ENTREVISTA A ENRIQUE LACALLE - Merchbanc

EN ERO2009

P U B L ICACI Ó N S E M E S T R A L D E L G R U P O F I N A NCI E R O M E R CH B A NC

ENRIQUE LACALLE

ENTREVISTA A

ANÁLISIS DE LA CRISIS FINANCIERAImplicaciones y consecuencias

Presidente del Salón Inmobiliario Barcelona Meeting Point

ASESORAMIENTO E INVERSIONES FINANCIERASAlgunas consideraciones para 2009

Sumario03 ANÁLISIS DE LA CRISIS FINANCIERA.

IMPLICACIONES Y CONSECUENCIAS

05 GESTIÓN DE CARTERAS DE FONDOS

O6 VISIÓN DE LOS GESTORES

08 ENTREVISTA A ENRIQUE LACALLE, PRESIDENTE DEL SALÓN

INMObILIARIO bARCELONA MEETING POINT

12 ASESORAMIENTO E INVERSIONES FINANCIERAS.

ALGUNAS CONSIDERACIONES PARA 2009

16 TRENES DE LEYENDA

20 SPAS ÚNICOS

23 INFORMACIÓN ANUAL

EditorialDistinguido cliente:

El 2008 ha sido un año difícil para los mercados financieros.

Las palabras “crisis” y “recesión” han sonado con insistencia en

las economías de los países desarrollados. Comprender qué ha

ocurrido y por qué es la base para encontrar soluciones. El análisis

que puede encontrar en este nuevo número de ‘Merchbanc

Informa’ le ayudará a descifrar el alcance de la crisis.

El año que acabamos de iniciar se plantea más decisivo

que nunca. Pese a que el escepticismo y la desconfianza

planean sobre la economía, hay que se consciente de que toda

crisis presenta numerosas oportunidades de inversión. En este

número efectuamos también algunas consideraciones para

2009, respecto al asesoramiento e inversiones financieras.

El sector inmobiliario ha sido uno de los más castigados

por la coyuntura económica en España. En una amplia

entrevista, Enrique Lacalle, presidente del Salón Inmobiliario

barcelona Meeting Point, da las claves del futuro del sector, en

el que surgen nuevas y atractivas oportunidades de inversión,

como por ejemplo Panamá.

Además, en la sección de estilos de vida le proponemos

vivir una experiencia inolvidable a bordo de trenes de leyenda y

una guía de spas únicos para conseguir un relax total.

Disfrute de su lectura.

MERCHBANC INFORMA ES LA PUbLICACIÓN SEMESTRAL DEL GRUPO FINANCIERO MERCHbANC. Nº 37.

Depósito legal: b-22856199. Consejo Editorial: Joaquín Herrero, Joaquín López-Veraza, Jose Pagés, Juan Ramón Reviriego y

Miguel Carbó. Realización y coordinación en Merchbanc: Juan Ramón Reviriego. Edición y realización: Finder Marketing Services.

Dirección: Núria Casado. Dirección de Arte: Mònica Doy. Redacción: Laura Alonso y Rubén Moreno. Impresión: Novoprint.

MERCHbANC no se hace responsable de la opinión de sus colaboradores en los trabajos publicados, ni se identifica necesariamente con la opinión de los mismos.

Joaquín Herrero GonzálezJoaquín López-Veraza Presidentes de Merchbanc

03

08

16

20

l primer aspecto a considerar es cómo hemos

llegado a una situación cercana al colapso

financiero. La respuesta a esta pregunta no es fácil ni

inmediata. No obstante, a modo sintético,

exponemos los principales factores, cuya

combinación son el origen de la actual

crisis:

• La sofisticación financiera que ha

llevado a crear productos complejos con

cualquier tipo de subyacente.

• E l exces ivo endeudamiento de

instituciones financieras y de inversores.

• La creencia de premisas sobre ciertos

activos que se han revelado como falsas. Por ejemplo, los

inmuebles nunca bajan, la renta fija es fija, este producto

está garantizado, etc.

• La falta de regulación de ciertos mercados y prácticas

financieras.

• La globalización y estrecha interrelación entre instituciones

y agentes económicos en cualquier parte del mundo.

• La existencia de prácticas contables permitidas por

los reguladores públicos que no han reflejado en el

balance algunos compromisos y riesgos

financieros, abandonando algunos de los

principios contables más fundamentales.

• Algunos errores cometidos por parte

de organismos reguladores y agencias de

calificación de riesgos, etc.

FALTA DE LIQUIDEZ

Los factores mencionados han generado

una situación de falta de liquidez,

especialmente en los mercados de renta fija y en mercados

no regulados en donde cotizan muchos de los denominados

“activos tóxicos”, que han llevado a numerosas entidades

financieras a reconocer importantes pérdidas de valor de

sus compromisos e inversiones.

La imposibilidad de hacer líquidas muchas de ellas

3

En los últimos meses han sido numerosos los artículos y comentarios en relación con la crisis financiera

internacional, sus consecuencias e implicaciones. Multitud de analistas y gestores han establecido

paralelismos entre la situación financiera actual y crisis similares anteriores, especialmente la crisis

financiera y bursátil de 1929. Desde estas líneas quisiéramos compartir con nuestros clientes una

serie de reflexiones al respecto, que nos parecen importantes, para situar y acotar en un contexto

histórico las causas e implicaciones de las actuales circunstancias.

E«El proceso de desapalancamiento financiero ha magnificado las caídas de los mercados bursátiles»

ANÁLISIS DE LA CRISIS

FinancieraIMPLICACIONES Y CONSECUENCIAS

4

ha obligado a las entidades y a los gestores de hedge funds

(fondos de política de inversión flexible que normalmente

invierten de forma apalancada) a vender aquellos activos

realmente líquidos a cualquier precio para reducir su nivel

de endeudamiento. Este hecho ha contribuido a provocar

una caída generalizada de las bolsas mundiales.

Paralelamente, estas circunstancias han provocado

un sentimiento de escepticismo y perplejidad entre la

comunidad inversora, con la consiguiente pérdida de

confianza, que a su vez se ha traducido en la parálisis,

durante buena parte del año pasado, de las operaciones

en el mercado interbancario.

MEDIDAS PARA SUPERAR LA CRISIS

Siendo conscientes de la importancia y gravedad de estos

hechos para el conjunto del sistema financiero, debemos

analizar las medidas que se están

adoptando para superarlos. Estas son

las principales medidas que se han

adoptado y las que están previstas,

así como sus implicaciones en los

mercados financieros y la economía:

• Los principales bancos centrales han

inyectado la liquidez necesaria para

garantizar las funciones operativas y la

solvencia de las entidades financieras. A su vez, han aceptado

numerosos tipos de activos como garantía a esa liquidez.

• Paralelamente, la política monetaria de los bancos

centrales ha sido más expansiva, con bajadas de tipos de

interés muy significativas.

• Los principales gobiernos han diseñado planes

ambiciosos y extraordinarios de recapitalización del

sistema financiero, así como planes de rescate de diferentes

sectores económicos.

• Para fortalecer la confianza en el sistema financiero, se

han garantizado los depósitos bancarios.

• Se están diseñando planes extraordinarios de estímulo

fiscal que supondrán rebajas de impuestos para empresas

y familias, especialmente en Estados Unidos.

• Se están diseñando medidas para reforzar y mejorar los

procesos de control de riesgos por parte de las entidades

financieras. A su vez, se están revisando la bondad y los

límites de ciertas prácticas financieras, tales como la venta

al descubierto, las políticas de inversión de los hedge funds,

etc., y se están valorando medidas para un mejor control

de los mercados no regulados.

• Se están valorando acciones para garantizar que la

liquidez proporcionada a las instituciones financieras

también llegue al resto de agentes económicos.

Es de prever que la contundencia de las medidas

de política monetaria y fiscal tengan un amplio efecto y

permitan paliar el impacto de la crisis. No creemos, en

definitiva, que estemos ante una “Gran Depresión” como

ocurrió en los primeros años de la década de 1930. Muchas

son las diferencias entre ambas situaciones. En aquella

época no existían ni la experiencia,

ni la capacidad económica, ni se

implementaron las medidas de política

monetaria y fiscal que anteriormente

hemos enumerado.

Tenemos la convicción de que

los planes de estímulo económico y

fiscal permitirán la estabilización del

sistema financiero y la vuelta a la senda

de crecimiento económico que hemos disfrutado en los

últimos años.

Evidentemente, las repercusiones bursátiles de la crisis

financiera se han dejado notar. Por término medio, los

principales mercados bursátiles han caído entre un 40 y

un 50 por ciento. La evolución empresarial y económica,

a pesar de haberse deteriorado, puede reflejar un mejor

desarrollo de lo que las caídas bursátiles anticipan. Por

ello, no sería descartable ver en los próximos meses una

progresiva mejora de las bolsas.

En cuanto a las medidas implementadas empiecen

a tener efecto y la incertidumbre financiera se reduzca, las

bolsas deberían empezar a subir. Este escenario podría no

estar tan lejano.

«La contundencia de las medidas económicas adoptadas minimizará el impacto de la crisis financiera y su duración»

INFORME ANUAL 2008

Gestión DE CARTERAS DE FONDOS

l ejercicio 2008 será recordado como uno de

los más negativos y complejos de las últimas

décadas. El comportamiento bursátil ha supuesto, por

término medio, una reducción a la mitad del valor de

cotización de los principales índices.

En este contexto de elevada volatilidad, la

evolución de las carteras gestionadas, para cada perfil

de riesgo, ha sido mucho mejor que la evolución de los

principales índices bursátiles.

A continuación, exponemos la composición de

las cuatro carteras modelo a 31 de diciembre de 2008

y la rentabilidad obtenida por cada una de ellas en el

transcurso del año.

E

Objetivo de la inversión: Preservar el capital sin renunciar a su crecimiento.Porcentaje de exposición en renta variable: del 0 al 25%Clases de activos que componen la inversión: Activos del mercado monetario: 90%Renta variable europea: 5%Renta variable global: 5% Rentabilidad -0,84%

Objetivo de la inversión: Apreciación del capital sin asumir un excesivo riesgo.Porcentaje de exposición en renta variable: del 26 al 40%Clases de activos que componen la inversión: Activos del mercado monetario: 80%Renta variable europea: 15%Renta variable global: 5% Rentabilidad -6,31%

Objetivo de la inversión: Apreciación del capital asumiendo una mayor volatilidad.Porcentaje de exposición en renta variable: del 41 al 60%Clases de activos que componen la inversión:Activos del mercado monetario: 60%Renta variable europea: 25%Renta variable global: 10%Renta variable asiática: 5% Rentabilidad -16,11%

Objetivo de la inversión: Crecimiento del capital sin importar oscilaciones a corto plazo, a cambio de un retorno superior. Porcentaje de exposición en renta variable: del 61 al 80%Clases de activos que componen la inversión:Activos del mercado monetario: 40%Renta variable europea: 25%Renta variable global: 25%Renta variable asiática: 10% Rentabilidad -20,13%

CARTERA «PRUDENTE» CARTERA «EQUILIBRADA»

CARTERA «DINÁMICA» CARTERA «DE CRECIMIENTO»

NOTA: Rentabilidades estimadas para cada cartera a 31 de diciembre de 2008. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

5

6

os precios de las materias primas, que llevaban

tiempo al alza, han sufrido oscilaciones

importantes. En apenas seis meses, el precio del barril

brent, el petróleo del mar del Norte,

ha pasado de costar 147 dólares a

menos de 40 dólares, y el de muchas

otras materias primas ha caído a

la mitad o incluso por debajo de

ella. En este entorno tan complejo y

diferente del que venía disfrutando la

economía mundial en los últimos años,

Merchbanc ha optado por ser prudente

en sus inversiones.

En los últimos tiempos, la

b o n a n z a e c o n ó m i c a m u n d i a l

combinada con unos tipos de interés

muy bajos favoreció un excesivo crecimiento del

endeudamiento asumido por los agentes económicos

(empresas, consumidores, instituciones financieras,

instituciones públicas, etc).

En agosto de 2007, los mercados financieros

vivieron jornadas muy volátiles provocadas por rápidos

movimientos de capitales de unos activos a otros, y de

unas zonas geoeconómicas a otras.

Y eso no fue más que un aviso de lo

que sucedería en 2008: un año de

desapalancamiento global, en el que los

activos más líquidos (bolsa, bonos, etc)

serían vendidos para reducir, en parte,

la excesiva deuda contraída durante los

años de bonanza.

En 2007, el mercado inmobiliario

americano dio síntomas claros

de agotamiento después de

aproximadamente un década de

crecimiento. Como consecuencia de

ello, muchas entidades financieras anunciaron cuantiosas

pérdidas en activos relacionados con dicho sector

(hipotecas, bonos hipotecarios, CDOs, etc). En los meses

siguientes, el Departamento del Tesoro americano rescató

Desde un punto de vista económico y financiero,

2008 será recordado como un año histórico. Las

bolsas de los países de la OCDE han sufrido caídas

cercanas al 50%, la mayor bajada en dos décadas. Por

el contrario, los bonos del estado han experimentado

la mayor subida de los últimos años, como, por

ejemplo, los bonos del estado alemán a 10 años que

se han revalorizado un 10% en 2008.

L

GestoresVISIÓN DE LOS

«2008 ha sido un año de desapalancamiento global, donde los activos más líquidos serían vendidos para reducir la excesiva deuda contraída en años de bonanza»

7

a varias entidades financieras (Fannie Mae, Freddie Mac,

bear Stearns, etc.) para evitar riesgos mayores, puesto

que éstas mantienen fuertes vínculos con el conjunto del

sistema financiero.

Sin embargo, el 15 de septiembre de 2008 el

banco americano Lehman brothers no contó con ayuda

pública y presentó la suspensión de pagos. Esto generó

pérdidas “en cadena” en el interior del sistema financiero

global y puso de relieve su fragilidad. Prácticamente de

forma inmediata presentaron problemas otras entidades

de gran envergadura (American

International Group en EE.UU., Fortis

en Holanda), lo que obligó a muchos

gobiernos a apoyar abiertamente a las

entidades financieras, garantizando

cuentas corrientes y depósitos,

participando en el capital, etc.

Al mismo tiempo que los

gobiernos tomaban estas medidas,

sus bancos centrales bajaron los

tipos de interés de forma reiterada

con la intención de suavizar la

desaceleración económica y el proceso

de desapalancamiento, llegando a situarlos próximos a

cero. El riesgo de inflación pasó a un segundo plano, y

apareció el de deflación (caídas generalizadas reiterativas

de los precios).

Otra consecuencia de la crisis económica es el

empobrecimiento generalizado, el pánico y la restricción

del crédito. Desde hace meses, y, a diferencia de los

últimos años, las entidades financieras vienen siendo

reacias a prestar dinero. La necesidad de “avalar” su

solvencia, junto con el temor a la creciente morosidad

ha hecho que acumulen grandes cantidades de liquidez

y que el apoyo financiero que reciben de los bancos

centrales y de los gobiernos apenas llegue a las empresas

y los consumidores.

Uno de los mayores perjudicados por las dificultades

para obtener financiación han sido los hedge funds

(instituciones que habitualmente invierten apalancadas,

es decir, a crédito, y sujetas a legislaciones muy laxas). El

temor a su quiebra por las dificultades de refinanciación

ha favorecido la salida masiva de dinero de dichos fondos

durante todo 2008. Las importantes pérdidas bursátiles

(y de otros activos cotizados) del último trimestre fueron

magnificadas por la necesidad de los

hedge funds de hacer liquidez para

atender reembolsos.

Además, en diciembre, se

destapó la estafa de Madoff, hasta

el momento uno de los gestores de

hedge funds más prestigiosos del

mundo, lo que añadió presión a todo

el sector.

En cuanto al 2009, la nueva

administración norteamericana de

barack Obama ya ha anunciado un

paquete de estímulo fiscal de 800.000

millones de dólares, y el resto de países de la OCDE

también está adoptando medidas parecidas. El aumento

del gasto público de estos programas contribuirá a aliviar

la difícil situación económica, aunque también disparará

los déficits presupuestarios.

A pesar de que 2009 se presenta como un año

complejo e incierto por la gravedad de los problemas

mencionados, éste puede ofrecer grandes posibilidades

de inversión. No podemos obviar que los mercados

financieros ya han encajado un castigo muy grave, y que

muchas empresas seguirán creando riqueza a pesar del

entorno.

«Los bancos centrales bajaron los tipos de interés de forma reiterada con la intención de suavizar la desaceleración económica y el proceso de desapalancamiento»

8

ecientemente se ha celebrado el Salón

Inmobiliario Barcelona Meeting Point. ¿Qué

valoración hace respecto al salón?

Ha sido una heroicidad. Teniendo en cuenta el momento

que estamos viviendo ha sido algo heroico, que ha salido

bien gracias a los doce años de trabajo, de la credibilidad,

del prestigio y de la intensísima labor internacional

realizada. Todo ello ha hecho posible que el salón

profesional no sólo no haya disminuido sino que haya

aumentado su número con un 75% de internacionalidad,

lo cual supone un récord en España.

Por lo que respecta al público, hemos notado la crisis,

teníamos dos palacios y hemos perdido uno, aunque la

botella siempre hay que verla medio llena y no medio

vacía. Por ello, el dato positivo es que las empresas que

han participado se han ido muy contentas, especialmente

porque han realizado más contactos en el Meeting Point

de los que habían realizado en todo el año. No sólo han

vendido, sino que han hecho contactos. Muchos de los

que han asistido me han dado las gracias públicamente,

como es el caso de “La Vanguardia Inmobiliaria”, que ha

vendido veinte pisos. A los que tuvieron fe y, a pesar del

momento, también la valentía y el coraje de participar en

el salón, les ha ido muy bien.

¿Considera entonces que han sorteado la crisis?

Por supuesto, hemos sorteado la crisis superando todas

las expectativas pesimistas y también hemos ganado

la batalla de la información y de la opinión. Ahora hay

muchas más informaciones positivas que negativas. De

hecho, sólo viendo la gente que ha asistido uno puede

hacerse una idea de cómo ha ido el certamen. Este

otoño, hemos convertido de nuevo la ciudad en la capital

inmobiliaria de Europa, hemos contado con profesionales

de 55 países, hemos celebrado un salón profesional

con un 75% de internacionalidad, hemos igualado la

participación de visitantes profesionales del 2007, que ya

fue un récord, hemos realizado un nuevo symposium con

131 ponentes, y hemos traído inversores, que es lo que nos

pedían nuestros expositores de todo el mundo. Panamá,

como país invitado, ha sido un éxito de participación y

de negocio, al igual que Sao Paulo, en donde, con toda

probabilidad, realizaremos nuestro brasil Meeting Point.

“Profesional y muy internacional”. Así ha definido el presidente de Barcelona Meeting Point, Enrique

Lacalle, la pasada edición de este salón inmobiliario que, a pesar de la situación económica mundial,

ha sabido “sobrevivir a la crisis”. No en vano han acudido profesionales de 55 países y ha contado con

Panamá y Sao Paulo como país y ciudad invitada respectivamente. Una plataforma que ha logrado dar

a conocer la gran proyección que tiene Panamá para los inversores españoles.

R

«El futuro del sector

inmobiliario

Presidente del Salón Inmobiliario Barcelona Meeting PointEntrevista a: Enrique Lacalle

ESTÁ EN LA INTERNACIONALIZACIÓN»

9

Y hemos tenido una presencia de autoridades nacionales

e internacionales mayor que nunca.

Panamá ha sido el país invitado. ¿Considera usted

que es uno de los mercados inmobiliarios con

mayor proyección en estos momentos?

Panamá es un país con mucho recorrido. Es pequeño,

tiene una gran seguridad jurídica y ciudadana, se habla

castellano y en estos momentos está viviendo un boom

inmobiliario y logístico debido a la ampliación del Canal

de Panamá.

Desde un punto de vista inmobiliario cuenta con una

proyección muy importante. El modelo urbanístico en la

Ciudad de Panamá es de construcción vertical. Panamá

tiene numerosos rascacielos. Asimismo, la construcción

residencial y la parte turística y logística tienen ante sí

grandes posibilidades de desarrollo en los próximos años.

Desde su posición privilegiada como presidente del

salón, ¿qué interés ha despertado Panamá entre

los promotores españoles?

Ha sido muy buena, han venido muchos panameños,

se han realizado numerosos contactos y ventas, por lo

que se han ido muy satisfechos. Dada la situación actual

de España, los promotores españoles buscan otras

posibilidades fuera de sus fronteras, en países como

Panamá, en donde hay posibilidad de hacer negocio.

¿Qué ventajas ofrece Panamá como destino de

inversión inmobiliario?

Panamá reúne todas las condiciones para atraer

inversiones. Es un país refugio gracias a su estabilidad

política y a su seguridad jurídica y ciudadana. Tiene

buenos precios y buena rentabilidad, así como el uso

del dólar como divisa de curso legal. Panamá es como

Miami, o como la Suiza de América, con buenos hoteles,

restaurantes y gente agradable y simpática. Sin duda, es

«Panamá es la Suiza de América. Un país refugio por su estabilidad política y su seguridad jurídica y ciudadana»

10

un momento excepcional para que los inversores europeos

aprovechen la fortaleza del euro y el sistema bancario

internacional de Panamá.

¿Qué repercusiones pueden tener en el sector

inmobiliario panameño las importantes inversiones

en infraestructuras en los próximos años, como la

ampliación del Canal?

Va a atraer mucha presencia española. De hecho, hace

unas semanas estuvo en España el presidente de Panamá

con una delegación española. Todas las constructoras

españolas están trabajando para poder participar en la

ampliación del Canal, que cuenta con una inversión de

60.000 millones de dólares aproximadamente.

Numerosos estudios apuntan a un ciclo expansivo

de la economía panameña que puede durar una

década. ¿Se suma usted a esta opinión?

Panamá está en un momento muy bueno, ha sabido

darse a conocer, cada vez cuenta con mayor presencia

internacional y está viviendo un buen momento. A ello

ha contribuido enormemente la estabilidad del actual

gobierno y, en general, podríamos decir que es un país al

que es muy fácil acceder, ya que el contacto con las personas

que gobiernan es relativamente fácil. Y respondiendo a

su pregunta, no sé si una decada, pero aún le queda un

largo recorrido de negocio y rentabilidad.

¿Qué consejos daría usted a un inversor privado

que se esté planteando una inversión inmobiliaria

internacional?

Como en todos los sitios, lo más importante es caer en

buenas manos. Tratar con empresas de primera división,

intentar hacer negocio con empresas locales, que sean

gente seria y capaz, y que tengan una buena trayectoria.

Así es cuando menos te equivocas. Aunque no siempre

es necesario ir de la mano de un socio local, resulta

beneficioso, ya que conoce la plaza.

Como usted ha indicado, otro de los factores que

pueden potenciar el crecimiento del mercado

inmobiliario es el crecimiento de la industria

del turismo, aún incipiente en Panamá. Por su

experiencia, ¿qué puede aportar este sector al

desarrollo inmobiliario?

Estoy convencido de que el sector turístico de Panamá

está aún por explotar, se lo estoy diciendo a los hoteleros

españoles. Tienen unas playas fantásticas, con el Pacífico y

el Atlántico, y no lo han explotado. Además está muy bien

conectado, pues se halla a tan sólo dos horas de Miami.

Para el sector hotelero hay numerosas posibilidades y

mucho por hacer. Por un lado, hay un importante déficit

de plazas hoteleras, por otro hay que crear destino, que

entre un grupo de cadenas hoteleras, que seleccione una

zona y la desarrolle, y que conecte con una compañía

Enrique Lacalle junto a Jordi Hereu, alcalde de Barcelona, y Beatriz Corredor, ministra de vivienda, en la inauguración del Salón Inmobiliario Barcelona Meeting Point.

11

aérea para atraer así a un tipo de turismo medio alto.

¿Cuál es su valoración respecto a lo que ha pasado

en el sector inmobiliario?

El sector inmobiliario casi se muere de éxito después del

ciclo de bonanza más largo de la historia, en el que se

vendió y se produjo todo. Producíamos más viviendas

en España que en Inglaterra y Francia juntas. Ahora

vamos a pasar un sarampión muy largo. Es una lástima

porque íbamos a una velocidad de crucero espectacular,

habíamos situado la bandera de España en el mundo

entero, éramos un país muy respetado y muy valorado

inmobiliariamente hablando, con empresas muy fuertes.

El mundo inmobiliario que se avecina no va a tener nada

que ver con el que había, vamos a volver otra vez a las

empresas medianas y pequeñas, se van a crear muy pocas

empresas grandes.

Por otro lado, en lo único en lo que seguimos siendo

bandera es en el sector turístico. Los mallorquines y

los catalanes continúan siendo los números uno en el

sector turístico hotelero en la República Dominicana, en

México, en Cancún y en la Riviera Maya. También se está

apostando fuerte en brasil y en el Caribe en general. Allí

se habla bastante español, y desde el punto de vista de las

inversiones hoteleras, estamos los americanos y nosotros.

El resto, pasará un sarampión muy largo.

¿En qué nos hemos equivocado?

Primero nos pasamos de vueltas, luego vino el jarro de

agua fría bancario, ya que antes los bancos tenían más

manga ancha, y ahora, como es natural, se lo miran

todo con lupa. En este sentido, ahora hemos vuelto a

la normalidad. Antes a las empresas inmobiliarias les

daban lo que querían, la gente se endeudó excesivamente

pensando que sería el ciclo eterno, y no hay éxitos eternos.

Esta crisis va a ayudar mucho al futuro, vamos a aprender

muchísimo.

¿Qué ha de pasar para volver a la normalidad?

Este país tiene que regularizar la banca y recuperar la

confianza. Cuando la gente lo ve todo negro no gasta en

nada. Todo el mundo sufre con la crisis, afecta a todos los

sectores, lógicamente unos están más tocados que otros,

pero afecta a todos. Cuando un país está con la moral

baja, la gente se retrae: en navidades viajarán menos, las

empresas harán menos regalos o no harán ninguno, y el

consumo bajará. Aunque soy un optimista vocacional, los

ciclos duran lo que duran, y yo espero que éste sea corto.

¿Qué objetivos se han marcado para el próximo

Meeting Point?

El futuro está en la internacionalización, ya que el suelo es

mucho más barato y, en consecuencia, hay un recorrido de

rentabilidad mucho más importante. Por ello, el Meeting

del año que viene será más internacional que nunca, habrá

más países y volveremos a recuperar el palacio perdido.

12

esde Merchbanc siempre hemos recomendado

a nuestros clientes una serie de principios básicos

o de elementos a tener en cuenta a la hora de analizar las

alternativas de inversión. Al mismo tiempo, exponemos una

serie de consideraciones en relación a diferentes productos e

instrumentos financieros que, aunque puedan resultar obvias,

conviene no olvidar. Esta prudencia es la que nos ha llevado

a no comercializar productos alternativos, estructurados o

garantizados y, en consecuencia, a no tener ninguna exposición

a casos como los de Lehman brothers y Madoff.

A continuación, enumeramos los principales aspectos

que deberían tener en cuenta los inversores en relación con la

oferta de productos y servicios financieros a su alcance:

Que se entiendan

Es importante que cuando le hagan una propuesta de

inversión sepa de qué le están hablando. Si invierte en una

empresa debe entender su negocio. Si invierte en un producto

de renta fija, sus características deben ser claras (rentabilidad,

frecuencia de pago de cupones, plazo de amortización, etc.).

Si invierte en un fondo, debe conocer su ámbito de inversión

y el riesgo que asume. La simplicidad y la claridad son aliados

del inversor. La sofisticación financiera no siempre es negativa,

pero en numerosas ocasiones no aporta nada al inversor.

Conocer dónde y en qué invierten,

y valorar el riesgo que asumen

Existe una gran correlación entre el riesgo de una inversión y su

tipología y ámbito de inversión. Una inversión en Deuda Pública

a corto plazo es más segura, y su rendimiento más predecible,

que una inversión en renta fija corporativa o una inversión en

acciones de una empresa. Asimismo, un fondo de inversión

que invierta en renta variable de mercados emergentes tiene

un riesgo y una volatilidad superior a un fondo que invierta

en mercados más desarrollados. En definitiva conocer las

características de los productos financieros es esencial a la hora

de saber qué puede esperarse de cada uno de ellos.

Cotizar en mercados organizados

Es importante que los productos de renta fija y renta variable

que seleccione coticen en mercados organizados. De esta

manera estará garantizada la existencia de los títulos y la

contrapartida, es decir, la posibilidad de ejecutar y liquidar las

operaciones. La actual crisis financiera tiene, entre otras causas,

la gran magnitud de operaciones que se han canalizado a

través de mercados no organizados o denominados OTC

(Over the Counter). La valoración de los activos o instrumentos

financieros en estos mercados es difícil, pues puede no haber

contrapartida.

Las importantes pérdidas y los casos de quiebras y estafas han generado escepticismo entre la

comunidad financiera e inversores, llegando a cuestionar la seguridad de los depósitos e inversiones

y la solvencia de las entidades financieras.

D

ALgUNAS CONSIDERACIONES PARA 2009

e inversiones financierasAsesoramiento

13

Que dispongan de liquidez y cotización periódica

Es importante no sólo que los activos coticen en mercados

organizados, sino que éstos sean líquidos, es decir, que la

negociación de dichos activos sea elevada y su cotización sea

periódica, preferentemente diaria o cuanto menos semanal.

Que sean gestionados y comercializados

por instituciones autorizadas

Esta máxima, aunque obvia, no está de más recordarla.

Los servicios financieros deben ser prestados por entidades

reguladas, y los productos financieros deben ser exclusivamente

comercializados por éstas.

Que estén reguladas y controladas

por organismos supervisores

A pesar de que en esta crisis se han puesto de manifiesto algunas

deficiencias por parte de las entidades reguladoras, éstas

normalmente garantizan un alto nivel de rigor y profesionalidad

de las entidades que supervisan. Recientemente, la entrada en

vigor de la normativa MIFID garantiza en mayor medida la

defensa del interés del inversor.

Paralelamente, le exponemos una serie de

consideraciones en relación con diferentes productos financieros.

CONSIDERACIONES EN RELACIóN

CON LA RENTA FIjA

La Renta Fija tiene riesgo: del emisor (capacidad futura de

devolver el dinero) y, en función del plazo de duración de la

inversión, de las fluctuaciones en los tipos de interés.

• El riesgo de los tipos de interés está en función de su evolución,

es decir, cuando los tipos suben, los precios de las emisiones

anteriores a tipos fijos bajan, y bajan más si la emisión tiene un plazo

largo de vencimiento o amortización (de seis meses en adelante).

• Los mercados de Renta Fija son, normalmente, poco líquidos

y sus precios poco transparentes.

• La máxima seguridad en Renta Fija la proporciona la Deuda

del Estado (Valores del Tesoro) y con vencimiento a corto plazo.

Son los únicos activos, teóricamente, sin riesgo de solvencia, si

bien no todos los países tienen la misma calificación en cuanto

a la calidad de su Deuda.

• Comprar activos con rentabilidades por encima de los activos

sin riesgo (Deuda del Estado) implica asumir riesgos, y a mayor

diferencia, mayor riesgo.

COMENTARIOS EN RELACIóN CON LOS

SIgUIENTES PRODUCTOS U OPERACIONES

Fondos o productos garantizados

Hay que conocer quién, realmente, garantiza; si tiene capacidad

para garantizar, qué garantiza y con qué se garantiza.

Además, cuando estos fondos o productos invierten en renta

variable hay que tener en cuenta que, por el propio significado

de lo que es renta variable, parece contradictorio que se pueda

asegurar el capital o garantizar una determinada rentabilidad.

Por lo general, estos productos utilizan estructuras

complejas contratadas fuera de los mercados organizados,

asumiendo un alto riesgo de contrapartida.

Obligaciones subordinadas y acciones preferentes

Las acciones preferentes muchas veces no tienen fecha de

amortización obligatoria por parte del emisor. Ello implica

14

un elevado riesgo de tipo de interés y, en consecuencia,

posibilidad de pérdida de valor importante. Cuando se quiere

vender, la liquidez es escasa y los precios de venta muy poco

transparentes.

Productos estructurados

Normalmente ofrecen y garantizan rentabilidades en función de

la previsión efectuada sobre el comportamiento de los activos

que lo componen o que utilizan como referencia. Cuando los

mercados sufren cambios bruscos, inesperados y no previstos

en los cálculos, los productos estructurados se desestructuran

y no pueden cumplir con las rentabilidades previstas.

También en este caso, estos productos suelen utilizar

productos derivados complejos contratados fuera de los

mercados organizados, asumiendo, en consecuencia, un alto

riesgo de contrapartida.

Inversiones apalancadas

Implica, por ejemplo, duplicar con un

crédito el importe de la inversión que

se quiere efectuar, para así potenciar su

rentabilidad, ya que el crédito se obtiene

a un coste inferior a la rentabilidad

esperada. Ello supone asumir el riesgo

de que, si la inversión va mal, no sólo se

habrá perdido el dinero de ésta, sino que, además, se tendrá

que devolver el importe del crédito, que también se habrá

perdido.

En estas situaciones se da también la circunstancia de

que, si el capital inicial no cubre las garantías puestas para la

concesión del crédito, las entidades de crédito exigen aumentar

éstas y, si dichas garantías no se pueden aportar, ello obliga a

vender en los peores momentos.

Fondos alternativos, Hedge Funds

Son fondos que, generalmente, utilizan el apalancamiento en

sus inversiones, tienen gran libertad de acción, mínimo control e

información y liquidez poco frecuente. Además, pueden operan

en mercados no organizados, con riesgo de contrapartida, pues

no hay un organismo oficial que garantice la existencia de los

títulos y la liquidación de las operaciones de compra-venta.

Depósitos bancarios

Los bancos (bancos y Cajas) necesitan recursos para financiar

los créditos e hipotecas que tienen concedidos. Normalmente,

estos recursos, si no los tienen, los solicitan a otros bancos

en el mercado interbancario. Actualmente, muchos bancos,

por falta de confianza, no se prestan dinero entre ellos en el

interbancario. Por este motivo, los bancos están pagando tipos

de interés altos para conseguir que sean sus clientes quienes

les dejen dinero en forma de depósitos, imposiciones, etc. Se

da, pues, la paradoja de que los bancos, que se conocen bien

entre ellos, no se dejan dinero el uno al otro y, por el contrario,

sus clientes, con menos información, sí se lo dejan a cambio

de recibir por ello un interés superior al que dan las inversiones

sin riesgo (Deuda del Estado).

Hay que tener en cuenta que esta situación es anormal

y temporal, sobre todo en un entorno en el que los tipos de

interés oficiales están claramente a la baja. Por ello, hay que

valorar las consecuencias, principalmente

fiscales, que puede conllevar el deshacer

una inversión, por ejemplo un fondo de

inversión, para situarlo en un depósito

cuya excepcional rentabilidad actual

puede durar poco tiempo.

Fondos de depósitos bancarios

Otra forma que tienen los bancos de

obtener recursos es a través de Fondos

de Inversión de depósitos bancarios (Fondos de Depósitos).

En este caso, el dinero del fondo, o sea, de sus partícipes, se

invierte en depósitos del banco que ha promovido el fondo y,

al mismo tiempo, para cumplir los requisitos de diversificación

de emisiones, invierte también en depósitos de otros bancos.

Así, la constitución de diferentes fondos por diferentes

entidades hace posible que se crucen entre ellos depósitos,

lo que les permite captar recursos y, al mismo tiempo, hacer

que el riesgo de las inversiones del fondo recaiga sobre sus

respectivos partícipes.


CON LA DISTRIBUCIóN DE LAS INVERSIONES

• Distribuya sus inversiones entre renta fija y renta variable en

la proporción adecuada a sus circunstancias personales y al

momento económico-financiero actual.

• Considere que no todo lo que habitualmente se considera

como renta fija, ni toda la renta variable, tienen el mismo nivel

de seguridad o riesgo.

«Su asesor financiero debe conocer permanentemente cómo gestiona y en qué invierte su entidad financiera»

15

• Clasifique adecuadamente lo que considerará como renta fija y lo

que considerará como renta variable en función de su distribución

porcentual. Es decir, las inversiones con riesgo o sin él.

• Deberían considerarse inversiones con riesgo a la renta variable

(acciones), las inversiones en divisas, la renta fija a largo plazo,

la renta fija retribuida a tipos superiores a la de los activos de

máxima seguridad y la renta fija de emisores poco solventes.

• Revise periódicamente la proporción de sus inversiones en

renta fija y renta variable, procurando corregir (balancear) los

desajustes que el mercado haya producido en la distribución

porcentual que usted consideró y sigue creyendo adecuada

para sus inversiones.

• Revise y reajuste también, si es el caso, la distribución

inicialmente elegida si cree que ha cambiado su situación

personal y/o el momento económico-financiero.


CON SU ENTIDAD FINANCIERA

• La entidad a través de la cual usted invierta debe demostrar

una trayectoria clara de respeto al cliente y sus intereses.

• Debería demostrar que no ofrece y vende básicamente

aquellos productos que dejan mayor margen a la entidad,

sino los que pueden beneficiar más al cliente. Por ello, es

aconsejable tener información sobre dichos márgenes.

• Seleccione, para efectuar sus inversiones, una entidad con la

que usted comparta los principios de gestión y de respeto al

cliente por los que se rige.

• Procure conocer la política de retribución de sus equipos

comerciales y asesores financieros, y descarte aquellas

entidades que retribuyan básicamente en función del volumen

de ventas o de márgenes que consigan.

• Observe que la oferta de productos no cambia

constantemente. Vea que la rotación de personal que le

asesora sea baja y compatible con la disposición de personas

preparadas y comprometidas con la entidad y el cliente.

• Para evitar sorpresas, procure invertir en productos

gestionados por la entidad que usted ha seleccionado. El

nivel de conocimiento e información sobre los productos de

terceros que le ofrezca la entidad nunca puede ser igual a los

gestionados por ella.


CON SU ASESOR FINANCIERO

• Su asesor financiero pertenece, o se encuentra

comprometido, con una entidad financiera. Por ello, su

proceder, sus consejos, etc. vendrán siempre condicionados

por la forma de ser de aquélla.

• No se debería confiar en un asesor que pertenezca a una

entidad en la que, ni usted ni él, no se sientan plenamente

identificados con sus principios de gestión y trato al cliente.

• El asesor financiero debería estar retribuido, fundamentalmente,

en función de la calidad del asesoramiento que realiza y no

de las ventas que formaliza.

• No ha de ser, pues, un oferente constante y agresivo de

nuevos productos o de cambios en sus inversiones.

• No ha de estar sometido a la presión de “adjudicar” a sus

clientes los productos que la entidad le ha asignado para cumplir

unos objetivos que, además, cambian periódicamente.

• Debe conocer permanentemente cómo gestiona y en qué

invierte su entidad financiera.

• El asesor financiero debe tener un alto nivel de formación

profesional y calidad humana para que pueda entender,

valorar y explicar los productos financieros que tiene a

su alcance y sepa, además, aconsejar adecuadamente

a su cliente en función de sus necesidades y situación

personal.

16

Trenes de leyenda

Estar en primera línea de un paisaje que cambia

constantemente, contemplándolo desde el

confort y la privacidad de una habitación digna

del mejor hotel. El único viaje comparable

sería el que se hace en un crucero marítimo,

aunque en este caso nos encontramos ante la

oportunidad de formar parte de mitos como

el Orient Express o el Transiberiano.

Si el poeta dijo que el camino es el viaje,

aquí no falló, ya que el objetivo principal de

este tipo de turismo es disfrutar del lujo y

hospitalidad del tren, recorriendo kilómetros

y kilómetros de vías, por encima incluso de las

paradas del trayecto.

ORIENT EXPRESS (FRANCIA)

EL MITO

Se trata del tren-hotel más conocido del mundo.

Embarcar en él es entrar en contacto con la leyenda, y en

especial la forjada por Agatha Christie, Graham Greene o

Ian Fleming.

Fue inaugurado en 1833, e inicialmente unía París

con Constantinopla, una ruta que ha sido alterada con el

paso del tiempo. El actual heredero del Orient Express,

en cuanto a glamour y lujo, es el Venice Simplon Orient

Express, que posee once coches-cama construidos entre

1926 y 1931. Todo está restaurado tal cual se concibió.

Por ejemplo, el agua caliente de los aseos la producen

unas pequeñas estufas. Cada detalle del tren ha sido

estudiado para adentrar al viajero, desde que cruza el

umbral de sus míticos vagones azul y oro, en la atmósfera

de los locos años veinte.

Las comidas a bordo son inolvidables. La luz

ligeramente filtrada crea el ambiente, y los manteles

bordados, los vasos de cristal y los cubiertos de plata

invitan a una cena para recordar. Los menús combinan

ingeniosamente las gastronomías francesa e italiana: la

influencia de una o de otra predomina según el recorrido

del tren. La calidad de los platos, junto con la belleza del

decorado, explica que este tren haya sido reconocido

como miembro de honor del selecto club de los Relais et

Châteaux.

Compartimentos, salón privado durante el día, con

EXPERIENCIAS INOLVIDABLES

17

un sofá y una mesita, que se transforma en habitación por

la noche, con una cama baja y una cama alta, y servicio

24 horas son, entre otras, las prestaciones del gran Orient

Express.

El trayecto estándar es el que une Venecia con

Londres, aunque existe la posibilidad de realizar el mítico

París-Estambul una vez al año. Se trata de un viaje tan

exclusivo que, a pesar de su astronómico precio, debe

reservarse con dos años de anticipación.

TRANSIBERIANO (RUSIA):

EL RECORRIDO MÁS LARgO DEL MUNDO

De Moscú a Vladivostok, el extremo oriental del país más

extenso del mundo. La simple mención de su ruta evoca

un trayecto emocionante, largo y variado. No obstante,

el viaje tradicional y más famoso no es el único recorrido

que ofrece el Transiberiano, pues recientemente se está

poniendo de moda el Moscú-Pekín, sobre todo debido a

los escasos vuelos de regreso a Moscú. Otras opciones de

viaje son San Petersburgo-Moscú, o bien la exótica ruta

de la seda (veintiún días de viaje, viajando también en el

conocido Shangai-La Express).

El ferrocarril Transiberiano es la línea continua

más larga de la tierra, ya que se extiende a lo largo de

dos tercios del globo terráqueo: 9.288 kilómetros en dos

continentes. Un viaje inolvidable, que mientras se recorren

ochos usos horarios, ofrece la posibilidad de degustar alta

cocina de cada uno de los territorios que se atraviesan:

1 El mítico Orient Express a su paso por Suiza2 En el Orient Express, las cenas se sirven en “Etoile au Nord”, un coche bellamente decorado para sorprender, al pasajero.

1

2

18

desde el tradicional y mundialmente conocido ”bortsch”

al caviar y omul, hasta los pescados únicos del lago baikal.

El vodka tampoco falta, así como los vinos y licores de

todo el mundo. Todas las visitas guiadas están incluidas,

así como también todas las comidas y habitaciones de

hotel durante las escalas.

El Transiberiano es un tren relativamente distinto a

los demás trenes aquí mencionados, ya que históricamente

se ha utilizado más como medio de transporte que como

atracción turística. De hecho, en el convoy suelen ir

decenas de vagones de mercancías, así como otros de

pasajeros que suben y bajan en recorridos más cortos, y

que ocupan vagones normales.

Para los más aventureros, la posibilidad de contemplar

el día a día de los viajeros y las vastas regiones que se

recorren puede convertirse en el verdadero aliciente del

viaje, más allá de cualquier lujo y exclusividad.

TRANSPACÍFICO:

CHILE DE NORTE A SUR

Es un tren pionero en Latinoamérica, que parte del centro

de Chile hacia el sur del país, en un viaje de 14 días de

duración en el que recorre 2.300 kilómetros.

La estética del Transpacífico está ambientada en la década

de los años 1920 y 1930, no en vano posee diez coches

alemanes de 1929, restaurados, que ofertan un total de

cincuenta y cuatro plazas por viaje.

En todas las paradas se visitan las excelencias de

ocho regiones distintas del país andino, que incluyen

museos, minas, lagunas, termas, parques nacionales,

castillos, navegación privada, volcanes, etc.

El Transpacífico dispone de todas las comodidades:

compartimentos con baño privado, comedores con

chefs internacionales y un vagón SPA. De hecho, está

considerado un hotel de 5 estrellas.

PALACE ON WHEELS (INDIA):

SENTIRSE COMO UN MAHARAjÁ

Recorrer las tierras de los Maharajás, con ‘estilo real’ en

este Palacio sobre Ruedas compuesto por catorce coches,

que incluyen catorce salones perfectamente climatizados,

es adentrarse en la época colonial británica, en la que se

combinaban exotismo, organización y lujo.

Sus vagones son regularmente restaurados

y redecorados, para que no pierdan ni exotismo ni

funcionalidad. Las alfombras están por doquier, tanto en

las paredes de las habitaciones como en el suelo de todo

el tren. Cada uno de los salones dispone de Khidmatgars,

o mayordomos personales, siempre solícitos a cualquier

requerimiento del pasajero.

Cada coche tiene el nombre de un estado de

Rajput, y evoca su noble pasado con pinturas murales y

un salón donde los pasajeros pueden reunirse o disfrutar

de un buen libro, facilitado por el personal de a bordo.

Posee dos espléndidos restaurantes, Maharajá y Maharaní,

que atienden a sus exclusivos clientes poniendo a su

disposición cocina continental, china, india y rajasthaní.

THE PRIDE OF AFRICA

EL ‘CONTINENTE NEgRO’ DE NORTE A SUR

Desde El Cairo a Ciudad del Cabo, 28 días cruzando África

en un lujoso tren hotel de 5 estrellas, con paradas en

1 La decoración del Pride of Africa rememora los gustos occidentales de los años 20.2 Los Khidmatgars, mayordomos personales, están siempre disponibles para los pasajeros de Palace on Wheels.

1

19

alojamientos de alto nivel. El precio de este maravilloso

capricho lo dice todo: desde 25.000 euros por persona.

Se trata de un viaje cuya primera salida está prevista

para enero de 2010, y que está despertando una

inusitada expectación entre todos los adictos al turismo

ferroviario.

Vagones restaurados con estilo clásico, desde

los que contemplar –especialmente recomendable será

hacerlo desde su último coche panorámico– cataratas,

desiertos, minas, sabanas y ciudades mágicas, misteriosas

e incluso superpobladas… sin duda una aventura que

habría hecho las delicias del mismísimo Julio Verne.

El ‘Orgullo de Africa’ dispone de tres tipos de

habitaciones, contando las ‘Royal Suites’ de una o dos

camas dobles, cuarto de baño, salón, en un total de 11

metros cuadrados que incluyen un estiloso escritorio de

época, en consonancia con toda la decoración de la suite,

propia de los años veinte.

Por su parte, el restaurante hace especial hincapié

en los ingredientes frescos y locales, siendo una de sus

especialidades los platos de caza, que harán las delicias

de los 72 privilegiados pasajeros que ocuparán las 36

suites del ‘The Pride of Africa’.

Para acabar de completar la magia de este viaje,

durante los primeros y últimos kilómetros de cada

trayecto, el Pride of África será movido por su locomotora

de vapor Tiffany, alimentada por carbón, dejando escapar

una espesa estela de humo, tal cual hacía a principios del

siglo pasado.

DAtoS DE intEréS Orient Express

Recorrido: Venecia, París y Londres.

Duración: 2 días (1 día de trayecto).

Precio: 2.230 euros.

www.orient-express.com

Transiberiano

Recorrido: Moscú-Kazan (capital de Tatarstan, a

orillas del Volga), Ekaterinburgo (capital del Ural),

Novossibirsk, Irkoutsk (el París de Siberia), Lago

Baikal, Oulan Oude (capital de Buriatia), Oulan

Bator (Mongolia), y Vladivostok.

Duración: 15 días.

Precios: De 8.700 a 15.000 euros.

www.trans-siberian.co.uk

Transpacífico

Recorrido: Santiago, Valparaíso, San Fernando,

Santa Cruz, San Rosendo, Concepción, Lota,

Victoria, Valdivia, Pucón, Puerto Varas y Chiloé.


Precio: 5.000 euros.

www.transpacifico.cl

Palace on wheels

Recorrido: Delhi, Jaipur, Bikaner, Jaisalmer, Jodhpur,

Chittaurgarh, Udaipur, Agra, Bharatpur, y Delhi.

Duración: 8 días.

Precios: De 3.800 a 9.500 euros.

www.palaceonwheels.net

The pride of africa

Recorrido: El Cairo, Sudán, Uganda, Tanzania,

Zambia, Zimbawe y Ciudad del Cabo (también

puede realizarse en sentido inverso).


Precios: Desde 25.000 euros.

www.rovos.co.za

2

20

Spas y lujo son dos conceptos que suelen ir unidos. Vamos a viajar a tres hoteles, en los que además

de gozar de un tratamiento relajante —basado en el Concepto Spa (Salutem per aquam)—, sin

dejar de ser éste el principal motivo de su estancia, el privilegiado huésped se ve envuelto en

tal nube de bienestar, que ya no sabe si su estado es fruto del hermosísimo entorno natural, del

servicio exquisito, de la tranquilidad ambiental, o de la belleza de las instalaciones y habitaciones.

PARROT CAY (CARIBE)

TERAPIAS ORIENTALES EN UN MARCO INCOMPARABLE

Situado al norte del Caribe, a unos 900 km al sureste

de Miami, el archipiélago de Turcas y Caicos (Territorio

británico de Ultramar) está formado por ocho islas

principales y más de 40 cayos de menor tamaño, entre

los que se encuentra Parrot Cay. En su tranquila zona

oriental, que cuenta con una playa de arena blanca y

aguas turquesas de 1,5 km de largo, se halla el Spa

Shambhala Retreat de Parrot Cay, que dirige su mirada

sobre manglares y humedales que constituyen un

verdadero paraíso natural.

Las instalaciones constan de un edificio principal,

al lado del cual se sitúa el ala de huéspedes, y sus 17

habitaciones con vistas al mar, 4 suites individuales y 25

con vistas al jardín, dispuestas sobre una ladera de suave

inclinación. A 200 metros de la playa se encuentran seis

bungalows de una habitación y tres chalets individuales

(todos ellos con pequeñas piscinas de relax), y otras tres

de 2 y 3 habitaciones.

En su Spa, Parrot Cay ofrece todo tipo de

tratamientos personalizados, como yoga y pilates entre

otros. Los lugares de retiro se adaptan perfectamente en

el entorno, incorporando la naturaleza a la ‘experiencia

Spa’. Las instalaciones incluyen una piscina panorámica

de más de 50 m2, una sala de yoga de 120 m2 ventilada

por la brisa natural, y nueve salas de tratamiento. El

centro holístico incluye jardín con jacuzzi exterior sólo

para mujeres, y dos aulas de yoga y pilates en los que

los huéspedes pueden recibir clases individuales. Hay

también dos salas de masaje y baños japoneses dobles,

para que las parejas puedan disfrutar juntas de sus

tratamientos.

La oferta de terapias personalizadas, de inspiración

asiática, abarca desde el shiatsu hasta programas

ayurvédicos de desintoxicación. Además, el programa

‘Shambhala Retreat’ de Parrot Cay acoge a especialistas

como el prestigioso dermatólogo neoyorquino, Nicholas

Perricone (que ha creado recientemente dos tratamientos

faciales anti-edad exclusivos para Parrot Cay).

En sus dos restaurantes puede degustarse la

cocina Shambhala, creada para potenciar la energía y

el bienestar con la ingestión de comidas crudas ricas en

enzimas activas, vitaminas y minerales marinos.

Spas únicosEL RELAX TOTAL

21

LA PLETA (BAQUEIRA – BERET)

UNO DE LOS HOTELES-SPA MÁS ROMÁNTICOS

DEL MUNDO

No hace falta viajar miles de kilómetros para encontrar

Spas de lujo. En España hay una gran oferta, aunque,

teniendo en cuenta la temporada invernal en la que nos

encontramos, nos centraremos en un hotel que combina

a la perfección el ski y los tratamientos hidrotermales.

El Valle de Arán es un lugar privilegiado para

escapar del mundanal ruido y disfrutar del esquí y de la

naturaleza. Con un confort exquisito y el cuidado por el

detalle, el hotel La Pleta de cinco estrellas con encanto

—que pertenece a The Small Luxury Hotels of the World—

ha sido clasificado por los medios estadounidenses como

uno de los diez Hoteles Spa más románticos del mundo.

En el Hotel La Pleta impera la filosofía holística del

equilibrio entre el cuerpo y la mente, que se fundamenta

en las antiguas tradiciones de la región, de ahí su

nombre. El equilibrio del Spa se halla tanto en la armonía

interior que se respira en las instalaciones, como en la

paz y la tranquilidad de las montañas que lo rodean y

acunan. La Pleta cuenta con 67 habitaciones con todas

las comodidades y con una oferta gastronómica de

primera clase, que el cliente puede degustar en sus dos

restaurantes de cocina creativa típica catalana.

El renombrado Occitania Spa del hotel La Pleta de

baqueira beret se caracteriza por sus tratamientos a base

de esencias y productos de los bosques del Valle de Arán,

como los frutos del Pirineo, la miel de su valle, la esencia

de cassis o las flores silvestres. Para esta temporada de

invierno, La Pleta ha creado dos tratamientos únicos: uno

a base de café molido, con sales del mar muerto y aceite

de almendra, y otro a base de cacao puro.

Si a todo lo comentado sumamos la acogedora

chimenea del lobby del hotel, ideal para descansar

después de esquí, su íntima biblioteca, su extensa

colección de puros, whiskies y brandies para disfrutar en

el Cigar bar o en la terraza o Veranda, iluminada por

antorchas durante la noche, está claro que La Pleta es

uno de los mejores lugares para esta temporada de

esquí.

COCOA ISLAND (MALDIVAS)

RELAjACIóN EN UNA ISLA PRIVADA

En una de esas minúsculas y maravillosas islas bañadas

por el Índico que componen el archipiélago de las

Maldivas se sitúa la isla Cocoa, que da nombre a este

Spa Resort de lujo.

Se trata de una isla larga, pero con tan solo

350 metros de ancho que acoge un complejo que ha

respetado el paisaje autóctono, dominado por palmeras,

uvas salvajes de mar, hibiscos y el ylang-ylang. El arrecife,

que protege y rodea la isla, traza una laguna cristalina

con una abundante vida marina, incluyendo tiburones

guitarra y crías de tiburón.

En Cocoa Island el estilo arquitectónico es

deliberadamente conservador, una mezcla simple pero

sofisticada de lo contemporáneo e indígena. La mayoría

de las habitaciones son barcos de pescadores ‘dhoni’

reformados. Cada uno de estos 23 barcos —formados

22

por ocho Dhoni suites, y nueve Dhoni loftsuites– se

encuentran cercanos a la costa, en el lado sur de la isla,

proyectándose encima de la laguna, y se accede a ellos a

través de una pasarela de tablas. Las estructuras combinan

el pino de Nueva Zelanda con techos cubiertos con paja

alangalang. Algunas de ellas disponen de embarcadero

propio y mayordomo privado.

Dada la extraordinaria tranquilidad de Cocoa

Island, las instalaciones poseen un extenso programa de

tratamiento, concebido para los huéspedes que desean

mejorar la salud a través del yoga y de tratamientos

relacionados. El pabellón al aire libre para la práctica de

yoga privada y en grupo está orientado hacia la salida del

sol. Además, hay cuatro salas de tratamiento (incluyendo

una para parejas), una sauna y una gran piscina de

hidroterapia. Las terapias de origen asiático abarcan

desde tratamientos específicos del cuerpo hasta los

masajes faciales y otros sofisticados, incluyendo masajes

‘marca de la casa’ realizados por expertos que adaptan

los tratamientos a las necesidades de cada individuo.

La carta del restaurante Ufaa está inspira en

ingredientes naturales, como verduras, y la pesca del día,

proporcionada por pescadores y campesinos locales.

Parrot Cay (Caribe)

En su isla principal, Providenciales, aterrizan aviones

de las compañías: American Airlines, US Airways,

Delta Airlines, Spirit Airlines, Air Canada, British

Airways y Bahamasair.

Desde Providenciales, la distancia hasta las

instalaciones es de 35 minutos en barco.

Entre 400 y 4.000 euros la noche, según tipo de

habitación y temporada.

www.parrotcay.com

La Pleta (Baqueira – Beret)

Los pueblos de Baqueira - Beret distan de Barcelona

330 kilómetros, y 585 de Madrid.

Entre 900 y 1200 euros según temporada,

alojamiento de 5-6 noches y distintos tipos de

tratamientos.

www.lapleta.com

Cocoa Island (Maldivas)

Numerosas líneas aéreas vuelan al aeropuerto

internacional de Malé, a 30 minutos en lancha

de Cocoa Island: Emirates, Indian Airlines, Qatar

Airways, Singapore Airlines, SriLankan Airlines y

Malaysia Airlines.

Entre 400 y 2.000 euros la noche, según tipo de

habitación y temporada.

www.cocoaisland.como.bz

DAtoS DE intEréS

23

-

Ano 2008

Merchbanc Fondtesoro Corto Plazo FI ................................................................................ 25

Merchrenta FI ....................................................................................................................... 26

Fontalento FI ......................................................................................................................... 27

Merch-Fontemar FI ............................................................................................................... 28

Merch-Eurounión FI .............................................................................................................. 29

Merch-Universal FI ............................................................................................................... 30

Merch-Oportunidades FI .............................................................................................. 31

Merchfondo FI ...................................................................................................................... 32

Merch-Multigestión FI .......................................................................................................... 33

Merchpensión Fondo de Pensiones ..................................................................................... 34

Merchpensión Mixto Fondo de Pensiones .......................................................................... 35

Merchpensión Global Fondo de Pensiones ......................................................................... 36

Merchbanc SICAV Euro Corto Plazo ................................................................................... 37

Merchbanc SICAV USD Dólares Corto Plazo ...................................................................... 37

Merchbanc SICAV Global Euro ............................................................................................ 38

Merchbanc SICAV Global Dólares ....................................................................................... 39

SumarioFondos Gestionados

UBAM Calamos US Equity Growth ...................................................................................... 40

UBAM Neuberger Berman US Equity Value ....................................................................... 41

UBAM Dr. Ehrhardt German Equity .................................................................................... 42

UBAM Lingohr Europe Equity Value ................................................................................... 43

UBAM Swiss Equity .............................................................................................................. 44

UBAM IFDC Japan Equity ................................................................................................... 45

UBAM Atlantis China Fortune Equity .................................................................................. 46

UBAM South Pacific and Asia Equity .................................................................................. 47

Schroder International Selection Fund BRIC ..................................................................... 48

Vontobel Global Trend New Power Fund ............................................................................ 49

Fidelity European Aggressive fund ....................................................................................... 50

Fondos Seleccionados

24

Política de inversión

Merchbanc Fondtesoro Corto Plazo FI

Distribución del patrimonio por activos y vencimiento

Deuda con vencimiento inferior a 6 meses - 87,05%

Repos a día en Deuda del Estado - 10,47%

Depósitos y Liquidez - 2,48%

MERCHBANC FONDTESORO es un Fondo de máxima seguridad.

Invierte únicamente en Deuda del Estado, en cualquiera de sus

modalidades, y a corto plazo, con la excepción de los activos

afectos al coeficiente de liquidez, que podrán materializarse en

caso necesario en activos distintos a la Deuda del Estado.

Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de futuros

y opciones con la finalidad de cobertura. La rentabilidad de

MERCHBANC FONDTESORO está directamente relacionada con

los tipos de interés de mercado a corto plazo.

Este Fondo tiene la condición de ser FONDTESORO por haber

firmado MERCHBANC S.G.I.I.C., S.A. un acuerdo de colaboración

con el Tesoro Público, por el cual se compromete a invertir

únicamente en Valores del Tesoro y a cumplir determinados

requisitos.

La política de inversiones busca la preservación del capital y el

crecimiento permanente del valor de la participación.

El inversor en este Fondo puede, por tanto, plantear su inversión

para cualquier horizonte temporal.

Información general

Fecha de constitución del Fondo: 27.08.1990

Evolución histórica de MERCHBANC FONDTESORO CP FI

2004 2005 2006 2008

V.L.

Rentabilidades

Desde constitución

2008 3,03%

2006

2005 1,33%

2004 1,29%

5,0%

2,02%

Nota: Información del Fondo a 31-12-08. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizanrentabilidades futuras.

Fondo de inversión de acumulación

Fondo de dinero

Divisa base: Euro

No tiene inversión mínima

Patrimonio: 72.298 miles euros

Valor participación: 1.484,694 euros

Fecha inicio: 27-08-90

Comisión gestión: 0,60% sobre patrimonio y 3,33% sobrebeneficios, con un límite conjunto del 1% sobre patrimonio.

Ránking: S&P

25

2007

2007 3,04%

Merchrenta FI


Distribución del patrimonio por activos y divisas

Renta Fija Euros - 95,51%Depósitos y Liquidez - 4,49%

Inferior a 6 meses - 89,07%De 6 meses a 3 años - 10,93%

Distribución del patrimonio por vencimientos

MERCHRENTA es un Fondo de Renta Fija. Invierte, a cualquierplazo, en los mercados españoles y también internacionales,mayoritariamente de la OCDE, de activos monetarios, bonos yobligaciones en cualquiera de sus modalidades, tanto privadoscomo públicos. Asimismo, puede invertir en los mercadosfinancieros de futuros y opciones.Las inversiones del Fondo se diversifican, en cuanto a duraciónde las mismas, en corto, medio y largo plazo. En consecuencia,


Evolución histórica de MERCHRENTA FI

Rentabilidades

la rentabilidad que propociona MERCHRENTA no sigue, nece-sariamente, la evolución de los tipos de interés a corto plazo.La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora,el crecimiento del valor de la participación a medio plazo. Elinversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión amedio plazo, y asumir el riesgo que comporta la política deinversiones establecida.

2004 2005 2006 2008

Desde constitución

2008 5,60%

2006

2005 3,56%

2004 0,25%

6,3%

0,71%




Divisa base: Euro



Valor participación: 22,750 euros


Comisión gestión: 1% sobre patrimonio y 8% sobrebeneficios, con un límite conjunto del 1,5% sobre patrimonio.

Ránking: S&P

Exposición neta en divisa distinta del euro: 0%

V.L.

26

2007

2007 1,42%

Fontalento FI

V.L.



Distribución del patrimonio por activos

Renta Fija - 91,73%Depósitos y Liquidez - 8,27%

Euros - 96,74%USA Dólares - 1,39%Libras Esterlinas - 0,98%Francos Suizos - 0,89%

Distribución del patrimonio por divisas

FONTALENTO es un Fondo Mixto Global. Invierte en Renta Fijay Renta Variable de cualquier mercado mundial, mayoritariamentede la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, invierteen los mercados financieros de opciones y futuros. El porcentajemínimo de inversión en Renta Fija y Tesorería tiende a ser,aproximadamente, del 80%, pudiendo variar este porcentaje.La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora,

Rentabilidades

Desde inicio gestión

2008(1,70)%

2006

2005 7,79%

2004(0,90)%

1,3%

(2,59)%

el crecimiento del valor de la participación a medio plazo através de la inversión en los diferentes instrumentos financierosy mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento. El inversor en este Fondodebe, por tanto, plantear su inversión a medio plazo y asumir elriesgo que comporta la política de inversiones establecida, quepuede estar sujeta a variación en el futuro.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de FONTALENTO FI



Divisa base: Euro





Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonio

Ránking: S&P


27

2007

2007 0,05%

Merch-Fontemar FI


MERCH-FONTEMAR es un Fondo Mixto Global. Invierte en RentaFija y Renta Variable de cualquier mercado mundial, mayorita-riamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo,puede invertir en los mercados financieros de opciones y futuros.El porcentaje mínimo de inversión en Renta Fija y Tesoreríatiende a ser, aproximadamente, del 75%.La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora,

Rentabilidades

el crecimiento del valor de la participación a medio plazo através de la inversión en los diferentes instrumentos financierosy mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento, respetando el límitepreviamente mencionado. El inversor en este Fondo debe, portanto, plantear su inversión a medio plazo y asumir el riesgoque comporta la política de inversiones establecida.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de MERCH-FONTEMAR FI

Desde inicio gestión

2008(1,27)%

2006

2005 6,41%

2004 0,75%

5,8%

(1,59)%



Divisa base: Euro






Ránking: S&P


Principales posiciones en Renta Variable

Empresa Porcentaje Sector

Amgen

Qualcomm

Coach

Boston SC

Roche

Intel

Genzyme

Sandisk

Nokia

ASML

1,94%

1,81%

1,34%

1,16%

1,08%

1,07%

1,00%

0,94%

0,93%

0,92%

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Consumo

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Tecnología

Cuidado de la salud

Tecnología

Comunicaciones

Tecnología


Renta Fija - 67,32%Renta Variable - 25,07%Depósitos y Liquidez -7,61%

Euros - 79,46%USA Dólares - 17,48%Francos Suizos - 1,90%Libras Esterlinas - 0,69%Yenes Japoneses - 0,45%Coronas Suecas - 0,02%



V.L.

28

2007

2007 1,58%

Merch-Eurounión FI


criterios de inversión: enfoque de crecimiento a medio y largoplazo, empresas que ofrezcan una atractiva rentabilidad pordividendo, valores cíclicos, compañías de pequeña y medianacapitalización y oportunidades de inversión que, a cualquierplazo, puedan surgir a criterio del equipo de gestión.La política de inversiones busca, de manera activa, elcrecimiento del valor de la participación a medio y largo plazo através de la inversión en diferentes instrumentos financieros.El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversióna medio y largo plazo y asumir el riesgo que comporta la políticade inversiones establecida.

MERCH-EUROUNION es un Fondo de Renta Variable Mixtaeuropea. El porcentaje de inversión en Renta Variable puedeoscilar entre el 30 por ciento y el 75 por ciento y el porcentajemínimo de inversión en Renta Fija tiene a ser, aproximadamente,del 30 por ciento. El porcentaje de Renta Variable tiene a serinferior al 70 por ciento, si bien transitoriamente podrá excederel 70 por ciento. El Fondo invierte mayoritariamente en losmercados de la zona euro, pudiendo también invertir en otrosmercados europeos. Asimismo, puede invertir en los mercadosfinancieros de opciones y futuros.MERCH-EUROUNION puede combinar, entre otros, los siguientes


2006 20072005

Evolución histórica de MERCH-EUROUNION FI

Rentabilidades

Desde constitución

2007(3,15)%

2006

2005 6,19% (*)

1,5%

4,68%



Divisa base: Euro


Patrimonio: 5.938 euros


Comisión gestión: 1,25% sobre patrimonio y 7% sobre beneficios

Ránking: S&P





Siemens

Allianz

Sanofi-Aventis

ASML

Roche

Nokia

Astrazeneca

Tomtom

Axa

Antena 3 TV

4,50%

4,48%

4,21%

3,90%

3,85%

3,34%

3,01%

2,86%

2,59%

2,46%

Industriales

Servicios financieros

Cuidado de la salud

Tecnología

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Industriales


Entretenimiento y ocio

Renta Variable - 53,28%Renta Fija - 38,98%Depósitos y Liquidez - 7,74%




(*) Rentabilidad desde el 23-02-05 al 31-12-05.

V.L.

29

2008

2008(1,51)%

Euros - 88,32%Libras Esterlinas - 6,33%Francos Suizos - 5,35%

Merch-Universal FI


MERCH-UNIVERSAL es un Fondo Mixto Global. Invierte en RentaVariable y Renta Fija de cualquier mercado mundial, mayorita-riamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa.Asimismo, puede invertir en los mercados financieros de opcionesy futuros. El porcentaje mínimo de inversión en Renta Fijay Tesorería tiende a ser, aproximadamente, del 40%.La política de inversiones busca, de manera activa, el crecimiento

del valor de la participación a largo plazo a través de la inversiónen los diferentes instrumentos financieros y mercados mundiales,en la proporción y plazo que se consideran más adecuados encada momento, respetando el límite previamente mencionado.El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversióna medio y especialmente a largo plazo y asumir el riesgo quecomporta la política de inversiones establecida.



2004 2005 2006 2008

Renta Variable - 59,03%Renta Fija - 23,57%Depósitos y Liquidez - 17,40%


USA Dólares - 46,79%Euros - 45,20%Francos Suizos - 3,44%Yenes Japoneses - 2,43%Libras Esterlinas - 2,12%Coronas Suecas - 0,02%


Evolución histórica de MERCH-UNIVERSAL FI

Rentabilidades

Desde constitución

2008(11,42)%

2006

2005 14,22%

2004 1,33%

7,2%

(6,33)%



Divisa base: Euro






Ránking: S&P



Amgem

Qualcomm

Genzyme

Boston SC

Coach

Intel

Roche

PDL Biopharma

Ebay

Allianz

6,06%

5,71%

4,87%

3,41%

2,87%

2,40%

2,34%

2,14%

1,86%

1,84%

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Consumo

Tecnología

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Distribución



V.L.

30

2007

2007 0,21%

Merch-Oportunidades FI


MERCH-OPORTUNIDADES es un Fondo Global. Invierte en RentaFija y Variable de cualquier mercado mundial, mayoritariamentede la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, puedeinvertir en los mercados financieros de opciones y futuros. Elporcentaje de inversión en Renta Variable y Fija, así como endivisas, no está limitado.La política de inversiones busca, de manera activa, el crecimientode la participación a medio plazo a través de la inversión enempresas que, por diferentes motivos y de forma transitoria,coticen a juicio de la sociedad gestora, a precios especialmente

atractivos, así como en diferentes instrumentos financieros. ElFondo, a su vez, podrá intentar disminuir la inciencia de lasdivisas en la valoración de las empresas en las que invierte. Elpatrimonio del Fondo tenderá a estar invertido en un número nomuy amplio de empresas. El Fondo sólo invertirá en empresas sientiende que éstas constituyen buenas oportunidades deinversión. El inversor debe, por tanto, plantear su inversión amedio plazo y asumir el riesgo que comporta la política deinversiones.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de MERCH-OPORTUNIDADES FI

Rentabilidades

Desde constitución

2008(20,00)%

2006

2005 14,42%

2004 0,15%

(1,7)%

(5,03)%



Divisa base: Euro






Ránking: S&P




Amgen

Allianz

Siemens

Coach

Boston scientific

Intel

Roche

Astrazeneca

Tenet H.

Amazon

5,80%

4,62%

4,45%

3,89%

3,83%

3,81%

3,77%

3,42%

3,14%

2,99%

Cuidado de la salud


Industriales

Consumo

Cuidado de la salud

Tecnología

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Distribución

Renta Variable - 91,65%Depósitos y Liquidez - 8,35%



USA Dólares - 56,75%Euros - 28,80%Libras Esterlinas - 4,94%Francos Suizos - 4,90%Yenes Japoneses - 4,61%


(*) Rentabilidad desde el 10-10-03 hasta el 31-12-03.

V.L.

31

2007

2007 4,81%

Merchfondo FIPolítica de inversión

MERCHFONDO es un Fondo Global. Invierte en Renta Variabley Renta Fija de cualquier mercado mundial, mayoritariamentede la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa. Asimismo, invierteen los mercados financieros de opciones y futuros. El porcentajede inversión en Renta Variable y Renta Fija, así como en divisas,no está limitado.La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva,

el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a travésde la inversión en los diferentes instrumentos financieros ymercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento. El inversor en este Fondodebe, por tanto, plantear su inversión a largo plazo y asumir elriesgo que comporta la política de inversiones establecida.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de MERCHFONDO FI



Divisa base: Euro






Ránking: S&P


Rentabilidades

Desde constitución

2008(36,93)%

2006

2005 14,80%

2004(2,06)%

5,1%

(6,94)%



Qualcomm

Boston SC

PDL Biopharma

Applied materials

Nike

Ebay

Research in motion

Cisco

JP Morgan

Intel

5,86%

4,61%

4,41%

4,22%

3,79%

3,74%

3,62%

3,40%

2,81%

2,71%

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Tecnología

Consumo

Distribución

Tecnología

Comunicaciones


Tecnología

Cuidado de la salud - 20,04%Tecnologia - 19,70%Comunicaciones - 16,55%Servicios financieros - 16,06%Consumo - 7,27%Distribución - 6,44%Otros - 6,03%Entretenimiento y ocio - 3,83%Industriales - 2,84%Energía - 1,24%

Distribución del patrimonio por sectores

Renta Variable USA Dólares - 76,04%Renta Variable Euros - 9,10%Renta Variable Francos suizos - 2,84%Renta Variable Yenes Japoneses - 2,17%Renta Variable Coronas Suecas - 2,09%Renta Variable Libras Esterlinas - 1,73%Opciones USA Dólares - 1,14%Depósitos y Liquidez - 4,89%



V.L.

32

2007

2007(7,14)%

Junio2007

Merch-Multigestión FIPolítica de inversión

MERCH-MULTIGESTIÓN FI es un fondo de gestores de rentavariable global. El fondo invierte en fondos de inversión cuyoámbito de inversión es internacional. El porcentaje de inversiónen renta variable y fija no está limitado, si bien tiene vocaciónde inversión en los mercados bursátiles mundiales, atravésde los mejores gestores de diferentes áreas geográficas. Elfondo está gestionado con el asesoramiento de UBP y contarácon su experiencia para la selección de los mejores fondos deinversión del mundo.El fondo combina diferentes estilos de gestión e invierte en unnúmero de fondos relativamente concentrado, entre 10 y 20

fondos de inversión. El fondo puede cubrir mayoritariamente laexposición a divisas distintas del euro. El porcentaje de liquidezoscila entre el 3 y el 10 por ciento. Asimismo puede invertir enlos mercados financieros de opciones y futuros. La política deinversiones busca, de manera activa, el crecimiento del valor dela participación a largo plazo a través de la inversión endiferentes instituciones de inversión colectiva e instrumentosfinancieros.El inversor en este fondo debe, por tanto, plantear su inversióna medio y especialmente a largo plazo y asumir el riesgo quecomporta la política de inversiones establecida.



Rentabilidades


Diciembre2007

Abril2007

Evolución histórica de MERCH-MULTIGESTIÓN FI

V.L.



Divisa base: Euro





Comisión gestión: 2% sobre patrimonio

Ránking: S&P



33

(*) Rentabilidad desde el 20-04-07, fecha de constitución del fondo. Gestión efectiva desde el 12-06-07.

2007(3,41)% *


8,31%

8,12%

7,94%

7,55%

7,31%

6,69%

5,35%

4,18%

3,75%

2,64%

Crecimiento

Valor

Valor

Valor

Valor & Crecimiento

Valor

Crecimiento

Valor & Crecimiento

Valor & Crecimiento

Valor

Depósitos-Liquidez - 35,97%EE.UU - 33,24%Europa - 22,80%Asia - 5,35%Global- 2,64%

Flinvest entrepreneurs

F.E. Agressor

Robeco US Prem. EQ.I

E.V.emeral US VAL A2

W.Express F.Sicav D.

J.C.Strategic V.Fund C/I

Comgest nouvelle asie

Ignis argonaut eur alpha

DB Platinum IV C.US D.

Clariden Leu Energy F.

Distribución geográfica

Inst. Inv. Col. enUSA Dólares - 35,88%Inst. Inv. Col. enEuros - 23,97%Inst. Inv. Col. enLibras Esterlinas - 4,18%Renta fija - 25,55%Tesoreria - 10,42%

Junio2008

2008(43,94)% *

Desde constitución(30,3%) 2008

Diciembre2008

Merchpensión Fondo de Pensiones


MERCHPENSION es un Fondo de Pensiones de Renta Fija. Todo

su activo está invertido en Deuda Pública denominada en euros,

en cualquiera de sus modalidades. Asimismo, puede invertir en

los mercados financieros de futuros y opciones sobre Deuda

Pública denominada en euros. Las inversiones del Fondo se

diversifican, en cuanto a la duración de las mismas, en corto,

medio y largo plazo. En consecuencia, la rentabilidad que

proporciona MERCHPENSION no sigue, necesariamente, la

evolución de los tipos de interés a corto plazo.

La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora,

el crecimiento del valor de la participación a medio plazo.

El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversión

a medio plazo, y asumir la política de inversiones establecida.

MERCHPENSION es un Fondo de Pensiones, y por tanto, las

aportaciones que pueden realizarse anualmente, y reducirse de

la base imponible del IRPF, están limitadas a la menor de las

siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el 30 por ciento

de los rendimientos netos del trabajo y actividades económicas,

hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite es la menor de

las siguientes cantidades: 12.500 euros por año o el 50 por

ciento de los rendimientos anteriormente enumerados.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de MERCHPENSION FP

Rentabilidades

Desde constitución

2008 3,18%

2006

2005 1,09%

2004 1,34%

6,1%

1,87%


Fondo de pensiones de acumulación

Divisa base: Euro





Ránking: S&P



Deuda del Estado - 95,62%Tesorería - 4,38%


V.L.

34

2007

2007 2,88%

Merchpensión Mixto Fondo de PensionesPolítica de inversión

MERCHPENSION MIXTO es un Fondo de Pensiones Mixto Global.Invierte en Renta Fija y Renta Variable de cualquier mercadomundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquierdivisa. Asimismo, puede invertir en los mercados financieros deopciones y futuros. El porcentaje mínimo de inversión en RentaFija y Tesorería tiende a ser, aproximadamente, del 75%.La política de inversiones busca, de manera activa y conservadora,el crecimiento del valor de la participación a medio plazo através de la inversión en los diferentes instrumentos financierosy mercados mundiales, en la proporción y plazo que seconsideran más adecuados en cada momento, respetando ellímite previamente mencionado.

El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversióna medio plazo, y asumir el riesgo de la política de inversionesestablecida.MERCHPENSION MIXTO es un Fondo de Pensiones, y por tanto,las aportaciones que pueden realizarse anualmente, y reducirsede la base imponible del IRPF, están limitadas a la menor delas siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el 30 porciento de los rendimientos netos del trabajo y actividadeseconómicas, hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite esla menor de las siguientes cantidades: 12.500 euros por año oel 50 por ciento de los rendimientos anteriormente enumerados.


2004 2005 2006 2008

Evolución histórica de MERCHPENSION MIXTO FP

Rentabilidades

Desde constitución

2008(1,02)%

2006

2005 7,30%

2004 0,32%

2,5%

(0,32)%


Fondo de Pensiones de acumulación

Divisa base: Euro






Ránking: S&P



Qualcomm

Coach

Boston SC

Nokia

Amgen

Allianz

Genentech

Siemens

Astrazeneca

Intel

1,36%

1,34%

1,29%

1,15%

1,10%

0,97%

0,95%

0,92%

0,92%

0,89%

Comunicaciones

Consumo

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Cuidado de la salud


Cuidado de la salud

Industriales

Cuidado de la salud

Tecnología



Renta Fija - 71,30%Renta Variable - 23,88%Depósitos y Liquidez - 4,82%


Euros - 78,46%USA Dólares - 18,72%Francos Suizos - 1,41%Libras Esterlinas - 1,41%


V.L.

35

2007

2007 2,12%

Fondo de Pensiones de acumulación

Divisa base: Euro






Ránking: S&P


Merchpensión Global Fondo de PensionesPolítica de inversión


MERCHPENSION GLOBAL es un Fondo de Pensiones Global.Invierte en Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercadomundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquierdivisa. Asimismo, puede invertir en los mercados financieros deopciones y futuros. El porcentaje de inversión en Renta Variabley Renta Fija no está limitado.La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva,el crecimiento del valor de la participación a largo plazo através de la inversión en los diferentes instrumentos financierosy mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento. El inversor en este Fondo

debe, por tanto, plantear su inversión a largo plazo y asumirel riesgo que comporta la política de inversiones establecida.MERCHPENSION GLOBAL es un Fondo de Pensiones, y portanto, las aportaciones que pueden realizarse anualmente, yreducirse de la base imponible del IRPF, están limitadas a lamenor de las siguientes cantidades: 10.000 euros por año o el30 por ciento de los rendimientos netos del trabajo y actividadeseconómicas, hasta los 50 años. Desde los 51 años, el límite esla menor de las siguientes cantidades: 12.500 euros por año oel 50 por ciento de los rendimientos anteriormente enumerados.

Evolución histórica de MERCHPENSION GLOBAL FP

Rentabilidades

Desde constitución

2008(20,99)%

2006

2005 15,50%

2004 2,37%

1,6%

(8,32)%



Qualcomm

Roche

Amgen

Boston SC

Ebay

Genentech

Amazon

BMW

Intel

Genzyme

6,64%

4,22%

4,09%

3,92%

3,35%

3,16%

2,89%

2,87%

2,85%

2,53%

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Distribución

Cuidado de la salud

Distribución

Consumo

Tecnología

Cuidado de la salud


Renta Variable USA Dólares - 51,13%Renta Variable Euros - 14,24%Renta Variable Francos suizos - 6,07%Renta Variable Libras Esterlinas - 4,13%Renta Variable Yenes japoneses - 1,66%Renta Fija Euros - 10,03%Tesoreria - 12,74 %


2004 2005 2006 2008


Cuidado de la salud - 27,91%Otros - 22,77%Tecnologia - 13,98%Comunicaciones - 12,49%Distribución - 7,36%Consumo - 4,19%Servicios financieros - 3,11%Energía - 3,04%Entretenimiento y ocio - 2,36%Industriales - 1,92%Sevicios comerciales - 0,87%


V.L.

36

2007

2007 2,92%

Merchbanc Sicav Euro Corto PlazoPolítica de inversión

El sub-Fondo Euro Corto Plazo está denominado en euros. Invierteen activos de Renta Fija a corto plazo. La política de inversiones deeste sub-Fondo, tiene como objetivo proporcionar a los inversores,

personas físicas o jurídicas, una rentabilidad competitiva en euros acorto plazo. El inversor en este sub-Fondo puede, por tanto,plantear su inversión para cualquier horizonte temporal.


Merchbanc Sicav USD Dólares Corto Plazo

El sub-Fondo USD Dólares Corto Plazo está denominado en USADólares. Invierte en activos de Renta Fija a corto plazo. La política deinversiones de este sub-Fondo, tiene como objetivo proporcionar a los

inversores, personas físicas o jurídicas, una rentabilidad competitivaen USA Dólares a corto plazo. El inversor en este sub-Fondo puede,por tanto, plantear su inversión para cualquier horizonte temporal.

Rentabilidades

Acumuladoaño fiscal 2009

2007

2006

2005


Renta Fija - 92,66%

Depósitos y Liquidez - 7,34%


SICAV de acumulación - Divisa base: USD Dólar


Patrimonio: 7.866 miles USA Dólares

Valor acción: 7,181 USA Dólares



Evolución histórica de MERCHBANC SICAV EURO CP


2005 2006 2009

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV USD CP


3,21%

1,44%

0,04%

3,49%

Nota: Información del Fondo a 31-12-08. Las rentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas a excepción de la de 2009. Rentabilidadespasadas no garantizan rentabilidades futuras.

V.L.

Rentabilidades

2008

2007

2006 1,41%

2005 1,15%

1,36%

2,27%


Renta Fija - 100,00%


SICAV de acumulación - Divisa base: EuroNo tiene inversión mínimaPatrimonio: 1.286 miles eurosValor acción: 4,236 eurosFecha inicio: 19-10-95Comisión gestión: 0,5% sobre patrimonio y 5% sobre beneficiosLipper leader en conservación de capital



2005 2006 2009



V.L.

37

2007

2007

Acumuladoaño fiscal 2009 (0,26)%

2008 1,37%

2008

2008

7,66%

Merchbanc SICAV Global Euro


El sub-Fondo Global Euro está denominado en euros. Invierteen Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercado mundial,mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquier divisa.Asimismo, invierte en los mercados financieros de opciones yfuturos. El porcentaje de inversión en Renta Variable y RentaFija no está limitado.La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva,

el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a travésde la inversión en los diferentes instrumentos financieros ymercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento.El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversióna largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política deinversiones establecida.


SICAV de acumulación

Divisa base: Euro



Valor acción: 4,858 euros






Amgen

Qualcomm

Roche

Boston SC

Astrazeneca

Siemens

BMW

PDL Biopharma

Nokia

ASML

6,06%

5,60%

5,33%

4,49%

3,97%

3,50%

3,44%

3,42%

3,24%

3,10%

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Industriales

Consumo

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Tecnología


Cuidado de la salud - 31,77%Tecnologia - 18,76%Otros - 13,19%Comunicaciones - 11,74%Distribución - 6,45%Consumo - 5,54%Industriales - 4,29%Servicios financieros - 3,65%Energía - 3,18%Servicios comerciales - 1,43%


2005 2006 2009

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV GLOBAL E.

Rentabilidades

Acumulado año fiscal 2009

2007

2006(9,94)%

2005 11,57%

(17,42)%



V.L.

Renta Variable USA Dólares - 45,80%Renta Variable Euros - 25,00%Renta Variable Francos suizos - 7,44%Renta Variable Libras Esterlinas - 5,86%Renta Variable Yenes japoneses - 2,71%Renta Fija Euros - 15,79%Activos monetarios USA Dólares - 3,50%Tesorería - (6,10)%

38

2007

2008(8,39)%

2008

Merchbanc SICAV Global DólaresPolítica de inversión



Amgen

Qualcomm

Genzyme

Boston SC

Coach

Genentech

Intel

Ebay

Akamai

Cisco

8,33%

7,15%

4,95%

4,46%

3,87%

3,59%

3,52%

3,46%

3,43%

3,19%

Cuidado de la salud

Comunicaciones

Cuidado de la salud

Cuidado de la salud

Consumo

Cuidado de la salud

Tecnología

Distribución

Tecnología

Comunicaciones


Cuidado de la salud - 31,00%Tecnologia - 19,34%Otros - 18,12%Comunicaciones - 16,02%Distribución - 8,22%Consumo - 4,52%Entretenimiento y ocio - 2,56%Servicios financieros - 0,22%

Rentabilidades


Renta Variable USA Dólares - 81,87%Renta Fija USA Dólares - 17,32%Tesoreria - 0,81%

El sub-Fondo Global Dólares está denominado en dólares.Invierte en Renta Variable y Renta Fija de cualquier mercadomundial, mayoritariamente de la OCDE, y por tanto, en cualquierdivisa. Asimismo, invierte en los mercados financieros de opcionesy futuros. El porcentaje de inversión en Renta Variable serásuperior al 60% y el porcentaje de inversión en Renta Fija seráinferior al 40%.La política de inversiones busca, de manera activa y agresiva, el

crecimiento del valor de la participación a largo plazo a travésde la inversión en los diferentes instrumentos financieros ymercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideranmás adecuados en cada momento.El inversor en este Fondo debe, por tanto, plantear su inversióna largo plazo y asumir el riesgo que comporta la política deinversiones establecida.


2005 2006 2009

Evolución histórica de MERCHBANC SICAV GLOBAL D.

(*) Rentabilidad desde el 19-05-05 hasta el 30-09-05.

Acumulado año fiscal 2009

2008

2007

(6,53)%

(19,14)%

(10,21)%



Divisa base: USD Dólar


Patrimonio: 2.080 USA Dólares

Valor acción: 8,000 USA Dólares

Comisión gestión: 1,5% sobre patrimonioy 10% sobre beneficios



39

V.L.

2006

2007

2005 3,87% (*)

8,22%

2008


Fondo especializado en la estrategia de inversión de renta variablede crecimiento. Se caracteriza por una gestión activa sin índicede referencia y centrada en compañías con elevado potencial decrecimiento.

El estilo de gestión es de crecimiento, con prioridad en empresasde mediana y gran capitalización bursátil. El fondo invierteprincipalmente en empresas que cotizan en los mercadosnorteamericanos.

UBAM-Calamos US Equity Growth S&P 500 Composite Index-Total Ret

2003 2004 2005

175

155

135

115

95

2006 2008

Principales posiciones

2008

2006

2005 5,81%

2004 3,10%

(1,81)%



SICAV Union Bancaire Asset Management (UBAM)

Clase: R

Divisa: USD Dólares

Inversión mínima: Una participación

Patrimonio (todas clases): 128 millones USD Dólares

Comisión de gestión: 1,50% sobre el patrimonio

Gestor del fondo: Calamos Adv LLC (desde abril-05)

Valor acción: 141,54 USD Dólares

Rating: S&P AA


Nike

Apple

Google Inc.

Gilead Sciences Inc.

Amazon Com.

T-Rowe Price

Jacobs Engineering Group

Coach

United Technologies Corp.

Transocean Inc.

4,13%

4,08%

3,87%

3,77%

2,28%

1,92%

1,88%

1,86%

1,85%

1,73%

Bienes de consumo

Tecnología

Tecnología

Sanidad

Bienes de consumo

Finanzas

Materiales

Bienes de consumo

Materiales

Energía



Tecnología - 31,80%Bienes de consumo - 17,40%Industria - 14,40%Energía - 10,80%Sanidad - 9,60%Finanzas - 7,30%Materiales - 3,40%Telecomunicaciones - 1,50%Otras-Liquidez - 3,80%

Estados Unidos - 86,60%Canadá - 1,60%Méjico - 1,50%Japón - 1,20%Finlandia - 1,10%Otras-Liquidez - 8,00%

UBAM Calamos US Equity Growth

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por UBP y actualizados a 28-11-08 a excepción del patrimonio, valor de la acción y rentabilidad que corresponde a 31-12-08. Lasrentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A, puesto que la claseR no estaba constituida. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

Evolución histórica

Rentabilidades

(52,58)%

40

2007

2007 21,54%

UBAM Neuberger Berman US Equity ValuePolítica de inversión

Fondo especializado en la estrategia de inversión de renta variablede valor. Se caracteriza por la selección de empresas con PERbajo, buenos fundamentales y crecimiento constante. A su vez,tiene una rotación de la cartera baja y concentrada alrededor

UBAM-Neuberger Berman US EQ Value S&P 500 Composite Index-Total Ret

2003 2004 2005

215

175

135

95

2006 2008


2008(51,12)%

2006

2005 15,51%

2004 22,05%

12,28%




Clase: R

Divisa: USD Dólares


Patrimonio (todas clases): 1.466 millones USD Dólares



Rating: S&P AAA


Loews Corp.

Oracle Corp.

IBM Corp.

AT&T Inc.

XTO Energy Inc.

News Corp.

Anadarko petroleum Corp.

SeaDrill Ltd.

Devon energy Corp.

Nokia

8,42%

8,31%

7,02%

4,74%

4,70%

4,57%

4,54%

4,49%

4,45%

4,36%

Finanzas

Tecnología

Tecnología

Telecomunicaciones

Energía

Bienes de consumo

Energía

Energía

Energía

Tecnología



de cincuenta valores. Estilo de valor, con prioridad en empresasde gran volumen de capitalización bursátil. El fondo invierteprincipalmente en empresas que cotizan en los mercadosnorteamericanos.

Estados Unidos- 76,60%Noruega - 4,50%Finlandia- 4,40%Países Bajos - 2,30%Suiza - 2,10%Alemania - 1,50%Otras y liquidez - 8,60%

Energía - 29,10%Tecnología - 22,30%Bienes de consumo - 11,90%Finanzas - 10,00%Industria - 7,80%Telecomunicaciones - 4,70%Sanidad - 3,70%Materiales - 1,90%Otras-Liquidez - 8,60%



Rentabilidades

41

2007

2007 5,60%

UBAM Dr Ehrhardt German EquityPolítica de inversión

UBAM-Dr. Ehrhardt German Equity DAX Total Return Index

2003 2004 2005

255

215

175

135

95

2006 2008


2008(37,34)%

2006

2005 30,99%

2004 16,12%

18,45%




Clase: R

Divisa: Euro


Patrimonio (todas clases): 150 millones euros


Valor acción: 794,10 Euros

Rating: S&P AAA


Bayer AG

RWE Pref.

Bilfinger&Berger AG.

Altana AG.

Sto AG.

Norddeutsche affineire AG.

E.On

RWE AG.

K+S AG.

Fresenius medical care AG.

6,30%

5,77%

4,95%

4,74%

4,03%

3,93%

3,76%

3,64%

3,39%

3,32%

Sanidad

Servicios públicos

Industria

Materiales

Materiales

Materiales

Servicios públicos

Servicios públicos

Materiales

Sanidad



Materiales - 18,40%Industria - 13,80%Servicios públicos - 13,20%Finanzas - 9,30%Sanidad - 9,20%Bienes de consumo - 3,80%Tecnología - 1,60%Telecomunicaciones - 1,50%Otras-Liquidez - 29,20%

Fondo especializado en renta variable alemana, a su vez puedeinvertir en empresas alemanas que cotizan en cualquier mercadomundial. Invierte en empresas pequeñas y medianas combinandola selección de valores y el market timing. Estilo de crecimiento,

centrado en la consecución de rentabilidad absoluta. El fondoinvierte principalmente en empresas que cotizan en los mercadosalemanes.

Alemania - 70,00%Hong Kong - 0,90%Otras-Liquidez - 29,10%



Rentabilidades

42

2007

2007 11,18%

(51,73)%

UBAM Lingohr Europe Equity ValuePolítica de inversión



Fondo de renta variable que invierte en compañías cotizadaseuropeas y otros activos negociables de compañías europeas.El fondo está denominado en euros.

El porcentaje de inversión en renta variable tiende a ser superioral 60 por ciento del patrimonio del fondo. El fondo tiene unestilo de gestión mixto entre valor y crecimiento.

UBAM Europe Equity MSCI Europe - Net Return (EUR)

2003 2004 2005

215

175

135

95

2006 2008



Tubos reunidos SA

Corporación financiera Alba

Tubacex SA

Telefónica SA

Repsol

BBVA

Italcementi SpA

Banco Santander SA

Benetton Group SpA

Mediaset SpA

1,55%

1,47%

1,46%

1,42%

1,39%

1,30%

1,29%

1,29%

1,27%

1,26%

Materiales

Finanzas

Materiales

Telecomunicaciones

Energía

Finanzas

Materiales

Finanzas

Bienes de consumo

Bienes de consumo

2008

2006

2005 24,17%

2004 4,58%

13,54%





Clase: R

Divisa: Euro


Patrimonio (todas clases): 23 millones euros



Materiales - 26,50%Industria - 20,40%Finanzas - 12,80%Bienes de consumo - 11,50%Energía - 10,30%Sanidad - 5,20%Telecomunicaciones - 4,60%Servicios públicos - 2,00%Tecnología - 1,80%Otras-Liquidez - 4,90%

Francia - 12,40%Alemania - 12,10%Reino Unido- 12,00%Italia - 12,00%Suiza - 11,70%España - 9,90%Bélgica - 5,00%Finlandia - 4,00%Países Bajos - 4,00%Otras-Liquidez - 16,90%


Rentabilidades

43

2007

(5,73)% 2007

UBAM Swiss EquityPolítica de inversión




Sanidad - 33,40%Bienes de consumo - 24,50%Finanzas - 17,30%Materiales - 13,00%Industria - 4,90%Tecnología - 3,00%Telecomunicaciones - 2,40%Otras-Liquidez - 1,50%

Fondo de renta variable que invierte principalmente en compañíascotizadas europeas y otros activos negociables de compañíaseuropeas. A su vez, puede invertir en otros mercados o emisoresglobales. El fondo está denominado en francos suizos.

El porcentaje de inversión en renta variable tiende a ser superioral 60 por ciento del patrimonio del fondo. El fondo tiene unestilo de gestión mixto entre valor y crecimiento.

UBAM Swiss Equity Swiss Performance Index Net Return

2003 2004 2005

215

175

135

95

2006 2008



Roche Holding

Nestlé

Novartis

Syngenta

Zurich Financial

Synthes Inc.

Barry Callebaut

Acino

UBS AG.

Givaudan

9,60%

9,31%

9,19%

6,54%

5,21%

4,52%

4,13%

3,51%

3,48%

3,44%

Sanidad

Bienes de Consumo

Sanidad

Materiales

Finanzas

Sanidad

Bienes de Consumo

Sanidad

Finanzas

Materiales

2008(36,79)%

2006

2005 32,87%

2004 2,09%

23,73%




Clase: R

Divisa: Franco Suizo


Patrimonio (todas clases): 33 millones francos suizos

Comisión de gestión: 1% sobre el patrimonio

Valor acción: 126,67 francos suizos

Suiza - 85,50%Estados Unidos - 4,50%Francia - 3,10%Reino Unido - 3,00%Alemania - 2,20%Otras-Liquidez - 1,70%


Rentabilidades

44

2007

2007 0,43%

(49,78)%


UBAM IFDC Japan Equity

UBAM Japan Equity Tokyo SE (TOPIX) Total Return (JPY)

2003 2004 2005

215

175

135

95

2006 2008





Clase: R

Divisa: Yen


Patrimonio (todas clases): 38.363 millones yenes


Valor acción: 447 Yenes

Rating: S&P AAA


KDDI Corp.

Shin-Etsu Chemical

Sumitomo Corp.

Toyota Motor Corp.

Hitachi High Technologies

Sumitomo Mitsui Financial

East Japan Railway Co.

Fujifilm Holdings Corp.

Toshiba Corp.

Aeon Co. Ltd.

4,19%

4,18%

3,73%

3,60%

3,43%

3,27%

3,00%

2,94%

2,91%

2,48%

Telecomunicaciones

Materiales

Industria

Bienes de consumo

Industria

Finanzas

Industria

Bienes de consumo

Tecnología

Bienes de consumo

Fondo especializado en renta variable japonesa. Seleccionaempresas con valoraciones atractivas y alto potencial de creci-miento. Cuenta con una cartera muy diversificada y orientada a

empresas con elevada capitalización y poca rotación. Estilomixto entre valor y crecimiento. El fondo invierte principalmenteen empresas que cotizan en los mercados japoneses.

2008

2006

2005 57,49%

2004 12,83%

2,23%



Japón - 98,40%Otras-Liquidez - 1,60%



Rentabilidades

Bienes de consumo - 23,50%Industria - 21,90%Tecnología - 17,00%Finanzas - 14,40%Materiales - 12,20%Sanidad - 4,70%Telecomunicaciones - 4,20%Otras-Liquidez - 2,10%

45

2007

(15,24)% 2007


UBAM Atlantis China Fortune Equity

UBAM China Equity MSCI Daily TR Net Emerging Markets China USD

2003 2004 2005

395

295

195

95

2006 2008





Clase: R

Divisa: USD Dólar






Zhaojin Mining Industry

Shandong Weig Gr Medical

China Nat. Build

China Water Affairs

China Telecom Corp.

Guangshen Railway

China Grand Forest

China Lotsynergy

Xinyi Glass

PetroChina Co.

9,56%

9,05%

8,93%

6,34%

5,45%

4,52%

4,51%

4,46%

4,29%

3,93%

Materiales

Sanidad

Materiales

Servicios públicos

Telecomunicaciones

Industria

Materiales

Bienes de Consumo

Bienes de Consumo

Energía

Fondo variable que invierte en compañías asiáticas cotizadasde China, Taiwán y Hong Kong. Estilo mixto entre valor y creci-


Materiales - 18,50%Industria - 18,00%Bienes de consumo - 13,30%Tecnología - 9,80%Sanidad - 9,10%Energía - 6,60%Telecomunicaciones - 5,50%Finanzas - 1,20%Otras-Liquidez - 18,00%


China - 68,40%Hong Kong - 12,60%Otras-Liquidez - 19,00%

miento. El fondo invierte principalmente en empresas que cotizanen los mercados de China, Taiwán y Hong Kong.

2008(69,47)%

2006

2005 4,38%

2004(4,87)%

40,92%



Rentabilidades

46

2007

2007 41,79%

UBAM South Pacific and Asia EquityPolítica de inversión

UBAM South Pacífic and Ásia Equity EquityMSCI AC Far East Ex-Japan (USD) Net Return

2003 2004 2005

395

295

195

95

2006 2008





Clase: R

Divisa: USD Dólar






China Bluechemical

China Mobile

PetroChina

Samsung Electronics

Anta Sports Produts

China Coal Energy

Taiwan Semiconductor

Hyundai Development

Hong Kong Exchange

China Life Insurance

7,64%

5,38%

5,37%

4,09%

4,01%

3,92%

3,39%

3,36%

3,08%

3,02%

Materiales

Telecomunicaciones

Energía

Tecnología

Bienes de consumo

Energía

Tecnología

Industria

Finanzas

Finanzas

Fondo de renta variable que invierte en compañías cotizadas delos principales mercados emergentes asiáticos. Estilo mixto entre


Finanzas - 27,50%Bienes de consumo - 16,40%Tecnología - 14,50%Materiales - 12,50%Telecomunicaciones - 10,50%Energía - 8,50%Industria - 4,90%Otras-Liquidez - 5,20%


China - 36,30%Hong Kong - 18,50%Taiwán - 14,80%Corea del Sur - 12,20%Singapur - 5,50%Tailandia - 5,10%Malasia - 2,40%Indonesia - 1,30%Filipinas - 0,90%Otras-Liquidez - 3,00%

2008(56,86)%

2006

2005 20,07%

2004 15,03%

39,12%

valor y crecimiento. El fondo invierte principalmente en empre-sas que cotizan en los mercados de Ásia emergente.



Rentabilidades

47

2007

2007 42,25%

48

Schroder International Selection Fund BRICPolítica de inversión



SICAV Schroder Asset Management

Clase: B

Divisa: Euro

Inversión mínima: 1.000 Euros

Patrimonio (todas clases): 1.448 millones Euros



Fondo de renta variable que invierte en los mercados financierosde los países emergentes denominados BRIC: Brasil, Rusia,India y China.A su vez, puede invertir en empresas que coticen en otrosmercados y que se beneficien del crecimiento de los paísesemergentes mencionados.


Finanzas - 18,80%Bienes de consumo - 14,90%Materiales - 14,60%Energía - 14,50%Servicios públicos - 10,90%Telecomunicaciones - 8,80%Sanidad - 7,20%Tecnología - 4,90%Industria - 4,40%Otras-Liquidez - 1,00%


Brasil - 30,10%China - 28,20%India - 24,00%Rusia - 17,70%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por Schroders y actualizados a 28-11-08 a excepción del patrimonio, valor de la acción y rentabilidad que corresponde a 31-12-08. Lasrentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

2008

200

160

120

80

40

0

Evolución histórica Principales posiciones


Gazprom

Petroleo brasileño

China mobile (Hong Kong)

Industrial & Com. Bank of China

CIA Vale do Rio Doce

China Petroleum & Chemical

CNOOC

Ping An Insurance

Bharat Heavy Electricals

Housing Development Finance

7,30%

7,10%

7,00%

4,00%

3,70%

3,40%

3,10%

3,00%

2,90%

2,80%

Energía

Energía

Telecomunicaciones

Finanzas

Materiales

Energía

Energía

Finanzas

Industria

Finanzas

El estilo de gestión del fondo combina el enfoque valor y el decrecimiento. El fondo tiende a otorgar la misma ponderación acada uno de los países BRIC, si bien dichos porcentajes puedenvariar en función de la evolución de cada mercado.

2008(55,67)%

Rentabilidades

Schroder International Selection Fund BRICMSCI BRIC Net TR

200720062005

2007 37,23%

2006 37,02%

Vontobel Global Trend New Power FundVONTOBEL


2004 2005

180

160

140

120

100

80

60

2006 2008


2008(51,26)%

2006

2005 38,5%

19,1%



Divisa base: Euro

Clase: C2

Inversión mínima: 5.000 euros

Patrimonio: 393 millones euros





4,30%

4,10%

3,40%

2,90%

2,80%

2,70%

2,60%

2,60%

2,60%

2,40%

Industria

Servicios energéticos

Materiales






Industria

Energía alternativa



Energía alternativa - 27,10%Distribución y generaciónde energía eficiente - 20,40%Extracción de energía - 15,40%Ahorro energético- 15,00%Fiabilidad y calidad energética- 14,40%Otros - 7,70%

Los activos del fondo se invierten en acciones de sociedadesque apoyan la generación de electricidad respetuosa con elmedioambiente y conservadora de los recursos naturales o el

Estados Unidos - 40,90%Alemania - 12,60%Reino Unido - 6,90%Francia - 5,90%España - 5,00%Japón - 4,10%Otros-Liquidez - 24,60%

consumo ecológico de energía. El porcentaje de liquidez nopuede superar el 10% del capital del fondo.

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por Vontobel y actualizados a 28-11-08 a excepción del patrimonio, valor de la acción y rentabilidad que corresponde a 31-12-08. Lasrentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Las rentabilidades anteriores a 2007 corresponden a la clase A2, puesto que la claseC2 no estaba constituida. La rentabilidad de 2007 está calculada desde el 17.08.07 fecha de constitución de la clase C2. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.


Rentabilidades

Roper Industries Inc.

United Technologies Corp.

Ametek Inc.

Exelon Corp.

E-ON

Wacker Chemie

Gamesa Corp.

Tokyo Gas Co. Ltd.

Itron Inc.

Archer Daniels Midland

49

2007

2007 19,7%

Fidelity European Aggressive FundPolítica de inversión



Divisa base: Euro

Clase: E

Inversión mínima: 1.000 euros

Patrimonio: 837 millones euros





Finanzas - 22,20%Bienes de consumo - 18,00%Energía - 13,30%Industria - 10,90%Sanidad - 10,20%Telecomunicaciones - 8,80%Servicios públicos - 5,90%Otros-Liquidez - 10,70%

Invierte principalmente en títulos de renta variable decompañías Europeas. Siguiendo un enfoque agresivo, el gestores libre de seleccionar compañías con independencia deltamaño o sector. Tradicionalmente, el fondo concentrará susinversiones en un mayor número limitado de compañías porlo que la cartera resultante estará menos diversificada. Lacartera está relativamente concentrada en determinadas

participaciones importantes, si bien logra diversificarse através de una serie más amplia de posiciones individualeshasta alcanzar un total de entre 50 y 70 valores. Lacomposición de la cartera se basa exclusivamente en laselección de títulos individuales y pone en práctica unenfoque “oportunista”, sin ninguna tendencia sectorial,geográfica o de capitalización bursátil.




ENI

Royal Dutch Shell

Nestlé

Vodafone

Novartis

RWE

BAE Systems

Roche Holdings

Tesco

E.ON

3,40%

3,20%

3,00%

2,80%

2,80%

2,70%

2,50%

2,50%

2,40%

2,40%

Energía

Energía

Alimentación

Telecomunicaciones

Sanidad

Servicios públicos

Telecomunicaciones

Sanidad

Distribución



2008

2006 13,7%

2005

2004 18,3%

36,2%

(65,2)%

Rentabilidades

Reino Unido - 19,30%Alemania - 14,70%Suiza - 13,20%Francia- 13,20%Italia - 7,10%Países Bajos- 5,20%España - 4,30%Irlanda - 3,60%Otros-Liquidez - 19,40%

Nota: Información del Fondo basada en datos proporcionados por Fidelity y actualizados a 30-11-08 a excepción del patrimonio, valor de la acción y rentabilidad que corresponde a 31-12-08. Lasrentabilidades están expresadas en la divisa base del Fondo. Las rentabilidades expuestas están anualizadas. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

50

2004 2005

250

200

150

100

50

2006 20082007

2007 12,3%

51

(1)

Indic

a el

niv

el d

e se

guri

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Fon

do

(de

1 a

5),

en

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ción

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caso

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ósit

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Datos que se requieren para efectuar una suscripción

Suscripciones posteriores:Para efectuar una posterior suscripción a un Fondo, únicamente se requiere ingresar el importe a suscribir en la cuenta del Fondo, biendirectamente o a través de las oficinas de Merchbanc, utilizando para ello cualquiera de las formas de pago citadas anteriormente.Cuando el ingreso no se tramite a través de las oficinas de Merchbanc, deberá indicarse en éste lo siguiente:• Nombre del Fondo • Número de la cuenta del Fondo (ver a continuación) • Importe a suscribir• Nombre y apellidos del titular o titulares del Fondo (o de la Sociedad) • Número de Código de Cliente.

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• MERCHPENSION FP• MERCHPENSION MIXTO FP• MERCHPENSION GLOBAL FP• MERCHPENSION EMPLEO FP

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• GESTORA DE INVERSIONES INMOBILIARIAS

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ENTREVISTA A ENRIQUE LACALLE - Merchbanc

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