FINANZAS II II/Rentab y Riesgo 2018 A...Visite : 4 LAS PERSONAS FRENTE AL RIESGO Cada persona...
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Departamento de Auditoría y Sistemas de Información
FINANZAS II (parte A)
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LAS FINANZAS SE BASAN EN TRES
PILARES:
– EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
– LA VALUACION
– LA ADMINISTRACION DEL RIESGO
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¿Qué es el riesgo ?
COMENZAREMOS POR DISTINGUIR
INCERTIDUMBRE Y RIESGO.
– LA INCERTIDUMBRE: EXISTE SIEMPRE,
YA QUE NO SE SABE CON SEGURIDAD
LO QUE OCURRIRÁ EN EL FUTURO.
– EL RIESGO: ES LA INCERTIDUMBRE QUE
IMPORTA, POR QUE INCIDE EN EL
BIENESTAR DE LAS PERSONAS.
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LAS PERSONAS FRENTE AL
RIESGO
Cada persona reacciona de forma diferente
al riesgo y se dice que hay personas:
– Con aversión al riesgo
– Indiferentes o neutras
– propensas o arriesgadas
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Administración del Riesgo
La conveniencia de una decisión referente a
la administración del riesgo, debe juzgarse a
la luz de la información disponible en el
momento de adoptarla.
Ejemplo: los paraguas.
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Exposición al Riesgo
El nivel de riesgo de un activo o de una
transacción, no puede evaluarse en forma
aislada ni en abstracto.
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El riesgo y las decisiones
económicas
Riesgo que afrontan las familias:
– Enfermedad, invalidez y muerte.
– Riesgo de desempleo
– Riesgo de los activos durables del consumidor
– Riesgo de responsabilidad civil
– Riesgo de activos financieros
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El riesgo y las decisiones
económicas
Riesgos que afrontan las empresas:
– Riesgos de producción
– Riesgo del precio de los productores
– Riesgo del precio de los insumos
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El proceso de administración del riesgo
Es un intento sistemático para analizar y encarar el riesgo. Podemos dividirlo en los siguientes pasos:
– Identificación del Riesgo
– Evaluación del Riesgo
– Selección de métodos de la administración del riesgo (acciones de mitigación)
– Implementación
– Monitoreo
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Identificación del riesgo
Consiste en determinar cuáles son las
exposiciones al riesgo más importantes en
la unidad de análisis, que puede ser familia,
empresa, u otra entidad.
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Evaluación del Riesgo
Es la cuantificación de los costos asociados
a riesgos que han sido identificados en el
primer paso.
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Selección de métodos de la
administración del riesgo (mitigación)
Hay cuatro métodos fundamentales con los
cuales puede reducirse el riesgo:
– Evitar el riesgo
– Prevención y Control de pérdidas
– Retención del riesgo
– Transferencia del riesgo
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Evitar el riesgo
Es la decisión consiente de no exponerse a
un riesgo determinado.
No siempre es posible, ya que hay riesgos
imposibles de evitar.
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Prevención y control de pérdidas
Son las medidas tendientes a disminuir la
probabilidad o gravedad de la pérdida.
Pueden tomarse antes, durante o después de
la perdida.
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Retención del riesgo
Consiste en absorber el riesgo y cubrir las
pérdidas con los propios recursos. Algunas
veces ocurre esto sin que nos percatemos de
ello.
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Transferencia del riesgo
Consiste en trasladar el riesgo a otros.
Ejemplos :
Vender (enajenar) el activo riesgoso.
Comprar una póliza de seguros.
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Tres dimensiones de la
transferencia del riesgo
Hay tres métodos de transferir el riesgo, a
los que también se les conoce con el
nombre de dimensiones de la transferencia
de riesgo.
– Protección
– Aseguramiento
– Diversificación
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Protección
Se dice, que uno se protege contra un
riesgo, cuando la acción tendiente a reducir
la exposición a una pérdida, lo obliga
también a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.
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Aseguramiento
Significa pagar una prima ( el precio del
seguro) para evitar pérdidas. En el fondo,
se transfiere el riesgo a otro.
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Diversificación
Significa mantener cantidades similares
de muchos activos riesgosos, en vez
de concentrar toda la inversión en uno
solo.
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Rentabilidad
Riesgo
Riesgo y Rentabilidad
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RIESGO
¿Cómo se mide el riesgo?
(Varianza, Desviación Estándar, Beta)
¿Cómo se reduce el riesgo?
(Diversificación)
¿Cómo se tasa el riesgo?
(Línea de mercado de títulos, CAPM)
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Para un valor del tesoro (BCCH), ¿cuál
es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de rentabilidad
requerida =
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Tasa de rentabilidad
requerida =
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
Para un valor del tesoro (BCCH), ¿cuál
es la tasa de rentabilidad requerida?
Puesto que el tesoro está libre de riesgo de impago,
la tasa de rentabilidad de un valor del tesoro se
considera como la tasa de rentabilidad “libre de
riesgo”.
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Tasa de rentabilidad
requerida =
Para una acción o un bono
empresariales, ¿cuál es la tasa de
rentabilidad requerida?
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Tasa de rentabilidad
requerida =
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
Para una acción o un bono
empresariales, ¿cuál es la tasa de
rentabilidad requerida?
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Tasa de
rentabilidad
requerida =
Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo
+ Prima
de riesgo
Para una acción o un bono empresariales,
¿cuál es la tasa de rentabilidad requerida?
¿Qué cantidad de prima de riesgo
necesitaríamos para comprar un
valor empresarial?
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Rentabilidad
Rentabilidad esperada: la rentabilidad
que un inversor espera ganar con un
activo, teniendo en cuenta su precio,
crecimiento potencial, etc.
Rentabilidad requerida: rentabilidad
que el inversor requiere de un activo,
teniendo en cuenta su riesgo.
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad Rentabilidad
Economía (P) Servicios Tecnología
Recesión 0,20 4% -10%
Normal 0,50 10% 14%
Expansión 0,30 14% 30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada de
una acción, es simplemente una media ponderada:
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad Rentabilidad
Economía (P) Servicios Tecnología
Recesión 0,20 4% -10%
Normal 0,50 10% 14%
Expansión 0,30 14% 30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada es
simplemente una media ponderada:
K = p(k1)*k1 + p(k2)*k2 + ...... + p(kn)*kn
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad Rentabilidad
Economía (P) Servicios Tecnología
Recesión 0,20 4% -10%
Normal 0,50 10% 14%
Expansión 0,30 14% 30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (serv) = 0,2 (4%) + 0,5 (10%) + 0,3 (14%) = 10%
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad Rentabilidad
Economía (P) Servicios Tecnología
Recesión 0,20 4% -10%
Normal 0,50 10% 14%
Expansión 0,30 14% 30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (tecn) = 0,2 (-10%) + 0,5 (14%) + 0,3 (30%) = 14%
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Basándose solamente en los
cálculos de rentabilidad
esperada, ¿qué acciones
preferiría?
¿Servicios o Tecnología ?
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¿Ha considerado el
RIESGO?
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¿Qué es el riesgo?
La posibilidad de que la rentabilidad
real difiera de la rentabilidad
esperada.
Incertidumbre en la distribución de
los posibles rendimientos.
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¿Qué es el riesgo?
Incertidumbre en la distribución de
posibles rendimientos.
00,050,1
0,150,2
0,250,3
0,350,4
0,450,5
4 8 12
Empresa A
rentabilidad
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¿Qué es el riesgo?
Incertidumbre en la distribución de
los posibles rendimientos.
00,020,040,060,080,1
0,120,140,160,180,2
-10 -5 0 5 10 15 20 25 30
Empresa B
rentabilidad
00,050,1
0,150,2
0,250,3
0,350,4
0,450,5
4 8 12
Empresa A
rentabilidad
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¿Cómo medimos el riesgo?
Para tener una idea general de la
variabilidad del precio de las
acciones, se deberían observar las
fluctuaciones en los precios de las
acciones del año anterior.
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Un método más científico consiste en
examinar la DESVIACIÓN ESTÁNDAR
de las acciones de cada rentabilidad.
Varianza: media aritmética de las
desviaciones con respecto a la media.
¿Cómo medimos el riesgo?
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Desviación Estándar: es una medida de la
dispersión de posibles resultados. Mide el
grado de dispersión de los datos respecto
al valor promedio. Se interpreta como una
medida de incertidumbre.
Cuanto mayor sea la desviación estándar,
mayor será la incertidumbre y, por lo
tanto, el RIESGO también será mayor.
¿Cómo medimos el riesgo?
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Desviación Estándar
n
i=1
= (Ki - k) P(ki) 2
s S
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Servicios
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Servicios
( 4% - 10%)2 (0,20) = 7,2
n
i=1
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza = 12
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza = 12
Desv. Están. = 12 = 3,46%
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) = 0
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) = 0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) = 0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
Varianza = 192
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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Tecnología
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) = 0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
Varianza = 192
Desv. Están.= 192 = 13,86%
= (ki - k) P(ki) 2
s S n
i=1
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¿Qué acción preferiría?
¿Cómo lo decidiría?
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¿Qué acción preferiría?
¿Cómo lo decidiría?
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Servicios Tecnología
______________________
Rentabilidad esperada 10% 14%
Desviación estándar 3,46% 13,86%
Resumen
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Depende de su tolerancia al riesgo
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Depende de su tolerancia al riesgo
Recuerde que existe un elemento de compensación
entre riesgo y rentabilidad.
Rentabilidad
Riesgo
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Cartera de mercado
Se puede reducir el riesgo combinando
varios valores en una cartera.
¿Cómo se realiza esta operación?
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Si tenemos una acción A y una acción
B, las rentabilidades de estas acciones
no suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).
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Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente).
tasa de
renta-
bilidad
periodo
kA
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tasa de
renta-
bilidad
periodo
kA
kB
Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente).
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tasa de
renta-
bilidad
periodo
kp
kA
kB
Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente).
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¿Qué ha ocurrido con la variabilidad de la rentabilidad para la carpeta?
tasa de
renta-
bilidad
periodo
kp
kA
kB
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Diversificación
Invertir en más de un título para reducir
el riesgo.
Si dos títulos están correlacionados
positivamente, la diversificación no
afectará al riesgo.
Si dos títulos están correlacionados
negativamente, la cartera de mercado se
diversifica sin ningún problema.
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Si posee una acción de cada valor
cotizado en la bolsa de Nueva York
(NYSE) y en el índice NASDAQ, ¿se
daría la diversificación en este caso?
¡Sí.!
¿Habría eliminado todo el riesgo?
¡No!. Las carteras de acciones
ordinarias todavía suponen un riesgo.
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TEORÍA DE PORTAFOLIO
Es una teoría de inversión que trata de maximizar el retorno y
minimizar el riesgo.
Para ello, propone que el inversor debe abordar la cartera como
un todo, estudiando las características de riesgo y retorno global,
en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno
esperado de cada valor en particular.
La teoría de selección de cartera toma en consideración el
retorno esperado a largo plazo y la volatilidad del título (riesgo).
La cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de
cada inversor en particular, tras ecuacionar el máximo nivel de
retorno disponible para el nivel de riesgo escogido.
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TEORÍA DE PORTAFOLIO
Existe un gran número de oportunidades de inversión
disponibles y la cuestión de cómo los inversionistas deben
conformar sus carteras de inversión es una parte central de las
finanzas.
De hecho, este tema fue el que originó la teoría de la cartera
(portafolio) desarrollada por Harry Markowitz en 1952.
En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una
conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de
inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima
rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo.
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TEORÍA DE PORTAFOLIO
Para una cartera de inversión equilibrada lo más importante es
la diversificación ya que de esta forma se reduce el riesgo.
La idea de la cartera es, diversificar las inversiones en diferentes
mercados (títulos), para así disminuir las fluctuaciones en la
rentabilidad total de la cartera y por lo tanto también disminuir
el riesgo.
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DESARROLLAR GUÍA N° 1
CASO 3
FIN