FIDUCIARIA COLMENA S.A.

1

www.vriskr.com Fiduciaria Colmena S.A.

Revisión anual - Septiembre de 2014

FIDUCIARIAS

FIDUCIARIA COLMENA S.A.

Acta Comité Técnico No. 234

Fecha: septiembre 11 de 2014

Fuentes:

Fiduciaria Colmena S.A.

Información suministrada por la

Superintendencia Financiera de

Colombia.

Miembros Comité Técnico:

Javier Bernardo Cadena Lozano

Javier Alfredo Pinto Tabini Iván Darío Romero Barrios

Contactos:

Pablo Moisés Quintero Ortiz

[email protected]

Raúl F. Rodríguez Londoño

[email protected]

Luis Fernando Guevara Otálora

[email protected]

PBX: 526 59 77

Bogotá (Colombia)

REVISIÓN ANUAL DE CALIFICACIÓN EFICIENCIA EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

DOBLE A MÁS (AA+)

Perspectiva positiva

El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 11 de septiembre de 2014, según consta en el acta No. 234 de la misma fecha, decidió mantener la calificación Doble A más (AA+) y asignar la perspectiva positiva a la Eficiencia en la Administración de Portafolios de Fiduciaria Colmena S.A. La calificación Doble A más (AA+) indica que la administración y control de los riesgos, la capacidad operativa, la calidad gerencial y el soporte tecnológico de la Firma para la administración de portafolios es muy buena. Por su parte, la asignación de una “perspectiva” expresa la opinión de Value and Risk acerca del comportamiento que puede seguir una calificación en el mediano y largo plazo (superior a un año) con base en los posibles cambios en la entidad, el soporte tecnológico y variables críticas, así como en su estructura organizacional y accionaria, entre otros factores relevantes. Es importante aclarar que asignar una “perspectiva” no necesariamente implica un futuro cambio en la calificación asignada. Para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo. Nota: Para Value and Risk Rating S.A., la eficiencia en la administración de

portafolios, es decir, la habilidad de la Entidad para administrar tanto inversiones

propias como de terceros, no es comparable con la calificación de riesgo de

contraparte. Lo anterior, teniendo en cuenta que para el análisis del riesgo de

contraparte, además de evaluar la fortaleza de los procedimientos y metodologías

para la gestión y control de riesgos, la estructura organizacional, la capacidad

operativa y el soporte tecnológico (eficiencia en la administración de portafolios),

se tienen en cuenta aspectos como el respaldo patrimonial, la estructura financiera

y el posicionamiento en el mercado, entre otros aspectos.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

Respaldo patrimonial. Uno de los aspectos ponderados

favorablemente en la Calificación de Fiducolmena es el respaldo patrimonial de su principal accionista (el grupo empresarial Fundación Social) que, a través de los años, le ha proporcionado diversas sinergias a nivel operativo, tecnológico, de gobierno corporativo y de gestión de riesgos. Lo anterior, sumado al soporte brindado por el Banco Caja Social en la distribución de las carteras colectivas a través de la red bancaria, y la profundización de la base de clientes para la estructuración de negocios, han contribuido a la evolución favorable de los activos administrativos, de acuerdo con la estrategia definida. Asimismo, se destaca el fortalecimiento de la estructura patrimonial

mailto:[email protected]



2



FIDUCIARIAS

0

200

400

600

800

1.000

1.200

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Jun-14

Mill

ones

de

$CO

P

Evolucion activos fideicomitidos

Fiducia de Administración Fiducia de GarantíaInversión Carteras Colectivas Fiducia Inmobiliaria

gracias a la capitalización de un importante porcentaje de las utilidades, reflejado en el desempeño del patrimonio técnico (+19,73%) y del margen de solvencia para administrar carteras colectivas que, al cierre de junio de 2014, ascendió a $713.863 millones, superando en 4,11% lo registrado en el primer semestre del 2013; dicho nivel le permitiría crecer en dicho producto en 2.37 veces. Por otra parte, se resalta la robusta estructura organizacional y los esquemas de gestión de riesgos, soportados en una infraestructura tecnológica acorde con la operación del negocio, elementos que a través de los años han garantizado la apropiada administración de recursos propios y de terceros.

Direccionamiento estratégico. El enfoque estratégico y comercial de la Fiduciaria está orientado en aprovechar las ventajas competitivas de las entidades del grupo, especialmente con el Banco Caja Social, y en la profundización de los negocios de fiducia estructurada a través de las diferentes iniciativas y propuestas de valor establecidas

1. La

Fiduciaria, continúa en el proceso de consolidación de las carteras colectivas Rentafácil y Universitas como alternativas de inversión complementaria a los productos ofrecidos por el Banco Caja Social, aprovechando la red bancaria para su distribución y fidelización de clientes. Value and Risk espera que dichas iniciativas le signifiquen a Fiducolmena un mayor posicionamiento en activos administrados y, a su vez, una mayor capacidad de generación y diversificación de sus ingresos, de tal forma que le permita seguir robusteciendo sus estándares como administrador de recursos de terceros.

Evolución de los activos fideicomitidos. Al cierre de junio de 2014,

los activos administrados por Fiduciaria Colmena ascendieron a $1,11 billones

2, rubro que experimenta un crecimiento del 6,54% respecto a

lo registrado en el mismo mes del año anterior, pero inferior a lo mostrado por el sector (+19,01%), manteniéndose en el lugar No. 21 entre las 27 fiduciarias activas. Las principales líneas de negocio continúan siendo fiducia de administración, carteras colectivas y fiducia inmobiliaria, con participaciones del 33,65%, 27,0% y 23,76%, respectivamente.

1 Proyectos inmobiliarios, encargos de preventas y estructuración de negocios fiduciarios no

convencionales, entre otros. 2 Cifra que representa el 0,37% del total de activos fideicomitidos del sector.

3



FIDUCIARIAS

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Por su parte, los ingresos por comisiones entre junio de 2013 y 2014 se incrementaron en 3,90%, alcanzando los $3.346 millones

3. Si bien se

observa una adecuada atomización por activos fideicomitidos, las comisiones percibidas continúan concentradas en la administración de las carteras colectivas

4 (77,22%), mientras que los negocios de fiducia

de administración e inmobiliaria aportan el 13,78% y 7,80%, respectivamente. En opinión de la Calificadora, uno de los principales retos para la Fiduciaria es lograr una mayor diversificación y potencialización de sus fuentes de ingresos, aprovechando las sinergias con las entidades del grupo y la ventaja competitiva de ser una fiduciaria bancarizada, especialmente en la profundización de los negocios de fiducia de administración e inmobiliaria, teniendo en cuenta que las comisiones entre junio de 2013 y junio de 2014 registraron disminuciones de -3,59% y -1,32%, respectivamente, lo que cobra relevancia considerando los actuales niveles de comisiones percibidas.

Administración del portafolio propio. La estrategia de inversión del

portafolio propio de Fiducolmena continúa exhibiendo una posición estructural, reflejada en la composición por tipo de título, donde los TIPS

5 representan el 35,45% (48,35% en promedio), seguido por los

Bonos (30,44% y 23,98% en promedio), CDT´s (27,05% y 13,55% en promedio) y los depósitos a la vista (7,06%). Asimismo, se destaca la alta calidad crediticia de los emisores, puesto que el 100% de los títulos se encuentran calificados en AAA y 1+. Adicionalmente, uno de los factores que ha caracterizado el portafolio ha sido su baja exposición al riesgo de mercado, dado el perfil de riesgo conservador; las inversiones clasificadas hasta el vencimiento, al cierre de junio de 2014, equivalen al 83,54%, dando como resultado un nivel de VaR Gerencial a julio de 2014 de $24 millones ($6.7 millones en promedio), cifra inferior al límite establecido

6. En ese mismo sentido,

se pondera como positivo el desempeño de la rentabilidad del portafolio de inversiones, el cual, entre julio de 2013 y 2014, fue en promedio, de 5,32% (6,24% a julio de 2014), superando los niveles mostrados por los indicadores de referencia

7.

Administración de riesgos. Para el desarrollo del proceso de

inversiones y administración de los negocios fiduciarios, la Junta Directiva define las políticas, metodologías y procedimientos que, alineados con el sistema de control interno y soportados en el recurso humano idóneo y calificado, así como de la infraestructura tecnológica y las instancias de decisión, les proporcionan una gestión eficiente de las diferentes tipologías de riesgos. Igualmente, cabe resaltar la independencia funcional y organizacional entre Front, Middle y Back

3 Nivel que, al cierre de junio de 2014, representa el 94,23% de los ingresos operacionales.

4 Rentafácil, Universitas y Rendir.

5 Títulos hipotecarios emitidos por la Titularizadora Colombiana.

6 $75 millones.

7 IBR mensual overnight (3,79%) e IPC acumulado doce (12) meses (2,89%).

4



FIDUCIARIAS

Office, las cuales dependen de áreas funcionales diferentes, donde el Middle Office se subdivide en: Middle Office Financiero

8, liderado por

el Director Corporativo para Riesgo de Mercado, y el Middle Office de Control y Operativo, correspondiente a una unidad presente en el piso financiero

9, a través de las llamadas Unidades de Actividades

Compartidas - UAC, en las que se desarrollan actividades relacionadas con el control y monitoreo de riesgos para las entidades que forman parte de la Fundación Social.

Gestión del riesgo de crédito y contraparte. Respecto a la pasada

revisión de la calificación no se evidenciaron cambios en la metodología

10 para la asignación de cupos, los cuales son evaluados

con periodicidad semestral11

. Se destaca la baja exposición al riesgo de contraparte, toda vez que las operaciones son realizadas a través de los sistemas transaccionales compensatorios y liquidadores de mercado bajo la modalidad DVP

12, limitando así el riesgo de incumplimiento de

la operación. De otra parte, los controles y monitoreo de las políticas y límites son efectuados de forma diaria por el Middle Office de Control y Operativo, donde los diferentes reportes son generados a través del aplicativo PORFIN.

Gestión del riesgo de mercado - SARM. Para la medición del riesgo de mercado, la Fiduciaria calcula el Valor en Riesgo (VaR) utilizando tanto el modelo estándar de la Superintendencia Financiera, como la metodología Riskmetrics con volatilidad EWMA

13, las cuales se

encuentran parametrizadas en la herramienta tecnológica Finac-VaR, apoyándose de la información proporcionada por los aplicativos Bloomberg y Reuters. De igual forma, es destacable que el Middle Office lleva a cabo el monitoreo de los límites de Stop Loss para las operaciones de trading, generando las respectivas señales de alerta. Vale la pena señalar que durante el período de análisis no se presentaron sobrepasos o incumplimiento a las políticas y límites fijados por la Junta Directiva para el portafolio propio. En lo que respecta a la implementación de la herramienta tecnológica e-Finac, esta fue suspendida, debido a que las pruebas realizadas resultaron erradas en la mayoría de casos, excediendo el límite aceptable de funcionalidad y el tiempo para su puesta en marcha. Por ende, la alta dirección tomó la decisión de contratar un nuevo proveedor para el sistema de administración de portafolios, buscando que la nueva herramienta tecnológica involucre los cambios regulatorios en materia

8 Responsable de la medición y análisis de los riesgos, así como de la revisión y evaluación

periódica de las metodologías para la valoración de riesgos. 9 Espacio físico común en el que opera la Compañía y otras entidades que pertenecen al

grupo empresarial liderado por la Fundación Social. 10

Metodología CAMEL, que involucra actividades tales como la recopilación y revisión de

las calificaciones de riesgo, la consistencia financiera, el régimen sancionatorio (multas y sanciones por la actuación en el mercado de capitales) y la valoración de prácticas mínimas

de gobierno corporativo. 11

La última revisión de cupos fue efectuada en junio de 2014. 12

Delivery Versus Payment, por sus siglas en inglés. 13

The Exponentially Weighted Moving Average, por sus siglas en inglés.

5



FIDUCIARIAS

de FIC14

y Custodio. Value and Risk espera que Fiducolmena, efectivamente, lleve a cabo el robustecimiento de la infraestructura tecnológica, acorde con las condiciones cambiantes del mercado y las exigencias de la normatividad vigente. La asignación de la “perspectiva positiva” a Fiducolmena está basada en la evolución favorable de los aspectos mencionados anteriormente, lo cual le permitirá fortalecer sus estándares como administrador de activos y de gestión de riesgos, de acuerdo con lo observado en otras entidades con mejor categoría de calificación.

Gestión del riesgo de liquidez. La Fiduciaria tiene implementado un sistema de administración del riesgo de liquidez, en el que están definidas las políticas, metodología y planes de contingencia para la gestión del riesgo; estas últimas debidamente documentadas en el manual. Por su parte, el IRL

15 del portafolio propio y de las carteras

colectivas administradas no registraron defectos de liquidez que hayan llevado a incurrir en pérdidas por ventas de inversiones o costos inusuales de fondeo. Para la Sociedad Fiduciaria, dicho indicador es calculado con base en la relación entre el Máximo Retiro Probable (MRP) y la liquidez real del portafolio propio

16. De otro lado, para

efectos de determinar los requerimientos de liquidez de los negocios fiduciarios utiliza un flujo de caja proyectado a una (1) semana, acompañado de las respectivas pruebas de Back y Stress Testing, con base en la metodología EWMA.

Gestión del SARO. Durante el último año, este sistema de

administración no presentó cambios. El Middle Office de Control y Operativo es el área responsable de la implementación y seguimiento del SARO, soportado en una herramienta in-house, la cual permite determinar el riesgo inherente y residual, así como el perfil de riesgo de la Entidad. Adicionalmente, durante el último año realizaron pruebas al Plan de Continuidad del Negocio - PCN. Allí se llevó a cabo la operación en producción durante una semana de los procesos críticos soportados por las aplicaciones SIFI, DETECTAR y SADA.NET con el servidor de continuidad, con el fin de simular el impacto por no disponibilidad del Centro de Cómputo Principal, resultando dichas pruebas satisfactorias y estableciendo como oportunidad de mejorar la capacidad de procesamiento de la información. Actualmente, se encuentra en proyecto la adecuación del nuevo Centro Alterno de Operación, lo que robustecerá en mayor medida el plan de contingencia establecido. Durante el último año se presentaron ocho (8) eventos de riesgo, la mayoría correspondiente a fallas en la ejecución y administración de los procesos, registrando materialización en uno de ellos por valor de $200 millones. En conclusión, el perfil de riesgo se concentra en el nivel bajo.

14

Fondos de Inversión Colectiva. 15

Indicador de Riesgo de Liquidez. 16

3% sobre el valor total del portafolio de inversiones y el disponible.

6



FIDUCIARIAS

Gestión del SARLAFT. La Fiduciaria cuenta con políticas y procedimientos estrictos para la vinculación y conocimiento del cliente, mediante el cruce en listas restrictivas y el seguimiento a las transacciones, aspectos que fortalecen los procesos operativos y mitiga que la Entidad sea utilizada para dar apariencia de legalidad a recursos provenientes de actividades ilícitas. Al respecto, el oficial de cumplimiento mantiene informada a la Junta Directiva sobre los aspectos más relevantes de esta tipología de riesgo, llevando a cabo el control y monitoreo de las operaciones a través de la herramienta tecnológica DETECTAR, generando los reportes de operaciones inusuales y sospechosas. De acuerdo con las recomendaciones impartidas por los órganos de control y la Junta Directiva, la Fiduciaria está profundizando en el proceso de actualización de la información financiera de los clientes y los tiempos de seguimiento a las señales de alerta, así como en los boletines estadísticos de reportes a la UIAF

17,

aspectos que se verán traducidos en un mejor control del riesgo. Infraestructura tecnológica. Durante el último año, Fiducolmena no

ha registrado cambios en materia de infraestructura ni en las políticas de inversión tecnológica, la cual sigue soportado por la Gerencia de Tecnología de la Fundación Social, especialmente en la utilización de la red bancaria del Banco Caja Social para la promoción de las carteras colectivas y en la disponibilidad de los servidores ubicados en el Centro Alterno de Operación - CAO. Entre los aplicativos que posee la Fiduciaria para el desarrollo de la operación se encuentran: SIFI (core del negocio), FINAC - VaR y PORFIN, estos dos últimos para el manejo de los portafolios, las operaciones de tesorería y los controles en tiempo real. Además, durante el último año también fue llevado a cabo el cambio de proveedor de precios, lo cual le permitió actualizar los insumos utilizados para la gestión de los portafolios. De acuerdo con las sinergias desarrolladas con el Banco Caja Social, la Fiduciaria estableció, entre sus iniciativas, la actualización de la infraestructura tecnológica, teniendo en cuenta la implementación de las normas NIIF y del portal transaccional WEB, pretendiendo con este último fortalecer los mecanismos de comunicación con los clientes relacionados con la gestión de los negocios fiduciarios.

Contingencias. De acuerdo con la información suministrada por la Fiduciaria, durante el último año no ha sido sancionada por la Superintendencia Financiera de Colombia ni por el Autorregulador del Mercado de Valores - AMV, ni ha presentado procesos en contra en el desarrollo de la actividad fiduciaria, aspectos ponderados positivamente por la Calificadora.

17

Unidad de Información y Análisis Financiero.

7



FIDUCIARIAS

Fiduciaria Colmena, en adelante Fiducolmena, es

una sociedad anónima de naturaleza privada,

creada en 1981 como una entidad especializada en

la prestación de servicios fiduciarios y cuyo objeto

principal es la celebración de negocios fiduciarios

y otras operaciones y contratos autorizados a las

sociedades fiduciarias. La Compañía forma parte

del grupo empresarial liderado por la Fundación

Social, conglomerado financiero que a través de

los años ha venido desarrollando su modelo

propio de intervención social, enfocado tanto en

proyectos sociales como en la actividad

empresarial. Las empresas que forman la

Fundación Social orientan su actuación hacia la

atención de estrategias para apalancar los procesos

de desarrollo e inclusión de sectores que no son

atendidos por la oferta tradicional formal. Cabe

anotar que durante el último año no se

evidenciaron cambios en la composición

accionaria de la Fiduciaria.

Accionistas Fiduciaria Colmena S.A. %

* Fundación Social* Fundación Colmena* Fundación Projuventud Trabajadora

* Compañía Inversora Colmena S.A.* Colmena Riesgos Profesionales S.A.

46.29%44.47%0.24%

0.0001%9.00%

TOTAL 100%

Fuente: Fiduciaria Colmena S.A.

Al cierre de junio de 2014, el patrimonio de Fiducolmena ascendió a $10.512 millones, logrando un crecimiento del 10,74% frente al mismo mes del año anterior, manteniéndose en la posición No. 22 de las 27 fiduciarias activas del sector. Por su parte, los activos totalizaron $12.426 millones (+9,51%), los pasivos $786 millones (-5,96%), los ingresos operacionales $3.551 millones (+3,16%) y las utilidades netas $356 millones (+3,17%). De esta manera, los indicadores de rentabilidad ROE

18 y ROA

19

fueron de 6,21% y 5,81%, respectivamente. Por su

18 Rentabilidad sobre patrimonio. 19 Rentabilidad sobre el activo

parte, el indicador de eficiencia operacional20

promedio para el período de análisis fue de 88,49%, comparándose desfavorablemente frente al nivel mostrado por el sector (59,66%), situación que evidencia la necesidad de lograr una mayor capacidad de generación de ingresos, aprovechando las sinergias con las entidades del grupo.

Uno de los aspectos ponderados en la calificación

de Fiducolmena ha sido su robusta estructura

organizacional, la cual, durante el período de

análisis, no presentó modificaciones. Se destaca el

mantenimiento de la independencia funcional y

organizacional del Front, Middle y Back Office,

permitiéndole a través de los años cumplir

adecuadamente con los lineamientos definidos

para la administración del riesgo, involucrando a

las diferentes áreas e instancias en la toma de

decisiones de inversión. Al respecto, se mantienen

las sinergias en materia de tecnología y de gestión

de riesgos, a través de las UAC21

que operan en el

piso financiero: Middle Office Financiero22

y

Middle Office Operativo y Control, siendo esta

última la responsable de la verificación y

cumplimiento de las políticas, límites y prácticas

relativas a las operaciones de tesorería.


20

Medido como gastos operativos / ingresos operativos. 21

Unidades de Actividades Compartidas. 22

Responsable del análisis y medición del riesgo, así como de

la evaluación periódica de las metodologías de valoración.

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL

SOCIEDAD ADMINISTRADORA

8



FIDUCIARIAS

Cumplimiento de la regulación

Según la información suministrada, Fiducolmena

ha venido actualizando sus políticas y

metodologías de acuerdo con los cambios

presentados en la regulación, llevando a cabo los

diferentes planes de acción, capacitaciones

permanentes a los funcionarios y ajustes en la

plataforma tecnológica. Adicionalmente, no ha

recibido sanciones por parte de la

Superintendencia Financiera de Colombia o del

AMV23

por deficiencia en la administración de

recursos de terceros, dando cumplimiento a las

normas en materia de certificaciones que la

regulación establece.

Por su parte, el Sistema de Control Interno24

está

alineado con la estructura de gobierno

corporativo, puesto que los elementos del

sistema25

involucran a todas las áreas de la

Organización. De igual manera, la Compañía, a

través de los órganos de control (auditoría y

revisoría fiscal), verifica el cumplimiento de las

normas, tanto legales como internas,

concernientes a los diferentes sistemas de

administración de riesgos, donde los resultados y

las recomendaciones son reportados a los

funcionarios responsables y a la Alta Gerencia,

con el fin de tomar las acciones correctivas del

caso, asegurando así la efectividad de la gestión

del riesgo.

Fiduciaria Colmena administra el portafolio

propio, la Cartera Colectiva Abierta Rentafácil y

la Cartera Colectiva Abierta con Pacto de

Permanencia y por Compartimentos (Universitas y

Rendir).

Cartera Colectiva Abierta Rentafácil tiene

como política de inversión la estructuración

23

Autoregulador del Mercado de Valores. 24

Circular 038 de 2009 de la Superintendencia Financiera de

Colombia. 25

Ambiente de control, gestión de riesgos, actividades de

control, información, seguimiento y mejora permanente.

de un portafolio acorde con los criterios de

cobertura, liquidez y rentabilidad, bajo un

perfil de riesgo conservador; esto, con el fin

de garantizar el cubrimiento de los

compromisos con los inversionistas y el

cumplimiento exigido en la normatividad

vigente. Al cierre de julio de 2014, el valor

del fondo ascendió a $254.153 millones y el

número de encargos fiduciarios vigentes

correspondía a 15.308.

CCAPP Universitas. Tiene como política de

inversión estructurar un portafolio estable en

su rentabilidad, con un manejo prudente del

riesgo y con inversiones que ostentan las más

altas calificaciones crediticias del mercado.

Así mismo, su objetivo de inversión es

contribuir al pago de los costos de pensión,

matrículas en instituciones de educación

superior o necesidades de estudio. Al cierre

de julio de 2014, el valor de la cartera

colectiva descendió a $41.734 millones (-

9,34%) y el número de adherente fue de

7.902.

Fortalezas

Respaldo patrimonial y continuidad de las

sinergias con las entidades que forman parte

del grupo empresarial, las cuales tienen

presencia en el sector financiero, previsional

y real.

Comercialización de las carteras colectivas a

través de la red del Banco Caja Social.

Política estricta de selección de negocios de

acuerdo con el nivel de aversión al riesgo

definido.

Política conservadora en la administración de

los portafolios de las carteras colectivas,

reflejado en la relación rentabilidad-riesgo.

Plataforma tecnológica adecuada que le ha

permitido gestionar, de forma eficiente, los

diferentes procesos y negocios a la

Fiduciaria.

Robusta estructura organizacional para la

toma de decisiones, soportada en las

políticas, metodologías y procedimientos

CARACTERÍSTICAS Y PERFIL DEL

PORTAFOLIO DE INVERSIONES

FORTALEZAS Y RETOS

9



FIDUCIARIAS

claramente definidos para la negociación,

control y cumplimiento de las operaciones

de tesorería.

Adecuados mecanismos de comunicación

con el cliente a través de las páginas web de

la Fiduciaria y transaccional del Banco Caja

Social para los clientes de la cartera colectiva

Rentafácil.

Retos

Lograr efectivamente una mayor

diversificación de sus fuentes de ingresos,

mediante una mayor profundización de la

base de clientes, tanto masivos como

empresariales, del Banco Caja Social.

Potencializar la estructuración de negocios

de carácter inmobiliario, en conjunto con las

entidades del grupo.

Lograr mayores niveles de ingresos por

comisiones, especialmente en los percibidos

a través de los negocios de fiducia

estructurada, lo que contribuirá a una mayor

diversificación de los mismos.

Mantener un sistema de gestión dinámico

que permita adoptar los diferentes cambios

regulatorios que puedan afectar el desarrollo

de los negocios.

Efectuar la actualización de la infraestructura

tecnológica, especialmente la relacionada

con la administración de los portafolios de

inversión, y de acuerdo con los cambios

regulatorios y las mejores prácticas en

gestión del riesgo. Fiducolmena soporta sus decisiones de inversión basada en las sinergias desarrolladas en el piso financiero, pero preservando su independencia funcional y organizacional del Front, Middle y Back Office, las cuales son dependientes de áreas funcionales diferentes, mitigando de esta manera la presencia de posibles conflictos de interés. Dicha estructura no ha presentado modificaciones: el Front Office está conformado por el Gerente de las carteras colectivas y los traders junior del portafolio propio y de negocios fiduciarios.

El Middle Office se subdivide en: 1) UAC Middle Office de Control y Operativo

26, unidad

responsable de la verificación del cumplimiento de las políticas, límites y prácticas relativas a las operaciones de la administración del portafolio, así como de la elaboración de reportes sobre los resultados obtenidos. 2) Middle Office Financiero, el cual lleva a cabo el análisis y la medición del riesgo, así como la revisión y evaluación periódica de las metodologías de valoración, siendo el responsable de esta área el Directivo del Conglomerado Financiero para Riesgo de Mercado, designado por la Fundación Social en su calidad de matriz. De otra parte, el UAC del Back Office responde por los aspectos operativos de la administración del portafolio, velando por el cumplimiento y compensación de las operaciones de acuerdo con lo previsto en el acuerdo marco, suscrito entre la Fundación Social y las entidades que hacen parte de su organización. Value and Risk destaca la estructura definida y la actuación permanente de las instancias competentes, lo cual le ha proporcionado a Fiducolmena apropiados niveles de eficiencia, calidad en los procesos y gestión adecuada del riesgo. Comités No se evidenciaron cambios en la estructura de los diferentes comités frente a la pasada revisión de la calificación, aspecto que fortalece la continuidad, el desarrollo del conocimiento y la eficiencia en la toma acertada de decisiones, teniendo en cuenta las condiciones cambiantes del mercado, tal como se ha visto a través de los años: Comité de riesgos e inversiones: este comité se reúne mensualmente y está conformado por el Presidente de la Fiduciaria, el administrador del portafolio propio, el Gerente de las carteras colectivas, el responsable del Middle Office (estos dos últimos tienen voz, pero no voto), y dos (2) miembros de la Junta Directiva, quienes son responsables de aprobar la estrategia de inversión

26

Es una de las Unidades de Actividades Compartidas con el

piso financiero, junto con el Back Office.

ESTRUCTURA PARA LA TOMA DE

DECISIONES DE INVERSION

10



FIDUCIARIAS

y de efectuar seguimiento a la evolución del portafolio, velando por el cumplimiento de las políticas límites, con base en los informes presentados por el Middle Office. Comité del Front Office: se realiza con periodicidad trimestral y está conformado por el Vicepresidente Financiero del Banco Caja Social, el Gerente Financiero de Colmena Vida y Riesgos Laborales, y los presidentes de la Fiduciaria y de la Capitalizadora Colmena. Asisten como invitados permanentes el Directivo del Conglomerado Financiero para Riesgo de Mercado y los coordinadores de las UAC Back Office y Front Office. Su objetivo consiste en planear, dirigir y supervisar las actividades administrativas, logísticas y de soporte realizadas por el Front Office. Comité de investigaciones económicas: este comité se lleva cabo semanalmente y está conformado por los analistas de Planeación y Entorno, el Gerente de Tesorería del Banco Caja Social, y los trader de la Fiduciaria y del Piso Financiero, quienes determinan la estrategia propuesta para el comité de inversiones, de acuerdo con la coyuntura económica observada. Comité SARLAFT: se realiza mensualmente y está conformado por el oficial de Cumplimiento, el Director fFinanciero y el coordinador de sistemas. En dicho comité se presentan y analizan los informes de operaciones inusuales, en efectivo y exoneradas, con el fin de determinar aquellas que sean sospechosas y efectuar los reportes correspondientes. Comité de inversiones de las carteras colectivas: se realiza mensualmente y está conformado por el Presidente de la Fiduciaria, el Gerente de la Cartera Colectiva, el responsable del Middle Office, dos (2) miembros externos designados por la Junta Directiva y dos (2) miembros de la misma. Entre sus funciones se encuentran: planear y aprobar la estrategia de inversión o proponer recomendaciones o modificaciones a esta cuando sea el caso, y realizar seguimiento a la evolución del portafolio, límites, cupos y a la gestión riesgo - rentabilidad del portafolio.

Comité de riesgo de liquidez: se encuentra conformado por el Presidente de la Fiduciaria, un (1) miembro de la Junta Directiva y el responsable del Middle Office, quienes se reúnen trimestralmente con el objetivo de analizar el comportamiento de la liquidez del mercado y su efecto en las operaciones de la Entidad, definiendo los límites de riesgo, las metodologías de cálculo y las proyecciones, tanto para la Sociedad Fiduciaria como para las carteras colectivas. Comité disciplinario: se lleva a cabo cada vez que se presenten casos y está conformado por el Presidente, la Gerencia de Gestión Humana, el Coordinador de Personal y el responsable del área. La actuación de este comité se soporta en un documento con medidas disciplinarias para todos los colaboradores de la Entidad. Fiducolmena no presentó cambios en materia de gobierno corporativo ni en el Código de Conducta frente a la pasada revisión de la calificación. Al respecto, se valora positivamente el actuar de la Fiduciaria de acuerdo con los principios y valores establecidos, en atención al cumplimiento estricto de las leyes y de sus estatutos, así como la relación con los diferentes grupos de interés, aspectos contemplados dentro del marco del sistema de gobierno corporativo de la Fundación Social. Es importante mencionar que dicho código incorpora los principios del Sistema de Control Interno de la Compañía, de acuerdo con lo exigido en la regulación vigente

27.

Se destaca de Fiducolmena la cultura y gestión del control interno, lideradas por la Junta Directiva y la Alta Gerencia, quienes conocen los diferentes riesgos, procesos y estructura de negocios. Las evaluaciones realizadas por los órganos de control son efectuadas con base en las mejores prácticas, permitiéndoles expresar una opinión objetiva sobre el grado de cumplimiento respecto de los procedimientos y controles establecidos, así como evaluar la efectividad razonable del Sistema de Control Interno. Adicionalmente, la Compañía cuenta con un contralor normativo, cuya función

27

Circular 038 de 2009.

GOBIERNO CORPORATIVO Y

MECANISMOS DE CONTROL

11



FIDUCIARIAS

principal consiste en establecer mecanismos y procedimientos con el fin de asegurar el cumplimiento de las disposiciones contempladas en los reglamentos de las carteras colectivas.

Entre julio de 2013 y 2014, el portafolio propio de

Fiducolmena descendió en -10,67%, alcanzando

los $5.378 millones. Sin embargo, continúa

destacándose la alta calidad de crediticia de los

emisores que lo conforman, teniendo en cuenta

que el 100% de los títulos se encuentran

calificados en (AAA y 1+).

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Jul-13Ago-13Sep-13Oct-13

Nov-13Dic-13

Ene-14Feb-14Mar-14Abr-14

May-14Jun-14Jul-14

Estructura por calificación

AAA Fuente: Fiduciaria Colmena S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

En la calificación AAA y AA se incluyen los títulos emitidos por la

Dirección del Tesoro Nacional y aquellos calificados en 1+ y 1, más

depósitos a la vista.

En cuanto a la composición por tipo de título, los

TIPS presentaron una importante reducción en su

participación dentro del total del portafolio, al

pasar de 63,34% a 35,45% entre julio de 2013 y

2014, mientras que los Bonos y CDT´s

representaron el 30,44% y 27,05%,

respectivamente. Dicha composición ha

contribuido a la obtención de rentabilidades

superiores a las mostradas por los indicadores de

referencia28

, teniendo en cuenta que la duración

promedio se sitúa en 2.75 años, nivel acorde con

el perfil de riesgo conservador establecido. Este

aspecto es considerado como positivo por la

Calificadora.

28

IBR e inflación.

7,06%

27,05%

30,44%

35,45%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Portafolio por tipo de título

CUENTAS A LA VISTA TES CDT BONOS TIPS

Fuente: Fiduciaria Colmena S.A. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Por otra parte, durante el período de análisis se evidencia un cambio en la composición del portafolio por variable de riesgo. Es así como al cierre de julio de 2014 los títulos tasa fija representaron el 46,63% (38,82% en promedio) del total, seguidos por los indexados a IPC e IBR, con participaciones de 30,44% y 15,87%, respectivamente, mientras que los títulos indexados en UVR (que representaban el 40,64% en julio de 2013), al corte de julio de 2014, no registraban posición, debido al vencimiento de los TIPS y a la decisión de no reinvertir en este tipo de papeles, basada en la terminación del periodo de exención tributaria. Asimismo, disminuyó la participación de los depósitos a la vista, de 15,51% (julio/13) a 7,06% (julio/14), debido al pago de dividendos.

0,00%

46,63%

7,06%

30,44%

15,87%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Estructura del portafolio por tipo de tasa

DTF FIJA CUENTAS A LA VISTA UVR IPC IBR



En cuanto a la estructura del portafolio por plazos, entre julio de 2013 y 2014 se observó una mayor participación de los títulos con vencimientos superiores a un (1) año (81,76%), y la diferencia

ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS

12



FIDUCIARIAS

se encuentra en plazos inferiores a un (1) año (18,24%)

29.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Estructura por plazos del portafolio

CUENTAS A LA VISTA 0-180 181-360 361-720 >720


Cálculos: Value and Risk Rating S.A. La duración entre julio de 2013 y 2014 aumentó de 0.95 a 3.12 años (nivel máximo durante el período señalado), acorde con la estrategia de mantener una posición estructural del portafolio, aprovechando oportunidades de inversión en el mercado.

3,12

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

Duración del portafolio (años)



Estructuración de nuevos productos y servicios

El proceso establecido para la estructuración de

negocios fiduciarios no ha presentado cambios

frente a la pasada revisión de la calificación. Sin

embargo, se destaca la presencia del Comité de

29

Incluyendo los depósitos a la vista.

Estructuración de Negocios30

en la evaluación

rigurosa de toda la información relacionada con el

vehículo fiduciario31

, donde las decisiones son

tomadas de acuerdo con el nivel de aversión al

riesgo y el enfoque estratégico establecido por la

Entidad.

Mecanismos de comunicación con el cliente Fiduciaria Colmena mantiene apropiados mecanismos de comunicación y distribución de los productos y servicios hacia sus clientes. La información es actualizada y publicada en la página web de la Fiduciaria, la cual contiene las condiciones de los productos, fichas técnicas, reglamentos, estados financieros y rendición de cuentas, entre otros. Para la fidelización de sus clientes, la Fiduciaria efectúa informes periódicos a sus inversionistas, entrega kits de bienvenida a nuevos clientes, lleva a cabo un seguimiento a la calidad de venta y confirmación de datos del contacto, y brinda asesorías especializadas, aprovechando la cobertura a nivel nacional de la red bancaria, la transaccionalidad en la página web del Banco Caja Social para la cartera colectiva Rentafácil y la atención en línea de servicio al cliente. Es importante mencionar que la Fiduciaria cuenta con el Sistema de Atención al Consumidor Financiero (SAC), de acuerdo con lo previsto en la Ley 1328 de 2009 y las instrucciones impartidas por la Superintendencia Financiera de Colombia, llevando a cabo el monitoreo basado en los principios que rigen la protección al cliente. Lo anterior, le ha permitido evaluar la efectividad del Sistema de Atención al Cliente, contando con una línea habilitada para su atención a nivel nacional. Finalmente, Value and Risk considera como aspecto positivo el hecho de que Fiducolmena pertenezca al grupo empresarial liderado por la Fundación Social, ventaja que se ha visto traducida en importantes sinergias a nivel

30

Conformado por la Presidencia de la Fiduciaria, la

Vicepresidencia de Estructuración de Negocios y las áreas de

Operaciones, Financiera y Comercial 31

Información del cliente y la propuesta de estructura

fiduciaria, señalando los principales riesgos y mitigantes asociados, así como la viabilidad legal y administrativa.

13



FIDUCIARIAS

tecnológico y de administración de riesgos. Esto, también ha contribuido a través de los años al apalancamiento de las inversiones requeridas para el continuo fortalecimiento de los estándares como administrador de recursos de terceros.

FIDUCIARIAS

14



EVOLUCION DEL PORTAFOLIO DE FIDUCOLMENA A JULIO DE 2014 PORTAFOLIO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

VALOR PORTAFOLIO (millones) 6.021 5.883 5.796 5.927 5.926 5.835 5.757 5.720 5.818 5.431 5.321 5.362 5.378

RENTABILIDAD 5,40% 5,10% 4,42% 5,09% 4,30% 3,40% 4,45% 5,49% 6,54% 6,06% 6,52% 6,12% 6,24%

VaR GERENCIAL (millones) 3,6 1,6 0,9 0,5 0,4 0,3 0,1 8,4 8,4 8,4 8,9 22,0 24,0

DURACIÓN (AÑOS) 0,95 2,45 2,40 2,26 3,06 3,05 3,00 2,97 3,13 2,97 3,22 3,13 3,12

ESPECIE Y EMISOR Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

CUENTAS A LA VISTA 15,51% 3,97% 5,74% 10,75% 3,50% 4,61% 18,95% 27,06% 11,70% 27,84% 12,53% 15,76% 7,06%

CDT 21,15% 18,07% 18,41% 18,07% 17,88% 18,23% 5,32% 0,00% 0,00% 0,00% 16,04% 15,89% 27,05%

TES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 18,67% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

BONOS 0,00% 17,01% 17,36% 17,08% 27,32% 27,90% 28,44% 27,96% 27,65% 29,79% 30,39% 30,34% 30,44%

TIPS 63,34% 60,95% 58,49% 54,11% 51,30% 49,26% 47,29% 44,97% 41,98% 42,37% 41,04% 38,01% 35,45%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

TASA Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

DTF 21,15% 18,07% 18,41% 18,07% 17,88% 18,23% 5,32% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

FIJA 22,69% 21,43% 20,35% 18,63% 51,30% 49,26% 47,29% 44,97% 60,65% 42,37% 41,04% 38,01% 46,63%

IPC 0,00% 17,01% 17,36% 17,08% 27,32% 27,90% 28,44% 27,96% 27,65% 29,79% 30,39% 30,34% 30,44%


UVR 40,64% 39,53% 38,14% 35,48% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

IBR 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 16,04% 15,89% 15,87%


OTROS TITULOS

PLAZO Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14


0-180 3,37% 18,07% 18,41% 18,07% 17,88% 18,23% 5,32% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 11,18%

181-360 17,79% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

361-720 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 18,67% 0,00% 16,04% 15,89% 15,87%

>720 63,34% 77,97% 75,85% 71,19% 78,62% 77,16% 75,73% 72,94% 69,63% 72,16% 71,43% 68,35% 65,89%


CALIFICACIÓN Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

AAA 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

AA+ 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%


EMISOR Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

GOBIERNO 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 18,67% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

ENTIDADES CREDITICIAS 36,66% 22,03% 24,15% 28,81% 21,38% 22,84% 24,27% 27,06% 11,70% 27,84% 28,57% 31,65% 34,11%

INST. FIN. ESPECIALES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

FIDUCIARIAS 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

SECTOR REAL 0,00% 17,01% 17,36% 17,08% 27,32% 27,90% 28,44% 27,96% 27,65% 29,79% 30,39% 30,34% 30,44%

TITULARIZADORAS 63,34% 60,95% 58,49% 54,11% 51,30% 49,26% 47,29% 44,97% 41,98% 42,37% 41,04% 38,01% 35,45%


EMISOR Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14

MÁXIMO EMISOR 63,34% 60,95% 58,49% 54,11% 51,30% 49,26% 47,29% 44,97% 41,98% 42,37% 41,04% 38,01% 35,45%

3 PRIMEROS EMISORES 85,30% 90,86% 88,98% 84,07% 81,22% 79,79% 78,91% 77,31% 77,92% 75,59% 71,43% 68,35% 65,89%

TOTAL PORTAFOLIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Una calificación de riesgo emitida por Value and Risk Rating S.A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y, en ningún momento, pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, la calificadora no asume responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en la página web de la Calificadora www.vriskr.com.

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