CotizaciónSemana Mes act. Últ. año 2016

Fuente: Bloomberg CHG_PCT_1D CHG_PCT_MTD CHG_PCT_YTDEUROPAIBEX 35 INDEX 7.920,80 -6,81% -10,15% -23,96% -17,01%DAX INDEX 8.967,51 -3,43% -8,48% -18,21% -16,53%Euro Stoxx 50 Pr 2.756,16 -4,28% -9,49% -18,52% -15,65%

EE. UU.DOW JONES INDUS. AVG 15.973,84 -1,43% -2,99% -11,35% -8,33%S&P 500 INDEX 1.864,78 -0,81% -3,89% -11,07% -8,77%NASDAQ 4.337,51 -0,59% -5,99% -11,37% -13,38%

ASIA Y EMERGENTESMSCI EMERGENTES 711,24 -3,84% -4,19% -27,91% -10,44%NIKKEI 225 14.952,61 -11,10% -14,65% -10,56% -21,44%HANG SENG INDEX 18.319,58 -5,02% -6,93% -23,45% -16,40%

DIVISAS Y COMMODITIESEUR-USD X-RATE 1,1256 0,88% 3,92% -1,29% 3,59%GOLD SPOT $/OZ 1.237,92 5,46% 10,71% -1,29% 16,63%EUROPEANT BRENT 32,28 -4,19% -2,77% -44,72% -9,71%WEST TEXAS BRENT 29,44 -4,69% -12,43% -42,51% -20,52%VOLATILIDAD (Eurostoxx 50) 35,68 18,74% 30,29% 47,55% 72,74%VOLATILIDAD (VIX) 25,40 8,64% 25,74% 72,91% 39,48%ITRAXX GENERICO 5Y (p.b.) 118,21 0,07 28,75% 54,66 0,53

RENTA FIJAJPM GBI EMU 1_3 in LOC 227,72 -0,08% -0,10% 0,59% 0,07%JPM Global Aggregate Bond Inde 539,35 0,79% 2,30% 1,39% 3,49%Euribor 12 meses -0,01 3,50 -1,60 -0,27 -1,15 Bono Alemán 5 años -0,29 0,15 -0,09 -0,22 5,33Bono Español 5 años 0,65 0,26 0,48 -0,22 -0,03 SWAP 5 años 0,09 0,59 0,13 -0,20 -0,85 Bono Alemán 10 años 0,26 -0,12 -0,20 -0,06 -0,59 Bono Español 10 años 1,74 0,06 0,15 0,14 -0,02

ESTRATEGIAS DE GESTIÓN

2011

Claves de la Semana : datos a 12/02/2016

RELEVANTES SEMANA ANTERIOR ATENTOS ESTA SEMANA A:

VARIACIÓN Rentabilidad año actual / último mes Índices de Renta Variable / Renta Fija

Sin cambios esta semana. Tras la huida hacia la calidad de este arranque de año, el 26% de los bonos de gobierno globales ofrece rentabilidades negativas y el 64% ofrece menos de un 1%. El Banco de Suiza bajó los tipos al -0,50%, la FED no descartaría tipos en negativos y en marzo el BCE podría seguir bajándolos. Sin embargo, la inflación subyacente al 1% debería presioanar al alza la rentabilidad de la parte más larga de la curva de tipos por lo que los plazos cortos ya han podido finalizar el recorrido y en los largos la rentabilidad no paga el riesgo de duración. Los spreads de crédito estrecharán en cuanto se estabilizan los precios de materias primas y energía. Fondos de bonos corporativos globales y diversificados deben aportar valor respecto a bonos de gobierno. En este contexto, mantenemos la apuesta por bonos corporativos globales y estrategias de retorno absuluto y liquidez para la parte más conservadora.

Continúa la debilidad llevando a la mayoría de índices por debajo de la zona de mínimos de enero. Sólo el S&P500, así cómo el petróleo respetaron y rebotaron la semana pasada en los soportes claves lo que da esperanzas de un suelo de mercado. Aunque los datos macro siguen sin descontar una recesión global, el problema actual radica en una falta de confianza de los inversores que, en tanto no desaparezca, hará muy complicado el rebote de los activos de riesgo. Muy vigilantes del posible techo del dólar que podría marcar el suelo de las divisas emergentes y en general frenar la debilidad de la mayoría de activos de riesgo. A pesar de la incertidumbre y falta de confianza seguimos pensando que el entorno favorece a grandes compañías europeas y globales de sesgo Value donde la corrección ha generado ratios más atractivos . Mantenemos visión de un amplio movimiento lateral de los mercados de renta variable y Emergentes seguirán con total dependencia de sus monedas para cambiar tendencia

Aunque la FED sigue viendo fortaleza en su mercado laboral, no será agresiva subiendo tipos por lo que el dólar puede hacer techo respecto al resto de divisas. Materias primas podemos estar viviendo la última fase de esceso de oferta sobre demanda que ha protagonizado la caida de precios. Cada vez hay más rumores de reunión de OPEP para reducir producción global.

Una semana sin demasiados datos macro relevantes volvió a caracterizarse por la huida a la calidad. Las dudas sobre la solvencia de Deutsche bank provocó el derrumbe del sectorial bancario europeo así cómo la perdida de los mínimos de enero y del verano pasado del DAX alemán. Esta pérdida de soportes, así como nuevas caidas de petróleo alimentó aún más la incertidumbre sobre la posibilidad de una tendencia bajista de largo plazo en los activos de riesgo basada en una nueva recesión global. El mensaje de Yellen fue positivo pero no tranquilizó al mercado. La FED actuará según los datos macro, e insistió que estos son robustos (sobre todo en el mercado laboral) aunque pueden verse presionados por el contexto internacional. El viernes los inversores empezaron a decantarse por las compras amparados en el rebote del petróleo, el anuncio de Deutsche bank de recompra de su deuda y rebote del S&P500 en los mínimos del 2015. Pero sobre todo fueron los datos del PIB de la Eurozona los que dieron soporte al mercado. El crecimiento del PIB de la Eurozona aumentó un 0,3% igualando el periodo previo, situando su tasa interanual en 1,5%, destacando la continuidad de la mejora del consumo de los hogares que se acercaría al 2% en 2015 y cerraría el mejor periodo desde el año 2000. Por tanto, los datos del último trimestre dejan claro que la ralentización de China de momento no amenaza con una recesión en los paises desarrollados. Los mercados se están adelantando a un escenario de recesión, que aunque no es improbable, no es nuestro escenario central, por lo que mantenemos riesgos esperando una normalización de los mercados adaptándose a un entorno de menor crecimiento pero no de recesión.

Lunes: PIB Japón. Exportaciones festivo en EE.UU. y Canadá. Rdos Telecom Italia, H&M. Subasta letras Francia. Martes: IPC armonizado R. Unido. Sentimiento económico, condiciones actuales y expectativas ZEW Alemania. Indicador Empire State Manuf en EE.UU. Rdos Enagás, Anglo American, Air Liquide, EDF, Orange, TnT Express, Michelin, Liberty. Subasta letras ESM y EE.UU. Miercoles: Tasa paro R. Unido. Casas en construcción, PPI, producción industrial, inventarios semanales crudo en EE.UU. Lectura de actas de la FED. Rdos Colonial, DSM, Ageas, Deut Boerse, Eutelsat, Credit Agricole, Schneider, T-Mobile, Priceline, Nvidia, Barrick Gold, Newmont Mining. Subasta bonos Alemania. Jueves: Inflación Alemania. Balanza comercial España. Peticiones semanales desempleo y Leading indicators en EE.UU. Tdos Cap Gemini, Vallourec, Randstad, Air France, Accor, Vivendi, Valeo, Nestle, Wal-Mart. Viernes. Precios prod Alemania. Ventas minoristas R. Unido. Datos inflación, confianza consumidor EE.UU. Rdos Cellnex, Aegon, Allianz, Kering, Standard Life.

-13,16%

-11,16%

-10,19%

-7,06%

-10,07%

-6,19%

-5,66%

-4,82%

-1,66%

-4,66%

-3,96%

-3,81%

-21,44%

-17,01%

-16,53%

-16,40%

-15,65%

-12,98%

-11,15%

-10,61%

-10,44%

-10,35%

-10,05%

-8,77%

NIKKEI 225

IBEX 35

DAX

HANG SENG

EUROSTOXX 50

MSCI WORLD SMALL CAP

MSCI WORLD GROWTH

MSCI WORLD

EMERGING MARKETS

MSCI World Large Cap

MSCI WORLD VALUE

S&P 500

Año Mes

-5,79%

-3,63%

-2,02%

-0,07%

1,07%

0,03%

-0,45%

0,37%

3,15%

2,90%

3,98%

-9,10%

-4,13%

-2,69%

-0,43%

-0,34%

0,07%

0,23%

0,45%

1,99%

3,49%

5,05%

Convertible

High yield $

High Yield €

Emergentes ($)

Emergentes L.C.

JPM EMU 1-3 años

Corporativos $

Corporativos €

Bonos inflación

JPM Global Bond

Bonos LP (+15Y)

Positivo Negativo Neutral/Precaución

Soberano corto plazo

Soberano M/L plazo

Corporativo corto plazo

Corporativo M/L plazo

High Yield

Convertibles

Emergente

España

Europa

Estados Unidos

Global

Emergentes

Growth

Value

DIVISA (Dólar)

MAT.PRIMAS

REN

TA V

AR

IAB

LE

ACTIVO ACTUAL ENERO

REN

TA F

IJA

EURO

PA

GLO

BAL

EURO

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EURO

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BAL

EURO

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ROPA

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EURO

PA

Datos a 12/02/2016 Fuente: Bloomberg

PRINCIPALES ÍNDICES RENTA VARIABLE

A CORTO PLAZO (12/02/16)

PRINCIPALES ÍNDICES RENTA VARIABLE

A LARGO PLAZO (12/02/16)

150

200

250

300

350

400

450

5.500

7.500

9.500

11.500

13.500

15.500

17.500

Ibex 35 (IZQ) Eurostoxx 600

550

750

950

1.150

1.350

1.550

1.750

1.950

2.150

2.350

3.500

4.500

5.500

6.500

7.500

8.500

9.500

10.500

11.500

12.500

13.500

Dax 30 (IZQ) S&P500

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000

17.000

19.000

21.000

23.000

650

750

850

950

1.050

1.150

1.250

Emerging Markets (IZQ) Nikkei

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2.200

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

2.500

2.700

World Value (IZQ) World Growth

50

500

5.000

300

3.000

Dax 30 (IZQ) S&P500

50

500

1.000

10.000

Ibex 35 (IZQ) Eurostoxx 600

Datos a 12/02/2016 Fuente: Bloomberg

Petróleo y Euro-Dólar Expectativas de inflación (swaps)

OTROS GRÁFICOS DE INTERÉS

(12/02/16)

Curva Euribor Curva Swap

Deuda pública a 10 años TIR media Bonos europeos IG (5 años)

-1

1

2

3

4

5

6

7

8

B. Español B. Alemán USA 10 años

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

1,5

1,6

1,7

20

40

60

80

100

120

140

Petróleo (IZQ) Euro-Dólar

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Euro 1 año Euro 5 años USD 1 año USD 5 años

-0,305 -0,267

-0,238

-0,175

-0,111

-0,059

-0,001

-0,07 -0,031

0 0,05

0,13

0,193

0,262

-0,50

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

Hoy Hace 12 meses

-0,16 -0,173 -0,133 -0,052

0,05

0,596

1,08

0,134 0,142 0,182 0,239

0,309

0,707

1,178

-0,50

-0,10

0,30

0,70

1,10

1,50

hoy hace 12 meses

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

Bonos EUR Grado de Inversión

Datos a 12/02/2016 Fuente: Bloomberg

Producción Industrial Consumo minorista

Evolución PIB Mundiales y Previsiones Evolución Inflación y Previsiones

SITUACIÓN MACROECONÓMICA

(12/02/2015)

Evolución sector inmobiliario Desempleo

0

2

4

6

8

10

12

14

16

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

EE. UU. UEM JAPÓN ESPAÑA China (der)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

EE. UU. UEM JAPÓN CHINA ESPAÑA

0

50

100

150

200

250

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

Precios vivenda UEM Precios vivienda EE. UU.

Const. Vivienda EE. UU. Const. Vivienda UEM

Precios España

40

45

50

55

60

65

Prod. Ind. UEM Prod. Ind. España

Prod. Ind. EE. UU. Prod. Ind. CHINA

0

5

10

15

20

25

-15

-10

-5

0

5

10

Cons. Minorista UEM Cons. Minorista España

Cons. Minorista EE.UU. Cons. Minorista China

0

100

200

300

400

500

600

700

0

5

10

15

20

25

30

Paro EE. UU. Paro UEM

Paro España Pet. Desempleo EE. UU.

Datos a 12/02/2016 Fuente: Bloomberg

Prima riesgo deuda pública europea Prima de riesgo deuda corporativa

VALORACIÓN DE MERCADOS

(12/02/2016)

Per Estimado Precio / Valor en libros

Rentabilidad por dividendos Prima riesgo bolsas (1/PER - Tir bono)

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

España Italia Irlanda Portugal Grecia (DCHA)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

0

50

100

150

200

250

300

350

400

EUR Grado Inversión EUR Financiero Senior

EUR High Yield (DCHA)

2

4

6

8

10

12

14

16

Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30

S&P500 Emerging markets

1

1

1

1

2

2

2

3

3

3

4

Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30

S&P500 Emerging markets

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30

S&P500 Emerging markets

0%

5%

10%

15%

20%

25%

Ibex 35 Eurostoxx 600 Dax 30

S&P500 Emerging markets

Datos a 12/02/2016 Fuente: Bloomberg

SENTIMIENTO ECONÓMICO

(12/02/2016)

Confianza Consumidor Confianza empresarial

Volatilidad Encuestas confianzas AAII

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

40

50

60

70

80

90

100

110

120

Conf. Consum. EE. UU. Conf. Consum. China

Conf. Consum. UEM Conf. Consum. España

0

10

20

30

40

50

60

70

50

60

70

80

90

100

110

120

130

Conf. UEM Conf. España

Conf. China ISM Manuf. EE.UU.

ISM No Manuf. EE.UU.

0

10

20

30

40

50

60

Volatilidad S&P500 Volatilidad Eurostoxx

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

% Alcistas % Bajistas % Neutrales

SS

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