Finanzas I (Introduccion)

Prof. Mag. Ing. Alejandro Muzzio

Finanzas I

Departamento de Ingeniería

Ingeniería Civil Industrial

INT55 15/04/2016 – 07/05/2016

1


“Finanzas I”

2016

Unidad I : Análisis de Estados Financieros. Unidad II : Análisis de Equilibrio y Apalancamiento Unidad III : Valuación. Unidad IV : Presupuestación. Unidad V : Administración del Capital de Trabajo Unidad VI : Decisiones Financieras a Largo Plazo.

Programa de Asignatura

2

Análisis de Estados Financieros

Balance General

Estado de Resultados

Estado de Flujo de Efectivos Notas a los Estados Financieros.

Programa de Asignatura: Unidad I

3 Ingeniería Civil Industrial

“Finanzas I”

2016

Análisis de Equilibrio y Apalancamiento

Análisis de Equilibrio. Punto de Equilibrio

Operativo.

Aplicaciones del Punto de Equilibrio

Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Total

Otros Métodos de Análisis.

Programa de Asignatura: Unidad II

4 Ingeniería Civil Industrial

“Finanzas I”

2016


“Finanzas I”

2016

Valuación.

Valuación de Bonos. Perpetuos.

Vencimiento. preciso. Cupón Cero

Valuación de Acciones. Preferentes.

Comunes

Tasas de Rendimiento. Bonos. Acciones.

Comportamiento de Valores

Mercado de Valores. La Bolsa de

Comercio.

Programa de Asignatura: Unidad III

5


“Finanzas I”

2016

Presupuestación.

Tipos de Presupuestos. Públicos.

Privados

Pronósticos de Ventas

Presupuestos de Ventas

Presupuestos de Materiales, Mano de

obra y Gastos Generales

Presupuesto de Efectivo. Flujo de Caja

Balance Proyectado.

Programa de Asignatura: Unidad IV

6


“Finanzas I”

2016

Administración del Capital de Trabajo Administración de Efectivo y Valores

Negociables. Capital de Trabajo. Motivos para mantener efectivos. Agilización de Cobros. Retraso de Pagos

Cuentas por Cobrar. Políticas de Créditos y Cobranzas. Análisis de Crédito. Administración y Control de Inventarios.

Programa de Asignatura: Unidad V

7


“Finanzas I”

2016

Decisiones Financieras a Largo Plazo.

Terminología de la presupuestación de Capital. Tipos de Proyectos. Disponibilidad de Fondos. Toma de Decisiones

Flujos de Efectivos Relevantes. Componentes del Flujo de Efectivo. Expansión v/s Reposición

Inversión Inicial. Costos Nuevos Activo y su Instalación. Resultado en Venta de un Activo Usado y sus Impuestos.

Programa de Asignatura: Unidad VI

8


“Finanzas I”

2016

Técnicas de Presupuestación de Capital.

Tasa promedio de Rendimiento. Período

de Recuperación de la Inversión. VAN.

Razón Costo/Beneficio. Tasa Interna de

Rendimiento (TIR)

Racionamiento de Capital

Arrendamiento o Leasing. Tipos Básicos

de Leasing. Contratos Leasing.

Requerimientos Legales y Tributarios.

Arrendamiento versus compra.

Programa de Asignatura: Unidad VI (cont.)

9


“Finanzas I”

2016

Gitman, Lawrence J., “Principios de

administración financiera”, 10ª edición,

Pearson Educación, (2003), ISBN 970-26-

0428-1

Weston - Brigham, “Finanzas en

Administración vol I”, 4ª. edición, McGraw-

Hill, (1995), ISBN 970-10-0665-8 (v.1)


Administración vol II”, 4ª. edición, McGraw-

Hill, (1995), ISBN 970-10-0666-6 (v.2).

Bibliografía Básica

10


“Finanzas I”

2016

Van Horne- Wachowicz , “Fundamentos de

Administración Financiera”, 8a. edición,

Prentice Hall Hispanoamericana, (1994),

ISBN 968-880-341-3


Administración” , 4a edición, McGraw- Hill ,

(1995).

Gitman, Lawrence J., “Fundamentos de

administración financiera”, 3a. edición,

Harla, (1986), ISBN 968-603468-4.

Bibliografía Complementaria

11


“Finanzas I”

2016

Gitman, Lawrence J, “Principios de

administración financiera”, 8ª edición,

Addison-Wesley, (2000), ISBN 968-444-

342-0

Shim - Spiegel , “Administración financiera :

teoría y problemas”, McGraw-Hill, (1988),

ISBN 968-422-048-0

Van Horne- Wachowicz , “Fundamentos de

Administración Financiera”,11ª. edición,

Pearson Educación, (2002), ISBN 970-26-

0238-6

Bibliografía Complementaria (cont.)

12

Unidad I

Análisis de Estados

Financieros


“Finanzas I”

2016

13

Finanzas I

Unidad I: Análisis de Estados Financieros

Cuando se creó la contabilidad, su

propósito era mantener al propietario

informado del estado de su hacienda.

Lo importante era saber cuántos

animales, propiedades y unidades de mercadería tenía y

cuáles eran sus obligaciones. También interesaba

conocer la evolución de su riqueza durante un cierto

período de tiempo. En la actualidad, la contabilidad

financiera está orientada fundamentalmente a entregar

información clara, oportuna y relevante a los

participantes del mercado de capitales. Es decir, a

quienes quieren tomar decisiones de inversión o

financiamiento.

La importancia de la información

14

CONTABILIDAD FINANCIERA

Entrega información para la toma de decisiones

CONTABILIDAD TRIBUTARIA

Determina la carga impositiva de una empresa

En Chile, la normativa contable general, aplicable a

cualquier organización, es dictada por el Colegio de

Contadores de Chile A.G., mientras que la

Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) define

las normas específicas para aquellas sociedades que

emiten instrumentos de oferta pública

Finanzas I



15

Adicionalmente, las empresas que elaboran

Estados Financieros pudieron aplicar IFRS

(International Financial Reporting Standard) en

forma voluntaria desde el año 2009 al 2012, de

acuerdo al Boletín Técnico N°79 del Colegio

de Contadores A.G. Sin embargo, desde el año

2013 la aplicación es obligatoria (ver material

complementario). Éstas incluyen las Normas

Internacionales de Contabilidad (NIC, en inglés

IAS) y las IFRS propiamente tal.

Finanzas I



16

La debacle financiera

provocada por el caso

Enron destacó el papel

que cumple la contabilidad

en la toma de decisiones

económicas.

¿Por qué se produjo esta

brusca caída? De acuerdo

a la información contenida en los nuevos estados

contables, la situación de Enron era radicalmente

distinta a la que había mostrado hasta ese momento.

Esta mala practica se llama “contabilidad creativa”.

Finanzas I



17

Según las IFRS los estados financieros:

Constituyen una representación financiera

estructurada de la situación financiera

y de las transacciones llevadas a cabo por la

empresa.

Su objetivo es suministrar información acerca

de la situación y rendimiento financieros, así

como de los flujos de efectivo, que sea útil a una

amplia variedad de usuarios al tomar sus

decisiones económicas.

Finanzas I


Estados Financieros

18

Los estados financieros suministran

información acerca de los siguientes

elementos de la empresa:

activos;

pasivos;

patrimonio neto;

ingresos y gastos, en los cuales se

incluyen las pérdidas y ganancias; y

flujos de efectivo.

Finanzas I


Estados Financieros

19

Los Estados Financieros son:

Balance general o Estado de Situación Financiera:

muestra la situación financiera de una empresa (qué

tiene y qué debe) en un momento determinado.

Estado de Resultados: muestra los gastos e ingresos

durante un periodo.

Estado de Cambios en el Patrimonio Neto: muestra

todos los cambios producidos por resultados y por las

operaciones con los dueños del patrimonio

Estado de Flujo de Efectivo: muestra las fuentes y

usos de efectivo.

Notas: incluyen un resumen de las políticas contables

más significativas y otra información explicativa.

Finanzas I


Estados Financieros

20

Activos corresponden a los recursos que una empresa

controla, también es un recurso controlado por la

empresa como resultado de hechos pasados, del cual la

empresa espera obtener, en el futuro, beneficios

económicos (IFRS),

Pasivos son las obligaciones que dicha empresa tiene.

Patrimonio se define como a la diferencia entre los

recursos controlados por una empresa y las obligaciones

que tiene. Patrimonio es la variable dependiente en la

ecuación básica de la contabilidad:

Mostrándose habitualmente: Patrimonio = Activos- Pasivos con terceros

Activos = Pasivos con terceros + Patrimonio

Finanzas I


Balance General

21

Ejemplo: El siguiente es el balance de la empresa ficticia Simple

S.A al 31/12/2013:

Dinero en efectivo $ 10 Cuentas por pagar $ 5

Cuentas por cobrar $ 50 Deuda con Bancos $ 40

Mercaderia $ 40 Patrimonio $ 75

Terreno $ 20

Total Activos $ 120 Total Pasivos y Patrimonio $ 120

Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

22


S.A al 31/12/2013:

Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

el balance queda:




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

23


S.A al 31/12/2013:

Si Simple S.A. cobra $20 de las cuentas por cobrar en Ene-2014

el balance queda:




Terreno $ 20


Activos Pasivos




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

24

Si Simple S.A. paga $4 de las cuentas por pagar, el balance

queda:




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

25


queda:

Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadería en $65

al contado, el balance queda:




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

26


queda:

Si Simple S.A. vende en enero 2014 toda su mercadería en $65

al contado, el balance queda:




Terreno $ 20


Activos Pasivos




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Finanzas I


Balance General

27

Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Balance al 31/12/2014 queda:

Finanzas I


Balance General

28




Terreno $ 20


Activos Pasivos

Si mostramos separadamente la Utilidad del ejercicio, el

Balance al 31/12/2014 queda:

Finanzas I


Balance General

29




Terreno $ 20


Activos Pasivos




Terreno $ 20 Utilidad del ejercicio $ 25


Activos Pasivos

La contabilidad se basa en el concepto de

devengado, que plantea que en el balance

deben presentarse los derechos y las

obligaciones cuando éstos se generan,

independiente del momento en que se

perciba o pague.

Finanzas I


Balance General

30

Como se explicó, el estado de resultados muestra la

forma en que cambió el patrimonio durante un cierto

periodo. En nuestro ejemplo, el estado de resultados

debe explicar el aumento de patrimonio de $25

durante el mes de enero 2014:

Ingreso de la operación (ventas) $ 65

Costo de la mercadería vendida -$ 40

Utilidad del ejercicio $ 25

Finanzas I


Estados de Resultados

31

Una de las hipótesis fundamentales de las

IFRS es que el negocio se encuentre en

marcha y que continuará su actividad dentro

del futuro previsible.

Otro requisito de la información, según NIC

1, es la Uniformidad en la presentación.

Significa que la presentación y clasificación de

las partidas en los estados financieros se

conservará de un ejercicio a otro.

Finanzas I


Estados Financieros bajo IFRS

32

Algunas características cualitativas que deben cumplir

los estados financieros son:

Comprensibilidad (comprensible para los usuarios)

Relevancia (tener influencia en decisiones

económicas)

Fiabilidad (libre de error)

Comparabilidad (contabilidad coherente)

Importancia Relativa (de la información presentada)

Representación Fiel (de las transacciones)

La Esencia Sobre la Forma (el espíritu de la

operación)

Neutralidad (libre de todo sesgo)

Prudencia (criterio conservador)

Finanzas I



33

La norma NIC 7 marca las pautas para registrar en

el balance el Estado de Flujo de Efectivo.

El Estado de Flujo de Efectivo debe clasificar los

ingresos y egresos de efectivo en: flujos de

actividades de financiamiento; de actividades de

inversión y de actividades operacionales.

Tradicionalmente se realiza una conciliación entre la

utilidad del ejercicio y el flujo de efectivo operacional

(llamado método indirecto), la que es muy usada

en la proyección de flujos.

Para llegar al Flujo Operacional se debe sumar a la

Utilidad los aumentos en Pasivos Corrientes, y restar

los aumentos en Activos Corrientes. Finanzas I


Estado de Flujo de Efectivo

34

Ejemplo:

Consideremos el siguiente Balance inicial al 1/1/2014:

Efectivo $ 2.000 Cuentas por pagar $ 500

Cuentas por cobrar $ 5.000 Deuda con Bancos $ 4.000

Mercaderia $ 4.000 Patrimonio $ 8.500

Terreno $ 2.000

Total Activos $ 13.000 Total Pasivos y Patrimonio $ 13.000

Activos Pasivos

Finanzas I


Estados Financieros

35

Durante Enero sucede lo siguiente:

Finanzas I


Estados Financieros

36

Finanzas I


Estados Financieros

37


Finanzas I


Estados Financieros

38


Finanzas I


Estados Financieros

39


Finanzas I


Estados Financieros

40


Finanzas I


Estados Financieros

41


Finanzas I


Estados Financieros

42


Finanzas I


Estados Financieros

43


Finanzas I


Estados Financieros

44


Finanzas I


Estados Financieros

45


Finanzas I


Estados Financieros

46


Finanzas I


Estados Financieros

47


Entonces, considerando los sucesos en el balance:




Terreno $ 2.000


Activos Pasivos

Finanzas I


Estados Financieros

48

Efectivo $ 500 Cuentas por pagar $ 500



Arriendo pagado por anticipado $ 1.000

Terreno $ 2.000


Activos Pasivos

Finanzas I


Estados Financieros

49





Terreno $ 2.000


Activos Pasivos





Terreno $ 2.000


Activos Pasivos

Finanzas I


Estados Financieros

50



Mercaderia $ 800 Comision por pagar $ 250

Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio $ 9.420

Terreno $ 2.000


Activos Pasivos




Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio Inicial $ 8.500

Terreno $ 2.000 Utilidad del ejercicio $ 920


Activos Pasivos

El Balance al 31/1/2014 quedaría así:

Estado de Resultados: Estado de Flujo de Efectivo: Ventas $ 5.000

Costo de Ventas -$ 3.200

Gasto en Arriendo -$ 500

Gasto en Comisiones -$ 250

Gasto en utiles de aseo -$ 50

Gasto en intereses -$ 80

Utilidad del ejercicio $ 920




Arriendo pagado por anticipado $ 1.000 Patrimonio inicial $ 8.500

Terreno $ 2.000 Utilidad del ejercicio $ 920


Activos Pasivos

Saldo inicial de efectivo $ 2.000

Cobranza $ 3.000

Pagos a proveedores $ 0

Pagos de arriendo -$ 1.500

Pago de comisiones $ 0

Pago de utiles de aseo -$ 50

Pago de intereses $ 0

Saldo final de efectivo $ 3.450

Finanzas I



51

Estados Financieros

empresa real

Finanzas I

Unidad I: Análisis de Estados Financieros 52

Ejercicios en clase

1.1

Finanzas I


Ejercicios en clase

1.2

Finanzas I


Cuestionario

Unidad I

Finanzas I


De los estados financieros se puede:

1. Determinar la rentabilidad de la empresa (¿es un

buen negocio?).

2. Determinar el nivel de endeudamiento (¿cuán

comprometida está con los acreedores?).

3. Determinar índices de actividad u operación

(cómo se opera en crédito y cobranza, la política de

inventarios, el rendimiento de las inversiones, entre

otros aspectos).

4. Determinar la liquidez o solvencia de la empresa

para hacer frente a los compromisos de corto plazo

(¿sobrevivirá?)

Finanzas I


Indicadores de Rentabilidad

56

Para entender la rentabilidad, se considerará el

siguiente esquema:

Finanzas I



57

Ventas

-Costo de Ventas

UTILIDAD BRUTA

-Gastos de Administración y Ventas

UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT)

-Gastos Financieros

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

-Impuestos

UTILIDAD NETA

PARA SABER

COMO SE

MANEJA EL

NEGOCIO

INDEPENDIENTE

DE SU FORMA DE

FINANCIAMIENTO

PARA LOS

ACCIONISTAS

¿Qué es mas

importante?

¿Una Utilidad Bruta de $100 millones es bueno o

malo?, para poder comparar se usan los índices:

Margen bruto=(Ventas – Costo de Ventas)/Ventas

= Utilidad bruta/Ventas

(da una idea de la eficiencia de los procesos)

Margen operacional=

=Utilidad operacional(EBIT)/Ventas

(permite comprar con la competencia en resultados

operacionales)

Margen neto=Utilidad neta/Ventas

(considera además las políticas de financiamiento)

Finanzas I



58

ROE = Rentabilidad del patrimonio

= utilidad neta / Patrimonio.

(permite medir cuánto reciben los accionistas por cada

peso que invirtieron en la empresa)

ROA = Rentabilidad sobre Activos =

=utilidad operacional / Activo Total

(permite saber lo que genera la empresa por cada peso

que invierte en activos)

EVA = Valor económico agregado

= utilidad operacional – Activo Total * tasa exigida

(constituye una medida absoluta (en pesos) de creación

de valor)

Finanzas I



59

Ejercicios en clase

1.3

Finanzas I


Unidad II Análisis de Equilibrio y

Apalancamiento


“Finanzas I”

2016

61

Llamado Análisis del Costo – Volumen – Utilidad, es

utilizado:

Para determinar el nivel de operaciones necesarios

para cubrir todos los costos operativos

Evaluar la rentabilidad asociada a los diversos

niveles de ventas

Existen dos tipos de Punto de Equilibrio:

Punto de Equilibrio Operativo

Punto de Equilibrio Financiero

Finanzas I

Unidad II: Análisis de Equilibrio y Apalancamiento

Análisis de Equilibrio

62


Permite determinar el nivel de ventas que es necesario

registrar para cubrir los costos y gasto de operación . El

EBIT debe ser cero (0). Se deben clasificar el costo de

ventas y los gastos operativos en costos operativos fijos

y variables.

Finanzas I


Punto de Equilibrio

63

Punto de Equilibrio Financiero

Es aquel nivel de operación en que la empresa genera

ingresos suficientes para cubrir además de los egresos

de operación, los intereses derivados de préstamos

obtenidos. Se obtiene aplicando la misma formula del

Punto de Equilibrio Operativo, con la diferencia de que

en el renglón de costos fijos debe incluirse el importe de

los gastos financieros.

Finanzas I


Punto de Equilibrio

64

P: Precio de Venta por Unidad

Q: Cantidad de Ventas en Unidades

CF: Costos Fijos Totales

CVu: Costo Variable por Unidad

Finanzas I



65

Rubro Representación

Ingreso por Ventas (P x Q) -Costos Operativos Variables -(CVu x Q) -Costos Operativos Fijos -CF

Utilidad Antes de Intereses e Impuestos EBIT

CT = CF + CV

CT: Costos Totales

CV: Costos

Variables Totales

Finanzas I



66

Ventas = Precio (P) x Unidades Producidas (Q)

Costo Total =

=Costo Fijo Total (CF) + Costo Variable Total (Cvu x Q)

PxQ= CF + CVu x Q

Ingresos = Egresos

CF P-CVu Q=

CF CVu P

Q = $

1-

Margen de Contribución = P-CVu

Ejemplo: La Empresa Editorial Libro S.A. opera con

unos costos fijos de $50.000. Esta empresa tan solo

edita un modelo de libro, que tiene un costo variable por

unidad de $200, y su precio de venta es de $300 por

unidad.

Finanzas I


Punto de Equilibrio Operativo (ejemplo)

67

CF P-CVu Q=

CF CVu P

Q = $

1-

50.000 300-200 Q=

50.000 200 300

Q = $

1-

=

= 50.000 unidades

$ 150.000

El análisis del punto de equilibrio permite dar luz en

relación a 3 importantes decisiones en los negocios:

1) Sobre nuevos productos: ayuda a determinar el

nivel de ventas para que la empresa sea rentable

2) Para estudiar los efectos de una expansión

general del nivel de las operaciones de la

empresa, una expansión incrementa costos fijos y

variables pero también el nivel esperado de ventas.

3) Al considerar los proyectos de modernización y

automatización, donde las inversiones fijas en

equipos se incrementan con el propósito de

disminuir los costos variables (mano de obra).

Finanzas I



68

Finanzas I



69

El punto de equilibrio es aquel nivel de operación en

que la empresa ni gana ni pierde, es decir, donde

sus ingresos son exactamente iguales a sus egresos

Finanzas I


Sensibilidad del Punto de Equilibrio

70

¿Qué pasaría si alguna de las variables

cambiara?

Incremento en la Efecto sobre el Punto de Variable Equilibrio Operativo

Costos Operativos Fijos Incremento Precio de Venta por Unidad Reducción Costo Operativo Variable Por Unidad Incremento

Finanzas I



71

Decisiones de productos nuevos

Nivel de ventas requeridas para

alcanzar cierta rentabilidad

Expansión de las operaciones

Incrementar costos fijos y variables

Incrementar ventas

Modernización y automatización

Incrementar costos fijos y reducir

costos variables.

Ejercicios en clase

2.1

Finanzas I


El apalancamiento es la relación entre crédito y

capital propio invertido en una operación financiera.

Al reducir el capital inicial que es necesario aportar,

se produce un aumento de la rentabilidad obtenida.

El incremento del apalancamiento también aumenta

los riesgos de la operación, dado que provoca menor

flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o

incapacidad de atender los pagos.

Existen 3 tipos de Apalancamientos:

Apalancamiento Operativo (AO).

Apalancamiento Financiero (AF).

Apalancamiento Total (AT). Finanzas I


Apalancamiento

73

Finanzas I


Apalancamiento

74

Ingresos por Ventas -Costo de Ventas Utilidad Bruta -Gastos Operativos Utilidad Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) -Intereses Utilidad Antes de Impuestos -Impuestos Utilidad Después de Impuestos Dividendos de Acciones Preferentes Utilidad Disponible para los Accionistas Comunes

AO

AF

AT

Se deriva de la existencia en la empresa de costos fijos de

operación, que no dependen de la actividad. De esta forma,

un aumento de la producción (que lleva consigo un aumento

del número de unidades fabricadas) supone un incremento

de los costos variables y otros gastos que también son

operativos para el crecimiento de una empresa, pero no de

los costos fijos, por lo que el crecimiento de los costos

totales es menor que el de los ingresos obtenidos por la

venta de un volumen superior de productos, con lo que el

beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría

si no existiese el apalancamiento (por ser todos los costos

variables). El apalancamiento operativo suele determinarse

a partir de la división entre la tasa de crecimiento del

beneficio y la tasa de crecimiento de las ventas.

Finanzas I


Apalancamiento Operativo

75

Ante los movimientos o cambios en el volumen de

ventas, se deduce que habrá un cambio más que

proporcional en la utilidad o pérdida en operaciones.

El Grado de Apalancamiento Operativo (DOL: Degree

of Operative Leverage), es la medida cuantitativa de

esa sensibilidad de las utilidades operativa de la

empresa ante una variación en las ventas o

producción. Grado de apalancamiento operativo a Q

unidades:

Las variaciones de

UAII (Utilidad Antes de

Intereses e Impuestos y VENTAS deben ser a futuro.

Finanzas I


Grado de Apalancamiento Operativo (GAO)

76

Una fórmula alternativa:

P: precio por unidad

V: costos variables por unidad

FC: costos fijos (Fixed Costs)

Q: unidades producidas y vendidas

QEQ: unidades con las que se logra el equilibrio

Con esta fórmula se obtiene el grado de Apalancamiento a Q unidades.

Finanzas I



77

Otra forma de escribir la formula es:

S: ventas/producción en unidades monetarias.

VC: costos variables (Variable Costs)

Con esta fórmula se obtiene el grado de Apalancamiento a S ventas.

Finanzas I



78

Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar

una inversión. Esta deuda genera un costo

financiero (intereses), pero si la inversión genera un

ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente

pasa a aumentar el beneficio de la empresa. Un

ejemplo de la utilidad de este concepto se ha

encontrado en la especulación experimentada por el

mercado de la vivienda. Los inversores adquieren

una vivienda, pagan una pequeña parte y el resto lo

financian a intereses muy bajos (en torno al 4%

anual). Al cabo de pocos meses, la vivienda se ha

revalorizado enormemente. Esto es una de las

causas de la burbuja inmobiliaria. Finanzas I



79

Ejemplo :

Se adquiere una vivienda por $100.000.000, se pagan

$20.000.000 como pie y los $80.000.000 se financian

mediante hipoteca. Un año después se vende la

propiedad a $123.000.000, se devuelve la hipoteca

pagando $3.000.000 de interés.

Inversión = $ 20.000.000

Ganancia = $123.000.000-$80.000.000-$20.000.000-

-$3.000.000 = $ 20.000.000

Rentabilidad = 100%

Con Capital Propio hubiera sido:

Inversión = $100.000.000 Rentabilidad = 23%

Ganancia = $ 23.000.000 Finanzas I



80

Igual ocurre con las empresas: al no financiarse toda la

inversión con fondos propios, el beneficio que se recibe

en función de lo invertido es mayor (siempre que el

activo genere más intereses que el costo de financiarse

con fondos externos).

Si en el Ejemplo la casa se hubiese revalorizado al

cabo de un año solo $1.000.000

Con Apalancamiento

Inversión = $ 20.000.000 Rentabilidad = -10%

Ganancia = -$ 2.000.000

Con Capital Propio:

Inversión = $100.000.000 Rentabilidad = 1%

Ganancia = $ 1.000.000

Finanzas I



81

Indica la sensibilidad existente que tienen las

utilidades por acción UPA (también EPS:

Earning Per Share) ante una variación en el

UAII. Cambio porcentual en UPA sobre el

cambio porcentual de las UAII causado por las

UPA. Sus siglas en inglés son DFL (Degree of

Financial Leverage).

GAF a UAII de X unidades monetarias.

Finanzas I


Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

82

También: GAF a EBIT (UAII) de X unidades monetarias

I: intereses pagaderos anualmente DP: Dividendos preferentes anuales t: tasa de impuesto

Finanzas I


Grado de Apalancamiento Financiero (GAF)

83

Es el uso posible de los costos fijos, tanto operativos

como financieros, para magnificar el efecto de los

cambios en las ventas sobre las utilidades por

acción de la empresa.

Se puede ver el impacto total de los costos fijos en

la estructura operativa y financiera de la empresa.

Refleja el impacto combinado de los

apalancamientos operativo y financiero sobre la

empresa (el producto de ambos), dando como

resultado potencializar las utilidades por acción a

partir de aumentar los ingresos. Así mismo la

disminución de utilidades o perdida por acción al

bajar los ingresos. Finanzas I


Apalancamiento Total

84

El grado de apalancamiento total (GAT o DTL) es la medida numérica del apalancamiento total de la empresa.

Cambio porcentual en UPA

Cambio porcentual en Ventas

Finanzas I


Grado de Apalancamiento Total (GAT)

85

GAT =

Caso = +300% = 6.0

+50%

Caso = +300% = 6.0

+50%

Siempre que el cambio

porcentual en UPA que resulta

de un cambio porcentual en las

ventas sea mayor que el

cambio porcentual en las

1

2

ventas, existe una apalancamiento total. Puesto que el

resultado es mayor a 1, existe Apalancamiento Total.

Para calcular el GAT se puede usar la siguiente fórmula:

Q.(P-VC)

Q.(P-CVu)-CF-I-(D.(1/1-T)) I:Interés, D:Dividendos preferentes, T=Tasa Impositiva

Finanzas I


Grado de Apalancamiento Total (GAT)

86

GAT =

GATA NIVEL DE VENTAS 20.000 UNIDADES =

20.000x(5-4,5)

20.000x(5-2)-10.000-20.000-(12.000x(1/1-0,4))

Puesto que el resultado es mayor que 1, existe Apalancamiento Total.

A NIVEL DE VENTAS Q

= = 6

Ejercicios en clase

2.2

Finanzas I


Modelo Dupont:

Es una poderosa herramienta de diagnóstico,

especialmente, al estimar el impacto de cambios

operativos en la rentabilidad de la empresa. Relaciona

los indicadores de rentabilidad, ya vistos, y los de

apalancamiento (y endeudamiento), actividad y liquidez,

y se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso

invertido en activo (ROA)

Finanzas I


Otros métodos de Análisis

88

Utilidad Operacional / Gastos Financieros

Este índice compara la utilidad operacional generada en

el ejercicio con los Gastos Financieros de ese periodo.

Si es cercano a uno, significa que la empresa está

trabajando sólo para los acreedores.

Deuda / Activo Total

Este índice apunta a determinar cómo se están

financiando los activos: con qué porcentaje de Deuda y

qué porcentaje de Patrimonio. Se debe comparar con el

sector industrial y con la estrategia de la empresa.

Deuda/Patrimonio

Este coeficiente es similar al anterior.

Finanzas I


Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento

89

También se puede, establecer el ROE en función de

parámetros de deuda:

ROE = ROA + (ROA – tasa de deuda) * Deuda /

Patrimonio.

Finanzas I


Indicadores de Apalancamiento o Endeudamiento

90

Si se quiere determinar cómo se administran los

recursos de la empresa se analizan las rotaciones de

los diferentes activos utilizados:

Rotación de Cuentas por cobrar = Ventas del año

/ Cuentas por cobrar promedio

Periodo promedio de cobranza = 360 días/

Rotación de Cuentas por cobrar (*)

(*) Por simplicidad, se utilizan 12 meses de 30 días

cada uno.

Rotación del inventario = Costo de Ventas del año /

Inventario promedio

Período promedio de permanencia de inventario

= 360 / rotación del inventario Finanzas I


Indicadores de Actividad

91

Otras medidas o indicadores de Actividad son:

Rotación del Activo Fijo = ventas del año / Activo

Fijo promedio

Rotación del Activo Total = ventas del año / Activo

total promedio

Ambas permiten conocer cuánta venta genera cada

peso invertido en Activo fijo y Activo total,

respectivamente. Estos valores también se deben

comparar con las cifras del sector industrial y la

estrategia de la empresa.

Finanzas I


Indicadores de Actividad

92

Activo Corriente / Pasivo Corriente: capacidad de

pagar los compromisos de corto plazo. Mide cuántas

veces se puede pagar la deuda de corto plazo con

los recursos más líquidos que tiene la empresa. Si

este coeficiente es inferior a uno, la empresa está en

serios problemas de solvencia. Aún si este índice

fuera mayor que uno, si gran parte del activo

circulante estuviera en existencias, no sería tan claro

que se pudiera contar con ese dinero para pagar los

pasivos. Esto porque primero hay que vender las

existencias y luego cobrar esas ventas. Por ello, se

usa una razón conocida como la prueba ácida:

(Activo Corriente–existencias) / Pasivo Corriente. Finanzas I


Indicadores de Liquidez

93

El modelo DuPont relaciona las medidas anteriores, y

se centra en la rentabilidad obtenida por cada peso

invertido en activo (ROA = utilidad operacional / Activo

Total). El ROA se puede descomponer en: (Utilidad

operacional/ Ventas) * (Ventas / Activo total)

Es decir, el

ROA=Margen operacional*Rotación de Activo total.

Esta ecuación permite destacar que la rentabilidad

sobre los activos depende de cuánto se gana por peso

vendido, y de cuánto se vende por cada peso invertido

en Activos. Finanzas I


Modelo DuPont

94

A su vez, el Margen operacional puede descomponerse

en:

Margen operacional =

= margen bruto – (gastos de Adm. y ventas) / ventas

En tanto, la rotación del Activo total dependerá del

período de cobranza (o de la rotación de cuentas por

cobrar), del nivel de inventario y del Activo fijo utilizado

para operar.

Finanzas I


Modelo DuPont

95

Finanzas I


Modelo DuPont

96

Ejercicios en clase

2.3

Finanzas I


Cuestionario

Unidad II

Finanzas I


¡ Muchas gracias !


“Finanzas I”

2016

99

Finanzas I (Introduccion)

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