1

01/06/03 1

E l c i c l o d e p r o y e c t o s

IDEA

APROBACIÓN FINAL

EJECUCIÓN DEL PROYECTO

Archivar proyecto

Desechar proyecto

Reestudio

Rechazo definitivo

Reconsideración en un momento propicio

Verificar errores de apreciaciónPremiar calidad futuros proy.

ESTUDIO PRELIMINAR O PERFIL

ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

EVALUACIÓN EX POST

Incorporar modificaciones

Postergación

ETAPAS DE UN PROYECTO

E Idea

EPreinversiónE PerfilE PrefactibilidadE Factibilidad

E Inversión

EOperación

2

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D i s t i n t a s e v a l u a c i o n e s d e p r o y e c t o s

EVALUACIÓN FINANCIERA Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios del mercado.

EVALUACIÓN ECONÓMICA Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios económicos.

EVALUACIÓN SOCIAL Beneficios y costos (impuestos, salarios y ventas) a precios sociales.

01/06/03 4

Precio económico: es aquel que tiene eliminadas todas las distorsiones que puede presentar el precio de mercado Vg. Precio sombra en el caso de los precios monopólicos. Se usa en grandes proyectos y en proyectos del estado.

Precio social: es un precio que dependiendo quienes son los beneficiarios del proyecto me mejora o empeora el mismo. Lo plantea por lo general el estado o grandes empresas.Vg. Precio social de la Mano de Obra donde hay altos índices de desempleo va a ser más valorada que donde estos índices son menores.

D i s t i n t a s e v a l u a c i o n e s d e p r o y e c t o s

3

01/06/03 5

E s t u d i o s a r e a l i z a r d e n t r o d e l a e v a l u a c i ó n f i n a n c i e r a

ü Viabilidad Comercial. Se vende.

ü Viabilidad Técnica. Se puede hacer.

ü Viabilidad Legal. Esta permitido hacer.

üViabilidad Organizacional y Administrativa. Como organizo esto

üVIABILIDAD ECONÓMICA FINANCIERA. Ingresos - Egresos

S i a l g u n o n o d a u n b u e n r e s u l t a d o e l p r o y e c t o c a e .

01/06/03 6

V i a b i l i d a d c o m e r c i a l

Se trata de determinar cual será la aceptación y uso del producto y o servicio, es decir determinar el mercado.

Aspectos a estudiar

• Demanda

•La competencia

•Comercialización del proyecto y análisis de precios

Mercado proyecto actual

Mercado proyecto proyectado

Resultados:

¿Qué voy a vender?

¿Cuánto voy a vender?

¿A cuanto puedo colocar el producto?

¿A que precio? ¿ Como voy a vender?

4

01/06/03 7

V i a b i l i d a d t é c n i c a

Se trata de definir la función de producción que optimice la utilización de los recursos disponibles en la producción de un bien o servicio determinado

Insumos Productos terminados

TECNOLOGÍA

Obtengo la mayor parte de lo que son las inversiones y los costos

§Producción continua

§Producción a pedido

§Producción por proyectos

§Productos masivos

§Productos a medida

§Productos casi únicos

01/06/03 8

V i a b i l i d a d l e g a l

Se trata de determinar la inexistencia de trabas legales tanto en la etapa de inversión como en la ejecución del proyecto.

§ASPECTOS AMBIENTALES

§ASPECTOS TRIBUTARIOS

§EN LA PUBLICIDAD

§EN EL USO DEL PRODUCTO

§TÍTULOS DE PROPIEDAD

§REGISTROS DE MARCAS

5

01/06/03 9

Se trata de definir la estructura organizativa que permitirá la posterior operación del proyecto.

La capacidad administrativa de emprender el proyecto.

V i a b i l i d a d o r g a n i z a t i v a

La ejecución del proyecto va a depender del espíritu emprendedorde quien lo está ejecutando, este debe tener capacidad para llevar un grupo de trabajo adelante, discutir el proyecto. Es importante que quien ejecuta el proyecto halla participado de la elaboración del mismo.

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V i a b i l i d a d E c o n ó m i c a F i n a n c i e r a

El objetivo aquí es ordenar la información monetaria que se ha generado en TODAS las etapas para determinar la rentabilidad del proyecto.

COMERCIAL TECNICA LEGAL ORGANIZATIVA

FACTIBILIDADES

ECONÓMICA FINANCIERA

El costo de la elaboración del proyecto de inversión es costo hundido y no debe incorporase en el proyectoHay que tener en cuenta que se deben tener en cuenta las cosas que no se pueden cuantificar (cuestiones subjetivas) que es importante dejarlas expresadas en el estudio.

6

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

EViabilidad técnicaEViabilidad legalEViabilidad económicaEViabilidad de gestiónEViabilidad políticaEViabilidad ambiental

EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

VIABILIDAD ECONÓMICA

Formulación y preparación Evaluación

Obtención y creación de información

Flujo de caja

Evaluación Sensibilización

Estudio mercado

Estudio técnico

Estudio organizac .

Estudio financiero

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Rentabilidad del proyecto

Rentabilidad del inversionista

Capacidad de pago

Según la finalidaddel estudio

Creación nuevo negocio

Outsourcing

Internalización

Reemplazo

Ampliación

Abandono

Proyecto de modernización

Según el objeto dela inversión

TIPOLOGÍA DE PROYECTOS

01/06/03 14

GERENCIA DE BENEFICIOS

®Generación de ideas®Problemas

® Ineficiencias (outsourcing, reemplazo)® Improductividad (internalización, ampliación)® Dificultades en abastecimiento y calidad de insumos

(integración vertical).

®Oportunidades® Capacidades ociosa (internalización, ampliación)® Ventajas diferenciadoras del producto y de oportunidad de

entrega® Ventajas geográficas

8

01/06/03 15

PROYECTOSDependientes

Complementarios:Efecto sinérgicoEfecto entrópico

IndependientesExcluyentes

EL MERCADO DEL PROYECTO

Competidor

Proveedor

Distrib

Proyecto

Consumidor

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01/06/03 17

P a s o s a s e g u i r p a r a e v a l u a r u n p r o y e c t o :

1. DEFINIR EL PROYECTO ADECUADAMENTE, DECIR CON QUÉ LO ESTAMOS COMPARANDO (Situación sin proyecto optimizada)

2. DEFINIR LOS BENEFICIOS QUE ESPERO OPTENER DE ESE PROYECTO (solo definir no importa la cuantificación)

3. DEFINIR LOS COSTOS DEL PROYECTO

4. ESTIMAR LOS BENEFICIOS Y COSTOS

5. ENCONTRAR UN INDICADOR (ASOCIADO A UN CRITERIO) PARA DECIDIR (VAN, TIR, PER)

6. ELEGIR ENTRE PROYECTOS BUENOS

ESTO LO TIENE QUE REALIZAR TODO EL EQUIPO QUE TRABAJÓ EN EL PROYECTO.

01/06/03 18

Componentes decisión de inversión

DecisorInversionistaGerenteFinancistaEvaluador

Variables controlablesVariables incontrolablesOpciones

10

01/06/03 19

Por qué fallan los proyectos® Imposibilidad de la predicción perfecta

®Deficiente gestión

®Procedimientos erróneos en la evaluación

IMPOSIBILIDAD DE LA PREDICCIÓN PERFECTA

ETecnologíaE InstitucionalidadEEconomíaERelaciones internacionalesENaturalezaELegislación

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01/06/03 21

UF 26.000UF 13.000VAN

128.000 unidades

162.000 unidades

Volumen de ventas

UF 9.500UF 10.000Valor remanente 8 años8 añosVida útil

UF 56.000UF 60.000InversiónProyecto BProyecto A

01/06/03 22

122.000 unidades73.000 unidadesVentas para VAN=0

UF 26.000UF 13.000VAN

128.000 unidades162.000 unidadesVolumen de ventas

UF 9.500UF 10.000Valor remanente 8 años8 añosVida útil

UF 56.000UF 60.000Inversión

Proyecto BProyecto A

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Construcción flujo de caja del inversionista

1. Ingresos y egresos afectos a impuesto 1.a. Gastos financieros2. Gastos no desembolsables3. Cálculo de impuesto4. Ajuste por gastos no desembolsables5. Costos y beneficios no afectos a impuesto5.a. Préstamo5.b. Amortización del préstamo

= FLUJO DE CAJA

01/06/03 24

Flujo del proyecto17,43%. 0 1 2 3 4 5

Ingresos 400 400 400 400 400Egresos -180 -180 -180 -180 -180Depreciación -60 -60 -60 -60 -60Utilidad 160 160 160 160 160Impuesto -24 -24 -24 -24 -24Utilidad neta 136 136 136 136 136Depreciación 60 60 60 60 60Inversión -800Valor de desecho 400Flujo del proyecto -800 196 196 196 196 596

13

01/06/03 25

Flujo financiado con deuda23,31%, 0 1 2 3 4 5

Ingresos 400 400 400 400 400 Egresos -180 -180 -180 -180 -180 Intereses -32 -25 -17 -9 Depreciación -60 -60 -60 -60 -60 Utilidad 128 135 143 151 160 Impuesto -19 -20 -21 -23 -24 Utilidad neta 109 115 122 128 136 Depreciación 60 60 60 60 60 Inversión -800 Préstamo 400 Amortización -89 -96 -104 -112 Valor de desecho 400 Flujo del inversionista

-400 80 79 78 76 596

01/06/03 26

Flujo financiado con leasing

23,28 %, 0 1 2 3 4 5 Ingresos 400 400 400 400 400 Egresos -180 -180 -180 -180 -180 Leasing -132 -132 -132 -132 Depreciación -30 -30 -30 -30 -30 Utilidad 58 58 58 58 190 Impuesto -9 -9 -9 -9 -29 Utilidad neta 49 49 49 49 161 Depreciación 30 30 30 30 30 Inversión -400 Valor de desecho 400 Flujo del inversionista

-400 79 79 79 79 591

14

01/06/03 27

Riesgo e incertidumbre®Riesgo: probabilidad de ocurrencia se

puede estimar® CRITERIOS

® Dominancia: cuando en todos los escenarios una alternativa es mejor que la otra, la dominada se elimina

® Nivel de aspiración: se define nivel de aspiración y después se elige la alternativa con mayor probabilidad de alcanzarlo

® Valor esperado: se elige mayor E[VANx]® Equivalencia a certeza: corrige valor esperado por un

coeficiente de aversión al riesgio

® Incertidumbre: no se puede estimar

01/06/03 28

Análisis de sensibilidadMODELOS:

® Unidimensional: calcula el valor límite que puede asumir una variable, es decir, aquel que hace al VAN igual a cero

® Hertz o multidimensional: mide qué pasa con el VAN si cambia el valor de una o más variables.

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01/06/03 29

Simulación de MonteCarloETAPAS PARA USAR CRYSTAL BALL® Construcción flujo referenciando celdas a aquéllas a

simular® Elegir distribución de probabilidades a cada variable

a simular® Definir el nombre de la función a pronosticar® Definir características de simulación® Iniciar la simulación® Análisis de datos

01/06/03 30

Costo del capitalTasa de retorno exigida para compensar:

® Costo de oportunidad de los recursos propios invertidos

® Variabilidad del riesgo® Costo financiero de las deudas

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01/06/03 31

Efecto del financiamiento® Valor actual neto ajustado: calcula el VAN del

proyecto y le agrega el VAN de la deuda® Ajuste a la tasa de descuento

® Costo de capital promedio ponderado de los betas® Costo promedio ponderado del capital® Ajuste de los flujos de caja y de la tasa de

descuento

-1000 1120 120 12% Flujo proyecto

800 -864 -64 8% Financiamiento

-200 256 56 28% Flujo inversionista

17

01/06/03 33

Momento óptimo para invertir®Rentabilidad inmediata : R1=F1/I0

® Inversión no se capitaliza® Inversiones de reemplazo no se actualizan®Válido cuando flujo de caja es

independiente de cuando se realiza el proyecto

01/06/03 34

Proyectos de reemplazo☺ Capacidad insuficiente de los equipos

existentes☺ Aumento en los costos de operación y

mantenimiento asociados a la antigüedad del equipo

☺ Productividad decreciente por el aumento en las horas de detención por reparaciones o mejoras

☺ Obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnológicos

18

01/06/03 35

Momento óptimo de reemplazo®Reemplazo de un activo que

incrementa sus costos a lo largo del tiempo debido su deterioro normal por otro similar

®Reemplazo de un activo por otro que introduce cambios tecnológicos en el proceso productivo

01/06/03 36

AÑOS

Valor anual equivalente del valor de desecho

Costo anual equivalente de la inversión

n

Costo anual equivalente de la operación del activo

Costo total anual equivalente

BENEFICIOS

COSTOS

19

01/06/03 37

Tipología de proyectos de reemplazoo Sustitución de activos sin cambios en los

niveles de operación ni ingresos

o Sustitución de activos con cambios en los niveles de producción, ventas e ingresos

o Imprescindencia de la sustitución de un activo con o sin cambio en el nivel de operación

01/06/03 38

Proyectos de ampliación® Opciones

® Por sustitución de activos

® Por complemento de activos

® Efectos® Economías de

escala® Deseconomías de

escala® Capital de trabajo® Aumento en el valor

de desecho

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01/06/03 39

Proyectos de abandono® Opciones

® Eliminación de área de negocio no rentable

® Liberalización de recursos para invertir en proyectos más rentables

® Efectos® Economías de

escala® Deseconomías de

escala® Capital de trabajo® Disminución en el

valor de desecho

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Proyectos de internalización®Aumento de productividad:®Reducir los costos mediante la disminución

de recursos, manteniendo el nivel de operación

®Aumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin incrementar los recursos