Ekonomik Görünüm & 2020 Stratejisi - MTSO · Ekonomik Görünüm & 2020 Stratejisi. 1 Sunumun...
33
9 Ocak 2020 Burak Salman Global Menkul Değerler Araştırma Direktörü Ekonomik Görünüm & 2020 Stratejisi
Transcript of Ekonomik Görünüm & 2020 Stratejisi - MTSO · Ekonomik Görünüm & 2020 Stratejisi. 1 Sunumun...
9 Ocak 2020
Burak Salman
Global Menkul Değerler Araştırma Direktörü
Ekonomik Görünüm &
2020 Stratejisi
1
Sunumun içeriği
➢ 2019’un genel değerlendirmesi
➢ Global Ekonomilere / Piyasalara bakış
➢ Türkiye Ekonomisine / Piyasalara bakış
➢ 2020 için piyasaları etkileyecek unsurlar
➢ 2020 için öngörüler
➢ Çelik sektörü özelinde 2019’un görünümü ve 2020’ye bakış
2
2019’un genel değerlendirmesi
➢ 2019’a girerken kaç faiz artırımı yapabilir diye düşünülen FED, 2019’u 3 faiz indirimiyle kapattı. Faiz indirimleri ABD piyasalarında
değerlemeleri yukarı yönlü desteklerken, DOW ve S&P’nin son yılların en iyi performansını göstermesine neden oldu. Aynı şekilde
ECB’de tekrar faiz indirim sürecine girdi.
➢ Öte yandan, ticaret savaşları, küresel büyüme endişeleri, BREXIT konusu gibi önemli küresel hususlar piyasalarda dönem dönem
dalgalanma yaratsa da genel anlamda piyasalar çok başarılı bir 2019 yılı geçirdi.
➢ Temkinli başlayan 2019’u, yıl içinde alınan tedbirlerle ve toparlanan ekonomik göstergelerin katkısıyla, neredeyse tüm finansal
varlık kalemlerinde olumlu kapattık.
➢ Alınan önlemler ve temmuz ayında TCMB’nin faiz indirimlerine başlamasıyla birlikte 2019’un ikinci yarısından itibaren ekonomik
aktivitede toparlanma görmeye başladık.
➢ Ekonomik toparlanma yılın ikinci yarısında daha belirginleşti. Faiz indirimlerinin hızlanması, birikmiş ve mevcut talebin realize
olmasını sağladı ve oto, beyaz eşya, konut ve mobilya gibi önemli sektörlerde toparlanma hızlandı.
➢ Eylül 2019’dan itibaren ciddi bir toparlanma gösteren sanayi üretimi, büyümeye önemli katkı sağlayacaktır.
➢ 2018 yılını %20 civarında kapatan enflasyon, 2019 yılı içinde aylar bazında azalarak yılsonunu %11.5 düzeyinde kapattı.
➢ Cari açıktaki toparlanma oldukça belirginleşti ve geçtiğimiz yıllarda GSYH’nin önemli bir oranı olan cari açık neredeyse sıfırlandı.
Turizmin olumlu katkısı ve ithalattaki gerileme cari açığın gerilemesine önemli destek sağladı.
➢ 2019 yılını dengelenme yılı olarak geçiren Türkiye’nin, 2020 yılında makro göstergelerinde daha belirgin
iyileşme bekliyoruz.
3
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
➢ Global ekonomilerin genelinde büyümenin yavaşlaması
➢ ABD’nin korumacı ticaret politikaları
➢ ABD-Çin ticaret savaşı
➢ ABD-İran gerginliği
➢ Avrupa ekonomisinin büyüyememesi
➢ Brexit konusunun hala netliğe kavuşamamış olması
4
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
ABD - FED Faiz Oranları
5
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
ABD’de büyümenin öncüsü ISM imalat endeksi
6
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
ECB Faiz Oranları
7
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Euro Bölgesi İmalat PMI
8
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Çin – Yıllık GSYH Büyümesi
9
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Çin – İmalat PMI
10
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Kaynak: World Economic Outlook Database, Ekim 2019
5,4
4,3
3,5 3,53,6
3,5 3,4
3,83,6 3,0
3,43,6
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Dünya GSYH, %
2,1
1,6
-0,9
-0,3
1,4
2,11,9
2,5
1,9
1,21,4 1,4
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Euro Bölgesi GSYH, %
2,8
1,6
1,4 1,4
2,0
2,2
1,5
2,32,1
1,6
1,61,4
0,8
1,5
2,3
3,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
G7 ülkeleri GSYH, %
7,4
6,4
5,45,1
4,7
4,34,6
4,84,5
3,94,6
4,8 4,8
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Gelişmekte Olan Ülkeler GSYH, %
11
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Kaynak: World Economic Outlook Database, Ekim 2019
2,6
1,6
2,2
1,8
2,5
2,9
1,6
2,4
2,9
2,4
2,1
1,7
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
ABD GSYH, %
10,6
9,5
7,9 7,8
7,3
6,96,7 6,8
6,6
6,15,8 5,9
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Çin GSYH, %
4,23,9
0,4 0,4
2,2
1,7
2,22,5
1,5
0,5
1,21,4
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Almanya GSYH, %
1,71,6
1,4
2,0
2,9
2,3
1,8 1,8
1,4
1,2
1,41,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
İngiltere GSYH, %
12
Global Ekonomilere / Piyasalara Bakış
Kaynak: Bloomberg
17,0
15,7
18,3
16,8
12,0
13,0
14,0
15,0
16,0
17,0
18,0
19,0
Ocak 1
5
Şu
ba
t 15
Ma
rt 1
5
Nis
an
15
Mayıs
15
Hazir
an
15
Te
mm
uz 1
5
Ağ
us
tos
15
Ey
lül 15
Ek
im 1
5
Kasım
15
Ara
lık 1
5
Ocak 1
6
Şu
ba
t 16
Ma
rt 1
6
Nis
an
16
Mayıs
16
Hazir
an
16
Te
mm
uz 1
6
Ağ
us
tos
16
Ey
lül 16
Ek
im 1
6
Kasım
16
Ara
lık 1
6
Ocak 1
7
Şu
ba
t 17
Ma
rt 1
7
Nis
an
17
Mayıs
17
Hazir
an
17
Te
mm
uz 1
7
Ağ
us
tos
17
Ey
lül 17
Ek
im 1
7
Kasım
17
Ara
lık 1
7
Ocak 1
8
Şu
ba
t 18
Ma
rt 1
8
Nis
an
18
Mayıs
18
Hazir
an
18
Te
mm
uz 1
8
Ağ
us
tos
18
Ey
lül 18
Ek
im 1
8
Kasım
18
Ara
lık 1
8
Ocak 1
9
Şu
ba
t 19
Ma
rt 1
9
Nis
an
19
Mayıs
19
Hazir
an
19
Te
mm
uz 1
9
Ağ
us
tos
19
Ey
lül 19
Ek
im 1
9
Kasım
19
Ara
lık 1
9
Dow Jones DJI - Medyan S&P 500 S&P 500 - Medyan
13
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
5,3 5,3
11,6
7,3 7,4
5,6
2,3
-2,8-2,3
-1,6
0,9
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
GSYH, Yıllık %
5,1
7,1
3,7
6,1
8,1
-0,9
2,4
0,3
2,7
4,23,8
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
Tarım, Yıllık %
5,2 6,0
17,2
9,18,1
4,4
1,2
-7,7
-4,2-3,3
1,4
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
İmalat Sanayi, Yıllık %
6,2 5,6
18,9
4,96,8
1,5
-6,3-7,8
-9,2
-12,4
-7,8
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
İnşaat, Yıllık %
14
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
4%4%
6%
9%
5%
7%
15%
10%
15%
9%
10%
14%
12%
9%
7%
6% 6%
2%
5%
1%
-4%
-6%-7%
-10%
-7%
-5%
-2%
-4%
-1%
-4%
-1%
-4%
4% 4%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık
Takvim etkisinden arındırılmış sanayi üretim endeksi, Yıllık Değişim
2017 2018 2019
15
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
4,83,6
10,6
5,8 6,0
2,7
0,7
-7,7
-4,9
-1,0
1,5
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
Hanehalkı Tüketimi, Yıllık %
8,8
-1,9
7,8
6,0
4,9
9,5
6,9
5,3
6,6
3,4
7,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
Devletin nihai tüketim harcamaları, Yıllık %
4,4
8,5
13,4
6,4
10,4
6,1
-4,4
-11,6 -12,1
-22,4
-12,6
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
Gayrisafi sabit sermaye oluşumu , Yıllık %
10,011,0
17,8
9,2
0,9
4,5
14,3
10,7
8,98,1
5,1
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 1Ç19 2Ç19 3Ç19
Mal ve hizmet ihracatı, Yıllık %
16
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
9,2 10,1
11,3
11,9
11,7
10,9
9,8 10,7
11,2
11,9
13,0
11,9
10,3
10,3
10,2
10,8
12,1 1
5,4
15,8 17,9
24,5
25,2
21,6
20,3
20,4
19,7
19,7
19,5
18,7
15,7
16,6
15,0
9,3
8,6 1
0,6
11,8
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
TÜFE, Yıllık %
13,7
15,4
16,1
16,4
15,3
14,9
15,5
16,3
16,3
17,3
17,3
15,5
12,1
13,7
14,3
16,4 20,2 23,7
25,0
32,1
46,2
45,0
38,5
33,6
32,9
29,6
29,6
30,1
28,7
25,0
21,7
13,4
2,4
1,7 4
,3 7,4
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
ÜFE, Yıllık %
17
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
9,2 10,1
11,3
11,9
11,7
10,9
9,8 10,7
11,2
11,9
13,0
11,9
10,3
10,3
10,2
10,8
12,1 1
5,4
15,8 17,9
24,5
25,2
21,6
20,3
20,4
19,7
19,7
19,5
18,7
15,7
16,6
15,0
9,3
8,6 1
0,6
11,8
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
TÜFE, Yıllık %
13,7
15,4
16,1
16,4
15,3
14,9
15,5
16,3
16,3
17,3
17,3
15,5
12,1
13,7
14,3
16,4 20,2 23,7
25,0
32,1
46,2
45,0
38,5
33,6
32,9
29,6
29,6
30,1
28,7
25,0
21,7
13,4
2,4
1,7 4
,3 7,4
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
ÜFE, Yıllık %
18
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TUIK
76,5 6,25
5,75 5,55
4,5
109,5
8,758,25
7,75 7,58
16,5
17,75
24
19,75
16,5
14
12
0
5
10
15
20
25
30
TCMB - 1 Hafta Repo Faiz Oranı (%)
19
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TCMB
-76.139
-57.891
4.336
-90.000
-80.000
-70.000
-60.000
-50.000
-40.000
-30.000
-20.000
-10.000
0
10.000
2007-0
4
2007-0
7
2007-1
0
2008-0
1
2008-0
4
2008-0
7
2008-1
0
2009-0
1
2009-0
4
2009-0
7
2009-1
0
2010-0
1
2010-0
4
2010-0
7
2010-1
0
2011-0
1
2011-0
4
2011-0
7
2011-1
0
2012-0
1
2012-0
4
2012-0
7
2012-1
0
2013-0
1
2013-0
4
2013-0
7
2013-1
0
2014-0
1
2014-0
4
2014-0
7
2014-1
0
2015-0
1
2015-0
4
2015-0
7
2015-1
0
2016-0
1
2016-0
4
2016-0
7
2016-1
0
2017-0
1
2017-0
4
2017-0
7
2017-1
0
2018-0
1
2018-0
4
2018-0
7
2018-1
0
2019-0
1
2019-0
4
2019-0
7
2019-1
0
Cari İşlemler Hesabı (ABDmn) Son 12 ay
20
Türkiye Ekonomisine / Piyasalara Bakış
Kaynak: TCMB
76,2
101,2
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
0194
0794
0195
0795
0196
0796
0197
0797
0198
0798
0199
0799
0100
0700
0101
0701
0102
0702
0103
0703
0104
0704
0105
0705
0106
0706
0107
0707
0108
0708
0109
0709
0110
0710
0111
0711
0112
0712
0113
0713
0114
0714
0115
0715
0116
0716
0117
0717
0118
0718
0119
0719
Reel Efektif Döviz Kuru
21
2020 için öngörüler
➢Global Ekonomilerde büyüme hızının yavaşlaması
➢ABD-Çin ticaret savaşlarının sonlanması
➢Brexit’in gerçekleşmesi (31 Ocak’ta karara bağlanması
bekleniyor)
➢2019’u dengelenme yılı olarak geçiren Türkiye ekonomisinin
büyüme hızının artması
➢2019’da dengelenen enflasyonun 2020’de bir miktar daha
gerilemesi
➢TCMB’nin politika faizini tek haneye indirmesi ve yurtiçi
talepte canlanma
22
Türkiye Neden Ucuz?
Kaynak: TUIK, Borsa Istanbul
17,6%
21,3%
28,8%
13,7%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
45,0%
50,0%
Mcap/GDP Average +1 std dev -1 std dev
Türkiye: Borsa İstanbul Piyasa Değeri / GSYH
23
Türkiye Neden Ucuz?
Kaynak: TUIK, Borsa Istanbul
Türkiye: MSCI Gelişmekte olan Piyasalar F/K’sı ve Borsa İstanbul F/K’sı
6,3
12,2
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
14,0
Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19
BIST100 - 12M Blended Fwd P/E MSCI EM - 12M Blended Fwd P/E
BIST100 - 12M Blended Fwd P/E (4Y AVG) MSCI EM - 12M Blended Fwd P/E (4Y AVG)
24
Çelik Sektörü
Türkiye Üretim Kapasitesi
52mn tonGlobal Çelik Üretiminde
Sekizinci
Global Çelik İhracatında
Altıncı
2019’da Yavaşlayan Talep Kotalar Baskı altındaki çelik
fiyatları
Çelik Sektörü - 2019 ana temaları
2020’de talepte güçlenme Çelik fiyatlarında
toparlanma
Karlılıkta iyileşme
Çelik Sektörü – 2020 beklentiler
Hurda çelik ithalata
bağımlı
Ana Müşteriler: Oto,
Beyaz Eşya, İnşaat
Ana Müşteriler: Oto,
Beyaz Eşya, İnşaat
Çin’in kapasite kapatmaya devam
etmesi (dünya üretiminin %50’si)
Demir Cevheri Fiyatlarındaki
sert yükseliş (Vale)
25
Çelik Sektörü
Kaynak: Bloomberg
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
Nisan 19 Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
Bloomberg Commodity Index
26
Çelik Sektörü
Kaynak: Bloomberg
55
57
59
61
63
65
67
69
71
73
75
Nisan 19 Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
Brent Petrol Dolar/Varil
27
Çelik Sektörü
400
420
440
460
480
500
520
540
Nisan 19 Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
Global HRC Fiyatları (Dolar/ton)
Kaynak: Bloomberg
28
Çelik Sektörü
Kaynak: Bloomberg
350
370
390
410
430
450
470
490
510
530
550
Nisan 19 Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
Turkey HRC Fiyatları Spot (Dolar/ton)
29
Çelik Sektörü
Kaynak: Bloomberg
480
500
520
540
560
580
600
620
Nisan 19 Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
China HRC Fiyatları Spot (Dolar/ton)
30
Çelik Sektörü
Kaynak: Bloomberg
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Mayıs 19 Haziran 19 Temmuz 19 Ağustos 19 Eylül 19 Ekim 19 Kasım 19 Aralık 19
Demir Cevheri (Dolar/ton)
Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.
Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen
bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde
sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun
olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi
beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Bu yayında yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan halka açık kaynaklardan elde edilmiş
olup bu kaynaklardaki bilgilerin hata ve eksikliğinden ve ticari amaçlı işlemlerde
kullanılmasından doğabilecek zararlardan Global Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumluluk
kabul etmemektedir. Bu yayında yer alan görüş ve düşüncelerin Global Menkul Değerler A.Ş.
yönetimi için hiçbir bağlayıcılığı yoktur. Global Menkul Değerler A.Ş. yayında adı geçen
şirketlerin menkul kıymetini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık
hizmeti verebilir.
© 2020 Global Menkul Degerler A.Ş.
