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2015年第二期 总第十三期

增刊

中国工商银行私人银行部出品

6 7

May 2015

2 3

May 2015

主办单位

中国工商银行私人银行部

协办单位

第一财经周刊

广告中心

广告总监／吕品

活动总监／田佳禄

策划经理／车跃

广告热线／13671522507

版权所有 版权必究

每两月出版

《私人银行》隶属《第一财经周刊》增刊随报及中国工商银行

私人银行高端数据库赠阅

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出版人／马健

主编／徐卫东 邹慧丽

副主编／钱晓阳

编审／马根妹

统筹／张越 陈如一 张羽

执行主编／崔鹏

编辑总监／何丹丹

资深主笔／肖文杰 卢隽婷

记者／吴洋洋

视觉总监／戴喆骏

首席美术编辑／景毅 蒋亦哲

平面设计／项凯

图片编辑／马赛 殷莺

流程主管／徐如

校对／余培娟

怎样在财富之旅中跑得最快？主编寄语

世界上跑得最快的人是谁？你可能很快就能

说出一连串的名字：博尔特、刘翔、鲍威尔……但

是很少有人知道邓尼斯·基梅托。这个肯尼亚人在

2014 年的柏林马拉松赛中跑进了2 小时 3 分钟。他

可能更有资格被称为世界上跑得最快的人。

人们总是最容易关注到一个系统的极值效率，

而忽略这个系统怎样在常态下获得最佳稳定状态

的。对财富系统的看法往往也是如此。大家都会

崇拜在眼下火热的股票市场中，说出明天涨停股票

代码的“股神”。而现实中的财富积累过程，真正

获胜的却是像基梅托那样的选手。因为人生之路

有多长，财富积累之路就有多长，这对系统稳定高

效的要求甚至超过了任何一个参加马拉松比赛运

动员的大心脏。

在人们的财富之路上，会遇到两个主要的敌人。

一个是通货膨胀，另一个是未知的未来带来的风

险。如何通过财富管理让人们的财富既能战胜通

货膨胀，又承受相对最小的风险。要实现这种财富

效应几乎不可能通过短时期超高投资收益来实现，

这就像没人能用百米冲刺的速度跑完马拉松一样。

投资者更应该寻找那些风险厌恶型的踏实的财富

管理者，依靠他们具有的专业技能、系统、资源做

出完美的资产配置组合和投资决策。

工商银行的私人银行部成立已经 7 年了。7 年

也许还不能决定一个人财富之旅的成败，但相信

这大半个经济周期的财富实践，是可以在一定意

义上验证一个财富管理者水准的。这些年来，他

们也就是为了这个问题—财富的安全和有效增

长—而努力。

在这期的封面文章中，那些聪明的财富守护

者说出了这些年来，他们是怎么用更合理的方式

使人们的财富得到稳健和有效的增长的，着实值

得一看。

另外，在这期杂志中，我们从众多善于经营自

己美好生活的人中挑选出最具有借鉴意义的，揭示

他们的财富观念，展现他们的生活方式。这些生活

家到底是怎么把财富转化为幸福的？相信这些内

容对读者必有裨益。

就像萨缪尔森说的，财富是人们生活幸福的

一个函数。

版权Staff

执行主编

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May 2015

CONTENTS24

6-15

18-23

34-43

44

目 录

至诚七年 领航前行—对话中国工商银行私人银行部总经理马健

7 周年特刊

目录Contents

私人银行这七年7 年前昂首出发的工行私人银行，7 年后已经成为中国私人银

行业的翘楚，从客户不了解到新客户慕名而来。

专栏 16媒体头条

深度回顾

商学院

封面故事

6／调速不减势 量增质更优

实现中国经济提质增效升级

8／互联网时代，

什么样的企业会更强？

10／利率市场化什么样

11／工行加快实施互联网金融战略

13／以优质金融服务助力“一带一路”

18／两会后，

更加积极的财政政策要来了

20／香港离岸人民币资金池

5 年破万亿元大关

22 ／权益类产品正处于风口

34 ／拥抱财富管理 3.0 时代

36／卓越表现：PBZO1308 全球之星

38／家族继承人的新天地

40／试水卢森堡私募基金平台服务

42 ／央行降息了，你的资产怎么配置？

46-51影像

心之镜界

66-71

88财富观

海外

66／奇迹之城

—迪拜

70／在迪拜买房？

82-83好物

欢迎来到智能世界

84-87书评

现代经济和现代价值观

Peter Thiel：不再相信竞争的重要性

78-81工行资讯

72-75文化活动

在聆听之中点燃生命的激情

76-77养生

初夏“食”节

52-57艺术

摄影，不止是美

58-61视觉人生

颜正安—电影人的绘画梦想

62-64银行史记

存世仅见：浙江兴业银行纸币

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专栏Column

May 2015

调速不减势 量增质更优 实现中国经济提质增效升级2015 年前几个月中国的经济数据喜忧参半，这一年，要实现 7％

的增长目标需要艰巨的努力。

文｜裴长洪

继 2014 年中央经济工作会议提出经济新常态

的表述，2015 年两会对经济新常态又再次做了深

入的概括。

高速增长转向中高速增长

首先是经济增长速度从过去的高速增长转向

中高速增长。2015 年实现 7% 的增长目标，要经历

比较艰巨的努力：保证投资增长 15% 才能使 7% 左

右的经济增长目标得到实现，新增就业则要增加

1000 万。

总的概括是实现调速不减势、量增加质更优，

实现中国经济提质增效升级。

2015 年继续实施积极的财政政策。最突出的

内容是扩大预算赤字。这对于投资，特别对于基础

设施和改善民生的投资都是有促进意义的。

坚持稳健的货币政策增加了“松紧适度”的

表述，提到要灵活运用各种市场的操作手段来保

证实体经济得到融资。传达的意思是中央银行会

根据情况做微调、预调，保障资金面不至于太紧。

2015 年前几个月的经济数据喜忧参半。制造

业采购经理人指数（PMI）基本在临界状态，规模

以上工业增加值增长速度不太乐观。进口增长速

度降幅比较大。投资增长速度偏低，消费比去年同

期略有提高，网购增长非常快。乐观的信息是服务

业增长仍然是快的，高新技术产业、装备制造业等

技术含量高的工业行业部门的增长速度也较快。

中国正在面临的较大挑战是 PPI连续35个月处

于负增长。谨慎地说，这意味着一些生产部门有通

缩的苗头。这种通缩加剧以后就会导致实际利率

的提高，在银行的基准利率的基础上，平均涨幅超

过 6.8%。如果工业生产者价格指数为负，就会推高

利率到 10% 左右。这导致了投资增长速度放慢。但

可以看出政府并没有打算采取强刺激。

房地产市场总体供大于求，三四线城市房价

还是面临下行趋势。我个人预判房地产 2015 年的投

资增长速度会继续回落到个位数。

这是经济新常态下我们面临的挑战。但它同

时也给我们带来了发展机遇。

经济新常态的机遇在哪里？

首先是增长的体量很可观，现在六十几万亿

元的 GDP，每增长一个百分点都是很艰难的事情。

第二是人民的承受能力空前增强。金融机构

中有将近 50 万亿元的个人存款，人均储蓄 4 万元人

民币。所以现在即使遇到一些困难，甚至一部分人

失业，社会仍然是稳定的。

第三是技术变化的机遇，特别是互联网的技

术给大众创业提供了新的、有利的工具。2013 年是

互联网金融的元年，出现了大量的小微企业从事

互联网金融。中国工商银行作为全球第一大商业

银行，也要进入互联网金融行业。

市场、企业、消费、投资，面对新常态都需要

调整，因为不可能再有过去那种高速增长、高强度

投资开发和模仿型排浪式的消费。

但中国经济发展的潜力仍然很足，到 2024 年

左右经济规模总量将达到全球第一。

我们的潜力在哪里？

首先是储蓄非常高。但是因为没有有效的投

资需求，资金转化成投资的体制没有理顺。

第二是消费创新的潜力。健康养老、家政、节

能环保、旅游、文化教育等消费都会兴起，特别是

健康养老。再过十几年，中国最有钱的人是 60 后、

70 后，这些人的消费是很大的市场。

第三是服务业的产业结构调整。服务业整体

的劳动生产力没有第二产业高，因此它可以更多吸

纳就业。按发展趋势看，未来服务业从增加值结

构到就业结构上，都将成为中国的第一大产业。

第四是怎么改造传统的产业。中国现在的工业

在国际分工当中处于中低端。中国的电子信息百强

企业，营业收入比美国苹果公司高 2.6 倍，利润只有

苹果的一半。在这种情况下，怎么攀登价值链更高

的台阶，就成为改造传统产业要解决的问题。

第五是实施“中国制造 2025”。现在每个发达

国家都有自己的工业改造计划。中国也要实施技

术改造工程，这就是新的投资机遇。今年正在研

究的“十三五”会对战略性新兴产业做进一步规

划，包括高端装备制造业。新能源的发展将来在我

们国家会成为一个新产业，会有更多的非化石能

源出现。

第六是向技术创新和信息化要动力与机遇。

目前中国的技术创新还是一个短板。上海、北京今

年的规划里，年度计划已经取消了GDP 的计划，突

出强调了技术创新和研发投入的指标。各地都在

考虑如何把技术创新活动、技术创新的潜力向开

发区、示范区移植。

第七是继续发展城镇化。中国的城镇化还没

有达到世界平均水平，我们现在按照常住人口算城

镇化率是 53%，一般发达国家达到 70% 到 80%。城

镇化的发展仍然要提供很多投资和消费的机会。

第八是靠改革来激发民间投资和民间资本的

活力。从去年到今年，政府改革力度最大的是下

放投资审批，取消行政审批。改革的效果很明显，

2014 年以来注册企业增加得非常多，激发了大量

创新的活力。相应地，财税体制、金融体制都需要

改革。工行宣布进入互联网金融领域，也是银行业

改革，从传统的信贷业务向投资资产管理转型。

（本文整理自裴长洪在工银私人银行财经论

坛上海站的演讲。）

裴长洪

中国社会科学院

经济研究所所长

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专栏Column

May 2015

互联网时代，什么样的企业会更强？所有的行业都是新兴行业，即使进入传统行业，

也必须按照新的手段去做。

文｜叶檀

现在中国进入了财富大转移、大分配的年代，

在这个过程中，中小企业有一半会倒闭，但是 2014

年有 1300 多万家新的市场主体注册，这说明了年

轻人在迅速取代老的一代市场主体。

从这个意义上说，所有行业都是新兴行业，即

使进入传统行业，也必须按照新的手段去做。

李克强提出了两个概念，一个是“互联网 +”，

他去浙江义乌、福建的一些地方参观电商城、电子

商务村。另一个则是“中国制造 2025”。

为什么这么关注这两个概念？

“互联网 +”比较容易理解，因为中国第一要

解决就业，第二要弯道超车，互联网是最重要的。

互联网应该怎么做？先举个日本寿司之神小野

二郎的例子。很多人去东京他的店里都吃不到他的

寿司，他的学徒在 9 年时间里就学折叠热的三角毛

巾，要把手变得非常敏感才可以接触沾了醋的寿司

米饭。普通的寿司一两千日元，小野二郎的寿司卖

两万日元，供不应求。

2014 年，中国的消费发生了大转型，中国成为

一个净资本输出国；有超过 1 亿的中国人去国外旅

游。根据商务部的数据，中国人在境外的高端消费

以每年超过 25% 的速度增长。

这样的人越来越多，他们的消费能力是最强

的，比如说小野二郎寿司就是为这些人打造的。

怎么才能打造小野二郎这样的品牌？

先举个褚橙的例子。这是少有的以个人名字命

名的品牌，褚时健这个名字最能反映中国企业家精

神，它在人们心目中是一个有精神内涵的品牌。因

为在中国可能找不到比他更具抗击打能力的企业

家。每个人都希望到了七八十岁还像他这么坚韧。

当然，只是有精神内涵是不够的，褚时健还有

传奇的经历。从烟草时代，他就教农民卷烟叶。到

种橙子的时候，他选择优质的种子，教农民怎么灌

溉。褚橙的宣传模式跟寿司之神是一样的，对外传

播时致力于告诉你，他对每一个橙子都非常负责

任。另外褚时健还在坚持不可替代性和对品质的

控制，他绝对不在哀牢山他的农场以外种橙子，否

则品质没办法保证。

现在微商也很火，它可以被看成是一个封闭

的信用圈。所以未来营销、物联网、智能的终端

等，都围绕一个开放但又相对封闭的链条来销售，

企业就做你最特色最有标识度的那一块。

2013 年、2014 年中国 40 岁以下排名前二十位

的富豪有 18 个，不管是做旅游、文化、金融还是其

他的商业类型，全部涉足互联网。有两个是做生物

基因治疗，属于大健康和大服务。所以并不是传统

行业不能做了，而是要做对。如果做得不对，涉足

互联网对企业来说就是一个极端烧钱的事情。

有的企业产品已经做得很好了，关键是怎么

让人接受它的品牌。耐克在这方面做得很好，它的

体验店让消费者体验到品牌跟“互联网 +”息息相

关。比如周四有教练会告诉体验者，短跑、长跑、

打篮球分别应该穿什么鞋，应该怎么跑步，就像有

个健身教练来指导你，这是一个全方位的体验。

很多大公司、知名公司包括房地产开发商都

在考虑转型。小米做国际青年公寓，免费给年轻人

住或只收很低的租金，年轻人在那里创业的话，小

米是要有股权的。其实就是做风投，如果国际青

年公寓住了1000 个创业的年轻人， 它就做了1000

份风投。万达 2015 年彻底转型做轻资产。另一个

房地产龙头万科从 2014 年开始鼓励内部创业，投

资给内部的职工，内部创业成功了，万科就有一部

分股权。万科开发和管理的小区数量在中国开发

商里是最多的，它可以把所有小区打包，做幼儿园、

小区养老、消费，形成串联的服务业。

互联网大健康在跑马圈地，几乎中国最敏感

的资金都在抢占这个行业，复星和阿里都在做。这

个行业里未来会有天王级别的企业诞生。阿里健

康的利润是 1600 万美元， 估值是 160 亿美元—

浮出水面的公司估值都非常高，我们要去找到合并

和并购的机会。

中国最大的风险是健康的风险，当经营到一

定程度的时候，企业的产品有线路、有特色了，就

一定是经营特色商品，增加无形资产。

（本文整理自叶檀在工银私人银行财经论坛

广州站的演讲）

叶檀

博士，独立经济评论家，独

立经济学家，中国银行业

协会首席经济学家。

2013 年、2014 年中国40 岁以下排名前二十的富豪有 18 个，不管

是做旅游、文化、金融还是其他的商业类型，全部涉足互联网。

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专栏Column

May 2015

利率市场化什么样商业银行将面临更大的挑战，但是总体来说，

效率高的银行将变得更好。

文｜崔鹏

在今年的两会上，出现了不少策动经济活力

的方案，其中一些是比较引人瞩目的。比如，商业

银行存款利率市场化很可能在 2015 年得以实现。

这是中央十八届三中全会提到“把更多话语权交

给市场”这一主旨很重要的一项落实。

由于一直以来，投资在中国整体经济中最重

要引擎的地位，商业银行利率水平无疑是最重要

而且影响最广泛的。在此之前，这种“钱的价格”

一直是由经济决策层通过央行来制定实施的。

最近 20 年，也就是中国经济发展最迅速的阶

段，商业银行的利率水平变化趋势一直对中国经济

的冷热进行着有效的调节。但随着市场融资结构

的多样化，计划型的名义利率决策已经开始稍显

笨拙。

在 1998 年以后，中国的金融市场管理层希望

以低利率的措施刺激经济，使其得以高速发展。在

2003 年后，这种低利率逐渐得到控制，商业银行的

存贷款利率逐渐被提高。而那些已经蓬勃发展起

来的加工业和房地产企业的现金饥渴却没有从此

消除。

市场需求从各个渠道被满足的结果是，商业

银行的贷款在社会融资总额中所占的比重逐渐降

低，货币市场、信托、债券及民间贷款融资所占的

比重却越来越大。

特别是在 2010 年以后，市场管理层出于对此

前放出的巨额流动性的担忧，再次收紧银行贷款

口径。这种做法的目的是好的，其意图是想降低中

国经济的整体杠杆水平，但客观上给影子银行体

系留出了生存空间。

为了降低工商企业的杠杆率、压缩影子银行

的规模，央行在 2014 年放出了很多更加精准的调

控手段，并逐渐放大了商业银行存款利率可浮动

的范围。当然，如果利率完全市场化则非常有利于

通过市场定价更客观地表现出市场对资金的需求

状况，商业银行也会因为自主空间变大而产生更多

的金融产品创新。

在中国现在结构性资金饥渴的经济环境下，

商业银行存款利率市场化当然也会给商业银行带

来一些额外的风险。这是由于市场利率变化相对

于被管制的利率更加具有不可预知性。商业银行

如果想从存贷款差额中获利，那么这种获利方式

的风险也提高了。

2015 年中国的商业银行利率很可能只开放一

半，只有存款利率市场化，而管理层对贷款利率的

放开还持谨慎态度。

这样的政策安排可能是由于，贷款利率市场

化会导致那些对资金需求旺盛而且对利率不敏感

的公司以很高的价格从商业银行获取资金，从而造

成已经出现泡沫的行业重新得到流动性支持；另

一方面，商业银行对需要资金、同时对利率敏感的

公司采取惜贷的态度。

这种变化可能与对中国经济长期良性的预期

正好相反。

当然，上边说的是个趋势上的问题。即使商业

银行的存款利率市场化就在眼前，商业银行给出

的存款利率也不会出现大的波动。特别是那些拥

有全国网络的大型商业银行，他们的优势在于更好

的安全性和优势的资源网络。而其存款客户因为

存款利息市场化而频繁将存款搬家的可能性几乎

没有。存款利率市场化在短期内，会在小型地方商

业银行吸收存款问题上表现出更明显的作用。

不过全方位的利率市场化实际上会对大型银

行和整体效率更高的银行更有好处，因为它们更

可能通过资金的规模效应或者更高的效率降低资

金成本。

地方性商业银行最好的结局是被那些大的金

融控股集团收购—如果这种收购被政策允许，

而且也有人愿意收购它们的话。

崔鹏

《第一财经周刊》副总编辑

一个价值投资者

当然，如果利率完全市场化则非常有利于通过市场定价更客

观地表现出市场对资金的渴求状况，商业银行也会因为自主

空间变大而产生更多的金融产品创新。

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专栏Column

May 2015

“在一些人眼中，银行被贴上了传统行业的标

签，但实际上银行向来是创新最活跃的领域。”近

日，中国工商银行董事长姜建清出席 e-ICBC 互联

网金融战略发布会时表示。

当天，中国工商银行在北京正式发布了互联

网金融品牌“e-ICBC”和一批主要产品，成为国内

第一家发布互联网金融品牌的商业银行，这也标

志着中国最大的商业银行已经全面加快互联网金

融战略的实施。

“e-ICBC”互联网金融品牌

“e-ICBC”互联网金融品牌主要包括“融 e

购”电商平台、“融 e 联”即时通讯平台和“融 e 行”

直销银行平台三大平台，支付、融资和投资理财三

大产品线上的“工银 e 支付”“逸贷”“网贷通”“工

银 e 投资”“工银 e 缴费”等一系列互联网金融产

品，以及“支付 + 融资”“线上+ 线下”和“渠道 + 实

时”等多场景应用。

敏于客户体验，长于创新研发

工商银行将在已经搭建的互联网金融基础架

构之上，积极把握前沿信息技术发展成果，更加

敏于客户体验、长于创新研发，积极打造一个以平

台战略为牵引、以智能金融服务为重点、以线上线

下交互为特色、以大数据全面应用为支撑的金融

服务新模式。同时，工商银行还愿意利用自身技术

和平台，帮助广大企业实现“互联网 +”，与各类企

业平台实现互联互通，为广大消费者提供更具效

率、更富价值的金融服务；愿意与各方携手共同打

造健康良性、包容开放、生机蓬勃的互联网金融生

态，更好地服务实体经济转型升级和大众创业、万

众创新的时代需求。

互联网金融的本质还是金融

互联网金融不管融合了多少互联网技术的特

征，其创新发展仍离不开金融的基本功能和属性，

互联网金融的本质还是“金融”。工商银行拥有先

进的 IT 基础设施和历经 15 年打造的电子银行服

务运营体系，拥有全球最大银行庞大的客户基础、

广泛的业务范围、丰富的风险管理经验以及雄厚

的资本与资金实力，这些都是发展互联网金融的

巨大优势。线上与线下，如鸟之双翼、车之两轮，两

者都不可或缺，工商银行将把强大的落地服务与

高效的线上服务完美结合，为广大客户提供更好

的服务，创造更大的价值。

“融 e 购”电商平台

“融 e 购”电商平台对外营业14 个月，注册用户

已达 1600万人，累计交易金额突破 1000 亿元，交易

量进入国内十大电商之列。

“工银 e 支付”经过一年拓展，账户数超过

5000 万户，交易额 650 亿元，并发交易处理能力达

到每秒 1120万笔。基于客户线上线下直接消费的信

用贷款产品“逸贷”余额超过 1700 亿元，去年累放

2300 亿元，与全国 P2P 网贷成交额之和基本相当。

契合小微企业“短频急”融资需求的互联网贷款

产品“网贷通”，已累计向 6.9万客户发放贷款 1.6 万

亿元，余额近 2500 亿元，是目前国内单体金额最大

的网络融资产品。用于贵金属、原油等投资交易的

“工银 e 投资”平台客户超过 15 万户，是目前国内银

行业唯一面向个人投资者的产品交易平台。针对年

轻客户群体推出了“大学生 e 服务”，针对商旅客户

打造了“商友俱乐部”平台，契合不同客户群体需

求的差异化服务得到较快发展。

工行加快实施互联网金融战略

互联网金融不管融合了多少互联网技术的特征，其创新发

展仍离不开金融的基本功能和属性，互联网金融的本质还是

“金融”。

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专栏Column

May 2015

以优质金融服务助力“一带一路”

随着“一带一路”战略推进而来的，是巨大的

基础设施投资需求。据亚洲开发银行测算，2020

年以前亚洲地区每年的基础设施投资需求达 7300

亿美元，预计基建投资将超过 8 万亿美元。

中国工商银行 2014 年支持的“一带一路”境

外项目有 73 个，总金额 109 亿美元，业务遍及亚、

非、欧三大洲 33 个国家，占比超过“一带一路”沿

线国家总数的一半。

第二，工商银行在“一带一路”建设领域储备

的 130 多个重大项目涉及电力、交通、油气、矿产、

电信、机械、园区建设、农业等，投资金额 1588 亿

美元。

第三，工商银行已经构建涵盖存贷款、结算、

贸易金融、资产管理、资产托管、投资银行、私人

银行、跨境人民币业务和金融市场业务的多元化

“一带一路”金融服务体系，能为“走出去”的企

业提供强大的全球服务支持。

创新“一带一路”金融服务机制

工商银行将发挥境内已有业务优势对境外

的辐射作用和境外新兴业务对境内业务的带动作

用，完善内外联动，扩大联动的业务和区域范围。

“一带一路”建设将催生大量人民币投资、

融资、资金交易和风险管理需求，工行将充分发挥

人民币大行优势，积极开发境内外联动的人民币金

融产品，使离岸人民币金融产品序列更丰富、服务

更完善，促进人民币在岸和离岸双向连通，为“一

带一路”建设提供全面的人民币业务服务。

工商银行还将加强与国内各金融同业的合

作，开展融资业务创新。比如工行将积极牵头筹组

银团贷款，为“一带一路”重大项目建设提供大金

额、长期限的融资支持。另外，工商银行还将综合

利用多种投融资组合，为企业融资提供多样化的

选择。

国内省份也获支持

“一带一路”也给中国国内省份特别是中西

部地区全面建设小康社会和发展振兴提供了重大

机遇。

工商银行将进一步加大对这些区域基础设施

建设和特色产业的金融支持，尤其是对西气东输、

西电东送、水利枢纽、交通干线、中心城市建设等

重点工程的金融服务，加大对城市交通、供电、通

信、给排水等城市基础设施建设的信贷支持。

境内外的大型能源合作项目，交通、电信、

能源等互联互通建设项目，海上和海陆运输大通

道，商贸和物流网络通道项目等也将获得工商银

行的支持。同时，工商银行还将加强对先进制造

业、新能源新材料、节能环保等特色经济领域的

融资支持。

工商银行已经构建涵盖存贷款、结算、贸易金融、资产管理、

资产托管、投资银行、私人银行、跨境人民币和金融市场业务

的多元化“一带一路”金融服务体系，能为“走出去”的企业

提供强大的全球服务支持。

三大优势支持“一带一路”

工商银行在服务“一带一路”战略上的明显优

势主要体现在三个方面：

第一，工商银行在“一带一路”沿线 18 个国家

拥有 120 家分支机构，金融服务全面辐射“一带一

路”规划区域，是东盟地区服务能力最强的中资金

融机构。未来工商银行境外新增机构将重点布局

“一带一路”的空白区域。

16 17

媒体头条Focus

《时代》

我们如何挑选“时代百大人物”

《时代》一年一度的“时代百大人物”专刊会

介绍100个最具影响力的个人的故事。但把这些人

放在一起，就是一曲互动的颂歌。当你们为一个好

想法达成和谐时，那一定能形成彼此的交融。

技术把我们联系在了一起，也将艺术、科学、

商业和政治的圈子联系在一起。

所以当我们就让谁来担任本期杂志主笔争论

不休的时候，我们在寻找一个可以从各个方面来

阐述他所撰写人物影响力的作者。一些工作只有亲

历者才能真正理解。所以《时代》邀请奥巴马总统

撰文评述印度总理莫迪，英国首相卡梅伦探讨阿

巴迪如何缝合支离破碎的伊拉克而约旦国王则负

责介绍沙特阿拉伯的新国王，尽管中东地缘政治

越看越扑朔迷离。

每一年，我们都希望“时代百大人物”将向读

者介绍他们可能以前不了解的影响较大的人物，或

者鼓励你去发掘他们更多的事迹。所以，我们把今

年上榜的百大人物的一些作品也形成了合集。

《经济学人》

家族王朝

明年的总统大选很可能

就是一场家族之争。过去9次

总统竞选有7次有克林顿家族

或是布什家族参加角逐。希拉

里·克林顿与杰布·布什的对

决不是对统计法则的挑战，而

是对公平机遇的挑衅。

《连线》

2015“下一个榜单”

“下一个榜单”推介商业

领域正在改变生活、工作、娱

乐和思考方式的人。从Google

到小米公司的雨果·巴拉，设

计利用无人机和激光搭建互

联网的耶尔·马奎尔，他们正

在构建未来20年的生活。

《吉卜林个人理财》

将你的商业想法变成现实

贝里·高迪在1959年创立

唱片品牌时，他的家族创立借

贷机制为其提供种子基金。高

迪借用了800美元。如今，他个

人净资产超过3.25亿美元。现

在，这样的朋友和家人变成了

众筹网站上数以百万的用户。

《明镜》

昙花一现的手游开发商

手游是高利润行业。然而

竞争是残酷的。热门手游昙花

一现的案例很多。手游界存在

“40-20-10”规则，下载游戏

用户1天后留存40%，7天后留

存20%，30天后留存10%，愿

意为游戏付费的更少。

18 19

May 2015深度回顾Review

政政策很可能会更积极一些。这种态度主要是针

对 2014 年很多地方的经济政策执行者由于反腐等

问题的影响，对一些投资的实施表现并不积极。在

政府报告中，对这类怠政情形也进行了“敲打”。

此外，报告还公布了2015 年地方政府的赤字

计划规模 5000 亿元人民币。虽然中央政府对地方

政府赤字规模一再表现出谨慎的态度，但是地方

政府赤字写入政府工作报告已经是一个重大变化

了。1994 年之前，为了鼓励各地的改革，地方政府

每年只要向中央交固定额度的税收。由此地方经

济迅速发展，中国一时形成了强地方弱中央的经济

格局。1994 年后，中央政府通过改变与地方政府的

税务分配获得了更强的财政权。与此配套的 1995

年《预算法》规定地方政府不得赤字，地方政府财

政收入与财政支出的缺口由中央政府转移支付。

而 2015 年开始实施的新《预算法》对地方政

府财政问题有了新的规定。比如，经国务院的审核

批准，省一级预算中心必需的建设投资中部分资

金可以在限额内通过地方政府独立发债融资。

中央政府希望通过地方政府适度举债来对冲

其在今后一段时间内可能减少的土地财政收入和

地方政府融资平台还债逐渐到达峰值的问题。当

然，地方政府直接举债要比通过地方融资平台融

资办法更加透明和便于管理。地方人大也可以通

过财政监督更加有效地负起责任来。

做好应对经济相对降速的准备

在政府工作报告中，2015 年的 GDP 增长目标

定在 7%左右，这相对去年的 7.5%又有所下降。这

除了经济决策层已经做好了应对中国经济在较长

的一段时间继续相对低速的增长—这里主要涉

及到就业率的问题，经济继续降速并且提高城乡

就业率，是一件比较难的事—还有就是，决策

层也表示出为了让中国经济的投资收益率提高的

转型获得成功，他们会更加具有耐心。

不过，经济相对的减速，的确让很多经济部门

的实体受到冲击，2015 年将会是很多依靠传统商

业模式获利的公司继续艰难度日的一年。从收入

水平上讲，城市中产阶级的平均收入增加幅度也不

会是很理想的一个年份。

“430”定调短期经济发展

4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研

究了当前经济形式和经济工作。这次会议为未来

一段时间的中国经济发展导向定了调子。

分析认为，中国一季度经济增长与预期目标相

符，就业形势稳定，城乡居民收入平稳增长，全面

深化改革扎实推进，经济结构战略性调整逐步深

化，需求结构、生产结构、企业组织结构、产品结

构、商业模式发生幅度较大的调整，一些新的增长

点破茧而出。同时，新的增长动力正在形成之中，

外部需求收缩，内部多种矛盾聚合，经济运行走势

分化，下行压力仍然较大。

会议指出，积极的财政政策要增加公共支出，

加大降税清费力度。稳健的货币政策要把握好度，

注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道。要注

重发挥投资的关键作用，认真选择好投资项目，做

到有市场，有长期回报。要整体推进财税、金融、

投融资体制改革，解决好重大基础设施项目、市政

项目、实体产业部分资金循环不畅问题。

两会后，更加积极的财政政策要来了在货币政策相对稳健的前提下，政府似乎希望财政政策

发挥更大的作用。

文｜崔健

本届政府在 3月5日做了上任以来第二次工作

报告。在除了美国都在使劲发纸币的世界中，由于

担心外资的流出和房地产业的泡沫化得到继续，中

国政府还一直努力保持着货币中性。在这一届政

府工作报告中似乎着重强调这点，希望以此来消

除那些期待 2015 年出现流动性泛滥从而挽救自己

所在行业，和其背后的投机者们。从 M2 的增速上

看，金融政策制定者希望这个水平保持在 12%，也

就是基本在 135万亿元人民币的当量。

稳健中扩大财政赤字

在货币政策相对稳健的前提下，政府似乎希

望财政政策发挥更大的作用。上一年央行曾非常

精细化地通过货币手段来调整各个部门的理想状

态，财政产业政策似乎发挥甚小。所以除了在 2015

年继续实行扩张积极的财政政策外，还宣布中央

财政的赤字将进一步扩大到1.62万亿元，赤字率从

2.1% 提至 2.3%。而且，决策高层在一些场合还表

示，虽然政府工作报告中预期了赤字规模，但是财

20 21

May 2015深度回顾Review

进入人民币国际化的第五个年头，中国香港地

区离岸人民币资金池不仅实现规模大幅增加，沪

港通的启动也使资金活性大大提高。

香港特区政府财经事务及库务局局长陈家强

日前发文指出，2010 年人民币国际化刚起步时，中

国香港地区的离岸人民币资金池规模只有630 亿

元。而截至 2014 年底，该资金池规模已超过11500

亿元。

不过，尽管中国香港离岸人民币资金池实现大

幅增长，但在沪港通开通前，近万亿元的资金量并

未得到充分激活。

业内人士分析称，在沪港通启动前，由于缺乏

投资渠道，超过 80% 的人民币以存款凭证或活期

存款的形式留存在银行。大量的人民币存款最后

又通过跨境贷款与贸易融资回流内地。

香港金融管理局公布的数据显示，截至 2014

年12月底，香港人民币存款环比增加3%，同比增加

17%，至10035.57亿元，首次突破万亿元大关。其中

人民币活期及储蓄存款余额为1769.67亿元，人民

币定期存款余额为 8265.90 亿元。

“人民币资金池的扩大虽然体现了人民币跨

境循环的日益活跃，但同时也意味着，离岸人民币

市场的‘体外循环’因缺乏足够的需求与交易，而

没有得到长足发展。没有活跃的人民币‘体外循

环’，很难造就真正意义上的人民币离岸市场。”

该人士说道。

但对于人民币回流内地的现象，陈家强在文中

写道“对于有观点认为，离岸市场的人民币应留在

境外使用，不一定要回流到在岸市场这一说法，我

认为这样不利于人民币国际化的成效，因为只有在

离岸和在岸市场形成一个循环系统、在互补互助

的运作下，人民币市场才能充分发展。”

海通国际分析师胡一帆曾分析称，随着沪港

通的启动，人民币“体外循环”的弱势得到明显改

观。每日130 亿元的北向净额度，可带来几百亿甚

至上千亿元的本地交割，这足以激活目前一万亿元

的香港人民币资金池。

近年来，除中国香港地区人民币资金池迅速

扩张外，人民币在海外热度也在持续攀升，业内人

士预测，人民币海外交易量或将在 5 年内实现翻倍

增长。

4月20日，英国《金融时报》援引英国安理国

际律师事务所Allen&Overy 的调查称，外资公司正

在在越来越多的交易中使用人民币。

该律师事务所旗下的经济学家智库调查了约

150 位跨国企业高管，其中一半以上的高管把使用

人民币的原因归结于人民币在中国内地以外的低

成本优势。

上述调查称，三分之二的调查对象预计，人民

币的跨境交易额将在未来五年增加一倍。接受经

济学家智库调查的跨国公司高管表示，使用人民

币能让他们所在企业投资中国内地市场，扩大在中

国的业务，同时，在员工薪酬和福利方面拥有更多

的灵活性。

香港离岸人民币资金池5年破万亿元大关只有在离岸和在岸市场形成一个循环系统、在互补互助的

运作下，人民币市场才能充分发展。

文｜薛皎

22 23

May 2015深度回顾Review

“未来应该是权益类产品的大时代。”中信证

券经纪业务发展与管理委员会执行总监黄晓萍近

日在深圳私募高峰论坛发表主题为《启程 2015 私

募基金与财富管理的春天》的演讲，以一线从业高

管的身份，从资产配置的角度，谈了居民财富变化

的趋势。

黄晓萍说，近几年来，中国内地私人财富的增

长速度非常快，2008 年的时候，还是 30万亿元，到

2013年，这个数字到了90万亿元，每年以25%的增

长率增长。黄晓萍的感受是，高净值客户中，资产

配置的理念已经深入人心，从原来的传统的存款、

房地产占主导，到现在的逐渐向多元化的金融资产

配置方案转变。

根据中信证券研究部金融产品组的估算，在

2014 年，整个国内金融产品规模数量其实已经到

达了37.6万亿元，整个市场的规模从 2010 年以来，

每年的年增长率到达了39% 的水平。

黄晓萍分析称，从 2013 年年终的钱荒开始之

后，在去杠杆的背景下，融资类的非标产品发生了

变化。

那个时候，中国整个财富管理行业从融资类

非标的拐点到权益类产品的风口。而到了2014年第

四季度以后，随着中国内地股市整体大幅度的反

弹，尤其是 2015 年以来股市的持续上涨，这个风口

愈演愈烈。

“在座各位应该是比较认同，其实现在我们

是处在权益类资产的风口上。”

作为一线从业人员，黄晓萍说，他们会看到一

个很短期的因素—2015 年年内，有大量的理财

产品尤其是非标理财产品到期，这些产品到期之

后正在被配置到权益类的资产上。

“我们会看到庞大居民资产配置的转向。”黄

晓萍判断，其实现在推动整个权益类产品风口很

重要的力量，一方面来自股市的赚钱效应，一方面

是房地产市场的不确定性、房价的不确定性甚至

是下跌。

此外，黄晓萍说，银行理财产品2014 年 2月份

到达历史高点之后，开始一路下行，而且未来利率

下行也是相对明确的趋势。影子银行风险也在加

大，这点也使得投资人对信用风险产品的偏好发

生改变。

“更多人愿意把资产配向市场风险更高，收

益率更高的标的上，这些标的有流动性，不需要两

三年之后再来讨论是不是会有刚兑问题。”

根据中信证券研究部的测算，5 年之后，私募

基金等产品会从现在的3.3万亿元规模增长到10万

亿元，权益类产品这个庞大的产业链存在广阔的

空间。

权益类产品正处于风口2015 年年内有大量的理财产品尤其是非标理财产品到期，

这些产品到期之后正在被配置到权益类的资产上。

文｜颜金成

而到了 2014 年第四季度以后，随着中国

内地股市整体大幅度的反弹，尤其是

2015 年以来股市的持续上涨，这个风口

愈演愈烈。

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7周年特刊Special Report

May 2015

7 年前，中国工商银行私人银行部成立，在私人财富管理市

场迈出坚实有力的第一步。7 年间，通过整合工行集团内外资源，

工行私人银行的财富创造与管理能力不断增强，始终为私人银

行客户提供最优质的服务。如今，工行私人银行已成行业翘楚，

多次获得各类机构评选的“中国最佳私人银行”等奖项，担任中

国银行业协会私人银行业务专业委员会第一届常务委员会主任

单位，肩负着规范中国私人银行行业、打造行业标杆的重任。在

客户和行业的瞩目下，工行私人银行正朝着“跻身全球前十大私

人银行机构”的目标全力奋进。

中国工商银行私人银行部总经理马健近日接受采访，分享

工行私人银行业务 7 年来的发展历程，规划未来的瑰丽图景。

《私人银行》：今年是工行私人银行部成立 7 周年，经过这 7 年，

工行私人银行业务取得的成绩怎么样？

马健：私人银行业务起步以来，每年呈现快速发展态势，到 2014

年年末，全行私人银行客户达到 4.3 万户，管理资产达到 7357 亿

元，各项指标增幅均超 2013 年 35% 以上，继续延续多年以来的

良好态势。同时，在境内全行 36 家一级（直属）分行建立了400

余家私人银行服务中心，覆盖全国高端客户市场；在境外，工行

私人银行已形成了中国香港、欧洲、新加坡和中东 4 个区域中心，

中国澳门、美国、英国、加拿大、澳大利亚、阿根廷 6 个重点境

—对话中国工商银行私人银行部总经理马健

至诚七年 领航前行

7周年特刊Special Report

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May 2015

26 27

7周年特刊Special Report

May 2015

外机构私人银行业务的重要格局；同时，辅以泰国、

马来西亚、印尼、新西兰、卢森堡、西班牙、意大利、

荷兰、比利时、葡萄牙、波兰等 11 个联动境外机构，

形成了“4+6+10”的格局。私人银行全球布局基本

形成。2014 年 12 月 4 日，工行私人银行全球理财

基金在卢森堡完成注册，成为中国首家利用全球

认可基金平台发展私人银行私募基金产品的私人

银行，被视做工行私人银行业务迈向全球舞台的

里程碑。

《私人银行》：工行私人银行的专业服务优势体现

在哪里？

马健：工行私人银行业务以财富管理为核心，致力

于为境内外高净值客户提供全方位的、顶级专业化

的一揽子综合化服务。

在产品方面，工行私人银行业务坚持大类资

产配置策略，以国际标准的 MOM 产品管理模式，

打造全权委托资产管理产品系列，创新专户财富

管理，积极探索家族财富管理模式。基本形成了“核

心 + 基础 + 策略”的产品线体系，实现了全覆盖完

善型理财产品线布局，基本覆盖私人银行客户多元

化的投资需求。同时，不断丰富人民币财富管理工

具，较好地把握了大类资产轮动的变化特征，顺利

完成由货币市场存款向债券市场配置的大类资产

切换。境内优质债券类资产近 3000 亿元，优质权

益类资产近 300 亿元，还有其他项目类、另类、跨

境投资。境内优质人民币资产储备充足、种类齐全。

在跨境多元化配置方面，工行私人银行依托

强大的境内人民币投资管理能力，以及储备充足、

种类齐全的境内优质人民币资产，加上全球理财

基金平台，能够有效帮助客户实现全球化、多元化

的资产组合。不仅可以利用 QDII、QDLP 等政策，

在境内理财产品中纳入境外投资品，帮助客户把握

全球机会。还可以 QFII 或 RQFII 为通道，帮助客

户境外资金定向投资于私人银行底层投资品或客

户指定的在沪深交易所和银行间债券市场交易的

其他投资品，为境外资金提供中国资本市场的投

资机遇，主动承揽境外配置需求。

《私人银行》：您对未来私人银行业务发展有什么

规划和愿景？

马健：在“一带一路”重要战略发布和成立亚投行

的新环境下，为客户打造一流的人民币财富管理将

成为中国私人银行业未来发展的一个重点方向，

我们的使命就是构建境内外双向投资的业务线，为

客户提供全球化、专业化的金融服务。

我们要在 10 年之内争取成为国际领先，国内

第一的私人银行机构，全力打造国际一流私人银行

品牌。要达到现有全球排名前十私人银行机构的

业务规模，今后几年我们各项业务的年复合增长

率还要继续保持在 25% 以上，同时不断提升整个

经营机构的运行质量。

在利率市场化的条件下，工行私人银行将继

续改善产品结构，让私人银行产品加快向标准化、

市场化、净值化的方向发展。

私人银行业务在中国经济金融新常态下，将面

临利率市场化、人民币国际化、资产配置全球化等

一系列挑战，财富市场规模持续扩大、互联网金融

兴起也将成为新常态，这必将给整个私人银行业

务的发展带来新的机遇。

2008 年，工商银行私人银行业务刚起步，那时

上海的办公场所还在浦东滨江财富广场楼上。

一个上海的客户本来已经谈好了所有业务，但

是回家以后想想，还是觉得不放心，因为跟他以前

接触的传统银行都不一样。这个客户思来想去做了

一件事：打电话去工商银行服务热线 95588 核实，

这是不是一家正规机构？

现在说起来，这是一桩趣事，但是在 7 年前，

工商银行私人银行部面对的怀疑不仅来自这一个

客户，也不是对这项业务误解—还有的客户甚至

以为私人银行是被私人控股的银行。

在这样的怀疑声中昂首出发的工行私人银行，

7 年后已经成为中国私人银行的翘楚，从客户不了

解到新客户慕名而来，从代理产品到为客户提供专

业财富管理解决方案，从服务境内客户到为全球

客户配置全球资产。

从披荆斩棘地前行，到成为创造多个“第一”

的行业领先者，这飞速、扎实的发展让人赞叹。

走近这些工行私人银行人，就会发现，其实这

7 年的飞跃式发展既在意料之外，又在情理之中。

私人银行这七年7 年前昂首出发的工行私人银行，7 年后

已经成为中国私人银行业的翘楚，从客

户不了解到新客户慕名而来。

文｜何丹丹 肖文杰

2015 年 3 月 , 马健总经理在亚布力论坛全球人民币财富管理分论坛上演讲。

28 29

7周年特刊Special Report

May 2015

2008 年起步的工行私人银行业务，如今其产

品和服务快速、健康发展，受到了市场和客户的

普遍认可。

时值工行私人银行成立七周年之际，各分行

私人银行中心的负责人，追忆七年来与客户相伴，

与市场携手的点滴心路，感慨与自豪溢于言表。

领先行业的优势

浙江中心总经理傅伟光说，这些年来由于产

品有竞争力、服务周至专属、市场表现优越，工行

私人银行树立了良好的品牌，同行也时常慕名来

取经。

在上海分中心总经理赖志骏眼里，境内外一

体化、公私一体化、投融资一体化形成的全方位

服务越来越受到欢迎。私人银行全权委托理财产

品、代理产品、境内外服务、投融资服务，再加上

设立专户一对一服务，形成了工行私人银行的优势

产品系列和核心竞争力。卢森堡全球理财基金平

台的设立更是领行业之先。

强大后盾的优势

诸多优势背后还有母体工商银行的作用。

山西分中心的总经理杨彩丽想起了建立之初

的口号“想所未想、创所未创”，感触颇深。从一张

白纸开始，一点一滴地描绘。服务从简单的产品销

售到整体金融服务解决方案，从在境内开展业务

到扩大至境外，都得益于工商银行这个金融航母。

谈论优势时，我们谈什么？

图｜李时东

30 31

7周年特刊Special Report

May 2015

曾经有个财富顾问在面试时说：“私人银行是

金字塔的塔尖，我想上去看看。”这个塔尖随着私

人银行的发展越变越高。为了看到更高的塔尖，他

们也在不停地向上走。

贾宁在 2008 年加入私人银行的时候，客户的

要求简单直接：“你能够带来好产品让我多赚钱，

让我打高尔夫有更多的优惠。”渐渐地，做资产组合，

更加优化的配置，大类资产组合的需求如房地产、

股权、股票、银行理财和海外资产等，甚至家族遗

产信托的要求不断提出。

从一开始提供单一的产品到提供产品组合，再

到提供交互产品、组合方案，乃至最近的家族信托、

海外专户。客户在变化，财富顾问们也在不断调整。

在客户的变化中定位职业

贾宁一直在寻找客户的需求，审视自己和客户

的关系，思考自己要做什么。这也是精英财富顾问

在和客户一起成长的过程中都曾经历过的螺旋上

升式的变化。

一开始，贾宁认为要做一个特别优秀的财富

顾问，最重要的是提升专业能力。黄金投资、股票

投资，只要是觉得跟客户有差距的、给不了好的建

议的，他就都去学。他和同事们相信勤能补拙，有

时候夜里一两点钟还陪着客户一起做黄金。但他

发现在某一个领域里即便做得深，也难以满足客

户的复杂需要—客户需要财富顾问既会做黄金，

也会做股票，还要懂房地产乃至更多的投资类别。

孙晶晶的客户是金融行业的前辈和权威人士，

有一种让人不由自主感到紧张的强大气场。

客户成了她的良师益友

签约成为客户前，孙晶晶跟他沟通了 8 个月。

一年后客户尝试了专户全权委托、现金管理类产品。

但他总提出很多要求，买储备黄金就要求孙晶晶了

解全球各矿区的开采成本等，也不吝于向她传递字

画收藏等投资知识，邀请她旁听自己的经济智库座

谈。孙晶晶和客户由此成了亦师亦友的关系。

他建议孙晶晶在财富顾问的职业上做专做精。

上海和平饭店有个 70 多岁的门童，地位和薪金非

常高，因为他做到了专和精：能准确叫出每一个曾

经入住的客人名字，准确了解客人需求、特点和习惯。

“这样你就可以在这个领域，做得很久远。不光是

唯一不变的就是“变”

是信任，更是一生的责任

这个发现让他质疑自己的判断。既然无法在短

时间内在各个领域都是专家，那就把和客户之间

的关系处理好，整合银行的其他优势资源并提供

给客户。和客户建立起信任，做好客户的应酬成为

他新的方向。

但这个方向的局限性又很快浮现：财富顾问

有其专业度，太偏重跟客户的关系无法服务好客户。

最后，财富管理概念让贾宁豁然开朗。其他的金融

机构都只关注某一类客户的资产和客户的某一类

资产时，私人银行恰恰是关注了客户的大类资产、

多种类资产：客户的资金去向和需求只会让财富

顾问了解，向财富顾问咨询。最专业也最有优势的

服务，是为客户及其家族财产做好大类资产配置。

捕捉客户需要，做自选动作

如果说，给客户做好大类资产的配置是财富

顾问提供给客户的标配服务，那么，在“自选动作”

上他们也给了客户很多意想不到的服务。2013 年，

一个做商业地产的客户想转让项目。财富顾问了解

到这个意向，通过工行私人银行内部的交流平台发

布信息，匹配到了有意向接盘的客户。这样的事情

在工行私人银行财富顾问的职业生涯中并不新鲜。

客户的任何需要都会被财富顾问及时捕捉，借助

工行庞大的平台资源解决和满足。

服务越来越优质的过程，实际上也是服务内

容越来越精细的过程。而随着工行融 e 联的上线，

这样的“自选动作”也变成了规定动作。

我相信你，我的儿子也会相信你。”

今年，客户真的把儿子儿媳介绍给孙晶晶认识，

让她来做其家族的“财富管家”。

可敬的企业家精神

“我希望你把我变成脑残，但我的投资要和中

国经济发展的方向一致。”被问到对私人银行的需

求时，客户一语惊人。他对财富顾问的专业、人品、

服务品质和工行私人银行财富管理水平相当信任。

中国的经济发展需要企业家精神的推动。在

新一轮经济进程中，中国富裕人群的主要组成民营

企业家正成为这一股力量。从这个意义上，私人银

行业作为现代金融业的组成部分，提供的不仅是

服务，还是帮助推进中国经济、帮助企业家践行社

会责任的角色。

精英财富顾问以优质的服

务、专业的态度获得了客户

的高度认可。图｜李时东

32 33

7周年特刊Special Report

May 2015

2008 年 3 月 27 日，工行私

人银行 部成立，成为国内

首家经中国银监会批准持

牌经营的私人银行业务专

营机构。

2008 年 4 月至 2009 年 年

初，上海、北京、广东、深圳，

成立私人银行分部。

2009 年 10 月至 2010 年年

初，南京、杭州、济南、郑州、

太原、成都，成立私人银行

分部。 2011 年 12 月，香港，私人

银行中心（香港）开业。

2011 年 12 月至 2012 年，

在 26 家分行相继设 立私

人银行中心。

2012 年 8 月，直接管理资

产余额突破 1000 亿元。

2014 年 11 月，被推选为中

国银行业协会私人银行业

务专业委员会第一届主任

单位。

2012 年 11月，巴黎，私人银

行中心（欧洲）开业，正式

进军欧洲市场。

2014 年 12 月，卢森堡，工

行私人银行全球理财基金

完成注册。

2013 年 2 月，第一款自主

管 理 全 权 委 托 理 财 产 品

PBZO1301 成立。

2015 年 1月，私人银行产品

服务余额突破 4000 亿元。

2015 年 3 月，迪 拜，私 人

银行中心（中东）开业。

2013 年 4 月，新加 坡，私

人银行中心（新加坡）开业。

2008

32008

42009

102011

122011

12

2012

8

2014

11

2012

11

2014

12

2013

2

2015

1

2015

3

2013

4

市场领先 成绩显著

截至 2014 年年末，全行金融资产 800 万元以上高净值客户从 4318

户增长至 4.3 万户，增长 9 倍，复合增长率为 39%。

管理资产规模从 749 亿元增长至 7357 亿元，增长 9 倍，复合增长率

为 39%

10000

0

20000

30000

40000

50000

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014成立之初

0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014成立之初

高净值客户发展情况 管理资产发展情况

高净值客户数（户）

管理资产（亿元）

7357亿元

在咨询业巨头美国麦肯锡负责组织实践的斯

科特·凯勒和科林·普拉思，曾经花了10 年时间研

究这样一个问题：到底什么能让企业成为卓越的

典范？

这项研究耗时超过 10 年，向全球 500 多家

组织发放问卷并最终回收 60 多万份，开展对 6800

多位公司高管开展调查，对 30 位公司首席执行官

和高管进行一对一的采访，并对 100 多位麦肯锡客

户进行研究。

两人把最终的研究成果写成《超越激励：组

织健康是最大的竞争优势》一书，并出版问世。

在这本一问世就引起商界瞩目的书中，他们写

到，“（卓越的）企业需要有比竞争对手更敏锐的

感知外界变化的能力，更快地调整、执行和自我更

新的能力。它们还要培养一种学习能力，并随着时

间的推移不断进行变革。”

这正是工行私人银行已经做到、正在做着并

且将一直做下去的事情。

私人银行服务中心 重点境外机构私人银行部从业员工 区域中心

家458 人以上4000 个4 个6

为什么选择工行私人银行？

43094户

1000

2000

3000

4000

5000

8000

7000

6000

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ICBC商学院Business Institute

May 2015

在新经济时代，新的财富管理模式将会更复

杂。互联网也在为财富管理机构的跨界和创新提

供新机遇。当运用的大数据足够大、时间足够长

时，它对财富管理将产生足够的影响。

财富管理是什么？

如果按照时代划分，1.0时代是投资管理，2.0

时代是资产管理，3.0时代才是财富管理。

2000年以来最常见的两类产品— 信托类

产品和其后出现的银行理财产品，都是用提供预

期收益率产品的形式吸引客户。产品背后是资产，

赚的是利差。在2.0资产管理时代，最具代表性的

资产管理机构是基金业。基金产品没有预期收益

率，只约定投资范围和投资策略。3.0时代是财富

拥抱财富管理3.0 时代文｜中国工商银行私人银行部 陈琪

管理的时代。UBS是公认财富管理做得最好的机

构，它把财富管理分为离岸和在岸两部分，在岸的

包括投资银行、资产管理和经纪业务，定位模式上

已经超越了资产管理的范畴，资产管理只是其选

择的一部分，提供股票、债券的咨询服务也属于财

富管理。

这个过程中发生了很多演变，比如2008年金

融危机以前财富管理机构把产品卖给客户就结束

了，不会做持续跟踪和资产配置工作。危机后大部

分财富管理机构成立了专门的投资管理部承担财

富管理职责。

财富管理的核心是资产配置。进入新经济时

代后财富管理的形式发生了很大的变化，必须站

在风口上。风口就是要把加减法变成乘法，而做乘

法主要依托资本市场，通过资产配置依托资本市

场把不同风险收益比的资产进行组合后，形成符

合客户承受风险下的最优组合，这才是财富管理机

构做跨界和创新时最重要的一点。

用互联网解决信息不对称

如何能站在风口改变意识形态来做财富管

理？必须做跨界融合，依托各个市场中专业的管理

能力，还要有互联网思维。

任何一个行业形态拒绝互联网，必然像二次

工业革命中拒绝用电的企业一样走向失败。互联网

消除了信息不对称，财富管理最需要的也是解决

信息不对称。2014年年底A股市场大幅上涨和随后

香港市场的上涨，几乎不给市场参与者任何反应

的余地，这就是互联网思维在增加市场有效性。

在这个过程中，可以借助互联网，迅速利用平台对

管理不同资产类别的管理人的交易行为、特点数

据等进行整合，迅速完成海外用几十年才完成的

积累，最终影响资产配置决策。

中国配置海外资产空间巨大

全球财富配置中国和中国财富配置全球是大

趋势。国内财富管理总量约100万亿元人民币，而

中国作为越来越外向化的经济体，金融环境也在

向全球融合。目前全球可配置的财富大概是89万亿

美元，60%来自机构，40%来自个人，而中国的GDP

占全球份额的12.3%。如果最终全球有10%的财富

配置中国资产，将产生8.9万亿美元的配置需求。

实际目前可配置的人民币优质资产空间非常

有限，从来没有一个经济体在我们这样的情况下

可以接受全球资产的配置，相关市场必须要继续

做大做强。现在中国的高净值客户海外资产配置

的比例非常低，约为全球的1／4至1／5。因此，未来

中国配置海外资产的空间是巨大的。

以资产配置和再平衡为核心

工商银行私人银行管理的资产已经突破4000

亿元，2014年、2013年在同业排名中都比较靠前，

初步证明财富管理机构建立以资产配置和再平衡

为核心的投资理念在方向上是正确的：

一是必须明确把长期资产配置作为管理的核

心目标。我们会根据预期收益、风险和相关性，运

用马科维茨均值方差、套利定价等模型，结合定量

和定性分析，帮助客户获取适合其风险收益要求的

投资组合。

二是必须根据中国市场的特点，依托风险控

制要求定期进行组合的再平衡操作，适当进行逆

向投资往往能取得比较好的效果，比如今年2月提

前布局香港权益市场，由于中国市场的波动往往

比较大，资产再平衡的操作需要持续进行。

三是配置的资产主要围绕了债券和股票这两

大类，因此分散化投资非常关键，充分分散的组合

可以在不牺牲预期收益的情况下降低风险水平，

适度配置量化投资这种和其他资产相关性不强的

资产，也会使组合更加有效。

四是由于市场有效性还是有限，因此适当运

用类似策略性资产配置（TAA）往往会取得不错的

效果，比如2014年12月底优质蓝筹的股息率远远

高于优质债券的收益率时，加大股票的投资比重

获得的超额收益非常明显。

如何做好风险管理？

关注风险是财富管理的核心。

一方面,资产配置面临的风险包括市场风险、

操作风险、信用风险等，如何有效管理非常重要。

财富管理机构做精资产配置一般不会进行具体投

资管理的工作。在委托专业的管理人开展投资管

理的过程中，需要定期评估其投资策略，从而保证

组合的风险收益水平和资产配置目标一致。

另一方面，目前也出现了一些主动管理风险定

价的模型，比如Risk Parity，我们也做了一些研究，

补充了现有的风险管理体系。资产配置中的性价比

最高的资产优先配置，必须是一个风险调整后的

收益概念。

（本文摘自《中国基金报》，谨代表作者本人

观点。）

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May 2015

2014年12月4日，卢森堡金融管理局批准“中

国工商银行私人银行全球理财基金-SIF”的申

请。这是中资银行业首个在境外建立的私募基金

平台。

为什么选择卢森堡？

卢森堡国土面积仅有2586平方公里、常住人口

仅约50万人。工行为什么选择这个弹丸之地来设

立这个极具战略性意义的产品？

卢森堡国土虽小，却在全球金融市场上扮演

着极重要的角色。卢森堡位处欧洲大陆的西北部，

试水卢森堡私募基金平台服务文｜中国工商银行私人银行部 陈涌怡

是欧洲最大的基金管理中心，贝莱德、邓普顿及

富达这样的资产管理巨头都不约而同地选择卢森

堡作为基金的注册地。截至2015年2月末，在卢森

堡注册的基金共有3893只，如果将伞形基金下的

子基金也计算在内，则基金总数已达到13902只，

管理资产规模超过3万亿欧元，形成了名副其实的

“基金注册之都”。

此外，卢森堡在欧洲的境外人民币市场占有

重要地位，也是欧洲最大的人民币证券结算中心和

主要的人民币计价债券发行地。卢森堡最新的数

据资料显示，卢森堡拥有欧元区最大的人民币资

金池，人民币存款总额约为560亿元，人民币贷款

总额为672亿元，人民币债券发行金额为245亿元，

人民币计价的共同基金总额超过2200亿元。

卢森堡基金行业为什么强大？

卢森堡基金行业蓬勃发展有几个关键因素。

首先，卢森堡的地理位置优越，坐落于欧元区

的中心，其核心位置便捷地连接着欧盟的主要城

市，方圆500公里的范围内聚集了欧盟40%的产出，

方圆800公里范围内聚集了欧盟80%的GDP生产或

消费，为基金行业的发展提供了优质的基础。

其次，卢森堡具有符合市场发展的法律法规

和高效的政府，卢森堡政府为使本国金融业保持

优势且更具有竞争力，在反馈速度和办事效率上

非常高效。欧盟有新的法规和法律出台，卢森堡

都第一批将相应法律法规纳入本国监管并加以实

施，尽力满足金融机构多样化的经营需求，从而开

创了一个既健全高效又宽松务实的监管环境，对

于基金投资者权益的保护也维持最高的标准。

最后，欧洲通行证”（EU Passport）是奠定卢

森堡成为金融中心地位的另一个重要因素。身为

欧盟的成员国之一，加上卢森堡基金的监管法规

在国际上享有极高声誉，在卢森堡注册的基金不

仅可以在欧洲跨境销售，更可以在全球主要金融

市场销售，目前在中国香港、新加坡和中国台湾等

地销售的离岸基金中，有超过70%的注册地都选择

了卢森堡。

工商银行私人银

行部在卢森堡全

球 理财基金平台

已成功完成首只

子基金巨龙稳收

益子基金的发行。

今年第一季度，工商银行私人银行部已经成功在卢

森堡全球理财基金的平台完成首只子基金—巨龙稳收

益子基金的发行，并在私人银行中心（新加坡）实现首批

募集。

子基金主要投资的范围为具有中国概念的境内外优

质人民币资产，以获得稳定回报为投资目标，并面向符合

监管要求的私人银行客户以及相关机构募集，接受境外人

民币、美元、欧元申购，每月末开放申购赎回。

子基金的投资管理人是工银亚洲旗下的工银亚洲投

工行私人银行在这个平台上做了什么？

资管理有限公司，工行私人银行部担任境内投资顾问。首

只巨龙稳收益子基金的首期资金募集期喜逢工行私人银

行开业7周年，在这一时间节点迎来这一具有里程碑意义

的重大事件，既充分体现了工行私人银行的国际化发展成

果，又为其业务持续7年蓬勃发展写下了一个重要注脚。

为满足人民币国际化进程和全球资产配置的市场需

求，工商银行私人银行全球理财基金将陆续推出人民币现

金管理子基金和环球投资子基金，进一步丰富工行私人银

行全球理财基金子基金的产品线。

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May 2015

家族继承人的新天地文｜中国工商银行贵州省分行私人银行中心

改革开放30余年，第一代企业家渐入古稀。

家庭财富的管理和家族企业的发展重任转移到子

女身上。他们的继承人，新一代的企业家的财富管

理给工行私人银行服务提出了新的要求。

N女士和先生经营一家药业公司，30岁的独子

小Z先生帮助公司实现了快速发展，很快将接手公

司的经营。他对市场走势见解独到，对不熟悉的投

资领域厌恶风险，理财意向是：严控风险，投资期

分保证流动性的同时，提高资金收益。

公司成立初期，实现公司资金的统一管理和

运作。利用工行的结算及理财优势，让公司实现资

金的最低成本和最有效的流动性，提供常年财务

顾问等咨询服务，建议客户通过工行获得融资支

持，合理负债，做大做强公司，为上市做准备。

公司上市准备阶段，工行可帮客户实现资金募

集、平台搭建及顾问服务。通过股权融资、中小企

业私募债等方式帮助公司募集上市资金，借工银

集团平台优选第三方机构，为公司上市搭建平台，

提升保荐人议价权，为公司上市提供顾问服务。

公司上市后，工行还将借助行内平台优势，通

过工银集团帮助公司防范风险，实现稳健经营。

中国内地企业家群体在发生变化，让私人银

行客户家族财富实现传承是工行私人银行的职

责。关注客户需求，关注客户企业，通过为客户未

来的需求提供解决方案，获得了客户的高度认可。

私人银行核心系列理财产品

核心系列理财产品为客户提供全资产范围、

全投资标的、全配置角度的理财产品线。该系列产

品分为四种类型。目前占比超过50%。

01 全权委托现金管理类产品

流动性高、风险较低，收益稳定。产品赎回

申请确认成功后，资金可实现实时或T+1到账，满

足客户现金管理的流动性需求。该系列产品包含

PBZO1300（T+0）、PBZO1301(T+1)。

02 稳健型全权委托理财产品

该系列产品包括PBZO1302、PBZO1305及

PBZO1306，其中PBZO1302产品主要投资于货币、

高信用等级债券等，收益表现较为稳健，最短可提

供T+14的流动性支持；PBZO1305以固定收益类为

主，并将不超过30%的资金投资于以另类资产为投

资标的的其他信托计划，每月两次申购，按季分配

现金红利，既可为客户提供长期配置价值，又能使

客户享受稳健的现金红利；PBZO1306灵活运用投

资策略，重点把握股债结合双向投资收益，为客户

创造持续稳健的业绩回报。

03 平衡型全权委托理财产品

该系列产品灵活运用股债策略、PIPE策略、

跨境投资等策略，通过多元策略切换和组合优势，

获取不同市场的超额收益，分散投资风险。主要包

括PBZO1303、PBZO1308、PBZO1309等产品，其中

PBZO1303主攻股权投资类；PBZO1308亮点为把

握“人民币+美元”双轮驱动下的境内外投资会；

PBZO1309以PIPE策略为核心、深耕一二级市场投

资。该系列产品可通过多元策略投资方式，获取多

维市场投资机会。

04 成长型全权委托理财产品

该 类 型 产 品 风 险 级 别 P R 4 ，产 品 最 高 可

100%投资于权益市场，把握资本市场投资机会，

共享牛市行情的超额业绩回报。产品主要包含

PBZO1307、PBZO1310、PBZO1311、PBZO1312、

P B Z O1 31 3、P B Z O1 314，其中P B Z O1 3 0 7、

PBZO1310、PBZO1311投资风格分别为进取、

稳健、平衡，通过多元化策略切换把 握不同市

场风格和投资热点下的超额回报；PBZO1312、

PBZO1313、PBZO1314为主题投资型产品，将分别

多元策略套利、消费升级、新兴产业等主题和行业

投资机会。

限一年，收益尽可能高但也并不只看收益。

工行私人银行总行的投资专家和小Z先生见

面后，以专业的判断和投资策略，以及全权委托专

户服务得到了客户的高度认同。

客户在尚未确定投资意向时，财富顾问根据客

户需求和资金具体状况，建议配置PBZO1300，在

保证资金流动性的同时获得更高收益。不久后，又

为客户提供了全权委托专户服务。

小Z先生有成立新企业的想法，打算在企业成

立4年后在香港上市。贵州分行营业部立即着手，为

客户描绘、规划了上市路线图，并提供解决方案：

公司成立前，让未使用资金的保值增值。小Z

先生将全部使用自有资金进行新企业建设，财富

顾问建议客户通过1300及1302的产品组合，在充

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May 2015

卓越表现：PBZO1308全球之星文｜中国工商银行私人银行部 程佳荪

PBZO1308全球之星（下称全球之星）是工行

私人银行部推出的第一款覆盖境内外全市场的自

主理财产品。产品以固定收益类投资品为基础，以

多元化资产组合为逻辑，以全球全市场套利为主

要手段，实现了稳定而卓越的业绩表现。

人民币国际化的机遇

伴随着人民币国际化进程加速，境内外资本

市场的联动将更紧密。除“沪港通”政策外，A股

纳入“MSCI发展中市场指数”和人民币加入国际

货币基金组织SDR的预期，下半年即将推出“深港

通”政策，以及跨境投资额度的不断增加与跨境投

资方式的不断创新，都为投资者在“沪港通”之外

进行价差套利提供了机 遇。

全球之星正积极把握可全球全市场投资交易

的优势，遴选优秀投资管理人主动把握沪港套利

长短仓对冲策略、境外一二级市场配售套利策略

机会，严格控制产品净值波动并获取超额收益。

把握人民币+美元资产双轮驱动机会

全球之星成立后快速布局并把握“人民币+美

元”资产双轮驱动大时代背景下的跨境优质资产

投资机会。

基于2015年美元汇率仍将维持相对强势地位

的预判，人民币相对其他币种汇率将维持升值态

势。人民币+美元资产双轮驱动行情将成为下阶段

投资主线。全球之星产品逐步加大境外美元资产

或汇率盯住美元的币种资产（如港币）的投资力

度，不仅可以获取相对稳定可观的汇兑收益，同时

亦有可能获得资本利得。

灵活大类资产配置策略

全球之星自成立以来根据市场形势进行了大

类资产配置策略的调整，对产品收益的贡献度占

据绝对主导。

成立初期债券收益率快速下行的背景下，积

极进行交易型债券配置把握波段机会。在2014年

第四季度市场风格向蓝筹切换时期，及时增加了

包含跨境投资的权益类投资品以及与权益市场高

度相关的转债类投资品配置比例；在2015年第一

季度H股相对于A股高折价，香港市场估值洼地显

现时，通过境外一二级市场套利策略和香港市场

高分红蓝筹股票策略，在一系列利好港股市场的

政策出台前布局，提高境外资产的投资比例。截

至最新开放日，产品成立以来年化收益率为14.9%

（费后），业绩表现突出。

境内外优质资产切换

全球之星的跨境投资资产与境内资产在一定

程度上实现互补，在人民币汇率双向波动幅度加

大的情况下通过境内外优质资产切换实现客户资

产再平衡。当前境内A股及境外港股市场波动性正

在不断上升，未来随着公募基金、保险资金和外资

涌入香港市场，港股的流动性水平和估值水平将有

更为显著的提升。

工银私银借助先进MOM资产管理模式，通过

“精选管理人”的国际先进运作理念，根据全球之

星投资范围、投资时间、投资约束等要素遴选市场

最优秀的境内低风险投资品管理人与QDII／QDLP

投资管理人，借助在各领域行业地位领先的投顾

的投资建议和管理能力，在把握市场投资机会的

同时严格控制组合波动、为客户创造稳健收益。

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May 2015

央行本次降息主要基于以下几方面考量：一、

稳增长方面：430中央政治局会议强调高度重视应

对经济下行压力，并强调注意疏通货币政策向实

体经济的传导渠道；第一季度经济数据显示经济

下行压力增大，基建投资不足以对冲房地产和工业

下行带来的压力；第一季度社会融资、货币供给规

模大幅收缩，意味着第二季度经济内生动力难以

见底。二、降低融资成本方面：目前贷款利率仍远

高于企业平均利润率，较高的实际利率抑制投资

消费需求；目前整体信用中仍有2／3是以基准利率

作为定价标准的银行贷款，企业存量贷款的利息

负担过高，降息可直接降低贷款利息负担；降准后

流动性充裕，货币政策量价结合有助于引导实际

利率下行。

近期美国经济数据较差，美元升值趋势受

挫，非美元货币兑美元大幅升值至近期高点，人民

币贬值压力有所减轻。美元维持阶段弱势，人民币

相对强势是央行较好的货币政策宽松操作时点。

央行上次超预期降准标志着货币政策从被动

对冲向主动逆周期操作的分水岭，而430政治局会

议则标志着政策目标向稳增长倾斜的分水岭，意

味着更多货币政策和财政政策组合拳的推出，本

次降息即是系列组合之一。

配置建议

01 “美元+人民币”双轮驱动策略，加大境外配置

长期来说，我们结构性看多美元，人民币兑

美元仍存在一定贬值压力。因此近期的美元持续

贬值为投资美元（或港币）资产仍然开启着配置窗

口，结合近期港股市场因A股调整而跟随下跌，是

较好的介入时点。同时A股对港股存在明显溢价，

港股的估值也较便宜，本次降息相对有利于美元

（或港币），建议加大美元（或港币）资产配置。

继续拉长配置久期，有条件可适度利用杠杆

自上次降准以来，货币市场资金价格整体持

续下行，价格中枢保持低位，持续新股发行对资金

面的冲击持续钝化，央行本次降息后，资金价格将

继续维持低位。因此建议拉长资产配置久期，有

条件的可适度利用杠杆进行市场套息操作。

02 “股+债”双向均衡配置，组合提升资产风险

调整后收益

本次降息有利于引导市场无风险利率的进一

步下行，对债券和权益市场均是长期驱动的利好

因素。短期来看，对于一个把长期资产配置作为投

资理念核心的投资者来说，维持组合的平衡稳定，

则更加需要非凡的信心和勇气，在市场把众多目光

聚焦在权益市场的同时，我们更建议在折价资产

央行降息了，你的资产怎么配置？

自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准

利率下调0.25%至5.1%；一年期存款基准利率下调

0.25%至2.25%。金融机构存款利率浮动区间的上限

由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

文｜中国工商银行私人银行部

中寻找未来成功的种子，通过组合的方式来获得

更好的风险调整后收益。

03 关注绝对收益策略的配置价值，增加配置比重

在降准降息的趋势之下，优质资产的稀缺性

将越发显现。随着市场金融工具的不断创新，绝

对收益策略的品种将逐步丰富，建议持续关注新

股发行节奏加快后境内外的一二级市场套利机会

外，关注包括套利策略在内的量化对冲策略，增加

配置比重。

中间价 美元兑人民币：NDF：12个月 即期汇率

R001 R014 R007 R001：2014年平均：2.78 R007：2014年平均：3.63

四方面配置建议 作用和意义

加大美元（或港币）

资产配置

拉长配置久期

适度运用杠杆

“股+债”

双向均衡配置

增加套利等量化对冲策略

配置比重

获取“美元+人民币”

双轮驱动策略

获取长期收益和

市场套息机会

通过组合方式获得

更好的风险调整后收益

获取优质资产

稳定套利机会2012-01-02

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2012-03-02

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6.00

1.0

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6.20

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5.0

6.50

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7.0

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封面故事Cover Story

May 2015

张大千爱荷，一生画荷无数，他以“君子之

风，其清穆如”喻荷，盛赞其高洁。每当花开时节，

张大千都要四处赏花、写生，无论何处，在居住的

庭园内，都要开辟池塘，遍植荷花，即便在环境稍

局促的摩耶精舍（位于中国台北市外双溪溪水双分

之处，为张大千亲自设计兴造的四合院型建筑，是

张大千先生晚年居住的场所），他仍用几只大缸养

满荷花。

此幅《荷塘清风》，画面构图纵横散逸，相互

呼应。荷花花瓣以淡墨勾成，重墨提尖，未施粉而

有粉嫩之感，于淡薄中见清新；花瓣周围略施淡草

绿，更显花朵洁白如玉。荷叶以墨浓淡皴染，再施

以淡赭，经络分明，层次丰富。荷花与荷叶相得益

彰。一藏一露，极富视觉张力。荷干两笔完成，“一

笔从上至下，另一笔从下至上，两笔自然接榫”，如

写大篆一般，顿挫而有势。矫健的笔墨，洒脱之气

质，则是他面壁敦煌所取得的真经。荷干上的小苔

点，上下相错，左右揖让，笔点落时，略向上踢，十

分有生气。几笔水草的点缀，调整画面的重心，使

整幅画“宽能走马，密不通风”。纵观此作，水墨淋

漓而清气潜流，纵横挥洒间，荷花如“舞蹈中的美

女”，粲然盛开，暗香拂面，真正展现了“出淤泥而

不染”“清妍艳丽”“香远益清”的性格，张大千晚

年的艺术造诣由此亦可窥见。

此画作乃工商银行私人银行部投资艺术品信

托基金所拥有的作品之一。该基金主要投资于张

大千、徐悲鸿、吴昌硕、谢稚柳等杰出艺术大师的

具有升值潜力的优秀作品。

《荷塘清风》

作者：张大千

形质：设色纸本 镜框

尺寸：135.5×69cm

创作时间：1976 年

款识：人品谁如花澹荡，文心可似藕玲珑。露筋礿外好风景，只

有渔洋句最工。六十五年七月爰翁年七十有八。

钤印：张爰之印（白）、大千居士（朱）、丙辰（朱）、己亥己巳戊

寅辛酉（白）。