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OrganizadoresAuster Moreira Nascimento

Luciane Reginato

Tópicos Especiais Contábeis:

EVA®

UNIVERSIDADE DE PASSO FUNDOFACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAÇÃO E CONTÁBEIS

Curso de Ciências Contábeis

Prof. Mestre. João Rafael Alberton

Casca - 2015

ECONOMIC

ECONÔMICO

VALUE

VALOR

ADDED

AGREGADO

Prof. Msc. João Rafael Alberton – Disciplina: TÓPICOS ESPECIAIS

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Surgimento...

- Sistema tradicional de avaliação econômico-financeiras deficitária.

- Custo do capital não era considerado.

- É preciso gerar valor

- Avaliação mais confiável


Conceito de EVA ®...

É um sistema de gestão financeira que mede o retorno quecapitais próprios e de terceiros proporcionam aos seusproprietários. Ela mede a diferença entre o retorno sobre ocapital de uma empresa e o custo desse capital.

Conceito de MVA ®...

É o valor atual dos futuros EVA®. Seu objetivo émedir a valorização ou desvalorização da empresaem função da obtenção de EVA ® negativo ou positivo.


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Marca registrada...

Tanto o EVA ® quanto do MVA ® são marcas registradas daStern & Stewart & Co, que patenteou os termos.

O EVA ® é utilizado por economistas a mais de 200 anos,com o conceito de lucro residual.


Stern Stuart... site oficial...

http://www.sternstewart.com


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1 – NOPAD: Net Operating Profit After Taxes

OULucro Operacional Líquido de

Impostos

NOPAT = (=) Receita Líquida(–) CPV(–) Depreciação(–) Despesas Comerciais e Administrativas(–) Impostos (IR e CSLL)


1 – Capital – k

IMOBILIZADO ou DE GIRO


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1 – Custo de Capital:WACC – Weight Average Cost of

CapitalOu

Custo Médio Ponderado do Capital

CMPC = (Kt% x CKt%) + (Kp% x CCp%)


1 – Custo de Capital Próprio:

CAPM: Capital Asset Pricing ModelOu

Modelo de Precificação de ativos de Capital


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Passo 1: Encontrar o Beta β com base em William Sharpe e John Lintner:

Rp: TMARf: Taxa de Retorno Livre de risco

Rm: Taxa Média de Retorno do mercado

Após encontrado o Beta β, tem-se a aquação:



Ex: Qual seria o retorno mínimo desejado por seus acionistas caso o retorno esperado pelo mercado seja de 25% a.a. e a rentabilidade de um título liv re de risco seja de 14,25% a.a. e a média do setor em 23,2%.


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EVA ® = NOPAT – ENCARGO DE CAPITAL

NOPAT

EC


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EVA ® através do DRE:EVA ® através do DRE:

( = )Receita líquida

( – ) Custos

( = ) Lucro bruto

( – ) Despesas operacionais

( = ) Lucro Operacional

( – ) Imposto de renda

( = ) NOPAT

( – ) Encargo de capital

( = ) EVA ®

( = ) Receita líquida

( – ) Custos

( = ) Lucro bruto

( – ) Despesas operacionais

( = )Lucro Operacional

( - ) Imposto de Renda

( = )NOPAT

Precisamos ter em mente que o “capital tem custo”Portanto, o lucro precisa cobrir o custo do capital !

DRE Tradicional: DRE através do EVA:


Principais vantagens do EVA ®...

- Apuração dos verdadeiros custos dos capitais empregados- mensuração do lucro econômico;- descarte de projetos inviáveis economicamente, priorizando os queagregam maior valor para a empresa;- redução de custos e perdas, através da venda ou descarte de ativosimprodutivos;- preocupação com a criação de riqueza para os acionistas;- preocupação dos administradores com o custo do capital que estásendo empregado, por isso estão sempre inovando, procurando novasformas de agregar maiores riquezas aos acionistas.


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Principais desvantagens do EVA...

- Restrição ao crescimento da empresa. A expectativa de resultadosrápidos pode fazer com que projetos de maior vulto, que requeiramgrandes somas de capital ( próprios e terceiros ) sejam abortados, comoforma de não propiciar o crescimento acentuado dos recursos líquidos, ecomprometer o cálculo do EVA ®;- Dificuldades para obtenção de empréstimos unto á instituiçõesfinanceiras. Quanto mais endividadas, maior é o risco. A utilizaçãoexcessiva de capitais de terceiros, principalmente onerosos, é vista pelosbancos como um fator restritivo á concessão de crédito;- Ênfase exagerada na criação de lucros;- Empresas regidas apenas por propósitos econômicos.



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Capital tem custoCapital tem custo

Principal mensagem do EVA ® :Principal mensagem do EVA ® :


O que é custo de capital:O que é custo de capital:

Os proprietários ou terceiros ao investir ou aplicar recursos em

uma determinada entidade , exigem um retorno mínimo a título de remuneração do seu

capital.


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O que é CMPC:O que é CMPC:

O Custo Médio Ponderado de Capital - é obtido pelo custo de cada fonte de capitalponderado por sua respectiva participação na estrutura de financiamento da empresa.


INDICADORES FINANCEIROS...

Projeto de Investimento

Para efeito de análise, os Projetos de Investimentos serão representados por um diagrama denominado Fluxo de Caixa, tal como

apresentado a seguir:


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Taxa Mínima de Atratividade:

Entende-se como TMA, a melhor taxa, com baixo grau de risco,disponível para aplicação do capital em análise. A decisão de investirsempre terá pelo menos duas alternativas para serem avaliadas: investirno projeto ou investir na TMA. Fica implícito que o capital parainvestimento não fica no caixa mas, sim, aplicado á TMA. Assim, oconceito de riqueza gerada deve levar em conta somente o excedentesobre aquilo que já se tem, isto é, o que será obtido além da aplicaçãodo capital na TMA. Esse conceito denomina-se lucro residual. Maisrecentemente, uma variação desse conceito de excedente tem sidotratada como Valor Econômico Agregado ou Economic Value Added(EVA ).



Taxa Mínima de Atratividade:

Ex: uma empresa cuja TMA, após o IR é de 12% ao ano está analisando a viabilidade financeira de um novo investimento. O Fluxo de Caixa anual do projeto de investimento em análise esta representado a

seguir:


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Valor Presente Líquido:

Primeiramente vamos utilizar o método do VPL, já vistoanteriormente, pois esta é a técnica de análise mais conhecida e maisutilizada. O Valor Presente Líquido como o próprio nome indica, nadamais é do que a concentração de todos os valores esperados de umfluxo de caixa na data zero. Para tal, usa-se como taxa de desconto aTMA da empresa. O VPL é a operacionalização mais simples doconceito de atratividade de projetos, assim, para o Fluxo de Caixa o VPLpode ser calculado das seguintes formas:

Primeira forma de calcular pode ser assim:


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Valor Presente Líquido:

Segunda forma de calcular é diretamente na HP12C:380 CHS g CFo30 g CFj50 g CFj70 g CFj90 g CFj110 g CFj130 g CFj4 g Nj

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f NPV 80,14



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Valor Presente Líquido Anualizado :

Assim para o projeto em análise, cuja TMA é de 12% e cujo VPL é de R$ 80,14, o VPL será igual a:

Resultado: R$ 15,04Prof. Msc. João Rafael Alberton – Disciplina: TÓPICOS ESPECIAIS


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Indice Custo Benefício:

O índice Benefício/Custo ( IBC ) é uma medida de quanto se espera ganhar por unidade de capital investido. A hipótese implícita no

cálculo do IBC é que os recursos liberados ao longo da vida útil do projeto sejam reinvestidos á TMA.

Genericamente, o IBC nada mais é do que uma razão entre o Fluxo Esperado de Benefícios de um projeto e o Fluxo Esperado de

Investimentos necessários para realizá-lo. Assim, o IBC pode ser calculado pela fórmula:

Para o exemplo em análise, o valor do IBC seria igual:

1,21089



Taxa Interna de Retorno:

A TIR, por definição, é a taxa que torna o VPL de um fluxo de caixa igual a zero. Assim, para um fluxo de caixa genérico, tal como

representado abaixo.


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Taxa Interna de Retorno Modificada:

A TIR modificada é uma nova versão da taxa interna de retorno convencional, e procura corrigir problemas estruturais relacionados as

questões das raízes múltiplas ou inexistente e das taxas reais de financiamento dos investimentos e de aplicação de caixas excedentes.

Partindo-se o conceito de que em um fluxo de caixa a TIR calculada e a taxa que remunera todos os valores do fluxo, seja para

trazer os fluxos a valor presente, seja para levá-los a valor futuro, podemos modificar o diagrama de fluxo de caixa para calcular a TIR

Modificada da seguinte forma:


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Período de recuperação de investimento:PAYBACK DESCONTADO

Um outro indicador de risco de projetos de investimentos é o Pay-back Descontado, que em contextos dinâmicos, esse indicador

assume importância no processo de decisões de investimentos. Como a tendência é a de mudanças contínuas a acentuadas não se pode

esperar muito para recuperar o capital investido sob pena de


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