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2020 年 1 月 14 日

サステナビリティをブラックロックの新たな投資の基軸に 拝啓 時下ますますご清祥のこととお喜び申し上げます。 1988 年の創設以来、ブラックロックはお客様のリスク管理と投資目標の達成をお手伝いするためにお客

様のニーズをいち早く把握することに努めてきました。ニーズが変化するに伴い、弊社のアプローチも

変化していますが、それは常に、受託者としての責務に根差しているものです。 過去数年間、より多くのお客様がサステナビリティのポートフォリオへの影響を重視するようになって

います。こうした変化の背景には、サステナビリティが経済成長、資産価値、金融市場全体に及ぼす影

響について広く理解されるようになっていることがあります。 中でも最も重要なファクターは気候変動に関するもので、これには地球の温暖化に伴うリスクのみなら

ず、移行リスク、すなわち低炭素経済への移行が企業の長期的な収益性に及ぼす影響も含まれます。弊

社会長兼 CEO のラリー・フィンクが 2020 年の投資先 CEO 宛書簡で指摘しましたように、気候変動が

もたらす投資リスクを背景に、大規模な資本の再配分が加速していくことが予想され、これは世界のリ

スク評価と資産価格に多大な影響を与えることになるでしょう。 ブラックロックは受託者として、お客様がこの移行期を乗り越えて持続的かつ長期的に高いリターンを

確保できるよう、より耐性のあるポートフォリオを構築するためのサポートをすることに注力していま

す。サステナブル投資がお客様によりよい運用成果をもたらす可能性があるため、弊社はサステナビリ

ティをリスク管理、ポートフォリオ構築、運用商品の設計、企業との対話における中心的な存在に位置

付けることにしました。私たちは、サステナビリティを弊社の新たな投資基軸としていくべきであると

考えています。 過去数年間にわたり、弊社はサステナビリティをテクノロジー、リスク管理、運用商品により深く統合

させてきました。こうした取り組みを今後、以下の方法で加速させていきます。

サステナブルで耐性のある、透明性の高いポートフォリオ 長期的な投資目標を達成するためには、耐性のあるバランスのとれたポートフォリオが不可欠です。弊

社は、サステナビリティを考慮したポートフォリオが投資家によりよいリスク調整後リターンをもたら

すと確信しています。そして、サステナビリティが投資リターンにますます大きな影響を与えるように

なる中、弊社は今後、サステナブル投資がお客様のポートフォリオを構築するうえで極めて重要な基盤

になると考えます。 • サステナビリティをソリューション構築における標準的な要素に－ブラックロックは、投資家の皆

様の投資目標の達成をお手伝いするために、さまざまな戦略を組み合わせた多岐にわたる投資ソリュ

ーションを提供しています。お客様の優先事項を踏まえ、同時に従業員退職所得保障法（ERISA）な

どの適用法に沿いながら、サステナブル投資をソリューション構築の中心に据える考えです。このア

プローチはすべて、お客様との議論を踏まえながら時間をかけて漸次、実行に移します。なお、こう

したサステナブル投資ソリューションを伝統的なソリューションと同程度のフィー水準で提供するよ

う、取り組んでまいります。

本資料は、ブラックロック・インクが作成した資料を、ご参考用としてブラックロック・ジャパン株式会社が翻訳・編集したものであり、原文と差異の

ある場合は原文を優先するものとします。

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資料２－１

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o 弊社は今年から、「ターゲット・アロケーション」シリーズのモデル・ポートフォリオを含め、

主力モデル・ポートフォリオのサステナブル版を導入する予定です。これらのモデル・ポートフ

ォリオは、伝統的な時価総額加重平均指数の代わりに、環境・社会・ガバナンス（ESG）を適切

に考慮した指数を活用します。このようなサステナビリティを重視したものが、いずれ、モデ

ル・ポートフォリオの主軸になるでしょう。 o また、弊社は今年、一つのETFでサステナブルなポートフォリオに分散投資できる、シンプルで

透明性が高く魅力的な選択肢を投資家の皆様に提供するために、サステナブル版のアセット・ア

ロケーション型 i シェアーズ ETF を設定する計画です。 o このほかにも、サステナブル投資を標準化するためのさまざまな施策を導入する予定です。例え

ば、現在、オールインワン型且つ低水準のフィーで退職年金向けのサステナブル・ソリューショ

ンを提供するために、サステナブル版の LifePath ターゲット・デート戦略の構築を進めており、

加えて、サステナブルなキャッシュ運用商品の拡充にも注力しています。 • アクティブ運用プロセスへのサステナビリティのインテグレーション（統合）を強化－現在、ブラ

ックロックのアクティブ運用チームはすべて、投資プロセスにおいて ESG 要素を考慮しており、ど

のようにして ESG を投資プロセスにインテグレーションしているかを明確に示しています。2020年末までに、すべてのアクティブ・ポートフォリオおよびアドバイザリー戦略に ESG が完全にイン

テグレーションされる予定です。これにより、各ポートフォリオ・マネジャーは、ESG リスクへの

エクスポージャーを適切に管理し、ESG 要素を考慮することが投資決定にどのような影響を及ぼし

たかをポートフォリオ・レベルで報告する責務を負うことになります。弊社のあらゆる投資リスク、

カウンターパーティー・リスク、オペレーショナル・リスクの評価を担当するリスク・クオンツ分析

部門（RQA）が、ポートフォリオ・マネジャーとの月次レビューにおいて ESG リスクを定期的に診

断し、投資プロセスにおいて ESG リスクが考慮されていることを確認します。こうした ESG 要素の

インテグレーションにより、リスク・クオンツ分析部門、ひいてはブラックロック全体が、信用リス

ク、流動性リスクといった伝統的なリスクの分析と同じように ESG リスクを厳格に精査することに

なります。 • アクティブ運用戦略における ESG リスクの低減－お客様の投資リスクを最小限に抑え、長期的なリ

ターンを最大化することを目指す中で、弊社は ESG 課題の精査を強化すると同時に、リスク・リタ

ーン特性と特定のセクターが持つネガティブな外部性を継続的に評価しています。弊社の 1.8 兆米ド

ルのアクティブ運用資産では公債や株式等を投資対象としていますが、現在、懸案となっている兵器

のメーカーなど、ESG リスクの高い特定のセクターへの投資エクスポージャーはゼロとなっていま

す。引き続き弊社は、上場資産ポートフォリオ、非上場資産ポートフォリオのいずれにおいても、資

本の再配分の影響を受ける可能性のある高リスク・セクターの継続的な評価を行い、ポートフォリオ

のリスク・リターン特性の向上につながる場合には、投資エクスポージャーの引き下げを実施します。

o 一般炭事業への投資方針の見直し－その一例が一般炭事業です。一般炭は極めて炭素集約度が高

く、採算は悪化の一途をたどっており、環境に対する影響が大きいために規制の対象となる可能

性の高い事業です。世界的なエネルギー転換が加速するにつれて、長期的な経済合理性および投

資対象としての適正性の観点から、同事業への投資を継続することは正当化できなくなると考え

ています。このため、現在弊社は、売上高の 25％以上を一般炭生産から得ている企業が発行す

る証券（債券及び株式）を、弊社が運用権限を有するアクティブ運用ポートフォリオから除外す

る作業を進めており、これは 2020 年半ばまでに完了する予定です。ESG リスクの高い事業の評

価プロセスの一環として、一般炭への依存度が高い他の事業も厳密に精査し、一般炭への依存か

ら実際に脱しつつあるかどうかを確認します。さらに、今後ブラックロックのオルタナティブ運

用部門では、売上高の 25％以上を一般炭事業から得ている企業への直接投資を行わない方針で

す。

• ESG 分析を アラディン（Aladdin）の中核に－ブラックロックでは、重要性の高い ESG リスクに関

する理解を深めるための独自のツールを開発しました。例えば、弊社のカーボンベータ・ツールを用

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いることにより、さまざまな炭素価格シナリオに基づいて発行体とポートフォリオのストレステスト

を行うことができます。2020 年も引き続き新たなツールの開発に注力し、例えば、気候変動の物理

的リスクを分析するためのツールや、企業のサステナビリティ関連の特性の分析を通じ、投資パフォ

ーマンスに影響を与える重要な投資シグナルを創出していきます。弊社は、これらの分析手法を弊社

のリスク管理および運用テクノロジー・プラットフォームであるアラディンに統合していきます。

• すべての運用商品においてサステナビリティ特性に関する情報開示を強化－弊社は、投資家が投資

のサステナビリティ・リスクを明確に認識できるようにしたいと考えています。すでに弊社は、i シ

ェアーズのウェブサイトにおいて各ファンドの ESG スコアやカーボン・フットプリントなどのデー

タを公開しています。2020 年末までに、ブラックロックが提供する投資信託を対象に、問題となり

うる投資先、カーボン・フットプリントなどを含むサステナビリティ特性に関する情報を開示する予

定です。こうした情報を、セパレート・アカウントのお客様を含む、弊社のすべてのお客様が入手で

きるようにしていきたいと考えています。

サステナブル投資の選択肢の拡充 弊社は、すべての投資家がサステナブル投資を行えるようにするとともに、これを実践しようとする際

のハードルを下げることを目指しています。投資家がサステナブル投資を謳ったファンドに投資する際

に十分な情報に基づく投資判断を行うことができるようにするために、弊社は ESG 関連の運用商品に関

する業界全体の明確かつ一貫したファンド名称の決定ルールを設けることを提唱してきました。また、

この数年間、弊社は投資の選択肢の拡充に努めてきました。例えば、弊社は業界最大の ESG ETF のライ

ンナップを提供しており、これによりますます多くの個人投資家が従来よりも容易にサステナブル投資

を行えるようになっています。さらに、以下の通り一層の努力を続けていきます。 • ESG ETF の倍増－弊社は今後数年間に、既存の主力商品のサステナブル版を含め、ESG ETF の数を

150 本に倍増させる計画です。これにより、お客様のサステナブル投資の選択肢が増えることにな

ります。

• 化石燃料スクリーニングを導入した ETF を含む、ESG i シェアーズ ETF のシンプル化と拡充－選択

肢の拡充に加えて、既存ポートフォリオへの ESG インテグレーションを実現するためのよりシンプ

ルな手法も必要だと考えます。こうしたニーズに応えるために、弊社は米国と欧州等の地域（EMEA）で 3 つの ESG ETF ラインナップを導入します。具体的には、お客様が投資したくないと考える特定

のセクターや企業を除外できる ETF、ESG スコアを有意に向上できると同時にポートフォリオを時

価総額加重平均指数の動きに概ね連動させることができる ETF、ESG レーティングが最も高い企業

に投資することができ、且つ化石燃料事業など広範にわたるネガティブ・スクリーニング機能も備え

た ETF の 3 種類です。今年 3 月までに、こうした商品に関する詳細情報を明らかにする予定です。

• サステナブル指数の対象拡大と向上を目的とした指数プロバイダーとの連携－弊社のお客様、ひい

てはすべての投資家により多くのサステナブル投資の選択肢を提供するために、弊社は代表的な指数

のサステナブル版を提供できるよう、大手指数プロバイダーと連携しています。また、サステナブル

なベンチマークの算出手法の標準化と透明性の改善を促すために、今後も指数プロバイダーと協働し

ていきます。弊社は、一般炭生産者など、ESG リスクの高い企業を ESG 指標から除外すべきである

と考えており、この点についても指数プロバイダーと連携しています。

• サステナブルなアクティブ運用戦略の拡大－ブラックロックは、投資目的としてサステナビリティ

に重点を置いたアクティブ戦略を拡充します。これには、世界的なエネルギー転換に焦点を合わせた

ファンド、ポジティブな社会的インパクトの強化やネガティブな外部性の抑制を目指すインパクト投

資などが含まれます。

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o 世界的なエネルギー転換－ブラックロックは現在、低炭素経済への移行を支えるソリューション

に対し 500 億米ドルの資金を運用しています。これには、風力および太陽光発電関連のプライ

ベート・マーケットに投資する業界有数の再生可能エネルギーインフラファンド、グリーンボン

ド・ファンド、業界初の環境サステナビリティを重視したキャッシュ運用戦略である LEAF（Liquid Environmentally Aware Fund）、廃棄物を最小限に抑え、素材に関するライフサイク

ル全体の活用を重視する企業に投資する循環経済（サーキュラー・エコノミー）重視のアクティ

ブ戦略などが含まれます。 弊社は、低炭素社会への移行に備えた運用戦略を強化し、最も効果的

に移行リスクに対応している企業への投資機会を提供していきます。

o インパクト投資－弊社は業界屈指のインパクト投資チームを立ち上げ、社会にポジティブな影響

を与えることができると予想され、且つそのインパクトが計測可能な企業で構成されるポートフ

ォリオの運用を通じ、お客様にアルファを提供しています。弊社はインパクト投資ソリューショ

ンの開発に注力しており、その先駆けとして、今四半期中に「グローバル・インパクト株式ファ

ンド」を設定します。弊社のインパクト投資ソリューションは、世界銀行グループの国際金融公

社（IFC）によるインパクト投資の運用原則に準じています。

スチュワードシップにおけるエンゲージメント、議決権行使、活動の透明性の強化

スチュワードシップ活動は、受託者である弊社の重要な責務のひとつです。特に、弊社がお客様を代理

してインデックス投資を通じて保有する株式については、長期的な株式保有となることから、より一層

重要な意味を持ちます。このような観点から、企業がサステナビリティ関連のリスクを適切に開示し、

管理しているかどうかを把握するために、これら企業と対話をし、対応を怠っていると考えられる企業

に対しては、議決権行使を通じて、当該企業にその責任を問うことが求められます。弊社は、すでにこ

うした課題に関して、企業との対話における重点項目として明示し、従前より企業との対話を実施して

います。そして、他の運用部門と同様に、弊社のインベストメント・スチュワードシップチームはサス

テナビリティ関連のリスクに関する対話活動を強化しています。 • 「Climate Action 100+」への参加－ブラックロックは、サステナビリティに関する問題に対応する

ためには投資家、企業、規制当局、その他の関係者間の協働が不可欠であると考えます。弊社は気候

変動関連財務情報開示タスクフォース（TCFD）の創設メンバーであり、国連責任投資原則に署名し

ています。このほど、弊社は Climate Action 100+に参加しましたが、以前から同活動の 5 つの支援

組織の一員でした。Climate Action 100+は、気候変動関連の情報開示の改善と企業の事業戦略がパ

リ協定で定められた目標と整合的なものとなることを促す、機関投資家による取り組みです。

• エンゲージメントにおける重点項目と議決権行使ガイドライン－弊社は、企業とのエンゲージメン

トにおける重点項目と議決権行使ガイドラインを毎年見直しています。今年は、弊社のエンゲージメ

ントの重点項目を、男女共同参画の実現や経済合理的かつクリーンなエネルギー等の国連の持続可能

な開発目標に沿って位置付けし、重要業績評価指標（KPI）をエンゲージメント方針に組み入れるこ

とにより、企業に対する期待を明示します。

• 活動の透明性－弊社は、お客様ならびに投資先企業に係る他のステークホルダーに対する責務とし

て、スチュワードシップ活動の透明性の強化に取り組んでいます。

o 今四半期より、議決権行使に関する開示を年次ベースから四半期ベースに変更します。 o 重要と考えられる議決権行使については、弊社の行使判断を速やかに開示するとともに、弊社の

判断理由についても説明します。 o さらに、企業との対話において取り上げた代表的な項目について、スチュワードシップ年次報告

書に盛り込むことにより、エンゲージメント活動に関する開示を強化します。

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• サステナビリティに関する議決権行使－弊社は、サステナビリティ関連の課題について、すでに数

年間にわたり企業と対話を行っており、企業の経営陣にこの観点での前進を求めると同時に、米国サ

ステナビリティ会計基準審議会（SASB）と TCFD に整合的な情報開示の基礎を構築するための時間

的猶予を認めてきました。弊社は、SASB および TCFD に整合的な情報開示を企業に期待しており、

この情報開示には、TCFD のガイドラインに明示されている、世界の温暖化を 2 度以下に抑えるとい

うパリ協定で掲げられた目標が完全に達成されるという前提のシナリオを踏まえた企業の事業計画が

含まれます。サステナビリティに関連する投資リスクが増大する中、情報開示に関する対話等を通じ

た従前からの啓発活動を踏まえ、投資先企業がサステナビリティに関連した情報開示において十分な

進展を示せない場合には、経営陣に対して、反対票を投じることをより積極的に検討します。

弊社のコミットメント ブラックロックの企業文化の根底には、受託者としての役割に対する責務があります。弊社の現在の取

り組みは、すべての投資家、とりわけ退職後に向けた長期的な資産形成を必要とする何百万人ものお客

様にとって、サステナビリティを真摯に考慮することは不可欠であるという弊社の信念を反映したもの

です。 弊社は、自らのためではなく、お客様のために投資を行っており、弊社による投資は常にお客様の優先

事項、時間軸、目標を反映したものとなります。多くのお客様が、伝統的な戦略、特に時価総額加重平

均指数を従前と変わらず重視していることを理解しています。弊社は、これまでも常にそうしてきたよ

うに、お客様の資金をお客様の優先事項とご意向に沿って運用していきます。 低炭素社会への移行過程においても、しばらくの間、世界経済への投資はすなわち、炭化水素へのエク

スポージャーを持つことを意味することになります。低炭素社会への移行は着実に進んでいますが、技

術的および経済的な現実を踏まえると、この移行には数十年を要すると考えられます。新興国を中心に、

世界の経済発展は今後も長年にわたって炭化水素に依存することになるでしょう。従って、この移行が

進む中、弊社が運用するポートフォリオは依然として炭化水素経済へのエクスポージャーを抱えること

になります。 低炭素社会への移行を成功させるためには、弊社が一貫して支持する炭素価格制度の全世界的な導入を

含め、パリ協定で掲げられた目標に沿った各国政府の協調による国際的な対応が不可欠です。低炭素社

会への移行を加速するうえで、企業と投資家は重要な役割を果たします。低炭素社会への移行において

ブラックロックが受動的な傍観者となることはありません。インデックスファンドの提供者、受託者お

よび社会の一員として、弊社はこの移行において建設的な役割を果たすという重要な責務を負っていま

す。 弊社が最も大きな裁量を有する分野、すなわちポートフォリオの構築、弊社のアクティブおよびオルタ

ナティブ・プラットフォーム、さらにリスク管理に対するアプローチにおいて、投資プロセス全体を通

じてサステナビリティの観点を取り入れていきます。インデックス投資を行うお客様のために弊社はサ

ステナブル投資の選択肢を拡充し、お客様の投資先企業がこうしたリスクを効果的に管理していること

を確認するために、スチュワードシップ活動を強化しています。さらに、アセット・オーナー、指数プ

ロバイダー、規制当局、国際機関を含め、広範にわたる関係者と連携することにより、金融におけるサ

ステナビリティを深化させていきます。 現在講じている施策により、弊社は受託者としてよりお客様のお役に立てると考えています。サステナ

ビリティは投資結果に一段と大きな影響を与えるようになっており、資産運用のグローバルリーダーと

して、弊社はサステナブル投資におけるグローバルリーダーにもなることを目指しています。こうした

弊社の方針・活動についてご質問のあるお客様、ならびに弊社が運用をお預かりしているポートフォリ

オに対するサステナビリティの観点からの分析を希望されるお客様は、弊社のリレーションシップ・マ

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ネジャーおよびプロダクト・ストラテジストまでご遠慮なくお問い合わせください。皆様による変わら

ぬご愛顧に深く感謝いたします。 敬具 ブラックロック・グローバル・エグゼクティブ・コミッティ

Laurence D. Fink Robert S. Kapito

Geraldine Buckingham Edwin N. Conway Frank Cooper III Robert W. Fairbairn Robert L. Goldstein Ben Golub, PhD

Philipp Hildebrand J. Richard Kushel Rachel Lord Mark S. McCombe Christopher J. Meade Manish Mehta

Barbara G. Novick Salim Ramji Gary S. Shedlin Derek N. Stein Mark K. Wiedman

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January 14, 2020

Sustainability as BlackRock’s New Standard for Investing Dear Client, Since BlackRock’s founding in 1988, we have worked to anticipate our clients’ needs to help you manage risk and achieve your investment goals. As those needs have evolved, so too has our approach, but it has always been grounded in our fiduciary commitment to you. Over the past few years, more and more of our clients have focused on the impact of sustainability on their portfolios. This shift has been driven by an increased understanding of how sustainability-related factors can affect economic growth, asset values, and financial markets as a whole. The most significant of these factors today relates to climate change, not only in terms of the physical risk associated with rising global temperatures, but also transition risk – namely, how the global transition to a low-carbon economy could affect a company’s long-term profitability. As Larry Fink writes in his 2020 letter to CEOs, the investment risks presented by climate change are set to accelerate a significant reallocation of capital, which will in turn have a profound impact on the pricing of risk and assets around the world. As your fiduciary, BlackRock is committed to helping you navigate this transition and build more resilient portfolios, including striving for more stable and higher long-term returns. Because sustainable investment options have the potential to offer clients better outcomes, we are making sustainability integral to the way BlackRock manages risk, constructs portfolios, designs products, and engages with companies. We believe that sustainability should be our new standard for investing. Over the past several years, we have been deepening the integration of sustainability into technology, risk management, and product choice across BlackRock. We are now accelerating those efforts in the following ways.

Sustainable, Resilient, and Transparent Portfolios Resilient and well-constructed portfolios are essential to achieving long-term investment goals. Our investment conviction is that sustainability-integrated portfolios can provide better risk-adjusted returns to investors. And with the impact of sustainability on investment returns increasing, we believe that sustainable investment will be a critical foundation for client portfolios going forward. • Sustainability as Our Standard Offering in Solutions – BlackRock manages a wide variety of

investment solutions that combine different funds to help investors achieve their investment objectives. We intend to make sustainable funds the standard building blocks in these solutions wherever possible, consistent with client preferences and any applicable regulations such as ERISA. All aspects of this approach will be executed over time and in consultation with our clients, and we are committed to offering these sustainable solutions at fees comparable to traditional solutions.

o This year we will begin to offer sustainable versions of our flagship model portfolios, including

our Target Allocation range of models. These models will use environmental, social, and governance (ESG)-optimized index exposures in place of traditional market cap-weighted

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index exposures. Over time, we expect these sustainability-focused models to become the flagships themselves.

o We also plan to launch sustainable versions of our asset allocation iShares this year, in order to provide investors with a simple, transparent way to access a sustainable portfolio at good value in a single ETF.

o Many more steps will follow to make sustainable investments the standard. For example, we are working to develop a sustainable LifePath target date strategy, which would provide investors with an all-in-one, low-fee, sustainable retirement solution, and we are working to expand our sustainable cash offerings as well.

• Strengthening Sustainability Integration into the Active Investment Processes – Currently,

every active investment team at BlackRock considers ESG factors in its investment process and has articulated how it integrates ESG in its investment processes. By the end of 2020, all active portfolios and advisory strategies will be fully ESG integrated – meaning that, at the portfolio level, our portfolio managers will be accountable for appropriately managing exposure to ESG risks and documenting how those considerations have affected investment decisions. BlackRock’s Risk and Quantitative Analysis Group (RQA), which is responsible for evaluating all investment, counterparty, and operational risk at the firm, will be evaluating ESG risk during its regular monthly reviews with portfolio managers to provide oversight of portfolio managers’ consideration of ESG risk in their investment processes. This integration will mean that RQA – and BlackRock as a whole – considers ESG risk with the same rigor that it analyzes traditional measures such as credit and liquidity risk.

• Reducing ESG Risk in Active Strategies – In heightening our scrutiny on ESG issues, we are

continuously evaluating the risk-return profile and negative externalities posed by specific sectors as we seek to minimize risk and maximize long-term return for our clients. Today, we have no exposure through our $1.8 trillion in active AUM to public debt or equity in certain sectors with heightened ESG risk, such as controversial weapons systems manufacturers. We continue to evaluate, in both our public and private investment portfolios, high-risk sectors that are exposed to a reallocation of capital, and we will take action to reduce exposures where doing so can enhance the risk-return profile of portfolios.

o Exiting Thermal Coal Producers - Thermal coal production is one such sector. Thermal coal

is significantly carbon intensive, becoming less and less economically viable, and highly exposed to regulation because of its environmental impacts. With the acceleration of the global energy transition, we do not believe that the long-term economic or investment rationale justifies continued investment in this sector. As a result, we are in the process of removing from our discretionary active investment portfolios the public securities (both debt and equity) of companies that generate more than 25% of their revenues from thermal coal production, which we aim to accomplish by the middle of 2020. As part of our process of evaluating sectors with high ESG risk, we will also closely scrutinize other businesses that are heavily reliant on thermal coal as an input, in order to understand whether they are effectively transitioning away from this reliance. In addition, BlackRock’s alternatives business will make no future direct investments in companies that generate more than 25% of their revenues from thermal coal production.

• Putting ESG Analysis at the Heart of Aladdin – We have developed proprietary measurement

tools to deepen our understanding of material ESG risks. For example, our Carbon Beta tool allows us to stress-test issuers and portfolios for different carbon pricing scenarios. In 2020 we will continue to build additional tools, including one to analyze physical climate risks and one that produces material investment signals by analyzing the sustainability-related characteristics of companies. We are integrating these measurements into Aladdin, our risk management and investment technology platform.

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• Enhancing Transparency of Sustainable Characteristics for All Products – We want investors to be able to clearly see the sustainability risks of their investments. We already provide data on our website for iShares that display an ESG score and the carbon footprint of each fund, among other measurements. By the end of 2020, we intend to provide transparent, publicly available data on sustainability characteristics – including data on controversial holdings and carbon footprint – for BlackRock mutual funds. We will seek to make this information available to all of our clients, including those in separate accounts.

Increasing Access to Sustainable Investing We want to make sustainable investing more accessible to all investors and lower the hurdles for those who want to act. We have advocated for clear and consistent naming conventions for ESG products across the industry, so that investors can make informed decisions when they invest in a sustainably labeled fund. We have been working to improve access for several years – for example, by building the industry’s largest suite of ESG ETFs, which has allowed many more individuals to more easily invest sustainably. And we are committed to doing even more: • Doubling Our Offerings of ESG ETFs – We intend to double our offerings of ESG ETFs over the

next few years (to 150), including sustainable versions of flagship index products, so that clients have more choice for how to invest their money.

• Simplifying and Expanding ESG iShares, Including ETFs with a Fossil Fuel Screen – In addition to more choice, clients have asked for a simpler way to integrate ESG in their existing portfolios. To meet that need, we will have three ESG ETF suites in the US and EMEA: one that enables clients to screen out certain sectors or companies that they do not want to invest in; one that enables clients to improve ESG scores meaningfully while still optimizing their ability to closely track market-cap weighted indexes; and one that enables clients to invest in companies with the highest ESG ratings and features our most extensive screens including one for fossil fuels. We will be providing additional information on these product lines later this quarter.

• Working with Index Providers to Expand and Improve the Universe of Sustainable Indexes – To provide more sustainable investment options for our clients – and all investors – we are engaging with major index providers to provide sustainable versions of their flagship indexes. We also will continue to work with them to promote greater standardization and transparency of sustainability benchmark methodology. We believe that ESG benchmarks should exclude businesses with high ESG risk such as thermal coal and we are engaging with index providers on this topic.

• Expanding Sustainable Active Investment Strategies – BlackRock will be expanding our range of active strategies focused on sustainability as an investment outcome, including funds focused on the global energy transition, and impact investing funds that seek to promote positive externalities or limit negative ones.

o Global Energy Transition – BlackRock currently manages $50 billion in solutions that

support the transition to a low-carbon economy, including an industry-leading renewable power infrastructure business, which invests in the private markets in wind and solar power; green bond funds; LEAF, the industry’s first environmental sustainability-focused cash management strategy; and circular economy active strategies, which invest in businesses focused on minimizing waste and leveraging the full life cycle of materials. We will be expanding dedicated low-carbon transition-readiness strategies, offering investors exposure to the companies that are most effectively managing transition risk.

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o Impact Investing – BlackRock recently brought on board a leading impact investing team that offers clients alpha through a portfolio of companies chosen on their measurable, positive impact to society. We are committing to launching dedicated impact investing solutions, beginning with the launch of our Global Impact Equity fund this quarter. Our impact investing solutions will be aligned with the World Bank’s IFC Operating Principles for Impact Management.

Enhancing Engagement, Voting, and Transparency in Stewardship

Investment stewardship is an essential component of our fiduciary responsibility. This is particularly important for our index holdings on behalf of clients, in which we are essentially permanent shareholders. We have a responsibility to engage with companies to understand if they are adequately disclosing and managing sustainability-related risks, and to hold them to account through proxy voting if they are not. We have been engaging with companies for some time on these issues, as reflected in our engagement priorities. As in other areas of our investment functions, our investment stewardship team is intensifying its focus and engagement with companies on sustainability-related risks. • Joining Climate Action 100+ – BlackRock believes that collaboration between investors,

companies, regulators, and others is essential to improving the management of sustainability questions. We are a founding member of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD), and a signatory to the UN’s Principles for Responsible Investment. BlackRock recently joined Climate Action 100+, and prior to joining, BlackRock was a member of the group’s five sponsoring organizations. Climate Action 100+ is a group of investors that engages with companies to improve climate disclosure and align business strategy with the goals of the Paris Agreement.

• Engagement Priorities and Voting Guidelines – Each year we refresh our engagement priorities and voting guidelines. This year, we will be mapping our engagement priorities to specific UN Sustainable Development Goals, such as Gender Equality and Affordable and Clean Energy. We will also be incorporating key performance indicators in our engagement policies, providing clarity on our expectations for companies.

• Transparency – We are committed to enhancing the transparency of our stewardship practices, which we believe we owe to our clients and the broader set of stakeholders in these companies.

o Starting this quarter, we will be moving from annual to quarterly voting disclosure. o On key high-profile votes, we will disclose our vote promptly, along with an explanation of our

decision. o Finally, we will enhance the disclosure of our company engagements by including in our

stewardship annual report the topics we discussed during each engagement with a company. • Voting on Sustainability Proposals – We have engaged with companies on sustainability-

related questions for several years, urging management teams to make progress while also deliberately giving companies time to build the foundations for disclosure consistent with the Sustainability Accounting Standards Board (SASB) and TCFD. We are asking companies to publish SASB- and TCFD-aligned disclosures, and as expressed by the TCFD guidelines, this should include the company’s plan for operating under a scenario where the Paris Agreement’s goal of limiting global warming to less than two degrees is fully realized. Given the groundwork we have already laid and the growing investment risks surrounding sustainability, we will be increasingly disposed to vote against management when companies have not made sufficient progress.

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Our Commitment Our role as a fiduciary is the foundation of BlackRock’s culture. The commitments we are making today reflect our conviction that all investors – and particularly the millions of our clients who are saving for long-term goals like retirement – must seriously consider sustainability in their investments. We invest on your behalf, not our own, and the investments we make will always represent your preferences, timelines, and objectives. We recognize that many clients will continue to prefer traditional strategies, particularly in market-cap weighted indexes. We will manage this money consistent with your preferences, as we always have. The choice remains with you. As we move to a low-carbon world, investment exposure to the global economy will mean exposure to hydrocarbons for some time. While the low-carbon transition is well underway, the technological and economic realities mean that the transition will take decades. Global economic development, particularly in emerging markets, will continue to rely on hydrocarbons for a number of years. As a result, the portfolios we manage will continue to hold exposures to the hydrocarbon economy as the transition advances. A successful low-carbon transition will require a coordinated, international response from governments aligned with the goals of the Paris Agreement, including the adoption of carbon pricing globally, which we continue to endorse. Companies and investors have a meaningful role to play in accelerating the low-carbon transition. BlackRock does not see itself as a passive observer in the low-carbon transition. We believe we have a significant responsibility – as a provider of index funds, as a fiduciary, and as a member of society – to play a constructive role in the transition. Where we have the greatest discretion – in portfolio construction, our active and alternatives platforms, and our approach to risk management – we will employ sustainability across our investment process. Where we serve index clients, we are improving access to sustainable investment options, and we are enhancing our stewardship to make sure that companies in which our clients are invested are managing these risks effectively. We will also work with a broad range of parties – including asset owners, index providers, and regulatory and multilateral institutions – to advance sustainability in finance. The steps we are taking today will help strengthen our ability to serve you as a fiduciary. Sustainability is becoming increasingly material to investment outcomes, and as the global leader in investment management, our goal is to be the global leader in sustainable investing. If you have questions about these actions, or if you would like to arrange a portfolio review to understand any potential implications for the assets we manage on your behalf, our relationship managers and product strategists are at your disposal. We are grateful for the trust you place in us. Sincerely, BlackRock’s Global Executive Committee

Laurence D. Fink Robert S. Kapito

Geraldine Buckingham Edwin N. Conway Frank Cooper III Robert W. Fairbairn Robert L. Goldstein Ben Golub, PhD

Philipp Hildebrand J. Richard Kushel Rachel Lord Mark S. McCombe Christopher J. Meade Manish Mehta

Barbara G. Novick Salim Ramji Gary S. Shedlin Derek N. Stein Mark K. Wiedman

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重要事項

当書簡は、ブラックロック・グループ（以下、「ブラックロック」という。）が作成した英語版書簡の

翻訳をブラックロック・ジャパン株式会社（以降「弊社」）が参考情報として提供するものです。当書

簡は情報提供を目的として作成されたものであり、特定の金融商品取引の勧誘や、投資資産やセクタ

ー・アロケーション等の推奨を目的とするものではありません。また、ブラックロック全体、ないし弊

社が設定・運用するファンドにおける投資判断と本レポートの見解とは必ずしも一致するものではあり

ません。なお、当書簡はグローバルの投資家向けに作成されたもので、日本の投資家には必ずしもあて

はまらない内容も含まれております。

当書簡は、ブラックロック及び弊社が信頼できると判断した資料・データ等により作成しましたが、そ

の正確性および完全性について保証するものではありません。また、当資料中の各種情報は過去のもの、

または、見通しであり、今後の運用成果等を保証するものではなく、当書簡を利用したことによって生

じた損失等について、ブラックロック及び弊社はその責任を負うものではありません。さらに、本書簡

に記載された市況や見通しは作成日現在のものであり、今後の経済動向や市場環境の変化、あるいは金

融取引手法の多様化に伴う変化に対応し、予告なく変更される可能性があります。

弊社が投資一任契約または投資信託によりご提供する戦略は、全て、投資元本が保証されておりません。

弊社がご提供する戦略毎のリスク、コストについては、 投資対象とする金融商品等がそれぞれの戦略に

よって異なりますので、一律に表示することができません。従いまして実際に弊社戦略の提供を受けら

れる場合には、それぞれの提供形態に沿ってお客様に交付されます契約締結前交付書面、目論見書、投

資信託約款及び商品説明書等をよくお読みいただき、その内容をご確認下さい。

なお、当書簡は御社内限りとし、当書簡の内容を複製もしくは第三者に対して開示することはご遠慮く

ださい。

当書簡は、個人投資家の方を対象としたものではありません。販売会社の方は、個人投資家の方への配

布はお控えくださいますようよろしくお願いいたします。

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金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 375号

加入協会／一般社団法人 日本投資顧問業協会、一般社団法人 投資信託協会、 日本証券業協会、一般

社団法人 第二種金融商品取引業協会

ホームページ http://www.blackrock.com/jp/

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