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Chemical & Refining

WTI 5월물 폭락의 해프닝

Energy/Infra 황성현

Tel. 02)368-6878 / [email protected]

미국 E&P의 생산중단 가능성과 재고차익거래 활성화

• 전일 WTI 5월물이 장중 배럴당 -38달러를 기록하며 최저 수준을 기록. 이는

OPEC의 감산이 5월부터 예정되어 있는 상황에서 수요가 부진해 재고가 증가했고,

WTI 선물의 결제방법이 실물인수도 방식이라 최종거래일에 발생한 청산과 저장공간

부족, 투기가 겹친 이례적인 상황이라 해석. 그러나 지금 중요하게 봐야 할 6월물 가

격은 20달러를 상회하고 있으며 5월부터 OPEC의 생산량 감축이 본격적으로 시작

되고 미국 E&P 업체들의 생산량 조정이 일어나 유가의 바닥을 지지할 것이라 판단.

에너지 조사 전문기관 리스타드에너지는 원유 재고 증가 폭을 4월 2,740만배럴로

추정하며 4월이 업황의 바닥이라고 전망하고 있으며 당사도 동일한 시각을 유지

• 대표적인 글로벌 트레이딩 업체 글렌코어(Glencore)는 3백만배럴의 대형 유조선

(ULCC)을 이용하여 낮은 가격에 원유를 저장, 6개월뒤 선물가격에 매도하는 재고차

익거래를 시도. 높아진 용선료를 감안해도 낮은 금리로 금융비용은 무시할만한 수준

이며 이 거래만으로 100억원 이상의 시세차익이 기대됨. 글렌코어 뿐만 아니라 메이

저 업체 로얄더치쉘(Shell)도 유조선 3척을 임대하였으며 중고선가의 강세는 이러한

상황을 대변. 이는 투기적 수요 창출, 유가 바닥의 신호로 해석할 수 있음

주간 화학 시황 (시스켐 주간 데이터 기준)

• Butadiene $370(-12.9%): 자동차 타이어 수요 부진으로 합성고무 시장 침체가 지

속되며 하락. 또한, 유럽산 역외물량도 유입되며 공급 과잉이 확대되고 있고 4월말

일본 JXTG에너지 Kawasaki 소재 크래커(생산능력 7만톤)이 재가동 할 것으로 알

려져 가격 부진 지속될 것으로 예상

• PVC $620(-13.9%): 2015년 12월 이래 최저가로, 원료가 폭락과 인도 건축 수요

침체 영향. 이에 일본 Taiyou Vinyl은 수요 부진에 따라 Osaka 공장(생산능력 16만

톤) 가동률을 조정하고 있으나, 2월 말부터 정기보수를 진행한 Yokkaichi 공장(생산

능력 31만톤)을 4월말 재가동할 예정으로 알려져 공급 과잉 지속 전망

가중평균 스프레드(제품 판매가격-원재료 가격) 동향 (스팟 기준)

• C2(PE), C3(PP) 체인 강세와 원재료 나프타의 하락으로 해당 제품 비중 높은 퓨어

케미칼 업체들의 실적지표 개선. 지난 주 대비, LG화학 -3.4%, 롯데케미칼(연결)

+3.3%, 금호석유 -3.1%, 한화솔루션 -4.0%, 대한유화 +7.0%, SK이노베이션(화

학) -1.2%, S-Oil(화학) -4.6%, GS칼텍스(화학) -1.5%

Overweight(유지)

Eugene Research

대체투자분석

2020. 04. 21

- 2 -

Analyst 황성현 | Eugene Chemical Weekly

가중평균 스프레드 (1달 래깅) LG화학 금호석유화학

롯데케미칼(연결) 롯데케미칼(개별)

한화솔루션 대한유화

SK이노베이션 화학부문 S-Oil 화학부문

GS칼텍스 화학부문

자료: 시스켐, ICIS, 유진투자증권

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LG화학 평균 스프레드 (1달 래깅) (우)LG화학 석유화학부문 영업이익LG화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)

(십억원) (달러/톤)

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금호석유 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)금호석유화학 영업이익금호석유화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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롯데케미칼 (연결) 스프레드 (1달 래깅) (우)롯데케미칼 연결 영업이익롯데케미칼 연결 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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롯데케미칼(개별) 평균 스프레드 (1달 래깅) (우)롯데케미칼(개별) 영업이익롯데케미칼(개별) 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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한화솔루션 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)한화솔루션 영업이익한화솔루션 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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대한유화 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)대한유화 영업이익대한유화 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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SK이노 가중평균 스프레드 (1달 래깅, 우)SK이노베이션 영업이익SK이노베이션 가중평균 스프레드(분기평균)


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S-Oil 화학부문 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)S-Oil 영업이익S-Oil 가중평균 스프레드(분기평균)


(100)

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GS칼텍스 화학부문 가중평균 스프레드 (1달 래깅) (우)GS칼텍스 영업이익GS칼텍스 가중평균 스프레드(분기평균)


- 3 -


석유화학 가중평균 스프레드 (래깅없음) LG화학 금호석유화학

롯데케미칼(연결) 롯데케미칼(개별)

한화솔루션 대한유화

SK이노베이션 화학부문 S-Oil 화학부문

GS칼텍스 화학부문

자료: 시스켐, ICIS, 유진투자증권

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13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

LG화학 가중평균 스프레드 (스팟)LG화학 석유화학부문 영업이익LG화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

금호석유화학 가중평균 스프레드 (스팟)금호석유화학 영업이익금호석유화학 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

롯데케미칼(연결) 가중평균 스프레드 (스팟)롯데케미칼 연결 영업이익롯데케미칼 연결 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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롯데케미칼(개별) 평균 스프레드 (스팟) (우)롯데케미칼(개별) 영업이익롯데케미칼(개별) 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

한화솔루션 가중평균 스프레드 (스팟)한화솔루션 영업이익한화솔루션 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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대한유화 가중평균 스프레드 (스팟)대한유화 영업이익대한유화 가중평균 스프레드(분기평균, 우)


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SK이노베이션 가중평균 스프레드 (스팟)SK이노베이션 영업이익SK이노베이션 가중평균 스프레드(분기평균)


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S-Oil 가중평균 스프레드 (스팟)S-Oil 영업이익S-Oil 가중평균 스프레드(분기평균)


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13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

GS칼텍스 가중평균 스프레드 (스팟)GS칼텍스 영업이익GS칼텍스 가중평균 스프레드(분기평균)


- 4 -


화학제품 가격 WTI, 두바이 유가 정제마진

휘발유, 경유 마진 미국 원유 재고와 가동률

미국 휘발유 수요 나프타와 기초유분 가격

합성수지 가격 합성섬유 가격

합성고무 가격

자료: 시스켐, ICIS, Petronet, 유진투자증권

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20

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15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

Dubai

WTI

($/배럴)

-10

-5

0

5

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15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/배럴)복합정제마진

복합정제마진(래깅)

-10

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5

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15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

($/배럴) 휘발유-두바이유

경유-두바이유

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미국 휘발유+중간유분 재고미국 원유 재고미국 정제가동률(우)

(백만배럴) (%)

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15/07 16/07 17/07 18/07 19/07

미국 휘발유 수요

미국 휘발유 수요 증가율(3MMA)(우)

(천배럴)

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15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

Ethylene

Propylene

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($/톤) ($/톤)

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1,100

1,200

0

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1,000

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2,000

2,500

15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

ABS LDPE

HDPE PVC(우)($/톤) ($/톤)

0

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1,000

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1,400

15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

TPA

EG

PX

($/톤)

200

600

1,000

1,400

1,800

2,200

2,600

3,000

3,400

15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01

Butadiene

BR

($/톤)

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정유/석유화학 제품 가격 동향

제품 지난 주 가격 이번 주 가격 wow mom qoq yoy (단위:$/bbl)

휘발유 (95RON) 21.8 20.0 -8.1% -31.2% -72.2% -75.6%

휘발유 (92RON) 21.3 19.1 -10.3% -31.9% -72.7% -76.0%

등유 25.4 23.7 -6.7% -28.7% -68.7% -71.4%

경유(0.05%) 33.6 30.1 -10.2% -22.5% -60.4% -63.7%

경유(0.001%) 36.6 33.0 -10.0% -17.3% -56.9% -60.6%

고유황중유 (180cst/3.5%) 29.5 24.7 -16.2% -12.3% -52.5% -62.4%

고유황중유 (380cst/3.5%) 28.3 24.3 -14.1% -10.9% -51.2% -62.3%

납사 18.1 17.7 -2.5% -32.0% -71.6% -72.0%

Dubai 24.2 20.8 -13.9% -28.3% -68.0% -70.6%

WTI 24.4 20.1 -17.5% -18.7% -65.5% -68.5%

SK복합마진 1.8 2.8 55.2% 5.0% -6.3% -24.6%

(단위:$/ton)

Naphtha 182.0 199.0 9.3% -20.9% -64.5% -66.2%

Ethylene 375.0 345.0 -8.0% -33.7% -56.9% -63.5%

Propylene 570.0 625.0 9.6% -6.0% -29.2% -27.7%

Butadiene 425.0 370.0 -12.9% -48.6% -60.6% -61.5%

Mixed-C4 194.0 173.0 -10.8% -28.1% -71.4% -75.7%

Benzene 305.0 340.0 11.5% -23.6% -52.9% -46.5%

Toluene 292.5 302.5 3.4% -21.4% -56.3% -57.1%

Xylene (Solvent) 330.0 360.0 9.1% -6.5% -46.3% -45.9%

Xylene (Isomoer) 375.0 385.0 2.7% -10.5% -44.6% -46.9%

EO 1,345.4 1,345.4 0.0% -13.4% -20.5% -24.1%

PO 1,677.5 1,677.5 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

SM 575.0 582.5 1.3% -8.3% -35.3% -43.2%

TDI 1,357.5 1,342.5 -1.1% -11.2% -17.8% -38.0%

OX 440.0 455.0 3.4% -12.5% -43.5% -55.2%

PX 462.5 452.5 -2.2% -15.4% -43.1% -54.5%

LDPE 747.5 797.5 6.7% -7.0% -12.6% -23.9%

LLDPE 662.5 717.5 8.3% -8.3% -15.8% -30.2%

HDPE (Injection) 677.5 737.5 8.9% -2.6% -9.2% -27.2%

HDPE (Film) 697.5 767.5 10.0% -2.5% -11.0% -29.4%

PP (Homo) 722.5 807.5 11.8% -3.0% -12.5% -26.8%

PP (Film) 747.5 827.5 10.7% -2.4% -12.2% -26.9%

GPPS 860.0 870.0 1.2% -7.4% -19.4% -32.0%

HIPS 920.0 950.0 3.3% -8.7% -19.5% -29.9%

ABS 1,120.0 1,130.0 0.9% -9.6% -19.3% -28.5%

PVC 720.0 620.0 -13.9% -22.5% -27.9% -23.5%

VCM 425.0 365.0 -14.1% -40.2% -51.3% -44.7%

EDC 175.0 175.0 0.0% -35.2% -47.0% -55.1%

EG 395.0 405.0 2.5% -4.1% -32.2% -32.5%

AN 1,047.5 1,007.5 -3.8% -13.7% -30.4% -45.3%

Caprolactam 930.0 950.0 2.2% -12.8% -26.9% -45.7%

TPA 422.5 415.0 -1.8% -10.8% -33.6% -51.3%

Ammonia 220.0 220.0 0.0% -2.2% -2.2% -10.2%

IPA 1,025.0 1,025.0 0.0% 12.6% 32.3% 32.3%

Phenol 602.5 602.5 0.0% -21.5% -30.9% -40.5%

BPA 800.0 800.0 0.0% -29.2% -37.5% -41.6%

Acetone 492.5 492.5 0.0% -5.7% -16.9% 30.5%

ECH 1,275.0 1,275.0 0.0% -13.6% -22.5% -21.5%

MMA 1,495.0 1,495.0 0.0% 0.0% 1.4% -30.7%

Soda 225.0 231.0 2.7% -7.2% -14.4% -40.2%

PA 565.0 595.0 5.3% -22.7% -32.4% -36.7%

2-EH 645.0 730.0 13.2% -9.9% -18.9% -31.8%

MDI 1,485.0 1,570.0 5.7% -6.1% -14.2% -42.2%

BR 1,150.0 1,000.0 -13.0% -21.3% -27.5% -31.0%

SBR 1,050.0 1,000.0 -4.8% -18.7% -23.1% -25.9%


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화학설비 정기보수 및 가동 현황

제품명 설비

Ethylene

일본 Tosoh Corp, Yokkaichi 소재 NCC 설비 (53만톤/년) 3월 5일부터 4월 20일까지 정기보수로 가동 중단

UAE Borouge, Abu Dhabi 소재 No.1 NCC 설비 (60만톤/년) 3월 중순 1달간 정기보수로 가동 중단

인도 Haldia Petrochemicals, Bengal 소재 No.6 NCC 설비 (70만톤/년) 3월 28일부터 인도 락다운의 영향으로 가동 중단

중국 CSPC, Guangdong 소재 NCC 설비 (120만톤/년) 4월 7일부터 20일간 정기보수로 가동 중단

LDPE

중국 Sinopec Yanshan PC, Yanshan 소재 LDPE 설비(6만톤/년) 3월 1일 정기보수를 마치고 가동 재개

중국 BASF-YPC, Nanjing 소재 LDPE 설비(20만톤/년) 3월 3일 정기보수를 마치고 가동 재개

중국 Sinopec Maoming PC, Maoming 소재 LDPE 설비(25만톤/년) 3월 5일부터 정기보수로 가동 중단

HDPE

중국 CSPC Ⅱ, Huizhou 소재 HDPE 설비(40만톤/년) 4월 7일부터 정기보수로 가동 중단

중국 FREP, Quanzhou 소재 HDPE 설비(50만톤/년) 4월 1일 정기보수를 마치고 가동 재개

중국 Ningxia Baofeng, Yinchuan 소재 HDPE 설비(30만톤/년) 3월 5일 정기보수로 가동 중단

PP

중국 Shenhua Yulin, Yulin 소재 PP(30만톤/년) 4월 5일부터 55일간 정기보수로 가동 중단

중국 CSPC 2, Huizhou 소재 PP(40만톤/년) 4월 7일부터 15일간 정기보수로 가동 중단

중국 Shaanxi Yanchang ChinaCoal, Guangdong 소재 PP(30만톤/년) 5월 1일부터 50일간 정기보수로 가동 중단

SM

중국 Dagu Chemical, Tianjin 소재 SM 설비(50만톤/년) 3월 중순부터 55일간 정기 보수로 가동 중단

중국 Sinopec Qilu, Shandong 소재 SM 설비(20만톤/년) 4월 5일부터 25일간 정기보수로 가동 중단

중국 Haiwan Chemical, Shandong 소재 SM 설비(50만톤/년) 3월 20일부터 정기보수로 20일간 가동 중단

PX

대만 FCFC, Mailiao 소재 PX 설비 (197만톤/년) 4월 20일부터 정기보수로 가동 중단

싱가포르 ExxonMobil, Jurong 소재 PX 설비 (80만톤/년) 3월초부터 2달간 정기보수로 가동 중단

사우디 Petro Rabigh, Rabigh 소재 PX 설비 (134만톤/년) 3월부터 2달간 정기보수로 가동 중단

TPA

중국 Dragon Aromatics, Gulei 소재 PTA 설비(450만톤/년) 3월 5일부터 12일간 정기보수로 가동 중단

중국 BP Zhuhai, Zhuhai 소재 TPA 설비(125만톤/년) 3월말 2주간의 정기보수를 마치고 가동 재개

대만 CAPCO, Kaohsiung 소재 PTA 설비(70만톤/년) 3월 7일부터 15일간 정기보수로 가동 중단

EG

사우디 Petro Rabigh, Rabigh 소재 EG 설비(70만톤/년) 4월말까지 정기보수로 가동 중단

중국 CSPC Ⅱ, Huizhou 소재 EG 설비(40만톤/년) 4월 중순부터 18일간 정기보수로 가동 중단

중국 Sinopec SK Wuhan, Hubei 소재 EG 설비(28만톤/년) 4월 중순 정기보수로 가동 중단


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Compliance Notice

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투자기간 및 투자등급/투자의견 비율

종목추천 및 업종추천 투자기간 : 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) 당사 투자의견 비율(%)

ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0%

ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 89%

ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 11%

ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2020.03.31 기준)

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