Europa Claves de la Semana : datos a 19/02/2016 E Estados...
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Cotización Semana Mes act. Últ. año 2016 Fuente: Bloomberg CHG_PCT_1D CHG_PCT_MTD CHG_PCT_YTD EUROPA IBEX 35 INDEX 8.194,20 3,45% -7,05% -24,68% -14,14% DAX INDEX 9.388,05 4,69% -4,19% -15,05% -11,91% Euro Stoxx 50 Pr 2.871,05 4,17% -5,72% -17,75% -12,13% EE. UU. DOW JONES INDUS. AVG 16.391,99 2,62% -0,45% -9,64% -5,93% S&P 500 INDEX 1.917,78 2,84% -1,16% -9,12% -6,17% NASDAQ 4.504,43 3,85% -2,37% -9,11% -10,04% ASIA Y EMERGENTES MSCI EMERGENTES 740,98 4,18% -0,19% -24,73% -6,69% NIKKEI 225 15.967,17 6,79% -8,85% -12,12% -14,90% HANG SENG INDEX 19.285,50 5,27% -2,02% -21,78% -12,00% DIVISAS Y COMMODITIES EUR-USD X-RATE 1,1130 -1,12% 2,76% -1,99% 2,43% GOLD SPOT $/OZ 1.226,30 -0,94% 9,67% 1,20% 15,53% EUROPEANT BRENT 32,52 0,74% -2,05% -45,04% -9,03% WEST TEXAS BRENT 29,64 0,68% -11,84% -42,06% -19,98% VOLATILIDAD (Eurostoxx 50) 31,27 -12,38% 14,15% 29,18% 39,43% VOLATILIDAD (VIX) 20,53 -19,17% 1,63% 43,57% 12,74% ITRAXX GENERICO 5Y (p.b.) 113,44 -0,04 23,55% 61,27 0,47 RENTA FIJA J.P. Morgan GBI EMU 1_3 LOC 227,77 0,02% -0,09% 0,59% 0,09% J.P. Morgan Global Agg Bond In 538,85 -0,09% 2,21% 1,56% 3,39% Euribor 12 meses -0,02 0,89 -2,13 -0,27 -1,28 Bono Alemán 5 años -0,33 0,14 0,04 -0,25 6,22 Bono Español 5 años 0,62 -0,06 0,40 -0,14 -0,08 SWAP 5 años 0,05 -0,41 -0,33 -0,24 -0,87 Bono Alemán 10 años 0,20 -0,23 -0,38 -0,16 -0,68 Bono Español 10 años 1,71 -0,02 0,13 0,20 -0,04 ESTRATEGIAS DE GESTIÓN Claves de la Semana : datos a 19/02/2016 RELEVANTES SEMANA ANTERIOR ATENTOS ESTA SEMANA A: VARIACIÓN Rentabilidad año actual / último mes Índices de Renta Variable / Renta Fija Sin cambios esta semana. Parece que el mercado ya tiene totalmente descontado las medidas de marzo del BCE con los tipos de interés de los bonos alemanes volviendo a repuntar tras acercarse al -0,50% el tramo corto de la curva. Los datos de inflación subyacente y menores temores de recesión seguirán presionando al alza la rentabilidad de la parte más larga de la curva de tipos por lo en los largos la rentabilidad no paga el riesgo de duración. Los spreads de crédito se están estabilizando ante las señales de estabilidad de los precios del petróleo y advertencias del BCE de apoyo al sector bancario europeo. El contexto es de estabilidad de los tipos en paises desarrollados en zona de mínimos por lo que mantenemos la apuesta en fondos de bonos corporativos globales y diversificados y estrategias de retorno absuluto y liquidez para la parte más conservadora de las carteras. Hace dos semanas pudimos ver la capitulación de los mercados. En los mínimos de hace dos semanas se pudo marcar un claro soporte de largo plazo en los mercados de renta variable, sobre todo en los índices de los mercados más fuertes (DAX y S&P500). El mercado descuenta más de un 50% de posibilidades de recesión. Sin embargo, los datos macro y el apoyo de los bancos centrales nos mantienen muy alejados de esas probabilidades, por lo que el mercado podría continuar el rebote de la semana pasada para llevar a los índices a un terreno más acorde a un escenario de ralentización económica y no de una recesión. El problema actual radica en una falta de confianza de los inversores que podría recuperarse ráidamente en cuanto encadenemos varias sesiones al alza. Mientras se estabilizan los precios preferimos apuesta en paises desarrollados y los emergentes seguirán dependiendo de sus monedas para cambiar de tendencia, aunque desde el punto de vista técnico están en zonas de soporte de largo plazo. Aunque la FED sigue viendo fortaleza en su mercado laboral, no será agresiva subiendo tipos por lo que el dólar puede hacer techo respecto al resto de divisas. Materias primas podemos estar viviendo la última fase de esceso de oferta sobre demanda que ha protagonizado la caida de precios. Los productores evitarán el exceso actual de oferta sobre demanda. La semana pasada fue clave en los mercados de riesgo. El inicio de rebote de la semana anterior en zonas críticas de la mayoría de índices tuvo continuidad gracias a los siguientes motivos. En primer lugar se adivina un suelo en los precios del petróleo tras un acuerdo entre miembros de la OPEP y Rusia para congelar la producción de petróleo. Aunque el mercado descontaba que podrían reducirla (es muy positivo el simple hecho de que se hayan puesto de acuerdo por primera vez en 15 años). En segundo lugar, los datos macro de EE.UU. alejan los temores de recesión. Especialmente significativo, han sido el crecimiento de las ventas minoristas mejor de lo esperado en enero (+0,2%) revisándose además el de diciembre (+0,2% vs -0,1%) que cambia la sensación de deterioro del gasto privado con que se cerró 2015. Destacar también el comportamiento del sector industrial, muy castigado en el último año, mejoró de forma apreciable en el mes de enero. La producción industrial creció un 0,9%, lo que constituye el mejor registro mensual desde diciembre de 2010, despues de las fuertes caidas de los tres meses anteriores (-1,5% acumulado). La única noticia negativa fue la revisión a la baja del crecimiento mundial por parte de la OCDE, aunque al igual que ocurrió hace unas semanas con el FMI, siguen apostando por un alto crecimiento en torno al 3% tanto en 2016 como en 2017. Seguimos pensando que los bancos centrales aún tienen herramientas para evitar una recesión, y en cuanto se estabilicen los precios del petróleo, los inversores recuperarán la confianzan perdida y se valorarán más los efectos positivos de las caidas de materias primas, así como la elevada prima de riesgo actual de las bolsas frente a la renta fija. Lunes: PMI manuf Japón, Alemania, UEM y EE.UU. PMI servicios y composite Alemania y UEM. Rdos Abengoa, Almirall, BHP Billiton, Bank Ireland, HSBC. Martes: PIB Alemania. IFO condiciones actuales, expectativas y sentimiento empresarial Alemania. Precios viviendas, venta de viviendas segunda mano y conf consum EE.UU. Rdos AENA, Dinamia, Endesa, Vocento, Danone, Thales, Home Depot. Subasta letras España Miercoles: PMI Servicios, composite, venta viviendas nuevas, inventarios semanales de crudo en EE.UU. Rdos Dia, ebro, Iberdrola, Liberbank, Rovi, Vidrala, Amper, Europac, Eiffage, Saipem, Tenaris, Suez, fresenius, Peugeot, Bouygues, Airbus, Baidu. Jueves: PIB España y R. Unido. IPC y M3 de UEM. Peticiones semanales desempleo, ordenes bienes duraderos EE.UU. Rdos a3tv, ACS, Ferrovial, Gamesa, GCO, Melia, OHL, REE, Repsol, Mediaset, TUbacex, Edreams, Axa, Safran, Engie, Inbev, Bayer, DTE, Lloyds, Best Buy, Kraft. Viernes. IPC Japón, España, Alemania, EE.UU. PIB, ingresos y gastos personales, conf consumidor Michigan en EE.UU. Rdos Alba, Amadeus, BME, IAG, NHH, Telefónica, Eni, BASF. -6,34% -4,22% -2,86% -3,67% -1,78% 2,05% 0,72% 1,16% 0,97% 1,62% 3,72% 1,94% -16,11% -14,14% -12,61% -12,13% -12,00% -9,07% -7,80% -7,49% -7,40% -7,18% -6,69% -6,17% NIKKEI 225 IBEX 35 DAX EUROSTOXX 50 HANG SENG MSCI WORLD SMALL CAP MSCI WORLD GROWTH MSCI WORLD MSCI World Large Cap MSCI WORLD VALUE EMERGING MARKETS S&P 500 Año Mes -0,67% -0,11% 0,54% 1,38% 0,05% 0,06% 1,75% 1,02% 3,21% 2,55% 4,56% -7,07% -2,58% -1,61% -0,17% 0,09% 0,47% 0,54% 0,83% 1,57% 3,39% 6,44% Convertible High yield $ High Yield € Emergentes L.C. JPM EMU 1-3 años Corporativos $ Emergentes ($) Corporativos € Bonos inflación JPM Global Bond Bonos LP (+15Y) Positivo Negativo Neutral/Precaución Soberano corto plazo Soberano M/L plazo Corporativo corto plazo Corporativo M/L plazo High Yield Convertibles Emergente España Europa Estados Unidos Global Emergentes Growth Value DIVISA (Dólar) MAT.PRIMAS RENTA VARIABLE ACTIVO ACTUAL ENERO RENTA FIJA EUROPA GLOBAL EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA EUROPA GLOBAL EUROPA
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CotizaciónSemana Mes act. Últ. año 2016
Fuente: Bloomberg CHG_PCT_1D CHG_PCT_MTD CHG_PCT_YTDEUROPAIBEX 35 INDEX 8.194,20 3,45% -7,05% -24,68% -14,14%DAX INDEX 9.388,05 4,69% -4,19% -15,05% -11,91%Euro Stoxx 50 Pr 2.871,05 4,17% -5,72% -17,75% -12,13%
EE. UU.DOW JONES INDUS. AVG 16.391,99 2,62% -0,45% -9,64% -5,93%S&P 500 INDEX 1.917,78 2,84% -1,16% -9,12% -6,17%NASDAQ 4.504,43 3,85% -2,37% -9,11% -10,04%
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RENTA FIJAJ.P. Morgan GBI EMU 1_3 LOC 227,77 0,02% -0,09% 0,59% 0,09%J.P. Morgan Global Agg Bond In 538,85 -0,09% 2,21% 1,56% 3,39%Euribor 12 meses -0,02 0,89 -2,13 -0,27 -1,28 Bono Alemán 5 años -0,33 0,14 0,04 -0,25 6,22Bono Español 5 años 0,62 -0,06 0,40 -0,14 -0,08 SWAP 5 años 0,05 -0,41 -0,33 -0,24 -0,87 Bono Alemán 10 años 0,20 -0,23 -0,38 -0,16 -0,68 Bono Español 10 años 1,71 -0,02 0,13 0,20 -0,04
ESTRATEGIAS DE GESTIÓN
2011
Claves de la Semana : datos a 19/02/2016
RELEVANTES SEMANA ANTERIOR ATENTOS ESTA SEMANA A:
VARIACIÓN Rentabilidad año actual / último mes Índices de Renta Variable / Renta Fija
Sin cambios esta semana. Parece que el mercado ya tiene totalmente descontado las medidas de marzo del BCE con los tipos de interés de los bonos alemanes volviendo a repuntar tras acercarse al -0,50% el tramo corto de la curva. Los datos de inflación subyacente y menores temores de recesión seguirán presionando al alza la rentabilidad de la parte más larga de la curva de tipos por lo en los largos la rentabilidad no paga el riesgo de duración. Los spreads de crédito se están estabilizando ante las señales de estabilidad de los precios del petróleo y advertencias del BCE de apoyo al sector bancario europeo. El contexto es de estabilidad de los tipos en paises desarrollados en zona de mínimos por lo que mantenemos la apuesta en fondos de bonos corporativos globales y diversificados y estrategias de retorno absuluto y liquidez para la parte más conservadora de las carteras.
Hace dos semanas pudimos ver la capitulación de los mercados. En los mínimos de hace dos semanas se pudo marcar un claro soporte de largo plazo en los mercados de renta variable, sobre todo en los índices de los mercados más fuertes (DAX y S&P500). El mercado descuenta más de un 50% de posibilidades de recesión. Sin embargo, los datos macro y el apoyo de los bancos centrales nos mantienen muy alejados de esas probabilidades, por lo que el mercado podría continuar el rebote de la semana pasada para llevar a los índices a un terreno más acorde a un escenario de ralentización económica y no de una recesión. El problema actual radica en una falta de confianza de los inversores que podría recuperarse ráidamente en cuanto encadenemos varias sesiones al alza. Mientras se estabilizan los precios preferimos apuesta en paises desarrollados y los emergentes seguirán dependiendo de sus monedas para cambiar de tendencia, aunque desde el punto de vista técnico están en zonas de soporte de largo plazo.
Aunque la FED sigue viendo fortaleza en su mercado laboral, no será agresiva subiendo tipos por lo que el dólar puede hacer techo respecto al resto de divisas. Materias primas podemos estar viviendo la última fase de esceso de oferta sobre demanda que ha protagonizado la caida de precios. Los productores evitarán el exceso actual de oferta sobre demanda.
La semana pasada fue clave en los mercados de riesgo. El inicio de rebote de la semana anterior en zonas críticas de la mayoría de índices tuvo continuidad gracias a los siguientes motivos. En primer lugar se adivina un suelo en los precios del petróleo tras un acuerdo entre miembros de la OPEP y Rusia para congelar la producción de petróleo. Aunque el mercado descontaba que podrían reducirla (es muy positivo el simple hecho de que se hayan puesto de acuerdo por primera vez en 15 años). En segundo lugar, los datos macro de EE.UU. alejan los temores de recesión. Especialmente significativo, han sido el crecimiento de las ventas minoristas mejor de lo esperado en enero (+0,2%) revisándose además el de diciembre (+0,2% vs -0,1%) que cambia la sensación de deterioro del gasto privado con que se cerró 2015. Destacar también el comportamiento del sector industrial, muy castigado en el último año, mejoró de forma apreciable en el mes de enero. La producción industrial creció un 0,9%, lo que constituye el mejor registro mensual desde diciembre de 2010, despues de las fuertes caidas de los tres meses anteriores (-1,5% acumulado). La única noticia negativa fue la revisión a la baja del crecimiento mundial por parte de la OCDE, aunque al igual que ocurrió hace unas semanas con el FMI, siguen apostando por un alto crecimiento en torno al 3% tanto en 2016 como en 2017. Seguimos pensando que los bancos centrales aún tienen herramientas para evitar una recesión, y en cuanto se estabilicen los precios del petróleo, los inversores recuperarán la confianzan perdida y se valorarán más los efectos positivos de las caidas de materias primas, así como la elevada prima de riesgo actual de las bolsas frente a la renta fija.
Lunes: PMI manuf Japón, Alemania, UEM y EE.UU. PMI servicios y composite Alemania y UEM. Rdos Abengoa, Almirall, BHP Billiton, Bank Ireland, HSBC. Martes: PIB Alemania. IFO condiciones actuales, expectativas y sentimiento empresarial Alemania. Precios viviendas, venta de viviendas segunda mano y conf consum EE.UU. Rdos AENA, Dinamia, Endesa, Vocento, Danone, Thales, Home Depot. Subasta letras España Miercoles: PMI Servicios, composite, venta viviendas nuevas, inventarios semanales de crudo en EE.UU. Rdos Dia, ebro, Iberdrola, Liberbank, Rovi, Vidrala, Amper, Europac, Eiffage, Saipem, Tenaris, Suez, fresenius, Peugeot, Bouygues, Airbus, Baidu. Jueves: PIB España y R. Unido. IPC y M3 de UEM. Peticiones semanales desempleo, ordenes bienes duraderos EE.UU. Rdos a3tv, ACS, Ferrovial, Gamesa, GCO, Melia, OHL, REE, Repsol, Mediaset, TUbacex, Edreams, Axa, Safran, Engie, Inbev, Bayer, DTE, Lloyds, Best Buy, Kraft. Viernes. IPC Japón, España, Alemania, EE.UU. PIB, ingresos y gastos personales, conf consumidor Michigan en EE.UU. Rdos Alba, Amadeus, BME, IAG, NHH, Telefónica, Eni, BASF.
-6,34%
-4,22%
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-3,67%
-1,78%
2,05%
0,72%
1,16%
0,97%
1,62%
3,72%
1,94%
-16,11%
-14,14%
-12,61%
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-12,00%
-9,07%
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-6,69%
-6,17%
NIKKEI 225
IBEX 35
DAX
EUROSTOXX 50
HANG SENG
MSCI WORLD SMALL CAP
MSCI WORLD GROWTH
MSCI WORLD
MSCI World Large Cap
MSCI WORLD VALUE
EMERGING MARKETS
S&P 500
Año Mes
-0,67%
-0,11%
0,54%
1,38%
0,05%
0,06%
1,75%
1,02%
3,21%
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4,56%
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-2,58%
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-0,17%
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0,47%
0,54%
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Convertible
High yield $
High Yield €
Emergentes L.C.
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Corporativos $
Emergentes ($)
Corporativos €
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Bonos LP (+15Y)
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Soberano corto plazo
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Corporativo corto plazo
Corporativo M/L plazo
High Yield
Convertibles
Emergente
España
Europa
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Global
Emergentes
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Value
DIVISA (Dólar)
MAT.PRIMAS
REN
TA V
AR
IAB
LE
ACTIVO ACTUAL ENERO
REN
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IJA
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PA
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Datos a 19/02/2016 Fuente: Bloomberg
PRINCIPALES ÍNDICES RENTA VARIABLE
A CORTO PLAZO (19/02/16)
PRINCIPALES ÍNDICES RENTA VARIABLE
A LARGO PLAZO (19/02/16)
150
200
250
300
350
400
450
5.500
7.500
9.500
11.500
13.500
15.500
17.500
Ibex 35 (IZQ) Eurostoxx 600
550
750
950
1.150
1.350
1.550
1.750
1.950
2.150
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7.500
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11.500
12.500
13.500
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9.000
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13.000
15.000
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650
750
850
950
1.050
1.150
1.250
Emerging Markets (IZQ) Nikkei
1.000
1.200
1.400
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1.800
2.000
2.200
1.500
1.700
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2.300
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2.700
World Value (IZQ) World Growth
50
500
5.000
300
3.000
Dax 30 (IZQ) S&P500
50
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1.000
10.000
Ibex 35 (IZQ) Eurostoxx 600
Datos a 19/02/2016 Fuente: Bloomberg
Petróleo y Euro-Dólar Expectativas de inflación (swaps)
OTROS GRÁFICOS DE INTERÉS
(19/02/16)
Curva Euribor Curva Swap
Deuda pública a 10 años TIR media Bonos europeos IG (5 años)
-1
1
2
3
4
5
6
7
8
B. Español B. Alemán USA 10 años
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
20
40
60
80
100
120
140
Petróleo (IZQ) Euro-Dólar
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Euro 1 año Euro 5 años USD 1 año USD 5 años
-0,305 -0,267
-0,238
-0,175
-0,111
-0,059
-0,001
-0,07 -0,031
0 0,05
0,13
0,193
0,262
-0,50
-0,40
-0,30
-0,20
-0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
Hoy Hace 12 meses
-0,16 -0,173 -0,133 -0,052
0,05
0,596
1,08
0,134 0,142 0,182 0,239
0,309
0,707
1,178
-0,50
-0,10
0,30
0,70
1,10
1,50
hoy hace 12 meses
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
Bonos EUR Grado de Inversión
Datos a 19/02/2016 Fuente: Bloomberg
Producción Industrial Consumo minorista
Evolución PIB Mundiales y Previsiones Evolución Inflación y Previsiones
SITUACIÓN MACROECONÓMICA
(19/02/2015)
Evolución sector inmobiliario Desempleo
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
EE. UU. UEM JAPÓN ESPAÑA China (der)
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
EE. UU. UEM JAPÓN CHINA ESPAÑA
0
50
100
150
200
250
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Precios vivenda UEM Precios vivienda EE. UU.
Const. Vivienda EE. UU. Const. Vivienda UEM
Precios España
40
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50
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Prod. Ind. UEM Prod. Ind. España
Prod. Ind. EE. UU. Prod. Ind. CHINA
0
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-15
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Cons. Minorista UEM Cons. Minorista España
Cons. Minorista EE.UU. Cons. Minorista China
0
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0
5
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15
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Paro EE. UU. Paro UEM
Paro España Pet. Desempleo EE. UU.
Datos a 19/02/2016 Fuente: Bloomberg
Prima riesgo deuda pública europea Prima de riesgo deuda corporativa
VALORACIÓN DE MERCADOS
(19/02/2016)
Per Estimado Precio / Valor en libros
Rentabilidad por dividendos Prima riesgo bolsas (1/PER - Tir bono)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
España Italia Irlanda Portugal Grecia (DCHA)
0
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700
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900
0
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100
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200
250
300
350
400
EUR Grado Inversión EUR Financiero Senior
EUR High Yield (DCHA)
2
4
6
8
10
12
14
16
Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30
S&P500 Emerging markets
1
1
1
1
2
2
2
3
3
3
4
Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30
S&P500 Emerging markets
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30
S&P500 Emerging markets
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30
S&P500 Emerging markets
Datos a 19/02/2016 Fuente: Bloomberg
SENTIMIENTO ECONÓMICO
(19/02/2016)
Confianza Consumidor Confianza empresarial
Volatilidad Encuestas confianzas AAII
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
40
50
60
70
80
90
100
110
120
Conf. Consum. EE. UU. Conf. Consum. China
Conf. Consum. UEM Conf. Consum. España
0
10
20
30
40
50
60
70
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Conf. UEM Conf. España
Conf. China ISM Manuf. EE.UU.
ISM No Manuf. EE.UU.
0
10
20
30
40
50
60
Volatilidad S&P500 Volatilidad Eurostoxx
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
% Alcistas % Bajistas % Neutrales
