THAILAND EQUITY RESEARCH  

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

VGI Global Media 

3QFY16 net profit seen down y‐y and q‐q in absence of ex‐items THAILAND | SET | MEDIA | COMPANY PREVIEW BLOOMBERG VGI TB l REUTERS VGI.BK  4QCY15 ad spending down 4.7% y‐y but full‐year CY15 figure up 3.3% y‐y and growth rate set to pick up 5% y‐y in CY16 Total ad spending in Thailand dropped 4.7% y‐y to Bt30,699mn in 4QCY15, according to data from The Nielsen (Thailand). Spending on  in‐store media fell the most among others at up to 84.7% y‐y after VGI exited from modern trade media business following termination of ad media contracts with Tesco Lotus and Big C. Magazine ad spending was the second worst performer due to rising demand for online ads. Spending on free‐to‐air terrestrial TV ads plunged 10.4% y‐y while digital TV saw ad expenditures rise 20.3% y‐y. Taking only VGI‐related media, outdoor and transit media grew 10.9% and 3.6% y‐y respectively. For the whole of CY15, total ad spending rose 3.3% y‐y to Bt122bn. The president of the Advertising Association of Thailand (AAT) has also expected the pace of ad spending growth in Thailand to quicken further to 5% y‐y in CY16 based on GDP growth of 3%‐4%. In our view, the pace of recovery remains limited while a host of negative factors including severe drought spell, agricultural price collapse, government  investment delay and global economic pressure may cause the country’s GDP to fall short of target which could in turn deal a blow to the ad industry.   3QFY16 net profit seen down y‐y and q‐q in absence of ex‐items We forecast VGI to report a net profit drop of 12.6% q‐q and 24.7% y‐y to Bt227mn in 3QFY16 partly reflecting ex‐items in 2QFY16 and 3QFY15. Our forecast assumes quarterly sales and service revenue will come in at Bt547mn, up 1.9% q‐q but down 30.7% y‐y due to the loss of revenue from modern trade media business. As growth in outdoor and transit media stemmed partly from increased media space  after VGI  received  additional  rights  to manage media  space  on  seven  new BTS  extension stations and revenue from the above seven new stations still remained weak during the initial stages of operations, we expect revenue from BTS‐related media business, which contributes up to 90% of sales and service revenue will be flat q‐q but down y‐y. In our view, we believe much of the growth in 3QFY16 would  come  from  office  building  and  other media  business  after  VGI  added  15 more buildings to its portfolio under media management contracts, taking the total to 118 buildings and it also started  realizing  revenue  from  the  recently  installed LCD and LED screens  inside and outside Chamchuri Square building, sales agent contract with Artista Media which installs ad screens at 219 condo buildings and an increased number of Midas Clock Towers. However, concession for three LED digital screens around Victory Monument had been terminated. Stripping out ex‐items  in 2QFY16 and 3QFY15, we expect its core profit to be up 1% q‐q but down 12.2% y‐y in 3QFY16.   FY16 view unchanged, ‘NEUTRAL’ rating reaffirmed with Bt3.70/share target price  Our forecast suggests sales and service revenue will drop in 4QFY16 as 4Q is typically the low season for the ad industry and additional revenue streams from new media businesses and increased media space may  not  be  strong  enough  to  fully  offset  the  loss  of  revenue  from modern  trade media business. However,  the  termination  of  concession  for  loss‐making  LED  digital  screens  at  Victory Monument would  allow  VGI  to  see  cost  savings  of  around  Bt15mn/quarter.  On  this  basis, we estimate 4QFY16 net profit will be significantly higher than 4QFY15 when it earned only Bt15mn hit by a Bt269mn provision for initial damage incurred from the termination of contract with Big C. For the meantime,  we  leave  our  FY16  sales  and  service  revenue  and  net  profit  forecasts  for  VGI unchanged at Bt2,242mn and Bt993mn respectively. We may place our forecasts under review and roll forward our valuation to FY17 after the upcoming analyst meeting. Our FY16 target price for VGI also  remains at Bt3.70/share. The  target  is SOTP‐based. With no upside  left  from current  trading levels, we cut our rating on VGI shares to ‘SELL’ from ‘NEUTRAL.’          

Ref. No.: CO2015_0023   

Closing Price(Bt) 3.64Target Price(Bt) 3.70 (+4.40%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 6,864         Market Cap. (Btmn) :Market Cap. (USDmn) :52‐WK Hi/Lo (Bt) : 6.65/3.443M Average Daily T/O (mn) : 6.93Par Value (Bt) : 0.10

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. BTS Group 73.82. Thai NVDR Co., Ltd. 2.23. State Street Bank Europe Ltd. 2.1

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YRABS 0% 0% ‐39%REL TO SET INDEX 1% 13% ‐25%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Mar FY14 FY15 FY16E FY17ESales(Btmn) 3,149 2,963 2,242 2,361Net Profit(Btmn) 1,146 838 993 1,161EPS (Bt) 0.33 0.12 0.14 0.17P/E (X) 11.0 30.3 25.2 21.4BVPS (Bt) 0.57 0.26 0.33 0.37P/B (X) 6.4 14.0 11.0 9.8DPS (Bt) 0.31 0.04 0.10 0.12Dividend Yield (%) 8.5 1.0 2.7 3.3ROE  (%) 60.71 44.81 48.69 47.78Source: Company, PSR Est.**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

SOTP

Siam TiyanontSecurities Investment Analyst #17970Tel: 66 2 635 1700 # 483

24,986                                                          688                                                                 

15 July 2015

Neutral (Upgraded from Sell)

13 January 2016

0246810

Jan‐13 Jan‐14 Jan‐15 Jan‐16

VGI TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH  

 PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e  

 

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTCEASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCEKKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPSPS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTELSAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCOTKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIPASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLABMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNTCOL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERWGBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHIINET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBKMC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGCOISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PRPRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCOSCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMTSNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWCSYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANITHIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILLTMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUETSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFPTWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAHAMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTYBEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGDCHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSPCSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIREFOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLANDGLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCPITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTISKWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJORMAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERNMOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYTOCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PLPLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCIRCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCNSCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCGSPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEXTAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIWTLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMIUP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WINXO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH  

 PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e  

 

Industry Group Name Sector Name Sector IndexAgro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOODConsumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOMEPersonal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANKFinance & Securities FINInsurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTOIndustrial  Materials  & Machinery IMMPackaging PKGPaper & Printing Materials PAPERPetrochemicals  & Chemicals PETROSteel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMATConstruction Services CONS Property Development PROPProperty Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERGMining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMMMedia  & Publishing MEDIAHealth Care Services HELTHTourism & Leisure TOURISMProfessional  Services PROFTransportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRONInformation & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation> 15% BUY> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY> 0% ‐ 5% NEUTRAL0 <= SELL

RemarksWe do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846