Fideicomiso de Titularizaci³n de Cartera MARCIMEX ... FINAL FIDEICOMISO PRI  febrero 2017...

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  • febrero 2017

    Calificacin Hernn Lpez

    Gerente General

    hlopez@icredelecuador.com

    Mariana vila

    Subgerente de Anlisis

    mavila@icredelecuador.com

    Instrumentos Calificacin Tendencia Accin de Calificacin Metodologa

    Titularizacin de Cartera AAA Revisin Calificacin de Titularizacin

    Definicin de categora

    Corresponde al patrimonio autnomo que tiene excelente capaci-

    dad de generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de

    responder por las obligaciones establecidas en los contratos de

    emisin.

    El signo ms (+) indicar que la calificacin podr subir hacia su

    inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertir des-

    censo en la categora inmediata inferior.

    Fundamentos de Calificacin

    ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., en comit No.13-

    2017, llevado a cabo el 20 de febrero de 2017; con base en los

    estados financieros auditados a diciembre de 2015, estados fi-

    nancieros internos, proyecciones financieras, estructuracin de la

    titularizacin, actas de accionistas y otra informacin relevante a

    diciembre de 2016, califica en Categora AAA, al Fideicomiso de

    Titularizacin de Cartera MARCIMEX (Resolucin

    No.SC.IRQ.DRMV.2014.810 del 06 de marzo de 2014)

    La calificacin se sustenta en funcin del anlisis expuesto y ob-

    servando la capacidad del Patrimonio Autnomo para responder

    a sus obligaciones, la cartera real frente a las proyecciones esta-blecidas, y la adecuada administracin por parte de la fiduciaria,

    lo que ha permitido cubrir las obligaciones con los inversionistas

    dentro de los plazos estipulados. Al respecto:

    El Fideicomiso ha contado permanentemente con los recursos necesarios para cubrir sus obligaciones. Al 31 de diciembre mantiene cartera por un valor de USD 896

    miles, la cual presenta una cobertura de 2,63 veces so-

    bre el saldo por pagar a obligacionistas (USD 340.208,33).

    La cartera real mantenida en el ltimo semestre, pre-senta una amplia diferencia con la cartera estipulada en las proyecciones en un escenario pesimista, siendo

    la primera mayor en todos los casos a la segunda, lo que muestra que el fideicomiso puede garantizar el

    pago de las obligaciones.

    El adecuado manejo por parte de la administradora de fondos y fideicomisos ha permitido mantener un con-

    trol adecuado sobre la administracin de la cartera.

    La cartera ha generado excedentes de flujos del Fidei-comiso, los cuales, al no ser necesarios para cubrir las obligaciones con inversionistas, y de acuerdo a la es-

    tructura del fideicomiso, han sido devueltos como res-tituciones al originador.

    Objetivo del Informe y Metodologa

    El objetivo del presente informe es entregar la calificacin al Fi-

    deicomiso Mercantil Irrevocable denominado Fideicomiso de Ti-

    tularizacin de Cartera MARCIMEX, empresa del sector comer-

    cial dedicada a la compra y venta de productos importados, a tra-

    vs de un anlisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo

    de la capacidad de generar flujos futuros de fondos de los activos

    integrados al patrimonio autnomo, as como la idoneidad de los

    mecanismos de garanta presentados.

    ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., a partir de la infor-

    macin proporcionada, procedi a aplicar su metodologa de ca-

    lificacin que contempla dimensiones cualitativas y cuantitativas

    que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la califica-

    cin. La opinin de ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A.

    respecto a stas, ha sido fruto de un anlisis realizado mediante

    un set de parmetros que cubren: la legalidad y forma de trans-

    ferencia de los activos del patrimonio de propsito exclusivo en

    Fideicomiso de Titularizacin de Cartera MARCIMEX (Estados Financieros diciembre 2016)

    MARCIMEX S.A.

    bnbnmb

    mailto:hlopez@icredelecuador.commailto:mavila@icredelecuador.com

  • febrero 2017

    Fideicomiso de Titularizacin de Cartera MARCIMEX icredelecuador.com 2

    base a los trminos establecidos en el contrato; la estructura ad-

    ministrativa de la administradora, su capacidad tcnica, posicio-

    namiento en el mercado y experiencia; la evaluacin matemtica,

    y estadstica de los flujos que fueron proyectados, el anlisis del

    ndice de desviacin y su posicin frente a las garantas constitui-

    das; la calidad de las garantas que cubran las desviaciones indi-

    cadas y cualquier otra siniestralidad; el punto de equilibrio deter-

    minado para la iniciacin del proceso de titularizacin; la capaci-

    dad de generar flujos dentro de las proyecciones del originador y

    las condiciones del mercado; el comportamiento de los rganos

    administrativos del originador, calificacin de su personal, siste-

    mas de administracin y planificacin y las consideraciones de

    riesgos previsibles en el futuro, tales como mxima prdida posi-

    ble en escenarios econmicos y legales desfavorables.

    Conforme el Artculo 12 de la Codificacin de las Resoluciones Ex-

    pedidas por el Consejo Nacional de Valores, la calificacin de un

    instrumento o de un emisor no implica recomendacin para com-

    prar, vender o mantener un valor; ni una garanta de pago del

    mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluacin sobre el

    riesgo involucrado en ste. Es por lo tanto evidente que la califi-

    cacin de riesgos es una opinin sobre la solvencia y capacidad

    de pago del Fideicomiso de Titularizacin de Cartera MARCI-

    MEX, para cumplir los compromisos derivados de la emisin ana-

    lizada, en los trminos y condiciones planteados, considerando el

    tipo y caractersticas de la garanta mantenida.

    ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A., guardar estricta

    reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa

    y que sta expresamente haya indicado como confidenciales. Por

    otra parte, ICRE del Ecuador Calificadora de Riesgos S.A. no se

    hace responsable por la veracidad de la informacin proporcio-

    nada por la empresa y por la fiduciaria.

    La informacin que se suministra est sujeta, como toda obra hu-

    mana, a errores u omisiones que impiden una garanta absoluta

    respecto de la integridad de la informacin.

    La informacin que sustenta el presente informe es:

    Entorno macroeconmico mundial, regional y ecuatoriano.

    Situacin del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Originador.

    Informacin cualitativa proporcionada por el Originador.

    Estructura del Originador (perfil de la empresa, estructura administrativa, proceso operativo, lneas de productos, etc.).

    Prospecto de oferta pblica.

    Estados Financieros Auditados 2013- 2015, con sus respecti-vas notas.

    Estados Financieros no auditados al 31 de diciembre 2016.

    Estados Financieros auditados al 31 de diciembre 2015.

    Depreciacin y amortizacin del periodo 2013- diciembre 2016.

    Reseas de la compaa. Otros documentos que la compaa consider relevantes. Informacin levantada in situ. Informacin cualitativa del originador. Escritura del Fideicomiso Mercantil Irrevocable Fideico-

    miso de Titularizacin de Cartera MARCIMEX.

    Reglamento de gestin. Informe de estructuracin financiera. Estado de Situacin Financiera del Fideicomiso de Titulari-

    zacin de Cartera Marcimex, al 31 de diciembre de 2016.

    Experiencia del administrador fiduciario. Calidad del activo subyacente.

    En base a la informacin antes descrita, ICRE del Ecuador Califi-cadora de Riesgos S.A. analiza:

    Capacidad de los activos integrados al patrimonio de propsito exclusivo para generar los flujos futuros de fondos, as como la

    idoneidad de los mecanismos de garanta presentados.

    Criterio sobre la legalidad y forma de transferencia de los activos del patrimonio de propsito exclusivo, en base a la documenta-

    cin suministrada por el fiduciario, el originador y a los trminos

    establecidos en el contrato.

    Estructura administrativa de la administradora, su capacidad tcnica, posicionamiento en el mercado y experiencia.

    Consideraciones de riesgos cuando los activos del originador que respaldan la titularizacin incluyan cuentas por cobrar a em-

    presas vinculadas.

    Emisor

    La historia de MARCIMEX se remonta al ao 1949 cuando Marcelo Jaramillo Malo se asoci con el seor Brandon para

    cristalizar el sueo de abrir una empresa que sea rentable a

    travs de la exportacin de sombreros a varios pases de

    Amrica y Europa, dicho accesorio constitua una pieza b-

    sica del vestuario de hombres y mujeres en aquella poca. La

    empresa nace con el nombre de Brandon Hat Company So-

    ciedad Annima.

    En 1961 se decide incursionar en la venta de materiales de construccin, consolidndose en sta poca como una de las

    principales distribuidoras en el sur del pas bajo el nombre

    de Marcelo Jaramillo e Hijos Ca. Ltda.

    En 1998 se potencializa la venta de electrodomsticos a cr-dito directo en todas las tiendas a nivel nacional, lo que

    marc un hito en la comercializacin de la empresa.

    http://www.icredelecuador.com/

  • febrero 2017

    Fideicomiso de Titularizacin de Cartera MARCIMEX icredelecuador.com 3

    El 2002 se reforma el estatuto social y se incrementa el capi-tal, ya bajo el rgimen de dolarizacin, a dos millones de d-

    lares americanos. Para el 2015, el capital suscrito asciende a

    trece millones quinientos mil dlares americanos, y el patri-

    monio excede los sesenta y siete millon