El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe: El Camino por Delante

1

El Desarrollo Financiero El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe:en América Latina y el Caribe:

El Camino por DelanteEl Camino por Delante

Reporte Insignia 2011Reporte Insignia 2011

CNBV, ITAM y FUNDEFCNBV, ITAM y FUNDEFDF, MDF, Méxicoéxico

2 de Mayo de 20122 de Mayo de 2012Oficina del Economista JefeOficina del Economista Jefepara América Latina y el Caribepara América Latina y el CaribeBanco MundialBanco Mundial

Una Perspectiva Holística y SistémicaUna Perspectiva Holística y Sistémica

Históricamente, América Latina y el Caribe (ALC) ha sufrido grandes vaivenes en términos de políticas y desarrollo Dirigismo de estado => liberalización financiera=> manejo de crisis =>

énfasis en estabilidad macro-financiera => búsqueda de inclusión financiera

El Talón de Aquiles de ALC esta sanando Las crisis financieras han sido una marca registrada de ALC Pero ALC ha mostrado notables mejoras en políticas macro y prudenciales

• Los sistemas financieros de ALC atravesaron la crisis global notablemente bien• Los problemas financieros hoy son un problema del centro, no de la periferia

Necesidad de evaluar dónde se encuentra ALC y futuros desafíos Se puede hacer más para promover el desarrollo financiero sin poner en

peligro la estabilidad financiera alcanzada? Aún en la estabilidad, la crisis financiera global ha creado nuevos desafíos

Estructura del InformeEstructura del Informe

Desarrollo financiero Fricciones, fallas, paradigmas Lados brillante y oscuro Patrones y caminos

¿Donde se encuentra ALC? Desarrollo financiero local Globalización financiera Inclusión financiera

Problemas de desarrollo La brecha bancaria La brecha en renta variable El largo plazo Absorción de riego por el estado

Supervisión prudencial ¿Dónde está ALC? La nueva agenda:

• Política macro-prudencial• Regulación micro-

sistémica• Supervisión sistémica

IntroducciónIntroducción

¿Dónde está ALC en términos de su desarrollo financiero? Profundización financiera, mas allá de su estabilidad financiera

¿Cómo está relacionado el desarrollo financiero con la globalización financiera? Uso de mercados internacionales (offshorización)

Focos de la presentación América Latina con lecciones y evidencias de otros mercados emergentes

Dado el tiempo limitado, solo mostraremos algunos resultados

El reporte contiene más detalles para aquellos interesados

Discusión de políticas


Perspectiva global, mostramos un balance Comparaciones amplias y sistemáticas a lo largo de países y regiones Sobre todo en las dos últimas décadas

Comparaciones diversas permiten apelar a distintos observadores Problema de establecer un marco de referencia

¿Análisis antes o después? ¿Países desarrollados? ¿Cuáles? ¿EEUU? ¿Alemania? ¿Qué regiones y países incluir entre los países en vías de desarrollo? ¿Qué controles usar?

Foco en el desarrollo financiero doméstico Comparación con el proceso de globalización

Esencial debido a la amplitud de la globalización Y a la naturaleza de la intermediación financiera en mercados integrados

Foco en bancos y mercados de capitales (bonos y renta variable) Mayor foco en firmas, pero también en deudores y acreedores Diferentes indicadores

Estándar (% del PIB), y tamaños relativos de distintos mercados Con y sin variables de control Indicadores que capturan la naturaleza cambiante del financiamiento Distintos temas como la composición en términos de moneda y madurez,

liquidez, acceso de las firmas al financiamiento


Panorama mixto y matizado: historia no-lineal Sistemas financieros se han desarrollado en las últimas dos

décadas y se han vuelto significativamente más complejos Han evolucionado de un modelo basado en el sector

bancario a uno más completo e interconectado Mercados de bonos y renta variable han crecido en términos

relativos y absolutos También se han desarrollado nuevos mercados Inversores institucionales no bancarios juegan un rol mayor Ha aumentado el número y la sofisticación de los participantes Bancos conectados a mercados de capitales e inversores

institucionales

Resumen de resultadosResumen de resultados

Cambios en las formas de financiamiento, lentamente En general, para mejor

Mayor plazo de vencimiento en bonos • En los sectores privados y públicos, en mercados domésticos e internacionales

Menor dolarización de créditos y bonos Algunas emisiones de bonos en moneda local en el extranjero

Cambios domésticos paralelos a internacionalización de dos vías Gran parte de la globalización ocurrió en la década de 1990 Pero ahora, la integración es menos riesgosa

Mercados emergentes son acreedores netos de deuda y deudores netos de activos

Historias diferentes para mercados de bonos y renta variable Bonos domésticos y renta variable en el extranjero


A pesar de desarrollos, gran heterogeneidad e/regiones y países Aún sin convergencia, economías avanzadas se han desarrollado aún más Historias diferentes entre regiones pero algunas tendencias generales Mejoras centradas en ciertas zonas y países

Muchas deficiencias en varios mercados emergentes El crédito bancario se ha estancado en varios países El financiamiento de bancos a firmas ha disminuido en términos relativos Se han expandido los mercados de bonos, pero con ciertas limitaciones El sector público aún captura una parte importante de bancos y bonos Los mercados de renta variable siguen siendo pequeños, ilíquidos y

concentrados en grandes firmas Los inversores institucionales se han vuelto mas sofisticados y han crecido

en varios países, pero con un rol más limitado del que se pensaba


El sistema financiero de ALC se encuentra subdesarrollado Brechas importantes en desarrollo bancario y renta variable El crédito bancario al sector privado se ha estancado Ha aumentado el crédito al consumo a expensas del financiamiento a

firmas Expansión del mercado de bonos, pero menor que en otras regiones El mercado de bonos privados ha crecido, pero sigue siendo pequeño

• Chile: el mercado primario ha aumentado mucho más que el secundario Atraso en el mercado de renta variable, sobre todo detrás de otras

regiones, notablemente Asia• Un punto quizás esperanzador: Brasil

Inversores institucionales mas sofisticados y han crecido, pero la mayor parte del ahorro destinada a bonos soberanos y depósitos


Lejos del modelo de propiedad dispersa y participación Efectos de oferta versus efectos de demanda

No es un problema de disponibilidad de fondos: ahorro doméstico y extranjero

Muchos activos disponibles para la inversión no son comprados por inversores institucionales o extranjeros, que tienen grandes recursos

Los inversores institucionales parecen alejarse del riesgo Incentivos a los bancos para ingresar primero en mercados relativamente

fáciles (consumo, leasing, servicios) … … luego de que grandes corporaciones se han ido hacia los mercados de

capitales Los incentivos a los administradores de activos y el funcionamiento general

de los sistemas financieros no contribuyen a las expectativas

Implicancias de los resultadosImplicancias de los resultados

Muchas firmas no cotizan o no tienen acceso a los mercados Pocas firmas acceden a los mercados de capitales, con una creciente

concentración doméstica y en el extranjero Financiamiento sustancial a través de utilidades retenidas y bancos

Las regulaciones no parecen ser el principal obstáculo Varios desafíos por delante

Ahorros crecientes El rol de intermediarios financieros La necesidad de tomar mayor riesgo, sin perder la estabilidad Efectos de derrame a todas las firmas Necesidad de converger Complejidades e interconexiones

Implicancias de los resultadosImplicancias de los resultados

Estructura del Sistema FinancieroEstructura del Sistema Financiero

Tamaño del sistema financiero doméstico

Tamaño relativo: Todos han aumentado, pero no Tamaño relativo: Todos han aumentado, pero no han convergidohan convergido

Fuente: IFS, BIS y WDI

83% 84% 95%128%

51% 50%

97%123%

36%60%

39% 44%80%

105%

37% 30%

36%56%

8%

36%

17%43%

92%

104%

20%

35%

20%33%

52%

59%

14% 30%

77%66%

13%

66%

13%

31%

69%

89%

32%

62%

28%

42%

54%

85%

32% 26%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%19

90-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

Asia (5) China Europa del Este (2)

G7 (5) India ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas

(4)

México

% d

el P

IB

Bancos Bonos Renta Variable

ALC7

Estructura del sistema financiero domésticoEstructura del sistema financiero doméstico

Fuente: Lane y Milesi-Ferretti (2007), IFS, BIS, WDI, EMBD, ICI, ASSAL, AIOS y fuentes locales

RentaVariable

34%

RentaVariable

49%

Bonos31%

Bonos34%

Bancos45%

Bancos41%

Hogares10%

Hogares10%

Corporaciones65%

Corporaciones77%

Gobierno35%

Gobierno36%

Extranjeros57% Extranjeros

48%

Bancos45%

Bancos41%

CS 4%

CS 5%

FM 7%

FM 9%

FP14% FP

19%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Mercados Pasivos Activos encartera

Mercados Pasivos Activos encartera

2000 - 2003 2004 - 2007

BancosBancos

Créditos bancarios privados

Bancos: Evolución desparejaBancos: Evolución despareja

Los números entre paréntesis en cada región representan el número de países incluidos en el gráfico.Fuente: IFS del FMI

44%

73%

31%

65%

24%29%

58%

15%

76%

93%

23%

82%

24%29%

72%

26%

71%

117%

34%

107%

40%

30%

100%

19%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Asia (5) China Europa del Este (3) G7 (5) India ALC7 (6) OtrasEconomías

Avanzadas (6)

México

% d

el P

IB

1980-1989 1990-1999 2000-2009

Composición del crédito

Bancos: Caída relativa en préstamos a empresasBancos: Caída relativa en préstamos a empresas

Fuente: Fuentes locales

40%31%

25%

49%41%

34%45% 42% 43%

66% 62% 60%48% 48% 50%

65%

51% 54%

37%51% 58%

34%40%

49%

43% 47% 47%

19%

14% 14%43% 43% 42%

24%

20%20%

22% 19% 17% 17% 18% 18%11% 10% 10% 14%

24% 26%

9% 9% 8% 11%

30% 26%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%20

00-0

3

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

2000

-03

2004

-07

2008

-09

China Europa del Este (2)

G7 (2) ALC7 (6) Otras Economías Avanzadas (3)

México

% d

el C

rédi

to T

otal

Comercial Hipotecario Personal

Bancos: Sin disminuir la brechaBancos: Sin disminuir la brecha

Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país en transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

Crédito privado sobre PIB (residuos)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

5019

84

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Asia Europa del Este G7 ALC7 Otras Economías Avanzadas

Bancos: Aún controlando por factores clavesBancos: Aún controlando por factores claves

Crédito privado como % del PIB

Nota: Los controles usados son PIB per cápita, densidad y tamaño de la población, ratio de dependencia de jóvenes y ancianos, y variables dicotómicas de centro offshore, país de transición y gran exportador de petróleo. Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

0

20

40

60

80

100

120

Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Uruguay

Deuda para consumo en Chile

Cadenas minoristas: Proveen una fracción Cadenas minoristas: Proveen una fracción importante de los créditos al consumoimportante de los créditos al consumo

Fuente: Matus et al. (2010)

53%

17%

15%

15%

Bancos Tiendas Minoristas Cajas de Compensación y Ahorro Familiar Otros

Acceso: Pero considerablemente más caroAcceso: Pero considerablemente más caro

Fuente: Martínez Pería (2011)

Mediana de costo anual de cuentas corrientes y de ahorro (% del PIB per cápita)

1.4%

0.7%

0.0% 0.0%

0.2% 0.2%

0.1%

0.4%0.5%

0.3%

0.0%

0.2%

0.0% 0.0% 0.0%

0.2%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

ALC7 Asia China India Europa del Este

G7 Otras Economías Avanzadas

México

% d

el P

IB p

er c

ápit

a

Costo anual cuenta corriente Costo anual cuenta de ahorro

15%

19%

12%

16%

9%

1%

19%

29%

25%

20%

15%

12%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

América Central (+RD)

ALC7 América del Sur Asia Europa del Este México

PyMEs Grandes Firmas

Acceso: Firmas obtienen financiamiento de bancosAcceso: Firmas obtienen financiamiento de bancos

Fuente: Martínez Pería (2011)

Porcentaje de capital de trabajo financiado por bancos

Mercado de BonosMercado de Bonos

Composición del mercado de bonos, % del PIB

Mercado de bonos en expansión,Mercado de bonos en expansión,pero sector público aún grande y en crecimientopero sector público aún grande y en crecimiento

Fuente: BIS

16%24%

4%13%

2% 4%

41%48%

1% 2% 5% 10%

30%40%

3%13%

20%

32%

4%

23%

14%

40%

52%

65%

19%

33%15%

23%

31%24%

11%

17%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9

1990

-9

2000

-9


G7 (7) India ALC7 (7) Otras Economías

Avanzadas(5)

México

% d

el P

IB

Bonos privados Bonos públicos

Volumen de negocios como % de la capitalización del mercado de bonos

Bonos: Volumen de negocios no aumentaBonos: Volumen de negocios no aumenta

Nota: Datos de comercialización incluyen bonos privados domésticos y bonos públicos domésticos y extranjeros comercializados en bolsas de valores locales. Fuente: World Federation of Exchanges (WFE)

18%

178%

80%

39%

110%

21%

59%

5%

24%

35%

84%

39%

31%

12%

57%

1%

30%23%

56% 58%

15% 12%

80%

1%0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%


G7 (4) India ALC (4) Otras Economías Avanzadas

(4)

México

% d

e ca

pita

lizac

ión

tota

l del

mer

cado

2000-2003 2004-2007 2008-2009

Monto de nuevas emisiones

Emisión privada de bonos es pequeñaEmisión privada de bonos es pequeña

Fuente: SDC

1.2%

3.4%

0.8%

1.1%0.9%

1.6%

4.7%

1.1%

1.7%

1.0%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

4.5%

5.0%

Asia (5) G7 (7) ALC7 (7) Otras Economías Avanzadas (7)

México

% d

el P

IB

1991-1999 2000-2008

Cantidad promedio de firmas emitiendo bonos

Bonos privados: Pocas firmas los usanBonos privados: Pocas firmas los usan

Fuente: SDC

9

369

30 2041

21

462

19 2437

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

Asia (5) G7 (7) ALC7 (7) Otras Economías Avanzadas (7)

México

Canti

dad

de fi

rmas

1990-1999 2000-2008

Mercado de Renta VariableMercado de Renta Variable

Actividad en el mercado – Volumen de negocios

Actividad en el mercado de renta variable:Actividad en el mercado de renta variable:Diferencia con capitalización del mercadoDiferencia con capitalización del mercado

Nota: El ratio de volumen de negocios se define como el monto total comercializado por año en mercados domésticos como porcentaje de la capitalización total de mercado. Fuente: SDC

73%

189%

47%

75%

25%

62%

38%

85%

124%

61%

128%

17%

102%

31%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

160%

180%

200%


G7 (7) ALC7 (7) Otras Economías

Avanzadas (7)

México

Vol

umen

de

Neg

ocio

s

1990-1999 2000-2009

Sin mejoras aún luego de controlar por factores Sin mejoras aún luego de controlar por factores claveclave

Volumen de negocios del mercado de renta variable (%)

Capitalización del mercado de renta variable como % del PIB

Fuente: de la Torre, Feyen y Ize (2011)

0

20

40

60

80

100

120


0

10

20

30

40

50

60

70

80

90


Valor negociado en el extranjero, firmas con DRs, % del total negociado

Una parte se explica por actividad en el extranjeroUna parte se explica por actividad en el extranjero

Fuente: Bank of New York y Bloomberg

11% 12%8%

4%

12%

54%

19%

61%

13% 12%

3% 3%

23%

58%

15%

63%

10%13%

5% 5%

27%

61%

16%

68%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%



(5)

México

% d

el t

otal

neg

ocia

do

2000-2003 2004-2007 2008-2009

1.0 1.1

1.4 1.5

1.10.9

1.1

1.6 1.5

2.1

0.4 0.4

0.8

1.2

0.7

0.3

0.00.0

0.00.1

0.0

0.0

0.0

0.00.0

0.1

0.20.3

0.1

0.1

0.3

0.4

0

0.5

1

1.5

2

2.5

00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10 00-05 06-10

Asia China Europa del Este G7 India ALC7 Otras Economías Avanzadas

México

Vol

umen

de

nego

cios

Domestico Internacional

Parcialmente explicado por migración al extranjeroParcialmente explicado por migración al extranjero

Fuente: Bloomberg

Valor negociado local e internacionalmente sobre capitalización del mercado localFirmas con programas de DR

Mercados de renta variable - Emisiones

Tamaño de los mercados de renta variable: Tamaño de los mercados de renta variable: Emisión pequeña (y en declive) en ALCEmisión pequeña (y en declive) en ALC

Fuente: SDC

1.6%

0.8%

0.2%

0.9%

0.3%

0.7%

1.0%

0.7%

1.4%

0.7%

0.3%

1.1%

0.7%

0.2%

1.4%

0.1%

0.0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1.0%

1.2%

1.4%

1.6%

1.8%



México

% d

el P

IB

1991-1999 2000-2008

Cantidad de firmas cotizando en bolsa

Mercado de renta variable: Pocas firmas cotizanMercado de renta variable: Pocas firmas cotizan

Fuente: WDI

425 441 225

2,072

4,441

224 385

196

715

1,382

167

2,322

5,207

175

828

148

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

Asia (5) China Europadel Este (7)

G7 (7) India ALC7 (7) OtrasEconomías

Avanzadas (7)

México

Canti

dad

de fi

rmas

1990-1999 2000-2009

Cantidad promedio de firmas captando capital mediante renta variable

Mercado de renta variable: Pocas firmas captan Mercado de renta variable: Pocas firmas captan capital mediante emisión de accionescapital mediante emisión de acciones

Fuente: SDC

38

101

2

258

531

18

58

23

86 91

5

296

86

5

118

40

100

200

300

400

500

600



Avanzadas (7)

México

Canti

dad

de fi

rmas

en

coti

zaci

ón

1991-1999 2000-2008

Inversores InstitucionalesInversores Institucionales

16%

0%2%

30%

5%

15%

26%

5%

15%

0%

5%

34%

6%

19%

33%

7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%



(6)

México

% d

el P

IB

2000-2004 2005-2009

Activos de fondos de pensión

Los fondos de pensión ganan terrenoLos fondos de pensión ganan terreno

Fuente: AIOS

Activos de fondos mutuos

Los fondos mutuos también crecenLos fondos mutuos también crecen

Fuente: ICI

12%

2% 2%

34%

4%

7%

19%

4%

17%

8%

4%

37%

7%

10%

24%

7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%



(6)

México

% d

el P

IB2000-2004 2005-2009

Activos de compañías de seguros

Las compañías de seguros también se sumanLas compañías de seguros también se suman

Fuente: ASSAL

12%

7%4%

46%

12%

5%

35%

5%

14%

9%

6%

53%

15%

6%

35%

6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%



Avanzadas (5)

México

% d

el P

IB

2000-2004 2005-2009

Composición de las carteras de fondos de pensión en América Latina

… … sin embargo, las carteras están concentradas en sin embargo, las carteras están concentradas en depósitos y bonos públicosdepósitos y bonos públicos

Fuente: OECD, ABRAPP, AIOSFP, FIAP y fuentes locales

51%45%

21%

16%

9%

8%

6%

12%

11%14%

2% 3%1% 2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1999-2004 2005-2008

% d

el T

otal

Títulos públicos Acciones/depós inst. financ. Bonos privadosTítulos extranjeros Renta variable Fondos de inversiónOtras inversiones

Composición de las carteras de fondos de pensión en América Latina

… … con heterogeneidad entre paísescon heterogeneidad entre países

Fuente: OECD, ABRAPP, AIOSFP, FIAP y fuentes locales

64%59%

30%

49% 47%

88%

73%

14%21%

61% 59%

9%

3%

32%

29%

17%9%

3%

5%

29%11%

34% 36%2%

2% 6%

8%

20%

11%

9%

11%

15%

12%

3% 2%

6%

9%

17%

32%

7%

10%

8%

6%

11%

12%

14%

12% 15%6%

17%

3%

33%

36%

5%11%

3% 3% 2%2%

2%3% 2% 6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1999-4 2005-8 1999-4 2005-8 1999-4 2005-8 1999-4 2005-8 1999-4 2005-8 1999-4 2005-8

Argentina Chile Colombia México Perú Uruguay

% d

el T

otal

Títulos públicos Acciones/depós inst. financ. Bonos privadosTítulos extranjeros Renta variable Fondos de inversiónOtras inversiones

63% 63%

17% 13%

4% 9%2%

8%14%

6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2000-4 2005-9

% d

e to

tal a

ctivo

s

Depósitos Bonos privados Renta variable int. Renta variable ext. Bonos públicos

Chile

Fondos mutuos - Cartera

La cartera de fondos mutuos también concentrada La cartera de fondos mutuos también concentrada en bonos y mercado de dinero en bonos y mercado de dinero

Fuente: IFS del FMI, FGV-Rio, Conasev, Superfinanciera, Andimia y Banxico

33% 36%

54% 45%

1%6%2%

12% 11%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2000-4 2005-9

% d

e to

tal a

ctivo

s

Depósitos bancarios Bonos Renta variable Renta varia. Ext. Otros

Perú

Fondos mutuos - Cartera

La cartera de fondos mutuos también concentrada La cartera de fondos mutuos también concentrada en bonos y mercado de dinero en bonos y mercado de dinero

Fuente: IFS del FMI, FGV-Rio, Conasev, Superfinanciera, Andimia y Banxico

ConclusionesConclusiones

Sustancialmente diferente y mejor, aún en los “casos perdidos” Sistemas más profundos, doméstica e internacionalmente Más ahorro y más recursos disponibles en la economía Menor acaparamiento por parte del gobierno, aunque aún considerable Los consumidores parecen tener acceso a mejores servicios Sistema financiero más complejo, algo más diversificado

• No tan basado en bancos• Mayor rol de bonos y renta variable, bonos corporativos emergiendo• Inversores institucionales mucho más prominentes• Otros tipos de financiamiento comienzan a despegar

La naturaleza del financiamiento también está cambiando• Mayores plazos y menor dolarización – menor riesgo crediticio• Más financiamiento local, pero mercado externo aún importa• Menores descalces en los balances doméstico y externo


Pero muchos países aún están atrasados en muchos aspectos Creciente divergencia y heterogeneidad en la región

No hay financiamiento para todos!! El desarrollo de los mercados de capitales no alcanza a todas las firmas

Limitaciones no parecen provenir de la oferta de fondos Limitaciones probablemente provengan de regulaciones

Estas reciben gran atención a nivel país, pero el problema es general

Proceso de intermediación financiera más difícil de lo pensado Primero se expande a áreas relativamente fáciles de financiar Los incentivos juegan un rol crucial en la toma de riesgo Puede no arrojar un resultado socialmente óptimo Intermediarios financieros: cerebro de la economía, con esclerosis múltiple


No es claro cómo proceder en muchas áreas… Los inversores institucionales son emblemáticos Similarmente con bancos y mercados de capitales

…ni que esperar de los mercados de capitales Además, falta de un paradigma a nivel internacional

Colapso de los modelos: no hay una hoja de ruta después de la crisis Por ejemplo, qué hacer con la titularización y las hipotecas?

Eventualmente, necesidad de ponerse al día, crecer y tomar riesgos sin arriesgar estabilidad: fuerte disyuntiva Políticas macro-prudenciales pueden no ayudar Difícil distinguir un boom espurio de saltos hacia adelante Especialmente para regiones y países atrasados

ResultadosResultados

Muchas graciasMuchas gracias

El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe: El Camino por Delante

Documents

Transcript of El Desarrollo Financiero en América Latina y el Caribe: El Camino por Delante