Economie monétaire...

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1 Economie monétaire internationale Olivier Lamotte ESG2 Octobre-Décembre 2007 2 Pourquoi étudier la monnaie? La monnaie joue un rôle important dans la production des fluctuations économiques. Ex.: relation entre taux de croissance et quantité de monnaie aux Etats-Unis entre 1950 et 2005. Il existe une corrélation entre la quantité de monnaie et l’inflation: « l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire » (Milton Friedman, Prix Nobel 1976) Ex.: relation entre quantité de monnaie et niveau des prix aux Etats- Unis, 1950-2002.

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    Economie monétaire internationale

    Olivier Lamotte

    ESG2Octobre-Décembre 2007

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    Pourquoi étudier la monnaie?

    La monnaie joue un rôle important dans la production des fluctuations économiques. Ex.: relation entre taux de croissance et quantité de monnaie aux Etats-Unis entre 1950 et 2005.

    Il existe une corrélation entre la quantité de monnaie et l’inflation: « l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire »(Milton Friedman, Prix Nobel 1976) Ex.: relation entre quantité de monnaie et niveau des prix aux Etats-Unis, 1950-2002.

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    Définitions

    Fluctuation économique: mouvement de variables économiques (production, revenu) autour d’une tendance de long terme. Ex.: la récession, baisse des richesses produites, en France entre 1993 et 1996.

    Inflation: augmentation continue du niveau des prix [!!! ≠désinflation, ≠ déflation]Ex.: en France, entre 1950 et 2006, le niveau des prix a été multipliépar plus de 13.

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    Pourquoi étudier la monnaie?

    La monnaie joue un rôle important dans les fluctuations du taux d’intérêt, une des préoccupations des entreprises et des consommateurs. Ex.: relation entre quantité de monnaie et taux d’intérêt aux Etats-Unis, 1950-2002.

    La monnaie peut affecter de nombreuses variables économiques => la conduite de la politique monétaire est une préoccupation majeure des décideurs politiques.

    La dette publique peut être réduite par l’inflation. C’est une des raisons pour lesquels le Traité de Maastricht (1992) interdit un déficit budgétaire supérieur à 3% du PIB.

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    Définitions

    Dette publique: ensemble des engagements financiers (bons du Trésor etc.) sous forme d’emprunts pris par l’Etat.DP 2006 de la France: 64.2% du PIB

    Déficit budgétaire: excès des dépenses gouvernementales par rapport aux revenus (généralement les impôts). (≠ excédent budgétaire)DB 2006 de la France: 2.5% du PIB

    Produit intérieur brut (PIB): valeur de marché de l’ensemble des biens et services produits dans un pays au cours d’une année. PIB 2006 de la France: 1 791 956 milliards d’euros, soit 28 369 euros par habitant.

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    Problématique du cours

    Qu’est-ce que la monnaie?

    Comment est créée la monnaie?

    Qu’est-ce que la politique monétaire?

    Comment l’économie est-elle financée?

    Quelle est l’architecture du système monétaire international?

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    Objectifs du cours

    Acquérir un cadre d’analyse des mécanismes monétaires…

    …et connaître les tendances majeures de leur évolution…

    …pour pouvoir comprendre l’environnement dans lequel les entreprises évoluent…

    …et anticiper les changements des années à venir.

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    Plan du cours

    Partie 1 La monnaie

    Partie 2 La politique monétaire

    Partie 3 Le financement de l’économie

    Partie 4 Le SMI et la construction de l’euro

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    Organisation du cours

    Contenu du cours (33 heures)Connaissances fondamentales Etudes de documents d’actualité

    Chaque séance est à préparer: lecture d’un chapitre, d’un article ou d’un cas, recherche d’informations.

    EvaluationsContrôle continu (50%): 2 devoirs sur table, séances 4 et 9, 45 mn, 2/3 questions. Possibilité de bonus et de malus de 1 point sur la moyenne. Examen final (50%): 2 heures, commun à tous les groupes.

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    Références

    Plihon D. (2004), La monnaie est ses mécanismes, Repères, La Découverte. [C]

    Mishkin F. (2007), Monnaie, banque et marchés financiers, Pearson Education.

    Les Echos, Le Monde supplément économie, Problèmes économiques

    www.banque-france.fr, www.ecb.int, www.bis.org, ec.europa.eu/eurostat, www.cae.gouv.fr, www.federalreserve.gov

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    Plan du cours

    Partie 1 La monnaie1- Les fonctions de la monnaie2- Les formes de la monnaie3- La demande de monnaie et les agrégats4- La création monétaire

    Partie 2 La politique monétaire

    Partie 3 Le financement de l’économie

    Partie 4 Le SMI et la construction de l’euro

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    Partie 1 La monnaie

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    IntroductionLa monnaie, un objet spécial

    Monnaie: moyen de paiement accepté par tous directement utilisable pour effectuer des règlements sur les marchés de biens ou de services ou pour régler des dettes au sein d’un espace monétaire donné.

    La monnaie a un pouvoir libératoire immédiat et général.

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    IntroductionLa monnaie, un objet spécial

    Distinction entre nature et formes/supports de la monnaie

    La monnaie est dans sa nature théoriquement abstraite.Opération de paiement: modification des comptes respectifs (débit-crédit) qui peut s’effectuer sous n’importe quelle forme (chèque, billets, etc.)Système général de paiement entre les agents: mouvements de créances et de dettes, système comptable.Comptabilité, valeur, créance, dette sont des éléments immatériels.

    En revanche les instruments de circulation peuvent être matériels (pièces) ou immatériels (CB). Distinction à la base des problèmes d’élaboration statistique: agrégats pertinents pour la politique monétaire?

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    IntroductionLa monnaie, un objet spécial

    La véritable monnaie n’existe que si les règlements sont multilatéraux:

    c.-à-d. qu’elle doit être reconnue par tous dans un espace d’échanges donné,en d’autres termes, le moyen de règlement remis par le débiteur au créancier est transférable, c.-à-d. utilisable par ce créancier pour régler lui-même ses dettes.

    Selon certains économistes la monnaie a de ce fait un statut social.Le type d’instrument est déterminé par les coutumes et les pratiques, il n’y a pas d’objet particulier désigné.Son existence repose sur la confiance, liée à la garantie officielle apposée sous forme d’une marque.C’est une représentation du lien social.

    Selon d’autres économistes la monnaie est un bien comme les autres.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaieA- Unité de compteB- Intermédiaire des échangesC- Réserve de valeur

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    Unité de compte

    Première fonction de la monnaie: unité de compte ou étalon de valeur, c.-à-d. qu’elle sert à évaluer la valeur des biens et des services.

    Les prix sont exprimés dans une unité commune, ce qui simplifie les comptes des agents.

    Une unité de compte permet de réduire le nombre de rapports d’échanges (ou prix relatifs), très élevé dans une économie non monétaire (économie de troc) avec beaucoup de biens.

    Une économie à 4 [n] biens sans UC a 6 [n(n-1)/2] rapports d’échange alors qu’une économie à 4 [n] biens avec UC a 3 [n-1] rapports d’échange. Sans UC, 1000 produits=499 500 prix.Ex.: Sans UC: 1 DVD=50 pommes, 1 vélo=200 pommes, 1 vélo=4 DVD. Avec UC (pommes): 1 DVD=50 pommes, 1 vélo=200 pommes.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaieA- Unité de compteB- Intermédiaire des échangesC- Réserve de valeur

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    Intermédiaire des échanges

    Dans une économie de troc: 2 conditions pour réaliser l ’échange:« double coïncidence des besoins »accord sur le rapport d’échange des produits

    Un intermédiaire des échanges permet de réduire les coûts de transaction, temps passé à parvenir à une « double coïncidence des besoins ».

    Ex.: Sans IE un médecin ne peut manger que s’il trouve un boulanger ou un boucher malade!

    La monnaie permet de dissocier les échanges dans le temps et l’espace.

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    Intermédiaire des échanges

    La monnaie a un pouvoir d’achat général et immédiat, conféré par le fait qu’elle a cours légal.

    Cours légal: statut indiquant que la monnaie doit être acceptécomme moyen de paiement par toute personne au taux de sa valeur nominale (≠ cours forcé: non convertible en métal).

    Pour ces raisons la monnaie augmente l’efficacité économique en facilitant la spécialisation et la division du travail.

    Un bon intermédiaire des échanges doit avoir certaines qualités: facilement standardisé, largement accepté, divisible, transportable, conservation.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaieA- Unité de compteB- Intermédiaire des échangesC- Réserve de valeur

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    Réserve de valeur

    La monnaie est un pouvoir d’achat mis en réserve et transférable dans le temps.

    Utile car en général on ne souhaite pas dépenser son revenu immédiatement.

    Mais n’importe quel actif (terres, bijoux, immeubles, obligations etc.)peut être utilisé pour conserver de la valeur et ces actifs présentent des avantages sur la monnaie (appréciation, toît, taux d’intérêt). Pourquoi la monnaie?

    Parce que c’est l’actif le plus liquide.

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    Réserve de valeur

    Liquidité: facilité et vitesse relative à laquelle un actif peut être converti en instrument d’échange.

    Ex.: Un plan épargne logement est un actif financier beaucoup moins liquide qu’un livret de développement durable, lui-même moins liquide qu’un dépôt à vue.

    La monnaie est donc par définition l’actif le plus liquide.

    La notion de liquidité est importante pour la définition statistique de la masse monétaire, certains actifs liquides entrent dans sa composition.

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    Réserve de valeur

    La qualité d’un actif comme réserve de valeur dépend toutefois de l’évolution de son prix par rapport au niveau général des prix.

    En effet sa valeur est mesurée par la moyenne des prix des biens qu’il permet d’acquérir.

    La valeur nominale de la monnaie est constante mais sa valeur réelle peut varier!

    Si tous les prix doublent la valeur de la monnaie est divisée par deux. En période d’inflation (ou d’hyperinflation= inflation>50%/mois) la valeur de la monnaie diminue: réticence à détenir de la monnaie.Ex.: Allemagne des années 20: 1000%/mois, Brésil 1990: 30377% /an.

    L’inflation affecte aussi la fonction unité de compte de la monnaie.

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    Les fonctions de la monnaie

    Deux fonctions de la monnaie peuvent être antinomiques: àl’époque du bimétallisme (16ème-19ème) l’or est thésaurisé car apprécié pour lui-même (réserve de valeur) et parce que sa valeur était supérieure à son cours officiel alors que l’argent est utilisé pour les échanges (intermédiaire des échanges).

    Cela illustre la loi de Gresham: « la mauvaise monnaie chasse la bonne ».

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaieA- La monnaie métalliqueB- La monnaie scripturaleC- La monnaie fiduciaireD- La quasi-monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    Les formes de la monnaie

    La monnaie circule dans les paiements entre les agents par l’intermédiaire d’objets empiriques plus ou moins matériels, même si l’unité de compte est unifiée au sein d’une communauté.

    Les formes monétaires actuelles sont le résultat d’un processus historique. Tendances majeures:

    dématérialisation de la monnaie, mise en place d’actifs liquides pouvant s’apparenter à de la monnaie.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaieA- La monnaie métalliqueB- La monnaie fiduciaireC- La monnaie scripturaleD- La quasi-monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    La monnaie métallique

    Forme la plus commune dans la catégorie des monnaies marchandises.

    Monnaie qui est un bien ayant un coût de production et une valeur.

    Définie officiellement et légalement par un poids (cuivre, or, argent) d’une quantité de métal.

    Ex.: la livre sterling a été définie pendant plus de 2 siècles par un poids d’or: 7.32 g, pour limiter les variations que pourrait subir la valeur de l’unité monétaire et pour se protéger contre l’arbitraire du Prince.

    L’instrument de circulation est une quantité de métal transformée en monnaie parce qu’elle frappée par un organisme particulier.

    Ex.: Hôtel de la Monnaie quai Conti à Paris.

    La marque officielle certifie la quantité de métal, le cours est fixéarbitrairement.

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    La monnaie métalliqueEn France le bimétallisme prédomine jusqu’en 1870. Limite du système: rivalité entre les 2 catégories de métaux

    La valeur de la monnaie est fixée arbitrairement. Si la valeur de l’argent se déprécie par rapport à l’or car son cours baisse alors les pièces d’or vont être thésaurisées [loi de Gresham].

    A partir de la 2ème moitié du XIXème et jusqu’à la 1ère GM: monométallisme or. Toutes les monnaies sont définies en un poids d’or et les taux de change sont des rapports de quantité d’or.

    Ex.: 1 franc=0.29 g d’or, 1 livre sterling=7.32g donc 1 livre = 25.24 [7.32/0.29] francs

    1ère GM: les dépenses de guerre nécessitent l’utilisation d’autres formes de monnaie et le développement du crédit => impossibilitéde satisfaire la convertibilité en or des instruments de paiement.

    A partir de 1944 seul le dollar est convertible en or (gold exchange standard) mais seulement jusqu’en 1971.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaieA- La monnaie métalliqueB- La monnaie fiduciaireC- La monnaie scripturaleD- La quasi-monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    La monnaie fiduciaire

    Instrument monétaire ayant une faible valeur intrinsèque par rapport à sa valeur faciale, tirant sa valeur de la confiance qu’inspire son émetteur (fiducia=confiance).

    essentiellement les billets, dont la conversion en métal précieux était initialement garantie par l’émetteurÉtape importante de la dématérialisation de la monnaie

    Elle peut être dotée du cours légal, c.-à-d. que le pouvoir politique impose qu’il doit être accepté en paiement par tous. C’est différent de l’inconvertibilité qui signifie l’impossibilité d’obtenir la conversion à prix fixe d’une monnaie en métal précieux ou en devise.

    Ex.: cours légal des billets BdF à partir de 1848

    Elle peut être dotée du cours forcé, qui consiste à imposer à la fois l’inconvertibilité et le cours légal.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaieA- La monnaie métalliqueB- La monnaie fiduciaireC- La monnaie scripturaleD- La quasi-monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    La monnaie scripturale

    Limites des billets et des pièces: ils peuvent être volés, leur transport est coûteux. D’autres instruments remédient à cet inconvénient: la monnaie scripturale.

    Depuis l’Antiquité, les marchands pratiquent les virements entre comptes par jeu d’écriture.

    Au XIVème siècle est inventée la lettre de change par laquelle un marchand (preneur), demandait à un autre (payeur) de payer un montant donnée à un tiers (bénéficiaire).

    La lettre de change va contribuer au développement du commerce international, des foires.

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    La monnaie scripturale

    Les lettres de change circulaient par endossement ce qui permettait de les utiliser comme une monnaie.

    Il arrivait fréquemment que des paiements dans diverses directions se compensent. Certains agents se sont spécialisés dans la centralisation et la compensation des dettes: les banquiers.

    Le rôle des banquiers s’est accru par la suite, notamment par la création de l’escompte par lequel une banque achète la dette d’un client: c’est une forme de prêt bancaire.

    Forme simplifiée et démocratisée de la lettre de change: le chèque. Instruction qu’un client donne à sa banque de payer un montant àune autre personne en échange du chèque.

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    La monnaie scripturale

    Inconvénient de la monnaie scripturale sous forme papier: il faut du temps pour faire parvenir un chèque d’un endroit à un autre et le traitement des chèques est complexe et coûteux.

    En France 5 milliards de chèques par an, 84/habitant contre 9 en Allemagne et 239 par Américain. Coût annuel de traitement des chèques en France: 1 milliard d’euros.

    Développement de la monnaie électronique: carte de débit, cartes prépayées, porte-monnaie électronique, paiement sur internet

    Vers une société sans argent liquide?Limites de la monnaie électronique: installation des terminaux, problèmes de sécurité, atteinte à la vie privée etc.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaieA- La monnaie métalliqueB- La monnaie fiduciaireC- La monnaie scripturaleD- La quasi-monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaire

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    La quasi-monnaie

    On peut inclure dans les formes monétaires la quasi-monnaie. De fait la frontière entre actifs monétaires et actifs financiers est de plus en plus ténue. Les innovations financières sont à l’origine d’actifs financiers à la fois liquides, présentant un intérêt et peu risqués. Ils entrent dans la composition des agrégats monétaires.

    2 catégories d’actifs liquides: actifs négociables, actifs non négociables.

    Non négociables: livrets, livrets de développement durable, comptes àterme. Retrait possible avec parfois un perte en termes d’intérêt. Négociables: OPCVM monétaires, titres de créance négociables, avoirs en devise. Placements à échéances courtes (10 jours- 7 ans) donc liquidables sur le marché monétaire.

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    La quasi-monnaie

    OPCVM: Organisme de placement collectif en valeur mobilière

    Gestionnaires de portefeuilles d’actifs pour le compte de leurs actionnaires.

    Pour se financer les OPCVM émettent des parts qui sont souscrites par les agents non financiers. La valeur de ces parts dépend de l’évolution de la valeur des différents titres du portefeuille de l’institution.

    On y retrouve les SICAV (Société d’investissement à capital variable) et les FCP (fonds commun de placement).

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    Les formes de la monnaie

    Distinguer ce qu’est la monnaie est important pour établir quel agrégat monétaire est le plus significatif pour établir la politique monétaire.

    Récemment la base monétaire s’est élargie de nouveaux instruments financiers qui représentent une part non négligeable de la liquidité monétaire.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégatsA- La demande de monnaieB- Les agrégats monétaires

    4- La création monétaire

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    La demande de monnaie

    Il existe un marché (fictif) de la monnaie où se confrontent une offre et une demande. Le prix et la quantité qui en découle sont le taux d’intérêt et la masse monétaire en circulation.

    L’offre de monnaie est déterminée par la Banque centrale pour des motifs d’intérêt général comme l’inflation, le chômage ou la croissance.

    La demande de monnaie dépend de plusieurs facteurs, différents selon les théories.

    Vision quantitativisteVision keynésienne

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    Vision quantitativiste

    Dans The Purchasing Power of Money, 1911, Irving Fisher examine le lien entre la quantité totale de monnaie M (offre) et le montant total des dépenses en biens et services dans une économie [niveau des prix: P x volume des transactions: T]. PY peut aussi être considéré comme le revenu nominal de l’économie.

    M et P x T sont reliés par la vitesse de circulation de la monnaie (V), c.-à-d. le nombre de fois, sur une période donnée, où une unité de monnaie est dépensée lors de l’achat de biens et services produits dans l’économie.

    L’équation quantitative de la monnaie est donc:M x V = P x T

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    Vision quantitativiste

    Selon Ficher et les classiques T est constant à court terme car correspond au plein emploi. De plus, V est constant à court terme car affecté seulement par les aspects technologiques et institutionnels.

    Dans ce cas les variations de la quantité de monnaie détermine le niveau des prix.

    La demande de monnaie dépend alors seulement du revenu, le taux d’intérêt n’a aucun effet sur elle.

    La masse monétaire sert alors uniquement pour les transactions, elle n’est pas demandée pour elle-même (réserve de valeur), les agents n’ont pas de liberté d’action quand à la détermination de leurs encaisses.

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    Vision keynésienne

    Dans la Théorie générale de l’emploi, de l’intérêt et de la monnaie(1936), John Maynard Keynes développe une théorie de la demande de monnaie centrée sur le taux d’intérêt.

    La fonction réserve de valeur est ainsi mieux prise en compte.

    Pourquoi les agents détiennent-ils de la monnaie?Motif de transactionMotif de précautionMotif de spéculation

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    Vision keynésienne

    Motif de transaction: la demande de monnaie est principalement fonction du volume des transactions économiques, elles-mêmes fonction des revenus.

    Motif de précaution: les agents demandent de la monnaie pour faire face à des besoins inattendus, également proportionnel au revenu.

    Ex.: profiter d’une remise, réparation automobile.

    Motif de spéculation: les agents conservent des encaisses pour pouvoir acheter et vendre des obligations en fonction des gains et des pertes en capital anticipés, selon l’évolution prévue du taux d’intérêt.

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    Vision keynésienne

    Pourquoi les agents décident-ils de détenir leur richesse sous forme de monnaie ou de titres (actifs utilisables comme réserve de valeur)?

    Cela dépend du rendement anticipé de chacun des actifs.Selon Keynes, celui de la monnaie est nul (à son époque pas de rémunération des comptes courants)Celui des titres dépend du paiement des intérêts et de la variation anticipée des gains ou pertes en capital.Ex.: Une hausse du taux d’intérêt entraîne une baisse du prix des obligations (les nouvelles obligations émises auront plus de valeur, vente des anciennes, baisse de leur prix). Si des agents anticipent une hausse des taux d’intérêts ils vont anticiper une perte en capital qui peut être supérieure aux intérêts et avoir une préférence pour la monnaie.

    La demande de monnaie est fonction décroissante des taux d’intérêt.

    Et non l’inverse car ce sont les anticipations qui comptent.

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    Vision keynésienne

    Parfois les taux d’intérêt sont si bas que les agents préfèrent détenir des liquidités => phénomène de trappes à liquidités.

    Dans ce cas une politique monétaire de relance est inefficace, la demande de monnaie est déjà trop importante.

    Finalement, la demande de monnaie dépend du revenu global Y et du taux d’intérêt i.

    L=L(Y)+L(i)

    Le taux d’intérêt lie l’activité économique et la sphère monétaire, il est un des déterminants du niveau d’investissement (-) et de la demande de monnaie (-).

    La politique monétaire peut, via le taux d’intérêt, avoir un impact sur la quantité de monnaie et sur l’activité économique.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégatsA- La demande de monnaieB- Les agrégats monétaires

    4- La création monétaire

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    Les agrégats monétaires

    Pour mesurer la quantité de monnaie en circulation les banques centrales utilisent les agrégats monétaires.

    Leur définition est devenue plus difficile dans les années 80 du fait des innovations financièresLes banques centrales ont modifié leurs mesures de la monnaie; par exemple les actions de SICAV sont entrées dans la masse monétaire.La création de l’UEM a nécessité une harmonisation des statistiques monétaires internationales pour la BCE

    Définition actuelle de la monnaie: « outre les moyens de paiement, tous les placements que les agents non financiers considèrent comme une réserve de pouvoir d’achat immédiatement disponible parce qu’ils peuvent être convertis facilement et rapidement en moyens de paiement, sans risque important de perte en capital »

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    Les agrégats monétaires

    Au niveau européen il y a 3 agrégats monétaires, du plus étroit (M1) au plus large (M3), mesurés à partir des actifs monétaires figurant au passif des institutions financières monétaires (IFM).

    M1 inclut le numéraire (pièces et billets) et les dépôts à vue.

    M2 inclut M1, les placements disponibles pour le paiement mais devant être convertis en DAV (livrets caisse d’épargne etc.), les dépôts à terme dont le terme est inférieur à 2 ans.

    M3 inclut M2, les instruments négociables émis par les IFM (titres du marché monétaire), obligations à moins de 2 ans.

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    Les agrégats monétaires

    75264465M3

    64433953M2

    35791806M1

    20061999

    Valeur des agrégats monétaires de la zone euro, milliards d’euros.

    Source: BCE, www.ecb.int

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    Les agrégats monétaires

    86,3886,4685,7585,7185,7786,0087,56(M2/M3)

    *100

    48,2148,8944,9044,1443,0441,8442,45(M1/M3)

    *100

    2006200520042003200220012000

    Agrégats monétaires en termes relatifs, zone euro.

    Source: Eurostat

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    Les agrégats monétaires

    Les agrégats monétaires jouent un rôle important dans la politique monétaire:

    ils permettent à la Banque centrale de surveiller l’évolution monétaire……et d’évaluer leurs incidences sur la stabilité des prix.

    L’approche de la BCE est centrée sur le lien entre la croissance monétaire et l’inflation.

    Un taux de croissance de M3 supérieur à 4,5% par an est considérécomme risqué pour la stabilité des prix à moyen terme mais n’impliquent pas de réaction automatique de la BCE.

    M1 est un indicateur de l’évolution de la dépense globale.

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    Les agrégats monétaires

    Les agrégats ne sont pas les seuls indicateurs utilisés par la BCE; ils sont utilisés en parallèle avec les fondamentaux: PIB, taux de chômage etc.

    La relation entre masse monétaire, production et inflation doit être stable ou au moins prévisible.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaireA- Qui créé de la monnaie?B- Le multiplicateur de crédit

    60

    Qui crée de la monnaie?

    Une banque commerciale ne se contente pas de prêter les sommes collectées sous forme de dépôts; elle créé de la monnaie en accordant des crédits aux agents.

    Lorsqu’une banque accorde un crédit elle crédite un compte et donne ainsi à un agent le droit d’utiliser une certaine quantité de monnaie, qui ne prive aucun autre agent.

    Lors du remboursement il y a destruction de monnaie.

    Plus généralement une banque créé de la monnaie lorsqu’elle acquiert un actif (immeuble, créance etc.).

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    Qui créé de la monnaie?

    Lors d’une opération de crédit la banque transforme une créance en monnaie, le moteur du processus est la demande de monnaie.

    Trois types d’opération à la source de la création:Créances à l’économie; prêts des banques accordés aux ménages et aux entreprisesCréances à l’Etat; lorsque la banque achète des bons du Trésor (monétisation de la dette publique)Créances sur l’étranger; lorsque la banque achète des titres et des avoirs en devise.

    62

    Qui crée de la monnaie?

    Le pouvoir de création monétaire des banques commerciales est-il illimité?

    Si il y a une seule banque: oui à condition qu’aucune contrainte de conversion ne pèse sur la banque.En réalité il existe plusieurs contraintes.

    Les autorités monétaires imposent des normes pour contrôler la quantité de monnaie en circulation.

    Les autorités monétaires obligent les banques commerciales à détenir des réserves sous forme de monnaie banque centrale, qui a un coût (taux d’intérêt directeur).

    Il n’y a pas qu’une seule banque et les unités monétaires des différentes banques ne sont pas identiques => il y a des fuites du circuit monétaire des banques.

    Ex.: un employeur doit pouvoir payer son employé même s’il n’est pas dans la même banque, sa banque doit se procurer de la monnaie banque centrale (base monétaire).

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    Qui crée de la monnaie?

    Dépôts à vueActifs liquides ou à long terme

    RéservesCréances sur l’étranger

    Créances sur l’ÉtatCréances sur l’économie

    PassifActif

    Bilan type d’une banque commerciale

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    Qui crée de la monnaie?

    Quantitativement le pouvoir de création monétaire de la banque centraleest moins important que celui des banques commerciales.

    Création de monnaie par conversion des devises étrangèresCertaines opérations donnent lieu à des entrées de devises sur le territoire: exportations, investissements, tourisme.Des agents demandent conversion, effectuée d’abord par les banques commerciales puis par la BC.

    Création de monnaie par reprise de créances monétisées par les banques centrales.

    Les banques commerciales peuvent demander à la BC d’échanger des créances contre de la monnaie BC.

    Création monétaire par consentement d’avances à l’Etat via le Trésor Public.

    La BC peut se porter acquéreur de bons du Trésor mais ne peut financer un déficit budgétaire (depuis 1993).

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    Qui crée de la monnaie?

    BilletsRéserves des banques

    (=compte courant des banques)Compte courant du Trésor

    Créances sur l’étrangerCréances sur l’État

    Créances sur l’économie

    PassifActif

    Bilan type d’une banque centrale

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    Qui crée de la monnaie?

    Le Trésor Public exerce une action limitée mais réelle de création monétaire notamment par l’émission de la monnaie divisionnaire (pièces).

    Il peut peser sur la création monétaire par l’émission de bons du Trésor.

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    Partie 1 La monnaie

    1- Les fonctions de la monnaie

    2- Les formes de la monnaie

    3- La demande de monnaie et les agrégats

    4- La création monétaireA- Qui créé de la monnaie?B- Le multiplicateur de crédit

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    Le multiplicateur de crédit

    La création monétaire dépend de la capacité des banques àaccorder des crédits.

    Tout crédit se transforme en dépôt mais la banque n’est pas obligée de détenir la contrepartie de toute cette somme sous forme de réserve car tous les agents ne demandent pas en même temps la conversion en billets : il existe des réserves excédentaires.

    Supposons qu’une banque accorde 1000 € de crédit, qui se transforme en dépôt. Pour faire face à ses besoins la banque constitue des réserves pour 20% soit 200 €. La monnaie créée va se retrouver sur les comptes courants des agents qui ont reçu le crédit ou sur celui des commerçants. La banque pourra ainsi émettre de nouveaux crédits, en utilisant ces 800 € comme réserve obligatoire.

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    Le multiplicateur de crédit

    409.6102.45125124

    5121286406403

    6401608008002

    800200100010001

    Excédentréservesdépôtscréditspériodes

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    Le multiplicateur de crédit

    La quantité totale de monnaie créée est > au montant du crédit initial.

    M=1000+800+640+512+…=1000x1/(1-0.8)=5000

    La quantité de monnaie créée est un multiple du crédit initial et de la monnaie banque centrale en circulation.

    Le multiplicateur de crédit est égal à l’inverse du coefficient de réserve [1/0.2=5].

    Dans la zone euro, les réserves obligatoires sont peu utilisées, au profit des taux directeurs.