1

TRADING FOR A LIVING

ALEXANDER ELDER

2

Předmluva

1. TRADING - Konečná hranice Můžete být svobodní jako ptáci, žít a pracovat, kde se vám bude

líbit, odmítnout rutinu pravidly sešněrovaného života a nemít závazky vůči nikomu.

To je život úspěšného tradera. Jsou mnozí, kteří o to usilují, ale opravdu málo je těch, kteří toho

dosáhnou. Trader - amatér upřeně sleduje obrazovku s kotacemi a vidí miliony dolarů, které se před ním blýskají. Zamíří na ten zlatý důl a ztratí. Zkusí to znovu a ztratí znovu. Tradeři prohrávají, protože tato hra je krutý souboj, prohrávají také prostě z neznalosti, nevědomosti a prohrávají také z důvodu nedostatku discipliny. Pokud vás některý z těchto nedostatků vystihuje, pak je moje kniha určená právě pro vás.

Jak jsem začal s tradingem Všechno začalo v průběhu léta roku 1976, když jsem projížděl zemi z

New Yorku až do Kalifornie. Do kufru mého starého Dodge jsem si naložil několik knih o psychiatrii (jsem vystudovaný psychiatr), nějaké knihy o historii a jeden výtisk knihy How to Buy Stocks (Jak kupovat akcie) v brožovaném, kapesním vydání. Byl jsem tehdy ještě dost daleko od toho, abych si mohl uvědomit, že tahle stará knížka s oslími růžky, kterou jsem si půjčil od jednoho ze svých přátel, mi v nadcházejícím čase změní život. Jenže se nakonec ukázalo, že můj přítel byl sám opak tradera Bohem požehnaného - stačilo, aby se jen dotknul nějaké investice a vždy propadl. Ale to už je zcela jiná historie.

Na náhodných odpočívkách, jak jsem jel z jednoho konce Ameriky a na druhý, jsem přečetl knihu od Engela jedním dechem. Skončil jsem na jedné pláži u Pacifiku v La Jolla v Kalifornii. Až do té doby jsem o burze nevěděl zhola nic a pouhá myšlenka, že by se tak mohly vydělávat peníze mě v duchu vzrušovala.

Vyrostl jsem v Sovětském Svazu v době, kdy jsme, dle názorů jednoho bývalého amerického prezidenta, byli „říší zla“. Nenáviděl jsem sovětský systém a netoužil jsem po ničem jiném, než utéct. Ale emigrace byla zakázána. Na universitu jsem vstoupil v 16 letech, promoval jsem lékařem ve 22 letech se specializací v psychiatrii a následně jsem byl zaměstnán jako lékař na jedné lodi. Ke mně svobodo! V Abidjanu, na Pobřeží slonoviny, se mi podařilo z lodi uprchnout.

Bludištěm ucpaných a prašných ulic tohoto afrického přístavního města jsem utíkal na americkou ambasádu, přičemž jsem byl pronásledován dalšími členy posádky. Pracovníci ambasády si počínali velmi neobratně a byli schopni mě vrátit sovětským úřadům. Odporoval jsem tak silně, že mě uvrhli do jakési cely, a pak jsem byl násilně naložen do letadla směřujícího do New Yorku. A tak jsem v únoru 1974, v oblečení, které jsem měl na sobě v létě v Abidjanu, a s 25 dolary v kapse, přistál na Kennedyho letišti. Mluvil jsem trochu anglicky, ale o zemi jsem nevěděl vůbec nic.

Neměl jsem ani to nejmenší tušení, co by mohly znamenat akcie, obligace, futures či opce. Po pravdě řečeno, samotná představa těch několika bankovek v mé kapse mi zvedala žaludek: v mém bývalém světě, být zjištěn s dolary v kapse vás mohlo stát i 3 roky na Sibiři.

Je jistě zbytečné říkat, že četba knihy s tak sugestivním názvem jako Jak kupovat akcie mi otevřela dveře pro mně zcela nového světa. Při svém návratu do New Yorku jsem si zakoupil svůj první burzovní titul: Kidercare. Od té doby jsem nepřestával lačně studovat vše, co jsem mohl na trhu najít. Vrhl jsem se na kupování cenných papírů, opcí a v současné době především futures.

Moje profesionální kariéra nabrala různorodou podobu. Dokončil jsem psychiatrickou specializaci v jedné velké universitní nemocnici ve městě, studoval jsem na New York Psychoanalytic Institute a byl jsem tajemníkem redakce nejvýznamnějších amerických psychiatrických novin. Dnes mi moje tradingové aktivity zabírají tolik času, že se nedostanu do svého psychiatrického kabinetu, který je jen pár kroků od Carnegie Hall, než jen

3

na pár odpolední v týdnu, po zavření trhů. Mám velmi rád praktickou psychiatrii, ale nejvíce času trávím na trzích.

Naučit se provádět trading byla dlouhá cesta - přerušovaná euforistickými vrcholy a bolestivými pády. V průběhu mého rozvoje - alespoň že jsem se netočil v kruhu - jsem opakovaně narážel do zdi a přivedl jsem svůj tradingový účet vniveč. A pokaždé jsem se znovu vydal do nemocnice, napravil jsem si své finanční zdraví, četl jsem, přemýšlel a testoval znovu systém, než jsem se opětovně pustil do trhu.

Cítil jsem, že se moje tradingová činnost viditelně zlepšuje, ale zlom konečně přišel ve chvíli, když jsem si uvědomil, že klíč k úspěchu je v mojí hlavě a nikoli v mém počítači. Psychiatrie mi umožnila získat důležitou tradingovou prozíravost a já vám nabízím, že se o ni s vámi rozdělím.

Opravdu chcete uspět? Je to už 17 let, co znám své přátele, manželský pár, kde žena je

spíše silnější postavy. Strašně ráda se elegantně obléká, různé diety drží už celá léta, co ji znám. Říká, že chce rozhodně shodit nějaká kila a nikdy ji neuvidíte jíst zákusky nebo brambory jimiž je obklopena. Přitom jsem ji však několikrát překvapil v kuchyni, jak se cpala jak nezavřená. Ona říká, že chce být štíhlá, ale přesto je dnes tlustá stejně tak, jako když jsem ji potkal poprvé. Proč?

Zcela jednoduše proto, že okamžité potěšení z toho, že si bere něco k jídlu, je pro ni důležitější než potěšení a výhody z odlišného zdraví, které by mohla získat, pokud by dokázala snížit váhu. Manželka mého přítele mi připomíná tradery, kteří vám přísahají, že chtějí uspět, ale stále svůj trading provádějí impulsivně, opětovně vyhledávají vzrušení z krátkodobé hry.

Lidé mají špatný odhad sebe sama a stále dokola si zahrávají. Jestliže není dobré lhát někomu druhému, pak lhát sobě samému nemá naději. Knihkupectví jsou zavalena knihami na téma, jak snížit svoji váhu, ale svět je zaplněn tlustými lidmi.

Tato kniha vás naučí, jak analyzovat a vstupovat do pozic na trzích a jak řídit svoji psychiku. Mohu vám poskytnout znalost, ale jen vy sami jste schopni se motivovat.

2. KLÍČEM JE PSYCHOLOGIE Vaše obchodní rozhodování můžete založit na fundamentálním nebo

technickém přístupu. Můžete svou pozici otevřít na podkladě intuice, politického či ekonomického trendu nebo můžete využít informace od „informovaných“ nebo se dokonce můžete jen tak oddat štěstěně.

Vzpomeňte si, v jakém duševním stavu jste byli, když jste zadávali poslední příkaz? Svírala vás úzkost nebo jste byli vystrašení z myšlenky na ztrátu? Zdlouhavě jste váhali, než jste se konečně rozhodli zavolat svému brokerovi? A když jste svou pozici uzavřeli, byli jste naplnění radostí nebo skleslostí? Tyto emoce, které pociťují tisíce traderů, se transformují v množství lidských pohnutí, která vytvářejí trhy.

Jak se dostat z horské dráhy Valná většina traderů stráví nejvíce svého času vyhledáváním skvělých

obchodních příležitostí, které by realizovali. Ale když už jsou jednou na trhu, ztratí nad sebou kontrolu, a buď jsou napadeni bolestí nebo je ovládne nával radosti. Je to, jako by byli na horské dráze. A když se tak chovají, dělají vlastně opak toho, co by dělat měli, aby uspěli: dokázat řídit své emoce. Je to jejich vlastní neschopnost zvládat svoje emoce, která způsobuje, že své účty řídí jinak než by bylo správné a že mají špatný tzv. money management.

Jestliže vaše mysl není sladěná s trhem nebo si neuvědomujete vývoj psychologie velkých davů, pak nemáte žádnou šanci získat peníze tradingem.

4

Všichni úspěšní profesionálové uznávají determinující význam, který zaujímá psychologie v tradingu. Všichni amatéři a prohrávající to ignorují.

Moji přátelé i klienti, kteří vědí, že jsem rovněž psychiatr, se mě často ptají, jestli mi to pomáhá v oblastech tradingu. Pro správné vykonávání psychiatrie a také tradingu je třeba neztrácet ze zřetele společný hlavní princip: význam soustředění se na realitu a schopnosti vidět svět takový, jaký skutečně je. Abyste mohli žít zdravě, musíte žít s očima dokořán otevřenýma. Abyste mohli být dobrým traderem, je třeba hrát na trzích s očima dokořán otevřenýma, být si vědom skutečných trendů a obratů a nemarnit čas a svou energii v lamentacích či probíráním různých „kdyby“.

Hra pro silné jedince Dokumentace makléřských domů nás zpravují o tom, že trading je

činnost nanejvýš mužská. A přihlášky do vzdělávacích seminářů mojí společnosti, Financial Trading Seminars, potvrzují, že přibližně 98% traderů jsou muži. To je důvod, pro který používám téměř systematicky mužské osobní zájmeno (on) při uvádění anekdot či studií případů, které zpestřují mou knihu. Samozřejmě nenajdete žádný nedostatek respektu k ženám, které tuto činnost úspěšně vykonávají.

Určité procento žen je dost vysoce postavených v řadách institucí - zaměstnankyně bank, tradingových firem či dalších. Podle mojí zkušenosti se zdá, že ženy, které se zajímají o trading, v něm uspějí mnohem častěji než muži. Žena musí být vybavená silnou motivací, aby vstoupila do tohoto světa mužů.

Trading má blízko k vzrušujícím „adrenalinovým“ a nebezpečným sportům jako je třeba parašutismus, alpinismus nebo podmořské potápění. Sportům ryze mužským: méně než 1% těch, co létají např. na rogalu, jsou ženy.

Lidé jsou v našich sterilních a pravidly spoutanými společnostech stále víc přitahováni riskantními sporty. Dr. David Klein, sociolog z Michiganské university, byl citován v New York Times: „Zatímco se profesionální aktivity stávají stále více rutiními... obracíme se k aktivitám provozovaným ve volném čase, abychom našli nějaký smysl života. O co víc našich činností je rutinních a vzdálených jakémukoliv riziku, o to víc nás to motivuje, abychom se vrhli do různých aktivit volného času, individualismu a volného rozhodování, přičemž dobrodružnost a vzrušení hrají podstatnou roli.“

Tyto extrémní sporty nabízejí sice intenzivní potěšení, ale také přinášejí stigmata reálného nebezpečí, protože je mnoho těch, kteří ignorují úskalí nebo přijímají neuvážená rizika. Dr. John Tongue, chirurg-ortopéd z Oregonu, studoval patologii úrazů letců na rogalu a uvědomil si, že riziko smrti stoupá se zkušeností pilotů, protože jsou ochotni více riskovat. Atlet, který chce provozovat nějaký riskantní sport, musí při tom respektovat bezpečnostní pravidla. Pokaždé když snížíte riziko, vždy získáte navíc doplňkovou satisfakci, bonus, v naplnění a zvládání sebe sama. S tradingem je to také tak.

V tradingu uspějete pouze a jedině tehdy, pokud tuto činnost budete řídit jako osobní, zcela seriozní, intelektuální výzkum. Provozovat trading a ponechat volný průběh svým emocím je smrtelné. Abych vám pomohl zajistit si úspěch, doporučuji používat pravidla money managementu založená na obezřetnosti a opatrnosti. Dobrý trader kontroluje svůj kapitál se stejnou pečlivostí jako profesionální potápěč kontroluje své kyslíkové rezervy.

Jak je tato kniha uspořádaná Úspěch v tradingu spočívá na třech pilířích: na psychologii, analýze

trhu obchodním systémem a na money managementu. Tahle kniha vám pomůže prostudovat všechny tři.

První kapitola vás seznámí s novým způsobem řízení emocí tradera. Tuto metodu jsem objevil během své psychiatrické praxe. Výrazně mi pomohla zlepšit můj trading a zcela jistě bude užitečná také pro vás.

Druhá kapitola popisuje způsob, jímž jsou trhy podřízeny psychologii davu. Chování mas je mnohem primitivnější než chování jednotlivce. Jestliže chápete, jak se chová dav, pak můžete profitovat z jeho zvratů nálad a vyhnout se také tomu, že vás ovládnou vaše emoce.

5

Třetí kapitola ukazuje jakým způsobem grafické konfigurace vypovídají o chování davu. Tradiční technická analýza je určitou formou aplikované sociální psychologie, trochu něco jako průzkumy. Trendové linie, díry („gaps“) a další grafické konfigurace reflektují chování davu.

Čtvrtá kapitola učí moderní metody technické analýzy s využitím výpočetní techniky. Tyto matematické indikátory nabízejí hlubší poznání psychologie davu, než jak to dělá klasická technická analýza. Indikátory sledování trendu nám pomáhají identifikovat trendy na trhu, zatímco oscilátory nám ukazují, kdy jsou trendy připraveny se obrátit.

Objemy a otevřené pozice rovněž reflektují chování davu. Pátá kapitola se soustřeďuje na tyto dva ukazatele, jakož i na účinek jejich trvání na trh. Dav není schopen dlouho setrvávat v koncentraci a trader, který vidí vazbu mezi vývojem cen a probíhajícím časem, může tak získat konkurenční výhodu.

Šestá kapitola se soustřeďuje na nejlepší techniky používané burzovními analytiky. Ty jsou zvláště přesnou pomůckou pro tradery, kteří obchodují na trzích s opcemi a futures na indexy.

Indikátory sentimentu, které měří názory investorů, jsou načrtnuty v sedmé kapitole. Dav sleduje trendy a často se vyplatí se k nim připojit, když mají ceny největší dynamiku. Indikátory sentimentu rovněž ukazují, kdy je čas se vytratit, dříve než se nechají ovládnout významným obratem.

Kapitola osmá poukazuje na dva mé vlastní indikátory. „Elder-ray“ je indikátor založený na ceně, který měří sílu vzestupů a poklesů na trhu. „Force Index“ měří ceny a objemy. Ukazuje jestli skupina, která dominuje na trhu, posiluje nebo oslabuje.

Devátá kapitola představuje několik obchodních systémů. Například tzv. obchodní systém „Triple Screen“, který jsem sám specifikoval a používám ho již celá léta. Tento systém, jako i ty ostatní, je určen k tomu, aby vám ukázal, jak rozlišovat vaše transakce a najít věrohodné body vstupu a výstupu na trhu.

Desátá kapitola se věnuje money managementu. Tento důležitý faktor úspěchu v tradingu je zanedbáván valnou většinou amatérů. Můžete mít brilantní obchodní systém, ale budete-li mít špatný money management, pak stačí jedna krátká ztrátová seance, abyste přišli o kapitál. Provozovat trading bez dobrého odpovídajícího money managementu je stejné, jako zkusit si přejít poušť naboso.

Po přečtení tohoto úvodu jste připraveni strávit několik hodin ve společnosti této knihy. Jestliže naleznete myšlenky, které se vám budou zdát užitečné, prověřte je jediným způsobem, který má význam: vaše vlastní zkušenost. Nebudete mít jinou možnost, jak si přizpůsobit tyto znalosti, než je prověřit v praxi.

3. ŠANCE JSOU PROTI VÁM Jak to přijde, že většina traderů na trzích ztrácí a nechává se

oškubat? Trading nerozvážný, nepromyšlený nebo pod nadvládou emocí jsou dvě možná vysvětlení, ale existuje ještě další. Vězte, že trhy jsou organizovány tak, aby většina traderů přišla o peníze.

Průmysl tradingu vědomě zabíjí obchodníky provizemi a slippage (viz dále), které vybírá. Mnoho traderů už nevěří tomu, že většina středověkých venkovanů nedokázala uvěřit, že maličké, neviditelné zárodky je mohou zabít. Jestliže nedáváte pozor na slippage ani při tom málu, se kterým obchodujete, chováte se stejně jako venkovan, který pije vodu z nějaké veřejné nádrže během epidemie cholery.

Platíte provize, když vstupujete do pozice a také když vystupujete z pozic. Slippage je rozdíl mezi cenou, při jaké umisťujete váš příkaz, a cenou, za jakou je vykonán. Když podáte příkaz s limitní cenou (limit order), je vykonán za Vaši cenu nebo vůbec. Když jste tlačeni vstoupit do trhu nebo z něj vystoupit a zadáte příkaz v ceně trhu (at market) nebo „co nejlépe“, bude váš příkaz nejspíše vykonán za cenu horší, než která převládala v době, kdy jste jej zadal.

Průmysl tradingu neustále stahuje na trzích enormní sumy. burzy, regulátoři, makléři a poradci získávají, na trzích své prostředky k obživě, zatímco generace traderů se dál nechávají oškubávat. Trhy stále potřebují rezervu čerstvých prohrávajících, tak trochu jako ve starém Egyptě stavitelé pyramid potřebovali neustálou rezervu čerstvých otroků. Tihle

6

prohrávající přinášejí na trhy peníze, peníze, které jsou potřebné pro prosperitu průmyslu tradingu.

Hra na negativní částku Makléři, burzy a finanční poradci spouštějí marketingové kampaně

určené na přilákání stále většího počtu prohrávajících na trhy. Některé kampaně uvádějí, že trading je hra na vyrovnanou částku. Všichni tihle lidé počítají s tím, že většina z nás se považuje za inteligentnější, než je běžný průměr, a doufáme, že si dobře vyděláme v rámci hry na vyrovnanou částku.

Ve hře s vyrovnanými částkami získávají vítězové to, co poražení ztratí. Jestliže vy a já vsadíme 10 dolarů na směr dalšího pohybu o 100 bodů Dow indexu, pak jeden z nás si přilepší o 10 dolarů a ten druhý je ztratí. Dlouhodobě by měl inteligentnější z těch dvou v této hře získat.

Lidé propagandě tradingového průmyslu věří, nechávají se nachytat a otevírají obchodní účty. Realizují však trading, který je hrou na částku zápornou. Vítězové obdrží méně než ti, kteří prohráli ztratí, protože různí zprostředkovatelé si ukousnou na trhu část peněz pro sebe.

Například ruleta v kasinu je hrou na zápornou částku, jelikož si kasino bere 3 - 6% ze sázek. To způsobuje, že v ruletě je nemožné dlouhodobě vyhrávat. Vy i já můžeme vstoupit do hry na zápornou částku, jestliže opětovně provedeme stejnou sázku za 10 dolarů na směr dalšího pohybu Dow indexu, ale tentokrát prostřednictvím makléře. V okamžiku vypořádání však prohrávající prodělá 13 dolarů a vyhrávající si polepší jen 7 dolary, zatímco jsme udělali 2 makléře šťastnými.

Poplatky a slippage jsou pro tradery totéž, co pro nás všechny smrt a daně. Odnímají trochu radostí z našich životů a finálně stanovují meze. Trader musí živit svého makléře a celou burzovní mašinérii dříve, než vydělá jediný groš. Být jednoduše řečeno „lepší než průměr“ je nedostatečné. Je třeba, abyste dokázali na hlavu porazit dav, abyste v té hře na zápornou částku mohli zvítězit.

Poplatky Můžete počítat s tím, že za jeden kompletní obchod „tam a zpět“

zaplatíte poplatek zhruba mezi 12 až 100 dolary za každý kontrakt na futures, ve kterém zaujmete pozici. Velcí tradeři, kteří obchodují prostřednictvím „discount brokers“, platí mnohem méně, zatímco malí obchodníčci, kteří obchodují prostřednictvím „full service brokers“, platí více. Amatéři nepřemýšlí o poplatcích, když sní svůj sen o zázračném zisku. Makléři je přesvědčují, že poplatky jsou směšné ve srovnání s hodnotou podkladových kontraktů.

Pro správné pochopení poplatků je potřeba, abyste je porovnali v poměru k vašemu kapitálu a nikoliv k hodnotě kontraktu. Zaplatíte například 30 dolarů za kontrakt na kukuřici (např. za 5000 jednotkových měr o přibližné hodnotě 10.000 dolarů). váš makléř vám řekne, že 30 dolarů za poplatek odpovídá méně jak 1% z hodnoty kontraktu. Ve skutečnosti však budete muset za právo vyměnit kontrakt na kukuřici deponovat 600 dolarů. Poplatek ve výši 30 dolarů pak reprezentuje 5% z depozitu. Tady je nutné říci, že budete muset dosáhnout zisku 5% z angažovaného kapitálu v kontraktu jen pro dosažení bodu nula. Jestliže čtyřikrát do roka postavíte pozici na kukuřici, pak pokaždé musíte získat roční přírůstek 20% jen pro pouhé vyhnutí se ztrátě peněz! Jen velmi málo lidí je toho schopno. Stovky řídících pracovníků fondů by prodali otce či matku, aby si zajistili roční návratnost kapitálu ve výši 20%. Takovýto „malý poplatek“ nepředstavuje jednoduchou překážku, to je rozhodující bariéra ve vztahu k úspěchu!

Značná množství amatérů generují v roce 50 a více % z hodnoty jejich účtů v poplatcích - jestliže dostatečně vytrvají to takhle dělat. Dokonce i snížené kurzy poplatků staví pěkně těžkou bariéru k překonání, než dospějete k ziskům. Viděl jsem makléře, kteří vybuchovali smíchy nad intelektuálními pokusy jejich klientů dosáhnout aspoň toho, že u nich neztratí peníze.

Vyhledejte si nejnižší možné poplatky. Neváhejte diskutovat snížení jejich úrovně. Slyšel jsem mnoho makléřů naříkat nad nedostatkem klientů,

7

ale nikdy jsem neslyšel o opaku. Dejte vědět vašemu makléři, že je v jeho nejlepším zájmu vybírat od vás nízké poplatky, protože tak přežijete na trhu a zůstanete jeho klientem po dlouhou dobu. Vypracujte si obchodní systém, který dává méně obchodních signálů.

Slippage (vypořádávací rozpětí) Slippage sebere z vašeho účtu porci, jakou by urvala piraňa nebo

žralok pokaždé, když na trzích vstupujete do pozic nebo z nich vystupujete. Slippage znamená, že váš příkaz bude vykonán za cenu rozdílnou od té, která platila, když jste příkaz dodali na trh. Je to totéž, jako kdybyste museli v potravinách zaplatit 30 centů za jedno jablko, když cena na ceduli je 29 centů.

Existují tři typy vypořádávacího rozpětí: normální rozpětí, rozpětí založené na volatilitě a rozpětí kriminální. Normální rozpětí je rozpětí nebo spread existující mezi kursem nákup a kursem prodej. Floor tradeři (obchodníci fyzicky přítomní na parketu burzy) udržují na trhu dvě ceny: bid (cena nabízená kupci) a ask (cena nabízená prodejci).

Makléř vám například může nabídnout následující kotaci: 390,45 za S&P 500 na červen. Jestliže chcete koupit na trhu jeden kontrakt, budete muset vydat nejméně 390,50. Jestliže chcete na trhu prodat, nedostanete více než 390,40. Vzhledem k tomu, že 1 bod na S&P 500 má hodnotu 5 dolarů, pak spread 10 bodů mezi cenou nabízenou a cenou požadovanou, si vyžádá transferovat z vaší kapsy 50 dolarů do kapes floor traderů. Vyberou si od vás doplatek výměnou za privilegium vstoupit a vystoupit z pozice.

Spread mezi cenou nabízenou a cenou požadovanou je legální. Má tendenci se snižovat v rámci rozvinutých a likvidních trhů jako futures na S&P 500 a na obligace a rozevírat se na malých trzích jako např. trh futures na pomerančový koncentrát nebo kakao. burzy vám řeknou, že spread je cena za likviditu - jinak řečeno za možnost kdykoliv do trhu vstoupit nebo z něj vystoupit. Elektronické obchodování by mělo tato rozpětí snížit.

Vypořádávací poplatky stoupají s volatilitou trhu. Floor tradeři mohou tato rozpětí ještě nechat vystoupat na tzv. „rychlých“ trzích (fast moving). Když se trh vystupňuje, pak vypořádávací poplatky se až hrůzně rozšiřují. Když S&P 500 odstartuje nějakou divokou rallye nebo strmý pád jako kámen, budete muset strpět vypořádávací rozpětí 20 - 30 bodů a mnohdy i 100 a více bodů.

Třetí typ vypořádávacího rozpětí (slippage) je ovocem ilegální činnosti makléřů na parketu. Mají dost dobré prostředky, aby mohli ukrást peníze své klientele. Někteří na váš účet připíší transakce, které špatně dopadly a pro sebe drží ty dobré. Tento typ aktivit a dalších zcela ilegálních hříček byl nedávno naprosto vyčerpávajícím způsobem popsán v knize Brokers, Bagmen and Moles od Davida Greisinga a Laurie Morse.

Stovka lidí prožívá celé dny bok po boku jakési „my proti nim“. Floor tradeři „obdařili“ externí veřejnost jakýmsi tradingovým žargonem a tak je normální, že se v takovém prostředí rozvine atmosféra vzájemné pomoci - atmosféra přezdívek, které ukazují, jak málo respektu k nám chovají. Nazývají nás „bankovkami“ (jako např. ve vyjádření „Jestlipak se dnes bankovky správně vrátí?“). Tady vidíte, proč je nutné abyste přijali různá opatření na svou ochranu.

Abyste limitovali slippage, pracujte na likvidních trzích a vyhýbejte se jak moru úzkým a volatilním trhům. Budujte své dlouhé či krátké pozice, když je trh v klidu. Zaznamenejte si dobře ceny, při jakých se transakce uskutečnily v době, kdy trh je klidný. Používejte příkazy s limitní cenou. Nakupujte nebo prodávejte za kurs, za jaký umisťujete své příkazy, a vyberte si makléře, který se za vás bude bít, bude-li toho třeba.

Úplná troska Vybírané vypořádávací poplatky a poplatky z obchodů způsobují, že

trading připomíná, co do rizika, plavání v laguně hemžící se žraloky. Na příkladu si porovnejme rozdíl mezi prodejní argumentací makléře a tím, co se skutečně odehraje.

Vezměme jeden kontrakt na futures zlata, který pokrývá nákup 100 uncí čistého kovu. Pět jednotlivců koupí každý jeden kontrakt od osoby

8

prodávající 5 nekrytých kontraktů. Zlato spadne o 4 dolary a kupci realizují kontrakty, přičemž ztratí 4 dolary na unci tj. 400 dolarů na kontrakt a tedy 2.000 dolarů celkem.

Ve skutečnosti však každý z nich ztratí mnohem víc než 400 dolarů. Každý bude muset zaplatit 25 dolarů poplatek za obchod „tam a zpět“ a bude postižen zaplacením vypořádávacího poplatku vyplývajícího ze slippage, ve výši 20 dolarů. Celkový výsledek je, že každý ztratí 465 dolarů na kontrakt, což je celkem 2.325 dolarů za celou skupinu. Vyhrávající, který prodal těch 5 nekrytých kontraktů, pravděpodobně zaplatil 15 dolarů za „tam a zpět“ na jeden kontrakt a bude muset zaplatit vypořádávací poplatek za vstup do trhu ve výši 10 dolarů a právě tak za výstup, což snižuje jeho výtěžek o 35 dolarů, tj. o 175 dolarů za všech 5 kontraktů. Takže do kapsy si zasune jen 1.825 dolarů.

Vyhrávající myslel, že dostane 2.000 dolarů, ale inkasoval jen 1.825 dolarů. Prohrávající si mysleli, že ztratili 2.000 dolarů, ale zatím ve skutečnosti ztratili 2.325 dolarů. To je celkem nějakých 500 dolarů, které byli sebrány z herního stolu (2.325 - 1.825). Lví podíl byl stažen do kapes floor traderů, kterým se podařilo uzmout si podstatnou část, čehož by se odvážilo snad jen kasino nebo bookmakeři na dostizích.

Další výdaje rovněž pumpují peníze z kapes traderů. Náklady na informační techniku a za on-line informace, sumy vyměřované za poradenské služby a za knihy - včetně té, kterou máte v rukách - všechny tyto náklady se odečítají od peněz, které můžete využít pro trading.

Najděte si makléře, který vybírá nejnižší poplatky, a kontrolujte ho jako ostříž. Nastolte si obchodní systém, který dává signály nepříliš často a umožní vám umísťovat vaše příkazy v klidné fázi trhu.

9

I. Individuální psychologie

4. PROČ DĚLAT TRADING? Trading je činnost mnohem komplikovanější, než se zdá. Jestliže

nějaký začátečník realizuje zisk, má dojem, že je velice inteligentní a neporazitelný. Pod tímto vlivem nepromyšleně riskuje a ztratí všechno.

Lidé se dávají na trading z mnoha dobrých důvodů - některé jsou racionální ale většina jich je iracionálních. Trading nabízí příležitost získat velmi rychle hodně peněz. Peníze symbolizují v očích mnoha lidí svobodu, i když naprosto nevědí, co s ní dělat.

Pokud víte, jak se chovat v tradingu, budete pracovat v době, kterou si zvolíte, budete žít a pracovat tam nebo jinde, kde si vyberete, a nikdy se nebudete muset ospravedlňovat u žádného šéfa. Trading představuje fascinující intelektuální hledání: jakousi směs šachu, pokeru a křížovky. Trading přitahuje lidi, kteří mají rádi puzzle a intelektuální výzvy. Přitahuje ty, kteří mají rádi riziko, a odpuzuje ty, kteří se chtějí riziku vyhnout. Průměrný člověk se probouzí každé ráno v tutéž hodinu, jde do práce, obědvá, vrací se do práce, večer se vrací domů, večeří, sleduje televizi a jde spát. Když se mu podaří uspořit trochu peněz, uloží je na spořící účet. Trader má bizarní pracovní dobu a riskuje svůj kapitál. Početní tradeři jsou dobrodruzi, kteří jsou ochotni opustit jistotu dneška kvůli čemusi neznámému.

Sebenaplnění Většina lidí má vrozenou potřebu využít své nejlepší schopnosti a

rozvinout své kapacity na maximum. Tato potřeba, smíchaná s potěšením ze hry a přitažlivostí peněz, přivádí tradery k tomu, aby přijali výzvu trhů.

Dobří tradeři mají sklon být náruživými pracanty a jasnovidnými lidmi a jsou otevřeni novým myšlenkám. Cílem dobrého tradera paradoxně není získat peníze, dělat dobré obchody. Jestliže spekuluje, jak se má, peníze následují prakticky automaticky. Úspěšní tradeři si nepřestávají vybrušovat svůj talent. Pokoušet se ze sebe vymáčknout to nejlepší je pro ně důležitější než peníze.

Jeden trader z New Yorku, který na trzích zaznamenal opravdu velký úspěch, mi jednou řekl: „Kdyby se mi podařilo získat každoročně třeba jen 0,5% inteligence, byl bych na konci života génius.“ Toto přání se stále zlepšovat je znakem velkých traderů.

Jeden profesionální trader, Texasan, mě pozval do své kanceláře a řekl mi: Když si sednete ke stolu naproti mně a budete mě pozorovat při tradingu, nebudete schopni říci, jestli mám zisk nebo ztrácím 2.000 dolarů za den.“ Je již na úrovni, kdy s ním zisky euforicky nemávají a ztráty mu nenarušují psychiku. Je tak soustředěn na svůj trading a neustálé zkvalitňování svých znalostí, že peníze zcela přestaly ovlivňovat jeho emoce.

Problém se sebenaplněním je v tom, že mnoho lidí má sebe-destruktivní fáze. Řidiči náchylní k nehodám budou stále nabourávat svá auta a sebe-destruktivní tradeři stále pokračují v rozřeďování svých obchodních účtů (viz kapitolu 7). Trhy nabízejí nekonečné množství možností sebepoškození, stejně jako možností k sebenaplnění. Vyjadřovat svoje emoce na trzích je terapie, která může přijít velmi draho.

Tradeři, kteří nejsou vnitřně klidní a vyrovnaní, se často pokoušejí uspokojit svá protichůdná přání na trzích. Pokud nevíte, kam jdete, nakonec dojdete tam, kam jste rozhodně dojít nechtěli.

5. PŘEDSTAVIVOST VERSUS REALITA Když se dozvíte, že nějaký přítel, aniž by měl jakoukoliv zkušenost v

zemědělství, zamýšlí stát se soběstačným a produkovat si sám potřebné

10

potraviny ke svému přežití na malém pozemku, nebudete jistě překvapeni, když umře hladem. Všichni dobře víme, že řepka nestačí k obživě člověka. Ale jediná oblast, kde dospělí lidé ponechávají plnou volnost svým představám, je trading.

Je to sotva pár dní, co se mi jeden přítel svěřil, že počítá s tím, že si bude na živobytí vydělávat tradingem na plný úvazek a s počátečním vkladem 6.000 dolarů. Zatímco já jsem se pokoušel ho přesvědčit o marnosti takového plánu, on dělal vše, aby změnil konverzaci. Ačkoliv je tento přítel brilantním analytikem, odmítá vidět, že jeho plán intensivního zemědělství je sebevražedný. Kvůli beznadějným snahám, které bude muset rozvinout, aby došel až ke svému cíli, bude muset přijmout velmi velké riziko a sebemenší protichůdnost trhu ho zavede přímo do bankrotu.

Dobrý trader je typem realisty. Zná současně svoje své schopnosti a své limity. Vidí, co se děje na trhu, a ví, jak na to reagovat. Analyzuje trhy bez toho, že by chtěl „ušetřit“, pozoruje své osobní reakce a dělá realistické plány. Profesionální trader si nemůže dovolit dělat si iluze.

Když už amatér jednou utržil několik špatných ran a musel čelit maržovým výzvám riskovat vše při zahájení, stane se vystrašeným a začne si dělat o trhu bláznivé představy. Poražený nakupují, prodávají nebo nedělají nic na podkladě chybných představ a úvah. Počínají si jako děti, které mají strach projít kolem hřbitova a které každý večer kontrolují, zda pod jejich postelí nic není, protože mají strach z duchů. Zpustošené prostředí trhů dává volnost projevům imaginace.

Většina lidí, kteří vyrostli na Západě, má určité množství vidin tohoto typu. Ty bývají tak rozšířené, že na „New York Psychoanalytic Institute“, kde jsem studoval, nabízeli kurs se sugestivním názvem „Univerzální přeludy“. Mnoho lidí má například ve svém raném dětství falešnou představu, že byli adoptovaní a že jejich rodiče nejsou jejich přirozenými rodiči. Přeludy jsou prostředkem, jak čelit neosobnímu a nepřátelskému světu. Potěší dítě, ale brání vidět realitu. Naše představy ovlivňují naše chování, zvláště když si to neuvědomujeme.

Kolik takových univerzálních přeludů jsem si vyslechl, když jsem hovořil s tisíci traderů. Jsou to právě tyto falešné myšlenky a představy, které jim zatarasí cestu k úspěchu v tradingu. Trader, který vyhrává, musí dospět k poznání svých osobních přeludů a zbavit se jich.

Mýtus o mozku Tradeři, kteří uvízli v útrapách „mýtu o mozku“, vám řeknou: „Ztratil

jsem, protože jsem neznal tajemství tradingu.“ Velké množství těch, co ztrácejí, sdílejí pověru, která spočívá ve víře, že ti, kteří na burze vyhrávají, musejí znát nějaké skryté tajemství. Tato pověra přispívá k vyživování pitoreskního trhu burzovních poradců a obchodních systémů na klíč.

Demoralizovaný trader je výbornou kořistí, která neváhá vytáhnout šekovou knížku, aby si koupila „tajemství tradingu“. Půjde až tak daleko, že pošle peníze sebenepatrnějšímu šarlatánovi, který slibuje za 3.000 dolarů dodat nejposlednější výpočetní obchodní systém, úspěšně otestovaný na historických datech. Když se tento systém vlastně sám zničí, pošle šek jinam, tentokrát za „vědeckou příručku“, která mu vysvětlí jak záleží jen na něm, aby již více nepatřil k poraženým a připojil se k omezenému kruhu těch, kteří získávají díky postavením Luny, Saturnu nebo dokonce i Uranu.

Poražený ani netuší, jak je trading intelektuálně jednoduchý. Vyžaduje mnohem méně znalostí, než jich je potřeba k vyjmutí apendixu, zkonstruování mostu nebo souzení případu před tribunálem. Dobří tradeři jsou velmi často šikovní, ale jen vzácně jsou velkými intelektuály. Mnoho z nich nemá univerzitní vzdělání a mnozí dokonce ani nedokončili gymnázium.

Inteligentní a pracovití lidé, kteří dokázali uspět ve své profesionální kariéře, se cítí být přitahováni jakousi výzvou tradingu. Průměrný klient makléřského domu je asi tak padesátník, ženatý, s vysokoškolským vzděláním. Mnoho z nich jsou držitelé univerzitních diplomů a jsou majiteli vlastních podniků. Dvě hlavní socio-profesionální kategorie, které nejvíce doplňují řady traderů ve Spojených státech, jsou farmáři a inženýři.

Proč tedy všichni tito inteligentní lidé ztrácejí ve svých tradingových aktivitách? To, co od sebe odděluje poražený od vítězů, není ani inteligence, ani znalost nějakých dobře skrytých tajemství a také to jistě není úroveň jejich vzdělání.

11

Mýtus o podkapitalizaci Mnoho poražených si myslí, že by byli uspěli, kdyby bývali měli

možnost vstupovat do objemnějších pozic. Všichni poražený jsou vyhozeni ze hry určitou sérií zrát nebo jedinou kolosální ztrátou z jedné katastrofální pozice. Velmi často se stává, že když amatéři nuceně vystupují ze hry, trhy se obrátí a pokračují ve směru, který očekávali. Poražený je připraven se vzpírat: kdyby jenom mohl vydržet ještě jeden týden, mohl udělat pěkný balík.

Poražený považují skutečnost, že se trh obrátil, za potvrzení kvalit svých metod. Nepřestávají tedy, dokud nevyhrají, a tak si naspoří či vypůjčí trochu peněz, aby mohli otevřít další malý účet. A historie se opakuje: poražený se nechá odstřelit, trh „se obrátí“ a dá mu přece jen za pravdu, ale poněkud pozdě. Musel odejít, protože už zase nemohl dál pokračovat. A právě v tomto okamžiku se zrodí falešná myšlenka a trader si řekne: „Kdybych jenom měl k disposici větší kapitál, mohl jsem zůstat na trhu o něco déle a byl bych získal.“

Někteří z těchto poražených recidivistů se proto pokouší získat kapitál od svých rodičů a přátel, ukazují jim, kolik mohli teoreticky získat, kdyby jenom disponovali větším kapitálem. Ale jestliže se jim podaří získat další peníze, přijdou o ně znovu právě tak. Je to, jako by na ně trh dělal dlouhý nos!

Poražený není podkapitalizován, to jen jeho mozek není rozvinutý. Duševně zaostalý může zlikvidovat vysoké konto stejně svižně jako malý účet. Rozehrává příliš pozic a jeho „money management“ postrádá přísnost. Přijímá příliš velká rizika, ať už je velikost jeho účtu jakákoliv. V tom okamžiku a bez ohledu na vnitřní kvality systému, který používá, stačí jeden špatný tah, nějaké transakce, které vezmou špatný obrat a bude na mizině.

Častá otázka, kterou mi pokládají nováčci v tradingu, je, kolik peněz potřebují, aby mohli s tradingem začít. Chtějí být schopni smazat nepřerušovaný sled ztrát, dočasný pokles kapitálu na jejich obchodních účtech. Jednají, jako by nevyhnutelně počítali s tím, že musejí smazat ztráty ještě před tím, než se sami změní. Chovají se např. jako inženýři, kteří by očekávali, že postaví několik mostů, které se zřítí, před tím než budou moci postavit jeden, jenž bude jejich mistrovským dílem. Cožpak si lze představit nějakého chirurga, který by předpokládal ztrátu několika pacientů před tím, než se stane expertem na operace apendixu?

Trader, který chce přežít, musí kontrolovat svoje ztráty. Nikdy toho nedosáhnete, nebudete-li riskovat nanejvýš malou část svého kapitálu na každou transakci (viz 10. část o „risk managementu“). Dejte si dost času na to, abyste se naučili, jak dělat trading. Nezačínejte s kontem vyšším než 20.000 dolarů a hleďte, abyste neztratili více jak 2% z vašeho kapitálu na jednu transakci. Získávejte maximum poznatků z chyb, které vás nestojí příliš mnoho a kterým se nevyhnete při řízení malého účtu.

Amatéři vůbec nepočítají s tím, že by mohli ztratit, a nejsou na tuhle myšlenku zcela připraveni. Výmluva o podkapitalizovaném účtu je jen takovou vytáčkou, která jim pomáhá vyhnout se konfrontaci se dvěma pravdami, ke kterým se staví odmítavě: jde o nedostatek disciplíny a absenci jakéhokoliv realistického plánu „money managementu“.

Jedinou výhodou dobře naplněného obchodního účtu je, že cena za vybavení, služby a další fixní náklady přestavují menší procento takového účtu. Manager fondu s jedním milionem dolarů, který utratí 10.000 dolarů za počítače a školení, nemá na počátku handicap větší než 1%. Avšak ty samé výdaje reprezentují 50%pro tradera, který startuje s 20.000 dolary na účtu.

Mýtus o automatickém řízení Představte si, že jednoho dne na vašem vlastním parkovišti zaparkuje

zajímavý neznámý člověk a pokusí se vám prodat systém automatického řízení pro váš vůz. Slíbí, že za pár stovek dolarů (což je cena za jakousi malou elektronickou blešku, kterou instalujete do vozidla) jednou pro vždy skončí marnění času a energie při řízení. Na místě řidiče si budete moci dát siestu, zatímco vás „super systém autopilota“ přiveze do práce. Umím si

12

představit, že takového návštěvníka rychle vyprovodíte. Vyprovodili byste ho také tak snadno, kdyby vám nabízel automatický obchodní systém?

Tradeři, kteří věří mýtu o automatickém systému řízení, si myslí, že hledání bohatství může být zautomatizováno. Někteří se pokusí vyvinout svůj vlastní systém automatického tradingu, zatímco druzí si jej koupí od nějakého „experta“. Lidé, kteří strávili léta zvyšováním své kvalifikace, jako např. advokáti, lékaři nebo obchodníci, ti všichni jsou ochotni položit na stůl tisíce dolarů, aby získali odborné znalosti „v jedné krabici“. Jsou zaslepeni svou vlastní hamižností, leností a neznalostí matematiky.

Systémy tradingu byly většinou psány na volných listech. Nyní si je koupíte na disketách chráněných proti kopírování. Některé jsou primitivní, další jsou slušně zpracovány a obsahují integrovaná pravidla pro optimalizaci a money management. Mnoho traderů je ochotno utratit tisíce dolarů při hledání kouzelného prostředku schopného proměnit několik stránek kódů informatiky v nepřetržitý příval peněz. Lidé, kteří platí za tyhle automatické systémy, jsou jako středověcí rytíři, kteří si platili alchymisty, aby jim našli tajemství přeměny olova ve zlato.

Komplexní lidské aktivity nejsou vhodné pro automatizaci. Žádný vzdělávací informační systém nedokázal nahradit profesory a programy určené k tomu, aby vám pomohly vyplnit vaše daňové přiznání, nenadělaly vrásky účetním. Většina lidských aktivit nás vede k rozhodnutí, že počítače a systémy mohou pomáhat, ale nenahradí nikdy lidskou reakci. Existuje tolik uživatelů hotových systémů, kteří si spálili prsty, že už i založili spolek, tzv. klub 3000. Tyto 3000 (myšleno dolarů) představují cenu většiny těchto systémů.

Kdybyste si mohli koupit nějaký systém automatického tradingu, který by skutečně fungoval, už by vám nezbývalo nic než emigrovat na Tahiti a strávit zbytek vašeho života sladkým nicneděláním a zábavou a žít z přívalu šeků, které by vám posílal váš broker. Zatím však jediný kdo zbohatl z těchto systémů, jsou prodejci, kteří tvoří dost pitoreskní mikro-průmysl v americkém finančním světě. Jestliže by automatické systémy opravdu dělaly to, co se slibuje, proč by je prodávali? Mohli by sami odjet na Tahiti a inkasovat šeky od svých brokerů! Nicméně každý prodejce tohoto systému se vymlouvá a obhajuje. Někteří vám řeknou, že to, co je zajímá, je programování, nikoli samotné obchodování. Další tvrdí, že prodávají svůj super systém jen s cílem získat peníze na jejich vlastní trading.

Trhy se nepřetržitě mění a působí tak kolaps všech automatických obchodních systémů. Včerejší rigidní pravidlo dnes funguje špatně a zítra pravděpodobně přestane fungovat úplně. Kompetentní trader může vždy přizpůsobit své metody, jakmile zjistí problémy. Automatický systém je málo adaptabilní a zhroutí se.

Letecké společnosti platí svým pilotům královské platy, ačkoli letadla jsou vybavena systémem automatické pilotáže. Dělají to proto, že jedině lidská bytost dokáže správně reagovat na nepředvídanou situaci. Když se nad Pacifikem odtrhne nějaká část letadla nebo má letadlo nedostatek paliva nad rozlehlým územím Kanady, jedině člověk dokáže řešit tuto situaci. Tyto urgentní situace byly zveřejněny v tisku a v každé z nich pouze zkušenost pilota navyklá na až bojové podmínky umožnila v katastrofické situaci improvizované přistání. Žádný autopilot by to nedokázal. Vložit peníze do nějakého automatického systému je stejné, jako svěřit svůj život ve hře s autopilotem. Při první neočekávané situaci se váš kapitál promění v prach.

Existují dobré systémy tradingu, ale musí být kontrolovány a zajišťovány lidským činitelem. Vy sami musíte hrát všechny míčky a nemůžete se zbavit své odpovědnosti ve prospěch jakéhokoliv systému tradingu. Tradeři, kteří žijí s touhle fantaskní myšlenkou o automatickém řídícím systému, se pokoušejí o návrat do pocitů ranného dětství. Jejich matky naplňovaly všechny jejich potřeby, ať už šlo o výživu, zajišťování tepla nebo pohodlí. Tak se pokoušejí oživit zkušenost z raného dětství, rozložit se líně na zádech a pozorovat, jak se k nim zisky hrnou jako nepřetržitý proud dobrého teplého mléka.

Trh není vaše matka. Je složený z velmi tvrdých lidí, mužů nebo žen, kteří se všemi prostředky snaží vás oddělit od vašich peněz a rozhodně vám nebudou do krku nalévat dobré teplé mléko.

Kult osobnosti

13

Většina lidí se vážně nezajímá o aspiraci ke svobodě a nezávislosti. Jakmile přijde nějaký třeba nepatrný problém, zapomínají na své chvilkové touhy po svobodě a chvátají se schovat za nějakého otce se širokými rameny. Tradeři se v situaci, kdy jsou v tísni, rovněž snaží zjistit, jak mají jednat, přičemž se obracejí na skupiny různých guruů.

Během mého dětství v Sovětském svazu nás učili, že Stalin byl Otec národa. Teprve až po dlouhé době jsme objevili, jaké monstrum tenhle otec byl. Za jeho života však velká většina lidí s potěšením a se zavřenýma očima následovala to, co jim říkal jejich „otec“. On je totiž osvobodil od nutnosti myslet za sebe samotné.

Spousta „malých Stalinů“ byla instalována ve všech kruzích naší společnosti - v oblasti ekonomie, biologie, architektury, atd. Když jsem přijel do Států a začal jsem obchodovat, byl jsem opravdu překvapený z toho, kolik traderů hledalo svého gurua, svého „malého Stalina“ finančního trhu. Pověře spočívající ve víře, že někdo druhý vám přinese bohatství, se zaslouží věnovat celou jednu kompletní část této knihy.

Při tradingu mějte oči široce otevřené Každý vítěy musí dobře ovládnout tři hlavní komponenty tradingu:

dobré psychické zdraví, logický systém tradingu a dobrý plán „money manangementu“. Tyto hlavní elementy jsou jako tři nohy sedátka -trojnožky - odstraňte jednu jedinou a sedátko se zřítí ve stejném okamžiku jako ten, kdo na něm seděl. Poražený se snaží vytvořit sedátko s jednou maximálně se dvěma nohami. Obvykle se soustřeďují výhradně na systém tradingu.

vaše pozice musí být založeny na jasně definovaných pravidlech. Když obchodujete, musíte analyzovat své emoce, abyste si byli jistí, že vaše rozhodnutí jsou intelektuálně v pořádku. Musíte strukturovat váš „money management“ tak, aby vás žádná série ztrát nevyhodila ze hry.

6. GURUOVÉ TRHU Guruové jsou součástí burzy od jejího počátku. V roce 1841 vyšla v

Anglii klasická kniha o bláznovství na trzích Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds. Tato kniha se prodává dodnes. Její autor, Charles Mackay, v ní popsal Tulipánovou mánii, která postihla Holandsko, Bublinu jižních moří, která zasáhla Anglii, a další davová šílenství. Lidská povaha se mění pomalu a v našich dnech nadále zaplavují trhy nové davové posedlosti, včetně oné „guru-mánie“.

Guru-mánie vzkvétají v současnosti mnohem rychleji než před stoletím díky moderním komunikačním prostředkům. Dokonce i dobře vzdělaní a inteligentní investoři a tradeři následují různé guruy trhu tak jako stoupenci falešných mesiášů ve Středověku.

Existují tři druhy guruů na finančních trzích: guruové tržního cyklu, guruové stoupenci magických metod a mrtví guruové. Někteří guruové jsou specialisty v předvídání významných obratů na trhu. Jiní dávají do popředí jejich „jedinečné metody“ - nové dálnice k bohatství. Je ještě dost těch, kteří unikli kritice a stali se objekty opravdového kultu, a to díky zajímavé metodě: nebýt již z tohoto světa.

Guruové tržních cyklů V průběhu několika desetiletí se americký burzovní trh přizpůsobil

čtyřletému cyklu. Nejnižší cyklické trhy se projevily v letech 1962, 1966, 1970, 1974, 1978, a 1982. Burzovní trh jako celek obecně prošel dvěma a půl až třemi roky růstu a rokem až rokem a půl poklesu.

Téměř v každém novém cyklu významného trhu, tedy každé čtyři roky, se objeví nový guru tržního cyklu. Popularita gurua má tendenci se držet dva až tři roky. Fáze vlády každého guru se časově shoduje s rostoucím hlavním trhem ve Spojených státech.

Typický guru tržního cyklu předvídá všechny nárůsty a hlavní korekce. Každá prověřená předpověď vyživuje jeho slávu a přivádí mu stále více lidí, kteří sledují jeho nákupní a prodejní doporučení v následujícím čase.

14

Zatímco stále více lidí uznává gurua, jeho rady získávají statut předpovědí, které se samy naplňují. Když objevíte nějakého gurua, kterému fouká vítr do plachet, získáte, budete-li následovat jeho rady.

Jsou tisíce analytiků a je jisté, že někteří z nich budou mít více štěstí v ten či onen moment. Většina analytiků bude v souladu s trhem v ten či onen okamžik ze stejného důvodu, pro který stojící hodiny dvakrát denně ukáží přesný čas. Ti, kteří v určitém okamžiku své kariéry ochutnali slastné pocity králů světa, se jednou, až jejich úspěšné období skončí a oni se ztratí z trhu, budou cítit zdrcení. Avšak je zde dost „starých lišáků“, kteří poté, co profitovali ze svého úspěšného období, nadále žijí ze svého bývalého renomé.

Úspěch tržního guru se nezakládá na trošce krátkodobého štěstí. Je oděn do teorie trhu, na níž vystavěl své renomé. Tato teorie - teorie o cyklech, objemech, Elliotových vlnách a všechny další - byla obvykle objevená roky před tím, než se zjevila před reflektory. V prvním období trh odmítá následovat hlavní teorii guru-aspiranta. Poté lze všeobecně vidět, že trh mění své chován í a nachází se po několik let v souladné fázi s touto teorií. A to je právě ten okamžik, kdy hvězda našeho gurua trhu stoupá k výšinám oblohy a září tisíci světly.

Můžete to porovnat s osudem top modelek v návaznosti na vývoj vkusu veřejnosti. Jeden rok jsou vyhledávány blondýnky, další pak rusovlásky. Hvězdná blondýnka z loňského roku najednou není více žádána, aby byla star v ženských magazínech. Všichni chtějí brunety nebo ženu s mateřským znaménkem ve tváři. Nejsou to modelky, které se mění, ale vkus veřejnosti.

Guruové trhu jsou outsideři, lidé na okraji finančního establishmentu. Profesionálové, kteří pracují u finančních institucí, neriskují a nedosahují nikdy pozoruhodných výsledků, ačkoli všichni používají podobné metody. Guru trhu je outsider vybavený jednotnou tržní teorií.

Guru trhu se obvykle živí tím, že publikuje tržní listy, a může velmi zbohatnout prodáváním svých rad. Předplatné se může pohybovat od několika set do desítek tisíc ročně. Takový nový guru trhu by zaměstnal tři osoby na plný úvazek jen na otevírání své korespondence, zatímco on by přijímal přívaly peněz.

Při různých konferencích o investování se guru vyznává davu obdivovatelů, kteří ho obklopují. Jestliže se někdy vyskytnete v takovém davu, zjistíte, že otázky o jeho teorii jsou kladeny velmi vzácně. Jeho ctitelé chtějí jen hltat jeho slova. Posléze se pyšní před svými přáteli, že měli příležitost ho potkat.

Guru zůstává slavným, dokud se trh chová shodně s jeho teorií, což obvykle představuje dobu kratší, než je čtyřletý tržní cyklus. Potom trh změní své chování a zní unisono zase s jinou písničkou. Guruovi nezbývá, než setrvávat na svých starých metodách, které v minulosti fungovaly mimořádně dobře a když trh změní své chování, rychle ztrácí přívržence. Jakmile už předpovědi našeho gurua už nefungují, obdiv veřejnosti se mění v nenávist. Pro gurua trhu, který byl zdiskreditován, je nemožné znovu obnovit svou minulou slávu.

Guru vládnoucí v 70. letech se jmenoval Edson Gould. Založil své předpovědi na změnách monetární politiky FEDu, která je vyjádřena výší diskontní sazby. Jeho famózní pravidlo „ tří kroků a klopýtnutí“ říkalo, že když Fed zvedne svoji diskontní sazbu třikrát, znamená to určité utažení monetární politiky a povede ke vzniku medvědího trhu. Trojité snížení diskontní sazbu vyvolá uvolnění monetární politiky a vytvoří býčí trh. Gould také vypracoval originální techniku „chartingu“ pojmenovanou „Technika rychlých čar (speedlines)“ - čar povrchového trendu, jejichž úhly závisely na rychlosti vývojového trendu cen a na hloubce reakcí trhu.

Gould byl velmi oblíbený v průběhu klesajícího trhu v letech 1973 - 1974. Objevil se v popředí scény poté, co správně určil dno trhu v prosinci 1974, kdy DOW sletěl až na téměř 500. Trh následně vyrazil vzhůru a Gould předvídavě identifikoval pomocí svých „speedlines“ důležité body obratu, což jen zvyšovalo jeho renomé. Ale brzy byly Spojené státy zaplaveny hotovostí, inflace narostla a Gouldovy metody, které byly vyvinuty v rámci odlišného monetárního prostředí, přestaly fungovat. V roce 1976 ztratil většinu svých stoupenců a dnes si již většina lidí nevzpomene ani na jeho jméno.

Nový tržní guru se vynořil v roce 1978 : Joseph Granville. Prohlásil, že změny v objemu transakcí předcházejí změnám cen. Formuloval toto pravidlo s pitoreskním zobrazením: „Objemy jsou jako pára, kterou vlak používá k pískání.“ Granville vyvinul svou teorii, když pracoval pro jednoho z největších makléřů na Wall Streetu. Ve své autobiografii napsal,

15

že tenhle nápad dostal, když byl ve vlaku na toaletě a hloubavě pozoroval obrazec kachliček na podlaze. Granville přenesl svůj „záchodový nápad“ do kanceláře, ale trh odmítl jeho predikce poslouchat. Zruinoval se, rozvedl se a musel přespávat na podlaze kanceláře jednoho z jeho přátel. Teprve až koncem 70. let se trh vydal ve stopách načrtnutých Granvillem způsobem, jakým se to až do té doby nikdy nestalo, a lidé si to začali uvědomovat.

Granville zorganizoval americké turné a obracel se stále k větším davům. Na scénu se dostavil vozem taženým koněm, dával do oběhu všechny druhy předpovědí a neváhal kárat ty, kteří ještě pochybovali o hodnotě jeho teorie. Hrál na piano, zpíval a příležitostně si sundával kalhoty, aby dal průchod nějaké myšlence. Jeho předpovědi byly obzvláště dobré. Uměl na sebe přitáhnout pozornost a byl stále častěji citován v médiích. Granville se stal tak velkým, že mohl hýbat trhem. Když oznámil, že přešel k medvědům, Dow spadl o 40 bodů během jediného obchodního dne - enormní pád na tehdejší poměry. Granville byl zcela intoxikován svým úspěchem. Trh udělal v roce 1982 skok kupředu, ale Granville setrval na svých medvědích pozicích a stále radil svým stoupencům, kterých bylo stále méně, aby pokračovali v prodejích na krátko. Trh pokračoval v růstu až do roku 1983. Teprve potom Granville konečně opustil svou medvědí pozici, přičemž Dow zatím vystoupal na dvojnásobek. Pokračoval sice ve vydávání tržního listu, ale byl již jen stínem sebe sama.

Nový guru vstoupil před světla reflektorů v roce 1984: Robert Prechter. Udělal si jméno jako specialista na teorii Elliotových vln. Elliot, chudý účetní, vyvinul svou teorii ve 30. letech. Věřil, že burzovní trh vykonává růstové pohyby v 5 vlnách a sestupné ve 3 vlnách, přičemž tyto pohyby zase mohou být změněny ve vlny nižšího stupně.

Tak jako všichni ostatní tržní guruové před ním psával Prechter dlouhá léta burzovní doporučení, která se nikdy nesetkala s nějakým oceněním. Když růstový trh dosáhl hodnoty 1000 bodů na Dow indexu, lidé se začali zajímat o tohoto mladého analytika, který ze všech sil věřil v Dow na 3000 bodech. Když trh rostl stále větší silou, Prechterova reputace udělala obří skok.

V rámci burácejícího trhu 80. let proslulost Prechtera brzy překročila úzký okruh fanoušků jeho burzovních doporučení a seminářů na burze. Prechter poskytoval interview velkým TV stanicím a velkým ekonomickým časopisům. Koncem roku 1987 se zdálo, že váhá. Nejdříve vydal signál k prodeji a poté řekl svým stoupencům, aby se chystali k nákupům. A když se Dow propadl o 500 bodů, lichotky, kterými ho dav zahrnoval, se transformovaly v pohrdání a nenávist. Někteří ho činili odpovědným za pád trhu, druzí mu měli za zlé, že trh nedosáhl na cíl, který byl stanoven na 3000 bodů. Jeho burzovní poradenství upadalo a on odešel do částečného důchodu.

Všichni tito guruové tržních cyklů sdílejí určité množství charakteristik. Aktivně se účastní v sektoru předpovídání trhu řadu let před získáním své proslulosti. Každý z nich má svou originální a jedinečnou teorii, omezený počet přívrženců a jisté minimum kredibility, kterou získali jen prostým faktem, že přešli zkouškou času. A nezdá se, že by skutečnost, že teorie každého takového gurua nefungovala po mnoho dlouhých let, nějak vadila jejich přívržencům. Když se teorie ukáže korektní a funkční, média to zaznamenají. Když teorie přestane fungovat, lichotky, jimiž davy zahrnují svého gurua, se změní v nenávist.

Když postřehnete, že přichází nový guru, můžete z toho profitovat tak, že se přidáte k zástupu následovatelů. Mnohem důležitější však je, abyste si uvědomili, kdy se guru dostal na vrchol. Každý guru se propadne a vždy to udělá, až bude na vrcholu svého renomé. Když je médii pasován a ctěn, je to znamení, že dosáhl vrcholu. Média se vyhýbají outsiderům. Zasvětí-li více větších časopisů své sloupky nějakému novému guruovi, víte, že jeho konec je blízko.

Další alarmující signál indikující, že guru dosáhl na vrchol, je vypuštěn, když jeho interview uveřejní Barron´s - nejvýznamnější finanční týdeník v Americe. Každý rok v lednu zve Barron´s určitý výběr renomovaných analytiků, aby šířili svá moudra a vydali předpovědi pro nastávající rok. Výběr je obvykle koncipován z konzervativních analytiků, kteří se soustřeďují na násobky kapitalizace, na růstová odvětví a tak dále. Pro Barron´s je naprosto atypické, pozvat nějakého gurua, který užívá neobvyklou teorii, do svého lednového vydání. Žádný guru by nebyl pozván, pokud by významně početné publikum hlasitě nevolalo, že ho chce slyšet, a kdyby jeho vyloučení z diskuse nepřineslo snížení prestiže časopisu. Prechter i Granville byli, jeden jak druhý, pozváni k těmto kulatým lednovým stolům, když byli na vrcholu své slávy. A každý vybouchl sotva pár

16

měsíců poté, co se objevil v této diskusi. Když příště uvidíte, že se nějaký tržní guru objevil v této výběrové diskusi expertů lednového kulatého stolu v Barron´s, vyhněte se jeho tržním radám.

Je velmi pravděpodobné, že vzhledem k psychologii davů se zcela určitě objeví zase nějací noví guruové. Ale nikdy neuvidíte gurua některého předešlého cyklu, vrátit se na scénu. Jakmile jednou škobrtl, lichotky a respekt, které inspiroval, se transformují v posměch a nenávist. Žádnou drahou a vzácnou vázu již nikdy perfektně neslepíte, když už se jednou rozbije.

Guruové vybavení zázračnými metodami Guruové tržních cyklů jsou tvorové burzovního trhu, naproti tomu

guruové metod jsou viditelní hlavně na derivátových trzích a zvláště na trzích futures. Guru metody proniká na scénu poté, co objevil novou metodu analýzy nebo tradingu.

Tradeři neustále hledají nějakou další výhodu, kterou by měli oproti jiným. Jako dříve rytíři, když hledali magický meč, jsou ochotni hodně zaplatit za své obchodní nástroje.

Guru magické metody prodává novou přesnou hru poskytující přístup k tržní nadhodnotě. Jakmile si však dostatečný počet lidí na ni navykne a otestuje ji na trhu, metoda se nevyhnutelně pokazí a začne ztrácet svou popularitu. Trhy se mění nepřetržitě a metody, které dobře fungovaly včera, mají málo šancí na úspěch dnes a ještě méně o rok později.

Na počátku 70. let se staly velmi populárními rady redaktora tržních listů na Chicagské burze, Jake Bernsteina. Používal tržní cykly k odhalení nejvyšších a nejnižších bodů na trhu. Dokud jeho metoda fungovala jeho proslulost narůstala. Bernstein si nechal draze zaplatit svou proslavenost, kterou zužitkoval ve svých tržních listech, na konferencích, řízením svěřených fondů a nekonečným proudem knih. Jako obyčejně se trhy změnily a byly v 80. letech stále méně cyklické.

Peter Steidlemayer je dalším guruem metody, jehož hvězda se vyšvihla pěkně vysoko na Chicagském nebi. Nabádal své přívržence, aby nechali být staré metody tradingu ve prospěch jeho Market Profile. Tato metoda slibovala odhalit tajemství nabídky a poptávky a umožnit těm, kteří se na ni spolehnou, nakoupit na dně a prodat na vrcholu. Steidlmayer se spojil s podnikatelem Kevinem Koyem a na svých četných seminářích měli až 50 osob ochotných zaplatit 1.600 dolarů za kurs trvající 4 dny. Ukázalo se, že úspěch dosažený uživateli Market Profile není právě do nebe volající, a záležitosti těchto dvou mužů rychle upadaly. Steidlmayer si našel práci u jednoho makléře a spolu s Koyem pokračovali v pořádání seminářů jen zcela okrajovým způsobem.

Je až překvapující, že i v naší éře globálního a nepřetržitého spojení se může reputace proměňovat. Guru, jehož pověst byla zmasakrována v jeho původní zemi, může získat další body, když exportuje svou teorii do zahraničí. Tohle je argument, jenž mi poskytl jeden guru, který srovnával nádhernou popularitu, jíž se těšil v Asii s tím, co se děje s bývalými hvězdami filmového či hudebního nebe, které v USA již upadly v zapomnění. Nedokáží již přitáhnout dostatečně široké publikum v USA, ale mohou si skvěle vydělávat na živobytí pokračováním kariéry v zahraničí.

Mrtví guruové Třetí podoba tržních guruů jsou zemřelí guruové. Jejich knihy jsou

neustále znovu vydávány, kurzy s jejich metodami jsou pozorně studovány novými užaslými tradery a legenda o hrdinstvích a bohatství drahých zmizelých analytiků posmrtně roste. Ze života zmizelý guru není mezi námi a nemůže se podílet na své nové proslavenosti. Ani na vteřinu nepochybujte o tom, že vychytralí organizátoři už si budou umět vzít svůj podíl na jejich reputaci a autorských právech, která již přešla do veřejné sféry. Drahým a zmizelým guruem je např. R.N. Elliot, ale nejlepší příklad, který můžeme o nějaké takové legendě dát, je příklad W.D. Ganna.

Rozliční chytráci prodávají kurzy Gannovy metody a příslušný software. Oni tvrdí, že Gann byl největším obchodníkem všech dob, že jeho dědicové si po jeho smrti rozdělili 50 milionů dolarů, apod. Hovořil jsem

17

se synem W.D. Ganna, který je analytikem v jedné bance v Bostonu. Ubezpečil mne, že jeho otec nikdy svým tradingem nedokázal zajistit rodinu, ale vždy peníze pro život získával díky svým článkům a knihám a ze svých kurzů. Když W.D.Gann v 50. letech zemřel, jeho dědictví, včetně jeho domu, bylo ohodnoceno na 100.000 dolarů. Legenda o W.D. Gannovi, gigantovi tradingu, je udržovaná těmi, kteří prodávají kurzy a další odvozené produkty lehkověrným klientům.

Stoupenci guruů Osobnosti tržních guruů se liší. Někteří nejsou již z tohoto světa,

ale ti živí se rekrutují z řad výzkumníků či univerzitních pracovníků až po lidi ze show businessu. Guru musí mít za sebou dlouholetou nepublikovanou výzkumnou činnost, a pak mít příležitost vidět trh se hojně shodovat s jeho úvahami.

Jestliže vás zajímají skandály kolem různých guruů, přečtěte si Winner Takes All od Williama Gallachera a The Dow Jones Guide to Trading Systems od Bruce Babcocka. Jediným záměrem této kapitoly je analyzovat fenomén „guru“.

Když platíme nějakému guruovi, počítáme s tím, že z toho získáme větší částku, než jakou jsme mu dali. Počínáme si jako kdosi, kdo se na rohu ulice vsadí s profesionálním hráčem „skořápek“. Pouze nepoučitelní, hloupí a chamtiví se chytnou na udičku.

Mnozí lidé se točí kolem guruů při hledání silného vůdce. Hledají jakéhosi svého otce, který se o ně bude pečlivě starat. Jednou mi jeden přítel řekl: „Jdou s pupeční šňůrou v rukách a rozhlížejí se, kde by ji připojili.“ Dobrý prodejce lidem za peníze dodá takovou iluzi dodá.

Veřejnost chce guruy a ti se objevují. Jste-li dobrý a inteligentní trader, musíte si uvědomit, že v dlouhodobém měřítku vám žádný guru bohatství nepřinese. Pro své bohatství budete muset pracovat vy sami.

7. PŘÁNÍ AUTODESTRUKCE Trading je náročná činnost. Obchdoník, který chce být v dlouhodobém

měřítku úspěšný, se musí sladit s tím, co dělá. Nemůže si dovolit být naivní nebo praktikovat tuto činnost proto, aby vyhověl nějakým nevědomým potřebám.

Trading bohužel přitahuje spíše lidi impulsivní s mentalitou hráčů nebo lidi přesvědčené o tom, že jim svět něco dluží. Jestliže praktikujete trading pro vzrušení, které vám poskytuje, pak máte velkou šanci, že se dostanete do operací s nízkou mírou pravděpodobnosti na úspěch a že budete muset akceptovat vyšší riziko, než je nutné. Trhy nepromíjejí tento typ chyb a provozovat trading pod vlivem emocí nemůže nikdy vyústit v nic jiného než ve ztráty.

Hra Hráčská vášeň znamená sázet na hry založené na hazardu a/nebo na

talentu. Existuje ve všech společnostech a valná většina z nás jí propadla v tom či onom okamžiku života.

Freud uvažoval, že hazardní hry působí jako určitá univerzální přitažlivá síla, neboť nahrazují masturbaci. Opakující se a vzrušující činnost rukou, neodolatelná touha, rozhodnutí zastavit to, opojná podoba požitku a pocit viny přibližují hráčskou vášeň masturbaci.

Doktor Raplh Greenson, prvotřídní kalifornský psychoanalytik, rozdělil hráče do tří skupin : normální člověk, který hraje ze zábavy, a zastaví se kdy chce; profesionální hráč, který si hru vybral jako svůj prostředek k zajištění života; a hráč chorobný, který hraje, protože je puzen potřebami přicházejícími z nevědomí a který není schopen se zastavit.

Chorobný hráč se cítí být unášen šťastnou příležitostí nebo si chce naopak otestovat své štěstí. Výhra pro něj znamená mocný požitek. Cítí se šťastný jak dítě u matčina prsu. Chorobný hráč prohrává vždy, protože se

18

neustále pokouší o opětovné prožití pocitu absolutního blaha, místo aby se koncentroval na představu reálné dlouhodobé hry.

Doktor Sheila Blume, ředitel programu pro nenapravitelné hráče v nemocnici South Oaks v New Yorku, nazývá hru „závislostí bez drog“. Valná většina hráčů jsou lidé, kteří se do hry pouštějí pro samotnou akci. Ženy mají spíše tendenci hrát pro odreagování nebo jakýsi únik. Obvykle poražený skrývají své ztráty, pokoušejí se chovat jako vyhrávající a také se jim podobat, ale jsou sžíráni pochybnostmi.

Obchodování s akciemi, s futures či opcemi dává hráči pocit opojení jako drogou a poskytuje mu jeho vlastní obraz mnohem respektabilnější, než kdyby sázel na koně. A co víc, hrát na finančních trzích dává určitou auru sofistikovanosti a poskytuje intelektuálnější zábavu, než sázet na fotbalová utkání u bookmakera ve své čtvrti.

Hráči se cítí šťastní, když operace, ve kterých se zaangažovali, jdou ve správném směru. Cítí se deprimováni, když prohrají. Odlišují se od pravých profesionálů, kteří uspějí na trzích, neboť se soustřeďují na dlouhodobý plán a nejsou vnitřně nijak zvlášť rozrušení nebo rozčilení tradingovými procesy.

Brokeři vědí velmi dobře, že velký počet jejich klientů jsou hráči. Často dávají pozor, aby nenechávali žádné vzkazy u jejich manželek, i když volají kvůli potvrzení exekuce příkazu. Amatéři nejsou jediní, kdo mívají problémy s hráčskou vášní. Jisté množství profesionálů je ve stejné situaci. Sonny Kleinfield ve své knize The Traders popsal velmi pěkně, jaký až endemický rozměr nabírají sázky na sportovní utkání uzavírané na parketech hlavních burz v zemi.

Neomylným znamením hráčské vášně je, že ti kteří mají tuto vadu, nejsou schopni oponovat své touze hrát. Jestliže si myslíte, že je vaše obchodování na trzích příliš aktivní a že vaše výsledky nejsou dobré, zastavte obchodování na jeden měsíc. To vám dá šanci zhodnotit resp. přehodnotit vaše obchodní aktivity. Jestliže ale vaše touha vrátit se do trhu je tak silná, že nemůžete zůstat měsíc nečinní, pak je čas, abyste se přihlásili do místní sekce Anonymních hráčů nebo abyste prodělali tutéž terapii, kterou často promrhávají Anonymní alkoholici, což připomenu v pokračování této kapitoly.

Autosabotáž Během své dlouholeté psychiatrické praxe jsem nabyl přesvědčení, že

většina proher či ztrát v životě lidí, jde na vrub autosabotáží. V našem profesionálním životě, osobním životě či v obchodních záležitostech selžeme nikoli kvůli naší stupiditě nebo nekompetentnosti, ale jako vyjádření našeho nevědomého přání ztroskotat.

Životní příběh jednoho z mých přátel, znamenitého muže plného ducha, se skládá z řady destrukcí jeho úspěchů. Jako mladý, na počátku dospělosti, dříve než se nechal vyhodit, se stal výtečným obchodníkem v oboru. Přeorientoval se na makléřství cenných papírů, kde zdolal všechny stupně až na vrchol, než musel čelit soudnímu jednání pro trestné praktiky. Potom se stal solidním traderem a skončil ztrátou, když se pokoušel zbavit se svých minulých problémů. Odpovědnost za své neúspěchy přehodil na záda svých závistivých šéfů, nekompetentních regulačních orgánů a manželky, která jej údajně nikdy nepodporovala.

Na konec dosáhl svého dna. Ocitl se opuštěný na ulici bez práce a bez peněz. Půjčil si počítač od jednoho tradera, který zbankrotoval, a dal dohromady fondy mezi lidmi, kteří dobře znali jeho opravdové schopnosti tradera. Věděl, jak se dělá trading, a vydělal hodně peněz v zastoupení svých klientů. Tak jak se rozšiřovala jeho reputace, další klienti mu svěřovali peníze. Můj přítel měl znovu vítr v zádech. To bylo v době, kdy se vrhl na organizování seminářů na asijském jihovýchodě a souběžně pokračoval ve spekulacích ze zahraničí. Jednou, když zavítal do jedné země známé svou sexuální turistikou, ztratil se na pár dní všem z dohledu, přičemž nechal otevřenou těžkou pozici, aniž by ji měl ošetřenou stop lossem. Když se znovu objevil, trhy byly obrácené a fondy, které měl ve svém řízení, zruinovány. Pokusil se zjistit, odkud přichází jeho problém? Pokusil se změnit? Ne - svalil vinu na svého makléře!

Je obtížné i bolestivé podívat se do svého nitra, abychom nalezli příčiny svých neúspěchů. Když mají tradeři nějaký problém, mají tendenci přehazovat odpovědnost za něj na druhé nebo říkají, že je to chyba typu „neměl jsem štěstí...“

19

Jednou mě na konzultaci navštívil prvotřídní trader. Jeho kapitál se ztrácel jako sníh na slunci, jako důsledek růstu dolaru, zatímco on hrál s americkou měnou nakrátko. Své dětství prožil v boji proti arogantnímu a zvrhlému otci. Udělal si jméno na sázkách na obrat dobře zavedených trendů. Tento trader neustále navyšoval své krátké pozice na dolaru, poněvadž nedokázal připustit, že trh, který reprezentoval jeho otce, by mohl být větší a lepší než on.

Existují dva způsoby autodestrukce. Při prvním způsobu se člověk v podstatě dobrovolně potápí, když se chová jako impulzivní dítě, místo aby jednal jako dospělý jedinec. Druhý způsob spočívá v ulpění na sebe-destrukčním chování, i když může být léčeno. Neúspěch není nevyléčitelná nemoc.

Mentální zavazadlo, které si přinášíte z dětství, vám může zabránit v úspěchu na trzích. Je na vás, abyste odkryli své slabiny a napravili je. Pište si obchodní deník a v něm si popisujte příčiny či podněty, které vás tlačily vstoupit či vystoupit z té které pozice. Pokuste se nalézt opakující se konfigurace úspěchů i neúspěchů.

Demoliční derby Prakticky téměř všechna povolání i obchodní případy předpokládají

existenci záchranné sítě pro své členy. vaši nadřízení, kolegové a klienti vás mohou varovat, když se vaše chování začne jevit jako nebezpečné či sebe-destruktivní. Žádná pomoc tohoto typu však neexistuje v tradingu, což činí finanční trhy mnohem nebezpečnějšími, než je většina lidských činností. Trh vám nabízí velké množství příležitostí k sebe-destrukci, aniž by existovala jakákoliv záchranná síť, jíž byste se mohli zachytit.

Všichni příslušníci nějaké společnosti počítají s druhými při vzájemné ochraně před důsledky svých chyb. Když řídíte vozidlo, počínáte si tak, abyste nepoškodili jiná vozidla, a ostatní činí stejně. Pokud se stane, že někdo před vámi náhle otevře dveře vozu, prudce strhnete volant, abyste se jim vyhnuli. Když vám někdo překříží cestu na křižovatce, budete mu jistě nadávat, ale také zpomalíte. Vyhýbáte se nehodám, protože obě strany to přichází draho.

Trhy však fungují bez této vzájemné minimální pomoci, která mezi lidmi existuje. Všichni dávají rány všem. Dálnice tradingu je zaplavená spálenými kostrami. Trading je zcela určitě, s výjimkou válek, naprosto nejnebezpečnější lidskou činností.

Nakoupit na nejvyšší hodnotě dne vyjde nastejno, jako otevřít dveře auta v době maximální dopravní špičky, aniž byste si zkontrolovali provoz za vámi. Když je váš příkaz dopraven na parket burzy, tradeři se derou, aby vám prodali - neboli urvali dveře od auta i s rukou. Všichni ostatní tradeři chtějí, abyste se „zapíchl“, neboť oni se chopí vašich peněz, které ztratíte.

Kontrolovat své přání autodestrukce Většina lidí prožívá život tak, že v šedesáti letech dělají stejné

chyby jako ve dvaceti. Druzí utváří svůj život tak, aby uspěli v nějaké přesně specifikované oblasti, a své vnitřní konflikty vyjadřují jinde. Jen velmi málo lidí dosáhne toho, že se v průběhu života zbaví svých problémů.

Je třeba, abyste si uvědomili svou tendenci sami sebe sabotovat. Přestaňte neustále přehazovat odpovědnost za své ztráty na smůlu nebo jiné skutečnosti a přihlaste se k odpovědnosti za své výsledky. Začněte si psát obchodní deník - záznam všech vašich obchodních transakcí, které děláte, a pište si všechny důvody, které vás vedly ke vstupu na trh. Pokuste se nalézt opakující se konfigurace úspěchů, jakož i neúspěchů. Ti, kteří se nedokáží poučit ze svých minulých chyb, jsou odsouzeni k tomu, aby si je zopakovali.

Potřebujete psychickou záchranou síť, právě tak jako alpinisté potřebují svůj materiál pro přežití. Uvědomil jsem si, že principy, které byly doslova vryty do paměti v terapeutických skupinách Anonymních alkoholiků a které popíšu kousek dál v této kapitole, jsou zvláště cennou pomocí. Striktní pravidla „money managementu“ vám také poskytnou určitou záchrannou síť.

20

Pokud pro řešení svých problémů v tradingu hledáte nějakou terapii, snažte se najít kompetentního terapeuta, který ví o čem trading je. Na konec jste to Vy osobně, kdo je jediný zodpovědný za vaši terapii a kdo z ní má těžit pokrok. Obvykle říkám svým pacientům, že pokud vidí, že uplynul celý měsíc, aniž by zaznamenali nějaké jasné znaky zlepšení, pak terapie nepřináší očekávané ovoce. A jestliže terapie nezpůsobí žádné zlepšení během dvou měsíců, je načase vyměnit terapeuta.

8. PSYCHOLOGIE TRADINGU Stav vašeho duševna má bezprostřední vliv na stav vašeho obchodního

účtu. Zcela zbytečně budete vlastnit nějaký super obchodní systém, jestliže jste sužování strachem, arogancí, rozmrzelostí. váš obchodní účet bude zakoušet jen samé utrpení. Kdykoliv ucítíte opojenost nebo strach, který zamlžuje ducha zatvrzelého hráče, vystupte z trhu. Úspěch nebo neúspěch, se kterým se jako trader potkáte, záleží na tom, jak dokážete zvládat a kontrolovat své emoce.

Nezapomínejte, že když provozujete trading, pustili jste se do soutěže s nejživějším mozkem na planetě. Terén na kterém Vy soutěžíte, byl připraven tak, abyste neměli žádnou šanci uspět. Jestliže ponecháte svým emocím možnost interferovat do vašeho tradingu, věřte, že bitva je ztracená předem.

Odpovídáte za všechny transakce, které podáte. Transakce je iniciována v momentu, kdy se rozhodnete vstoupit do nějakého trhu, a končí, když se rozhodnete se z něho stáhnout. Mít solidní obchodní systém není dostačující. Většina všech traderů vybavených dobrými systémy se nechává trhem proprat, protože po psychologické stránce, nejsou připraveni na to, aby realizovali zisky.

Nedodržení vlastních pravidel Trhy nabízejí strašlivá pokušení, stejně jako kdybyste chtěli projít

trezorovou místností plnou zlata nebo nějakým harémem. Trh vzbuzuje touhu po zisku a pocity strachu neztratit to, co máte. Tyto mocné pocity zamlžují naši schopnost vnímat vhodnou příležitost a nebezpečí.

Většina amatérů se považuje za malé génie pro trošku úspěchů, které zaznamenali v řadě za sebou. Je velice vzrušující věřit si tak silně, že si můžete dovolit přes určité vybočení z pravidel nadále vyhrávat. Přesně v tom okamžiku, kdy se tradeři odchýlí od svých pravidel, se přesunou do psychické roviny autodestrukce.

Tradeři dosáhnou určité akumulace užitečných znalostí, vyhrávají, jejich emoce vstoupí do hry, a pak se sami zničí. Většina traderů však nemešká a své počáteční výhry trhu vrátí. Trhy jsou plné takových historek, kdy se z hadrářů stali miliardáři, kteří se pak vrátili do mizérie. Znakem dobrého tradera je jeho schopnost nechat svůj kapitál růst.

Musíte učinit vaše obchodní aktivity tak objektivními, jak jen to bude možné. Pište si obchodní deník o všech vašich obchodních transakcích s grafickým vyjádřením „dříve“ a „potom“. Uchovejte si list s výpočty a seznamem minulých transakcí včetně provizí a slippage a zachovávejte velmi přísná pravidla „money managementu“. Měli byste pravděpodobně věnovat právě tolik energie své autoanalýze, kolik věnujete analýze trhů.

Když jsem ještě byl ve fázi studia, jak dělat trading, četl jsem všechny knihy pojednávající o psychologii tradingu, které jsem našel. Mnoho autorů v nich dávalo opravdu rozumné rady. Někteří zdůrazňovali význam discipliny: „Nesmíte dopustit, aby vás trhy ovládly. Nepřijímejte rozhodnutí během obchodních hodin. Plánujte transakce a provádějte plánování.“ Jiní zase zdůrazňovali flexibilitu: „Nepřicházejte na trh s předsudky. Změňte svůj plán, když se trh změní.“ Někteří experti doporučovali distancovat se od ostatních traderů a vlivů - žádné ekonomické informace, žádný Wall Street Journal a rozhodně neposlouchat, co říkají další tradeři - jen vy a trh. Další radí být otevření všemu, zůstat v kontaktu s ostatními tradery a oplodnit se novými myšlenkami. Každá rada se jeví jako rozumná, ale je v rozporu s jinou, také rozumnou radou.

Pokračoval jsem ve čtení, prováděl jsem trading a soustřeďoval jsem se na rozvoj svého systému. Pokračoval jsem také ve své psychiatrické

21

činnosti. Nikdy jsem si nemyslel, že tyto dvě oblasti mají co společného, až do okamžiku, kdy mi náhle bleskla hlavou myšlenka. Myšlenka, která kompletně transformovala můj způsob tradingu, přišla právě z psychiatrie.

Prozíravost, která změnila můj způsob tradingu Jako většina psychiatrů i já jsem měl od začátku pacienty s vážnými

problémy s alkoholismem. Byl jsme rovněž konzultantem v rámci jednoho důležitého programu na opětovné začlenění drogově závislých do společnosti. Nepotřeboval jsem ani mnoho času, abych pochopil, že alkoholici a lidé závislí na drogách mají poněkud lepší šanci se zotavit ve vzájemně si pomáhajících skupinách, než klasickou psychiatrickou terapií.

Psychoterapie, různé léčebné procedury a obtížné i nákladné pobyty v nemocnicích a specializovaných klinikách mohou možná některého z opilců nechat vystřízlivět, ale málokdy uspějí v tom, aby střízlivý zůstal. Většina lidí závislých na alkoholu do toho velmi rychle spadne znovu. Mají však mnohem více šancí se z toho dostat jestliže se aktivně účastní ve specializovaných programech Anonymních alkoholiků (AA) nebo jiných, vzájemně si pomáhajících skupinách.

Když už jsem jednou dosáhl toho, že členové AA mají dobrou šanci dlouhodobě přežívat střízliví, stal jsem se zapáleným obráncem Anonymních alkoholiků. Začal jsem pacienty s problémy alkoholismu posílat do AA či jiných skupin podobného zaměření, jako např. DDA (Dospělé děti alkoholiků). Když se u mně dnes objeví nějaký alkoholik s tím, abych ho léčil, rovněž mu doporučím, aby se zúčastnil v nějaké skupině AA. A řeknu mu, že když to neudělá, ztratí svůj čas i své peníze.

Jednou večer, je to už hodně let, předtím než jsem šel na oficiální večírek organizovaný naším psychiatrickým oddělením, zastavil jsem se v kanceláři mého přítele. Zbývaly asi dvě hodiny do začátku a můj přítel, který byl alkoholik ve fázi léčení, mi řekl: „Chceš, abychom se podívali na nějaký film nebo zajdeme na schůzi AA?“ Poslal jsem hodně pacientů do AA, ale nikdy jsem se nezúčastnil na žádné jejich schůzi, jelikož jsem nikdy neměl problémy s alkoholem. Hbitě jsem se chytil této příležitosti asistovat na schůzi AA - byla to jedinečná zkušenost.

Shromáždění se konalo v místní YMCA. Asi tucet mužů a pár žen sedělo na skládacích stoličkách v sále bez jakékoliv výzdoby. Jejich seance trvala hodinu. Byl jsem překvapen tím, co jsem slyšel - řeklo by se, že ti lidé hovořili o tradingu!!

Mluvili pochopitelně o alkoholu, ale když nahradíte slovem „ztráta“ slovo „alkohol“, pak prakticky vše, co říkali, se perfektně hodilo i na mě! Můj obchodní kapitál v té době ještě zakoušel jak růsty tak i pády. Opouštěl jsem sál skupiny AA přesvědčený, že musím řídit svoje ztráty stejným způsobem jako AA řídí své problémy s alkoholem.

9. LEKCE TRADINGU ANONYMNÍCH ALKOHOLIKŮ Prakticky všichni alkoholici mohou být střízliví po dobu několika

dnů. Ale velice brzy se projeví, že touha po alkoholu je příliš silná, než aby dokázali vzdorovat, a oni se vrátí k láhvi. Nedokáží vzdorovat své touze, protože pokračují v tom, že se cítí jako alkoholici a myslí jako alkoholici. Střízlivost začíná a končí v mysli každého.

Anonymní alkoholici mají určitý systém, který umožňuje lidem změnit své myšlení a pocity ve spojitosti s alkoholem. AA používají program se 12 etapami vedoucí ke změně jejich duševního rozpoložení. Těchto 12 etap popsaných v knize Twelve Steps and Twelve Traditions, vytváří odkaz na 12 etap zrání celé bytosti. Alkoholici na své cestě k uzdravení se účastní schůzek, během kterých si vyměňují své vlastní zkušenosti se zkušenostmi druhých, kteří se právě tak navracejí do normálního stavu a navzájem se podporují ve střízlivosti. Každý člen může mít jakéhosi kmotra - což je jiný člen AA, jemuž může zavolat, aby mu pomohl, když znovu cítí touhu po pití.

AA byli založeni ve 30. letech dvěma alkoholiky - lékařem a obchodníkem. Začali se navštěvovat a pomáhat si vzájemně zůstat střízliví. Vypracovali systém, který fungoval tak dobře, že se k nim začali připojovat další lidé. AA mají jen jediný cíl - pomáhat svým členům zůstat střízliví.

22

Nesnaží se být financováni z darů, neangažují se politicky a nedělají žádnou reklamu. AA pokračují ve svém rozrůstání jen díky ústnímu podání. Za svůj úspěch vděčí své efektivnosti.

Tento 12-ti etapový program funguje tak dobře, že ho dnes lidé používají i při dalších problémech. V současnosti existují pracovní skupiny určené dětem alkoholiků, kuřákům, nenapravitelným hráčům, atd. Dospěl jsem k poznání, že tradeři mohou zastavit své ztráty na trzích, jestliže aplikují klíčové principy Anonymních alkoholiků na své tradingové aktivity.

Odmítnutí Někdo pije jen tehdy, když je ve společnosti a vychutná si nějaký

koktejl nebo sklenku vína či piva, ale hned přestane, jakmile pocítí, že už pil dost. Alkoholik reaguje jinak. Jak už jednou vypil skleničku, má neutuchající touhu dát si další, a to tak dlouho, dokud nebude zcela opilý.

Opilec často říká, že by měl pít méně, ale neumí připustit, že nemá pod kontrolou co pije. Většina opilců odmítá, že je opilcem. Zkuste říct nějakému příteli, příbuznému nebo zaměstnanci, že je alkoholik a že není pánem toho, co a kolik toho pije a že to škodí jeho životu, a on odmítne to připustit.

Alkoholik často říká: „Šéf mě vyrazil, protože jsem měl kocovinu a přišel jsem pozdě do práce. Moje žena odešla i s dětmi, ale my jsme vlastně nikdy nebyli stvořeni jeden pro druhého. Můj domácí mě zkouší vyhodit, protože mám malé zpoždění s placením nájemného. Je třeba, abych pil jen o něco méně, a vše se vrátí do správných kolejí.“

Tak prosím, tohle je člověk, který ztratil svou práci a i svou rodinu. Je na nejlepší cestě přijít o střechu nad hlavou. Život mu kompletně uniká a on si dál myslí, že mu stačí lehce upravit pití, aby se vše srovnalo. Tak tohle je odmítnutí!

Alkoholici odmítají vidět své problémy, byť se jim vše v životě hroutí. Valná většina z nich se neustále ukolébává snem, že jsou schopni kontrolovat své problémy s alkoholem. Dokud si alkoholik myslí, že je schopen „kontrolovat své problémy s pitím“, znamená to, že ještě není zcela na dně. Vůbec nic se nezmění, ani když si najde novou práci, novou ženu a nového domácího.

Alkoholici odmítají připustit, že je to právě alkohol, který řídí jejich životy. Když povídají o snižování množství pití, mluví o řízení něčeho, co řídit nemohou. Jsou v podstatě jako řidič, který ztratil vládu nad svým vozidlem na silnici v horách. V okamžiku, kdy vozidlo prorazilo zábradlí a překlápí se, je už pozdě říkat, že příště budeme řídit mnohem opatrněji. Život alkoholika prorazí zábranu, překlápí se a on stále odmítá přijmout, že je opravdu alkoholik.

Existuje otřesná paralela mezi alkoholikem a traderem, jehož obchodní účet byl zruinován sérií ztrát. Takový trader opětovně mění taktiku tradingu a chová se jako alkoholik, který zkouší vyřešit svůj problém přechodem z tvrdého alkoholu na pivo. Bankrotář odmítá připustit, že ztratil všechnu kontrolu nad svým osudem na trhu.

Dosáhnout dna Opilec nemá jinou možnost, jak zahájit svou cestu za uzdravením, než

že uzná, že je alkoholik. Je třeba, aby viděl, že alkohol kontroluje jeho život a ne naopak. Většina alkoholiků není schopna akceptovat tuhle bolestivou pravdu. Nebudou schopni postavit se k tomu čelem, dokud se nedotknou dna.

Někteří alkoholici si sáhnou na dno, když onemocní nějakou nemocí, která jim zamíchá životem. Jiní spadnou nejníže, když je opustí jejich blízcí nebo když ztratí práci. Alkoholik potřebuje spadnout do škarpy tak hluboko, aby při vzpomínce na tu bolest, dokázal překonat své odmítání.

Když si sáhneme na dno, bolest je tak silná, že se až stane nesnesitelnou. Teprve takováhle bolest umožní alkoholikovi, aby pocítil, jak až hluboko spadl. A to je ta pravá bolest, která mu dovolí dojít na konec svého odmítání. Možnost, která se mu nabízí, je jednoduchá a prostá - buď se změní od základů nebo končí se životem. Teprve až v tomto bodě je alkoholik ochoten podniknout cestu za uzdravením.

23

Výhry obdařují tradery pocitem síly a způsobují, že „plánují“ na bázi emocí. Pokoušejí se opětovně zažít tyto pocity umísťováním odvážných transakcí a vracejí své výhry. Většina traderů nemůže snést bolest, kterou pocítí po tvrdé reversní šňůře. Jako tradeři umírají poté, co se dotkli svého dna a nechali si trhem „vyčistit“ účet. Několik málo přeživších pochopí, ale že jejich hlavní problém nemá nic společného s používanou metodou, že jejich obtíže vycházejí ze způsobu jejich myšlení a chování. Mohou to změnit a uspět jako tradeři.

První etapa Alkoholik, který se chce uzdravit, musí projít dvanácti etapami -

etapami rekonstrukce sebe sama. Musí změnit svůj styl myšlení a procítit věci a způsob, jak pečuje o vztah vůči sobě a vůči ostatním. První etapa je u AA ta nejtěžší. Spočívá v poznání, že je tváří tvář alkoholu naprosto bezmocný. Musí připustit, že se jeho život stal neúnosným a že alkohol je mnohem silnější než on. Většina alkoholiků není schopná přejít přes tuto první překážku, odcházejí ze skupiny a pokračují v likvidaci svého života.

Jestliže je alkohol silnější než vy, pak je nutné, abyste se už nikdy v celém svém životě nedotkli ani kapičky. Je třeba, abyste zastavili pití alkoholu jednou provždy. Většina opilců se však nechce tohoto potěšení vzdát. Dají přednost zničení svého života před překonáním téhle první překážky na cestě k uzdravení. Pouze bolest, když se dotkli dna, jim může dát potřebnou motivaci k překonání první etapy.

Den po dni Určitě jste museli vidět na autech přilepené samolepky, kde můžete

číst: „Den pod ni“ nebo „Jednoduché“. Jsou to slogany AA a lidé za volanty těchto aut jsou pravděpodobně alkoholici, kteří se léčí.

Plánovat život bez alkoholu se musí zdát drtivé. Z tohoto důvodu AA povzbuzují své členy ke střízlivému životu „Den po dni“.

Úkolem každého člena AA je zůstat střízlivý dnes a jít spát střízlivý dnešní večer. Den po dni, ze dnů se stanou týdny, z týdnů měsíce a z měsíců roky. Schůzky mezi členy AA a jejich ostatní organizované aktivity pomáhají každému alkoholikovi, který se léčí, zůstat střízlivý.

Alkoholici v detoxikační kůře dostávají - a dávají ostatním - v rámci těchto schůzek přesnou pomoc a určité kamarádství. Konají se v jakoukoliv dobu na celém světe. Tradeři se mají z těchto schůzek hodně co učit.

Schůzka Anonymních alkoholiků Jedna z nejlepších věcí, kterou by mohl trader udělat, je zúčastnit

se jedné ze schůzek AA. Obzvláště to doporučuji traderovi, který se nachází ve špatném „koridoru“. Zavolejte Anonymním alkoholikům a zeptejte se jich, kdy se ve vašem regionu koná příští „schůzka otevřená pro všechny“ nebo „schůzka nováčků“.

Tyhle schůzky obvykle trvají zhruba hodinu. Můžete si sednout vzadu v sále a prostě jen pozorně poslouchat, co se říká. Nikdo vás nebude nutit mluvit a nikdo po vás nebude chtít vaše příjmení.

Každá schůzka začíná vystoupením bývalého člena, který vypráví o svém osobním souboji, který vynaložil, aby došel na konec svého alkoholismu. Mnoho dalších členů vám potom svěřuje svou zkušenost. Pro pokrytí nákladů se provádí sbírka - většina členů dává jeden dolar. Vše co musíte udělat, je pozorně poslouchat, a vždy, když uslyšíte slovo „alkohol“, nahraďte jej slovem „ztráta“. Budete mít pocit, že lidé v sále hovoří o vašich obchodních aktivitách.

10. ANONYMNÍ PORAŽENÝ

24

Člověk, který pije pouze ve společnosti, ocení, že se čas od času může napít, ale alkoholik umírá touhou dát si ještě sklenku. Nechce si připustit, že alkohol kontroluje a ničí jeho život - až do okamžiku, kdy vyvrcholí jeho osobní krize. Možná to bude nějaká smrtelná choroba, ztráta zaměstnání, odchod člena rodiny nebo jiná osobní událost právě tak nesnesitelná a bolestivá. Anonymní alkoholici hovoří o „dosažení dna“.

Bolest, kterou cítí, když se dotkne dna, rozráží zeď zapírání a mlžení, kterou si alkoholik zbudoval. Ocitá se v situaci, kdy je konfrontován s bolestivou možností: buď spadne nebo se vrátí na rovnovážnou rovinu a chopí se opět své životní síly. První etapa, která ho povede k uzdravení, spočívá v uznání své bezmoci vůči alkoholu. Alkoholik v detoxikační fázi se už nikdy nesmí vrátit k pití.

Ztráta je pro poraženého totéž, co je pro alkoholika alkohol. Malá ztráta je totéž jako malá sklenka alkoholu. Velká ztráta je jako opička pro opilce. Šňůra ztrát je jako řada opilství za sebou. Poražený tráví svůj čas změnami trhů, různých guruů nebo obchodních systémů. Jeho kapitál se ztrácí, zatímco on se neustále pokouší zažít šťastné pocity výhry.

Tradeři, kteří prohrávají, myslí a jednají jako alkoholici s tím, že nemají problémy s artikulací, když hovoří. Tyto dvě skupiny toho mají tolik společného, že můžete předvídat, co udělá poražený, pokud použijete alkoholika jako model.

Alkoholismus je léčitelná nemoc - a je tomu právě tak se ztrátami. Poražení se mohou změnit, jestliže začnou používat stejné principy jako anonymní alkoholici.

Nepotlačitelná touha obchodovat Dobří tradeři řeší své opakované ztráty stejným způsobem, jako ve

společnosti zacházejí s alkoholem. Napijí se jen trochu a přestanou. Jestliže utrpí ráz na ráz více ztrát, považují to za signál, že je něco špatně: je na čase vzít tužku a papír a znovu si promyslet své analýzy a své metody. Zatvrzelí poražení se neumějí zastavit - pokračují ve hře na trhu, protože jsou závislí na vzrušení, které jim poskytuje jen hra, a dále doufají, že vyhrají velkou sumu.

Jeden prvotřídní poradce napsal, že potěšení ze hry na burze je silnější, než ze sexu či pilotáže tryskového letadla. Zcela jako alkoholik přejde od inhalací alkoholu k opilosti, zatvrzelí poražení stále více riskují. Překonají čáru, která odděluje normální riziko od rizika „buď a nebo“. Mnoho takových obchodníků si ani neuvědomuje, že taková hranice vůbec existuje.

Poražení cítí neodolatelnou touhu obchodovat, úplně jako alkoholici cítí neodolatelnou touhu dát si skleničku. Zaujímají pozice impulzivně, dělají různé výstřelky a pokoušejí se dostat z díry tím, že se pouštějí do dalších obchodních operací.

Zatvrzelí poražení svým obchodním účtům pouštějí žilou. Většina z nich se zruinuje, ale někteří se vracejí, aby spravovali peníze třetích osob poté, co ztratili všechny své vlastní; druzí ještě poskytují burzovní poradenství, jako trosky lidí spálených alkoholem, které často vpadávají do barů.

Většina zatvrzelých poražených skrývá své ztráty jak před sebou, tak i před svým okolím. Tráví svůj čas převáděním peněz z jednoho účtu na druhý, vedou přibližné účetnictví a zbavují se zpráv o provedení obchodních příkazů, které jim zasílají jejich makléři. Zatvrzelý poražený se podobá alkoholikovi, který nechce vědět, kolik centilitrů alkoholu prolil hrdlem.

V díře Poražený nikdy neví, proč prohrává. Kdyby to věděl, přijal by taková

opatření, aby zabránil opakování chyb, a stal by se vítězem. Pokračuje v provádění tradingu naslepo. Poražený se pokouší řídit svůj trading tak, jako se alkoholik pokouší řídit svou závislost na alkoholu.

Poražení se pokoušejí dostat z díry prováděním dalších a dalších obchodů. Přecházejí z jednoho obchodního systému na druhý, nakupují nový software nebo hledají rady u nového gurua. Namlouvají si, že jsou zasaženi složitou situací a věří na Ježíška. Jejich beznadějná touha věřit v

25

kouzelné řešení, které je vytrhne ze situace, obrovsky usnadňuje práci poradců všeho typu, kteří prodávají řešení na klíč ve velkém.

Když se ztráty násobí a kapitál se rozpouští jak sníh na slunci, zatvrzelý poražený jedná jako alkoholik, který je ohrožován nějakým tlakem či ztrátou zaměstnání. Trader nakonec přijme katastrofická opatření a přemění své přímé pozice na spready, své „červené“ pozice zdvojnásobí, převrátí své pozice v opačné, atd. Zatvrzelí poražení mají z takových zákroků stejný užitek jako alkoholik, který přejde z čistého alkoholu na víno.

Poražený ztrácí kontrolu nad svým tradingem a přechází za mantinely, aby zkusil řídit něco, co se již stalo neřiditelným. Alkoholici předčasně umírají a většina traderů se rozbije na trzích a ztratí se. Nejsou to ani nové metody tradingu, ani zázračné insider informace, ani výkonnější software, které by vám pomohly, aniž byste pochopili, jak se chováte. Musíte úplně změnit váš styl myšlení, jestliže chcete zastavit ztráty a zahájit svou traderskou detoxikační kůru.

Zatvrzelí poražení se opíjejí ztrátami. Mají již vytvořený návyk na ztráty. Samozřejmě, tradeři preferují zisky před ztrátami, ale ztráty jim také mohou poskytnout určité vzrušení. Potěšení, které můžeme získat z tradingu, je velké. Poražení, kteří se aktivně pokoušejí o ztráty, jsou opravdu vzácní - ale současně jsou také velmi vzácní alkoholici, kteří by se vědomě chtěli propít do škarpy.

Zatvrzelý poražený pokračuje svou opojnou hru na burze, přičemž se jeho kapitál zmenšuje. Zkusit mu říci, že patří mezi poražené, vyjde nastejno jako pokusit se vytrhnout láhev z rukou alkoholika. Zatvrzelý poražený si musí sáhnout na dno, aby se mohl začít léčit

Na dně Je to strašné dopadnout až na dno. Je to bolestivé a ponižující. Na

dno se dostanete, když ztratíte peníze, které si nemůžete dovolit ztratit. Jste na dně, když ve hře ztratíte celoživotní úspory. Na dno se dostanete poté, co jste se chvástali svými výkony před přáteli a nyní je musíte požádat, aby vám půjčili trochu peněz. N tvrdé dno se dostane, když se trh řítí proti vám a křicí: „Ty jeden blázne!“

Někteří padnou na dno sotva po pár týdnech tradingu. Druzí doplňují své obchodní účty, aby posunuli na pozdější dobu okamžik, kdy budou muset uznat svou chybu. Je to nepříjemné vidět svou hlavu poraženého v zrcadle.

Žijeme život tak, že vytváříme to, co máme nejraději, k čemu se cítíme být svou touhou přitahováni. Většina z nás má o sobě vyšší mínění. To pochopitelně působí značně nepříjemné vnitřní pocity inteligentnímu člověku, který v tradingu dokázal dojít až na dno. Vaší první reakcí možná bude snaha skrýt svůj stres, své trápení, ale uvědomte si, že nejste sami. Téměř všichni tradeři tím musejí projít až sem.

Většina lidí, kteří padnou na dno, se z trhu ztratí. Zahanbeně odejdou z trhu a nikdy se nedívají zpět. Statistiky brokerských domů vypovídají, že 90% z těch, kteří dnes dělají aktivně trading, se z trhu vytratí do jednoho roku. Dosednou na dno, rozbijí se na kousky a prchnou. A udělají vše proto, aby zapomněli na svou životní epizodu na trhu, tak jako se snažíme zapomenout na nějaký zlý sen.

Někteří poražení si budou lízat rány a budou čekat, až se bolest ztratí. Poté se vrátí na trh, aniž by si z toho všeho vzali nějaké opravdové ponaučení.

Jen velmi málo traderů se vrhne na cestu osobní změny a růstu. Těmto vzácným jedincům umožní strach z dosednutí na dno vyjít ze zhoubného kruhu, kde se opájejí svými zisky ještě před tím, než vše ztratí a vypadnou. Jakmile si jednou připustíte, že jde o váš osobní problém, který vás vede ke ztrátám, můžete zahájit budování nového života na trzích.

První etapa Alkoholik musí poznat, že není schopen kontrolovat svůj návyk na

alkohol. Trader zase musí připustit, že není schopen kontrolovat své ztráty. Musí připustit, že jde o psychický problém a že takto likviduje svůj obchodní kapitál. První etapa člena AA je říci: „Jsem alkoholik a

26

proti alkoholu jsem bezmocný.“ Jako trader, musíte projít touto první etapou a být schopen říci: „Jsem poražený a jsem bezmocný proti svým ztrátám.“

Trader se může vyléčit, když bude používat principy Anonymních alkoholiků. Alkoholici ve fázi detoxikace musejí bojovat, aby se udrželi střízliví, den za dnem. Nyní se musíte bít za trading bez ztrát, den za dnem.

Možná, že namítnete, že je to nemožné. Co dělat, jestliže koupíte a trh okamžitě naznačí pokles? Co dělat, jestliže prodáte nakrátko na nejnižší ceně a trh se obrátí v růst? I nejlepší tradeři přicházejí o peníze na určitém množství pozic.

Odpověď spočívá ve vytýčení určité linie mezi normálním rizikem, se kterým se potkáváte při řízení svých obchodů a tím co nazývám ztrátou. Trader musí při svém obchodování akceptovat normální riziko, ale nikdy nesmí vzít ztrátu, která by byla větší.

Vedoucí butiku přijímá různá rizika pokaždé, když nakupuje a pak skladuje nové zboží. Jestliže je pak neprodá, ztratí vložené peníze. Inteligentní člověk přijímá jen rizika, která jej nepřivedou na mizinu, ani když udělá vícero chyb v nepřerušené řadě. Skladovat dvě bedny zboží může být odůvodněným rizikem v dané skutečnosti, ale skladovat celý kamion zboží je pravděpodobně záležitost riskantní.

Když jste trader, tak váš terén, vaše území, je trading. Jste tudíž nuceni definovat riziko, které jste ochotni unést jako obchodník - maximální výši částky z vašeho kapitálu, kterou jste připraveni riskovat na jedné zaujaté pozici. Není žádná odpověď nebo standardní částka v dolarech, stejně jako v obchodě neexistuje standardní riziko. Přijatelné riziko pro vás tradery závisí přede vším na velikosti vašeho obchodního účtu. Závisí také na vaší obchodní metodě a vašem stupni tolerance bolesti.

Koncept risk managementu zcela změní způsob, jímž řídíte vaše finance (viz kapitola X). Trader vybavený zdravým rozumem neriskuje nikdy víc, než 2% svého účtu na jednu pozici, ať by byla jakákoliv. Např. jestliže máte na účtu kapitál ve výši 30.000 $, nesmíte riskovat víc než 600 na transakci, a když máte 10.000 $, nesmíte riskovat víc jak 200 $. Je-li váš účet málo dotován, straňte se zaujímání pozic na nákladných trzích nebo toho, čemu se říká „mini-kontrakty“. Jestliže objevíte nějakou transakci, která se jeví jako zajímavá, ale která by vyžadovala, abyste umístili svůj stop-loss na úrovni přesahující 2% vašeho kapitálu, nechte ji být. Vyhýbejte se riziku většímu než 2% vašeho kapitálu na jakékoliv pozici stejným způsobem, jako se vyléčený alkoholik vyhýbá barům. Pokud si nejste jistí tím, co si můžete dovolit riskovat, dejte větší váhu na stranu opatrnosti.

Jestliže svému makléři vytýkáte přehnané provize a floor traderovi vytýkáte slippage, pak zcela opouštíte kontrolu nad svým osudem tradera. Pokuste se tyto dvě položky maximálně omezit, ale přijměte za ně plnou odpovědnost. Jestliže ztratíte jen jediný dolar navíc, než co by vyžadoval váš risk management, když do něj započítáte provizi a slippage, je to proto, že jste poražený.

Jestlipak správně vedete účty u vašich obchodních operací? Nekvalitní správa účtů je ukazatelem mentality zatvrzelého hráče a poraženého. Dobří obchodníci vedou své účetnictví pečlivě. Vaše tradingové účty musejí obsahovat datum a cenu každé zaujaté pozice na vstupu i na výstupu, slippage, provize, stop-lossy, všechny úpravy stop-lossů, důvody pro vstup do pozice, pro výstup, maximální nerealizované zhodnocení, maximální teoretickou ztrátu při naplnění stop-lossu a mnoho dalších užitečných údajů.

Jestliže vystoupíte z pozice respektujíc vaše obchodní riziko, pak řídíte vaše tradingové aktivity tak, jako byste to dělali v běžném obchodě. Není tu místo pro zvažování pro či proti, ani pro posečkání ještě jeden tick, žádný prostor pro prosby, aby se záležitosti urovnaly. Akceptovat ztrátu třeba jen jediného dolaru nad obchodní riziko, které jste stanovili, je jako opít se, vyhledat rvačku, cítit se na smrt nemocní, když přicházíte domů, a ukončit noc ve škarpě s pocitem, že vám každou chvíli praskne hlava. Zcela jistě nedopustíte, aby se to stalo.

Jedna schůzka pro sebe samotného Když půjdete na schůzku AA, uvidíte tam lidi, kteří se již dlouhá

léta nenapili ani kapky alkoholu, jak vstávají a říkají : „Ahoj, jmenuji se tak a tak a jsem alkoholik.“ Proč se vydávají za alkoholiky, když jsou

27

střízliví už dlouhá léta? Důvod je ten, že kdyby si mysleli, že definitivně skoncovali s alkoholismem, začali by znovu pít. Jestliže někdo přestane pracovat s myšlenkou, že je alkoholik, je připraven akceptovat jednu skleničku, pak další a skončí bezpochyby znovu ve škarpě. Člověk. který si přeje zůstat střízlivý, se musí trvale považovat za alkoholika a nechat to tak až do konce svých dnů.

Tradeři by měli profitovat z organizace svépomoci, kterou nazývám Anonymní poražení. Proč ne Anonymní tradeři? Protože jen tvrdý název nám pomůže koncentrovat pozornost na naše sebe-destrukční tendence. Když se budete nazývat poraženým, budete se koncentrovat na způsoby, jak se vyhnout ztrátám.

Mnozí tradeři se prý vyškolili proti negativnímu myšlení, jež Anonymní poražení mají. Jedna důchodkyně, která pocházela z Texasu, traderka s velkým talentem, mi popsala svůj přístup takto. Je hluboce věřící a je přesvědčená, že Bůh by nebyl rád, kdyby přišla o peníze. V důsledku toho velmi rychle zastavuje ztráty. Cílem je zastavit ztráty při použití jakéhokoli objektivního pravidla nezávislého na tradingu.

Provádět trading a respektovat obchodní riziko je totéž jako žít bez kapky alkoholu. Trader musí nejdříve uznat, že je poražený, právě tak jako pijan musí uznat, že je alkoholik. Teprve v té chvíli bude schopen podniknout cestu, která jej povede k uzdravení.

To je důvod, proč každé ráno, dříve než se jdu věnovat tradingu, si sednu v kanceláři před monitor a řeknu si : „Dobrý den, jmenuji se Alex a jsem poražený. Mám v sobě tuhle vadu, která mně navádí přijímat rozhodnutí finančně škodlivá pro můj obchodní kapitál.“ Je to jako schůzka AA - to mi umožňuje koncentrovat své nitro na přední principy. Dokonce i když dnes na trhu urvu pár tisíc dolarů, zítra přijdu a řeknu: „Dobrý den, jmenuji se Alex a jsem poražený.“

Jeden z mých přátel mi vtipkujíc řekl: „Každé ráno, když si sednu před monitor, tak si říkám: „Dobrý den, jmenuji se John a jdu vás vymlátit.“ Tento způsob myšlení generuje napětí. Představa sebe jako Anonymního poraženého generuje klid a pohodu. Trader, který se cítí klidný, vyrovnaný a uvolněný, se může koncentrovat na vyhledávání nejlepších a nejméně riskantních obchodních příležitostí. Trader, který je v napětí, je jako řidič, který si odírá pneumatiky. Když se automobilového závodu zúčastní střízlivý člověk s opilcem, jistě dobře víte, kdo má plné šance jej vyhrát. Opilec může závod díky štěstí čas od času vyhrát, ale vsadit je třeba na toho střízlivého. V závodě jistě chcete být na místě toho střízlivého řidiče.

11. VÍTĚZOVÉ A PORAŽENÍ Každý z nás přichází na trh poté, co prošel rozličnými cestami

života, na které si s sebou bereme zděděná mentální zavazadla způsobů naší výchovy a zkušeností, které jsme prožili. Většina z nás si uvědomuje, že když se budeme na trhu chovat stejným způsobem jako v našich každodenních životech, přijdeme o peníze.

váš úspěch anebo neúspěch na trhu závisejí na vašem myšlení a vašich emocích. Ty vycházejí z vašich postojů vůči zisku a riziku, ze strachu a chamtivosti a ze způsobu, jímž řídíte rozrušení vyprovokované tradingem a rizikem.

A více než vše ostatní váš úspěch nebo neúspěch závisí na vaší schopnosti používat spíše intelekt, než jednat na popud vašich emocí. Trader, který se cítí nadměrně vzrušený, když vyhrává, a deprimovaný, když prohrává, nemůže akumulovat kapitál, protože je pod nadvládou svých emocí. Jestliže necháte trh, aby vám diktoval náladu, ztratíte peníze.

Abyste byli na trzích vítězi, musíte se perfektně znát a jednat odpovědně a uvolněně, nezúčastněně. Bolest způsobená ztrátami vyděsí lidi, kteří se utíkají k magickým metodám. Tímto se separují od mnohého co je užitečné pro jejich vzdělávání, jejich profesionální okolí i pro jejich obchodní činnosti.

Jako oceán

28

Trh je jako oceán - stoupá a klesá nezávisle na vaši vůli. Míváte dobré pocity satisfakce, když koupíte nějaký titul a když ho vidíte jak stoupá v býčí rallye? Nebo se cítíte zasaženi strachem, když hrajete nakrátko a trh se splaší a jede vzhůru a s každým cenovým bodem rozpouští váš kapitál v růstu? Tyhle emoce nemají nic společného s trhem - neexistují nikde jinde než ve vás.

Trh neví nic o vaší existenci. Nemůžete dělat vůbec nic, abyste ho ovlivnili. Jediná věc, kterou můžete udělat, je, že budete kontrolovat způsob, jakým se chováte.

Oceán naprosto kašle na vaši radost či štěstí, ale také si nepřeje vám způsobit bolest. Můžete pociťovat jednoho dne radost z jasné oblohy a plného slunce, zatímco mírný větřík fouká vaším směrem do plachty vaší plachetnice. Můžete být také jednoho dne zachváceni děsem z velkého větru, když oceán vrhne vaši plachetnici proti skalnímu útesu. Ale přesto vaše emoce a vaše pocity vůči oceánu existují jen ve vás a vystavují váš život v ohrožení, jestliže je necháte namísto vašeho klidného, rozumného nitra, ovládat vaše chování.

Námořník nemůže ovládat oceán, ale dost dobře může ovládat sebe sama. Studuje proudy a meteorologická data. Naučí se metody, jimiž vše sleduje, aby mohl navigovat při zajištění plné bezpečnosti plavby, a získává v tom zkušenost. Ví dobře, kdy může vyjet na moře a kdy raději zůstat v přístavu. Dobrý námořník používá svou inteligenci.

Oceán vám může být užitečný - můžete jej využít k rybolovu a jeho plochu zase k cestě na další ostrov. Oceán může být nebezpečný - můžete se v něm utopit. Čím více jsou vaše přístupy racionální, tím více máte šancí dojet až do svého cíle. Když však jste pod nadvládou svých emocí, nemůžete se koncentrovat na realitu oceánu.

Trader musí studovat trendy a zvraty na trhu stejným způsobem, jako námořník studuje oceán. Musí začít dělat trading postupně, po malých krůčcích, aby se naučil, jak se má vůči trhu chovat. Nemůžete se nikdy naučit ovládat trh, ale můžete se naučit vykonávat kontrolu nad vámi samotnými.

Začátečník, který zaznamená sérii zisků má často pocit, že by mohl kráčet po vodě. Začne vstupovat do neuvážených rizik a už se topí. Naproti tomu zase amatér, který utrží povícero ztrát v řadě za sebou, se cítí natolik demoralizován, že dojde do stavu, kdy se neodváží umístit jediný příkaz, byť by mu jeho systém dával kdovíjak silné signály k nákupu či prodeji. Jestliže vás trading zaplní entuziasmem nebo zaplaví strachem, nebudete mít možnost používat své intelektuální kapacity na maximum. Jestliže vám radost rozpíná křídla, začnete zaujímat iracionální pozice a utrpíte ztrátu. Když vás paralyzuje strach, nezrealizujete ziskové obchody.

Profesionální trader používá svou hlavu a zůstává klidný. Pouze amatéři se cítí rozrušení v důsledku svých operací na trzích. Emotivní reakce je luxus, který si na trzích nemůžete dovolit.

Trading pod nadvládou emocí Většinu lidí přitahuje vzrušení a zábava. Zpěváci, herci a

profesionální sportovci mají v naší společnosti příjmy výrazně vyšší než pracovníci, kteří působí v poněkud banálnějších profesích, jako jsou např. fyzici, dopravní piloti nebo profesoři na univerzitách. Lidé zbožňují zažívat napínání svých nervů - kupují si tikety různých loterií, prožijí víkend v Las Vegas, zpomalí a hledí s otevřenou pusou, když jedou kolem nějaké nehody.

Trading je opojná zkušenost, která může vyvolat závislost. Poražení, kteří vrhají své peníze na trhy, dostávají výměnou zábavu s vysokou cenou.

Trhy patří k nejzajímavějším místům na zemi. Je to současně sport pro účastníky i pro diváky. Představte si, že jednoho dne jdete na zápas profesionálního base-ballu a nezůstanete ve vymezeném prostoru na stupíncích. Za pár set dolarů budete moct jít na trávník a vklouznout do zápasu. A jestliže zasáhnete míček přesně tak, jak je třeba, budete na oplátku zaplaceni jako nějaký protihráč.

Budete o tom dvakrát přemýšlet, než se do hry pustíte poprvé. Tohle rozumné, opatrné chování způsobuje zřejmě fenomén nazývaný „začátečníkova šance“. Jak už jednou debutant při několika prvních příležitostech praštil do míčku, jak bylo třeba, a shrábl své peníze, vzrůstá pravděpodobnost, že dospěje k rozhodnutí, že je lepší než profíci a mohl by si solidně vydělávat na život, když se bude věnovat této hře naplno. Chamtiví amatéři

29

začnou chodit na trávník příliš často, dokonce i když příležitosti ke hře nejsou dobré. A dříve než pochopí, co může přijít, série špatných úderů brzy pohřbí jejich kariéru.

Rozhodnutí přijímaná pod nadvládou emocí jsou na trzích smrtelná. Můžete si dobře prohlédnout to, co nazývám vláda emocí, když si zajdete na dostihové závodiště a budete pozorovat lidi místo koní. Sázkaři dupou nohama, neustále poskakují, křičí na koně i žokeje. Tisíce lidí nechávají volný průběh svým emocím. Výherci si skáčou po krku a ti, co prohráli trhají své tikety ve zlosti. Radost, trápení a intenzita, se kterou lidé berou svá přání za skutečná, jsou karikaturou toho, co se odehrává na trzích. Náruživý sázkař, který se pokouší získávat prostředky na život sázkami, se nechová jako někdo emočně vybičovaný, který křičí a sází vše na „buď a nebo“.

Kasina milují napůl zpité hráče. Přívětivě nabízejí svým klientům nápoje neboť lidé, kteří jsou opilí, mnohem snadněji podléhají emocím a zvyšují sázky. Kasina se zkoušejí zbavit inteligentních hráčů. Na Wall Streetu je méně alkoholu, než v kasinech Las Vegas, a alespoň vás nikdo nebude vyhazovat ze hry, když jste dobrý trader.

Pán vašeho osudu Když se šimpanz praští do nohy, když zakopne o pařez, vztekle skáče a

silně kopne do pařezu. Vy se šimpanzi smějete, ale smějete se také sami sobě, když se chováte jako on? Jestliže trh padá, zatímco vy jste v dlouhých pozicích, nejspíš své pozice předěláte - zčistajasna je buď zdvojnásobíte nebo se obrátíte a pojedete nakrátko. V jednom jako v druhém případě jednáte spíše pod nadvládou emocí, než abyste používali svou inteligenci. Jaký je rozdíl mezi traderem, který se takovým chováním pokouší pomstít za to, co mu dal pocítit trh, a šimpanzem, který kopne do pařezu? Reakce na podkladě zlosti, strachu nebo vypjatého rozrušení zničí všechny vaše šance na úspěch. Musíte analyzovat své chování na trhu namísto bouřlivých reakcí na všechno, co cítíte.

Každý může být naštvaný na trh, může mít strach, nebo se nechá ovlivnit nějakými idiotskými pověrami. V průběhu celého času trh následuje svůj oscilační chod, růsty následují po poklesech, tak jako oceán přechází z období bouřek do období zrcadlově klidné hladiny. Mark Douglas píše v knize The Disciplened Trader, že na trhu „ není ani začátek, střed, ani konec. Existuje jen to, co si vytvoříte v hlavě. Zřídka se stává, že bychom byli výchovou vedeni ke znalostem, jak působit v sektoru, který nám umožňuje naprostou svobodu kreativního vyjadřování bez jakékoli externí struktury, která by jej jakkoli omezovala.“

Pokoušíme se mazlit se s trhem nebo ho manipulovat a jednáme jako císař Xerxes, který nařídil svým vojákům zbičovat moře, protože potopilo jeho flotilu. Většina z nás nemá ponětí o tom, na kolik bychom mohli být manipulátoři, na kolik můžeme obchodovat a vyjadřovat naše emoce na trhu. Většina z nás se považuje za střed vesmíru a očekává to, na co každý člověk nebo skupina lidí v naší přítomnosti reaguje - dobro nebo zlo. Tímto způsobem však trh, který je naprosto neosobní, nefunguje.

Leston Havens, psychiatr z Harvardské univerzity, napsal: „Kanibalismus a otrokářství jsou pravděpodobně nejstarší formy zachvacování, utlačovatelství a ponižování. Ačkoliv tyto dva obyčeje jsou již v naší době přežilé, jejich pokračování v psychologické podobě ukazuje, že civilizace uspěla v přeměně vnější, konkrétní a fyzické chrabrosti na abstraktní a psychologickou, zcela zachovávající tytéž záměry.“ Rodiče vyhrožují svým dětem, menší šéfové s nimi špatně zacházejí, profesoři se pokoušejí je dostat pod svůj útlak. Ani nemá smysl se ptát, proč většina z nás vyrůstá tak, že buď se uzavírá ve své ulitě nebo se učí v rámci jakési sebeobrany, jak manipulovat druhými. Jednat naprosto nezávisle není pro člověka přirozené - je to nicméně jediný způsob, jak na trzích uspět.

Douglas podává následující upozornění: „Jestliže se vám jeví chování trhu tajemné, je to proto, že vaše vlastní chování je tajemné, a není možné ho řídit. Opravdu nemůžete určit to, co trh udělá, jestliže nevíte ani to, co uděláte vy. Nakonec, „to jediné, co jste schopni kontrolovat a ovlivňovat, jste vy sami. Jste-li trader, máte možnost buď získávat peníze nebo dávat ty vaše druhým traderům.“ A dodává: „Tradeři, kteří jsou schopní získávat peníze návratným způsobem..., mají k tradingu přístup orientovaný skrze mentální disciplinu.“

30

Každý trader má své vlastní démony, které musí vymítat na své cestě, aby se z něj stal dobrý profesionální trader. Zde je několik pravidel, které mi dobře fungovaly, zatímco já jsem vyzrával při přechodu ze stadia naprostého amatéra do stadia nepravidelného polo-profesionála a konečně profesionála na plný úvazek. Je docela klidně možné, že pozměníte tento seznam, aby více korespondoval s vaší osobností.

1. Rozhodněte se, že jste na trhu na dlouhou dobu - jinak řečeno,

že jste rozhodnuti být traderem ještě za dvacet let. 2. Naučte se tolik věcí, kolik to jen půjde. Čtěte a poslouchejte,

co říkají experti, ale udržujte si určitý stupeň kvalitního skepticismu ve všech věcech. Ptejte se a odpovědi expertů nepřijímejte bez kritického ducha.

3. Nestaňte se chamtivými a nevrhněte se do trhu, aniž byste na něj

počkali - dejte si čas na studium a poznávání. Trh tady bude i v příštích měsících a letech s dalšími skvělými příležitostmi.

4. Vypracujte si metodu na analyzování trhů. Jinak řečeno,

„jestliže se konstatuje A, pak je tu důvod proto, abychom si mysleli, že přijde B.“ Trhy mají více rozměrů - používejte více druhů analýzy, abyste si potvrdili rozhodnutí k zaujetí pozice. Vše, co chcete udělat, nejdříve testujte na historických datech a potom hrajte na trhu s penězi. Trhy se nepřetržitě mění - musíte mít prostředky pro trading na stoupajících trzích, na klesajících trzích, i na trzích netrendových. Stejně tak i metodu, která vám řekne, jakým trhem jste právě konfrontováni (viz část věnovaná technické analýze).

5. Zpracujte si plán „money managementu“. váš první úkol musí být

garantovat si dlouhodobé přežití, druhý úkol je stabilní růst vašeho kapitálu a váš třetí prvořadý úkol je dosahovat pěkných přírůstků. Většina traderů umístí třetí úkol na první místo a nemá ani potuchy o těch prvních dvou (viz část o řízení rizika).

6. Uvědomte si, že trader je nejkřehčí článek celého systému

tradingu. Zajděte se zúčastnit na nějakou schůzi Anonymních alkoholiků, abyste se naučili, jak se vyhnout ztrátám nebo abyste si vyvinuli vaši osobní metodu, jak se zbavit obchodních rozhodnutí přijímaných impulsivně.

7. Výherci myslí, cítí se a jednají odlišně od poražených. Musíte

provádět určité sebepozorování, podívat se do sebe, vyrvat si všechny své iluze a modifikovat váš bývalý způsob bytí, myšlení a chování. Provést všechny tyto změny je velmi obtížné, ale jestliže si přejete stát se profesionálním traderem, musíte se pustit i do modifikování vaší osobnosti.

31

II. Psychologie mas

12. CO REPREZENTUJE CENA? Název Wall Street pochází od jedné zdi, která byla v uplynulém čase

postavena, aby zabraňovala domácímu zvířectvu zbloudit mimo kolonii nacházející se na okraji poloostrova Manhattan. Toto venkovské dědictví stále žije v jazyce traderů. Čtyři zvířata jsou specielně citována na Wall Streetu: býk („bull“), medvěd („bear“), prase („hog“), a ovce („sheep“). Tradeři obyčejně říkají: „Býci získávají peníze, medvědi získávají peníze, ale prasata končí na jatkách.“

Býci se bijí tak, že dávají rány rohem zezdola nahoru. Býk nebo prostě „bull“ je kupec - osoba, která sází na růst a těží z části kurzovního nárůstu. Medvěd se bije tak, že uštědřuje rány shora dolů tlapou. Medvěd nebo také „bear“ je prodejce - osoba, která sází na pokles a těží z části kurzovního poklesu.

Prasata jsou gurmáni, ale až po hostině. Jsou poraženi, když obchodují pro uspokojení své chamtivosti. Některá prasata nakoupí či prodají pozice, které jsou pro ně příliš náročné, a zničí se při nepatrném nepříznivém pohybu. Jiná prasata zůstávají příliš dlouho ve svých pozicích - neustále očekávají, že se jejich profit zvětší, i když se trend dávno obrátil. Ovce pasivně následují cokoliv, ať už je to trend, guru nebo zaručené důvěrné zprávy. Často na svých hlavách nosí býčí rohy nebo kůži z medvěda a hrají si na fanfaróny. Poznáte je podle jejich patetického bekotu či mečení, jakmile se trh stane jen trochu volatilním.

Každý den s otevřením trhu vidíte býky nakupovat, medvědy prodávat, ovce a prasata šlapat si po nohách, když jako nerozhodní tradeři čekají v ofsajdu. Na celém světě chrlí kotační stroje pravidelnou řadu kotací - posledních cen na různých trzích. Tisíce očí se zaostřují na každou kotaci a přitom přijímají svá rozhodnutí.

Dohadování o ceně Když se traderů na svých seminářích ptám: „Co pro vás představuje

cena?“, někteří odpovědí : „Cena představuje odpovídající hodnotu.“ Jiní zase řeknou: „Cena je to, co je určitý člověk v konkrétním okamžiku ochoten zaplatit jinému výměnou za zužitkovatelný produkt.“ Někdo další říká: „Cena je to, co poslední kupující zaplatil za daný produkt. To je aktuální cena.“ Jiný naznačuje : „Je to částka, kterou bude následující kupující ochoten zaplatit.“

Tradeři, kteří neumějí jasně definovat „cenu“, nevědí, co analyzují. Váš úspěch či neúspěch jako tradera závisí na způsobu, jakým používáte ceny - a je vaším bytostným zájmem vědět, co tyto ceny říkají! Někteří účastníci na seminářích, které dělám, znejistí, když je požádám, aby mi odpověděli na otázku evidentně zřejmou. Argumenty poletují zprava doleva tak, jako v následující diskusi:

- Dám vám nejhorší příklad. Během krachu z roku 1929, se titul

Singer prodával za 100 dolarů. Potom najednou neexistovala žádná nabídka, prostě se ztratila. Náhle kdosi vystoupil a řekl: „Musím za každou cenu prodat. Co mi nabídnete?“ Jeden z floor traderů odpověděl: „Jeden dolar“ a trader s obchodem souhlasil.

- Cena je to, co je ochoten zaplatit největší blázen. - Vezměte si např. trh z roku 1987. Během celého 500 bodového

pádu akcie z ekonomického pohledu neměly hodnotu větší nebo menší, než před ním. Rozdíl spočívá ve vnímání a ve vůli příští osoby zaplatit.

- Toto uvažování můžete zavést ještě dál. To, zač platíte, absolutně nemá žádnou hodnotu. Je to jen kousek papíru. Jediná hodnota tohoto kousku papíru je vnitřní hodnota dividendy v porovnání s tím, co v daném okamžiku přináší vládní obligace. Ta má hodnotu, kterou je jakákoliv osoba připravena za její

32

vlastnictví vydat. Jestliže nikdo nechce za cokoli zaplatit, pak to nemá žádnou hodnotu.

- Přinese vám výnos. - Jaký je výnos, jestliže obchodujete se sojovými boby? Vždy

můžete boby sníst. - Jaký je výnos, jestliže obchodujete s akcií, která nenabízí

dividendu? - Nemá nějaká aktiva? - Podnik, který emitoval akcie, má hodnotu, má své cash-flow. - Dám vám např. jednu akcii IBM. Jestliže si ji nikdo nebude

chtít koupit, můžete si s ní zapálit cigaretu. - Není možné, že by nikdo nechtěl odkoupit akcii IBM. Na trhu je

vždy nabízen kurs k nákupu (bid nebo kurs nákup) a kurs k prodeji (ask nebo kurs prodej).

- Podívejte se např. na United Airlines. Jeden den má cenu 300 dolarů a nazítří jen 150 dolarů.

- Nic se v letecké společnosti nezměnilo, stále získává dost peněz, má stále stejnou hodnotu čistého kapitálu a stejná fixní aktiva - jaký je rozdíl?

- Cena akcie nemá mnoho společného s podnikem, který představuje. Cena akcie IBM nemá mnoho společného s IBM. Já to vnímám tak, že cena je s IBM svázána kilometr dlouhou pružinou a může být mnohem výše a mnohem níže. Vazba je totiž velmi široká.

- Cena je průsečíkem křivek nabídky a poptávky. Všichni seriozní tradeři musí bezpodmínečně znát význam slova „cena“.

Musíte bezpodmínečně vědět, co analyzujete dříve, než se splašíte a začnete nakupovat a prodávat akcie, futures nebo opce.

Řešení konfliktu

Na trhu koexistují tři skupiny traderů: kupci, prodejci a nerozhodní. „Ask“ (kurs prodej) je to, co prodejce požaduje (tj. „ask“ - poptává) za své zboží. „Bid“ (kurs nákup) je to, co kupující nabízí (tj. „bid“ - nabízí) za toto zboží. Kupci a prodejci jsou stále v konfliktu.

Kupci chtějí platit co nejméně a prodejci si chtějí nechat zaplatit co nejvíce. Kdyby každý z těchto dvou skupin trval svém, žádná transakce by se neuskutečnila. Žádná transakce znamená žádná cena - pouze kotace reprezentující příslušná přání prodejců a kupců.

Transakce se může uskutečnit, když je na trhu z monetárního pohledu konvergence dvou nabídek: tedy, horlivý „býk“ akceptuje meze prodejce a zaplatí o trochu víc nebo horlivý „medvěd“ akceptuje meze kupce a prodá o něco levněji. Přítomnost nerozhodných traderů vyvolává určitý tlak, jednou spíše směrem růstovým, jindy klesajícím.

Když kupec a prodejce obchodují soukromě, mohou obchodovat dle svého rytmu. Jeden i druhý musí přijímat svá rozhodnutí mnohem rychleji, pokud obchodují prostřednictvím organizovaného aukčního trhu. Vědí, že jsou obklopeni velkou masou traderů, kteří se mohou v každém okamžiku do jejich záležitostí silně vměšovat.

Kupec ví,že jestliže je moc pomalý v rozhodování, jiný trader může provést vpád a vzít mu dobrou příležitost jediným lusknutím prstu. Prodejce zase ví, že jestliže se pokusí trvat na své ceně a neustoupit, jiný trader může dosáhnout prodeje za cenu ne tak vysokou. Masa ještě nerozhodnutých traderů činí kupce i prodejce přístupnějšími k ústupkům protistraně. Transakce se uskuteční, když se setkají dvě vstřícné vůle.

Konsensus o hodnotě Každý cenový bod na vašem monitoru reprezentuje jednu navázanou

transakci mezi kupcem a prodejcem. Kupci kupují, protože očekávají nárůst cen. Prodejci prodávají, protože očekávají pokles cen. Kupci i prodejci provádějí své transakce obklopeni davem nerozhodnutých traderů. Tito se mohou v průběhu cenových pohybů nebo uplynulého času změnit v kupce či prodejce.

33

Nákupy býků táhnou trhy výš, prodeje medvědů tlačí trhy dolů a nerozhodní tradeři záležitosti akcelerují tím, že generují v hlavách kupců a prodejců stavy urgentnosti.

Tradeři, kteří vstupují na trh, přicházejí z celého světa: přicházejí osobně, prostřednictvím počítače nebo makléře. Všichni mají šanci koupit i prodat. Každá cena je konsensus na okamžité hodnotě sdílený všemi účastníky trhu a vyjádřený nějakou akcí. Cena je psychologická událost - okamžitá rovnováha mezi názory býků a medvědů. Ceny jsou výtvorem masy různorodých traderů - kupců, prodejců a nerozhodných lidí. Konfigurace vykreslené cenami a objemy reflektují psychologii davu na trzích.

Přípustné konfigurace Nezměrné davy táhnou na burzy akcií, obchodovatelných opcí a

základních materiálů - buď osobně nebo prostřednictvím svých makléřů. Hromadné peníze a peníze v malém množství, chytré peníze a peníze hloupé, peníze institucí i peníze soukromé, všechny tyto peníze se nacházejí na burzovním parketu. Každá cena reprezentuje okamžitý konsensus na hodnotě mezi kupci, prodejci a nerozhodnými tradery v okamžiku transakce. Za každou cenovou konfigurací zobrazenou v grafech stojí masa traderů.

Konsensus veřejnosti se mění v každém okamžiku. Někdy je fixován v běžném prostředí, běžných podmínkách a jindy v prostředí mimořádném. Ceny se v průběhu klidných period mění jen v malých přírůstcích nebo úbytcích. Ale když je veřejnost pod vlivem strachu nebo je rozrušená, ceny začnou dělat skoky. Představte si např. dražbu záchranného kruhu na palubě lodi, která se potápí - takhle nějak to je s cenovými skoky, když jsou tradeři kolektivně zaplaveni silnými emocemi. Inteligentní trader se snaží vstoupit do trhu v klidné fázi a vybírat si své zisky během těch bláznivějších period.

Technická analýza studuje příliv a odliv psychiky velkého množství lidí na finančních trzích. Každá obchodní seance je bitvou mezi býky, kteří získávají peníze, když ceny rostou a medvědy, kteří profitují z poklesů cen. Úkol technických analytiků spočívá v objevení rovnováhy mezi silami býků a medvědů a vsazení na sílu, která bude vítězná. Jestliže jsou býci výrazně silnější, měli byste nakupovat a držet. Jestliže jsou výrazně silnější medvědi, měli byste prodat nakrátko. Pokud jsou oba tábory přibližně v rovnováze, dobrý trader bude moudře vyčkávat. Ponechá starost o vedení bitvy na bojovných obchodnících a neumístí pozici, dokud si nebude jistý, který tábor pravděpodobně zvítězí.

Ceny, objemy a otevřené pozice reflektují chování davu právě tak jako indikátory, které jsou založeny na jejich statistice. To činí technickou analýzu jednotnou ve zkoumáních. Dvě metody kombinují umění a vědu: jsou vědecké, když používají metody výpočtů statistiky a informatiky; vnášejí prvky umění, když užíváme náš osobní úsudek pro interpretaci našich nálezů.

13. CO JE TO TRH Jaká je realita, která se skrývá za tržními symboly, cenami a grafy?

Když sledujete kurzy v novinách, když pozorujete kotace na vašem monitoru nebo když vyhodnocujete nějaký indikátor na grafu, co přesně sledujete? Jaký je trh, který chcete analyzovat a na kterém chcete zaujímat pozice?

Amatéři jednají jako by trh byl gigantický „happening“, partička baseballu, ve které by měli možnost se připojit k hráčům a získat peníze. Tradeři, kteří mají vzdělání jako vědci či inženýři, berou trh jako by se jednalo o nějakou fyzikální skutečnost. Přisuzují mu principy zpracování signálů, snížení hluku a další koncepty v tomto duchu. Naproti tomu všemu všichni profesionální tradeři vědí perfektně, co je trh - je to obrovská masa, shluk lidí.

Každý trader zkouší získat peníze z kapes druhých traderů tím, že se projeví rychleji než oni, aby determinoval pravděpodobný směr trhu. Příslušníci skupiny, která tvoří trh, žijí na pěti kontinentech. Moderní komunikační prostředky je sjednocují v bezuzdném honu za zbohatnutím, které uskutečňují na účet jeden druhého.

34

Trh je nezměrná masa lidí. Každý příslušník tohoto davu se pokouší vzít peníze z rukou ostatních, když je lepší než oni. Trh je prostředí obzvláště tvrdé, protože všichni jsou proti vám a vy jste proti všem.

Nejen trh je tvrdý, ale navíc ještě musíte platit vysoké poplatky za vstup a výstup. Musíte vyskočit nad dvě vysoké bariery - provize a slippage - ještě před tím, než můžete začít doufat v zisk.

V minutě, kdy umístíte příkaz, dlužíte svému makléři provizi - jste tedy v červených číslech, aniž jste pořádně začali. Od okamžiku, kdy váš příkaz dorazil na parket, se vás floor tradeři pokouší ošidit s exekučními poplatky. A zkusí si urvat další kus masa na váš účet, jakmile budete vystupovat z pozice. V tradingu zkrátka bojujete proti největším mozkům tohoto světa, zatímco se snažíte zabít žraloka v podobě provizí a slippage.

Davy celého světa V minulosti byly trhy malé a mnozí tradeři se znali osobně. New York

Stock Exchange, která byla založena v r. 1792, se „zploštila“ do jakéhosi klubu dvanácti makléřů. Za dobrého počasí se transakce uskutečňovaly ve stínu některého topolu ve Virginii a v deštivých dnech v taverně Fraunces. První věc, kterou makléři udělali po zorganizování fungování NYSE, bylo svázání veřejnosti se systémem provizí, který trvá 180 let.

Dnes se fyzicky střetávají už jen floor tradeři. Většina z nás je připojena k trhu počítačovou technikou. Příslušníci tohoto davu tvořícího finanční scénu vidí na svých terminálech stejné kotace, čtou v médiích stejné články a dostávají stejné rady od makléřů. Tyto elektronické vazby nás spojují jako příslušníky tržních davů, byť se nacházíme na tisíce kilometrů od burzy.

Díky moderním telekomunikacím se svět stává stále menším a trhy stále více globálními. Euforie, která ovládne Londýn, se převalí do New Yorku a špatná nálada, která vznikla v Tokyu, nakazí i Hong Kong.

Když analyzujete trh, pak analyzujete chování davu. Davy mají totéž chování, ať už jsou z kterékoliv kultury a zeměpisné šířky. Sociální psychologové objevili více zákonů, které ovládají chování davu. Trader musí vědět, jak tržní dav ovlivňuje jeho psychiku.

Zdroj peněz Když zkoušíte získávat peníze tradingem, nikdy se neptáte, odkud

pocházejí? Jsou peníze na trhu proto, že příjmy podniků jsou skvělé, nebo v důsledku poklesu úrokových sazeb nebo třeba proto, že sklizeň sojových bobů byla výborná? Jediný důvod, proč jsou peníze na trhu, je, že druzí tradeři je sem umístili. Peníze, které chcete mít, patří druhým lidem, kteří nemají zájem vám je nechat.

Obchodovat je jako zkoušet okrást druhé, zatímco oni se snaží okrást vás. Je to opravdu těžké zaměstnání. Uspět při získávání peněz v takových podmínkách je úkol o to delikátnější, že makléří a floor tradeři tahají peníze z kapes jak těch, co prohráli, tak i vítězů.

Tim Slater přirovnal trading ke středověké bitvě. Člověk šel na bitevní pole se svým měčem a snažil se zabít svého protivníka, který zkoušel provést totéž. Vítěz si vzal protivníkovy zbraně, celý jeho majetek. Jeho ženu a jeho děti prodal do otroctví. Dnes provádíme trading na burze, namísto bitev v terénu. Když bereme někomu peníze, nejsme v podstatě daleko od pouštění mu žilou. Není ostatně nemožné, že ztratí svůj dům, všechen svůj majetek, svou ženu a že děti tím trpí.

Jeden z mých známých, věčný optimista, jednoho dne řekl, že je mnoho lidí velmi špatně připravených pro bitevní pole: „Téměř 90-95% makléřů naprosto neví, jak postupovat při finanční analýze. Nevědí, co dělají. My máme znalost a je pár chudáků, kteří ji nemají a ti nám zanechávají své peníze.“ Tahle teorie by nás mohla rozplakat, ale je chybná - peníze nejsou na trhu snadno k mání.

Na trhu nechybí stupidní berani, kteří nečekají na nic jiného než být „oholeni“ nebo zmasakrováni. Berani jsou bez obrany, ale pokud chcete trochu jejich masa, musíte se připravit na boj s velmi nebezpečnými protivníky. Nemilosrdní profesionálové jsou početní: američtí kovbojové, angličtí rytíři, japonští samurajové a další válečníci a všichni se vrhnou na ubohého berana. Obchodovat je jako bojovat proti bandám nepřátelských

35

lidí a zaplatit si privilegium za vstup do boje a vyjití z něho, ať už mrtvý, zraněný nebo živý.

Informace zasvěceného Existuje nejméně jedna skupina, která trvale dostává informace dříve,

než druzí. Všechny studie ukazují, že zasvěcení, šéfové a vedoucí podniků nepřetržitě získávají na burze peníze. Tyto studie reflektují naprosto legální transakce, které byly nahlášeny tzv. zasvěcenými (insiders) na Securities & Exchange Commission. Reprezentují ale jen viditelnou část ledovce - existuje ještě mnohem těžší dávka ilegálních a neviditelných transakcí, které na burze tito zasvěcení provádějí.

Lidé, kteří otevírají své pozice na podkladě informací od zasvěcených, kradou peníze zbytku trhu. Procesy s „insiders“, z 80. let, poslaly mnoho nejznámějších zasvěcených na Wal Streetu do vězení - Denis Levine, Ivan Boesky a další. Bylo to období, v němž nepřešel týden, aniž bychom neasistovali novému zatčení, zahájení vyšetřování, odsouzení nebo přiznání chyby, jako v případě „Yuppy Five“ Micheala Milkena a zvláště jednoho psychiatra z Connecticutu, který přiznal, že nakoupil cenné papíry poté, co se od jednoho ze svých pacientů dozvěděl o očekávané fúzi určitých společností.

Obvinění z procesů se zasvěcenými z 80. let se nechali nachytat, protože byli chamtiví a nerozvážní - a narazili na federálního prokurátora státu New York s velkými politickými ambicemi, Rudy Giulianiho. Vrcholek ledovce byl zarovnán, ale mnohem větší část si pluje dál. Neptejte se mě, do které loďky narazí: do vašeho obchodního účtu.

Pokoušet se omezit trading zasvěcených je právě tak náročné, jako se pokoušet zcela zbavit krys na farmě. Penzionovaný generální ředitel jedné velké společnosti mi vysvětlil, že inteligentní chlap nikdy nespekuluje s informacemi od zasvěcených přímo, ale dá je svým partnerům v golfovém klubu. Později mu to tito oplatí stejně, což dovoluje jedněm jak druhým se obohatit, aniž by se vystavovali nebezpečí z odhalení. Síť zasvěcených je bezpečná, dokud její členové dodržují stejná pravidla chování a nikdo nezačne příliš mlaskat.

Trading zasvěcených je legální na trzích s futures. Technická analýza vám pomůže detekovat nákupy a prodeje zasvěcených. Grafy ukazují všechny transakce uskutečněné všemi účastníky trhu - včetně těch zasvěcených. Posledně jmenovaní nechávají na grafech své stopy jako my všichni - a naše práce technických analytiků je následovat je... až k bankovnímu okénku.

14. MALÝ SVĚT TRADINGU Lidé organizovali směnu již od pradávných časů. Bylo vždy mnohem

jistější zorganizovat směnu se sousedem, než jej okrást. Postupně s vývojem společnosti se peníze staly prostředkem směny. burzy cenných papírů a základních surovin jsou součástí nejvýznamnějších znaků vyspělé společnosti. Jedno z prvních ekonomických rozvojových opatření přijatých ve východní Evropě po pádu komunismu bylo založení Burz cenných papírů a základních surovin. Velký italský cestovatel Marco Polo potřeboval 15 let, aby projel z Itálie do Číny. Když chce dnes trader nakoupit v Hong Kongu zlato, je jeho příkaz uspokojen za méně než minutu.

Dnes jsou akciové trhy, trhy futures a obchodovatelných opcí otevřeny po celém světě. Jen v Indii existuje na patnáct burz. Na světě dnes působí více než 65 trhů futures a opcí. Jak píšou Barbara Diamond a Mark Kollar ve své knize 24-Hour Trading, veřejné trhy jsou organizovány pro 400 druhů kontraktů - od zlata až po balíky vlny, od indexu australské burzy po hedvábné zámotky. Všechny tyto trhy musejí vyhovět třem kritériím, která se rozvinula již v antickém Řecku a na středověkých evropských trzích: prokazatelný původ, pravidla pro zatřídění směňovaného zboží a dobře definované termíny kontraktu.

36

Individuální tradeři Soukromí tradeři přicházejí na trh po úspěšné kariéře v obchodě nebo

v nějakém svobodném povolání. Průměrný americký trader s futures má 50 let, je ženatý a je vybaven univerzitním vzděláním. Početní tradeři s futures jsou vlastníky svých podniků a jsou mezi nimi mnoho držitelů univerzitních diplomů druhého stupně. Nejvíce reprezentovanými profesními skupinami mezi tradery ve Spojených státech jsou inženýři a pracovníci v zemědělství.

Většina lidí se vrhá na trading z části z důvodů racionálních a z částí z důvodů iracionálních. K těm prvním patří přání získat vyšší výnosnost svého kapitálu. Iracionální motivace zahrnují lásku ke hře a vyhledávání silných emocí. Většina traderů si není vědomá svých iracionálních motivací, které je tlačí, aby se vrhli do této aktivity.

Naučit se obchodovat vyžaduje těžkou práci, mnoho času a energie a také hodně peněz. Jen málo lidí dosáhne takovou úroveň profesionalismu, aby jim dovolila z tradingu žít. Profesionálové jsou extrémně seriozní v tom, co dělají. Dokáží uspokojit své iracionální cíle jinak než na trzích, zatímco amatéři je prožívají právě tam.

Hlavní ekonomickou rolí tradera je zajistit život svého makléře - pomoci mu splácet hypotéku na dům a poslat jeho děti do dobré školy. Navíc, jeho role jako spekulanta spočívá v pomoci podnikům navyšovat kapitál na burze, jakož i v naložení si odpovědnosti za volatilitu cen základních materiálů na svá bedra, čímž umožňuje producentům koncentrovat se na problematiku výroby. Tyto ušlechtilé ekonomické cíle jsou pořádně vzdáleny od toho, co zahlcuje mysl spekulanta, když zadává příkaz svému brokerovi.

Institucionální tradeři Za institucemi stojí největší část enormních objemů transakcí. Jejich

vydatné finance jim dávají mnohé výhody. Platí nižší poplatky. Mohou si dovolit zaměstnat ty nejlepší výzkumníky, makléře a tradery. Někteří si také mohou dovolit postavit se floor traderům, když je vezmou příliš na hůl v exekučních poplatcích. Záplava procesů a uvěznění floor traderů v Chicagu v r. 1990 a 1991 započala v momentu, kdy se Archer Daniels Midland, významná osobnost zemědělsko-potravinářského komplexu, obrátil na FBI.

Jeden z mých přátel, který řídí oddělení tradingu v jedné bance, zakládá svá rozhodnutí částečně na šetřeních, která pro něj provádí skupina vyšetřovatelů ze CIA. Ti podrobují důslednému prozkoumání všechna média s cílem co nejdříve detekovat nové tendence ve společnosti a zasílají mu své reporty. Vyšší předplatné za tyto publikace je směšné v porovnání s miliony dolary, které řídí. Většina individuálních traderů nemá přístup k pomoci tohoto typu. Nejlepší informační zdroje jsou více dostupné institucím než soukromým osobám.

Jeden z mých známých, který dokázal získat hodně peněz spekulacemi na účet jedné investiční banky z Wall Streetu, se velice rychle octl v problémech, když z banky odešel, aby pracoval pro sebe a spekuloval na svůj účet. Zjistil, že real time kotační systém, přímo zapojený k němu do bytu na Park Avenue, mu nedává čerstvé informace tak systematicky jako reproduktor instalovaný na parketu tradingového sálu jeho ex-banky. Dostával telefonáty od různých brokerů, kteří mu dávali své nejlepší tradingové rady, protože jednoduše chtěli, aby jeho příkazy šly přes ně. „Když děláte trading soukromě, z bytu, nikdy nejste první, kdo se dovídá novinky,“ říká.

Některé velké podniky mají svou soukromou špionážní síť, která jim dovoluje jednat dříve než široká veřejnost. Jednou, když futures na ropu odstartovaly růst v reakci na požár vzniklý na jedné ropné plošině v Severním moři, jsem volal svému příteli, který pracoval u velké petrolejářské firmy. Trh byl bouřlivý, ale on byl naprosto klidný - nakoupil totiž futures na ropu půl hodiny před tím, než se zpráva objevila v informačních sítích. Informace obdržená v čas je nedocenitelná, ale jen velká finanční společnost si může dovolit udržovat špionážní síť.

Společnosti, které současně působí na trhu s futures a na spotových trzích, mají dvě výhody. Mají věrohodné informace „zevnitř“ a nemusejí se přizpůsobovat vnuceným limitám na spekulativních pozicích (viz kapitola

37

40). Nedávno jsem navštívil jednoho známého u jedné petrolejářské firmy. Poté co jsem absolvoval důkladnou prohlídku bezpečnostní služby, rozsáhlejší než na Kennedyho letišti, jsem prošel bludištěm skleněných chodeb. Úplné chuchvalce mužů se seskupovaly kolem monitorů a směňovali kontrakty na ropu. Když jsem se ptal svého hostitele, zda tihle tradeři obchodují nakrátko nebo spekulují na trzích, díval se mi zpříma do očí a řekl mi: „ano“. Znovu jsem mu položil svou otázku a jeho odpověď byla tatáž. Velké nadnárodní petrolejářské společnosti nepřetržitě poskakují na obou stranách demarkační linie mezi obchodem nakrátko a spekulací, v závislosti na informacích od zasvěcených, které obdrží.

Zaměstnanci tradingových firem mají jednu obrovskou psychologickou výhodu - mohou být mnohem klidnější, protože neriskují své vlastní peníze. Většina lidí nemá disciplinu, aby zastavila obchodování, když se ponoří do nějaké černé šňůry obchodů, ale instituce svým traderům nařizuje pevnou disciplinu. Trader tak musí respektovat dvě limity - částku, již smí riskovat na jednu operaci, a maximální částku tolerovaných ztrát během měsíce. Tyto limity fungují v psychice tradera jako stop ochranné příkazy.

Jak může individuální trader konkurovat institucím se všemi těmi jejich výhodami, v jejich hře a ještě si z ní něco odnést? Za prvé, četná tradingová oddělení institucionálních investorů jsou špatně řízena. Za druhé, Achillovou patou většiny institucí je, že mají povinnost angažovat se v tradingových operacích nepřetržitě, zatímco jednotlivec je naprosto svobodný v rozhodnutí, kdy chce být na trhu aktivní či pasivní. Banky musejí být aktivní na trhu s obligacemi a společnosti zemědělsko-potravinářského komplexu mají povinnost být aktivní na trzích s obilím, ať už jsou podmínky nacházející se na trhu jakékoliv. Individuální trader je zcela svobodný a může čekat na okamžik, kdy se mu představí ty nejlepší tradingové příležitosti.

Většina soukromých traderů promrhá tyto výhody tím, že svůj trading provádí přehnaně aktivně. Jednotlivec, který chce uspět tváří v tvář obrům, musí projevovat obrovskou trpělivost a eliminovat jakýkoliv záchvěv chamtivosti. Vzpomeňte si, že váš cíl je dobře spekulovat a ne spekulovat neustále.

Výborní institucionální tradeři mívají vyšší plat a dostávají bonusy. Avšak i superbonus může připadat málo štědrý někomu, kdo vydělal svému podniku desítky milionů dolarů. Nejlepší institucionální tradeři často mluví o výpovědích a že začnou tradovat na svůj účet.

Pouze malá hrstka se však k tomu odhodlá. Většina traderů, kteří opustí prostředí institucionálního obchodování, aby obchodovali na své účty, se stane otroky svých emocí, jako např. strachu, dravosti až hrabivosti, nevázané radosti anebo paniky, jakmile začnou hrát se svými vlastními penězi. Je spíše vzácností, že by měli dobré výsledky ve spekulacích na svůj účet - a tady je další signál, že psychologie je opravdu kořenem úspěchů a neúspěchů v tradingu.

Výrobci mečů Ve středověku hledali rytíři ty nejostřejší meče a dnes hledají

moderní tradeři nejlepší tradingové nástroje. Přístup k datům, počítačům a programovému vybavení se rozšířil a vytvořil mnohem spravedlivější terén pro tradery. Ceny počítačů nepřetržitě klesají a programy jsou soustavně vylepšovány. I pro tradera hůře se sžívajícího s informačními technologiemi je jednoduché si přizvat konzultanta, který mu pomůže instalovat dobrý tradingový systém (viz kapitola 24).

Počítač vám umožní urychlit vaši vyhledávací práci a sledovat současně více případů. To vám nebude bránit přijímat rozhodnutí. Počítač vám umožní analyzovat více trhů detailněji, ale finální odpovědnost za každé zaujetí pozice je na vás.

Existují tři druhy tradingového softwaru: počítače s programovými nástroji, černé skříňky a šedé skříňky. První vám umožní zobrazit data z trhů, vykreslit grafy, vyhodnocovat indikátory a zvláště vyhodnocovat vaše obchodní systémy. Traderům na trzích obchodovatelných opcí včleňují valorizační modely. Je stejně jednoduché adaptovat takovou „skříňku“ vašim potřebám jako seřídit sedačku auta.

To, co se skrývá v tzv. černé skříňce, je tajné. Nakrmíte ji daty a ona vám dává signály, kdy koupit a kdy prodat. Je to tak trochu magie: jakýsi prostředek na tisk peněz bez vašeho přemýšlení. Černé skříňky mají všeobecně zářivou historickou výkonnost „v laboratořích“. To je naprosto

38

normální, když jsou perfektně vytvořeny a přizpůsobeny historickým datům! Trhy se nepřetržitě mění a černé skříňky, také nepřetržitě, létají proti zdi, ale vždy tady bude nová generace poražených, kteří si koupí novou generaci černých skříněk.

Šedé skříňky propojují bariéru mezi počítačem a černou skříňkou. Tyto systémy jsou všeobecně vytvářeny a prodávány výraznými osobnostmi trhu. Odhalují logiku, na níž spočívá jejich systém, a dovolují uživatelům přizpůsobit si některé parametry.

Poradci Rady poradců jsou specifikem na scéně tradingu. Svoboda tisku dává

každému právo položit na stůl v kuchyni psací stroj, koupit si pár známek a začít rozesílat burzovní doporučení. Jejich efektivita je bezvýznamná už tím, že je prakticky nikdo nesleduje.

Některá doporučení nabízejí svým čtenářům užitečné myšlenky a signalizují jim dobré obchodní příležitosti. Některé další mají skutečnou výukovou hodnotu. Většina prodává nezasvěceným iluzi zasvěcenosti a vědomí, co se děje na trzích.

Takové „dopisy z trhu“ jsou jen pro pobavení. Za cenu vašeho předplatného si najmete dopisovatele, který vám zašle zábavné a zajímavé dopisy, aniž by požadoval odpověď až na zaslání šeku za nové předplatné.

Subjekty, které třídí a hodnotí tato doporučení, jsou marketingové společnosti vlastněné informovanými obchodníky, jejichž štěstí závisí na zdraví poradenského burzovního průmyslu. Výpiskové služby mohou příležitostně zkritizovat některého poradce, ale největší množství své energie věnují jejich propagaci.

Jednou jsem psával dopisy z trhu: tvrdě jsem pracoval, nefalšoval jsem své výsledky a obdržel jsem dobrá hodnocení. Viděl jsem zevnitř, jak je snadné zfalšovat své výsledky. V tomto prostředí to je dobře střežené tajemství.

Když jsem se dal na psaní svých doporučení, jeden poradce, ten, který byl nejviditelnější, mi řekl, že bych měl trávit méně času prospekcí trhu a více se věnovat marketingu. První princip tohoto řemesla je následující: „Děláte-li předpovědi, dělejte jich hodně“. Pokaždé, když se nějaká ukáže jako správná, zdvojnásobte zasílání vaší reklamy.

Šampionáty v tradingu Šampionáty v tradingu jsou organizovány malými společnostmi nebo

jednotlivci. Účastníci platí organizátorovi za kontrolu jejich výsledků a za publicitu vítězů. Šampionáty v tradingu mají dva nedostatky - jeden povrchní, mizivý a druhý by mohl být až kriminální.

Všechny šampionáty skrývají jména těch, co prohrávají informují jen o výhercích. Každý kůň má svůj den slávy a také většina poražených zažije alespoň čtvrt roku, kdy vyhrává. Jestliže se těchto šampionátů účastníte nepřetržitě a přijímáte velká rizika, budete mít jistě jednou svůj vítězný čtvrt rok, kdy sklidíte publicitu a způsobíte, že noví klienti podepíši smlouvy o řízení účtů.

Množství poradců se do těchto šampionátů přihlašuje jen s malým vkladem kapitálu, který dávají do marketingových nákladů. Když mají štěstí, sklidí úžasnou publicitu, a když ne, pak jejich výsledky každopádně nebudou zveřejněny. Nikdo zatím nikdy neviděl jméno účastníka, který vynuloval svůj účet. Znám určité množství traderů, kteří jsou chroničtí poražení, ale i přesto se každý z nich dříve nebo později objevil na listině výherců těchto šampionátů s uvedením výše zhodnocení účtů, nad kterým byste zbledli závistí. Takováto publicita jim dovolila vytáhnout z veřejnosti velké částky, které svědomitě vložili do svého ztrátového podnikání. Kdyby tyto šampionáty zveřejňovaly jména a výsledky všech svých účastníků, zcela by to zruinovalo ekonomický model, na kterém jsou založeny.

Jiným mnohem škodlivějším nedostatkem těchto šampionátů tradingu je tajná finanční dohoda, která existuje mezi některými organizátory a účastníky. Mnozí organizátoři přímo finančně podněcují manipulaci výsledků a napomáhají svým komplicům získat všechnu publicitu, která náleží vítězům. Publicitu, která jim umožní návratnost prostředků vložených do řízení.

39

Organizátor jedné takové soutěže mi řekl, že sám vložil kapitál ve prospěch své hvězdy. Jakou může mít objektivitu v okamžiku, kdy je obchodně propojen s některým ze soutěžících? Zdálo by se, že zisky jeho obchodů jsou přímo úměrné výkonnosti řízené „hvězdy“ v této soutěži. A tato „hvězda“ stanovená předem velmi rychle přišla o všechny peníze, které jí byly svěřeny do správy.

Nejhorší zlořády se mohou projevit, když jsou tyto soutěže organizovány makléřskými domy. Makléřská firma může stanovit pravidla soutěže, přitáhnout účastníky, nechat je podávat příkazy k nim, posuzovat je, zdůrazňovat jejich výkonnost. Pak už jen zbývá udeřit do hrdla, jinak řečeno, vytahovat peníze ze svých klientů, svěřit jejich řízení výhercům soutěže a generovat tak najednou honoráře za řízení a makléřské poplatky. Nic není jednoduššího pro takovou firmu, než od základu vytvořit novou „star trhu“. Postačuje založit více účtů pro předem vybraného „vítěze“. V okamžiku vypisování příkazů, na konci dne pak stačí přidělit nejlepší operace na „soutěžní účet“ a zbytek na ostatní účty, a vytvářet tak úžasnou výkonnost. Tradingové soutěže mohou být zajímavým prostředkem pro oškubání veřejnosti.

15. TRŽNÍ DAV A VY Trh je málo strukturovaný dav, jehož členové se vsázejí, že ceny

půjdou nahoru nebo dolů. Jestliže každá cena reprezentuje konsenzus davu v momentu transakce, všichni tradeři ve skutečnosti sázejí na příští psychický stav davu. Nálada davu osciluje od netečnosti k optimismu či pesimismu a od strachu k naději. Většina lidí se nedrží svých vlastních tradingových plánů, protože nechávají dav, aby ovlivňoval jejich náladu, myšlení i činy.

Býci i medvědi se oddávají bitvě na trhu a hodnota vašich investic bleskově padá nebo roste, podle toho jak jednají naprosto neznámí lidé. Vy sami nemůžete kontrolovat trh. Můžete se pouze rozhodovat, zda chcete vstoupit do pozice či vystoupit z pozice a kdy to chcete učinit.

Většina traderů je nervózní, když zahajují nějakou pozici. Jejich úsudek je zatemněn emocemi, které se jich zmocňují, když se nechají vtáhnout do davu. Tyto emoce, které vyvolává dav, způsobují, že se tradeři odchylují od svých počátečních tradingových plánů, a způsobují jim finanční ztráty

Experti na chování davu Charles Mackay, skotský advokát, napsal v roce 1841 klasické dílo

Extraordinary Popular Delusions and Madness of Crowds. Popsal v něm několik koletivních mánií, včetně tzv. Tulipánové mánie, která se zmocnila Holandska v roce 1634, a tzv. investiční bubliny „Jižních moří“ v Anglii 1720.

Tulipánové šílenství začalo býčím trhem s tulipánovými cibulkami. Tento dlouhý rostoucí trh dospěl až k tomu, že porazil Holanďany, kteří zbohatli tím, že se na příliš dlouho připojili k dlouhodobému trendu zvyšování cen tulipánů. Mnozí z nich opustili své živnosti a profese a vrhli se na pěstování tulipánů, aby se stali zprostředkovateli nebo obchodníky s tulipány. Na konec se tato mánie zřítila v několika vlnách panických výprodejů, zanechávajíc velké množství lidí bez prostředků a zemi v ochromení. Mackay si povzdechl:„Lidé v davu se stávají blázny a vzpamatovávají se pomalu a jeden po druhém.“

V r. 1897 napsal francouzský filosof a politik Gustav Le Bon Psychologie des foules, jedno z nejlepších děl, která existují k problematice psychologie mas. Trader, který si ho dnes přečte, může uvidět svůj obraz v zrcadle starším více než jedno století.

Le Bon napsal, že když se lidé shromáždí v davu, „ať už jsou jednotlivci, kteří jej tvoří, kdokoliv, mají jakýkoliv způsob života, zaměstnání, charakteristické rysy nebo inteligenci, skutečnost, že byli přetransformováni do davu, přeměňuje jejich psychickou výbavu určitým typem kolektivního ducha, Ten jim vnutí cítit se, myslet a jednat způsobem o mnoho rozdílným od způsobu, jak by se každý z nich cítil, myslel a jednal, kdyby byl samostatný.“

40

Lidé se změní, když se připojí k davu. Stanou se důvěřivějšími, lehkovážnějšími a impulzivnějšími, úzkostlivě vyhledávají vůdce a reagují spíše emočně, než aby použili svůj intelekt. Jednotlivec, který je začleněn do nějaké skupiny, má méně schopností myslet samostatně.

Experimenty prováděné americkými sociálními psychology v 50. letech přinesly důkaz, že lidé ve skupině myslí odlišně, než když jsou sami. Když je například izolován jednotlivec může snadno říct, která ze dvou čar nakreslených na jednom konci papíru je delší. Ztratí svou schopnost v okamžiku, kdy ho zařadíme do skupiny, kde další členové skupiny dají jasnou, ale špatnou odpověď. Inteligentní lidé s vysokoškolským vzděláním věří mnohem ochotněji skupině zcela neznámých lidí, než svým vlastním očím!

Členové skupiny více věří druhým členům a zvláště vůdcům, než sobě samým. Theodor Adorno a další sociologové ukázali ve své dvousvazkové studii, The American Soldier, že nejlepší ukazatel individuální schopnosti vojáka v boji se nachází ve vztahu, který udržoval se svým desátníkem. Voják, který má důvěru ke svému veliteli, ho bude následovat doslova až na smrt. Trader, který pevně věří, že sleduje trend, může udržovat ztrátovou pozici až do okamžiku, kdy je zruinován.

Zikmund Freud vysvětlil, že skupiny jsou stmeleny loajalitou svých členů k vůdci. V pocitech, které chováme vůči vůdcům skupiny, vycházíme z pocitů dítěte, které jsme měli vůči našim otcům - směs důvěry, respektu smíchaného s obdivem, strachu a latentního rebelství. Když se připojíme k nějaké skupině, naše myšlení v otázkách spojených se skupinou klesá na úroveň dítěte. Skupina bez vůdce nemá nic, co by ji spojovalo, a proto se rozpadne. To také vysvětluje nákupní a prodejní paniku. Když tradeři náhle pocítí, že trend, který sledovali, skončil, zbavují se okamžitě svých pozic ve velké panice.

Členové skupiny budou moci zachytit určité množství trendů, ale zruinují se, když se trendy obrátí. Připojíte-li se k nějaké skupině, jednáte jako dítě, které následuje své rodiče, a trhy si z toho dělají legraci. Tradeři, kteří uspěli, umí myslet naprosto nezávisle.

Proč se připojovat k davu? Lidé již od pradávných dob spojovali své síly proto, aby se postarali

o svou bezpečnost. Jestliže skupina lovců bojovala s tygrem, který měl tlamu plnou ostrých zubů, většina z nich měla velké šance na přežití. Lovec samotář měl při takovém setkání jen malou šanci. Samotáři bývali mnohem častěji zabiti a zanechávali po sobě potomky. Členové skupiny měli větší šance přežít a tato tendence spojovat se do skupin se zdá být lidským bytostem vrozená.

Naše společnost oslavuje svobodu a svobodnou vůli, ale my v sobě máme množství primitivních pudů pod vrchním nátěrem současné civilizace. Lidé se chtějí pro pocit bezpečí spojovat do skupin a být vedeni solidními šéfy. Čím více je nejistota, v níž se nacházíme, silnější, tím více si přejeme se shromažďovat a následovat skupinu.

Kolem kaňonů Wall Streetu sice žádný ostrozubý tygr nebloudí, ale vy se přesto jistě zneklidňujete starostí o vaše finanční přežití. Váš strach bobtná a zvětšuje se, protože nemáte vůbec žádnou kontrolu nad pohybem cen. Hodnota vašich aktiv roste či klesá v závislosti na akcích naprosto neznámých lidí. A je to právě tento neklid, který způsobuje, že většina traderů hledá nějakého leadera, který by jim řekl, co a kdy je třeba udělat.

Možná jste se naprosto racionálně rozhodli zaujmout dlouhé nebo krátké pozice. Jenže od okamžiku, kdy jste pozice otevřeli, dav na vás uspořádal štvanici. Je třeba, abyste byli velice pozorní K určitým signálům, které indikují, od kdy se začínáte transformovat spíše v ustrašeného člena davu než v inteligentního obchodníka.

Svou duševní nezávislost ztrácíte od okamžiku, kdy začínáte ostřížím zrakem pozorovat ceny, a jste uneseni radostí, když dělají to, co vy čekáte, anebo jste totálně deprimovaní, jakmile se vyvíjejí proti vám. Jste v pěkné bryndě od okamžiku, kdy dáte více důvěry svému guruovi než sobě samým a když nakumulujete ztrátové pozice nebo je obrátíte nepromyšleným způsobem. Nezávislost ztrácíte vždy, když nedodržujete vaše vlastní obchodní plány. Jakmile však zjistíte, co se děje, snažte se obnovit své sebeovládání. Jestliže se vám nepodaří obnovit klidnou mysl, opusťte trh.

41

Mentalita davu Lidé se stávají primitivními a jsou náchylní jednat, když se připojí

k davu. Dav vnímá jednoduché, ale silné emoce, jako např. děs, nadšení, neklid, radost. Dav přechází od strachu k jásavé radosti, od paniky k veselosti. Představme si vědce. Ten dokáže být v prostředí své laboratoře sebejistě klidný, ale jakmile je smeten kolektivní hysterií na trhu, vrhne se do šílených tradingových operací. Skupina vás může vysávat, a to i když své transakce provádíte zcela sami někde v horách, nebo trading provádíte prostřednictvím přecpané makléřské kanceláře. V okamžiku, kdy jiným ponecháte jakýkoliv vliv na vaše obchodní rozhodnutí, ztratíte veškeré šance na úspěch.

Loajalita skupině je důležitá pro přežití ve vojenském prostředí. Být součástí odborů vám může pomoci zachovat si práci, i když kvalita vaší práce nebude právě z nejlepších. Ale žádná skupina vás nemůže ochránit na trzích.

Dav je mnohem větší a mnohem silnější než Vy. A ať už je vaše inteligence jakákoliv, nemůžete diskutovat s davem. Máte jen jedinou možnost - buď se připojíte k davu nebo jednáte sám.

Spousta traderů není schopná pochopit, že trhy se okamžitě obrátí ve chvíli, kdy se zbaví svých ztrátových pozic. Tento fenomén existuje, protože všichni členové davu jsou zasaženi stejným strachem a všichni povolí ve stejnou dobu. Jakmile pak prodejní naladění zmizí, trh nemůže udělat nic jiného, než začít stoupat. Optimismus se na trh vrátí, dav se stane chamtivým a vrhne se znovu do zběsilého nakupování.

Dav je primitivní a vaše obchodní strategie musí být jednoduchá. K vytvoření ziskové obchodní metody Vůbec není nutné, abyste byli vědci velkého formátu. Jestliže se vaše pozice otočí proti vám, zastavte ztráty a ustupte. Nikdy se nevyplatí přetlačovat se s davem - použijte svůj úsudek k rozhodnutí, kdy se k němu připojíte a kdy ho opustíte.

Je to vaše lidská přirozenost, která podmiňuje, že pod stresem opustíte svou nezávislost. Když otevřete nějakou pozici, cítíte touhu imitovat ostatní a neuvědomujete si objektivní signály tradingu. To je důvod, pro který si musíte vyvinout a dodržovat obchodní systém a pravidla money managementu. Reprezentují individuální a racionální rozhodnutí přijatá ještě před tím, než vstoupíte do pozice a stanete se součástí davu.

Kdo to všechno řídí? Můžete pociťovat intenzivní radost, když se ceny pohybují ve vašem

směru. Jste rozzlobení, deprimovaní nebo znepokojení, když jdou proti vám, a jste úplně zkamenělí, když čekáte, co vlastně trh udělá. Tradeři se připojují k davu, když jsou stresovaní nebo ohrožení. Týraní svými emocemi ztrácejí svou psychickou nezávislost a začnou napodobovat další členy skupiny a zvláště pak jejího vůdce (leadera).

Když jsou děti vystrašené, chtějí, abyste jim dospělí řekli, co mají dělat, a požadují po svých rodičích dohled. Toto své chování transferují na své profesory, lékaře, kněze, zaměstnavatele a na experty všeho druhu: tradery transformované v guru, prodejce obchodních systémů, redaktory časopisů a další leadery trhu. Jak ale brilantně zdůraznil Tony Lummer ve své knize Forecasting Financial Markets, hlavním leaderem trhu je cena.

Ceny jsou leaderem davu na trzích. Tradeři celého světa se koncentrují na pohyby cen nahoru či dolů. Ceny jako by traderům říkaly: „Následujte nás a my vám ukážeme cestu k bohatství.“ Většina traderů se považuje za nezávislé. Málokdo z nás si uvědomuje, nakolik jsem soustředění na to, co dělá náš skupinový leader.

Trend, který jde ve vašem směru, symbolizuje hodného a dobrého otce či matku, kteří se s vámi dělí o jídlo. Trend, který jde proti vám, je jako rozzlobený otec či matka, kteří vás trestají. Jakmile jste paralyzovaní emocemi, je velice jednoduché přehlédnout objektivní signály, které vám říkají, že máte odejít z trhu. Můžete se cítit připraveni uchopit výzvu, provést obchodní transakci nebo požádat o prominutí - avšak naprosto mimo racionální jednání, které spočívá v akceptování ztráty a vystoupení ze ztrátové pozice.

42

Nezávislost Musíte své transakce založit na pečlivě připraveném obchodním plánu a

ne jen slepě vyhledávat příležitosti při každém pohybu ceny. Stojí za námahu dát tomu čas a sepsat si svůj osobní plán - černý na bílém. Musíte přesně vědět, za jakých podmínek zahájíte pozici a za jakých z ní vystoupíte. Nikdy nepřijímejte rozhodnutí pod vlivem náhlého impulsu, když jste náchylní nechat se unášet davem.

Na poli tradingu můžete uspět jedině za podmínky, že jednáte a přemýšlíte jako individualita. Nejslabší část celého systému tradingu je trader. Tradeři krachují, když obchodují bez plánu, nebo tehdy, když jej nedodrží. Tyto plány jsou vytvořeny osobami nadanými rozumem. Naproti tomu impulsivní operace jsou údělem členů nad míru rozrušených skupin.

V průběhu obchodování se musíte pozorovat a zaznamenávat změny vašeho psychického stavu. Napište si přesné důvody, na jejichž základě budete vstupovat do pozic a vystupovat z nich, včetně pravidel „money managementu“. Nikdy nesmíte porušit váš plán, jakmile jste jednou vstoupili do pozice.

Sirény byly mořské nestvůry v řecké mytologii, které zpívaly písně tak nádherně, že poblouznily námořníky, aby skočili přes palubu a utopili se. Když si chtěl Odyseus poslechnout písně sirén, nařídil svým mužům, aby ho připoutali ke stěžni a sami si ucpali uši voskem. Odyseus tak mohl poslouchat zpěv sirén a přežít, protože nemohl skočit do vody. Zajistěte si svůj život tradera tak, že se v čase jasného rozumu pečlivě připoutáte ke stěžni vašeho obchodního plánu a pravidel money managementu.

16. PSYCHOLOGIE TRENDU Každá cena reprezentuje okamžitý konsensus nad hodnotou daný souhrnem

účastníků na příslušném trhu. Ukazuje výsledek jejich poslední volby hodnoty, kterou přisuzují některému investičnímu produktu nebo obchodní tansakci. Každý trader má všeobecně výsostné právo vyjádřit svůj názor tím, že podá nákupní či prodejní příkaz, nebo odmítnutím jakékoliv směny.

Každá čárka cenového grafu je reflexí bitvy, která se odehrává mezi býky a medvědy. Když se býci cítí silní, nakupují mnohem horlivěji a tlačí trhy nahoru. Když se cítí silní medvědi, prodávají mnohem aktivněji a táhnou trh dolů.

Každá cena reflektuje akci nebo nečinnost souboru traderů na trhu. Grafy představují otevřené okno do kolektivní psychologie. Když analyzujete grafy, analyzujete chování traderů. Technické indikátory pomáhají tomu, aby tato analýza byla objektivnější.

Technická analýza je forma aplikované sociální psychologie. Má za cíl rozpoznat trendy a vývojové změny v chování davu a umožnit tak přijímání inteligentních obchodních rozhodnutí.

Silné přesvědčení Zeptejte se většiny traderů, proč jsou ceny tak vysoko, a máte velkou

šanci, že dostanete jasnou odpověď: „Na trhu je více kupujících než prodávajících.“ To ale není přesné. Počet obchodních instrumentů, jako např. akcií a nebo futures, které jsou nakupovány a prodávány na jakémkoliv trhu a v jakémkoliv okamžiku, je stále identický.

Jestliže si chcete koupit kontrakt na švýcarský frank, musí vám ho někdo prodat. Chcete-li prodat nakrátko kontrakt na S&P 500, někdo ho musí koupit. Nakupuje se tolik akcií, kolik se jich prodává, a každý prodej má jako svůj důsledek určitý nákup. A co víc, počet dlouhých a krátkých pozic otevřených na jednom trhu je stále stejný. Ceny totiž stoupají nebo klesají v důsledku změn intenzity hrabivosti a strachu mezi prodejci a kupujícími.

Když je trend stoupající, býci jsou naplněni optimismem a nevadí jim, že musejí zaplatit malý příplatek. Mohutně nakupují, neboť si myslí, že ceny půjdou ještě výš. Medvědi pociťují při stoupajícím trendu nevolnost a nechtějí prodávat na jiné než vysoké ceně. Když jsou hrabiví býci a optimisté konfrontováni s vystrašenými a defenzivními medvědy, trh stoupá. Čím silnější jsou emoce, tím více bude vzestup akcentován. Růstová fáze neskončí dříve, než podstatné množství býků ztratí svůj entuziasmus.

43

Když ceny padají, je to proto, že medvědi se jeví více optimisticky a jsou ochotni prodávat nakrátko i za nižší ceny. Dokud se medvědi cítí jako vítězové, pokračují v prodejích i za ceny stále nižší a klesající trend pokračuje. Zastaví se, až když si medvědi začnou dávat pozor a odmítnou prodávat na nízkých cenách.

Růsty a pády Opravdu jen vzácně se vyskytují tradeři, kteří se chovají čistě

racionálně. Na trhu existuje významná emocionální aktivita. Většina účastníků přijímá svá rozhodnutí na podkladě principu „věřím jen tomu, co vidím“. A vlny strachu a chamtivosti pohlcují jak býky, tak medvědy.

Trhy stoupají díky chamtivosti, která se zmocní kupců, a strachu, který zaplaví prodejce nakrátko. Za normálních okolností chtějí býci nakupovat levně. Když zesílí, zneklidňují se více tím, že by mohli zůstat stranou nárůstu, než že by se zajímali o výši cen. Vzestup bude pokračovat tak dlouho, dokud býci budou dost chamtiví a ochotní akceptovat požadavky medvědů.

Prudkost nárůstu je spojena s tím, co tradeři cítí. Jestliže jsou kupci o něco více přesvědčeni než prodejci, trh postupuje zlehka. Když se ale cítí mnohem silnější než prodejci, trh stoupá rychle. Úkolem technických analytiků je, aby rozpoznali, kdy jsou kupci silní a kdy jim začíná ubývat munice.

Prodejci nakrátko se cítí být v pasti, když trhy rostou, a jejich zisky se vytrácejí a přeměňují se ve ztráty. Když pak prodejci nakrátko začnou pokrývat své pozice, růst je téměř vertikální. Strach je emoce výrazně silnější než chamtivost a vzestup řízený pokrýváním pozic shortujících obchodníků, je obzvláště prudký.

Trhy padají v důsledku chamtivosti medvědů a strachu býků. Medvědi obvykle preferují krátké prodeje během nárůstu, ale jestliže předpokládají, že vydělají více peněz při pádu, nemají strach prodávat nakrátko ani za poklesu. Vystrašení kupci nechtějí nakupovat za jinou než nízkou cenu. Dokud jsou shortující obchodníci ochotni tuto poptávku kupců akceptovat a prodávat za nabízenou cenu (bid), pokles pokračuje.

Jakmile se zisky býků začne propadat a měnit ve ztráty, začnou panikařit a prodávají za jakoukoliv cenu. Tolik pospíchají, aby už byli z trhu pryč, že přijmou i cenovou nabídku pod trhem. Trhy mohou padat velmi rychle, když jsou zasaženy panickými výprodeji.

Leadeři trendů Loajalita je pojivo, které udržuje skupinu sjednocenou. Freud

dokázal, že členové skupiny mají stejné vztahy se svým leaderem jako se svým otcem. Členové skupiny od svého leadera očekávají, že je bude inspirovat a odměňovat, když jsou hodní, a trestat, když jsou zlobiví.

Kdo řídí trend? Pokoušejí-li se jednotlivci kontrolovat trh, obvykle to dopadne špatně. Například rostoucí trh kovového stříbra z počátku 80. let minulého století byl řízen bratry Huntovými z Texasu a jejich arabskými společníky. Huntové skončili v bankrotu. Nezůstaly jim ani peníze na auto a na svůj proces museli přijet metrem. Tržní guruové občas řídí trendy, ale ty netrvávají déle než jeden burzovní cyklus (viz kapitola 6).

Tony Plummer, britský trader, představil určité množství revolučních nápadů ve své knize Forecasting Financial Markets - The Truth Behind Technical Analysis (Předvídání na finančních trzích - pravda skrytá v technické analýze). Ukázal, že je to právě cena, která funguje jako leader tržního davu! Většina traderů opravdu zaostřuje svou pozornost na cenu.

Vítězové se cítí být odměňováni, když vidí, že ceny jdou v jejich směru, a prohrávající mají zase dojem, že jsou trestáni, když jdou ceny proti nim. Členové davu i s jejich leaderem trvale nechápou, co činí, protože se soustřeďují pouze na ceny. Tradeři, kteří jsou hypnotizováni oscilací ceny, vytvářejí svůj vlastní idol.

Když je trend růstový, býci mají pocit, že jsou odměňováni štědrým otcem či matkou. Čím déle bude růstový trend trvat, tím více si budou jisti sami sebou. Když je dítě za své chování odměněno, tak pokračuje v tom, co dělalo. Když býci získávají peníze, navyšují své dlouhé pozice a další býci

44

se k nim přidávají. Medvědi se cítí být potrestáni za své krátké prodeje. Mnoho z nich pokrývá své pozice, přechází do dlouhých pozic a připojuje se k býkům.

Nákupy prováděné šťastnými býky a pokrývání krátkých pozic ze strany medvědů, kteří mají strach, přispívá k posunu růstového trendu ještě výš. Kupci se cítí odměňováni a prodejci zase trestáni. Jedni i druzí jsou v zajetí svých emocí, ale jen vzácně se vyskytnou tradeři, kteří si uvědomují, že oni sami stvořili ten svůj trend vytvořením svého vlastního leadera.

Na konec přijde okamžik, kdy budou ceny otřeseny - příčinou možná bude významný prodej, který zasáhne trh, a počet kupců nebude postačovat k jeho absorpci. Růstový trh okamžitě splaskne. Býci se budou cítit špatně, jako děti, které otec pokáral během oběda, ale medvědi to přijmou jako povzbuzení.

Otřesení cen zasazuje semena rozvratu růstového trendu, a to zejména v případě, kdy se trh opět vzchopí a zaznamená nové vyšší hodnoty. Býci budou nervóznější a medvědi se budou cítit posíleni. Tento nedostatek soudržnosti uvnitř dominantní skupiny a znovunalezený optimismus u opozice pomáhá uzrát otočení trendu. Mnoho technických indikátorů identifikuje vrchol vykreslením konfigurace nazývané medvědí divergence (viz kapitola 28). Ta se vytvoří, když cena zaznamená nový vyšší vrchol (higher high), zatímco indikátor dosáhne nižšího vrcholu (lower high) než při předchozím nárůstu. Medvědí divergence ukazují nejlepší příležitosti pro prodej nakrátko.

Když je trend klesající, medvědi se cítí jako hodné děti, které jsou chváleny a odměňovány, protože byly inteligentní. Cítí se stále sebejistější a navyšují své pozice čímž podporují klesající trend. Další býci se k nim přidávají. Většina lidí obdivuje vítěze a finanční média dělají při klesajícím trhu interview s medvědy.

V době klesajícího tržního trendu býci ztrácejí peníze, což si vyčítají. Opouštějí své pozice a mnoho z nich vymění tábor, aby se připojili k medvědům. Jejich prodeje tlačí trh ještě níže.

Po určitém čase si medvědi stále více věří, zatímco býci jsou stále více demoralizovaní. Náhle se v cenách projeví nejistota. Hrozen nákupních příkazů absorbuje všechny disponibilní prodejní příkazy a podpoří trh. Teď je řada na medvědech, aby se cítili jako malé děti, kterým otec řádně vyhuboval uprostřed příjemného a klidného oběda.

Otřesení cen zasadí semena obratu klesajícího trendu, protože medvědi mají náhle větší strach a býci jsou smělejší. Když malé dítě začne pochybovat o existenci Ježíška, je málo pravděpodobné, že v něj jednou znovu věřit začne. Zejména když medvědi pookřejí a ceny ukazují nové nižší dno (lower low), mnohé technické indikátory budou identifikovat jejich slabost a vykreslovat konfiguraci zvanou býčí divergence. Tato konfigurace se vytváří, když ceny padají na nové nízké hodnoty a současně indikátor kreslí dno méně hluboké (higher low), než bylo to předchozí. Býčí divergence identifikují nejlepší nákupní příležitosti.

Sociální psychologie Individualita vybavená svobodnou vůlí má těžko předvídatelné chování.

Naproti tomu chování skupiny je mnohem primitivnější a snažší ke sledování. Když analyzujete trhy, analyzujete chování skupiny. Potřebujete identifikovat směr, ve kterém skupina běží, a jeho změny.

Skupiny nás vysávají a narušují naši soudnost (rozlišovací schopnost). Problém většiny analytiků je, že jsou vězni mentality skupiny, kterou analyzují.

Čím déle trvá růst a čím déle jsou techničtí analytici zajatí obklopujícím býčím sentimentem, tím méně dávají pozor na signály upozorňující na nebezpečí a tím spíše jim hrozí, že neodhalí obrat trendu. Čím déle trvá pád a čím déle jsou techničtí analytici v zajetí obklopujícího pesimismu, tím méně dávají pozor na býčí signály. To je důvod, proč je užitečné mít sepsaný plán bitvy, abychom mohli analyzovat trh. Musíme předem rozhodnout, které indikátory budeme pozorovat a vyhodnocovat a jak je budeme interpretovat.

Floor tradeři používají určitý počet prostředků, když sledují a vyhodnocují intensitu a kvalitu sentimentu davu. Vyhodnocují výkonnost, kterou má dav k přechodu přes nový support a resistanci. Zůstávají jedním okem přilepeni na toku „papíru“ - příkazy klientů, které přicházejí na

45

parket jako odpověď na změny cen. Floor tradeři pozorně naslouchají změnám, které vnímají v tónu a zvukovém objemu řevu pocházejícího z parketu.

Jestliže obchodujete, aniž byste byli v blízkosti parketu burzy, musíte mít jiné nástroje pro analyzování chování davu. vaše grafy a indikátory reflektují psychologii davu v akci. Technický analytik je vlastně expert na aplikovanou sociální psychologii, často vyzbrojený počítačem.

17. ŘÍDIT NEBO PŘEDVÍDAT Jednoho dne jsem na svém semináři potkal jednoho tlustého chirurga.

Řekl mi, že v posledních 3 letech ztratil 250.000 dolarů při spekulacích s akciemi, opcemi a futures. Když jsem se ho zeptal, jak přijímá svá rozhodnutí, zatvářil se zaraženě. Ukázal tak, že hrál na podkladě intuice a celý jeho plat se proto ztratil. Existují dvě alternativy k intuice a instinktu: fundamentální analýza a technická analýza.

Hlavní růstové či klesající trhy se vyvíjejí z fundamentálních změn v rovnici nabídky a poptávky. Fundamentální analytici na trzích základních materiálů sledují zprávy o sklizních, aktivity FEDu, míru kapacity toho či onoho průmyslového odvětví a tak dále. Dejme tomu, že znáte všechny tyto faktory, přesto však můžete ztratit peníze v tradingu, jestliže nebudete sledovat krátkodobé a střednědobé trendy, které jsou funkcí emocí davu.

Techničtí analytici uvažují, že ceny reflektují všechno, co je známo o předmětu konkretního obchodu, včetně všech fundamentálních faktorů. Každá cena reprezentuje konsensus hodnoty dané souhrnem účastníků na daném trhu - jako jsou velké obchodní zájmy, malí spekulanti, výzkumníci dle fundamentální analýzy, techničtí analytici a hráči.

Technická analýza je studiem kolektivní psychologie. Má v sobě prvky vědy a umění. Techničtí analytici používají početné vědecké metody, v nichž jsou zahrnuty také matematické metody odvozené od teorie her, pravděpodobnost, atd. Početní techničtí analytici používají sofistikované počítače.

Technická analýza je rovněž umění. Čárky na grafu vytvářejí různé knfigurace a formace. Když se ceny a indikátory přemísťují, produkují určitý směr rytmu a pohybu, jakýsi „feeling“ napětí a harmonie, které vám pomohou pochopit, co se děje, a odhadonout, jakou akci máte podniknout.

Individuální chování je komplexní, různorodé a složité k předvídání. Chování skupiny je primitivní. Techničtí analytici studují struktury chování davu. Zaujímají pozice, když rozpoznají nějakou konfiguraci, která už v minulosti nastala a předcházela pohybům trhu.

Průzkum Politické průzkumy veřejného mínění jsou dobrým modelem pro

technickou analýzu. Techničtí analytici a zpracovatelé těchto průzkumů zkoušejí číst kolektivní naladění. Političtí průzkumníci to dělají pro efekt v politické rovině a finančníci proto, aby těžili v rovině finanční. Politici chtějí znát své volební šance. Svým voličům dávají velké sliby a od průzkumníků žádají šanci na vítězství.

Průzkumníci používají vědecké metody jako např. statistiku, procedury vzorkování a tak dále. Také musejí mít dobrý čich na „zpovídání“ veřejnosti a na zpracování dotazníků. Musejí být také pozorní k emočně založeným názorovým vlnám ze svých politických stran. Zpracování průzkumů je směsicí umění a vědy. Jestliže průzkumník říká, že je vědec, zeptejte se ho, proč jsou všechny hlavní instituty politického zkoumání ve Spojených státech napojeny na jednu ze dvou velkých politických stran.

Technický analytik finančního trhu musí jednoznačně stát nad systémem politických stran. Nesmí být ani medvěd ani býk. Musí být na cestě hledání pravdy.

Tržní analytik, který je tak trochu býk, se dívá na grafy a ptá se: „Kde budu moci umístit můj nákupní příkaz?“.Naopak ten, kdo je tak trochu medvěd, se dívá ne tentýž graf a pokouší se objevit, ve kterém bodě bude moci prodat nakrátko. Kvalitní technický analytik nemá žádné specifického zaměření - není ani býk, ani medvěd.

46

Znám takovou malou fintu, která vám pomůže odhalit, zda jste některým směrem ovlivněni. Jestliže lpíte na nakupování, vezměte váš graf, obraťte ho opačně a sledujte zda dojdete k závěru, že studovaný trh je k nakoupení. Jestliže i po otočení se vám stále zdá, že trh vysílá nákupní signály, znamená to, že se potřebujete zbavit býčího vlivu ve vašem systému. Jestliže oba grafy, původní i otočený, vám naznačují, že máte prodávat, je třeba pracovat na tom, abyste se očistili od medvědího „nánosu“.

Křišťálová koule Velká většina traderů bere cenové změny až příliš osobně. Cítí se

velmi hrdí, když získají peníze, a milují vychloubat se svými zisky. Když se některá pozice otočí proti nim, jsou ve stejném psychickém rozpoložení jako malé dítě, které bylo potrestáno, a pokoušejí se skrývat své ztráty. Pocity traderů můžete číst na jejich tvářích.

Mnoho obchodníků se domnívá, že cílem analýzy trhu je předvídat budoucí ceny. Amatéři, a to prakticky ve všech oblastech, potřebují předpovědi, profesionálové nedělají nic víc, než že třídí disponibilní informace a přijímají svá rozhodnutí v souladu se zákonem pravděpodobnosti. Vezměte si příklad z medicíny. Pacient je přivezen na sál rychlé pomoci s dýkou v hrudníku - a vyděšení příbuzní mají jen dvě otázky: „Přežije to?“ a „Kdy bude moci jít domů?“ Tady od doktora žádají předpovědi.

Ale lékař nedělá předpovědi. Zabývá se problémy tak, jak se objevují. Jeho první starostí je zabránit úmrtí pacienta vlivem šoku. Proto mu předepíše léky proti bolesti a dá mu kapačku, aby mu doplnil ztracenou krev. Pak mu odstraní dýku a sešije poškozené orgány. Dále musí zabezpečit, že nedojde k sepsi. Potom sleduje vývoj stavu pacienta a přijímá taková opatření, kterými se snaží zabránit komplikacím. Řídí a nedělá předpovědi. Když ho rodina přece jen o nějakou předpověď, udělá ji, ale prakticky nemá velkou hodnotu.

Abyste získávali peníze z tradingu, není třeba, abyste předvídali budoucnost. Musíte vyčíst z trhu informaci, která vám dovolí rozpoznat, která ze skupin ovládá trh, zda býci nebo medvědi. Musíte posoudit sílu dominující skupiny a rozhodnout o pravděpodobnosti prodloužení současného trendu a uvést do praxe přísný plán „money managementu“, který zajišťuje vaše dlouhodobé přežití a progresivní akumulaci zisků. Musíte pozorovat, jak funguje váš mozek, abyste nesklouzli do nějakého horečnatého stavu vedeného chamtivostí či strachem.

Naučte se číst trh a ovládat se Enormní množství informací vás zaplavuje během obchodních hodin.

Vývoj cen vám dává informace o současně vedené bitvě mezi býky a medvědy. váš úkol spočívá v analyzování této informace a ve vsazení si na dominantní skupinu.

Mimořádné předpovědi jsou záležitostí marketingu. Lidé, kteří prodávají poradenské služby nebo kteří hýbou s penězi, vědí velmi dobře, že jejich dobré předpovědi přitahují klienty připravené platit, zatímco ty špatné jsou rychle zapomenuty. Když jsem psal tyto řádky, zazvonil mi telefon. Jeden z famózních guruů, kteří právě prošli svízelnou situací, mě chtěl upozornit, že objevil skvělou příležitost. Takovou, jakou na trzích základních zemědělských produktů neuvidíte více než jednou za život. Žádal mě, abych poslal peníze, a sliboval mi zisk několikanásobku investované částky za méně než šest měsíců. Nevím, kolik bláznů přesvědčil, ale vždy to byla dobrá finta na oškubání veřejnosti.

Používejte zdravý rozum, když hodnotíte trhy. Když se vás nový vývoj pokouší oklamat, ověřte si to tak, že se obrátíte na váš zdravý rozum, úsudek. Například indikátory vám mohou dávat nákupní signály na dvou rozdílných trzích. Měli byste nakoupit na trhu, který hodně klesl, dříve než vydal nákupní signál, nebo tam, kde byl jen slabý pokles? Porovnejte si to se situací, když sami spadnete. Jestliže spadnete na schodišti, je pravděpodobné, že i potlučení se můžete rychle postavit na nohy. Jestliže však spadnete z třetího poschodí domu a nějakým zázrakem to přežijete, na nohou tak rychle nebudete. Stejně tak je velmi neobvyklé, aby ceny začaly silně stoupat poté, co hluboce spadly.

47

Úspěch v tradingu stojí na třech pilířích. Je třeba analyzovat rovnováhu mezi býky a medvědy, mít solidní plán „money managementu“ a dostatečnou osobní disciplinu k tomu, abyste dodržovali váš obchodní plán a nenechali se omámit různým mámením trhu.

48

III. Klasická analýza grafů

18. METODY ZALOŽENÉ NA POUŽÍVÁNÍ GRAFŮ (CHARTING) Příznivci používání grafů („chartists“) studují aktivity trhu a snaží

se identifikovat opakující se cenové trendy. Jejich cílem je profitovat z obchodování, když se takový trend objeví. Většina chartistů pracuje s histogramy, které zaznamenávají vysoké, nízké a zavírací ceny a objemy obchodů. Někteří z nich také sledují otvírací cenu a čas i objem obchodů ignorují.

Klasická metoda používání grafů vyžaduje pouze papír a tužku. Je výzvou pro vizionisty. Ti, kdo zakreslují data pouze v ruce, si rozvíjejí fyzické cítění pro ceny. Počítače urychlují tvorbu grafů za cenu ztráty takového cítění.

Největším problémem metod založených na grafech jsou „zbožná přání.“ Obchodníci často přesvědčí sami sebe, že zaznamenali býčí nebo medvědí trend podle toho, zda chtějí zrovna koupit nebo prodat.

Na začátku minulého století navrhl švýcarský psychiatr Herman Rorschach test pro zkoumání lidského vědomí. Ukápl inkoust na 10 listů papíru a přeložil je napůl, čímž se vytvořily symetrické inkoustové skvrny. Mnoho lidí popsalo, co jim skvrny připomínají: části lidské anatomie, zvířata, budovy, apod. Ve skutečnosti jsou to však pouze inkoustové skvrny! Každý člověk v nich vidí to, co má zrovna na mysli. Většina obchodníků používá grafy jako obrovský Rorschachův test. Projektují své naděje, obavy a fantazie do těchto grafů.

Krátká historie První chartisté v USA se objevili na počátku minulého století. Patřil

mezi ně i Charles Dow nebo autor slavné teorie akciových trhů William Hamilton, který následoval Dowa jako editor Wall Street Journal. Dowův slavný výrok zněl: „průměry vše diskontují.“ Podle této teorie změny v indikátoru Dow Jones Industrial and Rail Averages odrážejí všechny znalosti a představy o ekonomice a akciovém trhu.

Dow nikdy nenapsal knihu, psal pouze redakční články do Wall Street Journal. Hamilton převzal tuto práci po smrti Dowa a zaloboval ve prospěch chartingu, když napsal redakční článek „Obrat přílivu,“ který vyšel po krachu na burze roku 1929.

Hamilton načrtl principy Dowovy teorie ve své knize The Stock Market Barometer. Robert Rhea, vydavatel newsletterů, přivedl tuto teorii k jejímu vrcholu ve své knize z roku 1932 The Dow Theory.

Třicátá léta dvacátého století byla zlatým věkem metod založených na grafech. Po krachu v roce 1929 se objevilo mnoho inovátorů. Schabaker, Rhea, Elliott, Wyckoff, Gann a další vydali své průzkumy v tomto desetiletí. Jejich práce se rozdělily do dvou proudů. Někteří, jako např. Wyckoff a Schabaker, považovali grafy za grafický záznam tržní poptávky a nabídky. Jiní, např. Elliott a Gann, hledali ideální stav na trzích - bylo to fascinující avšak marné počínání. (viz kapitola 6).

V roce 1948 publikovali Edwards (synovec Schabakera) a Magee knihu Technical Analysis of Stock Trends. Popularizovali v ní různé koncepty formací, např. trojúhelníky, obdélníky, hlava a ramena, apod. a také supportové a resistenční trendové čáry. Další chartisté aplikovali tyto koncepty na komodity.

Trhy se od doby Edwardse a Mageeho značně změnily. Ve čtyřicátých letech dosahovaly denní objemy obchodů na NY Stock Exchange pouze několik stovek, zatímco v devadesátých letech často překračoval miliony. Rovnováha moci na akciových burzách se změnila ve prospěch rozsáhlých obchodů. Raní chartisté popisovali vrcholy na akciových trzích jako ostré a rychlé, zatímco dna trvala po dlouhý časový úsek. To bylo pravda v jejich deflační době, ale v padesátých letech už to bylo přesně naopak. Tehdy se dna formovala velmi rychle, vrcholy však vydržely delší dobu.

49

Smysl čárkových grafů (bar charts) Trendy v grafech odrážejí přílivy nenasytnosti a strachu mezi

obchodníky. Tato kniha se zaměřuje na denní grafy, ale mnoho uvedených principů můžete aplikovat i na ostatní data. Pravidla interpretace týdenních, denních, hodinových nebo intradenních grafů jsou velice podobná.

Každá cena značí momentální shodu nad hodnotou akcie u všech účastníků trhu, kteří jsou právě aktivní. Každá čárka poskytuje několik různých informací o rovnováze sil mezi býky a medvědy (viz obrázek 18-1).

Otevírací ceny (opening prices) denního nebo týdenního grafu odrážejí odhad hodnoty akcie od obchodníků amatérů. Tito lidé čtou ranní noviny, zjistí, co se stalo předchozí den a zavolají brokerům své objednávky před odchodem do práce. Amatérští obchodníci jsou zejména aktivní na začátku obchodního dne a začátkem týdne.

Obchodníci, kteří sledovali vztahy mezi otevíracími a zavíracími cenami po mnoho desetiletí, zjistili, že otevírací ceny se většinou přibližují nejvyšší nebo nejnižší hodnotě denních svíček. Nákupy a prodeje amatérských obchodníků na začátku obchodního dne tvoří emocionální extrém, ze kterého se ceny později během dne zotaví.

Na býčích trzích (bull markets) ceny většinou dosáhnou svého týdenního minima v pondělí nebo úterý, kdy si amatérští obchodníci vybírají zisky, potom směřují ke své nové nejvyšší hodnotě, které dosahují ve čtvrtek a v pátek. Na medvědích trzích (bear markets) jsou často ceny v pondělí nebo v úterý na svých maximech a nového minima dosahují ve čtvrtek a v pátek.

Zavírací ceny (closing prices) denních a týdenních čárek většinou odrážení aktivity profesionálních obchodníků. Ti sledují trh v průběhu dne, reagují na změny a nejvíce aktivní jsou ke konci dne. Mnoho z nich si v tuto dobu vybírá své zisky, aby se vyhnuli držení pozic přes noc.

Profesionálové jako skupina obvykle obchodují proti amatérům. Při nižších otevíracích cenách nakupují, při vyšších prodávají nakrátko a odvíjejí své pozice od denního vývoje na trhu. Obchodníci musejí brát v potaz vztah mezi otevíracími a zavíracími cenami. Pokud ceny zavřou výše než otevřely, profesionálové byli zřejmě více býky než amatéři. Pokud ceny zavřou níže než otevřely, byli profesionálové pravděpodobně více medvědy než amatéři. Vyplatí se obchodovat s profesionály a proti amatérům.

Nejvyšší hodnota každé svíčky reprezentuje maximální sílu býků během dne (týdne, apod.). Býci vydělávají, když ceny rostou. Jejich nákupy tlačí na růst cen a každý cenový posun vzhůru (uptick) jim zvyšuje zisk. Nakonec dosáhnou býci takového bodu, kdy už nemohou zvýšit cenu ani o jeden bod (tick). Nejvyšší bod denní čárky označuje maximální sílu býků během dne a nejvyšší bod týdenní svíčky značí maximální sílu býků během týdne; nejvyšší bod 5ti minutové čárky odráží maximální sílu býků během těchto 5ti minut.

Nejnižší hodnota každé svíčky reprezentuje maximální sílu medvědů během dne (týdne, apod.). Medvědi vydělávají, když ceny klesají. Prodávají nakrátko a jejich prodeje tlačí na pokles cen a každý cenový pokles (downtick) zvyšuje jejich zisk. Nakonec buď investují všechen svůj aktuální kapitál nebo jim dojde entuziasmus a ceny přestanou klesat. Nejnižší bod denní čárky označuje maximální sílu medvědů během dne a nejnižší bod týdenní čárky značí maximální sílu medvědů během týdne.

Zavírací hodnota na každé čárce označuje výsledek boje mezi býky a medvědy v daném období. Pokud ceny zavřou poblíž nejvyššího bodu denní čárky, dokazuje to, že denní bitvu vyhráli býci. Pokud ale ceny zavřou blízko nejnižšího bodu, zvítězili medvědi. Např. zavírací ceny na denních grafech u futures jsou zejména důležité. Závisí na nich objem peněz na vašem účtu, protože váš účet je každou noc „oznámkován trhem.“

Vzdálenost mezi nejvyšším a nejnižším bodem každé čárky odhaluje intenzitu konfliktu mezi býky a medvědy. Průměrná čárka značí relativný klid na trhu. Čárka, která je pouze poloviční než průměrná, ukazuje na spící, lhostejný trh. Čárka dvakrát delší než průměrná odráží rozbouřený trh, kde býci a medvědi bojují o každý kousek pole.

Slippage (rozdíl mezi požadovanou a obdrženou cenou akcie - viz kapitola 3) bývá obvykle menší na klidných trzích. Vyplatí se vstupovat na trh v průběhu krátkých nebo průměrných čárek. Dlouhé čárky jsou vhodné pro výběr zisků. Snažit se o vstup do pozic, když je trh rozbouřený, je stejné, jako bychom chtěli nastoupit do rozjetého vlaku. V tom případě je lepší počkat na další.

50

Obrázek 18-1: Smysl čárkových grafů

Otevírací ceny jsou stanovovány amatéry, jejichž objednávky se nakumulovaly přes noc a zaplavily trh následující ráno (na počátku obchodního dne). Zavírací ceny jsou většinou stanoveny profesionály, kteří obchodují v průběhu celého dne. Všimněte si, jak často se otevírací a zavírací ceny objevují na opačných koncích každé čárky.

Nejvyšší bod čárky značí maximální sílu býků (bulls) během dne. Nejnižší bod znázorňuje maximální sílu medvědů (bears). Slippage (rozdíl mezi požadovanou a obdrženou cenou akcie) bývá menší, když vstupujete nebo vystupujete z pozice v průběhu krátké čárky.

Japonské svíčky (candles) Japonští obchodníci s rýží začali používat svíčkové grafy zhruba o

dvě století dříve, než se jejich první stoupenci objevili i v USA. Místo čárek mají tyto grafy řady svíček s knoty na obou koncích. Tělo každé svíčky představuje vzdálenost mezi otevírací a zavírací cenou. Pokud je zavírací cena výše než otevírací, tělo svíčky je bílé. Pokud je zavírací cena níže, tělo je černé.

Špička horního knotu reprezentuje nejvyšší cenu daného dne, spodní bod dolního knotu označuje nejnižší denní cenu. Podle Steve Nisona, autora knihy Japanese Candlestick Charting Techniques, považují Japonci nejvyšší a nejnižší ceny za nepodstatné. Soustřeďují se na vztah mezi otevíracími a zavíracími cenami a na formace tvořené několika svíčkami.

Hlavní výhodou svíčkového grafu je jeho zaměření na boj mezi amatéry, kteří kontrolují otevírací ceny, a profesionály, kteří kontrolují zavírací ceny. Mnoho zastánců svíčkových grafů, zejména západních analytiků, však neumí nástroje této metody využívat. Ignorují objem obchodů a nepoužívají trendové čáry ani technické indikátory. Tyto mezery jsou však zaplňovány moderními americkými analytiky následujícími Grega Morrise, jehož kniha Candlepower software kombinuje západní technické indikátory s klasickými svíčkovými formacemi.

Tržní profil (Market Profile) Tato grafická technika pro sledování akumulace (accumulation) a

distribuce (distribution) během každé obchodní seance byla vyvinuta J. Peterem Steidlmayerem. Market Profile vyžaduje přístup k real-time datům - konstantní příliv kvót během dne. Každé půlhodině obchodování přiřazuje

51

jedno písmeno abecedy. Každá cenová hladina dosažená během této půlhodiny má své vlastní písmeno.

Jak se ceny mění, obrazovka se zaplňuje stále více písmeny, čímž se vytváří tvarovaná křivka. Když ceny vytvoří trend, Market Profile se prodlužuje. Market Profile je někdy kombinován s Liquidity Data Bank, která zachycuje intradenní objem obchodů provedený několika skupinami - floor tradery, hedgery a off-the-floor tradery.

Dokonalé trhy, náhodná procházka (random walk) a přírodní zákon Teorie dokonalého trhu je akademickým pojmem, že nikdo a nic nemůže

být lepší než trh, protože jakákoliv cena v libovolný moment zahrnuje všechny dostupné informace. Warren Buffet, jeden z nejúspěšnějších investorů našeho století, prohlásil: „Shledávám fascinujícím skutečnost, že silné dogma dokáže přesvědčit mnoho lidí o tom, že země je plochá. Investovat na trhu, kde lidé věří v dokonalost, je jako hrát bridž s někým, kdo je přesvědčen, že není třeba dívat se na symboly na kartách.“

Logickou chybou v teorii dokonalého trhu je, že klade rovnítko mezi znalosti a jednání. Lidé mohou mít výborné znalosti, ale emocionální síla davu je často vede k iracionálnímu jednání. Dobrý analytik je schopen ve svém grafu odhalit příslušný davový trend chování a využít ho ve svůj prospěch.

Teorie náhodné procházky říká, že tržní cena se mění náhodně. Jistě, na trzích existuje určité množství nahodilostí nebo „šumů“, tak jako existují nahodilosti v jakémkoliv jiném početném davu. Inteligentní pozorovatel je však schopen identifikovat opakující se vzory davového chování a citlivě odhadnout jejich trvání nebo ústup.

Lidé mají určité vzpomínky, pamatují si minulé ceny a tyto vzpomínky ovlivňují jejich nákupní a prodejní rozhodování v přítomnosti. Vzpomínky pomáhají vytvářet support pod a resistance nad vývojem trhu. Zastánci náhodné procházky však skutečnost, že vzpomínky ovlivňují naše chování v přítomnosti, popírají.

Jak zdůrazňoval Milton Friedman, ceny jsou nositeli informací o dostupnosti nabídky a intenzitě poptávky. Účastníci trhu používají tyto informace k vytváření svých nákupních a prodejních rozhodnutí. Např. spotřebitelé nakupují více zboží, když je zlevněné a méně, když jsou ceny vysoké. Finanční obchodníci jsou schopni logického chování asi tak jako hospodyňky v supermarketu. Když jsou ceny nízké, přihrnou se lovci výhodné koupě. Nedostatečná nabídka může vést k nákupní panice, ale vysoké ceny poptávku zarazí.

Přírodní zákon je manifestačním výkřikem skupiny mystiků, kteří oponují zastáncům náhodné procházky na finančních trzích. Mystici tvrdí, že na trzích je perfektní pořádek, že trhy se pohybují jako hodinový stroj v reakci na neměnný přírodní zákon. R. N. Elliott dokonce pojmenoval svou poslední knihu Nature`s Law (Přírodní zákon).

Dav snažící s o dokonalou objednávku, se přiklání k astrologii a hledá soulad mezi vývojem cen a pohybem planet. Mnoho mystiků se snaží skrýt svou slabost k astrologii, ale je poměrně lehké dostat je z jejich ulity. Příště, až vám někdo bude vykládat o přirozené objednávce na akciových trzích, zeptejte se ho na astrologii. S největší pravděpodobností bude vyskakovat radostí, že vám může vyprávět o hvězdách.

Ti kdo věří v dokonalou objednávku na trhu připouštějí, že vrcholy a dna se dají predikovat daleko do budoucnosti. Amatéři milují předpovědi, mysticismus je skvělým marketingovým trikem. Pomáhá prodávat kurzy, obchodní systémy a newslettery.

Mystikové, zastánci náhodné procházky a teoretici dokonalého trhu mají jedno společné. Jsou trvale odloučeni od reálných trhů. Tito extrémisté argumentují jeden s druhým, ale přemýšlejí naprosto identicky.

19. SUPPORT A RESISTANCE Míč spadne na podlahu a odrazí se. Opět padá po tom, co se dotkl

stropu. Support a resistance jsou jako podlaha a strop a ceny se tlačí mezi nimi. Pochopení supportu a resistance je klíčové pro porozumění cenovým

52

trendům a formacím. Zhodnocení jejich síly vám pomůže se rozhodnout, zda bude daný trend nejspíše pokračovat nebo se změní.

Support je taková cenová hladina, při které jsou nákupy tak silné, že přeruší a zvrátí pokles cen (downtrend). Když se downtrend dotkne supportu, odrazí se jako potápěč, který narazil na dno a odstrčil se od něj. Support je na grafu znázorněn horizontální nebo téměř horizontální křivkou spojující cenová dna (viz obr. 19-1).

Resistance je taková cenová hladina, při které jsou prodeje tak silné, že přeruší a zvrátí růst cen (uptrend). Když se uptrend dotkne resistance, odrazí se jako člověk, který narazil hlavou o větev, když lezl na strom. Resistance je na grafu znázorněna horizontální nebo téměř horizontální křivkou spojující cenové vrcholy.

Je lepší kreslit křivky supportu a resistance jako spojnice tvořené větším množstvím stejných cenových hladin, než k tomu používat cenové extrémy. Tyto cenové hladiny ukazují místa, kdy většina obchodníků změnila rozhodnutí, zatímco extrémy odrážejí pouze paniku a myšlenky nejslabších obchodníků.

Slabší supporty a resistance trendy pouze pozastavují, zatímco silné je obracejí. Obchodníci nakupují na supportu a prodávají na resistanci,čímž se efektivnost supportu a resistance stává sebe naplňujícím se proroctvím.

Obrázek 19-1: Support a Resistance

Kreslete křivky supportu a resistance jako spojnice tvořené větším

množstvím stejných cenových hladin. Spodní křivka značí support - úroveň, na které jsou nakupující silnější než prodávající. Horní křivka znázorňuje resistanci, kdy prodávající mají větší sílu než kupující. Supporty a resistance si často vyměňují roli. Všimněte si, jak se linie supportu z března stala v květnu linií resitstance. Síla těchto bariér roste pokaždé, když se jich cena znovu dotkne a odrazí se od nich.

Dejte si pozor na falešná proražení supportu a resistance. Falešné proražení (breakout) značí např. písmeno F. Amatéři mají tendenci následovat směr proražení, zatímco profesionálové obchodují proti němu. Na pravém konci grafu ceny narážejí na silnou resistanci. Toto je chvíle pro prodej nakrátko (shortování), s ochranným výstupním signálem mírně nad linií resistence.

Vzpomínky, bolest a zklamání Support a resistance existují, protože lidé si pamatují. Naše

vzpomínky nás pobízejí k nákupu nebo prodeji na určitých cenových úrovních. Nakupování a prodej masy obchodníků vytváří support a resistanci.

Pokud si obchodníci pamatují, že ceny v nedávné době přestaly klesat a začaly od určité úrovně opět růst, budou pravděpodobně nakupovat, jakmile

53

se ceny znovu přiblíží k této úrovni. Pokud si obchodníci pamatují, že uptrend se nedávno zvrátil poté, co dosáhl určitého vrcholu, budou mít tendenci prodávat nakrátko, jakmile se ceny opět přiblíží k tomuto vrcholu.

Např. většina hlavních nárůstů cen na akciových trzích od roku 1966 skončila ve chvíli, kdy Dow Jones Industrial Average stoupl na 950 nebo 1000. Tato resistance byla tak silná, že dostala své vlastní jméno. Jakmile se býkům podařilo protlačit ceny nad tuto úroveň, stal se z ní silný support.

Support a resistance existují, protože masy obchodníků cítí bolest a zklamání. Obchodníci, kteří drží ztrátové pozice, cítí intenzivní bolest. Jsou rozhodnuti prodat, jakmile jim trh dá další šanci. Obchodníci, kteří zmeškali dobrou příležitost cítí zklamání a také čekají, že dostanou druhou šanci. Pocity bolesti a zklamání jsou mírné v období, kdy je trh netrendový a výkyvy jsou menší, takže poražení nejsou tolik zraňováni. Proražení a vznik určitého trendu přináší intenzivní bolest nebo zklamání.

Když je trh plochý (bez výrazných trendů), nakupují obchodníci na spodním okraji cenového rozpětí a shortují na jeho horním okraji. V uptrendech cítí medvědi, kteří shortovali, bolest a býci litují, že nenakoupili více. Obě skupiny jsou rozhodnuty, že koupí, pokud jim trh dá druhou šanci. Bolest medvědů a zklamání býků vedoucí k odhodlání nakoupit vytváří v průběhu uptrendu support.

Resistance je oblast, kdy býci cítí bolest, medvědi zklamání a obě skupiny jsou připraveny prodávat. Když ji ceny prorazí a začnou klesat, býci, kteří nakoupili cítí bolest, cítí se v pasti a čekají na vzestup, který jim dovolí dostat se z ní ven.

Medvědi litují, že neshortovali více a čekají na další šanci k shortování. Bolest býků a zklamání medvědů vytváří resistanci - strop nad trhem v downtrendu. Síla supportu a resistance závisí na síle pocitů mezi masami obchodníků.

Síla supportu a resistance Cenami zahuštěná oblast grafu, která byla zasažena několika trendy

vypadá jako kráterové bojiště. Ti, kteří jsou v obraně, mají dostatečné krytí a zdroj útoku zřejmě rychle oslabí. Čím déle zůstávají ceny v zahuštěné oblasti, tím silnější je emocionální závazek býků i medvědů. Když se ceny přiblíží k této oblasti shora, slouží jako support. Když do ní ceny stoupnou zdola, slouží jako resitstance. Zahuštěná plocha tedy může sloužit jako support i resistance.

Síla každé zóny supportu a resistance závisí na třech faktorech: na její délce, výšce a objemu obchodu, který se v ní odehrál. Tyto faktory si můžete vizualizovat jako délku, šířku a hloubku zahuštěné oblasti grafu.

Čím delší je oblast supportu neboa resistance - měřeno její časovou délkou nebo množstvím dotyků cen - tím je silnější. Support a resistance, jako dobré víno, zrají v čase. V grafu dvoutýdenního obchodování najdeme jen málo supportů a resistancí, dvouměsíční graf vytváří střední supporty a resistance a dvouletý graf odhaluje silné supporty i resistance.

Jak linie supportu a resistance „stárnou,“ postupně oslabují. Poražení jsou nahrazováni novými obchodníky, kteří nemají stejný emocionální závazek ke starým cenovým hladinám. Lidé, kteří přišli o peníze, si s časem jen málokdy plně pamatují své předchozí ztráty. Ti, kteří udělali před několika lety špatná rozhodnutí, jsou již zřejmě z trhu venku a jejich vzpomínky ho proto ovlivní ještě méně.

Síla supportu a resistance roste pokaždé, když se jich ceny znovu dotknou. Když obchodníci vidí, že se ceny odrazily od určité úrovně, mají tendenci věřit, že se od ní odrazí i příště.

Čím vyšší je zóna supportu a resistance, tím je silnější. Vysoká cenově zahuštěná oblast je jako obrovský plot kolem nemovitosti. Zahuštěná zóna, jejíž výška se rovná 1 procentu celkové současné hodnoty trhu (čtyři body v případě S&P 500 a 400) poskytuje jen slabé supporty a resistance. Zóna vysoká 3 procenta poskytuje střední supporty a resistance a zóna 7 procent vysoká nebo vyšší může obsahovat silný trend.

Čím větší je objem obchodů v zóně supportu a resistance, tím silnější jsou. Velké objemy v zahuštěné oblasti grafu ukazují na aktivní angažovanost obchodníků, která je signálem silného emocionálního závazku. Nízké objemy značí, že obchodníci mají malý zájem o jakékoliv obchodní transakce na této cenové hladině - jeho signál slabého supportu či resistance.

54

Pravidla obchodování 1. Kdykoli se trend, který obchodujete, přiblíží k supportu nebo

resistanci, „utěsněte“ ochranný stoploss. Ochranný stoploss je objednávka k prodeji při výrazném poklesu ceny, když jste v dlouhé pozici nebo k pokrytí nákupu nakrátko, pokud ceny příliš vzrostou. Tento stoploss vás chrání před těžkými ztrátami při nepříznivém vývoji trhu. Síla a zdraví trendu závisí na jeho chování, když narazí na support nebo resistanci. Pokud je dost silný, aby touto oblastí pronikl a pokračoval dál, jeho síla se zvětšuje a váš těsný stoploss není dotčen. Pokud ale od supportu nebo resistance odskočí a jeho průběh se zvrátí, je tento trend oslaben a těsný stoploss vám může zachránit velkou část výnosů.

2. Support a resistance jsou důležitější při dlouhodobém obchodování než

při krátkodobém. Týdenní grafy jsou důležitější než denní. Zkušený obchodník sleduje několik časových úseků zároveň a podřizuje své jednání delším časovým obdobím. Pokud se týdenní trend vyvíjí správným směrem, potom je skutečnost, že denní graf dosáhl resistance či supportu, méně významná. Pokud se týdenní graf blíží k supportu či resistanci, měli byste být připraveni jednat.

3. Hladiny supportu a resistance jsou užitečné pro umístění stoplossů.

Dno cenami zahuštěné oblasti je zároveň dnem supportu. Pokud nakoupíte akcii a umístíte svůj stoploss pod tuto úroveň, necháváte velký prostor pro uptrend. Obezřetnější obchodníci nakupují po proražení a umístí stoploss doprostřed zahuštěné oblasti. Breakout (proražení) směrem vzhůru by neměl být následován zpětným pádem cen, stejně jako se neočekává, že by raketa po startu spadla zpátky na zem. Při downtrendu je tento postup přesně opačný. Mnoho obchodníků se vyvaruje umístění stoplossu na celých číslech.

Tato pověra má původ v doporučení Edwardse a Mageeho neumisťovat stoploss na celá čísla, protože to dělal „každý.“ Dnes obchodníci nakupují měď na 92 a umisťují stoploss na 89,75 spíš než na 90. Když prodají akcie nakrátko, umístí ochranný stoploss na 80,25 spíše než na 80, a proto je v současnosti méně stoplossů umístěno na celých číslech. Nejlepší je umisťovat stoplossy na logické cenové hladiny, ať už jsou to celá čísla nebo ne.

Pravá a falešná proražení (breakout) Trhy jsou mnohem častěji netrendové (tj. nevyvíjí se v žádném trendu)

než trendové. Mnoho proražení netrendového trhu je falešných. Falešný breakout je kletbou amatérů, ale profesionálové ho milují.

Profesionálové očekávají, že ceny budou většinu času spíše fluktuovat kolem určité hodnoty, než že by se rychle rozběhly určitým směrem. Čekají, dokud ceny po proražení vzhůru přestanou vytvářet nová maxima a po proražení dolů nová minima. Pak zaútočí - obchodují proti proražení a umístí ochranný stoploss na poslední extrémní hodnotu. Jde o velmi těsný stoploss a jejich riziko je proto minimální oproti velkému ziskovému potenciálu, pokud se ceny vrátí zpět do zahuštěné oblasti. Poměr risku a zisku je zde tak příznivý, že si profesionálové mohou dovolit se mýlit až v polovině případů a přesto budou celkově profitovat.

Nejlepší chvíle k nákupu při proražení vzhůru na denním grafu je, když vaše analýza týdenního grafu ukazuje, že se rozvíjí nový uptrend. Pravá proražení jsou potvrzena velkými objemy obchodu, zatímco falešná bývají doprovázena malými objemy. Pravá proražení jsou také potvrzena, když technické indikátory dosáhnou nových extrémních maxim nebo minim ve směru trendu, zatímco falešná proražení jsou většinou provázena divergencí mezi vývojem cen a indikátorů.

55

20. TRENDOVÉ A NETRENDOVÉ TRHY Obchodníci se snaží profitovat ze změn v cenách. Nakupujte nízko a

prodávejte vysoko nebo při vysokých cenách prodávejte nakrátko (shortujte) a při nízkých shortové obchody pokryjte. I rychlý pohled na graf však odhalí, že trhy jsou většinu času netrendové než trendové.

Trend existuje, když ceny dlouhodobě rostou nebo klesají. V uptrendu dosahuje každý cenový nárůst vyšších hodnot (higher high) než nárůst předchozí a každý pokles se zastaví na vyšší hladině než ten předchozí (higher low). V downtrendu je každý pokles větší než předchozí (lower low) a každý vzrůst dosáhne nižší hladiny než přecházející (lower high). Jde-li trh do strany (netrendový trh), většina cenových nárůstů se zastaví na téměř stejné hladině a poklesy ztrácejí svou sílu na přibližně stejné cenové úrovni.

Obchodník potřebuje identifikovat trendové a netrendové trhy. Je jednodušší obchodovat na trendovém trhu (viz obrázek 20-1) a je těžší vydělat peníze, když jsou ceny „mrtvé;“ pokud ovšem nevypisujete opce, což ale vyžaduje speciální dovednost.

Obrázek 20-1 Trendový a netrendový trh

Vznik lower lows a lower highs definuje downtrend. Soybeans (sójové

fazole) klesaly od listopadu do polovinu ledna. Dno 4 bylo nižší než dno 2 a vrchol 3 nižší než vrchol 1. Zlomový bod 5 signalizoval konec downtrendu - to může vést buď k zahájení uptrendu nebo se trh začne pohybovat do strany.

Downtrend z listopadu až ledna se změnil v období, kdy šel trh do strany, jak naznačují horizontální linie vedoucí skrz dno 4 a vrcholy 3 a 6. Když přešel pokles z bodu 6 do higher low v bodě 7, aniž by ceny spadly až na dno 4, mohli jsme nakreslit předběžnou linii uptrendu. Breakout horizontální linie v bodě 8 potvrdil začátek nového uptrendu.

Na pravé straně grafu se ceny „vznášejí“ těsně nad trendovou čárou uptrendu. Jde o příležitost ke koupi, protože trend směřuje vzhůru. Případná ztráta může být limitována umístěním stoplossu buď pod poslední low nebo pod trendovou čáru. Všimněte si, že denní rozpětí cen (vzdálenost mezi vrcholy a dny) je relativně úzké. To je typické pro zdravý trend. Trendy často končí po několika dnech širokých cenových rozpětí, která jsou znamením blížící se změny trendu.

Obchodování trendů vyžaduje jiné taktiky než netrendové trhy. Když

vstoupíte do dlouhé pozice v uptrendu nebo prodáváte nakrátko v downtrendu, musíte tomuto trendu věnovat trochu důvěry a nesmíte se nechat lehce setřást. Vyplatí se zapnout si bezpečnostní pás a pověsit se na trend na

56

tak dlouho, dokud pokračuje. Když obchodujete na netrendovém trhu, musíte být bystří a uzavírat své pozice při nejmenším náznaku obratu cenového vývoje.

Dalším rozdílem v obchodní taktice na trendových a netrendových trzích je využívání jejich síly a slabosti. V průběhu trendu je třeba následovat sílu trhu - nakupujte v uptrendech a prodávejte nakrátko v downtrendech. Při netrendovém obchodování jednejte opačně - nakupujte slabost a prodávejte sílu.

Psychologie davu Uptrend vzniká, když jsou býci silnější než medvědi a jejich kupní

síla tlačí na růst cen. Pokud se medvědům podaří ceny stlačit, vrátí se býkům síla, přeruší tento pokles a tlačí ceny k novým vrcholům. Downtrend se vytváří, když mají větší kupní sílu medvědi a jejich prodeje tlačí trh dolů. Když náhlý příval kupujících zvýší ceny, medvědi začnou shortovat, zastaví tento růst a stlačí ceny k novým dnům.

Když jsou býci i medvědi stejně silní nebo slabí, zůstávají ceny v určitém pásmu. Pokud se býkům podaří dotlačit ceny k růstu, medvědi prodávají na krátko do tohoto vzestupu a ceny spadnou zpět. Lovci výhodné koupě vstoupí do trhu a protrhnou tento pokles. Medvědi pokryjí své pozice (koupí zpět), jejich nákupy zapříčiní slabý růst cen a cyklus se opakuje.

Když jde trh do strany, je to jako výsledek bitvy mezi dvěma stejně silnými gangy. Jeden tlačí druhý vpřed, ale oba se stahují zpět na pouličních nárožích, takže ani jeden nemá bojiště pod kontrolou. Trend je jako boj, kde slabší gang jen hnán silnějším gangem dolů ulicí. Čas od času se slabší gang zastaví a vzepře se, ale po chvíli je donucen znovu utíkat.

Když jde trh do strany, ceny nikam nesměřují, jen dav utrácí většinu času na bezcílné zápolení. Trhy jsou častěji netrendové (jdou do strany) než trendové. Když se dav rozbouří, rozvlní se a vytvoří trend. Davy ale nevydrží být dlouho rozbouřené - časem se vracejí zpět do říčního koryta. Profesionálové tuto nejistotu davu při netrendovém vývoji trhu využívají ve svůj prospěch.

Pravá strana grafu Identifikování trendových a netrendových trhů je jedním z nejtěžších

úkolů technické analýzy. Je snadné je identifikovat uprostřed grafu, ale čím blíže jste k pravé straně grafu, tím je to těžší.

Trendy a netrendové trhy jsou krásně zřetelné na starých cenách. Experti ukazují tyto grafy na seminářích a naznačují, jak jednoduché je poznat trend. Ve skutečnosti Vás ale bohužel broker nenechá obchodovat uprostřed grafu. Nutí Vás dělat Vaše obchodní rozhodnutí na pravém konci grafu!

Minulost je pevně daná a lehce se tedy analyzuje. Budoucnost je však prchavá a nejistá. Ve chvíli, kdy identifikujete trend, pěkný kus z něj už je pryč. A nikdo Vás nebude varovat, že se trend mění v netrendový trh. Když tuto změnu zaznamenáte, přijdete o část zisku, protože budete nějakou dobu doufat, že se trh vrátí do starých kolejí.

Mnoho formací a indikátorů signalizuje na pravé straně grafu protichůdný vývoj trhu. Musíte založit své rozhodnutí založit na pravděpodobnostech v atmosféře nejistoty.

Mnoho lidí nedokáže akceptovat nejistotu. Jsou emocionálně přesvědčeni, že jejich rozhodnutí je správné. Proto setrvávají ve ztrátových pozicích a čekají na zvrat na trhu. Snaha mít na trhu vždy pravdu vyjde někdy velmi draho. Profesionální obchodníci ze ztrátových pozic rychle vycouvají. Když se trh vyvíjí jinak, než jste očekávali podle výsledků Vaší analýzy, musíte zastavit své ztráty bez povyku a emocí.

Metody a techniky Neexistuje jednoduchá magická metoda na identifikování trendových a

netrendových trhů. Existuje několik metod, které se vyplatí kombinovat.

57

Když jedna druhou podpoří, jejich výsledek je posílen. Když jedna druhé odporuje, je lepší se obchodu zříci.

1. Analyzujte vývoj vrcholů a den (highs a lows). Když cenové nárůsty

vytvářejí vyšší vrcholy a poklesy se zastavují vždy na vyšší cenové hladině, identifikují uptrend. Vzor lower lows a lower highs značí downtrend a při nepravidelnš vysokých higs a lows je trh netrendový (Obrázek 20-1).

2. Nakreslete trendovou čáru spojující nejvýraznější nedávná dna do

uptrendu a trendovou čáru spojující hlavní nedávné vrcholy do downtrendu. (viz Kapitola 21). Sklon poslední trendové čáry ukazuje současný trend (obrázky 20-2 a 21-1).

Významným vrcholem nebo dnem na denním grafu je nejvyšší vrchol nebo nejnižší dno za období nejméně jednoho týdne. Jak studujete grafy, stáváte se zkušenějšími v identifikaci těchto bodů. Technická analýza je částečně věda a částečně umění.

3. Nakreslete 13 denní nebo delší exponenciální pohyblivý průměr (viz

Kapitola 25). Směr jeho sklonu určuje trend. Pokud pohyblivý průměr dosáhl v daném měsíci nového vrcholu nebo dna, je trh netrendový.

4. Některé tržní indikátory, jako např. MACD (viz Kapitola 26) a

Directional system (viz kapitola 27) pomáhají identifikovat trendy. Direcitonal system je velice dobrý pro zachycení počátečních stádií nových trendů.

Obrázek 20-2: Trendové čáry identifikují trend

Nejdůležitějším znakem trendové čáry je směr jejího sklonu. Když

směřuje nahoru, vstupujte do dlouhých pozic. Když směřuje dolů, prodávejte nakrátko.

Uptrendová čára (uptrendline) spojující dna 1 a 2 identifikuje uptrend. Napovídá Vám, že máte nakupovat Heating Oil do dlouhých pozic. Všimněte si, že ceny někdy prorazí trendovou čáru (trendline), ale později se k ní zespodu zase vrátí. Toto se opakuje v bodě 7, kdy ceny vzrostly k jejich staré uptrendové linii potom, co ji prorazily.

Když obchodujete ve směru trendline, obchodujete většinou ve směru trhu. Na pravé straně uvedeného grafu je třeba prodat nakrátko, protože trh je v downtrendu. Neprodávejte hned, protože ceny jsou příliš nízko pod downtrendline a Váš stoploss by byl příliš daleko. Je nezbytné počkat si na obchody s dobrým poměrem risku a odměny (risk/reward ratio). Trpělivost je hlavní předností obchodníka.

58

Obchodujte nebo vyčkávejte Když identifikujete uptrend a rozhodnete se koupit, musíte si

rozmyslet, jestli koupíte okamžitě nebo si počkáte na cenový pokles. Pokud nakoupíte rychle, sladíte se s vývojem trendu, ale váš ochranný výstup bude pravděpodobně dost daleko, takže více riskujete.

Pokud si počkáte na pokles cen, riskujete méně, ale budete mít čtyři skupiny soupeřů: obchodníky v dlouhých pozicích, kteří chtějí přikoupit do pozic, obchodníky v krátkých pozicích, kteří chtějí odplatu, obchodníky, kteří nikdy nekoupili a obchodníky, kteří prodali moc brzy a jsou připraveni znovu koupit. Zástup těch, kteří čekají na korekci, je velmi dlouhý! Trhy nejsou charita a silná korekce může znamenat zvrat celého trendu. Stejně to platí i pro downtrendy. Čekání na obrat, když trend nabírá sílu, je hra amatérů.

Pokud je trh netrendový a vy čekáte na breakout, musíte se rozhodnout, zda koupíte v očekávání proražení, během proražení nebo až dojde ke korekci po platném proražení. Pokud preferujete vícenásobné pozice, můžete nakoupit třetinu v očekávání, třetinu při proražení a třetinu při korekci.

Ať použijete jakoukoliv metodu, existuje jedno pravidlo money managementu (správy kapitálu), které Vás udrží mimo nejrizikovější obchody. Vzdálenost mezi vstupním bodem a hladinou ochranného stoplossu by nikdy neměla být větší, než 2 procenta vašeho kapitálu (viz kapitola 10). Bez ohledu na to, jak atraktivní daný obchod je, vzdejte se ho, pokud vyžaduje vzdálenější stoploss.

Taktiky money managementu jsou odlišné na trendových a netrendových trzích. Při obchodování trendu se vyplatí vsadit na menší pozici a použít rizikovější stoploss. Pak budete s daleko menší pravděpodobností vytlačeni z pozice reakcí ostatních obchodníků a zároveň budete držet riziko pod kontrolou. V případě netrendového trhu můžete nastoupit do větší pozice, ale výstup nastavte těsnější.

V netrendovém trhu je velice důležité najít dobré vstupní body. Musíte být velmi precizní, protože potenciál zisku je zde limitovaný. Trendový trh Vám odpustí i nedbalejší vstup do pozice, pokud obchodujete ve směru trendu. Když si nejste jistí, zda trh v trendu je nebo není, vzpomeňte si, že profesionálové dávají větší pravděpodobnost netrendovému. Pokud si nejste jisti, zůstaňte stranou a vyčkávejte.

Profesionálové milují netrendové trhy, protože mohou vklouznout do pozice nebo z ní vyklouznout bez většího rizika, že budou překvapeni trendem. Protože platí nízké nebo žádné poplatky a jejich slippage je malá, je pro ně výhodné obchodovat na lehce fluktuujících trzích. Většina z nás však udělá lépe, bude-li se snažit využít trend. Na trendovém trhu provádíte méně obchodních transakcí a váš účet proto méně trpí z poplatků a slippage.

Konfliktní časové rámce Mnoho obchodníků ignoruje skutečnost, že trhy jsou často v trendu a

zároveň i netrendové ve stejném časovém okamžiku. Vyberou si jen jeden časový rámec, např. denní nebo hodinový, a hledají obchodní příležitosti pouze na tomto grafu. Trendy v jiných časových intervalech, např. týdenních nebo desetiminutových se k nim kradou zezadu a dokonale pustoší jejich plány.

Trhy se vždy vyvíjejí v mnoha časových intervalech zároveň (viz kapitola 36) - v desetiminutových, hodinových, denních, týdenních a jakýchkoliv jiných obdobích. Trh může na denním grafu vypadat jako vhodný pro nákupy, ale na týdenním to vypadá spíš na prodej a naopak (obrázek 20-3). Signály v rozdílných časových obdobích si často odporují. Který z nich poslechnete vy?

Pokud máte o trendu pochybnosti, udělejte krok zpět a prozkoumejte grafy v delším časovém úseku, než je ten, na základě kterého chcete obchodovat. Toto hledání větší perspektivy je jedním z klíčových principů obchodního systému Triple Screen (viz kapitola 43).

Prodělávající obchodník si často myslí, že by na tom byl lépe, kdyby měl na svém stole mašinku, která by mu ukazovala ceny v reálném čase. Jedna z univerzálních chimér poražených je, že by byli úspěšní, kdyby získávali data rychleji a mohli se tak soustředit na kratší časové rámce. Ve

59

skutečnosti ale přicházejí o peníze dokonce ještě rychleji, i když podobný přístroj mají. Když se to stane, někteří poraženci říkají, že by bylí úspěšní, kdyby mohli obchodovat jako floor tradeři, bez prodlev při měnových převodech. Ale více než polovina floor traderů vypadne ze hry v prvním roce své působnosti; takže být ve víru akce poraženým nepomáhá.

Konfliktní signály v různých časových rámcích na stejném trhu jsou jednou z velkých hádanek při analýzách trhu. To, co vypadá jako trend na denním grafu, je jen tečkou na ploché týdenní křivce. To, co vypadá jako plochý netrendový trh na denním grafu, se ukazuje jako krásný uptrend nebo downtrend na hodinovém grafu, atd. Když jsou profesionálové na pochybách, dívají se na delší časový rámec, zatímco amatéři se soustřeďují na krátkodobé grafy.

Obrázek 20-3: Konfliktní trendy v různých časových rámcích

Týdenní graf Eurodolaru ukazuje perfektní uptrend A-B. Denní graf ze

stejného období ukazuje, že právě začíná downtrend X-Y. Který z nich poslechnete vy? Odporující si signály v různých časových rámcích na stejném trhu patří mezi nejčastější a nejnepříjemnější dilemata při obchodování. Je třeba sledovat trhy z více než jednoho časového rámce a vědět, jak naložit s jejich konfliktními signály. Triple Screen obchodní systém vám pomůže tento problém vyřešit (viz kapitola 43).

21. TRENDLINES Grafy odhalují aktivity medvědů a býků. Dna poklesů ukazují, kde byli

medvědi zastaveni a býci převzali kontrolu nad trhem. Vrcholy nárůstů ukazují, kde byli zahnáni býci a kontrolu převzali medvědi. Linie spojující

60

dvě sousední dna ukazují nejnižší společný jmenovatel býčí síly. Čára mezi dvěma sousedními vrcholy odráží nejvyšší společný jmenovatel síly medvědů. Tyto linie se nazývají trendovými čarami (trendlines). Obchodníci je používají k identifikování trendu.

Když ceny rostou, nakreslete uptrendline přes jejich spodní hodnoty. Když ceny klesají, nakreslete downtrendline přes jejich vrcholy. Projekce těchto trendlines do budoucnosti pomáhá předpovědět body nákupů a prodejů.

Nejdůležitější vlastností trendline je směr jejich sklonu - identifikuje dominantní sílu na trhu. Když trendline roste, kontrolu nad trhem mají býci. V tom případě se vyplatí nakoupit s ochranným výstupem pod touto trendline. Když se svažuje dolů, kontrolu mají medvědi. Pak je dobré prodat nakrátko a ochránit svou pozici výstupem nad trendline.

Trendlines patří mezi nejstarší nástroje obchodníků. Moderní počítačové nástroje pro identifikaci trendů zahrnují pohyblivé průměry, Directional system a MACD (viz kapitola 4).

Jak nakreslit trendline Většina obchodníků využívajících grafy kreslí trendlines přes

extrémní vrcholy a dna, lepší je ale kreslit je přes okraje cenově zahuštěných oblastí (obrázek 21-1). Tyto okraje ukazují, kde došlo ke zvratu aktivit většiny obchodníků. Technická analýza je o chování mas, chce proto sledovat názory mas, ne několika extrémistů. Kreslení trendlines přes okraje zahuštěných oblastí je vždy trochu subjektivní. Musíte dávat pozor na pokušení posunout pravítko vaším směrem.

Panický dumping býků na cenových dnech a panické přeceňování vrcholů medvědy vede k extrémům, které se na grafech projevují jako dlouhé „stíny“. Umístěte své trendlines na okrajích zahuštěné oblasti a ne na výběžcích, protože ty mají malou vypovídací hodnotu o davu, ukazují jen na jeho paniku.

Extrémní body jsou velice důležité, ale ne pro kreslení trendlines. Trhy se obvykle od těchto stínů odvrátí a vytvářejí tak příležitosti pro krátkodobé obchodníky (obrázek 21-1). Jak uvedl Steidlmayer, čárka (svíčka), která vystupuje z natěsněného grafu jako prst, je hodnotným referenčním bodem pro krátkodobé obchodování.

Trhy konstantně fluktuují a hledají oblast, která vygeneruje největší objem obchodů. Stín značí, že určitá cena byla odmítnuta trhem. Většinou to vede k výkyvu na opačnou stranu. Jakmile rozpoznáte stín, obchodujte proti němu. Umístěte váš ochranný výstup v půlce stínu. Pokud trh začne svůj stín „pojídat“, je čas na výstup z pozice.

Victor Sperandeo popsal ve své knize, Trader Vic jinou metodu ke kreslení trendlines. Jeho technika pomáhá identifikovat zvraty dobře rozběhnutých trendů (obrázek 21-2).

Sperandeo kreslí uptrendline z nejnižšího low do nejvyššího minoritního low, které předchází nejvyššímu high. Tato linie však nesmí procházet skrz ceny mezi těmito dvěma low (obrázek 21-2). Když je linie proražena, je to první signál změny trendu. Druhým signálem je, když se ceny znovu přiblíží k poslednímu vrcholu a odvrátí se od něj. Třetí signál se objeví, když ceny prorazí skrz předchozí minoritní low. Tím se potvrzuje, že se uptrend zvrátil. Zrcadlový obraz této metody lze aplikovat na downtrend.

Hodnocení trendlines Nejdůležitějším znakem každé trendline je její sklon. Pokud je

trendline nakloněná vzhůru, býci mají kontrolu a vyplatí se hledat příležitosti ke koupi. Když je trendline skloněná dolů, kontrolu mají medvědi a je dobré hledat příležitosti k prodeji nakrátko. Důležitost každé trendline můžete měřit na základě pěti faktorů: časový rámec trendline, její délka, počet bodů, kdy se jí ceny dotkly, její sklon a objem obchodu.

Čím delší je časové období, tím je trendline důležitější. Trendline na týdenním grafu identifikuje zásadnější trend, než denní trendline. Trendline na denním grafu identifikuje zásadnější trend než hodinová trendline, atd.

61

Obrázek 21-1: Trendlines a „stíny“

Nakreslete trendlines přes okraje zahuštěné oblasti a ignorujte

extrémní ceny. Stíny jsou dlouhé čárky na konci trendů - vykukují ven ze zahuštěné oblasti. Trhy se často od stínů odvracejí a nabízejí tak dobré obchodní příležitosti v opačném směru.

Všimněte si, jak mají úhly sklonů uptrendů tendenci se opakovat měsíc po měsíci. Když tohle víte, může vám to pomoci nakreslit předběžné trendlines. Na pravé straně grafu se ceny dotýkají své uptrendline - nakupte, jakmile se vytvoří svíčka, která nedosáhne nového low.

Čím delší je trendline, tím větší má platnost. Krátká trendline

odráží masové chování za krátkou dobu. Delší trendline odhaluje masové chování za delší dobu. Čím déle trend pokračuje, tím větší je jeho setrvačnost. Významný býčí trh může sledovat určitou trendline po dobu několika let.

Čím větší je kontakt mezi cenami a trendline, tím větší má trendline platnost. Když trend stoupá, návrat k trendline ukazuje na rebelii mezi medvědy. Když trend klesá, zpětný nárůst k trendline značí vzpouru mezi býky. Když se ceny vrátí k trendline a pak se od ní odrazí, je jasné, že dominantní skupina na trhu rebely porazila.

Předběžná trendline je nakreslená přes pouhé dva body. Tři body na trendline ji dělají platnější. Čtyři nebo pět takových bodů potvrzuje, že dominantní skupina trh pevně kontroluje.

Úhel mezi trendline a horizontální osou odráží intenzitu emocí dominantní skupiny na trhu. Strmá trendline ukazuje, že se dominantní dav rychle hýbe. Pozvolná trendline značí, že dominantní skupina se pohybuje jen pomalu. Plošší trendline vydrží pravděpodobně déle, jako želva závodící se zajícem.

Vyplatí se měřit úhel každé trendline a napsat si jeho hodnotu na svůj graf (obrázek 21-1). Porovnávání úhlů jednotlivých trendline naznačuje, zda se dominantní skupinou na trhu stávají býci nebo medvědi. Je zajímavé, jak často trendline na daném trhu sledují stejný úhel několikrát za sebou. Možná je to proto, že se hlavní hráči mění jen zřídka.

Někdy ceny akcelerují pryč od své trendline. Pak můžete nakreslit novou, strmější trendline. Znamená to, že se růst trendu zrychluje a stává se neudržitelným (obrázek 21-3). Když nakreslíte novou, strmější trendline, utěsněte váš stoploss tím, že jej ihned přesunete pod tuto novou trendline a upravujte ho s každou druhou svíčkou. Proražení strmé trendline je často následováno prudkým vývojem ve směru proti dosavadnímu trendu.

Když je trend růstový, objem obchodu většinou expanduje při růstu cen a snižuje se při jejich poklesu. To ukazuje, že cenové nárůsty přitahují obchodníky, zatímco poklesy je zanechávají chladnými. Při downtrendu to probíhá opačně - objem roste při poklesu cen a snižuje se při jejich růstu. Opačný vývoj při velkých objemech ohrožuje trendline, protože je to varování, že dav nespokojených roste.

62

Pokud objem expanduje, když se ceny pohybují ve směru trendline, je tím tato trendline potvrzena. Když se objem snižuje při návratu cen k trendline, také ji to potvrzuje. Pokud však objem při návratu cen k trendline roste, je to varování potenciálního proražení. Když se objem snižuje při vývoji cen od trendline, jde také o varování, že je tato trendline v ohrožení.

Obrázek 21-2: 1-2-3 metoda zvratu

Nakreslete trendline z nejvyššího high (A) k menšímu nejvyššímu high

(B), které předchází nejnižšímu low (C) tak, aby neprocházela skrz ceny mezi body A a B. Proražení této trendline (1) je prvním signálem změny trendu. Přiblížení cen k poslednímu low (2) je druhým signálem jeho změny. Je nejvyšší čas začít nakupovat. Až ceny prorazí skrze své minoritní high (3), potvrdí tím, že se trend opravdu zvrátil. Tato metoda popsaná Victorem Sperandeoem pomáhá zachytit hlavní zvraty spíše než krátkodobější výkyvy.

Proražení (breakout) trendline Breakout dobře rozjeté trendline ukazuje, že dominantní dav na trhu

ztratil svou sílu. Dávejte si pozor, abyste nepředvídali tržní signály - většina obchodníků ztrácí peníze, protože jedná unáhleně.

Trendline není jako skleněná podlaha pod trhem, kterou jeden nalomí a ona se rozpadne. Je spíš jako plot, o který se býci i medvědi opírají. Mohou ho dokonce i trochu narušit, aniž by ho překotili, tak jako s plotem třese většina zvířat. Proražení trendline je platné pouze tehdy, když ceny zavřou na její druhé straně. Někteří obchodníci prohlašují, že trendline musí být proražena dvěma nebo dokonce třemi procentními body ceny (8-12 USD v případě 400 USD/unce zlata).

Jakmile je proražen velmi strmý uptrend, ceny obvykle znovu porostou, znovu otestují své staré high a dotknou se své trendline zespodu (obrázek 20-2 a 21-3). Když se to stane, máte téměř perfektní příležitost k shortování: signalizuje ji kombinace dvojitého vrchlu, návratu zpět ke staré trendline a případná medvědí divergence na technických indikátorech. Opačný průběh lze aplikovat na downtrend.

Pravidla obchodování

1. Obchodujte ve směru sklonu trendline. Pokud roste, dívejte se po příležitostech k nákupu a vyhněte se shortování. Pokud směřuje dolů, shortujte.

63

2. Trendline tvoří supporty a resistance. Když ceny rostou, umístěte nákupní objednávky na hladinu uptrendline a ochranný výstup pod ní. Při downtrendu to udělejte opačně.

3. Strmé trendline předcházejí ostrým proražením. Pokud je trendline

strmější než 45°, umístěte svůj stoploss přímo na trendline a denně ho upravujte.

4. Ceny po proražení trendline často znovu zastaví na svém posledním

vrcholu. Stane-li se to při klesajícím objemu obchodu a s divergencí indikátorů, vzniká skvělé období pro shortování.

5. Nakreslete další linii paralelně s trendline a použijte ji jako cíl

pro výběr zisků.

Obrázek 21-3: Když trendline akceleruje

Burza roste pomalu, ale neustále, od svého dna v roce 1987. Mohli

jste nakoupit pokaždé, když se ceny dotkly své málo strmé uptrendline (1). Uptrend akceleroval v roce 1988 a v bodě A byla nakreslena nová uptrendline (2). Když byla tato nová, strmější trendline proražena, moc býků skončila. Jak se to občas stává, trh nabídl skvělou příležitost k shortování v bodě B, když se vrátil zpět ke své staré uptrendline před konečným zvratem uptrendu.

Trendové kanály (channel lines - linie paralelní s trendlines) Kanál se skládá ze dvou paralelních linií, které svírají ceny

(obrázek 21-4). Pokud nakreslíte uptrendline přes cenová dna u poklesů, můžete k ní nakreslit paralelní channel line přes vrcholy cen při nárůstech. Opačně u downtrendline.

Channel lines, jako trendlines, by se měly kreslit přes okraje cenově zahuštěné oblasti bez ohledu na extrémní highs a lows. Přítomnost channel lines posiluje platnost trendlines samotných. Platnost channel lines závisí na tom, kolikrát se jich ceny dotkly.

Channel line označuje oblast maximální síly býků v uptrendu a medvědů v downtrendu. Čím je kanál širší, tím silnější je trend. Vyplatí se obchodovat ve směru sklonu kanálu, vstupovat do dlouhých pozic ve spodní části nebo v polovině rostoucího kanálu a prodávat nakrátko v horní části nebo v polovině klesajícího kanálu. Zisky by se měly vybírat na protější stěně kanálu (viz také kapitola 45).

64

Obrázek 21-4: Trendové kanály a předběžné trendlines

Downtrendline 1, nakreslená přes vrcholy cenových nárůstů,

identifikuje medvědí trh s kukuřicí. Channel line 2 je nakreslena přes cenová dna, paralelně k trendline. Channel line pomáhá sledovat maximální sílu medvědů v downtrendu. Nejlepší příležitosti k shortování jsou v horní polovině klesajícího kanálu, zatímco nejlepší příležitosti ke koupi jsou ve spodní polovině rostoucího kanálu.

Když ceny prorazí nad svou downtrendline, kanály vám mohou pomoci nakreslit předběžnou uptrendline. Nejprve nakreslete novou channel line 3, která spojuje alespoň dva cenové vrcholy. Pak k ní nakreslete paralelu, dotýkající se posledního dna. Toto je nová předběžná trendline.

Na pravé straně grafu je vývoj cen kukuřice růstový. Kukuřice je nyní drahá - ceny jsou poblíž horní channel line. Pokud chcete vstoupit do dlouhé pozice, umístěte objednávku ke koupi v blízkosti nové uptrendline 4.

Další informace k trendlines Když ceny zvrátí uptrend, změřte vertikální vzdálenost od uptrendline

k nejbližšímu vrcholu a projektujte ji od zlomového bodu dolů. Pokud byl dav natolik optimistický, že posunul ceny o tolik dolarů nad uptrendline, bude pravděpodobně i stejně pesimistický a posune ceny stejně daleko dolů pod ni. Pro downtrend platí převrácený postup. Tato metoda vám dává minimální cíl pro nový pohyb, který je nakonec často ještě překonán.

Trendlines mohou být také aplikovány na objem obchodu a indikátory. Sklon trendline u objemu obchodu ukazuje, zda se do trhu zapojuje stále více nebo méně lidí. Rostoucí trendline objemu obchodu potvrzuje současný cenový trend. Klesající trendline objemu obchodu naznačuje, že dominantní skupina na trhu odmítá tento trend následovat. Mezi technickými indikátory, se pro analýzu trendlines velice dobře hodí RSI (viz kapitola 31). Ten často proráží své trendlines před proražením skutečných cen, a proto je časným varováním před změnou trendu.

22. DÍRY (gaps) Díra je schéma dvou sousedících čárek (svíček), kdy dno jedné z nich

je výše než vrcholek druhé (obrázek 22-1). Znamená to, že na určité cenové hladině nedošlo k žádné obchodní transakci, pouze na nižších a vyšších cenových hladinách ano. Webester`s dictionary (slovník) definuje díru takto: „1) mezera nebo otvor ve zdi nebo v plotu vzniklá rozbitím nebo

65

rozpojením; trhlina. 2) přerušení kontinuity prostoru nebo času; mezera; dutina.“

Díry vzniknou, když ceny poskočí v reakci na náhlou nerovnováhu mezi nákupními a prodejními objednávkami. Vznik díry je často způsoben vyhlášením nepříznivé zprávy o dané společnosti. Díry na denních grafech ukazují reakce na událostí, které nastaly v době uzavření trhu. Pokud se nepříznivá informace objevila v průběhu obchodování, díra se mohla objevit pouze na intradenních grafech a možná vedla k širšímu dennímu rozpětí cen.

Např. stávka ve významném měděném dole vede k býčímu vývoji trhu mědi. Pokud se tato informace dostane na trh večer, obchodníci v shortech jsou ohroženi a chtějí pokrýt své pozice. Zaplaví díru nákupními pokyny ještě před otevřením trhu. Floor tradeři odpoví otevřením trhu mědi nad cenovým vrcholem z předcházejícího dne. Mimochodem, „chytré peníze“ (smart money) pravděpodobně nakoupily měď ještě před tím, než byla stávka ohlášena. Profesionální investoři vstupují do obchodů, když jsou trhy klidné, ale amatéři mají tendenci skočit po novinkách.

Díry ukazují, že dav na trhu je vystrašen, že poražení jsou zraňováni a prodávají své pozice pod cenou. Když víte, že jsou býci nebo medvědi zraněni, můžete odhadnout, jaké budou jejich další kroky a zařídit se podle toho.

Některé díry jsou platné, některé jsou falešné. Platné díry se objeví, když trh přeskočí určitou cenovou hladinu. Falešné díry vznikají, když jsou sledované finanční instrumenty obchodovány na jiném trhu a trh, na kterém je analyzujete, je uzavřen. Např. denní grafy chicagských měnových futures jsou plné falešných děr. Měny se obchodují v Tokiu, Londýně a jinde, když je Chicago Mercantile Exchange (obchodní burza) zavřená. Když se burza znovu otevře, vytvoří ceny díru jako pouhý odraz předchozích změn na zámořských burzách.

Všechny díry mohou být rozděleny do čtyř základních skupin: běžné (common), odtržené (breakaway), pokračující (continuation) a vyčerpané (exhaustion). Vždy je třeba díru správně identifikovat, protože každá říká jinou historku a vyžaduje použití odlišné tržní taktiky.

Common gaps (běžné díry) Běžné díry se brzy uzavřou - ceny je za několik dní pokryjí. Běžné

díry se obvykle objevují na klidných netrendových trzích. Vznikají ve futures kontraktech v důsledku zpožděných dodávek, u řídce obchodovaných akcií a na trzích, kde je malý objem obchodů.

Běžné díry nejsou následovány žádnými novými higs po díře vzniklé při růstu cen a žádnými novými low po díře při poklesu cen. Objem obchodu může ve dni, kdy vznikla běžná díra, lehce vzrůst, ale další den je zaznamenán návrat k původním objemům. Nedostatek nových highs a lows a netečný objem obchodu značí, že ani býci ani medvědi neprojevují na trhu žádné silné emoce. Běžné díry jsou pro obchodování nejméně užitečné ze všech typů děr.

Tyto díry se objevují častěji než jiné typy. Je velmi snadné je vytvořit na váznoucím trhu. Jeden floor trader Commexu na našem semináři mluvil o tom, že je možné vytlačit cenu nahoru nebo dolů až o 2 dolary za unci, pokud je klidný obchodní den. Je znám jako velký obchodník a když náhle udělal nabídku na 20 kontraktů najednou, ostatní floor tradeři ustoupili, protože si mysleli, že má nějakou speciální informaci. V ceně zlata se tak udělala mezera a celý trik spočíval v prodeji před tím, než se tato díra uzavřela.

Ex-dividendová díra je běžná díra, která se na akciovém trhu vytváří ve dnech, kdy daná firma vyplatí dividendy. Např. pokud je dividenda 50 centů, pak každý podíl má po vyplacení této dividendy hodnotu o 50 centů menší. Je to podobné jako při poklesu ceny krávy, která porodila tele. Jakmile se tele narodí, cena krávy klesne o cenu telete, protože už není její součástí. Ex-dividendové díry byly časté hlavně v minulosti. Dnes je denní průměrné rozpětí akcie, ze které se vyplácí dividenda, větší, než objem vyplacených dividend, takže ex-dividendové cenové poklesy vedou ke vzniku díry jen málokdy.

Breakaway gaps (odtržené díry) Odtržená díra se objeví, když ceny na velkém objemu obchodu vyskočí

ze zahuštěné oblasti a začnou tak nový trend. Odtržená díra může zůstat

66

otevřená po několik týdnů nebo měsíců a někdy i let. Čím delší je cenové rozpětí, které předcházelo vzniku díry, tím delší bude následující trend.

Odtržená díra shora dolů je většinou následována novými highs v několika vrstvách a díru zdola nahoru provází vznik série nových lows. Den vzniku odtržené díry a několik dalších dnů se vyznačuje velkým nárůstem objemu. Tento objem v den vzniku díry může být dvakrát tak velký než průměrný objem obchodů v předchozích několika dnech.

Obrázek 22-1: Díry

Překryjte tuto stránku listem papíru a pomalu ho posunujte zleva doprava.

A. Breakaway gap. Prodejte nakrátko a umístěte výstup o několik cenových bodů nad hodní okraj díry.

B. Exhaustion gap - ceny ji druhý den zaplní. Downtrend je pryč. Okamžitě pokryjte vaše shorty.

C. Další exhaustion gap, vyznačující se nedostatkem nových highs po této díře. Několik dní vlnění na trhu nabízí dobré příležitosti pro shortování s výstupem nad posledním high.

D. Continuation gap v downtrendu. Shortujte se stoplossem o pár cenových bodů na horním okrajem díry. O pár dní později ceny tento stoploss překonaly - to je důkaz, že žádná metoda není neomylná.

E.Exhaustion gap - zavřela se dva dny po svém vzniku. Okamžitě pokryjte vaše shorty.

F. Common gap v polovině cenově zahuštěné oblasti - zavřela se příští den. Zde se nedoporučuje žádná akce.

G. Breakaway gap. Vstupte do dlouhé pozice a umístěte ochranný výstup několik cenových bodů pod spodní okraj díry.

H. Continuation gap. Přikupte do dlouhé pozice a umístěte ochranný výstup několik cenových bodů pod spodní okraj díry. Díra na pravém okraji tohoto grafu by mohla být buď continuation gap nebo exhaustion gap. Relativně neměnný objem obchodu svědčí spíše pro continuation gap. Pokud nakoupíte, umístěte svůj stoploss pár stupňů pod spodní okraj této díry.

67

Odtržená díra značí zásadní změnu mentality davu - odhaluje velký tlak v pozadí nového trendu. Čím dříve vstoupíte do obchodu ve směru nového trendu, tím lépe.

Většina děr jsou běžné díry, které se rychle uzavřou. Profesionální obchodníci rádi obchodují proti dírám. Musíte si však dávat pozor, protože pokud budete takto jednat mechanicky, dříve nebo později vás nějaká odtržená díra dostane. Držení prodělečné pozice po dobu měsíců a čekání na uzavření díry vyžaduje mít kapsy plné peněz.

Continuation gaps (pokračující díry) Pokračující díra se objeví uprostřed silného trendu, který pak

pokračuje, aby dosáhl nových hihgs nebo lows, aniž by díru uzavřel. Je podobná odtržené díře, ale vzniká spíše uprostřed trendu než na jeho začátku. Pokračující díry vyjadřují novou vlnu síly dominantní skupiny na trhu. Býčí trhy v komoditách v roce 1970 obsahovaly mnoho takových děr.

Pokračující díra vám může pomoci odhadnout, jak dlouho se bude trend prosazovat. Změřte vertikální vzdálenost od začátku trendu k díře a pak ji projektujte od díry ve směru trendu. Až se trh k tomuto bodu přiblíží, je čas začít vybírat zisky.

Objem obchodu potvrzuje pokračující díru, pokud se zvýší alespoň o 50 procent nad svůj průměr za posledních pár dní. Pokud ceny nedosáhnou několik dní po vzniku díry nových highs nebo lows, pravděpodobně jde o zrádnou vyčerpanou díru.

Vyčerpané díry (exhaustion gaps) Vyčerpaná díra není následována novými highs v uptrendu ani novými

lows v downtrendu - ceny se rozvíří a pak se vrátí zpět k díře a uzavřou ji. Vyčerpané díry se objevují na konci trendů. Ceny rostou nebo klesají po několik týdnů nebo i měsíců a pak vytvoří díru ve směru trendu. Nejprve vypadá vyčerpaná díra jako pokračující - skok ve směru trendu na velkém objemu obchodu. Pokud ceny nedosáhnou nových higs nebo lows do několika dnů po vzniku díry, jde pravděpodobně o vyčerpanou díru.

Vyčerpaná díra je potvrzena teprve tehdy, když se vývoj cen obrátí a zaplní ji. Tato díra je jako závěrečný sprint unaveného atleta. Vyrazí ze skupiny běžců, ale nemůže udržet tempo; jakmile ho ostatní opět doženou, je jasné že prohraje závod.

Pravidla obchodování

1. Běžné díry nenabízejí dobré obchodní příležitosti, ale pokud je to nutné, obchodujte proti nim. Když ceny vytvoří díru směrem vzhůru, prodávejte nakrátko, jakmile trh přestane dosahovat nových higs, a umístěte ochranný výstup nad high posledních několika dnů; pokryjte shorty a vyberte si zisky na spodní straně díry. Když ceny vytvoří tuto díru směrem dolů, vstupte do dlouhé pozice, jakmile trh přestane dosahovat nových lows, a umístěte stoploss pod low posledních dnů; zadejte příkaz k prodeji a vyberte si zisky na horním okraji díry.

2. Pokud trh vytvoří díru po dlouhém netrendovém období a na velkém

objemu obchodu a pokračuje v dosahování nových higs nebo lows, jde pravděpodobně o odtrženou díru. Pokud ceny vytvořily díru směrem vzhůru, nakupte a umístěte ochranný výstup na spodním okraji díry. Platná odtržená díra se téměř nikdy neuzavře. Při downtrendu použijte opačný postup. Čekání na cenový zvrat, když zrovna začal trend, vás může vyřadit.

3. Obchodování pokračující díry je stejné jako obchodování odtržené -

nakupujte brzy a umístěte ochranný výstup na spodní okraj díry. Při downtrendu použijte opačný postup. Utěsněte svůj stoploss, když se trend přiblíží ke svému cíli, který jste si vyprojektovali pomocí pokračující díry.

68

4. Platná odtržená nebo pokračující díra musí být potvrzena sérií několika nových highs nebo lows. Jinak se zřejmě jedná o vyčerpanou díru. Pokud trh odmítá dosahovat nových higs nebo lows ve směru díry, vystupte z obchodu a přehodnoťte trh ze zákulisí.

5. Vyčerpané díry nabízejí atraktivní příležitosti, protože jsou často

doprovázeny prudkými cenovými zvraty. Když identifikujete vznik vyčerpané díry při uptrendu, prodejte nakrátko a umístěte stoploss nad poslední high. Jakmile začnou ceny klouzat dolů, slabí býci budou vylévat vodu z lodí. Zůstaňte v shortech, dokud ceny pokračují v dosahování nových lows a pokryjte své pozice následující den po tom, kdy ceny už dalšího low nedosáhnou. Při downtrendu použijte opačný postup. V důsledku vysoké volatility se vyčerpané díry obchodují lépe při použití opcí, zejména put opcí na vrcholech.

Více o dírách „Ostrovní zvrat“ (island reversal) je kombinace pokračující díry a

vyčerpané díry v opačném směru. Ostrovní zvrat vypadá jako ostrov, oddělený od aktivity ostatních cen zálivem, ve kterém se neodehrály žádné obchodní transakce. Začíná jako pokračující díra, následovaná kompaktním pohybem cen do strany na velkých objemech obchodu. Pak ceny vytvoří díru v opačném směru a zanechají za sebou cenový ostrov. Tato formace se objevuje velice zřídka, označuje však oblasti zvratu. Obchodujte proti trendu, který vytvoření ostrova předcházel.

Vyplatí se sledovat také díry na spřízněných trzích. Pokud se např. na trhu zlata vytvoří odtržená díra, ale stříbro a platina ji nevytvoří, pak možná dostanete šanci na tom vydělat.

Díry mohou sloužit jako hladiny supportu nebo resistance. Pokud se po vzniku díry v uptrendu zvýšil objem obchodu, značí to velmi vilný support. Pokud se větší objem obchodu objevil před vznikem díry, pak jsou support a resistance slabší.

Technické indikátory pomáhají identifikovat druhy děr. Force Index (kapitola 42) je založen na ceně a objemu. Pokud Force Index ukazuje jen drobné změny ve dni, kdy vznikla určitá díra, jde pravděpodobně o běžnou díru. Když dosáhne Force Index rekordní úroveň high nebo low za několik posledních týdnů, potvrzuje tím, že půjde o odtrženou nebo pokračující díru.

Intradenní grafy obsahují mnoho otevíracích děr (opening gaps), když ceny otevřou mimo své včerejší rozpětí. Když dojde k nerovnováze nákupních a prodejních objednávek veřejnosti před otevřením trhu, floor tradeři otevřou trhy na vyšších nebo nižších cenách. Když pak chtějí nakoupit outsideři, floor tradeři jim prodají akcie za tak vysokou cenu, že i nejmenší pokles jim vydělá spoustu peněz. Pokud chtějí zákazníci prodat, floor tradeři vezmou jejich „zboží“ za tak nízkou cenu, že profitují i z minimálního cenového vzrůstu. Profesionálové ale hrají chladnokrevně - vědí, že dav málokdy zůstává dlouho nadšen a ceny mají tendenci vrátit se do svého včerejšího rozpětí. Prodávají nad tímto rozpětím nebo nakupují pod ním a čekají na vhodnou příležitost k vybrání zisků, až se otevírací díra zavře.

Pokud obchodujete S&P 500 futures, pamatujte, že jejich otevírací díry se téměř vždy opět uzavřou. Když otevřou ceny S&P 500 futures výše, téměř vždy během dne klesnou zpět a dotknou se svého včerejšího denního high. Pokud otevřou níže, téměř vždy během dne opět narostou a dosáhnou svého včerejšího denního low. Chytří denní obchodníci prodávají nakrátko při vyšších otevíracích cenách nakupují při nižších. Nejde o mechanickou metodu - musíte nakupovat nebo prodávat, jakmile vám indikátory naznačí, že síla stojící za vytvořením otevírací díry ochabla a trh je připraven díru zavřít.

23. FORMACE NA GRAFECH Formace, které vidíte na svých grafech nebo na obrazovce počítače,

jsou stopy zanechané medvědy a býky. Obchodník Využívající analýzu grafů je jako lovec, který sleduje jemné náznaky viditelné jen pro ty, kteří vědí,

69

co mají hledat. Formace vám mohou pomoci se rozhodnout, zda bude trend pokračovat nebo se zvrátí.

Existují dvě hlavní skupiny formací: pokračující a zvratové. Pokračující formace zahrnují vlajky a praporky. Vybízejí k obchodování ve směru současného trendu. Zvratové formace zahrnují hlavu a ramena (head and shoulders), inverzní head and shoulders a dvojitá dna (double bottoms) a vrcholy (double tops). Naznačují, že je čas vybrat si zisky ze stávajících pozic. Některé formace mohou sloužit jednak jako pokračující a jednak jako zvratové. Např. trojúhelníky (triangles) a čtyřúhelníky (rectangles) jsou tím známé.

Pokud několik formací v grafu ukazuje na stejný směr vývoje, jejich signály se posilují. Pokud např. dojde k proražení uptrendline ve chvíli, kdy je dokončen vznik head a shoulders, oba tyto signály potvrzují, že uptrend končí. Když dávají různé formace konfliktní signály, je lepší neobchodovat.

Formace head and shoulders (hlava a ramena) Zdravý uptrend roste po krocích. Většina nárůstů dosahuje vyšších

vrcholů než předchozí nárůsty a poklesy zastavují na vyšších hodnotách než předchozí. Pokud uptrend nedosáhne higher high nebo pokles vytvoří lower low, ukazuje se, že býci ztrácí síly.

Vrcholy head and shoulders označují konec uptrendů (obrázek 23-1). „Hlava“ je cenový vrchol obklopený dvěma nižšími vrcholy, tzv. „rameny.“ Linie krku (neckline) spojuje dna poklesů levého ramena a hlavy. Tato linie nemusí být horizontální – může být plochá, rostoucí nebo klesající. Klesající neckline je speciálně medvědí – ukazuje, že k moci se dostávají medvědi.

Když ceny nejsou schopné vzrůst nad hlavu, potvrzují tím, že se vytváří formace head and shoulders. Pravé rameno může být níže než levé a může být delší nebo kratší. Pokles od pravého ramena prorazí neckline. Když se to stane, uptrend definitivně skončil.

Po proražení linie krku se k ní ceny někdy vrátí zpět na nižším objemu obchodu. Tento slabý nárůst nabízí skvělou příležitost pro shortování s logickým stoplossem těsně nad neckline.

Vrcholy head and shoulders jsou doprovázeny typickým vývojem objemu obchodu. Ten je často nižší v oblasti hlavy než levého ramena a je ještě nižší v oblasti pravého ramena. Objem většinou roste, když ceny prorazí neckline. Když se k ní pak ceny vrátí, objem je velmi nízký.

Formace head and shoulders poskytuje přibližný cílový bod pro vznikající nový downtrend. Můžete ho získat změřením vzdálenosti od vrcholu hlavy k linii krku a jejím projektováním od neckline dolů.

Pravidla obchodování Jakmile identifikujete vrchol formace head and shoulders, je třeba

udělat dvě obchodní rozhodnutí: co udělat s dlouhou pozicí a jak to udělat se shortováním. Pokud se týká dlouhých pozic, máte tři možnosti na výběr: okamžitě je prodat, utěsnit stoploss nebo prodat část a držet zbytek.

Mnoho obchodníků si vybere čtvrtou možnost – jednoduše je zmrazí a nedělají nic. Obchodování je komplexní, netriviální hra, která vyžaduje rozhodování v atmosféře nejistoty.

Vaše rozhodnutí závisí na tom, jakou máte jistotu ohledně dané formace. Záleží také na velikosti vašeho účtu. Objemný účet vám umožňuje nakupovat a prodávat postupně. Nutnost obchodovat pouze jeden kontrakt s malým účtem vyžaduje precizní načasování – je to dobrá škola pro obchodníka začátečníka.

Je třeba analyzovat grafy ve více než jednom časovém období (viz kapitola 36). Pokud jsou týdenní grafy nestabilní, formace head and shoulders na denních grafech by vás měla přesvědčit, že je třeba směřovat k uzavření dlouhých pozic. Pokud jsou týdenní grafy silné, je téměř vždy lepší nejprve nastavit těsnější stoploss. Technické indikátory vám také mohou pomoci rozhodnout se, jak je prodej urgentní.

70

Obrázek 23-1: Head and shoulders

Uptrend zůstává zdravý tak dlouho, dokud nárůsty dosahují nových highs. Rostoucí objem obchodu to potvrzuje. Objem poklesne, jakmile ceny vytvoří hlavu (H) a vyšle tak varování, že by bylo dobré utěsnit stoploss. Pokles od hlavy prorazí uptrendline a signalizuje, že je uptrend u konce.

Hlava je v tomto případě „ostrovem zvratu“ (viz Díry, kapitola 22) – jde o silnou medvědí formaci. Objem zlověstně vzroste v průběhu poklesu od hlavy. Pravé rameno (RS) je mnohem menší než levé – další znak slabosti uptrendu. Nízký objem na pravém rameni je také dobrým znamením pro shortování.

Pokles od pravého ramena prorazí neckline. Tím se dokončí formace head and shoulders. Nabízí se výborná příležitost pro shortování, jakmile se ceny vrátí k neckline na nízkém objemu. Vzdálenost od vrcholu hlavy k linii krku (A) poskytuje cílový bod pro následný downtrend (B). Na pravé straně grafu držte shorty, protože ceny pokračují v poklesu na rostoucím objemu a ještě nedosáhly cílového bodu; stoploss umístěte na vrcholu 5ti denního rozpětí.

Trhy jsou často volatilnější ve svých vrcholech s velkými výkyvy

(swingy) mezi krátkodobými higs a lows. Prodej nakrátko a umístění stoplossu nad posledním high vás může vystavit většímu riziku než je jeho maximální povolený objem na jeden kontrakt v rámci vašeho účtu (viz kapitola 10). Někdy je lepší vzdát se obchodu nebo nakoupit put opce, abyste udrželi riziko v povolených mezích.

Prodávejte, když rozeznáte hlavu nebo pravé rameno nebo celou formaci head and shoulders, která je založena na nízkém objemu, proražení uptrendu a divergenci mezi indikátory a cenami.

Pokles od hlavy vytváří linii krku. Pokud stále držíte dlouhé pozice, umístěte stoploss pod tuto neckline.

Nárůst k pravému rameni je obvykle doprovázen nízkým objemem a jasnou slabostí v technických indikátorech; nabízí poslední dobrou příležitost k vybrání zisků z uptrendu. Technické indikátory často dosáhnou vyšší úrovně na pravém rameni než na úrovni hlavy, ale nikdy nepřesáhnout úroveň dosaženou v průběhu vzniku levého ramene. Pokud prodáte nakrátko na pravém rameni, umístěte svůj ochranný výstup na vrchol hlavy. Udělejte z něj příkaz „stop-and-reverse“ – pokud se ceny zastaví vně krátké pozice, dojde k automatickému otevření dlouhé pozice (viz signál „pes baskervilleský“).

71

Jakmile je neckline proražena, zpětný nárůst cen na nízkém objemu nabízí skvělou příležitost pro shortování s ochranným výstupem lehce nad linií krku.

Pes baskervilleský (The Hound of the Baskervilles) Tento signál se objeví, když důvěryhodná formace nevede k akci,

kterou jste očekávali, a ceny se pohnou v opačném směru. Formace head and shoulders upozorňuje, že uptrend skončil. Pokud ceny i nadále rostou, dávají signál psa baskervilleského.

Tento signál je pojmenován podle historky sira Arthura Conan Doyla, ve které je Sherlock Holmes povolán, aby vyřešil vraždu na venkovském statku. Klíč k celé záležitosti nalezne ve chvíli, kdy zjistí, že když k vraždě došlo, neštěkal rodinný pes. Z toho vyplývá, že pes vraha znal, a proto je zločin vnitřní záležitostí rodiny. Signál byl dán absencí očekávané reakce – absencí psího štěkotu!

Když trh odmítne štěkat v odpověď na perfektní signál, jde o signál psa baskervilleského. To znamená, že se pod klidným povrchem něco mění od základů. Potom je dobré zařadit rychlost ve směru nového silného trendu.

Formace head and shoulders dává silný signál k prodeji. Pokud ceny odmítnou klesat a naopak pokračují v růstu i po vzniku pravého ramena, dávají tím signál psa baskervilleského. Když pak vzrostou nad hlavu, je čas uzavřít shorty a nastoupit do dlouhých pozic. Překonaná formace head and shoulders totiž často vede k období velmi silného cenového růstu. Nakupte tedy do dlouhých pozic a umístěte ochranný stoploss lehce pod vrchol hlavy.

Inverzní head and shoulders Někteří obchodníci tuto formaci nazývají jako spodní head and

shoulders – zrcadlový obraz horního head and shoulders. Vypadá jako převrácená silueta postavy; hlava je na nejnižším bodě a je obklopená dvěma rameny. Tato formace se vytvoří, když downtrend ztratí svou sílu a je připraven ke zvratu (obrázek 23-2).

V platném downtrendu je každé nové low nižší než to předchozí a každý nárůst cen se zastaví na nižší úrovni než předcházející. Silný nárůst od hlavy vám umožní nakreslit linii krku. Když cenový pokles od neckline nedosáhne úrovně hlavy, vytvoří pravé rameno. Pokud ceny od pravého ramena narostou nad neckline na zvýšeném objemu obchodu, vytvoří spodní head and shoulders, čímž začíná nový uptrend.

Někdy je spodní head and shoulders následována zpětným poklesem k neckline na nízkém objemu obchodu, což nabízí skvělou příležitost k nákupu. Změřte vzdálenost mezi spodní částí hlavy a linií krku a projektujte ji vzhůru od bodu, kde byla neckline proražena. To vám dává minimální vzdálenost pro následný růst cen, která je často i překonána.

Taktiky pro obchodování na inverzní head and shoulders jsou podobné postupům na klasické head and shoulders. Když obchodujete na cenových dnech, riskujete méně kapitálu, protože ceny jsou méně volatilní a můžete využít těsnější stoploss.

Čtyřúhelníky Čtyřúhelník je formace, která zahrnuje pohyb cen mezi dvěma

paralelními liniemi. Tyto linie jsou většinou horizontální, ale někdy se mohou naklánět nahoru nebo dolů (viz dále, část „Řady a vlajky“). Čtyřúhelníky a trojúhelníky mohou znamenat jak pokračování tak změnu trendu.

K nakreslení čtyřúhelníku jsou nutné čtyři body: horní linie spojuje dva vrcholy nárůstů a spodní linie spojuje dvě cenová dna (obrázek 23-3). Tyto linie by měly být nakresleny přes okraje cenami zahuštěné plochy spíše než přes extrémní highs a lows (viz kapitola 19).

Horní linie čtyřúhelníku představuje resistanci, zatímco dolní linie identifikuje support. Horní linie vyznačuje, kde došel dech býkům; spodní linie ukazuje, kdy se vyčerpali medvědi. Čtyřúhelník je znamením, že býci a

72

medvědi jsou zastoupeni stejnoměrně. Klíčovou otázkou je, zda býci nebo medvědi v rámci této formace eventuálně zvítězí.

Obrázek 23-2 Inverzní head and shoulders

V průběhu downtrendu potvrzuje vysoký objem obchodu všechny cenové poklesy až k levému rameni (LS). Pokles k hlavě (H) probíhá na nízkém objemu – varování pro medvědy. Nárůst od hlavy překonává downtrendline a signalizuje konec downtrendu.

Nízký objem obchodu na pravém rameni (RS) a rostoucí neckline naznačuje, že přichází mocný cenový růst. Obrovský objem u linie krku potvrzuje nový uptrend. Žádný zpětný pokles v tomto případě nedosáhl až k neckline.

Předběžný cíl nového uptrendu (B) je tak vysoko nad neckline, jak nízko pod ní je hlava formace (A). Pro nárůsty od inverzní head and shoulders je běžné, že tento cíl překonají. Nejlepší příležitost k nákupu byla na pravém rameni s ochranným výstupem pár cenových bodů pod hlavou. Díra vzniklá na pravé straně grafu potvrzuje silný uptrend. Umístěte ochranný stoploss pro dlouhou pozici několik cenových bodů pod spodní okraj díry.

Když se ceny přibližují horní hranici čtyřúhelníku a objem obchodu

značně vzroste, je možné, že dojde k proražení vzhůru. Pokud objem naroste při pohybu cen k dolní hranici, je možné, že dojde k proražení směrem dolů. Platné proražení čtyřúhelníku je často potvrzeno nárůstem objemu o jednu třetinu až jednu polovinu nad průměr předchozích pěti dnů. Pokud je objem nízký, půjde zřejmě o falešný breakout.

Čtyřúhelníky bývají širší v uptrendech a užší v downtrendech. Čím je čtyřúhelník delší, tím významnější je následný breakout. Proražení čtyřúhelníků na týdenním grafu jsou zejména důležitá, protože zaznamenávají důležitá vítězství býků nebo medvědů.

Existuje několik metod, jak projektovat, jak daleko breakout půjde. Změřte výšku čtyřúhelníku a promítnout ji do proražené stěny ve směru proražení. Toto je minimální cílový bod. Maximální cílový bod obdržíme tak, že vezmeme délku čtyřúhelníku a projektujeme ji vertikálně od proražené stěny ve směru proražení. Tony Plummer napsal, že čtyřúhelník je částí spirálovitého vývoje trendu. Doporučuje změřit výšku čtyřúhelníku, vynásobit ji třemi Fibonacciovými koeficienty (1,618; 2,618 a 4,236) a promítnout tyto míry ve směru proražení k získání cenového cíle.

73

Pravidla obchodování Floor tradeři dokáží profitovat z krátkodobých výkyvů mezi stěnami

čtyřúhelníku, ale velké peníze se vydělávají obchodováním ve směru proražení.

1. Když obchodujete v rámci čtyřúhelníku, nakupujte u spodního okraje a

shortujte u horního. Oscilátory vám pomohou se rozhodnout, kdy dojde k cenovému zvratu uvnitř tohoto čtyřúhelníku. Stochastic, RSI a William %R (viz kapitola 4) označují cenové zvraty uvnitř čtyřúhelníku, když ceny narazí do jejich referenčních linií. Pokud nakoupíte na spodní hranici čtyřúhelníku, umístěte stoploss lehce pod úroveň čtyřúhelníku. Pokud prodáte nakrátko u horní hrany čtyřúhelníku, umístěte ochranný výstup lehce nad tuto hranici. Je třeba, abyste byli velmi velice bystří a vybrali své zisky při prvním náznaku zvratu.

2. Abyste poznali, zda dojde spíše k proražení nahoru či dolů, analyzujte

trh v delším časovém období, než ve kterém chcete obchod provést. Chcete-li zachytit breakout na denním grafu, identifikujte týdenní trend, protože proražení půjde nejspíš v jeho směru (viz kapitola 43).

3. Jakmile nakoupíte při proražení vzhůru nebo prodáte nakrátko při

proražení dolů, umístěte ochranný výstup kousek zpět dovnitř čtyřúhelníku. Může totiž dojít ke krátkému zpětnému pohybu cen (pullback) dovnitř čtyřúhelníku na malém objemu nebo se ceny po platném proražení do čtyřúhelníku nevrátí.

Obrázek 23-3 Čtyřúhelníky

Horní hranice každého čtyřúhelníku se kreslí přes dva nebo více highs. Spodní hranice se kreslí přes dva nebo více lows. Čtyřúhelník může znamenat jak pokračování tak změnu trendu. Dokud je hlavní trendline netknutá, čtyřúhelník spíše značí pokračování trendu.

Jakmile ceny čtyřúhelník prorazí, často se vrátí a dotknou se jeho stěny zvenčí (body B, D a E). Tyto zpětné pohyby nabízejí skvělou příležitost vstoupit do nízko rizikového obchodu ve směru proražení se stoplossem uvnitř čtyřúhelníku.

Stejné cenové hladiny slouží jako supporty i resistance. Všimněte si, jak se linie D mění ze supportu na resistanci a zpět na support. Na pravé straně grafu jsou ceny dost vysoko nad svou uptrendline a před nákupem je lépe počkat na pullback.

74

Řady a vlajky Řada je druh čtyřúhelníku - podlouhlá zahuštěná oblast. V Dowově

teorii je řada korekcí primárního trendu. Jde o zahuštěnou oblast, která je vysoká zhruba 3 procenta současné hodnoty akcie. Když trh „vytvoří řadu“, místo aby zareagoval silněji proti hlavnímu trendu, jde o velice silný primární trend.

Vlajka je čtyřúhelník, jehož hranice jsou paralelní, ale svažují se dolů nebo rostou vzhůru. Breakout jde většinou proti sklonu vlajky. Pokud vlajka směřuje vzhůru, dojde spíše k proražení směrem dolů a naopak.

Pokud uvidíte dolů se svažující vlajku v uptrendu, umístěte pokyn k nákupu nad poslední vrcholek vlajky, abyste zachytili breakout vzhůru. Rostoucí vlajka v uptrendu znamená distribuci (pohyb do strany) a velice pravděpodobně bude následovat breakout směrem dolů. Umístěte pokyn k prodeji nakrátko pod poslední low vlajky. V downtrendu postupujte opačně.

Trojúhelníky Trojúhelník je cenově zahuštěná oblast, jejíž horní a dolní hranice

na pravé straně konvergují (obrázek 23-4). Může sloužit jako znamení zvratu trendu, ale častěji je znakem jeho pokračování.

Malý trojúhelník, jehož výška činí 10 až 15 procent předcházejícího trendu, spíše naznačuje pokračování trendu. Mnoho uptrendů a downtrendů je protkáno těmito trojúhelníky, jako jsou věty odděleny čárkami. Velké trojúhelníky, jejichž výška se rovná třetině nebo větší části předcházejícího trendu, spíše slouží jako signál zvratu. Některé trojúhelníky však vyšumějí do netrendového trhu.

Trojúhelníky je možno rozdělit do tří hlavních skupin podle úhlu svíraného jejich stranami. Horní a dolní strana symetrického trojúhelníku konvergují pod stejným úhlem. Pokud se horní linie svažuje k horizontále pod úhlem 30 stupňů, potom dolní linie stoupá pod stejným úhlem 30 stupňů. Symetrické trojúhelníky odrážejí rovnováhu sil mezi býky a medvědy a slouží spíše jako znamení pokračování trendu.

Stoupající trojúhelník má relativně plochou horní hranu a rostoucí spodní hranu. Plochá horní hrana značí, že býci udržují svou sílu a jsou schopni vytlačit ceny do stejné výše, zatímco medvědi pomalu ztrácejí schopnost stlačovat ceny dolů. Stoupající trojúhelník nejspíš povede k proražení směrem vzhůru.

Klesající trojúhelník má relativně plochou spodní hranu, ale jeho horní hrana se svažuje. Jeho plochá sopdní strana ukazuje, že sílu mají v rukách medvědi, kteří pokračují ve stlačování cen dolů, zatímco býci ztrácejí schopnost vytlačovat ceny zpět vzhůru. Klesající trojúhelník nejspíš povede k proražení směrem dolů.

S rostoucím stářím trojúhelníku se snižuje objem obchodů. Pokud se objem značně zvýší v době cenového nárůstu směrem k horní hranici trojúhelníku, dojde pravděpodobně k proražení shora. Pokud vzroste při poklesu cen k dolní hranici, dojde zřejmě k proražení zdola. Platná proražení jsou doprovázena skokovým zvýšením objemu - alespoň o 50 procent nad průměr za posledních 5 dnů.

Platný breakout se objeví v prvních dvou třetinách trojúhelníku. Proražení v poslední třetině trojúhelníku je lepší neobchodovat. Pokud ceny stagnují po celou cestu k jeho hrotu, je pravděpodobné, že se nebudou měnit ani nadále. Trojúhelník je jako boj mezi dvěma unavenými boxery, kteří se opírají jeden o druhého. Brzký breakout značí, že jeden z bojovníků je silnější. Když ceny zůstávají uvnitř trojúhelníku po celou dobu až k jeho hrotu, je jasné, že jsou oba boxeři vyčerpáni a neobjeví se žádný trend.

Grafy spřízněných trhů často vytvářejí trojúhelníky ve stejném časovém horizontu. Pokud např. zlato, stříbro a platina vytvoří trojúhelníky a zlato ho prorazí směrem vzhůru, budou platina a stříbro pravděpodobně tento trend následovat. Tento přístup funguje velmi dobře na měnových trzích, speciálně u měn, které jsou provázané, jako např. německá marka a švýcarský frank. Funguje také u akcií ve stejném odvětví - srovnatelné jsou např. General Motors s Fordem, ale ne např. s IBM.

Trojúhelníky také poskytují minimální cíl pro vývoj trendu následujícího po proražení. Změřte výšku trojúhelníku na jeho základně a vertikálně ji promítněte od bodu, kde byl trojúhelník proražen. Pokud se jedná o malý trojúhelník uprostřed dynamického trendu, tento minimální cíl

75

bude zřejmě ve skutečnosti překonán. Pro projekci lze také použít Fibonacciho metodu popisovanou výše.

Obrázek 23-4: Trojúhelníky

Každý trojúhelník je definován dvěma konvergujícími liniemi. Horní linie spojuje dva nebo více vrcholů, spodní propojuje dvě nebo více den.

Trojúhelník, jehož spodní hranice je rostoucí, se nazývá rostoucím trojúhelníkem (Asc T). Říká vám, abyste očekávali proražení vzhůru. Klesající trojúhelník (Desc T) má klesající horní hranu. Signalizuje pravděpodobnost proražení dolů. Symetrický trojúhelník (Symm T) značí, že síly býků a medvědů jsou rovnoměrně rozděleny a trend bude nejspíš pokračovat.

Platný breakout se obvykle projeví během prvních dvou třetin délky

trojúhelníku. Někdy následuje pullback zpět k trojúhelníku, který je skvělým bodem ke vstupu do obchodu ve směru proražení.

Pravidla obchodování Je lepší neobchodovat malé cenové výkyvy (swingy) uvnitř

trojúhelníku, s výjimkou opravdu velkých trojúhelníků. Jak roste stáří trojúhelníku, swingy se zužují a ziskový potenciál se tak zmenšuje, zatímco slippage (rozdíl mezi požadovanou a obdrženou cenou akcie) a poplatky stále ukusují kapitál z vašeho účtu.

1. Pokud obchodujete uvnitř trojúhelníku, využívejte oscilátory, jako je

např. Stochastic (viz kapitola 30) nebo Elder-ray (viz kapitola 41). Mohou vám pomoci zachytit menší swingy.

2. Snažíte-li se rozhodnout, zda trojúhelník vyústí v breakout vzhůru

nebo dolů, podívejte se na týdenní graf (viz kapitola 43). Pokud je na něm uptrend, pak trojúhelník na denním grafu povede spíše v breakout vzhůru a naopak.

3. Pokud chcete nakoupit při proražení vzhůru, umístěte příkaz k nákupu

kousek nad horní hranici trojúhelníku. Snižujte svou objednávku s tím, jak se trojúhelník zužuje. Chcete-li shortovat breakout dolů, umístěte příkaz k prodeji kousek pod spodní hranici trojúhelníku a navyšujte svou objednávku, jak se bude trojúhelník zužovat. Jakmile vstoupíte do obchodu, umístěte ochranný výstup lehce dovnitř trojúhelníku. Ceny mohou zaznamenat pullback směrem ke stěně, ale po platném proražení by se neměly vrátit příliš hluboko dovnitř trojúhelníku.

76

Pokud po proražení trojúhelníku následuje pullback, dávejte pozor na objem obchodu. Pullback na vysokém objemu je hrozbou, že breakout bude přerušen, zatímco pullback na nízkém objemu nabízí skvělou příležitost k tomu, abyste svou pozici zvětšili.

4. Když se ceny přiblíží k poslední třetině trojúhelníku, zrušte svůj

příkaz ke koupi (nebo k prodeji). Proražení v poslední třetině trojúhelníku je velmi málo věrohodné.

Atypické trojúhelníky Praporek je malý trojúhelník, jehož hrany se sklání ve stejném směru.

Praporky, které mají sklon proti stávajícímu trendu, slouží jako potvrzení tohoto trendu. Existuje rčení „Praporek vlaje v půlce vlajky” – po vzniku praporku bude následovat nárůst cen alespoň tak velký, jako byl nárůst před jeho vznikem. Praporek, který se svažuje ve směru stávajícího trendu naznačuje jeho vyčerpání – trend se blíží ke svému zvratu.

Rozšiřující se trojúhelník se objeví, když ceny vytvoří sérii higher highs a lower lows. Tato formace ukazuje, že se na trhu vytváří hysterická volatilita, protože se sem býci i medvědi jen hrnou. Boj mezi býky a medvědy je příliš divoký na to, aby uptrend mohl pokračovat – rozšiřující se trojúhelník „zabíjí” uptrend.

Diamant začíná vznikat jako rozšiřující se trojúhelník a končí jako symetrický trojúhelník. Je velice těžké ho rozeznat. Diamanty jsou primárními příklady formace Rorschachova typu. Pokud budete důkladně hledat,najdete je, ale jejich využitelnost při obchodování je minimální. Vyhledával jsem diamanty… a většina z nich bylo jen falešné zirkonium.

Dvojité vrcholy a dna Dvojitý vrchol se objeví, když ceny narostou zpět až do oblasti

předchozího high. Dvojité dno vznikne, když ceny klesnou zpět k předchozímu low. Druhé dno nebo vrchol může vzniknout lehce pod nebo nad předchozím, což často zmate začínající analytiky.

Chytří obchodníci využívají technické indikátory k identifikaci dvojitého dna nebo vrcholu, které jsou často doprovázeny býčí nebo medvědí divergencí. Nákup na dvojitém dně nebo prodej nakrátko na dvojitém vrcholu jsou jedněmi z nejlepších obchodních příležitostí.

77

IV. Technická analýza na počítači

24. POČÍTAČE A OBCHODOVÁNÍ Abyste byli úspěšnými obchodníky, musíte rozumět trhům lépe, než jim

rozumějí vaši protivníci. Pro jejich lepší analýzu je výhodné používat počítač. Mnoho obchodníků, kteří s vámi na trzích soutěží, už počítač používá.

Ruční kreslení grafů vám může pomoci rozvinout intuitivní, fyzickou citlivost pro vývoj cen. Můžete si koupit grafický papír a nakreslit grafy několika akcií nebo komodit denně. Jakmile to uděláte, napište si,na jaké cenové hladině budete kupovat nebo prodávat a kde umístíte svůj stoploss.

Když budete toto nějakou dobu dělat, bude pravděpodobně růst vaše chuť analyzovat více trhů najednou za použití technických indikátorů. Nastal okamžik k vyhledání počítače a softwaru pro technickou analýzu.

Jízda autem nebo chůze Obchodník bez počítače je jako člověk cestující na kole. Jeho nohy

zesilují a on vidí krásnou krajinu, ale pohybuje se dost pomalu. Když cestujete obchodně a chcete se dostat rychle do cíle, pořídíte si auto.

Počítač vám může pomoci sledovat a analyzovat více trhů a do větší hloubky. Postará se o rutinní úkony a uvolní tak vaše myšlenky. Počítač vám umožní používat více indikátorů a odhalit více obchodních příležitostí na trhu. Obchodování je hra s informacemi. Počítač vám pomáhá zpracovat více informací.

Počítačová technická analýza je objektivnější než klasické kreslení grafů. Můžete se hádat, jestli na grafu vznikla nebo nevznikla formace head and shoulders, ale nikdy není pochyb o směru určitého indikátoru. Když směřuje vzhůru, je to jednoduše vzhůru a když směřuje dolů, je to prostě dolů.

Přechod z ručního kreslení grafů k počítači je jako výměna počitadla za kalkulačku. Může vás to na chvíli zpomalit, než se naučíte rychle mačkat klávesy, ale potenciální následný nárůst rychlosti stojí za námahu.

Tři kroky k počítačové analýze Abyste se stali komputerizovaným obchodníkem, je třeba vykonat tři

následující kroky. Nejprve je třeba vybrat software, pak počítač a nakonec data pro analýzu. Různé programy vyžadují různé počítače, a proto je nejlepší si jako první vybrat software. Software řekne počítači, jak zpracovávat data a zobrazovat výsledky. Každý program má unikátní sadu znaků a svůj vlastní postup.

Sepište seznam úkolů, které chcete, aby váš software uměl vykonávat a ukažte ho obchodníkům, kteří už počítač používají. Zkontaktujte nějakou skupinu obchodníků, abyste zjistili, jaký software používají oni. Časopisy pro obchodníky obsahují mnoho inzerátů na software pro technickou analýzu. Přečtěte si tyto inzeráty a recenze a požádejte o demoverze.

Až zúžíte svůj výběr na dva až tři softwarové programy, zavolejte do příslušných společností a zeptejte se, kdo ve vaší oblasti už daný software používá. Trvejte na jménech reálných uživatelů – je to váš zdroj praktického a nezávislého doporučení. Mnozí obchodníci se cítí být v izolaci a ocení kontakt s ostatními. Rádi předvedou, co používají, a řeknou vám, jaká je kvalita softwaru a úroveň technické podpory.

Většina programů na technickou analýzu spadá do jedné z následujících skupin: toolboxes (kufřík na nářadí), black boxes (černé skříňky) a gray boxes (šedé skříňky). Toolboxes jsou pro opravdové obchodníky, black boxes pro lidi, kteří věří na Ježíška a gray boxes jsou něco mezi tím. Když přemýšlíte nad koupí nového software, zamyslete se nad tím, do které z uvedených skupin ho lze zařadit.

78

Toolboxes Když chcete opracovat dřevo nebo kov, můžete zajít do obchodu a

koupit si kufřík s nářadím (toolbox). Musíte se však naučit, jak toto nářadí používat k efektivnější práci. Toolbox pro technickou analýzu obsahuje sadu elektronických nástrojů ke zpracování dat z trhu. Toolbox kreslí denní a týdenní grafy, rozdělí obrazovku do několika oken a nakreslí vývoj cen a indikátorů. Dobrý toolbox zahrnuje mnoho populárních indikátorů jako např. pohyblivé průměry, trendové kanály, MACD, MACD-Histogram, Stochastic, RSI a desítku dalších. Dovolí vám všechny indikátory dolaďovat. Umožňuje např. jedním kliknutím přesun z pětidenního na devítidenní Stochastic.

Kvalitní sada vám umožní připojit k systému vlastní indikátory. Můžete mít oblíbený postup, který chcete využívat společně s předpřipravenými indikátory. Vyhněte se programům, které vás limitují pouze na použití klasických indikátorů.

Dobrý toolbox vám umožní porovnávat jakékoliv dva trhy a analyzovat jejich vývoj. Pokud obchodujete s opcemi, váš toolbox musí obsahovat oceňovací model pro opce. Pokročilé produkty vám také umožní testovat profitabilitu obchodního systému.

Existují kvalitní toolboxy za různé ceny. Na horní cenové hranici se pohybuje např. CompuTrac`s, který obsahuje dvoustránkový seznam indikátorů, umožňuje testovat profitabilitu a je vysoce automatizovaný. Většina grafů v této knize byla nakreslena pomocí tohoto softwaru. Společnost Financial Trading Seminars, Inc. udržuje seznam doporučených zdrojů pro komputerizované obchodníky – software za různé ceny, datové služby, konfigurace počítačů, atd. Tento seznam je každých pár měsíců aktualizován a nabízen obchodníkům jako veřejná služba. Příslušný materiál je možno obdržel po kontaktování naší společnosti na adrese, která je uvedena na konci knihy.

Black boxes Black box software vám oznamuje pouze co a kdy koupit nebo prodat,

aniž by vám vysvětlil proč. Do black boxu vložíte data, světélka zablikají, hnací kolo klapne a ven vyjede kus papíru, který vám řekne, co máte dělat. Tisíce obchodníků jsou ochotny zaplatit za to spoustu peněz.

Většinu black boxů vždycky doprovází ohromující historie vykazující ziskové výkony v minulosti. Každý black box však prochází sebe destrukcí, protože trhy se neustále mění. Nefungují ani systémy se zabudovanou optimalizací, protože není jasné, jaký druh optimalizace bude v budoucnu potřeba. Neexistuje substitut za zralá rozhodnutí obchodníka. Jediný způsob, jak z black boxu profitovat, je prodávat ho.

Každý black box garantuje selhání, i kdyby byl prodáván sebe čestnějším prodejcem. Komplex lidských aktivit jako je obchodování na burze, nemůže být automatizován. Stroje mohou pomoci, ale nemohou nahradit člověka.

Obchodovat s použitím black boxu znamená používat kousek inteligence někoho, kdo existoval v určité době v minulosti. Trhy se mění a experti mění své názory, ale black box neustále chrlí stejné signály k nákupu a prodeji.

Gray boxes Stejně jako black box generuje gray box obchodní signály na základě

určitého vlastníkova vzorce. Oproti black boxu vám předává také obecný popis tohoto vzorce a dovolí vám do určité míry vyladit své postupy. Čím blíže má gray box k toolboxu, tím lépe funguje.

Dobře známé gray boxy zahrnují takové programy, jako je např. MESA, který je považován za nejlepší program pro identifikaci tržních cyklů.

79

Počítače Různé softwarové programy fungují na různých strojích. Proto je lepší

vybrat si software ještě před tím, než si koupíte počítač. Žádejte nejmodernější počítač, aby zůstal dlouho použitelný. Obchodníci neustále požadují větší paměť a rychlost - nikdy jsem neslyšel nikoho, kdo by si stěžoval na přebytek jedné z nich. Kupte si rychlý modem pro sběr dat z databáze. Sežeňte si laserovou tiskárnu, jestliže potřebujete tisknout kvalitní grafy.

Většina programů vám umožní automatizovat studie a tisknout je. Zmáčknete příslušnou klávesu a necháte počítač pracovat. Až se vrátíte, najdete před tiskárnou stoh grafů s indikátory. Nudná práce je hotová a vy můžete začít pracovat na obchodních rozhodnutích.

Vyplatí se najmout si někoho, kdo už vybraný software využívá, aby vám pomohl nastartovat ten váš. Často to dělám, když začínám používat novou součást softwaru - ušetří to hodně času a energie. Jakmile víte, kterou klávesu máte stisknout, můžete využívat spoustu programů, aniž byste měli bližší znalosti o počítačích.

Data z trhu Každý obchodník by měl začít s historickou databází a denně ji

aktualizovat. V minulosti to bylo třeba dělat ručně. Dnes stojí historická data z jakéhokoliv trhu méně než dolar za měsíc a aktualizace jsou levné. Aktualizace dat z desítky trhů modemem trvá méně než minutu. Existuje mnoho důvěryhodných databází, které nabízejí data z obchodování s měnami, opcemi a futures.

Někteří obchodníci sbírají data 24 hodin denně. Používají k tomu satelitní síť, FM přijímače a speciální telefonní linky. Reálná data jsou potřebná k dennímu obchodování, ale nejsou nutná k pozičním obchodům.

Poziční obchodníci vstupují a vystupují z pozic v horizontu dnů nebo týdnů. Denní obchodníci (day-tradeři) to dělají v řádu hodin či dokonce minut. Je třeba se nejprve dobře naučit denní obchodování, než se z vás stane day-trader. Poziční a denní obchodování lze přirovnat k hraní video hry na úrovni jedna a devět. Běžíte stejným bludištěm a vyhýbáte se stejným příšerám, ale rychlost hry je taková, že na deváté úrovni musí být vaše reakce téměř automatické. Pokud se na chvíli zamyslíte, jste mrtví. Naučte se analyzovat trhy a obchody na úrovni jedna - staňte se nejprve dobrými pozičními obchodníky, než se pokusíte stát day-tradery.

Když nakupujete historická data, vyplatí se vybrat si dva býčí a dva medvědí trhy. Když začínám analyzovat nový trh, obvykle nejprve projdu měsíční graf za posledních 20 let obchodování, abych si udělal obrázek, zda je trh v historickém high nebo low. Nakoupím týdenní data za poslední tři až pět let a denní data za poslední rok.

Když začnete používat počítač, zaměřte se nejvýš na šest trhů a přidávejte postupně další. Např. můžete sledovat státní obligace, S&P`s 500 a japonský jen nebo euro. Pokud chcete sledovat zemědělské nebo průmyslové trhy, tento seznam jimi nahraďte. Vyberte si pár technických indikátorů a sledujte jejich vývoj denně na každém vybraném trhu. Jakmile se je dobře naučíte, přidejte další. Já používám sadu deseti nebo dvanácti indikátorů zároveň a vždy přidám jeden nový. Sleduji ho několik měsíců a porovnávám jeho signály s ostatními. Pokud se ukáže, že je užitečný, přidám ho do své standardní sady.

Tři hlavní skupiny indikátorů Indikátory vám mohou pomoci identifikovat trendy a jejich body

zvratu. Nabízejí hlubší pohled do vyrovnávání moci mezi býky a medvědy. Indikátory jsou objektivnější než formace na grafech.

U indikátorů je však problém v tom, že často jeden popírá druhý. Některé z nich dobře fungují na trendových trzích, jiné na netrendových. Některé jsou vhodné k zachycení bodů zvratu, jiné jsou dobré pro sledování trendů.

Většina začátečníků hledá jednoduchý indikátor, který by jako stříbrná kulka zničil zmatek na trzích. Jiní kombinují velké množství

80

indikátorů a snaží se zprůměrovat jejich signály. Ať je to jakkoliv, neopatrný začátečník s počítačem je jako teenager se sportovním autem - nehoda se očekává. Opravdový obchodník potřebuje vědět, které indikátory fungují nejlépe za různých podmínek. Než použijete jakýkoliv z nich, nejprve musíte pochopit, co měří a jak pracuje. Jen tak budete mít důvěru v jeho signály.

Profesionálové rozdělují indikátory do tří skupin: indikátory doprovázející trend, oscilátory a smíšené. Indikátory doprovázející trend fungují nejlépe, když se trhy pohybují, ale dávají špatné signály na mrtvém trhu. Oscilátory zachycují body zvratu na netrendových trzích, ale dávají ukvapené a nebezpečné signály, když se na trhu rozjíždí nový trend. Smíšené indikátory nabízejí speciální náhled do masové psychologie. Tajemstvím úspěšného obchodování je zkombinovat několik indikátorů z různých skupin, tak aby se jejich negativní znaky navzájem vyrušily a ty pozitivní zůstaly nedotčeny. To je cílem Triple Screen obchodního systému (viz kapitola 43).

Indikátory doprovázející trend zahrnují pohyblivý průměr (Moving Average), MACD (pohyblivá konvergence-divergence), MACD-Histogram, Direcitonal System, On-Balance Volume, Akumulace/distribuce a další. Tyto indikátory jdou buď shodně nebo opožděně za trendem a jejich vývoj se obrátí, jakmile dojde ke změně trendu.

Oscilátory pomáhají identifikovat body zvratu. Zahrnují Stochastic, Rate of Change, Smoothed Rate of Change, Momentum, RSI, Elder-ray, Force Index, William %R, Commodity Channel Index a další. Oscilátory jdou shodně s trendem nebo dokonce i před ním a jejich průběh se často obrátí ještě před změnou cen.

Smíšené indikátory umožňují náhled do intensity býčích nebo medvědích názorů na trhu. Zahrnují New High-New Low Index, Put-Call ratio, Bullish Consensus, Commitments of Traders, Advance/Decline index, Trader`s Index, atd. Jdou shodně s trendem nebo i před ním.

25. POHYBLIVÉ PRŮMĚRY (Moving Averages) Veteráni z Wall Street tvrdí, že pohyblivé průměry přinesli na

finanční trhy protiletadloví dělostřelci. Ti je používali k lokalizaci zbraní na letadlech nepřítele během druhé světové války a tuto metodu aplikovali i na ceny. Mezi první odborníky na pohyblivé průměry patřili Richard Donchian a J.M. Hurst - ani jeden evidentně nebyl dělostřelec. Donchian byl zaměstnanec firmy Merrill Lynch, který rozvinul obchodní metodu založenou na překřižování pohyblivých průměrů. Hurst byl inženýr, jenž aplikoval pohyblivé průměry na akcie ve své dnes už klasické knize The Profit Magic of Stock Transaction Timing.

Pohyblivý průměr (moving average - MA) ukazuje průměrnou hodnotu údajů v šíři svého časového okna. Pětidenní MA značí průměrnou hodnotu za posledních 5 dní, dvacetidenní MA za posledních 20 dní, atd. Když spojíme hodnotu MA ve všech dnech, vytvoříme křivku pohyblivého průměru.

Prostý MA = P1 + P2 + … + PN N

Kde P je cena, kterou průměrujeme a N je počet dní, za něž MA počítáme (určený obchodníkem).

Velikost MA závisí na dvou faktorech: hodnotách, které průměrujeme, a šířce časového okna, ve kterém pohyblivý průměr měříme. Předpokládejme, že chcete kalkulovat třídenní prostý MA nějaké akcie. Pokud v těchto třech dnech akcie uzavře na 19, 21 a 20, prostý MA zavíracích cen je 20 (19+21+20)/3. Čtvrtý den cena zavře na 22. Třídenní pohyblivý průměr tím vzroste na 21 - jde o průměr za poslední tři dny (21+20+22)/3.

Existují tři hlavní typy pohyblivých průměrů: prostý, exponenciální a vážený. Většina obchodníků používá prostý pohyblivý průměr, protože jeho výpočet je jednoduchý. Donchian a Hurst ho používali už v době před érou počítačů. Prostý MA má ale jeden fatální nedostatek - se změnou ceny se mění dvakrát.

Poprvé, jakmile se v časovém okně MA objeví nový údaj. To je samozřejmě dobře, protože chceme, aby pohyblivý průměr odrážel vývoj cen. Nepříjemné je, že se pohyblivý průměr změní ještě jednou, a to ve chvíli, kdy je na konci časového okna MA vypuštěna stará cena. Když zmizí vysoká

81

cena, prostý MA poklesne a když jde o nízkou cenu, prostý MA vzroste. Tyto změny nemají nic společného s realitou trhu.

Představte si, že cena určité akcie poletuje mezi 80 a 90 a její desetidenní prostý pohyblivý průměr je 85, ale zahrnuje i jeden den, kdy cena akcie dosáhla 105. Jakmile je tato hodnota na konci desetidenního okna MA vypuštěna, MA poklesne, jako kdyby na trhu probíhal downtrend. Tento pokles však nemá nic společného s realitou, která se na trhu odehrává.

Prostý MA je jako hlídací pes, který štěká dvakrát - poprvé, když se někdo vloupává do domu a podruhé, když z něj utíká pryč. Obchodníci často používají prostý pohyblivý průměr z lenosti. Pro moderní obchodníky s počítačem je lepší používat exponenciální pohyblivé průměry.

Psychologie trhu Každá cena je odrazem současného masového konsensu nad hodnotou (viz

kapitola 12). Jedna jediná cena vám neřekne, zda jde o býčí nebo medvědí trh - stejně jako vám jediná fotografie neřekne, zda osoba na ní je optimista nebo pesimista. Na druhou stranu pokud někdo přinese deset fotografií nějaké osoby do laboratoře a vytvoří z nich kompozici, odhalí se typické znaky této osoby. Pokud budete navíc tuto kompozici každý den aktualizovat, můžete monitorovat trendy v náladách daného člověka.

Pohyblivý průměr je podobná kompozice fotografií trhu - kombinuje ceny za několik dní. Trh je složen z velkého davu lidí a MA identifikuje směr masového pohybu.

Nejdůležitějším vzkazem, který nám pohyblivý průměr dává, je směr jeho sklonu. Když směřuje vzhůru, ukazuje to, že tržní dav se stává optimističtějším - býčím, ale když jde dolů, dav je stále pesimističtější - medvědí. Pokud je dav více býčí než dříve, ceny rostou nad MA. Pokud je ale dav stále více medvědí, ceny klesají pod pohyblivý průměr.

Exponenciální pohyblivý průměr Exponenciální pohyblivý průměr (EMA) je pro sledování trendů lepším

nástrojem než prostý MA. Přikládá větší váhu aktuálním datům a odpovídá na změny rychleji než prostý MA. Zároveň EMA neskáče nahoru a dolů v závislosti na starých údajích. Tento hlídací pes má lepší uši, takže štěká jen tehdy, když se někdo snaží vloupat do domu.

EMA = Ptod * K + EMAyest * (1 - K) Kde K = __2__ ; N + 1 N = počet dnů, za něž EMA počítáme; Ptod = dnešní cena; EMAyest = včerejší EMA. Software pro technickou analýzu vám umožní vybrat si počet dnů, za

které se bude EMA měřit, a spočítat ho jedním kliknutím. Pokud ho budete počítat ručně, postupujte následovně:

1. Vyberte délku EMA (viz níže). Řekněme, že chcete změřit desetidenní

EMA. 2. Vypočítejte koeficient K pro tuto délku (viz výše). Např. chcete-li

desetidenní EMA, K se rovná 2 děleno 10 + 1, což je 0,18. 3. Vypočítejte prostý MA pro deset dní - sečtěte zavírací ceny a

vydělte celkové číslo deseti. 4. Jedenáctý den vynásobte zavírací cenu K, vynásobte MA z předchozího

dne (1 - K) a pak obě čísla sečtěte. Výsledkem je desetidenní EMA. 5. Opakujte krok 4 každý následující den, čímž získáte aktualizovaný

EMA (viz obrázek 25-1). EMA má dvě hlavní výhody nad prostým pohyblivým průměrem. Zaprvé,

přiřazuje větší váhu poslednímu obchodnímu dni. Aktuální nálada davu je totiž důležitější. V desetidenním EMA tvoří poslední zavírací cena 18 procent jeho hodnoty, zatímco v případě prostého MA mají všechny dny

82

stejnou váhu. Zadruhé, EMA nevypouští stará data stejným způsobem jako to na konci svého časového okna dělá prostý MA. Stará data se pomalu rozpouštějí, jako minulá nálada otálí v kompozici fotografií.

Obrázek 25-1: Desetidenní EMA

Začněte kalkulací prostého pohyblivého průměru. První hodnota ve třetím sloupci je prostý MA. Pak vypočítejte exponenciální pohyblivý průměr pro každý následující den podle vzorce uvedeného výše v této kapitole.

Výběr délky pohyblivého průměru Relativně krátký EMA je senzitivnější na cenové změny - umožní vám

proto dřívější zachycení nového trendu. Častěji také mění směr a vytváří pilovitý tvar při každé změně obchodních signálů. Relativně dlouhý EMA není tak citlivý a nezaznamenává každý nepatrný výkyv, ale zásadní body zvratu se v něm projeví až později.

Když se poprvé objevily počítače, obchodníci se snažili nalézt optimální délku pohyblivých průměrů pro různé trhy. Zjistili, jaké MA fungovaly v minulosti - ale to jim nepomohlo při současných obchodech, protože trhy se neustále mění - naši brokeři nám nepovolí obchodovat minulost.

Je dobré svázat EMA s určitým cyklem, pokud ho dokážete odhalit. Pohyblivý průměr by měl mít poloviční délku dominantního tržního cyklu (viz kapitola 36). Pokud odhalíte 22-denní cyklus, použijte 11-denní MA. Cykly mají tendenci měnit svou délku a někdy úplně mizí. Někteří obchodníci používají software, jako např. MESA, aby jim vyhledaly platné cykly, ale podle výsledků MESA většinu času převládá chaos nad cykly.

Obchodníci by se měli držet jednoduchého pravidla: čím delší je trend, který chcete zachytit, tím delší pohyblivý průměr potřebujete. Chcete-li chytit větší rybu, musíte mít větší prut. 200-denní pohyblivý průměr pracuje pro dlouhodobé investory do akcií, kteří chtějí zachytit hlavní trendy. Většina obchodníků naopak používá EMA mezi deseti a dvaceti dny. Určitě bychom neměli používat kratší než 8 dnů, abychom nepopřeli jeho hlavní úlohu - jde o nástroj na sledování trendu. Já v posledních několika letech nejčastěji používám 13-denní exponenciální pohyblivý průměr.

Pravidla obchodování Úspěšný obchodník nepředvídá budoucnost - pouze monitoruje trh a

spravuje své pozice (viz kapitola 17). Pohyblivé průměry nám pomáhají obchodovat ve směru trendu. Nejdůležitější sdělení, které nám pohyblivý

83

průměr dává, vyplývá ze směru jeho sklonu. Ukazuje tím směr setrvačnosti trhu. Když EMA roste, je nejlepší vstupovat do dlouhých pozic, a když klesá, vyplatí se shortovat (obrázek 25-2).

1. Když EMA roste, obchodujte dlouhé pozice. Nakupujte, když se ceny

zanoří poblíž nebo lehce pod pohyblivý průměr. Jakmile jste v dlouhé pozici, umístěte ochranný výstup pod poslední vedlejší low a tento výstup posuňte až k bodu zvratu, jakmile ceny uzavřou nad své EMA.

2. Když EMA klesá, obchodujte krátké pozice. Prodejte nakrátko, jakmile ceny vystoupí poblíž nebo lehce nad EMA a umístěte ochranný výstup nad poslední vedlejší high. Posuňte ho dolů až k bodu zvratu, jakmile ceny uzavřou pod své EMA.

3. Když je křivka EMA plochá a jenom se občas trochu zavlní, jde o netrendový trh. V tomto případě pomocí metod vhodných ke sledování trendů neobchodujte.

Obrázek 25-2: 13-denní exponenciální pohyblivý průměr

Když EMA roste, znamená to, že trh je v uptrendu a je tedy dobré obchodovat v dlouhých pozicích. Vhodnější chvíle k nákupu nastane, když se ceny vrátí ke svému EMA, než když jsou vysoko nad ním. Tyto obchody nabízejí lepší poměr rizika a odměny.

Když EMA klesá, jde o downtrend a je tedy lepší prodávat nakrátko. Nejlepší je prodat, jakmile ceny vzrostou zpět k jejich EMA. Když je křivka EMA plochá, jako to bylo v prosinci, je to signál, že trh zrovna není v žádném trendu. V tuto chvíli přestaňte proto používat metody na sledování trendu, ale stále sledujte EMA a počkejte si, až se trend opět rozjede.

Mechanické systémy Staré mechanické obchodní metody založené na pohyblivých průměrech

využívaly jen čtyři kroky: (1) Nakupujte, když MA roste a ceny zavřou nad ním; (2) prodávejte, když ceny zavřou pod MA; (3) prodávejte nakrátko, když MA klesá a ceny zavřou pod ním; (4) pokryjte své pozice, když ceny zavřou nad tímto MA. Tyto mechanické metody fungují na trendových trzích, ale vytváří pilovitý tvar, jakmile není na trhu žádný trend.

Snaha vyfiltrovat z MA pilovité oblasti za pomoci mechanických pravidel poráží sama sebe - tyto filtry redukují zisky stejně jako ztráty. Jedním z příkladů takového filtru je pravidlo, které vyžaduje, aby ceny zavřely na druhé straně MA hned dvakrát, anebo aby prorazily křivku MA v určitém rozpětí. Mechanické filtry redukují ztráty, ale také potlačují

84

nejlepší vlastnost pohyblivého průměru: jeho schopnost rychle se zavěsit na nový trend.

Oblíbeným postup Donchiana, jednoho z původců obchodování za pomoci pohyblivých průměrů, bylo využití překřížení 4-, 9- a 18-denních MA. Obchodní signál nastal, když se všechny tři uvedené pohyblivé průměry začaly vyvíjet stejným směrem. Jeho metoda stejně jako ostatní mechanické metody obchodování fungovala pouze na silně trendových trzích.

Obchodník musí akceptovat skutečnost, že EMA jako jakýkoli nástroj má své dobré i špatné stránky. Pohyblivé průměry vám pomáhají identifikovat a následovat trendy, ale na netrendových trzích vytváří pilovitý tvar. Odpověď na toto dilema budeme hledat v kapitole 9 v rámci obchodního systému Triple screen.

Více o pohyblivých průměrech Pohyblivé průměry slouží jako zóny supportu a resistance. Rostoucí MA

vytváří pod cenami dno a klesající MA naopak strop nad nimi. Proto se vyplatí nakupovat v blízkosti rostoucího MA a prodávat nakrátko poblíž klesajícího MA.

Pohyblivé průměry mohou být stejně jako na ceny aplikovány také na indikátory. Někteří obchodníci na například používají pětidenní pohyblivý průměr objemu obchodu. Když objem klesne pod tento pětidenní MA, je to známka sníženého veřejného zájmu o vedlejší trend, který se nejspíš brzy zvrátí. Když objem obchodů svůj MA překoná, je vidět silný veřejný zájem a potvrzuje se tím dosavadní trend vývoje cen.

Správný způsob zakreslení linie prostého pohyblivého průměru je zanést ho o polovinu jeho délky zpožděně za vývojem cen. Např. 10-denní prostý MA správně patří do poloviny desetidenní periody a jeho počátek by tedy měl být zakreslen pod ceny pátého nebo šestého dne. Exponenciální pohyblivý průměr přikládá větší váhu nejnovějším datům a 10-denní EMA by měl být zakreslen pod ceny sedmého nebo osmého dne. Většina softwarových balíčků vám umožňuje zohlednit toto zpoždění MA.

Pohyblivé průměry mohou zobrazovat nejen vývoj zavíracích cen, ale také středních hodnot mezi high a low. MA zavíracích cen se používá pro týdenní analýzu, ale day-tradeři preferují aplikaci MA středních hodnot.

Exponenciální pohyblivý průměr přikládá větší váhu datům z posledních dnů, ale vážený pohyblivý průměr (Weighted moving average - WMA) vám umožní přiřadit libovolnou váhu libovolnému dni v závislosti na tom, co považujete za důležité. WMA je však natolik komplikovaný, že si lépe vystačíte s EMA.

26. SBÍHAVOST-ROZBÍHAVOST POHYBLIVÝCH PRŮMĚRŮ (MACD) A MACD-HISTOGRAM

Pohyblivé průměry identifikují trendy tím, že filtrují denní cenové

výkyvy. Gerald Appel, analytik a manažer z New Yorku, zkonstruoval pokročilejší indikátor Moving Average Convergence-Divergence (Sbíhavost-rozbíhavost pohyblivých průměrů), neboli MACD, který se skládá ne z jednoho, ale hned ze tří pohyblivých průměrů. Objevuje se na grafech ve formě dvou linií, jejichž překřížení dává určitý obchodní signál.

Jak vytvořit MACD Původní indikátor MACD se skládá ze dvou křivek: plná čára (nazývaná

MACD) a čárkovaná (nazývaná Signální). Křivka MACD je tvořena dvěma exponenciálními pohyblivými průměry. Na změny cen reaguje poměrně rychle. Signální křivka je tvořena linií MACD vyhlazenou dalším EMA, která na změny cen reaguje o něco pomaleji.

Signály k nákupu a prodeji vzniknou, když rychlá křivka MACD překříží shora nebo zdola pomalou Signální křivku. Indikátor MACD je zahrnut v mnoha programech pro technickou analýzu. Minimum obchodníků ho počítá ručně - počítač tuto práci vykoná rychleji a přesněji.

85

Pro vytvoření MACD: 1. Spočítejte 12-denní EMA zavíracích cen. 2. Spočítejte 26-denní EMA zavíracích cen. 3. Odečtěte 26-denní EMA od 12-denního a zakreslete tento rozdíl jako

plnou čáru. Vytvořili jste tak rychlou křivku MACD. 4. Spočítejte 9-denní EMA rychlé křivky MACD a zakreslete výsledky

jako čárkovanou tzv. Signální křivku (viz obrázek 26-1).

Obrázek 26-1: MACD a MACD-Histogram

K získání křivky MACD a MACD-Histogramu proveďte následující kroky: 1. Spočítejte 12-denní a 26-denní EMA zavíracích cen. 2. Odečtěte 26-denní EMA od 12-denního, čímž získáte rychlou křivku

MACD. 3. Spočítejte 9-denní EMA rychlé křivky MACD a vytvořte tzv. Signální

křivky. Zakreslete obě linie do grafu a získáte klasický indikátor MACD. 4. Odečtěte Signální křivku od křivky MACD, čímž obdržíte MACD-

histogram.

Psychologie trhu Každá cena odráží konsenzus nad hodnotou mezi masou účastníků trhu v

momentu obchodu. Pohyblivý průměr reprezentuje průměrný konsenzus nad hodnotou ve vybraném období. Dlouhý MA sleduje dlouhodobou shodu a krátký MA krátkodobou.

Překřížení MACD a Signální křivky identifikuje změny v rovnováze moci mezi býky a medvědy. Rychlá linie MACD odráží masový konsensus v kratším období, zatímco pomalá Signální křivka v delším. Když vzroste rychlá MACD nad pomalou Signální, je vidět, že trhu dominují býci a je tedy lepší vstupovat do dlouhých pozic. Když klesne rychlá křivka pod pomalou, trhu dominují medvědi a vyplatí se shortovat.

Pravidla obchodování Překřížení MACD a Signální křivky identifikuje změny na trhu.

Obchodovat ve směru překřížení znamená jít s tržním proudem. Tento systém nicméně generuje méně obchodů než mechanický systém založený na prostém MA.

1. Když rychlá křivka MACD překříží Signální zdola nahoru, je to signál

k nákupu. Vstupte do dlouhé pozice a umístěte stoploss pod poslední vedlejší low.

2. Když rychlá linie překročí pomalou shora dolů, je to prodejní signál.

Shortujte a umístěte ochranný výstup nad poslední vedlejší high (Obrázek 26-2).

86

Obrázek 26-2: Křivky MACD

Když rychlá křivka MACD překříží signální zdola nahoru, je to signál k nákupu. Signál k prodeji vzniká, když rychlá linie překročí pomalou shora dolů. Tato pravidla vám pomohou zachytit všechny hlavní trendy a vytváří méně pilovitých útvarů než překřížení cen a prostého MA.

Více o MACD Mnoho obchodníků se snaží optimalizovat MACD použitím jiných

pohyblivých průměrů než standardních 12-, 26- a 9- denních EMA; 5-34-7 je další populární volba. Někteří obchodníci se pokoušejí propojit MACD a tržní cykly. Problém je, že cykly se na trhu neobjevují moc často (viz kapitola 36). Pokud používáte cykly, první EMA by měl mít jednu čtvrtinu délky dominantního cyklu a druhý EMA polovinu délky cyklu. Třetí EMA slouží k určitému doladění a jeho délka nemusí být s cyklem svázána. Dávejte si pozor na příliš časté optimalizování MACD. Pokud se budete v MACD vrtat dostatečně dlouho, začne vám dávat přesně takové signály, jaké si budete přát.

Některé softwary vám umožní zakreslit pouze dva různé EMA, např. 11- a 26-denní jako zástupce MACD a Signální křivky.

MACD-Histogram MACD-Histogram měří rozdíl mezi křivkou MACD a Signální křivkou (viz

obrázek 26-1). Zakresluje tento rozdíl jako histogram - sérii vertikálních čárek. Tato vzdálenost se může zdát příliš malá, ale počítač je schopen ji zvětšit na celou obrazovku.

Pokud je rychlá křivka nad pomalou, MACD-Histogram je pozitivní a je zakreslen nad nulovou linii. Je-li rychlá křivka pod pomalou, MACD-Histogram je negativní a je zakreslen pod linií nuly. Když se obě křivky dotknou, MACD-Histogram se rovná nule.

S tím, jak rozpětí mezi MACD a Signální křivkou roste, MACD-Histogram se zvyšuje nebo prohlubuje. Jakmile se obě linie přiblíží, MACD-Histogram se zplošťuje.

Sklon MACD-Histogramu je definován vztahem mezi dvěma sousedními čárkami. Pokud je jeho poslední čárka vyšší (jako poměr výšek m-M), sklon je rostoucí. Je-li poslední čárka nižší (jako rozdíl mezi P-p), pak je sklon klesající.

87

Psychologie trhu MACD-Histogram ukazuje rozdíly mezi dlouhodobým a krátkodobým

konsenzem nad hodnotou. Rychlá křivka MACD odráží shodu na trhu v krátkém období, pomalá Signální křivka v dlouhém horizontu. MACD-Histogram sleduje rozdíl mezi těmito dvěma liniemi.

Sklon MACD-Histogramu identifikuje dominantní skupinu na trhu. Rostoucí MACD-Histogram značí, že býci zesilují. Klesající MACD-Histogram poukazuje na posilování medvědů.

Pokud rychlá křivka MACD roste rychleji než pomalá Signální křivka, MACD-Histogram také roste. Znamená to, že býci jsou silnější, než byli - je to dobrá chvíle pro vstup do dlouhých pozic. Když naopak MACD klesá rychleji než Signální, MACD-Histogram také klesá. Medvědi nabírají na síle a je to tedy vhodné období pro shortování.

Když se sklon MACD-Histogramu vyvíjí stejným směrem jako ceny, je probíhající trend bezpečný. Když se ale jeho sklon vyvíjí v opačném směru, je možné o zdraví trendu pochybovat. Nejlepší je obchodovat ve směru sklonu MACD-Histogramu, protože ten ukazuje, zda trhu dominují býci nebo medvědi.

Sklon MACD-Histogramu je důležitější než jeho pozice nad nebo pod středovou osou. Nejlepší signál k prodeji je dán ve chvíli, kdy je MACD-Histogram nad středovou osou, ale jeho sklon je klesající, což znamená, že býci se vyčerpali. Nejlepší signál k nákupu je v situaci, kdy je MACD-Histogram pod středovou osou, ale jeho sklon roste na znamení vyčerpání medvědů.

Pravidla obchodování MACD-Histogram vám dává dva typy obchodních signálů. První z nich je

běžný a vyskytuje se s každou cenovou čárkou, ten druhý je vzácný a objeví se na trhu jen několikrát za rok - ale je velice silný.

Běžný signál je dán sklonem MACD-Histogramu (obrázek 26-3). Když je současná čárka MACD-Histogramu vyšší než předchozí, sklon je rostoucí. Znamená to, že trh mají pod kontrolou býci a je čas nakoupit. Když je současná čárka nižší než předchozí, sklon je klesající. Znamená to, že trh mají pod kontrolou medvědi a je čas shortovat. Jakmile se ceny pohybují jedním směrem, ale MACD-Histogram opačným, je to znamení, že dominantní skupina na trhu ztrácí svůj entuziazmus a trend je slabší než se jeví navenek.

1. Nakupujte, jakmile MACD-Histogram přestane klesat a začne

růst. Umístěte stoploss pod poslední vedlejší low.

2. Prodávejte nakrátko, jakmile MACD-Histogram přestane růst a začne klesat. Umístěte ochranný výstup nad poslední vedlejší high.

Čárky MACD-Histogramu na denních grafech mění směr velice často a

není proto praktické nakupovat nebo prodávat s každou takovou sebemenší změnou. Sledovat změnu sklonu MACD-Histogramu na týdenních grafech je mnohem smysluplnější, tento postup je např. součástí obchodního systému Triple Screen (viz kapitola 43).

Kdy očekávat nový vrchol nebo dno MACD-Histogram funguje jako přední světla u auta - dává obchodníkům

zběžný náhled na cestu ležící před nimi. Nová highs a lows v indikátoru jsou většinou následována novými highs a lows ve vývoji cen.

Dosažení rekordního vrcholu za poslední tři měsíce v denním MACD-Histogramu značí, že býci jsou velice silní a ceny zřejmě dále porostou. Rekordní dno za poslední tři měsíce v MACD-Histogramu varuje před dalším pravděpodobným poklesem cen.

Pokud MACD-Histogram v průběhu svého nárůstu dosáhne nové high, je uptrend zdravý a můžete tedy očekávat nový cenový nárůst, který otestuje nebo překoná předchozí vrchol. Pokud během downtrendu MACD-Histogram klesne

88

na nové low, je jasné, že medvědi jsou silní a ceny zřejmě otestují nebo překročí své poslední minimum.

Obrázek 26-3: Divergence MACD-Histogramu

MACD-Histogram potvrzuje trend, když dosáhne nových maxim nebo minim ve shodě s cenami. Nová low v MACD-Histogramu v bodě A a F potvrzují downtrend. Nová low indikátoru říkají obchodníkovi, že downtrend pravděpodobně otestuje nebo dokonce překročí dna A a F. Nové vrcholy C a D v MACD-Histogramu potvrzují uptrend. Ukazují, že uptrend nejspíš otestuje nebo překročí vrcholy C a D.

Divergence mezi MACD-Histogramem a cenami identifikuje hlavní body obratu. Tyto signály se objevují málokdy, ale když se to stane, často vám umožní zachytit hlavní zvraty nebo začátky nových trendů. Býčí divergence A-B označuje skvělou příležitost k nákupu. Ceny jsou na novém low, ale indikátor směřuje k vyšší nízké hodnotě. Znamená to, že medvědi jsou vyčerpáni a býci jsou připraveni získat převahu.

Medvědí divergence D-E identifikuje skvělou příležitost k prodeji. Na pravé straně grafu je býčí divergence F-G. Nejlepší chvíle k nákupu nastane, když MACD-Histogram dále roste, poté, co vytvořil vyšší nízkou hodnotu G. Jakmile vstoupíte do dlouhé pozice, umístěte stoploss pod cenu v bodě G. S rozvojem uptrendu ho posunujte vzhůru.

Nejsilnější signál v technické analýze Divergence mezi MACD-Histogramem a cenami se na každém trhu objeví

jen několikrát za rok, ale jde o jeden z nejsilnějších signálů technické analýzy. Tyto divergence identifikují hlavní body zvratu a dávají velice silné signály k nákupu nebo prodeji. Neobjevují se u každého důležitého vrcholu a dna, ale jakmile uvidíte divergenci, je třeba si uvědomit, že se pravděpodobně blíží bod zvratu.

Když ceny vzrostou na higher high, ale MACD-Histogram vytvoří nižší vrchol, jde o medvědí divergenci (obrázek 26-3). Nižší vrchol v MACD-Histogramu ukazuje, že býci jsou vnitřně slabí, ačkoliv ceny stále rostou. Když dochází býkům pára, medvědi jsou připraven převzít kontrolu. Medvědí divergence mezi MACD-Histogramem a cenami identifikuje slabost cenových vrcholů na trhu. Dává signál prodeji právě ve chvíli, kdy většina obchodníků nadšeně očekává nové high!

3. Prodávejte nakrátko, když MACD-Histogram dále klesá ze svého

nižšího vrcholu, zatímco ceny vytvoří higher high. Umístěte ochranný výstup nad poslední high.

Po celou dobu, kdy ceny klesají a vytvářejí nová lows, a MACD-

Histogram také klesá, je potvrzován downtrend. Pokud ceny klesají, ale MACD-Histogram vytvoří vyšší dno, vytváří se býčí divergence. Ceny klesají

89

jen ze setrvačnosti, medvědi jsou slabší, než se zdají, a býci jsou připraveni převzít kontrolu. Býčí divergence mezi MACD-Histogramem a cenami identifikuje slabost cenových lows. Dává signál k nákupu ve chvíli, kdy se většina obchodníků obává dalšího poklesu na nové low.

4. Nakupujte, když MACD-Histogram roste ze svého vyššího dna, zatímco

ceny vytvoří nové nižší low. Umístěte stoploss pod poslední low.

Bude-li býčí divergence mezi MACD-Histogramem a cenami porušena a ceny klesnou na další nové low, budete na stoplossu vytěsněni z obchodu. V tom případě dále sledujte MACD-Histogram. Pokud dosáhne třetího ještě vyššího dna, zatímco ceny vytvořily nové low, máte před sebou tzv. trojitou býčí divergenci, která je velice silným signálem k nákupu. Nakupte proto znovu, jakmile MACD-Histogram vzroste o cenový bod od svého třetího dna. V případě trojité medvědí divergence postupujte opačně.

Více o MACD-Histogramu MACD-Histogram funguje v jakémkoliv časovém pásmu: týdenním, denním a

intradenním. Signály týdenního MACD-Histogramu vedou k větším cenovým pohybům než denní nebo intradenní indikátor. Tento princip lze aplikovat na všechny indikátory - signály v delším časovém období vedou k větším cenovým změnám.

Pokud používáte MACD nebo MACD-Histogram na týdenních grafech, nemusíte na signály čekat až do pátku. Hlavní trend se může změnit v polovině týdne - trh nesleduje kalendář. Proto je třeba denně aktualizovat vaše týdenní studie.

27. DIRECTIONAL SYSTÉM (SMĚROVÝ SYSTÉM) Directional systém je další metoda pro sledování trendu. Byla

vyvinuta Wellesem Wilderem, Jr. v polovině 70. let a modifikována několika dalšími analytiky. Směrový systém identifikuje trendy a ukazuje, kdy se trend vyvíjí dostatečně rychle, aby stálo za to ho následovat. Obchodníkům tak pomáhá vytěžit určitý zisk i z poloviny důležitého trendu.

Jak zkonstruovat Směrový systém Tzv. Directional Movement je definován jako část dnešního cenového

rozpětí, která leží mimo cenové rozpětí předchozího dne. Směrový systém sleduje, zda se dnešní cenové rozpětí rozkládá nad nebo pod včerejším rozpětím a průměruje tato data v čase. Tyto komplexní kalkulace (viz obrázek 27-1) je nejlépe dělat na počítači. Směrový systém je zahrnut v mnoha sotfwarových programech pro technickou analýzu.

1. Identifikujte Directional Movement (DM; směrový pohyb) srovnáním

dnešního rozpětí high-low se včerejším rozpětím high-low. Směrový pohyb je největší část dnešního rozpětí, která leží mimo včerejší rozpětí. Existují čtyři typy DM (obrázek 27-2). DM je vždy kladné číslo (+DM a -DM poukazují pouze na to, zda jde o pohyb nad nebo pod včerejším rozpětím).

2. Identifikujte tzv. True Range (TR; skutečné rozpětí) trhu, který

analyzujete. Je to vždy pozitivní číslo, největší z následujících tří veličin:

A. Vzdálenost od dnešního high k dnešnímu low. B. Vzdálenost od dnešního high ke včerejšímu close (zavírací ceně). C. Vzdálenost od dnešního low ke včerejšímu close. 3. Vypočítejte denní Directional Indicators (+DI a -DI; směrové

indikátory). Umožní vám porovnávat různé trhy vyjádřením jejich směrového pohybu jako procenta skutečného rozpětí každého trhu. DI je vždy pozitivní číslo: +DI se rovná nule v den, kdy nedošlo k žádnému směrovému pohybu

90

vzhůru; -DI se rovná nule v den, kdy nedošlo k žádnému směrovému pohybu dolů.

+DM -DM +DI = --------- -DI = ------- TR TR

Obrázek 27-1: Směrový systém

+DI13 a -DI13 jsou založeny na pozitivních a negativních směrových pohybech a platných rozpětích za posledních 13 dnů. DX je odvozený od +DI13 a ADX vznikne vyhlazením DX. Prostudujte si rovnice v následující kapitole.

4. Vypočítejte hladké Directional Lines (+DI13 a -DI13; směrové

křivky). Hladké +DI a -DI vznikají s pohyblivými průměry. Většina sofrwarů vám umožní vybrat si pro vyhlazení jakékoliv časové období, např. 13-denní pohyblivý průměr. Získáte křivky dvou indikátorů: hladkou pozitivní a negativní směrovou křivku +DI13 a -DI13. Obě čísla jsou pozitivní. Většinou jsou zakresleny v různých barvách nebo jako pevné a čárkovaná linie.

Vztah mezi pozitivní a negativní křivkou identifikuje trend. Když je +DI13 nahoře, jde o rostoucí trend, a když je nahoře -DI13, trend je klesající. Překřížení obou křivek dává signály k nákupu nebo prodeji.

5. Vypočítejte Average Directional Indicator (ADX; průměrný směrový

indikátor). Tento jedinečný komponent Směrového systému ukazuje, kdy stojí za to následovat trend. ADX měří rozpětí mezi křivkami +DI13 a -DI13. Počítá se ve dvou krocích:

A. Vypočítejte denní směrový indikátor (Daily Indicator) DX: +DI13 - -DI13 DX = --------------- * 100 +DI13 + -DI13

Např. +DI13 = 34; -DI13 = 18. Potom

91

34 - 18 16 DX = ----------- * 100 = ----- * 100 = 30,77; zaokrouhleno na = 31 34 + 18 52 B. Vypočítejte ADX vyhlazením DX pomocí pohyblivého průměru, např.

13-denního EMA. Když trend zdravě pokračuje, rozpětí mezi oběma hladkými směrovými

křivkami a ADX roste. ADX klesá, když se trend změní nebo když trh vstoupí do netrendové fáze. Jakoukoli metodu na sledování trendu je tedy vhodné použít, když ADX roste, ale nikoli když ADX klesá.

Obrázek 27-2: Směrový pohyb

Směrový pohyb je nejdelší část dnešního rozpětí, která leží mimo včerejší rozpětí.

A. Pokud se dnešní rozpětí rozkládá nad včerejším, DM je pozitivní (+DM).

B. Pokud dnešní rozpětí leží pod včerejším, DM je negativní (-DM). C. Pokud dnešní rozpětí leží uvnitř včerejšího nebo se stejným dílem

rozkládá nad a pod včerejším rozpětím, neexistuje žádný směrový pohyb (DM = 0). Pokud se dnešní rozpětí rozkládá nad i pod včerejším, DM je pozitivní nebo negativní, podle toho, která vnější část dnešního rozpětí je větší.

D. +DM se rovná vzdálenosti mezi dnešní zavírací cenou a včerejším high. -DM se rovná vzdálenosti mezi dnešní zavírací cenou a včerejším low.

Chování davu

Směrový systém sleduje změny v masovém býčím nebo medvědím chování tím, že měří kapacitu, s jakou dokáží býci a medvědi posouvat ceny mimo rozpětí z předchozího dne. Pokud je dnešní high nad včerejším high, ukazuje to, že dav na trhu se mění na převážně býčí. Pokud je dnešní low pod včerejším low, dav na trhu přechází k medvědímu chování.

Vzájemná pozice směrových křivek identifikuje trendy. Když je pozitivní směrová křivka nad negativní, dominují trhu býci. Pokud negativní směrová křivka vyroste nad pozitivní, silnější jsou medvědi. Vyplatí se obchodovat ve směru té směrové křivky, která má zrovna navrch.

ADX roste, když se rozpětí mezi směrovými křivkami zvětšuje. Znamená to, že lídři na trhu posilují, loseři oslabují a trend bude pravděpodobně pokračovat. Jakmile ADX vzroste, vyplatí se obchodovat ve směru horní směrové křivky s využitím metody pro sledování trendu.

92

ADX klesá, když se rozpětí mezi směrovými křivkami zužuje. Ukazuje se, že dominantní skupina na trhu ztrácí svou sílu, zatímco podřízená strana získává. Trh je zmatený a je lepší nepoužívat metody na sledování trendu.

Obrázek 27-3: Signály Směrového systému

Směrové křivky identifikují trend. Když je +DI nahoře, trend roste a vyplatí se obchodovat v dlouhých pozicích. Když je -DI dole, trend klesá a je dobré prodávat nakrátko. Nejlepší chvíle pro použití metody ke sledování trendu je, když ADX roste a leží pod spodní směrovou křivkou. Toto jsou tedy dva signály dynamického trendu.

Směrový systém dává nejlepší signály poté, co ADX strávil několik týdnů pod oběma směrovými křivkami. To se stává na klidných, líných trzích. Jakmile se ADX „probudí“ a vzroste o čtyři kroky (např. z 10 na 14), je to silný signál k obchodování ve směru horní směrové křivky. Tento signál většinou přichází na začátku významného pohybu trhu. Na našem grafu ADX v září vzrostl z 9 na 13, jen chvíli před dynamickým růstem japonského jenu. Protože byla nahoře křivka +DI, když se signál objevil, bylo vhodné vstoupit do dlouhé pozice.

Pravidla obchodování 1. Když je +DI13 nad -DI13, obchodujte pouze dlouhé pozice. V

případě, že -DI13 je nad +DI13, shortujte. Nejlepší okamžik vstupu do dlouhé pozice nastane, když jak +DI13 tak ADX jsou nad -DI13 a ADX roste. Ukazuje to na posilování uptrendu. Vstupte do dlouhé pozice a umístěte ochranný stoploss pod poslední vedlejší low. Nejlepší okamžik pro shortování je, když -DI13 i ADX jsou nad +DI13 a ADX roste. Je to znamení, že medvědi posilují. Shortujte a umístěte ochranný výstup nad poslední vedlejší high.

2. Když ADX klesá, trh přestává jít určitým směrem. Vzniká

mnoho útvarů ve tvaru pily, stejně jako jsou turbulence ve vodě, když se příliv mění v odliv. Proto je v tomto případě lepší nepoužívat metody pro sledování trendu.

3. Když ADX poklesne pod obě směrové linie, identifikuje to

plochý, ospalý trh. Nepoužívejte metody pro sledování trendu, ale buďte připravení, protože v takovém klidu před bouří vznikají nejsilnější trendy.

4. Jednoznačně nejlepší signál Směrového systému přichází, když

ADX klesne pod směrové křivky. Čím déle tam zůstává, tím silnější tvoří základ pro další pohyb. Když ADX vzrůstá z pozice pod směrovými křivkami, trh se probouzí ze spánku. Když ADX

93

vzroste čtyřmi kroky (např. z 9 na 13) ze svého nejnižšího bodu pod oběma směrovými liniemi, „rozeznívají se zvony“ nového trendu. Znamená to, že se rodí nový býčí nebo medvědí trh (obrázek 27-3). Nakupujte, pokud je +DI13 výše a umístěte stoploss pod poslední vedlejší low. Prodávejte nakrátko, když je výše -DI13 a umístěte stoploss pod poslední vedlejší high. Např. ADX vzroste z 8 na 12, zatímco obě křivky jsou nad 12 a +DI13 je výše než -DI13. To znamená, že začíná nový uptrend. Pokud ADX vzroste z 9 na 13, obě křivky jsou nad 13 a -DI13je výše než +DI13, je to znamení vzniku nového downtrendu.

Směrový systém je unikátní tím, že vám řekne, kdy pravděpodobně

začíná nový trend. Na každém trhu se tento signál objeví maximálně jednou až dvakrát do roka. Stojí u zrodu nového býčího nebo medvědího trendu. V tento okamžik je peněžní riziko většinou nízké, protože na začátku nového trendu je ještě malá volatilita cen.

5. Jakmile ADX vzroste nad směrové křivky, jde o přehřátý trh.

Když se pak ADX z totoho bodu otočí zpět, ukazuje to, že trend klopýtá. Zde je dobré vybrat zisky. Pokud obchodujete vícenásobné kontrakty, rozhodně je vhodné vybrat si částečný profit.

Tržní indikátory dávají silné signály a slabé signály. Např.

překročení cenového low nebo změna směru pohyblivého průměru jsou silné signály. Obrat dolů u ADX je slabý signál. Jakmile uvidíte ADX klesat, měli byste být obezřetní. Měli byste spíše začít vybírat zisky, redukovat pozice a hledat výstupní bod, než abyste přikupovali do pozic.

28. MOMENTUM, RATE OF CHANGE A HLADKÁ RATE OF CHANGE Když zaplaví masu obchodníků hrabivost nebo strach, celý dav se

vzedme. Oscilátory měří rychlost toho vzedmutí a sledují jeho momentum (hybnost).

Technické indikátory se rozdělují do tří hlavních skupin. Indikátory doprovázející trend pomáhají identifikovat trendy. Oscilátory pomáhají vyhledávat body zvratu. Smíšené indikátory, jako je např. New High-New Low Index, sledují hlavní změny v masové psychologii.

Oscilátory identifikují emocionální extrémy tržního davu. Umožní vám najít neudržitelné hladiny optimismu a pesimismu. Profesionálové se snaží obchodovat proti těmto extrémům, s cílem jejich návratu k normálu. Když trh roste a dav se mu pověsí na paty a řve hrabivostí, profesionálové prodávají nakrátko. Nakupují, když trh klesá a dav se třese strachy. Oscilátory jim pomáhají časovat tyto trhy.

Přeprodané a překoupené oscilátory Martin Pring přirovnává indikátory doprovázející trend a oscilátory

ke stopám člověka, který vede psa. Tento člověk zanechává celkem přímou stopu - jako indikátory doprovázející trend. Stopy psa se vychylují doprava a doleva tak, jak to dovoluje vodítko - jako oscilátor. Když pes dojde na konec vodítka, často se otočí a běží zpět.

Můžete sledovat stopu člověka, abyste našli trend pohybu obou dvou. Když se pes od této stopy odchýlí o délku vodítka, většinou přiběhne zpět. Většinou, ale ne vždy. Pokud pes např. uvidí králíka, může se tak rozčílit, že stáhne svého pána z jeho stopy. Obchodníci proto musí při sledování oscilátorů používat také vlastní úsudek.

Oscilátor je překoupený, když dosáhne vysokou hladinu spojenou s highs v minulosti. Překoupený rovná se příliš vysoko, připravený k obratu dolů. Oscilátor je přeprodaný, když dosáhne nízké hladiny spojené s minulými lows. Přeprodaný rovná se příliš nízko, připravený k růstovému obratu.

Překoupené a přeprodané úrovně jsou vyznačeny horizontálními referenčními křivkami na grafu. Správný způsob zakreslení těchto křivek je umístit je tak, že daný oscilátor leží pouze 5 procent času mimo ně.Umístěte překoupené a přeprodané referenční linie tak, aby protínaly

94

nejvyšší vrcholy a nejnižší dna oscilátoru za posledních šest měsíců. Revidujte polohu těchto linií jednou za tři měsíce.

Když oscilátor vzroste nebo klesne mimo svou referenční linii, obchodníkovi to pomůže zachytit dno nebo vrchol. Oscilátory fungují velice dobře v období netrendového trhu, ale dávají unáhlené a nebezpečné obchodní signály, jakmile ceny vyrazí v určitém trendu. Když začne silný trend, oscilátory se začnou chovat jako pes, který stahuje svého pána z jeho stopy.

Oscilátor může zůstat překoupený i několik týdnů po rozběhnutí nového silného uptrendu, čímž dává ukvapený signál k prodeji. Může také zůstat přeprodaný ještě dlouho po začátku prudkého downtrendu a dávat unáhlený signál k nákupu. Schopnost rozlišit, kdy je vhodné použít oscilátory a kdy se raději spolehnout na metody pro sledování trendu a jejich indikátory, je puncem vyspělého analytika (viz kapitola 43).

Typy divergencí Oscilátory stejně jako jiné indikátory dávají nejlepší signály, když

se rozcházejí s vývojem cen. Býčí divergence nastane, když ceny klesnou k novému low, ale oscilátor nové low nechce vytvořit. Ukazuje to na pokles síly medvědů, ceny klesají pouze ze setrvačnosti a býci jsou připraveni převzít kontrolu nad trhem. Býčí divergence často oznamují konec downtrendů.

Medvědí divergence se objevují v uptrendech - identifikují tržní vrcholy. Vznikají, když ceny vzrostou k novému high, zatímco oscilátor nechce nové high vytvořit. Medvědí divergence ukazuje, že býkům dochází energie, ceny rostou ze setrvačnosti a medvědi jsou připraveni převzít kontrolu.

Existují tři typy býčí a medvědí divergence (obrázek 28-1). Divergence typu A identifikují důležité body zvratu - nejlepší obchodní příležitosti. Divergence typu B jsou slabší a typu C jsou nejméně důležité. Platné divergence jsou jasně viditelné - zdá se, že doslova vyskakují z grafu. Pokud však potřebujete k odhalení divergence pravítko, předpokládejte, že to žádná divergence není.

Medvědí divergence typu A se objeví, když ceny dosáhnou nového high, ale oscilátor vytvoří nižší high než předchozí den. Tato divergence většinou vede k ostrým zvratům. Býčí divergence vznikne, když ceny klesnou do nového low, ale oscilátor vytvoří vyšší low než během svého posledního poklesu. Často předchází ostrému cenovému růstu.

Medvědí divergence typu B vznikne, když ceny vytvoří dvojitý vrchol, ale druhý vrchol oscilátoru je nižší než předchozí. Býčí divergence typu B se objeví, když ceny vytvoří dvojité dno, ale druhé dno oscilátoru je vyšší než předchozí.

Medvědí divergence typu C nastane, když ceny vzrostou na nové high, ale oscilátor vytvoří dvojitý vrchol. Ukazuje se, že býci nejsou ani silnější ani slabší. Býčí divergence typu C se objeví, když ceny klesnou na nové low, ale oscilátor vytvoří dvojité dno.

Divergence typu A téměř vždy identifikují zajímavé obchody. Divergence typu B často vedou ke vzniku pilovitého tvaru. Je lepší je ignorovat, pokud však nejsou silně potvrzeny dalšími indikátory.

Trojitá býčí nebo medvědí divergence se skládá ze tří cenových den a den tří oscilátorů nebo tří cenových a oscilátorových vrcholů. Tato divergence je ještě silnější než jiné standardní divergence. Aby se objevila, musí se nejprve přerušit standardní býčí nebo medvědí divergence. Jde o další dobrý důvod, proč dodržovat těsný money managemenent! Pokud utrpíte pouze malou ztrátu na pilovitém tvaru vývoje cen, nebude to tolik bolet a budete stále mít jak peníze tak mentální sílu vstoupit do dalšího obchodu.

Momentum a Rate of Change Momentum (hybnost) a Rate of Change - RoC (míra změny) měří

akceleraci trendu - zvýšení nebo úbytek jeho rychlosti. Tyto hlavní indikátory ukazují, kdy se trend zrychluje, zpomaluje nebo zachovává svou míru růstu. Většinou dosáhnou vrcholu i dna dříve, než trend svého high nebo low.

95

Dokud oscilátory neustále dosahují nových maxim, je bezpečné držet dlouhé pozice. Dokud neustále vytvářejí nová minima, je bezpečné držet shorty. Když oscilátor dosáhne nového high, znamená to, že uptrend získává na rychlosti a bude pravděpodobně pokračovat. Když ale oscilátor vytvoří nižší vrcholek, uptrend přestal akcelerovat, jako raketa, které došlo palivo. Pokud roste dál, je to pouze ze setrvačnosti, proto buďte připraveni na zvrat. Stejné zdůvodnění platí pro situace, kdy oscilátor vytváří lows v downtrendu.

Obrázek 28-1: Typy divergencí

Divergence mezi cenami a indikátory dávají jedny z nejsilnějších signálů v technické analýze. Divergence je definována jako rozdíl ve výšce a hloubce cen a indikátorů.

Medvědí divergence typu A - ceny dosáhnou nového high, ale

oscilátor vytvoří nižší high než předchozí den. Jde o nejsilnější signál k prodeji.

Býčí divergence typu A - ceny klesnou do nového low, ale oscilátor vytvoří vyšší low než minule. Jde o nejsilnější signál k nákupu.

Medvědí divergence typu B - ceny vytvoří dvojitý vrchol, ale druhý vrchol oscilátoru je nižší než předchozí. Jde o druhý největší signál k prodeji.

Býčí divergence typu B - ceny vytvoří dvojité dno, ale druhé dno oscilátoru je vyšší než předchozí. Jde o druhý největší signál k nákupu.

Medvědí divergence typu C - ceny vzrostou na nové high, ale oscilátor vytvoří dvojitý vrchol. Jde o nejslabší medvědí divergenci.

Býčí divergence typu C - ceny klesnou na nové low, ale oscilátor vytvoří dvojité dno. Jde o nejslabší býčí divergenci

Momentum a Rate of Change srovnávají dnešní zavírací cenu s cenou

vybraného období v minulosti. Momentum odečítá minulou cenu od dnešní; RoC dělí dnešní cenu minulou.

Ptod M = Ptod - Ptod - n RoC = ---------; Ptod - n Kde M = Momentum RoC = Rate of Change Ptod = dnešní zavírací cena Ptod - n =zavírací cena před n dny (vybraná obchodníkem). Např. sedmidenní Momentum zavíracích cen rovná se dnešní zavírací

cena mínus zavírací cena před sedmi dny. Momentum je kladné, pokud je dnešní cena vyšší, záporné, když je dnešní cena nižší, a rovno nule, pokud

96

se dnešní cena rovná ceně před sedmi dny. Sklon linie spojující hodnoty hybnosti každého dne ukazuje, zda momentum roste nebo klesá.

Sedmidenní RoC dělí poslední zavírací cenu zavírací cenou před sedmi dny. Pokud se rovnají, RoC se rovná 1. Pokud je dnešní cena vyšší, RoC je větší než 1, a pokud je dnešní cena nižší, RoC je menší než 1. Sklon linie, která spojuje hodnoty každého dne, ukazuje, zda RoC roste nebo klesá (viz. Obrázek 28-2).

Obchodník si musí určit šířku časového rámce pro Momentum nebo RoC. Vyplatí se ale udržovat okno oscilátoru poměrně úzké. V případě indikátorů metod pro sledování trendu používáte široké okno, protože jejich cílem je zachytit trendy, oscilátory však mají za úkol odhalit krátkodobé změny na trhu.

Momentum a RoC mají stejný nedostatek jako pohyblivé průměry - se změnou ceny se mění dvakrát. Reagují na každou novou cenu a opět se změní, když cenový údaj opouští okno oscilátoru. Tento problém lze odstranit použitím hladkého RoC.

Davová psychologie Každá cenová hladina odráží shodu nad hodnotou mezi všemi účastníky

trhu v okamžiku určité transakce. Momentum a RoC porovnávají dnešní cenu (dnešní shodu nad hodnotou) s předchozí cenou (dřívějším konsensem nad hodnotou). Tyto dva oscilátory měří změny v masovém optimismu nebo pesimismu.

Chcete-li zjistit, jestli vaše dítě roste dostatečně rychle, můžete každý měsíc změřit jeho výšku a srovnat ji s výškou před šesti měsíci. Z toho poznáte, jestli se vaše dítě vyvíjí normálně, tak pomalu, že by bylo jistější ho odvést k lékaři, nebo tak rychle, že budete přemýšlet o jeho přihlášení do basketbalové školy. Momentum a RoC vám říkají, jestli trend akceleruje, zpomaluje nebo se pohybuje ustálenou rychlostí.

Když Momentum a RoC vzrostou k novému vrcholu, optimismus tržního davu roste a ceny zřejmě porostou ještě výš. Pokud ale dosáhnou nového dna, zvětšuje se davový pesimismus a ceny budou nejspíše klesat.

Když ceny rostou, ale Momentum nebo RoC klesají, je to varování, že se blíží konec růstu - je čas vybrat zisky z dlouhých pozic nebo utěsnit stoplossy. Pokud ceny dosáhnou nového vyššího high, ale Momentum nebo RoC dosáhnou nižšího vrcholu, tato medvědí divergence dává silný prodejní signál. Opačný postup lze aplikovat v downtrendech.

Někdy se stane, že Momentum a RoC se nechovají jako vedoucí, ale pouze jako doprovodné indikátory. Zamyslete se nad tím, co se stane raketě, když narazí na nějakou překážku. Její rychlost a hybnost přestane růst a začne klesat s tím, jak raketa padá. To se stává na trzích, kdy je dav zasažen významnou negativní zprávou a tato „překážka“ pošle dolů jak ceny tak RoC.

Pravidla obchodování Základní indikátory jsou jako brzdová světla auta, které jede před

vámi na dálnici. Když se rozsvítí, nepoznáte z toho, zda se řidič brzd pouze dotkl nebo na ně zuřivě šlape. Když se rozhodnete obchodovat podle signálů základních indikátorů, musíte být velice obezřetní (obrázek 28-3).

1. Když je trend rostoucí, nakupte, kdykoli RoC klesne pod

svou střední linii a pak vzroste o cenový bod vzhůru. Znamená to totiž zpomalení trendu - jako vlak, který zpomalil, aby nabral nové pasažéry. Když trend klesá, prodejte nakrátko, kdykoli RoC vzroste nad centrální linii a následně poklesne o cenový bod dolů.

2. Držíte-li dlouhou pozici a ceny začnou klouzat dolů,

podívejte se, zda před tímto pullbackem dosáhl RoC rekordního vrcholu. Nový vrchol RoC ukazuje na vysokou hladinu energie býků, která pravděpodobně vyzdvihne trh k jeho předchozímu high nebo i výše. Potom je relativně bezpečné držet dlouhé pozice. Na druhou stranu série klesajících vrcholů RoC je signálem slabosti

97

- je lepší hned prodat. Opačný postup používejte při downtrendech.

Obrázek 28-2: Momentum, Rate of Change a hladká RoC

Momentum (Mtm:7) je dnešní zavírací cena mínus zavírací cena před sedmi dny.

Rate of Change (RoC:7) je dnešní zavírací cena dělená zavírací cenou před 7 dny.

V těchto rovnicích můžete použít zavírací ceny nebo střední ceny (high plus low děleno dvěma). Stejně to platí pro konstrukci většiny indikátorů uvedených v této knize. Je naprosto v pořádku, pokud použijete časové okno širší nebo užší než 7 dnů.

Abyste vytvořili hladkou RoC (S-RoC 13/21), vypočítejte 13-denní a exponenciální pohyblivé průměry zavíracích cen a na výsledky aplikujte 21-denní RoC.

3. Proražení trendline, kterou tvoří Momentum nebo RoC, často

o jeden nebo dva dny předchází proražení cenové trendline. Pokud vidíte, že trendline základního indikátoru byla proražena, připravte se na zvrat stávajícího cenového trendu.

Hladká Rate of Change (S-RoC) Tento oscilátor, vyvinutý Fredem G. Schutzmanem, je zbaven hlavního

nedostatku, který obsahuje prostý RoC. Reaguje na každou novou informaci pouze jednou a ne dvakrát jako RoC. S-RoC porovnává hodnotu exponenciálního pohyblivého průměru (EMA) místo rozdílů v ceně ve dvou časových bodech. Dává méně obchodních signálů, ale kvalita těchto signálů je vyšší.

Abyste vytvořili S-RoC, musíte nejprve vypočítat EMA zavíracích cen (viz kapitola 25). Dalším krokem je aplikace Rate of Change na EMA. S-RoC není příliš citlivý na poměr délek EMA a RoC. Můžete vypočítat 13-denní EMA zavíracích cen a pak na něj aplikovat 21-denní RoC (obrázek 28-2).

98

Obchodníci někdy nejprve vypočítají RoC a pak ho vyhladí pomocí pohyblivého průměru. Tato metoda vytvoří mnohem citlivější indikátor, který není tak užitečný jako S-RoC.

Obrázek 28-3: Sedmidenní Momentum a RoC

Když Momentum nebo RoC rostou, znamená to, že rychlost růstu trendu akceleruje. Když ale klesají, akceleruje pokles. Vrcholy a dna těchto indikátorů ukazují, kdy trend dosáhl své maximální rychlosti. Jakmile se Momentum nebo RoC ve svém pohybu obrátí, je čas začít počítat se zvratem trendu. Tyto indikátory dávají nejlepší signály, když divergují od pohybu cen (jak je na grafu vyznačeno šipkami).

Momentum a RoC mohou být analyzovány pomocí klasických grafových metod, které často dávají základní obchodní signály. Všimněte si, jak se RoC a Momentum v srpnu (Aug) prokousaly svou resistencí jen několik dní před cenovým proražením resistance. Na pravé straně grafu ukazuje medvědí divergence, že se uptrend vyčerpal. Je čas vybrat zisky z dlouhých pozic a začít prodávat nakrátko s ochranným výstupem umístěným o několik cenových bodů pod vrcholem, který trend vytvořil v září (Sep).

Masové chování EMA odráží průměrnou shodu nad cenou u všech účastníků trhu za období

odpovídající délce jeho časového okna. Je jako kompozice fotografií, která odráží hlavní znaky tržního davu spíše než jeho přelétavé nálady.

S-RoC srovnává každou současnou hodnotu EMA s předchozí hodnotou z vámi vybraného časového úseku. Porovnává tedy průměrnou masovou shodu dnes s průměrnou masovou shodou v minulosti. S-RoC sleduje hlavní změny v býčím nebo medvědím chování tržního davu.

Pravidla obchodování Změny ve směru S-RoC často identifikují důležité tržní zvraty.

Růstový zvrat S-RoC označuje významná dna a jeho poklesový zvrat důležité vrcholy (obrázek 28-4). Divergence mezi S-RoC a cenami dává velice silné nákupní nebo prodejní signály.

99

1. Nakupujte, když začne S-RoC růst z pozice pod svou střední linií. 2. Prodávejte, když se růst S-RoC zastaví a indikátor začne klesat.

Prodávejte nakrátko, když začne S-RoC klesat z pozice nad svou střední linií.

3. Pokud ceny dosáhnou nového high, ale S-RoC vytvoří nižší vrchol,

ukazuje se, že tržní dav je méně nadšený, ačkoli ceny jsou výše. Medvědí divergence mezi S-RoC a cenami dává silný signál k prodeji nakrátko.

4. Pokud ceny spadnou na nové low, ale S-RoC vytvoří vyšší dno, je

jasné, že tržní dav má menší strach, ačkoli jsou ceny níže. Tlak zespodu se oslabil, i když trh spadl níže než dřív. Býčí divergence dává silný signál k pokrytí shortů a nákupu do dlouhých pozic.

Obrázek 28-4: Hladká Rate of Change (S-RoC 13/21)

Pro vytvoření tohoto indikátoru vypočítejte 13-denní exponenciální pohyblivý průměr zavíracích cen a aplikujte na něj 21-denní RoC. S-RoC většinou probíhá v hladkých vlnách, jejichž hřebeny a dna identifikují mnoho důležitých bodů zvratu. Tento indikátor velice dobře funguje na akciovém trhu, a to jak pro individuální akciové tituly, tak pro skupiny akcií.

29. WILLIAMS %R Williams %R (Wm%R) je jednoduchý, avšak efektivní oscilátor, popsaný

Larry Williamsem v roce 1973. Měří kapacitu býků a medvědů k při uzavírání denních cen u okraje současného rozpětí. Wm%R potvrzuje trendy a varuje před přicházejícími zvraty.

Hr - C Wm%R = 100 * ---------- Hr - Lr Kde r = časové okno vybrané obchodníkem, např. 7 dní; Hr = nejvyšší high vybraného období (např. 7-denní high); Lr = nejnižší low vybraného období (např. 7-denní low); C = poslední zavírací cena. Wm%R měří umístění každé zavírací ceny ve vztahu k poslednímu rozpětí

high-low. Vyjadřuje vzdálenost od nejvyššího high k nejnižšímu low v jejich

100

časovém okně jako 100 procent. Vzdálenost od poslední zavírací ceny k vrcholu tohoto okna vyjadřuje jako procento z rozpětí v jeho okně (obrázek 29-1). Wm%R je úzce spřízněný se Stochastic (viz kapitola 30).

Wm%R je navržen tak, aby fluktuoval mezi 0 a 100 procenty. Hodnoty 0 dosahuje (zaneseno na vrcholu grafu), když býci dosáhnou maxima své moci a zavřou ceny na vrcholu rozpětí. Hodnotu 100 procent má v situaci, kdy jsou plně u moci medvědi, kteří uzavřeli ceny na dně posledního rozpětí.

Stejně jako u všech ostatních oscilátorů platí následující pravidlo: když máte pochybnosti, použijte co nejkratší časové okno. Oscilátory s úzkým časovým oknem pomáhají zachytit krátkodobé zvraty. Pokud pracujete s cykly, ať se váš Wm%R rovná polovině délky cyklu. Wm%R funguje dobře na týdenních grafech - používejte tedy 7-denní okno, které mu dobře vyhovuje.

Horizontální referenční křivky pro Wm%R jsou zakresleny na 10ti procentních a 90ti procentních hladinách. Když Wm%R uzavře nad horní referenční křivkou, ukazuje, že býci jsou silní, ale trh je překoupený. Když Wm%R zavře pod spodní referenční linií, silní jsou medvědi, ale trh je přeprodaný.

Obrázek 29-1: Williams %R

Wm%R vyjadřuje vzdálenost od poslední zavírací ceny k vrcholu sedmidenního rozpětí high-low jako procento tohoto rozpětí. Wm%R:7 je zde vypočítáno s použitím 7-denního časového okna. Můžete si vybrat delší nebo kratší časové okno, v závislosti na trendu, který se snažíte analyzovat.

Psychologie davu Každá cena vyjadřuje momentální shodu nad hodnotou u všech účastníků

trhu. Nejvyšší high rozpětí současného trendu ukazuje, jak jsou býci schopní zvednout ceny - odráží jejich maximální sílu. Nejnižší low tohoto rozpětí vyjadřuje maximální sílu medvědů v daném období. Zavírací cena značí nejdůležitější shodu dne, protože na ní závisí vypořádání obchodních účtů.

Wm%R srovnává každou zavírací cenu se současným rozpětím. Ukazuje, zda jsou býci schopni uzavřít ceny blízko vrcholu současného rozpětí či jak je dokážou medvědi stlačit ke dnu rozpětí. Wm%R měří rovnováhu moci mezi býky a medvědy v době uzavření trhu, což je kritický okamžik na trhu.

Býci mohou během dne vytlačit ceny i výše, stejně jako je medvědi mohou srazit níže. Wm%R ukazuje, která skupina je schopná uzavřít trh ve svůj prospěch. Pokud býci nedokáží uzavřít trh poblíž nejvyššího bodu, který se vytvořil při denním nárůstu, jsou slabší, než se zdají. Proto jde o dobrou příležitost k shortování. Pokud nejsou medvědi schopni uzavřít trh poblíž dna, které vzniklo při denním cenovém poklesu, jsou slabší, než vypadají. Jde o dobrou příležitost k nákupu.

101

Pravidla obchodování Wm%R dává tři typy obchodních signálů. Jsou to, v pořadí dle

důležitosti, býčí nebo medvědí divergence, falešný swing a přeprodání-překoupení (obrázek 29-2).

Obrázek 29-2: Sedmidenní Williams %R (Wm%R:7)

Když Wm%R vzroste nad svou horní referenční křivku, jde o překoupený trh. Když klesne pod svou spodní referenční linii, trh je přeprodaný. Nejlepší nákupní a prodejní signály jsou dány divergencemi (označenými šipkami). Medvědí divergence typu B v červenci vyslala signál k prodeji. Býčí divergence typu A v září dala silný signál k nákupu.

Falešný swing (označený písmenem F) se objeví, když se vývoj Wm%R zvrátí, aniž by dosáhl své referenční linie. To se stává jako reakce proti velmi silným trendům - falešné swingy takové trendy potvrzují. Falešný swing v průběhu downtrendu v srpnu vyslal silný signál k prodeji, naopak v září byl silným signálem k nákupu.

Na pravé straně grafu ceny vzrůstají. Pokud se Wm%R ponoří pod svou spodní referenční linii, využijte toho jako příležitosti k nákupu. Prodávejte pouze v případě, že se objeví medvědí divergence.

Divergence Divergence mezi cenami a Wm%R se objevují jen zřídka, identifikují

však nejlepší tržní příležitosti. Pokud Wm%R vzroste nad svou horní referenční křivku, spadne a ve svém dalším nárůstu už nedokáže nad tuto křivku znovu vyrůst, vytvoří se medvědí divergence. Ta ukazuje, že býci ztrácí svou sílu a trh pravděpodobně celkově poklesne. Býčí divergence se objeví, když Wm%R spadne pod svou spodní referenční linii. Ukazuje se, že medvědi ztrácí sílu a nárůst je nedaleko.

1. Když identifikujete býčí divergenci, vstupte do dlouhé

pozice a umístěte ochranný stoploss pod poslední cenové low. 2. Když identifikujete medvědí divergenci, vstupte do krátké

pozice a umístěte ochranný stoploss nad poslední cenové high. Falešné swingy

Davy mají tendenci přecházet z jednoho extrému do druhého. Wm%R málokdy změní směr uprostřed svého rozpětí. Falešné swingy se objeví, když

102

Wm%R nedokáže v průběhu svého nárůstu překonat svou horní referenční křivku nebo v průběhu poklesu spadnout pod svou spodní referenční křivku.

3. Pokud se růst Wm%R zastaví v polovině jeho vzestupu a Wm%R začne směřovat zpět dolů, aniž by dosáhl své horní referenční linie, jde o falešný swing. To znamená, že býci jsou velice slabí a je vyslán signál k prodeji.

4. Pokud se pád Wm%R zastaví v polovině jeho poklesu a Wm%R

začne směřovat zpět vzhůru, aniž by dosáhl své dolní referenční linie, také vytvoří falešný swing. To znamená, že jsou velice slabí medvědi a je vyslán signál k nákupu.

Přeprodaný a překoupený Když ceny zavřou poblíž horního okraje svého rozpětí, Wm%R dosáhne

vrcholu a je překoupený. Když ale ceny zavřou poblíž dna rozpětí, Wm%R klesne a je přeprodaný. Medvědi ani býci nemají dostatek sil, a proto málokdy dokáží uzavřít ceny poblíž extrému současného rozpětí po několik dní za sebou.

5. Pokud Wm%R vzroste nad svou horní referenční křivku, varuje

před potenciálním dosažením tržního vrcholu a dává signál k prodeji.

6. Pokud Wm%R klesne pod svou spodní referenční křivku, varuje

před potenciálním dosažením tržního dna a dává signál k nákupu. Tyto přeprodané a překoupené signály většinou fungují velmi dobře v

průběhu netrendového trhu. Stávají se ale předčasnými a nebezpečnými, jakmile na trhu nastoupí trend. Wm%R může v případě silného nárůstu zůstat poblíž svého vrcholu po dobu jednoho týdne i déle: jeho dlouhodobý překoupený stav může spíše než příležitost k shortování identifikovat sílu. Stejně tak v případě downtrendu může zůstat Wm%R přeprodaný po dobu týdnů a znamenat slabost spíše než příležitost k nákupu.

Přeprodaný a překoupený stav Wm%R by měl být pro obchodování využit pouze tehdy, když jste identifikovali hlavní trend. Pro tento případ použijte dlouhodobé indikátory sledující trend (viz Kapitola 43). Pokud týdenní graf ukazuje býčí trh, poslouchejte pouze nákupní signály denního Wm%R, ale neshortujte, pokud dá signál k prodeji (když bude překoupený). Pokud týdenní graf identifikoval medvědí trh, prodávejte nakrátko, kdykoliv k vám denní Wm%R vyšle prodejní signál, ale nevstupujte do dlouhých pozic, když se stane přeprodaným.

30. STOCHASTIC Stochastic je oscilátor popularizovaný Georgem Lanem. Dnes je zahrnut

v mnoha softwarových programech a široce užívaný obchodníky s počítači. Stochastic sleduje vztah každé zavírací ceny k současnému rozpětí high-low.

Stochastic je komplexnější než než Williams %R. Zahrnuje několik kroků, které vedou k vyfiltrování tržních šumů a odstranění špatných signálů. Skládá se ze dvou křivek: rychlé křivky nazývané %K a pomalé s názvem %D.

1. Prvním krokem k výpočtu oscilátoru je získat tzv. prvotní

Stochastic nebo-li %K:

Ctod - Ln %K = ----------- * 100 Hn - Ln Kde Ctod = dnešní zavírací cena; Ln = nejnižší bod za vybraný počet dnů; Hn = nejvyšší bod za vybraný počet dnů; n = počet dní pro Stochastic určený obchodníkem.

103

Standardní šířka časového okna Stochasticu je 5 dní, nicméně někteří

obchodníci používají mnohem vyšší hodnoty. Úzké okno pomáhá zachytit více bodů zvratu, ale širší okno je vhodnější pro identifikaci hlavních bodů zvratu.

2. Druhým krokem je získat %D. Toho dosáhneme vyhlazením %K -

většinou v třídenní periodě. Je možné to udělat několika způsoby, např.:

3-denní suma (Ctod - Ln)

%D = ------------------------ * 100 3- denní suma (Hn - Ln) Existují dva způsoby vyjádření Stochasticu - rychlý a pomalý. Rychlý

Stochastic se skládá ze dvou křivek - %K a %D - zakreslených ve stejném grafu. Je velice citlivý na tržní zvraty, ale vede ke vzniku mnoha pilovitých útvarů. Mnoho obchodníků preferuje méně senzitivní pomalý Stochastic. Křivka %D rychlého Stochasticu se stává %K pomalého Stochasticu a je vyhlazena opakováním kroku 2 k získání %D pomalého Stochasticu. Pomalý Stochastic odvádí lepší práci při filtrování tržních šumů a vytváří méně pilovitých útvarů. Populární volbou mezi obchodníky je 5-denní pomalý Stochastic (vyhlazený přes 3-denní periodu - viz obrázek 30-1).

Stochatic je konstruován tak, aby fluktuoval mezi 0 a 100. Referenční křivky jsou zakresleny na 20ti a 80ti procentních úrovních, aby vyznačovaly překoupené a přeprodané oblasti. Pomalý Stochatic málokdy dosáhne stejných extrémů jako prvotní Williams %R.

Psychologie davu Každá cena vyjadřuje shodu nad hodnotou u všech účastníků na trhu v

okamžiku obchodu. Denní zavírací ceny jsou důležité, protože na nich závisí vyrovnání obchodních účtů traderů.

Obrázek 30-1: Stochastic

- %K rychlého Stochasticu je podobné Williams %R; - %D rychlého Stochaticu dostaneme vyhlazením %K přes 3-denní

periodu; - %D rychlého Stochaticu se přeměňuje v %K pomalého Stochaticu a

je znovu vyhlazeno, abychom dostali %D pomalého Stochaticu. Většina obchodníků používá ke konstrukci Stochaticu počítač. Výběr

šíře časového okna tohoto oscilátoru závisí na povaze trendu, který se snažíte identifikovat. Velmi krátký Stochatic (např. 5-denní) pomáhá zachytit krátkodobé zvraty. Dlouhý Stochatic (14-21-denní) pomáhá odhalit signifikantní tržní změny.

104

High jakéhokoli časového úseku značí maximální sílu býků v daném období. Low takového časového úseku zaznamenává maximální sílu medvědů.

Stochatic měří kapacitu býků nebo medvědů uzavřít trh poblíž horního nebo spodního okraje daného rozpětí. Když ceny rostou, trhy mají tendenci zavírat poblíž highs. Pokud jsou býci schopní zvednout ceny během dne, ale nedokáží je zavřít poblíž vrcholu rozpětí, Stochatic se obrátí směrem dolů. Ukazuje, že býci jsou slabší, než se zdají, a dává signál k prodeji.

V downtrendu denní ceny obvykle zavírají poblíž lows. Když však denní čárka zavře poblíž svého high, je zřejmé, že medvědi jsou schopni stlačovat ceny pouze během dne, ale nedokáží je dole udržet. Obrat Stochaticu vzhůru ukazuje, že medvědi jsou slabší, než vypadají, a dává signál ke koupi.

Pravidla obchodování Stochastic ukazuje, kdy býci nebo medvědi posilují nebo oslabují.

Tato informace vám pomůže odhadnout, zda současný souboj o ceny vyhrají jedni nebo druzí. Vyplatí se obchodovat s vítězi a proti poraženým.

Stochastic dává tři druhy obchodních signálů, které jsou zde seřazeny podle důležitosti: divergence, hladina křivek Stochasticu a jejich divergence (obrázek 30-2).

Divergence Nejsilnější nákupní a prodejní signály Stochasticu jsou dány

divergencemi mezi tímto indikátorem a cenami. 1. Býčí divergence se objeví, když ceny klesnou k novému low, ale

Stochastic vytvoří vyšší dno než v průběhu předchozího poklesu. Znamená to, že medvědi ztrácejí sílu a ceny klesají pouze ze setrvačnosti. Jakmile se Stochastic odrazí od svého druhého dna, dává silný signál k nákupu: vstupte do dlouhé pozice a umístěte ochranný stoploss pod poslední low na trhu. Nejlepší signály k nákupu vzniknou, když se první dno nachází pod spodní referenční linií oscilátoru a druhé nad ní.

2. Medvědí divergence vznikne, když ceny narostou k novému high,

ale Stochastic vytvoří nižší vrchol než při předchozím nárůstu. Ukazuje se, že býci oslabují a ceny rostou pouze ze setrvačnosti. Jakmile začne Stochastic padat dolů od svého druhého vrcholu, dává silný signál k prodeji: shortujte a umístěte ochranný stoploss nad poslední cenový vrchol. Nejlepší prodejní signály jsou vyslány, pokud první vrchol leží nad horní referenční linií a druhý pod ní.

Překoupený a přeprodaný Když Stochastic naroste nad svou horní referenční linii, je to známka

toho, že je trh překoupený. Překoupený znamená příliš vysoko, připravený ke zvratu směrem dolů. Když Stochastic spadne pod svou spodní referenční linii, je trh přeprodaný, tzn. příliš nízko s tendencí k růstovému zvratu.

Tyto signály dobře fungují na netrendovém trhu, ale ne ve chvíli, kdy se rozjede nějaký trend. V uptrendech Stochastic rychle dosáhne překoupené úrovně a dává signály k prodeji, zatímco trh dynamicky roste. V downtrendech je Stochastic záhy na přeprodané úrovni, čímž vysílá ukvapené signály k nákupu. Vyplatí se proto kombinovat Stochastic s dlouhodobými indikátory pro sledování trendů (viz kapitola 43). Obchodní systém Triple Screen umožňuje obchodníkům v případě růstového týdenního trendu přijímat pouze signály k nákupu z denního Stochasticu. Pokud je týdenní trend klesající, umožňuje obchodníkům využít pouze jeho signály k prodeji.

3. Pokud identifikujete na týdenním grafu uptrend, počkejte na

pokles denních křivek Stochasticu pod jejich spodní referenční linii. Když k tomu dojde, nečekejte na jejich zpětné překřížení nebo růstový zvrat a zadejte příkaz k nákupu nad high poslední cenové čárky (svíčky). Jakmile jste v dlouhé pozici, umístěte ochranný stoploss pod low aktuálního nebo předchozího obchodního dne, podle toho, které z nich je nižší.

105

Tvar dna Stochasticu často naznačuje, zda bude následující nárůst

silný nebo slabý. Pokud je toto dno úzké a mělké, ukazuje, že medvědi jsou slabí, a nárůst bude pravděpodobně silný. Je-li hluboké a široké, jsou medvědi silní a nárůst bude pravděpodobně slabý. Je proto rozumné brát v potaz pouze silné nákupní signály.

Obrázek 30-2: Pětidenní pomalý Stochastic

Křivky Stochasticu pomáhají identifikovat oblasti vrcholů a den, když se pohybují pod nebo nad svými referenčními liniemi. Tyto signály velmi dobře fungují na netrendových trzích, ale jakmile začne nový trend (viz začátek září) jsou značně nespolehlivé. Stochastic dává své nejlepší signály, když diverguje od vývoje cen. Na začátku října je vidět medvědí divergence typu A, která předchází ostrému cenovému zvratu.

Vstoupíte-li do dlouhých nebo krátkých pozic s použitím Stochasticu, okamžitě umístěte ochranný stoploss pod poslední vedlejší low nebo nad poslední vedlejší high. Na pravé straně grafu byl vyslán signál k nákupu - je čas pokrýt shorty a vstoupit do dlouhých pozic.

4. Pokud identifikujete na týdenním grafu downtrend, počkejte na

nárůst denních křivek Stochasticu nad jejich horní referenční linii. Když k tomu dojde, nečekejte na jejich zpětné překřížení nebo poklesový zvrat a zadejte příkaz k prodeji pod low poslední cenové čárky (svíčky). Jakmile jste v krátké pozici, umístěte ochranný stoploss nad high aktuálního nebo předchozího obchodního dne, podle toho, které z nich je vyšší.

Tvar vrcholu Stochasticu často naznačuje, jestli bude následující

pokles prudký nebo pomalý. Úzký vrchol ukazuje, že býci jsou slabí, a pokles bude pravděpodobně strmý. Je-li vysoký a široký, jsou býci silní, a proto je lepší tento signál k prodeji ignorovat.

Směr křivek Mají-li obě křivky Stochasticu stejný směr, potvrzují krátkodobý

trend. Pokud ceny i obě křivky rostou, uptrend bude pravděpodobně pokračovat. Klesají-li, bude nejspíš pokračovat krátkodobý downtrend.

Více o Stochasticu Stochastic je možné použít v jakémkoli časovém rámci, včetně

týdenního, denního či intradenního. Týdenní Stochastic obvykle změní směr týden před týdenním MACD-Histogramem. Jakmile k tomu dojde, je to varování, že za týden dojde ke změně směru MACD-Histogramu sledujícího trend. Jde o

106

signál, abyste utěsnili stoplossy u exitujících pozic nebo začali vybírat zisky.

Výběr šířky časového okna Stochasticu je velmi důležitý. Krátkodobé oscilátory jsou citlivější, zatímco dlouhodobé oscilátory zachycují pouze významná dna a vrcholy. Používáte-li Stochastic jako samostatný indikátor, je lepší využívat jeho dlouhodobou formu. Pokud ho ale používáte jakou součást obchodního systému v kombinaci s indikátory sledujícími trend, pak je výhodnější krátkodobější Stochastic.

Důmyslný způsob využití Stochasticu, který popularizoval Jacob Bernstein, se nazývá Stochastic pop. Překříží-li oscilátor svou horní referenční linii, identifikuje sílu. Můžete nakoupit v očekávání rychlého nárůstu a prodat, jakmile začne Stochastic opět klesat. Tento signál vám může pomoci zachytit poslední vzedmutí býčí vlny.

Stochastic je jedním z oblíbených nástrojů u výrobců automatických obchodních systémů. Tito moderní „alchymisté“ se pokoušejí používat oscilátor čistě mechanickým způsobem - nakupují a prodávají, když se obě křivky Stochasticu překříží. Pokud ale oscilátor nepřinese magické výsledky, brzy ho zapudí. Obchodování při překřížení křivek nepřináší žádný zisk, i když je sebevíc optimalizujete, protože Stochastic funguje odlišně v závislosti na tom, zda je trh trendový nebo netrendový.

31. RELATIVE STRENGTH INDEX - RSI RSI (Index relativní síly) je oscilátor, který byl vyvinut J. W.

Wilderem, Jr. Dnes je zahrnut ve většině softwarových balíčků. RSI měří sílu jakéhokoli obchodního prostředku pomocí monitorování změn jeho zavíracích cen. Může být vedoucím i doprovodným indikátorem - nikdy není váhavý.

100 RSI = 100 - ------- 1 + RS průměr čistých růstových zavíracích změn za vybraný počet dnů RS = ---------------------------------------------------------------- průměr čistých poklesových zavíracích změn za stejný počet dnů schéma vrcholů a den RSI se nemění v závislosti na šířce časového

okna. Obchodní signály jsou viditelnější v kratším RSI, např. sedmi nebo devíti-denním. Většina obchodníků používá ke konstrukci RSI počítač. 7-denní RSI se vypočítá následujícím postupem:

1. Zaznamenejte si zavírací ceny posledních sedmi dnů. 2. Vyberte všechny dny, kdy trh zavřel výše než předchozí den a

sečtěte objem všech nárůstů. Výsledek vydělte sedmi, čímž získáte průměr růstových zavíracích změn.

3. Vyberte všechny dny, kdy trh zavřel níže než předchozí den a

sečtěte objem všech poklesů. Výsledek vydělte sedmi, čímž získáte průměr poklesových zavíracích změn.

4. Vydělte průměr růstových zavíracích změn průměrem poklesových

zavíracích změn, čímž získáte relativní sílu (RS). Dosaďte RS do výše uvedeného vzorečku a vypočítejte RSI.

5. Každý den proces opakujte (viz obrázek 31-1). Pokud kalkulujete RSI ručně, můžete využít zkratku. Máte-li k

dispozici denní data, nahraďte v následujících dnech kroky 2 a 3 takto: 1. Vynásobte včerejší průměr růstových zavíracích změn šesti,

připočtěte dnešní průměr růstových zavíracích změn, existuje-li, a vydělte celkovou sumu sedmi. Toto je váš nový průměr růstových zavíracích změn.

107

2. Vynásobte včerejší průměr poklesových zavíracích změn šesti, připočtěte dnešní průměr poklesových zavíracích změn, existuje-li, a vydělte celkovou sumu sedmi. Toto je váš nový průměr poklesových zavíracích změn.

Obrázek 31-1: Sedmidenní RSI - výpočet

Začněte kalkulací průměru růstových a poklesových zavíracích změn za posledních 7 dnů. Dosaďte výsledek do vzorce pro RSI a použijte počítací zkratku dle pokynů v dalším textu.

RSI fluktuuje mezi 0 a 100. Když dosáhne maxima a stočí se zpět dolů,

identifikuje vrchol. Když spadne dolů a stočí se zpět vzhůru, identifikuje dno. Tyto zvraty probíhají na různých cenových hladinách na odlišných i stejných trzích, v průběhu býčí i medvědí periody.

Překoupené a přeprodané hladiny se liší trh od trhu a rok od roku. Neexistují žádné magické úrovně, které by vyznačovaly všechny vrcholy a dna. Přeprodané a překoupené signály jsou jako nízké a vysoké teploty na teploměru. Stejná teplota má odlišný dopad v létě a v zimě.

Horizontální referenční linie musejí probíhat přes nejvyšší vrcholy a nejnižší dna RSI. Často jsou konstruovány na úrovni 30 a 70. Někteří obchodníci používají hladiny 40 a 80 na býčích trzích a 30 a 70 na medvědích. Dodržujte pravidlo 5ti procent: zakreslete každou linii na úrovni, pod nebo nad níž RSI v posledních 4-6 měsících strávil méně než 5% času. Každé tři měsíce tyto referenční linie upravujte.

Psychologie davu Každá cena reprezentuje shodu nad hodnotou u všech účastníků trhu v

momentu obchodu. Zavírací cena odráží nejdůležitější konsenzus dne, protože na ní závisí vypořádání obchodních účtů. Když zavře trh výše, býci vydělávají peníze a medvědi ztrácejí. Zavře-li trh níže, vydělávají medvědi a ztrácejí býci.

Mnoho obchodníků dává větší důraz na zavírací ceny než na ceny v průběhu dne (týdne, apod.). Na trzích futures jsou peníze přesouvány z účtů poražených k vítězům na konci každého obchodního dne. RSI ukazuje, zda jsou v době uzavření trhu, což je zásadní čas pro počítání zisků a ztrát, silnější medvědi nebo býci.

Pravidla obchodování

108

RSI dává tři typy obchodních signálů. Jsou to, v pořadí dle důležitosti, divergence, grafové formace a hladina RSI.

Býčí a medvědí divergence Divergence mezi RSI a cenami vysílají nejsilnější signál k nákupu a

prodeji. Objevují se nejčastěji na hlavních vrcholech a dnech. Naznačují, kdy je trend slabý a připravený ke zvratu (obrázek 31-2).

1. Býčí divergence dávají signál k nákupu. Objevují se, když ceny

spadnou k novému nižšímu low, ale RSI vytvoří mělčí dno než v průběhu svého předchozího poklesu. Nakupte, jakmile se RSI stočí vzhůru od svého druhého dna, a umístěte ochranný stoploss pod poslední vedlejší cenové low. Nákupní signály jsou velice silné, když je první dno RSI pod jeho spodní referenční linií a druhé dno nad ní.

2. Medvědí divergence dávají signál k prodeji. Objevují se, když

ceny vzrostou k novému vyššímu high, ale RSI vytvoří nižší vrchol než v průběhu svého předchozího nárůstu. Prodávejte nakrátko, jakmile se RSI stočí dolů od svého druhého vrcholu, a umístěte ochranný stoploss pod poslední vedlejší cenové high. Prodejní signály jsou velice silné, když je první vrchol RSI nad jeho horní referenční linií a druhé dno pod ní.

3. Grafové formace Klasické metody používající grafy pracují s RSI s lepšími výsledky

než při použití ostatních indikátorů. Trendlines, support a resistance a formace head and shoulders s RSI dobře spolupracují. RSI často kombinuje tyto indikátory několik dní v předstihu před cenami a s jejich pomocí napovídá o pravděpodobných změnách trendu. Např. trendlines, které RSI vytváří, jsou obvykle proraženy jeden nebo dva dny před cenovými trendlines.

4. Když je proražena downtrendline RSI, umístěte příkaz k

nákupu nad cenovou trendline, abyste včas zachytili breakout vzhůru.

5. Když je proražena uptrendline RSI, umístěte příkaz k

prodeji nakrátko pod cenovou trendline, abyste včas zachytili breakout dolů.

Hladiny RSI Vzroste-li RSI nad svou horní referenční linii, ukazuje, že býci jsou

silní, ale trh je překoupený a vstupuje do fáze výprodeje. Pokud RSI klesne pod svou spodní referenční linii, jsou silní medvědi, ale trh je přeprodaný a vstupuje do období výkupu.

Nakupovat s využitím signálů překoupenosti na denním RSI se vyplatí pouze tehdy, když je týdenní trend růstový. Naopak je moudré prodávat nakrátko a brát v úvahu signály přeprodanosti na denním RSI pouze v průběhu klesajícího týdenního trendu (viz kapitola 43).

6. Nakupujte, klesne-li RSI pod svou spodní referenční linii a

pak vzroste zpět nad ní. 7. Prodávejte nakrátko, když RSI vzroste nad svou horní

referenční linii a pak ji opět překříží směrem dolů. 8.

Více o RSI Někteří obchodníci se snaží najít hlubší význam ve formacích, které

RSI vytváří. Existují analytici, kteří popsali formace označené jako pozitivní a negativní zvraty, jež podle nich předpovídají rozsah pohybů cen. Doposud však nikdo ze zastánců této teorie nepodal žádný důkaz o tom, že by při použití těchto formací dosáhl významnějšího obchodního úspěchu.

109

Obrázek 31-2: Sedmidenní RSI

RSI dává nejlepší obchodní signály, když diverguje od cen. Jeho nejsilnějšími divergencemi jsou ty, při nichž ceny vzrostou k novému high nebo klesnou k novému low, zatímco křivka RSI nepřekříží ani jednu ze svých referenčních linií.

RSI má tendenci prorazit své trendlines dříve, než je tomu u cen. Kromě případů vyznačených na grafu můžete najít několik dalších, kdy proražení trendline RSI identifikuje body zvratu u švýcarského franku. Co se týká pravé strany grafu, jakmile RSI opět prorazí svou trendline, potvrdí tím býčí divergenci a vyšle silný signál k nákupu.

Pravidla obchodování Stochastic ukazuje, kdy býci nebo medvědi posilují nebo oslabují.

Tato informace vám pomůže odhadnout, zda současný souboj o ceny vyhrají jedni nebo druzí. Vyplatí se obchodovat s vítězi a proti poraženým.

Stochastic dává tři druhy obchodních signálů, které jsou zde seřazeny podle důležitosti: divergence, hladina křivek Stochasticu a jejich divergence (obrázek 31-2).

110

V. Zanedbávané základy

32. VOLUME (objem) Volume představuje aktivitu obchodníků a investorů. Každá jednotka

objemu na trhu odráží akci dvou osob: Jeden obchodník prodává akcii a druhý ji kupuje, anebo jeden kupuje kontrakt a jiný jej prodává. Denní volume je počet kontraktů nebo akcií obchodovaných v jednom dni.

Obchodníci obvykle kreslí volume jako histogram – jako svislé sloupce, jejichž výška odráží objem každého obchodního dne (Obrázek 32-1). Obvykle bývá umísťován pod cenami. Změny ve volume ukazují, jak býci a medvědi reagují na cenové výkyvy. Poskytují vodítko, zda bude trend pravděpodobně pokračovat nebo se obrátí.

Někteří obchodníci volume ignorují. Myslí si, že ceny již odráží všechny známé informace na trhu. Říkají „Dostáváte zaplaceno podle ceny, ne podle volume“. Profesionálové naopak vědí, že analýza volume jim může být nápomocná k hlubšímu porozumění trhů a lepšímu obchodování.

Existují tři způsoby jak, měřit volume: 1. Skutečný počet obchodovaných akcií nebo kontraktů. Například,

NYSE oznamuje volume tímto způsobem. Toto je nejobjektivnější způsob měření hodnoty objemu.

2. Počet obchodů, které se uskutečnily. Například, London Stock

Exchange oznamuje volume tímto způsobem. Tato metoda je méně objektivní, protože nerozlišuje mezi obchodem se 100 akciemi a obchodem s 5000 akciemi.

3. „Tick volume“ je počet cenových změn v průběhu stanoveného

časového období, jako např. 10 minut nebo hodina. Název vychází z toho, že většina změn se rovná 1 „ticku“. Většina burz ve Spojených Státech obchodujících s futures nezobrazuje intradenní volume, a daytradeři proto používají tick volume jako jeho zástupce.

Volume odráží aktivity kupujících a prodávajících. Když srovnáte

volume mezi dvěma trhy, ukáže vám to, který trh je aktivnější nebo likvidnější. Pravděpodobně utrpíte nižší ztrátu způsobenou „slippage“ na likvidních trzích než na slabších trzích s nízkou hodnotou volume.

Davová psychologie Volume odráží stupeň finanční a emoční angažovanosti, stejně jako i

bolest účastníků trhu. Obchod začíná finančním závazkem dvou osob. Rozhodnutí koupit nebo prodat může být racionální, ale samotný nákup nebo prodej vytváří u většiny lidí emoční závazek. Kupující i prodávající dychtí po tom, aby měli pravdu. Křičí na trh, modlí se, nebo používají talismany pro štěstí. Volume odráží stupeň emoční angažovanosti mezi obchodníky.

Každý tick bere peníze z kapes poražených a dává je vítězům. Když ceny rostou, obchodníci v long pozicích peníze vydělávají a ti v short pozicích peníze ztrácí. Když ceny klesají, obchodníci v short pozicích vydělávají a ti v long pozicích ztrácejí. Vítězové se cítí šťastni a povzneseni, zatímco poražení se cítí deprimováni a rozzlobeni. Kdykoliv se ceny pohnou, raní to zhruba polovinu obchodníků. Když ceny rostou, medvědi jsou v bolestech a když ceny padají, trpí býci. Čím vyšší nárůst ve volume, tím větší bolest na trhu je.

Obchodníci reagují na ztráty jako žáby na horkou vodu. Pokud hodíte žábu do vařícího kotlíku, vyskočí v reakci na náhlou bolest, ale když vložíte žábu do studené vody a zahříváte ji postupně, můžete ji uvařit za živa. Zasáhne-li náhlá změna ceny obchodníky, vyskočí bolestí a ukončí ztrátové pozice. Stejní neúspěšní obchodníci mohou být velice trpěliví, pokud jejich ztráty narůstají postupně.

111

Obrázek 32-1: Volume

K interpretaci volume potřebujete propojit změny ve volume se změnami v cenách:

A. Nárůst volume v průběhu uptrendu obvykle předchází dalšímu nárůstu cen. Kupujte akcie nebo přidávejte do long pozic.

B. Při dvojnásobku průměrné hodnoty volume ceny doslova poskočí. Je to znak možného útlumu. Utěsněte stop-lossy na dlouhých pozicích.

C. Ceny běží poblíž úrovně předchozího vrcholu, ale volume je mnohem nižší. Tato medvědí divergence signalizuje top (vrchol). Prodejte long pozice a jděte do short pozic.

D. Ceny prudce klesnou za panicky vysokého volume. Takováto nejnižší dna bývají obvykle prověřována. Utěsněte stop-lossy na short pozicích.

E. Stříbro kleslo na novou nízkou hodnotu (nové low), ale volume je na nižší úrovni než byl v bodě D – to je typické prověřování nejnižšího dna. Ukončete short pozice a jděte do long pozic.

F. Nové high ceny (nová vyšší úroveň) jsou provázeny nárůstem ve volume, podobně, jako to bylo znázorněno v bodě A. Pokračujte v držení long pozic.

Můžete ztratit docela velkou částku peněz na „ospalých“ (pomalých)

trzích jako je kukuřice, kde pohyb jednoho centu v ceně znamená jen 50$. Pokud kukuřice půjde proti vám jenom pár centů denně, tu bolest je lehké tolerovat. Pokud se té pozice budete držet, malé částky mohou narůst do ztráty ve výši tisíců dolarů. Prudké pohyby, na druhé straně, nutí neúspěšné obchodníky ukončovat jejich ztráty v panice. Jakmile se slabé ruce vytřesou, trh je připraven k zvratu. Trendy mohou delší čas probíhat na úrovni mírného volume, ale mohou skončit po enormním nárůstu volume.

Kdo kupuje od obchodníka, který prodává svou ztrátovou long pozici? Může to být prodejce short pozice, který vybírá zisky a vykrývá short pozici (kupuje akcii, kterou měl předtím „půjčenou“ od brokera). Může to být lovec výhodných obchodů, který vstupuje do hry, protože jsou ceny „příliš nízko“. Tento „sběrač akcií, které jsou na dně,“ převezme pozici ztrátového obchodníka, který na ní vyhořel - a buďto chytí dno (a akcie půjde nahoru) nebo se z něj stane nový neúspěšný obchodník.

Kdo prodává obchodníkovi, který nakupuje, aby vykryl svoji ztrátovou short pozici? Může to být chytrý investor, který vybírá zisky ze svých long pozic. Může to být také „sběrač akcí, které jsou na vrcholu,“ který prodává na short, protože si myslí, že tyto ceny jsou „příliš vysoko“.

112

Převezme pozici od ztrátového obchodníka, který vykrývá své short pozice, a jenom budoucnost ukáže, jestli byl jeho názor správný nebo nesprávný.

Když se obchodníci v short pozicích „vzdají“ v průběhu nárůstu cen, kupují akcie, aby vykryli své pozice a tlačí trh nahoru. Ceny rostou, vyplaví tak ještě víc držitelů short pozic a cenový závod (prudký pohyb cen) se tak vyčerpá. Když se držitelé long pozic vzdají (prodají své akce) v průběhu poklesu cen, prodávají a tlačí tak trh směrem dolů. Klesající ceny vyplaví z trhu ještě více držitelů long pozic a pak se pokles vyčerpá. Neúspěšní obchodníci, kteří se vzdají svých pozic, ženou trendy. Trend, jenž se pohybuje za rovnoměrného volume, bude pravděpodobně pokračovat. Rovnoměrné volume naznačuje, že noví neúspěšní obchodníci nahrazují ty, kteří byli z trhu „vyplaveni“. Trendy potřebují čerstvou dodávku neúspěšných obchodníků tak jako stavitelé starověkých pyramid potřebovali čerstvou dodávku otroků.

Klesající volume ukazuje, že dodávka neúspěšných obchodníků se zpomaluje a trend je připraven k zvratu. Stává se to poté, co dost neúspěšných obchodníků pochopí, že se mýlili. Staří neúspěšní obchodníci pokračují ve vyskakování z pozic, ale jen několik nových neúspěšných obchodníků vstupuje do hry. Klesající volume naznačuje, že trend se pravděpodobně otočí.

Vysoký nárůst – extrémně vysoké hodnoty volume také signalizují, že trend se přibližuje ke svému konci. Znamená to, že masy neúspěšných obchodníků vyskakují ze svých pozic. Dokážete si také pravděpodobně vzpomenout, že jste někdy drželi ztrátovou pozici déle, než byste měli. Jakmile se bolest ze ztráty stane nesnesitelnou a dostanete se z pozice ven, trend se obrátí a trh jde směrem, který jste předpokládali, ale bez vás! Toto se stává stále znovu, protože většina amatérů reaguje na stres podobně a vyskakuje z pozic zhruba ve stejném čase. Profesionálové nevisí v pozicích, když je trh bičuje. Rychle uzavřou ztrátové obchody a obrátí pozici (z long na short), nebo čekají bokem jen jako diváci, připraveni znovu vstoupit do pozic.

Volume obvykle zůstává na nízké úrovni v průběhu „trading range“ (netrendového trhu), protože je tam relativně málo bolesti. Lidé se cítí dobře při malých cenových změnách a zdá se, že trhy bez výrazného trendu potrvají věčně. Prolomení (breakout) se často vyznačuje dramatickým nárůstem ve volume, protože neúspěšní obchodníci spěchají, aby ukončili pozice. Prolomení za nízké úrovně volume signalizuje malý emoční závazek k novému trendu. Naznačuje to, že ceny se pravděpodobně vrátí do trading range.

Růst úrovně volume v průběhu cenového nárůstu ukazuje, že víc kupujících a prodávajících (vstupujících do short pozic) vstupuje do hry. Kupující jsou více koupěchtivými, dokonce i když musí zaplatit víc, a obchodníci na short jsou horliví, aby jim akcie prodali. Zvyšující se volume ukazuje, že neúspěšní obchodníci, kteří odcházejí, jsou nahrazováni novou úrodou neúspěšných obchodníků.

Když se volume scvrkne v průběhu cenového nárůstu, naznačuje to, že býci se stávají méně koupěchtivými a medvědi se již nesnaží vykrýt své pozice. Inteligentní medvědi odešli již dávno, následováni slabými medvědy, kteří již neunesli bolest. Klesající volume ukazuje, že uptrendu již došlo palivo a je připraven se otočit.

Pokud volume vyprchá v průběhu poklesu cen, ukazuje to, že medvědi jsou méně horliví k prodeji na short a býci již nehledají výstup z trhu. Inteligentní býci již dávno prodali své pozice a slabí býci již byli vyhozeni z trhu. Klesající volume ukazuje, že zůstávající býci mají vyšší hladinu tolerance bolesti. Snad mají „hlubší kapsy“ nebo koupili později v průběhu poklesu nebo obojí. Klesající volume označuje oblast, ve které se downtrend pravděpodobně obrátí.

Tato úvaha se vztahuje na dlouhé i krátké časové období. Jednoduché pravidlo říká, že když je dnešní volume vyšší než včerejší, dnešní trend bude pravděpodobně pokračovat.

Pravidla obchodování Termíny „vysoká úroveň volume“ a „nízká úroveň volume“ jsou

relativní. Co je nízká úroveň pro IBM, je vysoká pro Apple Computer, kdežto co je nízká úroveň pro zlato, je vysoká pro platinu, atd. Pravidlem je, že „vysoké volume“ pro jakýkoliv trh je nejméně 25% nad průměrem za poslední dva týdny, a „nízké volume“ je nejméně 25% pod tímto průměrem.

113

1. Vysoké volume potvrzuje trendy. Když ceny vzrostou k novému

vrcholu a volume dosahuje novou vysokou úroveň (nové high), potom ceny pravděpodobně prověří nebo překročí tento vrchol.

2. Pokud trh padne na novou nízkou úroveň (nové low) a objem

dosáhne nové high, cenové dno bude pravděpodobně prověřováno nebo překonáno. Úplné dno je téměř vždy prověřováno na nízkém volume, nabízejíc tak vynikající příležitost pro nákup.

3. Pokud volume klesá, když trend pokračuje, trend je zralý

k obratu. Když se trh zvedá k novému vrcholu za nižšího volume než u předchozího vrcholu, hledejte příležitost k shortování. Tato technika nefunguje tak dobře u cenového dna, protože pokles za nízkého volume může přetrvávat. Na Wall Streetu se říká: Je potřeba nákupu akcí, aby šly ceny nahoru, ale spadnout dolů mohou i „vlastní vahou“.

4. Sledujte volume v průběhu reakcí proti trendu. Když je uptrend

přerušen poklesem, volume se často zvedne v návalu výběru zisků. Když trend pokračuje, ale volume klesá, naznačuje to, že býci již nejsou tak aktivní, nebo tlak k prodeji již pominul. Když volume „vyschne“ (klesne), naznačuje to, že reakce je u konce a uptrend bude pokračovat. Toto je dobrá příležitost pro nákup. Hlavní downtrendy jsou často přerušovány nárůstem cen, které začínají na vysokých úrovních volume. Jakmile slabí medvědi již byli „vyplaveni“, objem klesne a dává signál ke vstupu do short pozic.

Více o Volume Je možné použít klouzavý průměr k určení trendu volume. Sklon 5-

denního exponenciálního klouzavého průměru počítaného z volume může určit trend ve volume. Můžete také narýsovat trendové čáry na volume a sledovat jejich prolomení (viz Sekci 21). Prolomení ve volume potvrzují prolomení v cenách.

Indikátory založené na volume poskytují přesnější načasování signálů než volume samotný. Traders´ Index, Herrick Payoff Index, Force Index a další v sobě zahrnují údaje o volume. (viz Kapitola 6 a 8).

33. INDIKÁTORY ZALOŽENÉ NA VOLUME Obchodníci mohou používat několik technických indikátorů, které jim

pomohou analyzovat volume. Někteří obchodníci sledují 5-denní exponenciální klouzavý průměr hodnot volume. Sklon pak určuje trend ve volume (viz Kapitola 25 a 32). Další používají On-Balance Volume a Akumulaci/Distribuci.

On-Balance Volume On-Balance Volume (OBV) je indikátor, který sestavil Joseph Granville

a popsal jej ve své knize, New Strategy of Daily Stock Market Timing. Granville používal OBV jako „leading“ indikátor (leading indikátory naznačují změny cen před tím, než nastanou) pro trh s akciemi, ale další analytici jej aplikovali na trhy futures.

OBV je průběžný součet hodnot volume. Zvedá se nebo klesá každý den v závislosti na tom, jestli ceny zavřou výš nebo níž než předchozí den. Když akcie zavře výš, ukazuje to, že býci vyhráli svůj denní boj, volume toho dne se přidává do OBV. Když akcie zavře níž, ukazuje to, že vyhráli medvědi a volume toho dne je odečten od OBV. Když ceny zavřou beze změny, OBV zůstává rovněž beze změny.

114

OBV se často zvedá nebo klesá před pohybem cen – funguje jako „leading“ indikátor. Jak Granville uvádí: „Volume je pára, která táhne lokomotivu.“

Davová psychologie Ceny představují shodu v hodnotě (mezi kupujícími a prodávajícími),

kdežto volume představuje emoce účastníků trhu. Odráží intenzitu finančních a emočních závazků a rovněž bolest neúspěšných obchodníků (viz Sekci 32). OBV je průběžný součet hodnot volume. Sleduje změny v angažovanosti traderů na trhu a intenzitu jejich bolesti.

Nové high hodnoty OBV ukazují, že býci jsou při moci, medvědi, jsou „raněni“ a ceny pravděpodobně porostou. Nové low hodnoty OBV ukazuje, že při moci jsou medvědi, býci jsou „raněni“ a ceny pravděpodobně poklesnou. Když se formace, které vytváří OBV, liší od formací tvořených cenami, znamená to, že emoce davu nejsou v souladu s celkovou shodou (v cenách – shodou mezi kupujícími a prodávajícími). Dav bude s větší pravděpodobností následovat své srdce než rozum. Proto změny ve volume často předcházejí změnám v cenách.

Obchodní signály Formace, které tvoří OBV na vrcholu a dně, jsou důležitější, než

absolutní úrovně tohoto indikátoru. Tyto úrovně závisí na tom, kdy začnete OBV počítat. Když se OBV zvedá, nebo klesá v stejném směru jako ceny, potom je trend potvrzen. Pokud ceny dosáhnou nového high a OBV také dosáhne nového high, uptrend bude pravděpodobně pokračovat. Pokud ceny dosáhnou nového low a OBV rovněž klesne na nové low, downtrend bude pravděpodobně pokračovat. Je bezpečnější obchodovat ve směru trendu, který je potrvzen indikátorem OBV (Obrázek 33-1).

1. Když OBV dosáhne nového high, potvrzuje to sílu býků, naznačuje

to, že ceny pravděpodobně porostou ještě výš a poskytuje to nákupní signál. Když OBV dosahuje nového low, potvrzuje to sílu medvědů, předchází nižším cenám a dává signál pro short pozice.

2. OBV dává nejsilnější nákupní a prodejní signály, když se

odchyluje od cen. Když ceny stoupají, kousek klesnou při výprodeji a poté se zvednou k dalšímu high, ale OBV běží k nižšímu high, vytváří to medvědí divergenci a dává silný prodejní signál. Když ceny klesají, poté se krátce odrazí směrem nahoru, a potom padnou k novému low, ale OBV padne jen k mělčímu dnu, vytváří se býčí divergence a nastává silný signál k nákupu. Dlouhodobé divergence jsou důležitější než krátkodobé divergence. Divergence, které se vyvinou v průběhu několika týdnů, dávají silnější signály než ty, které trvají jenom několik dnů.

3. Když jsou ceny v trading range a OBV prolomí k novému high,

poskytuje to nákupní signál. Když jsou ceny v trading range a OBV prolomí směrem dolů a padne na nové low, dává to signál vstoupit do short pozice.

Více k OBV Jedním z důvodů Granvillova úspěchu v době jeho rozkvětu (viz

Kapitola 6) bylo to, že kombinoval OBV s dalšími dvěma indikátory – s „Net Field Trend indicator“ a s „Climax indicator“. Granville vypočítaval OBV pro každou akcii obsaženou v Dow Jones Industrial Average a ohodnotil jejich OBV formace jako stoupající, klesající nebo neutrální. Nazýval to „Net Field Trend“ dané akcie: možné byly hodnoty +1, -1, nebo 0. „Climax indicator“ byl součet hodnot indikátoru „Net Field Trend“ všech 30 akcí indexu Dow.

115

Když akciový trh běžel nahoru a Climax indicator dosáhnul nového high, bylo to potvrzením síly a nákupním signálem. Když akciový trh rostl, ale Climax indicator utvořil nižší top, bylo to prodejním signálem.

Můžete se dívat na Dow Jones Industrial Average jako na team 30 koní tahajících vůz trhu. Climax indicator ukazuje, kolik koní tahá směrem do kopce, dolů z kopce nebo stojí na místě. Když 24 z 30 koní tahá nahoru, 1 dolů a 5 odpočívá, potom se vůz trhu pravděpodobně pohne nahoru. Když 9 koní tahá nahoru, 7 dolů a 14 odpočívá, potom vůz již brzy pojede dolů.

Indikátory OBV, Net Field Trend Indicator a Climax Indicator mohou být lehce naprogramovány v počítači. Stálo by za to aplikovat je na databázi, která obsahuje všechny akcie indexu S&P 500. To by mohlo vytvořit dobré signály pro obchodování S&P futures nebo opcí.

Obrázek 33-1: On-Balance Volume

Když se OBV pohybuje stejným směrem jako trh, potvrzuje trend. Uptrend A indikátoru OBV potvrzuje cenový růst akcie. Jeho zlom v březnu (Mar) dává prodejní signál. Na vrcholu jsou vidět dva signály k shortování. První začátkem dubna (Apr), na základě medvědí divergence mezi OBV a cenou. O dva týdny později OBV prolomí hranici supportu v oblasti B, poskytujíc tak další signál k short pozici. Klesající trendline C potvrzuje klesání akcie Apple Computer – držte short pozice. Prolomení směrem nahoru v červnu (Jun) dává signál k vystoupení ze short pozic.

Akumulace/Distribuce Tento indikátor byl vyvinut Larrym Williamsem a popsán v jeho knize

z roku 1972, How I Made a Million Dollars. Indikátor byl sestaven jako leading indikátor pro akcie, ale někteří analytici jej aplikovali i na futures. Unikátní vlastností indikátoru Akumulace/Distribuce (A/D) je, že sleduje vztah mezi otevíracími a zavíracími cenami spolu s volume.

Když ceny zavřou výš než otevřely, potom býci v daném dni vyhráli a A/D je pozitivní. Když zavřou níž než otevřely, potom vyhráli medvědi a A/D je negativní. Když ceny zavřou na stejné úrovni jako otevřely, nikdo nevyhrál a A/D se rovná nule. Průběžný součet hodnot A/D každého dne tvoří kumulativní A/D indikátor.

A/D připíše k dobru býkům nebo medvědům jenom zlomkem každodenní hodnoty volume. Tato částka záleží na denním rozsahu a vzdálenosti od otevírací k zavírací ceně. Čím větší je rozsah mezi otevírací (Open) a zavírací (Close) cenou v poměru k dennímu rozsahu (rozdíl mezi nejvyšší a nejnižší cenou), tím větší je změna v A/D.

Close - Open A/D = ------------- * Volume

116

High - Low

Je-li např. vzdálenost od dnešního high k low 5 bodů, ale vzdálenost

od otevírací ceny k zavírací je 2 body, jenom 2/5 dnešního volume jsou připočteny „vítěznému táboru“. Formace nejvyšších a nejnižších úrovní (high a low) indikátoru A/D jsou důležitější než jejich absolutní úroveň, která závisí na dni, kdy se indikátor začal počítat.

Když trh roste, většina lidí se zaměřuje na nové úrovně high. Ale když ceny otevřou výš a zavřou níž, potom se A/D, který sleduje jejich vztah, otočí dolů. Dává varovný signál, že uptrend je slabší, než se zdá. Pokud se A/D pohne nahoru, když jdou ceny dolů, ukazuje to, že býci opět získávají na síle.

Chování davu Otevírací a zavírací ceny patří k nejdůležitějším cenám dne.

Otevírací cena odráží všechny tlaky nahromaděné v době, kdy byl trh zavřen. Při otevírání často převažují amatéři, kteří večer čtou noviny a obchodují další den ráno.

Profesionální tradeři jsou aktivní v průběhu dne. Často obchodují v protisměru vůči amatérům. Tak jak den plyne, vlny nákupů a prodejů amatérů a pomalu reagujících institucionálních hráčů ustávají. Profesionálové obvykle převládají na trzích v průběhu uzavírání cen. Zavírací ceny jsou obzvlášť důležité, protože na nich záleží vypořádání obchodních účtů.

A/D sleduje výsledky denních bojů mezi amatéry a profesionály. Pohne se nahoru, když ceny zavřou výš, než otevřely – když jsou profesionálové více v býčí náladě než amatéři. A/D se pohne směrem dolů, když ceny zavřou níž než kde otevřely – když jsou profesionálové více v medvědí náladě než amatéři. Vyplatí se jít do sázky na straně s profesionálními obchodníky a proti amatérům.

Pravidla obchodování Když trh otevírá nízko a zavírá vysoko, pohybuje se od slabosti

k síle. Tehdy se A/D zvedá a ukazuje, že profesionálové na trhu jsou v býčí převaze nad amatéry. To znamená, že se trh příští den pravděpodobně pohne nahoru. Když A/D klesá, ukazuje to, že profesionálové jsou v medvědí převaze nad amatéry. Když se trh pohne od síly k slabosti, pravděpodobně dosáhne v dalším dni nižšího low.

Nejlepší obchodní signály jsou dány divergencemi mezi A/D a cenami. 1. Když ceny běží k novému high ale A/D dosahuje nižšího vrcholu,

dává to signál k vstupu do short pozice. Tato medvědí divergence ukazuje, že profesionálové prodávají již v průběhu růstu cen.

2. Býčí divergence nastává, když ceny padnou k novému low, ale A/D

se zastaví na vyšší low než v průběhu předchozího poklesu. Ukazuje to, že profesionálové používají pokles k nákupu a že se brzy dostaví růst cen.

Více k Akumulaci/Distribuci Jdete-li do long nebo short pozic následujíc divergence mezi A/D a

cenami, pamatujte na to, že každý profesionál může udělat chybu. Používejte stop-lossy a ochraňte se použitím pravidla „Psa baskervillského“ (viz Kapitola 23).

Volume Accumulator vytvořený Marcem Chaikinem je indikátor velice podobný A/D. Volume Accumulator používá střední cenu daného dne místo otevírací ceny. Je obzvlášť užitečný pro ty analytiky, kteří nemají přístup k otevíracím cenám. Obchodní signály a pravidla jsou podobné jako u A/D.

117

Existují důležité paralely mezi A/D a japonskými svíčkovými grafy. Oba se zaměřují na rozdíly mezi otevíracími a zavíracími cenami. A/D jde dál než svíčky tím, že bere v úvahu i volume.

Obrázek 33-2: Akumulace/Distribuce

Indikátor Akumulace/Distribuce dává nejsilnější signály, když se odchýlí od cen. Býčí divergence dává nákupní signál na dně utvořeném v říjnu (Oct). O čtyři měsíce později a 30$ výš dává medvědí divergence prodejní signál. Vyberte zisky z long pozic a jděte do shortů.

34. OPEN INTEREST Open interest je počet kontraktů, které drží kupující nebo dluží

prodejci v short pozicích na daném trhu v daném dni. Vyjadřuje tedy počet existujících kontraktů. Open interest se rovná buď součtu long nebo součtu short pozic.

Akcie na trhu jsou obchodovány tak dlouho, jak dlouho společnost působí v businessu jako samostatný subjekt. Na druhé straně obchodníci s futures a opcemi pracují s kontrakty s dodáním v budoucnu, které expirují ve stanoveném čase.

Kupec futures nebo opcí, který chce akceptovat dodání, a prodejce, který chce dodat, musejí počkat až do „first notice day“ (den, kdy budete upozorněni, že vlastníte kontrakt na nákup příslušné komodity, a pokud tento kontrakt neprodáte, budete na sebe muset vzít závazek k převzetí dodávky v plné výši. Následuje ještě „last notice day“ nebo-li poslední den, kdy máte možnost daný kontrakt prodat někomu jinému). Toto období čekání zaručuje, že počty kontraktů, které jsou long a short, jsou vždy stejné.

V každém případě jen málo obchodníků s futures nebo opcemi plánuje dodat nebo akceptovat dodání. Většina traderů uzavře své pozice před prvním oznamovacím dnem.

Open interest stoupá nebo klesá v závislosti na tom, jestli noví tradeři vstupují na trh nebo jestli jej stávající obchodníci již opouští. Open intrest stoupá jen když nový kupující a nový prodávající vstoupí na trh. Jejich obchod vytvoří nový kontrakt. Například, když je open interest v dubnovém COMEX zlatě 8500 kontraktů, potom 8500 kontraktů drží býci a 8500 kontraktů dluží prodejci na short pozicích při zavírací ceně toho dne. Když se open interest zvedne na 8600 kontraktů, znamená to, že 100 nových kontraktů bylo koupeno a zároveň prodáno na short.

Open interest klesne, když trader, který je v long pozici, zobchoduje s někým, kdo je na short. Když oba uzavřou své pozice, open interest klesne o jeden kontrakt, protože tento jeden kontrakt byl zobchodován. Pokud nový trader v býčí náladě koupí kontrakt od jiného obchodníka, který se chce dostat ven ze své pozice, open interest zústává nezměněn. Open interest se

118

rovněž nemění když nový trader, přesvědčený medvěd, prodává jinému medvědímu traderovi, který potřebuje koupit, protože uzavírá svou short pozici.

Kupující Prodávající Open Interest

Nový kupující Nový prodávající Stoupá

Nový kupující Dřívější kupující prodává Nezměněn

Dřívější prodávající Nový prodávající Nezměněn kupuje (k vykrytí pozice)

Dřívější prodávající Dřívější kupující prodává Klesá

kupuje (k vykrytí pozice)

Většina burz zabývajících se futures a opcemi vyhlašuje údaje o open

interest o den později než ceny. Některé burzy poskytují telefonní čísla ke zjištění předběžných údajů o open interestu.

Techničtí analytici obvykle rýsují open interest jako čáru pod sloupci cen (Obrázek 34-1). Někteří poskytovatelé služeb v oblasti grafů a technické analýzy poskytují průměrný open interest za několik posledních let. Open interest vysílá důležitý signál, když se odchyluje od své sezónní normy. Na mnoha trzích se liší od sezóny k sezóně v důsledku masivních hedgingových aktivit představitelů komerčních zájmů v různých stádiích produkčních cyklů.

Open interest v měnových futures má tendenci klesat čtyřikrát ročně, v době tzv. „rolování kontraktů (vypořádání obchodu „přerolováním“ na jiné – budoucí datum obchodu.) Pokud open interest neklesne v průběhu rolování, svědčí to o silném závazku obchodníků k existujícímu trendu, který bude pravděpodobně akcelerovat.

Davová psychologie Je potřeba jednoho býka a jednoho medvěda, aby byl vytvořen jeden

opční kontrakt. Býk kupuje kontrakt, je-li přesvědčen, že ceny půjdou nahoru. Medvěd prodává kontrakt na short, pokud je přesvědčen, že ceny půjdou dolů. Když tito dva obchodují, open interest se zvýší o jeden kontrakt. Samotný obchod mezi jedním býkem a jedním medvědem pravděpodobně trhy nepohne. Ale když obchodují tisíce traderů, urychlí nebo zvrátí trendy na trhu.

Open interest odráží intenzitu konfliktu mezi býky a medvědy. Ukazuje na ochotu držitelů long pozic držet tyto pozice a ochotu držitelů short pozic v nich zůstat. Když býci ani medvědi neočekávají pohyb na trhu v jejich prospěch, uzavřou své pozice a open interest klesne.

Na opačných stranách každého obchodu jsou dva lidé. Jeden z nich trpí, když se ceny změní. Rostou-li ceny vzhůru, trpí medvědi, padají-li, trpí býci. Pokud prohrávající strana stále doufá ve zlepšení, drží se pozice a open interest se nemění.

Nárůst open interestu ukazuje, že dav přesvědčených býků čelí davu rovněž přesvědčených medvědů. Poukazuje to na rostoucí nesoulad mezi těmito dvěma tábory. Jedna skupina určitě prohraje, ale pokud potenciální poražení stále přichází do hry, trend bude pokračovat. Tyto myšlenky byly srozumitelně popsány v klasické knize od L. Dee Belveala: Charting Commodity Market Price Behavior.

Býci a medvědi pokračují v přidávání do svých pozic tak dlouho, jak silně (mezi sebou) nesouhlasí s budoucím vývojem cen. Udržet trend vyžaduje přesvědčení a nesouhlas. Rostoucí open interest ukazuje, že příliv poražených se zvedá a současný trend pravděpodobně přetrvá. Pokud se open interest zvýší v průběhu uptrendu, znamená to, že býci dále vstupují do long pozic a medvědi jdou do short pozic, protože věří, že trh je příliš vysoko. Pravděpodobně se budou snažit vykrýt své pozice, pokud je uptrend přitlačí – a jejich nákupy poženou ceny nahoru.

119

Pokud se open interest zvedne v průběhu downtrendu, znamená to, že medvědi agresivně prodávají short pozice, kdežto „sběrači na cenovém dně“ kupují. Tito hledači výhodných koupí pravděpodobně vystopí z pozic, když je překvapí „ranní“ padající ceny, a jejich prodej stlačí ceny ještě níž. Nárůst v open interestu dává zelenou stávajícímu trendu.

Obrázek 34-1: Open Interest

Open interest (OI) odráží počet všech short nebo long pozic na

jakémkoliv trhu futures nebo opcí. Open interest záleží na intenzitě konfliktu mezi býky a medvědy.

Nárůst OI ukazuje, že konflikt mezi býky a medvědy se stává intenzivnějším a potvrzuje tak stávající trend. Zvýšení OI v průběhu uptrendů signalizuje, že je bezpečné přidat do dlouhých pozic (A a D). Plochý OI značí, že méně poražených vstupuje na trh. To znamená, že zralý trend se blíží ke konci a je čas vybrat zisky nebo utěsnit stop-lossy (B a E). Klesající OI ukazuje, že poražení odcházejí z trhu a vítězové vybírají hotovost – tento trend brzy skončí. Oheň nemůže dál hořet, pokud paliva ubývá, a prudký pokles v OI v průběhu trendu signalizuje, že obrat trendu je na blízku (C a F).

Na pravém okraji grafu se ceny kakaa po poklesu v říjnu (Oct) stabilizovaly a open interest je plochý. Znamená to, že pokles v kakau setřásl slabé býky a uptrend znovu začne. Je tedy čas jít do long pozic s ochranným stop-lossem pod úrovní posledního low.

Je-li býk přesvědčen, že ceny ještě více porostou, a rozhodne se ke

koupi, ale medvěd se obává prodat na short, tento býk může koupit jen od jiného býka, který koupil dříve a nyní chce z pozice odejít. Jejich obchod nevytvoří žádný nový kontrakt a open interest zůstává nezměněn. Když zůstává open interest plochý v průběhu růstu cen, znamená to, že příliv poražených přestal růst.

Je-li medvěd přesvědčen, že ceny poklesnou, chce prodat na short. Pokud se býk obává od něj koupit, tento medvěd může prodat jedině jinému medvědu, který shortoval již dříve a nyní chce svou pozici vykrýt a odejít. Jejich obchod nevytvoří žádný nový kontrakt a open interest se nezmění. Když zůstává open interest plochý v průběhu poklesu cen, ukazuje to, že příliv „sběračů na dně“ již neroste. Kdykoliv se open interest sploští, zasvítí oranžová – varování, že trend stárne a že ty nejlepší zisky jsou již pravděpodobně za námi.

Klesající open interest znamená, že poražení vyskakují z pozic, kdežto vítězové vybírají zisky. Pokud jejich nesouhlas poklesne, trend je zralý k obratu. Open interest klesá, když poražené opustí naděje na zlepšení a odejdou z trhu bez toho, aby je nahradili noví poražení. Jakmile se býk rozhodne odejít ze své long pozice a medvěd se rozhodne vykrýt svou short pozici, tito dva mohou obchodovat navzájem. Udělají-li to, kontrakt zmizí, a open interest se zmenší o jeden kontrakt. Klesající open interest

120

značí, že vítězové vybírají hotovost a poražení se vzdávají své naděje. Rozsvítí se červená – signalizuje konec trendu.

Pravidla obchodování Desetiprocentní změna v open interestu si zasluhuje náležitou

pozornost, kdežto změna o 25% často odráží hlavní zprávy na trhu. Význam rostoucího, klesajícího nebo plochého open interestu záleží na tom, jestli ceny stoupají, padají nebo jsou ploché v době změny v open interestu.

1. Když open interest roste v průběhu růstu cen, potvrzuje tím

uptrend a dává signál, že je bezpečné přidávat do dlouhých pozic. Znamená to, že na trh přichází více prodejců na short. Vystoupí-li z pozic, jejich vykrytí short pozic pravděpodobně vytlačí ceny ještě výš.

2. Když open interest roste, kdežto ceny padají, ukazuje to, že

„sběrači na dně“ jsou na trhu aktivní. Je bezpečné prodat na short, protože tito hledači výhodných koupí pravděpodobně stlačí ceny ještě níž, pokud vezmou do zaječích.

3. Když open interest roste v průběhu trading range, je to medvědí

znamení. Je pravděpodobnější, že komerční instituce provádějící hedging (obchody na ochranu svých stávajících pozic) prodají na short, než že by to udělali spekulanti. Prudký nárůst v open interestu za současně plochých cen ukazuje, že chytří hedgeři pravděpodobně prodávají na short.

4. Když open interest prudce klesne, kdežto ceny jsou v trading

range, znamená to vykrývání short pozic hlavními komerčními hráči a dává nákupní signál. Pokud začnou institucionální hráči vykrývat své short pozice, naznačují tím, že očekávají růst trhu.

5. Když open interest klesne v průběhu stoupání cen, znamená to, že

jak vítězové, tak poražení začínají být nervózní. Držitelé long pozic vybírají své zisky, zatímco držitelé short pozic je vykrývají. Trhy ingorují budoucnost a trend, který je akceptován většinou, se brzy obrátí. Klesne-li open interest v průběhu růstu cen, prodejte a připravte se na short pozice.

6. Když open interest klesne v průběhu poklesu cen, ukazuje to, že

držitelé short pozic je vykrývají a kupující berou své ztráty a vyskakují z pozic. Klesne-li open interest v průběhu cenového poklesu, vykryjte short pozice a připravte se na nákup.

7. Když se open interest zploští v průběhu stoupajících cen, je to

varování, že uptrend stárne a ty nejlepší zisky již byly realizovány. To vám signalizuje, že je třeba utěsnit stop-lossy na dlouhých pozicích a vyhýbat se novým nákupům. Když se open interest zploští v průběhu cenového poklesu, jde také o varování, že downtrend je již zralý a je vhodné utěsnit i stop-lossy na short pozicích. Plochý open interest v průběhu trading range nepřispívá žádnou novou informací.

Více o Open Interestu Čím je open interest větší, tím je trh aktivnější a tím riskujete

menší slippage, když vstupujete do pozic nebo z nich vystupujete. Krátkodobí tradeři by se měli zaměřit na trhy s nejvyšším open interestem. Na futures trzích se vyplatí obchodovat s měsíci dodání s nejvyšším open interestem.

Sledování zpráv o „Commitments of Traders“ (závazcích obchodníků) vám může pomoct zjistit, zda jsou nové nákupy nebo prodeje primárně realizovány malými nebo velkými spekulanty nebo hedgery (viz Kapitola 7).

121

Jen málo technických indikátorů používá open interest. Herrick Payoff Index je nejznámější indikátor, který jej využívá.

35. HERRICK PAYOFF INDEX Herrick Payoff Index (HPI) je indikátor vyvinutý Johnem Herrickem,

technickým analytikem z Kalifornie. Vyučoval jej privátně, ale indikátor se stal populárnějším poté, co byl začleněn do CompuTrac softwaru na začátku 80. let.

Herrick Payoff Index pomáhá zjišťovat akumulaci a distribuci. Většina indikátorů měří jenom ceny, některé měří volume, ale HPI sleduje open interest rovněž jako i ceny a volume. HPI potvrzuje platné trendy a pomáhá zachytit jejich zvraty.

Jak sestrojit HPI Herrick Payoff Index může být vypočten použitím několika typů denních

dat. Můžete použít jednotlivý kontrakt s jeho cenou, volume a open interestem. Je praktičtější kombinovat volume a open interest ze všech kontraktů a aplikovat je na ceny nejaktivnějších měsíců dodání.

HPI používá denní high a low ceny, volume a open interest. Je třeba použít data za nejméně tři týdny, než HPI začne produkovat smysluplné čísla. Pro jeho složitý výpočet je použití počítače téměř nutností (viz pracovní sešit, Obrázek 35-1).

HPI = Ky + (K´- Ky) kde Ky = včerejší HPI K = [(M - My) . C . V] . [1 + {(I.2)/G}] a M = střední hodnota ceny, např. (High + Low)/2 My = včerejší střední hodnota ceny

C = hodnota 1-centového pohybu (anebo použijte shodnou konstantu pro všechny kontrakty)

V = volume

I = absolutní hodnota dnešního mínus včerejšího open

interestu

G = dnešní nebo včerejší open interest - ten, který je nižší

Znak “+” nebo “-“ v pravých závorkách je určen následujícím způsobem: Pokud M>My, potom je znakem “+”, když M<My, potom je znakem “-“. Tradeři mohou HPI využívat pouze na denní data, ale ne na týdenní

nebo intradenní. Neexistuje nic takového jako týdenní open interest. Týdenní volume může být získán součtem denních hodnot volume za pět dnů, ale open interest nemůže být sečten.

Davová psychologie Herrick Payoff Index pracuje se středními hodnotami cen, nikoli se

zavíracími cenami. Denní střední hodnota ceny reprezentuje průměrnou shodu nad hodnotou v daném dni.

Volume reprezentuje stupeň finančního závazku na daném trhu. Když volume roste, absolutní hodnota indexu HPI pro aný den se zvyšuje.

Denní změny v open interestu reprezentují tok fondů do trhu a z trhu. Rostoucí open interest je býčím znakem v uptrendu a medvědím znakem

122

v downtrendu. Klesající open interest je medvědím znakem v uptrendu a býčím znakem v downtrendu. Plochý open interest je v podstatě neutrální.

Pravidla obchodování Herrick Payoff Index poskytuje několik typů obchodních signálů

vyjmenovaných zde v pořadí podle důležitosti. Divergence mezi HPI a cenami identifikují jedny z nejlepších obchodních příležitostí (Obrázek 35-2). Prolomí-li HPI svou trendovou čáru, dává včasné varování, že cenová trendová čára bude pravděpodobně také prolomena. Když HPI protne svou centrální linii, potvrzuje nové cenové trendy.

Obrázek 35-1: Pracovní sešit Herrick Payoff Indexu

Měď

HPI měří změny v cenách, volume a open interestu. Je založen spíše na středních hodnotách cen než na zavíracích cenách – tedy na průměrné shodě nadhodnotou daného dne. Složitost indexu HPI vyžaduje použití počítače.

1. Pokud ceny spadnou na nové low, ale HPI vytvoří vyšší dno než

v průběhu předchozího poklesu, vytváří to býčí divergenci a poskytuje nákupní signál. Jakmile se HPI stočí vzhůru ze svého druhého dna, kupte a umístěte ochranný stop-loss pod poslední cenové low.

2. Medvědí divergence se objeví, když ceny běží k novému high, ale

HPI vytvoří nižší vrchol. Signál prodat na short zasvítí, jakmile se HPI stočí dolů od svého druhého vrcholu. Ochranný stop-loss umístěte nad poslední cenové high.

Důležité divergence se vyvinou v průběhu několika týdnů. Divergence,

která se vyvíjí dva měsíce, je silnější než ta, u které uběhnou dva týdny mezi vrcholy nebo dny. Věnujte pozornost rozdílům ve výši sousedících HPI vrcholů nebo den. Je-li první vrchol nebo dno vzdáleno od centrální linie a druhý vrchol nebo dno je blízko této linie, tato divergence pravděpodobně povede k většímu pohybu.

Býčí nebo medvědí divergence indexu HPI mají často dlouhé úvodní období. Pokud jste již identifikovali možný bod zvratu za použití HPI divergence, opřete se o krátkodobý oscilátor kvůli přesnějšímu načasování. Jestliže se divergence mezi HPI a cenami nezdaří, a vás vyhodí z pozice stop-loss, buďte ostražití – mohli byste získat ještě lepší obchodní příležitost, pokud se obyčejná divergence obrátí do trojnásobné býčí nebo trojnásobné medvědí divergence. Trojnásobná býčí divergence se skládá ze tří nižších den v cenách a tří vyšších den v HPI. Trojnásobná medvědí divergence se skládá ze tří vyšších vrcholů v cenách a tří nižších vrcholů v indexu HPI. Objevují se v některých z největších bodů zvratů na trzích.

3. HPI se dobře hodí ke klasickým metodám kreslení grafů, obzvláště

k trendovým liniím. Míří-li cenové trendové čáry i HPI stejným

123

směrem, potvrzují trendy. HPI často prolomí svoji trendline před tím, než ceny prolomí jejich trendline. Když HPI prolomí uptrend směrem dolů, poskytuje prodejní signál. Když prolomí downtrend směrem nahoru, poskytuje nákupní signál. Potom se vyplatí buď vybrat zisky, nebo utěsnit stop-lossy.

Obrázek 35-2: Herrick Payoff Index

Měď

HPI sleduje tok fondů do nebo z trhu tím, že měří změny v cenách, volume a open interestu. HPI dává nejlepší signály, když se jeho formace odchýlí od formací, které tvoří ceny. HPI identifikoval vrchol trhu v srpnu a září (Aug a Sep) tím, že zaznamenal nižší vrcholy, kdežto ceny rostly na nové high. HPI avizoval dno v říjnu a listopadu (Oct a Nov), když přestal klesat a vytvořil dno na mělčí úrovni, kdežto měď spadla na nové low.

Býčí divergence v listopadu byla následována prolomením downtrendové linie HPI a růstem nad centrální linii HPI. Tato kombinace poskytla obzvláště silný signál k nákupu mědi. Nejlepší signály se vyvinou pomalu a poskytnou traderům dostatek času k nástupu „na palubu“ nového trendu.

4. Pozice HPI nad nebo pod centrální linií ukazuje, zda trhu

dominují býci nebo medvědi. Když je HPI nad svojí centrální linií, znamená to, že býci mají převahu – je lepší být v long pozicích. Když je HPI pod svojí centrální linií, je lepší být v short pozicích. Býci mohou koupit nebo přidat do svých long pozic, pokud se HPI zvedne nad svou centrální linii. Jakmile HPI klesne pod svou centrální linii, potvrzuje se downtrend.

36. ČAS Většina lidí vede své životy, jako by zamýšleli žít věčně – bez

jakéhokoliv posouzení minulosti, bez reálného plánu do budoucnosti a s minimálním poučením se z předchozích chyb. Freud ukázal, že podvědomá mysl nemá žádný pojem o čase. Naše hluboce usazená přání zůstávají v průběhu našeho života převážně nezměněná.

Přidají-li se lidé k davu, jejich chování se stává ještě primitivnějším a impulzivnějším, než když jsou sami. Davy nevěnují žádnou pozornost času, i když jsou ovlivněny jeho průběhem. Jednotlivci se řídí kalendářem a hodinami, ale davy nemají žádný pojem o čase. Davy jednají na základě emocí, jako by měly všechen čas na světě.

Většina traderů se zaměří jenom na změny v cenách a věnuje malou pozornost času. To je jen jiný znak pádu do pasti davové mentality.

Vědomí času je znakem civilizace. Myslící člověk si je vědom času, na rozdíl od někoho jednajícího impulzivně. Analytik trhu, který věnuje pozornost času, si je vědom rozměru, který davu zůstává skryt.

124

Cykly Dlouhodobé cenové cykly jsou skutečností hospodářského života.

Například americký akciový trh má tendence fungovat ve čtyřletých cyklech. Ty existují, protože vládnoucí strany se vstupem do prezidentských voleb nafouknou jednou za čtyři roky ekonomiku inflací. Strana, která zvítězí ve volbách, způsobí deflaci ekonomiky, Jakmile se voliči nemohou mstít při hlasování ve volbách. Zaplavení hospodářství hotovostí zvedne akciový trh a vysychající hotovost jej tlačí dolů. Proto dva roky před prezidentskými volbami mají trhy tendenci být býčí a prvních 12 až 18 měsíců následujících po volbách mají tendenci být medvědí.

Hlavní cykly v zemědělských komoditách existují kvůli základním výrobním faktorům spojeným s davovou psychologií výrobců. Stoupnou-li např. ceny dobytka, farmáři začnou chovat víc zvířat. Když se tato zvířata dostanou na trh, ceny spadnou a produkce se sníží. Jakmile je tato zásoba absorbována, nedostatek vytlačí ceny nahoru, chovatelé opět začnou se svou prací, a býčí/medvědí cyklus se opakuje. Tento cyklus je kratší u vepřového masa (lean hogs – vepřové boky) než u hovězího masa, protože vepři jsou chováni rychleji než hovězí dobytek.

Dlouhodobé cykly mohou traderům pomoci identifikovat vlny na trhu. Místo toho se většina obchodníků dostává do problémů tím, že se pokouší používat krátkodobé cykly pro přesné načasování a předpovídání hlavních bodů zvratu.

Často se zdá, že cenové vrcholy a „údolí“ na grafech následují za sebou pravidelným způsobem. Tradeři sáhnou po tužce a pravítku, změří vzdálenosti mezi sousedními vrcholy a promítnou je do budoucnosti k předpovědi dalšího vrcholu. Poté změří vzdálenosti mezi posledními dny a promítnou je do budoucna k předpovědi dalšího cenového dna.

Cykly doslova „mažou máslo na chléb“ některým expertům prodávajícím služby, které předpovídají highs a lows. Málo z nich si uvědomuje, že co se zdá na grafu jako cyklus, je často jen výplodem fantazie. Analyzujete-li data o cenách s použitím matematicky přesných programů jako je např. MESA (Maximum Entropy Spectral Analysis) od Johna Ehlera, uvidíte, že přibližně 80% toho, co vypadá jako cykly, je jednoduše tržní šum. Lidská mysl potřebuje nacházet pořádek v chaosu – a pro většinu lidí je iluze určitého uspořádání lepší než žádné uspořádání.

Když se podíváte z výšky na jakoukoliv řeku, zdá se, jakoby měla cykly točící se doprava a doleva. Každá řeka se vine ve svém údolí, protože voda teče rychleji ve svém středu, než poblíž břehů a vytvářejí tak turbulence, které nutí řeku se točit.

Hledání tržních cyklů s pravítkem a tužkou je jako hledání vody věšteckým proutkem. Zisky z občasného úspěchu jsou vymazány mnoha ztrátami v důsledku mylné metody. Pokud to s obchodováním založeném na cyklech myslíte vážně, potřebujete k jejich vyhledávání matematickou metodu, jako je MESA nebo Fourierova analýza.

Fourierova analýza vyhledává cykly ve velmi velkých datových vzorcích, zatímco MESA používá jinou cestu. Hledá důkaz pravidelných cyklických pohybů v relativně krátkém časovém období (Obrázek 36-1). Na rozdíl od jiných obchodních programů, které dávají nonstop obchodní signály, MESA říká obchodníkům, že žádné platné cykly nejsou přítomny zhruba v 80 procentech času. Snaží se rozeznat cykly, které se vynoří z tržního šumu, a řekne vám, kdy cyklus začíná slábnout.

Indikátor ročních období Farmář na jaře zaseje, žne na konci léta a využívá podzim na to, aby

se připravil na zimu. Existuje čas setby, čas sklizně úrody,čas vsadit na teplý trend a čas připravit se na chladné období. Koncept ročních období může být aplikován i na finančních trzích. Obchodník může využít přístup farmáře. Měl by hledět nakoupit na jaře, prodat v létě, jít do short pozic na podzim a vykrýt tyto pozice v zimě (nákupem podkladového aktiva).

Martin Pring vyvinul model ročních období pro ceny, ale jeho koncept funguje lépe s technickými indikátory. Indikátor „ročního období“ vám ukáže, kde se v tržním cyklu nacházíte. Tento jednoduchý, ale účinný

125

koncept vám pomůže koupit, když jsou ceny nízko, a prodat na short, když jsou vysoko. Řekne vám, kdy je signál daný indikátorem pravděpodobně silnější nebo slabší. Pomůže vám stát dál od davu na trhu.

Obrázek 36-1: Cenové cykly – program MESA (Maximum Entropy Spectral Analysis)

MESA (metoda a softwarový balík) ukazuje, že cykly mají tendenci se posouvat a zmizet. Úzké okénko na spodu grafu sleduje záznam cykličnosti. Je-li poblíž svého horního rozhraní, ukazuje na to, že trh je chaotický a když je poblíž svého dolního rozhraní, trh je v cyklu. Vertikální šipka označuje přechod z chaotického do cyklického trhu.

Čtvercové okénko v horním levém rohu ukazuje záznam cykličnosti pro jakýkoliv den vybraný analytikem. Aktuálně ukazuje, že 13-denní cyklus se zvedá nad tržní šum. Rozeklaná čára v pravém rohu grafu predikuje vývoj současného cyklu pro několik dní do budoucna.

Roční období indikátoru je definováno dvěma faktory: jeho sklonem a

jeho postavením nad nebo pod centrální linií. Můžeme např. aplikovat koncept indikátoru ročního období na MACD-Histogram (viz Kapitola 26). Definujme sklon MACD-Histogramu jako vztah mezi dvěmi sousedícími sloupci. Když MACD-Histogram stoupá zespodu své centrální linie, je to jaro, stoupá-li nad svou centrální linii, je to léto, když padá shora nad svou centrální linií, je to podzim a padá-li pod svou centrální linii, je to zima. Jaro je nejlepší roční období na vstup do long pozice a podzim je nejlepší roční období pro shortování (Obrázek 36-2).

Sklon Postavení vůči Roční období Akce indikátoru centrální linii

Stoupající Pod Jaro Jděte do long pozice Stoupající Nad Léto Začněte prodávat Klesající Nad Podzim Jděte na short pozice Klesající Pod Zima Začněte vykrývat

Když je MACD-Histogram pod svou centrální linií ale jeho sklon

stoupá, je to jaro na trhu. Počasí je chladné, ale začíná se oteplovat. Většina obchodníků očekává, že se zima ještě vrátí a obávají se kupovat. Po emoční stránce je těžké nakupovat, protože vzpomínky na downtrend jsou stále čerstvé. Ve skutečnosti je jaro nejlepší čas k nákupu, s největším potenciálem zisku. Riziko je nízké, protože ochranné stop-lossy mohou být umístěny lehce pod trhem.

Když MACD-Histogram stoupne nad svou centrální linii, je to léto na trhu – a většina obchodníků rozpoznala uptrend. Po emoční stránce je lehké kupovat v létě, protože býci mají spoustu společníků. Ve skutečnosti, je

126

potenciál zisku v létě nižší než na jaře a riziko je větší, protože stop-lossy musí být od trhu vzdálenější.

Když je MACD-Histogram nad svou centrální linií, ale jeho sklon se obrátí dolů, je to podzim na trhu. Málo obchodníků rozpozná tuto změnu. Většina pokračuje v nakupování a očekává návrat léta. Po emoční stránce je těžké začít prodávat na short na podzim – vyžaduje to, abyste stáli mimo dav, který je stále býčí. Ve skutečnosti, podzim je nejlepší čas vstupovat do short pozic. Potenciál zisku je vysoký, zatímco riziko může být limitováno umístěním ochranných stop-lossů nad poslední high hodnoty nebo za použití opcí.

Když MACD-Histogram klesne pod svou centrální linii, je to zima na trhu. To už většina obchodníků chápe, že je downtrend. Je emočně lehké prodat na short v zimě, přidat se k hlasitým medvědům. Ve skutečnosti se poměr rizika k výnosu prudce obrací v neprospěch medvědů. Možné výnosy se zmenšují a riziko je vysoké, protože stop-lossy musí být umístěny relativně daleko od cen.

Obrázek 36-2: Indikátor ročních období

Koncept ročních období může být aplikován na téměř jakýkoliv

indikátor, i když tento příklad se zaměřuje na týdenní MACD-Histogram. Pomůže vám obchodovat v souladu s trhem.

Podzim – indikátor je nad svou centrální linií, ale klesá. Toto je nejlepší období pro vstoupení do short pozic. Zima – indikátor padne pod svou centrální linii. Využijte tuto slabost k výběru zisků ze short pozic. Jaro – indikátor se obrací spod své centrální linie. Je to nejlepší čas k vstupu do long pozic. Všimněte si „studené vlny“ na jaře, když

ceny spadnou na nové low a MACD-Histogram dočasně krátce poklesl. Neprodávejte na short, pokud se MACD-Histogram obrátí dolů pod svou centrální linií. Nekupujte na long, když se obrátí nahoru nad svou centrální linií. Býčí divergence - ceny spadnou na nové low, kdežto indikátor vytvoří mělčí dno - dává silný signál ke koupi.

Léto – indikátor stoupá nad svou centrální linii. Když začne být horké počasí, využijte sílu a vyberte zisky z long pozic.

Tak jako farmář věnuje pozornost rozmarům počasí, obchodník potřebuje

věnovat pozornost rozmarům trhů. Podzim na farmě může být přerušen babím létem a trh může zrežírovat silný cenový nárůst v období podzimu. Náhlý mráz může na jaře udeřit na pole a trh může poklesnout brzy v býčím období. Trader musí používat svůj úsudek a několik indikátorů a technik, aby se vyhnul „zbičování trhem“ (viz Kapitola 43).

Koncept indikátoru ročních období zaměřuje obchodníkovu pozornost na průběh času na trhu. Pomůže vám plánovat na roční období předem, namísto skákání do trhu v reakci na jednání jiných lidí.

127

Retracement (pohyb ceny v opačném směru proti předchozímu trendu) Mnoho obchodníků sleduje cenové retracementy. Vystoupá-li např. trh o

120 bodů, tradeři zkoušejí přidávat do long pozic, když se trh vrátí zpět o 50% předchozího pohybu a klesne tedy 60 bodů od vrcholu.

Mnoho floor traderů (maklérů obchodujících přímo na parketu burzy) vyhlíží obrat trendu po zpětném návratu o 61,8% předchozího pohybu. Toto číslo je založeno na Fibonacciho číselné řadě.

Tato myšlenka měření zpětných pohybů cen může být také použita na faktor času. Vyplatí se změřit, jak dlouho trvalo každé stoupání a pokles. Např. stoupání cen na býčím trhu je často přerušováno poklesy, které trvají přibližně polovinu délky předchozích nárůstů. Pokud objevíte, že cenové vzestupy mají tendenci trvat 8 dní a klesat 5 dní, potom vás tato znalost povzbudí hledat nákupní příležitosti kolem čtvrtého dne v poklesu.

Faktor pěti Analytici se často cítí zmateni, když se dívají na grafy v různých

časových rozmezích a vidí, že trhy se pohybují v různých směrech najednou. Trend může stoupat na denních grafech, ale klesat na týdenních a opačně. Který z nich budete následovat? Tato záležitost se stává ještě komplexnější podíváte-li se na intradenní grafy. Většina traderů si vybere jeden časový rámec a zavře oči před dalšími – pokud je neudeří náhlý pohyb mimo jejich časový rámec.

Faktor pěti spojuje všechny časové rámce. Když začnete s měsíčními grafy a bude pokračovat k týdenním, všimnete si že v měsíci je 4,5 týdne. Pokud přejdete na denní grafy, uvidíte 5 obchodních dní v týdnu. Jak se váš časový rámec zužuje, budete se dívat na hodinové grafy – a tam je přibližně 5-6 hodin v obchodním dnu. Daytradeři mohou pokračovat ještě dále a dívat se na 10-minutové grafy, následovány 2-minutovými grafy. Všechny jsou v poměru faktorem čísla 5.

Správný způsob jak analyzovat jakýkoliv trh, je analyzovat jej přinejmenším ve dvou časových rámcích. Měly by být v poměru faktorem pěti. Když analyzujete trh ve dvou časových rámcích, kratší z nich musí být pětkrát kratší než ten delší. Když chcete analyzovat denní grafy, musíte nejdřív prozkoumat týdenní grafy a chcete-li obchodovat denně používáním 10-minutových grafů, musíte nejdřív analyzovat hodinové grafy. Toto je jeden z klíčových principů obchodního systému „Triple Screen trading system“ – (viz Kapitola 43).

128

VI. Indikátory akciového trhu

37. NEW HIGH-NEW LOW INDEX Akcioví tradeři a obchodníci s futures obvykle žili jako dva oddělené

kmeny. Obchodovali na různých trzích a používali různé analytické nástroje. Zeď mezi nimi se začala drolit poté, co byly sestaveny futures na akciové indexy v roce 1982. Oba kmeny chvátaly, aby je obchodovaly. Chytrý trader je zavázán sám sobě, aby si osvojil nástroje obou kmenů.

Bystří obchodníci s akciemi využívají Stochastic, klouzavé průměry a další nástroje analytiků futures. Obchodníci s futures a opcemi mohou l=pe časovat své obchody s akciovými indexy tím, že využijí indikátory akciového trhu. Ty zahrnují New High – New Low Index (pravděpodobně nejlepší leading indikátor akciového trhu), indikátor TRIN (Traders´ Index) a několik dalších.

Jak sestrojit NH-NL New Hig-New Low Index (NH-NL) sleduje počet akciových „lídrů“ na

trhu. Měří počet akcií, které dosáhly nového high nebo nového low za poslední rok k jakémukoliv danému dni. Akcie na seznamu nových high hodnot jsou lídři v síle, akcie na seznamu nových low hodnot jsou lídři ve slabosti. NH-NL potvrzuje trendy, když stoupá nebo klesá v souladu s cenami. Identifikuje vrcholy a dna na akciovém trhu, když se s cenami rozchází.

Index NH-NL také měří denní rozdíly mezi novými high a novými low. NH-NL index lze jednoduše spočítat (i ručně) s použitím kapitola denních údajů o trhu z většiny hlavních novin.

NH-NL = nové high hodnoty – nové low hodnoty Nové high a nové low hodnoty jsou oznamovány mnoha poskytovateli

datových služeb ve Spojených státech. Ujistěte se, že váš poskytovatel dat počítá nové high a low hodnoty za období 52 týdnů. Někteří totiž používají zastaralou „metodu kalendáře“ a počítají hodnoty nových high a low zpětně jenom k lednu.

Sestrojte NH-NL index jako histogram s horizontální referenční čárou na úrovni nuly. Ve dnech, kdy je víc akcií dosahujících nových high než nových low, NH-NL je pozitivní a zaznamenán nad centrální linií. Ve dnech, kdy je víc nových low než nových high, je NH-NL negativní a nanáší se pod centrální linii. Když jsou čísla nových high rovné údajům za nové low, NH-NL se rovná nule.

Davová psychologie Akcie se objeví na seznamu nových high hodnot, když je nejsilnější za

poslední rok. To ukazuje, že stádo horlivých býků honí své akcie. Akcie se objeví na seznamu nových low, když je nejslabší za poslední rok. To ukazuje, že houf agresivních medvědů odhazuje své akcie.

NH-NL index sleduje nejsilnější a nejslabší akcie na burze a porovnává jejich čísla. Měří rovnováhu moci mezi lídry v síle a lídry ve slabosti. Proto je NH-NL leading indikátor akciového trhu. Obsáhlé indexy, jako je S&P 500, mají tendenci následovat trend indexu NH-NL (Obrázek 37-1).

Můžete si představit 2000 akcií na New York Stock Exchange jako pluk 2000 mužů. Je-li každá akcie vojákem, potom nové high a nové low jsou důstojníci. Nové high jsou důstojníci, kteří vedou útok vzhůru do kopce, a nové low jsou důstojníci, kteří dezertují a běží dolů z kopce. Nejsou žádní zlí vojáci, jenom zlí důstojníci, říkají vojenští experti. NH-NL

129

index ukazuje, zda více důstojníků vede útok směrem do kopce nebo běží z kopce.

Když se NH-NL zvedne nad svou centrální linii, ukazuje, že býčí vedení je silnější. Když NH-NL padne pod svou centrální linii, ukazuje, že medvědí vůdcovství je silnější. Běží-li trh k novým high a NH-NL stoupne na nový vrchol, ukazuje to, že býčí vůdcovství roste a uptrend bude pravděpodobně pokračovat. Pokud trh roste, ale NH-NL klesá, naznačuje to, že uptrend má problémy. Pluk, jehož důstojníci dezertují, se pravděpodobně otočí a poběží pryč.

Nové low v indexu NH-NL ukazuje, že downtrend pravděpodobně vytrvá. Běží-li důstojníci rychleji než vojáci, pluk se dává na ústup. Když akcie klesají, ale NH-NL se otočí vzhůru, ukazuje to, že důstojníci již neutíkají. Jakmile důstojníci opět získali morálku, celý pluk pravděpodobně opět vyrazí vzhůru (Obrázek 37-2 a 37-3).

Obrázek 37-1: New High – New Low Index

Akcie vytvářející nové roční high hodnoty jsou lídry v síle a akcie

vytvářející nové roční low hodnoty jsou lídry ve slabosti. NH-NL měří směr a intenzitu vůdcovství na trhu tím, že porovnává počet nových high a nových low.

V létě 1987 přerostla davová býčí atmosféra do vysokého stoupání, jak býčí trh rachotil ke svému poslednímu vrcholu. Bylo bezpečné držet akcie tak dlouho, dplid každé nové high na akciovém trhu bylo potvrzeno novým vrcholem indexu NH-NL (A, B, C, D a E). Srpnový vrchol na akciovém trhu byl doprovázen medvědí divergencí (E-F) v indexu NH-NL, čímž dával silný prodejní signál.

Když akciový trh v září klesl, mnoho obchodníků vyrazilo na lov za výhodnými obchody. Pět let rostoucích cen je vytrénovalo využívat poklesy k nákupům. Mezitím index NH-NL ukazoval na těžkou slabost, když vystoupal jen na 100 (G). NH-NL se otočil směrem dolů v říjnu (H). Vyslal tak opakovaný prodejní signál v předstihu historického krachu.

Pravidla obchodování Obchodníci musejí věnovat pozornost třem aspektům NH-NL vyjmenovaných

zde v pořadí podle jejich důležitosti: divergencím mezi vrcholy a dny indexu NH-NL a cenami, trend indexu NH-NL a úrovni indexu NH-NL nad nebo pod jeho centrální čárou.

Dokud je cenový vrchol potvrzován novými high v NH-NL, stoupání cen bude pravděpodobně pokračovat, dokonce i když je přerušeno poklesem. Jsou-li cenová low doprovázena novými low v NH-NL, znamená to, že medvědi jsou v převaze a downtrend bude pravděpodobně pokračovat. Divergence mezi NH-NL a obsáhlými tržními průměry poskytují nejlepší obchodní signály. Trend, který ztrácí své vůdce, se pravděpodobně otočí.

130

Obrázek 37-2: New High-New low Index

Akciový trh se zhroutil v říjnu 1987 a počet nových low explodoval, dosahujíc téměř 1 300 (A). Akciový trh se odrazil („náraz mrtvé kočky“), aby spadl zpět na své low (B). Tisk byl plný alarmujících článků, podivujících se nad tím, jestli to byl konec západního finančního systému tak, jak jej známe. NH-NL se zableskl mnohem optimističtější zprávou. Ukázal, že nová lows se scvrkávala – důstojníci odmítali běžet. Trh znovu prověřil své low v prosinci (C) a NH-NL zaznamenal ještě silnější býčí divergenci,čímž dával nákupní signál. Ten byl potvrzen, když NH-NL přešl do pozitivního území (D). Takový byl tedy začátek dvouletého býčího trhu.

Obrázek 37-3: New High-New low Index

Index NH-NL poskytuje své nejlepší signály, když se odchyluje od cen. Tento graf ukazuje, co se stalo před mini-zhroucením v roce 1989 a jak začalo zotavení.

Trh dosáhl nového vrcholu v srpnu (A) a byl doprovázen novým vrcholem v NH-NL, který naznačoval, že trh půjde pravděpodobně ještě výš. Stoupání cen v září (B) bylo doprovázeno medvědí divergencí a dávalo tak prodejní signál. Trh dosáhl s námahou nové high v říjnu (C), ale NH-NL vytvořil nižší vrchol a zopakoval svůj prodejní signál. NH-NL se obrátil směrem dolů den před zhroucením trhu, mocně potvrzujíc svůj prodejní signál.

Low úroveň v říjnu (D) byla následována odrazem ve stoupání cen („náraz mrtvé kočky“) a potom ceny dvakrát prověřily jejich říjnové low (E, F). U obou příležitostí vytvořil NH-NL mělčí dno než v říjnu. Tyto býčí divergence poskytly nákupní signály a nový uptrend začal.

131

1. Když NH-NL zaznamená nižší vrchol, kdežto trh běží k novým high, utvoří se medvědí divergence. To znamená, že býčí vůdcovství slábne i když široký trh dosahuje vyšších úrovní. Medvědí divergence označuje konec uptrendu. Je-li poslední vrchol v NH-NL kolem +100 nebo méně, potom je důležitý obrat pravděpodobně nablízku a je čas jít do short pozic. Je-li poslední vrchol mnohem vyšší než +100, potom vrchní vůdcovství je dost silné, aby zabránilo trhu zkolabovat.

2. Když NH-NL zaznamená mnohem mělčí dno, kdežto trh klesá na nové

low, tvoří se býčí divergence. To naznačuje, že medvědí vůdcovství slábne i když trh klesá ještě víc. Je-li poslední low v NH-NL poblíž –100, ukazuje to, že medvědí vůdcovství je již vyčerpáno a důležitý obrat směrem nahoru je blízko. Je-li poslední low mnohem nižší než –100, potom mají medvědi stále dost síly a downtrend se může pozastavit, ale ne obrátit. Mějte na mysli, že býčí divergence na dně akciových trhů mají tendenci se vyvinout rychleji než medvědí divergence na tržních vrcholech: kupujte rychle a prodávejte pomalu.

Sklon indexu NH-NL v jakémkoliv dni je definován trendem svých

sloupců za posledních pár dní. Když ceny trhu běží vzhůru a NH-NL stoupá, potvrzuje uptrend. Když NH-NL klesá spolu s trhem, potvrzuje downtrend.

3. Nárůst v NH-NL ukazuje, že je bezpečné držet long pozice a

přidávat do nich. Když NH-NL klesne, kdežto celý trh zůstává plochý, nebo běží nahoru, je čas vybrat zisky z krátkodobých long pozic. Když NH-NL padne, naznačuje to, že medvědí vůdcovství je silné a je bezpečné držet short pozice a dokonce do nich přidat. Pokračuje-li trh v poklesu, ale NH-NL stoupne, downtrend je nejistý – je čas vykrýt short pozice.

4. Když NH-NL stoupne v průběhu plochého, nevýrazného dne, vysílá

býčí zprávu a poskytuje nákupní signál. Ukazuje, že důstojníci již kráčejí na vrcholu, kdežto vojáci se stále krčí v liščích norách. Když NH-NL klesne v průběhu nevýrazného dne, signalizuje prodej na short. Znamená to, že důstojníci dezertovali, kdežto oddíly stále drží své pozice. Vojáci nejsou hloupí – když důstojníci utečou, oni nezůstanou a nebudou bojovat.

Postavení NH-NL ve vztahu k jeho centrální linii ukazuje, jestli mají

převahu býci nebo medvědi. Když je NH-NL nad centrální čárou, znamená to, že víc tržních vůdců je býčích než medvědích. Tehdy je lepší obchodovat na akciovém trhu v long pozicích. Když je NH-NL pod centrální čárou, značí to silnější vůdcovství medvědů a je lepší obchodovat v short pozicích. NH-NL může zůstávat nad centrální linií měsíce v období býčích trhů a pod centrální linií měsíce v období medvědích trhů.

5. zůstává-li NH-NL negativní (pod centrální čárou) několik měsíců

ale poté vyběhne nahoru nad centrální linii, signalizuje pravděpodobný nástup býčího pohybu. Tehdy je čas poohlédnout se po nákupních příležitostech, použitím oscilátorů k přesnějšímu načasování. Když NH-NL zůstává pozitivní několik měsíců ale poté spadne pod svou centrální linii, signalizuje pravděpodobný začátek medvědího pohybu. Tehdy je čas poohlédnout se po příležitostech na short a použít oscilátory k přesnějšímu načasování.

Více o NH-NL Staří analytici vytvoříli hladký NH-NL použitím 10-denního a 30-

denního klouzavého průměru. Když 10-denní klouzavý průměr indexu NH-NL překříží 30-denní klouzavý průměr směrem vzhůru, dává to nákupní signál. Když 10-denní klouzavý průměr překříží dolů pod 30-denní klouzavý průměr, dává tak prodejní signál. Samotný NH-NL dává jasnější signály, ale pokud stále potřebujete vyhladit NH-NL, je vhodné použít exponenciální klouzavé průměry.

132

Počet nových high a nových low je denně oznamován burzami New York Stock Exchange, American Stock Exchange, Over-the-Counter Exchange a London Stock Exchange. Většina zámořských burz (z pohledu USA) neoznamuje tato čísla, ale analytik vybavený počítačem by neměl mít žádné problémy s vytvořením NH-NL pro jakýkoliv trh. Obchodníci, kteří používají NH-NL mimo Spojené státy, mají výhodu nad konkurencí, které tento indikátor chybí. Potřebujete získat jednoroční kvalitní denní data pro každou akcii na burze, kterou sledujete a denně aktualizovat tento soubor. Naprogramujte počítač k prohledání vaší databáze každý den a označte ty akcie, které dosáhly nové hing nebo nové low za posledních 52 týdnů.

NH-NL nefunguje na akciových trzích ovládaných několika akciemi. Například na Milánské akciové burze jsou uvedeny stovky akcií, ale jenom 2 z nich – Fiat a Generale – představuje 70% celkové tržní kapitalizace. Tito dva obři mohou uchvátit zbytek trhu.

38. TRADERS´ INDEX A DALŠÍ AKCIOVÉ INDIKÁTORY Traders´ Index (TRIN) je leading indikátor akciového trhu. Ukazuje,

kdy se hlavní cenové nárůsty a poklesy chystají k obratu tím, že měří intenzitu optimizmu dominantní skupiny na trhu. Přílišný optimizmus je spojen s tržními vrcholy a přílišný pesimizmus se dny.

TRIN měří poměr stoupajících akcií ke klesajícím akciím a porovnává jej s poměrem stoupajícího a klesajícího volume. Tento indikátor byl prezentován Richardem Armsem a je zahrnut ve většině systémů zaznamenávajících ceny akcií. Jakýkoliv broker s počítačem na stole může stlačit pár kláves a vidět aktuální TRIN. Vypočítat TRIN je jednoduché ručně nebo s použitím počítače na konci každého obchodního dne.

Vývoj nových trhů v průběhu let - opce, indexové arbitráže, plány zpětného odkupu akcií ve stanoveném čase, atd. - TRIN změnil. Původní interpretace TRINu musely být upraveny, ale TRIN patří stále mezi nejlepší indikátory akciového trhu. Pomáhá načasovat obchody s akciemi, futures na akciové indexy a opcemi.

Jak sestrojit TRIN Potřebujete čtyři informace, abyste vypočítali Trader´s Index: počet

rostoucích a klesajících akcií a také volume obou těchto skupin. Tyto data jsou zveřejňována burzou NYSE a několika dalšími burzami v průběhu každé obchodní seance.

Rostoucí akcie Volume rostoucích akcií TRIN = ______________ / ________________________ Klesající akcie Volume klesajících akcií TRIN porovnává vztah mezi poměrem rostoucích a klesajících akcií a

poměrem ve volume rostoucích a klesajících akcií (viz pracovní list Obrátek 38-1). Když 1000 akcií běží s cenou nahoru při hodnotě volume 100 miliónů akcií a 1000 akcií klesá při hodnotě volume 100 miliónů akcií, potom se TRIN rovná 1. Když 1500 akcií roste při hodnotě volume 150 miliónů akcií a 500 akcií klesá při hodnotě volume 50 milionů akcií, TRIN zůstává 1.

TRIN klesne, když je volume rostoucích akcií neproporcionálně vysoký, ve srovnání s jejich počtem. TRIN stoupá, je-li volume klesajících akcií neproporcionálně vysoký, ve srovnání s jejich počtem.

Hodnota volume rostoucích akcií často roste víc než proporcionálně k jejich počtu v průběhu cenových nárůstů. Je-li poměr rostoucích ke klesajícím akciím 2:1, ale poměř ve volume rostoucích ke klesajícím akciím je 4:1, potom se TRIN rovná 0,50 (2/1 + 4/1). Nízký TRIN ukazuje, že býci jsou vysoce optimističtí, cenový nárůst je právě překonáván a vrchol je blízko.

Když trh spadne, volume klesajících akcií často roste víc než proporcionálně k jejich počtu. Je-li poměr rostoucích ke klesajícím akciím 1:2, ale poměr ve volume rostoucích ke klesajícím akciím je 1:4, potom se TRIN rovná 2 (1/2 + 1/4). Vysoký TRIN ukazuje, že medvědi jsou příliš

133

optimističtí, příliš mnoho volume jde do klesajících akcií, pokles je právě překonáván a trh je poblíž dna.

Obrázek 38-1: Pracovní list Traders´Index (TRIN)

TRIN sleduje poměr stoupajících ke klesajícím akciím a porovnává jej s poměrem ve volume rostoucích ke klesajícím akciím. Funguje nejlépe, když je vyhlazený exponenciálním klouzavým průměrem, jako je 13-denní EMA.

TRIN se může ostře měnit ze dne na den. Poskytuje nejlepší signály,

když je vyhlazený klouzavým průměrem. Můžete použít 13-denní exponenciální klouzavý průměr denních hodnot TRINu (viz Kapitola 25). Tento způsob odfiltruje šum denních výkyvů a ukazuje skutečný trend tohoto indikátoru. Pro zbytek této kapitoly je termín TRIN používán jako zkratka pro 13-denní exponenciální klouzavý průměr denních hodnot TRINu.

Narýsujte TRIN na obrácené vertikální stupnici. Nízká čísla nahoře označují tržní vrcholy a vysoké čísla dole označují tržní dna. Dvě horizontální referenční linie označují překoupené a přeprodané úrovně. Když TRIN stoupne nad svou horní referenční linii, znamená to, že akciový trh je překoupený a blíží se k vrcholu. Když TRIN padne pod svou nižší referenční linii, znamená to, že trh je přeprodaný a blíží se ke svému dnu.

Úroveň referenčních linií závisí na tom, zda jsou akcie v býčím nebo v medvědím trhu nebo v neutrálním trading range. Překoupená linie je obvykle umístěna na 0,65 nebo 0,70 v býčích trzích a na 0,70 nebo 0,75 v medvědích trzích. Přeprodaná linie je umístěna na 0,90 nebo 0,95 v býčích trzích a na 1,00 nebo 1,10 v medvědích trzích. Tyto hodnoty se mohly vzniku této knihy posunout – použijte je proto pouze jako startovní body pro váš vlastní výzkum.

Nejlepší způsob, jak zakreslit referenční linie, je prozkoumat graf indexu jako je S&P 500 za posledních šest měsíců spolu s TRINem. Označte všechny důležité vrcholy a dna indexu S&P 500 a nakreslete dvě referenční čáry, které protínají napříč příslušnými vrcholy a dny TRINu. Když TRIN opět vstoupí do těchto oblastí extrémních hodnot, budete vědět, že trh vstoupil do zóny zvratu. Upravujte přeprodané a překoupené čáry každé tři měsíce.

Davová psychologie Akciový trh je maniodepresivní šelma – kmitá od expanzivní mánie

ke strašné depresi. Nálada maniodepresivního pacienta probíhá v cyklech. Jakmile dosáhne dna deprese, jeho nálada se začne zlepšovat. Když stoupne do výšek mánie, začíná zpomalovat. Obchodníci mohou TRIN k určení

134

maniackých a depresivních epizod na akciovém trhu a vsadit na jejich obraty (viz Obrázek 38-2).

Davy jednají na základě emocí a jsou krátkodobě orientovány. Trendy jdou často dále, než očekáváte, protože davy jednají na základě pocitů, běží, místo aby jednaly racionálně. Trendy se obrátí, když se masy obchodníků unaví během. TRIN vám ukáže, kdy se vyčerpali.

Když býci začnou být chamtiví v průběhu růstu cen, nakupují tak

mnoho akcií, že volume rostoucích akcií stoupá víc než proporcionálně k počtu těchto akcií. Když se TRIN zvedne nad svou horní referenční čáru, znamená to, že hromadný optimizmus stoupl k úrovni spojené s vrcholy.

Když medvědi odhodí pryč akcie v průběhu poklesu, potom volume klesajících akcií roste více než proporcionálně k počtu klesajících akcií. Klesne-li TRIN pod svou nižší referenční čáru, znamená to, že medvědí atmosféra je překonávána a obrat směrem nahoru je blízko.

Změny TRINu jsou podobné tomu, co se děje v průběhu dopravní špičky

na nádraží příměstské kyvadlové dopravy. Ráno se přeplní nástupiště u odjezdů, kdežto navečer je nával na nástupišti u příjezdů. Největší dav označuje vrchol trendu – buďto do města nebo zpátky domů. Můžete určit obraty v dopravě měřením počtu „pendlerů“ (pravidelných cestujících), jak zaplňují nástupiště. To je to, co TRIN dělá na akciovém trhu.

TRIN identifikuje hodiny dopravní špičky v uptrendech a downtrendech. Signalizuje býčí extrémy na vrcholech akciového trhu a medvědí extrémy na tržních dnech. Označuje výkyvy v náladách davu na akciovém trhu. Profesionálové používají tuto informaci, protože mají tendenci obchodovat proti odchylkám a k návratu do normálu.

Obrázek 38-2: Traders´ Index (TRIN)

stoupne-li volume rostoucích akcií více než proporcionálně k jejich počtu, odráží to býčí entuziasmus a TRIN se stane překoupeným. Zvedne se a zasvítí signál k prodeji, jakmile opustí svou překoupenou zónu. Když volume klesajících akcií začne být příliš velký v poměru k jejich počtu, TRIN se stane přeprodaným. Poskytuje tak nákupní signál, jakmile opustí svou přeprodanou zónu.

TRIN dává nejlepší nákupní a prodejní signály, když se rozchází od formace, kterou tvoří index S&P 500. Trh narostl výše v říjnu (Oct) než v září (Sep), ale TRIN dosáhl nižší top, poskytujíc tak silný prodejní signál. Po říjnovém poklesu trh prověřil své dno v listopadu (nov), ale mnohem vyšší dno u TRINu ukázalo, že medvědům docházel dech. Tato býčí divergence dala silný nákupní signál. Na pravém okraji grafu je trh silný, ale TRIN je blízko překoupené oblasti – držte long pozice.

135

Pravidla obchodování TRIN je rýsován na obrácené stupnici. Vysoké čísla označují dno a

nízká čísla signalizují tržní vrcholy. TRIN se vznáší mezi 0,75 a 0,85 na neutrálních trzích. Je menší než 1,0, protože volume rostoucích akcií normálně převyšuje volume klesajících akcií. Lidé jsou obvykle více v býčí náladě než v medvědí.

TRIN se nemůže používat mechanicky – ty samé výskyty znamenají různé výsledky za různých tržních podmínek. Překoupené a přeprodané výskyty jsou nižší v průběhu medvědích trhů a vyšší v průběhu býčích trhů. Např. TRIN o hodnotě 0,60 označuje velkou býčí sílu v raných stadiích býčího trhu. Říká vám to, že máte hledat každou příležitost k přidání do dlouhých pozic. Stejný výskyt hodnoty 0,60 v průběhu cenového běhu v medvědím trhu označuje hlavní příležitosti k shortování. Proto se vyplatí upravovat překoupené a přeprodané linie každé tři měsíce.

1. Kupujte, když TRIN opustí svou přeprodanou zónu. Překříží-li nad

svou nižší referenční linií, ukazuje, že medvědům již došla síla. Nákup v tomto čase je jako sázka na změnu v dopravě po dopravní špičce.

2. Prodávejte, když TRIN opustí svou překoupenou zónu. Klesne-li

pod svou referenční linii, ukazuje to, že býkům dochází dech. Prodej na short v tomto čase je bezpečnější než se pokoušet chytit přesný vrchol.

3. TRIN funguje nejlépe, když je zkombinován s New High-New Low

Indexem (viz Kapitola 37). Když se TRIN stane přeprodaným, kdežto NH-NL dosáhne nové low, ukazuje to, že medvědí vůdcovství je silné a downtrend bude pravděpodobně pokračovat. Když je TRIN přeprodaný, ale NH-NL vytvoří býčí divergenci, označuje tím důležitou low hodnotu. Spojené signály TRINu a NH-NL dávají traderům důvěru nakupovat větší pozice.

4. Když se TRIN stane překoupeným, ale NH-NL se zvedne k novému

high, ukazuje to, že býčí vůdcovství je silné a uptrend bude pravděpodobně pokračovat. Když je TRIN překoupený, kdežto NH-NL vytvoří medvědí divergenci, často tak označuje důležitý vrchol akciového trhu. Tehdy můžete vstoupit do short obchodu s větší pozicí.

TRIN dává své nejsilnější nákupní a prodejní signály když se

odchyluje od cen. 5. Když se akciový trh zvedne k novému high, ale TRIN vytvoří nižší

vrchol než v průběhu svého předchozího nárůstu, ukazuje to, že býci ztrácejí sílu. Pokud býci nemohou koupit tolik akcií jako předtím, uptrend má problémy. Medvědí divergence mezi TRINem a akciovým trhem dává silný prodejní signál.

6. Když akciový trh spadne na nové low, ale TRIN se zploští na

vyšší úrovni než v průběhu svého předchozího poklesu, ukazuje to, že medvědi mají méně akcií k prodeji. Začnou-li medvědi ztrácet sílu, trh je připraven k růstu. Býčí divergence mezi TRINem a akciovým trhem dává silný nákupní signál.

Více o TRINu Akciová burza v New Yorku vydává informace o rostoucích a klesajících

akciích a jejich volume v průběhu každé obchodní seance. Intradenní TRIN mohou používat day-tradeři.

TRIN může být aplikován na jakoukoliv akciovou burzu, která vyhlašuje informace o počtu stoupajících a klesajících akcií a jejich volume. Když jsou tato data dostupná pro zámořské burzy (z pohledu USA), první obchodníci, kteří jej použijí, získají konkurenční výhodu.

136

Advance/Decline (Stoupající/Klesající) Linie Advance/Decline (A/D linie) měří hromadnou účast v cenových

nárůstech a poklesech. Jsou-li New Highs and New Lows důstojníci a index Dow Jones Industrials generálové, potom A/D linie ukazuje, jestli vojáci následují nebo nenásledují své vůdce. Cenový nárůst nebo pokles přetrvá s větší pravděpodobností, když se A/D linie zvedne k novému high nebo padne na nové low v souladu s Dow indexem.

K výpočtu A/D linie pro každý den, odečtěte počet klesajících akcií od počtu stoupajících akcií a ignorujte akcie beze změn. Výsledek je kladný nebo záporný v závislosti na tom, jestli více akcií stoupalo nebo klesalo. Když bylo například obchodováno 1900 akcií, 900 stoupalo, 700 klesalo a 300 bylo beze změn, potom A/D linie se rovná +200 (900-700). Hodnoty Advance/Decline každého dne jsou přidávány k celkovému výsledku předchozího dne a vytvářejí tak kumulativní A/D linii.

Tradeři by měli sledovat nové vrcholy a údolí A/D linie, protože její absolutní úroveň závisí nejvíce na hodnotě počátečního počítaného dne. Široce založené cenové nárůsty a poklesy mají sílu vytrvat déle. Když je nová high úroveň v ceně akcie doprovázena novým high v A/D linii, ukazuje to, že cenový nárůst má širokou podporu a pravděpodobně bude pokračovat. Když akciový trh dosáhne nový vrchol, ale A/D linie dosáhne nižší vrchol než v průběhu předchozího cenového nárůstu, znamená to, že se nárůstu účastní jen několik akcií a že se tedy cenový nárůst může blížit ke svému konci. Když trh spadne na nové low, ale A/D linie vytvoří vyšší dno než v průběhu předchozího poklesu, ukazuje to, že pokles se srovnává a že se medvědí pohyb blíží ke konci. Tyto signály mají tendenci předcházet obratům trendu o týdny, ne-li měsíce.

Nejaktivnější akcie Indikátor nejaktivnějších akcií (MAS – the Most Active Stocks

indicator) je A/D linie 15 nejaktivnějších akcií na akciové burze v New Yorku. Ty jsou denně uváděny v mnohých novinách. Několik akcií s vysokou kapitalizací, jako například IBM, se často objevují na tomto seznamu. Další akcie se dostanou do toho seznamu, když zaujmou veřejnost díky extrémně pozitivním nebo negativním zprávám. Indikátor MAS je velký peněžní indikátor – ukazuje jestli „velké peníze“ jsou býčí nebo medvědí.

MAS hodnota pro každý den se rovná počtu nejaktivnějších akcií, které stoupaly mínus počet nejaktivnějších akcií, které klesaly. Když šlo například 9 z nejaktivnějších akcií vzhůru, 4 klesaly a 2 byly beze změny, potom MAS daného dne byl 5 (9-4). Hodnota MASu každého dne je připočtena k celkovému výsledku předchozího dne a vytváří tak kumulativní MAS linii.

Když se MAS pohne stejným směrem jako široký akciový trh, ukazuje to, že velké peníze podporují trend a ten bude pravděpodobně pokračovat. Když jde trh jedním směrem a MAS jde opačně, značí to, že velké peníze vsadily na obrat trendu. Když se trend MASu odchýlí od cenového trendu, trh se s velkou pravděpodobností otočí.

Další indikátory akciového trhu Jen několik indikátorů akciového trhu přestálo zkoušku časem. Index

NH-NL a TRIN jsou pravděpodobně nejlepší indikátory akciového trhu, následovány indikátorem Advance/Decline a indikátorem MAS.

Staré knihy o akciových trzích jsou plné fascinujících indikátorů, ale měli byste být opatrní při jejich dnešním používání. Změny na trhu v průběhu let zabily již mnoho indikátorů.

Indikátory založené na volume (objemu) akcií s nízkou cenou ztratily svou užitečnost, když průměrný volume amerického akciového trhu vyletěl desetinásobně a index Dow narostl šestinásobně. Indikátory „Member Short Sale Ratio“ a „Specialist Short Sale Ratio“ přestaly fungovat poté, co se staly populárními opce. Tyto indikátory jsou nyní převázány na arbitráže. Indikátor „Odd-lot statistics“ ztratil hodnotu, když konzervativní odd-lotter obchodníci (obchodující s méně než 100 akciemi na jeden obchod) nakoupili podílové fondy. Indikátor „Odd-lot Short Sale Ratio“ přestal fungovat, když gambleři objevili put opce.

137

VII. Psychologické indikátory

39. INDIKÁTORY SHODY (CONSENSUS INDICATORS) Mnoho individuálních traderů si uchovává své názory o trhu pro sebe,

ale finanční žurnalisté a publicisté článků o trhu jich ze sebe chrlí jako požární hydranty vodu. Někteří pisatelé jsou velice chytří, ale obě skupiny jako celek mají chabé obchodní výsledky.

Finanční žurnalisté a pisatelé článků příliš dlouho zůstávají u důležitých trendů a promeškávají hlavní body obratu. Když se tyto skupiny stanou býčími nebo medvědími, vyplatí se obchodovat proti nim. Chování skupin je mnohem primitivnější než individuální chování.

Indikátory shody, známé také jako indikátory opačného mínění, nejsou tak přesné jako trend-following indikátory (indikátory sledující trend) nebo oscilátory. POuze přitáhnou vaši pozornost k faktu, že je trend zralý k obratu. Když dostanete tuto zprávu, použijte technické indikátory pro přesnější načasování.

Pokud dav na trhu zůstává v rozporu (kterým směrem se bude vyvíjet trh), trend může pokračovat. Dosáhne-li dav silné shody, trend je zralý k obratu. Když se dav stane velice býčím, vyplatí se být připraven k prodeji. Když se stane silně medvědím, vyplatí se být připraven k nákupu.

Základy teorie opačného mínění byly položeny skotským advokátem Charlesem Mackayem. Ve své knize Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds (Mimořádně oblíbené klamné iluze a šílenství davů) popsal davové chování v průběhu holandské tulipánové mánie a jihomořské bubliny v Anglii. Humphrey B. Neill aplikoval teorii opačného mínění na akcie a další finanční trhy. Vysvětlil ve své knize The Art of Contrary Thinking (Umění opačného myšlení), proč se většina musí mýlit v hlavních bodech obratu na trhu. Ceny jsou tvořeny davy a v době, kdy se většina stane přesvědčenými býky, není dostatek nových kupujících, kteří by dále podporovali býčí trh.

Abraham W. Cohen, newyorkský právník, přišel s myšlenkou hlasování tržních poradců a využití jejich odpovědí jako zástupců celé skupiny obchodníků. Cohen byl skeptickým člověkem, který strávil mnoho let na Wall Streetu, a viděl, že poradci jako skupina nepracovali o nic lépe než tržní dav. V roce 1963 založil službu nazvanou Investors Intelligence pro sledování publicistů článků o trhu. Když se většina z nich stala medvědí, Cohen identifikoval nákupní příležitost. Prodejní příležitosti se vyznačovaly silnou býčí náladou mezi publicity. James H. Sibbet aplikoval tuto teorii na komodity. V roce 1964 založil poradenský servis s názvem Market Vane. Studoval názory poradců a přiřazoval jim váhu podle podílu jejich předplatitelů.

Sledování mínění poradců Někteří publicisté jsou velmi chytří, ale jako skupina, nejsou o nic

lepší než průměrní obchodníci. Stávají se velice býčími na hlavních vrcholech a velice medvědími na hlavních dnech. Jejich shoda je podobná shodě obchodujícího davu.

Většina publicistů sleduje trendy, protože se obávají, aby nevypadali jako blázni a neztratili předplatitele promeškáním hlavního pohybu. Čím déle trend pokračuje, tím hlasněji o něm publicisté „štěkají“. Poradci jsou nejvíce býčí na tržních vrcholech a nejvíce medvědí na tržních dnech. Když se většina publicistů stane silně býčím nebo medvědím, je dobré obchodovat proti nim.

Několik ratingových služeb sleduje procenta býků a medvědů mezi poradci. Hlavními ratingovými službami jsou Investors Intelligence pro akciové trhy a Market Vane pro futures trhy. Někteří poradci jsou velice obratní ve dvousmyslech. Člověk, který hovoří z obou stran, může později tvrdit, že měl pravdu, bez ohledu na směr trhu. Redaktoři Investors Intelligence a Market Vane mají mnoho zkušeností s chytáním takových „ještěrek“. Pokud stejný redaktor dělá rating, zůstávají interně ve shodě.

138

Investors Intelligence Investors Intelligence byla založena Abe Cohenem v roce 1963. Zemřel

v roce 1983 a v jeho práci pokračoval Michael Burke, nový redaktor a vydavatel. Investors Intelligence monitoruje přibližně 130 žurnálů o akciových trzích. Seřazuje do tabulky procenta býků, medvědů a bokem postávajících mezi publicisty. Procento medvědů je obzvlášť důležité, protože pro publicisty o akciových trzích je emočně náročné být v medvědí náladě.

Když procento medvědů mezi akciovými publicisty stoupne nad 55, trh je blízko důležitého dna. Když procento medvědů spadne pod 15 a procento býků se zvedne nad 65, akciový trh je blízko důležitého vrcholu.

Market Vane Market Vane zkoumá zhruba 70 bulletinů pokrývajících 32 trhů. Hodnotí

stupeň býčího přesvědčení každého publicisty pro každý trh na 9-bodové škále. Toto hodnocení násobí odhadovaným počtem předplatitelů každé služby (většina poradců tato čísla zveličuje, aby se jevili oblíbenějšími). Zpráva o shodě na škále od 0 (nejvíce medvědí) do 100 (nejvíce býčí) je tvořena součtem ratingů všech poradců. Když se býčí shoda přiblíží 70 až 80%, nastává čas očekávat obrat směrem dolů, a když se blíží 20 až 30%, nastává čas hledat nákupní příležitosti.

Důvod obchodování proti extrémům ve shodě je zakořeněný ve struktuře futures trhů. Počet kontraktů nakoupených na long a prodaných na short je vždy stejný. Například, když je open interest ve zlatě 12 000 kontraktů, potom 12 000 kontraktů je na long a 12 000 kontraktů je na short.

Ačkoli je počet long a short kontraktů stejný, počet jednotlivců, kteří je drží, se neustále mění. Je-li většina býčí, potom menšina - tradeři, kteří jsou v short pozicích - má více kontraktů na osobu než obchodníci v long pozicích. Když je většina medvědí, potom býčí menšina má větší pozice na osobu. Následující příklad ilustruje, co se stane, když se změní shoda mezi 1000 obchodníky, kteří drží 12 000 kontraktů na jednom trhu.

Open Býčí Počet Počet Kontrakty Kontrakty Interest shoda býků medvědů na 1 býka na 1 medvěda

12 000 50 500 500 24 24 12 000 80 800 200 15 60 12 000 20 200 800 60 15

1. Když se býčí shoda rovná 50%, potom 50% obchodníků je v long

pozicích a 50% v short pozicích. Průměrný trader, který je na long, drží tolik kontraktů, jako průměrný trader, který je na short.

2. Když dosáhne býčí shoda 80%, znamená to, že 80% traderů je

v long pozicích a 20% je na short. Vzhledem k tomu, že počty celkových long a short pozic jsou vždy stejné, průměrný medvěd drží na short čtyřikrát více kontraktů, než drží na long průměrný býk. To znamená, že průměrný medvěd má čtyřikrát víc peněz než průměrný býk. Velké peníze jsou na short straně trhu.

3. Když býčí shoda spadne na 20%, znamená to, že 20% traderů je na

long a 80% je na short. Vzhledem k tomu, že počty long a short kontraktů jsou vždy stejné, průměrný býk drží čtyřikrát více kontraktů, než kolik jich drží průměrný medvěd. Ukazuje to, že velké peníze jsou drženy na long straně trhu.

Velké peníze se nestaly velkými z hlouposti. Velcí tradeři mají

tendenci být zběhlejší a úspěšnější než průměr – jinak by nebyli velkými obchodníky. Když se velké peníze přikloní k jedné straně trhu, myslete na obchodování tímto směrem.

139

K interpretaci býčí shody na jakémkoliv trhu získejte přinejmenším dvanáct měsíců historických dat o shodě a označte si úrovně, na kterých se v minulosti trh otočil (Obrázek 39-1). Aktualizujte tyto úrovně jednou za tři měsíce. Příště až bude shoda na trhu vysoce býčí, hledejte příležitost k prodeji na short za použití technických indikátorů. Když se shoda stane vysoce medvědí, hledejte nákupní příležitost.

Obrázek 39-1: Býčí shoda

Názory tržních poradců slouží jako zástupci názorů celého tržního davu. Nejlepší čas k nákupu nastane, když je dav medvědí, a nejlepší čas pro vstup do short pozic přijde, když je dav býčí. Úrovně síly býčího názoru, na kterých je dobré nakupovat nebo jít na short, jsou různé na různých trzích. Je třeba je po pár měsících upravovat.

Tento týdenní graf ukazuje býčí trh v německé marce rovnoměrně stoupající mezi trendovou linií a paralelní kanálovou linií. Kdykoliv spadla býčí shoda pod 45% v průběhu tohoto býčího trhu, představovalo to nákupní signál. Čím nižší býčí shoda, tím explozivnější cenový nárůst!

Mínění poradců se někdy začne měnit týden nebo dva před hlavními

tržními obraty. Jakmile býčí shoda udělá dva ticky dolů z 78 na 76 nebo když se zvedne z 25 na 27, ukazuje to, že nejchytřejší poradci opouštějí to, co vypadá jako vítězný trend. Z toho vyplývá, že tento trend se brzy obrátí.

Signály z tisku Abyste porozuměli jakékoliv skupině lidí, musíte vědět, co její

členové chtějí a čeho se bojí. Finanční žurnalisté chtějí vypadat seriózně, inteligentně a informovaně, obávají se, aby nevypadali neznalí věci nebo příliš výstřední. Pro finanční žurnalisty je normální sedět na dvou židlích a prezentovat několik stránek každé záležitosti. Žurnalista je v bezpečí, pokud píše něco takového jako „monetární politika bude tlačit trh nahoru, pokud jej nepředvídané faktory nestlačí dolů.“

Ve finanční žurnalistice je vnitřní rozpor normálním stavem věcí. Mnozí finanční redaktoři jsou dokonce větší zbabělci než jejich žurnalisté. Tisknou protikladné články a nazývají to „prezentováním vyváženého obrazu“.

Například v posledním čísle časopisu Business Week byl na straně 19 článek s titulkem „Větry inflace foukají o něco více“. Článek uváděl, že konec války pravděpodobně vytlačí ceny ropy nahoru. Jiný článek na straně 32 toho stejného výtisku byl nazván „Proč je takový rozruch kolem inflace“. Ten uváděl, že konec války stlačí ceny ropy dolů.

Jenom silný a dlouhodobý trend může zlákat žurnalisty a redaktory z jejich pevnosti. To se stává, když se vlna optimizmu nebo pesimizmu žene trhem na konci hlavního trendu. Sestoupí-li žurnalisté dolů ze své pevnosti a vyjádří silné býčí nebo medvědí názory, trend je zralý k obratu.

140

To je také důvod, proč jsou titulní stránky hlavních obchodních magazínů dobrým protikladným indikátorem. Když umístí Business Week

býka na titulní stranu, je obvykle dobrý čas vybrat zisky z long pozic v akciích, a když zdobí titulní stranu medvěd, tržní dno nemůže být daleko.

Obrázek 39-2: Inzerce jako protikladný indikátor

Než několik firem připraví svou reklamní inzerci na stejný výrobek a umístí je do stejných novin, trend je již připraven k obratu. Víc než tři reklamní inzerce na stejný trh na stejné straně je medvědím varováním.

Signály od inzerentů Skupina tří nebo více reklamních inzerátů nabízejících stejnou

„příležitost“ na stejné straně hlavních novin často varuje před tržním vrcholem (obrázek 39-2). Jenom dobře potvrzený trh může prolomit nečinnost některých brokerských firem. Do doby, než všichni z nich rozeznají trend a přijdou s obchodními doporučeními, vyrobí reklamní inzerci a umístí ji do novin, trend je již velmi starý.

Reklamní inzerce na komoditních stránkách novin Wall Street Journal působí na býčí chutě nejméně informovaných traderů. Tyto reklamy téměř nikdy nedoporučují prodej, protože je těžké nadchnout amatéry k prodeji na short. Když nabízí tři nebo více reklamních inzercí ve stejný den příležitosti na stejném trhu, je čas hledat signály k shortování pomocí technických indikátorů.

40. INDIKÁTORY FINANČNÍCH ZÁVAZKŮ (COMMITMENT INDICATORS)

Několik vládních agentur a burz sbírá data o nákupu a prodeji

několika skupin investorů a obchodníků. Publikují souhrnné zprávy o současných obchodech – jde o závazky peněz i ega. Vyplatí se obchodovat s těmi skupinami, které zaznamenávají úspěch, a vsadit proti těm, kteří mají slabé výsledky.

Například Commodity Futures Trading Commission (CFTC) uveřejňuje zprávy o long a short pozicích hedgerů a velkých spekulantů. Hedgeři – komerční výrobci a spotřebitelé komodit – jsou nejúspěšnějšími účastníky trhů futures.

Securities and Exchange Commission (SEC) uveřejňuje zprávy o prodejích a nákupech firemních insiderů (vysoce postavených manažerů, kteří mají přístup k interním informacím). Vedoucí veřejně obchodovaných společností vědí, kdy mají nakupovat nebo prodávat své firemní akcie. New York Stock Exchange zveřejňuje zprávy o počtech akcií, které byly

141

nakoupeny, prodány a shortovány jejími členy a odd-lot obchodníky (obchodujícími s méně než 100 akciemi najednou). Členové burzy jsou mnohem úspěšnější než drobní spekulanti.

Závazky obchodníků Tradeři musí vykazovat své pozice komisi CFTC poté, co dosáhli určité

úrovně, která se nazývá reporting level (oznamovací úroveň). V čase psaní této knihy, když máte na long nebo na short 100 kontraktů kukuřice nebo 300 kontraktů futures na index S&P 500, komise CFTC vás klasifikuje jako velkého spekulanta. Brokeři posílají CFTC záznamy o svých pozicích, které dosáhnou oznamovací úroveň. Komise je všechny shromáždí a vydá jednou za dva týdny souhrnný přehled.

Komise CFTC také stanovuje maximální počet kontraktů, který se nazývá position limit¨(limitní velkost pozice), kterou má spekulant povolenou držet na jakémkoliv daném trhu. V čase psaní této knihy nesmí spekulanti držet na long nebo na short víc než 2400 kontraktů kukuřice nebo 500 kontraktů futures na index S&P 500. Tyto limity jsou stanoveny proto, aby zabránily velmi velkým spekulantům nashromáždit pozice dost velké na to, aby ovlivnili trhy.

Komise CFTC rozděluje účastníky trhu na tři skupiny: komerční účastníky, malé spekulanty a velké spekulanty. Commercials (komerční účastníci), také známí jako hedgers, jsou firmy nebo jednotlivci, kteří mají co do činění s komoditami v normálním průběhu jejich podnikatelské činnosti. Obchodují s futures, aby ochránili své podnikání před riziky. Například banka obchoduje s futures na úrokovou sazbu, aby chránila své portfolio půjček, nebo společnost zpracovávající potraviny obchoduje s futures na pšenici, aby kompenzovala riziko nákupu obilí. Hedgeři používají menší rozpětí a nepodléhají spekulativním limitům na pozice.

Velcí spekulanti jsou tradeři, jejichž pozice dosahují oznamovacích úrovní. Komise CFTC oznamuje nákupy a prodeje komerčních účastníků a velkých spekulantů. Abyste zjistili pozice malých obchodníků, musíte odečíst od open interestu pozice prvních dvou skupin.

Dělící čára mezi hedgery, velkými spekulanty a malými spekulanty je umělá. Chytří malí spekulanti vyrostou ve velké spekulanty, hloupí velcí obchodníci se stanou malými obchodníky a mnoho hedgerů spekuluje. Někteří účastníci trhu hrají hry, které zkreslují zprávy komise CFTC. Například jeden můj známý, který vlastní brokerskou firmu, někdy označí své bohaté klienty spekulanty jako kategorii hedgerů a tvrdí, že jejich obchody s akciovými indexy a dluhopisovými futures chrání jejich akciové a dluhopisové pozice.

Komerční účastníci mohou legálně spekulovat na trzích futures s použitím insider informací. Někteří z nich jsou dost velcí na to, aby hráli na trzích futures proti peněžním trhům. Například ropná společnost může koupit futures na nezpracovanou ropu, odklonit několik tankerů a držet je mimo břeh, aby utáhla dodávky a vytlačila cenu futures nahoru. Mohou vybrat zisky z long pozic, jít na short a dodat několik tankerů najednou k zpracovatelům ropy, aby stlačili ceny futures na nezpracovanou ropu níž a pokryli short pozice. Tato manipulace je nelegální a většina firem horlivě popírá, že se něco takového děje.

Jako skupina, mají komerční účastníci nejlepší výsledky na trzích futures. Mají insider informace a dostatek kapitálu. Vyplatí se je následovat, protože jsou úspěšní z dlouhodobého hlediska. Několik výjimek, jako např. hedgeři – zpracovatelé pomerančové šťávy, jen potvrzuje toto pravidlo.

Velcí spekulanti bývali velice úspěšní do doby zhruba před deseti lety (před psaním této knihy). Bývali to bohatí jednotlivci, kteří opatrně riskovali se svými vlastními penězi. Dnešní velcí obchodníci jsou komoditní fondy. Tito giganti následující trend mají jako skupina slabé výsledky. Masy malých traderů jsou jako přísloveční „zbloudilí Corrigiani“ trhů (Corrigiani byli irští míroví aktivisté).

Nepostačuje vědět, jestli je určitá skupina v short nebo long pozicích. Komerční účastníci jsou často v short futures pozicích, protože mnoho z nich fyzicky vlastní komodity. Malí obchodníci jsou obvykle v long pozicích, odrážejíce jejich trvalý optimizmus. Abyste vyvodili platné závěry ze zpráv komise CFTC, musíte porovnat současné pozice s jejich historickými normami.

142

Moderní přístup k analyzování závazků obchodníků byl rozpracován Curtisem Arnoldem a široce prezentován Stephenem Briesem, vydavatelem novin Bullish Review. Tito analytici měří odchylky současných závazků od jejich historických norem. Bullish Review používá následující vzorec:

Current Net – Minimum Net COT Index = __________________________ Maximum Net – Minimum Net

kde COT Index = závazky indexu obchodníků;

Current Net = rozdíl mezi komerčními a spekulativními účastníky v jejich netto pozicích; Minimum Net= nejmenší rozdíl mezi komerčními a spekulativními netto pozicemi; Maximum Net = největší rozdíl mezi komerčními a spekulativními netto pozicemi; Netto Pozice = kontrakty na long mínus kontrakty na short jakékoliv dané skupiny.

Když se COT Index zvedne nad 90%, ukazuje to, že komerční účastníci

jsou neobvykle býčí nálady, a dává tak nákupní signál. Když COT Index spadne pod 10%, ukazuje to, že komerční účastníci jsou neobvykle medvědí nálady, a dává tak prodejní signál.

Insider Trading (Obchodování za použití tajných interních informací)

Vedoucí pracovníci společností a investoři, kteří drží více než 5

procent akcií ve veřejně obchodovaných společnostech, musí vykazovat své nákupy a prodeje komisi SEC. SEC zpracovává údaje o nákupech a prodejích insiderů a jednou měsíčně tato data zveřejňuje.

Firemní insideři mají záznamy nákupů akcií levně a prodejích draze. Nákupy insiderů se objevují po prudkých tržních poklesech a prodeje insiderů se zrychlují, když trh silně běží nahoru a stává se přeceněným.

Nákup nebo prodej jednotlivého insidera není tak důležitý. Například vedoucí pracovník společnosti může prodat akcie své firmy, aby pokryl své osobní výdaje, nebo může koupit akcie, aby uplatnil opční právo na tyto akcie. Analytici, kteří se zabývali legálním insider obchodováním, zjistili, že tyto nákupy nebo prodeje měly význam, jen když více než tři vedoucí pracovníci nebo velcí akcionáři koupili nebo prodali akcie v průběhu měsíce. Tyto pohyby odhalují, že se v dané firmě stane něco velice pozitivního, nebo velice negativního. Je pravděpodobné, že se cena akcie výší, když tři insideři koupí akcie své firmy v průběhu jednoho měsíce, a že ceny klesnou, když tři insideři prodají akcie své firmy v průběhu jednoho měsíce.

Členové burzy Členství na burze – obzvlášť jako specialista – je licencí na „ražení

peněz“. Prvek rizika neodstraší generace traderů od placení stovek tisíců dolarů za privilegium zasadit své stopy na několika čtverečních centimetrech přeplněného burzovního parketu.

Ukazatel Member Short Sale Ratio (MSSR) je poměr v prodejích na short členů burzy k celkovému počtu prodejů na short. Ukazatel Specialist Short Sale Ratio (SSSR) je poměr prodejů na short specialistů ve srovnání k prodejům na short členů burzy. Tyto indikátory obvykle sloužily jako nejlepší nástroje technických analytiků. Vysoké výskyty MSSR (nad 85%) a SSSR (nad 60%) ukazovaly, že chytří tradeři prodávali veřejnosti na short, a označovaly tak vrcholy akciového trhu. Nízké výskyty MSSR (pod 75%) a SSSR (pod 40%) ukazovaly, že členové burzy kupovali akcie od medvědí veřejnosti, a označovali tak dna akciového trhu. Tyto indikátory se v 80. letech staly značně nestálými. Bylo to způsobeno opčními trhy, které daly členům burzy víc příležitostí k arbitráži. Nyní je nemožné říci, kdy jsou prodeje na short způsobeny medvědím náhledem na trh nebo arbitrážními hrami.

143

Aktivita „Odd-Lott“ obchodníků Odd-lott obchodníci jsou lidé, kteří obchodují s méně než 100 akciemi

najednou – malé ryby na burze. Připomínají nám „pastýřské“ časy na Wall Streetu. Před stoletím (dnes již před dvěmi stoletími) byl podíl obchodních transakcí odd-lott obchodníků jedna čtvrtina z celkovému objemu (volume) a před dvěmi desetiletími dokonce jen 1 procento (dnes již před třemi desetiletími). Odd-lott obchodníci jsou - jako skupina - investory zaměřenými na hodnotu. Kupují, když jsou akcie levné, a prodávají, když ceny stoupají.

Indikátory pro sledování chování odd-lott obchodníků byly vyvinuty ve 30-tých letech. Odd-Lot Sales Ratio měřil poměr prodeje odd-lott obchodníků k jejich nákupům. Když klesl, ukazovalo to, že odd-lott obchodníci nakupovali a akciový trh byl blízko dna. Když rostl, naznačovalo to, že odd-lott obchodníci prodávali a akciový trh byl blízko vrcholu.

Odd-Lot Short Sale Ratio byl odlišný indikátor. Sledoval chování prodejců na short mezi odd-lott obchodníky, mnoho z nich byli gambleři. Velmi nízké hodnoty odd-lot prodejů na short naznačovaly, že trh byl blízko vrcholu, a vysoké hodnoty odd-lot prodejů na short ukazovaly, že akciový trh byl blízko dna.

Tyto indikátory ztratily svou hodnotu, když se v 70-tých a 80-tých letech změnila finanční scéna. Inteligentní malí investoři přesunuli své peníze do dobře fungujících podílových fondů a gambleři objevili, že by se svými penězi mohli udělat více rozruchu na opcích. Dnes má NYSE preferenční mechanizmus pro uspokojení odd-lot objednávek a mnoho profesionálů proto obchoduje s loty na 99 akcií.

144

VIII. Nové indikátory

41. ELDERŮV PAPRSEK (ELDER-RAY) Elderovy paprsek je nový technický indikátor. Byl vyvinut autorem

knihy v roce 1989 a byl takto pojmenován pro jeho podobnost s paprsky X (Roentgenovy paprsky). Lékaři používají paprsky X, aby provedli snímkování skeletu či orgánů skrytých pod kůží. Tradeři mohou používat Elderův paprsek k tomu, aby poznali sílu býků a medvědů pod povrchem trhu.

Pro dosažení úspěchu v tradingu není nutné, abyste předpovídali budoucnost. Potřebujete vědět, kdo z býků a medvědů kontroluje trh, abyste mohli zaujmout vaše pozice v souladu s dominantní skupinou. Elderův paprsek vám umožní poznat, kdy býci a medvědi získávají nebo ztrácejí sílu.

Jak sestavit Elder-ray Elderův paprsek kombinuje nejlepší vlastnosti trendových indikátorů a

oscilátorů (viz kapitola 24). Obsahuje pohyblivý exponenciální průměr jako indikátor sledující trend. Jeho další složky, „Bull Power“ (býčí síla) a „Bear Power“ (medvědí síla) jsou oscilátory.

Abyste vytvořili Elderův paprsek, rozdělte si monitor nebo milimetrový papír na tři horizontální okna. Zakreslete čárkový graf a nějaký pohyblivý exponenciální průměr (EMA) do horního okna. Zakreslete Bull Power do středního a Bear Power do spodního okna.

Elderův paprsek se konstruuje ve čtyřech etapách (viz tabulku s výpočty, obrázek 41-1).

Obrázek 41-1: List výpočtů indikátoru Elder-ray

Zlato

Bull Power = nejvyšší hodnota dne - 13-denní EMA Bear Power = nejnižší hodnota dne - 13-denní EMA Bull Power je za normálních okolností pozitivní a Bear Power

negativní. Čím je Bull Power vyšší, tím silnější jsou býci, a čím je Bear Power nižší, tím silnější jsou medvědi. Pokud se Bull Power dostane do záporných čísel, znamená to, že medvědi jsou tak silní, že zcela dominují býkům. Jestliže je Bear Power pozitivní, býci jsou neobvykle silní a zcela přemohli medvědy.

1. Přetáhněte čárkový graf z jakéhokoliv tradingového softwaru do

okna nahoře. 2. Zakreslete EMA závěrečných cen do stejného okna. 13-ti denní

EMA (dále jen EMA(13)- pozn. překl.) je dobrou volbou.

Bull Power = nejvyšší hodnota dne - 13-denní EMA

145

Bear Power = nejnižší hodnota dne - 13-denní EMA

3. Vypočítejte Bull Power na základě výše uvedeného vzorce.

Zakreslete ho pod histogram ve středním okně. Bull Power libovolného dne je nejvyšší hodnota dne mínus jeho EMA. Obvykle je nejvyšší hodnota čárky nad EMA, Bull Power je pozitivní a histogram je nad středovou linií. Celá čárka se může ponořit pod EMA v rámci předpokládaného zvratu. Když leží nejvyšší čárka pod EMA, Bull Power se stává negativní a histogram je pod středovou linií.

4. Vypočítejte Bear Power a zakreslete ho pod histogram ve spodním

okně. Bear Power libovolné čárky je roven nejnižší hodnotě mínus EMA. Obvykle leží nejnižší hodnota čárky pod EMA, Bear Power je negativní a histogram je pod středovou linií. Jestliže celá čárka vystoupí nad EMA v rámci předpokládaného nárůstu, Bear Power je pozitivní a histogram vystoupí nad středovou čáru. (obrázek 41-2).

Obrázek 41-2: Elder-ray

Zlato

EMA(13) odráží průměrný konsensus nad hodnotou; jeho sklon identifikuje tržní trend. Bull Power reflektuje schopnost býků zvýšit ceny nad tento průměrný konsensus. Bear Power odráží schopnost medvědů stlačit ceny pod něj.

Nejlepší nákupní signály vysílá býčí divergence - ceny klesnou na nové nižší low, ale Bear Power vytvoří jen mělčí dno. Nejlepší signály k prodeji nakrátko jsou dány medvědí divergencí - ceny vzrostou na nové vyšší high, ale Bull Power vytvoří jen nižší vrchol.

Medvědí divergence v červnu (Jun) a červenci (Jul) vyslala prodejní signál - dvojitý vrchol v cenách doprovázený nižším vrcholem vytvořeným Bull Power. Tento signál byl potvrzen, když se 13-denní EMA stočil dolů. Bull Power byla v průběhu downtrendu několikrát pozitivní a označovala tak místa, kde bylo vhodné přidat do short pozic. Když se Bull Power dostane do kladných čísel v průběhu downtrendu a pak o cenový bod klesne, umístěte příkaz k prodeji pod poslední denní low.

Býčí divergence se vynořila v září (Sep), když zlato kleslo na nové low, ale Bear Power vytvořila mělčí dno. Nákupní signál byl potvrzen, když se EMA(13) otočil vzhůru. Na pravé straně grafu potvrzuje nový vrchol Bull Power, že cenový růst je silný a bude pravděpodobně pokračovat.

146

Psychologie obchodování Elderův paprsek kombinuje nwkolik informací: cenu, pohyblivý průměr,

nejvyšší hodnotu každé čárky a nejnižší hodnotu každé čárky. Musíme porozumět tomu, co tyto informace postihují, abychom pochopili Elder-ray.

Každá cena je konsensus hodnoty v daném okamžiku (viz kapitola 12). Kupci nakupují, protože očekávají, že ceny budou narůstat. Prodejci prodávají, protože očekávají, že budou padat. Nerozhodnutí tradeři zůstávají s prstem na spoušti, ale jejich přítomnost vytváří určitý tlak tu na býky, tu na medvědy. Transakce se uskutečňuje, když je kupec připraven koupit a prodejce prodat. Jeden jako druhý je k tomu tlačen obavou, že nějaký dosud nerozhodnutý trader mu z ničeho nic tuhle příležitost sebere. Cena všech transakcí reflektuje nejčerstvější konsensus o hodnotě u všech subjektů na trhu.

Pohyblivý průměr ukazuje průměrný konsensus hodnoty v rámci jeho časového rámce. EMA(10) reprezentuje průměrný konsensus hodnoty za proběhlých 10 dnů, EMA(20) za proběhlých 20 dnů, atd. Exponenciální pohyblivý průměr je mnohem spolehlivější, než jednoduchý pohyblivý průměr (viz kapitola 25). Nejdůležitější poselství pohyblivého průměru je jeho sklon. Když stoupá, ukazuje, že dav je stále více býčí. Když klesá, ukazuje, že dav je čím dál tím více medvědí. Otevírejte své pozice v souladu se sklonem pohyblivého průměru.

Nejvyšší hodnota libovolné čárky reflektuje nevětší sílu býků v rámci této čárky. Býci získávají peníze, když ceny stoupají. Pokračují v nákupech, dokud dokáží tlačit ceny vzhůru. Býci by zbožňovali, kdyby dokázali permanentně tlačit ceny o jeden cenový bod vzhůru - ale vždy přijde okamžik, kdy se vyčerpají. Nejvyšší bod na denní čárce představuje maximální sílu býků v průběhu obchodního dne. Nejvyšší bod na týdenní čárce představuje maximální sílu býků během týdne, atd.

Nejnižší hodnota jakékoliv čárky představuje maximální sílu medvědů v rámci této čárky. Medvědi vydělávají peníze, když ceny klesají. Pokračují v prodávání a v prodejích nakrátko, až najednou nejsou schopni ceny dále tlačit dolů. Nejnižší bod na čárce představuje maximální sílu medvědů v rámci tohoto dne, nejnižší hodnota na týdenní čárce představuje maximální sílu medvědů během týdne, atd.

Elder-ray porovnává maximální sílu býků a medvědů s průměrným hodnotovým konsensem. Dělá to poměřováním rozpětí mezi nejvyšší a nejnižší hodnotou na čárce (svíčce) a exponenciálním pohyblivým průměrem.

Bull Power reflektuje kapacitu býků tlačit cenu nad průměrnou hodnotu konsensu. Měří vzdálenost od nejvyšší hodnoty čárky k EMA. Bull Power je obvykle pozitivní. Vine se vzhůru, když býci získají sílu, a padá, když klopýtají. Bull Power se stane negativní, jakmile se hlavy býků potopí pod vodu.

Bear Power odráží schopnost býků tlačit ceny pod průměrnou hodnotu konsensu. Měří vzdálenost od nejnižší hodnoty čárky k EMA. Bear Power je obvykle negativní. Prohlubuje se, když síla medvědů stoupá, a roste, když medvědi oslabují. Pokud se Bear Power stane pozitivní, varuje, že silní býci drží medvědy za krk vysoko ve vzduchu.

Shrnutí klíčových bodů Elder-ray:

1. Cena představuje konsensus na hodnotě v danou chvíli. 2. Pohyblivý průměr je průměrným konsensem. 3. Nejvyšší hodnota čárky (svíčky) představuje maximální sílu býků v

rámci dané čárky (svíčky). 4. Nejnižší hodnota čárky (svíčky) představuje maximální sílu medvědů v

rámci dané čárky (svíčky). 5. Bull Power je rozdíl mezi hrubou silou býků a průměrným konsensem

hodnoty. 6. Bear Power je rozdíl mezi hrubou silou medvědů a průměrným konsensem

hodnoty.

147

Pravidla obchodování Elder-ray může fungovat jako samostatná tradingová metoda, ale je

vhodnější kombinovat jej s jinými metodami, jako např. se obchodním systémem Triple Screen (viz kapitola 43). Jestliže však používáte Elder-ray samostatně, uvědomte si, že sklon EMA identifikuje trend, a proto obchodujte výhradně v tomto směru. Používejte Bull Power a Bear Power, abyste nalezli vstupní a výstupní body pro vaše obchodní příležitosti v daném trendu.

Na druhé straně systém Triple Screen identifikuje trend používáním týdenních grafů. Následně pak používá Bull Power a Bear Power na denních grafech a nachází obchodní příležitosti ve směru trendu na týdenních grafech. Jestliže je trend na týdenním grafu vzestupný, systém přijímá jen signály vyslané indikátorem Elder-ray na podkladě denního grafu. Je-li tento trend klesající, přijímá jen signály k prodeji nakrátko na podkladě indikátoru Elder-ray na denním grafu.

Nákup a prodej

Existují dvě zásadní podmínky pro nakupování: 1. Trend je vzestupný (a je identifikován EMA nebo nějakým jiným

trendovým indikátorem na týdenním grafu). 2. Bear Power je negativní, ale stoupá. Třetí a čtvrtá podmínka jsou doporučitelné, ale ne zásadní: 3. Poslední vrchol Bull Power je vyšší než předcházející. 4. Bear Power stoupá následně po vzestupné (pozitivní) divergenci.

Nikdy nenakupujte, když je Bull Power pozitivní. Toto postavení se vytváří v rámci silného vzestupného trendu, když je celá čárka nad EMA. Pokud nakoupíte, když jsou medvědi vládnoucí skupinou na trhu, znamená, že jste horlivým zastáncem teorie o větším bláznovi: jinak řečeno zaplatíte zvýšenou cenu s nadějí, že později najdete ještě většího blázna než jste vy sami, který bude ochoten od vás odkoupit za cenu ještě vyšší. Nejlepší okamžik pro nákup je, když je Bear Power negativní, ale na vzestupu - medvědi dosahují svého a současně začínají couvat. Stoupá-li Bear Power zlehka, umístěte svůj příkaz nad nejvyšší hodnotou za poslední dva dny. Jestliže pokračuje v růstu, váš stop bude aktivován a zaujmete long pozici. Jakmile jste aktivně v long pozici, umístěte ochranný stop-loss pod poslední low. Nejsilnější nákupní signály jsou vydávány růstovými divergencemi mezi Bear Power a cenami. Jestliže ceny padají na nové nízké hodnoty, zatímco Bear Power vytváří low vyšší oproti předcházejícímu, ukazuje to, že ceny padají jen ze setrvačnosti a že medvědi slábnou. Když se Bear Power zvedne od svého dalšího dna, nakupte silnější pozici než obvykle. Bear Power je užitečná k rozhodnutím, kdy stojí za to přidávat do pozic. Pokračuje-li vzestupný trend, můžete ke své dlouhé pozici přidávat vždy tehdy, když Bear Power klesne pod centrální čáru a následně se zvedne. Jestliže zadáte své nákupní příkazy za pomoci indikátorů, použijte je také pro rozhodnutí, kdy prodáte. Nenechte se vyrušit sebemenším uptickem (vzrůstem o jeden bod) či downtickem (poklesem o jeden bod) Bull Power - jde o normální pulsaci indikátoru. Můžete kontrolovat sílu býků sledováním konfigurací „peaks“ (vrcholů) a „troughs“ (dna), které vytváří Bull Power. Pokaždé, když je nový cenový vrchol doprovázen novým vrcholem Bull Power, vzestupný trend je jistý. Prodávejte, když býci začínají ztrácet svou sílu. Prodejní signál je vydán, jakmile ceny dosáhnou novou vyšší hodnotu, zatímco Bull Power vytváří vrchol mnohem nižší, než jakého dosáhl v předcházející fázi nárůstu.

Prodej nakrátko a pokrytí

Pro prodej nakrátko musejí být splněny dvě zásadní podmínky:

1. Trend je sestupný (což je identifikováno EMA nebo jiným trendovým indikátorem na týdenním grafu).

148

2. Bull Power je pozitivní, ale klesá.

Třetí a čtvrtá podmínka jsou vhodné, ale ne zásadní: 3. Poslední dno Bear Power je hlubší, než bylo předchozí. 4. Bull Power klesá následně po medvědí divergenci. Nikdy neprodávejte nakrátko, když je Bull Power již negativní. To se

děje, je-li celá čárka cenového grafu pod svým EMA - v rámci kaskádového poklesu. Jestliže prodáváte nakrátko, když medvědi již dali býkům za vyučenou, sázíte na to, že se jim to podaří ještě jednou. To je jiná verze teorie o větším bláznovi.

Nejlepší moment pro prodej nakrátko nastane, když je Bull Power pozitivní, ale klesá. To nám ukazuje, že býci vystoupali na určitou hladinu, aby nabrali trochu dechu, ale začali znovu sklouzávat. Umístěte prodejní příkaz na krátký prodej pod nejnižší hodnotu posledních dvou dnů. Jestliže pokles pokračuje, budete na tom participovat díky svému pokynu. Jakmile budete v krátké pozici, umístěte svůj ochranný stop-loss nad poslední high.

Nejsilnější signály k prodejům nakrátko jsou dávány medvědími divergencemi mezi Bull Power a cenami. Jestliže ceny odstartují nárůst na nové vyšší hodnoty, ale Bull Power dosahuje nižší vrchol, ukazuje to, že býci jsou slabší než dříve a ceny stoupají jen ze setrvačnosti. Když se Bull Power začne vracet po dosažení nižšího vrcholu, prodejte nakrátko větší pozici než obvykle.

Bull Power vám ukáže, od kdy je třeba vršit vaše krátké pozice. Když medvědí trend pokračuje, můžete přidávat další krátké pozice vždy tehdy, odstartuje-li Bull Power nárůst nad centrální linii, a pak se začne vracet.

Jestliže prodáváte nakrátko za použití indikátorů, používejte je také pro rozhodnutí, ve kterém okamžiku pozici pokrýt. Když je trend klesající, kontrolujte Bear Power, abyste viděli, jestli se medvědi stávají silnějšími nebo slabšími. Konfigurace vykreslená vrcholy a dny (peaks and troughs) je mnohem důležitější, než malá odskočení nahoru či dolů. Jestliže je nová nižší hodnota doprovázena novou nižší hodnotou Bull Poweru, medvědí trend je jistý.

Růstová divergence se vytváří tak, že ceny klesají na novou nízkou hodnotu, ale Bear Power vytváří dna méně hluboká. Tato divergence ukazuje, že medvědi již nemají dost energie a že ceny klesají jen svou setrvačností. To je signál indikující, že je třeba pokrýt krátké pozice a chystat se k přechodu do long pozic.

Divergence mezi Bull Power a cenami nebo Bear Power a cenami jsou těmi konfiguracemi, které nám dávají nejlepší obchodní příležitosti. Paprsky X ukazují zlomené kosti pod solidní kůží - a Elder-ray ukazuje, pod rouškou úrovně trendu, kdy má dominantní skupina trhlinu.

42. INDEX SÍLY (IS, Force Index)

Index síly je oscilátor, který byl sestrojen autorem této knihy. Měří sílu býků na podkladě každého růstu a medvědů na podkladě každého sestupu.

Index síly kombinuje tři hlavní tržní informace - směr odchylek cen, jejich rozpětí a objemy obchodu. Nabízí vám nový praktický způsob použití objemů pro přijímání našich tradingových rozhodnutí.

Index síly může být použit k hrubému odkrytí, ale funguje lépe, jestliže ho vyhladíte pomocí nějakého pohyblivého prostředku. Index síly vyhlazený pomocí krátkého pohyblivého prostředku vám pomůže precizně lokalizovat vstupní a výstupní body . Index síly vyhlazený pomocí dlouhého pohyblivého prostředku odhaluje většinové odchylky, které se objevily ve vztahu ke vzájemné síle býků a medvědů.

Jak sestrojit Index síly Index síly každého pohybu je definován jeho směrem, vzdáleností a

objemy. Jestliže ceny zavřou výše, než tomu bylo na předcházející čárce (svíčce), síla je pozitivní. Jestliže ceny zavřou níže, než je

149

předcházející čárka (svíčka), síla je negativní. Čím jsou cenové změny významnější, tím je síla větší. Čím jsou objemy významnější, tím má pohyb větší sílu (viz výpočet, obrázek 42-1).

Index síly = Objem dnes * (Zavírací cena dnes - Zavírací cena předchozího dne) Základní Index síly je vykreslený ve formě histogramu s jednou

centrální horizontální linií na nulové úrovni. Jestliže trh zavře výše, Index síly je pozitivní a je zakreslen nad úrovní centrální linie. Jestliže trh zavře níže, Index síly je negativní a je zakreslen pod úrovní své centrální čáry. Zavře-li trh beze změny, Index síly je roven nule.

Histogram Indexu síly se na první pohled jeví velmi nepravidelný. Tento indikátor dává skvělé obchodní signály, když je zjemněn pohyblivým prostředkem (viz kapitola 25). EMA(2) Indexu síly nabízí minimální úroveň vyhlazení. Toto vyhlazení je užitečné pro nalezení vstupních bodů do trhu. Doporučuje se nakupovat, když je EMA(2) negativní, a prodávat, když je pozitivní, alespoň dokud umisťujete vaše obchodní operace ve směru EMA(13) cenového grafu.

EMA(13) Indexu síly sleduje odchylky síly býků a medvědů v delším období. Když překřižuje středovou čáru, ukazuje, že býci mají trh pod kontrolou. Když je negativní, ukazuje, že to jsou medvědi, kteří děj kontrolují. Divergence mezi EMA(13) Indexu síly a cenami identifikuje významné body obratu.

Obrázek 42-1: List výpočtů Indexu síly

Index síly = Objem dnes * (Zavírací cena dnes - Zavírací cena předchozího dne) Krátkodobý Index síly je vyhlazen dvoudenním exponenciálním

pohyblivým průměrem. Střednědobý IS je vyhlazen EMA(13). K redukci velkých čísel při výpočtu IS můžete využít programovací trik - jednoduše vydělte Index síly poslední zavírací cenou.

Psychologie obchodování Když trh zavře výše, znamená to, že býci vyhráli bitvu dne, a když

zavírá níže, ukazuje se, že jsou to medvědi, kdo ovládl den. Odchylka oddělující závěrečný kurs od předcházejícího odráží vítěznou marži býků nebo medvědů. Čím je tato marže významnější, tím významnější je i vítězství.

Objemy odrážejí stupeň kolektivního angažování se účastníků na trhu (viz kapitola 32). Ceny, které se pohybují na silných objemech, jsou jako lavina, která získává na síle postupně tak, jak se rozvíjí. Růsty, které se odehrávají za velkých objemů, mají velkou setrvačnost a také více

150

příležitostí prodloužit se a pokračovat. Slabé objemy naopak ukazují, že nabídka prohrávajících dosahuje nízkého bodu a že trend je blízko své meze.

Ceny odrážejí co si myslí účastníci trhu, zatímco objemy říkají co cítí. Index síly kombinuje ceny a objemy - ukazuje nám, jestli jsou hlava i srdce sladěny.

Když Index síly roste na nové vyšší hodnoty, ukazuje vám, že síla býků je zvýšená a že vzestupný trend má všechny šance pokračovat. Jestliže však Index síly padá na nové nižší hodnoty, znamená to, že síla medvědů je dosti významná a že medvědí trend má všechny šance na pokračování. Nejsou-li cenové změny potvrzovány objemy, Index síly se zploští a upozorňuje, že obrat trendu je prakticky na dohled. Zploští se také a upozorní, že obrat trendu je blízko, jestliže silné objemy generují jen malý cenový pohyb.

Pravidla obchodování Krátkodobý Index síly EMA(2) Indexu síly je silně citlivý indikátor krátkodobé síly býků a

medvědů. Pokud osciluje nad svou centrální linií, ukazuje, že býci jsou silnější, a když poklesne pod tuto svou centrální linii, ukazuje, že silnější jsou nyní medvědi.

EMA(2) Indexu síly je tak citlivý, že je především užitečný pro přesnou regulaci signálů ostatních indikátorů. Když nějaký trendový indikátor identifikuje býčí trend, sklony EMA(2) Indexu síly odhalují nejlepší místa k nákupu. Když však nějaký trendový indikátor identifikuje medvědí trend Indexu síly, EMA(2) lokalizuje s velkou přesností nejlepší místa pro krátký prodej (obrázek 42-2).

Obrázek 42-2: Force Index - EMA(2)

Tento citlivý krátkodobý indikátor lokalizuje nákupní příležitosti v uptrendech a prodejní příležitosti v downtrendech. Pomáhá traderům nakupovat slabost a prodávat sílu. Když je trend, identifikovaný sklonem EMA(13), rostoucí a Index síly klesne pod nulu, je vyslán signál k nákupu. Je-li trend klesající a IS vzroste nad nulu, dává signál k prodeji nakrátko.

Rozhodnutí, kdy vybrat zisky, závisí na tom, zda jste krátkodobý nebo dlouhodobý obchodník. Obchodujete-li krátkodobě, prodejte longy, když se IS dostane do kladných čísel, a pokryjte shorty, jakmile je Force Index negativní. Dlouhodobý obchodník musí počkat, dokud se nezmění směr EMA nebo dokud nevznikne divergence mezi IS a cenami (jak ukazují šipky na obrázku). Když obchodujete s trendem, můžete přidat do pozice (pyramidovat), kdykoliv vyšle Index síly dodatečný signál ve směru trendu.

151

1. Kupujte, když EMA(2) a Index síly přejdou do negativní polohy v rámci vzestupného trendu.

Nezáleží na tom, na kolik se nám jeví vzestupný trend rychlý a

zběsilý, protože vždy bude přerušován pullbacky (korekcemi). Odložíte-li svůj nákup až na dobu, kdy jsou EMA(2) a IS negativní, nakoupíte více v blízkosti krátkodobého dna.

V okamžiku, kdy EMA(2) a IS jsou negativní v rámci vzestupného trendu, umístěte nákupní příkaz nad nejvyšším hodnotu dne. Jestliže bude vzestupný trend pokračovat a ceny vzrostou, váš nákupní příkaz bude uspokojen, jakmile bude dosaženo úrovně vstupu. Jestliže však ceny pokračují ve svém sklonu, váš příkaz nebude vykonán. Snižte tedy nákupní příkaz o jeden cenový bod od nejvyšší hodnoty poslední čárky. Jakmile byl nákupní příkaz spuštěn, umístěte ochranný stop pod nejnižší hodnotu obchodního dne nebo dne předchozího, přičemž vyberte nejnižší hodnotu z těch dvou. Tento těsný stop je v rámci vzestupného trendu jen vzácně aktivován, ale vyhodí vás z trhu velmi brzy, jestliže je trend slabý.

2. Prodávejte nakrátko, když se EMA(2) Indexu síly obrátí vzhůru v

rámci medvědího trendu. Jakmile nějaký trendový indikátor identifikoval medvědí trend,

počkejte až do okamžiku, kdy se EMA(2) Indexu síly stane pozitivním. Indikuje krátký býčí závan, jinak řečeno, příležitost k krátkému prodeji. Umístěte prodejní příkaz nakrátko pod nejnižší hodnotu poslední čárky.

Jestliže EMA(2) Indexu síly pokračuje ve svém růstu i potom, co jste umístili váš příkaz k prodeji nakrátko, posuňte příkaz každý den vždy pod nejnižší hodnotu poslední čárky. Jakmile ceny začnou klesat, a vy jste se dostali do krátké pozice, umístěte ochranný stop nad nejvyšší hodnotu poslední čárky nebo té předchozí, přičemž zvolte nižší z nich. Přemístěte nejnižší stop na úroveň vašeho bodu zvratu, jakmile to bude možné.

EMA(2) Indexu síly vám pomůže rozhodnout, od jakého okamžiku lze navyšovat vaše pozice. V rámci vzestupného trendu přidávejte k dlouhým pozicím pokaždé, když se Index síly stane negativním, a ke krátkým pozicím v rámci sestupného trendu pokaždé, když se Index síly stane pozitivním.

Index síly je dokonce prostředkem náhledu na budoucnost. Když EMA(2) Indexu síly klesne na nejnižší hodnotu měsíce, ukazuje nám, že medvědi jsou silní a že ceny mají velkou šanci klesnout ještě níže. Když EMA(2) Indexu síly vyskočí na nejvyšší hodnotu měsíce, ukazuje nám, že býci jsou velmi silní a že ceny mají velkou šanci vystoupat ještě výš.

EMA(2) Indexu síly nám pomůže rozhodnout, kdy uzavřít pozici. Trader, který obchoduje nakrátkou dobu a který přešel do krátké pozice, když byl tento indikátor pozitivní, by měl svou pozici pokrýt, jakmile se indikátor stane negativním. Trader, který obchoduje na mnohem delší dobu, by měl vystoupit ze své pozice pouze v případě, že dojde ke změně trendu, jak bylo identifikováno sklonem cenového EMA(13), nebo zjistí-li divergenci mezi EMA(2) Indexu síly a trendem.

3. Býčí divergence mezi EMA(2) Indexu síly a cenami dává silné

nákupní signály. Býčí divergence vznikne, když ceny klesají na novou nízkou hodnotu, zatímco Index síly vytváří mělčí dno.

4. Medvědí divergence mezi EMA(2) Indexu síly a cenami dává silné

prodejní signály. Medvědí divergence se vytvoří, když ceny zažívají růst na nové vyšší hodnoty, zatímco Index síly vytváří nižší vrchol.

EMA(2) IS skvěle zapadá do rámce systému Triple Screen (viz kapitola 43). Jeho schopnost najít nákupní a prodejní body nakrátko je velice užitečná, jestliže ho zkombinujete s dlouhodobějším trendovým indikátorem.

Střednědobý Index síly EMA(13) Indexu síly identifikuje změny v dlouhodobějším pohledu na

sílu býků a medvědů. Jeho pozice ve vztahu ke středové čáře vám dovoluje vidět, která skupina kontroluje trh. Divergence této křivky vůči cenovému grafu identifikuje hlavní místa obratu (obrázek 42-3).

152

Obrázek 42-3: Force Index - EMA(13)

Divergence mezi 13-denním EMA Indexu síly a cenami identifikuje důležité body zvratu na trzích. Býčí divergence mezi 13-denním EMA Indexu síly a Nikkei Dow znovu otestovala jeho low, ale IS vytvořil mnohem mělčí dno, čímž vyslal signál k nákupu.

Špičaté low v Indexu síly, jako zde na obrázku v srpnu (Aug), dává dvě obchodní sdělení. V dlouhodobém horizontu většinou značí konec významného poklesu. V krátkodobém měřítku říká obchodníkům, že poslední cenové dno bude znovu otestováno nebo dokonce překročeno.

Nikkei Dow v říjnu (Oct) vylétl vzhůru, ale IS pokračoval ve vytváření nižších vrcholů. Jeho medvědí divergence ukazovala, že býci slábnou a ceny se přiblížily svému vrcholu. Na vstup do shortů bylo dost času. Špičaté low na pravé straně grafu indikuje, že poslední cenové low bude znovu otestováno a možná i překonáno.

5. Když je EMA(13) Indexu síly nad svou středovou čarou, znamená

to, že býci kontrolují trh, a když je pod touto čarou, znamená to, že kontrolu mají medvědi. Když indikátor poletuje ze strany na stranu této čáry, identifikuje netrendový trh a vydává tak varování před použitím tradingových metod ke sledování trendů.

Začíná-li cenový nárůst, ceny často udělají skok kupředu na větších

objemech. Když EMA(13) Indexu síly dosáhne nové vyšší hodnoty, potvrzuje tak vzestupný trend. Trvá-li vzestupný trend delší dobu, ceny stoupají mnohem pomaleji nebo se snižují objemy. Poté EMA(13) Indexu síly začíná vykreslovat nižší vrcholy, až konečně přejde pod svou centrální linii. Signalizuje, že býci onemocněli.

6. Nový vrchol EMA(13) IS ukazuje, že růst má všechny předpoklady

pokračovat. Medvědí divergence mezi EMA(13) Indexu síly a cenami dává silný signál k prodeji nakrátko. Jestliže ceny dosáhly nového vrcholu, zatímco indikátor vykresluje vrchol nižší, jde o upozornění, že býci ztrácejí na síle a medvědi jsou připraveni převzít kontrolu nad trhem.

7. Nová nižší hodnota EMA(13) Indexu síly ukazuje na riziko, že

medvědí trend bude pokračovat. Jestliže ceny spadnou na novou nižší hodnotu (nové dno), ale tento indikátor zobrazí mělčí dno, upozorňuje nás, že medvědi ztrácejí sílu. Tato býčí divergence dává silný signál k nákupu.

Začíná-li medvědí trend, ceny obvykle padají na velkých objemech. Jestliže EMA(13) Indexu síly klesá na nové nižší hodnoty, potvrzuje to sklon. Když medvědí trend již nějakou dobu trvá, ceny klesají pomaleji a objemy se vytrácejí. Poté EMA(13) Indexu síly začíná zobrazovat dna méně

153

hluboká a vystoupá nad svou středovou linii. To ukazuje, že medvědi jsou nemocní.

154

IX. Obchodní systémy

43. OBCHODNÍ SYSTÉM TRIPLE SCREEN Obchodní systém Triple Screen byl vyvinut autorem této knihy a je

používán pro obchodování od roku 1985. Poprvé byl na veřejnosti prezentován v dubnu 1986 jako článek v časopisu Futures.

Systém Triple Screen aplikuje na každý potenciální obchod tři testy (obchody procházejí trojím filtrem). Mnoho z příležitostí, které se zpočátku zdály atraktivní, je jedním z filtrů odmítnuto. Obchody, jež projdou všemi filtry Triple Screen, dosahují většího stupně ziskovosti.

Triple Screen kombinuje metody pro sledování trendu s netrendovými technikami. Analyzuje všechny potenciální obchody v několika časových rámcích. Triple Screen je více než jen obchodní systém, je to metoda, určitý styl obchodování.

Indikátory a oscilátory sledující trendy Začátečníci často hledají magickou střelu - jediný indikátor, který

jim vydělá jmění. Pokud mají na chvíli štěstí, mají pocit, jako by objevili královskou cestu k ziskům. Jakmile však kouzelné štěstí vyprchá, amatéři vrátí všechny své zisky i s úroky a začnou hledat další magickou formuli. Trhy jsou totiž příliš komplikované na to, aby mohly být analyzovány pomocí jediného indikátoru.

Různé indikátory často vysílají na stejném trhu protichůdné signály. Indikátory sledující trend rostou během uptrendů a dávají signály k nákupu, zatímco oscilátory jsou překoupené a signalizují prodej. V downtrendech to funguje opačně.

Indikátory sledující trendy jsou ziskové, když jsou trhy v pohybu, ale jsou nespolehlivé v období netrendových trhů. Oscilátory naopak přinášejí zisk na netrendových trzích, jakmile však začne nový trend, vysílají unáhlené a nespolehlivé signály. Tradeři říkají: „Trend je tvůj přítel“ (Trend is your friend) a „nechte zisky růst“ (Let your profits run). Také říkají: „Nakupuj nízko, prodávej vysoko“ (Buy low, sell high). Ale proč prodávat, když je trend na vrcholu? A jak vysoké je to „vysoko“?

Někteří obchodníci se snaží průměrovat volbu indikátorů sledujících trendy a oscilátorů. S těmito postupy se však dá lehce manipulovat. Použijete-li větší množství indikátorů sledujících trend, půjde vaše volba jedním směrem, a při využití více oscilátorů se rozhodnete jinak. Obchodník vždy dokáže nalézt skupinu indikátorů, které mu řeknou přesně to, co chce slyšet.

Obchodní systém Triple Screen kombinuje indikátory sledující trend s oscilátory. Byl vytvořen k tomu, aby filtroval jejich nevýhody a zároveň uchoval jejich silné stránky.

Výběr časových rámců - číslo 5 jako významný činitel Dalším důležitým dilematem je, že trend může být růstový i klesající

ve stejném okamžiku v závislosti na tom, který typ grafu použijete. Denní graf může ukazovat uptrend, zatímco týdenní downtrend a naopak (viz kapitola 36). Obchodník se proto musí zabývat konfliktními signály v různých časových rámcích.

Carles Dow, autor uznávané Dowovy teorie, na přelomu století uvedl, že akciový trh obsahuje tři trendy. Dlouhodobý trend trvá několik let, střednědobý trend několik měsíců a cokoli krátkodobějšího je vedlejší trend. Robert Rhea, skvělý tržní analytik 30. let dvacátého století, přirovnával tyto tři tržní trendy k proudu, vlně a zčeření. Věřil, že tradeři by měli obchodovat ve směru tržního proudu a využívat vln, ale vyhnout se pouhým zčeřením.

Doba se však změnila a trhy se staly volatilnějšími. Obchodníci potřebují flexibilnější definici časových rámců. Obchodní systém Triple

155

Screen je založen na postřehu, že každý časový rámec je spojen s delšími a kratšími obdobími a to přibližně číslem 5 (viz kapitola 36).

Každý obchodník se musí rozhodnout, jaký časový rámec chce obchodovat. Triple Screen tomu říká střednědobý rámec. Dlouhodobý rámec je o jeden řád delší a krátkodobý o řád kratší. Pokud chcete např. obchodovat v řádu dní, pak je váš střednědobý časový rámec definován denními grafy. Týdenní grafy jsou o jeden řád delší, takže determinují váš dlouhodobý rámec, zatímco denní grafy jsou o řád kratší, a proto tvoří váš krátkodobý časový rámec.

Day-tradeři, kteří drží své pozice méně než hodinu, mohou použít stejný princip. Pro ně může být střednědobým rámcem 10-minutový graf, hodinový graf dlouhodobým a 2-minutový graf krátkodobým rámcem.

Systém Triple Screen vyžaduje, abyste nejprve prostudovali dlouhodobé grafy. Dovolí vám obchodovat pouze ve směru proudu - trendu na těchto grafech. Ke vstupování do pozic využívá vlny, které jdou proti proudu. Např. denní poklesy vytvářejí příležitosti k nákupu, pokud je týdenní trend růstový. Denní nárůsty zase nabízejí dobré možnosti pro shortování v případě, že je týdenní trend klesající.

První filtr - tržní proud Výběr obchodů v systému Triple Screen začíná analýzou dlouhodobého

grafu, tedy o jeden řád delšího, než je časový rámec, který chcete obchodovat. Většina obchodníků se zajímá pouze o denní grafy, takže všichni sledují stejná data za několik posledních měsíců. Začnete-li analyzovat týdenní grafy, vaše perspektiva bude pětkrát větší než u vašich konkurentů.

První filtr systému Triple Screen využívá indikátory sledující trend, aby identifikovaly dlouhodobé trendy. Originální obchodní systém pracuje se sklonem týdenního MACD-Histogramu (viz kapitola 26) k určení tržního proudu. Tento sklon je definován jako vztah mezi jeho dvěma posledními čárkami. Je-li rostoucí, býci mají kontrolu - je čas obchodovat v dlouhých pozicích. Pokud je ale klesající, kontrolu mají medvědi a je tedy moudré shortovat (obrázek 43-1).

Posun o jeden bod vzhůru nebo dolů na týdenním MACD-Histogramu znamená změnu trendu. Obraty vzhůru, které se objeví pod centrální linií dávají lepší nákupní signály, než ty nad středovou linií (viz „Indikátor ročních období“ v kapitole 36). Poklesy, ke kterým dojde nad centrální linií, jsou lepšími signály k prodeji než poklesy pod ní.

Někteří obchodníci používají k identifikaci hlavních trendů i jiné indikátory. Steve Notis ve svém článku pro časopis Futures ukazuje, jak v rámci prvního síta systému Triple Screen využívá Směrový systém (Directional System). I jednodušší nástroj, jakým je např. sklon 13-denního exponenciálního pohyblivého průměru, může sloužit jako první síto tohoto obchodního systému. Princip je stejný. Můžete použít v podstatě jakýkoli z indikátorů sledujících trend, důležité je, abyste nejprve analyzovali trendy na týdenních grafech a pak hledali na denních obchodní příležitosti pouze ve směru těchto trendů.

Filtr první: Identifikujte týdenní trend s použitím indikátorů pro sledování trendů a obchodujte pouze ve směru tohoto trendu.

Obchodník má tři možnosti: nakoupit, prodat nebo zůstat mimo obchod.

První filtr obchodního systému Triple Screen vždy vybere jednu z těchto možností. Chová se jako cenzor, který vám umožní nakoupit nebo zůstat stranou v případě významného uptrendu a prodat nebo zůstat stranou v případě významného downtrendu. Takže jste nuceni buď jít s proudem anebo zůstat na břehu.

Druhý filtr - tržní vlna Druhý filtr identifikuje vlnu, která jde proti proudu na trhu. Je-li

týdenní trend rostoucí, denní poklesy poukazují na příležitosti k nákupu.

156

Při klesajícím týdenním trendu jsou denní nárůsty příležitostí pro shortování.

Obrázek 43-1: Týdenní MACD-Histogram - První filtr systému

Triple Screen

Sklon MACD-Histogramu je definován vztahem mezi jeho dvěma posledními čárkami (viz malý rámeček). Triple Screen říká obchodníkům, aby prostudovali týdenní grafy před denními. Je-li týdenní trend rostoucí, umožní vám obchodovat pouze v dlouhých pozicích anebo zůstat stranou. Když je týdenní trend klesající, systém vám povolí pouze shortovat anebo opět zůstat stranou.

Týdenní MACD-Histogram vyšle nákupní signál, když se jeho sklon otočí vzhůru. Nejlepší signály k nákupu vzniknou, když dojde k růstovému zvratu indikátoru pod jeho středovou linií. Pokud se MACD-Histogram stočí dolů, dává signál k prodeji. Nejlepší prodejní signály jsou vyslány, když k obratu dojde v oblasti nad středovou linií indikátoru (viz „Indikátor ročních období“ v kapitole 36). Jakmile jste identifikovali trend týdenního MACD-Histogramu, přejděte k denním grafům a hledejte obchody ve směru tohoto trendu.

Druhá obrazovka aplikuje oscilátory na denní grafy s cílem odhalit

odchylky od týdenního trendu. Oscilátory dávají signály k nákupu, když trhy klesají, a k prodeji, když rostou. Druhý filtr systému Triple Screen vám umožní vybrat pouze ty denní signály, které odpovídají směru týdenního trendu.

Filtr druhý: Aplikujte oscilátor na denní graf. Využijte denní poklesy v případě týdenních uptrendů jako příležitosti k nákupu a denní nárůsty v případě týdenních downtrendů jako příležitosti k prodeji nakrátko.

Když je týdenní trend rostoucí, Triple Screen akceptuje pouze nákupní

signály denních oscilátorů a ignoruje jejich signály k prodeji. V případě týdenního downtrendu reaguje opačně. Oscilátory Force Index a Elder-ray jsou v tomto případě velmi vhodné, ale můžete použít také Stochastic nebo Williams %R.

Když týdenní MACD-Histogram roste, 2-denní EMA Force Indexu (viz kapitola 8) vyšle signál k nákupu, jakmile spadne pod svou centrální linii, s výjimkou situace, kdy se tak vytvoří nový několika týdenní low. Pokud týdenní MACD-Histogram klesá, Force Index vyšle signály k shortování, jakmile vzroste nad svou centrální linii, s výjimkou případu, kdy takto vznikne nové několikatýdenní high (obrázek 43-2).

157

Je-li týdenní trend rostoucí, denní Elder-ray (viz kapitola 41) dává signály k nákupu, jakmile oscilátor Bear Power (medvědí síla) klesne pod nulu a pak opět vzroste o jeden bod zpět k centrální linii. Při týdenním klesajícím trendu vyšle denní Elder-ray signály k prodeji nakrátko, jakmile Bull Power (býčí síla) vzroste nad nulu a pak klesne o jeden bod zpět.

Stochastic (viz kapitola 30) vytváří obchodní signály, když jeho křivky vstoupí do nákupní nebo prodejní zóny. Pokud týdenní MACD-Histogram roste, ale denní Stochastic klesne pod 30, dostane se do oblasti, kdy je přeprodaný, což znamená příležitost k nákupu. Je-li týdenní MACD-Histogram ve fázi poklesu, ale denní Stochastic vzroste nad 70, vstoupí do zóny překoupenosti, což znamená příležitost k prodeji nakrátko.

Williams %R (viz kapitola 29) potřebuje pro fungování v rámci systému Triple Screen 4 nebo 5-denní časové okno. Jeho interpretace je podobná jako u Stochasticu. RSI nereaguje na cenové změny tak rychle jako jiné oscilátory. Pomůže vám s celkovou analýzou trhu, ale pro Triple Screen je příliš pomalý.

Obrázek 43-2: Denní Force Index - druhý filtr Triple Screen

2-denní EMA Force Indexu je jedním z několika oscilátorů, které jsou použitelné pro druhý filtr obchodního systému Triple Screen. Force Index zaznamenává příležitosti k nákupu, když klesne pod svou centrální linii, a příležitosti k shortování, vzroste-li nad ni.

Pokud je týdenní trend rostoucí, využijte z denního oscilátoru pouze prodejní signály ke vstupu do dlouhých pozic. Je-li tento trend klesající, využijte pouze signály k shortování. Na pravé straně grafu se týdenní trend otočil a začal klesat. Počkejte na nárůst Force Indexu a pak prodávejte nakrátko.

Třetí filtr - intradenní proražení První filtr obchodního systému Triple Screen analyzuje tržní proud

týdenního grafu. Druhý filtr identifikuje na denním grafu vlnu, která jde proti tomuto proudu. Třetí filtr odhaluje zčeření ve směru proudu. Využívá intradenní cenové aktivity k vytipování bodů pro vstup do pozic.

Třetí filtr nepoužívá žádný graf ani indikátor. Jde o techniku pro vstup na trh poté, co první a druhý filtr vyšlou signál k nákupu nebo prodeji nakrátko. Třetí filtr se nazývá trailing buy-stop technique (technika pohyblivého nákupu) v uptrendech a trailing sell-stop technique v downtrendech (technika pohyblivého prodeje - obrázek 43-3).

Když je týdenní trend rostoucí a denní trend klesající, trailing buy-stop zachytí proražení vzhůru. Při klesajícím týdenním a rostoucím denním trendu zachytí trailing sell-stop proražení dolů.

158

Triple Screen - shrnutí

Týdenní trend Denní trend Akce Příkaz Rostoucí Rostoucí Neobchodujte Žádný Rostoucí Klesající Dlouhá pozice Trailing buy-stop Klesající Klesající Neobchodujte Žádný Klesající Rostoucí Shrortujte Trailing sell-stop

Obrázek 43-3: Trailing buy-stop - třetí filtr Triple Screen

Týdenní MACD-Histogram začal v polovině září (Sep) růst. Když první filtr tento růst zachytí, každý pokles zaznamenaný ve druhém filtru - pomocí 2-denního EMA Force Indexu - znamená příležitost k nákupu.

a. Force Index klesne pod svou centrální linii. Umístěte zítřejší příkaz k

nákupu o jeden bod nad high dne a. b. Pokles pokračuje. Snižte příkaz k nákupu (buy-stop) na úroveň o 1 bod

nad high čárky b. c. Nákup se provedl na otevírací ceně. Umístěte výstup na low čárky b. Nové

high Force Indexu potvrdilo, že cenový nárůst je silný a bude pravděpodobně pokračovat.

d. Force Index opět klesl pod svou centrální linii. Umístěte příkaz k nákupu na high čárky d.

e. Nákup se provedl, když ceny narostly nad high čárky d. Přesuňte výstup na low čárky d.

f. Force Index znovu klesl pod svou centrální linii. Umístěte příkaz k nákupu na high čárky.

g. Pokles pokračuje. Snižte buy-stop na úroveň do 1 bodu od high čárky g. h. Nákup se realizoval, když ceny vzrostly nad high čárky g. Přesuňte

výstup na low čárky g. i. Force Index klesl pod svou centrální linii. Umístěte příkaz k nákupu na

high čárky. j. Pokles pokračuje. Snižte buy-stop na úroveň do 1 bodu od high čárky j. k. Nakoupeno při otevření trhu. Přesuňte výstup na low čárky j. l. Zlato otevírá níže a proráží ochranným výstupem. Je důležité tyto

výstupy používat, protože žádný indikátor není stoprocentní. Když je týdenní trend rostoucí a denní oscilátor klesá, aktivuje se

technika trailing buy-stop. Umístěte příkaz k nákupu o jeden bod nad high předchozího dne. Pokud ceny vzrostou, automaticky vstoupíte do dlouhé pozice, jakmile nárůst přesáhne včerejší high. Budou-li ceny klesat, váš buy-stop zůstane nedotčen. V tom případě následující den snižte svůj příkaz k nákupu na úroveň o jeden bod nad poslední cenovou čárkou. Neustále denně snižujte svůj buy-stop, dokud nebudete vtaženi do obchodu nebo dokud se týdenní indikátor neotočí opačným směrem a nepřestane vysílat signál k nákupu.

159

Když je týdenní trend klesající, počkejte na nárůst denního oscilátoru a aktivujte techniku trailing sell-stop. Umístěte příkaz k prodeji nakrátko o jeden bod pod high předchozí čárky. Jakmile ceny poklesnou, automaticky vstoupíte do krátké pozice, pokud pokles přesáhne včerejší high. Budou-li ceny růst, posunujte denně svůj příkaz k prodeji vzhůru. Cílem techniky trailing sell-stop je zachytit intradenní proražení denního uptrendu směrem dolů, tedy ve směru týdenního downtrendu.

Filtr třetí: Použijte techniku trailing buy-stop, když je týdenní trend rostoucí a denní oscilátor klesá. V opačném případě použijte trailing sell-stop.

Stop-loss Pro úspěšné obchodování je nezbytný správný money management.

Disciplinovaný obchodník minimalizuje ztráty a překoná tak prohrávajícího, který zůstává ve ztrátových obchodech a čeká na spásný obrat. Obchodní systém Triple Screen vyzývá k nastavování velmi těsných ochranných výstupů.

Jakmile nakoupíte, umístěte stoploss jeden bod pod low dnešního nebo včerejšího dne, podle toho, které je nižší. Při shortování umístěte stoploss jeden bod nad vyšší high. Posunujte tento stop-loss, kdykoli se trh posune vaším směrem. Dalším pravidlem je posouvat výstup tak, aby chránil zhruba polovinu vašich papírových zisků (viz kapitola 48).

Důvodem k použití tak těsného stop-lossu je, že Triple Screen obchoduje pouze ve směru tržního proudu. Pokud obchod záhy nejde vaším směrem, je to znamení, že pod klidným povrchem na trhu probíhá nějaká zásadní změna. V takovém případě je lepší rychle utéct. První ztráta je dobrá ztráta - přiměje vás znovu prozkoumat situaci na trhu z pozice nezúčastněné osoby.

Konzervativní obchodníci by měli vstoupit do dlouhých nebo krátkých pozic při prvním signálu obchodního systému a zůstat v nich, dokud se nezvrátí hlavní trend nebo dokud nejsou z pozic „vyhozeni“ trhem. Aktivní obchodníci mohou využít každý nový signál denního oscilátoru pro pyramiding (přikupování do pozic nebo odprodej částí pozic) současných pozic.

Poziční obchodník by měl zůstat v dané pozici, dokud nedojde ke zvratu týdenního trendu. Krátkodobý obchodník může k ziskovému obchodování využít signály ze druhého filtru. Pokud je např. v dlouhé pozici a Force Index je pozitivní nebo Stochastic vzroste na 70 procent, může prodat a vybrat zisky a pak vyhledat další příležitost k nákupu.

Obchodní systém Triple Screen kombinuje rozdílné časové rámce a několik typů indikátorů. Používá indikátor sledující trend na dlouhodobých grafech a krátkodobý oscilátor na střednědobých grafech. Aplikuje speciální techniku pro vstup do dlouhých a krátkých pozic. Dodržuje přísná pravidla money managementu.

44. PARABOLICKÝ OBCHODNÍ SYSTÉM Parabolický obchodní systém (Parabolic) byl popsán v roce 1976 J.

Welles Wilderem, Jr. Byl pojmenován podle vzoru teček, jejichž průběh připomíná parabolu (viz obrázek 44-1). Této systém je dnes součástí většiny softwarových balíčků.

Parabolic je zvratový systém navržený tak, aby udržel obchodníka celou dobu na trhu. Když vás Parabolic „vyhodí“ z dlouhé pozice, vyzve vás, abyste na stejné ceně prodali nakrátko. Vyhodí-li vás z krátké pozice, máte v tu chvíli za stejnou cenu nakoupit. Tato metoda velice dobře fungovala na vznětlivých trzích sedmdesátých let, ale v dalších letech nebyla příliš účinná. Dnes je vhodné používat Parabolic výběrově, pouze na trendových trzích.

Systém je založen na starém dobrém pravidlu - vždy posouvejte své ochranné stopy ve směru trendu, nikdy proti němu. Jste-li v dlouhé pozici, můžete výstup posouvat vzhůru, ale nikdy ne dolů. Pokud shortujete, můžete stop posouvat jedině dolů.

Parabolické stopy se stanovují denně, podle následujícího vzorce:

160

Stoptomorrow = Stoptoday + AF * (EPtrade - Stoptoday) Kde Stoptoday = současný stop.

Stoptomorrow = stop příštího obchodního dne. EPtrade = extrémní bod dosažený trhem během daného dne. Je-

li obchodník v dlouhé pozici, EP je nejvyšší dosažené high ode dne, kdy nakoupil. Je-li v krátké pozici, EP je nejnižší dosažené low ode dne prodeje nakrátko.

AF = akcelerační faktor. Tento unikátní nástroj determinuje, jak rychle je třeba posouvat stop ve směru trendu. AF závisí na počtu nových highs od vstupu do dlouhé pozice nebo nových lows od prodeje nakrátko.

V prvním dni po vstupu do obchodu je AF roven 0,02. To znamená, že

stop je posunut o 2 procenta vzdálenosti mezi extrémním bodem a původním stopem. AF roste 0,02 krát za každý den, kdy cenový nárůst dosáhne nového high nebo pokles dosáhne nového low, až na úroveň 0,20.

Dosáhne-li trh 3 nových highs v průběhu dlouhé pozice, AF se rovná 0,08 [0,02 + (0,02 * 3)] a pokud trh dosáhne 9 nových highs, AF vzroste na své maximum 0,20, nebo-li 0,02 + (0,02 * 9). V tomto případě se denní stop posune o 20 procent vzdálenosti mezi extrémním bodem obchodu a posledním stopem.

Na začátku obchodu je akcelerační faktor nízký a stopy se posouvají pomalu. Jak trh dosahuje nových highs nebo lows, AF roste a stopy se posouvají rychleji. Pokud trh nedosáhne nových highs nebo lows, AF posouvá stopy ve směru obchodu. Tím Parabolic donutí tradery, aby vystoupili z obchodů, které nikam nevedou.

Mnoho obchodníků akcelerační faktor mění. Upravují základní úroveň nárůstu 0,02 i jeho maximální výši 0,20. Někteří ho navyšují, aby byl systém senzitivnější, jiní ho snižují, aby systém reagoval pomaleji. Velikost úrovně nárůstu kolísá od 0,015 do 0,025 a jeho maximální velikost od 0,18 do 0,23.

Psychologie davu Prohrávající zaznamenávají ztráty v důsledku toho, že doslova visí na

ztrátových pozicích a doufají v obrat. Parabolický obchodní systém chrání obchodníky před nerozhodností a nutí je k železné disciplíně. Určí polohu stop-lossu už ve chvíli, kdy do obchodu vstupujete, a nutí vás, abyste ho posouvali ve směru obchodu.

Vstoupíte-li do krátké nebo dlouhé pozice a ceny jdou do strany, upozorní vás, že vaše načasování bylo špatné. Nebyli byste přece nakoupili či prodali, kdybyste neočekávali, že se ceny okamžitě po vašem vstupu do pozice začnou hýbat! Parabolic vás nenechá zůstávat v obchodu, který nikam nevede, tím, že posouvá stopy ve směru zamýšleného zisku, čímž vlastně říká „posuň nebo uzavři“.

Parabolický systém je velice užitečný v případě „splašených“ trendů. Když ceny vylétnout nebo spadnou bez jakéhokoli pullbacku (korekce), je těžké rozhodnout o umístění stoplossu pomocí běžných indikátorů nebo na základě určité formace. V těchto případech je Parabolic skvělým pomocníkem.

Pravidla obchodování Rozhodnete-li se používat Parabolic na určitém trhu, vraťte se o

několik týdnů zpět a vypočítejte jeho stopy. Denně tyto stopy upravujte, s jedinou výjimkou: pokud vám systém říká, abyste stop-loss posunuli do včerejšího cenového rozpětí, nedělejte to. Stopy by vždy měly být umístěny vně rozpětí předchozího dne.

Parabolický systém je velice užitečný na trendových trzích, ale na netrendových vytváří pilovitý tvar. Může generovat pohádkové zisky v průběhu cenových trendů, ale také dokáže doslova rozsekat váš účet v případě absence trendu. Proto ho nikdy nepoužívejte při automatickém obchodování.

161

Původně se Parabolic používal jako ryze zvratový systém. Když byl obchodník v jednom kontraktu v dlouhé pozici a byl-li zasažen jeho stop-loss, Parabolic mu řekl, ať prodá hned dva kontrakty, takže trader automaticky přešel do krátké pozice. Pokud měl jeden kontrakt na short a byl dotčen stop-loss, systém ho přiměl nakoupit hned dva kontrakty a přejít tak do dlouhé pozice.

Pro obchodníky je lepší používat ke vstupu do pozic jiný systém, např. Triple Screen, a přepnout do Parabolického systému pouze v případě, že půjde o dynamický uptrend nebo downtrend (obrázek 44-1).

1. Nacházíte-li se v silném uptrendu, projděte několik historických

údajů a aplikujte na ně Parabolic. Jakmile jste Parabolic aktualizovali až k údajům dnešního dne, začněte denně vypočítávat stopy a používat je k ochraně zisků ve vaší dlouhé pozici.

2. Nacházíte-li se v rychlém downtrendu, aplikujte Parabolic na

několik předchozích týdnů a aktualizujte ho až k údajům dnešního dne. Pak začněte denně vypočítávat stopy a používat je k ochraně zisků ve vaší krátké pozici.

Parabolic spojuje ceny a čas a posouvá stopy ve směru obchodu. Čím

rychlejší je trend, tím rychleji systém tyto stopy přesouvá. Parabolic je výborným nástrojem pro získání maxima ze silného trendu, do kterého jste vstoupili při použití jakékoli jiné metody.

Obrázek 44-1: Parabolický obchodní systém

Parabolic je výborným nástrojem pro trhy, které jsou v pohybu, ale není vhodný na klidných, netrendových trzích. Pokud váš Parabolic dvakrát za sebou vytvoří pilovitý útvar, signalizuje to netrendový trh. V tom případě přestaňte tento systém používat, ale pokračujte s jeho sledováním na papíře, dokud od něj opět nedostanete dva dobré signály.

Parabolic má úžasné výsledky na rychle se pohybujících trzích. Na obrázku umožnil obchodníkům realizovat téměř celý zisk z více než 30 bodového nárůstu akcií IBM a jejich následného propadu, s jediným pilovitým útvarem v dubnu (Apr). Dva takové útvary v květnu (May) vyslaly signál, díky kterému chytří obchodníci přestali Parabolic používat.

162

45. CHANNEL (KANÁLOVÉ) OBCHODNÍ SYSTÉMY Ceny často plynou v určitých kanálech, stejně jako to dělají řeky v

údolí. Jestliže se řeka dotkne pravého okraje údolí, stočí se doleva. Dotkne-li se levého okraje, stočí se vpravo. Když ceny rostou, často to vypadá, že se zastavují pod neviditelnými stropy. Když klesají, často se odrážejí od neviditelné podlahy.

Kanály pomáhají obchodníkům identifikovat příležitosti k nákupu a prodeji a vyhnout se špatným obchodům. Původní průzkum obchodních kanálů byl proveden J. M. Hurstem a popsán v jeho knize The Profit Magic of Stock Transaction Timing z roku 1970.

Čtyři způsoby konstrukce cenového kanálu Kanály obchodníkům pomáhají, protože jejich hranice ukazují, kde mají

očekávat vytvoření supportu a resistance. Existují čtyři základní způsoby, jak zkonstruovat trendový kanál:

1. Zakreslením kanálové linie, která je paralelní k trendline (viz

kapitola 21). 2. Narýsováním dvou linií paralelních s křivkou pohyblivého průměru:

jedné nad ní a jedné pod ní. 3. Stejný postup jako v kroku 2., pouze vzdálenost mezi každou linií

a křivkou pohyblivého průměru se mění v závislosti na volatilitě trhu (tzv. Bollinger bands).

4. Zakreslením pohyblivého průměru všech highs a pohyblivého průměru

všech lows. Kanály paralelní s trendlines jsou užitečné pro dlouhodobou analýzu,

zejména na týdenních grafech. Kanály kolem pohyblivých průměrů jsou užitečné pro krátkodobé analýzy, zejména na denních a intra-denních grafech. Kanály, jejichž šířka závisí na volatilitě trhu (Bollinger bands), jsou vhodné pro zachycení počátečních stádií hlavních trendů.

Support označuje cenovou úroveň, na které býci vyvíjejí větší energii než medvědi. Resistance je tam, kde jsou medvědi aktivnější než býci (viz kapitola 19). Kanály ukazují, kde je možné očekávat budoucí support nebo resistaci.

Sklon kanálu identifikuje trend na trhu. Je-li tržní kanál plochý, můžete obchodovat všechny swingy v jeho rámci. Pokud je kanál rostoucí, vyplatí se vstupovat pouze do dlouhých pozic - nakupujte na spodní stěně kanálu a prodávejte na horní. Když je klesající, je moudré vstupovat pouze do shortů, prodávat nakrátko u horní hranice kanálu a pokrývat pozice u spodní hranice.

Pohyblivý průměr kanálů 13-denní EMA může sloužit jako páteř kanálu (viz kapitola 25).

Nakreslete horní a dolní linii kanálu paralelní s EMA. Šířka kanálu závisí na koeficientu vybraném traderem.

Horní linie kanálu = EMA + koeficient * EMA Dolní linie kanálu = EMA - koeficient * EMA Koeficient je třeba upravovat tak dlouho, dokud kanál neobsahuje 90

až 95 procent cen. Kanál odhaluje hranice mezi normálními a abnormálními cenovými pohyby. Pro ceny je obvyklé, že se drží uvnitř kanálu, a jen neobvyklé události je někdy vytlačí mimo něj.

Například v roce 1992 byl koeficient na denních grafech S&P 500 futures 1,5 procenta. Když se 13-denní EMA dostal na úroveň 400, horní

163

kanálová linie byla 406 [400 + (400 * 1,5/100)] a dolní kanálová linie 394 [400 - (400 * 1,5/100)].

Koeficient kanálu upravujte nejméně jedenkrát za tři měsíce tak, aby kanál obsahoval 90 až 95 procent cen. Pokud ceny neustále vyskakují za hranice kanálu a zůstávají mimo něj déle než jen pár dní, kanál by měl být rozšířen. Příliš mnoho zvratů uvnitř kanálu, aniž by se ceny dotkly jeho stěn, značí snižující se volatilitu, a kanál by měl být zúžen.

Volatilní trhy vyžadují širší kanály a klidnější trhy kanály užší. Dlouhodobé grafy vyžadují širší kanály. Základní pravidlo zní, že týdenní koeficienty jsou dvojnásobkem denních.

Davová psychologie Exponenciální pohyblivý průměr odráží průměrnou shodu na hodnotě v

časovém úseku pokrytém tímto průměrem (viz kapitola 25). Když ceny vzrostou nad průměrnou shodu na hodnotě, tradeři na straně prodeje vidí příležitost k výběru zisků z dlouhých pozic nebo jdou do shortů. Jakmile přemohou býky, ceny klesnou. Klesnou-li ceny pod pohyblivý průměr, nastupují lovci výhodných obchodů. Jejich nákupy a pokrývání pozic ze strany medvědů zvýší ceny a cyklus se opakuje.

Pohybují-li se ceny poblíž svého pohyblivého průměru, trh je dostatečně oceněn. Pokud ceny klesnou pod spodní linii kanálu, je trh podceněn, a když vzrostou nad horní linii, je přeceněn. Kanály pomáhají obchodníkům nalézt příležitosti k nákupu při nízkých cenách a k prodeji nakrátko při vysokých cenách.

Trh je jako maniodepresivní člověk. Když dosáhne nejvyššího bodu své mánie, je připraven se uklidnit, a když dosáhne dna své deprese, jeho nálada je připravena se zlepšit. Kanál označuje limity masového optimismu a pesimismu. Jeho horní linie ukazuje, kde dochází pára býkům, a jeho spodní linie indikuje, kde jsou vyčerpaní medvědi.

Každé zvíře bojuje tvrději, když je v blízkosti svého teritoria. Horní kanálová linie je místem, kde mají medvědi záda opřená o zeď a z této chráněné pozice útočí na býky. Spodní kanálová linie ochraňuje záda býků, kteří útočí na medvědy.

Pokud nárůst nedosáhne horní kanálové linie, je to medvědí znamení. Ukazuje, že býci oslabují. Jestliže však nárůst prorazí kanál a ceny zavřou nad ním, znamená to, že jde o silný uptrend. Opačně to platí pro downtrend.

Kanály pomáhají obchodníkům, kteří je používají, aby zůstali objektivní, když jsou ostatní zachváceni býčí nebo medvědí hysterií. Dotknou-li se ceny horní linie kanálu, je jasné, že býčí masa je poražena a je čas pomýšlet na prodej. Jsou-li všichni v medvědí náladě, ale ceny se dotknou dolní linie, víte, že je čas myslet na nákup a neprodávat s davem.

Pravidla obchodování Amatéři zacházejí s kanály odlišně než profesionálové. Amatéři

vsázejí na dlouhé střely - mají tendenci nakupovat při proražení (breakout) vzhůru a prodávat nakrátko při proražení dolů. Když si amatér všimne proražení kanálu, doufá, že začíná nový významný trend, který z něj rychle udělá boháče.

Profesionálové obchodují proti odchylkám a směrem k návratu do normálu. Pro ceny je normální zůstávat uvnitř kanálů. Mnohá proražení jsou důsledkem vyčerpání a budou brzy korigována. Profesionálové proto rádi obchodují proti nim. Prodávají nakrátko, jakmile se breakout vzhůru zastaví, a nakupují, když breakout dolů přestane dosahovat nových lows.

Proražení může produkovat úžasné zisky pro amatéry, když z kanálu vyrazí nový významný trend. Amatéři díky tomu čas od času zvítězí, ale dlouhodobě se vyplatí obchodovat s profesionály. Většina proražení je falešná a je následována obratem zpět.

Kanály pohyblivého průměru mohou být využity jako samostatná obchodní metoda nebo v kombinaci s dalšími technikami. Gerald Appel doporučil následující pravidla pro obchodování s použitím kanálů:

1. Nakreslete MA a vytvořte kolem něj kanál. Je-li kanál

relativně plochý, je vždy vhodné nakupovat poblíž jeho dna a prodávat poblíž jeho vrcholu.

164

2. Když se trend obrátí vzhůru a kanál ostře vzroste, breakout

horní kanálové linie ukazuje velmi silné býčí momentum. Znamená to, že budete mít pravděpodobně šanci prodat v oblasti cenových highs, která se právě tvoří. Pro trh je normální, že se po proražení vzhůru vrací ke svému pohyblivému průměru, čímž dává dobrou příležitost k nákupu. Dlouhé pozice prodejte, když se trh vrátí k vrcholu kanálu.

3. Pravidlo číslo 2 funguje zrcadlově při prudkých

downtrendech. Breakout pod spodní linii kanálu indikuje, že bude pravděpodobně následovat návrat zpět k MA, který nabídne další příležitost k prodeji nakrátko. Až se ceny vrátí dovnitř spodní linie kanálu, je čas pokrýt shorty.

Obrázek 45-1: Obchodování s kanály a indikátory

Pohyblivý průměr odráží průměrnou shodu o hodnotě. Kanál musí být přizpůsoben tak, aby obsahoval 90 až 95 procent všech cenových údajů. Horní kanálová linie ukazuje, kdy je trh nadhodnocen, a spodní linie, kdy je podhodnocen. Vyplatí se nakupovat ve spodní polovině rostoucího kanálu a prodávat nakrátko v hodní polovině klesajícího kanálu. Kanály jsou nejužitečnější, když jsou jejich signály kombinovány s divergencemi indikátorů.

Býčí divergence v červenci (Jul) a říjnu (Oct) se objevila, když byl švýcarský frank podhodnocen - ceny se nacházely poblíž spodní linie kanálu. Tyto nákupní signály vedly k silnému růstu. Medvědí divergence vznikla v srpnu (Aug) a listopadu (Nov), když byl švýcarský frank nadhodnocen - ceny se pohybovaly poblíž horní linie kanálu. Tyto silné signály k prodeji byly následovány ostrými zvraty. Kombinováním kanálů s divergencemi vám umožní v klíčových okamžicích obchodovat proti tržnímu davu.

Nejlepší obchodní signály jsou vysílány při kombinací kanálů a

technických indikátorů. Indikátory dávají nejsilnější signály, když divergují od cen (viz obrázek 45-1). Metoda pro kombinování kanálů a divergencí byla popsána Manningem Stollerem v interwiev s autorem knihy.

4. Prodejní signál je dán, když se ceny dotknou horní kanálové

linie, zatímco indikátor (např. Stochastic nebo MACD-Histogram) vytvoří nižší vrchol, čímž vznikne medvědí divergence. Znamená to, že býci jsou oslabeni, přestože jsou ceny vytlačeny vysoko.

5. Nákupní signál je dán, když se ceny dotknou dolní kanálové

linie, zatímco indikátor vytvoří vyšší dno, čímž vznikne býčí divergence. Znamená to, že medvědi jsou oslabeni v době, kdy už jsou ceny samy nízko.

165

Vždy je třeba analyzovat trh ve více než jednom časovém rámci.

Vstupte do dlouhé pozice, když ceny rostou ze dna k vrcholu kanálu na týdenním i na denním grafu. Prodávejte nakrátko, pokud ceny na obou grafech klesají z vrcholu na dno kanálu.

6. Vstupte do dlouhé pozice pod MA, když je kanál rostoucí, a

vyberte zisky na horní linii kanálu. Shortujte, když je kanál klesající a vyberte zisky na jeho dolní linii.

Kanály standardní odchylky (Bollinger Bands) Kanály standardní odchylky byly navrženy Perry Kaufmanem v knize The

New Commodity Trading System and Methods a popularizovány analytikem Johnem Bollingerem. Unikátním znakem Bollinger bands je, že se jejich šířka mění v reakci na tržní volatilitu. Pravidla obchodování pro Bollinger bands se liší od pravidel obchodování pro ostatní kanály.

1. Vypočítejte 21-denní EMA. 2. Odečtěte 21-denní EMA od každé zavírací ceny, čímž získáte všechny

odchylky od průměru. 3. Umocněte každou odchylku na druhou a sečtěte výsledky, čímž

zjsitíte celkovou čtvercovou odchylku. 4. Vydělte celkovou čtvercovou odchylku délkou EMA - získáte

průměrnou čtvercovou odchylku. 5. Vypočítejte druhou odmocninu průměrné čtvercové odchylky -

vztvoříte standardní odchylku (standard deviation). Tyto kroky, které popsal John Bollinger, mohou být snadno uskutečněny

automaticky s použitím mnoha softwarových balíčků pro technickou analýzu. Bollinger band se rozšiřuje, když na trhu roste volatilita, a zužuje se, když volatilita klesá. Úzká Bollinger band identifikuje ospalý, klidný trh. Nejvýznamnější pohyby na trhu mají tendenci vystřelovat z poklidné základny. Bollinger bands pomáhají odhalit přechody z klidné do aktivní fáze tržního vývoje.

Vyrazí-li ceny vzhůru nad velmi úzkou Bollinger band, dávají signál k nákupu. Pokud spadnou pod ni, dávají signál k prodeji nakrátko. Jakmile se ceny vrátí zvenku zpět dovnitř kanálu, je čas uzavřít stávající pozice.

Bollinger bands jsou zejména užitečné pro obchodníky s opcemi. Ceny opcí silně závisejí na výkyvech ve volatilitě. Bollinger bands vám umožní nakoupit, když je volatilita nízká a opce jsou relativně levné. Pomohou vám prodávat, když je volatilita vysoká a opce jsou drahé.

Více o kanálech Někteří tradeři používají kanály, jejichž horní linii tvoří pohyblivý

průměr highs (cenových vrcholů) a spodní linii pohyblivý průměr lows (cenových den). Tyto linie však bývají velice kostrbaté, a proto si obchodník musí vybrat časový úsek, kterým je vyhladí. 13-denní EMA je dobrou volbou. 13-denní EMA highs vytváří horní linii kanálu a 13-denní EMA lows jeho spodní linii.

Jedním z populárních technických indikátorů je tzv. Commodity Channel Index (CCI). Je založen na stejném principu jako kanály - měří odchylku od pohyblivého průměru. Používáte-li při tradingu kanály, obejdete se bez CCI. Kanály jsou výhodnější, protože vás vizuálně více přibližují cenám.

166

X. Risk management

46. EMOCE A PRAVDĚPODOBNOSTI Obchodování je tak vzrušující, že se amatéři často cítí povzneseni.

Obchod je pro ně jako lístek do kina nebo na profesionální míčovou hru. Obchodování je však mnohem nákladnější zábava než kino.

Nikdo nemůže být v emocionálním vytržení a zároveň vydělávat tradingem peníze. Emoční obchodování je nepřítelem úspěchu. Hrabivost a obavy jsou spjaty se zruinováním obchodníka. Je třeba, abyste používali váš intelekt místo obchodování na základě pocitů.

Obchodník, který se dostane do euforie ze svých zisků, je jako právník, který začíná počítat své provize uprostřed soudního procesu. Obchodník, který je rozhozený ze ztrát, je jako chirurg, který odpadává při pohledu na krev. Skutečný profesionál se příliš nevzrušuje ani u zisků ani u ztrát.

Cílem skutečného profesionála v jakékoliv oblasti je dosáhnout to nejlepší – stát se nejlepším doktorem, nejlepším právníkem nebo nejlepším obchodníkem. Peníze k nim pak tečou většinou dodatečně. Musíte se soustředit na to, abyste obchodovali správně – a ne na peníze. Každý obchod musí být vykonán jako chirurgická procedura – vážně, střízlivě, bez nedbalosti a bez zkratek.

Proč nemůže Johnny prodat Poražený nemůže rychle ustřihnout své ztráty. Když obchod dostává

trpkou příchuť, on stále doufá a drží se ho. Cítí, že si nemůže dovolit z něj odejít, pak přijde „margin call“ (výzva brokera k doplnění kapitálu) a on dál doufá, že se trend obrátí. Jeho papírová ztráta roste z toho, co se zdálo jako zlá ztráta, do mnohem větších rozměrů. Nakonec ho jeho broker přinutí skončit a trader dostává za vyučenou. Jakmile se však dostane z pozice ven, trh začne svištět zpátky.

Poražený je připraven jít hlavou proti zdi – kdyby býval vydržel déle, mohl by vydělat aspoň něco málo na obratu trendu. Trendy se obracejí právě tak, jak se obracejí, protože většina poražených je stejná. Jednají na základě emocí místo používání hlavy. Emoce lidí jsou podobné bez ohledu na jejich kulturní prostředí nebo úroveň vzdělání. Obchodník plný obav s upocenými dlaněmi a bušícím srdcem se cítí stejně, ať vyrostl v New Yorku nebo Hong Kongu a absolvoval 2 roky nebo 20 let studií.

Roy Shapiro, psycholog z New Yorku, od kterého jsem si vypůjčil název jeho článku, uvádí:

„S velkou nadějí v našem soukromí, kde děláme obchodní rozhodnutí, je

náš současný plán již připraven … ale potíž při prodeji je náklonnost k dané pozici. Přece jen, jak je něco naše, máme přirozený sklon mít k tomu vztah…. Tento vztah k věcem, které si kupujeme, je mezi psychology a ekonomy nazýván „efektem obdaření“ a my všichni ho známe z našich finančních transakcí nebo z naší neschopnosti rozloučit se se starou sportovní bundou, která nám visí ve skříni.

Spekulant je otcem myšlenky… obchodní pozice nabývá na významu jako osobní prodloužení sebe sama. … Další důvod, proč Johnny neprodává, dokonce i když jeho obchodní pozice ztrácí smysl, je, že chce snít. … U mnohých traderů se ve chvíli nákupu kritický úsudek oslabuje a naděje stoupá, aby vedla další rozhodovací proces.“

Snění na trzích je luxus, který si nemůže nikdo dovolit. Pokud jsou

vaše obchody založené na snech, uděláte lépe, když vložíte peníze do psychoterapie.

Doktor Shapiro popisuje test, který ukazuje, jak se lidé chovají v businessu, když mají různé příležitosti. Nejdřív byl skupině lidí předložen výběr: 75% šance vyhrát 1 000 USD s 25% šancí, že nedostanou nic – nebo jistých 700 USD. Čtyři z pěti dotazovaných si vybrali druhou možnost, dokonce i poté, když jim bylo vysvětleno, že první možnost vede k 750 USD

167

výhře. Většina lidí dělá rozhodnutí na základě emocí a spokojí se s menším ziskem.

V dalším testu si lidé mají vybrat mezi jistou ztrátou 700 USD nebo 75% šancí ztráty 1 000 USD a 25% šancí žádné ztráty. Tři ze čtyř volí druhou možnost a odsuzují se tak ke ztrátě o 50 USD více, než by museli. Ve snaze vyhnout se riziku maximalizují ztráty!

Emoční tradeři chtějí jisté zisky a odmítají „sázky“ s možným vysokým ziskem, které se vyznačují určitou nejistotou. Na druhé straně hazardují, aby unikli jisté ztrátě. Je to lidská přirozenost vybírat zisky rychle a ztráty odsouvat. Iracionální chování se zvyšuje, když lidé cítí, že jsou pod tlakem. Podle Dr. Shapira „sázky s malou pravděpodobností výhry se zvyšují s s blížícím se koncem dne“.

Emoční obchodování ničí neúspěšné obchodníky. Pokud si prohlédnete obchodní záznamy, uvidíte, že skutečná škoda na vašem obchodním účtu byla způsobena několika velkými ztrátami nebo dlouhým sledem za sebou jdoucích ztrát, když jste se pokoušeli dostat se ven z mínusového zůstatku. Především dobrý money management by vás měl uchránit od záporného zůstatku.

Pravděpodobnost a neznalost základních početních úkonů Ztrátoví obchodníci hledají „jistou věc“, drží se nadějí a

iracionálně se vyhýbají přijetí malých ztrát. Jejich obchodování je založeno na emocích. Poražení nerozumí klíčovým konceptům pravděpodobnosti. Nechápou pravděpodobnosti nebo náhodné procesy a mají o nich jen mnoho pověr.

Inumerace – neznalost základních pojmů pravděpodobnosti, možných vyhlídek a nahodilosti – je fatální intelektuální slabinou traderů. Tyto jednoduché pojmy mohou být zvládnuty z mnoha základních knih.

Čtivá kniha Innumeracy od Johna Allena Paulose je excelentní učebnicí konceptů pravděpodobnosti. Paulos popisuje, jak byl na jedné party osloven zdánlivě inteligentním člověkem: „Pokud jsou vyhlídky na deštivé počasí v sobotu 50% a 50% v neděli, tak je 100% jistota, že bude deštivý víkend.“ Někdo, kdo tak málo rozumí pravděpodobnosti, určitě přijde obchodováním o peníze.

Ralph Vince začíná svou důležitou knihu Portfolio Management Formulas (Vzorce portfolio managementu) nádherným odstavcem: „Vyhoďte do vzduchu minci. Bezprostředně zažijete jeden z nejvíce fascinujících paradoxů přírody – náhodný proces. Pokud je mince ve vzduchu, nedá se s určitostí říct, jestli padne panna nebo orel. Nicméně po mnoha hodech může být výsledek poměrně dobře předpovězen.“

Matematické očekávání je důležitý koncept pro obchodníky. Nazývá se to „hráčská výhoda“ (pozitivní očekávání) nebo „výhoda kasina“ (negativní očekávání) v závislosti na tom, kdo má větší pravděpodobnost výhry v hře. Když vy a já hodíme mincí, nikdo z nás nemá výhodu – každý má 50% šanci výhry. Ale když házíte minci v kasinu, kde vám vezmou 10% z každého banku, vyhrajete jenom 90 centů na každý dolar, který ztratíte. Tato „výhoda kasina“ tvoří pro vás negativní matematické očekávání. Žádný systém money managementu nedokáže v průběhu času porazit negativní očekávání.

Pozitivní očekávání (pozitivní expektace) Když víte, jak počítat karty v blackjacku, můžete mít výhodu proti

kasinu. (Pokud vás však neodhalí a nevyhodí. Kasina milují opilé gamblery, ale nenávidí ty, kteří počítají karty.) Výhoda vám umožní vyhrát častěji, než v průběhu času prohrajete. Dobrý money management vám pomůže vydělat víc peněz z vaší výhody a minimalizovat ztráty. Bez výhody můžete peníze klidně dát na charitu. V obchodování pramení výhoda ze systému, který přináší větší zisky než ztráty, slippage a poplatky. Žádný money management nezachrání špatný obchodní systém.

Můžete zvítězit, jen když obchodujete s pozitivní matematickou expektací – rozumným obchodním systémem. Obchodování založené na tušení vede do záhuby. Mnoho traderů jedná jako opilci toulající se kasinem, když jdou od jedné hry ke druhé. Slippage a poplatky zničí ty, kteří obchodují až příliš často.

Nejlepší obchodní systémy jsou robustní a jen zhruba načrtnuté. Jsou sestaveny jenom z několika prvků. Čím komplexnější systém, tím víc prvků se

168

může rozpadnout. Tradeři milují optimalizaci svých systému za použití historických dat. Problém je v tom, že váš broker vám nedovolí obchodovat v minulosti. Trhy se mění a ideální parametry z minulosti nemusejí být dobré dnes. Místo toho se snažte „de-optimalizovat“ váš systém – prověřte, jak by fungoval za špatných podmínek. Robustní systém obstojí dobře, i když se trh změní. V reálném světě obchodování pravděpodobně porazí i těžce optimalizované systémy.

Nakonec, když vyvinete dobrý systém, nerýpejte se v něm. Navrhněte si jiný systém, pokud se chcete v něčem vrtat. Jak uvádí Robert Prechter: „Většina obchodníků si vezme dobrý systém a zničí ho, pokoušejíc se ho předělat na perfektní.“ Jakmile máte obchodní systém, je čas nastavit pravidla pro money management.

47. MONEY MANAGEMENT Předpokládejme, že vy a já vsadíme cent na hod mincí: Orel,

vyhrajete, panna, prohrajete. Předpokládejme, že máte 10 dolarů kapitálu, který můžete riskovat, a já mám 1 dolar. Dokonce i když mám méně peněz, nemusím se obávat – bylo by třeba řadu po sobě jdoucích 100 ztrát, aby mi vymazaly účet. Můžeme hrát dlouhou dobu, pokud mezi nás nevstoupí dva makléři a neodčerpají náš kapitál formou poplatků a slippage.

Šance se dramaticky změní, když vy a já zvýšíme naše sázky na čtvrťák. Když já mám jenom 1 dolar, potom řada jen čtyř ztrát mně zničí. Když vy máte 10 dolarů, můžete si dovolit ztratit čtvrťák 40-krát v řadě za sebou. Je pravděpodobnější, že série čtyř ztrát za sebou přijde dříve než série 40 ztrát. Pokud budou jiné faktory stejné, ubožejší ze dvou obchodníků je ten, který bude dřív na mizině.

Spousta amatérů si myslí, že „jiné faktory“ nejsou zdaleka stejné. Považují sebe za chytřejší, než jsou ostatní. Oblast obchodování těžce pracuje na posílení falešné představy, když říká obchodníkům, že vítězové získávají peníze prohrané poraženými. Pokouší se skrýt fakt, že obchodování je hra s minusovou sumou (viz kapitola 3). Domýšliví amatéři obchodují s neuváženým rizikem a produkují tak poplatky pro makléře a zisky pro floor tradery. Když se sami vyhodí z trhu, přijdou noví naivní obchodníci, protože prameny naděje jsou věčné.

První je přežití Prvním cílem money managementu je zajistit přežití. Musíte se vyhnout

riziku, které by vás mohlo vyřadit ze hry. Druhým cílem je vydělávat stabilní míru výnosů a třetím cílem je získávat vysoké výnosy – ale přežití přichází jako první.

„Neriskujte celý balík,“ je první pravidlo obchodování. Poražení jej porušují velkými sázkami na jeden obchod. Pokračují v obchodování se stejnou nebo dokonce větší porcí v průběhu po sobě jdoucích ztrát. Většina poražených zbankrotuje, když se pokoušejí dostat obchodováním z minusového konta. Dobrý money management na prvním místě, může vás udržet mimo tuto finanční díru.

Čím hlouběji padnete, tím víc je vaše finanční díra kluzká. Pokud ztratíte 10 procent, potřebujete získat 11 procent, abyste kompenzovali tuto ztrátu, ale pokud ztratíte 20 procent, potřebujete získat 25 procent, abyste se dostali zpátky. Když ztratíte 40 procent, potřebujete vydělat obludných 67 procent a když ztratíte 50 procent, potřebujete vydělat 100 procent, abyste kompenzovali ztrátu. Zatímco ztráty rostou aritmeticky, zisky, které je potřeba k jejich kompenzaci, rostou geometricky.

Musíte vědět předem kolik můžete ztratit – kdy a na jaké úrovni utnete vaše ztráty. Profesionálové obvykle běží pryč, jakmile vycítí nějaké problémy, a opět vstoupí do trhu, když to považují za správné. Amatéři visí v pozicích a doufají.

169

Zbohatněte pomalu Amatér, který se snaží zbohatnout rychle, je jako opice na tenké

větvi. Natáhne se, aby dosáhla na ovoce, ale spadne, když se větev zlomí pod její vahou.

Institucionální tradeři jsou jako skupina obvykle úspěšnější než soukromí obchodníci. Dluží to svým šéfům, kteří je donutí k disciplíně (viz kapitola 14). Když trader - zaměstnanec ztratí víc než svůj limit v jednom obchodě, je vyhozen pro nedostatek kázně. Když ztratí svůj měsíční limit, jsou jeho obchodní privilegia pozastavena pro zbytek měsíce a stane se z něj „holka pro všechno“ - roznáší ostatním obchodníkům kafe. Když ztratí svůj měsíční limit několikrát za sebou, společnosti ho buď vyhodí nebo přesune jinam. Tento systém umožňuje institucionálním obchodníkům zabránit ztrátám. Soukromí tradeři musí být svými vlastními přísnými šéfy.

Amatér, který si otevře obchodní účet s 20 000 USD, a očekává, že jej znásobí na milion v průběhu dvou let, je jako teenager, který uteče do Hollywoodu, aby se z něj stala pop hvězda. Může uspět, ale výjimky jen potvrzují pravidlo. Amatéři se snaží zbohatnout rychle, ale zničí sami sebe tím, že divoce riskují. Mohou na chvíli uspět, ale mohou i skončit, protože sami sobě dávají dostatek příležitostí ke znemožnění.

Amatéři se mě často ptají, jaké procento mohou obchodováním ročně vydělat. Odpověď závisí na jejich schopnostech nebo na jejich nedostatcích a na podmínkách trhu. Amatéři se nikdy nezeptají na důležitější otázku: „O kolik přijdu než zastavím obchodování a přehodnotím sám sebe, svůj systém a trhy?“ Když se soustředíte na zvládání ztrát, zisky se již o sebe postarají samy.

Člověk, který vydělává 25 procent ročního zisku, je králem na Wall Streetu. Mnoho špičkových finančních manažerů by „darovalo své prvorozené dítě“ aby byli schopni toho dosáhnout. Obchodník, který dokáže zdvojnásobit své peníze za rok, je hvězda – tak vzácná jako špičkový hudebník nebo špičkový atlet.

Když sami sobě stanovíte přiměřené cíle a dosáhnete jich, můžete se dostat velice daleko. Když dokážete udělat 30 procent ročně, lidé vás budou prosit, abyste spravovali jejich peníze. Když budete spravovat 10 milionů dolarů – nijak výstřední sumu na dnešních trzích – jenom váš samotný správní poplatek z toho může být 6 procent, neboli 600 000 dolarů ročně. Vyděláte-li 30 procent zisku, můžete si z něj nechat 15 procent jako motivační odměnu – dalších 450 000 dolarů. Vyděláte víc než milion dolarů ročním obchodováním bez velkého risku. Mějte tato čísla na paměti, až budete plánovat váš další obchod. Obchodujte, abyste vybudovali co nejlepší záznamy obchodních výsledků, se stabilními zisky a malými úbytky.

Kolik riskovat Většinu obchodníků „odpálí“ jedna nebo dvě kulky: nevědomost a emoce.

Amatéři jednají na základě tušení a zaškobrtnou o obchody, do kterých by neměli nikdy vstupovat kvůli negativnímu matematickému očekávání. Ti, kteří přežijí stádium panenské nevědomosti, pokračují v ladění lepších systémů. Když se stanou sebejistějšími, vystrčí hlavy ven z liščích nor – a trefí je druhá kulka! Sebejistota z nich udělá nenasytné, riskují příliš mnoho peněz na jeden obchod a krátká řada ztrátových obchodů je odfoukne z trhu.

Když vsadíte na každý obchod čtvrtinu vašeho účtu, zaručeně přijdete na mizinu. Zničí vás docela krátká řada ztrát jdoucích po sobě, což se může stát dokonce i vynikajícím obchodním systémům. Dokonce i když vsadíte desetinu vašeho účtu na jeden obchod, nepřežijete o moc déle.

Profesionál si nemůže dovolit ztratit více než drobounké procento svých aktiv na jednom obchodu. Amatér má k obchodování stejný postoj jako má alkoholik k pití. Začne s dobrými úmysly, ale skončí sebezničením.

Rozsáhlé testy ukázaly, že maximální výše, kterou může trader ztratit na jednom obchodu bez újmy svých dlouhodobých vyhlídek, jsou 2 procenta z jeho aktiv. Tento limit zahrnuje slippage a poplatky. Když máte účet s 20 000 dolary, neměli byste riskovat víc než 400 dolarů na jeden obchod. Když máte účet se 100 000 dolary, neměli byste riskovat víc než 2000 dolarů na jeden obchod, ale když máte jenom 10 000 na vašem účtu, potom nemůžete riskovat víc než 200 dolarů na jeden obchod.

Většina amatérů kroutí hlavou když toto slyší. Mnozí mají malé účty a pravidlo 2 procent jim udělá čáru přes rozpočet v jejich snech o rychlém zbohatnutí. Většina úspěšných profesionálů naopak považuje 2 procentní

170

limit za příliš vysoký. Nedovolí si riskovat víc než 1 nebo 1,5 procenta svých aktiv na jeden obchod.

Pravidlo 2 procent je dobrým základem chránícím před škodou na vašem účtu způsobenou trhem. Dokonce i řada pěti nebo šesti ztrátových obchodů nepoškodí vaše budoucí vyhlídky. V každém případě, když obchodujete abyste vytvořili nejlepší záznamy obchodních výsledků, nebudete chtít přesáhnout víc než 6 nebo 8 procent měsíční ztráty. Pokud na tento limit narazíte, pozastavte obchodování na zbytek měsíce. Využijte toto období, abyste se schladili, provedli sebeanalýzu a analyzovali vaše metody a trhy.

Pravidlo 2 procent vás uchrání od riskantních obchodů. Když vám dá váš obchodní systém vstupní signál, prozkoumejte, kde umístíte logický stop. Kdyby to obnášelo více než 2 procenta vašeho účtu, potom obchod nerealizujte. Vyplatí se počkat na obchody, které vám umožní velmi těsné stopy (viz kapitola 9). Vyčkávání na tyto obchody sníží vzrušení z obchodování, ale zvětší potenciál zisku. Vyberte si, kterou z těchto možností skutečně chcete.

Pravidlo 2 procent vám pomůže v rozhodování, kolik kontraktů obchodovat. Když máte například na účtu 20 000 dolarů, můžete riskovat do 400 dolarů na obchod. Když vám váš systém signalizuje lákavý obchod s rizikem 275 dolarů, potom můžete obchodovat jenom jeden kontrakt. Když je riziko jenom 175 dolarů, potom si můžete dovolit obchodovat dva kontrakty.

A co takhle „pyramiding“ – navyšování velikosti vašich obchodních pozic, když se obchod pohybuje ve váš prospěch? Pravidlo 2 procent pomůže i zde. Když vykážete zisk na „trend-following“ pozici, můžete do ní přidat, pokud je váš výstupní bod na úrovni bodu zlomu nebo na lepší úrovni a riziko na dodatečné pozici nepřesáhne 2 procenta vašich aktiv.

Systémy Martingale (způsob hry, při které se po prohře zdvojnásobuje sázka)

Jakmile stanovíte své maximální riziko na jeden obchod, musíte se

rozhodnout, jestli budete riskovat stejné množství na každý obchod. Většina systémů mění částku peněz, kterou riskujete obchod za obchodem. Jeden z nejstarších money management systémů je tzv. martingale koncept, původně vyvinutý pro hazardní hry. Po ztrátě máte vložit větší částku na sázku, abyste se „dostali zpět“. Není třeba dodávat, že tento přístup má pro poražené větší emocionální kouzlo.

Hráč v kasinu, který tento způsob používá, pokračuje v sázkách 1 dolaru pokud vyhrává, ale když prohrává, tak zdvojnásobí sázku a sází 2 dolary. Když vyhraje, skončí se ziskem 1 dolaru (-1 dolar + 2 dolary) a vrátí se zpátky k sázkám 1 dolaru. Když prohraje, opět zdvojnásobí svou pozici a vsadí 4 dolary. Když vyhraje, dostává zisk 1 dolaru (-1 dolar, - 2 dolary, + 4 dolary), ale když prohraje, opět zdvojnásobí sázku a vsadí 8 dolarů. Za předpokladu, že pokračuje ve zdvojnásobování sázky, jeho první výhra pokryje všechny předchozí ztráty a vynese zisk rovný jeho původní sázce.

Tento systém se jeví jako neztrátová záležitost, dokud si neuvědomíte, že dlouhodobá série špatných obchodů zničí každého gamblera, bez ohledu nato, jak je bohatý. Pokud bychom šli do krajnosti, gambler, který začíná sázkou 1 dolaru a má 46 ztrát za sebou, musí vsadit 70 trilión dolarů v jeho 47-mé sázce – tedy více, než je čistá hodnota jmění celého světa (kolem 50 trilionů dolarů). Je jisté, že mu dojdou peníze mnohem dřív. Systém martingale je marný, když máte negativní matematické očekávání nebo i expektaci na nulové úrovni. Jdete sami proti sobě, i když máte vítězný systém a pozitivní očekávání.

Amatéři milují systém martingale pro jeho emocionální kouzlo. Obvyklá pověra zní, že můžete mít smůlu jen do určitého bodu a poté se smůla otočí. Prohrávající často po úbytku na účtu obchodují s většími pozicemi. Pokoušejí se získat ztracené částky zpět, a proto po ztrátě zdvojnásobují obchodní pozice. To je však velice chabá metoda money managementu.

Pokud chcete měnit částku na vaše obchodní pozice, logika vyžaduje abyste obchodovali ve větším rozsahu, když je váš systém v tempu s trhem a vydělává peníze. Zatímco váš účet roste, pravidlo 2 procent vám dovolí obchodovat větší částky. Měli byste obchodovat s menšími částkami peněz, když je váš systém v nesouladu s trhem a ztrácíte peníze.

171

Optimální f Někteří tradeři, kteří vyvinou obchodní systémy založené na využití

výpočetní techniky, věří v obchodování, které nazývají optimální f – „optimální fixní částka“ obchodního účtu. Částka kapitálu, kterou riskují na jeden obchod závisí na vzorci, který je založen na výkonnosti jejich obchodního systému a jejich velikosti účtu. Je to komplexní metoda, ale ať ji používáte nebo nikoliv, můžete si z ní vypůjčit několik rozumných myšlenek.

Ralph Vince objasnil ve své knize Vzorce portfolio managementu, že: (1) optimální f se mění, (2) když obchodujete více, než je optimální f, nezískáte žádnou výhodu a prakticky zcela jistě přijdete na mizinu, (3) když obchodujete méně než je optimální f, vaše riziko klesá aritmeticky, ale vaše zisky klesají geometricky.

Obchodování na úrovni optimálního f je emocionálně náročné, protože může vést k 85 procentnímu úbytku účtu. Mělo by být aplikováno jen na takovém kapitálu, který si můžete dovolit ztratit. Zásadní myšlenka je v tom, že pokud obchodujete s více než optimálním f, zcela jistě zničíte svůj účet. Poučení zní: jste-li na pochybách, riskujte méně.

Automatizované testování pravidel money managementu potvrdilo několik „ostřílených“ pravidel a pozorování. Skutečným měřítkem finančního rizika jakéhokoliv systému je jeho největší ztrátový obchod. Úbytek kapitálu závisí na délce každého nepříznivého pohybu, který nemůže být nikdy předpovězen. Diverzifikace může tlumit úbytek kapitálu. Můžete diverzifikovat obchodováním na různých trzích a používáním různých systémů. Úzce související trhy, jako jsou měny, nenabízejí žádnou diverzifikaci. Malý obchodník je nucen dodržovat jednoduché pravidlo: Vložit všechna vejce do jednoho košíku a sledovat je jako jestřáb.

Podle Vinceho potvrdilo počítačové testování několik obecných pravidel money managementu: Nikdy neobchodujte systémem „average down“ (přikupování do pozic při klesající ceně); nedopusťte „margin call“ (stav účtu, kdy vám broker zavolá, že kvůli nepovedeným obchodům za použití finanční páky musíte doplnit váš obchodní účet); když musíte odlehčit pozice, prodejte vaši nejhorší pozici; a první chyba je nejlevnější.

Reinvestování zisků Věnujte pozornost tomu, co cítíte, když nakládáte se zisky. Mnozí

obchodníci se cítí vnitřně rozpolceni mezi žadoněním o větší a rychlejší prachy a mezi strachem ze ztráty. Profesionální obchodník rozvážně přesune část peněz ze svého účtu tak, jako jiní profesionálové vytahují příjem ze své práce. Amatér, který ustrašeně chňapne po zisku a koupí si za to něco ještě před tím, než si to může dovolit ztratit, projevuje malou sebedůvěru ve své schopnosti vydělávat peníze.

Reinvestování může obrátit vítězný systém ke ztrátovému, ale žádná

metoda reinvestování zisků nemůže otočit ztrátový systém k ziskovému. Ponechání zisků na vašem obchodním účtu vám umožní vydělat další peníze rychleji tím, že budete moci obchodovat více kontraktů nebo vstupovat do dlouhodobých pozic při širších stop-lossech. Vytáhnutí části vašich zisků vám poskytne cash flow. A vláda také chce svůj podíl ve formě daní.

Neexistuje pevné a rychlé pravidlo pro rozdělení zisků na reinvestování a osobní použití. Závisí to na vaší osobnosti a výši vašeho obchodního účtu. Pokud začínáte s malým účtem, jako je 50 000 USD, pravděpodobně z něj nebudete chtít zisky vytahovat. Když už je váš účet na šestimístných číslech, můžete s ním začít nakládat jako s podnikáním produkujícím příjem.

Budete muset činit důležitá osobní rozhodnutí. Potřebujete 30 000 USD nebo 300 000 USD ročně, abyste z toho mohli vyžít? Jste ochotni zredukovat výdaje, abyste ponechali více peněz na obchodním účtu? Odpovědi na tyto otázky závisejí na vaší osobnosti. Ujistěte se, že používáte svůj intelekt a ne emoce, až budete činit tato rozhodnutí.

172

48. VÝSTUPY Z OBCHODŮ Uznat ztrátu může být emočně náročné, ale realizovat zisk může být

ještě náročnější. Malou ztrátu můžete vzít automaticky, když máte disciplínu při nastavovaní stop-lossů ve chvíli, kdy vstupujete do obchodu. Vybírání zisků vyžaduje více přemýšlení. Když se trh pohne ve váš prospěch, musíte se rozhodnout, jestli zůstanete v pozici, vystoupíte nebo přidáte do pozice.

Amatér může být na rozpacích, co udělat se ziskem. Vynásobí počet cenových bodů dolarovou hodnotou a cítí příval nenasytnosti: nechat obchod běžet, vydělat ještě více peněz. Poté se trh otočí proti němu a do něj uhodí rána obav: popadnout zisk nyní, než se rozplyne. Obchodník, který jedná na základě emocí, nemůže dělat racionální rozhodnutí.

Jedna z nejhorších chyb traderů je počítání peněz, pokud mají otevřenou pozici. Počítání peněz mate vaši mysl. Narušuje to vaši schopnost obchodovat racionálně. Když se přistihnete, že počítáte papírové zisky a přemýšlíte, co si za ně koupíte, zbavte se těch myšlenek! Nemůžete-li se jich zbavit, zbavte se své obchodní pozice.

Pokud začátečník prodá pozici příliš brzy a inkasuje peníze, lituje, že nechává peníze ležet na stole. Rozhodne se, že příště bude pozici držet déle, ale pak přesáhne rozumnou dobu držení a ztrácí peníze. Pokud začátečník zmešká zisk kvůli obratu trendu, pak rychle sáhne po prvním zisku v dalším obchodu a může tak prošvihnout hlavní cenový pohyb. Trh tahá amatéra za emoce a on podle toho „cvičí“.

Obchodník, který reaguje na své pocity místo na vnější realitu, určitě přijde do ztráty. Může sem a tam realizovat nějaký zisk, ale nakonec přijde na mizinu, dokonce i tehdy, když mu jeho sytém poskytuje dobré obchody. Nenasytnost a strach zničí obchodníka tím, že mu zatemní mysl. Jediný způsob, jak uspět v obchodování, je používat intelekt.

Kvalita je důležitější než peníze Cílem úspěšného tradera je dělat co nejlepší obchody. Peníze jsou až

na druhém místě. Pokud vás to překvapuje, myslete na to, jak fungují dobří profesionálové v jakékoliv oblasti. Dobří učitelé, lékaři, právníci, farmáři a další vydělávají peníze – ale nepočítají je, pokud pracují. Jakmile to udělají, utrpí tím kvalita jejich práce.

Když se zeptáte lékaře, kolik peněz dnes vydělal, nebude schopen odpovědět (a pokud ano, nechtějte ho za svého lékaře). Zeptejte se právníka, kolik peněz dnes vydělal. Může mít obecný přehled, že vynaložil několik zúčtovatelných hodin, ale nebude vědět přesně, kolik dolarů vydělal. Když počítá peníze, pokud pracuje, nebudete ho chtít za svého právníka. Skutečný profík věnuje všechnu svou energii provozování svého „řemesla“ nejlépe, jak může – bez počítání peněz.

Počítání peněz v obchodě rozsvěcuje červenou kontrolku – varování, že můžete ztratit peníze, protože vaše emoce se opět začínají prosazovat a převáží nad vaším intelektem. Proto je dobrým krokem odejít z obchodní pozice, pokud nemůžete dostat peníze z vaší mysli.

Zaměřte se na kvalitu – na nacházení obchodů, které mají smysl, a mějte plán money managementu, který vás bude držet pod kontrolou. Zaměřte se na nacházení dobrých vstupů a vyhněte se gamblerství. Potom peníze přijdou téměř jako dodatečná myšlenka. Můžete je počítat později, když už je obchod uzavřen.

Dobrý trader se musí zaměřit na nacházení a ukončování dobrých obchodů. Profesionál vždy studuje trhy, hledá příležitosti, zdokonaluje své dovednosti v money managementu, atd. Když se ho zeptáte, kolik peněz vydělal v současném obchodu, bude mít jen obecný přehled jak málo nebo hodně je v předstihu nebo kousek pozadu ve hře (nikdy nemůže být hodně pozadu kvůli těsným stop-lossům). Tak jako jiní profesionálové se soustřeďuje na procvičování svých zručností a vybrušování svých dovedností. Nepočítá peníze v jednom obchodu. Ví, že vydělá peníze, pokud bude dělat na trzích to, co je správné.

173

Signály indikátorů Pokud používáte indikátory k vyhledávání obchodů, používejte je také

na výstup z nich. Jsou-li vaše indikátory v souladu s trhem, když nastane čas k nákupu nebo k short pozici, použijte je také, když je čas k prodeji nebo k ukončení short pozice.

Trader se často stává emočně připoutaným k obchodu. Zisky přinášejí lidem povznesenou náladu, ale dokonce i ztráty mohou způsobit záchvěvy vzrušení, tak jako strach nahánějící, ale vzrušující jízda na horské dráze. Když tyto indikátory, které označily obchod, zmizí, ukončete rychle obchod, bez ohledu na vaše pocity.

Můžete například vstoupit do long pozice, protože 13-týdenní exponenciální klouzavý průměr vzrostl nahoru na týdenním grafu, kdežto denní Stochastic padl do své nákupní zóny. Rozhodněte se předem, jestli pozici prodáte, když denní Stochastic vzroste a stane se překoupeným nebo když se 13-týdenní exponenciální klouzavý průměr otočí dolů. Napište si svůj plán a mějte jej tam, kde jej můžete vždy vidět.

Můžete jít do short pozice, protože týdenní MACD-Histogram klesl a denní Elder-ray indikátor dává prodejní signál. Rozhodněte se předem, jestli pozici pokryjete, když dá denní Elder-ray nákupní signál nebo když se týdenní MACD-Histogram otočí. Musíte se rozhodnout předem, podle kterých signálů se budete řídit. Vznikne spousta signálů – a nejlepší čas rozhodnout se, které z nich budete následovat, je před vstupem do obchodu.

Ziskové cíle, Elliott a Fibonacci Někteří obchodníci se pokoušejí stanovovat si ziskové cíle. Chtějí

prodat sílu, když se ceny dotknou resistance, nebo kupovat slabost, když ceny dosáhnou supportu. Elliot Wave teorie je hlavní metodou, která se snaží předpovídat body obratu.

R. N. Elliott napsal několik článků o akciovém trhu a knihu Nature´s Law. Věřil, že každý pohyb na akciovém trhu může být rozčleněn do vln, menších vln a subvln. Tyto vlny vysvětlovaly každý bod obratu a příležitostně mu umožnily udělat správné předpovědi.

Ti analytici, kteří prodávají poradenské služby založené na metodách Elliotta, vždy přichází s tzv. „střídavými výsledky“. Vysvětlí vše ve zpětném pohledu, ale nejsou spolehliví, když jde o budoucnost.

Fibonacciho čísla a jejich poměry, obzvlášť 1,618, 2,618, a 4,236 vyjadřují mnoho vztahů v přírodě. Jak píše Trudi Garlandová ve své přehledné knize Fascinating Fibonaccis, tato čísla vyjadřují poměry mezi průměry sousedících spirál v lastuře a v galaxii, počet semínek v sousedících řadách slunečnice, atd. Elliott byl prvním, kdo poukázal na to, že je tyto vztahy možné využít i na finančních trzích.

Tony Plummer popisuje ve své knize Forecasting Financial Markets, jak použít Fibonacciho poměry k rozhodnutí, jak dalece od obchodního rozpětí pravděpodobně zanést budoucí breakout. Měří výši obchodního rozpětí, obchoduje ve směru prolomení a poté hledá cíle obratu násobením výše obchodního rozpětí Fibonacciho čísly. Zkušení obchodníci kombinují ziskové cíle s dalšími technickými úvahami. Hledají signály indikátoru na projektovaných bodech obratu. Když se indikátory odchýlí od trendu, který se přibližuje cíli, posiluje to signál odejít z pozice. Obchodování založené jen na samotných cílových hodnotách může být obrovským povzbuzením ega, ale trhy jsou příliš komplexní, než aby mohly být zvládnuty jenom s několika jednoduchými čísly.

Stanovování stopů Seriózní obchodníci umísťují stopy v momentě, kdy vstupují do

obchodu. Jak jde čas, stopy musí být upravovány, aby zredukovaly množství peněz, které je riskováno, a aby ochránily větší sousto zisku. Stopy by měli být posouvány jenom v jednom směru – ve směru obchodu. Všichni rádi doufáme, že obchod bude úspěšný – a stop je kousek reality, který ochraňuje obchodníky, aby neviseli na prázdné naději.

Když jste v long pozicích, můžete držet stopy na místě, nebo je posouvat výš, ale nikdy je nesnižovat. Když jste v short pozicích, můžete

174

držet stopy na místě, nebo je snižovat, ale nikdy je nezvyšovat. Povolení dalšího dodatečného skluzu je hra poražených. Pokud obchod nevychází tak, jak má, ukazuje to, že vaše analýza byla chybná, nebo že se změnil trh. Pak je čas odejít co nejrychleji.

Seriózní tradeři používají stop-lossy tím způsobem, jako námořníci používají západky (rohatkový mechanizmus) k vypuštění průvěsu v plachtách. Neúspěšní obchodníci, kteří posouvají stop-lossy dál od trhu, hlasují pro fantasy a proti realitě.

Naučit se umísťovat stopy je jako naučit se „obratnně“ řídit. Většina z nás se učí stejné techniky a přizpůsobuje si je tak, aby vyhovovaly našim osobním stylům. Následující pravidla jsou základními pravidly pro umísťování stopů.

1. Příkaz stop-loss

Umístěte váš stop ve chvíli, když vstupujete do obchodu. Obchodovat

bez stopu je jako kráčet po Fifth Avenue v Manhattanu bez kalhot. Můžete to udělat, viděl jsem pár takových lidí, ale nestojí to za takové problémy. Stop vás neochrání od zlého obchodního systému, to nejlepší co může udělat, je zpomalení škod.

Příkaz stop-loss omezuje riziko, dokonce i když ne vždy funguje. Někdy proletí stopem cenová díra. Stop není dokonalým nástrojem, ale je nejlepším obranným nástrojem, který máme.

Když jdete to long pozice, umístěte stop pod poslední méně důležitou úroveň supportu. Když jdete do short pozice, umístěte stop nad poslední méně důležitou resistanci (viz kapitola 20). Parabolický systém (viz kapitola 44) posouvá stopy ve směru obchodu v závislosti na průběhu času a změnách cen. Pokud používáte Triple Screen obchodní systém (viz kapitola 43), umístěte váš stop po vstupu do obchodu na nejvyšší hodnotě obchodního rozpětí posledních dvou dnů.

Vyhněte se všem obchodům, kde by logické stopy vyžadovali více než 2% vašeho obchodního kapitálu. Tento limit zahrnuje slippage a poplatky.

2. Příkaz break-Even

Prvních několik dnů v obchodě je nejtěžších. Udělali jste své úkoly,

našli obchod, zadali objednávku. Byla vykonána a vy jste umístili stop-loss příkaz. Není toho víc, co byste mohli udělat – jste jako pilot připoutaný ke svému sedadlu před vzletem. Motory burácí na plný výkon, ale rychlost je nízká a není žádný prostor k manévrování – můžete jen sedět a věřit vašemu systému.

Jakmile se ceny začnou pohybovat ve váš prospěch, posuňte stop na break-even úroveň (abyste byli na nule). Když je vzlet ukončen, váš let je v bezpečnější fázi. Nyní si budete vybírat mezi udržením si svých peněz nebo získáním více peněz, místo výběru mezi ztrátou a ziskem.

Je pravidlem, že ceny se musejí pohnout od vašeho bodu vstupu o víc než průměrný denní rozsah, než přemístíte stop na úroveň break-even. Vyžaduje to posouzení a zkušenost, abyste věděli, kdy to udělat.

Když přemístíte stop na úroveň break-even, zvýšíte riziko, že budete vyhozeni z pozice. Amatéři se často tlučou do hlavy, že „nechali peníze ne stole“. Mnoho amatérů si dovolí jen jeden vstup do obchodu. Není nic špatné na novém vstupu do obchodu poté, co jste vypadli z pozice stop-lossem. Profesionálové se pokouší vstupovat víckrát, až najdou dobrý vstup, používajíc přísný money management.

3. Příkaz k ochraně zisku

Když ceny pokračují v pohybu ve váš prospěch, musíte ochraňovat své

papírové zisky. Papírový zisk jsou reálné peníze – zacházejte s nimi se stejným respektem jako s penězi ve vaší peněžence. Riskujte z nich jenom část, jako cenu za to, že ještě zůstáváte v pozici.

Pokud jste konzervativní trader, použijte na své papírové zisky pravidlo 2 procent. Tento příkaz k ochraně zisků je „money stop“, ochraňující váš obchodní kapitál. Pokračujte v jeho posouvání ve směru obchodu tak, že nikdy není vystaveno riziku více než 2% vašeho rostoucího obchodního kapitálu.

175

Agresivnější obchodníci používají pravidlo 50%. Když jej používáte, polovina papírového zisku je vaše a polovina patří trhu. Můžete si označit nejvyšší high dosažené v long obchodu nebo nejnižší low dosažené v short obchodu a umístit stop v polovině mezi tímto bodem a bodem vašeho vstupu. Když se například ceny pohnou o 10 bodů ve váš prospěch, umístěte stop tak, aby ochránil 5 bodů zisku.

Pokud jste na pochybách, použijte Parabolický systém (viz kapitola 44), který vám pomůže nastavit stopy. Když si nejste jisti, jestli zůstat v obchodě nebo nikoliv, vyberte zisky a přehodnoťte situaci z nestranného pohledu. Není nic špatného na výstupech z obchodů a opětovných vstupech. Lidé myslí mnohem jasněji, když neriskují žádné peníze.

Po obchodu Obchod nekončí po uzavření vaší pozice. Musíte ho ještě analyzovat a

poučit se z něj. Mnozí obchodníci odhodí ústřižky s potvrzením obchodů do šanonu a jdou hledat další obchod. Promeškají tak nejdůležitější část svého růstu, aby se stali profesionálními obchodníky – revizi a sebeanalýzu.

Identifikovali jste dobrý obchod? Které indikátory byli užitečné a které nefungovaly? Jak dobrý byl váš vstup? Byl počáteční stop příliš daleko nebo příliš blízko? Proč a o kolik? Posunuli jste váš stop na break-even příliš brzy nebo příliš pozdě? Byly vaše stopy na ochranu zisku příliš volné nebo příliš těsné? Rozeznali jste signály k výstupu z obchodu? Co byste měli udělat jinak? Co jste cítili v různých etapách obchodu? Tato analýza je protilátkou proti obchodování založeném na emocích.

Ptejte se sami sebe na tyto a další otázky a poučte se zve svých zkušeností. Rozvážná, inteligentní analýza vám prospěje víc než škodolibá radost ze zisků nebo hovění si ve smutku.

Začněte si vést zápisník „před a po“. Kdykoliv vstoupíte do pozice, vytiskněte si současný graf. Přilepte jej na levou stranu vašeho zápisníku a poznamenejte si hlavní důvody pro nákup nebo short pozici. Napište si váš plán k dalšímu řízení obchodu.

Když vystoupíte, vytiskněte si opět graf a přilepte jej na pravou stranu zápisníku. Napište si důvody pro výstup a uveďte co jste udělali správně a co špatně. Budete mít obrázkové záznamy vašich obchodů a myšlenek. Tento zápisník vám pomůže poučit se z minulosti a objevit hluchá místa ve vašem myšlení. Poučte se z minulosti a profitujte ze zkušeností.

176

Doslov Jednoho horkého léta, v horách severní Itálie, jsem si sedl, abych

načrtl první nástin této knihy. O dva a půl roku později, v mrazivém lednu v New York City, jsem vytiskl poslední graf této knihy. Napsal a přepsal jsem ji třikrát, aby byla srozumitelnější a odrážela mé další zkušenosti.

Změnil jsem se jako člověk a mé metody také pokračovaly ve vývoji. Kdybych mohl pracovat na rukopisu dalších dva a půl roku, byla by to již jiná kniha; ale přišel čas vypustit ji na veřejnost.

Stisknutí spouště Obchodníci se mi někdy svěřují, že mají problém „stisknout spoušť“ –

kupovat nebo prodávat, když jim jejich metody říkají, že by měli jít do long nebo short pozice. Měl jsem tento problém jen jednou, po krátké období. Můj přítel Lou, kterému je tato kniha věnována, mi pomohl se ho zbavit.

Jednoho nedělního odpoledne jsem se zmínil Louovi, že jsem viděl několik atraktivních obchodů, ale váhal jsem, jestli do některých vstoupit v následujícím týdnu, protože jsem si posledně na trzích nabil. Lou, který byl obvykle klidný a mírný, najednou začal řvát. „Chci, abys obchodoval na otevření v pondělí!“ Necítil jsem se na obchodování – obával jsem se ztrát. „Kašlu na to, jestli získáš nebo ztratíš – obchoduj zítra na otevření!“ Zřídkakdy obchoduji na otevíracích cenách, ale mohl bych obchodovat o 10 minut později, vyhledám si prolomení otevíracího rozpětí. „10 minut je OK. ale obchoduj zítra!“

Přemýšlel jsem co se stalo, a zjistil jsem, co byl můj problém. Byl jsem jako lyžař na vrcholu kopce, který zažil zlý pád a obával se jet znovu dolů. Jakákoliv by byla má technika, pokud bych se obával jet dolů z kopce, nemohl bych být lyžařem.

Obava ze zadání obchodní objednávky je největší problém, který může seriózní obchodník mít. Není to lehký a komfortní způsob, jak se s tímto problémem vypořádat. Musí se to udělat tvrdě, vyloženě silou vůle, a proto na mě Lou řval – jako přítel.

Musíte si sestavit systém nebo si půjčit nějaký z této knihy a přizpůsobit jej vašim potřebám. Lyžaři mají malý trénink na mírném učebním svahu a vy můžete dělat paper trading (obchodování na papíře). Sestavte si rozumný plán money managementu využívající pravidlo 2%. Stanovte si limity pro měsíční ztráty na maximum 6% nebo 8% vašeho rizikového kapitálu. V tomto bodu jste jako lyžař připravený na vrcholu kopce. Vystřelte, když vám dá systém signál. Vystřelte teď!

Pokud nepojedete z kopce dolů poté, co vlajka zamává, můžete rovnou prodat lyže a začít hrát golf nebo chovat zlaté rybky. Jinými slovy, zapomeňte na obchodování.

Nyní máte systém, naučili jste se pravidla money managementu, znáte psychologická pravidla pro minimalizaci ztrát. Nyní musíte obchodovat. Můžete? Tradeři se pokoušejí tomuto rozhodnutí vyhnout. Obchodují na papíře celé roky, kupují automatické obchodní systémy, atd. Několik obchodníků mě dokonce požádalo, abych je zhypnotizoval. Tyto hry musí skončit. Je čas přemoci se silou vůle.

Myslete si, že tato kniha na vás může přátelsky zařvat.

Nekonečná cesta

Trhy se mění, nové příležitosti se objevují a staré se vytrácejí. Dobří tradeři jsou úspěšní ale pokorní lidé se neustále učí. Být obchodníkem je celoživotní výzva!

Doufám, že vám tato kniha pomůže růst v pozici obchodníka. Pokud jste dočetli až sem, myslíte to vážně. Berte tuto knihu takovou, jaká je – popis toho, co trápí obchodníka a jak řeší problémy, se kterými se všichni potýkáme. Vezměte si ty myšlenky, které vás zaujmou, a zformujte je tak, aby vyhovovaly vašemu stylu.

177

Když věříte, že být traderem stojí za úsilí – tak jako jsem se rozhodl před lety já – přeji vám vše nejlepší. Pokračuji v učení se, a tak jako jiní obchodníci, si zasloužím být zítra chytřejší, než jsem dnes.

178

Poděkování Po dokončení několikaletého projektu dlužím svým vlastním způsobem

vděčnost stovkám lidí – učitelům, přátelům a klientům. Pokud tady neuvidíte své jméno, prosím odpusťte mi, poděkuji vám osobně, až se příště setkáme.

Děkuji především všem klientům Financial Trading Seminars, Inc. Často zazvonil telefon a obchodník žádal „Knihu Dr. Eldera“. Kniha ještě nebyla napsána, ani nikde promována, ale klienti ode mě očekávali knihu. To bylo ohromné povzbuzení.

Psaní knihy bylo těžkým úkolem, ale pomohlo mi zorganizovat myšlenky a stát se lepším obchodníkem. Dva přátelé mě při vzniku tohoto projektu poskytli jemně postrčili. Tim Slater mě pozval na semináře v Asii a potom mě Martin Pring představil lidem ve WEFA, což vedlo ke konferenci v Itálii. Kráčeje s Timem přes Snake Alley do zakouřené restaurace v Taipei a sedíc v kavárně v Milánu s Martinem o pár měsíců později, cítil jsem přátelský ale nepochybný tlak, abych zorganizoval své myšlenky a začal psát.

Prázdná obrazovka textového procesoru se zdála být obrovská a odstrašující. Aby se práce rozběhla, odpřednášel jsem několik seminářů a nahrál několik z nich. Tyto zápisy mi pomohly upřesnit myšlenky pro tuto knihu. Díky všem analytikům a obchodníkům v New Yorku a Torontu, Londýně a Singapuru, kteří přišli na mé semináře, poslouchali a ptali se na stovky otázek. Někteří byli experty, jejichž komentáře mě donutily napnout svůj intelekt dále, než jsem předpokládal, další byli začátečníci, jejichž otázky sloužily jako připomínka, abych stál nohama na zemi a byl realistou. Doufám, že vy všichni obchodováním vyděláváte peníze.

Tři lidé, kolega a dva pacienti, otevřeli mou mysl myšlence 12 kroků – hlavnímu faktoru v mém zdokonalení se jako obchodníka. Děkuji vám, Dagmar O´Connor, Jime S. a Kathy H. (Kathy zemřela v loňském roce po dlouhém boji s rakovinou a několika měsíční návštěvy v hospicu posílily mé přesvědčení, že jsou hodnoty důležitější než peníze). Děkuji profesionálním obchodníkům, kteří za mnou přišli na konzultace jako za psychiatrem a svěřili se mi se s důvěrnými informacemi. Posílili mou důvěru, že když si dáte hlavu do pořádku, peníze přitečou.

Velké díky všem, kteří pracují pro mou společnost, Financial Trading Seminars, Inc. Je to jedinečná skupina lidí – inteligentní, dynamičtí a je s nimi zábava. Každý byl vybrán z tuctu, když ne ze stovky žadatelů – vy jste nejlepší. Děkuji zvláště našim manažerům – jsou to Carol Keegan Kayne a Inga Boguslavsky. Carol mi pomohla editoval každou kapitolu. Měli jsme mnoho náruživých diskusí o jazyku, většinu z nich Carol vyhrála a pokud máte jakékoliv stížnosti ohledně srozumitelnosti této knihy, dám vám její číslo.

Když byl rukopis hotový, rozdělil jsem jej do tuctu sekcí a poslal každou top expertovi v dané oblasti. Tito zaneprázdnění a úspěšní lidé si našli čas a každý recenzoval několik kapitol a navrhl mnoho zlepšení. Kromě již zmíněných přátel sem patří také Gerald Appel, Stephen Briese, Ralph Cato, Mark Douglas, John Ehlers, Perry Kaufman, Tony Plummer, Fred Schutzman, Bo Thunman, Ralph Vince a David Weis. Děkuji vám, že jste byli velkorysí ve vašem čase a radách. Pokud je trh záporná hra, potom mít přátele jako vy je neobyčejně velké plus!

Děkuji analytikům, kteří psali přede mnou. Bylo často těžké zjistit, kdo byl první – v naší oblasti je změť protichůdných tvrzení. Jak jednou řekl Henry Kissinger: „Akademické boje jsou tak hořké proto, že „koláč“ je tak malý.“ Většina grafů v této knize byla zhotovena použitím CompuTrac softwaru na kompatibliním IBM a importována do PageMaker pro Macintosh. Děkuji Norbertovi Rudekovi za pomoc při nastavení systému a štědrou telefonickou podporu. Děkuji redaktorům v Barron´s, Futures, Techical Analysis of Stock and Commodities, Futures and Options World a dalším časopisům za podporu při psaní článků a za revize – byl to dobrý trénink pro mou knihu.

Mnohé díky patří Stephenovi Reibelovi, M.D., kolegovi psychiatrovi a bývalému šéfovi v St. Juke´s – Roosevelt hospital Center, za vykrytí mé ordinační praxe. Můžu jít a vyučovat po celém světě a budu vědět, že mí pacienti v New Yorku jsou v dobrých rukou.

Lou Taylor, kterému je tato kniha věnována, nabídl studnici jedinečných myšlenek. Přeji si, aby napsal knihu. Jeho moudré rady znamenaly velký rozdíl v několika důležitých bodech. Moje rodina, obzvláště Miriam, Nicole a Danny, poskytli radostnou podporu a šťastné rozptýlení od práce.

179

Nakonec chci poděkovat svému příteli z dávných časů, Nicolaji Gorbunoffovi. Vědci, který byl zničen Sovětským systémem, když jsem byl ještě teenagerem. V uzavřeném, komunistickou stranou ovládaném světě, ve kterém jsme žili, vypěstoval v mé mysli jednoduchou, ale revoluční myšlenku: jediným standardem pro výzkum a práci je „světová třída“. Musíte se snažit být mezi nejlepšími na světě, jinak se nevyplatí o něco se pokoušet. Děkuji Ti Nicolaji a děkuji vám všem, mí přátelé.

New York Dr. Alexander Elder Listopad 1992