por el abandono de cualquier posibilidad de ajustar las tasas de interés para combatir lainflación o la recesión (como la Argentina de 1999,[1] o la mayoría de Europa).

Los economistas Michael C. Burda y Charles Wyplosz ofrecen una ilustración de lo que puede suceder si ungobierno trata de perseguir los tres objetivos a la vez. Para empezar se plantea un país con un tipo de cambio fijo enequilibrio con respecto a los flujos de capital, así como una política monetaria que está alineada con el mercadointernacional. Sin embargo, el país adopta una política monetaria expansiva para tratar de estimular su economíadoméstica. Esto implica un aumento de la oferta monetaria y una caída de la tasa de interés interna disponible delpaís. Debido a que la tasa de interés disponible a nivel internacional ajustada por las diferencias entre las divisas noha cambiado, los agentes del mercado son capaces de obtener ganancias vendiendo la moneda interna e invirtiendoen otra divisas en el exterior — una forma de carry trade.Sin controles en el mercado de capital, los agentes actuarán en manada. El comercio implica la venta de la monedainterna obtenida a través de préstamos en el mercado de divisas con el fin de adquirir divisas y prestar en elextranjero - esta tendencia hace que el precio de las divisas caiga debido a la súbita oferta adicional. Debido a que elpaís tiene un tipo de cambio fijo, el banco central frenará cualquier tendencia al debilitamiento de su moneda,vendiendo activos externos —reservas internacionales— por moneda nacional. En el proceso modifica la políticamonetaria, ya que deberá vender activos externos hasta que su oferta monetaria haya vuelto al punto inicial antes dela expansión, de forma que la política monetaria deja de ser autónoma e impide que la moneda interna se devalúe,verificando así el paradigma que comprueba la trinidad imposible ante una expansión monetaria.

Referencias[1] Tenga en cuenta que esto fue escrito en 1999, cuando Argentina tenía un tipo de cambio fijo. Argentina lo abandonó en enero de 2002. Véase

Crisis de diciembre de 2001 en Argentina

Baring Brothers 30

Baring Brothers

Barings Bank

Industria Servicios financieros

Fundación 1762

Fundador(es) Sir Francis Baring

Desaparición 26 de febrero de 1995

Sede Londres, Reino Unido

Cronología

Barings Bank ING Group

Barings Bank (de 1762 a 1995) fue la compañía bancaria comercial más antigua de Londres hasta su colapso en1995 después de que uno de los empleados, Nick Leeson, perdiera 827 millones de libras, aproximadamente 1200millones de dólares en 1995, fundamentalmente especulando en contratos de futuros.

HistoriaEl Barings Bank (Banco Barings) fue fundado en 1762 con el nombre de 'John and Francis Baring Company' por SirFrancis Baring, hijo de John Baring, originario de Bremen, Alemania. La familia Baring vive tanto en Alemaniacomo Inglaterra.En 1806, su hijo Alexander Baring entró en la empresa y cambiaron el nombre por Baring Brothers & Co.,fusionándola con las oficinas londinenses de Hope & Co. donde Alexander colaboró con Henry Hope.Barings tuvo una larga historia. En 1802, financió la adquisición de Luisiana, a pesar de que Gran Bretaña estaba enguerra con Francia, y de que la venta tuvo como efecto el financiamiento del esfuerzo de guerra de Napoleón.Técnicamente los Estados Unidos no adquirieron Luisiana de Napoleón, sino por los hermanos Baring y la empresaHope & Co. El pago de la adquisición fue hecho en bonos de los Estados Unidos, los cuales Napoleón vendió aBarings a descuento de 87 1/2 por cada $100. Como resultado, Napoleón recibió solamente $8.831.250 en efectivo.Alexander Baring, trabajando para Hope & Co., conferenció con el Director del Tesoro Público francés FrançoisBarbé-Marbois en París, y después fue a los Estados Unidos para recoger los bonos antes de llevárselos a Francia.Después, algunos esfuerzos atrevidos llevaron a la firma a serios problemas por la sobreexposición a la deudaargentina y uruguaya, y el banco tuvo que ser rescatado por un consorcio organizado por el gobernador del Banco deInglaterra, William Lidderdale, en el Pánico de 1890. Mientras que la recuperación de este incidente fue rápida,destruyó la antigua baladronada de la compañía.Su nuevo y moderado comportamiento lo hizo un más apropiado representante de las organizaciones británicas. Deesta manera, la compañía estableció vínculos con el rey Jorge V, comenzando una relación estrecha con lamonarquía británica que perduraría hasta el colapso de Barings (Diana, princesa de Gales, fue la bisnieta de uno delos integrantes de la familia Baring). Los descendientes de las primeras cinco ramas masculinas de la familia Baringfueron todos nombrados para la nobleza con los títulos de Lord Revelstoke, Conde de Northbrook, Lord Ashburton,Lord Howick de Glendale y Conde de Cromer. La moderación de la compañía durante este período le costaría supreeminencia en el mundo de las finanzas, pero después produciría dividendos cuando su negativa de dar unaoportunidad de financiar la recuperación de Alemania de la Primera Guerra Mundial le evitó las dolorosas pérdidasexperimentadas por otros bancos británicos al principio de la Gran Depresión.

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Acontecimientos que llevaron al colapso del Banco BaringsLas actividades del Banco Barings en Singapur entre 1992 y 1995 permitieron a Nick Leeson operar efectivamentesin supervisión del Banco Barings en Londres. Leeson actuaba a la vez como jefe de operaciones de liquidación(ocupándose de asegurar la contabilidad exacta) y como encargado de piso para los negocios de Barings en elIntercambio Monetario Internacional de Singapur (SIMEX), aunque las posiciones deberían haber sido llevadas acabo normalmente por dos empleados. Esto colocó a Leeson en la posición de presentar informes a una oficinadentro del Banco Barings que él mismo administraba. Varios observadores (y Leeson mismo) han atribuido muchade la culpa a las deficientes prácticas de auditoría interna y gestión de riesgos del propio banco.Por la ausencia de supervisión, Leeson fue capaz de hacer aparentemente pequeñas apuestas en el mercado de futurosy cubrir sus pérdidas al reportar pérdidas como ganancias al Barings en Londres. Específicamente, Leeson alteró lacuenta de errores de la sucursal, que luego sería conocida por su número de cuenta 88888 como la "cuenta de loscinco ochos", para evitar que la oficina de Londres recibiera los reportes diarios estándar sobre comercio, precio yestado. Leeson alega que las pérdidas comenzaron cuando una de sus colegas compró contratos cuando debería dehaberlos vendido.Usando la "cuenta de los cinco ochos" oculta, Leeson comenzó a comerciar agresivamente en futuros y opciones enel SIMEX. Sus decisiones provocaban pérdidas de grandes sumas, pero él usaba dinero confiado al banco porsubsidiarias para el uso en sus propias cuentas. Él falsificó registros de comercio en los sistemas informáticos delbanco, y usó dinero destinado al pago de márgenes y otras actividades.Al principio, la administración del Barings Bank en Londres felicitó y recompensó a Leeson por lo que parecían sersus destacadas ganancias al comerciar. Sin embargo, su suerte se acabó cuando el terremoto de Kobe envió a losmercados financieros de Asia en barrena. Leeson apostó a una recuperación rápida del Nikkei Stock Average que nose materializó.Para ese entonces, auditores del Barings Bank descubrieron finalmente el fraude, próximo al momento en que elpresidente del banco, Peter Barings, había recibido una nota de confesión de Leeson, pero ya era demasiado tarde.Las actividades de Leeson habían generado pérdidas totalizando 827 millones de libras (1200 millones de dólares), eldoble del capital de comercio disponible del banco. El Banco de Inglaterra intentó un rescate de fin de semana perofue infructuoso. Barings fue declarado insolvente el 26 de febrero de 1995. El colapso fue dramático, al haber sidorepentinamente retenidos los bonos de sus empleados en el mundo.Barings fue comprado por el banco y compañía de seguros holandés ING por la suma nominal de 1 libra, haciéndosecargo de todos los pasivos de Barings. Por lo tanto, Barings Bank, ya no existe como corporación independiente, apesar de que el nombre Barings aún vive como Baring Asset Management (Gestión de Activos Baring). BAM fuedividida y vendida por ING a MassMutual y Northern Trust en marzo de 2005.Nick Leeson huyó de Singapur pero fue arrestado en Alemania y extraditado de nuevo a Singapur, donde locondenaron por fraude y fue encarcelado durante seis años. Durante su presidio escribió una autobiografía, tituladaRogue Trader, donde cuenta los acontecimientos que condujeron al derrumbamiento. Fue adaptada al cine en lapelícula del mismo título, protagonizada por Ewan McGregor.

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Otras lecturas• Rogue Trader (1996, hardcover) ISBN 0-316-51856-5; (1997, softcover) ISBN 0-7515-1708-9, Book by Nick

Leeson giving his account of the Barings Bank collapse.

Enlaces externos• Sitio Oficial del Banque Baring Brothers Sturza S.A. [1]

• Nick Leeson [2] Official Website of the Barings Rogue Trader• http:/ / www. numa. com/ ref/ barings/• http:/ / www. nytimes. com/ books/ first/ f/ fay-collapse. html

Referencias[1] http:/ / web. archive. org/ web/ http:/ / www. bbbsa. ch/ Default. aspx?p=9[2] http:/ / www. nickleeson. com/

Fuentes y contribuyentes del artículo 33

Fuentes y contribuyentes del artículoFinanzas internacionales  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=65384995  Contribuyentes: Andreasmperu, AnselmiJuan, 1 ediciones anónimas

Sistema monetario internacional  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=74049367  Contribuyentes: AVIADOR, Andreasmperu, AnselmiJuan, Anton vk, Anual, FAR, Fadesga,Folkvanger, Gafotas, Ggenellina, Gmc08, Goldorak, Greenview, Helmy oved, Leonpolanco, Matdrodes, Nihilo, Pahpaha, Partialouest, ProfesorFavalli, Technopat, 50 ediciones anónimas

Tipo de cambio  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=73787034  Contribuyentes: .José, Abián, Aeveraal, Alejandroadan, Alfbar0, Amg11901, Andreasmperu, Anual, Balles2601,Biasoli, Chewie, Emiduronte, Emijrp, Escarlati, Furrykef, Grillitus, HUB, Heacasa, Hrgwea, J. A. Gélvez, Jarke, Javeseli, Jkbw, Julian Mendez, LeCire, Lfe-2, Libertad y Saber, LlamaAl, Lmb,MDJMAYORAL, Matdrodes, Oscarjquintana, Pedro Felipe, Petronas, Rajnasrp, Rauletemunoz, Rogo, SuperBraulio13, Technopat, Th3j0ker, Vcarceler, Wadim, 109 ediciones anónimas

Tipo de cambio fijo  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=72152616  Contribuyentes: Anual, LlamaAl, Oscar ., PabloCastellano, Serg!o, 5 ediciones anónimas

Tipo de cambio flexible  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=72152716  Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Banfield, Raulshc, 10 ediciones anónimas

Balanza de pagos  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=74296854  Contribuyentes: -antonio-, 3coma14, 5truenos, Allforrous, Almitra, Amg11901, Andreasmperu, Angel GN,Anual, Banfield, Bucephala, Carasosi, Cobalttempest, David0811, Dermot, Diegusjaimes, Dove, Dreitmen, Dura-Ace, Edu.dg, Eduardosalg, Elgiga, Felixjapo, Grillitus, Halfdrag, Helmy oved,Isha, J.M.Domingo, JABO, Jafol, Jcaraballo, Jkbw, Jorge c2010, JorgeGG, Juan Antonio Cordero, Juancameneses11, Kamus213, Kved, Laura Fiorucci, Lmb, Lucas Rodríguez Cervera, Lumen,Magse16, MaksBaric, Manuel González Olaechea y Franco, Matdrodes, Mauropesce, Mmassimi, Mrexcel, Netito777, Nicop, Oblongo, Oscar ., Peace01234, Pejeyo, Pilaf, Pólux, Sabbut,Saulolozano, Shalbat, Tamorlan, TigreAzul, Tomatejc, Victoria84, Vitamine, Yufradt, 225 ediciones anónimas

Mercado de divisas  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=73906303  Contribuyentes: Alejandro Mazo, Alhen, Aliman5040, Almend, Almitra, Alvaro qc, Andreasmperu,Antonorsi, Anual, Aportador, Bernard, BuenaGente, Cgb, Clicktrade, ColdWind, Cratón, Cybnet, David Legrand, Demster, Diegusjaimes, DominandoForex, Doutrax, Edgars2k, Emiduronte,Enivid, Ezarate, FX Trader, Federicopiva, Folkvanger, Forex-Trading, Forex-fx, Forex-oleforex, Forexharmonic, Futbolero, Fx-daytrader, Ganímedes, Gao.mza, Gerkijel, Germancardona,Ghenrique, Grucki, HUB, Hollywood1983, Humbert.torroella, Igna, Ignacio.lp, Inviertafacil, Isha, J. A. Gélvez, Jamesrave, Jarisleif, Javier.antonio.suarez.salas, Javierec, Jawks, Jawks00,Jhgrandgerard, Jhonatan.Mondragon, Jilkou, Joaquin777, Jugones55, Kaiser2000, Laura Fiorucci, Leomty, Leonpolanco, Leugim1972, Liteforex.mx, Loquitaporsiempre1000, Loveless,MUSICOELECTRO, Mansoncc, MarcoAurelio, Matdrodes, Mautinek, Mayeco, Mener, Mentedemente, Miusuario, Mjuarez, MoiraMoira, Montgomery, Msdus, Natrix, Nery2012, Netito777,Nihilo, Nosesimeexplico, Orillabonita, Ortisa, Pad osfx, PakoRho, Paulraul, Petruss, Pichucos, Profesionalesdedivisas, Puzzle777, Rastrojo, Reyesoft, Ricardoramirezj, Rickfg42,Robertonarvaez10, RonaldB, RoyFocker, Rαge, Sabbut, Sanbec, Segedano, Sergioh, Sitohaus, Sjö, Snakeyes, Srperez, Stefan2, Strett 01, TLF, Technopat, Tirithel, Tonopano, TraderFX, Varano,Versageek, Vic Fede, Wikiléptico, Xavigivax, 344 ediciones anónimas

Modelo Mundell-Fleming  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=73969785  Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, Cheveri, Edslov, Oscar ., Savh, Urdangaray, 18 edicionesanónimas

Trinidad imposible  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=70862266  Contribuyentes: Anual, Oscar ., 2 ediciones anónimas

Baring Brothers  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=72724570  Contribuyentes: Abelacoa, Anual, Bigsus, D trad.int 89, Grillitus, Leonpolanco, Marsal20, Mauryfrapi,Roblespepe, Silva.aldo, Sir Joe adams I, Zulucho, 22 ediciones anónimas

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 34

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentesFile:WhiteandKeynes.jpg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:WhiteandKeynes.jpg  Licencia: desconocido  Contribuyentes: International Monetary FundArchivo:DOLLAR AND EURO IN THE WORLD.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:DOLLAR_AND_EURO_IN_THE_WORLD.svg  Licencia: Public Domain Contribuyentes: TargemanArchivo:Country foreign exchange reserves minus external debt.png  Fuente:http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Country_foreign_exchange_reserves_minus_external_debt.png  Licencia: Creative Commons Attribution-Sharealike 3.0  Contribuyentes:Kieran, based on the idea by Peace01234Archivo:Flag of the United States.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_United_States.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Dbenbenn,Zscout370, Jacobolus, Indolences, Technion.Archivo:Flag of Europe.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Europe.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: User:Verdy p, User:-xfi-, User:Paddu,User:Nightstallion, User:Funakoshi, User:Jeltz, User:Dbenbenn, User:Zscout370Archivo:Flag of Japan.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Japan.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: VariousArchivo:Flag of the United Kingdom.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_United_Kingdom.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Original flagby Acts of Union 1800SVG recreation by User:Zscout370Archivo:Flag of Australia.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Australia.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Ian FieggenArchivo:Flag of Switzerland (Pantone).svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Switzerland_(Pantone).svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes:Unknown Vector graphics: *Flag_of_Switzerland.svg: User:Marc Mongenet Credits: User:-xfi- User:Zscout370 derivative work: User:Zscout370 (Return fire)Archivo:Flag of Canada.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Canada.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: User:E Pluribus Anthony, User:MzajacArchivo:Flag of Mexico.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Mexico.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Alex Covarrubias, 9 April 2006 Basedon the arms by Juan Gabino.Archivo:Flag of the People's Republic of China.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_the_People's_Republic_of_China.svg  Licencia: Public Domain Contribuyentes: Drawn by User:SKopp, redrawn by User:Denelson83 and User:Zscout370 Recode by cs:User:-xfi- (code), User:Shizhao (colors)Archivo:Flag of New Zealand.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_New_Zealand.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Achim1999, Adabow,Adambro, Arria Belli, Avenue, Bawolff, Bjankuloski06en, ButterStick, Cycn, Denelson83, Donk, Duduziq, EugeneZelenko, Fred J, Fry1989, George Ho, Hugh Jass, Ibagli, Jusjih, KlemenKocjancic, MAXXX-309, Mamndassan, Mattes, Nightstallion, O, Ozgurnarin, Peeperman, Poco a poco, Poromiami, Reisio, Rfc1394, Sarang, Shizhao, SiBr4, Tabasco, TintoMeches, TransparentBlue, Väsk, Xufanc, Zscout370, 42 ediciones anónimasArchivo:Flag of Sweden.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Sweden.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: User:Jon Harald SøbyArchivo:Flag of Russia.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Russia.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Zscout370Archivo:Flag of South Korea.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_South_Korea.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: VariousArchivo:Flag of Singapore.svg  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Flag_of_Singapore.svg  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: VariousArchivo:Mundell-Fleming example fixed exchange rate .png  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Mundell-Fleming_example_fixed_exchange_rate_.png  Licencia:Creative Commons Attribution-Sharealike 3.0,2.5,2.0,1.0  Contribuyentes: KimgenietArchivo:Impossible trinity es.png  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Archivo:Impossible_trinity_es.png  Licencia: Public Domain  Contribuyentes: Myself

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