El impacto de la crisis bancaria de Estados Unidos en México Lorenza Martínez Secretaría de...

El impacto de la crisis

bancaria de Estados Unidos

en México

Lorenza Martínez

Secretaría de Hacienda y Crédito Público

SECRETARÍA DE HACIENDA

Y CRÉDITO PÚBLICO

XXVII Meeting of the Latin American Network

of Central Banks and Finance Ministries

Mayo 2008

Índice

I. Introducción

II. México frente a la desaceleración de la economía de

Estados Unidos

a. La economía mexicana está mejor preparada que en

el pasado para enfrentar una desaceleración

b. Los efectos de la desaceleración han sido limitados

III. Lecciones de la crisis en los mercados financieros

internacionales y políticas adoptadas en México

IV. Comentarios Finales

Como se mencionó en las presentaciones anteriores, el análisis de la

actual crisis financiera en Estados Unidos arroja dos conclusiones

importantes:

La crisis actual presenta rasgos muy similares a los observados en

crisis anteriores registradas en otros países industrializados.

Si bien la crisis no estuvo precedida de una liberalización financiera

formal, en la práctica se observaron elementos muy similares a los

de una liberalización. En particular, destaca la expansión del

financiamiento hacia nuevos mercados y la amplia utilización de

instrumentos sofisticados, en ausencia de una regulación prudencial

adecuada.

Introducción

Introducción

El contagio de las crisis en los mercados industrializados hacia las

economías emergentes se da a través de los siguientes canales:

Sector real. La desaceleración de la demanda en los países

industrializados reduce la demanda por exportaciones de las

economías emergentes.

Sector financiero. El contagio puede darse por tres motivos:

o Disminución de recursos disponibles para el financiamiento en

las economías emergentes, incrementando el costo de

financiamiento.

o Fragilidad de las instituciones financieras.

o Reducción de los montos de remesas recibidos por las

economías emergentes.

Introducción

Introducción

Índice

I. Introducción


Estados Unidos







Ninguna economía es inmune a una recesión de los Estados Unidos.

Sin embargo, la economía mexicana se encuentra en una posición

más sólida respecto al pasado.

El sector real se encuentra en una posición más sólida debido a:

Mayor fortaleza de la demanda interna y crecimiento del sector no

comerciable, en particular el de vivienda.

Mayor competitividad y diversificación de las exportaciones.

Adopción de políticas fiscales contra-cíclicas.

El sector financiero se encuentra en una posición más sólida debido a:

Reformas estructurales, particularmente al sistema financiero y al sistema

de pensiones.

Estabilidad macroeconómica y financiera.

Solidez del sistema bancario y mayor disponibilidad de crédito.

La economía mexicana está mejor preparada

El sector de no comerciables se ha fortalecido, creciendo a una tasa promedio anual de 4.4% en los últimos cuatro años. En el mismo periodo, el sector de vivienda creció a una tasa promedio de 15.4% y el ingreso laboral aumentó 4.9% en promedio anual.

Inversión en Vivienda(Mmdp de 2007, %)

Ingreso laboral(Índice empleo x salario real,

2000=100)

Fuente: INEGI

Bienes Comerciables y No Comerciables

(cambio % anual)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2001

2002

2003

2004

2005

2006

I 200

7

II 20

07

III 2

007

IV 2

007ComerciablesNo Comerciables

95

100

105

110

115

120

125

130

Jan

-00

Jan

-01

Jan

-02

Jan

-03

Jan

-04

Jan

-05

Jan

-06

Jan

-07

Jan

-08

La economía mexicana está mejor preparada: Sector real

0

50

100

150

200

250

2000

2001

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2008

e

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0Niveles

% del PIB

El sector manufacturero se ha vuelto mas competitivo y el destino de

las exportaciones está diversificándose.

Exportaciones No Petroleras con Destino Diferente de EU

(proporción de las exportaciones no petroleras totales, prom. móvil 3m, %)

Fuente: INEGI

9

11

13

15

17

19J

un

-00

Ju

n-0

1

Ju

n-0

2

Ju

n-0

3

Ju

n-0

4

Ju

n-0

5

Ju

n-0

6

Ju

n-0

7

Productividad Laboral en Manufacturas

(Índice, ene. 2000=100)

Exportaciones por Región de Destino

(% del total)

75%

80%

85%

90%

95%

100%

2006 2007 2008

OtrosEuropaCentro y SudaméricaNorteamérica

98

103

108

113

118

123

128

133

En

e-0

0E

ne

-01

En

e-0

2E

ne

-03

En

e-0

4E

ne

-05

En

e-0

6E

ne

-07

En

e-0

8México

EU


La adopción de políticas públicas contracíclicas se constituirá en un

soporte adicional al crecimiento, basado en tres pilares:

La Reforma Hacendaria, la evolución de los precios del petróleo y el

Presupuesto aprobado para 2008 permitirán seguir una política fiscal

contracíclica.

La creación del Fondo Nacional de Infraestructura constituirá una

plataforma financiera para el desarrollo de nuevos proyectos.

La puesta en marcha del Programa de Apoyo a la Economía

contribuirá a promover la actividad económica y el empleo.


En 2007 se aprobaron varias reformas importantes que contribuyen

al fortalecimiento del sistema financiero y a incrementar el

crecimiento potencial de la economía mexicana.

• Reforma al Sistema de Pensiones del ISSSTE

• Reforma al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)

• Reformas al Sistema Financiero

• Reforma Hacendaria

• Reforma Electoral

• Reforma al Sistema de Seguridad y Justicia

La economía mexicana está mejor preparada: Sector financiero

No obstante la mayor volatilidad en los mercados internacionales, las

tasas de interés y el tipo de cambio se han mantenido estables, y el

gobierno cuenta con condiciones adecuadas de acceso a mercados

internacionales.

Tasa de Interés(Cetes 365 días, %)

Fuente: Banxico.

Tipo de Cambio Nominal(pesos por dólar)

10.2

10.4

10.6

10.8

11.0

11.2

11.4

11.6

En

e-06

Mar

-06

May

-06

Jul-

06S

ep-0

6N

ov-

06E

ne-

07M

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7M

ay-0

7Ju

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Sep

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No

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En

e-08

Mar

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7.0

7.5

8.0

8.5

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9.5

10.0

10.5

En

e-0

5

May

-05

Se

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5

En

e-0

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May

-06

Se

p-0

6

En

e-0

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May

-07

Se

p-0

7

En

e-0

8

May

-08


El financiamiento interno al sector privado ha crecido a tasas elevadas impulsado, en gran medida, por la recuperación que ha tenido el crédito bancario. Esta expansión se encuentra sustentada en un marco de regulación sólido que se refleja en indicadores adecuados de la salud del sistema bancario.

Crédito al Sector Privado(% del PIB)

Crédito Bancario Comercial (variación anual, %)

Fuente: Banxico y CNBV.Fuente: Banxico. Fuente: CNBV

Indicadores de Solvencia (Diciembre 2007)

0

10

20

30

40

50

60

En

e-06

Ab

r-06

Jul-

06

Oct

-06

En

e-07

Ab

r-07

Jul-

07

Oct

-07

En

e-08

ConsumoViviendaComercialTotal

456789

1011121314151617181920212223

8.7 8.0 8.4 8.2 8.810.1

12.114.2

15.6

4.5 5.36.0 6.6

7.17.1

7.3

7.4

8.4

1.2 1.21.4 1.8

1.91.8

1.7

1.7

1.6

0

5

10

15

20

25

30

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

e

Mercado de valores

No bancario

Bancario

14.4 14.515.9

17.816.6

19.0

21.1

23.3

25.5

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

México España EEUU

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

ICOR: Reservas / C. Vencida

ICAP: Activos pond. por riesgo /

Capital

ICOR169%

ICOR65%

ICAP16%

ICAP11%

ICOR64%

ICAP10%

ICOR

ICAP


Índice

I. Introducción


Estados Unidos







Gracias a la mayor fortaleza de la economía mexicana, los efectos de la desaceleración de la economía de Estados Unidos han sido limitados. Esto se ha hecho evidente en el comportamiento de los fundamentales de la economía mexicana y de los indicadores del sistema financiero.

Los efectos de la desaceleración han sido limitados

Deuda Pública Neta(% del PIB)

Déficit de Cuenta Corriente(% del PIB)

Fuente: Banxico y OCDE

0

1

2

3

4

5

6

7

2003 2004 2005 2006 2007

México

EEUU

Fuente: Banxico y Budget of the United States Government

0

5

10

15

20

25

30

35

2003 2004 2005 2006 2007

México

EEUU

Los precios de los bienes raíces en México no han mostrado la

inflación desmedida registrada por estos activos en Estados Unidos.

En cuanto al mercado accionario, éste ha seguido mostrando un

desempeño favorable, a pesar del entrono adverso internacional.


Precios Reales de la Vivienda(Dic-2003 = 100)

Precios Reales del Mercado Accionario(Dic-2003 = 100)

Fuente: S&P / Case-Shiller Home Price Index y Banxico Fuente: S&P y Banxico

México

EEUU

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95

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2003 2004 2005 2006 2007

Ind

ice

México (IPC)

EEUU (S&P 500)

90

140

190

240

290

2003 2004 2005 2006 2007 Mar-08

Ind

ice

La solidez del sistema financiero se ha visto reflejada en la capacidad

del mercado de mantener el ritmo de bursatilizaciones, a diferencia de

lo ocurrido en otros mercados, y en que los costos de los créditos

hipotecarios han continuado su tendencia a la baja.

Crecimiento en la Emisión de Títulos Respaldados por Activos

(%, 1T07 vs. 1T08)

Fuente: Deutsche Bank, CNBV.


Costo Anual Total de Créditos Hipotecarios

(%)

7%

-37%

-81%

-84%

-98%

-120% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20%

México

Japón

Zona Euro

EstadosUnidos

Australia

Fuente: BanxicoFuente: CNBV

13.0

13.5

14.0

14.5

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

17.5

18.0

En

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Mar

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-05

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6M

ay-0

6Ju

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Sep

-06

No

v-06

En

e-07

Mar

-07

May

-07

Jul-

07S

ep-0

7N

ov-

07E

ne-

08M

ar-0

8

Índice

I. Introducción


Estados Unidos







En las diferentes fases del proceso de crédito se fueron desalineando los incentivos

necesarios para el sano desarrollo del mercado.

La retribución de los participantes del mercado (vendedores, originadores y

estructuradores) no dependía del desempeño del crédito o del instrumento

emitido, sino del volumen que generaban.

En el caso de las remuneraciones de los funcionarios de instituciones financieras

tendían a premiar en exceso el buen desempeño en el corto plazo, sin penalizar las

pérdidas.

En muchos casos los estructuradores colocaban sus emisiones a través de sus

canales de distribución, sin sujetarse a controles adicionales.

Los inversionistas y reguladores se apoyaban en gran medida en las agencias

calificadoras, sin contar con los elementos para evaluar su desempeño.

A pesar del conflicto de interés al que se enfrentaban las calificadoras no se

veían sujetas a un monitoreo cuidadoso de su procesos.

Si bien no se considera que la crisis hipotecaria de Estados Unidos pudiera generar un contagio al sector vivienda en México, hay muchas lecciones que aprender de esta situación.

Lecciones de los mercados financieros internacionales

Relajación en criterios de originación.

“Empaquetamiento” de instrumentos que aparentemente respondían a una

estrategia de diversificación, cuando en realidad potenciaban el riesgo.

Relajación en los estándares de calificación de las agencias.

Falta de transparencia e información en diversos aspectos:

En los niveles de apalancamiento totales de los acreedores

En los activos subyacentes de las estructuras

En las metodologías de evaluación de las agencias calificadoras

Al desalinearse los incentivos se fueron generando prácticas de mercado poco sanas.


La mayor parte de los créditos se han otorgado a tasas fijas y no a tasas

variables o combinaciones de ambas.

La metodología de asignación de calificaciones a estructuras de bursatilización

es mucho más detallada.

Una gran cantidad de estructuras cuentan con seguros de crédito a la vivienda,

que implica que un tercero revisó el proceso de originación de cada uno de los

créditos incluidos en la estructura y que tendrá una pérdida significativa en caso

de un mal desempeño.

Los precios de los bienes raíces en EEUU se incrementaron a tasas muy altas,

mientras que en México no se ha observado una inflación desmedida en estos

activos.

Pese al crecimiento reciente, el nivel de apalancamiento de las familias en

México es aun muy bajo, mientras que en EEUU ha alcanzado niveles muy

altos.

Existen diferencias significativas entre el mercado hipotecario

mexicano y el de Estados Unidos.


Alinear incentivos de participantes:

Incremento en las penalidades para valuadores que no se ajusten a las

sanas prácticas de valuación.

Modelos de referencia para avalúos de bienes raíces

Revisión de los regímenes de inversión de los institucionales favoreciendo

aquellas estructuras que alineen los incentivos en el otorgamiento y

monitoreo de créditos.

Revisión de reglas contables de bancos y fideicomisos con lo que

respecta a instrumentos subordinados conforme a reglas internacionales

En México, se han llevado a cabo acciones en dos frentes para alinear incentivos y fomentar un desarrollo sano de los mercados financieros:

Políticas adoptadas en México

Fortalecer mecanismos adicionales de información y monitoreo:

Establecimiento de las reglas para la revelación de información de

emisiones estructuradas, con énfasis en los activos subyacentes.

Fomentar la capacitación de inversionistas con respecto a la valuación de

emisiones de estructuras novedosas.

Promover mayor accesibilidad a mejor información por parte de los

consumidores sobre las condiciones y costos del crédito.

Mejorar el funcionamiento de las Sociedades de Información Crediticias.

En México, se han llevado a cabo acciones en varios frentes para alinear incentivos y fomentar un desarrollo sano de los mercados financieros (cont.):

Políticas adoptadas en México

Índice

I. Introducción


Estados Unidos







Comentarios Finales

Si bien la economía mexicana se encuentra en una posición más sólida respecto al pasado, todavía existen retos importantes.

Para consolidar la fortaleza del sector real es necesario:

Seguir avanzando en la agenda de reformas estructurales, particularmente en materia

energética, laboral, de telecomunicaciones y de educación.

Continuar fortaleciendo la seguridad y los derechos de propiedad.

Lograr mejoras continuas en la regulación y fortalecer la legislación anti-monopolio.

Promover mayor apertura comercial e inversión extranjera directa.

Para lograr un mayor desarrollo del sector financiero es necesario:

Fomentar mayor captación e intermediación del ahorro a través del sistema financiero.

Aumentar la penetración del sistema financiero.

Continuar incrementando la competencia entre intermediarios.

Fortalecer el papel de los mercados de valores en el financiamiento al sector privado.

Garantizar la seguridad, solidez y estabilidad del sistema.

Desarrollar la cultura financiera y protección al consumidor.

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