Fédéris Crédit ISR - La Banque Postale AMfocus spécifique sur les nouvelles émissions Calibrage...

Mars 2018

Fédéris Crédit ISR

LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT - Document promotionnel réservé aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF 2

11 4,1

milliards d’euros

ISR : au cœur de l’identité du Groupe

La Banque Postale : 1ère banque française en termes d’engagement pour le développement durable, 2016, Observatoire du développement durable® de l’IFOP, 7ème année

consécutive. 2ème banque mondiale en termes de performance extra-financière, 2016, Agence de notation extra-financière allemande Oekom Research.

Encours au 31/12/2017, * ISR : Investissement Socialement Responsable. ** Label public ISR, plus d’informations sur lelabelisr.fr

109 milliards d’euros

Encours

sous gestion ISR*

ISR

à fort impact

Fonds

labellisés ISR**

Philosophie ISR unique • Transition Economique et

Energétique

• Développement des Territoires

• Gestion durable des ressources

• Gouvernance responsable

Transition Energétique • Recherche ISR propriétaire

• Investissement en « Actifs Verts » :

entreprises solutions, green bonds

• Engagement

• Reporting

2T2G pour la Transition

Energétique


Points Clés

Risques principaux détaillés en fin de document :

Risque de taux, risque arbitrage de taux, risque de crédit, perte en capital, risque lié à la détention d’obligations convertibles, risque lié à

l’utilisation des instruments financiers à terme, risque de contrepartie lié à l’utilisation de produits de gré à gré, risque lié aux prêts de titres

Pourquoi investir

dans le fonds ?

• Double approche d’analyse ISR et crédit,

expertises historiques chez LBPAM

• Univers ISR sélectif élaboré par les

analystes ISR de LBPAM (Note ISR

propriétaire)

• Process de gestion Crédit rigoureux

bénéficiant d’un large coverage sectoriel

• Des gérants et analystes spécialistes du

crédit Investment Grade et de la gestion

ISR

Principales

Caractéristiques

• Fonds crédit Investment Grade géré dans

univers ISR Crédit Européen, incluant les

Green Bonds

• Emissions libellées en euro de maturité

moyenne répondant à des critères

environnementaux ou socialement

responsables

• 3 moteurs de performance : exposition

crédit, allocation sectorielle, sélection de

titres

• Diversifications en termes de notations,

zone géographique, émetteur / instrument

4 LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT - Document promotionnel réservé aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF

Recherche ISR

Equipe Philosophie Outils

7 gérants et analystes ISR

17 ans d’expérience en moyenne

1 analyste quantitatif dédié

Des gérants ISR référents sur

toutes les classes d’actifs

En réponse aux grands enjeux de

notre société, et au-delà de la prise

en compte des critères ESG, notre

philosophie d’investissement 2T2G

est déclinée en 4 axes :

Transition économique et énergétique

Développement des Territoires

Gestion durable des ressources

naturelles

Gouvernance responsable

Recherche ISR propriétaire :

analyse quantitative et qualitative

Notation ISR propriétaire :

entreprises privées, Etats,

Obligations Vertes (Green Bonds)

AGIR, outil dédié à l’analyse ISR

au service de toute la société de

gestion

Sources : Vigeo EIRIS, MSCI ESG

Research, ISS, Proxinvest, Trucost

Une recherche multi-sources pour une analyse fiable et exhaustive


Equipe de Gestion & Recherche ISR

7 gérants et analystes


1 analyste quantitatif dédié


Expertise Crédit

Source : LBPAM, décembre 2017

* Dont un en cours de recrutement ** Analystes crédit d’Aegon AM.

Encours Crédit

57 Md€ d’encours crédit

Gestion active et mandats assurantiels

Fonds ouverts, fonds dédiés et

mandats

Expertise Crédit

Euro Investment Grade

Euro Crossover

Euro Crossover « à maturité »

Euro High Yield

Total Return

Obligations convertibles

Equipe Crédit

6 gérants et analystes spécialistes du

crédit Investment Grade, High Yield et

Crossover

5 desk analystes crédit * et 13 autres

gérants-analystes* pour la recherche

Crédit

20 analystes basés à l’international**

Expertise historique de LBPAM depuis 1988

Croissance importante des encours

Nouveaux investisseurs clés attirés chaque année par l’expertise crédit de LBPAM


Equipes de Gestion obligataire & ressources

* Dont un en cours de recrutement

19 gérants-analystes*

5 desk analystes crédit*


2 analystes quantitatifs dédiés


Univers d’investissement

Indice de référence composé des émissions privées libellées en euro dans la catégorie Investissement

Grade, avec un encours minimum de 500 millions d’euros à taux fixes et une maturité résiduelle entre

1 et 5 ans : Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans

Univers Crédit Européen, issu de notre Recherche ISR propriétaire, composé des sociétés les mieux

notées selon des critères extra-financiers

Des diversifications

Indice Diversification Indice Diversification Indice Diversification Indice Diversification

Investment

Grade

High Yield et

Non Notés

< 10%

OCDE OCDE

Obligations

d’émetteurs

privés

Green Bonds

Dette d’Etats

< 10%

Obligations

convertibles

< 5%

Dérivés de

crédit

Emissions

libellées en

euro

Autres devises

OCDE <10%

Notation Zone géographique Emetteur / instrument Devise


Univers d’investissement ISR

Valeurs notées de 1 à 5*

Analyse ISR Macro / micro

économie Construction

Pilotage du risque du

portefeuille

Recherche ISR Comité d’Investissement

mensuel Gestion Analyse quantitative

Univers Crédit Européen issu

de notre Recherche ISR

propriétaire

• Analyse ISR des secteurs

• Analyse ISR des entreprises

Investissement sur les

émetteurs notés 1 à 5*

Exclusion des titres du

secteur des armes

controversées

Exclusion du tabac / jeux

d’argent et des entreprises

en infraction par rapport au

Pacte Mondial

Focus sur les Green Bonds

Définition du cadre macro-

économique

Ateliers Spécialisés Crédit,

volatilité, souverains, actions...

Quadrant FSVT sur

l’Investment Grade

1. Mise en œuvre des vues

• Exposition crédit

• Allocation géographique

• Allocation sectorielle

2. Choix émetteurs /

émissions

• Séniorité, maturité, clauses

particulières

• Analyse en valeur relative

3. Timing d’investissement

• Marge de manœuvre du

gérant

Indicateurs suivis :

BPV & DTS

Outil propriétaire CRA II,

Bloomberg PORT

Note ISR du portefeuille

meilleure que la Note ISR de

l’indice de référence

Analyse Crédit

fondamentale

• Opinion Crédit

fondamentale

• Modèles financiers

propriétaires

• Suivi des situations et

émetteurs sensibles

Processus de gestion Crédit ISR

Approche top down et bottom up

* Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)

Approche top down et bottom up


Sources de Valeur ajoutée

* Le risque de perte en capital demeure.

En menant son analyse ISR propriétaire, LBPAM identifie

• les entreprises et émetteurs qui répondent aux enjeux de

développement durable de façon la plus responsable

• Les entreprises qui présentent des risques opérationnels,

règlementaires ou de réputation liées à de mauvaises pratiques

ESG

Nos fonds ISR apportent ainsi une « valeur ajoutée extra-

financière » tout en ayant des objectifs de performance

financière similaires aux fonds classiques*

Les sources de valeur ajoutée de la gestion crédit sont triples

• Top down

Exposition crédit globale, allocation géographique et allocation

sectorielle

• Bottom up

Sélection des émetteurs et sélection des émissions, avec un

focus spécifique sur les nouvelles émissions

Calibrage et allocation des budgets de risque, systémiques et

spécifiques, exprimés en BPV et DTS

• Timing d’investissement

Ces sources de valeur ajoutée sont diversifiées et leur

calibrage est adapté à la situation prévalant sur les

marchés financiers. Cette approche permet de délivrer de

la performance dans toutes les situations de marché

Analyse

ISR

Gestion

Crédit


Stratégie 2018

Source : LBPAM, mars 2018

Convictions

de marché

pour 2018

• Banques centrales : poursuite de la normalisation

• Croissance globale : maintien du rythme soutenu

• Inflation modérée, avec une légère accélération possible aux US

• Volatilité : hausse attendue en 2018, en raison des normalisations de politiques

monétaires et des craintes inflationnistes

Risques principaux : risque politique en Italie, protectionnisme de Trump, inflation

plus forte qu’attendue

Marché

du Crédit

Facteurs porteurs

• Fondamentaux macro et micro-économiques bien orientés

• Taux de défaut attendus stables sur les 12 prochains mois

Facteurs moins favorables

• Valorisation peu attractive

• Arrêt du QE fin 2018

Stratégies

crédit actuelles

• Réduction progressive du risque crédit vs. benchmark

• Augmentation de la diversification par un nombre d’émetteur accru

• Allocation géographique : sous-pondération Italie, neutralité à surpondération sur

l’Espagne et le Portugal

• Allocation sectorielle : Financières préférées aux Corpo, surpondération des senior

Banques, sous-pondérations cycliques (Auto surtout) et TMT (surtout télécoms)

• Notation : positionnement prudent, et sélectivité accrue sur le BB (limité à 10% max)

• Profil d’écoulement plus granulaire


Analyse extra-financière

NOTATION ISR PROPRIETAIRE

Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)

Note ISR globale et Note ISR par axe pour chaque entreprise

1- Analyse

sectorielle

2- Analyse

quantitative (AGIR)

3- Analyse

qualitative

• Analyse quantitative à partir de

sources externes et de règles de

calcul sectorielles

• Outil propriétaire AGIR : agrégation

des scores des agences de notations

sur la base de critères sélectionnés

en adéquation avec nos 4 axes 2T2G

• Analyse propriétaire dédiée pour les

entreprises non couvertes par les

agences de notation

• Approche sectorielle

menée par les analystes ISR

de LBPAM

• Pondération différenciée des

4 axes 2T2G selon les

opportunités et risques extra-

financiers propres à chaque

secteur

• Analyse qualitative approfondie

• Rencontres avec les sociétés et

suivi régulier des parties

prenantes


Des instruments clairement identifiés dans nos outils de gestion

L’opportunité de financer, via des obligations, des projets visant à promouvoir un développement environnemental durable

* Au 31 décembre 2017

Focus Green Bonds

4 600 Nombre d’entreprises

couvertes par une

Note ISR LBPAM*

1 200 M€ Encours Green Bonds dans

nos portefeuilles*

98,5% De l’indice Barclays Euro

Aggregate Corporate 500MM

couvert par une Note ISR

LBPAM*

• Qualité ISR de l’émetteur : Note ISR, expérience de l’émetteur…

• Qualité ISR de l’émission : clarté sur l’utilisation des fonds, cohérence du

programme, filtre ISR dans le processus de sélection, additionnalité du

financement, qualité du fléchage

• Reporting : engagement de reporting, mesure des impacts et contrôle du projet

Analyse

qualitative

propriétaire

dédiée aux

Green Bonds


Analyse financière

Quadrant FSVT

Approche en Quadrant FSVT afin d’analyser le marché crédit Investment Grade selon 4 axes

Score FSVT entre -2 et +2 pour chacun des axes

F S

V T

Score

Global

[-2 ; +2]

Sentiment Confiance/ Craintes des investisseurs • Signaux quantitatifs basés sur des modèles

propriétaires

• Perception du risque par les gérants et les

négociateurs spécialistes

Fondamentaux Analyse du cycle économique • Comité Macro : environnement économique

global et impacts sur l’IG

• Desk-Analystes Crédit : évolutions de la

qualité de crédit des émetteurs

• Modèles propriétaires

Valorisation « Cherté » relative du marché • Momentum de spreads

• Valorisation absolue (attractivité)

• Spreads vs Taux de défaut anticipé

• Suivi de la Volatilité réalisé vs implicite

Facteurs techniques Positionnement des investisseurs • Flux prévisionnels (offre/demande)

• Suivi de la liquidité de marché

• Inventaires des « market maker »


Génération d’idée bottom up

Recherche Crédit

* Dont un en cours de recrutement

Ressources Additionnelles

Gérants-analystes Actions

Gérants-analystes ISR

Recherche crédit d’Aegon US

Analyse fondamentale des émetteurs

Recherche centrée sur les besoins des

gérants et les idées investissables

Forte complémentarité entre gérants-

analystes et desk analystes crédit

Collaboration permanente avec les

gérants-analystes actions et ISR

Pégase, base de recherche commune :

Opinons Crédit, Actions et ISR

Corinne Gaborieau, Responsable

de la Recherche Crédit

Secteurs Industriels

Corinne Gaborieau

André-Xavier Fougerat

Marie-France Vecten

Secteurs Financiers

Stéphane Herndl

Un recrutement en cours

19* gérants

& analystes

5 desk

analystes* Larges

ressources


Recherche Crédit

Anticipation de l’évolution des

fondamentaux à 12-18 mois Opinion Crédit

Détérioration -2

Manque de visibilité -1

Stabilité 0

Amélioration +1

Analyse des fondamentaux de l’entreprise

Tous émetteurs

profil opérationnel, profil financier

secteur, émetteur, émission

Scores additionnels

Emetteurs High Yield et Non Notés

Analyse additionnelle spécifique

Emetteurs Non Notés

High Yield Non-Notés Liquidité

HY1 profil

« Candidat IG »

NN1 profil

Excellent

Score 1

Excellent

à HY4 profil

Spéculatif

à NN9 profil

Très Spéculatif

à Score 4

Risque de liquidité

Evaluation du profil de risque de l’émetteur

Processus d’évaluation LBPAM : Comité Notation

Interne


Conclusion

Analyse extra-financière

Analyse fondamentale

Expertise LBPAM

Offre différenciante

• Analyse ISR sectorielle

• Analyse ISR des

entreprises

• Analyse financière

• Processus ISR

hautement sélectif

• Gestion centrée sur les

valeurs ajoutées du

Crédit

• Des diversifications de

notation, zone

géographique, type

d’émetteurs, devises

• Equipe de gestion et

d’analyse expérimentée

• Outils dédiés

• Process rigoureux

• Univers Crédit

Européen issu de

notre Recherche ISR

Propriétaire

• Focus sur les Green

Bonds


Caractéristiques générales

Part I

Objectif de gestion Réaliser, sur la durée de placement recommandée de 2 ans, une performance supérieure à celle de l’indicateur de

référence, l'indice Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans, coupons nets réinvestis, tout en investissant dans des titres de

maturité moyenne répondant à des critères environnementaux ou socialement responsables.

Indicateur de référence Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans, indice représentatif de la performance des obligations du secteur privé émises en

euro dans la catégorie Investissement Grade.

Emissions avec un encours minimum de 500 millions d’euros à taux fixes et une maturité résiduelle entre 1 et 5 ans.

Univers d’investissement Principalement des obligations et Titres de Créances Négociables du secteur privé libellés en euros notés Investment

Grade

Notation* Portefeuille composé de titres notés principalement Investment Grade

High Yield et non notés < 10%

Sélection ISR** Note de 1 à 5 (les émetteurs dégradés après investissement peuvent être conservés 1 mois) + 5% non notés

Exclusion des titres du secteur des armes controversées

Exclusion du tabac / jeux d’argent et des entreprises en infraction par rapport au Pacte Mondial

Zone géographique /

risque de change

OCDE

Exposition en devises de l’OCDE hors euro limitée à 10% de l’actif net

Sensibilité taux [1 ; 4]

Encours sous gestion 46 M€ au 28 février 2018

Frais de gestion fixes

appliqués 0,50% TTC l’an

Frais de gestion

courants estimés 0,50% TTC l’an

* Selon les agences de notation ou notations équivalentes de LBPAM en application de la méthode de Bâle.

** Règles de gestion en vigueur à février 2018, susceptibles d’évoluer selon les conditions de marché.


Biographie du gérant

Alain Raffeau, gérant-analyste

Diplôme d’Etudes Comptables Supérieures.

Allain Raffeau bénéficie de 30 années d’expérience dans l’industrie.

Allain Raffeau a débuté sa carrière chez Vauban Humanis ou il a exercé en tant que gérant obligataire

et responsable comptable pendant plus de 14 ans. En 2002 il rejoint Fédéris Gestion d’Actifs au poste

de gérant obligataire jusqu’en 2014, puis comme responsable crédit pendant 2 ans.

En mai 2016 il rejoint l’équipe de gestion Taux, Crédit, Assurance & Convertibles dans le cadre de la

fusion de Fédéris Gestion d’Actifs avec LBPAM, comme gérant-analyste crédit.

En tant qu’analyste crédit, il couvre le secteur des Services aux collectivités Investment Grade.

Omar Ettaqy, CFA, gérant-analyste

Master « Marchés financiers » et « Finance » de la Sorbonne. Certifié AMF.

Omar Ettaqy bénéficie de 15 années d’expérience dans l’industrie.

Omar Ettaqy a débuté sa carrière au sein de LBPAM en 2002 en tant qu’assistant gérant obligataire. Il

rejoint en 2005 la table de négociation Taux & Change de LBPAM en charge de la gestion des liquidités,

obligations, Forex et dérivés. Omar Ettaqy est depuis début 2012 gérant-analyste au sein de l’équipe de

gestion Crédit. En tant qu’analyste crédit, il couvre le secteur Banques et Institutions Financières.


Risques auxquels sont exposés les porteurs

Risque de taux : le porteur est exposé au risque des taux : les investisseurs en obligations peuvent enregistrer des performances négatives suite à des

fluctuations du niveau des taux d’intérêt. En règle générale, les cours des obligations montent lorsque les taux d’intérêt chutent et baissent lorsque les taux

d’intérêt montent. La fourchette de sensibilité se situe entre 1 et 4 En cas de hausse des taux et plus la sensibilité du fonds est forte, plus la valeur liquidative

du fonds baisse.

Risque arbitrage de taux : en cas de mauvaise anticipation du gérant concernant l’arbitrage sur la courbe des taux, la valeur liquidative peut baisser.

Risque de crédit : Le risque est celui du défaut de l'émetteur et par conséquent du non-paiement des intérêts et/ou du non remboursement ou

remboursement partiel du capital. Le risque de crédit est également lié au risque de dégradation de la notation d’un émetteur. En cas de dégradation de la

qualité des émetteurs privés, par exemple de leur notation par les agences de notation financière, la valeur des obligations privées peut baisser et faire

baisser la valeur liquidative du fonds. L’attention du porteur est attirée sur le fait que la valeur liquidative du FCP est susceptible de varier à la baisse dans le

cas où une perte totale serait enregistrée sur une opération suite à la défaillance de la contrepartie.

Par ailleurs, le FCP peut être exposé à titre accessoire au risque de crédit sur des titres de notation inférieure à investment grade ou non notés. Ainsi,

l’utilisation de titres « haut rendement » peut comporter un risque inhérent aux titres dont la notation est basse ou inexistante et pourra entraîner un risque de

baisse de la valeur liquidative plus important.

Perte en capital : l’investisseur est averti du risque que la performance de l’OPCVM ne soit pas conforme à ses objectifs et que son capital investi peut ne

pas lui être totalement restitué.

Risque lié à la détention d’obligations convertibles : Le FCP peut être soumis à ce risque à titre accessoire. La valeur des obligations convertibles

dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d’intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes, évolution du prix du dérivé intégré dans l’obligation

convertible. Ces différents éléments peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM. Cette détention d’obligations convertibles entraîne

également à titre accessoire un risque actions et la valeur du fonds peut baisser.

Risque lié à l’utilisation des instruments financiers à terme : Ce recours pourra induire un risque de baisse de la valeur liquidative du FCP plus

significative et rapide que celle des marchés sur lesquels le FCP est investi.

Risque de contrepartie lié à l’utilisation de produits de gré à gré (dérivés) ou à celui résultant des opérations d'acquisitions et cessions temporaires de

titres) : le FCP est exposé au risque de non-paiement par la contrepartie avec laquelle l’opération est négociée. Ce risque peut se matérialiser par une

baisse de la valeur liquidative du FCP.

Outre le risque de contrepartie présenté ci-dessus, les risques associés aux opérations d’acquisitions et de cessions temporaires de titres peuvent

notamment être des risques de liquidité, juridique (il s’agit du risque de rédaction inadéquate des contrats conclus avec les contreparties) et opérationnels

(risque de règlement livraison).

Risque lié aux prêts de titres : Ces opérations exposent le fonds à un risque de contrepartie équivalent au prix de marché des titres sous-jacent. Les

contreparties sélectionnées figurent sur une liste établie et revue semestriellement par la société de gestion sur la base d'une notation interne.


Dispositions légales

Ce document à caractère promotionnel a été réalisé dans un but d'information uniquement et ne constitue ni une offre ou une sollicitation, ni une recommandation personnalisée

au sens de l'article D321-1 du Code Monétaire et Financier ni une fourniture de recherche, au sens de l’article 314-21 du Règlement Général de l’AMF, ni une analyse

financière, au sens de l’article 3, 1°, 35) du règlement UE n°596/2014 du 16 avril 2014 sur les abus de marché (MAR), en vue de la souscription des OPC de LBPAM

Les informations figurant dans ce document sont produites à titre purement indicatif et ne revêtent aucune valeur précontractuelle ou contractuelle. Elles pourront être modifiées

le cas échéant au cours de la gestion de l'OPC et conformément à la réglementation applicable.

L'attention de l'investisseur est attirée sur le fait que les informations concernant les OPC de LBPAM figurant dans le présent document ne sauraient se substituer à

l'exhaustivité des informations figurant dans la documentation légale de l'OPC qui vous a été remise et/ou qui est disponible sur simple demande auprès de LBPAM ou sur le

site internet. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.

LBPAM informe également l'investisseur sur le fait qu'elle ne saurait être tenue responsable de toute décision d'investissement, prise ou non, sur la seule base des informations

contenues dans ce document. En effet, l'attention de l'investisseur est attirée sur le fait que :

• tout investissement comporte des inconvénients et des avantages qu'il convient d'apprécier en fonction du profil personnalisé et étudié de chaque investisseur (rendement

souhaité, risque pouvant être supporté…), et que,

• préalablement à tout investissement, et en vue d'éviter un investissement dans un OPC qui ne correspondrait pas à son profil, l'investisseur doit bien prendre connaissance de

la documentation légale de l'OPC qui lui est fournie et, s'il estime nécessaire, doit se rapprocher de son conseiller pour obtenir de plus amples informations sur l'investissement

projeté par rapport à son profil propre d'investisseur.

Ce document est destiné aux seules personnes initialement destinataires et il ne peut pas être utilisé dans un but autre que celui pour lequel il a été conçu. Il n'est ainsi ni

reproductible, ni transmissible, en totalité ou en partie, sans l’autorisation préalable écrite de LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT, laquelle ne saurait être tenue

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limite l'offre de certains produits ou services (notamment les instruments financiers).

Certaines parts/actions du fonds peuvent ne pas avoir été enregistrées auprès de la SEC selon les dispositions du US Securities Act of 1933 et ne sont pas disponibles,

directement ou indirectement, aux Etats-Unis (y compris dans les territoires, comtés et les possessions), aux US persons telles que définies dans la Regulation S. Par

conséquent, les parts/actions du fonds ne pourront pas être vendues, livrées ou distribuées, directement ou indirectement, aux USA ou à destination des USA.

La Banque Postale Asset Management est une société de gestion agréée par l’AMF sous le n° 95015

SA au capital de 5 368 107,80 € - RCS : PARIS B 344812615

www.labanquepostale-am.fr

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