人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16...
Transcript of 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16...
![Page 1: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/1.jpg)
5G升溫,PCB蓄勢待發
日盛投顧
![Page 2: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/2.jpg)
5G商機循序漸進
5G基礎建設需先行,手機與連網終端數量才接續發展。
1 資料來源:IEK、日盛投顧整理
戶外大型 基地台
小型基地台 (small cell)
智慧型手機 路由器、 交換機…
各式連網 設備
應用載具
潛在市場 大 大 較大 大 較大
市場起點 2018~ 2019~ 2020~ 2020~ 2021~
基礎建設 行動終端 用戶終端 設備
5G應用
![Page 3: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/3.jpg)
2019年5G基地台出貨已明顯提升
2019年營運商開始逐步商轉,基地台出貨亦同步提升。
2 資料來源:IEK、日盛投顧整理
![Page 4: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/4.jpg)
5G基地台帶動銅箔基板趨勢向上
資料來源:IEK、日盛投顧整理
5G基地台走向高速高頻趨勢,銅箔基板成為 PCB廠商發展的關鍵。
3
![Page 5: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/5.jpg)
4
5G帶動2020年智慧型手機出貨回復成長
資料來源:IDC,Gartner,MIC 、日盛投顧彙整
手機仍是5G中最早商用且具規模之應用,2020年在更多電信商商轉以及手機品牌廠主打下,出貨量有望大幅超越2019年,惟實際情形仍需視5G費率與手機價格等變數而定。
全球智慧型手機出貨量 5G手機出貨量預估
![Page 6: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/6.jpg)
5
台廠一線廠應用多以手機為主
資料來源:Prismark、DIGITIMES、日盛投顧整理
2018年全球PCB營收前十五大廠
台系大廠如臻鼎、欣興與華通皆以手機等手持式裝置為主要應用,健鼎應用廣泛但相對分散,手機仍居主要應用。
名次 公司名稱 地區2018營收
(百萬美元)手機占比 註
1 臻鼎 台灣 3,911 70~80% 主要應用
2 旗勝(MEK) 日本 2,856
3 迅達(TTM) 美國 2,847
4 欣興 台灣 2,620 25~30% 主要應用
5 健鼎 台灣 1,727 15~20% 為前三大應用
6 華通 台灣 1,681 60~70% 主要應用
7 三星電機(Semco) 南韓 1,346
8 維信 中國大陸 1,308
9 奧特斯(AT&S) 奧地利 1,202
10 瀚宇博德 台灣 1,186 偏低 PC為主
11 藤倉(Fujikura) 日本 1,155
12 深南電路 中國大陸 1,145
13 揖斐電(Ibiden) 日本 1,083
14 名幸(Meiko) 日本 1,074
15 滬士電子 中國大陸 999
![Page 7: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/7.jpg)
6
手持式裝置演進促成PCB產業升級
資料來源: IEK 、日盛投顧整理
HDI技術發展演進
隨著手機輕薄發展趨勢,既有傳統多層板PCB逐步不敷使用,HDI(High Density Interconnect)取代PCB成為手機主要關鍵零組件,更逐步朝更高階技術演進。
HDI發展趨勢
![Page 8: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/8.jpg)
台廠除在前七大廠占四名外,總市占率亦居各國之最。
中國廠商雖積極切入,但規模多相較台灣欣興與華通尚有差距,且中高階技術能力尚不足,短期內對於台廠威脅性尚有限。
7
台廠於HDI產業居領先地位
資料來源:IEK、日盛投顧整理
2018年全球HDI出貨面積市占率 中國廠商HDI產業投資情形
![Page 9: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/9.jpg)
8
5G有望帶來主板面積或層數提升
資料來源:網路資料、日盛投顧整理
Mate 30 (5G)
以華為手機為例,5G版本手機面積(Mate 20 X)或層數提升(Mate 30 12層), Mate 20 Pro (4G)為10層 。
Mate 20 X (5G)
Mate 20 Pro(4G)
![Page 10: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/10.jpg)
9
HDI產業成長性優於整體PCB產業
資料來源:IEK、TPCA、日盛投顧整理
2018年全球PCB產值約691億美元,HDI約占14.7%,然2013~2020年產值CAGR部分, HDI 3.1%,優於整體PCB的2.5%。
全球HDI產值
![Page 11: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/11.jpg)
結論
5G商機已由基地台漫延至手機,台灣PCB一線廠應用多以手機為主,受惠程度可望提升。
基地台商機部分,台廠以銅箔基板廠較有機會受惠。
10
產業 公司 Ticker 2019 年EPS(F)
2020年EPS(F)
獲利 成長性
硬板
欣興 3037 2.26 2.52 12%
華通 2313 3.27 4.09 25%
燿華 2367 3.33 4.17 25%
軟板 臻鼎-KY 4958 9.51 9.83 3%
台郡 6269 8.54 11.03 29%
銅箔基板
聯茂 6213 8.44 10.99 30%
台燿 6274 7.27 8.25 13%
台光電 2383 9.29 10.78 16%
![Page 12: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/12.jpg)
中美貿易戰: 鷸蚌相爭,漁翁得利
日盛投顧
![Page 13: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/13.jpg)
12
半導體位於產業鏈首端,地位舉足輕重
資料來源: Synopsys、日盛投顧彙整
電子產業鏈整體產值以2.2兆美元為假設計算,半導體雖佔比僅24%,但缺其無法進行後續工序,重要性不言可喻。
Synopsys(新思)、Cadence(益華電腦) 、Mentor Graphics(明導國際)、ARM(安謀)、IBM、M31、智原、 晶心科、SiFive
台積電、聯電、 格羅方德、 世界先進、中芯半導體、三星、力晶
高通、博通、英偉達、聯發科、 超微、賽靈思、Marvell(美滿)
蘋果、三星、LG、 戴爾、惠普 宏碁、華碩、東芝、夏普、代工廠、電子零組件等
Synopsys(新思)、Cadence(益華電腦)、Cognex (康耐視)
![Page 14: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/14.jpg)
13
中國半導體自給率僅15%
中國為全球半導體需求重鎮,中國每年的半導體進口金額擴增幅度快,導致貿易逆差逐年擴增。即使中國近年積極進行半導體自製化的措施,自給率仍僅約15%。
資料來源:Wind、IC Insights、日盛投顧彙整
中國半導體貿易逆差逐年擴大(億美元)
半導體淨進口金額
半導體進口金額
半導體出口金額
中國半導體自給率
中國整體半導體市場
中國自行生產的半導體
中國半導體自給率
![Page 15: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/15.jpg)
14
半導體為中國品牌廠進口的最大宗項目
中國半導體進口以記憶體最大宗,其餘電源、手機AP、CPU也是進口重點項目。若就華為而言,亦反映中國半導體缺乏的現況,採購前二十大廠商名單中,超逾10家均屬於半導體相關。
資料來源:芯謀研究、Bloomberg、日盛投顧彙整
華為採購前二十大廠商
存儲器,
36%
功率/模
擬, 15%手機主晶
片, 12%
電腦
CPU, 8%
數字信號
處理器,
4%
MPU,
4%其他,
21%
華為採購金額(百萬美元)
中國半導體進口項目
![Page 16: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/16.jpg)
15
中國較缺乏IP、DSP、FPGA與射頻元件
資料來源:Wind、集微網、日盛投顧彙整
華為採用CEVA/ Immersion/Xperi IP。自給率<5%
華為採用Qorvo/ 博通/Skyworks/ Maxlinear。自給率<5%
華為採用德儀/ Maxim/ADI/IDT/PI。自給率<5%
華為採用Lattice/ Xilinx。自給率<1%
中國最缺HDD、IP、DSP與電源晶片,自給率普遍<5%。
![Page 17: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/17.jpg)
16
全球IP市場以大中華區成長最快 全球半導體IP市場自2017~
2022 年 CAGR+9.79% , 其中大中華區比重由40%增至43%,反映大中華區對IP需求最殷切。
全球半導體IP市場規模(十億美元)
資料來源:Global Semiconductor IP Market 2018-2022, TechNavio 、日盛投顧彙整
2017年與2022年IP依區域使用規模比重
2017年~2022年IP各區域成長性的貢獻比重
![Page 18: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/18.jpg)
17
去美化效應使砷化鎵市場出現巨幅轉變 2018年美國三大供應商市佔率高達67.4%,市場呈現寡占情形,大陸單
一公司市占率皆小於1%。產品單價低,正常情況下不輕易轉換供應商。 2H19 轉 單 效 應 出 現 , 高 階 產 品 轉 單 至 Murata , 中 低 階 產 品 轉 至
VanChip、RDL、絡達、立積,屬於IC設計公司,市場估計目前去美化程度小於30%。
全球6吋砷化鎵代工僅有穩懋(市占率71%)以及宏捷科(市佔率8.7%)。二線廠取代一線廠效益下,代工產能出現短缺。
資料來源:Strategy Analytics
Global GaAs Wafer Market
資料來源:Technavio
![Page 19: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/19.jpg)
18
資料來源:日盛投顧預估彙整
貿易戰促使中國去美化持續進行中
現階段被大陸侵蝕的產業,多已成紅海(比如面板、LED、光通訊與半導體封測、工具機等)。惟晶圓代工、部分IC設計、功率放大器,台廠技術領先,陸廠難超越。
產業族群 公司 代號 公司獨步性2019年EPS
預估值
2020年EPS
預估值YoY
晶圓代工 台積電 2330 先進製程領先全球,中芯難以追趕。 13.15 15.44 17%
創意 3443 5.05 8.46 68%
M31 6643 10.84 13.31 23%
力旺 3529 8.06 9.54 18%
聯發科 2454 全球手機AP晶片重要供應商。 14.88 19.58 32%
瑞昱 2379 全球網通晶片主要供應商。 13.66 14.94 9%
立積 4968 射頻元件主要供應商 4.27 11.07 159%
宏觀 6568利基型IC設計,衛星通訊與STB tuner競爭對手為
國際廠商。9.52 11.81 24%
面板驅動IC 聯詠 3034OLED驅動IC積極出貨中,全球TDDI晶片主要供應
商。13.19 14.99 14%
傳輸介面IC 譜瑞 4966 eDP TCON全球主要供貨商,陸廠較無對應公司。 29.87 33.91 14%
伺服器 信驊 5274 利基型IC設計,全球伺服器管理晶片市佔率60%。 22.32 23.93 7%
感測器 矽創 8016手機全屏幕時代,帶動屏下/狹縫距離感測器需
求。10.95 13.72 25%
IC設計服務藉由IC設計服務公司提供電路設計、IP與後段服務
,可加快中國自主晶片上市。
通訊IC
![Page 20: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/20.jpg)
19
資料來源:日盛投顧預估彙整
射頻元件、半導體通路商與零組件廠,亦受惠中國去美國化的轉單效益。
中國去美化效益:射頻元件、通路與零組件
產業族群 公司 代號 公司獨步性2019年EPS
預估值
2020年EPS
預估值YoY
半導體通路 大聯大 3702雖德儀將終止代理合約,但貿易戰新增非美系原廠
代理。3.87 4.45 15%
穩懋 3105砷化鎵代工市佔率71%,陸廠三安光電技術落後,
尚無法對台灣構成威脅。10.21 15.11 48%
宏捷科 8086砷化鎵代工市佔率8.7%,陸廠三安光電技術落後,
尚無法對台灣構成威脅。2.61 5.8 122%
鏡頭廠 大立光 3008
手機塑膠鏡頭生產基地在台灣,且為Apple及
Android陣營智能手機大廠的高階鏡頭主力供應商
ODM客戶較分散
215.16 243.15 13%
打件廠 台表科 6278因中美貿易戰關係,受惠美光訂單而切入DRAM打
件業務,目前DRAM打件產能仍小6.9 8.3 20%
連接器廠 凡甲 3526
中國伺服器廠客戶因貿易戰而轉往非美系供應鏈拉
貨,凡甲伺服器連接器2H19逐漸感受到轉單效
應。
5.72 6.39 12%
功率放大器
![Page 21: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/21.jpg)
2020年運動休閒
日盛投顧
![Page 22: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/22.jpg)
報告大綱
21
2020國際運動賽事,引領運動休閒服飾、製鞋商品需求
全球瘋健身,相關供應商出線
國內健身俱樂部滲透率低,成長潛力大
![Page 23: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/23.jpg)
2020東京奧運(7/24~8/9)
主辦國:日本東京
比賽項目:33大項324小項
參賽國家及地區:預計207個
參賽運動員:預計12,000名以上
國際運動賽事帶動周邊需求
22
2022世界盃足球賽(11/21~12/18)
主辦國:卡達
比賽項目:足球
參賽國家及隊伍:預計32隊
預計經濟效益:300億美金
![Page 24: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/24.jpg)
美國服飾零售銷售數據轉佳,鞋類維持強勁成長
美國服飾零售銷售數據4Q17始回復正成長動能,爾後成長率逐季轉佳,惟2019年面對2018年高成長後的高基期,數據轉為疲弱,亦反應今年以來台廠服飾供應鏈營收動能較為疲弱,惟近期已有衰退幅度收窄跡象。
美國鞋店零售銷售數據則維持強勁成長動能,顯示品牌鞋廠庫存去化健康,依目前大型品牌鞋廠開發鞋款積極程度研判,製鞋產業景氣可望延續至1H20。
23
資料來源:Bloomberg、日盛投顧彙整
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
2
2.2
2.4
2.6
2.8
3
3.2
3.4
YoY 美國零售銷售-鞋店
美國服飾零售銷售(左)及年增率(右) 美國鞋店零售銷售數據(左)及年增率(右)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12
13
14
15
16
17
18
20
08
/06
20
08
/12
20
09
/06
20
09
/12
20
10
/06
20
10
/12
20
11
/06
20
11
/12
20
12
/06
20
12
/12
20
13
/06
20
13
/12
20
14
/06
20
14
/12
20
15
/06
20
15
/12
20
16
/06
20
16
/12
20
17
/06
20
17
/12
20
18
/06
20
18
/12
20
19
/06
YoY 美國零售銷售-服飾店
![Page 25: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/25.jpg)
2019年各品牌廠平均存貨週轉天數皆減少
24
0
20
40
60
80
100
120
140
NIKE ADIDAS LULULEMON UA GAP
2014 2015 2016 2017 2018 2019
近年品牌廠致力於縮短交期、提升存貨管理效率與即時開發消費者偏好產品等策略,2017、2018年各品牌廠存貨週轉天數皆處較高水準,2019年大部份品牌廠週轉天數皆明顯下滑,研判2H20東京奧運過後品牌廠去庫存壓力將以往減輕,其趨勢對台廠供應鏈營運動能較為有利。
品牌廠平均存貨週轉天數
資料來源:Bloomberg、日盛投顧彙整
![Page 26: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/26.jpg)
25
中國服裝及配飾出口貿易額逐年下滑
27.23 26.7328.56
33.58 33.2134.75
33.55
25
30
35
40
45
50
Mar. Aprl. May Jun. Jul. Aug. Sept. Oct. Nov. Dec.
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
中國紡織服裝及配飾貿易出口金額自2014年(3-12月)達4487億元人民幣後,每年呈0.3-1.8%幅度逐年衰退,2018年受美中貿易戰波及衰退幅度高20.8%,03-09/2019合計出口貿易額較去年同期衰退9.9%,低廉成本優勢不再及美中貿易衝突,服裝供應鏈外移趨勢將持續。
累計各年度3-9月貿易金額
各年度3-12月合計貿易金額 中國紡織服裝及配飾貿易出口金額,單位:10億,幣別:人民幣
資料來源:Bloomberg、日盛投顧彙整
![Page 27: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/27.jpg)
26
受惠品牌廠轉單,越南出口金額持續成長
越南紡織品及成衣貿易出口金額,單位:百萬/ 美元
越南紡織品及成衣出口金額自2009年逐年呈雙位數成長,2015-2017年呈CAGR+6.6%成長至262億美元,2018年出口額302.95億美元,YoY+15.6%,為近三年來成長幅度最高一年,01-10/2019累計出口額242.5億美元,YTD+9.1%,較去年同期增加20.7億美元。
累計各年度1-10月出口額
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Jan. Feb. Mar. Aprl. May Jun. Jul. Aug. Sept. Oct. Nov. Dec.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
資料來源:Bloomberg、日盛投顧彙整
各年度出口金額
![Page 28: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/28.jpg)
國內供應鏈早已移往新興市場布局
27
國 內 製 鞋 三 雄
國 內 成 衣 布 局 地 區
27
![Page 29: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/29.jpg)
台廠供應鏈出貨市場主要以北美、歐洲地區為主,美國經濟展望仍相對
正向,良好的就業數據、消費者信心指數將有助於運動相關產品消費。
美中貿易戰關稅取消與否仍無法阻擋成衣、製鞋供應鏈移轉東南亞趨勢
,台廠供應鏈轉移至東南亞已行之有年,在品牌縮短交期策略下,越南
中游布廠需求將維持強勁,日盛看好得力後續營運。
多 數 品 牌 廠 對 中 長 期 營 收 仍 釋 出 正 向 展 望 , 此 外 , NIKE 、 UA 、
ADIDAS等皆以整合供應商為策略,代工廠大者恒大的優勢將逐步顯現
,日盛認為儒鴻將為此趨勢下最大受惠者。
日盛看好個股:1476 TT儒鴻、4438 TT廣越、1464 TT得力、
9910 TT豐泰、 9904 TT寶成、9938 TT百和
小結:奧運題材可望推升台廠評價
28
![Page 30: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/30.jpg)
根據國際健康及運動俱樂部協會(IHRSA)資料顯示,2018年全球健身市場產值高達940億美金(YoY+7.8%),超過21萬間俱樂部,服務1.83億會員。預估2030年全球會員將突破2.3億人。
前十大產值國家佔比71%,北美佔比34%為最大單一國家,滲透率約19%;其次則為英國8%、德國7%,歐洲普遍滲透率仍低,成長潛力大。
美國為全球最大健身市場,歐洲滲透率仍低
圖、全球健身市場產值前十大國佔比約71%
資料來源: IHRSA、日盛投顧整理。
29
![Page 31: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/31.jpg)
健身器材可區分為「家用」與「商用」兩類,商用因使用者較不固定,需要堅固耐用,使用年限較家用型多出5~7年,體積也因設備、功能多樣化而增加許多,故單價遠高於家用產品。
家用市場穩定,商用產品技術門檻較高
家用 商用
使用年限 3~5年 10~12年
體積/功能性 小/單一 大/多樣化
主要通路 大型連鎖店如Sears、Wal-Mart及
Sport Authority 健身俱樂部、企業、社區、飯店等
市場規模 37.89億美元 14.06億美元
近5年CAGR 1.95% 6.01%
代表廠商 Icon、Nautilus Group Life Fitness、Technogym、Johnson、
Precor、Cybex、Star Trac
資料來源: IHRSA、日盛投顧整理。 30
![Page 32: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/32.jpg)
Rank Company
2017
Revenue
(Millions)
yoy# Sites in
2017
# of States
Operate In
2017
# Memberships
in 2017
Single
Membership
Dues Price
Family
Membership
Dues Price
1 LA Fitness 2,100*** 5.7%**** 705 (O) N.A. N.A. N.A. N.A.
2 Life Time 1,550* 5%* N.A. N.A. N.A. N.A. N.A.
324 Hour
Fitness1,441 1.48% 433 (O) 13 3,540,000 N.A. N.A.
4Equinox
Holdings1,300*** 19%**** 91 (O) N.A. N.A. N.A. N.A.
5 ClubCorp 1,190 1.90%192 (O)
12 (M)27 173,130 N.A. N.A.
6Planet
Fitness430 14% 1518 (F) 48 N.A. $10.00 $19.99
7Town
Sports403 1.50% 165 (O) N.A. N.A. N.A. N.A.
8The Bay
Club235 4% 24 (O) 1 58,543 $200.00 $500.00
9Capital
Fitness195 2% 39 (O) 3 346,000 $9.95 $9.95
10 Crunch 173 8%
58 (O)
177 (F)
4 (L)
24 1,095,000$60.00-
$110.00N.A.
美國健身房受區域影響,大多小而分散
均 無 掛 牌
Planet Fitness《星球》2018年新設230家門市,全美達1,748家(以特許加盟為主),為全美據點數最多的健身俱樂部。管理層5/2019宣布,2019年預計將再增加225家健身房,預計2020全年採購金額將超過1.5億美金。
31 資料來源:Club Industry、日盛投顧彙整
圖、全美Top 10健身俱樂部
![Page 33: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/33.jpg)
Planet健身房,每月請會員吃Pizza
場館內大多為跑步機+滑步機+固定式器材。
月費相對超便宜約10美金,一般健身房月費平均
40~70美金。
每月會有一天是『會員免費披薩日』
32
4年上漲 超過400%
![Page 34: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/34.jpg)
鎖定80%廣大不運動族群
。不可以摔槓 (這算合理) 。不可以舉太重 (恩...) 。不可以發出太大的聲音 (?) 。不可以留太多汗 (??) 。你想得到的,可能都禁止... 若有違規,場內有一個 LUNK ALARM (譯:蠢蛋警鈴) 可以通知員工,店家會請該員離開健身房,甚至報警。
月費相對超便宜約10美金,一般健身房可能月費40~70美金 把真的會運動的那 15% 的人,屏除在外。甚至刻意創造一個標榜讓人感覺 “安全”,不會 “被歧視” 的環境。
33
![Page 35: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/35.jpg)
喬山挑戰全球第二大商用品牌廠
表、喬山與國際同業營收表現
Life 喬山Matrix Technogym Precor Nautilus
2017 1,034 643 693 443 406
2018 1,038 721 748 447 397
YoY 0% 12% 8% 1% -2%
1Q18 244 152 142 96 114
1Q19 225 172 149 尚未公告 84
YoY -8% 13% 5% - -26%
喬山北美最大競爭對手Life原為《星球》獨家供應商,喬山9/2018首次打入《星球》供應鏈,2018年營收貢獻超過1,500萬美金。因Life快速併購導致2018年獲利轉虧。
近期Life母公司以4.9億美金將其出售賣私募基金,Life 1Q19營收2.25億元(YoY-7.9%),顯示其營運將面臨調整,喬山佈局北美商用市場多年,預期可望藉此增加北美市佔。
圖、喬山品牌布局策略
資料來源:喬山、日盛投顧彙整 34
![Page 36: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/36.jpg)
除北美市場外,Basic Fit為喬山歐洲重要客戶之一,目前在歐洲有500個據點,2018年營收佔比約4.5%,為最大單一客戶;2018年中陸續打入南美洲最大連鎖健身房Smart Fit,及東南亞最大連鎖健身房Celebrity。
由於美國家用健身器材90%由中國進口,中美貿易戰,中國已向美國進口健身器材提高關稅由6%到10%,導致Life在中國成本提升,目前中國兩大連鎖健身房威爾士、兆韋德均為喬山客戶,有機會轉單。
喬山(美、歐、亞洲)客戶均為區域市場龍頭
資料來源:喬山、日盛投顧彙整
圖、喬山家用/商用品牌成長現況
2018 2019 2020 2021 產能配比(%)
台灣 42 52 65 65 31%
中國 110 110 110 110 52%
美國 5 5 5 5 2%
越南 0 0 10 30 14%
Total 157 167 190 210 100%
圖、喬山產能布局地區
2018年由喬山中國廠出口金額約47億元,其中3成出口至美國(佔合併營收不及7%),美國將3,250億美元商品調漲進口關稅10%,喬山將轉由越南新廠(預計2019年底投產)供應美國
家用市場需求,整體影響有限。
35
![Page 37: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/37.jpg)
台灣健身市場年複合成長率25%
36
![Page 38: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/38.jpg)
台灣滲透率仍低於亞洲其他國家
37
![Page 39: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/39.jpg)
截至9/2019,柏文《健身工廠》共有43家據點,以銷售額推估市佔率約29.87%;會員人數超過20萬人,市佔率約26.74%。
目前據點較密集於台南、高雄,未來拓點重心將往中北部進行,預計2019年新展店6家據點,年底達48家。全台健身中心潛力約300家,目前僅150家,柏文健身工廠預計2025年將達80家。
8462柏文(健身工廠)為國內第二大健身中心
圖、國內主要健身中心據點數
資料來源:經濟部工商登記系統、各公司官網、柏文、日盛投顧彙整 38
![Page 40: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/40.jpg)
柏文平均單店成本約7,000萬,其中設備支出佔比約4成,其餘包括薪資、租金、折舊及水電。由於設備5年攤提完成後,場館毛利率可達30~32%;加計裝修空調水電消防8年攤提完成後,毛利率可高達35%。預估2019年柏文5年以上場館佔比將提升至33%(YoY+7ppts),新展店對於毛利率的影響性已明顯降低。此外,公司發行之限制型員工認股權攤提,2019年攤提金額YoY將下滑10.5%,隨著店數規模增加,亦將帶動毛利率走升。
舊場館折舊逐漸降低,獲利穩定增長
39
522 823
1,208
1,696
2,275
3,012
3,763
4,657
11 16 21 2731
3945
5135
55 73
113
142
178
210
246
0
40
80
120
160
200
240
280
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(F) 2020(F)
營收(百萬)-LHS 店數-RHS 會員人數(千)-RHS
圖、柏文健身工廠成長性來自於新展店及舊店教練課程成長
毛利率 2016 2017 2018年 2019年 2020年
5年 45%↑ 22% 23% 26% 33% 39%
3~5年 35%↑ 15% 26% 26% 24% 22%
1~3年 25%↑ 37% 35% 28% 29% 27%
未滿1年 20%↑ 26% 16% 21% 13% 12%
總計 100% 100% 100% 100% 100%
圖、預估2019年柏文5年以上場館佔比將提升至33%
2016 2017 2018 2019(F) 2020(F) 2021(F) 2022(F)
營業成本-薪資費用 8,778 36,578 46,570 41,690 29,481 12,647 4,077
營業費用-薪資費用 3,084 12,852 16,362 14,648 10,358 4,443 1,433
合計 11,863 49,429 62,932 56,338 39,839 17,090 5,510
圖、四次限制型員工認股權年度攤提金額推估
資料來源:柏文、日盛投顧彙整
![Page 41: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/41.jpg)
柏文獲利每年穩定增長
40
![Page 42: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/42.jpg)
結論
41
因應2020年東京奧運賽事,多數品牌廠皆表明2H19將積
極推出新產品搶市占,台廠成衣及製鞋供應鏈可望受惠。
2018年全球健身市場產值高達940億美金(YoY+7.8%),
美國商用健身市場持續成長,台廠打入相關供應鏈可望因
此受惠。
國內健身中心持續拓展,會員人數穩定增長,帶動業績表
現。
![Page 43: 人機介面優化智能體驗 - jihsun.com.t · 感測器應用發展:pc 手機 iot 16 資料來源:iek、日盛投顧繪製 台系感測器應用領域,由早期pc往手機拓展,隨萬物聯網趨勢發展](https://reader034.fdocuments.net/reader034/viewer/2022050718/5e16b070b810c75ad75dfe51/html5/thumbnails/43.jpg)
42
投資評等說明 評等 定義
強力買進 六個月內潛在報酬率40%以上
買進 六個月內潛在報酬率15%以上~未達40%
持有 六個月內潛在報酬率7%以上~未達15%
中立 六個月內潛在報酬率未達7% 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等
買進轉中立 建議降低持股
免責聲明 本研究報告僅供本公司特定客戶參考。 客戶進行投資決策時,應審慎考量本身之需求、投資風險及風險承受度,並就投資結果自行負責,本公司不作任何獲利保證,亦不就投資損害負任何法律責任。 本研究報告內容取材自本公司認可之來源,但不保證其完整性及精確性;該報告所載財務資料、預估及意見,係本公司於特定日期就現有資訊所做之專業判斷,嗣後變更時,本公司將不做預告或更新;本研究報告內容僅供參考,有未盡完善之處,本公司恕不負責。 非經本公司同意,不得將本研究報告內容複製、轉載或以其他方式提供予其他第三人。
投資評等及免責聲明