Extrait Maitriser la gestion d actifs en assurance

Eden AgbojanIngénieur et diplômé d’HEC, Eden Agbojan dispose de plus de 10 années d’expérience dans le secteur du conseil en assurance. Il est Senior Mana-ger au sein du bureau parisien d’EY et expert des thématiques de gestion des actifs assurance, de la directive Solvabilité II et de la gestion des données liée aux actifs.

Arthur ChabrolDiplômé de l’ENSAE, Arthur Chabrol est associé chez EY et travaille depuis 20 ans en gestion des actifs assurance au sein de directions financières et de gestionnaires d’actifs spé-cialisés. Il est également expert des thématiques Solvabilité II et des classes d’actifs illiquides (immobilier, PE, infrastructures, etc).

Avec la contribution de Matthieu Esposito, Manager au sein de l’équipe conseil dé-diée à la gestion d’actifs assu-rance chez EY.

Maîtriser la gestion d’actifs en assurance

Eden Agbojan • Arthur Chabrol

La gestion d’actifs en assurance consiste à gérer des capitaux ou des fonds confiés par des assureurs afin de réaliser un revenu récurrent et d’enregistrer des plus-values sur une durée de long terme en investissant dans les actions, obligations et autres instruments financiers.

Cette gestion doit respecter les obligations réglementaires et contractuelles du secteur de l’assurance en appliquant des stratégies d’investissements internes, afin de dégager le meilleur rendement possible en fonction du niveau de risque choisi.

En particulier, l’entrée en vigueur des normes prudentielles Solvabilité 2, applicables depuis 2016, n’est pas sans conséquences sur la gestion des actifs des organismes d’assurance. Pour respecter leurs engagements, les assureurs doivent désormais maintenir un certain niveau de fonds propres afin de démontrer leur solidité financière. Pour ce faire, ils doivent optimiser leurs stratégies d’allocations d’actifs et diversifier leurs placements tout en maîtrisant leurs risques et en communiquant sur leurs activités financières.

Cet ouvrage, après avoir défini et posé le cadre réglementaire de la gestion des actifs des entreprises d’assurance, fait le point sur les évolutions et tendances récentes en la matière. En présentant les acteurs et les enjeux de la gestion d’actifs en assurance, il met en lumière le rôle majeur des assureurs dans le financement de l’économie.


LesEssentiels

LesEssentiels9 782354 742485

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ISBN 978 2 35474 248 5

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www.argusdelassurance.com 19

SommaireIntroduction ................................................................................................................................................... 7

1. Gestion d’actifs : définitions ......................................................................................................21

Les acteurs de la gestion d’actifs ............................................................................................................21

Les supports de la gestion d’actifs ........................................................................................................24

2. Identifier le marché de la gestion d’actifs en assurance ...................................29

Situation des allocations d’actifs .......................................................................................................29

Grandes évolutions récentes des allocations d’actifs en assurance ................................43

Comparaisons internationales ......................................................................................................51

3. Mesurer les contraintes et les enjeux de la gestion d’actifs en assurance .........................................................................................................................55

Enjeux actif/passif ........................................................................................................................55

Enjeux réglementaires : de Solvabilité 1 à Solvabilité 2 ...............................................56

Enjeux comptables : comptes locaux et comptes IFRS .............................................71

4. Mettre en place une allocation d’actifs .........................................................83

Allocation stratégique/allocation tactique ........................................................................83

Rédaction de la politique d’investissement ......................................................................86

Présentation d’un mandat de gestion assurance (ou convention) ...........................86

Les grands enjeux d’un mandat de gestion assurance ................................................87

5. Organisation et profils des principaux acteurs de la gestion d’actifs en assurance .....................................................................93

Organisations et effectifs d’une direction des investissements (DI) ..............................95

Les attributions de la DI ................................................................................................................101

Quels profils et quels parcours professionnels au sein des DI assurance ? .................105

Glossaire ...................................................................................................................................................109

Index alphabétique ..............................................................................................................................115

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Identifier le marché de la gestion d’actifs en assurance

1. Situation des allocations d’actifsComme vu précédemment, la collecte nette des compagnies d’assurances a été positive ces dernières années. Conjuguée à la hausse des marchés financiers (jusqu’à fin 2015), elle a entraîné une augmentation mécanique des placements financiers en valeur de marché. Ainsi, d’après les données de la FFSA et du GEMA, entre 2011 et 2014, les placements des compa-gnies d’assurance françaises (placements vie et non vie) sont passés de 1 702 milliards d’euros à 2 141 milliards d’euros soit une croissance de 25,8 % avec un taux de croissance annuel moyen de 7,9 %.


La gestion des actifs en assurance

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Placements assurances cumulés (fin d’année 2011-2014 ; Mrds EUR ; valeurs de marché)

Source : FFSA et GEMA.

1.1 Les placements en obligations et autres créances

Le premier constat important à faire sur les structures d’actifs est la part

d’investissements réalisés en obligations. Les structures d’actifs des com-

pagnies d’assurance sont constituées à presque 70 % en obligations.

Cette part s’est maintenue dans le temps entre 2011 et 2014.

Une obligation correspond à une valeur mobilière représentant une créance

sur l’émetteur. Elle est émise dans une devise donnée et pour une durée

déterminée. Les obligations peuvent donner droit au versement d’intérêts

TCAM 7,9%




fixes ou variables (appelé coupons) qui sont parfois capitalisés jusqu’à ma-

turité. Il existe plusieurs « sous-classes d’actifs » qui composent les place-

ments en créances :

Placements obligataires et autres créances cumulés

[fin d’année 2012-2014 ; % de la part obligataire, valeurs de marché]

Source : INDEFI.

uu Les créances et obligations émises ou garanties par l’État

Cette sous-classe comprend l’ensemble des créances émises par des en-

tités supranationales, des États de l’OCDE ou des organismes parapublics.

Elles peuvent être émises avec différentes maturités (du très court au très

long : entre 2 et 50 ans schématiquement).


La gestion des actifs en assurance

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uu Les créances et obligations émises par des entreprises traditionnelles

Elles incluent principalement les obligations liquides émises par des entre-prises ayant leur siège social au sein de l’Union européenne et ayant un niveau de notation « investment grade ». On distingue au sein de cette sous-classe d’actif :

• Les obligations émises par des entités financières (banques, organismes, assurance…) avec différents niveaux de seniorité

Garantie ou covered

Ce sont des obligations avec le plus haut niveau de séniorité et qui sont garanties par actifs tiers (hypothèques concernant l’immobilier).

Senior

Ce sont des obligations avec le plus haut niveau de séniorité mais qui ne sont pas garanties.

Subordonnée

Le remboursement est « subordonné » aux autres dettes plus seniors. En contrepartie de ce risque supplémentaire, la rémunération servie est plus élevée que celle donnée aux autres investisseurs. Il existe plusieurs niveaux de subordination (par ordre de séniorité décroissant) :

- les Tier 3 qui ont nécessairement une date d’échéance supérieure à 2 ans et qui n’intègrent pas de clause de remboursement anticipé.

- les Tier 2 composés de deux catégories :

• les Upper Tier 2 qui ont une durée indéterminée et qui intègrent généra-lement une clause de remboursement anticipée à la main de l’émetteur. Leurs coupons peuvent également être cumulables en cas de non-paie-ment,

• les Lower Tier 2 ont une date de remboursement déterminée et un cou-pon obligatoire. En cas de faillite, elles n’ont pas de priorité de rembour-sement.

- les Tier 1 sont constitués de titres hybrides qui intègrent des caractéris-tiques des capitaux propres (obligations convertibles en actions à la main de l’émetteur, obligations remboursables en actions). Les obligations




Tier 1 ne sont pas prioritaires en cas de liquidation, n’ont pas d’échéance,

et leur coupon est facultatif et non cumulable. Ces titres obligataires sont

les plus risqués et sont associés aux taux de rendement les plus élevés.

• Les obligations émises par des entreprises non financières

Les entreprises dont le secteur d’activité n’est pas lié à la finance émettent

aussi des créances sur les marchés publics et privés pour se financer

uu Les actifs de diversification

Cette sous-classe recouvre toutes les classes d’actifs de type obligataire

qui ne sont ni des emprunts d’État ni des titres d’entreprises « investment

grade » de l’Union européenne. Elle inclut notamment les obligations émises

par des entreprises ayant leur siège social hors de l’Union européenne, les

obligations émises par des entreprises ayant un niveau de notation « non

investment grade » et les placements privés. Voici les principaux actifs de la

diversification obligataire :

• Le « haut rendement » ou « high yield »

Ce sont des dettes qui sont généralement sous le format obligataire et qui

ont une maturité comprise entre 5 et 10 ans. Il s’agit d’obligations émises

par des sociétés dont le niveau d’endettement est élevé et dont la santé

financière n’est pas de très bonne qualité. Elles sont notées « non invest-

ment grade ». Le taux de rendement de ces titres est donc très élevé afin

de rémunérer leur niveau de risque. Le marché américain des actifs à haut

rendement est beaucoup plus développé que les marchés européens (en

termes de liquidité et profondeur).

• La dette émergente

Il s’agit de dettes consenties à des États ou des entreprises d’économies

émergentes. L’expression « marchés émergents » définit les pays dont les

économies sont toujours en phase de croissance importante ou qui sortent

d’un état de sous-développement. Elle couvre les zones géographiques

suivantes : Afrique, Europe de l’Est, Amérique du Sud, Russie, Moyen-

Orient et Asie hors Japon.


Eden AgbojanIngénieur et diplômé d’HEC, Eden Agbojan dispose de plus de 10 années d’expérience dans le secteur du conseil en assurance. Il est Senior Mana-ger au sein du bureau parisien d’EY et expert des thématiques de gestion des actifs assurance, de la directive Solvabilité II et de la gestion des données liée aux actifs.

Arthur ChabrolDiplômé de l’ENSAE, Arthur Chabrol est associé chez EY et travaille depuis 20 ans en gestion des actifs assurance au sein de directions financières et de gestionnaires d’actifs spé-cialisés. Il est également expert des thématiques Solvabilité II et des classes d’actifs illiquides (immobilier, PE, infrastructures, etc).

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La gestion d’actifs en assurance consiste à gérer des capitaux ou des fonds confiés par des assureurs afin de réaliser un revenu récurrent et d’enregistrer des plus-values sur une durée de long terme en investissant dans les actions, obligations et autres instruments financiers.

Cette gestion doit respecter les obligations réglementaires et contractuelles du secteur de l’assurance en appliquant des stratégies d’investissements internes, afin de dégager le meilleur rendement possible en fonction du niveau de risque choisi.

En particulier, l’entrée en vigueur des normes prudentielles Solvabilité 2, applicables depuis 2016, n’est pas sans conséquences sur la gestion des actifs des organismes d’assurance. Pour respecter leurs engagements, les assureurs doivent désormais maintenir un certain niveau de fonds propres afin de démontrer leur solidité financière. Pour ce faire, ils doivent optimiser leurs stratégies d’allocations d’actifs et diversifier leurs placements tout en maîtrisant leurs risques et en communiquant sur leurs activités financières.

Cet ouvrage, après avoir défini et posé le cadre réglementaire de la gestion des actifs des entreprises d’assurance, fait le point sur les évolutions et tendances récentes en la matière. En présentant les acteurs et les enjeux de la gestion d’actifs en assurance, il met en lumière le rôle majeur des assureurs dans le financement de l’économie.


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