Financer votre projet de startup - Lever des fonds auprès de fonds d'investissement

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FINANCEMENT PRIVE DESENTREPRISES INNOVANTES

« LEVÉE DE FONDS »

Bertrand BEGINNESTADIO CAPITAL

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SOMMAIRE

1 - INTERET ET TYPOLOGIE p. 3

2 - ELEMENTS DE METHODE p. 10

3 - FAITS ET IDEES RECUES p. 23

« LEVÉE DE FONDS »

2Nestadio Capital – LEVEE DE FONDS – Novembre 2016

1. Intérêts et typologie


Comment se financer ?

Partenaire majeur : Jouer sur la fiscalité (exonérations)

• CIR• CII• JEI et JEU …

Augmenter son endettement

• Prêts bancaires

• Dispositifs spécifiques « innovation »

Mobiliser les dispositifs publics

• Aides et subventions

• Hébergement et conseils

Renforcer ses fonds propres

• Apports des actionnaires• Ouverture du capital / entrée de tiers investisseurs


Avantages / enjeux Freins / difficultés

Fonds propres • Levier d’endettement supérieur + pouvoir de négociation plus important avec la banque

• Management / contrôle des salariés « clefs » / relationnel dirigeant-actionnaire plus direct

Capital social = lutte de pouvoir ?

• Prévoir les dispositifs• Anticiper réaction du dirigeant majoritaire

Endettement • Stabilité de la structure financière

• Visibilité et stabilité de la solution

• Capacité de négociation avec le partenaire bancaire en cas de difficulté

• Financement réservé aux investissements corporels (nécessité d’autofinancer le BFR)

• Difficulté d’accès (sous réserve d’un BP et d’une structure financière ) + prévoir garanties personnelles

• Consommateur de cash-flow (annuité annuelle à payer) = diminution des marges de manœuvre

Quasi-fonds propres Renforcement de la capacité d’endettement, sans toucher au capital (à court terme)

• Coût important (outil cher )• Outil généralement cumulé à des solutions

de fonds propres

1. Intérêts et typologie Mise en perspective des solutions de financement

5

1ère commande Produits et réseaux en place

Marchés boursiers

Capital développement

Fonds Capital risque

Fonds Capital amorçage

Crowdfunding

Accélérateurs privés

BA

Love money

Besoin FP

Nestadio Capital – LEVEE DE FONDS – Novembre 2016

TEMPS

• Processus et paysage très codifié (type d’acteurs, montant, Xème levée de fonds )

• Timing fondamental

1. Intérêts et typologie Cycle de vie des projets et financement en haut de bilan


Acteurs Montant typeFinalité, objet

Conditions nécessairesIntérêt & Contraintes

Love Money • De 10 à 100 k€• Démarrage de l’entreprise

• Montant limité• Eventuelle réticence des fondateurs

Business Angels

• Entre 50 et 400 k€• Investissement à titre personnel

• Investisseurs actifs et patients• Financement de la fin de maturation

Accélérateurs privés

• Variable en fonction du « corporateventure » sponsor du dispositif

• Conseils et coaching musclé• Financement de la fin de maturation

Crowdfunding • De 150 à 400 k€ (1 M€ max) • Adapté au B to C• Solution de test produit• Frais importants (de 5 à 8 %)

Fonds Capital Amorçage

• De 100 k€ à plusieurs millions d’€ • Forte sélectivité des dossiers• Peu d’opérateurs

Fonds Capital Risque

• De 300k€ à plusieurs millions d’€ • Premier client et chiffre d’affaires en portefeuille• Forte sélectivité des dossiers• Conditions : taux de croissance très élevé

Marchés boursiers

• Plusieurs millions d’euros (mini 5 M€)• Alternext

• Coût de l’opération de 5 à 10 %• Flottant > 2,5 M€ (Alternext)• Exigence de reporting, maturité de l’entreprise

1. Intérêts et typologie Renforcement des fonds propres


Un réseau / Des débouchés

Un financement

Un partenaire industrielDes compétencesQuels fonds ?

Motivations secondaires• Notoriété, préparation de sortie…• Communication

1. Intérêts et typologie Hypothèse : optique levée de fonds retenue

Vous cherchez quoi?

2. Eléments de méthode


Cohabiter avec

un investisseur

Identifier des

investisseurs

Prévoir

la sortie

Négocier

et

communiquer

BP

Principales étapes d’une levée de fonds


• Challenger et clarifier ses idées Se poser les bonnes questions avant de se lancer

• Valider un marché : faisabilité économique (analyse concurrentielle, étude de marché…), taille et perspectives de développement… Construire une stratégie de pénétration

• Mobiliser les équipes et communiquer en interne et externe

• Identifier les besoins financiers

• Convaincre des tiers de la pertinence du projet (partenaires techniques, investisseurs, banquiers…)• Rassurer (lisibilité et visibilité), motiver, séduire…

2. Eléments de méthode De l'utilité d'un Business plan


Présentationaux Fonds

Idée Négociation ClosingCohabitation

SuiviSortie

To - 6 mois To To + 6 mois To + 5 à 7 ans

Teaser

Mémorandum

Rencontre(s)

Négociation

Lettre d’intention

Contractualisation

Elevator pitchExecutive summary

Présentation BPBP « rédigé » et détaillé

Due diligence, audit

Go / no go à chaque étape. Entonnoir de sélection des

projets« pentus »

De grands oraux réguliers

Des documents à fournir

2. Eléments de méthode Etapes & phases de négociation


2. Eléments de méthode De l'utilité d'un Business plan

Un discours en 4 temps Convaincre sur 3/4 registres

Mise en évidence d'un problème, d'une insatisfaction, d’un manque…

Mise en valeur des perspectives du marché (taille, état de développement…)

Description de votre avantage distinctif, de votre particularité = votre ADN

Valorisation de l'investissement : mise en avant des potentialités/perspectives etmaîtrise du risque

Emotion : Séduire, interpeller, capter l’attention, personnifier/ personnaliser (mettre l’auditeur en situation concrète de client potentiel)…

Rationalité / faisabilité :démontrer, baliser, prouver, justifier…

Rentabiliter : ROI, perspectives économiques et technologiques, évaluation des risques… = Conjecturer et estimer les bénéfices à court et moyen termes

Donner envie d'en savoir plus


Les fondamentaux à connaître3M : Man, Money, Market

« Mieux vaut une super équipe sur un projet moyen qu’un projet génial et une équipe moyenne »

Les attentes génériques des investisseurs : • Une rentabilité supérieure à des placements sans risque

• Plus l’investissement est risqué, plus la rentabilité doit être élevée

• Visibilité & lisibilité sur le Business model et l’équipe en place• Diminution des risques

• Des perspectives de sortie et de valorisation (généralement sur 5/7 ans)• Rentabilité constatée au moment du désinvestissement

… Des logiques d’investissement propres à chaque investisseur

2. Eléments de méthode Capitaux investisseurs :

un public avec ses logiques d’investissement


• Vocation du fonds

Actionnaire du fond : présence du public ou parapublic

Rayonnement régional, national ou international

• Stade d’investissement

• Spécialisation sectorielle ou non

• TRI potentiel attendu

• Taille des opérations

• Forme d’investissement, durée d’investissement

• Mode de sortie, vente des participations

• Type d’investisseur (comportement), implication du partenaire

• Nombre et type de lignes en portefeuille, etc.

Argent en propre ou gestionnaire pour autrui

2. Eléments de méthode Capitaux investisseurs :

un public avec ses logiques d’investissement /

Stratégies spécifiques des fonds


• Rachat des titres par les dirigeants ou par des actionnaires présents au capitalFonds dans une position un peu schizophrène ?

• Entrée de nouveaux investisseurs lors d’une augmentation de capital ou simple cession de titres

Négociation ardue

• Sortie industrielle : rachat des titres par une entreprise du secteurLa solution la plus simple et efficace

• Introduction en bourse, cotation sur une marché financierJackpot financier, mais compliqué et élitiste

• ...

2. Eléments de méthode Sortie des investisseurs :

les modalités


• Clause généraleDéfinition des partiesPropriété intellectuelle, droit d’information Principe de gouvernance, prise de décision Non concurrenceImplication dans les opérations financières…

• Clause de stabilisation du capitalClause anti-dilutive, liquidation préférentielleClause d'agrémentClause de préemption…

• Clauses de sortie, transfertsClause de sorties conjointes, protection des minoritairesClause de protection d'une classe d'investisseursClause de retrait, exclusionClause buy or sell…

A adapter selon chaque opération

2. Eléments de méthode Pacte d'actionnaires :

le "contrat de mariage" entre gens responsables


Approche comparative

• Comparaison de l’entreprise avec des actifs ou des sociétés présentant des caractéristiques proches (domaine d’activité stratégique, taille, maturité, effectifs,…).

• Comparaison à partir de l’évolution des valeurs boursières de sociétés de même secteur d’activité, soit à partir de transactions récentes d’entreprises non cotées.

• Approche comparative de marché : le « prix politique » d’une startup techno en B/B, d’une startup sur des marchés grand publics …

Approche actuarielle

• Actualisation des flux futurs de trésorerie de la société à l’aide d’un taux d’actualisation prenant en compte les attentes de rémunération du risque pris par les actionnaires, investisseurs et créanciers

• K : taux d'actualisation stable

• TRI attendu sur les projets risqués > 35 %

2. Eléments de méthode Méthodes de valorisation : éléments clés


Logique et principe de la méthode• Reconnaissance progressive de la valeur des

startups (atteinte des objectifs, création de valeur réelle…)

• Valorisation affichée ex-ante à l’entrée différente de la valorisation effective calculée ex post à la sortie (jeu des mécanismes d’ajustement)

• Deux vocations pour les ajustements de prix :• En cas de baisse de la valorisation de l’entreprise protection des investisseurs ayant payé le(s) prix par action le(s) plus élevé(s).• En cas de surperformance par rapport aux objectifs

fixés dans le protocole d’investissement mécanismes d’ajustement ou de rattrapage en faveur des autres catégories d’actionnaires, dirigeants ou fondateurs.

Avantages• Pas de débat stérile sur la valorisation

reposant sur des valeurs incertaines ajustements sur des résultats à venir (mesurables et objectifs).

• Possibilité de choisir des mécanismes souples comme :

• Une valorisation basse avec des mécanismes d’ajustement jouant en faveur des entrepreneurs si les performances réelles surpassent les objectifs convenus.

• Différents instruments financiers mobilisés (actions ordinaires plutôt qu’actions préférentielles par exemple)

2. Eléments de méthode Notion d’ajustement progressif de la valorisation

3. Faits & idées reçues


Quelle probabilité de voir son projet aboutir ?

80 % des dossiers rejetés en 3 à 10’’

18 % étudiés, mais au final rejetés

1 à 2 % allant au bout des négociations

Evolution des montants investis en France (en Mds€) et du nombre d’entreprises soutenues

12 1750

10 17009,7 8,7

8 1650

16486,6 6,5

6 1600

4 1550

2 1500

0 14502010 2011 2012 2013 2014

1694

1685

6,11560

1548

En valeur (Mds €)Nombre d'entreprises soutenues

Sur la formeSur le fond


• Ambition

• Croissance rapide

• Composante internationale

• Barrière à l'entrée pour les concurrents

• Rentabilité atteinte dans un délai raisonnable

• Equipe et partenaires sans reproche

• Preuve du concept, premiers clients

• Scénarisation, solution de repli

• Immédiatement compréhensible (phrases courtes, ton vif, vulgarisation si nécessaire pour éviter un jargon trop corporate…)

• Différents niveaux de synthèse proposés

• Promesse client et avantages concurrentiels explicites

• Chiffrage et hypothèses détaillés

• Bénéfices pour les investisseurs clairement identifiés et explicités

3. Faits & idées reçues Profil du bon dossier

PENDANT

AVANT


• Bien préparer votre projet

• Choisir le bon moment

• Comprendre les logiques des investisseurs

• S'entrainer à "pitcher"• "6 mois de travail se jouent en 10mn«

• Séduire, faire rêver

• Parler "Argent" a minima

• Avoir « benchmarké » sa valeur

• Jouer la transparence

• Exploiter le potentiel "hors finance" de l'investisseur : conseil, réseau…

• Gérer les conflits potentiels, mobiliser les tiers

• Préparer la sortie

3. Faits & idées reçues Les facteurs clés du succès / synthèse


Très tôt Plus tard

Intérêts Intérêts

• Accélérer le développement• Minimiser les risques personnels• S’associer des compétences• …

• Obtenir une meilleure valorisation• Présenter du concret aux investisseurs• Mieux estimer ses besoins…

Limites / risques Limites / risques

• Perte de pouvoir précoce, dilution• Preuve du concept fragile• Business model encore instable• …

• Perte de l’avantage concurrentiel• Mise en péril du leadership• …

Conditions nécessairesTrack record important Innovation de rupture

Avantage concurrentiel ++

3. Faits & idées reçues La question du timing : un subtil équilibre à trouver


• « French bashing » : les investisseurs français sont plus timorés et moins riches….

• Lever des fonds : une activité à temps plein sur 6 mois

• Le porteur de projet et son équipe reste le critère n°1

• Dirigeants et investisseurs : une vraie relation de couple

• Lever des fonds : un « investissement » peu rentable compte tenu des taux d’échecs ?

• Lever des fonds pour se développer ou lever des fonds pour accélérer le développement (subtilité sémantique) ?

• Anticiper les besoins pour ne pas avoir le couteau sous la gorge

• Une seule occasion de faire bonne impression auprès des Fonds

3. Faits & idées reçues Fait réels et idées reçues…

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Investor Relations

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