El Indice de Dupont
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EL INDICE DUPONT
INTRODUCCIÓN
La rentabilidad de una empresa es para muchos, la condición más importante de su calidad, es
decir qué ganancias está generando. Desde la perspectiva del inversionista, la misión
fundamental de cualquier compañía debería ser tomar dinero y generar un retorno y mientras
más alto sea este, más atractivo resultará el negocio.
También, hay que tener cuidado cuando se trabaja con términos contables, porque muchas de
las partidas se rigen por el concepto de devengado y no de percibido. La diferencia reside en
que si una empresa dice que vendió tanto en productos y obtuvo un tanto en dinero, luego
tiene que comprobarse que lo haya cobrado, cuando lo hace a término (a plazo), dado que si lo
hace de forma inmediata (al contado), lo devengado será igual a lo percibido.
Hay que analizar si existen partidas como previsiones que constituyen los bancos por la posible
incobrabilidad de una cartera cuando, en realidad, ese cobro aún está en gestiones activas, o
cuando va constituyendo una provisión para abonar impuestos, que recién lo hará en el futuro.
Para comprobar la verdadera situación, se debe estudiar la evolución de su flujo de caja y no
quedarse sólo en los estados de resultados. Es importante saber medir la rentabilidad en
relación a diversos parámetros, entre ellos el dinero invertido en bienes reales o en relación a
los activos.
ORIGEN DEL MODELO DUPONT
Fue hecho por F. Donaldson Brown, un ingeniero técnico eléctrico que se integró al
departamento de tesorería de una compañía química gigante en 1914. Algunos años más
tarde, DuPont compró 23% de las acciones de la corporación General Motors y dio a Brown la
tarea de clarificar las enredadas finanzas del fabricante de autos. Éste era quizás el primer gran
esfuerzo de reingeniería en los EE.UU. Mucho del crédito para la ascensión del GM pertenece
luego a los sistemas del planeamiento y de control de Brown, según Alfred Sloan, presidente
anterior del GM. El éxito que sobrevino, lanzó el Modelo DuPont hacia su preeminencia en
todas las corporaciones importantes de los EE.UU. Siguió siendo la forma dominante de
análisis financiero hasta los años 70.
¿QUÉ ES EL ÍNDICE DUPONT?
Es un índice financiero, que sirve para analizar los estados financieros de una empresa, y cuyo
indicador mide el rendimiento sobre la inversión total de los accionistas o dueños de una
empresa. El índice Dupont o sistema Dupont, es un indicador financiero que nos dice cómo es
que la empresa ha alcanzado los resultados financieros. Para una empresa es fundamental
conocer cómo ha llegado a los resultados obtenidos, puesto que ello le permite corregir
errores o aprovechar sus puntos fuertes.
A su vez, el índice DUPONT es un índice de control, análisis y corrección, como consecuencia
de las desviaciones (Proyectado e Histórico) de los factores de inversión, resultados y objetivos
trazados de una empresa comercial, industrial, financiera y de servicios, con la finalidad de
tomar decisiones gerenciales de forma oportuna.
1. Factores de Inversión. Están conformados por los activos de la empresa.
2. Resultados. Están conformados por las ventas, costo de ventas, gastos administrativos,
gastos de ventas, gastos financieros, otros ingresos y egresos.
3. Objetivos trazados. Vender sus mercaderías o brindar los servicios, con óptima calidad
y en forma oportuna.
Lograr utilidades de acuerdo a lo planificado.
El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el fin de
determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su capital de trabajo y
el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).
Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una empresa, la cual
obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente
de sus activos fijos lo que supone una buena rotación de estos, lo mismo que al efecto sobre la
rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar
sus operaciones.
Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de los factores como lo es
el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y del apalancamiento financiero, se
puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa
está obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.
Para entender mejor el sistema DUPONT primero comprendamos por qué utiliza estas
variables:
1. Margen de utilidad en ventas. Existen productos que no tienen una alta rotación, que solo
se venden uno a la semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos
dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada venta. Manejando un
buen margen de utilidad les permite ser rentables sin vender una gran cantidad de unidades.
Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena rentabilidad, no
están utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo, puesto que deben tener un
capital inmovilizado por mayor tiempo.
2. Uso eficiente de sus activos fijos. Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene
un margen menor en la utilidad sobre el precio de venta, pero que es compensado por la alta
rotación de sus productos (Uso eficiente de sus activos).
Un producto que solo tenga una utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho más
rentable que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotación es de
una semana o más.
En un ejemplo práctico y suponiendo la reinversión de las utilidades, el producto con una
margen del 5% pero que tiene una rotación diaria, en 5 días su rentabilidad será del 27,63%,
(25% si no se reinvierten las utilidades), mientras que un producto que tiene un margen de
utilidad del 20% pero con rotación semanal, en una semana su rentabilidad solo será del 20%.
Lo anterior significa que no siempre la rentabilidad está en vender a mayor precio sino en
vender una mayor cantidad a un menor precio.
3. Multiplicador del capital. Corresponde al también denominado apalancamiento financiero
que consiste en la posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con
recursos propios. Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo
pueden ser financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios (Patrimonio) y
en segundo lugar créditos con terceros (Pasivo). Así las cosas, entre mayor sea capital
financiado, mayores serán los costos financieros por este capital, lo que afecta directamente la
rentabilidad generada por los activos.
Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador del
capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo financiado con
pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada por el
margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la operación de los activos, las otras dos
variables consideradas por el sistema DUPONT.
Poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen eficientemente si
se tienen que pagar unos costos financieros elevados que terminan absorbiendo la
rentabilidad obtenida por los activos.
Por otra parte, la financiación de activos con pasivos tiene implícito un riesgo financiero al
no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar a cubrir los costos
financieros de su financiación.
¿PARA QUÉ NOS SIRVE EL ÍNDICE DUPONT?
A todo empresario o inversionista le interesa conocer cuál es la rentabilidad de su empresa,
negocio o inversión, y uno de los indicadores financieros que mejor ayuda en esta tarea, es
precisamente el Índice Dupont.
- El Índice Dupont sirve en efecto, para determinar qué tan rentable ha sido un
proyecto. Para esto utiliza el margen de utilidad sobre las ventas y la eficiencia de los
activos.
Básicamente, la rentabilidad de una empresa está dada por esos aspectos:
El margen de utilidad nos dice que tanto de cada venta es utilidad.
La eficiencia en la utilización de los activos, nos dice, precisamente eso: que tan
eficiente ha sido la empresa para administrar sus activos. Que tanta ganancia se le ha
obtenido a los activos que se tienen.
APLICACIÓN DEL METODO DUPONT
El modelo se puede utilizar por el departamento de compras o por el departamento de
ventas para examinar o demostrar porque un ROA (Retun on Assets = Rentabilidad sobre
activos) dado fue ganado.
Además te permite comparar tu empresa con otras, estudiar posibles escenarios y
demostrar fácilmente los impactos que pueden tener determinadas decisiones sobre la
rentabilidad del negocio, como por ejemplo una nueva estrategia comercial.
Analizar los cambios en un cierto plazo.
Enseñar a la gente una comprensión básica de cómo pueden tener un impacto en los
resultados de la compañía.
Mostrar el impacto de la profesionalización del proceso de compra.
¿CÓMO SE INTERPRETA EL ÍNDICE DUPONT?
Por cada sol que rota en los activos sean corrientes o fijos con el objeto de mejorar la actividad
de la empresa se obtiene una ganancia de s/…
CÁLCULO DEL ÍNDICE DUPONT
De esta manera obtenemos 2 medidas de Rentabilidad.
1. El Rendimiento sobre la Inversión.
El sistema Dupont relaciona el margen de utilidad neta, como medida de rentabilidad de la
empresa en ventas, con la rotación de activos totales, como medida de eficiencia en la
utilización de activos para generar ventas. El producto de estas dos razones resulta del
rendimiento sobre los activos (ROA)
ROA = Margen Neto x Rotación de activos totales
ROA = Utilidad Neta
Activos totales
ROA = Ventas
Activos
Utilidad Neta
Ventas
x
2. El Rendimiento sobre el capital contable.
La fórmula Dupont modificada, relaciona el rendimiento sobre los activos (ROA) con el
rendimiento sobre capital contable (ROE) de la empresa mediante la multiplicación del ROA
por el multiplicador del apalancamiento financiero (MAF) que es la razón de activos totales
entre el capital contable.
R0E = ROA x Apalancamiento financiero (MAF)
Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)
Como se puede ver el primer factor corresponde a la primera variable (Margen de utilidad en
ventas), el segundo factor corresponde a la rotación de activos totales (eficiencia en la
operación de los activos) y el tercer factor corresponde al apalancamiento financiero.
Utilidad Neta
Patrimonio Neto
R0E = Activos Totales
Patrimonio Neto
Utilidad Neta
Activos Totales
x
R0E =
Suponiendo la siguiente información financiera tendríamos:
Activos 100,000.000
Pasivos 30,000.000
Patrimonio 70,000.000
Ventas 300,000.000
Costos de venta 200,000.000
Gastos 60,000.000
Utilidad 40,000.000
Aplicando la formula nos queda:
1. (Utilidad neta/Ventas).
40.000.000/300.000.000 = 13.3333
2. (Ventas/Activo fijo total)
300.000.000/100.000.000 = 3
3. (Multiplicador del capital=Apalancamiento financiero = Activos/Patrimonio)
100.000.000/70.000.000 = 1.43
Donde
13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14.
Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una rentabilidad del
57%, de donde se puede concluir que el rendimiento más importante fue debido a la
eficiencia en la operación de activos, tal como se puede ver en el cálculo independiente del
segundo factor de la fórmula DUPONT.
¿QUÉ INDICA EL METODO DUPONT?
Esta fórmula indica la rentabilidad en función del margen, que está vinculado con la relación
precio/costos y de la rotación, que es una característica técnico-económica.
Existen ciertos sectores que exigen grandes inversiones para sostener un nivel de ventas
relativamente pequeño (Empresas que venden tractores, camiones de transporte pesado, etc.)
El otro extremo, empresas comerciales con ventas masivas, como son: E. WONG, SAGA
FALABELLA, etc., que pueden generar altos volúmenes de ventas con inversiones
relativamente reducidos y pueden tener índices de 50, 1000 ó 500 revoluciones.
Por otra parte la rentabilidad tiende a parecerse en todos los sectores de la misma actividad
económica. La fórmula de Dupont indica, porque diferentes sectores operan con diferentes
márgenes de utilidad sobre ventas.
OBJETIVOS DEL METODO DUPONT
• Es bastante simple, Dupont relaciona el Estado de Resultados, midiendo la capacidad de la
empresa para convertir ventas en ganancias, y Balance General, midiendo la capacidad de
la empresa de generar ventas a través de los recursos (inversiones en activos de trabajo y
producción) con el financiamiento.
• Puede ser utilizado para comparar dos empresas, si se tienen los estados financieros de
ambas o para comparar varios años de una misma empresa.
VENTAJAS DEL METODO DUPONT
Simplicidad. La mayor ventaja del análisis Dupont es su simplicidad, ya que reduce una
batería de datos financieros a un solo indicador fácilmente medible y comparable. Por lo
tanto, resulta ideal para incorporarlo a tu cuadro de mando del negocio (**) y para
analizar o simular las repercusiones de determinadas acciones o campañas.
Una herramienta muy buena para enseñar a los trabajadores una comprensión básica de
cómo pueden tener un impacto en los resultados.
Puede ser ligado fácilmente a los esquemas de remuneración. Así mismo, por la claridad
de los resultados que ofrece lo puedes vincular fácilmente a los sistemas de remuneración
del personal que impliquen la consecución de determinados objetivos financieros de la
empresa.
Puede ser utilizado para convencer a la gestión que ciertas medidas tienen que ser llevadas
para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas.
DESVENTAJAS DEL METODO DUPONT
De acuerdo con la información contable, que no son básicamente confiables. Para que el
análisis Dupont sea fiable es necesario que dispongas de datos de contabilidad fiables y
actualizados, algo que no siempre es fácil.
Así mismo, el modelo Dupont te puede avisar de que algo va mal, pero no te dice qué
tienes que cambiar. En ese sentido, es imprescindible que lo utilices junto a otros sistemas
de control del negocio que aporten información detallada. Es decir, puedes usar el modelo
Dupont como “brújula”, pero para llegar a tu destino también necesitarás un “mapa”
(otras herramientas de análisis cualitativo).
Es a veces mejor observar en su propia organización primero. En lugar de buscar tomas de
posesión de otras compañías para compensar la falta de rentabilidad aumentando el
volumen de ventas e intentando lograr sinergias.
(**)El cuadro de mando recoge los principales indicadores y los presenta de un modo
claro y útil. El cuadro de mando es un sistema que nos informa de la evolución de los
parámetros fundamentales del negocio.
ESTADO DE RESULTADOSBARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2006(en miles de soles)
Ingreso por ventas 3074Menos : costo de los bienes vendidos 2088Utilidad bruta 986Menos: gastos operativos Gastos de ventas 100 Gastos generales y administrativos 194 Gastos de arrendamiento 35 Gastos de depreciación 239 Total de gastos operativos 568Utilidad operativa 418Menos: gastos por intereses 93Utilidad neta antes de impuestos 325Menos: impuestos (30%) 98Utilidad neta después de impuestos 227Menos: dividendos de acciones preferentes 10Ganancias disponibles para los accionistas comunes 217
Ganancia por acción 2.90Dividendo por acción 1.29
ESTADO DE SITUACION FINANCIERABARTLETT COMPANY
Al 31 de Diciembre del 2006(en miles de soles)
ACTIVOActivo CorrienteEfectivo 363Valores negociables 68Cuentas por cobrar 503Inventarios 289Total Activo Corriente 1223Activo No CorrienteActivos fijos brutos (al costo) Terreno y edificios 2072 Maquinaria y equipo 1866 Mobiliario y accesorios 358 Vehículos 275 Otros (incluye arrendamiento financiero9 98 Total de activos fijos brutos (al costo) 4669Menos: depreciación acumulada 2295Activos fijos netos 2374Total Activo no Corriente 2374Total Activo 3597
PASIVO Y PATRIMONIOPASIVOPasivo CorrienteCuentas por pagar 382Documentos por pagar 79Deudas Acumuladas 159Total pasivo corriente 620Pasivo No CorrienteDeuda a largo plazo (incluye arrendamiento financiero) 1023Total pasivo no corriente 1023Total pasivo 1643PatrimonioAcciones preferentes: acumulativas al 5 por ciento, valor nominal de S/. 100, 2000 acciones autorizadas y emitidas
200
Acciones comunes: valor nominal de S/. 2.50, 100000 acciones autorizadas, acciones emitidas y en circulación en 2006: 76262
191
Capital pagado adicional sobre acciones comunes 428Ganancias retenidas 1135Total patrimonio 1954Total pasivo y patrimonio 3597
SISTEMA DE ANALISIS DUPONT
VENTAS3074000
MenosCosto de los bienes
vendidosGanancias disponibles
2088000 Para losAccionistas Margen
Menos Comunes De utilidadGastos operativos 217000 Neta
568000 7.06%Divididos
entreMenos Ventas
Gastos por intereses 307400093000
RendimientoMenos sobre los
Impuestos activos totales98000 (ROA)
6 %Menos
Dividendos de acciones
preferentes10000
VentasActivos corrientes 3074000
1223000 Rotación RetornoDividido entre De activos Sobre
Mas Totales El patrimo
nioActivos fijos netos Total de
activos0.85 (ROE)
2374000 3597000 12.4%Total de pasivos
Pasivos corrientes Total de pasivos
Y patrimonio de los accionistas = total de activos
fijos620000 1643000 Multiplicador
de3597000 Apalancamient
oMas Mas Dividido entre Financiero
Deuda a largo plazo Patrimonio de los
accionistas
Capital en acciones comunes
(MAF)
1023000 1954000 1754000 2.06
EST
AD O
DE
RE
SU
LTAD O
S
EST
AD O
DE
SI
TU
ACIO
N
FIN
ANC
IER
A
- La razón del grafico radica en la diferencia de los índices de rotación y la similitud de las rentabilidades.
Una misma rentabilidad, por ejemplo, 20% anual, puede obtenerse con muchas combinaciones
diferentes de márgenes y rotaciones.
Reemplazando
Rentabilidad = Margen x Rotación
Utilidad Neta = Utilidad Neta x VentasActivo Total = Ventas Activo Total
20% = 25% x 0.8
20% = 16% x 1.25
20% = 0.5% x 40
Se puede observar que el margen de utilidad sobre ventas es, en sí, un indicador erróneo del
resultado económico de una Empresa.
La conclusión a la que llegamos, es que si el gerente financiero de una empresa, considera sólo
el margen de utilidad sobre ventas para determinar el rendimiento sobre la inversión de los
accionistas estará equivocado, porque también debe considerar la rotación de los activos, para
así determinar el rendimiento que muestre el verdadero resultado económico de una
empresa.
CASOS PRACTICOS
CASO N° 01
Tres compañías: TOYOTA, NISSAN y FORD son competidoras en el ramo de distribuidora de
autos. A continuación tenemos la información proporcionada en forma comparativa al 31 de
Mayo del 2014.
EMPRESAS
Ventas Costo de Operación
Activo Total
TOYOTA
NISSAN
FORD
$ 6’000,000
4’000,000
1’060,000
$ 4´600,000
2’7000,000
912,000
$ 2’500,000
6’000,000
240,000
Se solicita:
1. ¿Cuál es la industria más poderosa en su sector?
2. ¿Qué empresa es la que tuvo mayor rendimiento en el mes de mayo 2014?
Solución:
1. Todo depende de cómo se quiera medir la grandeza, TOYOTA tiene el volumen de
ventas más grande y la mayor participación del mercado; NISSAN tiene la estructura de
activos más grandes.
2. La empresa más rentable utilizando el criterio de rendimiento sobre capital invertido
es la empresa FORD, la cual obtuvo un 61.70% de rendimiento.
DETALLE TOYOTA NISSAN FORDVentasCosto de Operación
S/. 6’000,000 (4’600,000)
S/. 4’000,000 (2’700,000)
S/. 1’060,000 (912,000)
Utilidad de Operación 1’400,000 1’300,000 148,000
Utilidad de OperaciónventasA) Utilidad de Operación con relación a las Ventas
1’400,000 6’000,000
23.3%
1’300,000 4’000,000
32.5%
148,000 1’060,000
13.9%
Ventas Activos de operación
6’000,000 2’500,000
4’000,000 6’000,000
1’060,000 240,000
B) Rotación de Activos 2.4 0.6 4.42 Rendimiento sobre el Capital Utilizado (AxB) 55.92% 19.5% 61.70%
CASO N° 02
La empresa industrial ¨ROMI S.A.¨ tiene la siguiente información de índices sobre su propio
negocio y los promedios del Multiplicado de capital social.
Se solicita:
a. Aplique el índice DUPONT, de inversión y el de multiplicador del capital social.b. En qué año la empresa tuvo mayor rendimiento.
Solución:
DUPONT 2011 2012 2013Rendimiento
0.059 x 2.11 = 0.12449 x 100 = 12.45%
0.058 x 2.18 = 0.12644 x 100 = 12.64%
0.049 x 2.34 = 0.11466 x 100 = 11.47%
De Capital 12.45% x 1.75 = 21.79% 12.64% x 1.75 = 22.12% 11.47% x 1.85 = 21.22%
De los cálculos efectuados anteriormente, podemos concluir que la empresa ¨ROMI SA.¨ tuvo su mayor rendimiento respecto a la inversión (12.64%) y respecto al capital (22.12%) el año 2012.
ROMI S.A. 2011 2012 2013Multiplicador de Capital Social 1.75 1.75 1.85Margen Neto de Utilidades 5.9% 5.8% 4.9%Rotación de activos Totales 2.11 2.18 2.34
CONCLUSIONES
Recordemos que todos estos ratios pueden variar fuertemente en industrias, y lo que en un campo es algo viable en otro puede resultar irrisorio e incluso preocupante. Puede darse, también, el caso de que determinadas magnitudes deban crecer o disminuir en función de la industria.
El modelo DuPont se ha generalizado en lo que se ha dado en llamar sistemas de Du Pont. Básicamente un sistema de DuPont sería una igualdad análoga a la del modelo, pero ofreciendo diversos ratios útiles en el análisis fundamental.
Mejor control de gastos (si tenemos un mejor margen de utilidad neta) Mejor aprovechamiento de los recursos de la empresa (si hubo un aumento en la
Rotación de Activos) Mejor aprovechamiento de los recursos de otros (financiamiento a base de deuda), si
hubo un aumento del Apalancamiento Financiero, siempre tomando en cuenta que es a costa de un mayor riesgo operacional o financiero.
LIMITACIONESLas limitaciones del “Modelo Dupont adicionado con la Palanca financiera”, podemos señalar que el principio de la palanca está basado en evaluar el costo financiero en términos del reparto proporcional de la utilidad de operación, sin considerar el costo del dinero en el mercado y se limita a informar si el costo de los pasivos tiene una tasa mayor o menor que la tasa que genera la empresa.
APRECIACIÓNAún y cuando el modelo DuPont fue creado hace casi ya un siglo, y utilizado en compañías que, comparadas a las actuales, han sufrido una transformación enorme, la información que proporciona, sigue siendo útil, por lo que puede ser recomendable, incluir este análisis dentro de los estados financieros, ya que puede ser de gran utilidad en la toma de decisiones, por la perspectiva que presenta.
Bibliografía
- C.P.C. JAIME FLORES SORIA, CONTABILIDAD GERENCIAL.- GITMAN, CAPÍTULO 2, ESTADOS FINANCIEROS Y ANALISIS.
LinkografÍa
- http://www.monografias.com/trabajos82/control-gestion-empresarial/control-gestion-empresarial6.shtml
- http://www.apuntesfacultad.com/modelo-dupont.html- http://www.monografias.com/trabajos28/ratios-financieros/ratios-
financieros.shtml#ixzz32aBCv92r- http://www.gerencie.com/para-que-nos-sirve-el-indice-dupont.html