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2019. 4. 11 (목) 리서치센터 KOSPI (4/10) 2,224.39P(+10.83P) KOSDAQ (4/10) 760.15P(+3.34P) KOSPI200지수 6월물 (4/10) 289.20P(+1.45P) 미국 DowJones지수 (4/10) 26,157.16P(+6.58P) 미국 NASDAQ지수 (4/10) 7,964.24P(+54.96P) 중국상해종합지수 (4/10) 3,241.93P(+2.27P) NIKKEI225지수 (4/10) 21,687.57P(-115.02P) 유럽 STOXX600지수 (4/10) 386.68P(+1.00P) 독일 DAX지수 (4/10) 11,905.91P(+55.34P) VIX (4/10) 13.30P(-0.98P) 원/달러 환율 (4/10) 1,142.80(+1.40) 엔/달러 환율 (4/10) 111.15(-0.31) 달러/유로 환율 (4/10) 1.13(0.00) 국고채 수익률(3년) (4/10) 1.73(0.00) 미국채 10년 (4/10) 2.47(-0.03) 독일국채 10년 (4/10) -0.03(-0.02) 금가격 (4/10) 1,305.45(+2.45) 구리가격 (4/9) 6,487.00(+12.00) 유가(WTI) (4/10) 64.47(+0.49) 국내주식형펀드증감 (4/9) -377억원 해외주식형펀드증감 (4/9) -66억원 고객예탁금 (4/9) 247,615억원(-43억원) 신용잔고 (4/9) 103,358억원(+613억원) 대차잔고 (4/10) 685,686억원(+2,778억원) 주: 현지 시간 기준 미래에셋대우 Daily ▶ TODAY’S REPORTS Asset Allocation Matters 장단기금리 역전 2006년, 1998년에는 왜? 업분석 태양광+배터리[비중확대] - 박연주, 김철중: Next Big Thing 기업분석 아이센스[매수] - 김충현: 실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건 아모텍[매수] - 박원재: 성장통은 끝났다 (2019년 매분기 호재가 기다린다) 하나제약[Not Rated] - 김태희: 독과점 시장의 수혜로 안정적인 성장 가능 글로벌 기업분석 인튜이티브서지컬 (ISRG US) - 권영배: 1Q19 프리뷰: 비용이 관건 주체별 매매동향 KOSPI: 외국인 (-)34억원 순매도, 국내기관 (+)2,334억원 순매수 KOSDAQ: 외국인 (+)254억원 순매수, 국내기관 (+)201억원 순매수 주요 지표 I, II

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2019. 4. 11 (목) 리서치센터

KOSPI (4/10) 2,224.39P(+10.83P)

KOSDAQ (4/10) 760.15P(+3.34P)

KOSPI200지수 6월물 (4/10) 289.20P(+1.45P)

미국 DowJones지수 (4/10) 26,157.16P(+6.58P)

미국 NASDAQ지수 (4/10) 7,964.24P(+54.96P)

중국상해종합지수 (4/10) 3,241.93P(+2.27P)

NIKKEI225지수 (4/10) 21,687.57P(-115.02P)

유럽 STOXX600지수 (4/10) 386.68P(+1.00P)

독일 DAX지수 (4/10) 11,905.91P(+55.34P)

VIX (4/10) 13.30P(-0.98P)

원/달러 환율 (4/10) 1,142.80(+1.40)

엔/달러 환율 (4/10) 111.15(-0.31)

달러/유로 환율 (4/10) 1.13(0.00)

국고채 수익률(3년) (4/10) 1.73(0.00)

미국채 10년 (4/10) 2.47(-0.03)

독일국채 10년 (4/10) -0.03(-0.02)

금가격 (4/10) 1,305.45(+2.45)

구리가격 (4/9) 6,487.00(+12.00)

유가(WTI) (4/10) 64.47(+0.49)

국내주식형펀드증감 (4/9) -377억원

해외주식형펀드증감 (4/9) -66억원

고객예탁금 (4/9) 247,615억원(-43억원)

신용잔고 (4/9) 103,358억원(+613억원)

대차잔고 (4/10) 685,686억원(+2,778억원)

주: 현지 시간 기준

미래에셋대우 Daily

▶ TODAY’S REPORTS

Asset Allocation Matters

장단기금리 역전 2006년, 1998년에는 왜?

산업분석

태양광+배터리[비중확대] - 박연주, 김철중: Next Big Thing

기업분석

아이센스[매수] - 김충현: 실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

아모텍[매수] - 박원재: 성장통은 끝났다 (2019년 매분기 호재가 기다린다)

하나제약[Not Rated] - 김태희: 독과점 시장의 수혜로 안정적인 성장 가능

글로벌 기업분석

인튜이티브서지컬 (ISRG US) - 권영배: 1Q19 프리뷰: 비용이 관건

주체별 매매동향

KOSPI: 외국인 (-)34억원 순매도, 국내기관 (+)2,334억원 순매수

KOSDAQ: 외국인 (+)254억원 순매수, 국내기관 (+)201억원 순매수

주요 지표 I, II

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경제전망/자산배분전략

2019.4.10

[거시경제/환율]

박희찬

02-3774-1850

[email protected]

Asset Allocation Matters 장단기 금리역전, 2006년, 1998년에는 왜?

최근 미국채 장단기 금리 일부 역전 현상은 리세션 신호와 거리가 있음.

글로벌 경기 호황으로 가던 2006년 상반기에도 장단기 금리역전이 발생한 바 있음.

지금은 1998년 장단기 금리역전 당시와 비슷한 양상. 당시에는 금리인하가 뒤따랐지만, 이번에는 QT 종료가 금리인하를 대체, FRB의 다음 스텝은 여전히 금리 인하보다 인상.

최근 미국채 장단기 금리역전 현상은 리세션 신호와 거리가 있음

지난 3월 마지막주 미국채 장단기 금리역전에 경기 침체 우려가 일시적으로 자극됨. 하지만,

옐런 전 FRB의장은 선진국 양적완화 등으로 달라진 국채 수급 환경 때문에 장기국채 금리가

낮게 유지될 수 있고, 따라서 장단기 금리역전 현상에 대해 경기 침체 시그널로 해석하는데

주의가 필요하다고 강조한 바 있음. 또한, 최근 일부 구간 수익률 역전 현상은 전형적인 경기

침체 시그널과는 거리가 있는 것임.

미국채 5년물 이상 구간에서 수익률곡선 정상적

최근 10년물-3개월물 사이에 금리 역전 현상이 있었지만, 경험적으로 경기침체 예비신호로

더 의미 있었던 것은 10년-2년, 30년-2년 금리 역전이었음. 그런데, 5년물 이상 구간에서는

우상향 수익률곡선이 계속 유지했고, 이와 함께 10년-2년 금리차는 15bp 내외, 30년-2년

금리차는 50bp를 상회하는 수준임. 이런 상황에서는 단기물 금리만 조금 낮춰주면 수익률곡

선이 모든 구간에서 정상화될 수 있어, 최근 장단기 금리역전 현상은 금리인하 기대감이 크

게 반영된 정도로 보면 될 듯함.

경기 침체로 가지 않은 장단기 금리역전 사례

(1) 1998년 하반기: 당시 8월에 러시아 모라토리엄 이후 미국 LTCM 파산 사태로 이어지는

등 미국 금융시장이 충격을 받는 과정에서 9월에 장단기 금리역전.

(2) 2006년 상반기: 2004년 6월부터 시작된 FRB 금리인상이 조만간 끝날 것이라는 기대감

과 함께 장기물 금리가 강세를 보이면서 2~3월에 장단기 금리역전.

그림 1. 장단기 금리역전 중에서 10년-2년, 30년-2년 금리 역전이 경기 침체 신호로 중요

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

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1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

Fed 금리 타겟미국채 장단기 금리차(10년 - 2년, %p)미국채 장단기 금리차(30년 - 2년, %p)

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S&P500 index log scale (L)미국 경기동행지수 log scale (R)

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Asset Allocation Matters

장단기 금리역전, 2006년, 1998년에는 왜?

1998 년 하반기 장단기 금리역전 해소 과정

1998년 9월에 잠시 미국채 10년물 금리가 3개월물 금리보다 낮아지는 상황이 있었음. 당시는 8

월 러시아의 모라토리엄 선언 이후 미국 투자기관 LTCM의 파산 사태로 이어지는 과정에서 금융

시장이 불안했고 금리인하 기대감이 커지는 상황이 전개됨. 결국 FRB는 세 차례에 걸쳐 금리인하

를 단행했고(5.50%4.75%), 이와 함께 장단기 금리역전 현상이 해소됨.

2006 년 상반기 장단기 금리역전 해소 과정

2006년 초에 발생했던 장단기 금리역전 현상은 미국채 6개월물 이상 모든 구간에서 우하향 수익

률곡선을 그렸음. 이는 1998년 하반기에 발생한 부분적 장단기 역전 현상보다 경기 침체 시그널에

더 가까운 것임.

하지만, 주지하듯이 당시는 세계경제 호황 국면. 세계경제가 2007년 초호황으로 가던 상황이었던

것과는 달리, 미국 경제는 2004~05년에 경제 성장률 피크를 찍고 조금씩 둔화되기 시작했지만,

2006년 초는 여전히 실질 경제 성장률 3%대 내외였고 나중에 큰 파장을 일으켰던 주택시장도 그

때까지만 해도 나쁘지 않은 방향이었음. 이러한 때에 장단기 금리가 역전된 것인데, 이 사실만으로

도 장단기 금리역전 현상이 경기 침체로 밀접하게 연결되지 않는다는 중요한 시사점을 얻을 수 있

음.

당시 장단기 금리역전 해소를 위한 FRB의 긴급처방 같은 것은 없었고, 글로벌 경기 호조와 FRB

금리인상이 계속되는 상황에서 수익률곡선은 자연스럽게 정상화되는 모습을 보였음.

그림 2. 1998년 하반기 미국채 장단기 금리 부분적 역전 사례 그림 3. 2006년 상반기 미국채 장단기 금리 역전 사례

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

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1D target 3M 6M 2Y 5Y 10Y 30Y

1998-09-22

1998-09-25

1998-11-17

(%) 미국채 수익률 곡선

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1D target 3M 6M 2Y 5Y 10Y 30Y

2006-02-28

2006-03-29

2006-05-02

(%) 미국채 수익률 곡선

Mirae Asset Daewoo Research

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Asset Allocation Matters

장단기 금리역전, 2006년, 1998년에는 왜?

지금은 1998 년과 유사, 금리인하 기대감 작동

지난 3월 마지막주에 잠시 미국채 10년물과 3개월물 금리가 역전되었을 당시(4월 첫주 이후로는

다시 미국채 10년 금리가 3개월물 금리보다 높아져 있음) 미국채 수익률 곡선은 앞서 보았던

1998년 9월 하순의 그것과 거의 닮아 있음: 5년물 금리가 가장 낮고 5년물 이상 구간에서는 우상

향 수익률곡선임.

1998년 하반기 OECD 경기선행지수의 흐름이 지금과 닮은 꼴이라는 점도 눈 여겨 볼 대목임. 당

시 장단기 역전 현상이 9월에 발생했고 바로 다음달인 10월에 OECD 경기선행지수가 저점을 찍

은 바 있음. 지금도 별로 다르지 않을 듯한데, 3월에 장단기 금리 역전이 발생했고 4~5월경이면

OECD 경기선행지수 저점 가능성이 높아 보이기 때문.

이런 상황을 종합해 보면, 결국 현재 미국 채권시장은 1998년처럼 금리인하를 기대하고 있는 것으

로 해석됨. 즉, 1998년 9~11월처럼 FRB가 기준금리를 몇 차례 낮춰주면 단기물 금리가 낮아지면

서 수익률곡선이 정상화될 수 있음.

그림 4. 지난 3월 마지막주 미국채 수익률곡선은 1998년 9월과 비슷 그림 5. OECD 경기선행지수도 1998년 하반기와 지금은 비슷한 위치

자료: Boomberg, 미래에셋대우 리서치센터 자료: OECD, 미래에셋대우 리서치센터

실제 금리인하는 없을 전망, 연준 QT 종료로 금리를 몇 차례 인하한 효과 기대

그런데, 우리는 이번 국면에서는 FRB 금리인하가 단행되지 않을 것으로 보고 있음. 왜냐 하면, 대

차대조표 축소 정책(QT)을 종료하는 것만으로 충분히 몇 차례의 기준금리 인하 효과를 낼 수 있다

고 판단되기 때문.

다른 보고서들을 통해 이미 몇 차례 강조한 바 있지만, 대차대조표 축소와 금리인상을 병행하던 상

황에서 2017~18년 미국 달러 유동성 축소 효과는 FRB의 당초 판단보다 컸던 것으로 보임. FRB

는 지난해 3사분기까지만 해도 완화적 통화정책 기조라고 계속 말해 왔지만, 실제 미국 M2 증가

율은 2017년 이후 완연한 하락세를 보여 2018년에는 명목 GDP 성장률보다 낮아진, 실질적 유동

성 수축 국면으로 전환되었기 때문.

그런데, 이제 QT를 9월에 종료하기로 했는데, 월 500억 달러, 연 환산 시 6,000억 달러에 달하던

유동성 흡수가 진행되지 않으면 그만큼 시중 유동성이 더 늘어나는 효과가 생기고 자산가격을 밀

어올리는 효과도 동반될 것으로 보임.

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3M 6M 2Y 5Y 10Y 30Y

2019-03-26 (L)

1998-09-22 (R)

미국채 수익률 곡선(%) (%)

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1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018

OECD 경기선행지수(%)

Mirae Asset Daewoo Research3

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Asset Allocation Matters

장단기 금리역전, 2006년, 1998년에는 왜?

연간 6,000억 달러의 유동성은 미국 M2 잔고의 약 4.3%에 달하는 것으로, 현재 미국 M2 증가

율이 현재 4%대에서 산술적으로 8%대로 올라갈 수 있음을 의미하며, 이는 한두 차례 금리인하를

통해 기대할 수 있는 수준 이상일 것으로 판단됨. 이런 이유로 우리는 FRB의 다음 스텝이 금리인

하일 가능성은 낮다고 보고 있으며, QT 종료에 따른 유동성 팽창 및 자산가격 상승세는 결국 FRB

로 하여금 다시 금리를 올리게 만드는 환경을 조성할 것으로 예상됨.

그림 6. 최근 미국 M2 증가율(4%대 초반) < 미국 명목 GDP 성장률 그림 7. 본원통화 제외 M2 증가율은 총 M2 증가율과 큰 차이

자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터 자료: CEIC, 미래에셋대우 리서치센터

FOMC 점도표는 올해 금리동결로 선회했지만 내년은 금리인상 가능성을 시사하고 있음. 최근 다

수 FOMC 위원들의 코멘트들도 그런 방향. 트럼프 대통령의 금리인하 요구는 걸림돌이 될 수 있

으나 전반적인 경기, 인플레, 유동성 상황이 FOMC의 의사결정의 우선순위에 있을 것으로 판단됨.

그림 8. FOMC 점도표: 2020년 한번 금리인상이 중위값

자료: Federal Reserve, 미래에셋대우 리서치센터

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

M2

명목 GDP

(% YoY)

QT 종료

-10

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2009 2011 2013 2015 2017 2019

M2

M2 - Base money

(% YoY)

QT 종료

효과

Mirae Asset Daewoo Research

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3 - 4¢

3.5 - 5¢ 4 - 5¢

2 - 3¢ w/

Storage adder

3 - 4¢ w/

Storage adder

Wind Solar Gas Coal Nuclear

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하와이 알라스카 미국 평균 노스 다코타 루이지애나

(US$/MWh)

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2017 2030E

(%) Natural Gas Wind & Solar

Other Coal & Nuclear

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($/MWh)

Queensland

New South Wales

Victoria

South Australia

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132 158 181 18365 73 78

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Tracking

PV

No

traking

PV

Onshore

wind

CCGT Coal Onshore

wind

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storage

No

tracking

PV +

storage

Pumped

hydro

OCGT Gas

piston

engine

Utility-

scale

battery

(US$/MWh)

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000

Victoria, AU

Western Australia, AU

New South wales, AU

South Australia, AU

Queensland, AU

(MWac)

Solar

Wind

Storage

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15 16 17 18 19E

(MW)Home Storage

Industry Storage

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300

600

900

1,200

1,500

13 14 15 16 17 18 19F 20F 21F 22F

($/kWh)

BOS

Battery

13년 대비 18년

63% 하락

0

10

20

30

40

2018 2019 2020

(GWh)

기타

한국

유럽

북미

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Company LGC SDI Panasonic CATL

VW/AUDI ■ ■ ■ ■

BMW □(LVS) ■ ■

Daimler ■ ■

Renault ■ □ □

GM ■ □

Ford ■ ■ □

Hyundai ■ □

Toyota ■ □

Volvo ■

JLR ■ □

Tesla ■

■ : Have tight partnership or Have big volume MP project

□ : Have discussing project or Have small volume MP project

-24%

-14%-6%

-7%

-10%-10%

-10%-9%

0

50

100

150

200

250

300

16 17 18E 19E 20E 21E 22E 23E

(US$/kWh)

이전 전망치

신규 전망치

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.

70

90

110

130

150

18.4 18.8 18.12 19.4

삼성SDI KOSPI

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70

80

90

100

110

18.4 18.8 18.12 19.4

LG화학 KOSPI

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첨단의료기기

Company Report

2019.4.11

투자의견(유지) 매수

목표주가(12M,유지) 32,000원

현재주가(19/04/10) 26,200원

상승여력 22%

영업이익(19F,십억원) 29

Consensus 영업이익(19F,십억원) 30

EPS 성장률(19F,%) 2.6

MKT EPS 성장률(19F,%) -13.8

P/E(19F,x) 15.5

MKT P/E(19F,x) 11.7

KOSDAQ 760.15

시가총액(십억원) 360

발행주식수(백만주) 14

유동주식비율(%) 74.1

외국인 보유비중(%) 43.6

베타(12M) 일간수익률 0.49

52주 최저가(원) 19,650

52주 최고가(원) 30,300

주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월

절대주가 6.3 33.0 -8.4

상대주가 2.9 30.8 5.7

[첨단의료기기/헬스케어솔루션]

김충현, CFA

02-3774-1740

[email protected]

이센스 (099190) 실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

1Q19 Preview: 영업이익 기준 시장기대치 하회 예상

동사의 1Q19 매출액은 418억원(9.1% YoY)으로 시장기대치에 부합할 것으로 예상된다. 혈

당측정사업이 8.6% YoY로 견조한 성장세를 기록할 것으로 보이며, 가스분석기(17.9% YoY)

및 혈액응고 측정기(8.7% YoY) 등 POCT 사업도 견조한 성장세를 보일 것으로 전망된다.

영업이익은 58억원(2.5% YoY, OPM 14.0%)으로 시장기대치를 하회할 것으로 보인다. 외형

성장 둔화에 의한 비용부담 증가와 POCT관련 R&D비용 증가가 주된 원인으로 예상된다.

2019년은 포트폴리오 확대를 위한 체질 개선의 해

1) 메가 트렌드(CGM의 부각): 최대시장인 북미지역의 보험 수가하락으로 자가혈당측정(SGM)

시장의 성장성이 둔화되고 있고, 기술과 규제의 개선으로 연속혈당측정기(CGM) 시장이 성장

하고 있다. 비용-효과성을 고려할 때, CGM이 SGM을 완전히 대체하기 보다는 인슐린 의존

형 환자는 CGM으로, 비인슐린 의존형 환자는 SGM으로 양분될 가능성이 더 크다.

동사의 CGM은 Abbott이 사용하는 FGM(Flash Glucose Monitor)방식이며, 경쟁사보다 높

은 가격경쟁력을 갖출 것으로 기대된다. 1H20 상용화 예정이다. CGM은 최근 문재인 대통령

이 발표한 의료기기 규제혁신안에서 가장 의미 있게 다룬 품목 중 하나이며, 동사는 국내에

서 거의 유일한 CGM 개발사라는 점이 긍정적이다.

2) 체외진단 포트폴리오 확대: 동사는 사업다각화를 통해 혈당측정기의 매출비중(10년 97.1%

18년 90.1%)을 지속적으로 줄여 나가고 있다. 2019년에도 미국 Coagu-Sense의 시장

확대(신제품 PT2)와 면역진단제품(심혈관 진단용)도 상용화도 기대된다.

3) 중국 공장 가동 가능성: 동사는 중국 현지 제조제품의 ① 중국 내수판매와 ② 중국외 수출

허가 절차를 동시에 진행하고 있다. 1H19에는 중국 내수 판매 허가를 받을 것으로 기대된다.

투자의견 매수 및 목표주가 32,000원 유지

동사에 대한 매수의견과 목표주가 32,000원을 유지한다. 동사의 주가는 12개월 FWD PER

기준 14.2배로 글로벌 Peer 평균17.1배 대비 저평가 받고 있다.

2019년은 기업 체질 개선 과정에서 자체브랜드 확대(미터기 배포)와 CGM 개발 등 비용증

가요인이 존재한다. 따라서 주가측면에서는 실적개선여부보다는 중국공장 가동과 국내 최초

CGM 상용화라는 이벤트가 중요할 것으로 보인다.

결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

매출액 (십억원) 132 157 173 194 216 241

영업이익 (십억원) 26 23 27 29 36 41

영업이익률 (%) 19.7 14.6 15.6 14.9 16.7 17.0

순이익 (십억원) 18 16 23 23 29 33

EPS (원) 1,280 1,146 1,647 1,690 2,085 2,409

ROE (%) 12.5 10.1 13.2 12.1 13.3 13.5

P/E (배) 23.0 22.1 13.7 15.5 12.6 10.9

P/B (배) 2.7 2.1 1.7 1.8 1.6 1.4

배당수익률 (%) 0.3 0.4 0.7 0.6 0.6 0.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 이센스, 미래에셋대우 리서치센터

60

70

80

90

100

110

18.4 18.8 18.12 19.4

아이센스 KOSDAQ

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

표 1. 1Q19 실적 비교표 (십억원, %, %p)

1Q18 4Q18 1Q19F 성장률

미래에셋대우 컨센서스 YoY QoQ

매출액 38.3 48.2 41.8 42.1 9.1 -13.3

영업이익 5.7 9.9 5.8 6.5 2.5 -40.8

영업이익률 (%) 14.9 20.5 14.0 15.5 -0.9 -6.5

세전이익 4.3 9.4 5.9 6.4 36.5 -37.4

순이익 3.2 8.4 4.7 5.0 47.3 -44.2

주: K-IFRS 기준

자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 2. 수익예상 변경표 (십억원, %)

변경전 변경후 변경률 변경 이유

19F 20F 19F 20F 19F 20F

매출액 194.6 217.8 193.8 216.5 -0.4 -0.6

영업이익 30.9 36.1 29.1 35.8 -5.7 -1.0 POCT 관련 임상비용 증가

세전이익 31.2 36.7 29.0 35.8 -7.1 -2.5

순이익 25.0 29.4 23.2 28.6 -7.1 -2.5

EPS (KRW) 1,818 2,139 1,690 2,085 -7.1 -2.5

주: K-IFRS 기준

자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 분기별 실적 전망표 (십억원, %)

1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018P 2019F 2020F

매출액 38.3 40.8 45.7 48.2 41.8 45.0 50.9 56.1 173.0 193.8 216.5

혈당측정기 35.0 36.7 41.1 44.7 38.0 40.2 45.7 50.1 157.4 174.0 193.9

POCT 1.5 2.0 2.2 2.7 1.8 2.4 2.6 3.1 8.3 9.8 11.6

혈액응고 측정기 1.8 2.1 2.4 2.5 1.9 2.4 2.5 2.8 8.8 9.6 10.6

영업이익 5.7 4.5 7.4 9.9 5.8 6.8 7.8 8.6 27.4 29.1 35.8

세전이익 4.3 4.3 8.4 9.4 5.9 6.8 7.8 8.6 26.4 29.0 35.8

순이익 3.2 4.3 6.7 8.4 4.7 5.4 6.2 6.9 22.6 23.2 28.6

영업이익률 (%) 14.9 10.9 16.2 20.5 14.0 15.2 15.3 15.4 15.8 15.0 16.5

세전순이익률 (%) 11.2 10.4 18.5 19.5 14.1 15.1 15.2 15.3 15.3 15.0 16.5

순이익률 (%) 8.1 10.4 14.2 17.8 11.2 12.1 12.2 12.3 13.1 12.0 13.2

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 1. 지분율

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. 기관 및 외국인 순매수량 vs. 주가 추이 그림 3. 12개월 선행 PER 밴드 차트

자료: 미래에셋대우 리서치센터 자료: 미래에셋대우 리서치센터

표 4. Global peer valuation: ROBO-index (십억원)

회사명 시가총액 영업이익률 (%) PER (배) PSR (배) ROE (%) EV/EBITDA (배)

18 19F 20F 18 19F 20F 18 19F 20F 18 19F 20F 18 19F 20F

로슈 홀딩 269,733 26.0 35.5 36.0 22.4 14.7 14.2 4.1 4.0 4.0 38.8 48.7 41.6 11.8 10.6 10.2

애보트 래버러토리 157,401 11.9 22.4 23.3 43.3 24.5 21.9 4.5 4.3 4.1 7.7 17.2 17.4 20.5 18.6 16.2

아이센스 360 15.8 15.5 16.0 15.9 15.8 13.9 2.1 1.9 1.7 13.2 11.8 12.1 9.1 9.6 8.6

덱스컴 11,812 -18.1 6.1 8.0 9.9 8.4 7.1 -23.5 5.8 10.2

Sinocare Inc 1,320 20.8 19.8 20.3 25.8 20.8 18.3 5.3 4.3 3.8 15.5 14.3 14.2 - 19.2 16.8

타이보 과기 514 14.8 24.9 27.0 15.4 13.2 10.7 3.1 2.7 2.3 24.3 24.8 30.0 10.9 9.7 7.7

우딩 생물기술 126 8.0 14.0 - 35.6 13.1 - 1.7 1.4 - 10.7 - - 7.9 - -

Bionime Corp 121 12.0 8.7 - 23.2 22.4 - 1.5 1.4 - 6.3 8.0 - 11.1 - -

탠덤 다이어비츠 케어 4,218 -24.3 -16.8 -7.2 - - - 14.8 13.9 11.0 - - -

인슐렛 6,341 4.9 5.6 9.9 9.8 8.2 6.9 1.8 5.3 18.1

메드트로닉 135,537 22.2 28.8 29.3 22.1 17.2 16.3 3.9 3.9 3.7 9.8 13.8 13.2 14.9 13.2 12.7

전체 평균 8.6 15.0 18.1 25.4 17.7 15.9 5.5 4.9 5.0 10.5 16.6 19.6 12.3 13.5 12.1

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

차근식16%

남학현8%

Arkray10%

템플턴자산운용9%

한국투자밸류자산운용

6%

특수관계인0%

자기주식수1%

외국인25%

기타25%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

13 14 15 16 17 18 19

주가(R)

기관 (L)

외국인 (L)

(십억원) (원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13 14 15 16 17 18 19

(원)

10.0x

15.0x

25.0x

20.0x

30.0x

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 4. 지역별 매출비중 (2018년 기준) 그림 5. 지역별 매출 추이

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 혈당측정사업 내 주요 고객별 매출비중 (2018년 기준) 그림 7. 혈당측정사업 내 주요 고객별 매출 추이

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 8. 품목별 매출 비중 (2018년 기준) 그림 9. 품목별 매출 추이

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

미국32%

아시아27%

국내18%

유럽13%

기타10%

0

10

20

30

40

50

60

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18

기타 유럽 국내 아시아 북미

(십억원)

Agamatrix13%

AgaMatrix21%

Other61%

0

10

20

30

40

50

60

70

80

1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18

기타

Pharmco

한독

Arkray

Agamatrix

(십억원)

혈당측정90%

가스분석기

5%

혈액응고측정5%

0

10

20

30

40

50

60

1Q15 4Q15 3Q16 2Q17 1Q18 4Q18

혈액응고측정

가스분석기

혈당측정

(십억원)

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 10. 새로운 FDA 기준에 충족하는 아이센스의 임상자료

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 11. 18개 제품을 1,035명의 샘플로 진행한 DTS 품질 테스트를

통과한 6개 제품 중 2개가 아이센스 제품 그림 12. 영국 NHS 추천 제품 11개 중 5개가 아이센스 제품

자료: 아이센스, Diabetes Technology Society, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 13. POCT 매출 추이 및 전망 그림 14. 중국법인 매출 추이 및 전망

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

0

5

10

15

20

25

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19F 20F

진단부분매출 (L)

전체매출비중 (R)

(십억원) (%)

0

5

10

15

20

25

30

15 16 17 18 19F 20F

중국매출

(십억원)

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 15. 세계 혈당시장 규모 추이 그림 16. 혈당 측정기 글로벌 점유율

자료: Global data, Meddevicetracker, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 한국보건산업진흥원, 미래에셋대우 리서치센터

그림 17. 지역별 1인당 당뇨관련 지출 그림 18. 지역별 당뇨병 유병자수

자료: IDF, 미래에셋대우 리서치센터 자료: IDF, 미래에셋대우 리서치센터

그림 19. 지역별 당뇨병 미확진률 그림 20. 세계 지역별 당뇨병 확진자 비중 vs. 혈당측정기 시장 비중

자료: IDF, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 한국보건산업진흥원, Global data, IDF, 미래에셋대우 리서치센터

0

2

4

6

8

10

12

11 12 13 14 15F 16F 17F 18F 19F 20F 21F 22F

시장규모

(십억달러)

Roche

30%

Johnson &

Johnson

26%

Ascensia

16%

Abbott

14%

Arkray

5%

i-SENS

1%

Other

8%

8,396

3,132 2,894

1,728 1,282 1,122

444 404

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000

9,000

북미 유럽 세계 남미 중동 동북

아시아

아프리카 동남

아시아

인당 당뇨병 관련 지출액(US$)

158.8

82.0

58.045.9

38.726.0

15.5

183.8

151.4

66.7 62.2

82.0

42.3 40.7

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

동북

아시아

동남

아시아

유럽 북미 중동 남미 아프리카

17 45F(백만명)

69.0

57.654.1

50.0 49.1

40.0 37.9 37.7

0

10

20

30

40

50

60

70

80

아프리카 동남

아시아

동북

아시아

세계 중동 남미 유럽 북미

미확진율(%)

50.7%

21.2%

16.9%

24.8%

13.5%49.3%

11.5%

1.8%7.3% 2.9%

당뇨병 확진자 비중 혈당측정기 시장 비중

아시아

유럽

븍미

중동

남미

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 21. 중국 혈당측정기 시장 점유율 그림 22. 중국 혈당측정기 시장 비중

자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 아이센스, 미래에셋대우 리서치센터

그림 23. 당뇨병 환자수보다, 경제수준과 관련이 깊은 당뇨병 지출액 그림 24. 국내 경제수준이 높아짐에 따라 낮아진 당뇨병 미인지율과

미치료율

자료: IDF, IMF, 미래에셋대우 리서치센터 자료: IMF, 보건복지부, 질병관리본부, 미래에셋대우 리서치센터

그림 25. 혈당측정을 잘 하지 않는 이유(N=932) 그림 26. 자가혈당측정 빈도 설문조사 결과: 당뇨병의 역설

자료: FDA, Dexcom, 미래에셋대우 리서치센터 주: Ascensia가 2015년 1월 서울 경기지역 당뇨환자 107명 대상으로 수행한 설문조사

자료: 미래에셋대우 리서치센터

J&J

21%

Roche

21%

Sinocare

13%

Abbott

10%

Ascensia

8%

Yicheng

6%

Acon

5%

Bionime

2%

I-Sens

2% Omron

1%

Taidoc

1%Others

10%

병원용

51%

OTC

49%

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

미국

캐나다

프랑스

독일

영국

일본

이탈리아

한국

러시아

브라질

멕시코

중국

이집트

터키

인도네시아

인도

인당 당뇨병 관련 지출액 (L)

1인당 GDP (R)

(US$) (US$)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

01 05 07-09 10-12 13-15 16

1인당 GDP (R) 미인지율 (L)

미치료율 (L)

(%) (US$)

통증

31%

느린

테스트시간

48%

다른

사람들의

이목

21%

하루 2회

이상

9%하루 1회

10%

일주일에

2~3회

26%한달에

2~3회

26%

측정하지

않는다

29%

Mirae Asset Daewoo Research

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이센스

실적보다 인허가 이벤트 실현이 관건

그림 27. 연속혈당측정기 시장규모 전망 그림 28. 혈당 변화의 추이를 관찰할 수 있는 연속혈당측정기

자료: Allied market research, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Dexcom, 미래에셋대우 리서치센터

그림 29. 연속혈당측정기 시장 점유율 그림 30. Dexcom의 지역별 매출 비중

자료: Dexcom, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Dexcom, 미래에셋대우 리서치센터

그림 31. 피부에 트랜스미터와 센서가 결합된 사진 그림 32. 혈액이 아니라, 간질액을 통해 혈당을 측정

자료: Dexcom, 미래에셋대우 리서치센터 자료: Medtronic, 미래에셋대우 리서치센터

589

6,238

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

15 22F

연속혈당측정기

(백만달러)

Dexcom

69%

Others

31%

미국

86%

미국 외 지역

14%

Mirae Asset Daewoo Research

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‘ ’

30

50

70

90

110

18.3 18.7 18.11 19.3

아모텍 KOSDAQ

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마취제와 마약성 진통제에 특화된 제약사

하나제약은 18년 10월 신규 상장했으며 마취제와 마약성 진통제에 특화된 제약사다. 매출액의 약

22%가 마취제/마약성 진통제이며, 펜타닐주(마약성 진통제)와 세보프란(흡입 마취제)은 동일 성분

내 시장점유율 1위 제품이다. 순환기용약과 소화기용약은 각각 매출액의 29%, 13%를 차지하고

있다.

18년 매출액은 1,528억원으로 전년 동기 대비 9.7% YoY 증가했으며, 최근 5년간 연평균 매출액

증가율은 13.4%를 기록했다. 이처럼 우수한 성장률은 지속될 것으로 예상하는데, ① 성형 수술과

내시경 검사의 증가로 마취제의 수요가 늘고 있으며, ② 암 및 통증 질환의 발병률 상승으로 진통

제 수요 역시 증가하고 있기 때문이다.

높은 진입장벽으로 독과점 시장 형성

동사의 가장 큰 투자포인트는 높은 진입장벽으로 독과점 시장의 수혜를 누리고 있다는 점이다. 마

약류 의약품은 특성상 정부가 관리를 하며, 의료마약 한 성분 당 국내제조 5개와 해외수입 5개만

허가를 내주고 있고 추가 허가는 이루어지지 않는 상황이다. 따라서 경쟁 의약품은 최대 10개 품

목에 불과하며, 각 성분 당 약 3개의 업체가 독과점 시장을 형성하고 있다.

동사의 펜타닐주와 세보프란은 각각 시장점유율 56%, 49%로 1위를 차지하고 있으며, 오코돈(마

약성 진통제)은 2위, 프로포폴(정맥 마취제)은 프레지니우스카비와 동국제약에 이어 3위를 기록 중

이다.

독과점 시장에서의 지배력은 높은 수익성으로 이어지고 있다. 동사의 영업이익률은 17년 22.9%,

18년 22.0%를 기록했는데, 이는 비슷한 매출액 규모의 제약사 중 가장 높은 수준이다. 독과점 제

품이기에 상대적으로 마케팅비용이 크지 않으며, 약가인하 제외 품목이라 약가 자체가 높고, 대부

분 품목이 도매상 유통이 아닌 직거래 방식으로 납품되기 때문이다.

Issue Comment

2019.4.11

[바이오/헬스케어]

김태희

02-3774-6813

[email protected]

하나제약(293480/Not Rated)

독과점 시장의 수혜로 안정적인 성장 가능

n 마취제와 마약성 진통제에 특화된 제약사

n 기존 약물의 장점만 갖춘 레미마졸람

n 올해 다시 두 자릿수 성장률 가능할 전망

결산기 (12월) 12/16 12/17 12/18 12/19F 12/20F 12/21F

매출액 (십억원) 125 139 153 171 190 211

영업이익 (십억원) 24 32 34 38 44 50

영업이익률 (%) 19.2 22.9 22.0 22.3 23.0 23.5

순이익 (십억원) 18 24 26 30 35 40

EPS (원) 2,286 2,239 1,972 1,876 2,149 2,455

ROE (%) 39.7 36.0 18.3 13.9 14.1 14.2

P/E (배) - - 11.4 13.5 11.7 10.3

P/B (배) - - 1.8 1.8 1.6 1.4

배당수익률 (%) - - 1.2 1.1 1.1 1.1

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익

자료: 하나제약, 미래에셋대우 리서치센터

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하나제약

독과점 시장의 수혜로 안정적인 성장 가능

Mirae Asset Daewoo Research

그림 1. 매출액 추이 그림 2. 영입이익 및 영업이익률 추이

자료: 하나제약, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 하나제약, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. 펜타닐 성분의 시장점유율 그림 4. 세보플루란 성분의 시장점유율

자료: 하나제약, 미래에셋대우 리서치센터 자료: 하나제약, 미래에셋대우 리서치센터

기존 약물의 장점만 갖춘 레미마졸람

기대되는 신약 파이프라인은 진정/수면 마취제인 레미마졸람이다. 독일 파이온社에서 들여온 제품

이며, 지난 2월 28일 국내 임상3상이 완료돼 임상시험 대행 기관으로부터 최종 결과 보고서를 수

령했다.

현재 진정/수면 마취제로는 프로포폴과 미다졸람이 주로 쓰이고 있다. 프로포폴은 진정효과가 탁

월하고 마취 종료 후 신속한 회복이 가능하다는 장점이 있지만, 호흡억제 및 심정지에 대한 위험이

있다. 미다졸람은 프로포폴 대비 심혈관계에 대한 영향이 거의 없으며 역전제가 있다는 점이 경쟁

력이지만 회복시간이 길다는 단점이 있다.

레미마졸람은 기존 두 약물의 장점만을 취하고 단점을 줄인 제품이다. 진정효과가 높고, 회복 속도

가 빠르며, 순환기 및 호흡기에 대한 영향이 거의 없고, 호흡 억제 등 부작용 발생 시 역전제인 플

루마제닐(flumazenil) 투여가 가능하다. 연내 레미마졸람의 허가 신청, 20년 말 국내 출시가 예상

되며, 출시 후 높은 효능과 안전성으로 시장점유율은 빠르게 상승할 것으로 전망한다.

13.4 12.9

7.4

14.2

19.0

22.922.0

0

5

10

15

20

25

30

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

(%)(십억원) 영업이익(L) 영업이익률(R)

하나제약,

56%

비씨월드제

약, 15%

한림제약,

12%

기타, 17%

하나제약,

49%

한국애브비,

20%

경보제약,

19%

기타, 12%

7482

89

109

125

139

153

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

(십억원) 매출액

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하나제약

독과점 시장의 수혜로 안정적인 성장 가능

Mirae Asset Daewoo Research

올해 다시 두 자릿수 성장률 가능할 전망

19년 매출액을 1,712억원(+12.0% YoY), 영업이익을 382억원(+13.8% YoY)으로 추정한다. 17년

12품목, 18년 17품목의 신제품을 출시했으며 이들 제품이 시장에 안착해 매출액 성장에 기여할

전망이다. 올해 역시 15품목의 제품을 출시할 예정이라는 점이 긍정적이다. 이때 영업이익률은 전

년 대비 0.3%p 상승한 22.3% 수준인데 이는 ① 매출액 증가에 따른 고정비 부담 감소와 ② 수익

성 높은 개량신약의 매출비중 상승, ③ 작년 일회성으로 발생했던 상장 관련 비용 감소에 기인한

다.

19년 EPS 기준 P/E는 13.5배로 비슷한 매출 규모의 중견 제약사와 유사한 밸류에이션을 받고 있

다. 하지만 동사의 영업이익률이 피어 그룹 중 가장 높은 수준이며, 내년 말 도입 신약 레미마졸람

의 출시가 기대된다는 점을 고려하면 프리미엄이 가능하다고 판단한다. 따라서 긍정적인 관점에서

의 접근을 권고한다.

그림 5. 매출 규모가 유사한 업체의 18년 영업이익률

자료: Fnguide, 미래에셋대우 리서치센터

22.8 22.0

17.7

15.2

11.49.7

5.63.3

2.4 2.00.9

0

5

10

15

20

25

(%)

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Youngbae Kwon, CFA

60

120

180

240

300

360

16.1 17.1 18.1 19.1

ISRG NASDAQ

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5

6

7

8

9

10

11

12

13

20

22

24

26

28

30

32

1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18

SG&A (좌) R&D (우)(%) (%)

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(단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 2334.5 / 5일 2105.0) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 -34.5 / 5일 9746.4)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

전기전자 820.8 2,008.5 건설업 -361.9 -135.5 의약품 352.1 146.2 전기전자 -282.3 7,361.2

의약품 425.2 833.4 기계 -53.3 78.1 운수장비 184.1 823.9 금융업 -135.3 1,462.1

서비스업 396.1 -208.3 증권 -36.6 33.4 철강금속 93.3 884.3 전기가스업 -134.5 -718.5

운수장비 202.8 2,220.2 의료정밀 -2.9 -35.2 운수창고업 65.1 90.4 건설업 -54.5 156.1

금융업 193.8 -1,053.5 종이목재 -1.3 -25.7 증권 48.5 753.6 보험업 -53.5 -91.5

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

KODEX 200 643.2 1,466.9 GS건설 -356.8 -299.8 기아차 213.4 190.5 KODEX 200 -631.2 -1,353.2

삼성전자 507.0 594.1 KODEX 200선물인버스2X -246.3 -882.7 삼성바이오로직스 166.1 132.4 삼성전자 -346.0 3,573.2

셀트리온 256.5 1,070.9 현대중공업 -135.5 38.7 호텔신라 137.6 655.8 현대차 -117.1 -88.9

SK하이닉스 137.6 440.0 LG전자 -126.4 -423.8 LG전자 114.1 645.6 NAVER -112.3 -423.4

현대차 129.0 910.0 KODEX 코스닥150선물인버스 -93.1 -45.3 셀트리온 108.3 242.6 한국전력 -74.7 -430.2

만도 117.5 157.6 한화에어로스페이스 -78.7 -21.7 LG화학 105.9 485.3 이마트 -70.6 72.3

LG디스플레이 108.6 336.0 SK네트웍스 -71.4 -19.7 KB금융 49.4 368.5 아모레퍼시픽 -66.5 102.4

KODEX 레버리지 93.2 995.4 SK이노베이션 -65.0 -158.3 신세계인터내셔날 43.0 41.7 롯데쇼핑 -60.4 -440.0

KODEX 코스닥150 레버리지 90.6 204.3 메리츠종금증권 -60.4 -233.8 메리츠종금증권 40.1 266.1 한국가스공사 -57.9 -249.4

삼성SDI 89.7 213.6 KODEX 인버스 -54.3 -350.1 고려아연 34.4 396.0 삼성전기 -54.6 938.2

(단위: 억원)

국내기관 (업종) 기관전체 (당일 201.3 / 5일 -108.1) 외국인 (업종) 외국인전체 (당일 254.4 / 5일 658.5)

순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일 순매매 상위 금액 5일 순매매 하위 금액 5일

화학 96.4 56.5 제약 -295.9 -659.8 기타서비스 113.8 207.8 통신장비 -59.1 -166.6

방송서비스 36.0 202.4 반도체 -81.1 211.1 제약 102.4 -42.8 비금속 -55.3 -85.1

통신방송 35.0 209.3 통신장비 -68.0 61.3 운송장비,부품 44.5 24.8 오락,문화 -51.0 -215.9

비금속 29.2 117.2 오락,문화 -51.8 112.3 반도체 28.4 637.1 화학 -22.9 -15.3

소프트웨어 27.8 10.4 일반전기전자 -34.2 -199.9 기계,장비 27.8 -67.9 음식료,담배 -16.3 14.8

국내기관 (종목) 외국인 (종목)

순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일

천보 74.0 54.8 에이비엘바이오 -213.7 -17.3 바이로메드 41.1 92.7 아난티 -65.7 -33.5

에코마케팅 40.5 11.7 원익IPS -56.6 -59.9 신라젠 39.1 61.5 포스코케미칼 -34.2 -122.3

CJ ENM 32.2 204.5 컴투스 -46.0 -100.1 코오롱티슈진 37.5 -2.2 엘비세미콘 -33.2 6.2

SKC코오롱PI 28.1 12.0 셀트리온제약 -31.1 -27.3 서진시스템 28.1 33.9 원익QnC -23.3 -12.2

올릭스 26.9 -12.6 스튜디오드래곤 -29.9 85.8 원익IPS 27.1 109.2 쏠리드 -21.3 2.1

휴젤 25.7 -35.2 쏠리드 -21.4 0.4 서울반도체 26.5 -32.8 중앙백신 -21.1 -3.0

포스코케미칼 19.3 49.3 메지온 -20.7 -90.7 에이치엘비 25.6 -51.2 내츄럴엔도텍 -20.5 -11.5

코웰패션 18.4 2.0 차바이오텍 -20.2 -83.2 파라다이스 21.5 -17.6 앱클론 -19.4 1.4

오스템임플란트 17.6 28.1 아이디스 -19.7 -22.4 컴투스 21.2 75.6 셀트리온헬스케어 -19.0 23.9

실리콘웍스 16.3 73.8 서진시스템 -18.3 0.8 코오롱생명과학 20.7 -30.4 케이엠더블유 -18.1 -7.3

※ 본 자료 중 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

※ 5일: 증권전산 CHECK 기준 (당일 제외, 이전 최근 5일), 당일 금액과 5일에서 (-)는 순매도를 의미

글로벌주식컨설팅팀

02-6977-2002

[email protected]

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(단위: 백만원)

투신 연기금 등

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

셀트리온 7,097.4 GS건설 -11,693.1 KBSTAR 200 11,643.2 GS건설 -12,369.4

만도 5,009.5 삼성전자 -4,772.2 셀트리온 7,025.3 현대중공업 -10,196.7

기아차 4,384.4 KB금융 -4,753.6 기아차 5,806.4 삼성전자 -9,807.1

현대위아 2,515.4 HANARO 200 -4,395.3 휠라코리아 5,511.2 LG전자 -8,654.7

KT 2,393.0 한화에어로스페이스 -3,943.5 KOSEF 200 4,412.6 SK이노베이션 -5,640.2

넷마블 2,301.0 LG전자 -3,474.4 현대오토에버 4,064.4 SK하이닉스 -5,442.7

LG이노텍 2,048.5 현대중공업 -2,828.1 대한항공 3,949.8 SK네트웍스 -4,924.1

LG유플러스 1,696.5 SK이노베이션 -2,780.7 LG디스플레이 3,943.0 KB금융 -3,705.0

금호석유 1,674.5 삼성전자우 -2,238.0 LG이노텍 3,653.4 메리츠종금증권 -3,094.7

LG디스플레이 1,655.3 SK -2,085.7 현대차 3,107.5 LG화학 -2,605.2

은행 보험

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

KODEX 코스닥150선물인버스 1,637.9 KODEX 레버리지 -2,589.7 SK하이닉스 3,920.4 GS건설 -6,446.3

애경산업 540.4 KODEX 200 -1,608.1 만도 2,566.9 삼성전자 -4,576.3

넷마블 520.7 HANARO KRX300 -1,118.3 LG디스플레이 1,912.5 KBSTAR 200 -3,660.8

대한제분 479.1 기아차 -899.6 기아차 1,612.0 TIGER 200 -2,792.4

GS 429.1 TIGER 글로벌4차산업혁신기술(합성 H) -760.9 KOSEF 200 1,396.3 맥쿼리인프라 -2,129.5

한국가스공사 388.7 TRUE 코스피 양매도 5% OTM ETN -679.6 현대중공업지주 1,060.8 현대중공업 -1,995.8

현대차 377.1 TIGER 코스닥150 -596.5 셀트리온 1,001.3 LG전자 -1,728.0

셀트리온 226.8 삼성생명 -536.3 삼성엔지니어링 901.8 KODEX 삼성그룹 -1,675.9

세아베스틸 218.8 엔씨소프트 -493.8 KODEX 200TR 900.6 아모레퍼시픽 -1,563.4

한미약품 205.5 KOSEF 미국달러선물 레버리지(합성) -438.6 삼성전기 795.7 SK이노베이션 -1,439.8

(단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

셀트리온 10,829.9 25,653.4 GS건설 -3,301.3 -35,683.9

기아차 21,344.9 8,341.9 KODEX 200선물인버스2X -3,222.6 -24,627.0

삼성바이오로직스 16,610.4 8,136.8 KODEX 코스닥150선물인버스 -1,154.5 -9,314.4

SK하이닉스 1,213.8 13,762.8 한화에어로스페이스 -2,230.6 -7,869.2

호텔신라 13,758.0 355.5 SK네트웍스 -1,553.4 -7,140.7

LG디스플레이 2,726.7 10,860.5 KODEX 인버스 -2,479.4 -5,429.3

KODEX 레버리지 2,857.2 9,324.5 SK이노베이션 -1,038.4 -6,500.9

만도 369.3 11,751.7 롯데케미칼 -3,574.4 -3,085.5

LG화학 10,587.9 1,398.7 S-Oil -3,990.5 -442.8

삼성SDI 2,918.8 8,974.4 삼성전자우 -287.7 -3,982.5

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

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(단위: 백만원)

투신 연기금 등

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

천보 2,903.4 컴투스 -3,452.0 CJ ENM 3,097.0 원익IPS -1,816.8

에코마케팅 1,886.9 원익IPS -2,332.0 셀트리온헬스케어 2,779.1 푸드나무 -942.6

푸드나무 1,188.6 스튜디오드래곤 -2,258.9 포스코케미칼 1,152.0 나스미디어 -840.5

SKC코오롱PI 1,137.3 아이디스 -2,076.5 에스에프에이 1,055.3 펩트론 -742.7

바이로메드 1,086.5 에이비엘바이오 -1,800.0 디오 983.3 메디톡스 -737.0

메디톡스 877.7 모두투어 -1,281.8 오스템임플란트 935.0 엘앤에프 -711.8

윈스 870.3 와이지엔터테인먼트 -1,262.7 AP시스템 835.6 서울반도체 -665.3

민앤지 854.1 메지온 -1,083.7 에코마케팅 802.8 케이아이엔엑스 -657.6

이지바이오 852.2 사람인에이치알 -1,047.2 이녹스첨단소재 737.7 에코프로비엠 -598.4

파라다이스 818.8 이엘피 -980.3 GS홈쇼핑 653.6 엔지켐생명과학 -545.4

은행 보험

순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액

디오 564.5 에코프로비엠 -652.3 올릭스 1,393.6 바이로메드 -715.8

CJ ENM 522.3 지어소프트 -99.1 지노믹트리 507.0 스튜디오드래곤 -661.9

제이브이엠 209.8 에코마케팅 -74.9 파라다이스 449.5 케이엠더블유 -474.9

아프리카TV 119.0 코스맥스엔비티 -71.0 테크윙 315.4 SK머티리얼즈 -385.7

한글과컴퓨터 91.3 에프에스티 -52.6 매일유업 309.9 원익IPS -347.9

오스템임플란트 77.6 대원미디어 -48.9 푸드나무 298.6 하나머티리얼즈 -255.2

선데이토즈 75.4 크리스에프앤씨 -48.8 에스에프에이 290.8 서울반도체 -248.4

티씨케이 52.3 삼목에스폼 -36.7 이수앱지스 286.7 한글과컴퓨터 -223.1

펄어비스 36.5 삼보판지 -27.8 에이비엘바이오 270.8 엔지켐생명과학 -214.5

웹케시 25.9 스튜디오드래곤 -25.3 주성엔지니어링 268.2 GS홈쇼핑 -198.8

(단위: 백만원)

순매수 순매도

종목 외국인 기관 종목 외국인 기관

바이로메드 4,111.9 840.6 에이비엘바이오 -621.6 -21,368.0

코웰패션 1,560.6 1,843.2 아난티 -6,570.7 -629.3

올릭스 671.1 2,690.8 쏠리드 -2,133.2 -2,138.5

휴젤 717.4 2,569.7 엘비세미콘 -3,321.1 -389.1

SKC코오롱PI 217.3 2,805.3 메지온 -1,334.2 -2,073.9

파라다이스 2,150.8 383.3 아이디스 -881.1 -1,973.0

오스템임플란트 267.1 1,762.1 앱클론 -1,944.9 -823.5

이엠텍 1,055.4 895.5 대한광통신 -1,128.6 -1,181.2

디오 962.6 816.4 중앙백신 -2,106.8 -168.2

이녹스첨단소재 14.5 1,590.4 와이지엔터테인먼트 -790.0 -1,173.0

※ 외국인은 외국인투자등록이 되어 있는 경우이며, 그 밖의 외국인은 제외되어 있음

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Mirae Asset Daewoo Research

주요 지표 I 2019. 4. 11 (목)

한국/아시아 (p, %) 미국/유럽 (p, %)

Price 1D 1W 1M 3M 1Y Price 1D 1W 1M 3M 1Y

KOSPI (4/10) 2,224.39 0.49 0.96 4.04 7.81 -9.24 미국 DowJones (4/10) 26,157.16 0.03 -0.23 1.97 8.98 7.17

KOSDAQ (4/10) 760.15 0.44 1.45 2.85 11.24 -13.35 미국 S&P500 (4/10) 2,888.21 0.35 0.52 3.77 11.23 8.71

KOSPI200 (4/10) 287.92 0.42 0.79 4.68 8.42 -8.29 미국 NASDAQ (4/10) 7,964.24 0.69 0.87 5.37 14.00 12.26

일본 NIKKEI225 (4/10) 21,687.57 -0.53 -0.12 2.66 7.56 -0.49 유로 STOXX50 (4/10) 3,424.65 0.22 -0.32 3.64 11.34 -0.41

중국 상해종합 (4/10) 3,241.93 0.07 0.80 7.10 27.88 1.62 독일 DAX30 (4/10) 11,905.91 0.47 -0.41 3.14 9.01 -3.96

홍콩 항셍 (4/10) 30,119.56 -0.13 0.44 5.67 13.57 -1.98 영국 FTSE100 (4/10) 7,421.91 -0.05 0.05 4.09 6.90 2.14

홍콩 HSCEI (4/10) 11,764.00 -0.43 0.50 4.32 13.17 -4.54 브라질 보베스파 (4/10) 95,953.45 -0.35 1.55 -2.11 2.29 13.54

대만 TWSE (4/10) 10,868.14 0.15 1.53 6.03 11.80 -0.54 러시아 RTS($) (4/10) 1,262.48 1.13 3.11 7.29 10.52 15.74

인도 SENSEX (4/10) 38,585.35 -0.91 -0.75 4.13 6.87 13.89 필라델피아반도체 (4/10) 1,477.16 0.86 0.89 9.43 22.95 12.37

베트남 VSI (4/10) 981.91 -0.66 -0.26 -0.27 9.31 -18.05 나스닥헬스케어 (4/10) 853.98 1.18 0.54 2.88 6.60 12.25

인도네시아 JCI (4/10) 6,478.33 -0.09 0.03 1.76 2.36 2.41 VIX (4/10) 13.30 -6.86 -3.20 -7.19 -31.79 -35.03

환율 (각국 통화 단위, %) 에너지 (US$, %)

Price 1D 1W 1M 3M 1Y Price 1D 1W 1M 3M 1Y

원/달러 (4/10) 1,142.80 0.12 0.62 0.78 1.89 7.05 원유 WTI (4/10) 64.47 0.77 3.22 13.52 22.59 -1.59

달러/유로 (4/10) 1.13 0.07 0.54 0.26 -2.45 -8.58 원유 Brent (4/10) 71.60 1.40 3.30 7.54 16.08 0.79

엔/달러 (4/10) 111.15 -0.28 -0.16 0.01 2.75 4.15 원유 Dubai (4/10) 70.19 -0.27 1.71 5.71 18.24 5.17

원/엔(100엔) (4/10) 1,028.21 0.40 0.78 0.77 -0.84 2.79 휘발유 NYMEX (4/10) 205.89 3.00 5.52 12.75 43.91 0.88

위안/달러 (4/9) 6.71 -0.09 -0.03 -0.14 -2.02 6.38 천연가스 NYMEX (4/10) 2.70 0.04 0.86 -2.60 -9.06 1.66

달러인덱스 (4/10) 96.95 -0.05 -0.14 -0.27 1.48 8.22 석탄(연료탄) (4/10) 1,340.83 0.90 2.99 5.34 6.46 -3.11

원/헤알 (4/10) 296.85 0.10 0.72 1.23 -2.58 -4.83 폴리실리콘 (4/5) 8.58 -4.45 -4.45 -10.90 -10.44 -41.35

헤알/달러 (4/10) 3.85 0.02 -0.10 -0.45 4.59 12.49 태양광셀 156mm (4/5) 0.49 -0.81 -0.81 -2.38 2.29 -39.11

국내금리/채권 (%, bp) 금속 (US$, %)

Price 1D 1W 1M 3M 1Y Price 1D 1W 1M 3M 1Y

한국 기준금리 (4/10) 1.75 0.00 0.00 0.00 0.00 25.00 철광석 (4/10) 91.47 0.14 0.47 13.02 29.12 40.08

CD(91일) (4/10) 1.86 0.00 -1.00 -3.00 0.00 21.00 중국 열연 (4/10) 4,003.00 -0.27 1.83 4.14 7.78 1.96

LIBOR(3개월) (4/9) 2.58 -0.28 -2.11 -1.54 -21.76 24.40 구리(LME) (4/9) 6,487.00 0.19 0.94 1.44 8.88 -5.02

국고3년 (4/10) 1.73 0.60 1.10 -7.90 -6.50 -45.40 알루미늄(LME) (4/9) 1,878.00 0.37 -0.58 0.32 1.38 -12.20

국고10년 (4/10) 1.87 -0.10 -1.80 -11.50 -9.30 -75.10 금(LBMA) (4/10) 1,305.45 0.19 1.16 0.98 1.05 -2.50

회사채3년(AA-) (4/10) 2.20 0.40 0.80 -6.00 -5.80 -58.40 은(LBMA)(센트) (4/9) 1,525.50 0.76 1.53 0.93 -2.34 -6.64

해외 채권 (%, bp, 하이일드/리츠지수 변화율: %) 농산물/운송/반도체 (US$, %)

Price 1D 1W 1M 3M 1Y Price 1D 1W 1M 3M 1Y

미국채 2년 (4/10) 2.32 -2.80 -1.80 -15.40 -25.50 0.80 옥수수 CBOT (4/10) 361.75 0.49 -0.28 2.62 -3.85 -7.06

미국채 10년 (4/10) 2.47 -3.50 -5.80 -17.20 -27.60 -33.40 소맥 CBOT (4/10) 458.00 -0.33 -2.76 8.47 -10.85 -6.91

독일국채 10년 (4/10) -0.03 -1.60 -3.40 -9.50 -28.10 -54.20 대두 CBOT (4/10) 902.00 0.36 0.36 2.76 0.73 -14.10

일본국채 10년 (4/10) -0.05 -0.50 -0.80 -2.00 -7.70 -8.90 설탕 ICE (4/10) 12.81 0.23 3.14 4.23 1.10 5.61

인도국채 10년 (4/10) 7.37 -1.00 9.60 1.70 -22.20 -0.80 천연고무 (엔) (4/10) 186.50 1.19 5.49 2.87 1.75 7.25

중국국채 10년 (4/10) 3.32 1.70 6.80 17.10 17.20 -40.80 BDI (p) (4/9) 725.00 1.54 7.57 11.71 -41.44 -23.84

브라질국채 10년 (4/10) 8.92 -4.60 -6.80 4.30 -32.00 -93.00 SCFI (p) (4/5) 792.25 0.00 -0.16 -1.43 -15.80 21.11

미국하이일드채권지수(p) (4/9) 2,060.86 0.05 0.42 2.00 4.77 6.16 DDR3 4G (4/10) 1.81 -1.95 -3.10 -13.51 -29.02 -48.58

FTSE글로벌리츠지수(p) (4/10) 2,979.18 1.03 -0.05 3.09 11.03 15.31 NAND MLC 64G (4/10) 2.37 0.51 0.30 -3.43 -10.75 -38.22

자료: 미래에셋대우 리서치센터

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Mirae Asset Daewoo Research

주요 지표 II 2019. 4. 11 (목)

유가증권시장 04/10 (수) 04/09 (화) 04/08 (월) 04/05 (금) 04/04 (목)

가격 및 거래량 지표

KOSPI 2,224.39 2,213.56 2,210.60 2,209.61 2,206.53

이동평균

20일 2,177.97 2,174.17 2,171.35 2,167.72 2,164.11

60일 2,174.41 2,171.72 2,169.24 2,166.15 2,163.28

120일 2,124.57 2,123.91 2,123.48 2,122.80 2,122.96

이격도 20일 102.13 101.81 101.81 101.93 101.96

60일 102.30 101.93 101.91 102.01 102.00

거래대금(억원) 51,350.9 49,041.3 46,600.5 42,157.9 48,575.5

시장지표 투자심리도 90 80 80 70 70

ADR 99.43 104.58 102.47 97.34 92.05

코스닥시장 04/10 (수) 04/09 (화) 04/08 (월) 04/05 (금) 04/04 (목)

가격 및 거래량 지표

KOSDAQ 760.15 756.81 751.92 751.71 751.58

이동평균

20일 744.12 743.86 743.76 743.11 742.33

60일 731.94 730.66 729.38 727.99 726.67

120일 708.12 707.77 707.56 707.19 707.15

이격도 20일 102.15 101.74 101.10 101.16 101.25

60일 103.85 103.58 103.09 103.26 103.43

거래대금(억원) 46,929.7 47,011.7 43,216.7 42,734.1 43,596.7

시장지표 투자심리도 90 80 80 70 70

ADR 102.61 107.61 106.11 102.03 95.93

자금지표 04/10 (수) 04/09 (화) 04/08 (월) 04/05 (금) 04/04 (목)

국고채 수익률(3년, %) 1.73 1.73 1.72 1.74 1.72

AA- 회사채수익률(무보증3년, %) 2.06 2.06 2.07 2.07 2.06

원/달러 환율(원) 1,138.60 1,142.10 1,144.70 1,136.60 1,136.30

원/100엔 환율(원) 1,024.43 1,025.73 1,027.28 1,017.55 1,019.79

CALL금리(%) 1.75 1.76 1.75 1.75 1.71

국내 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -364 -909 -556 -203

해외 주식형펀드 증감(억원, ETF제외) - -66 -276 -236 -352

주식혼합형펀드 증감(억원) - -101 -196 -249 -116

채권형펀드 증감(억원) - 2,312 490 986 3,018

MMF 잔고(억원) - 1,133,924 1,137,350 1,144,360 1,142,971

고객예탁금(억원) - 247,615 247,658 246,750 241,984

순수예탁금 증감(억원) - -2,130 -3,147 -66 -9,417

미수금(억원) - 1,198 1,142 1,162 1,093

신용잔고(억원) - 103,358 102,745 102,508 102,269

해외 ETF 자금유출입 04/10 (수) 04/09 (화) 04/08 (월) 04/05 (금) 04/04 (목)

한국 관련 ETF(억원) 0.0 194.4 -43.0 -43.0 0.0

이머징 관련 ETF(억원) 0.0 -38.1 34.5 95.6 46.5

아시아 관련 ETF(억원) 0.0 -28.1 1.1 16.5 0.3

글로벌(선진) 관련 ETF(억원) 0.0 -23.8 41.2 18.1 -1.0

Total(억원) 0.0 104.3 33.8 87.2 45.7

외국인 프로그램 비차익 순매수 (억원) 797.5 1,856.1 2,242.9 461.5 2,408.8

* 해외상장 ETF는 1) 미국, 유럽, 홍콩 시장에 상장된 한국 노출도가 있는 ETF를 모두 선별한 후, 2) 동 ETF들의 일간 자금유입액 중에서 한국의 비중을 계산하여 총합한 액수.

추종 인덱스의 리벨런싱은 분기별로 이뤄지나 비중은 지수 레벨에 따라 달라질 수 있어 대략적인 추정치로 계산할 것이기 때문에 100% 정확하지 않음